Fusiones y Adquisiciones en el Sector Minero
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Colombia: un ambiente propicio para las Fusiones y Adquisiciones en el sector Minero Miguel Piedrahita Soto Director Energía y Recursos Naturales Banca de Inversión Bancolombia Julio 19, 2013
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Coyuntura macroeconómica global , Ambiente propicio para actividad de M&A en Colombia , Tendencias de M&A en la minería, Consideraciones finales
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Colombia: un ambiente propicio para las
Fusiones y Adquisiciones en el sector
Minero
Miguel Piedrahita Soto Director
Energía y Recursos Naturales
Banca de Inversión Bancolombia
Julio 19, 2013
1. Coyuntura macroeconómica global
2. Ambiente propicio para actividad de M&A en Colombia
3. Tendencias de M&A en la minería
4. Consideraciones finales
Agenda
Fuente
: W
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Fondo M
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Economías clave próximos 5 años – Crec. PIB promedio anual 2013-2017
Crecimiento del PIB países desarrollados vs. emergentes (%) Después de un 2012 difícil, el crecimiento de la
economía global será liderado por países emergentes:
Crecimiento estable
Inflación contenida
Urbanización y creciente clase media
Abundancia en recursos naturales
Según estimaciones de EIU, China sobrepasará a EEUU
como mayor economía mundial en 2019.
No está sola; India, Corea y otros asiáticos en
rápido proceso de industrialización.
Surgimiento de importantes grupos económicos
como nuevos inversionistas globales.
Coyuntura macroeconómica internacional
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Desarrollados Emergentes y en desarrollo
*Estimaciones de EIU
1. Coyuntura macroeconómica global
2. Ambiente propicio para actividad de M&A en Colombia
3. Tendencias de M&A en la minería
4. Consideraciones finales
Agenda
Fuente
: W
OE A
bri
l 2013 -
Fondo M
oneta
rio I
nte
rnacio
nal,
Blo
om
berg
Evolución de la inflación y perspectivas (%) Acuerdos comerciales
Crecimiento del PIB nacional y perspectivas (%) Positiva evolución macroeconómica:
Inflación controlada
Esfuerzos en consolidación fiscal
Avances en proceso de inserción en la economía global:
Impulso a diferentes acuerdos comerciales
Acogida de tratados de cooperación internacional
Potencial ingreso en la OECD
Recuperación del grado de inversión.
Se espera un crecimiento moderado en el mediano plazo,
impulsado por inversiones en infraestructura y el ahorro.
Sano ambiente de negocios y desempeño macroeconómico
6.7% 6.9%
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TLC Ac.Parcial En trámite
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Fuente
: Blo
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Colombia: evolución del riesgo país (pbs)
Riesgo país Latinoamérica - 2013 (pbs)
Mejora sustancial en indicadores de riesgo país
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Colombia
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280
Perú México Brasil Chile Colombia
El buen desempeño macro, junto con la disciplina fiscal y
el aumento en la inversión, han impactado positivamente
los indicadores de riesgo.
Esta disminución se traduce en mayores valoraciones de
compañías vía un menor costo del equity:
El mercado reconoce un menor riesgo implícito en
la economía colombiana frente a economías
desarrolladas.
Desde el pico en octubre de 2008, el riesgo país a
disminuido en un 24.8% anual compuesto.
Ke = Rf + Rp + β * (Rm – Rf)
6
Fuente
: Banco d
e la R
epública,
DAN
E
Evolución del crecimiento en PIB nacional vs. minas y canteras (%) Evolución exportaciones en Colombia (USD MM)
Evolución Inversión Extranjera Directa en Colombia (USD MM)
Perspectivas favorables para el sector minero
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Minas y Canteras Resto % sobre Total
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Minas y Canteras PIB Total
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Petróleo y Derivados Carbón Ferroniquel Otros
Se adelantan trabajos en:
La descongestión de solicitudes mineras
Estrategias de relacionamiento con comunidades
La legalización de la minería artesanal
Búsqueda de implementación de esquemas de asignación
de áreas similar a aquellos del sector de hidrocarburos.
20.5 MM de Has como Áreas Estratégicas Mineras.
Fortalecimiento de la institucionalidad con la creación de
la ANM, la ANLA y la reforma al Código Minero.
Expectativas de recuperación de precios de carbón y
desempeño del sector en Colombia:
Consolidación de nuevos mercados de exportación.
Mejora en infraestructura de exportación.
7
Fuente
: Earn
s and Y
oug,
Pri
cew
ate
rhouse
Coopers
Número de emisiones high yield 2011 – 2012 sector minero global Emisines de bonos sector minero global (USD billones)
Consecución de capital sector minero global (USD billones) Volatilidad e incertidumbre económica global:
Caída sustancial en IPOs.
Disminución en deuda bancaria, de mayores costos
y covenants restrictivos. (Basilea III).
=
Surgimiento de nuevo tipo de inversionistas.
Recurrencia a mercado de capitales – renta fija
Mayor demanda por compañías grado de inversión y
imitada disponibilidad de capital para juniors y pequeñas.
Expectativas para 2013 y en adelante:
Bonos corporativos como fuente de capital,
especialmente high yield debido a la saturación del
mercado de grado de inversión.
Revitalización del mercado de renta variable.
Oportunidades para la consecución de capital
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Coyuntura energética en EEUU disminuye potencial impacto del TLC Fuente
: EIA
, Blo
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18.8%
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2005
Carbón Gas Natural Petróleo Nuclear
Hidro Renovables Otro
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27.6%
0.6%
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2014E
Generación por tipo de combustible - EEUU
Precio Henry Hub proyecciones (USD/ MMBTU)
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Henry Hub (USD/ MMBTU)
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1. Coyuntura macroeconómica global
2. Ambiente propicio para actividad de M&A en Colombia
3. Tendencias de M&A en la minería
4. Consideraciones finales
Agenda
Fuente
: H
SBC,
Capit
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Pri
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Coopers
Evolución transacciones M&A en el sector minero internacional Grandes retos al sector minero:
Aumento en costos de insumos y producción.
Cambios en esquemas fiscales e incremento en
nacionalismo de recursos.
Mayores inversiones en CapEx por incremento en
dificultad de extracción.
Demoras en licenciamientos ambientales.
Presión por parte de accionistas de grandes
compañías para incrementar retornos:
Disciplina en inversiones de capital.
Maximización de productividad de activos tier 1.
Incremento en tasa crítica de retorno para
evaluación de proyectos.
Tendencias de M&A en la minería a nivel global
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Valor transacciones (USD MM) Crecimiento (%)
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Evolución del ROIC promedio – Top 20 mineras a nivel global
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HSBC Global Mining Index
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Fuente
: Capit
al
IQ,
Merg
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Mark
et
Evolución transacciones M&A en el sector minero en Latinoamérica
Tendencias de M&A en la minería en Latinoamérica
Evolución del Market Cap – Top 20 mineras LatAm Evolución del ROIC promedio – Top 20 mineras LatAm
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Valor transacciones (USD MM) Valor promedio por transacción (USD MM)
Menores valoraciones = discrepancia en intereses:
Compradores en busca de adquisiciones
oportunísticas.
Vendedores reacios a aceptar precios bajos.
Enfoque - desinversión de activos no estratégicos para
desarrollo de negocios core:
Vale: Venta de activos carboníferos en Colombia
como parte de su plan de desinversiones para el
desarrollo del negocio de hierro en Brasil.
Integración vertical - lograr un abastecimiento
efectivo de materias primas:
Adquisición de Companhia de Mineracao e
Metalurgia en 2011, principal productor mundial
de niobio, por parte de consorcio asiático.
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Fuente
: C
apit
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Pri
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ate
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Coopers
Evolución transacciones M&A en el sector minero en Colombia Reducción significativa en transacciones 2012 (valor
total y valor promedio por transacción).
Incertidumbre económica mundial =
decrecimiento en precios de commodities
Consolidación en carbón: las grandes
transacciones ya se hicieron.
Oportunidades de consolidación en oro.
Menor concentración.
Maximización del impacto del menor precio del
oro en compañías pequeñas.
Oportunidades en carbón en compañías de rango
mediano a pequeño.
Tendencias de M&A en la minería en Colombia
Precio del carbón y oro y proyecciones Participación producto por número de transacciones (2008 – 2012)
44.0%
38.1%
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Oro Carbón Diversificado
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Valor transacciones (USD MM) Valor promedio por transacción (USD MM)
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Carbón (USD/ Ton) Precio (USD/ troy Oz.)
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Sourc
e:
Capit
al
IQ,
Gle
ncore
Xst
rata
Menores valoraciones promueven compras de
oportunidad.
Difícil coyuntura del sector puede llevar a compañías
con problemas de fondeo a ser adquiridas y a fusiones
entre pares para sacar adelante proyectos.
Crecimiento de países emergentes y demanda de
materias primas.
Búsqueda de economías de escala y mayor eficiencia.
Diversificación geográfica para mitigar riesgos y
capturar nuevos mercados comerciales.
Búsqueda de diversificación energética.
Drivers de M&A en la minería en medio de la coyuntura actual
• Monto: USD 31 billones.
• Capitalización de mercado: USD 55.5 billones.
• Quinta transacción en la historia del sector de
recursos naturales.
• Creación de la cuarta minera diversificada más
grande del mundo por capitalización de mercado.
• Permite a la nueva compañía potenciar la captura
valor a lo largo de la cadena, desde la extracción
de recursos, hasta su comercialización.
Implicaciones para Colombia
• Glencore es dueño de Prodeco, Carbones La Jagua,
Carbones El Tesoro y Consorcio Minero Unido.
• Xstrata, por su parte es controlante de un 34% de El
Cerrejón.
• A raíz de la fusión se convirtió en el mayor
productor y exportador de carbón en Colombia
• Posible incremento en inversiones en materia de
infraestructura y operaciones productivas en el
país.
Evolución EV/EBITDA promedio - Top 20 mineras a nivel global
5.9x
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2008 2009 2010 2011 2012 03/07/2013
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1. Coyuntura macroeconómica global
2. Ambiente propicio para actividad de M&A en Colombia
3. Tendencias de M&A en la minería
4. Consideraciones finales
Agenda
El crecimiento económico
mundial será liderado por países
emergentes, especialmente en
Asia, donde surgen poderosos
grupos como inversionistas
globales
El sector minero en el mundo
presenta retos importantes como
el incremento en la estructura de
costos y mayores inversiones en
capex, los cuales se traducen en
menores rentabilidades y
valoraciones.
En Colombia la minería cuenta
con buenas perspectivas en
materia de crecimiento e
institucionalización, mientras se
ajusta a un entorno global
cambiante.
Fundamentales macroeconómicos
favorables y un positivo ambiente
de negocios hacen de Colombia
un interesante destino de
inversión.
El desarrollo del mercado de
capitales de deuda a nivel global
se convierte en catalizador de la
actividad de M&A, en medio de
un entorno de difícil acceso a
capital.
Existen oportunidades de
consolidación en el segmento de
oro y potenciales transacciones
de mediano rango en carbón,
mercado dominado por pocos
jugadores internacionales.
Consideraciones finales
17
