INFORME FINANCIERO JUNIO - BesalcoINFORME FINANCIERO BESALCO / JUNIO 2016 4 Al término del primer...

INFORME FINANCIERO

JUN

IO 2

016

CONSTRUCCIONES MAQUINARIAS INMOBILIARIA MD MONTAJES KIPREOS BESCO (PERÚ)

CONCESIONES ENERGÍA RENOVABLE

INFO

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201

6

2

besalco s.a.

EVOLUCIÓN PRECIO ACCIÓN BESALCO ($)

BesalcoIPSA (referido a acción Besalco)

$ 1.100

$ 1.000

$ 900

$ 800

$ 700

$ 600

$ 500

$ 400

$ 300

$ 200

$ 100

2012 2013 2014 2015 2016ene ene ene ene enemar mar mar mar marmay may may may mayjul jul jul jul jul agosep sep sep sepnov nov nov nov

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRAL (MM$)

jun 2016 jun 2015 variación IIQ 2016 IIQ 2015 variación

Total ingresos ordinarios 188.906) 184.346) 2% 96.542) 95.084) 2%

Costo de ventas (168.634) (164.960) 2% (85.205) (84.275) 1%

Ganancia bruta 20.272) 19.386) 5% 11.336) 10.811) 5%

Gastos de administración (7.683) (8.845) -13% (3.609) (4.385) -18%

Gastos financieros netos (5.352) (4.745) 13% (2.999) (2.397) 25%

Participación en asociadas (265) 312) -185% (1.096) (68) nd%

Otros (1.289) 5) nd% (897) (122) nd%

Ganancia del periodo 5.682) 6.113) -7% 2.736) 3.838) -29%

Ganancia de los tenedores de acciones 4.010) 5.446) -26% 1.848) 3.320) -44%

EBITDA 22.513) 23.319) -3% 11.165) 13.781) -19%

Margen EBITDA 11,9%) 12,6%) 11,6%) 14,5%)

ACTIVOS jun 2016 jun 2015 variación

Activos corrientes 323.369) 328.031) -1%

Activos no corrientes 305.489) 307.468) -1%

Total activos 628.858) 635.498) -1%

PASIVOS

Pasivos corrientes 246.689) 256.363) -4%

Pasivos no corrientes 193.914) 201.065) -4%

Patrimonio de los tenedores de acciones 178.314) 169.627) 5%

Participaciones no controladoras 9.942) 8.444) 18%

Total patrimonio y pasivos 628.858) 635.498) -1%

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CLASIFICADO (MM$)

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3

En el primer semestre de 2016 los resultados de la compañía fueron inferiores a los registrados en el primer semestre de 2015. La comparación de los resultados de ambos periodos a nivel de filiales muestra que Besalco Inmobiliaria y Besalco Montajes registraron avances importantes en todos los conceptos de ingresos, ganancias y EBITDA; Besalco Maquinarias, Besalco Energía Renovable y Kipreos tuvieron resultados mixtos, con avances en algunas partidas y retrocesos en otras; finalmente, tanto Besalco Construcciones como Besalco Concesiones registraron una baja en sus resultados.

El backlog –saldo de obras por ejecutar– cerró el semestre en UF15,9 millones (US$628 millones), mostrando una caída respecto a las UF18,6 millones con que cerró el mismo periodo de 2015 (US$733 millones). Las obras por ejecutar se encuentran distribuidas en 74 contratos, con una duración promedio de 16 meses. Por área de negocios, un 47% del backlog corresponde al segmento Obras Civiles y Edificación, un 50% a Servicio de Maquinarias y un 3% a Desarrollo Inmobiliario.

En el segmento Obras Civiles y Edificación, destacan los proyectos en ejecución para el Metro de Santiago, Empresa de Ferrocarriles del Estado (EFE), Cruz Blanca, Ministerio de Obras Públicas (MOP), ELETRANS y Minera Centinela (Antofagasta Minerals), a través de las distintas filiales de la empresa, conformando una cartera que incluye importantes contratos tanto con el sector privado como público.

En el segmento Desarrollo Inmobiliario, en el mercado chileno (Besalco Inmobiliaria), los proyectos en ejecución se concentran en la ciudad de Santiago. En el caso del mercado peruano (Besco), los proyectos en desarrollo se ubican en las ciudades de Lima, El Callao y Piura, destacando el megaproyecto Parques de Comas (Lima) en consorcio con la empresa peruana Graña y Montero. Finalmente, en el mercado colombiano (Besco Colombia), se encuentra en ejecución un proyecto en la ciudad de Santa Marta.

En el segmento Servicio de Maquinarias las operaciones de Besalco Maquinarias continúan enfocadas al sector minero, forestal y al transporte de áridos y hormigón.

evolución de los negocios en el 1er semestre

CLASIFICACIONES Fitch-Ratings Feller Rate dic 2015 mar 2016

Solvencia BBB BBB+

Acciones 2ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3

Líneas de efectos comercio N2 / BBB BBB+ / Nivel 2

Perspectivas Estable Estable

ANTECEDENTES BURSÁTILES

jun 2016 jun 2015

Precio cierre acción ($) 233 288

Valor libro por acción ($) 309 294

Número acciones (MM) 576 576

Patrimonio bursátil (MM$) 134.317 165.938

Utilidad por acción anual ($/acción)* 24 -15

Precio bolsa / Valor libro (veces) 0,8 1,0

Precio bolsa / Utilidad por acción (veces)* 9,7 -19,5

*Se considera la utilidad por acción de los últimos 12 meses.

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4

Al término del primer semestre de 2016, los ingresos alcanzaron un total de $188.906 millones, anotando un aumento del 2,5% respecto de igual periodo de 2015. Los aumentos de ingresos más relevantes fueron los registrados en Besalco Montajes (179%), Besalco Inmobiliaria (103%), Besalco Energía Renovable (46%) y Kipreos Ingenieros (41%). Los ingresos por segmento de negocios muestran una participación del 53% en Obras Civiles y Edificación, del 18% en Servicio de Maquinarias, del 26% en Desarrollo Inmobiliario y del 3% en Proyectos de Inversión (concesiones y energía).

análisis de resultados

321.

612

385.

789

392.

301

ING

RESO

S O

RDIN

ARIO

S (M

M$)

390.

710

184.

346

2011 2012 2013 2014 2015 jun'15

316.

736

188.

906

jun'16

21 22 21

18

BAC

KLO

G (M

MU

F)

2011 2012 2013 2014 2015 jun'16

16

18

DISTRIBUCIÓN DEL BACKLOG A JUNIO 2016

MMUF15,94

13%Forestal

7%Habitacional

7%Salud

20%MOP

Directo

1%MOP

Concesiones

23%Minería Cobre

13%Minería, otras

4%Transporte

4%Energía

8%Obras Civiles

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6

5

MÁR

GEN

ES D

E G

ANAN

CIA

2011 2012 2013

12,1% 11,4%

7,2%

4,8%

12,7%

Margen neto (%)

Margen bruto (%)

Margen neto sobre ganancia atribuible a los controladores.

jun'15

6,1% 6,6%

3,2%

-3,7%

3,0%3,9%

10,5%

20152014 jun'16

2,1%

10,7%

La ganancia bruta totalizó $20.272 millones (10,7% de los ingresos), con un crecimiento del 4,6% a junio de 2016 en comparación al mismo semestre de 2015. Los aumentos más significativos en esta línea fueron los de Besalco Inmobiliaria (58%), Kipreos Ingenieros (37%) y Besalco Montajes (26%); en tanto, BESCO (-60%) y Besalco Energía (-19%) mostraron caídas en su ganancia bruta. La ganancia bruta por segmento de negocios muestra una participación del 54,3% en Obras Civiles, del 6,6% en Servicio de Maquinarias, del 33,2% en Desarrollo Inmobiliario y del 5,9% en Proyectos de Inversión.

El resultado operacional fue de $12.588 millones, registrando un aumento del 19,4% respecto al mismo semestre de 2015, mientras que el margen operacional alcanzó un 6,7% de los ingresos, comparado con el 5,7% obtenido el periodo anterior. Los gastos de administración del periodo representaron un 4,1% de los ingresos, comparado con el 4,8% alcanzado en el primer semestre de 2015, lo que explica la mayor parte del avance en el margen operacional.

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El resultado fuera de explotación significó una pérdida neta de $6.471 millones, un 61% superior a la registrada en el primer semestre de 2015 (de $4.020 millones); esto se explica principalmente por las variaciones que se detallan a continuación entre ambos periodos:

• INGRESOS Y GASTOS FINANCIEROS: los gastos financieros netos significaron un cargo a resultados por $5.352 millones, con un crecimiento del 12,8% respecto de 2015 ($4.745 millones).

• OTRAS GANANCIAS (PÉRDIDAS): la pérdida neta por este concepto llegó a $1.120 millones, en comparación a las ganancias obtenidas por igual concepto en el primer semestre de 2015 ($724 millones).

Con todo, la ganancia atribuible a los propietarios de la controladora llegó a $4.010 millones, en comparación a los $5.446 millones alcanzados el primer semestre de 2015. El EBITDA llegó a $22.513 millones ($23.319 millones a junio de 2015), y el margen EBITDA fue de 11,9% (12,6% a junio de 2015).

19.5

01

25.6

17

12.5

67

-11.

849

15.3

30

GAN

ANC

IA T

ENED

ORE

S DE

AC

CIO

NES

(MM

$)

2011 2012 2013 2015

2014

5.44

6

jun'15

4.01

0

jun'16

22.5

13

jun'16

EBITDA (MM$) Margen EBITDA (%)

53.5

83

64.4

66

42.7

85

17.8

97

57.5

15

23.3

19

EBIT

DA

2011 2012 2013 2014 2015 jun'15

14,7%16,7% 16,7%

10,9%

5,7%

12,6% 11,9%

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7

análisis de la deuda financieraA junio de 2016 se mantuvo la deuda financiera consolidada en comparación al cierre de diciembre de 2015, y una reducción del 2,3% respecto a marzo de 2016. La disminución se explica principalmente por las filiales inmobiliaria, maquinarias y energía que totalizaron pagos por $7.000 millones.

A junio de 2016 la deuda financiera de Besalco S.A. llegó a $297.501 millones. Un 44% de dicho total ($130.892 millones) corresponde a pasivos corrientes compuestos principalmente por el financiamiento de obras inmobiliarias ($69.765 millones), cuotas de contratos de leasing de maquinarias ($16.642 millones), el financiamiento de contratos de obras civiles ($12.315 millones de Kipreos y $12.917 millones de Besalco Construcciones), la porción de corto plazo de créditos estructurados a largo plazo de concesiones y energía ($3.929 millones), y créditos de capital de trabajo y la porción de corto plazo de créditos de largo plazo de Besalco S.A.

MM$297.501

23%Energía

Largo Plazo

11%Bancos

Corto Plazo

12%Leasing

Maquinaria

28%Bancos

Proyectos Inmobiliarios

9%Proyectos Concesiones

Largo Plazo

17%Bancos

Largo Plazo

DEUDA CONSOLIDADA POR TIPO DE FINANCIAMIENTO A JUNIO 2016

DEUDA CONSOLIDADA MM$

Bancos Corto Plazo 32.959

Bancos Largo Plazo 50.863

Proyectos Concesiones LP 25.083

Bancos Proyectos Inmobiliarios 84.134

Leasing Maquinaria 35.570

Energía Largo Plazo 68.892

Total deuda consolidada 297.501

Leverage total (veces)Leverage financiero (veces)Leverage financiero sin energía (veces)

0,80,7

1,1

1,41,6 1,6

LEVE

RAG

E

2011 2012 2013 2014 2015 jun'16

1,61,4

1,8

2,7

2,42,3

1,4

0,9

1,2 1,2

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8

La deuda no corriente, correspondiente al 56% del total ($166.609 millones), se encuentra respaldada por los respectivos proyectos para los cuales fue solicitada. Es así que un 54% de ésta ($90.046 millones) corresponde al financiamiento de concesiones o proyectos de energía y se encuentra estructurada a los plazos del proyecto.

La deuda de Besalco S.A. ($44.920 millones) incluye un crédito sindicado suscrito por la empresa en marzo de 2016 con cinco bancos de la plaza por un total de UF1.008.351, a un plazo de cinco años, con lo cual refinanció una parte sustancial de sus deudas de corto plazo.

DEUDA FINANCIERA POR EMPRESA A JUNIO 2016

MM$297.501

8%Concesiones

15%Besalco

23%Energía

26%Inmobiliaria

12%Maquinarias

9%Construcciones

3%Besco

4%Kipreos

DEUDA FINANCIERA dic 2015 jun 2016BESALCO Y FILIALES MM$ MM$

Besalco 39.735 44.920

Construcciones (i) 28.005 26.547

Maquinarias 41.248 35.570

Inmobiliaria (i) 75.940 76.709

Energía (i) 66.870 68.892

Concesiones (i) 25.152 25.083

Besco 6.426 7.425

Kipreos 12.420 12.355

Otros Consorcios 2.299 -

Total deuda financiera 298.095 297.501

(i) Deuda consolidada.

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9

construcciones s.a.

Esta filial reconoce resultados provenientes de: - la ejecución de contratos en forma directa; - la ejecución de contratos bajo la modalidad de consorcios en los que

ejerce el control; - la ejecución de contratos de asociación o cuentas en participación ("CP"). Durante el primer semestre de 2016 se han ejecutado una mayor cantidad

de contratos bajo la modalidad CP, y sus resultados se incluyen como "Participación en las ganancias o pérdidas de asociadas y negocios conjuntos".

Los ingresos se reducen un 28,1% en la comparación de los primeros semestres de 2016 vs. 2015 (-11,5% si se incluyen en esta línea los contratos CP).

Pese a la reducción en ingresos, la ganancia bruta cae solamente un 0,9% en la comparación de ambos semestres (incremento del 8,7% si se incluyen contratos CP).

Como consecuencia de la evolución de ingresos y ganancia bruta, el margen bruto aumenta a 6,7%, superior al 4,9% registrado a junio de 2015 (6,0% si se incluyen contratos CP).

La ganancia de los controladores cae un 69,7%. El EBITDA cae un 30,4%.

Ingresos ordinarios (MM$) 48.132) 66.902) -28% 22.132) 35.487) -38%

Ganancia bruta (MM$) 3.224) 3.252) -1% 1.479) 1.529) -3%

Resultado explotación (MM$) 1.773) 2.308) -23% 868) 1.153) -25%

Gastos financieros netos (MM$) (492) (738) -33% (269) (278) -3%

Ganancia del periodo (MM$) 1.242) 1.694) -27% 652) 1.103) -41%

Ganancia/pérdida controladores (MM$) 371) 1.224) -70% 153) 884) -83%

EBITDA (MM$) 2.409) 3.461) -30% 1.250) 2.092) -40%

Leverage financiero (veces) 1,1) 1,4)

Razón corriente (veces) 1,3) 1,2)

Total trabajadores 2.287) 3.407)


BAC

KLO

G (M

MU

F)jun'14 dic'14 jun'15 dic'15 jun'16

4,86

5,86

5,59

6,85

6,23

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201

6

10

maquinarias s.a.

Los ingresos aumentan marginalmente en 0,3% en comparación a igual semestre de 2015.

La ganancia bruta aumenta un 5,6% entre ambos periodos. El margen de ganancia bruta también aumenta, de un 6,0% (junio 2015) a

un 6,3% (junio 2016). El resultado de explotación aumenta un 16,7% por efecto del aumento en

el margen de ganancia bruta y la reducción del 34% en los gastos de administración entre ambos periodos.

La ganancia neta de controladores y el EBITDA caen por efecto de una menor ganancia no operacional.

Ingresos ordinarios (MM$) 35.071) 34.982) 0% 16.856) 18.540) -9%

Ganancia bruta (MM$) 2.206) 2.089) 6% 924) 1.104) -16%

Resultado explotación (MM$) 1.259) 1.079) 17% 428) 603) -29%


Ganancia del periodo (MM$) 980) 1.951) -50% 367) 1.605) -77%

Ganancia/pérdida controladores (MM$) 972) 2.117) -54% 369) 1.619) -77%

EBITDA (MM$) 8.036) 10.079) -20% 3.598) 6.040) -40%



Total trabajadores 1.708) 1.814)


10,5

0

7,95 8,

63

8,29

jun'14 dic'14 jun'15 dic'15 jun'16

7,94

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MU

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201

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11

inmobiliaria s.a.

Los ingresos por ventas del primer semestre del año ascendieron a $41.667 millones, un 103% superior a los registrados en el mismo periodo del año anterior.

La ganancia bruta aumenta un 58%, con un margen bruto de 14,2% (18,3% a junio 2015).

El resultado operacional aumenta un 79% como consecuencia del aumento de ganancia bruta y gastos de administración que crecen sólo en forma moderada.

La ganancia atribuible a los propietarios de la controladora mostró un resultado positivo de $3.327 millones, en comparación con una cifra de $1.033 millones obtenida el primer semestre de 2015.

Ingresos ordinarios (MM$) 41.667) 20.515) 103% 23.953) 11.492) 108%

Ganancia bruta (MM$) 5.920) 3.750) 58% 3.107) 2.128) 46%

Resultado explotación (MM$) 4.614) 2.578) 79% 2.442) 1.605) 52%

Gastos financieros netos (MM$) (873) (852) 2% (403) (412) -2%

Ganancia del periodo (MM$) 3.355) 904) nd% 1.796) 453) nd%

Ganancia/pérdida controladores (MM$) 3.327) 1.033) 222% 1.814) 571) 218%

EBITDA (MM$) 5.092) 2.606) 95% 2.572) 1.611) 60%



Total trabajadores 936) 1.015)


jun'14 dic'14 jun'15 dic'15

1,62

1,21

1,12

0,70

jun'16

0,30

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201

6

12

Recuperación del 178,9% en los ingresos impacta favorablemente todas las líneas de resultado en la comparación de los primeros semestres de 2016 vs. 2015.

Ganancia bruta aumenta 25,9%. Resultado de explotación positivo en $376 millones, comparado con una

pérdida de $82 millones en el periodo enero-junio 2015. Ganancia de controladores y EBITDA aumentan sustancialmente.

md montajes s.a. (60% besalco)

Ingresos ordinarios (MM$) 11.414 4.093) 179% 4.777 3.344) 43%

Ganancia bruta (MM$) 1.264 1.004) 26% 632 433) 46%

Resultado explotación (MM$) 376 (82) nd% 136 (41) nd%

Gastos financieros netos (MM$) 105 101) 4% 44 39) 12%

Ganancia del periodo (MM$) 274 28) nd% 124 15) nd%

Ganancia/pérdida controladores (MM$) 274 28) nd% 124 15) nd%

EBITDA (MM$) 442 32) nd% 171 16) nd%

Leverage financiero (veces) 0,0 0,0)

Razón corriente (veces) 1,9 4,2)

Total trabajadores 133 499)



0,20

0,11

0,87

jun'16

0,56

0,68

BAC

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F)

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201

6

13

Aumento significativo de ingresos por ejecución simultánea de proyectos en el Sistema Interconectado Central para Eletrans (40,9%).

Aumento del 37,3% en la ganancia bruta, con un margen de ganancia sobre ingresos del 12,0%, reflejando una leve disminución respecto del 12,3% alcanzado en igual periodo de 2015.

Mayores gastos financieros impactan la ganancia de los controladores (-18%), sin embargo el EBITDA aumenta sigificativamente (99,7%).

kipreos ingenieros (68% besalco)


Ganancia bruta (MM$) 2.531) 1.844) 37% 1.730) 882) 96%

Resultado explotación (MM$) 2.228) 1.151) 94% 1.581) 565) 180%

Gastos financieros netos (MM$) (805) (59) nd% (721) (27) nd%

Ganancia del periodo (MM$) 668) 814) -18% 401) 487) -18%

Ganancia/pérdida controladores (MM$) 668) 814) -18% 401) 487) -18%

EBITDA (MM$) 2.631) 1.317) 100% 1.688) 649) 160%



Total trabajadores 697) 707)


jun'14 dic'14 jun'15

1,50

1,73

1,69

dic'15

1,23

jun'16

0,71

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F)

INFO

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201

6

14

kipreos aéreos (68% besalco)

Aumento significativo de ingresos (52,9%), pero con menor margen de ganancia por el impacto de un contrato que demandó gran cantidad de horas de vuelo.

Ganancia bruta estable con caída marginal del 2,7%. Ganancia de controladores cae un 28,2% por efecto de mayores impuestos. EBITDA estable, con caída marginal del 1,5%.

Ingresos ordinarios (MM$) 2.146) 1.403) 53% 1.109) 329) 237%

Ganancia bruta (MM$) 639) 657) -3% 205) 191) 7%

Resultado explotación (MM$) 564) 583) -3% 180) 162) 11%


Ganancia del periodo (MM$) 384) 535) -28% 122) 169) -28%

Ganancia/pérdida controladores (MM$) 384) 535) -28% 122) 169) -28%

EBITDA (MM$) 628) 637) -1% 244) 156) 56%





INFO

RM

E FI

NA

NC

IER

O B

ESA

LCO

/ JU

NIO

201

6

15

Continúa tendencia de la segunda parte de 2015, con contracción de ingresos (-27,5% en el semestre), que afecta todas las líneas de resultado.

Ganancia bruta cae 59,7%. Ganancia de los controladores y EBITDA caen sustancialmente (98,2% y

86,0%, respectivamente).

besco s.a. (perú)

Ingresos ordinarios (MM$) 7.004) 9.663) -28% 2.094) 2.833) -26%

Ganancia bruta (MM$) 1.087) 2.697) -60% 385) 1.295) -70%

Resultado explotación (MM$) 9) 1.455) nd% (205) 457) -145%


Ganancia del periodo (MM$) (11) 969) -101% (64) 345) -118%

Ganancia/pérdida controladores (MM$) 17) 980) -98% (69) 333) -121%

EBITDA (MM$) 214) 1.528) -86% (33) 507) -106%






0,70

0,55

0,26

0,21

jun'16

0,20

BAC

KLO

G (M

MU

F)

INFO

RM

E FI

NA

NC

IER

O B

ESA

LCO

/ JU

NIO

201

6

16

concesiones s.a.

Ingresos ordinarios (MM$) 379) 833) -54% 212) 372) -43%

Ganancia bruta (MM$) 126) 263) -52% 60) 76) -22%

Resultado explotación (MM$) (10) (565) -98% 217) (370) 159%

Gastos financieros netos (MM$) (609) (541) 13% (322) (240) 34%

Ganancia del periodo (MM$) (1.823) (656) 178% (1.613) (695) 132%

Ganancia/pérdida controladores (MM$) (1.822) (522) 249% (1.613) (588) 174%

EBITDA (MM$) (876) 41) nd% (1.187) (219) nd%





Proyecto Bodegas ABX - Aeropuerto Arturo Merino Benítez: - se inició explotación de las oficinas en diciembre de 2015, a la fecha se encuentra un 30% de la superficie

total arrendada; - en septiembre de 2015 se iniciaron las obras del proyecto Bodega Norte, con término estimado para

octubre de 2016. Proyecto Embalse Convento Viejo: - avance Fase III: 81%; - superficie de riego cubierta a la fecha: 6.139 hectáreas. Venta anual temporada: UF 8.000; - Fase III en operación; - central hidroeléctrica: continúa avance de la ingeniería de detalle. Se espera obtener la RCA de la

subestación en septiembre de 2016. Proyecto de estacionamientos subterráneos Plaza Sucre (Viña del Mar): - inicio de explotación: junio de 2016. Sociedad Concesionaria La Fruta S.A. (coligada con 22,5%): - en mayo 2016 se obtuvo fallo de la Honorable Comisión Arbitral que condenó al MOP a pagar la cantidad

de UF 586.000. Este fallo no fue apelado por el MOP ni por la sociedad concesionaria y se encuentra pendiente la obtención del pago respectivo.

Pérdidas del periodo alcanzan los $1.823 millones. De este monto, $1.350 millones corresponden a los efectos del fallo señalado en el punto anterior.

Proyectos en estudio: - relicitación del Aeropuerto Diego Aracena de Iquique (MOP); - licitación, construcción y operación del campamento operaciones División Gabriela Mistral, Codelco Norte.

INFO

RM

E FI

NA

NC

IER

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ESA

LCO

/ JU

NIO

201

6

17

energía renovable


Ganancia bruta (MM$) 1.137) 1.410) -19% 1.547) 1.166) 33%

Resultado explotación (MM$) 785) 982) -20% 1.356) 992) 37%

Gastos financieros netos (MM$) (1.631) (1.551) 5% (839) (732) 15%

Ganancia del periodo (MM$ (308) 214) -244% 448) 202) 122%

Ganancia/pérdida controladores (MM$) (310) 211) -247% 439) 199) 121%

EBITDA (MM$) 2.710) 2.086) 30% 2.064) 1.379) 50%





Aumento del 45,5% en ingresos como consecuencia de: - base de comparación menor en 2015, que no considera ingresos asociados a la central hidroeléctrica

Los Hierros II; - inicio de facturación de contrato con Agrosuper. Caída de ganancia bruta (-19,4%) y de margen de ganancia bruta (18,1% vs. 32,7%), como consecuencia

de menor precio de la energía vendida.

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