Semana 5.1 Indicadores de Rentabilidad
66
CHAMBERGO GARCIA, ALEJANDRO FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS Módulo: I Unidad : III Semana : 5
description
ANALISIS FINANCIERO
Transcript of Semana 5.1 Indicadores de Rentabilidad
CHAMBERGO GARCIA,
ALEJANDRO
FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS
Módulo: I Unidad: III Semana: 5
Indicadores de Rentabilidad
Orientaciones
Se requiere de su puntualidad al iniciar cada tutoría,
participación e integración a todas las actividades que
se realicen.
Es importante que usted realice y participe de todas las
actividades.
La participación en la clase y asistencia es fundamental
para su aprendizaje.
Visita el Blog del curso para que mandes tus
comentarios y también comentes las aportaciones de
tus compañeros.
Participa en el foro del curso
Contenido de la Sesión
Valor Presente Neto (VPN o VAN)
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Índice de Rentabilidad
Periodo de Recuperación de la Inversión
Flujo Anual Equivalente
Indicadores de Rentabilidad
Para evaluar proyectos es necesario utilizar diversos criterios
que permitan conocer las ventajas y desventajas que se
obtendrían de realizar proyectos.
Estos indicadores ,pueden ser, además utilizados para analizar un
conjunto de proyectos, decidir entre dos o más opciones
alternativas.
Cada uno de los indicadores de rentabilidad presenta ventajas
y desventajas. Por lo tanto, es recomendable que un inversionista
utilice dos o más de ellos antes de tomar una decisión respecto
al proyecto que está evaluando.
CREACION DE VALOR
Qué es CREAR VALOR?
CREACION DE
VALOR Imaginemos que dentro de un año esperamos
obtener como mínimo 10% por nuestra inversión
de $100.
Aquí tenemos tres alternativas:
Alt. 1 La inversión devuelve $115; r =15%
Alt. 2 La inversión devuelve $110; r =10%
Alt. 3 La inversión devuelve $105; r = 5%
¿cuál nos conviene elegir?
Nos conviene elegir la inversión que devuelve una
rentabilidad superior al COK, es decir, la alternativa A.
La Valla del COK
Generar rentabilidad no es lo
mismo que generar valor
Indicadores de Evaluación
• Valor Presente Neto (VPN o VAN)
• Tasa Interna de Retorno (TIR)
• Índice de Rentabilidad
• Periodo de Recuperación de la Inversión
• Flujo Anual Equivalente
Valor actual neto (VAN)
Flujos de caja
Empresa Accionista Proyecto
Inversión
en activos
financieros
Pago de
Dividendos Inversión Oportunidades de
Inversión
Todos los métodos para evaluar proyectos impactan en el flujo de
caja de la empresa, tal como se muestra a continuación:
Se llama así porque se ha traído al presente
los flujos futuros y, se los ha neteado,
restándoles la inversión.
Así, “mide, en moneda de hoy, cuanto más
rico es el inversionista si realiza el proyecto
en vez de colocar su dinero en la actividad
que tiene como rentabilidad la tasa de
descuento.
Valor actual neto (VAN)
Valor Presente Neto
Inversión 0
Año 2 Año 3 Año 1
Valor Presente Neto
VAN - Valor Actual Neto o
Valor Presente Neto.
I0 - Inversión Inicial (número negativo)
FNj - Flujo de efectivo neto del período j.
n - Número de períodos de vida del
proyecto.
i - COK, o Tasa de Interés
VPN - ejercicio
Io Inversión Inicial
(-) 1,000
FNj Flujo de efectivo neto
3,000 anuales
N
Número de períodos
5 años
I Tasa de interés 5%
VPN solución ejercicio
Io 1 2 3 4 5
- 1,000 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000
(1 + 5%) (1 + 5%)^(2) (1 + 5%)^(3) (1 + 5%)^(4) (1 + 5%)^(5)
VPN solución ejercicio
Io 1 2 3 4 5
- 1,000 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000
(1 + 5%) (1 + 5%)^(2) (1 + 5%)^(3) (1 + 5%)^(4) (1 + 5%)^(5)
Io 1 2 3 4 5
- 1,000 2,857 2,721 2,592 2,468 2,351
VPN solución ejercicio
Io 1 2 3 4 5
- 1,000 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000
(1 + 5%) (1 + 5%)^(2) (1 + 5%)^(3) (1 + 5%)^(4) (1 + 5%)^(5)
Io 1 2 3 4 5
- 1,000 2,857 2,721 2,592 2,468 2,351
Io ∑ flujo
-1,000 12,988
VPN = 11,988
En excel: “FUNCIÓN VNA”
Fundamentos de Uso
VPN > 0 : Estará generando más efectivo del
necesario para reembolsar deuda y
proporcionar el rendimiento requerido
de los accionistas. Este exceso de
efectivo se acumulará para los
accionistas de la empresa.
VPN>0 Creación de Valor en
la Empresa
Rendimiento
Esperado por el
accionista o COK
GENERACION
DE VALOR
VPN > 0
INVERSION VPN del
FLUJO
GENERADO
Fundamentos de Uso
VPN = 0 : los flujos de efectivo del proyecto
son justamente suficientes para
reembolsar el capital invertido y
para proporcionar la tasa
requerida de rendimiento sobre el
capital.
VPN = 0 ejercicio
Io Inversión Inicial (-) 5,057
It Flujo de efectivo neto 1,300 anuales
n Número de períodos 5 años
i Tasa de interés 9,5%
VPN solución ejercicio
Io 1 2 3 4 5
-5,057 1,300 1,300 1,300 1,300 1,300
(1 + 9.5%) (1 + 9.5%)^(2) (1 + 9.5%)^(3) (1 + 9.5%)^(4) (1 + 9.5%)^(5)
VPN solución ejercicio
Io 1 2 3 4 5
-5,057 1,300 1,300 1,300 1,300 1,300
(1 + 9.5%) (1 + 9.5%)^(2) (1 + 9.5%)^(3) (1 + 9.5%)^(4) (1 + 9.5%)^(5)
Io 1 2 3 4 5
-5,057 1,193 1,094 1,004 921 845
VPN solución ejercicio
Io 1 2 3 4 5
- 5,057 1,300 1,300 1,300 1,300 1,300
(1 + 9.5%) (1 + 9.5%)^(2) (1 + 9.5%)^(3) (1 + 9.5%)^(4) (1 + 9.5%)^(5)
Io 1 2 3 4 5
-5,057 1,193 1,094 1,004 921 845
Io ∑ flujo
-5,057 5,057
VPN = 0
VPN = 0 Creación de Valor en la Empresa
Rendimiento
esperado por el
accionista o COK
GENERACION
DE VALOR
VPN = 0
INVERSION VPN del
FLUJO
GENERADO
Fundamentos de Uso
• VPN < 0
¿qué sucede en este caso?
VPN < 0 Destruye Valor en la
Empresa
COSTO
DEL
CAPITAL
INVERSION VPN del
FLUJO
GENERADO
DESTRUCCION
DE VALOR
VPN < 0
CRITERIOS DE DECISION
Recordando…
• VPN > 0 = ACEPTO el proyecto
• VPN = 0 = acepto el proyecto
• VPN < 0 = RECHAZO el proyecto
Características del VAN
• Reconoce el valor del dinero en el tiempo
• Depende únicamente del flujo de caja y del costo de capital.
• Permite comparar varios proyectos
• El valor representado solo nos da una idea general del proyecto y no nos mide los resultados anuales.
Representación Gráfica
-2.500
-2.000
-1.500
-1.000
-500
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Tasa de descuento
VAN
TIR = 28%
FLUJOS DE CAJA
C0 C1 C2
- 4.000 + 2.000 + 4.000
Tipos de VAN Valor actual neto económico: también conocido como el valor
presente neto económico mide la rentabilidad del proyecto
para la empresa y los accionistas a través de la actualización de
los flujos netos económicos con la tasa de descuento.
Valor actual neto financiero: La evaluación financiera mide el
valor del proyecto para los accionistas tomando en cuenta las
modalidades para la obtención y pago de los préstamos
otorgados por las entidades bancarias o los proveedores
NOTA : El financiamiento reduce la rentabilidad del proyecto, cuando
la tasa de interés que cobra el banco, es mayor a la tasa de descuento
utilizada.
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Es la tasa de rentabilidad promedio
anual que el proyecto paga a los
inversionistas por invertir sus fondos allí.
También se define como la tasa de
descuento que hace que al valor
presente neto igual a cero.
Ejemplo TIR
Supongamos que queremos invertir nuestro dinero y que genere una tasa no menor de 10% y un banco nos ofrece los siguientes
flujos anuales por cada $100
Aceptamos o no??
Ejemplo TIR
-100 + 133 + 133 + 170 = 0
(1 + TIR%) (1 + TIR%)^(2) (1 +
TIR%)^(3)
TIR = 125%
Ejemplo TIR
• Comparemos la tasa de rendimiento
requerida por el inversionista = 10%
• Con el TIR = 125%
• Conclusión:
Obviamente debo Aceptarlo
Tasa Interna de Retorno
La TIR trata de medir la rentabilidad de un
proyecto o activo, se define la tasa interna de
retorno como aquella que hace que el valor
presente sea igual a cero.
VAN = FCt / (1+ TIR)t = 0
t=0
N
Fundamentos de uso
Si la TIR es superior al costo
de los fondos para financiar el
proyecto.
Entonces, el proyecto rinde más
que lo esperado por el
inversionista o el rendimiento del
proyecto es mayor al costo de
oportunidad de capital. TIR = 14%
Cok = 9%
Si la TIR es inferior al costo
de los fondos para financiar
un proyecto
TIR = 9%
Cok = 14%
El rendimiento del proyecto es
menor a lo esperado por el
inversionista, el rendimiento del
proyecto es menor al costo de
oportunidad del capital
Relación VPN y TIR
La TIR es la tasa
de descuento a la
cual el VPN es
igual a cero.
Criterio de decisión
• Si TIR > COK = el proyecto se
ACEPTA
• Si TIR < COK = el proyecto se
RECHAZA
• Qué pasa si TIR = COK?
Tipos de Tasa Interna de Retorno La Tasa interna de retorno económica ( TIRE)
Es la tasa que genera un valor actual neto económico igual a cero.
Para hallarla se utiliza únicamente los flujos económicos. Brinda la
rentabilidad propia del proyecto sin tener en cuenta el financiamiento
utilizado.
La Tasa interna de retorno financiera (TIRF)
Es la tasa que produce un valor actual neto financiero igual a cero.
Para calcularla se utiliza el flujo de caja del inversionista. Es un indicador
que refleja la eficiencia financiera de un proyecto a lo largo de su vida útil,
considerando el servicio de la deuda y la distribución de los dividendos.
Relación VPN y TIR
Los métodos del VPN y de la TIR siempre conducirán a las mismas decisiones de acéptese/rechácese en el caso de proyectos independientes:
• si el VPN es positivo, su TIR será superior al cok, mientras que
• si VPN es negativo, su TIR será inferior al cok.
Relación VPN y TIR
Resumiendo…
Índice de Rentabilidad
Mide la rentabilidad del proyecto por
unidad monetaria invertida, siendo
de suma utilidad para la toma de
decisiones cuando se priorizan
proyectos y se cuenta con una fuerte
restricción presupuestal
Índice de Rentabilidad
Conocido también como ratio Beneficio/Costo
Fórmula
IR = Valor Presente del Flujo de Caja
Inversión Inicial
IR = ∑ FCn/ (1 + i)n
I0
IR - ejercicio
Io Inversión Inicial (-) 1,000
It Flujo de efectivo neto 3,000 anuales
n Número de períodos 5 años
i Tasa de interés 5%
IR – solución ejercicio
Io 1 2 3 4 5
1,000 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000
(1 + 5%) (1 + 5%)^(2) (1 + 5%)^(3) (1 + 5%)^(4) (1 + 5%)^(5)
IR – solución ejercicio
Io 1 2 3 4 5
1,000 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000
(1 + 5%) (1 + 5%)^(2) (1 + 5%)^(3) (1 + 5%)^(4) (1 + 5%)^(5)
Io 1 2 3 4 5
1,000 2,857 2,721 2,592 2,468 2,351
IR – solución ejercicio
Io 1 2 3 4 5
1,000 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000
(1 + 5%) (1 + 5%)^(2) (1 + 5%)^(3) (1 + 5%)^(4) (1 + 5%)^(5)
Io 1 2 3 4 5
1,000 2,857 2,721 2,592 2,468 2,351
Io ∑ flujo
1,000 12,988
IR = 12.99
Criterio de decisión:
Si IR > 1 el proyecto se ACEPTA
Si IR< 1 el proyecto se RECHAZA
PAYBACK Periodo de Recuperación
del capital
Es el número esperado de periodos que se requieren para
que se recupere una inversión original.
El “Payback” se obtiene contando el número de periodos
que toma igualar los flujos de caja acumulados con la
inversión inicial.
Mide el tiempo que demora un proyecto en redituar la
inversión efectuada por el inversionista.
Se deberá elegir aquel con menor período de
recuperación de inversión.
n
I0 = ∑ FCt
t=1
se deben sumar los flujos de efectivo esperados
de cada periodo hasta que se recupere el monto
inicialmente invertido en el proyecto.
PAYBACK
Periodo de Recuperación del capital
PAYBCK Periodo de Recuperación
Ejemplo:
Determine el periodo de recuperación
tradicional del proyecto L.
Proyecto L:
0 1 2 3
$(100) $ 10 $ 60 $ 80
$(100) $(90) $(30) $ 50
PRL = 2 + (30 / 80) => PRL = 2,38 Años
PAYBACK Y VPN
FLUJOS DE CAJA
PROYECTO C0 C1 C2 C3
A -2,000 2,000
B -2,000 1,000 1,000 5,000
C -2,000 2,000 5,000
D -2,000 1,000 1,000 100,000
Determine el Payback y el VPN en cada caso
PAYBACK Y VPN
FLUJOS DE CAJA PAYBAC
K (AÑOS)
VPN al 10%
PROYECTO
C0 C1 C2 C3
A -2,000 2,000 1 -182
B -2,000 1,000 1,000 5,000 2 3,492
C -2,000 2,000 5,000 2 3,950
D -2,000 1,000 1,000 100,000 2 74,867
Periodo de Recuperación:
Limitaciones • Si bien es cierto este indicador es sencillo de obtener, sólo sirve como un
instrumento complementario ya que no considera el costo de capital.
• Tampoco considera las ganancias posteriores al periodo de recuperación.
• No descuenta por tiempo ni por riesgo
• No toma la vida útil del proyecto.
• Responde solo a la pregunta acerca de la rapidez con que retorna a caja
el desembolso efectuado.
• Se utiliza como una alternativa para el VAN.
Descontando el PRI
• Con la finalidad de incorporar el
valor presente de los flujos para
determinar el periodo de
recuperación real de la inversión,
primero se descuentan los flujos y
luego se obtiene el periodo de
recuperación de la inversión.
PAYBACK DESCONTADO
FLUJOS DE CAJA (dscto 10%)
PAYBACK (AÑOS)
PROYECTO C0 C1 C2 C3
A -2,000 2,000 1.00
A descontado -2,000 1,818 no se recupera
B -2,000 1,000 1,000 5,000 2.00
B descontado -2,000 909 826 3,757 2.07
C -2,000 2,000 5,000 2.00
C descontado -2,000 1,653 3,757 2.09
D -2,000 1,000 1,000 100,000 2.00
C descontado -2,000 909 826 75,131 2.004
Valor Anual Equivalente
(VAE) Sirve para tomar decisiones cuando
se comparan proyectos de diferente
horizonte de evaluación.
Es el método alternativo a la
uniformización de periodos de
proyectos.
Ejemplo: VAE
Supongamos que buscamos un proyecto que
nos proporcione un COK del 10% y tenemos
dos proyectos, Ay B que generan los siguientes
flujos:
Ejemplo: VAE
Paso 1: Obtenemos el VPN de los
proyectos originales
Ejemplo: VAE
Paso 2: Desarrollamos la ecuación siguiente para cada
uno de los proyectos:
Ejemplo: VAE
Paso 3: Resolvemos la ecuación,
despejando el VAE de cada uno y
elegimos aquel proyecto que tenga
el mayor VAE
Fórmula VAE
VAE = VAN x i x (1 + i)n
(1 + i)n - 1
Equivale a repartir el VAN a lo largo de
la vida útil del proyecto
En excel: “FUNCIÓN PAGO”
GRACIAS
