Año 1 No. 7 - Septiembre 2012

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ReportajeITC 2012

Más oferta y profesionalización

La diversidad y calidad de los ponentes, la clave del encuentro

Europa se asoma de nuevo a la recesión

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Editorial

Año 1 No. 7 - Septiembre 2012

EditorialLa vuelta de las vacaciones en Europa se presenta llena de incertidumbres para los inversores. La UE reinicia el curso bajo la presión de decidir si reclama para España o no un nuevo rescate del cual depende el respaldo efectivo -en forma de adquisición masiva de deuda pública española- del Banco Central Europeo.

Merkel, por su parte, no cede ni un milímetro la posición: comprar deuda es adictivo, más Unión Política y Grecia, el gran obstáculo, debe de cumplir lo pactado en sus contenidos y en sus plazos.Durante las últimas semanas, los mercados han descontado un sí del Gobierno español a esa petición de ayuda, lo que ha relajado considerablemente la presión sobre la prima de riesgo y ha hecho repuntar un Ibex en fuerte retroceso.

Pero se acerca la hora en que el presidente del BCE, Mario Draghi, desvelará previsiblemente los detalles del nuevo papel que la entidad está dispuesta a jugar en esta crisis. Entre los flecos sueltos de esa estrategia figura el alcance y los plazos de la política de compras de deuda que el banco ofrece a España. De la mayor o menor contundencia de esa oferta dependerá la respuesta del Gobierno español, y de esta última, la consolidación o el final de la tregua que ha llegado a los mercados.

La petición de rescate de España a sus socios europeos resulta clave, en opinión de los expertos, para que el Tesoro afronte los próximos vencimientos de deuda con holgura y rebajar así el desorbitado coste de financiación que pesa sobre España.

Solo si esa petición se materializa, dicen, España dispondrá del margen de maniobra suficiente para poder cumplir con el objetivo de ajuste fiscal exigido por Bruselas y aplicar, al mismo tiempo, unas reformas económicas destinadas a tratar de reactivar el esperado crecimiento. No hace falta decir que, despejar las incertidumbres en torno a Grecia y España, templaría los mercados en Europa.

La agenda de citas para los primeros días de septiembre incluye encuentros con los principales líderes europeos, por lo que es de esperar que se desvele cuanto antes una decisión sobre la que están puestos los ojos de la mayor parte de los inversores. Si la respuesta española es negativa, los analistas auguran fuertes caídas en el mercado bursátil. Entre tanto, la calma fría que provoca esta espera se traduce en más incertidumbre.

Editor Yuri Rabassa - Consejo Editorial Alicia Ortí, José María del ValleDirector Contenidos Luis Sacristán - Equipo de Redacción Audens Comunicación

Director Arte Marcelo Maldonado Diseño y Maquetación NocionesColaboradores, Manuel Charlón, Carolina Spinoza, Susana de Castro,

Hector Alonso, Luis Molinero, Ramón ValenciaFoto de portada: ©FXstreet.com

Contenido

ReportajeITC 2012por Yuri Rabassa

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Consejos útiles para elegir bien un brokerAlgunos puntos importantes que se deben tomar en cuenta antes de elegir a un broker.

Lecciones de Lehman para Merkel: los costes de la salida de Grecia serían incalculables

Visiones sobre trading“Disciplina para el impulsivo” por Boris Scholossberg

Los dictadores benevolentes.La UE y Alemania usan el euro como instrumento de dominación cuasi colonial para imponer me-didas de austeridad y reducción salarial.. Los “mercados” no son los malos de esta película; solo reaccionan.

El PIB de la eurozona y de la UE vuelve a retroceder: un 0,2% en el segundo trimestre y el Eurogrupo prepara la salida de Grecia.

BrokersEl mercado de los brokers que operan en el mercado Forex no ha dejado de crecer y sus protagonistas consultados creen, de forma unánime, que el mercado no dejará de desa-rrollarse en los próximos años.

Curso Forex: Ventajas y desventajas del ForexContinuamos en esta edición una serie de artículos divulgativos, gracias a la aporta-ción de Fxstreet y de su Curso de Forex, que seguirán teniendo continuidad en los próximos números de nuestra revista.

Los días 20, 21 y 22 de junio ha tenido lugar en Barcelona la quinta edición del International Traders Conference, organiza-da por FXstreet.com, a la que acudieron mas de 60 traders del mercado forex de todo el mundo. Todo un clásico del sector, no sólo por la calidad de los ponentes que asisten sino por el ambiente único que ofrece.

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En términos interanuales, el PIB de la eurozona cayó un 0,4% com-parado con el mismo periodo de 2011. La economía española sufrió un retroceso del 0,4% en el segun-do trimestre frente al primero.

La economía de los países del euro y del conjunto de la UE se encuen-tran de nuevo a la puerta de la re-cesión tras contraerse un 0,2% en el segundo trimestre, un dato tras el cual se observan grandes dispa-ridades en la evolución del PIB de los países, según las cifras adelan-tadas publicadas por Eurostat.

El peligro de la recesión se asoma de nuevo tanto para la eurozona como para los Veintisiete, porque si registran en el trimestre en curso de nuevo un retroceso ambas zo-nas se encontrarán técnicamente en esa situación crítica, de la que se han escapado de momento solo al estancarse su economía entre ene-ro y marzo.

La economía de los países del euro y del conjunto de la UE se contra-jo un 0,2% en el segundo trimes-

tre del año comparado con los tres primeros meses de 2012, cuando el crecimiento fue nulo en ambas zonas, según los datos adelanta-dos difundidos por la oficina esta-dística comunitaria Eurostat.

En términos interanuales, el PIB de la eurozona cayó un 0,4% en el se-gundo trimestre comparado con el mismo periodo de 2011 y el del conjunto de la Unión Europea (UE) un 0,2%.

La economía española sufrió un retroceso del 0,4% en el segundo trimestre frente al primero y un 1,0% si se compara la evolución del PIB con el mismo periodo del año anterior.

En el segundo trimestre del año es-taban en recesión al menos ocho países de la UE -no hay datos dis-ponibles aún para todos-, entre ellos algunas de las mayores eco-nomías del euro como Italia (con una caída del 0,7% y del 0,8% en el periodo anterior) y España, que lleva tres trimestres consecutivos de retrocesos.

También el Reino Unido está en re-cesión, dado que su PIB se contrajo un 0,7% en el periodo de referen-cia, con lo que lleva ya tres trimes-tres consecutivos con una evolución negativa.

De los países rescatados, están en recesión Grecia -aunque Eurostat aún no dispone del dato al cierre del segundo trimestre- y Portugal, a falta de conocer los datos de Irlanda.

También Chipre, que ha pedido un rescate completo a la eurozona y al Fondo Monetario Internacional (FMI), encadena cuatro trimestres en negativo, registrando en el se-gundo trimestre una caída del 0,8% de su PIB.

Rumanía por contra logró salir de la recesión al registrar un ligero crecimiento del 0,5% entre abril y junio frente a la caída del 0,1% y del 0,2% en los trimestres inmedia-tamente anteriores.

Sorprende el dato de Finlandia, cuya economía retrocedió un 1,0 %

Europa se asoma de nuevo a la recesiónContenido

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entre abril y junio tras avanzar un 0,8 % en el primer trimestre.

El mejor resultado lo registra Suecia, que tira de la economía eu-ropea con un crecimiento del 1,4%. La economía letona también pro-gresó, al crecer su PIB un 1,0%, al igual que la eslovaca, que avanzó un 0,7 %.

Bélgica sufrió las consecuencias de la crisis, pues su economía se con-trajo un 0,6 % en el segundo tri-mestre tras un crecimiento del 0,2 % en el primero.

La salida de Grecia del euro costaría un mínimo de 320.000 millones de euros y un 4% de su PIB a Alemania

La Unión Europea parece haber abierto la puerta a la primera desunión: la salida de Grecia del euro. El jefe del Eurogrupo, Jean Claude-Juncker, aseguró que la salida de Grecia sería “un proce-so manejable (...) aunque tampoco sería un proceso deseable”. Esta semana los grandes bancos han hecho cálculos: expulsar a Grecia significaría perder 320.000 millo-nes de euros en el escenario más optimista y más de 1.15 billones en el peor escenario, informa Javier Ruiz de Vozpopuli.

El eurogrupo parece haber abierto la puerta a un escenario de salida de Grecia. Los ministros de finan-zas de la Unión Europea comien-zan a contemplar esa posibilidad como algo “manejable”, según re-conocó públicamente Jean Claude-Juncker. Sin embargo, los cálculos de los principales grupos de aná-lisis --que han acuñado el término “Grexit” para el escenario de sali-da griega-- sugieren que la factu-ra sería difícil de pagar.

Sólo el Banco Central Europeo tiene unos 40.000 millones de euros en bonos griegos cuya devaluación o conversión al dracma sería un duro golpe a las finanzas del presta-

mista de último recurso. Pero, ade-más, el BCE ha prestado 100.000 millones a los bancos griegos que verían como sus pasivos se mantie-nen en euros mientras sus activos se devalúan en dracmas. El resul-tado sería una segunda derrama para el banco central difícilmente digerible. Junto a la entidad, otros

130.000 millones serían anotados como pérdidas por los organismos internacionales y los socios euro-peos que han financiado el rescate griego puesto que ese dinero ya prestado no podría ser devuelto.

El escenario de una Grecia con pasivos en euros y activos en drac-mas supondría, además, costes en términos de caída de sus impor-taciones (dejaría de comprar a sus socios) y necesidades de otras inyecciones que la Unión Europea debería afrontar puesto que, pre-visiblemente, habría que negociar con Atenas un paquete de auxi-lio económico fuera de la divisa común.

La estimación más baja de esa fac-tura total ronda los 320.000 millo-nes de euros, según los cálculos de The Economist. Citi ha cifrado en casi 500.000 millones las pérdidas del escenario optimista. De esa cifra, casi un tercio corresponde a

aportaciones alemanas, es decir, que Angela Merkel correría con una factura equivalente al 4% del PIB alemán.

El peor escenario: Grecia no se va, se la expulsa

Hay una pesadilla todavía peor en las cuentas de los analistas. La posibilidad de que la salida sea “desordenada”, es decir, que se produzca la expulsión de Grecia. Las pérdidas ahí podrían ser mu-cho mayores porque la expulsión tendría un impacto inmediato en las cuentas de países ya en apuros: los ataques especulativos contra España y Portugal se multiplicarían si se abre la puerta a que esos países abandonen la divisa.

Los costes de esa salida si España, Irlanda, Portugal y Chipre quedan afectados se triplicarían y, según los cálculos del Banco de Basilea, podrian rondar los 832.000 mi-llones en activos irrecuperables o créditos dañados que deberían ser contabilizados como pérdidas (de los cuales 378.000 están en manos alemanas).

El resultado final de esa salida des-ordenada es una factura que suma 1,15 billones de euros de manera directa y unas pérdidas indirectas imposibles de calcular.

Algunos grandes grupos recortan su exposición a España

Ante la dialéctica iniciada por al-gunos responsables europeos, cier-tos grupos empresariales han co-menzado a reducir su exposición en los países en riesgo de expul-sión. Grupos como IAG (la matriz de Iberia, International Airlines Group), ING o Securitas AB han co-menzado a publicar que recortan su exposición a España y a evaluar los costes de una ruptura del euro. ING ha hablado de dar “pasos agresivos” para recortar su riesgo.

Sólo el Banco

Central Europeo tiene unos 40.000 millones de euros en bonos griegos.

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En cifras eso significa que sus acti-vos en España se han reducido a 34.900 millones de euros (frente a los 41.100 del trimestre anterior) a fecha 31 de julio, es decir, un 15% menos en apenas tres meses. Securitas e IAG, la matriz de Iberia, también han anunciado recortes en la filial española que, hasta ahora, representaba algo más del 25% de sus ingresos.

El eurogrupo parece haber abierto la puerta a un escenario de sali-da de Grecia. Los ministros de fi-nanzas de la Unión Europea comienzan a contemplar esa posibilidad como algo “ma-nejable”, según reconocó públicamente Jean Claude-Juncker. Sin embargo, los cálculos de los principales grupos de análisis --que han acuñado el término “Grexit” para el escenario de sali-da griega-- sugieren que la factura sería difícil de pagar.

Sólo el Banco Central Europeo tiene unos 40.000 millones de euros en bonos griegos cuya devaluación o conversión al dracma sería un duro golpe a las finan-zas del prestamista de últi-mo recurso. Pero, además, el BCE ha prestado 100.000 millones a los bancos griegos que verían como sus pasivos se mantie-nen en euros mientras sus activos se devalúan en dracmas. El resul-tado sería una segunda derrama para el banco central difícilmente digerible. Junto a la entidad, otros 130.000 millones serían anotados como pérdidas por los organismos internacionales y los socios euro-peos que han financiado el rescate griego puesto que ese dinero ya prestado no podría ser devuelto.El escenario de una Grecia con pasivos en euros y activos en drac-mas supondría, además, costes en términos de caída de sus impor-taciones (dejaría de comprar a sus socios) y necesidades de otras

inyecciones que la Unión Europea debería afrontar puesto que, pre-visiblemente, habría que negociar con Atenas un paquete de auxi-lio económico fuera de la divisa común.

La estimación más baja de esa fac-tura total ronda los 320.000 millo-nes de euros, según los cálculos de The Economist. Citi ha cifrado en casi 500.000 millones las pérdidas del escenario optimista. De esa cifra, casi un tercio corresponde a aportaciones alemanas, es decir,

que Angela Merkel correría con una factura equivalente al 4% del PIB alemán. Merkel pide a sus socios que aceleren la integración de las políticas fiscales

También ha defendido la idea de “mayores derechos de interven-ción” en aquellos países que no cumplen los criterios de estabilidad porque Europa tiene un problema de credibilidad ante los inversores extranjeros.

La canciller alemana, Angela Merkel, ha mostrado su apoyo a la estrategia del presidente del

Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, para hacer frente a la crisis de deuda. Asimismo, ha pedido a sus socios europeos un avance hacia la integración de las políticas fiscales y ha recordado que el tiempo se está agotando.“Quiero dejar claro una vez más que necesitamos una solución sos-tenible y a largo plazo”, ha ase-gurado la alemana en declaracio-nes a la prensa tras una reunión con el primer ministro de Canadá, Stephen Harper, en Ottawa. Para Merkel, la cuestión es dar los pa-

sos que no se dieron cuando se creó la unión monetaria. “Alemania sabe que en una zona monetaria común las responsabilidades políti-cas deben ser compartidas. Estamos en el buen camino en muchas de estas cuestio-nes, pero el tiempo es oro. Somos plenamente conscien-tes de ello”, ha añadido.

La canciller alemana tam-bién ha defendido la idea de “mayores derechos de intervención” en aquellos países que no cumplen los criterios de estabilidad por-que Europa tiene un proble-ma de credibilidad ante los inversores extranjeros. Así, ha pedido que la Comisión Europea (CE) tenga más

poder para intervenir en los pre-supuestos de los países miembros cuando estos se desvíen del camino marcado, opinión a la que se opo-ne Hollande.

Merkel también ha querido mos-trar su apoyo a Draghi, criticado por Alemania hace unas semanas tras asegurar en Londres que ha-ría todo lo necesario para salvar el euro, lo que aumentó los rumores de posibles compras de deuda de España e Italia por parte del BCE. En este sentido, la canciller ha afir-mado que las declaraciones del italiano están “totalmente en línea” con lo que los líderes europeos lle-van diciendo desde hace tiempo.

El mercado de los brokers que ope-ran en el mercado Forex no ha de-jado de crecer. Los protagonistas consultados creen, de forma unáni-me, que el mercado no dejará de desarrolarse en los próximos años. Entre las razones más esgrimidas están la propia crisis del euro y la propia cultura descentralizada del Forex, que anima cada vez más los particulares.

Los actores principales consideran que el grado de profesionalización del sector es muy alto y continuará madurando y sofisticándose en el futuro.

El Broker es la empresa, o institu-ción financiera, que proporciona el acceso al mercado Forex. Sin él no sería posible operar en este merca-do. Cada vez es mayor la oferta y competencia que existe en la pres-tación de este servicio financiero, lo que permite a los operadores par-ticulares tener más posibilidades de acertar con la elección.

La oferta es más amplia que nun-ca y por lo tanto son muchas las opciones que se nos ofrecen a la hora de elegir el broker que más nos conviene.

No obstante, como en cualquier sector o mercado, debemos saber elegir bien, para mantener un mí-nimo de garantía de que nuestro capital está en buenas manos y de que el servicio de intermediación que vamos a recibir cumple con la calidad que necesitamos.

Además habitualmente es el Broker el que nos proporciona la platafor-ma y el software que utilizaremos para operar. En algunos casos, y para los brokers más importantes, la plataforma será un desarrollo propio y exclusivo de ese broker.

Para los casos de brokers más re-cientes, o con menos posibilidades de inversión, a menudo recurren a plataformas de arquitectura abier-ta y gratuitas, que hacen compati-bles con sus servidores, como pue-de ser el caso del popular software de trading “Metatrader”.

Como funciona un broker

Uno de los aspectos fundamenta-les de los brokers es la oferta de cuentas. Muchos brokers ofrecen dos o más tipos de ellas. Pueden ser pequeñas mini-cuentas, e inclu-so cuentas micro, o también cuentas

estándar, en función de los lotes negociables.

Un lote compuesto por 100.000 unidades se denomina lote están-dar; si está compuesto por 10.000 unidades se llama mini lote; y si el lote consta de 1.000 unidades se denomina micro lote. Algunos brokers ofrecen incluso tamaños fraccionales mediante los que es posible establecer cualquier tama-ño para su posición.

Las cuentas mini y micro le permi-ten operar con muy poco capital, mientras que las cuentas estándar a menudo requieren un capital ini-cial más elevado, el cual varia de uno a otro bróker.

Los tipos de cuenta se diferencian entre sí en base a los requisitos de capital inicial. Por lo tanto, la elección de un tipo de una cuen-ta específica debe ser relativa a la cantidad de capital disponible para operar.

Este concepto puede parecer un poco impreciso si el trader co-mienza a operar , pero es más comprensible cuando se comien-za a entender el significado del

BROKERS:MÁS OFERTA Y PROFESIONALIZACIÓN

por: Luis Sacristán

apalancamiento y de la gestión monetaria.

Un crecimiento exponencial

Para Daniel Pingarrón, analista de IG Markets, el mercado de “ope-raciones en divisas no ha dejado de crecer y no parará de hacerlo en los próximos años”.

“El eurodólar es el que mayor nú-mero de operaciones concentra ahora dadas las circunstancias de la economía global, quizás porque es más predecible. En España, el 45 por cien to de las operaciones en IG fueron procedentes del mer-cado de divisas” asegura.

IG Markets es un creador de mer-cados de CFDs (Contratos por Diferencia) en acciones e índices, así como uno de los grandes ope-radores del mercado de divisas.

Entre sus clientes hay gestores de fondos, sociedades de inversión e inversores particulares. IG Markets Limited ofrece su servicio para operar con CFDs en España a tra-vés de su sucursal registrada en la CNMV con el número 37.

Los fondos para operar son ingre-sados por los clientes en una enti-dad española y se mantienen en una cuenta segregada que garan-tiza su seguridad, ya que con este tipo de cuentas los fondos de los clientes están totalmente segrega-dos de los fondos de IG Markets, lo que significa que no serán utiliza-dos en operaciones de financiación propia.

Más especialización

Para Pablo Barrio, analista de XTB, el mercado español es uno de los más desarrollados de Europa, ac-cede a él un creciente número de inversores particulares, y aunque se trata de un mercado maduro, cree que hay todavía hueco para brokers más especializados.

En su opinión, las nuevas tecnolo-gías, la formación y el nacimiento de una nueva cultura financiera, son algunos de los factores que están posibilitando el auge del Forex.

Por lo que se refiere a la evolución

económica en las próximas meses Barrio cree que “tiene que haber un punto de inflexión para que se inyecte liquidez al mercado, y las elecciones americanas en noviem-bre y las verdaderas razones por las que Alemania no accede a las compras de deuda, son algunas de las razones de este bloqueo”.

Más información sobre divi-sas refugio

“Sólo operamos con CFD,s. La ope-rativa es muy cíclica en nuestros clientes. Es posible que, más ade-lante, podamos ofrecer una oferta de servicios más amplia a nuestros

clientes” asegura Victoria Torre, di-rectora de análisis de Self Bank en España.

Por lo que se refiera a la evolu-ción en los próximos meses Torre espera que las tensiones sobre el euro sigan manteniéndose durante lo que resta de este año y en el próximo”.

“Nuestros clientes nos demandan, cada vez más, mucha más infor-mación sobre “divisas refugio”, a pesar de que nuestra opinión so-bre algunas de ellas es que están sobrevaloradas, especialmente el yen. Nos piden información sobre francos suizos, libras, dólar cana-diense, …” asegura.

Para la directora de análisis de Self Bank, los siguientes puntos de inflexión en relación al euro van a ser la solución que se dé final-mente a Grecia ( si es traumática o no) y las condiciones del rescate a España.

“No obstante, aún con estos dos condicionantes resueltos, la UE ha quedado fuertemente en entredi-cho y hasta que no se resuelvan sus interrogantes sobre cohesión e integración, no desaparecerá las tensiones sobre el euro” subraya.

Warrants sobre Divisas

“Desde 1998 Société Générale emite Warrants en Bolsa española, y desde entonces es el líder por vo-lumen negociado en este Mercado.En Agosto de 2000 empezó la emisión de Warrants sobre tipo de cambio y desde ese momento has-ta hoy, y de forma ininterrumpida, la emisión de estos productos se ha realizado sobre la relación EUR/USD a la que más tarde se añadió el tipo de cambio EUR/JPY” asegu-ra Carlos García, responsable de Formación en España.

Las posibilidades con Warrants pasan tanto por los Warrants CALL (Opciones de compra cotizadas en bolsa con objetivo alcista respecto de la divisa europea) como por los Warrant PUT (Opciones de venta o de objetivo bajista sobre la divisa europea) tanto en la relación EUR/USD como en la EUR/JPY.

Los precios de ejercicio o strikes

La regulación, la clave

Una cuestión añadida, de mu-cha importancia, a la hora de elegir nuestro broker es la re-gulación a la que está sujeto.

Hay que recordar que vamos a hacer entrega de nuestro ca-pital a una entidad que pre-suponemos tiene una solvencia y liquidez mínima para de-volvernos el mismo una vez lo solicitemos.

Además queremos que su fun-cionamiento mantenga unos estándares de calidad mínimos que nos garantice una correc-ta ejecución, imparcialidad y buen hacer en el servicio que nos va a ofrecer.

Es por ello que debemos evitar trabajar con brokers que no se encuentren regulados por algún organismo oficial de pri-mer orden y perteneciente a un país de toda solvencia.

Así , la cuestión de la regu-lación también resulta impor-tante a la hora de seleccionar nuestro broker. No podemos dejarnos atraer exclusivamen-te por ganchos comerciales que nos ofrecen spreads bají-simos sin analizar el resto de cuestiones

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(nivel al que se puede comprar o vender el tipo de cambio) de los Warrants sobre tipo de cambio están expresados en Dólares o en Yenes por unidad de Euros. Se tra-ta de Warrants de estilo america-no y a vencimiento se liquidan por diferencias de forma automática recibiendo el inversor en su caso una cantidad en Euros.

En lo que se refiere a estrategias con Warrants sobre tipo de cambio las opciones van desde la simple especulación en diferentes entor-nos temporales hasta la cobertura de activos en Dólares o Yenes fren-te a una potencial depreciación de las mismas frente al Euro. Las elasticidades (sensibilidad a varia-ciones porcentuales del 1% en el activo subyacente) de los Warrants actualmente emitidos sobre el tipo de cambio EUR/USD van desde el 11% a más del 30%.

Completan el abanico de produc-tos cotizados otros productos como los inLine que permiten buscar el objetivo de rentabilidad en un es-cenario de lateralidad y que des-de hace unos años se emiten sobre activos españoles y otros merca-dos como el S&P 500 o el Dax Xetra. Son productos en los que el inversor opta a un pago a venci-miento de 10 euros siempre que el activo no cotice en ningún momento por encima de un límite superior ni por debajo de un límite inferior.

Todos los productos cotizados ofre-cen la posibilidad de un acceso rá-pido y líquido a multitud de activos gracias a la existencia de un crea-dor de mercado que ofrece posi-ciones de compra y de venta con un diferencial oferta/demanda re-ducido. Todos ellos están sometidos a una estricta regulación que ga-rantiza su transparencia. En ellos el perfil de riesgo está definido por un límite máximo de pérdida igual a la inversión inicial.

Otras claves: margen y apalancamiento

Otra recomendaciones de los ex-pertos es la de comprobar en un broker de Forex-distribuidor son las opciones disponibles de apa-lancamiento y la política aplicable cuando las garantías depositadas son insuficientes (margin call).

Los traders de divisas, sobre todo los que se están iniciando y dispo-

nen de un capital limitado, tienden a preferir altos niveles de apa-lancamiento y eligen a veces un broker únicamente en base a esta característica.

Sin embargo, los traders no debe-rían olvidar que aunque un mayor apalancamiento puede conducir a obtener mayores ganancias, tam-bién aumenta el nivel de riesgo.

El apalancamiento debe ser enten-dido como un préstamo. Puede ser tan beneficioso como perjudicial para su capital. Los bajos requisitos de margen (es decir, un alto apa-lancamiento) son fantásticos cuan-do se obtienen beneficios, pero no tanto cuando perdemos.

Algunos brokers ofrecen niveles fijos de apalancamiento, mientras que otros lo ajustan en base a la divisa negociada, y también pue-den tener políticas especiales para el mantenimiento de una posición a lo largo del fin de semana.

Por ejemplo, es preferible un me-nor apalancamiento (y por lo tanto un menor riesgo) si operamos con pares de divisas altamente voláti-les (exóticos).

Los operadores también deberían tener en cuenta la política aplica-da por su broker en caso de que-darse sin garantías. Algunas com-pañías siguen el método FIFO (First In First Out) para cerrar operacio-nes cuando los requisitos de garan-tías no se cumplen considerando el saldo actual de la cuenta, mientras que otros siguen el método LIFO (Last In First Out) o simplemen-te cierran todas las operaciones. Dependiendo de las preferencias de cada uno, este es un tema que debe ser aclarado en detalle antes de abrir una cuenta.

Los niveles máximos de apalanca-miento son más una preocupación de los traders agresivos, a los cua-les les gusta usar el mayor apalan-camiento posible, mientras que un trader moderado o conservador será feliz con los niveles de apa-lancamiento promedio.

La mayoría de los brokers remune-ran las cuentas de los traders. Los tipos de interés normalmente fluc-túan con los tipos oficiales del ban-co central del país cuya divisa se esté negociando.

1. Saber donde está regulado. Una autoridad de primer orden nos proporcionará, entre otras cosas, la seguridad de que la ejecución de nuestras órdenes se hace correctamente.

2. Elegir el broker que mejor se adapta a nuestro estilo de tra-ding. Los market makers, por ejemplo, quizás no sean los mas adecuados para traders de tem-poralidades muy bajas o “scal-ping” (salvo excepciones cada vez mas numerosas). Sin embar-go, en otras temporalidades su-periores pueden ser una buena elección.

3. Informarse rigurosamente de la forma que tiene el broker de operar. ¿Tiene plataforma? ¿Es muy visual? ¿Son rápidas y efi-caces las ejecuciones?

4. Un esmerado servicio de aten-ción al cliente, soluciona muchos problemas en la relación con el cliente, pero es preciso analizar-lo bien. Si no dominas el inglés, deberás explorar también si tie-nen un buen servicio en español. Hoy la mayoría de los brokers son muy profesionales, como corresponde a un mercado tan exigente y competitivo. Pero si te dan muchas facilidades, quizás no sea la mejor elección, ya que las regulaciones mas interesantes a veces también son las mas exi-gentes en cuanto a requisitos y documentos.

5. Debes de informarte muy bien, igualmente, de la forma que tie-nen de proveer fondos, y en es-pecial el reintegro de los mismos, y de que sea ágil, fiable y sin comisiones.

6. Por último, es altamente reco-mendable practicar con el broker que has elegido finalmente, en una cuenta “demo” y probar pa-cientemente su funcionamiento hasta que te sientas cómodo con su manejo. Cuando te decidas a abrir la cuenta con dinero “real”, debes hacerlo en tu divisa. Y, si has de elegir otra, elige la que menos fluctúe respecto a tu divisa nacional.

Consejos útiles para elegir bien

un broker

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Este interés se abona en la cuenta, si bien es conveniente consultar con el broker si existe un requisito míni-mo de capital para que sea remu-nerado en la cuenta.

Encontrar el broker adecuado es una parte crítica del proceso para convertirse en trader y requie-re algo de esfuerzo por su parte. Muchos de los criterios menciona-dos serán muy relativos hasta que defina su perfil de trading y su metodología.

En definitiva, hay que investigar, preguntar y comparar un conjunto de brokers de Forex antes de lan-zarse a operar. Pruebe la plata-forma del broker usando cuentas demo y asegúrese de analizar sus términos y condiciones de tal for-ma que sea plenamente consciente de todos los matices que un deter-minado broker puede imponer en nuestro trading.

Una clasificación de los tipos de broker

Básicamente los expertos clasifi-can los brokers entre dos tipos: Los que proporcionan un servicio ECN (Broker ECN) y los que no, también denominados “Market Makers” o creadores de mercado (también denominados Dealing Desk o con-Mesa de Dinero).

Las siglas ECN corresponden a las palabras inglesas “Electronic Communication Network” y no sig-nifica otra cosa más que el broker

permite a sus clientes posicionar sus órdenes directamente en el merca-do para su ejecución de manera completamente anónima.

Es un tipo de negociación electró-nica en la que el broker no inter-viene más que para remitir, y en ocasiones agrupar, las órdenes de sus clientes, sin participar en su ejecución. También se denominan “Non-Dealing Desk” o ejecución sin Mesa de Dinero ya que el broker no cruza ni “casa” las órdenes.

El broker recibe la remuneración de sus servicios de dos posibles ma-neras, y dependiendo del broker: o bien beneficiándose del spread o cobrando una comisión fija por operación en función del volumen (u otros factores) de la misma.

Las ventajas de éste tipo de ne-gociación están sobretodo en que nuestras órdenes permanecen anó-nimas en todo momento, sin que el broker participe en ellas, mante-niendo la neutralidad del mismo. Además, de ésta manera el broker no pone ninguna limitación a la operativa que nos impida colocar o gestionar órdenes cerca del pre-cio de ejecución, cuestión de suma importancia cuando operamos en temporalidades bajas, como de 1 y 5 minutos.La desventaja principal es que el spread del mercado será variable, en función de las condiciones reales del mercado.

Market Makers

El segundo tipo, como su nombre indica, son creadores de mercado, lo cual quiere decir que pueden entrar como contrapartida a nues-tra orden, y por lo tanto nuestras órdenes son visibles y conocidas en todo momento. También se les de-nomina “Dealing Desk” o con Mesa de Dinero, ya que es el nombre que recibe el lugar donde sus ope-radores cruzan las órdenes.

La ventaja principal de este tipo de brokers es que, como regla ge-neral mantienen, como compromiso con el cliente, un spread constante, que sirve al mismo tiempo para ob-tener la retribución a sus servicios.

En momentos de una elevada vo-latilidad, como salidas de noticias importantes, puede ocurrir que el spread del mercado sea muy ele-vado, y en estos casos la Mesa de Dinero suspende las cotizaciones (normalmente máximo unos se-gundos) al no poder garantizar el spread máximo y no poder cruzar operaciones dentro de su margen.

Como posible desventaja cabría señalar que algunos de ellos pu-dieran no ser brokers viables para practicar un trading de muy corto plazo, en temporalidades bajas, ya que no permitirían la gestión de ór-denes en la proximidad del precio, por las dificultades que les supone cruzar ese tipo de operaciones.

ReportajeITC 2012

por Yuri Rabassa

Los días 20, 21 y 22 de junio tuvo lugar en Barcelona la quin-ta edición del International Traders Conference, organizada por FXstreet.com, a la que acudieron mas de 60 traders del mercado forex de todo el mundo.Este evento anual ya se ha convertido en todo un clásico del sector, no sólo por la calidad de los ponentes que asis-ten sino por el ambiente único que ofrece.

Los traders realmente conviven durante tres días, manteniendo un contacto cercano y directo con otros traders de distintas partes del mundo, intercambiando pun-tos de vista sobre trading e inclu-so operando en vivo en pequeños grupos de 6 a 8 personas.

Todo esto es lo que hace del ITC, como se le conoce ya, de un evento único, de gran calidad y muy distin-to de otros. Los ponentes principa-les de este año fueron David Pegler, coach y trader de FXBootcamp; Walter Peters, trader profesional y doctorado en psicología expe-rimental que vino desde la lejana Sydney; Richard Olsen, uno de los fundadores del prestigioso broker Oanda; Steve Ward, coach pro-fesional de traders de la “City”

londinense; Ed Ponsi, carismático trader profesional norteamericano, y Ron Williams, analista de merca-dos independiente.

Pegler: siguiendo el flujo del di-nero para ganar dinero

El encargado de iniciar las jorna-das con su ponencia fue el trader de origen sudafricano y residente en California, David Pegler. Nos contó sus inicios en el trading y cómo superó el clásico ciclo en el que entran la mayoría de los tra-ders cuando comienzan, y que les deja atascados sin ganar ni per-der. La clave está en comprender que para dar ese paso no debes buscar la solución en tu sistema de trading.

David es un trader que se basa en comprender lo que hace el mer-cado, y no tanto en un sistema de trading de reglas mas o menos es-trictas. Al fin y al cabo considera que “el mercado no es mas que la gente que lo compone” y todos “compartimos patrones de com-portamiento”. Se define en un 90% técnico y un 10% fundamental, y suele operar durante la sesión de Londres, aunque en su caso coin-cide bien entrada la madrugada

por la diferencia horaria con su ciudad de residencia en California.

Concede que con la experiencia los traders se vuelven mas pacien-tes, seleccionando mucho mejor las operaciones en las que se entra y siendo conscientes que siempre sur-girán nuevas oportunidades.

En la operativa intradía es impor-tante tomar en consideración los patrones de comportamiento hu-mano. Es decir, todo el mundo en-tra a trabajar, en una hora mas o menos similar, se toman los descan-sos en franjas del día similares, así como se marchan a almorzar en torno a la misma hora. Todo esto provoca que en determinados mo-mentos del día el precio genere pausas y patrones que debe tener en cuenta el trader medio que pre-tende subirse a una tendencia in-tradía cerca de esas horas.

Estos patrones inspiran gran parte de la forma de operar de David, que tiende a mantenerlo concep-tualmente simple, centrándose en tener claro el flujo del mercado en las distintas temporalidades. Y es que “ yendo con el flujo del dine-ro es como se gana dinero”, afirma Pegler.

ITC: TRADING PARA TODOS LOS GUSTOS

Al igual que con el resto de ponen-tes, tuvimos la ocasión de verle en acción en la sesión de “live trading” que hizo para grupos pequeños, y poner en práctica, mano a mano con él, sus puntos de vista sobre el trading.

Surfeando en el trading

Walter Peters, por su parte, es un trader amante del surf de California que se tras-ladó a vivir a Sydney, y que se ha especia-lizado en el “trading desnudo”, es decir, trading sin ningún tipo de indicadores; simple-mente basándose en la acción del precio, so-portes y resistencias y la detección de patro-nes de velas japonesas que confirmen esos ni-veles. Además la tem-poralidad en la que opera es muy poco habitual para los tra-ders de forex, ya que normalmente opera en gráficos diarios, e incluso semanales.

Su formación como doctorado en Psicología experimental aporta un enfoque sumamente interesan-te al trading y le ayudó mucho a superar el clásico círculo vicioso en el caen muchos traders cuando comienzan: encuentran un sistema, quizás lo prueben una temporada, comienzan a operar y tan pronto como arroja su primera racha de pérdidas le pierden la confianza y vuelven a buscar un nuevo sistema.

En su opinión, el uso de indicado-res refuerza este círculo vicioso, ya que hace mas fácil que pensemos que lo que falla es el indicador y queramos desecharlo, buscando un nuevo indicador mágico que me-jore nuestro sistema. Para Walter, operar únicamente basándose en el precio elimina muchas de las excusas que se ponen los traders

para cambiar de sistema una y otra vez.

Su intervención estuvo plagada de ejemplos de operaciones rea-les suyas en los que los indicado-res técnicos clásicos daban una señal equivocada, o en un mo-mento equivocado, frente a seña-les claras de la acción del precio que le permitieron obtener buenas rentabilidades.

Es un defensor de la metodología del backtesting, por medio de la cual se prueban sistemas de trading con programas especializados, con la finalidad de obtener resultados estadísticos objetivos que midan nuestras probabilidades reales de ganar con un determinado sistema.

El procedimiento que él recomien-da para progresar es “prueba un sistema en backtesting, con un programa como el Forex Tester, e intenta triplicar la cuenta sin arries-gar mas del 1% de tu capital por operación. Si lo consigues, pásate a una cuenta demo e intenta lo mis-mo. Si de nuevo lo consigues puedes pasar a real, con un capital modes-to. Haciendo esto conseguirás una gran confianza en tu sistema y no lo abandonarás a las primeras de cambio”.

La ciencia en el trading

La ponencia de Richard Olsen, unos de los fundadores del conoci-do broker Oanda, estuvo plagada de puntos de vista singulares de la mano de alguien que ha estudiado científicamente y en profundidad a los mercados. No en vano lleva analizando datos del mercado, tick a tick, desde el año 1986. Esto le ha llevado a descubrir patrones

diferentes, o como él lo denomina, “leyes del mercado”. Su enfoque analítico de los merca-dos financieros, a los que considera el ver-dadero sistema nervio-so de la economía, es altamente académico y científico, pretendiendo emular otras disciplinas científicas ya que opina que el enfoque científi-co no abunda en el sec-tor financiero.

Uno de los patrones mas singulares que compartió fue aquel

que denomina “passi-ve herding”, que traducido sería algo así como movimientos pasivos en rebaño. Estos movimientos son ejecuciones en cascada de órde-nes que llevan al precio en direc-ción contraria a lo que espera la mayoría de los participantes del mercado.

Esto es posible cuando se crea un determinado caldo de cultivo en el que gran parte de los partici-pantes toman posiciones en el mer-cado en la misma dirección.Si por cualquier circunstancia aleatoria e inesperada, como una orden de cierta importancia en sentido con-trario, el precio se mueve en direc-ción contraria aunque sea por muy poco, se ejecutan los stops y los margin calls de la mayoría de los participantes, generando un efecto cascada que lleva el movimiento todavía mas allá de lo esperado. Viene a ser algo así como un “efec-

©FXstreet.com

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to mariposa” llevado a los merca-dos financieros.

En su opinión esto ha estado ocu-rriendo mucho en el EURUSD du-rante el último año y es el motivo principal por el que el precio no se comporta fielmente tal como debe-ría respecto a los datos fundamen-tales económicos.

Recomendó ser muy pacientes en el trading y ser conscientes que el precio a lo largo de un año recorre un 1600% mas de distancia de lo que debería, comparándolo con la longitud de la costa de cualquier país. Esto da multitud de opor-tunidades al trader que sabe ser paciente.

Insistió en que el trader particular por lo general arriesga demasia-do y afirmó que “ es mejor hacerse rico lentamente que perder el di-nero rápidamente”.

Deporte y Trading

La apuesta del ITC de este año por la psicología vino de la mano de Steve Ward, psicólogo y coach de traders de fondos de inversión, banca de inversión y traders par-ticulares. Su carrera se inició en el coaching de deportistas de élite, hasta que en el año 2005 una fir-ma de trading londinense le pidió que entrenara a sus traders.

Pronto descubrió que el trading y el deporte tenían muchos puntos en común y, desde entonces, de-cidió centrar su carrera ayudan-do a los traders a mejorar en sus rendimientos.

Para él, el éxito en el deporte y en el trading se obtiene a través de la confianza, de la misma manera que un saltador olímpico de trampolín adquiere su confianza comenzando a saltar en sus primeros años a tan sólo un metro del agua, para ir as-cendiendo poco a poco hasta los diez metros a los que se encuentra el punto mas alto. De otra mane-

ra sus emociones le bloquearían y sería completamente imposible sal-tar al agua. Por eso, en el trading debemos avanzar poco a poco, e ir aumentando nuestra exposición al riesgo a medida que vamos ga-nando experiencia y confianza.

Su presentación estuvo centra-da en una interesante pregunta “¿Podemos superar los impulsos y emociones que el trading nos pro-voca?” Y es que según Ward la anticipación del éxito estimula las mismas respuestas cerebrales que la morfina, de la misma manera que la anticipación del fracaso es-

timula los mismos circuitos que se activarían ante un peligro mortal. Todo esto ocurre constantemente en la vida de un trader y hay que aprender a convivir con ello.

Su argumento mas interesante con-sistió en demostrar que los pensa-mientos que tenemos determinan nuestras emociones y éstas a su vez determinan nuestra forma de actuar ante determinados aconte-cimientos, por lo que si tomamos el control de estos pensamientos podremos mejorar en última ins-tancia nuestro rendimiento, evitan-do comportamientos negativos y destructivos.

Y es que cuando aumentan las emociones nuestro sistema límbico toma el control, al igual que ocu-

rriría ante un peligro, y somete a nuestra parte del cerebro mas ra-cional, llevándonos a tomar peores decisiones y a cometer mayores errores.

Enseñó algunas técnicas útiles, y científicamente demostradas, para controlar nuestras emociones, como técnicas de respiración y de medi-tación de estado presente, que in-cluso comienzan a utilizar cuerpos de élite del ejército norteamerica-no para entrenar a sus soldados a dominar el estrés del combate.

Ponsi: el arte de la anticipación

Uno de los ponentes mas espera-dos en esta edición fue el carismá-tico Ed Ponsi. Muy conocido en las cadenas de televisión norteameri-canas especializadas en los merca-dos financieros por su locuacidad, claridad, simpatía y amplio cono-cimiento de lo que está ocurriendo, no defraudó.

Sin perder la constante sonrisa que le caracteriza contó curiosas anéc-dotas sobre cómo fueron sus ini-cios en los mercados financieros, y cuál fue su primer trabajo en Wall Street. Cuenta que tras un mon-tón de meses perdiendo dinero en su primera firma de trading, y al preguntar a su jefe porqué no le habían despedido, le contestaron “porque nos gusta cómo pierdes, y si encuentras la forma de ganar dinero lo harás muy bien”. Eso se le quedó grabado para siempre, y ha seguido aplicándolo en su tra-ding: nunca aceptar pérdidas im-portantes en ningún trade.

Además desgranó porqué cree que el dólar está destinado a caer en el largo plazo. En su opinión la po-lítica de fabricar dólares de forma agresiva por parte de la Reserva Federal acarreará consecuencias en el largo plazo ya que están ju-gando con fuego en cuanto a la in-flación se refiere. Hay gente, aña-de, que piensa que el dólar está fuerte, pero en realidad es porque

“Es mejor hacerse rico lentamen-te que per-der el dinero rápidamente”.

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lo comparan con otras divisas como el euro, y eso es “tan injusto como comparar a dos corredores, si uno de ellos tiene una sola pierna”.

Se muestra tremendamente escép-tico con las aptitudes de las autori-dades económicas, como Bernanke, que deben ser quienes tomen las decisiones para resolver esta situación.

Además es desconfiado respecto al oro, ya que “cuando todo el mundo te dice que compres oro...¡es el mo-mento de venderlo!”.

Su visión respecto al franco suizo es que el banco Nacional de Suiza no va a poder mantenerlo indefini-damente respecto al euro por en-cima del 1,20, ya que la situación ahora es completamente diferente de la del año 2009, cuando con-siguió aguantarlo por encima de 1,50. Ahora todo el mundo vende euros, y contrarrestar eso supone una enorme cantidad de recursos por parte de la autoridad suiza.

En las sesiones de trading en vivo que llevó a cabo siempre insistió que su misión no era prever lo que iba a hacer el mercado, sino de-cidir qué haría en el supuesto que el mercado hiciera una cosa u otra.Piensa que las tomas de benefi-cios parciales son una herramienta

valiosa para dejar correr la ope-ración sin preocuparse de posi-bles pérdidas, porque hace años aprendió que en su caso, cuanto mas pendiente estaba del trade, peor lo gestionaba.

Su estilo de trading se basa en buscar puntos de confluencia, en los soportes y resistencias, bajo la idea de que cuanta mas gente se esté fijando en un determinado nivel, porque resulte obvio, mejor. Luego espera confirmación en los rebotes del precio a dichos nive-les antes de entrar basándose en el clásico concepto de “comprar en soporte, vender en resistencia”.

El ritmo en el trading

Ron William centró su intervención en el “timing” de entrada al mer-cado usando velas japonesas en mercados volátiles. En su opinión, la gran ventaja de las velas japo-nesas es que “en una sola vela, o patrón, se muestra toda la psico-logía acumulada del mercado”, y eso es de gran ayuda para los tra-ders. Y en especial, es en el cuerpo de la vela donde se acumula toda la esencia de esta psicología del mercado.

Recomienda tener siempre a mano una pantalla con el gráfico diario, con independencia de la tempora-

lidad en la que cada uno opere, para no perder de vista la pano-rámica del momento.

Las medias móviles le ayudan mu-cho a medir los ciclos del mercado, en especial las de 200, 100, 50 y 20 exponenciales.

Tiene en cuenta también los niveles de Fibonacci, y según su experien-cia los niveles de retroceso tras una tendencia son mayores en entornos de alta volatilidad, por lo que hay que tener en cuenta la misma para determinar posibles niveles de en-trada en consolidaciones.

En su opinión, cualquier zona de so-porte o de resistencia puede com-portarse de cualquier de las dos siguientes maneras: o bien detiene el precio, o bien lo acelera.

Como es tradicional ya, el Intenational Traders Conference finalizó con una mesa redonda, moderada por Gonçalo Moreira de FXstreet.com, en la que los po-nentes pudieron debatir sobre sus distintos puntos de vista sobre el trading, y la situación del euro, a la que siguió un cocktail de des-pedida donde todos los asistentes pudieron aprovechar intercambiar nuevas ideas de trading y reforzar sus contactos con traders de todo el mundo.

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Curso ForexVentajas y desventajas del Mercado Forex

Existen algunas diferencias signifi-cativas entre Forex y otros merca-dos que veremos en esta sección. Mientras que un buen trader pue-de ser capaz de manejar cualquier mercado, las diferencias estruc-turales en Forex pueden obligar a realizar un enfoque diferente. Además, muchas de las llamadas “ventajas” conllevan algunos ries-gos inherentes.

No Regulado

La naturaleza global del mercado interbancario, sin un mercado liquidado de manera unificada o cen-tralizada para la mayoría de las transacciones en di-visas, hacen que sea difí-cil aplicar una regulación transfronteriza.Los bancos centrales como la Reserva Federal de EEUU o el Banco Central Europeo ofrecen cierto grado de su-pervisión. Pero, en general, los mercados de divisas es-tán mucho menos regulados que los mercados de accio-nes o bonos.Hay, sin embargo, diversas instituciones que organizan y regulan a los actores clave a nivel nacional.

Sin Mercados Centralizados

Si bien es cierto que existe nego-ciación de divisas en mercados centralizados a través de los futu-ros, lo contrario sucede en el mer-cado OTC a través del mercado al contado.

La negociación en un entorno des-centralizado puede ser visto como una ventaja o no:

En un mercado descentralizado, la negociación no tiene lugar en un mercado regulado. No es con-trolada por ningún órgano de gobierno central, no hay cáma-ras de liquidación estructuradas

para garantizar las operaciones y no hay ningún panel de arbitraje para resolver disputas. Todos los participantes operan entre sí ba-sándose en acuerdos de crédito. Esencialmente, los negocios en el mercado más grande y más líquido del mundo dependen de las deno-minadas cuentas de “margen”, un concepto similar a los depósitos en prenda. Este hecho puede ser considerado como una desventaja,

mientras que la falta de comisiones de liquidación u otras comisiones puede ser visto como una venta-ja. La mayoría de los brokers no obligan a pagar comisiones para mantener una cuenta, independien-temente del saldo en cuenta o del volumen negociado.

Además, la falta de un mercado centralizado significa una dife-rencia en cómo el intercambio se hace realmente. En el mercado al contado gran parte de la negocia-ción realizada por los particulares realidad se ejecuta directamente contra su propio broker. Eso signi-fica que el broker actúa como con-trapartida para la operación. Esto

no es siempre así pero suele ser el método más común.Esto no significa que el broker de-liberadamente opere en nuestra contra -todavía tiene que compen-sar su riesgo en el mercado global. Hablaremos extensamente sobre los mitos falsos y verdaderos sobre los brokers en el siguiente capítulo (ver Mitos Falsos y Verdaderos en el Capítulo A02).

En un mercado centralizado, tenemos la ventaja de ver la información del volumen ne-gociado real, por ejemplo, y podemos sentirnos cómodos sabiendo que existe un me-canismo regulador que res-palda su participación en el mercado.

Órdenes de Ejecución Instantánea y Transparencia de Mercado

En el mundo de Forex, la rá-pida ejecución de órdenes y la confirmación instantánea de las mismas suele ser habi-tual, ya que estaremos ope-rando a través de una pla-taforma basada en Internet. La transparencia del merca-do es altamente deseable en cualquier entorno de ne-gociación. Sin mercados cen-

tralizados, no existen los tradicio-nales corros de negociación a viva voz, no hay broker en el parquet y, en consecuencia, no hay retrasos. Obviamente, podemos tener cierto deslizamiento si operamos cuando se publican noticias, o si trabaja-mos con grandes volúmenes, pero por lo general todos los precios de la plataforma de su broker son ejecutables y su potencial de bene-ficio no se verá comprometido.

Dado el intercambio de varios mi-llones de dólares que se lleva a cabo a diario en los mercados de divisas, la manipulación de los pre-cios es casi inexistente en compa-ración con otros mercados menos

líquidos. Sin embargo, pueden pro-ducirse acciones combinadas en las que varios de los principales par-ticipantes -como los bancos centra-les- fuerzan el mercado en una di-rección determinada. No obstante, esta es la excepción que confirma la regla.

En este sentido, conviene estar al corriente de las horas de mercado en las que el mercado tiende a ser más o menos líquido, así como de las fechas y horas del año en los que las principales plazas finan-cieras son menos activas. Durante los momentos de baja liquidez, el mercado es más vulnerable a la volatilidad errática o la manipula-ción, como por ejemplo durante la sesión asiática, o durante períodos más largos tales como periodos de vacaciones.

En los mercados de acciones hay restricciones impuestas a las ventas en corto que no tenemos en Forex. Es tan fácil abrir una posición corta como una posición larga. En el ca-pítulo A03 aprenderemos la mecá-nica de la operativa.

Operativa 24 Horas

Forex es el único mercado que ver-daderamente puede ser visto como un mercado abierto las 24 horas del día, sin duda una de las dife-rencias más notables comparado con otros mercados. Hay negocia-ción en todos los husos horarios a lo largo de la semana, y a veces incluso los fines de semana. En otros mercados, los operadores deben esperar hasta que el mercado se

abre al día siguiente para poder abrir una nueva posición.

Sin embargo, cada hora del día tiene un cierto nivel de liquidez y cada divisa está asociada a la sesión de negociación que normal-mente corresponde a su zona ho-raria y a sus horas de negociación. El yen, por ejemplo, puede mostrar una mayor liquidez durante la se-sión asiática. Por el contrario, una divisa fuera de su horario normal puede mostrar movimientos más erráticos en un gráfico.

Como trader es importante que descubra la sesión más adecuada para sus estrategias y base su ru-tina operativa sobre dicha sesión. Cada estrategia tiene su periodo para obtener un rendimiento óp-timo, lo cual puede ser verificado mediante pruebas estadísticas so-bre datos históricos (backtesting).

Si desea negociar el Euro, puede unirse a la sesión europea. Esta sesión contará con la participa-ción de centros financieros como Londres, Frankfurt y Zurich. En ese momento, muchas de las fluctuacio-nes que sucederán se deberán a la actividad del mercado de Londres.

Los mercados suelen estar más tran-quilos en las sesiones del Pacífico y Asia. A diferencia de la sesión europea, podemos esperar que el mercado en la sesión asiática sea relativamente estable, moviéndose dentro de rangos de precios más estrechos.

Liquidez Superior

Con un enorme volumen diario de operaciones, el mercado Forex puede absorber los tamaños de posiciones que empequeñecen la capacidad de cualquier otro mer-cado. Esto significa una gran canti-dad de liquidez y flexibilidad de negociación, especialmente cuan-do Londres, Nueva York y Tokio (en este orden) están abiertos.

Siempre hay participantes que es-tán dispuestos a comprar o vender divisas en Forex. Su liquidez, so-bre todo en las principales divisas, ayuda a garantizar la estabilidad de precios y la eficiencia del mer-cado. Los operadores pueden casi siempre abrir o cerrar una posición a un precio de mercado adecuado.Si bien es cierto que la liquidez de los mercados de divisas es su-perior, también es un hecho que hay períodos en los que la liquidez desaparece. Esto puede ocurrir en momentos muy volátiles o de incer-tidumbre en el mercado. Un movi-miento volátil en el precio no impli-ca necesariamente mucho volumen, incluso puede ser todo lo contrario: un menor número de operadores en el mercado significa una liqui-dez menor, lo que puede dar lu-gar a un gran desequilibrio entre compradores y vendedores, lo que resulta en un movimiento de precios en rápida forma de saliente o pro-duciéndose un hueco.

Alto apalancamiento

El tema del apalancamiento se verá en detalle en el capítulo A03, en el que veremos cómo tomar ven-

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de FXstreet.comPara más informacion visita:

http://www.fxstreet.es/educacion/curso-forex/

taja de ello. Operar con apalan-camiento significa, de forma resu-mida, que se nos permite operar hasta 100 veces el valor de nues-tro depósito de garantías. Esto se atribuye principalmente a los ma-yores niveles de liquidez que vimos anteriormente.

Un apalancamiento de 1:100 sig-nifica que para comprar un lote de 10.000 dólares estadouniden-ses sólo tiene que contar con 100 dólares en su cuenta, el resto de la cantidad es facilitado por el broker.Aunque ciertamente no es para todo el mundo, el importante nivel de apalancamiento disponible en la mayoría de los brokers minoris-tas de Forex es un atributo esencial de este mercado. Al contrario de aumentar el riesgo como muchas personas asumen erróneamente, el apalancamiento es esencial en el mercado Forex. Esto se debe a que el movimiento promedio diario de un porcentaje de divisas prin-cipales es inferior al 1%, mientras que una acción puede tener un mo-vimiento de precios del 10% en un día determinado.

Operativa con Margen

El mercado Forex es un mercado basado al 100% en márgenes o garantías. Este concepto está fuer-temente asociado con el anterior de apalancamiento. Los brokers on-line de Forex ofrecen muchas opor-tunidades para abrir cuentas más pequeñas que en otros mercados. Este tipo de flexibilidad abre la puerta a prácticamente cualquiera que quiera explorar el trading fi-nanciero. Esto no quiere decir que todos los brokers sean flexibles. Hay, sin embargo, un gran número de ellos que ofrecen los denomina-dos mini-lotes e incluso cuentas aún más pequeñas en las que se puede operar con micro-lotes.De hecho, la operativa en Forex es esencialmente operar una tran-sacción de entrega a 2 días. Esta operación supone un intercambio de efectivo entre dos divisas en lugar de un contrato. Para ello, su broker requerirá un depósito de capital para proporcionar garan-tías frente a cualquier pérdida en la que pudiera incurrir. La cuantía del depósito puede variar; algunos

brokers incluso piden tan sólo un 0-5%. Sin embargo esto es bas-tante agresivo, lo normal es que nos pida entre un 1% y un 2% del valor de la posición en la mayoría de los casos.

Tenga en cuenta que la operati-va con margen no significa que un préstamo de margen. Su broker no le presta dinero para operar con divisas (al menos no de la manera en que lo hace un broker de Bolsa). Por tanto, no se cargan intereses sobre el margen. De hecho, dado que Vd. es el que pone el dinero

en depósito con su broker, puede ganar intereses con los fondos de-positados. Esto es lo que se conoce como interés de mantenimiento (o rollover).

Al abrir una posición, básicamen-te estamos tomando prestada una divisa, cambiándola por otra, y depositándola. Todo esto se hace sobre una base diaria, por lo que el trader está pagando el tipo de interés a un día en la divisa pres-tada y, al mismo tiempo, ganan-do el tipo de interés de la divisa mantenida.

La estructura over the counter del mercado Forex elimina las comisio-nes, lo que a su vez reduce los cos-tes de transacción. Generalmente no hay comisiones en las operacio-nes de Forex al por menor debido a que el trader negocia directa-mente con un creador de mercado.El creador de mercado gana dine-ro con la horquilla, que es la dife-rencia entre lo que paga por una divisa y el precio al que la vende. En otras palabras, la horquilla es

la amplitud entre el precio de com-pra y venta, que puede ser muy pequeña en los pares de divisas más importantes, oscilando entre 2 y 5 pips.

Beneficio Potencial tanto en Mercados Alcistas como Bajistas

Cada posición abierta en Forex tiene dos lados, porque cada di-visa cotiza en términos de su valor frente a otra. Esto se debe a que las divisas se negocian en “pares” (por ejemplo, dólar estadouniden-se vs. yen japonés o dólar esta-dounidense frente al franco suizo), de tal forma que uno de los lados de cada par de divisas está en constante movimiento en relación con al otro.

Cuando un trader está corto en una divisa está al mismo tiempo largo en la otra. Una posición corta es aquella en la que el trader vende una divisa en previsión de que se deprecie. Esto significa que existe potencial tanto en un mercado al-cista como bajista.

Dedicaremos bastante tiempo aprendiendo sobre la mecáni-ca del mercado -sobre los pares, los pips, las horquillas y el apa-lancamiento– por lo que no debe preocuparse si suena complicado ahora.En algunos mercados de renta va-riable es mucho más difícil estable-cer una posición corta debido a la regla ‘uptick rule’, que impide a los traders ponerse cortos en una ac-ción a menos que la operación in-mediatamente anterior fuera reali-zada a un precio igual o inferior al precio de la venta en descubierto.Esta capacidad de vender divisas sin ningún tipo de limitaciones pue-de ser visto como otra ventaja del mercado de divisas. Vd. tiene el mismo potencial de ganancias tan-to en un mercado alcista o bajista, ya que no hay sesgo estructural en el mercado.

Lecciones de Lehman para Merkel: los costes de la salida de Grecia serían incalculables

La Administración Bush pensó que los costes de Lehman eran asumi-bles, pero se equivocó. Al igual que los estadounidenses entonces, la canciller alemana corre el serio riesgo de minusvalorar las conse-cuencias de una expulsión del euro de Atenas. Se baraja una cifra de 350.000 millones de euros.

El Gobierno de Angela Merkel cree que los helenos no tienen arre-glo, que los costes de expulsarlos del euro son asumibles y que, a di-ferencia de Lehman, el mercado lo espera desde hace tiempo. ¿Pero de verdad hay forma de calcular si esos costes son asumibles?

El 15 de septiembre de 2008, la Administración Bush concluyó que los costes de la caída de un ban-co eran asumibles y que los ma-los gestores debían sufrir… Hasta que al día siguiente la quiebra de Lehman Brothers tumbó los merca-dos, provocando una cadena de impagos que corrió como la pólvo-ra por todo el mundo. Aunque en EEUU están acostumbrados a liqui-dar entidades, el Gobierno ameri-cano se vio obligado a cambiar de opinión y acudir al rescate de sus

bancos sistémicos.

El grueso de los expertos coincide en que las consecuencias de una salida del euro de Grecia son im-previsibles: lo mismo puede subir el euro porque Europa por fin se ha librado de un problema irreso-luble, o bien la moneda única se desploma porque se vislumbra la desintegración de la eurozona.

Aunque es cierto que los agentes privados ya han asumido una qui-ta y han reducido su exposición a Grecia, existe un riesgo muy eleva-do de que se recrudezca el conta-gio al resto de la periferia, los ca-pitales identifiquen a los siguientes en caer y huyan. Las pérdidas se-rían tremendas en las bolsas, las in-versiones y los ahorros. Paralizada la actividad, los rescates cobrarían aún mayor envergadura hasta con-vertirse en inasumibles incluso para Alemania. En ese caso, lo que The Economist cifraba como una pérdi-da asumible de 325.000 euros si Grecia saliese del euro se dispara-ría de manera considerable.

No en vano, muchos economistas consideran los números dados por

The Economist como un ejercicio in-teresante pero a la vez plagado de incertidumbres. Existen tantas variables imposibles de conocer, en especial la extensión del contagio y, por tanto, la cadena de aconte-cimientos que tendría lugar.

Al caer Lehman, no sólo se descu-brió cuán conectado estaban todos los eslabones del sistema financie-ro, sino que al mismo tiempo los inversores se asustaron y pensaron que lo mismo le podía suceder a otra entidad. Respecto a Europa, los mercados se han ido poniendo siempre en el peor de los casos tras comprobar cómo ocurría todo aquello que los políticos afirmaban que nunca iba a pasar. Y si Grecia saliese del euro, los agentes ense-guida interpretarían que otros paí-ses acompañarían a Atenas.

Una vez se considera que cual-quiera de los países de la perife-ria puede abandonar la eurozona y por lo tanto quebrar, uno de los costes más difíciles de determinar consistiría en el hundimiento del co-mercio, algo que se traduciría para Alemania en una grave pérdida de negocio y, por consiguiente, en una

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El BCE supervisará todos los bancos y cajas de ahorro de la

eurozonaEl Banco Central Europeo super-visará a los 6.000 bancos de la zona del euro, incluidas las cajas de ahorro y los bancos regiona-les públicos alemanes, pero el grado de la vigilancia directa podría variar según el tipo de entidad y el papel de otros or-ganismos reguladores. El diario alemán Handelsblatt informa en su edición de este viernes, en la que cita fuentes de la Comisión Europea (CE), que el ejecutivo de la Unión Europea quiere que el BCE asuma la supervisión de los bancos de la eurozona y no sola-mente de los sistémicos, un extre-mo que la CE ha confirmado este viernes, informa EFE.

Con la propuesta, la CE se en-frenta al Gobierno alemán, dado que la canciller, Angela Merkel, señaló en la cumbre europea de finales de junio que solo es ne-cesario que el BCE supervise los 25 mayores bancos de la zona del euro, es decir los considera-dos sistémicos. El portavoz co-munitario del Mercado Interior y Servicios Financieros, Stefaan De Rynck, ha afirmado este viernes que la CE está trabajando aún en la propuesta, que será pre-sentada en torno al 11 de sep-tiembre, pero que en un sistema de supervisión único las normas comunes deben aplicarse de ma-nera coherente en toda la unión bancaria y a todos los actores financieros. “Hemos visto en el pasado que riesgos sistémicos pueden surgir de bancos que no son mencionados mucho en los medios y de repente se convier-

ten en sistémicos, de manera que es difícil definir qué es un banco grande, qué es un banco sistémi-co, por lo que tenemos que ase-gurar que en la unión bancaria el sistema de supervisión sea ca-paz de cubrir todos los bancos”, ha señalado.

Sin embargo, todavía está por ver cómo se articulará este prin-cipio con respecto a los tipos de bancos y todas las entidades de la eurozona, ha dicho De Rynck. Lo que está claro es que la Autoridad Bancaria Europea (ABE) tendrá un papel clave junto al BCE a la hora de salvaguar-dar la unidad y la coherencia del Mercado Único, ha señalado. El cómo se tendrá que relacionar el BCE y la ABE con los super-visores nacionales aún está por aclarar.

Un funcionario europeo ha in-dicado que evidentemente los supervisores disponen de los re-cursos humanos necesarios para implicarse en este sistema, y ha asegurado que también se de-jará abierta la posibilidad de que se sumen al mecanismo los países que no forman parte de la eurozona. Las nuevas tareas de supervisión tendrán que ser aprobadas por unanimidad por los 27 países miembros en el caso del BCE y por mayoría cualificada en el de la ABE. La misma fuente ha recalcado que, obviamente, al hablar de “todos los bancos”, se incluyen también las cajas de ahorro y los bancos regionales públicos.

caída brutal del PIB y los ingresos.

La divisa que mantenga Berlín podría apreciarse mucho, o no, y mermar su competitividad. Los ti-pos de cambio encarecerían las transacciones y precisarían de aseguramiento. Los tipos de inte-rés dejarían de ser en la práctica tan beneficiosos para Alemania y, muy seguramente, los germanos abandonarían el estatus actual de país refugio en favor de Suiza o Estados Unidos, con la consiguiente pérdida de capitales.

Las inversiones tudescas en la pe-riferia disminuirían su valor. Por ejemplo, la división de Siemens en España o las fábricas del gru-po Volkswagen en Martorell y Navarra.

Los alemanes además han pres-tado de una u otra forma mucho dinero a los periféricos. Mantienen muchas posiciones en deuda sobe-rana española. Por no hablar de las deudas privadas, verbigracia, invirtieron grandes cantidades en las titulizaciones de hipotecas es-pañolas. Y todo lo que el BCE ha tenido que adquirir deuda sobera-na e inyectar liquidez a los bancos.

Además, España debe 400.000 millones de euros sólo vía transfe-rencias de bancos españoles que terminan en entidades alemanas, el llamado Target 2. Estas cantida-des son apuntes contables que se adeudan entre los bancos centra-les nacionales y que si hubiese una ruptura del euro el Bundesbank tendría que detraer del sistema.

O sea, Berlín se juega mucho con la salida de Grecia y sólo po-dría plantearse algo semejante si de verdad tiene un cortafuegos imbatible que frene el contagio. Sólo el sistema financiero italiano y español representa 1,8 billones de euros para el resto del mundo. ¿De veras cree Merkel que puede detenerlo?

Bajo lupa

Recopilamos algunos datos socio económicos de varios países que se encuentran en diferentes fases de desarrollo, no con el objetivo de llegar a ninguna conclusión en especial, sino sobretodo para ha-cernos una rápida composición de como están las cosas hoy en día.Deuda ExternaPrimer parámetro a tener en cuen-ta. La Deuda Externa, o lo que un país en su conjunto debe al resto del mundo. Si ponemos en relación del deuda externa per capita (lo que debe de media el ciudadano de un país al resto del mundo) y el PIB per capita (ingreso medio de un ciudadano) podemos distinguir dos bloques claramente diferenciados.Por un lado, los países desarro-llados. Todo ellos (excepto Japón) con elevados niveles de Deuda Externa. Por ejemplo, mientras el ingreso medio de un español es de unos 30.500 USD, debe al exterior 54.700 USD. Si España dedica-ra todo su PIB a pagar su deuda externa casi tardaría dos años en devolver su endeudamiento.Países en vías de desarrollo, o emergentes, niveles de deuda ex-terna bajo, tradicionalmente los parias del mundo, han tenido la “suerte” que nadie les prestara, o les prestara a tipos de interés muy elevados. Resultado a día de hoy si deuda externa es baja. Por ejemplo el ingreso medio de un Colombiano es de unos 10.600 USD pero sólo debe al exterior 1.600 USD.Una primera reflexión. Quizás el desarrollo del denominado primer mundo, ha sido algo artificial o ha basado su prosperidad en unos in-crementos de los niveles de deuda a un bajo coste que probablemen-te en su conjunto no es sostenible.¿Bienestar artificial basado en unos niveles consumo insostenibles alimentados por la deuda? Puede ser, pero de momento parece que seguimos insistiendo en el mismo modelo, sino preguntadle a los Bancos Centrales que están hacien-do interviniendo los tipos de inte-

rés para dejarlos próximos a cero. Huida hacía adelante.Atención a Europa, individual-mente, los parámetros de España, Alemania y Francia son peores que los de USA. Probablemente como gran parte de su deuda externa es intrapaises, en conjunto las ci-fras de deuda externa de la Unión Europea sean bastante más positi-vas… mientras seguimos esperan-do que nuestros políticos decidan una integración total, las cifras son las que son.Un paraíso de ViejosOtro dato que me llama la aten-ción. La edad media de la pobla-ción. otra vez, de nuevo dos blo-ques claros. Por un lado los países desarrollados, medias de edad que superan los 40 años. Por otro países emergentes, con media de edad entre los 28 de Colombia o los 34 de Chile.Ser viejo tiene una ventaja para el sistema. Nadie inicia una revolución a los 40 años. Sin embargo soste-ner a una población que envejece con tanta rapidez es un problema, cada vez hay menos savia vital, menos energía. Mucha gente está en contra de la inmigración… pues haber tenido más niños, porque de seguir a este ritmo los países desa-rrollados en 10 o 20 años suplica-rán porque vaya inmigrantes a tra-bajar a sus países, alguien tendrá que cuidar a los viejos.Atención con China, y la política que aplicaron de 1 sólo hijo. No he recopilado los datos pero puede ser un país donde su población en-vejezca repentinamente.Puestos a dar deuda, con el res-to de condiciones iguales yo se la preferiría dar a una persona de 28 años que a una de 40, la pri-mera en principio tienes más años de vida laboral por delante.Finanzas PúblicasDeuda Pública y presión impositi-va. Otra vez dos bloques diferen-ciados. Con algunas excepciones. Países desarrollados, los Europeos, elevado porcentaje de la partici-pación de los ingresos del Estado

sobre el PIB. Los datos son de 2011, así que España ya esta-rá tranquilamente por encima del 40% y tras el rescate de los 100 mil millones de euros a la banca y el déficit generado en 2012 sobre el 80% de PIB en cuanto a deu-da pública, es decir a niveles de Francia y Alemania.Japón, simplemente se sale de las tablas, resultado de pasarse el sector público absorbiendo la deu-da privada derivada de la crisis económica de los 90. USA, nivel de deuda relativamente más bajo y más margen de maniobra por me-nor peso de los impuestos, dejando de lado coste de guerras absurdas, es el resultado de tener un Estado con menores prestaciones sociales.Países emergentes o ya no tan emergentes, en general, baja pre-sión impositiva y bajo endeuda-miento. Atención al caso de Chile, Deuda Pública sólo de 9,4% sobre el PIB con presión impositiva baja, un caso a estudiar detenidamente.Y UGANDABueno, Uganda no existe, o po-dríamos decir que no existe como Estado, dicho esto, mejor no nos comparemos con Uganda, en cuan-to a niveles de endeudamiento, este es prácticamente inexistente, las ventajas de ser pobre… na-die de presta. La otra ventaja es que probablemente si fuera un país que se empezará a gestionar bien parece tener potencial para poder arrancar, al menos no tiene una pesada losa de deuda sobre su cabeza.¿DONDE INVERTIR?Obviamente, para decidir en que país invertir, o cual puede tener a medio plazo una evolución más fa-vorable, a falta de tener en cuen-ta otros factores, parece claro que países con los parámetros económi-cos de Chile o incluso de Colombia o Rusia, parece que estructural-mente tiene un mayor potencial de desarrollo económico, que los paí-ses que actualmente se consideran desarrollados.

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Muchos inversores están estimando una probabilidad creciente de un “gran desastre”, es decir, un “grue-so riesgo de cola” asociado a la crisis del área euro que no es otro que el de su ruptura. Observan que las decisiones de los líderes europeos han estado basadas has-ta ahora, erróneamente, en un jue-go de suma cero, basado en que si unos Estados ganan otros pier-den, como si fueran empresas en un mercado que no crece, cuando, entre Estados, siempre existen al-ternativas de suma positiva si se coopera.

Comprueban que los Estados acreedores del norte imponen a los deudores del sur un ajuste fis-cal, necesario pero excesivamente rápido y además nominal y defla-cionario que puede llevarles a una recesión mayor, aumentando así su deuda-PIB, que no es compensado por un menor superávit y una ma-yor inflación en los del norte. No detectan compras de bonos por el EFSF y ESM a España e Italia (to-davía solventes, pero con crecien-tes problemas de liquidez) para abortar ataques especulativos que se auto-cumplen y continúan vendiendo.

Asimismo, domina (como antes en la carrera nuclear) el juego de la gallina. Los inversores empujan los spreads al límite para que los líde-res europeos tomen más medidas para salvar el euro y estos apro-vechan dichos spreads para empu-jar al límite a España e Italia para forzarles a hacer más reformas y reducir más sus déficits. Si ninguno cede, caeremos todos al abismo; si todos ceden algo, nos salvaremos todos.

Por estas razones, muchos inverso-res están preparándose para una ruptura del área euro, incremen-tando así la probabilidad de que ocurra, ya que sus profecías tien-den a autocumplirse.

El área euro está hoy partida en dos por los Pirineos y los Alpes: el interbancario ha dejado ya de funcionar al sur de ambos y sus bancos no tienen acceso normal a liquidez, mientras mejora en los del norte, dadas las salidas crecientes de depósitos del sur hacia el nor-te. Además, los bancos del norte y sus supervisores no permiten que dichos depósitos sean reinvertidos en el sur, provocando una desinte-gración bancaria y una fuerte con-tracción del crédito en el sur.

El Banco Central Europeo, tras su LTRO, que ha permitido darles li-quidez y además comprar deuda soberana del sur a través de sus bancos, deberá ahora intervenir nuevamente para que funcione la transmisión de su política moneta-ria. Siendo su tipo de refinancia-ción del 0,75%, los tipos de inte-rés de los créditos al por menor en Italia y España son tres puntos mayores que en Alemania al estar correlacionados con sus spreads de deuda soberana y no con el tipo de refinanciación del BCE.

No habrá una ruptura del euroGuillermo de la Dehesa - El País

Muchos in-versores están pre-parándose para una ruptura del área euro, incremen-tando así la probabili-dad de que ocurra

A pesar de la gravedad de esta situación, me resisto a pensar que la estupidez humana pueda llegar tan lejos como para aceptar una ruptura del euro que produzca otra gran recesión en la que todos los Estados miembros del área euro y de la UE y sus 500 millones de ciu-dadanos salgan perdiendo y nin-guno ganando. Además, confío en la creciente presión internacional para evitarla, pero, sobre todo, en el BCE, que, con su ilimitado poder de intervención, hará todo lo nece-sario para evitarlo, como anunció recientemente su presidente, Mario Draghi.

¿Cuáles serían los principales efec-tos de la ruptura del euro?

Primero, los Estados del norte, es-pecialmente Alemania, sufrirían una elevada apreciación de sus monedas originales frente al euro (que podría desaparecer, al pre-ferir Alemania recuperar su marco o crear una zona marco con Austria y Holanda), mayor todavía frente al dólar y, sobre todo, frente a las monedas originales de los Estados del sur, que a su vez sufrirían una fuerte depreciación frente al euro, al dólar y mayor todavía frente al marco.

Es decir, el marco podría llegar a apreciarse más de un 25% frente al dólar y más de un 50% frente a la lira y la peseta, lo que aumen-taría mucho el poder de compra y la renta relativa de los alemanes. Pero, al llevar Alemania más de 12 años creciendo básicamente a través de sus exportaciones, que se dirigen en un 45% al área euro y otro 45% al área dólar, muchas de sus empresas quebrarían, aumen-taría el desempleo y entraría en una fuerte recesión.

Segundo, los Estados del sur reto-marían sus monedas originales, que sufrirían una fuerte depreciación frente al euro y el dólar, con lo que su PIB resultante, medido en euros,

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caería más de un 30% en valor. Al estar básicamente endeudados con ahorro externo denominado en eu-ros y dólares, se verían obligados a dejar de pagar parte de su deu-da al valer esta más de un 30% en sus monedas originales. Este de-fault llevaría consigo no poder ac-ceder a los mercados de capitales para financiarse durante bastantes años o financiarse a costes muy su-periores a los actuales.

Además, dado que sus importacio-nes de materias primas agrícolas, minerales, metálicas y energéticas son muy elevadas, dicha deprecia-ción provocaría una elevada infla-ción y una pérdida del poder ad-quisitivo y empobrecimiento de sus ciudadanos, al pagar mucho más caros dichos productos importados. Estos reaccionarían presionando al alza sus salarios y las empresas sus precios y márgenes, haciendo que la fuerte depreciación inicial de sus monedas no conseguiría incre-mentar su competitividad suficien-temente como para ganar la cuo-ta de mercado esperada. España, por ejemplo, importa el 77% de la energía que consume.

Tercero, la desaparición del área

euro a 17 Estados supondría tam-bién el fin de la UE a 27 Estados, ya que si no hay Unión Monetaria, no puede haber Mercado Único, dada la enorme divergencia de tipos de cambio creada dentro del mismo y, si no hay Mercado Único, no puede haber tampoco Unión Aduanera. Es decir, los tres grandes pilares de la UE desapa-recerían dando fin a 57 años de enormes esfuerzos para construir Europa. Sería imperdonable que nuestros líderes actuales llegasen a provocar tamaño fracaso colectivo.

Cuarto, la desintegración del AE provocaría una fuerte recesión en el resto del mundo. Estados Unidos representa el 25% del PIB mundial y el área euro el 21%, pero la UE alcanza el 27%. Sin embargo, Estados Unidos solo representa el 12,5% de las importaciones mun-diales de bienes y el 10% de las importaciones de servicios, mien-tras que el área euro alcanza el 28% de las primeras y el 33% de las segundas, y la UE el 35% de las de bienes y el 38% de las de servicios. Aunque casi un 50% de dichas importaciones se realizan dentro del área euro y de la UE, la desaparición de ambas uniones

tendría un impacto negativo enor-me en las exportaciones del resto del mundo y especialmente en las emergentes.

Quinto, de no evitarse tamaño desastre, la pérdida de peso de Europa en el mundo sería absolu-ta, dejando de contar en la toma de sus principales decisiones. De acuerdo con las proyecciones para los BRICS, en 2050 no ha-bría ningún país de la UE en el G-8, al estar este compuesto (por orden de su PIB total) por China, Estados Unidos, India, Brasil, Rusia, Indonesia, Japón y México.

Por el contrario, si en 2050 la UE a 27 hubiera conseguido ser una confederación o federación de Estados, tendría un PIB superior al de Estados Unidos y muy cercano al de China, con lo que la políti-ca global estaría dominada por un G-4 de grandes potencias: China, UE, Estados Unidos e India.

En resumen, la disyuntiva entre la ruptura de Europa o su unión cre-ciente es simple: o su destrucción total o ser la mayor potencia de Occidente y la segunda mundial.

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Visiones sobre tradingDisciplina para el impulsivo Por: Boris Schlossberg

Twitter: @fxflowwww.bkforexadvisors.com

Afrontémoslo. Nunca voy a ser un trader demasiado selectivo. Nunca seré capaz de esperar con la pa-ciencia de un francotirador o el control y la calma de un pescador para esperar la entrada “perfec-ta”. Siempre busco explorar, man-tenerme implicado y operar en el mercado.

Si te pareces en algo a mí enton-ces todo eso que se habla por to-das partes sobre la disciplina no te servirá; te mantendrás comedido y controlado por un tiempo, pero finalmente capitularás a los cantos de sirena del mercado y comenza-rás a colocar operaciones todos los días de la semana.

El trading va tanto de estudiarse a uno mismo como de estudiar a los mercados, y yo estoy convenci-do de que si tu estilo choca con tu personalidad la presión finalmente podrá contigo. Es por ello que si quieres operar por mucho tiempo, puede que toda tu vida, necesitas

operar de alguna forma que se complemente con tu personalidad, mas que suprimirla.

Así que si piensas que vas a ser un poco impulsivo, si sabes que vas a operar primero y pensar después, si la curiosidad y experimentar te mueve mas que la precaución y la certeza, entonces sólo hay una re-gla, y sólo una, que puedes seguir: para operar mas debes operar menos.

Como te contaría cualquier tende-ro hay dos formas de apalancarse: puedes poner tu inventario en rota-ción eficientemente o puedes pedir un buen préstamo y aumentar tu stock. Cuando operas muy a menu-do, en unos cuantos pares de divi-sas, de hecho lo que estás hacien-do es aumentar tu apalancamiento sin que ni siquiera te des cuenta.

Así que si necesitas operar bastan-te, lo que debes hacer es operar volúmenes mas pequeños. ¿Pero

cuánto de pequeño? Bueno, eso requiere de una respuesta indivi-dualizada, pero si eres como yo y usas un stop de 50 pips, para una operativa intradía, entonces no puedes operar con mas de un nivel de apalancamiento de 2:1.

Cuando uno examina la mayoría de las cuentas reventadas, tanto en particulares como en institucio-nales, ve que casi siempre son por el resultado de dos comportamien-tos: el rechazo a emplear los stops y operar con demasiado volumen. Aunque no podemos hacer mucho por nuestra personalidad (aunque ni siquiera debiéramos) podemos aprender a gestionar nuestro ries-go controlando el tamaño de nues-tras operaciones.Sea cual sea tu operatoria tipo, córtala por la mitad y luego, qui-zás, córtala de nuevo por la mitad.

En lo que se refiere a operar con mas frecuencia, lo pequeño es bello.

Los dictadores benevolentesAntón Costas - El País

Para cualquier persona que no esté cegada por su ideología o sus in-tereses particulares, debería saltar a la vista que la política de auste-ridad compulsiva y caídas de sa-larios no funciona. Dos recesiones económicas en tres años y la exis-tencia de una depresión rampante es algo que nunca habíamos visto desde los años treinta del siglo pasado.

La recesión de 2008 fue provoca-da por la crisis financiera de 2008. Pero la recaída en la recesión, des-pués de que las economías hubie-sen comenzado a recuperarse en 2010, ha sido provocada por la política de austeridad y reduccio-nes salariales. La terquedad con la que se impone esa estrategia desde las instituciones europeas y se práctica por nuestros gobiernos pone al descubierto una sorpren-dente indiferencia a sus severos costes humanos. Y manifiesta tam-bién una llamativa ceguera frente a los estropicios democráticos que ocasiona: el recurso a gobiernos tecnocráticos y el aumento de apo-yo político a opciones populistas y radicales.¿Cómo explicar esta tozudez y ce-guera política?

Podemos hacer dos hipótesis. La primera es que crean en la idea de la “austeridad expansiva”. Pero es difícil sostenerla. La investigación económica no encuentra efectos expansivos en este tipo de políticas y, por el contrario, alerta de sus costes. Aunque sean tozudos, hay que suponer que están infor-mados. La segunda es que los gobiernos y las autoridades europeas se comportan como dic-tadores benevolentes y practican contraban-do de reformas. Vale la pena explorar esta hipótesis.

Todo estudiante de un

curso de introducción a la Economía de mercado aprende dos princi-pios básicos. El primero es que las personas tienen distintas preferen-cias acerca de los bienes privados y las políticas públicas que mejor satisfacen su bienestar. El segun-do es que los mercados y las po-líticas solo funcionan bien cuando tienen en cuenta esas preferencias sociales.

Venden como reformas las políticas movidas por su propia ideología o por intereses de grupos

Muchos políticos y economistas me-tidos a reformadores olvidan estos principios y se comportan como dic-tadores benevolentes. Dictadores, porque imponen sus propias prefe-rencias a la sociedad; y benevolen-tes, porque creen estar haciéndole un favor, en la medida en que esta tendría un velo de ignorancia que le impide ver cuáles son sus verda-deros intereses a largo plazo.

Bienintencionados, los dictadores benevolentes acostumbran a prac-ticar el contrabando de reformas. Es decir, venden como verdaderas reformas lo que no son sino políti-cas movidas por su propia ideolo-gía o por intereses de grupos que han conseguido capturar las po-líticas en su beneficio. Se pueden poner muchos ejemplos, pero qui-

zá el más evidente es la sanidad. Nuestros gobiernos venden como reformas sanitarias lo que son am-putaciones del sistema público de salud que responden a su ideolo-gía sobre los servicios públicos o a intereses de grupos económicos.

Pero, se me puede objetar, ¿aca-so no es cierto que las sociedades pueden no ver la necesidad del cambio? En ese caso, ¿no es función de la política liderar las reformas? Sin duda, pero liderar no es impo-ner sino persuadir.

La economía política de las refor-mas enseña que no hay reforma eficaz ni sostenible si no cuenta con el apoyo de una amplia co-rriente de opinión pública. Eso es también lo que nos dice el conoci-miento existente. Una investigación reciente encuentra que el “apoyo social” es clave para el éxito de los procesos de ajuste fiscal (Paolo Mauro, Chipping Away at Public Debt. Sources of Failures and Keys to Success in Fiscal Adjustment, FMI, 2011). Cuando las reformas se im-ponen, además de no ser eficaces, el malestar social acaba movien-do violentamente el péndulo de la política contra ellas. La huelga general de 28 de diciembre de 1988 contra la política de Felipe González o el retroceso de José María Aznar en su decretazo labo-ral son buenos ejemplos.

Incapaces de per-suadir, los dictado-res benevolentes que practican el contra-bando de reformas apelan con frecuen-cia a la retórica del “sufrimiento” y al “decreto-ley”.

En primer lugar, se comportan como ma-los médicos. La bue-na práctica clínica obliga al cirujano a informar de forma veraz al paciente y

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a que sea este quien tome la de-cisión final; y, en su caso, a practi-car la cirugía con el mínimo dolor. La buena práctica política debe hacer lo mismo con las reformas. Sin embargo, no sucede así con las políticas de austeridad y reformas que practican nuestros gobiernos bajo el dictado de Bruselas, Berlín y Fráncfort.

Las exigencias que ahora impo-nen a Grecia, Portugal, Irlanda y España benefician a sus bancos

En la medida en que la explica-ción que utilizan para imponer la austeridad y las reformas no es veraz, quien más está actuando como dictador benevolente y ha-ciendo contrabando de reformas son las autoridades europeas y el Gobierno alemán. La visión liberal-conservadora germánica de las causas del sobreendeudamiento es errónea, interesada y basada en tópicos. Sostiene que el sobreen-deudamiento fue debido a la pro-digalidad fiscal y a la falta de competitividad. Oculta que tanto la economía española como irlan-desa han mostrado un buen com-portamiento exportador y que la verdadera causa del sobreendeu-damiento de estos países no fue el despilfarro fiscal (tenían superávit público antes de la crisis) sino un fallo monumental del sistema ban-cario europeo, en particular del alemán.

Durante los primeros años de este siglo los bancos alemanes no en-contraron oportunidades de inver-sión en su país para el ahorro que

generaba su economía, sometida a dieta de consumo y reducción de salarios para favorecer sus ex-portaciones. En esa situación de anorexia interna, los bancos ale-manes optaron por prestar a los bancos españoles e irlandeses (y al Gobierno griego) para que estos financiasen inversiones inmobilia-rias de rápida plusvalía. Crearon una burbuja crediticia, distorsio-naron el modelo productivo de la economía española y no midieron bien el riesgo crediticio que esta-ban creando. Ese fallo bancario es lo que ahora oculta el Gobierno alemán a sus ciudadanos, contán-doles a cambio una historia llena de tópicos. La realidad es que la política de austeridad que ahora impone a Grecia, Portugal, Irlanda y España es en beneficio de sus bancos.

Incapaces de persuadir, los go-biernos de los países a los que se les imponen la austeridad y las reformas han de imponer a su vez esas medidas mediante el uso del decreto-ley. Una forma que, como me ha recordado el catedrático de Ciencia Política Josep M. Vallés, trae memoria de la práctica ale-mana del “decreto presidencial” extraparlamentario de los años 1930-33, mediante el cual el can-ciller Heinrich Brüning impuso la austeridad a sus ciudadanos du-rante la recesión de aquellos años. Con los dramáticos efectos sociales y políticos que son bien conocidos.

Para imponer con contundencia esta política, el Gobierno alemán está utilizando el euro como un ins-

trumento de su hegemonía comer-cial y financiera. Los “mercados” no son los malos de esta película; lo único que hacen es reaccionar. Sabiendo que los países sometidos a austeridad sufrirán años de es-tancamiento y elevado desempleo y no podrán devolver la deuda, lo que hacen es aprovechar la oca-sión para aumentar el precio al que prestan. Esa presión de los mercados es aprovechada por Bruselas para el contrabando de reformas. Pero el problema no son los mercados sino la mala política.

Hay un malentendido sobre el euro. Creemos que es la moneda de una unión política cuando en realidad es la moneda común de una unión cambiaria cuyo principal benefi-ciario ha sido y es la economía ale-mana, algo que puede verse fácil-mente observando las balanzas comerciales de la eurozona. El euro es utilizado por Alemania como un instrumento de dominación cuasi neocolonial. O se hace del euro una verdadera moneda común, con un banco central merecedor de tal nombre, o no tiene sentido seguir con este malentendido.

En cualquier caso, nuestro país tiene que hacer reformas orien-tadas a reducir el déficit público, lograr un mejor reparto de res-ponsabilidades sobre el Estado del Bienestar, fomentar una sociedad más innovadora y mejorar la com-petitividad de la economía. Pero esas reformas no se lograrán con gobiernos que se comporten como dictadores benevolentes y practi-quen el contrabando de reformas.

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