Presentacin de PowerPoint

FORMULACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS

FINANZAS DE EMPRESAS

INDICADORES DE RENTABILIDAD

SECUENCIA LGICA PARA EVALUAR PROYECTOS1. IDENTIFICACIN y VALORACIN de los costos y beneficios peridicos

2. ARMADO del flujo de beneficios netos

3. PROCESAMIENTO de la informacin contenida en el flujo INDICADORES DE RENTABILIDADSon NMEROS que resumen la informacin del proyecto

PARA QU SIRVEN LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD?MUY IMPORTANTE: nunca suplantan la calidad del flujo. 1. Para decidir sobre la conveniencia o no de un proyecto (anlisis individual)2. Para comparar proyectos y seleccionar el ms conveniente (anlisis comparativo)

PARA QUE SIRVEN LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD? MUY IMPORTANTE: nunca suplantan la calidad del flujo. 1. Para decidir sobre a conveniencia de un proyecto (anlisis individual)

INVERSINBNBN>00BN00BN00BN 0PROYECTO RENTABLE SI VAB > VAC

2.Anlisis comparativo

En principio: Es ms conveniente el proyecto que tenga mayor VAN. IMPORTANTE: que el VAN de un proyecto sea mayor que cero no significa que hay que hacerlo. Puede convenir postergarlo, achicarlo, agrandarlo, etc. OPTIMIZACIN DE TAMAO, LOCALIZACIN, MOMENTO DE INICIO Y DE LIQUIDACIN, ETC.VALOR ACTUAL NETOCRITERIOS DE DECISIN

PROPIEDADES1- Los beneficios netos van perdiendo importancia a medida que se alejan del presente porque influyen menos en el VAN.

$40 a perpetuidad: VAN = - 200 + 40 / 0,10 = 200$40 a 50 aos: VAN = 196,59

Supone I = $200 y r = 10% anualLa cola de los proyectos no tiene mucho peso (es casi lo mismo que el proyecto redite 50 aos que me redite a perpetuidad).VALOR ACTUAL NETO2- Los procedimientos de actualizacin y capitalizacin a cualquier momento son SIMETRICOS. El criterio de decisin es el mismo

VAN > 0 VFN > 0

PROPIEDADESVAN

r

3- Los proyectos CONVENCIONALES o BIEN COMPORTADOS (slo un cambio de signo, siendo ste de negativo a positivo), presentan una relacin decreciente entre VAN y r (para el rango de VAN positivo).

A mayor r menor VAN UNICA REAL Y POSITIVAVALOR ACTUAL NETO

4- En proyectos NO CONVENCIONALES no se puede saber a priori que forma tiene la funcin que relaciona VAN con r.Las funciones pueden tener diversas formas como:VANrVANr MLTIPLESSi tenemos n cambios de signo en el flujo podemos tener HASTA n TIR

PROPIEDADESVALOR ACTUAL NETO

PRINCIPALES VENTAJAS1- Es una medida directa del aporte que hace el proyecto al objetivo de maximizacin de utilidades que tiene la empresa.2- Permite incorporar la tasa de descuento adecuada a cada caso (cada inversor puede tener una diferente porque tiene distintas alternativas de inversin)3- Presenta un resultado nico, lo cual lo transforma en una medida no ambigua, caracterstica que no poseen los restantes indicadores de rentabilidad.VALOR ACTUAL NETO

NICA LIMITACINEl nico problema que tiene el VAN aparece cuando se comparan proyectos repetitivos con distinta vida til

VALOR ACTUAL NETO

1-REPETITIVOS: pueden volverse a ejecutar una vez terminada su vida til.

No presentan problemas en cuanto al VAN cuando tienen igual duracin

Es ms conveniente el proyecto que tenga mayor VAN

Presentan problemas en cuanto al VAN cuando tienen distinta duracin

Es necesario introducir una correccin a esta recomendacin.Es ms conveniente el proyecto que maximice el VAN CONJUNTO, incluidas todas las repeticiones hasta igualar las vidas tiles de ambos.

2-NO REPETITIVOS: por su naturaleza son imposibles de repetir. No presentan problemas en cuanto al VAN

Es ms conveniente el proyecto que tenga mayor VAN

VALOR ACTUAL NETO

El procedimiento correcto es incluir las repeticiones de A antes de decidir: 0 1 2 3 VAN(10%)

Proyecto A: -100 150 Primera repeticin -100 150Segunda repeticin -100 150

A conjunto -100 50 50 150 99,47 Puede verse que el ms conveniente es el proyecto A (con repeticiones).

En un lapso de 3 aos es preferible ejecutar 3 veces A que 1 vez B. 0 1 2 3VAN(10%)

Proyecto A: -100 150 36,36 Proyecto B: -100 60 60 60 49,21En principio se elegira B debido a su VAN es mayor. Es un error.Seleccin entre proyectos repetitivos de distinta duracin

VAN frmula de Excel

VALOR PERIDICO EQUIVALENTE (VPE)

Simplifica la comparacin de proyectos repetitivos de distinta duracin, sin tener que desplegarlos ni simular las repeticiones.

PERO: slo puede usarse cuando las inversiones del proyecto son INSTANTNEAS (en el momento cero)

Si los proyectos A y B son repetitivos:Seleccin por mayor VAE = Seleccin por mayor VAN conjunto

La VENTAJA de usar VAE es EVITAR armar los flujos repetidos o conjuntos. 0 1 2 3VAN(10%) VAE(10%)

Proyecto A: -100 150 36,36 40,00Proyecto B: -100 60 60 60 49,21 19,79 VALOR PERIDICO EQUIVALENTEEn el ejemplo planteado antes:

VPE frmula de Excel

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Definicin matemtica: es la tasa de descuento que hace CERO el VAN de un proyecto.SIGNIFICADO ECONMICO

Pretende ser una medida de la rentabilidad de la inversin realizada en el proyecto.

En principio, es una tasa de RENTABILIDAD PROMEDIO, POR PERODO Y POR PESO INVERTIDO.

Anlisis individual

En principio: Es conveniente el proyecto que tenga TIR mayor r.

> r

>

Esta regla supone que hay una sola TIR real y positiva

Tasa de rendimiento de los fondos en la mejor alternativaTasa de rendimiento de los fondos en el proyectoCRITERIO DE DECISINTASA INTERNA DE RETORNO

CRITERIO DE DECISIN2. Anlisis comparativo

En principio: Es ms conveniente el proyecto que tenga mayor TIR.

Sin embargo en la mayora de los casos ordena mal: distinta inversin inicial, supuesto de reinversin de la TIR, etc.

TASA INTERNA DE RETORNO

TIR frmula de Excel

PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION (PRI)El PRI es un criterio complementario al resto de los considerados. Mide RIESGO.Mide el lapso necesario para que el capital invertido en el proyecto sea recuperado a travs de los flujos de caja que ste genera.

IMPORTANTE: No sirve para decidir si un proyecto es conveniente.

0 1 2 3

FBN - 1.000 600 600 600

Valor actual de cada BN - 1.000 545,54 495,87 450,79

Cunta Inversin queda por Recuperar? 1.000 454,55 0

1 ao < PRI < 2 aosConviene abrir ese ao en meses para precisarloPERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION

PROBLEMA DEL PRI

Slo considera los flujos que se producen hasta el momento en que se recupera la inversin, dejando de lado los restantes.Si los flujos siguientes al PRI son todos positivos, se puede afirmar que el VAN es positivo.

Pero podra ocurrir que algunos flujos posteriores fueran negativos, en cuyo caso el indicador no tiene sentido.

0 1 2 3 4FBN - 100 55 70 90 8

PRI = 2 y VAN(10%) = - 5,93

PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION

UTILIDAD DEL PRI

1. Informa sobre el riesgo implcito en el proyecto.Cuando hay incertidumbre respecto a los flujos futuros seala cuntodebiera durar por lo menos el proyecto para obtener rentabilidad. 2. Colabora en el anlisis de sensibilidad.

Permite decir si la vida til del proyecto es o no una variable crtica. A PRI n

B PRI nSi en A nos equivocamos al estimar n, el proyecto puede no ser rentable. En B hay ms margen para el error.PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION