2015: MAYOR CRECIMIENTO MUNDIAL, AUNQUE TODAVÍA DEBILIDAD EN EUROPA

• La economía estadounidense podría mejorar incluso más que en el 2014.

Seguirá liderando el crecimiento mundial •

• No se espera que la economía europea vaya a crecer más de un 1,0% •

• China moderará su crecimiento, aunque todavía estará a niveles

comparativamente altos •

CHINACHINAEE.UU.EE.UU.

EUROPAEUROPA

1

1 0 p r e v i s i o n e s d e i n v e r s i ó n

Perspectivas 2015

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LA POLÍTICA DE TIPOS DE INTERÉS CERO LLEGARÁ A SU FIN EN EL 2015

2

• Se espera que los bancos centrales de Gran Bretaña y Estados Unidos

suban los tipos de interés de referencia •

• En verano u otoño, debido a las positivas tendencias económicas

existentes en sus países •

• Los bancos centrales de Japón y de la eurozona podrían seguir

adoptando medidas no convencionales para expandir la

política monetaria, por ejemplo, en el caso del Banco Central Europeo

(BCE), comprando bonos del Estado •

Queda por ver si el BCE conseguirá su objetivo de impedir la deflación en la

eurozona.

Cuándo

00%

Políti

ca de interés

( )

BANKCENTRAL

BANKCENTRAL

GRAN

BRETAÑAGRAN

BRETAÑA

EE.UU.EE.UU.

?¿

BANKCENTRAL

BANKCENTRAL

JAPÓNJAPÓNEUROPAEUROPA

3EL DÓLAR SE SEGUIRÁ APRECIANDO

EUROPAEUROPAEE.UU.EE.UU.

• El dólar se ha apreciado ya de forma significativa en el 2014 frente a las monedas más importantes del mundo •

• Asimismo, se espera que los bonos y las acciones estadounidenses reciban un flujo cada vez mayor de capital •

• El mercado de materias primas, denominado principalmente en dólares, podría estar sujetoa tensiones en el 2015 debido a la fortaleza de la divisa americana •

4AUMENTO DE LA RENTABILIDAD DE LOS BONOS DEL ESTADO, PERO TODAVÍA NO ES SUFICIENTE

2014 2015

PAÍS

ES PERIFÉRICOS EUROPEOSAL

EMANIA

• Las rentabilidades de los bonos del estado pueden subir ligeramente (pero muy por debajo en una comparativa histórica) •

• Los bonos del Estado de EE.UU. ofrecen rentabilidades ligeramente superiores •

!Hay que contar con que en

cualquier momento podrán producirse episodios de

volatilidad.

RÉCORDHISTÓRICO

5OPORTUNIDADES EN ALGUNOS ACTIVOS DE RENTA FIJA

ASUMIR

RIESGOS

• Cuando los inversores busquen rentabilidades interesantes en los mercados de bonos, deberán estar dispuestos a asumir cierto riesgo •

Con bonos de mercados emergentes en monedas locales

Con bonos corporativos

?¿Cómo conseguir esa rentabilidad

6LOS ACTIVOS INMOBILIARIOS SON INTERESANTES PARA EL INVERSOR EN EL 2015

• Porque ofrecen una ratio adecuada de rentabilidad/riesgo y porque es muy difícil encontrar alternativas en el segmento de los bonos, debido a que los tipos de interés son comparativamente bajos •

ASIAASIA

EE.UU.EE.UU.

ALEMANIAALEMANIA

EUROPAEUROPA

EUROPAEUROPA

EUROPAEUROPA

EE.UU.EE.UU.

ASIAASIA

ALEMANIAALEMANIA

OFFICES

BÜROS UFFICI

辦事處

LOCAL

OFFICES

BUREAUX

BÜROS

辦事處

LOKAL

OFFICES

BÜROS UFFICI

辦事處

LOCAL

OFFICES

BUREAUX

BÜROS

辦事處

LOKAL

EE.UU.EE.UU. ALEMANIAALEMANIA

ASIAASIA

OFFICES

ローカル

7LA BOLSA EN ESTADOS UNIDOS Y EUROPA: AUMENTA LA VOLATILIDAD

EE.UU.EE.UU.

Mayor estabilidad

Crecimiento del consumo

Fortaleza de la economía estadounidense

Política de la Reserva Federal?

EUROPAEUROPA

Mayor volatilidad

Crecimiento de los beneficios corporativos

Valoraciones razonables de la renta variable

Posibles compras de bonos públicos por parte del BCE

Euro débil

Elecciones Reino Unido, Grecia o España

Crecimiento económico europeo

?

?

?

8LA BOLSA EN CHINA, LA INDIA Y OTROS MERCADOS ASIÁTICOS EMERGENTES: EN LA SENDA ALCISTA

CHINACHINA INDIAINDIA

Importantes reformas en su economía

Apertura de los mercados devalores a los inversores extranjeros

Esfuerzos para liberalizar el mercado.Sus objetivos son:

Flexibilizar los requisitospara invertir

Una política monetaria de apoyo

Esfuerzos para liberalizar el mercado

Empieza a eliminar su tradicionalsubvención de los combustibles

IN

DONESIAIN

DONESIA

• China ha mostrado el camino impulsando medidas de reestructuración de su economía a largo plazo. Ahora le siguen los demás mercados emergentes asiáticos. Si mantienen esta política tendrá un efecto positivo sobre el

mercado de valores •

9RIESGOS: VIEJOS Y NUEVOS CONOCIDOS NOS RODEAN

• Ten

sione

s geopolíticas en Ucrania o en Oriente M

edio •

• E

ventual propagación del ébola •

• China: desaceleración fuerte de su economía •

• Fue

rte y

rápida depreciación del euro y el yen frente al dólar •

• Elevada volatilidad de los mercados de valores •

• Los inversores deberán vigilar de cerca los mercados debido a los múltiples factores que pueden influir sobre los mismos •

• Se recomienda contar con una cartera ampliamente diversificada en diferentes regiones y áreas monetarias •

• Los fondos multiactivos pueden ser una alternativa interesante para aquellos inversores que piensen que invertir solamente en renta variable es demasiado arriesgado •

10BAJOS TIPOS DE INTERÉS Y VOLATILIDAD, LA CARTERA MARCARÁ LA DIFERENCIA

?¿Qué podemos hacer

EN RESUMEN: CLAVES PARA EL AÑO 2015

• 2015: mayor crecimiento mundial, aunque todavía debilidad en Europa •

• La caída del crudo supone un impulso adicional al crecimiento •

• EE.UU. seguirá liderando el crecimiento mundial •

• Los bajos precios del crudo reducen los niveles de inflación y complican la actuación de los bancos centrales •

• Las presiones salariales llevarán a la Fed a subir tipos a mitad de año •

• En Europa el BCE decidirá previsiblemente a finales del primer trimestre comenzar una política de compra de bonos públicos •

¿CÓMO INVERTIR EN EL ACTUAL ENTORNO DE TIPOS BAJOS?

• La renta variable se mantiene como activo favorito •

• Cautela en los bonos y también en las bolsas europeas en los primeros meses del año •BOLSA

PREVISIONES DE PIB PARA EL 2015

3,13,6 3,7

0,7 0,81,2 1,3

0,81,2 1,0 1,3 1,4

0,8

1,8

3,0

2,3

3,53,1

7,37,0

6,7EUROPA

Bajo crecimiento por la desaceleración del crecimiento en Alemania durante

este invierno.

CHINACrecimiento más bajo a medida que el gobierno introduce reformas estructurales con vías a generar un modelo de

crecimiento liderado por el consumo doméstico.

JAPÓNTras las elecciones de diciembre, la

política de Abenomics se mantendrá previsiblemente en los próximos dos

años a la vez que se mantiene la expansión monetaria.

2014F

2015F

2016F

ALEMANIAALEMANIA JAPÓNJAPÓN

AMÉR

ICA LATINAAMÉR

ICA LATINA

EE.UU.EE.UU. CHINACHINAGLOBALGLOBAL

EUROPAEUROPA

EL MUNDO EN UN VISTAZO

GLOBALGLOBALGLOBALGLOBAL

EE.UU.

• La Fed empezará a subir tipos, pero no antes del

2015 •

• La noticia afectará negativamente a los

mercados, pero las caídas deberían ser puntuales •

MERCADOS EMERGENTES

• Los mercados emergentes siguen siendo

vulnerables al final de la expansión monetaria de la Fed. La salida de capitales

puede acelerarse •

• No obstante, no esperamos una crisis de

emergentes. No se moverán como un todo.

Pesarán los fundamentales específicos de cada país •

EUROPA

• No esperamos deflación en Europa, pero las bajas cifras de inflación pueden

mantenerse a menos que el BCE tome nuevas medidas •

• No esperamos que Europa repita una situación “a la

japonesa”, marcada por un estancamiento con

deflación •

• Los analistas de DB creen que el BCE comprará deuda

pública en el primer semestre del 2015. Solo así

podrá conseguir elevar el balance del BCE en su objetivo de 1 billón de

euros •

ÁFRICA

• Los precios de las materias primas siguen

cayendo, debido al exceso de oferta y la nueva fase

alcista del dólar •

• Los analistas de DB creen que la OPEP se verá

obligada a recortar la producción en el primer

semestre del año •

BRASIL

• La presidenta Rousseff encara el segundo

mandato con muchas dificultades •

¿EUROPA SALDRÁ DE LA RECESIÓN?

FRANCIA

Falta de reformas estructurales. El elevado

gravamen fiscal pesa sobre el crecimiento.

• La tasa de paro seguirá subiendo •

• Caída de las exportaciones y de la

inversión mientras que el gasto del gobierno sigue

subiendo •

• Pocas concesiones a Bruselas sobre la futura

consolidación fiscal •

PORTUGAL

Mejora el crecimiento pero algunos temas

estructurales no resueltos.

• Cifras positivas de crecimiento desde el 2013 •

• La debilidad del sistema bancario limita el crédito •

• Escaso avance en las reformas desde que finalizó el rescate europeo el 14 de

mayo •

• Trabas constitucionales a algunas de las reformas

propuestas •

• Escándalos de corrupción del anterior gobierno

pueden pesar sobre el partido gobernante en las

elecciones del 2015. •

ITALIA

Preocupantes problemas estructurales.

• El país está en recesión. El 3T14 supone el 13º trimestre en negativo •

• El proceso reformista es muy débil •

• La recesión puede pesar sobre el gobierno de Renzi, minando la capacidad de

reformas •

GRECIA

Crecientes riesgos políticos.

• El programa de rescate se extiende hasta febrero del

2015 •

2,5%0,7% 1,0% 0,3%

Previsiones de PIB 2015%

EUROPAEUROPA

ESPAÑA

Fuerte recuperación, pero con riesgos.

• El país de mayor crecimiento de los 4

grandes •

• Importantes procesos en reformas estructurales •

• Elecciones municipales el 15 de marzo y

legislativas el 15 de noviembre pueden generar

volatilidad •

1,9%

ALEMANIA

La recuperación pierde fuerza.

• Caída en los niveles de confianza empresarial •

• La economía se ve afectada por la crisis

ruso-ucraniana •

• Falta de acuerdo sobre medidas fiscales •

0,8%

ESPAÑA SE ADENTRA EN UNA SENDA DE RECUPERACIÓN

Previsiones• Las reformas estructurales y la

reducción de los niveles de deuda del sector privado deberían

permitir a la economía española volver a alcanzar niveles de

crecimiento del 2% en el 2015 y recuperar niveles de crecimiento

potencial del 2,5% a partir del 2018 •

• Esta cifra es superior a lo que se espera para Alemania, según las

previsiones de los analistas •

Riesgos • Gran sensibilidad al entorno externo (mayor crecimiento en

Europa) •

• Las reformas estructurales deben continuar •

(% anual) 2014 2015

PIB 1,2 1,9Prima de riesgo 110-120 70-75Ibex 10.280 12.000IPC ‐0,2 0,4Consumo privado 2,3 2,4Consumo público 0,6 ‐0,6Inversión 2,6 3,7Exportaciones 4,6 5,9Importaciones 7,9 6,9Demanda externa* -0,6 0,0Existencias* 0,0 0,0Balanza fiscal (%PIB) ‐5,5 ‐4,5Deuda pública (%PIB) 98,1 100,9Balanza corriente (%PIB) 0,4 0,6

Fuente: DB*Aportación al crecimiento

Crecimiento PIB

1,9Prima de riesgo

70-75Ibex

12.000IPC

0,4

Crecimiento PIB

1,9Prima de riesgo

70-75Ibex

12.000IPC

0,4

!

ESPAÑAESPAÑA

POR FIN REMONTA EL CRECIMIENTO

• La recuperación iniciada en el verano del 2013 se ha acelerado en el 2014, en claro contraste con la debilidad de las cifras europeas •

La demanda doméstica es ahora el motor de crecimiento, gracias a la caída del desempleo y la estabilización de los precios inmobiliarios.

3,0

2,5

2,0

1,5

1,0

0,5

0,0

-0,5

-1,0

-1,5

-2,0

-2,5

-3,0

-0,5

T 3/2011 T 3/2012 T 3/2013 T 3/2014(A)

-0,2-0,6 -0,7 -0,6

-0,8

-0,2 -0,1

0,10,3 0,4 0,6 0,5

Var. trimestral

Volumen encadenado ref. 2008Datos corregidos efecto calendario

Producto interior bruto. PIB

Var. anual

El empleo empieza a crecer. Los últimos datos confirman la tendencia positiva iniciada hace un año.

200

150

100

50

0,0

-50

-100

-150

-200

T 3/2008 T 3/2009 T 3/2010 T 3/2011 T 3/2012 T 3/2013 T 3/2014

-90,5-55,8

67,9 69,5

151,0

-137,5-90,8

Evolución intertrimestral de la ocupación en miles(variación del 3er trimestre sobre el 2º del mismo año).

ESPAÑAESPAÑA

Este documento tiene un objetivo exclusivamente informativo y no constituye consejo, recomendación, solicitud u oferta.