PARAGUAY

Fuertes Fundamentos para enfrentar Nuevas Tendencias Globales

Junio, 2014

Carlos G. Fernández Valdovinos Banco Central del Paraguay

Tópicos

• Desafíos en el nuevo contexto global

• Sólidos fundamentos macroeconómicos para enfrentar vientos en contra

• Perspectiva de Mercado

• Resumen

Tópicos

• Desafíos en el nuevo contexto global

• Sólidos fundamentos macroeconómicos para enfrentar vientos en contra

• Perspectiva de Mercado

• Resumen

Desafíos en el nuevo contexto global

• Casi seis años después del inicio de la crisis económica más grande en 80 años, algunos signos (brotes verdes) sugieren que lo peor ha pasado.

• El “nuevo” mundo:

– Amplia recuperación del crecimiento económico en el 2014.

– Proyecciones de crecimiento más alto que en el 2013.

• En Diciembre del 2013, la Reserva Federal anunció que a principios del 2014 iniciaría la normalización de las condiciones monetarias.

Desafíos en el nuevo contexto global

• Este fue un evento positivo, pero para los mercados emergentes es una preocupación el incremento de la volatilidad del mercado financiero y los flujos de capitales.

• El aumento de las tasas de interés en EE.UU desde mayo, desencadenó grandes modificaciones en los tipos de cambio, en los spreads soberanos, en los mercados de valores, y en los ingresos brutos de cartera.

• No obstante, el impacto entre países no fue homogéneo: los fundamentos importan.

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Mundo Economías Avanzadas Economías Emergentes yPaíses en Desarrollo

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Fuente: FMI-WEO actualizado Abril-2014.

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Economías Emergentesy en Desarrollo de

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Economías Avanzadas Economías Emergentes y países en desarrollo

La recuperación está en camino…

Amplia recuperación del crecimiento económico… pero con algunas diferencias regionales.

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Fuente: Bloomberg.

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… pero los mercados emergentes enfrentan nuevos desafíos…

La normalización de la política monetaria de la FED permanecerá como cuestión clave en el corto plazo, conduciendo a periodos de alta volatilidad en los mercados emergentes.

A pesar de los flujos de capital resistentes, las condiciones financieras se han mantenido restrictivas luego del sorpresivo anuncio de Bernanke de una inminente reducción gradual de la FED.

Índice de Bonos en Mercados Emergentes (EMBI)

Rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU Mayo 21, 2013

Bernanke anuncia una posible reducción en el programa de compra de activos de

la FED.

Dic 18, 2013 Bernanke anuncia que el retiro de los estímulos iniciarán a principios

del 2014.

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Fuente: Bloomberg.

… incluyendo presiones en las monedas domésticas.

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Variación del Rendimiento de los Bonos del Tesoro EEUU (%) (May 22, 2013 / Ago 30, 2013)

Tipo de Cambio y Renta de Bonos del Tesoro

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Inflación (%) (Dic 2012)

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Cuenta Corriente / PIB (%) (Dic 2012)

Variación del Tipo de Cambio e Inflación Cuenta Corriente y Variación del Tipo de Cambio

Los fundamentos importan!

Fuente: Bloomberg. .

Tópicos

• Desafíos en el nuevo contexto global

• Sólidos fundamentos macroeconómicos para enfrentar vientos en contra

• Perspectiva de Mercado

• Resumen.

Sólidos fundamentos macroeconómicos para enfrentar vientos en contra

• Durante la última década se han fortalecido los marcos políticos y los fundamentos económicos.

• Políticas Macro: finanzas del gobierno sanas, inflación baja, bancos fuertes, amortiguadores grandes, y un régimen de tipo de cambio flexible lo cual hace una gran diferencia.

• Reformas Estructurales: reformas tributarias en el año1993 y en el 2013, paso de una ley de responsabilidad fiscal, aprobación de una ley de APP.

• La salida de la FED de una política monetaria no convencional será un pasaje molesto, pero el Paraguay esta bien preparado.

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Promedio de Crecimiento Económico 2003-2013

Fuente: FMI-WEO actualizado Abril 2014 y BCP.

Crecimiento Económico del Paraguay 1992-2014*

Fuerte crecimiento económico por una década..

Paraguay experimentó un crecimiento sólido en la última década respaldado por la producción y exportación de materia prima. Sin embargo, por encima de la agricultura, la construcción y los servicios fueron también factores clave de crecimiento.

Las políticas sólidas y las reformas estructurales incrementaron la tasa de crecimiento potencial. El promedio del crecimiento económico del Paraguay en la década pasada, esta dentro de los mas altos de la región.

Fuente: RER Oct-2013 y WEO actualizado Abril - 2014

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…mientras las expectativas están mejorando en el corto plazo

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Inflación Subyacente Total Piso Techo

Un banco central comprometido con la inflación baja y estable

Paraguay nunca ha experimentado altas tasas de inflación y su moneda (el Guarani) recientemente celebró su septuagésimo aniversario.

El BCP inició la implementación de un régimen de Metas de Inflación en el 2011. El compromiso público explícito para controlar la inflación como objetivo principal es crucial para una mayor confianza del inversionista y un ambiente de negocios más predecible.

Fuente: BCP.

Una historia de precios estables

Regímenes Monetarios en Paraguay

Agregados Monetarios Meta de Inflación (Fase Experimental)

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Fuente: Bloomberg

Un régimen de Tipo de Cambio flotante…

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…con grandes amortiguadores para moderar la excesiva volatilidad…

Reservas Internacionales Reservas Internacionales (% del PIB)

Fuente: BCP y FMI-IFS. Año 2013, últimos datos disponibles.

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Nota: Posición de Acreedor Neto: Deuda Externa Pública– Activos Oficiales Extranjeros Fuente: BCP

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Depósitos/PIB Créditos/PIB

Fuente: BCP

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Morosidad Total Morosidad en ML Morosidad en ME

La calidad del crédito no ha sido afectada por el crecimiento del mismo. Además, el crédito ha sido principalmente orientado al sector productivo. El ajuste cambiario fue importante para lograr este resultado.

Un sector financiero sano para respaldar el crecimiento..

Incremento en profundización financiera

Evolución de la Morosidad

Paraguay ha experimentado un proceso de profundización financiera, como era esperado dado su buen desempeño económico reciente. Los depósitos se han incrementado en línea con los prestamos, y así los bancos no dependieron en gran medida de los prestamos del exterior.

…mientras los bancos mantienen una posición de capital solvente

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Solvency ratio

Basilea

Regulatory Tier 1 capital to risk-weighted assets (level 1)

Regulatorycapital to risk-weighted assets

Fuente: BCP

Tópicos

• Desafíos en el nuevo contexto global

• Sólidos fundamentos macroeconómicos para enfrentar vientos en contra

• Perspectiva de Mercado

• Resumen

Un clima de negocios favorable…

Fuente: Fundación Getulio Vargas.

Índice del Clima Económico

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Caa1 + Nov 2007

Caa1 Abr 2003

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BB- Ago 2011

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B- Jul 2004

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B- Nov 2002

B Jun 1999

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BB- (inicial) Oct 1995

Rating Credit Watch

Fecha

BB- + Ene 2014

BB- (inicial) Feb 2013

Fuente: Bloomberg

Ratings up

Ratings down

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Una mejora en el rating de crédito

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Crecimiento favorable y mas sostenible en comparación con los pares…

Fuente: FMI-WEO Abr-2014 y BCP. Países con BB credit rating por Standard and Poors, Ba2 por Moody’s y BB- por Fitch

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Balance de CC (% del PIB)

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…sustentados en balances fiscales y externos solventes.

Paraguay experimento ocho años consecutivos de superávit fiscal. Esto ha permitido al país disminuir su deuda publica externa de mas del 50% del PIB a menos del 10%, el menor porcentaje de entre los pares. -

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A pesar de las expectativas de un fuerte crecimiento, Paraguay mantendrá una balanza externa equilibrada. Esto es crucial dada la estrechez de las condiciones financieras externas.

Fuente: FMI-WEO Abr-2014 y BCP. Países con BB credit rating por Standard and Poors, Ba2 por Moody’s y BB- por Fitch

Todo esto reflejado en los resultados favorables de la primera emisión de bonos…

Fuente: MH.

Países Fecha Calificación Vencimientos (años)

Cupón (%) Moneda Monto (Millones de

US$)

Paraguay ene-13 BB- 10 4,625 US$ 500

Bolivia oct-12 BB- 10 4,875 US$ 500

Vietnam oct-05 BB- 10 6,875 US$ 750

Indonesia mar-04 BB- 10 6,750 US$ 1.000

Peru feb-02 BB- 10 9,125 US$ 500

Egipto jun-01 BB+ 10 8,750 US$ 1.000

El Salvador ago-99 BB+ 7 9,500 US$ 150

Costa Rica abr-98 BB 5 8,000 US$ 200

Ecuador dic-05 B- 10 9,375 US$ 650

Rep. Dom. sep-01 B- 5 9,500 US$ 500

Chile abr-99 A 10 6,875 US$ 500

Total órdenes de oferta: 197

Promedio de órdenes: US$26.8 Millones

Promedio de colocación: US3.5 Millones

Demanda alcanzada (Libro de colocación/ Libro de Indicación):

9.2%

424 689

1350

398 556

2009 190

72

38

0

200

0

0

500

1000

1500

2000

2500

< 10 10 a 25 > 25 a 50 > 50 a 75 > 75 a100

> 100 a500

To

tal C

anti

dad

de

Órd

enes

(U

S$ M

M)

Tamaño del Boleto (US$ MM)

Indicación Asignación

Distribución del libro de orden por tamaño de boleto

Emisiones Soberanas Inaugurales

3,5

4

4,5

5

5,5

6

6,5

7

7,5

18-

dic

-13

23-

dic

-13

28-

dic

-13

2-e

ne-

14

7-e

ne-

14

12-

ene-

14

17-

ene-

14

22-

ene-

14

27-

ene-

14

1-f

eb-1

4

6-f

eb-1

4

11-

feb

-14

16-

feb

-14

21-

feb

-14

26-

feb

-14

3-m

ar-1

4

8-m

ar-1

4

13-

mar

-14

18-

mar

-14

23-

mar

-14

28-

mar

-14

2-a

br-

14

7-a

br-

14

12-

abr-

14

17-

abr-

14

22-

abr-

14

27-

abr-

14

2-m

ay-1

4

7-m

ay-1

4

12-

may

-14

17-

may

-14

22-

may

-14

27-

may

-14

1-j

un-

14

6-j

un-

14

11-

jun-

14

Ren

dim

eint

o (

%)

Paraguay Croacia Costa Rica Guatemala Hungria

El Salvador Nigeria Bolivia Sri Lanka

Algunos de los Nuevos Peers: Ba2/BB/BB-

Fuente: Bloomberg. Algunos de los países que tienen calificación BB por S&P, calificación BB- por Fitch y calificación Ba2 por Moody´s.

…y en los precios favorables de los Bonos Soberanos

Expectativas de la nueva emisión de bonos

• El Ministerio de Hacienda ya finiquita las gestiones para la segunda emisión de los bonos soberanos en el mercado internacional por un volumen equivalente a US$ 750 millones.

• Los bonos serán colocados en el mercado norteamericano, luego de la aprobación por parte del Congreso de la ley que autoriza la emisión de los mismos.

• Los bancos colocadores de los títulos serán el Bank of América y el J.P. Morgan.

• En el debut de Paraguay del 2013, había recibido una demanda de 11 veces más lo subastado, es decir, las ofertas llegaron a US$ 5.573 millones, siendo 197 los inversionistas extranjeros que presentaron dichas ofertas.

Tópicos

• Desafíos en el nuevo contexto global

• Sólidos fundamentos macroeconómicos para enfrentar vientos en contra

• Perspectiva de Mercado

• Resumen

Resumen

• Una normalización en las condiciones monetarias de los EE.UU no necesariamente es un evento negativo: los efectos económicos y financieros dependerán de la robustez de las políticas económicas.

• En Paraguay, los fundamentos han mejorado durante la última década y la economía se encuentra preparada para enfrentar los shocks externos.

• Es decir, el país ofrece al sector privado un marco macroeconómico estable para el mediano y el largo plazo.

Resumen

• Esto es crucial: es un pre-requisito para que los individuos y las compañías puedan extender su horizonte de planificación; consecuentemente, generar inversiones que crearán empleo, producción e ingreso.

• Estoy convencido de que este seminario será clave para materializar esas inversiones en un futuro cercano.

• Bienvenidos al Paraguay!

GRACIAS