GM Financial de México HR AA+ S.A. de C.V., SOFOM, E.R. HR+1 · que la Empresa tuviera una mayor...

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS

GM Financial de México S.A. de C.V., SOFOM, E.R.

HR AA+ HR+1

Instituciones Financieras 23 de octubre de 2018

Calificación GMF México LP HR AA+ GMF México CP HR+1 Perspectiva Estable Contactos César Argüelles Analista [email protected]

Angel García Subdirector de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Definición La calificación de largo plazo (LP) que determina HR Ratings para GMF México es HR AA+ con Perspectiva Estable. La ratificación de la calificación significa que el emisor o emisión se considera con alta calidad crediticia, y ofrece gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda, por lo que mantiene muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos. El signo de “+” representa una posición de fortaleza relativa dentro de la escala de calificación. La calificación de corto plazo (CP) que determina HR Ratings para GMF México es HR+1. La calificación asignada significa que el emisor o emisión ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene el más bajo riesgo crediticio. La calificación de HR+1 se considera de relativa superioridad dentro de la escala de calificación.

HR Ratings ratificó la calificación de HR AA+ con Perspectiva Estable y de HR1+ para GMF México. La ratificación de la calificación para GMF México1 se basa en el soporte implícito que le otorga GM Financial Inc.2, la cual mantiene una calificación de contraparte de largo plazo de BBB con Perspectiva Estable en escala global. Durante los últimos 12m las Empresa ha mostrado un fortalecimiento en su índice de capitalización debido al incremento en la generación de utilidades netas, tendencia que se espera que continúe en los próximos periodos. Por otra parte, al cierre del 2017, la Empresa presentó un flujo libre de efectivo negativo debido al cambio en el periodo de pago de las cuentas por pagar a General Motors México llevando con ello que la Empresa tuviera una mayor contratación de pasivos para el financiamiento de sus operaciones. Esta situación aunada al incremento en la morosidad de la cartera ha llevado a que sus márgenes de operación presente una disminución, principalmente el margen financiero ajustado por riesgo debido al incremento en la generación de estimaciones preventivas. Asimismo, cabe mencionar que el aumento en la morosidad del portafolio se debe a la decisión de la Empresa de introducir una estrategia de precios diferenciados, incrementando la toma de riesgo, así como por un deterioro de la industria en general e incremento de fraudes. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

Soporte implícito por parte de la Casa Matriz, GM Financial Inc., la cual cuenta con una calificación de LP de BBB con Perspectiva Estable en escala global. En este sentido, GMFMX cuenta con futuras aportaciones de capital, en caso de ser necesarias, así como una línea de crédito por P$10,000 millones (m).

Bajos niveles de morosidad, a pesar de las presiones observadas en el índice de morosidad ajustada, colocando el indicador en niveles de 3.4%, con un índice de morosidad de 0.7% al 2T18 (vs. 2.4% y 0.6% al 2T17). La Empresa tomo la decisión de introducir una estrategia de precios diferenciados, incrementando la toma de riesgo, así como por un deterioro de la industria en general e incremento de fraudes, lo que presiono la calidad del portafolio. Asimismo, a partir de mayo de 2017, la Empresa cambio el registro contable de los castigos realizados por la Empresa, en donde se toman los créditos con atrasos mayores a 150 días, en lugar de 360 días, lo que ha llevado a una mayor cantidad de castigos de cartera.

Adecuados niveles de rentabilidad al cerrar el 2T18 con un ROA Promedio y un ROE Promedio en niveles de 1.1% y 8.8% (vs. 1.2% y 9.1% al 2T17). A pesar de la ligera presión observada en los indicadores como resultado del incremento en la generación de estimaciones preventivas, la Empresa logró mantener una generación creciente de utilidad debido al cambio contable en el reconcomiendo de las comisiones por pólizas de seguros.

Fortalecimiento de los niveles de solvencia al cerrar con un índice de capitalización de 14.7% y una razón de apalancamiento de 7.1x (vs. 13.7% y 6.4x al 2T17). De acuerdo con el incremento en la generación de resultados netos, la Empresa logró robustecer sus indicadores de capitalización, sin embargo, la necesidad de fondeo externo presionó la razón de apalancamiento, manteniéndose, aun así, en niveles adecuados.

Presiones en la generación del flujo libre de efectivo, al observar al cierre del 2017 un monto de -P$8,074.3m y P$1,540.2m al cierre del 2T18. Este efecto se dio derivado de un cambio en el periodo de pago de GM Financial a General Motors México dentro de la operación del financiamiento, pasando de efectuar los pagos 30 días posteriores, a 8 días posteriores a la adquisición.

1 GM Financial México S.A. de C.V., SOFOM, E.R. (GMF México y/o GMFMX y/o la Empresa). 2 GM Financial Inc. (Casa Matriz).

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23 de octubre de 2018

Principales Factores Considerados GMF México cuenta con más de 85 años de presencia en el mercado mexicano. Desde sus inicios ha brindado servicios de soporte y asesoría financiera tanto a los concesionarios de vehículos automotores como a los clientes finales interesados en adquirir vehículos nuevos o usados de las marcas de General Motors. GMFMX es una de las empresas de servicios financieros líder en el sector automotriz del país y se especializa en el financiamiento automotriz, enfocando su operación en la originación de cartera de crédito automotriz tanto a nivel individual (persona física o moral) como a distribuidores de agencias General Motors, con el objetivo de que tengan suficiente inventario para vender y, posteriormente, para realizar su respectiva cobranza, conocido como Plan Piso. A partir del 2014, GMFMX comenzó con el otorgamiento de arrendamiento puro. Al analizar el desempeño observado de GM Financial y el esperado en las proyecciones realizadas por HR Ratings, se observa que la colocación del portafolio total mostró un crecimiento del 8.9% al cierre de junio del 2018, a diferencia de lo observado al cierre de junio del 2017. Dentro de las proyecciones realizadas por HR Ratings, se esperaba observar un crecimiento del 30.1% en un escenario base, sin embargo, se consideraba observar crecimientos en el sector automotriz del país, beneficiando así la originación. En este sentido, el sector automotriz en el país durante los últimos doce meses (12m) mostró un decremento del 9.0% promedio mensual en el número de ventas, lo que limitó la colocación de la Empresa. Asimismo, el mayor crecimiento se observó en la colocación de la cartera de créditos al consumo, rondando los 7.0%, mientras que el restante se observó en la colocación de arrendamientos puros, los cuales han mostrado un crecimiento más lento a lo esperado, principalmente por temas culturales y de incentivos fiscales. En línea con lo anterior, se observó un deterioro en el índice de morosidad, al ubicarse en niveles de 0.7% al cierre del 2T18 (vs. 0.6% al 2T17 y 0.8% en un escenario base). Sin embargo, se observó un mayor deterioro en el índice de morosidad ajustado debido al mayor monto de castigos en los que incurrió la Empresa, por P$1,764m en los últimos doce meses (vs. P$1,096m a junio del 2017). En este sentido, el índice de morosidad ajustado de la Empresa se ubicó en niveles de 3.4% al cierre del 2T18 (vs. 2.4% al 2T17 y 0.8% en un escenario base proyectado por HR Ratings). Este efecto deriva principalmente de dos factores: el deterioro general en la industria debido al movimiento cíclico de la economía y al incremento en los niveles de fraudes y abusos de crédito. Derivado del elevado nivel de quebrantos efectuados por parte de la Empresa, se incurrió en una mayor generación de estimaciones preventivas, ascendiendo a niveles de P$2,048.8m al cierre del 2T18 (vs. P$1,484.4m al 2T17 y P$154.6m en un escenario base). El elevado nivel de estimaciones preventivas, a diferencia de lo esperado en las proyecciones realizadas por HR Ratings, se debió a que, dentro de las estrategias de la Empresa para el periodo anterior, se cambió el número de días en la declaración de quebrantos pasando a 150 días, cuando al 2T17 se llevaban a cabo a los 360 días. Asimismo, se observó un deterioro en la industria en general, así como un incremento en los niveles de fraudes y abusos de crédito, lo que impulsó a quebrantar más al cierre del 2T18. En este sentido, el MIN Ajustado de la Empresa presentó presiones al ubicarse en niveles de 2.7% al 2T18 (vs. 3.6% al 2T17 y 6.3% en un escenario base). Este efecto se derivó principalmente del incremento en la generación de estimaciones preventivas

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Por su parte, los gastos de administración mostraron un crecimiento de 44.7% del 2T17 al 2T18, mientras que en un escenario base proyectado por HR Ratings se esperaba observar un crecimiento de 25.5%. Esto derivado de los esfuerzos de la Empresa por fortalecer el área de originación, así como el incremento en costos por servicios de cobranza, call center, gastos corporativos y el costo de los seguros de autos arrendados. En línea con lo anterior, los indicadores de eficiencia mostraron presiones con lo que el índice de eficiencia y el índice de eficiencia operativa se ubicaron en niveles de 37.0% y 2.5%, los cuales se consideran buenos (vs. 33.0% y 2.1% al 2T17 y 30.6% y 2.0% en un escenario base). Por los factores mencionados anteriormente, la generación de resultados netos se vio fuertemente presionada, incrementando solamente 7.4% del 2T17 al 2T18, ubicándose en niveles de P$769.6m, mientras se esperaba en un escenario base se ubicarán en P$2,148.0m. En este sentido, y derivado a las presiones observadas en la generación de resultados netos, los niveles de rentabilidad disminuyeron, ubicándose al cierre del 2T18 en 1.1% y 8.8% respectivamente para el ROA Promedio y ROE Promedio (vs. 1.2% y 9.1% al 2T17 y 2.7% y 23.2% en un escenario base). Asimismo, los niveles de solvencia se vieron beneficiados principalmente por el fortalecimiento en el capital contable, beneficiado por la generación de resultados netos, esto en mayor proporción al crecimiento de los activos productivos de la Empresa. Esto a pesar de que la generación de resultados netos fue menor a la esperada, de igual manera el crecimiento del portafolio total, por lo que al cierre del 2T18, el índice de capitalización se ubicó en niveles de 14.1%, a diferencia de los 13.1% observados al cierre del 2T17 y de los 12.7% esperados en un escenario base proyectado por HR Ratings. De acuerdo con la estrategia que mantenía la Empresa en los últimos periodos de fondeo a corto plazo, los vencimientos de los pasivos en el periodo de menor a un año son mayores a los vencimientos de los activos. Sin embargo, es importante mencionar que, al comparar con el análisis del año anterior, podemos observar como la mezcla de pasivos ha incrementado en el largo plazo, en donde al cierre del 2018, los pasivos de largo plazo representan el 45.6% del total de los préstamos bancarios (vs. 36.1% al 2T17). De igual forma, los vencimientos en el periodo de mayor a un año se incrementaron para los pasivos, en donde al cierre del 2T18 se cuenta con P$24,867.4m de salidas reportadas (vs. P$14,519.1m al 2T17). En este sentido, la brecha ponderada de activos a pasivos de la Empresa se encuentra en niveles de 26.5% y una brecha ponderada a capital de 30.7% (vs. 28.5% y 25.2% al 2T17). Es importante mencionar que GMFMX cuenta con una línea de crédito de su casa matriz por P$10,000m, la cual podría ser utilizada como herramienta de liquidez en caso de ser necesario. HR Ratings considera que los niveles de liquidez de acuerdo con las brechas reportadas se encuentran en niveles adecuados. De acuerdo con el modelo de negocio de GMFMX, sus diez principales corresponden principalmente a los clientes que son distribuidores de automóviles. En este sentido, el saldo total al cierre del 2T18 de los principales clientes asciende a un monto de P$2,830.0m, representando el 4.5% de la cartera total y 0.3x a capital contable de la Empresa (vs. P$2,708.2m, 4.6% y 0.3x al 2T17).

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Perfil de la Empresa / Perfil de la Calificación El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos meses que influyen sobre la calidad crediticia de GMF México. Para mayor información sobre las calificaciones asignadas por HR Ratings a GMF México se puede revisar el reporte inicial publicado el 26 de octubre de 2010 y los siete reportes de revisiones anuales. Los reportes pueden ser consultados en la página web: http://www.hrratings.com.

Eventos Relevantes

Fortalecimiento del Equipo Directivo Como parte de la estrategia de la Empresa, se llevaron a cabo una serie de cambios en las posiciones de altos directivos, esto con la finalidad de robustecer las áreas de toma de decisión y complementar con elementos experimentados, las operaciones de GMFMX. En este sentido, se llevaron a cabo dos cambios en los niveles Directivos de la Empresa en los últimos doce meses, en donde se designa un nuevo CEO y Presidente del Consejo de Administración y un nuevo Director Jurídico.

Plan de Negocios Para los próximos periodos, GM Financial tiene como plan de negocios mantener el mismo desempeño que tenga la Industria automotriz, considerando que no se podrá tener el mismo crecimiento observado en los últimos periodos, esto al continuar con las sinergias actuales entre la armadora y los distribuidores. Asimismo, derivado de los esfuerzos de la Empresa por impulsar la venta de autos usados, durante los últimos 12m este producto ha incrementado en un 76.0%. Este incremento se dio a raíz de que la Empresa estableciera canales de venta más seguro, incrementando de esta forma su rentabilidad. Por su parte, y para soportar el crecimiento esperado en los próximos periodos por parte de GMFMX, se encuentra en trámite con diferentes instituciones bancarias tanto para la aplicación de las líneas de crédito como para la apertura de nuevas líneas. Asimismo, continuara con la estrategia de la emisión de papel comercial, así como ser un emisor recurrente de certificados bursátiles de mediano plazo al amparo del Programa Dual con el que cuenta la Empresa. Esto con la intención de incrementar las posibilidades de fondeo, y mejorar las condiciones de crédito con las que cuentan actualmente para conseguir un menor costo y un mayor plazo.

http://www.hrratings.com/

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Análisis de Activos Productivos y Fondeo Análisis del Portafolio

Evolución del Portafolio de Crédito Durante los últimos 12m, el portafolio total mantuvo un crecimiento de 8.9% del 2T17 al 2T18, es importante mencionar que el sector automovilístico tuvo una caída del 9.0% promedio mensual en número de ventas, sin embargo, la Empresa logró mantener un porcentaje de crecimiento a pesar de este ser menor al histórico observado. De esta forma, el portafolio total de GMFMX se ubicó en niveles de P$65,673.3m al 2T18 (vs. P$60,517.4m al 2T17). El crecimiento provino principalmente del portafolio de arrendamiento puro, producto que iniciaron a operar en el 2017, y que ha mostrado resultados favorables para la Empresa.

Buckets de Morosidad Al analizar los buckets de morosidad de la Empresa, se observa una mejora en el periodo de tiempo de 1 a 30 días en donde al cierre del 2T17, este representaba el 6.4% de la cartera total, mientras que al cierre del 2T18, esta disminuyó a representar el 4.0%. En cuanto a los otros periodos de tiempo analizados, estos no muestran cambios significativos, y la cartera vencida al cierre del 2T18 representa el 0.7% (vs. 0.6% al 2T17). Sin embargo, la Empresa incurrió en un elevado nivel de quebrantos de P$1,764m, (por el cambio en los días en el que se reconoce el quebranto de 360 días a 150 días), es por esto por lo que los buckets se mantuvieron en niveles adecuados. Finalmente, es importante mencionar que los buckets de morosidad analizados en la tabla de abajo, únicamente corresponden a la cartera de crédito, no se incluyó el arrendamiento puro.

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Distribución de la Cartera Total por Zona Geográfica En cuanto a la distribución de la cartera total por zona geográfica, esta mantiene presencia en las 32 entidades federativas de la República Mexicana. Es así como, la distribución de la cartera por zona geográfica se mantuvo sin mayores cambios a los observados en el periodo anterior. En este sentido, como principal zona de atención se mantiene el Estado de México con el 13.0%, seguido de la Ciudad de México con el 12.9% y Nuevo León, en donde mantiene su oficina matriz, con el 7.5% de la cartera total, el restante 66.5% se encuentra distribuido en los 29 estados restantes (vs. 13.4%, 13.0%, 7.4% y 66.2% al 2T17). HR Ratings considera que la Empresa mantiene una adecuada distribución de su cartera por zona geográfica, disminuyendo el riesgo por concentración de algún estado en específico.

Distribución de la Cartera Total por Marca Durante los últimos 12m, la distribución de la cartera total por marca no ha mostrado movimientos significativos como reflejo del modelo de negocio y finalidad que tiene GMFMX, el cual es fungir como brazo financiero de GM3 para la adquisición de sus marcas; Chevrolet, GMC, Buick y Cadillac. En este sentido, el 97.5% de la cartera de crédito esta destinada para el financiamiento de la marca Chevrolet, seguido de GMC, Buick y Cadillac con el 1.6% y el restante 0.8% está representado por los automóviles de otras marcas no pertenecientes a GM (vs. 97.3%, 1.7% y 1.0% al 2T17). Es importante mencionar que GM mantiene el 17.0% de participación de mercado y se mantiene como la segunda marca más importante de la industria al 2T18. En consideración de HR Ratings, la concentración de la cartera por marca no representa ningún riesgo, esto debido a que se adecua al modelo de negocios de la Empresa.

3 General Motors (GM).

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Principales Clientes

De acuerdo con el modelo de negocio de GMFMX, sus diez principales corresponden principalmente a los clientes que son distribuidores de automóviles. En este sentido el saldo total al cierre del 2T18 de los principales clientes asciende a un monto de P$2,830.0m, representando el 4.5% de la cartera total y 0.3x a capital contable de la Empresa (vs. P$2,708.2m, 4.6% y 0.3x al 2T17). HR Ratings considera que la concentración de los diez principales clientes se mantiene baja, por lo que, en caso de incumplimiento de alguno de estos clientes, la calidad de la cartera no se vería fuertemente afectada.

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Herramientas de Fondeo En cuanto a la estructura de fondeo de GM Financial, esta siempre se ha mantenido adecuada al obtener recursos de líneas bancarias, bursatilizaciones, certificados bursátiles, papel comercial, así como una línea de crédito de su casa matriz. En este sentido, al cierre de junio del 2018, la Empresa cuenta con monto autorizado de P$84,157.0m, una disponibilidad de 69.2% y un saldo total de sus herramientas de fondeo de P$58,223.0m (vs. P$47,832.0m a junio del 2017). Es así como, el 46.8% del fondeo total es proveniente de líneas de fondeo por parte de diferentes instituciones bancarias con un saldo de P$27,173m, el 46.3% está representado por prestamos asegurados o bursatilizaciones y el restante 6.9% diversificado entre certificados bursátiles y papel comercial. En cuanto al costo de fondeo, este presentó un incremento durante los últimos 12m, derivado del aumento observado en la tasa de referencia, colocándose en niveles de 7.9% al 2T18 (vs. 7.0% al 2T17). HR Ratings considera que GMFMX cuenta con los recursos suficientes para hacer frente al crecimiento esperado.

Administración de Riesgos

Como estrategia preventiva para reducir los riesgos causados por las fluctuaciones que ha presentado la tasa de referencia, la Empresa tiene contratados derivados con cobertura de tasa de interés. Los instrumentos financieros contratados fueron opciones de tasas y swaps y los saldos al 2T18 se muestran de la siguiente manera:

Brechas de Liquidez De acuerdo con la estrategia que mantenía la Empresa en los últimos periodos de fondeo a corto plazo, los vencimientos de los pasivos en el periodo de menor a 1 año son mayores a los vencimientos de los activos. Sin embargo, es importante mencionar que, al comparar con el análisis del año anterior, podemos observar como la mezcla de pasivos se ha incrementado en el largo plazo, en donde en el periodo de menor a un año, mantenían pasivos por P$25,210.4m, al 2T17, mientras que al 2T18 son de P$20,810.8m. De igual forma, los vencimientos en el periodo de mayor a un año incrementaron para los pasivos, en donde al cierre del 2T18 se cuenta con P$24,867.4m de salidas reportadas (vs. P$14,519.1m al 2T17). En este sentido, la brecha ponderada de activos a pasivos de la Empresa se encuentra en niveles de 26.5% y una brecha ponderada a capital de 30.7% (vs. 28.5% y 25.2% al 2T17). Es importante mencionar que GMFMX cuenta con una línea de crédito de su casa matriz por P$10,000m, la cual podría ser utilizada como herramienta de liquidez en caso de ser necesario. HR Ratings considera que los niveles de liquidez de acuerdo con las brechas reportadas se encuentran en niveles adecuados.

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Análisis de Riesgos Cuantitativos

Observado vs Proyectado A continuación, se detalla el análisis histórico de la situación financiera de GMF México en los últimos 12 meses, y se realiza un comparativo con la situación financiera esperada por HR Ratings tanto en un escenario base como en un escenario de estrés proyectados en el reporte de calificación del 10 de octubre de 2017.

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Al analizar el desempeño observado de GM Financial y el esperado en las proyecciones realizadas por HR Ratings, se observa que la colocación del portafolio total mostró un crecimiento del 8.9% al cierre de junio del 2018, a diferencia de lo observado al cierre de junio del 2017. Dentro de las proyecciones realizadas por HR Ratings, se esperaba observar un crecimiento del 30.1% en un escenario base, sin embargo, se consideraba observar crecimientos en el sector automotriz del país, beneficiando así a la originación de la Empresa. En este sentido, el sector automotriz en el país, durante los últimos 12m, mostró un decremento del 9.0%, lo que limitó la colocación de la Empresa. Asimismo, el mayor crecimiento se observó en la colocación de la cartera de créditos al consumo, rondando los 7.0%, mientras que el restante se observó en la colocación de arrendamientos puros, los cuales han logrado un crecimiento menor a las colocaciones esperadas, esto principalmente por temas culturales y de incentivos fiscales. En este sentido, el portafolio total de la Empresa al cierre de junio del 2018 asciende a un monto de P$65,673.3m (vs. P$60,517.4m a junio del 2017). En línea con lo anterior, se observó un deterioro en el índice de morosidad, al ubicarse en niveles de 0.7% al cierre del 2T18 (vs. 0.6% al 2T17 y 0.8% en un escenario base). Este efecto derivo principalmente por la decisión de la Empresa de introducir la estrategia de precios diferenciados por riesgo lo cual asume más riesgo al momento de otorgar créditos, con la intención de incrementar la colocación, asi mismo como un deterioro en la industria en general. Sin embargo, se observó un mayor deterioro en el índice de morosidad ajustado, debido al mayor monto de castigos en los que incurrió la Empresa, ascendientes a P$1,764m en los últimos doce meses (vs. P$1,096m a junio del 2017). En este sentido, el índice de morosidad ajustado de la Empresa se ubicó en niveles de 3.4% al cierre del 2T18 (vs. 2.4% al 2T17 y 0.8% en un escenario base proyectado por HR Ratings). Este efecto deriva principalmente de dos factores; el deterioro general en la industria debido al movimiento cíclico de la economía, y un incremento en los niveles de fraudes y abusos de crédito.

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HR AA+ HR+1



Derivado del elevado nivel de quebrantos efectuados por parte de la Empresa, se incurrió en una mayor generación de estimaciones preventivas, ascendiendo a niveles de P$2,048.8m al cierre del 2T18 (vs. P$1,484.4m al 2T17 y P$154.6m en un escenario base). El elevado nivel de estimaciones preventivas a diferencia de lo esperado en las proyecciones realizadas por HR Ratings, se debió a que, dentro de las estrategias de la Empresa cambió en el número de días en la declaración de quebrantos pasando a 150 días cuando en el 2T17 se llevaban a cabo a los 360 días así mismo se mantuvieron elevados niveles de deterioro en la industria en general, así como un incremento en los niveles de fraudes y abusos de crédito, lo que impulsó a quebrantar más al cierre del 2T18. En este sentido, el MIN Ajustado de la Empresa presentó presiones al ubicarse en niveles de 2.7% al 2T18 (vs. 3.6% al 2T17 y 6.3% en un escenario base). En cuanto a los niveles de cobertura de la Empresa, se observan importantes variaciones históricamente, en donde del 2016 al 2017 incrementa de 2.2x a 3.2x, este efecto se dio principalmente por el cambio en el criterio de quebrantos de la Empresa al pasar de 360 días a 150 días. Es así como, derivado del mayor volumen de operaciones, el incremento observado en la cartera vencida ocasiono la subida en el índice de cobertura. En este sentido, al cierre del 2T18, se observa un índice de cobertura de 3.3x (vs. 3.6x al cierre del 2T17). Por su parte, los gastos de administración mostraron un crecimiento de 44.7% del 2T17 al 2T18, mientras que en un escenario base proyectado por HR Ratings, se esperaba observar un crecimiento de 25.5%. En este sentido los gastos de administración ascendieron a un monto de P$1,673.0m al cierre de junio del 2018, esto derivado principalmente de los esfuerzos de la Empresa por fortalecer el área de originación, así como el incremento en costos por servicios de cobranza, call center, gastos corporativos y el costo de los seguros de autos arrendados. En línea con lo anterior, los indicadores de eficiencia mostraron presiones derivado del incremento en los gastos de administración, es así como, al cierre del 2T18, el índice de eficiencia y el índice de eficiencia operativa se ubicaron en niveles de 37.0% y 2.5%, los cuales se consideran buenos (vs. 33.0% y 2.1% al 2T17 y 30.6% y 2.0% en un escenario base). Por los factores mencionados anteriormente, la generación de resultados netos se vio fuertemente presionada, incrementando solamente 7.4% del 2T17 al 2T18, ubicándose en niveles de P$769.6m, mientras se esperaba en un escenario base se ubicarán en P$2,148.0m. En este sentido, y derivado a las presiones observadas en la generación de resultados netos, los niveles de rentabilidad disminuyeron, ubicándose al cierre del 2T18 en 1.1% y 8.8% respectivamente para el ROA Promedio y ROE Promedio (vs. 1.2% y 9.1% al 2T17 y 2.7% y 23.2% en un escenario base). Asimismo, los niveles de solvencia se vieron beneficiados principalmente por el fortalecimiento en el capital contable, beneficiado por la generación de resultados netos, esto en mayor proporción al crecimiento de los activos productivos de la Empresa, así como por el cambio en el registro contable de las comisiones a los vendedores por la venta de pólizas de seguros, registrando así un beneficio en el capital contable por un monto de P$548.7m. Esto a pesar de que la generación de resultados netos fue menor a la esperada, de igual manera el crecimiento del portafolio total, por lo que al cierre del 2T18, el índice de capitalización de ubicó en niveles de 14.1%, a diferencia de los 13.1% observados al cierre del 2T17 y de los 12.7% esperados en un escenario base proyectado por HR Ratings.

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Escenarios El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por GMFMX para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de GMFMX, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Empresa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

Escenario Base El escenario base proyectado por HR Ratings para GMFMX toma en cuenta condiciones macroeconómicas estables, las cuales le permiten desarrollar su plan de negocios. Dicho esto, HR Ratings consideró que el crecimiento en el sector automotriz disminuiría con respecto al análisis anterior, esto derivado al menor crecimiento observado en los últimos periodos en el sector, sin embargo, la Empresa mantendría un crecimiento promedio de 5.5% para los próximos tres años proyectados proveniente principalmente del crecimiento de la cartera de consumo, así como por el crecimiento de la cartera comercial a través de los distribuidores y el incremento en arrendamiento puro, así como de autos seminuevos certificados. De igual forma, la Empresa continuaría con sinergias entre la armadora y las distribuidoras favoreciendo a la continua colocación. Para hacer frente a dicho crecimiento GM Financial continuaría utilizando su diversificada estructura de fondeo con recursos provenientes de líneas bancarias, bursatilizaciones, certificados bursátiles, papel comercial, entre otras. El crecimiento antes mencionado beneficiaría la generación de ingresos, así como la situación financiera de GMFMX.

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En cuanto a la calidad del portafolio de la Empresa, se esperaría observar un incremento gradual en línea con el crecimiento del portafolio, efecto que colocaría el índice de morosidad en niveles de 0.8% al cierre del 2018 y 1.0% al cierre del 2020 (vs. 0.7% al 2T18). Asimismo, GMFMX ha realizado castigos históricamente, sin embargo, a raíz del cambio en la política de reconocimiento de castigos en mayo del 2017, al pasar de 360 días a 150 días vencidos, ha generado un mayor monto. En este sentido, HR Ratings esperaría para los próximos periodos niveles de morosidad ajustada de 2.6% al cierre del 2020 (vs. 3.4% al 2T18). Es importante mencionar que debido a que ya se realizaron los castigos de cartera correspondientes, no se esperarían castigos extraordinarios, manteniendo la tendencia que se ha observado históricamente. A pesar del deterioro esperado, HR Ratings considera que la calidad de la cartera se mantendría en niveles sanos. Por su parte, la generación de margen financiero se vería beneficiada por el adecuado control del costo del fondeo, el cual se mantendría en los mismos niveles por la expectativa de que las tasas de referencia disminuyan. En este sentido, derivado de las disminuciones en la generación de estimaciones preventivas para riesgos crediticios para los próximos años, como consecuencia del mayor control de quebrantos en los que incurriría la Empresa, el margen financiero ajustado mostraría un crecimiento promedio para los próximos tres años de 21.7%. Es así que, por la mejora en el spread de tasas y el control en la generación de estimaciones preventivas para riesgos crediticios, el MIN Ajustado mostraría mejoras para los próximos periodos para cerrar el 2020 en niveles de 3.9% (vs. 2.7% al 4T17). En cuanto a los gastos de administración de GMFMX para los próximos periodos, se esperaría observar un crecimiento de 16.2%, colocándose así en un monto de P$2,017.7m al cierre del 2020 (vs. P$1,758.6m al cierre del 2018). Cabe mencionar que el mayor crecimiento se da en el primer año proyectado, para posteriormente disminuir y controlar el uso de gastos administrativos de la Empresa. Este efecto derivado principalmente de las inversiones que está llevando a cabo la Empresa en el

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HR AA+ HR+1



robustecimiento de los procesos de originación, así como las labores de cobranza, call center y gastos corporativos. Posteriormente, los gastos se controlarían y observaríamos un crecimiento promedio de los años 2019 y 2020 de 7.1%, representados principalmente por los gastos corporativos. En este sentido, los índices de eficiencia mostrarían mejoras para los próximos periodos cerrando el 2018 en niveles de 38.0% y 2.5% de índice de eficiencia y de eficiencia operativa respectivamente, posteriormente, los indicadores mejorarían para cerrar en niveles de 35.5% y 2.6% respectivamente en el 2020. Por su parte, la Empresa mantendría un promedio de generación de resultados netos antes de impuestos de 64.2% para los próximos tres años proyectados. El adecuado nivel de generación de resultados netos antes de impuestos proviene principalmente de la adecuada gestión de los gastos administrativos, así como por el incremento esperado en las comisiones cobradas por parte de GMFMX. Cabe mencionar que la proporción de comisiones cobradas a comisiones pagadas a cambio, en donde las comisiones cobradas ahora son mayores derivado de lineamientos establecidos a partir del 2018 en donde las comisiones a los vendedores se considerarán como otros gastos. En este sentido, al cierre del 2018 la Empresa generaría resultados netos antes de impuestos por un monto de P$1,042.5m, para posteriormente ubicarse en niveles de P$2,014.3m al cierre del 2020. Asimismo, se puede observar que la proporción de impuestos causados se mantiene mayor a la de los impuestos diferidos, por lo que se observan ligeras presiones fiscales sobre el resultado neto de la Empresa, que al cierre del 2018 se ubicarían en niveles de P$881.1m, para posteriormente incrementar a niveles de P$1,690.5m al cierre del 2020. De acuerdo con los incrementos observados en la generación de resultados netos, los niveles de rentabilidad se verían impactados de forma positiva, con lo que, para el cierre del 2018, el ROA y ROE Promedio se ubicarían en niveles de 1.2% y 9.4% respectivamente, para posteriormente mantener la tendencia y ubicarse en niveles de 2.0% y 13.9% (vs. 0.8% y 6.3% al 4T17).

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En cuanto a los niveles de solvencia de la Empresa, se esperaría observar que el índice de capitalización alcance niveles de 14.8% al cierre del 2018, para posteriormente, por la constante y creciente generación de resultados netos, se ubique en niveles de 17.6% al cierre del 2020. En línea con lo anterior y con el mayor volumen de colocación, la razón de apalancamiento y la razón de portafolio vigente a deuda neta, se ubicarían en niveles de 5.9x y 1.2x al cierre del 2020 (vs. 7.1x y 1.1x al 4T17).

Escenario de Estrés El escenario de estrés se hace con el objetivo de determinar el máximo estrés que soporta la Empresa sin dejar de hacer frente a sus obligaciones. En este escenario, se toman condiciones macroeconómicas adversas, las cuales consideran un menor crecimiento en el sector automotriz, así como una elevada competencia. Es así como, bajo un escenario de alto estrés económico, HR Ratings asume que el crecimiento observado en un escenario base se vería impactado de manera negativa, mostrando un crecimiento promedio anual del portafolio total de 5.0% (vs. 5.5% en un escenario base). Dicho esto, se esperaría que menor venta de automóviles, afectaría la posición de liquidez de los distribuidores, aunado a la baja liquidez de lo acreditantes, provocaría un deterioro en la calidad de la cartera se vería afectada alcanzando un índice de morosidad máximo de 2.5% y un índice de morosidad ajustado de 6.1% al cierre de 2019. Asimismo, esto llevaría a una mayor generación de estimaciones con el objetivo de mantener un índice de cobertura en niveles adecuados de 1.0x para los próximos períodos. Sin embargo, conforme la situación y condiciones el crecimiento de cartera junto con la calidad mejorarían de manera paulatina. Sin embargo, conforme la situación y condiciones económica mejoren, se esperaría ver mejoras en la calidad del portafolio total, por lo que, al cierre del 2020, los indicadores de morosidad se ubicarían en niveles

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de 1.6% y 4.7% respectivamente (vs. 1.0% y 2.6% respectivamente en un escenario base). Por su parte, se observarían presiones en el spread de tasas de la Empresa, esto derivado de dos factores principalmente; la estrategia de GMFMX por disminuir la tasa de colocación para incrementar la originación, así como el incremento en el costo de fondeo, originado principalmente por la tendencia alcista de la tasa de referencia. Estos factores, aunado al incremento en la generación de estimaciones preventivas para riesgos crediticios, generarían presiones importantes en el margen financiero ajustado por riesgos crediticios, y como consecuencia, en el MIN Ajustado, que al cierre del 2018 se ubicaría en niveles de 2.1%, para posteriormente, al cierre del 2020, ubicarse en niveles de 3.5% (vs. 2.9% y 3.9% en un escenario base). En cuanto a los gastos de administración, estos mostrarían un crecimiento promedio para los próximos tres años de 21.0% en un escenario de alto estrés económico (vs. 16.2% en un escenario base). Este incremento se daría principalmente como reflejo de las actividades de cobranza en las que la Empresa se vería obligado a reforzar, con la intención de recuperar la cartera castigada. En este sentido, la Empresa incurriría en gastos de administración por un monto de P$1,989.0m en el 2018, P$2,167.1m en el 2019 y P$2,228.0m en el 2020. Este incremento en la utilización de gastos administrativos para solventar la cobranza de la Empresa llevaría a observar presiones en los indicadores de eficiencia, en donde para el cierre del 2018, el índice de eficiencia e índice de eficiencia operativa, se ubicarían en niveles de 62.6% y 2.9%, para posteriormente ubicarse en niveles de 48.3% y 2.9% al cierre del 2020 (vs. 38.0% y 2.5% y 35.5% y 2.6% en un escenario base). En el mismo sentido, los factores anteriormente mencionados afectarían directamente a la generación de resultados netos antes de impuestos, los cuales observarían presiones en los primeros dos años proyectados bajo un escenario de estrés, para posteriormente mejorar y generar resultados netos positivos. Es así como, al cierre del 2018, los resultados netos se ubican en niveles de -P$21.5m, -P$1,247.3m al cierre del 2019 y P$858.2m al cierre del 2020. Finalmente, los niveles de solvencia se verían presionados, alcanzando un índice de capitalización de 10.5% al cierre del 2019, esto como reflejo de las perdidas observadas y la presionada calidad de la cartera. Dichos niveles podrían poner en riesgo la operación de la Empresa, sin embargo, es importante mencionar que GMFMX cuenta con apoyo incondicional por parte de GM Financial Inc. para la aportación de capital en caso de ser necesario. Durante el 2020, la recuperación de la situación financiera de la Empresa llevaría a que el índice de capitalización se ubique en niveles de 11.1% (vs. 13.9% en un escenario base). Por su parte, la razón de apalancamiento y la razón de cartera vigente a deuda neta se ubicarían en niveles de 9.4x y 1.1x respectivamente al cierre del 2020 (vs. 5.9x y 1.2x en un escenario base proyectado por HR Ratings).

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ANEXOS – Escenario Base

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ANEXOS – Escenario Estrés

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Glosario Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada

periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida + Bienes en Administración + Residuales. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo – Inversiones en Valores – Disponibilidades). Flujo Libre de Efectivo. Resultado Neto + Depreciación y Amortización + Estimaciones, Castigos y Liberaciones + Disminución (Incremento) en Activos Operativos + Disminución (Incremento) en Cuentas por Pagar + Disminución (Incremento) en Otros Pasivos Operativos. Índice de Capitalización. Capital Mayoritario / Activos sujetos a Riesgo Totales. Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticios / Cartera Vencida. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / (Ingresos Totales de la Operación 12m. + Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios 12m). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos

Productivos Prom. 12m). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios + Préstamos Bursátiles. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Razón de Apalancamiento Ajustada. (Pasivo Total Prom. 12m – Emisiones Estructuradas Prom. 12m) / Capital Contable Prom. 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Capital Contable Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m.

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HR AA+ HR+1



HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS

Metodologías

José Luis Cano +52 55 1500 0763 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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HR AA+ HR+1



México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR AA+ / Perspectiva Estable / HR +1

Fecha de última acción de calificación 10 de octubre de 2017

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T10 – 2T18

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Deloitte Touche Tohmatsu Limited proporcionadas por la Empresa.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

Calificación de General Motors Company y GM Financial, Inc., de contraparte de largo plazo de BBB con Perspectiva Estable, en escala global, otorgada por Standard & Poor’s. Calificación de General Motors Company y GM Financial, Inc., de contraparte de largo plazo de BBB con Perspectiva Estable, en escala global, otorgada por Fitch Ratings. Calificación de General Motors Company y GM Financial, Inc., de contraparte de largo plazo de BBB- con Perspectiva Estable, en escala global, otorgada por Moody’s. Calificación de General Motors Company y GM Financial, Inc., de contraparte de largo plazo de BBB con Perspectiva Estable, en escala global, otorgada por DBR.

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Criterios Generales Metodológicos (México), Marzo 2016 Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx



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debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

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