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FONDOS MUTUOS:
REGULACION Y CONTROL DE CONFLICTOS DE INTERES EN LA GESTION DE PORTFOLIOS
Seminario Regional sobre Desarrollo Hernán López Böhner
de Instituciones Financieras no Bancarias 5 de Diciembre de 2002
en Latino América Santiago - Chile
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FONDOS MUTUOS: REGULACION Y CONTROL DE CONFLICTOS DE INTERES
• RESPONSABILIDAD DEL ADMINISTRADOR DE FONDOS
– Administrar cada fondo, atendiendo exclusivamente a la mejor conveniencia de éste.
– Efectuar todas y cada una de las operaciones con el mejor interés para el fondo.
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FONDOS MUTUOS: REGULACION Y CONTROL DE CONFLICTOS DE INTERES
• CONFLICTOS DE INTERES DEL ADMINISTRADOR
– Administrador tiene capital propio y “familia”.
– Finalidad de una correcta gestión de los fondos de terceros se puede contraponer a intereses del administrador y sus relacionados.
– Imposición de intereses propios, sobre los del fondo pueden perjudicar a los aportantes de este último.
– Pérdida de confianza de inversionistas en vehículo de inversión.
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FONDOS MUTUOS: REGULACION Y CONTROL DE CONFLICTOS DE INTERES
• AREAS DE CONFLICTO
– Gestión del portfolio de inversiones
– Gestión de proveedores de servicios de intermediación
– Gestión de proveedores de servicios de depósito
– Gestión de registros contables y procesos internos
– Gestión de distribución y comercialización
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CONFLICTOS DE INTERES EN LA GESTION DE PORTFOLIO DE INVERSIONES
• INVERSION EN ACTIVOS EMITIDOS O GARANTIZADOS POR RELACIONADOS AL ADMINISTRADOR
– Interés de los fondos, en materia de rentabilidad y riesgo, se contrapone a interés de emisores relacionados al administrador, de colocar sus valores a precios convenientes.
– Regulación:
• Se limita o prohíbe que recursos del fondo se destinen a inversiones en relacionados.
• Se requiere generación de precios en mercado público.
• Se exige mínimo en clasificación de riesgos de valores
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CONFLICTOS DE INTERES EN LA GESTION DE PORTFOLIO DE INVERSIONES
• TRANSACCIONES CON PERSONAS RELACIONADAS AL ADMINISTRADOR
– Interés de los fondos, se contrapone a interés de relacionados al administrador, de adquirir o enajenar valores a precios convenientes.
– Regulación:
• Se limita o prohíbe la compra o venta a personas relacionadas.
• Se requiere generación de precios en mercados públicos.
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CONFLICTOS DE INTERES EN LA GESTION DE PORTFOLIO DE INVERSIONES
• INVERSION EN VALORES DE PERSONAS EN LAS CUALES ADMINISTRADOR O RELACIONADOS TIENEN INTERÉS
– Interés de generar rentabilidad de los fondos, se contrapone a interés de relacionados de mejorar su posición en créditos, garantías, comisiones de colocación, etc.
– Regulación:
• Define el alcance del interés (montos) sujetos a límite o control (comités de vigilancia).
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CONFLICTOS DE INTERES EN LA GESTION DE PORTFOLIO DE INVERSIONES
• USO DE INFORMACION DE OPERACIONES A REALIZAR POR EL FONDO
– Futuras adquisiciones para el fondo pueden verse perjudicadas por compras previas para el administrador o sus relacionados. Lo mismo en caso de ventas.
– Regulación:• Restricción a información esencial relativa a la compra o venta de
activos del fondo, a personas distintas a las que deban participar de la operación.
• Prohíbe utilización de información en beneficio propio o ajeno de información relativa a operaciones por realizar por el fondo.
• Exige separación de la gestión de inversiones de la de terceros.
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CONFLICTOS DE INTERES EN LA GESTION DE PORTFOLIO DE INVERSIONES
• USO DE RECURSOS DEL FONDO A FIN DE AFECTAR VALORES DE MERCADO
– Compras o ventas para el fondo, fuera de su objetivo de riesgo y rentabilidad, pueden alterar precios de valores, beneficiando posiciones o negociaciones del administrador o sus relacionados.
– Regulación:• Se establecen plazos en que se prohíbe la compra como la venta
de valores para el fondo, respecto a operaciones para el administrador o relacionados , a precios menos convenientes.
• Plazos más extensos a menor liquidez.
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CONFLICTOS DE INTERES EN LA GESTION DE PORTFOLIO DE INVERSIONES
• ASIGNACION DE OPERACIONES ENTRE LOS FONDOS Y EL ADMINISTRADOR
– Las compras o ventas de lotes de valores para el fondo y para el administrador, a diferentes precios, enfrenta al administrador a un conflicto de interés con ocasión de su asignación.
– Regulación:• Se prohíbe la negociación del administrador para sí, en el mismo día
de las efectuadas para el fondo, si las primeras resultaren más ventajosas.
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CONFLICTOS DE INTERES EN LA GESTION DE PORTFOLIO DE INVERSIONES
• CONTROL DE CONFLICTOS DE INTERES
– Al interior del administrador:• Mantención de nómina de personas con acceso a información
privilegiada, registro de transacciones de relacionados.
• Informe de auditores externos sobre mecanismos de control del administrador en materia de acceso a información y de actividades prohibidas.
• Códigos de comportamiento.
– Por parte de inversionistas y competencia:• Información periódica de transacciones con relacionados e
interfondos.
• Comités de vigilancia (fondos de capital cerrado)
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CONFLICTOS DE INTERES EN LA GESTION DE PORTFOLIO DE INVERSIONES
• CONTROL DE CONFLICTOS DE INTERES
– Por parte de la SVS:
• Análisis de información periódica remitida por administradores (carteras de inversión, registros de transacciones).
• Análisis de documentos de acuerdos sobre decisiones de inversión.
• Auditoria en terreno para verificar independencia en gestión de portfolios de inversión.
• Análisis de registros públicos y privados de transacciones de relacionados al administrador.
• Análisis de informes de auditoria interna, y de actuación de comités de vigilancia (fondos cerrados)
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CONFLICTOS DE INTERES EN LA GESTION DE PORTFOLIO DE INVERSIONES
• CONCLUSIONES
– Inconveniente resolución de conflictos de interés, perjudica relación de confianza entre administrador e inversionistas.
– Regulación debe equilibrar esquemas de prohibición, verificación de operaciones en mercado y difusión de información.
– Control no sólo debe descansar en la autoridad reguladora, sino también en el administrador (sistemas de control interno auditados, códigos de ética).
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FONDOS MUTUOS:
REGULACION Y CONTROL DE CONFLICTOS DE INTERES EN LA GESTION DE PORTFOLIOS
Seminario Regional sobre Desarrollo Hernán López Böhner
de Instituciones Financieras no Bancarias 5 de Diciembre de 2002
en Latino América Santiago - Chile