Informe Trimestral F.I. No Diversificado Aldesa Liquidez Público Colones

setiembre 2016

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Informe Trimestral de Fondos de Inversión Aldesa Sociedad de Fondos de Inversión S.A.

Fondo de Inversión No Diversificado Aldesa Liquidez Público Colones Informe del 01 julio al 30 setiembre del 2016

I. Características del Fondo

Tipo de Fondo Abierto Comisiones Aldesa (%) Industria (%)

Objetivo del Fondo Mercado de dinero Administración 1.25 1.58

Inicio de Operaciones Enero,2013 Custodia 0.00 N/D

Moneda Colones Agente Colocador 0.00 N/D

Fecha de Vencimiento Fondo sin plazo definido Otros gastos operativos 0.00 N/D

Inversión Mínima 1.00 Subtotal 1.25 1.58

Valor de participación 115.97 Pagadas al Puesto de Bolsa 0.00 0.00

Custodio de Valores Banco de Costa Rica Total de comisiones 1.25 1.58

Calificación de riesgo scr AA f2

Calificadora de riesgo SCR Riesgo

CARACTERISTICAS DEL FONDO COMISIONES DEL FONDO

II. Comentario de la Administración 1. Análisis del Entorno Económico:

a. Entorno Internacional:

Durante el tercer trimestre del año se mantuvieron la incertidumbre y expectativas por la decisión que tomaría el FED en su reunión del 20 y 21 de setiembre con respecto a la tasa de interés y como era de esperar se mantuvo sin cambios, sin embargo, en reiteradas ocasiones los miembros de la Reserva Federal han indicado que el movimiento será de acuerdo a la evolución de los datos, los cuales si analizamos individualmente podemos ver lo siguiente: Primero, el crecimiento de la economía medido por el PIB ha venido con una tendencia a la baja desde el segundo trimestre del 2015 el cual fue 2.6% y bajo hasta el 0.8% para marzo 2016, y a pesar que en el último

trimestre vimos una recuperación al 1.4% un solo trimestre no es suficiente para considerar estar tan positivos, especialmente si tomamos en cuenta que el Fondo Monetario Internacional disminuyó la expectativa de crecimiento de los Estados Unidos para el 2016 del 2.4% al 2.2%. Por otro lado, si analizamos los datos inflacionarios y tomamos la medida establecida por el FED para la toma de decisiones para los movimientos en la tasa de interés que es, el Personal Consumption Expediture (PCE), se encuentra en 1.69 % y ha venido con una tendencia al alza desde diciembre del 2015, sin embargo, el FED ha manifestado que puede tolerar inflación hasta el 2%. Adicionalmente, si vemos el empleo medido por los empleos no agrícolas aún podemos ver una lenta recuperación, de hecho, los últimos tres meses han

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mostrado una caída llegando a crear solo 156 mil para el mes de setiembre. Estos datos no sugieren que en el corto plazo debiéramos ver un aumento en la tasa de interés, sin embargo, ya se ha evidenciado que 3 de los miembros del FED han votado por un aumento. Si el FED es consistente con su discurso, no esperamos un aumento en lo que queda del 2016, pero recordemos que en diciembre del 2015 aún no era necesario un aumento y aun así el FED aumento la tasa del 0.25% al 0.50%. Por otro lado, el FMI disminuyó la expectativa de crecimiento global de 3.2% al 3.1% en el 2016, principalmente por las implicaciones que el Brexit pueda tener en la economía del Reino Unido, también disminuyó la proyección de crecimiento de Japón del 0.5% al 0.3%. Por el contrario, se espera que los países emergentes y en desarrollo aumenten al 4.2% luego de 5 años de decrecer. Para el 2017 se espera un repunte global que llegue al 3.4%. En Latinoamérica, la situación política en Brasil se definió el 31 de agosto cuando el senado decidió destituir como presidenta a Dilma Rousseff, situación que fue bien vista por el mercado internacional ya que envió el mensaje que se va a luchar contra la corrupción, recordemos que la acusación sobre Rousseff fue la manipulación de cuentas públicas. Sin embargo, la economía se encuentra en una situación bastante difícil ya que ha mantenido crecimientos negativos durante 9 trimestres consecutivos, el peor dato fue para diciembre del 2015 que llegó a -5.89% y aunque al cierre de marzo del 2016 fue del -3.78% aún siguen siendo una cifra bastante mala. Otro de los factores que ha incidido de forma negativa sobre Brasil ha sido la inflación que en enero inició en 10.50% y al cierre de setiembre fue de 8.48% esta tendencia a la baja permitió que el Comité de Política Monetaria (COPOM) haya disminuido la tasa Selic en 0.25% dejándola en el 14%. La tasa Selic se estuvo en 14.25% desde agosto del 2015. Por su parte el Real Brasileño, aunque en el último trimestre se devaluó un 1.46%, en el acumulado del año al cierre de setiembre (3.2603) por el contrario se ha fortalecido en un 18% aproximadamente.

El mercado bursátil medido por el índice norteamericano S&P500 tuvo un crecimiento del 3.31% para este tercer trimestre. El 2016 ha sido un año bastante positivo, a pesar, de la volatilidad que enfrentamos en los primeros días de enero, para el cierre de setiembre acumula un 6.08% y solo el resultado del referendo del Brexit generó un ajuste a la baja el cual en solo 4 días ya había sido corregido. Para el próximo trimestre podríamos tener un poco de volatilidad motivado por las elecciones presidenciales en los Estados Unidos y por las siguientes reuniones del FED. Es importante darle seguimiento al comportamiento del precio del petróleo el cual, inició el trimestre a la baja debido a que existía una fuerte oferta del crudo que llevó a que el precio cayera de los $49.85 (junio 30) el barril a $39.51 el 2 de agosto, es decir, una caída del 20.74%, por lo que en la reunión de setiembre de la OPEP se decidió recortar la producción diaria en 1 millón de barriles, quedando así en 32.5 millones de barriles diarios, este recorte se espera que entre en vigencia en noviembre, esta decisión llevó a un aumento en el precio del barril que lo llevó a cerrar el trimestre en $48.24, ligeramente abajo del cierre del trimestre anterior, este repunte va a afectar positivamente algunos países latinoamericanos como lo es el caso de Venezuela, Colombia y Ecuador principalmente.

b. Entorno Local

b.1) Actividad Económica. Según los últimos datos suministrados por el BCCR, el Indice Mensual de Actividad Económica (IMAE) mostró al mes de agosto 2016 un crecimiento interanual de 4,5% (2,2% en agosto 2015). Este mayor crecimiento es explicado por las industrias de servicios, y un mayor dinamismo respecto al año anterior en las actividades de manufactura y agrapecuarias. En cuanto a servicios, destacan la intermediación financiera y seguros con un crecimiento de 11,2% (9,8% en agosto 2015), el transporte y comunicaciones

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reportaron un crecimiento interanual de 4,9%, la producción eléctrica creció 3,1% por un mayor consumo de la industria manufacturera. Dicha industria reportó un crecimiento interanual de 7,8% (-3,3% en agosto 2015), este notable impulso es explicado por el desempeño de las empresas de regímenes especiales ante una mayor demanda externa de productos como instrumentos médicos y dentales. Entre tanto el sector agropecuario también ha exhibido un mejor desempeño reportando un crecimiento interanual a agosto 2016 de 3,6% (-3,3% en agosto 2015). El impulso se explica porque han mejorado las condiciones climatológicas incidiendo positivamente en la producción de banano (10,1%), y la actividad lechera (3%). Finalmente la construcción ha tenido una caída en el orden del 12,7%, especialmente la construcción pública, esto por el efecto del proyecto Hidroeléctrico Reventazón. La construcción con destino privado presentó caídas en los metros cuadrados de edificaciones no residenciales, sin embargo las construcciones habitacionales han compensado la caída. El BCCR estableció en el Programa Macroeconómico 2016-2017, una proyección de crecimiento de 4,20% para el 2016 y de 4,3% para el 2017. b.2) Tasas de interés. La Tasa Básica pasiva cerró en el mes de setiembre 2016 en un nivel de 4.70%; y se ha mantenido oscilando entre un rango de 4.70% y 5.95%, desde enero 2016. Es de esperar que la tasa básica continue su descenso, esto debido principalmente al ajuste del cambio metodológico, que reduce dicha tasa todas las semanas gradualmente hasta febrero próximo. Durante el 2016 el Banco Central ha mantenido su Tasa de política monetaria en 1.75%, ya que la expectativa sobre las condicones económicos externos e internas es que mantengan su mismo comportamiento.

Además, no había concluido la transmisión, hacia el resto de tasas de interés del sistema financiero, de los cambios acordados en 2015 en esta tasa de referencia.

Entre tanto la tasa de interés efectiva en dólares cerró en setiembre en 2,01%, dicha tasa vine cálculándose desde mayo de este año, con el propósito de medir el costo que enfrentan los intermediarios financieros del país en las diversas fuentes de financiamiento en moneda extranjera. b.3) Inflación. La inflación acumulada a setiembre 2016 fue de 0.49%, superior al -0.70% acumulado en el mismo periodo del 2015. Entre tanto la inflación interanual al mes de setiembre 2016 se ubicó en 0.39%, para el mismo periodo del año 2015 la inflación fue de -0.86% (una diferencia de 125 puntos base). El BCCR tenía prevista la recuperación del nivel de inflación hacia el segundo semestre, cuyo principal incremento ocurrió durante julio. El comportamiento de la inflación durante este año, ha obedecido principalmente a choques de oferta tales como: las disminuciones en el precio de las materias primas, en especial el precio del petróleo, y el descenso en los precios de los bienes y servicios regulados. El BCCR en su Programa Macroeconómico proyecta un rango de meta de inflación de 3% (+-1 punto porcentual). b.4) Tipo de Cambio. El tipo de cambio ha continuado su tendencia al alza durante el periodo de junio-setiembre, donde inclusive el ente monetario realizó intervenciones significativas. Durante los primeros días de setiembre el BCCR realizó intervenciones en el mercado cambiario para evitar alzas mayores en el tipo de cambio.

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El BCCR emitió un comunicado de prensa donde señalaba la tendencia alcista como normal y justificada por condiciones de mercado. Al cierre de setiembre 2016 el tipo de cambio de venta de referencia calculado por el Banco Central, presentó una depreciación anualizada de 2.56%, equivalente a un aumento de ¢13.93 si se compara con el tipo de cambio de referencia de cierre del 31 de diciembre 2015 (¢544.87 vs. ¢558.80).

b.5) Déficit Fiscal. El déficit acumulado a 12 meses descendió por cuarto mes consecutivo, donde los ingresos han crecido a tasas mayores que los gastos, permitiendo cierta mejora en el déficit. Aunque el Ministerio de Hacienda mantiene el estado de alerta sobre el elevado nivel de la deuda, de manera que las autoridades esperan para el 2016 un déficit aproximado al 5.7% del PIB, menor al 6.0% inicialmente considerado. De forma interanual, los ingresos registran un crecimiento del 12.5% contra el 1.9% de los gastos, lo cual es una tendencia que se registra desde el 2016, reflejando un mayor esfuerzo por la recaudación y el efecto positivo de algunas medidas del Gobierno para controlar el gasto. 2. Informe del trimestre: Una de las características para este instrumento de inversión es que su cartera está conformada en su totalidad por títulos valores con garantía del Gobierno Central o Banco Central de Costa Rica, así como de los bancos comerciales públicos. Se han mantenido las inversiones en bonos y certificados con emisores de bancos públicos, tales

como Banco Nacional de Costa Rica, Banco de Costa Rica, Banco Crédito Agrícola de Cartago y Gobierno. El efectivo disponible se ha colocado principalmente en en operaciones de recompra de inversión en plazos desde 7 y hasta 15 días, a tasas promedio del 3.50% y 4.00%. Este tipo de operaciones nos permiten realizar un manejo oportuno de las necesidades de liquidez del fondo. En cuanto a rendimientos, si bien la coyuntura es de una tendencia de tasas en colones hacia la baja, el Fondo Público mantiene un desempeño adecuado, liderando el promedio de la industria tanto a 30 días como de 12 meses. Finalmente, en cuanto a indicadores de riesgo, el Rendimiento Ajustado por Riesgo es superior

3. Calificación de Riesgo: El pasado 21 de junio del 2016 el Consejo de Calificación de la Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A., acordó mantener la calificación de riesgo para el Fondo de Inversión No Diversificado Aldesa Liquidez Público Colones en “scr AA f2)”. Con perspectiva Estable.

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Dicha calificación se otorga a aquellos Fondos cuya calidad y diversificación de los activos del fondo, la capacidad para la generación de flujos, las fortalezas y debilidades de la administración, presentan una alta probabilidad de cumplir con sus objetivos de inversión, teniendo una buena gestión para limitar su exposición al riesgo por factores inherentes a los activos del fondo y los relacionados con su entorno. Nivel muy bueno. El informe completo de esta calificación de riesgo se encuentra publicado en la página web:www.aldesa.com. b. Tabla de rendimientos

Aldesa Industria

Rendimiento últimos 30 días 3.22% 2.34%

Rendimiento últimos 12 meses 3.16% 2.57%

Rendimientos del FondoAl 30 de setiembre 2016

Comparativo de Rendimientos Fondo y la Industria (últimos 12 meses al fin de cada mes)

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c. Estructura del Portafolio

Estructura de Portafolio por Emisor

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Estructura de Portafolio por Instrumento

30/09/2016 30/06/2016Bonos locales 85.66% 91.44%Efectivo 14.34% 8.56%

InstrumentoActivos Totales (%)

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d. Indicadores de riesgo Indicador Al 30/09/2016 Al 30/06/2016 Industria

Desviación estándar de los rendimientos últimos 12 meses 0.46 0.45 0.43

Rendimiento ajustado por riesgo últimos 12 meses 8.21% 9.15% 7.64%

Endeudamiento 0.00% 0.00% 0.08%

Duración del portafolio 0.26 0.14 0.25

Duración modificada del portafolio 0.23 0.13 0.24

Plazo de permanencia de los inversionistas 0.11 0.13 0.15

La desviación estándar se utiliza para medir la variabilidad de los rendimientos de una inversión y proporciona una indicación del riesgo de la misma. Mientras mayor sea la desviación estándar, más variables son los rendimientos de una inversión y más arriesgada es esta. Una desviación estándar de cero indica que no hay variabilidad. El rendimiento ajustado por riesgo determina cuántas unidades de rendimiento se han obtenido porcada unidad de riesgo asumida; es decir, mide la compensación que recibe el inversionista por cada unidad de riesgo que asume en la inversión. Cuanto más alto sea el índice, mejor se habrá comportado el fondo respecto a su nivel de riesgo. El endeudamiento es el porcentaje de activos del portafolio que se encuentran comprometidos como garantía crediticia en operaciones de financiamiento para adquirir nuevos títulos para el fondo. La duración del portafolio es el plazo promedio (en años) en el cual el portafolio recupera las inversiones que ha realizado. La duración modificada del portafolio representa el cambio en el valor del portafolio ante cambios en las tasas de interés de mercado. Así, si las tasas suben 1% y la duración modificada es de 2%, el valor del portafolio disminuirá en ese porcentaje; mientras que si las tasas bajan 1% el portafolio aumenta de valor en 2%. El plazo de permanencia de los inversionistas mide el periodo promedio (en años) que un inversionista permanece dentro de un fondo de inversión de naturaleza abierta.

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e. Notas para el inversionista 1. Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión.

2. La autorización para realizar oferta pública no implica calificación sobre la bondad de las participaciones del

fondo de inversión ni sobre la solvencia del fondo o de su sociedad administradora. 3. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. 4. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades

bancarias o financieras de su grupo económico, pues su patrimonio es independiente. 5. Un fondo de inversión no es un depósito bancario, por lo que no está asegurado ni garantizado por el Estado

Costarricense, ni perla sociedad administradora o su grupo financiero. 6. Este reporte tiene propósitos informativos únicamente y por lo tanto no constituye una solicitud u oferta para su

compra o venta. 7. Para obtener mayor información sobre los fondos de inversión, se pueden realizar consultas a cualquier oficina de

la sociedad administradora o a la Superintendencia General de Valores.

(1) Otros gastos operativos: corresponde a los gastos operativos totales de los últimos 12 meses entre la activa media de los últimos 12 meses.

(2) N/D: el dato de la industria no se encuentra disponible.

Recuerde que usted puede contactar a su Asesor de Fondos de Inversión o a su Corredor de Bolsa correspondiente, para que canalice cualquier consulta adicional o bien, si tiene alguna queja o denuncia puede localizarnos directamente al teléfono 800-900-1000 o escribirnos a: aldesa@aldesa.com, nos asegurándonos de darle atención oportuna en un plazo máximo de 10 días hábiles.