Informe Macroeconómico. Mayo 2018 · Informe Macroeconómico mayo 2018 2 Gráfico 2. Tasa de...
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Informe Macroeconómico. Mayo 2018 San Salvador, junio de 2018.
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Informe
Macroeconómico.
Mayo 2018
San Salvador, junio de 2018.
Informe Macroeconómico mayo 2018
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Contenido
I. Entorno internacional. .............................................................................................................................. 1 A. Indicadores de Estados Unidos ......................................................................................................... 1
B. Precios de Materias Primas: Petróleo y café ..................................................................................... 3
II. Entorno Doméstico 2018 ......................................................................................................................... 5 A. Producto Interno Bruto Trimestral y perspectivas económicas ........................................................ 5
B. Sector Externo ................................................................................................................................... 6
1. Remesas familiares ....................................................................................................................... 6
2. Exportaciones de bienes ................................................................................................................ 7
3. Importaciones de bienes ................................................................................................................ 9
C. Sector Monetario ............................................................................................................................. 12
D. Evolución de la demanda agregada a mayo de 2018 ...................................................................... 14
E. Evolución de los precios ................................................................................................................. 15
Informe Macroeconómico mayo 2018
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Índice de gráficos y tablas
Gráfico 1. PIB trimestral de Estados Unidos ................................................................................................................. 1 Gráfico 2. Tasa de Interés de la FED ............................................................................................................................. 2 Gráfico 3. Tasa de inflación núcleo en Estados Unidos (%).......................................................................................... 2 Gráfico 4. Tasa de desempleo en Estados Unidos, mayo/18. (%) ................................................................................. 3 Gráfico 5.Precios internacionales del petróleo WTI ...................................................................................................... 3 Gráfico 6.Precios Café (NYMEX)................................................................................................................................. 4 Gráfico 7. Producto Interno Bruto Trimestral................................................................................................................ 5 Gráfico 8. Remesas familiares mensuales ..................................................................................................................... 6 Gráfico 9. Remesas. Serie original y tendencia ciclo. Datos mensuales- Tasas de crecimiento anual (%) ................... 6 Gráfico 10. Valor Exportaciones de bienes ................................................................................................................... 7 Gráfico 11. Exportaciones de bienes. Serie original y en tendencia-ciclo. Crecimiento anual. ..................................... 7 Gráfico 12. Valor Exportaciones de productos de maquila ........................................................................................... 8 Gráfico 13.Exportaciones de bienes por principales productos. Crecimiento total y aporte por producto (%). ............ 8 Gráfico 14.Exportaciones enero-mayo – Principales países de destino % .................................................................... 9 Gráfico 15. Importaciones de bienes ............................................................................................................................. 9 Gráfico 16. Importaciones de bienes. Serie original y tendencia-ciclo. Tasa de Var (%) .............................................. 9 Gráfico 17. Importaciones de bienes manufacturados. ................................................................................................ 10 Gráfico 18. Importaciones. Serie original y Serie desestacionalizada. Datos acumulados-Tasa de Var (%) .............. 10 Gráfico 19. Importaciones enero-mayo. Principales países de destino % ................................................................... 10 Gráfico 20. Clasificación económica de las importaciones y maquila ........................................................................ 11 Gráfico 21. Factura petrolera. Enero-mayo ................................................................................................................. 11 Gráfico 22. Balanza comercial. Enero-mayo ............................................................................................................... 11 Gráfico 23. Fuentes y usos de fondos de las OSD (*) ................................................................................................. 12 Gráfico 24. Depósitos totales y sector privado ............................................................................................................ 13 Gráfico 25. Cartera de préstamos a residentes ............................................................................................................. 13 Gráfico 26. Indicadores de demanda agregada a mayo/18 .......................................................................................... 14 Gráfico 27. Inflación anual, mensual y subyacente ..................................................................................................... 15 Gráfico 28. Inflación anual y principales aportes por productos (%) .......................................................................... 15 Gráfico 29. Precios quincenales de referencia gasolina regular en Zona Central US$/galón) .................................... 15 Gráfico 30. Precios de gas licuado de petróleo. Con y sin subsidio. US$/tambo de 35 libras .................................. 15
Tabla 1. Spreads del EMBI. Variaciones en puntos básicos .......................................................................................... 4 Tabla 2. Depósitos captados por OSD según clasificación institucional ..................................................................... 13 Tabla 3. Préstamos según residencia ........................................................................................................................... 14 Tabla 4. Préstamos según sector económico................................................................................................................ 14
Informe Macroeconómico mayo 2018
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Resumen Ejecutivo
En el entorno internacional, la economía estadounidense mantiene sólidos indicadores que apuntan
a un mayor crecimiento en 2018; su PIB trimestral aumentó 2.0% durante el primer trimestre del
corriente año, la tasa de desempleo continúa con una tendencia decreciente al ubicarse en 3.8%,
mientras que la inflación anual de este país se ubicó en 2.8%. Por su parte, el spread de riesgo de
la deuda de El Salvador, medido a través del Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI,
por sus siglas en inglés) ha mejorado 116 puntos base con relación al año mismo período del año
anterior.
Durante el primer trimestre del año, la economía salvadoreña creció a una tasa del 3.4%, con un
importante impulso de la demanda externa, producto del buen desempeño de la economía mundial,
principalmente de Estados Unidos y los principales socios comerciales de la región, lo cual apoyó
la dinámica de la demanda interna. Con estos resultados, que consolidan la fase de crecimiento
expansivo iniciada en 2015; el Banco Central proyecta que el crecimiento económico del año 2018
se mantendrá en 2.5%.
Las actividades que aportaron más al crecimiento del valor agregado de la economía fueron la
industria manufacturera, construcción, comercio y reparación de vehículos, transporte y
almacenamiento, y actividades de servicio administrativo y de comunicaciones, que en su conjunto
aportaron el 73.0% del crecimiento durante el primer trimestre de 2018.
En una perspectiva complementaria, el aumento en la expansión de la producción se originó
principalmente por las contribuciones de la demanda de consumo privado y de la formación bruta
de capital fijo, así como también por el favorable desempeño de las exportaciones totales, que en
total explican la mayor parte del desempeño reportado por la economía.
Entre los indicadores que continúan explicando la buena dinámica del consumo de los hogares
están las remesas familiares, que aumentaron 8.9% al mes de mayo, así como el crecimiento del
crédito a los hogares (3.9% a mayo 2018) y el aumento en la masa de salarios nominales reflejados
en las estadísticas del ISSS (5.1% más a marzo 2018).
Por otra parte, se observan indicadores que hacen prever la continuidad en la buena dinámica de
las inversiones, como el crédito a las empresas que aumentó 6.7% al mes de mayo de este año, las
importaciones de bienes de capital con un crecimiento de 2.7%, mientras que la inversión bruta
del sector público no financiero reportó un crecimiento de 17.9% en estos cinco meses, respecto
al mismo período del año anterior.
El pronóstico de crecimiento económico para el año 2018 se mantiene en 2.5%, fundamentado en
el dinamismo de la demanda externa por la mejora en la economía mundial y de Estados Unidos,
así como el buen desempeño de la demanda interna. Para los años 2019 y 2020, se prevé que la
economía salvadoreña crezca 2.4% y 2.5% respectivamente.
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I. Entorno internacional.
A. Indicadores de Estados Unidos
De acuerdo con la tercera estimación del PIB de Estados Unidos para el I trimestre de 2018, el
crecimiento económico de ese país se moderó hasta 2.0%, siendo menor en tres décimas al cálculo
de la estimación anterior, debido a una ralentización del gasto de los consumidores, de las
exportaciones, de los gastos a nivel estatal y federal, además del descenso registrado en la inversión
fija residencial y bajo el contexto de una guerra comercial. El gasto de los
consumidores, que representa casi dos tercios de la actividad económica, fue revisado a la baja,
así pasó de un 1.0% a un 0.9%, tras el alza del 4.4% en el trimestre previo.
La inversión empresarial registró, no obstante, un sólido repunte, con un incremento en la compra
de bienes de equipo del 5.8% en lugar del 5.5% calculado anteriormente, que refleja un optimismo
de las empresas en el futuro económico.
Gráfico 1. PIB trimestral de Estados Unidos
Tasa de variación anualizada respecto al trimestre previo
Fuente: Bureau of Economic Analysis, Department of Commerce
El 21 de marzo de 2018, la Reserva Federal de Estados Unidos anunció el aumento en 25 puntos
base de la tasa de interés de referencia para continuar con el ajuste de política monetaria y mantener
un rango de 1.5-1.75%; posteriormente, el 13 de junio de 2018 realizó la segunda subida del año
hasta el rango de 1.75-2.0% mostrando confianza en el rumbo de la economía estadounidense. La
FED espera que el crecimiento para este año sea de 2.7% y adjudica la desaceleración del primer
trimestre a la estacionalidad presentada en los datos; y prevé ocurran al menos dos alzas más a la
tasa de interés de referencia para finales del corriente año.
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Gráfico 2. Tasa de Interés de la FED
(Porcentajes -%)
Fuente: FED
Los precios al consumidor en Estados Unidos aumentaron 0.2% en mayo (después del alza de
0.2% en abril), mientras que la inflación subyacente que excluye los precios de la energía y
alimentos por su mayor volatilidad, también aumentó un 0.2% en el mes pasado, mientras que
comparado con mayo de 2017 registró un incremento del 2.2%.
Gráfico 3. Tasa de inflación núcleo en Estados Unidos (%)
Fuente: Bureau of Labor Statistics
La tasa de desempleo en Estados Unidos disminuyó en mayo hasta una tasa de 3.8%, luego de que
el mes anterior tuviera una disminución de 0.2 puntos porcentuales (al pasar de 4.1% a 3.9%). Esta
tasa de desempleo es el nivel más bajo en diecisiete años y medio.
0.00
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E-17 A Jl O
E-18 A
Porcentaje
Inflación Anual Inflación Núcleo
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Gráfico 4. Tasa de desempleo en Estados Unidos, mayo/18. (%)
Fuente: Bureau of Labor Statistics
B. Precios de materias primas: Petróleo y café
El aumento en los precios del petróleo durante este mes se debe principalmente a las tensiones
comerciales mundiales, especialmente con las medidas impuestas por Estados Unidos, ya que los
inversores esperan más claridad de la Casa Blanca sobre sus planes. Otros factores que impulsan
el precio del barril del crudo se originan en la caída de suministros e intento de EE.UU por aislar
a Irán.
Gráfico 5.Precios internacionales del petróleo WTI
US$/barril
Fuente: Bloomberg
El precio del café muestra un alza de 0.36% durante la última semana y una reducción de -4.48%
en el último mes. La mayoría de los cultivos del café arábico tuvieron lluvias por debajo de la
media desde abril en Brasil, y no se prevén precipitaciones significativas hasta mediados de
agosto del corriente año, por lo que se espera que el precio incremente para el segundo semestre.
4.9
3.83
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en
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Latino Total
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US
$/B
bl
Cotización al 27/06/2018
Spot: 72.86
Var. Semanal 10.66% ↑
Var. Mensual 8.68% ↑
Var. Anual 64.69% ↑
WTI
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Gráfico 6.Precios Café (NYMEX)
US$/quintal
Fuente: Bloomberg
El EMBI de Latinoamérica disminuyó en 12 puntos básicos (p.b.) durante la última semana; con
relación al mes previo se incrementó 29 puntos, ubicándose en un nivel de 413 p.b. El spread de
riesgo país para El Salvador fue de 444 p.b. para el 26 de junio de 2018 (con un rezago de 1 día),
2 p.b. por encima del día anterior reportado. Se muestra una disminución de 8 p.b. con relación a
la semana anterior, manteniendo todavía una disminución de 116 p.b. con relación al año pasado.
Tabla 1. Spreads del EMBI. Variaciones en puntos básicos
Fuente: Bloomberg - JP Morgan
130.0
140.0
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160.0
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jun-17 jul-17 ago-17 ago-17 sep-17 oct-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 ene-18 feb-18 mar-18 mar-18 abr-18 may-18may-18 jun-18
US
$/s
aco
de 1
00 L
bs.
Cotización al 27/06/2018
Spot: 138.44
Var. Semanal 0.36% ↑
Var. Mensual -4.48% ↓
Var. Anual -3.82% ↓
Café
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II. Entorno Doméstico 2018
A. Producto Interno Bruto Trimestral y perspectivas económicas
Durante el primer trimestre del año, la economía salvadoreña creció a una tasa del 3.4%, con un
importante impulso de la demanda externa, producto del buen desempeño de la economía mundial,
principalmente de Estados Unidos y los principales socios comerciales de la región, lo cual apoyó
la dinámica de la demanda interna. Con estos resultados, que consolidan la fase de crecimiento
expansivo iniciada en 2015, se proyecta que el crecimiento económico del año 2018 se mantendrá
en 2.5%.
Gráfico 7. Producto Interno Bruto Trimestral
Tasas de crecimiento serie desestacionalizada
Fuente: BCR
Las actividades que aportaron más al crecimiento del valor agregado de la economía fueron la
industria manufacturera, construcción, comercio y reparación de vehículos, transporte y
almacenamiento, y actividades de servicio administrativo y de comunicaciones, que en su conjunto
aportaron el 73.0% del crecimiento durante el primer trimestre de 2018.
En una perspectiva complementaria, el aumento en la expansión de la producción se originó
principalmente por las contribuciones de la demanda de consumo privado y de la formación bruta
de capital fijo, así como por el favorable desempeño de las exportaciones totales, que en total
explican la mayor parte del desempeño reportado por la economía.
Entre los indicadores que continúan explicando la buena dinámica del consumo de los hogares
están las remesas familiares, que aumentaron 8.9% al mes de mayo, así como el crecimiento del
crédito a los hogares (3.9% a mayo 2018) y el aumento en la masa de salarios nominales reflejados
en las estadísticas del ISSS (5.1% más a marzo 2018).
Por otra parte, se observan indicadores que hacen prever la continuidad en la buena dinámica de
las inversiones, como el crédito a las empresas que aumentó 6.7% al mes de mayo de este año, las
importaciones de bienes de capital con un crecimiento de 2.7%, mientras que la inversión bruta
del sector público no financiero reportó un crecimiento de 17.9% en estos cinco meses, respecto
al mismo período del año anterior.
2.7
3.4
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1.0
2.0
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I 12 II III IV I 13 II III IV I 14 II III IV I 15 II III IV I 16 II III IV I 17 II III IV I 18
%
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El déficit de cuenta corriente fue de US$124.2 millones durante el primer trimestre del año.
Durante este período, el país se favoreció con un superávit en la cuenta de servicios por US$196.1
millones, explicado por importantes ingresos en las cuentas de viajes, manufacturas sobre insumos
físicos pertenecientes a otros, telecomunicaciones e informática durante el primer trimestre de este
año.
El incremento en el déficit de la balanza de bienes de US$104.5 millones, fue explicado en parte
por el aumento en la factura petrolera, especialmente por mayores precios del crudo. La inversión
extranjera directa neta, por su parte, aumentó 42.0% durante el primer trimestre de 2018, liderada
por cuatro sectores estratégicos: industria, electricidad, comunicaciones y comercio.
En cuanto a las perspectivas para los siguientes años, el pronóstico de crecimiento económico para
el año 2018 se mantiene en 2.5%, fundamentado en el dinamismo de la demanda externa por la
mejora en la economía mundial y de Estados Unidos, así como el buen desempeño de la demanda
interna. Para los años 2019 y 2020, se prevé que la economía salvadoreña crezca 2.4% y 2.5%,
respectivamente.
B. Sector Externo
1. Remesas familiares
Las remesas familiares recibidas de enero a mayo de 20108 totalizaron US$2,227.6 millones,
superior en US$182.9 millones a los ingresos recibidos bajo este concepto en el mismo período
del año anterior y crecieron 8.9% más que a mayo de 2017. La recepción de estos ingresos aumenta
en períodos vacacionales y fechas especiales, tales como el día de la madre, por tal razón en el mes
de mayo, el país recibió US$493.7 millones, con un crecimiento interanual de 7.1%, sin embargo
el crecimiento del flujo en tendencia ciclo fue de 9.6% (ver gráfico 9).
Gráfico 8. Remesas familiares mensuales
Flujos en millones de US$.
Gráfico 9. Remesas. Serie original y tendencia ciclo. Datos
mensuales- Tasas de crecimiento anual (%)
Fuente: BCR y cálculos propios
Durante este período ingresaron remesas procedentes de 137 países: De Estados Unidos se
recibieron US$2,079.8 millones equivalentes al 93.4% de las remesas totales, incluyendo efectivo
y recargas, seguido por la Unión Europea con US$20.4 millones (0.9%) y Canadá con US$19.4
millones (0.9%). Los cinco departamentos con mayor recepción de remesas al mes de mayo de
9.6
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A
Series TrendCycle
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2018 fueron: San Salvador (19.4%), San Miguel (11.8%), La Unión (8.3%), Santa Ana (7.9%) y
La Libertad (7.7%), y entre los que reciben menos remesas están San Vicente (3.4%) y Cuscatlán
(2.4%).
A nivel departamental, Chalatenango registró la remesa promedio de envío más alta con
US$365.30, mientras que San Salvador con US$234.60 registró la más baja. A nivel municipal, se
observa que cincuenta de ellos, recibieron el 66.0% de los ingresos de remesas familiares, con un
monto de US$1,471.3 millones (5.6 millones de operaciones), destacándose San Salvador con
9.1% del total, incluyendo efectivo y recargas telefónicas, San Miguel (6.6%), Santa Ana (3.6%),
Soyapango (2.5%) y Usulután (2.5%).
Los bancos pagaron el 41.6% de las remesas familiares, equivalentes a US$926.5 millones y 3.2
millones de operaciones. Las federaciones y otras empresas pagadoras, el 54.5%, equivalentes a
US$1,215.2 millones y 4.8 millones de operaciones, mientras que el resto (3.9%) corresponde a
recargas y a las remesas que fueron trasladadas en efectivo por familiares, amigos o encomenderos.
A nivel centroamericano, otros países también presentan tasas de crecimiento similares a la de El
Salvador, al mes de mayo. Nicaragua es el país con mayor crecimiento en esta variable, que abarca
el 11.7%.
2. Exportaciones de bienes
A partir de enero del año anterior se observó un aumento en el ritmo de crecimiento anual de la
tendencia-ciclo del flujo de las exportaciones, pero está tendiendo a estabilizarse, llegando a un
nivel promedio de US$488.5 millones mensuales, cifra superior a la de los años previos (ver
gráfico 10), y presentaron un crecimiento en tendencia ciclo de 3.3%. El aumento de nivel fue
observado principalmente en productos de maquila (ver gráfico 12).
Gráfico 10. Valor Exportaciones de bienes
Serie original y en tendencia-ciclo. Millones de dólares
Gráfico 11. Exportaciones de bienes. Serie original y en tendencia-ciclo. Crecimiento anual.
Fuente: BCR
Las exportaciones salvadoreñas de bienes acumularon US$2,515.5 millones al mes de mayo de
2018, superando en US$123.6 millones al valor exportado en igual período de 2017, lo que
equivale a un crecimiento interanual de 5.2%.
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Los productos que más han contribuido al crecimiento de las exportaciones son los hilos, cables y
demás conductores aislados 1.4%, T-shirts y camisetas de punto 0.8%, Suéteres y jerseys 0.7%;
Trajes, conjuntos, chaquetas, pantalones 0.6%, Hilos de algodón 0.6%, entre otros.
Gráfico 12. Valor Exportaciones de productos de maquila
Serie original y en tendencia-ciclo. Millones de dólares
Gráfico 13.Exportaciones de bienes por principales productos. Crecimiento total y aporte por producto (%).
Fuente: BCR
Las exportaciones de maquila han crecido 16.1%, entre los principales productos maquilados se
encuentran: las prendas y complementos de vestir de punto que constituyen el 59.8% del total de
maquila, chips electrónicos con 17.5%, prendas y complementos de vestir no de punto con un peso
de 5.3% y el resto lo componen textiles, productos plásticos y otros productos.
La industria de la maquila acumuló ventas al exterior por US$518.6 millones, aumentando
US$71.8 millones en comparación con lo registrado en igual período del 2017 (16.1% más). Las
prendas de vestir maquiladas registraron US$310.3 millones y los chips electrónicos, US$90.9
millones, productos plásticos maquilados exportados sumaron US$11.8 millones y otros productos
de maquila US$62.9 millones.
Las exportaciones hacia Estados Unidos totalizaron US$1,070.6 millones al mes de mayo, una
variación de US$28.2 millones que se traduce en 2.7% de crecimiento. Las exportaciones
regionales incluyendo a Panamá alcanzaron US$1,059.4 millones, registrando un aumento de
US$77.5 millones, es decir 7.9% de crecimiento. Las exportaciones hacia Centroamérica y Panamá
constituyen el 42.1% del total.
Los principales productos exportados por El Salvador en el período enero – mayo 2018 fueron:
T-shirt y camisetas de punto que representan el 13.8% del total; azúcar de caña 5.8% del total;
suéteres, pullover, cardiganes, chalecos que constituyen el 5.3% de las exportaciones; calzas,
panty-medias, leotardos con el 4% del total. Hacia Estados Unidos, los principales productos
exportados fueron: T-shirts y camisetas, calzas, panty – medias, leotardos; suéteres, pullover,
cardiganes y calzoncillos; todos del rubro de textil y confección que engloba el 73.8% de las ventas
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a ese país. Con destino a Centroamérica se exportó principalmente: Artículos para el transporte o
envasado, de plástico, tapones, tapas, cápsulas y demás dispositivos de plástico; papel del tipo
utilizado para papel higiénico; los demás tejidos de punto; T-shirts y camisetas de punto y
medicamentos.
Gráfico 14.Exportaciones enero-mayo – Principales países de destino %
Fuente: BCR
3. Importaciones de bienes
El nivel tendencial de las importaciones se mantiene y dinamizó su crecimiento anual. El valor en
tendencia-ciclo fue de US$948.6 millones, y su tasa de crecimiento en tendencia ciclo fue 9.3%
(ver gráficos 15 y 16). El dinamismo de las importaciones de bienes manufacturados fue
importante para el comportamiento global de las importaciones. El flujo de importaciones de los
productos de la industria manufacturera, reflejó una tasa de crecimiento en tendencia ciclo de 8.8%
(ver gráfico 17).
Gráfico 15. Importaciones de bienes
Serie original y en tendencia ciclo.
Gráfico 16. Importaciones de bienes. Serie original y tendencia-ciclo. Tasa de Var (%)
Fuente: BCR
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En términos de valores observados, las importaciones totales acumularon US$4,722.4 millones,
que implica un crecimiento interanual de 11.3% (US$479.2 millones más) respecto al mismo
período del 2017, lo cual se explica por mayores importaciones de bienes intermedios utilizados
en el proceso de producción como materias primas y para brindar servicios que alcanzaron los
US$2,028.8 millones, y crecieron 11.1% en relación al año anterior, también porque la factura
petrolera incrementó 23.7% al mes de mayo de 2018 como producto del alza en los precios del
petróleo en los mercados internacionales.
Gráfico 17. Importaciones de bienes manufacturados.
Tasas de Var.(%). Serie original y Tendencia Ciclo
Gráfico 18. Importaciones. Serie original y Serie
desestacionalizada. Datos acumulados-Tasa de Var (%)
Fuente: BCR
Los cinco principales proveedores de bienes para El Salvador fueron: Estados Unidos, la República
Popular de China, Guatemala, México y Honduras, que en conjunto representan el 71.1% del total
de importaciones.
Gráfico 19. Importaciones enero-mayo. Principales países de destino %
Fuente: BCR
Informe Macroeconómico mayo 2018
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Las importaciones acumuladas de bienes de consumo sumaron US$1,703.9 millones, mientras que
las de bienes intermedios alcanzaron US$2,028.8 millones y las de bienes de capital, US$655.1
millones. El mayor crecimiento interanual lo mostraron las importaciones de maquila, las cuales
crecieron 47.2%, luego las importaciones de bienes intermedios con 11.1%, seguido del
crecimiento de 9.8% en importaciones de bienes de consumo. Dentro de los bienes de capital el
crecimiento de lo importado por los sectores comercio y electricidad, agua y servicios ha sido más
notable que el resto de rubros.
Gráfico 20. Clasificación económica de las importaciones y maquila
Cifras acumuladas a mayo Montos - Variación Anual
Fuente: BCR
La factura petrolera ascendió a US$676.1 millones, superior en US$129.6 millones respecto a lo
observado el año pasado. El gasto en gasolinas fue de US$222.5 millones, US$57.0 millones más
que el año anterior; por su parte, el diésel cerró con US$195.2 millones y compras superiores en
US$42.9 millones, mientras que de gas propano se importó un total de US$17.8 millones con un
aumento en su factura de US$3.8 millones, 27.2% más que en igual período del año 2017. Los
precios promedios de los derivados de petróleo aumentaron en 20.4%.
Gráfico 21. Factura petrolera. Enero-mayo
Flujos en millones de US$.
Gráfico 22. Balanza comercial. Enero-mayo
Flujos en millones de US$ y %
Fuente: BCR
(120.0)
(20.0)
80.0
180.0
280.0
380.0
480.0
580.0
680.0
2017 2018 p17 2018 Ahorro (+) Δ 2018
165.5 193.9 Gasolinas, 222.5
152.4 156.3
Diésel, 195.2 14.0 14.1
Gas Propano, 17.8
38.0 39.0
Keroseno, 50.5
49.5 37.2
Bunker, 46.4
127.2 121.1
Otros, 143.7 546.4 561.6
676.1
-114.4
129.6
Informe Macroeconómico mayo 2018
12
El saldo de la balanza comercial fue de –US$2,206.9 millones, con un incremento del déficit de
19.2% anual, equivalente a US$355.6 millones.
C. Sector Monetario
El crecimiento de depósitos fue de US$993.8 millones, facilitando el fondeo para conceder
préstamos por US$595.6 millones, otorgar créditos al Sector Público No Financiero por US$171.6
millones, afrontar compromisos externos relacionados con la deuda externa por US$152.3
millones, así como cumplir con los requerimientos de reserva de liquidez (ver gráfico 23).
Gráfico 23. Fuentes y usos de fondos de las OSD (*)
Flujos netos en millones de US$. Mayo 2018-Mayo 2017
(*)El signo negativo registrado a nivel de las fuentes no significa disminución o pérdida, sino que por constituir pasivos se registra con signo (-). Fuente: Elaboración propia con base a cifras de SSF
La disponibilidad de recursos que registraron las Otras Sociedades de Depósitos tuvo su origen
principalmente en el dinamismo registrado por los depósitos, destacando dentro de éstos los del
sector privado con un aumento de 8.0% y de 9.9% en los depósitos del Sector Público no
Financiero (SPNF) respectivamente, especialmente de las Empresas Públicas No Financieras. El
nivel total de depósitos fue de US$12,771.4 millones, significando US$998.6 millones más que el
monto captado durante el mismo período del año anterior.
Informe Macroeconómico mayo 2018
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Gráfico 24. Depósitos totales y sector privado
Saldos en millones de US$ y variaciones en tasa de crecimiento.
Fuente: BCR
Tabla 2. Depósitos captados por OSD según clasificación
institucional
Saldos en millones de US$ y variaciones en tasa de
crecimiento
El crédito otorgado a mayo de 2018 a las empresas residentes, está creciendo a una tasa de 6.7%,
y se ha destinado a potenciar las actividades productivas de los sectores (ver tabla 4): Electricidad,
agua y servicios (19.1%), Construcción (15.2%), Transporte, almacenaje (7.8%), Industria
manufacturera (7.7%) y Comercio (7.6%). Del monto total de la cartera de crédito, se destinó a la
Industria Manufacturera US$1,306.3 millones y a la actividad Comercio US$1,807.1 millones.
Gráfico 25. Cartera de préstamos a residentes
Saldos en millones de US$ y variaciones en tasa de crecimiento.
Fuente: Elaboración propia con base a cifras de SSF
0
2
4
6
8
10
12
8,000
9,000
10,000
11,000
12,000
13,000
14,000
M15
A N F M16
A N F M17
A N F M18
PRIVADOS SPNF+OSF Priv (%) Total (%)
8.5
2017 2018 Abs. Rel.
I. Sector Público no Financiero 808.6 888.4 79.8 9.9
1. Gobierno Central 287.0 291.7 4.7 1.7
2. Resto del Gobierno General 117.6 136.5 19.0 16.1
3. Empresas Públicas no Finan. 404.1 460.2 56.1 13.9
II. Instituciones Financieras No Monetarias
1. Depósitos 125.5 177.1 51.6 41.1
1.1 A la Vista 22.8 39.1 16.3 71.6
1.2 Ahorro y A Plazo 102.7 138.0 35.3 34.4
III.- Depósitos del Sector Privado
1. Depósitos 10,838.8 11,705.9 867.1 8.0
1.1 A la Vista 3,075.7 3,297.2 221.5 7.2
1.2 Ahorro y A Plazo 7,763.0 8,408.6 645.6 8.3
DEPOSITOS TOTALES ( I+II +III) 11,772.8 12,771.4 998.6 8.5
Bancos 11,247.4 12,186.5 939.0 8.3
Bancos Cooperativos 525.4 584.9 59.5 11.3
Total 11,772.8 12,771.4 998.6 8.5
Fuente:Central de Riesgos y Balances de Bancos y Bancos Cooperativos
Variación anualMAYO
Sector Institucional
Informe Macroeconómico mayo 2018
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Tabla 3. Préstamos según residencia Saldos en millones US$ y porcentajes
Fuente:BCR
Tabla 4. Préstamos según sector económico Saldos y variaciones anuales en millones de US$ y porcentajes
D. Evolución de la demanda agregada a mayo de 2018
La demanda agregada a mayo de 2018 presenta una reactivación de la demanda externa,
acompañada de un mayor impulso fiscal, con efectos compensados en parte por la desaceleración
del crédito y remesas familiares. Las exportaciones muestran un crecimiento acumulado de 5.2%
y las importaciones de 11.3%, tasas superiores a las del año previo. En el caso del gasto público se
observó cierta mejora en los niveles de inversión pública, que aumentaron en 35.2%, así como en
el gasto de consumo, que fue de 7.5%.
Gráfico 26. Indicadores de demanda agregada a mayo/18
Tasas de crecimiento anual
Saldos
may-16 may-17 may-18 Abs Rel.
Residentes 11,718.8 12,428.5 13,078.1 649.6 5.2
Empresas 4,926.2 5,355.5 5,716.6 361.0 6.7
Hogares 6,635.0 6,929.6 7,200.4 270.8 3.9
Sector público 157.6 143.3 161.1 17.8 12.4
No residentes 293.7 287.1 204.7 82.4- 28.7-
Total 12,012.5 12,715.6 13,282.8 567.2 4.5
VariacionesSectores
DESTINOS ECONOMICOS
may-16 may-17 may-18 2017 2018Electricidad, gas,agua y servicios 194.0 230.2 274.1 2.1 18.6 19.1
Construcción 382.9 418.2 481.8 3.6 9.2 15.2
Transporte, almacenaje y Comunicación 227.6 259.0 279.1 2.1 13.8 7.8
Industria Manufacturera 1,094.4 1,212.5 1,306.3 9.8 10.8 7.7
Comercio 1,598.3 1,679.5 1,807.1 13.6 5.1 7.6
Agropecuario 369.7 382.4 406.1 3.1 3.4 6.2
Consumo 4,099.8 4,357.0 4,618.7 34.8 6.3 6.0
Otras Actividades 170.2 155.2 162.6 1.2 -8.8 4.8
Servicios 957.3 1,015.3 1,030.0 7.8 6.1 1.4
Adquisición de Vivienda 2,535.2 2,572.7 2,581.7 19.4 1.5 0.4
Mineria y Canteras 6.8 4.9 4.6 0.0 -28.2 -6.6
Instituciones Financieras 376.4 428.9 330.7 2.5 14.0 -22.9
TOTAL 12,012.5 12,715.6 13,282.8 100.0 5.9 4.5
Tasa anualPeso
Saldos
* Salarios nominales a marzo
Fuente: Elaboración propia con información de BCR, DIGESTYC, ISSS y SSF.
Informe Macroeconómico mayo 2018
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E. Evolución de los precios
La inflación anual aumentó 0.83% al mes de mayo de 2018, con lo cual continua con un proceso
de desaceleración registrado desde enero/18. La variación anual es explicada en su mayor parte
por aumentos en los precios de las gasolinas, gas propano, viajes y electricidad.
Gráfico 27. Inflación anual, mensual y subyacente
Gráfico 28. Inflación anual y principales aportes por productos (%)
Fuente: Elaboración propia, con base a cifras DIGESTYC Fuente: Elaboración propia, con base a cifras DIGESTYC
Durante el año en curso, los precios de la gasolina regular fueron superiores a los del año previo,
mostrando una tendencia alcista. Similar situación ocurre con los precios de gas (gráfico 30). En
el último caso indujo al gobierno a subsidiar un mayor valor por cada cilindro (US$6.26 por
tambo).
Gráfico 29. Precios quincenales de referencia
gasolina regular en Zona Central US$/galón)
Gráfico 30. Precios de gas licuado de petróleo.
Con y sin subsidio. US$/tambo de 35 libras
Fuente: Elaboración propia con base en cifras de Ministerio de
Economía.
Fuente: Elaboración propia con base en cifras de DIGESTYC.
