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Eureka Eureka – Re SCC

HR BBB HR3

Instituciones Financieras 1 de agosto de 2019

Calificación Eureka-Re LP HR BBB Eureka-Re CP HR3 Perspectiva Estable

Contactos Brianda Torres Analista Sr. [email protected]

Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Ángel García Subdirector Sr. Instituciones Financieras / ABS [email protected]

HR Ratings asignó la calificación de HR BBB con Perspectiva Estable y de HR3 para Eureka-Re

La asignación de la calificación para Eureka-Re1 se basa los adecuados niveles de rentabilidad que la Reaseguradora ha mostrado en los últimos 12m principalmente debido a que esta comenzó a realizar cesión de primas tal como se consideraba en su plan de negocios; sin embargo, HR Ratings monitoreará el comportamiento de la Reaseguradora ante las cesiones de primas futuras. Asimismo, se observa volatilidad en el índice combinado, dado que durante 2017 y a inicios de 2018 el índice de siniestralidad sufrió incrementos principalmente por el terremoto en México y posteriormente en los últimos 12m el índice de adquisición y de operación fueron al alza debido a mayores gastos de consultoría, mientras que el índice de siniestralidad presentó un movimiento contrario; esta volatilidad es también generada en cierta proporción por los movimientos observados en las primas retenidas principalmente en los últimos 12m donde existió una terminación de negocio con una cuenta principal, con lo que Eureka no pudo continuar con su tendencia alcista en cuanto a primas retenidas, lo cual denota un área de oportunidad en la consolidación del negocio. HR Ratings esperaría en periodos futuros mayor estabilidad en el índice combinado, gracias a una tendencia creciente en cuanto a las primas retenidas devengadas lo que permitiría diluir el impacto de la siniestralidad y un mejor control en el gasto.

Comparativo Histórico

Decremento en el índice de retención de riesgo cerrando en 22.8% al 1T19 (vs. 100.0% al 1T18) debido a la cesión de primas realizada durante los últimos 12m. En línea al plan de negocios, el cual ya consideraba comenzar la cesión de primas en 2018, ya que se trasladó el riesgo de una de las cuentas principales a otra reaseguradora para poder continuar emitiendo primas de esa cuenta principal.

Mejora en la rentabilidad en los últimos 12m cerrando con un ROA y ROE Promedio de 10.3% y 17.2% respectivamente al 1T19 (vs. 2.2% y 3.6% al 1T18). Debido a la liberación de reservas en curso, causadas por la cesión de primas.

Incremento marginal en el índice combinado al pasar de 90.2% a 90.8% en los últimos 12m. El incremento refiere al alza en el índice de adquisición y de operación, donde el índice de adquisición se mostró al alza debido a reducciones en las primas, mientras que el incremento en el índice de operación obedece a mayores gastos de consultoría. En cuanto el índice de siniestralidad este presentó un decremento debido a que durante estos últimos 12m no se observaron eventos como los observados durante 2017 derivados del terremoto en México.

1 Eureka-Re SCC (Eureka y/o la Reaseguradora).

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Eureka – Re SCC

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Expectativas para Periodos Futuros

Fortalecimiento en cuanto a las primas tomadas y retenidas a través del tiempo. Mostrando un monto de primas en retención de USD$27.4m al cierre de 2021 y un índice de retención de 57.0% para el mismo año.

Fortaleza en los indicadores de solvencia cerrando con una razón de cobertura de reservas técnicas de 2.9x y una razón de capital contable a reservas técnicas de 2.2x para 2021. Como resultado de un fortalecimiento en las reservas, así como en el capital contable debido a la generación de utilidades.

Factores Adicionales Considerados

Fortaleza en la distribución por tipo de reaseguro contando con el 89.1% de las pólizas por contrato y el 10.9% por tipo facultativo al 1T18 (vs. 91.0% y 9.0% al 1T18). Lo que permite a Eureka mantener el control de la mayoría de las primas devengadas y evaluar cada una de ellas, teniendo el control del riesgo tomado.

Cambios en la distribución por línea de negocio debido a la terminación de primas con ciertas cuentas principales dado que no fue posible realizar la renovación de estas, pasando la línea principal de Vida y Salud de 43.4% a 32.8% del 1T18 al 1T19. También la línea de responsabilidad civil general decrementó con lo que a su vez la línea de destrucción de propiedad y energía se vieron al alza. Modificando como consecuencia la distribución por zona geográfica, siendo al 1T19 México el país con el 51.6% de distribución (vs. 29.5% al 1T18).

Dependencia a agentes de seguros para la emisión de primas, donde la emisión directa se redujo de 61.6% a 22.4%. Esta reducción en el negocio directo se considera un área de oportunidad, ya que la emisión de primas podría ir a la baja ante cambios en condiciones con los agentes de seguros.

Factores que Podrían Subir la Calificación

Consistencia a través de los años en cuanto a la emisión de primas resultado de una consolidación de las operaciones. Existe volatilidad en el ritmo de emisión de primas y es un área de oportunidad; por lo que se esperaría que se supere lo proyectado por HR Ratings de primas de retención por USD$27.4m para 2021.

Estabilidad en el índice combinado a través del tiempo, lo que beneficiaría en una constante generación de utilidades.

Diversificación del negocio respecto a cuentas principales, líneas de negocio y agentes de seguros.

Factores que Podrían Bajar la Calificación

Presiones en el índice combinado especialmente en la siniestralidad lo que ocasionaría un fuerte deterioro en la generación de utilidades. Llevando a la Reaseguradora a fuertes pérdidas con lo que los indicadores de solvencia se verían a la baja llegando a razones de cobertura de reservas técnicas cercanas a cero.

Decremento considerable en la generación de primas y contracción del negocio. Dada la imposibilidad de la Reaseguradora de captar nuevos negocios, lo que impactaría los márgenes debido a la presencia de gastos fijos y contracción en el volumen de negocio.

Deterioro en la solvencia y liquidez de la Reaseguradora al mostrar una razón de capital contable a reservas técnicas y un índice de cobertura a reservas en niveles en niveles menores a 1.0x.

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Perfil de la Empresa La Reaseguradora se fundó bajo el nombre de Rainmaker Insurance en 2009, iniciando sus operaciones en Barbados en el año 2010. Su concepto fue concebido en 2007 por un grupo de profesionistas con vasta experiencia en el sector reasegurador, el cual consiste en establecer alianzas con compañías que ofrecen seguros especializados y reasegurar un porcentaje de sus operaciones. Desde su fundación, la Reaseguradora cuenta con un enfoque particular en el mercado Latinoamericano, además, ha logrado posicionarse gracias a las alianzas que mantiene con instituciones aseguradoras en mercados globales, lo que le ha permitido ofrecer productos especializados, otorgándole una ventaja sobre sus competidores directos. En abril de 2018, la Reaseguradora obtuvo la autorización por parte de la Comisión de Servicios Financieros de Barbados para modificar el nombre a Eureka-Re SCC.

Análisis Histórico A continuación, se detalla el análisis histórico de la situación financiera de Eureka-Re en los últimos 12 meses.

Evolución de las Primas En cuanto a la evolución de las primas emitidas en los últimos 12m, se observa una contracción del 48.0%, pasando de un monto de USD$24.5m a USD$12.7m, como resultado de la no renovación de una de las cuentas principales enfocado a seguros de transporte. Lo anterior sigue siendo un área de oportunidad que mantiene la Reaseguradora para consolidar y diversificar sus operaciones, siendo un riesgo. También hay que destacar que la Reaseguradora hizo cambios en su modelo de negocios y apetito a riesgo, ya que al cierre del 1T18 mantenía una política de retener todas las primas y fue para el 3T18 que se cambió esta política debido a que se quería reducir la concentración a una de las cuentas principales provenientes de una entidad gubernamental. Por esto, el Índice de Retención de Riesgo mostró cambios importantes para pasar de 100.0% al 1T18 a 22.8% al 1T19 ya que las Primas de Retención 12m cerraron en USD$2.9m (vs. USD$24.5m al 1T18). Posteriormente, al analizar las Primas Retenidas Devengadas, estas mostraron un incremento adicional durante los últimos 12m al considerar el cambio de reservas en curso. Las Primas Retenidas Devengadas 12m ascendieron a USD$8.2m al 1T19 (vs. USD$16.2m del 2T17 al 1T18). El incremento se debe a que se presentaron liberaciones de reservas por -USD$5.3m como resultado de las cesiones de primas.

Índice Combinado A pesar de la reducción en las Primas Retenidas Devengadas, el menor volumen de operaciones llevó a que el costo de adquisición disminuyera por US$2.3m presentando un decremento del -73.8% debido al traspaso de costos de adquisición a los cesionarios y a menor originación. De esta forma, el costo neto de adquisición 12m de Eureka cerró en USD$0.8m (vs. USD$3.1m del 2T17 al 1T18). Sin embargo, el índice de adquisición se vio al alza como consecuencia de un decremento en las primas de retención, por lo que el indicador pasó de 12.8% a 28.2% del 1T18 al 1T19 siendo niveles relativamente moderados.

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El costo de siniestralidad también presentó un decremento, al no presentar siniestros considerables como los observados en 2017 resultado del terremoto en México. Es así que, el costo neto de siniestralidad 12m cerró en USD$0.5m al 1T19 (vs. USD$11.9m del 2T17 al 1T18). Debido a estos movimientos, el índice de siniestralidad se redujo de manera considerable pasando de 73.2% a 6.4% en los últimos 12m, siendo niveles adecuados. Respecto a los gastos administrativos acumulados 12m estos pasaron de USD$1.0m a USD$1.6m, debido a incrementos en la plantilla laboral en la Ciudad de México y Barbados, así como un incremento en los gastos de consultoría en 66.8% contra el periodo anterior llegando a un monto de USD$1.2m al 1T19. Con esto, el índice de operación se comportó al alza pasando de 4.2% a 56.1% en los últimos 12m, situándose por arriba de lo esperado y reflejando una pérdida en la eficiencia, pero un fortalecimiento en las operaciones. Como resultado del movimiento del índice de adquisición y de operación, el índice combinado mostró un incremento al 1T19 cerrando en 90.8% (vs. 90.2% al 1T18). El índice combinado es considerado elevado y volátil por HR Ratings, dada la recomposición observada en los últimos 12m en cada uno de los índices que lo componen, lo cual principalmente deriva de la caída en prima por la terminación con una cuenta principal y por la cesión de primas.

Utilidad Operativa y Rentabilidad De acuerdo a lo anterior, la utilidad operativa acumulada 12m cerró en USD$5.2m al 1T19, contra lo observado del 2T17 al 1T18 por USD$0.2m, en donde el incremento se debe principalmente a la liberación de reservas. También se muestran productos financieros acumulados 12m por USD$0.1m y otros ingresos por -USD$0.5m al 1T19 (vs. USD$0.4m y USD$0.4m del 2T17 al 1T18). Donde los productos financieros incluyen los ingresos por intereses de las inversiones en valores y los otros ingresos incluyen principalmente los ingresos de inversiones. La disminución en los productos financieros en el periodo obedece a un comportamiento negativo en los mercados financieros en los últimos meses principalmente en renta variable donde se tiene una participación del 26.7% de total de las inversiones en valores. Considerando todos estos movimientos del estado de resultados se muestra una utilidad neta acumulada 12m de USD$4.6m al 1T19 (vs. USD$0.9m del 2T17 al 1T18), mostrando un fuerte impacto por la liberación de reservas debido a la cesión de primas. En línea a este resultado neto, los niveles de rentabilidad presentaron una mejora contra lo observado el periodo anterior, cerrando al 1T19 con un ROA Promedio y un ROE Promedio de 10.3% y 17.2% respectivamente (vs. 2.2% y 3.6% al 1T18). Sin embargo, si quitáramos el efecto de la liberación de reservas para ver el reflejo de la operación de la Reaseguradora, la rentabilidad estaría alineada con los del año pasado estando en niveles saludables.

Solvencia y Liquidez

En cuanto a solvencia, se muestra un fortalecimiento en el capital derivado de la generación de utilidades lo que se refleja en un incremento en la Razón de Capital Contable a Reservas Técnicas de 1.2x a 1.5x en los últimos 12m. Asimismo, la Razón

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de Cobertura a Reservas Técnicas muestra una ligera mejora para pasar de 1.2x al 1T18 a 1.4x al 1T19, lo que muestra la buena capacidad de la Reaseguradora para hacer frente a las reservas técnicas ante posibles siniestros.

Análisis de Inversiones en Valores y Primas Emitidas

Inversiones en Valores Las inversiones en valores de Eureka se encuentran distribuidas en instrumentos de renta fija, instrumentos de renta variable, préstamos corporativos y efectivo tanto en dólares como en euros, ascendiendo así a un monto total de USD$26.0m. El 41.1% del total se encuentra en renta fija, mientras que el 24.2% en renta variable, el 23.0% en préstamos corporativos y el 11.6% restante en efectivo (vs. 42.7%, 8.1%, 20.0% y 29.2% al 1T18). El cambio principal respecto al periodo anterior es que disminuyó la posesión de efectivo y se incrementó tanto la renta variable como los préstamos corporativos. Por su parte, en los últimos 12m se incrementó la tenencia de instrumentos de renta variable y préstamos corporativos en búsqueda de mayores rendimientos, lo cual es considerado negativo por HR Ratings, dado que esto lleva a tener un mayor riesgo de mercado y se llega a tener menores niveles y calidad de liquidez ante situaciones adversas. Con lo que los instrumentos de renta fija únicamente cubren el 57.5% de las reservas técnicas, lo cual también es considerado un área de oportunidad. Cabe destacar que la Reaseguradora no cuenta con una estrategia definida para el manejo de tesorería, y sus políticas de riesgo son agresivas al presentar un porcentaje alto en renta variable y en préstamos corporativos, lo cual es considerado un área de oportunidad por HR Ratings.

Instrumentos de Renta Fija Los instrumentos de renta fija se encuentran distribuidos principalmente en papel corporativo representando un 37.2%, seguido de papel bancario con un 32.9% así como de instrumentos gubernamentales que representan el 29.9% al 1T19. Cabe destacar que estos instrumentos se encuentran diversificados de manera adecuada, sin embargo, la mayor tenencia de papel corporativo reduce la liquidez en comparación si este papel fuera en su mayoría papel gubernamental.

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En cuanto a la distribución por calificación crediticia de los instrumentos de renta fija, se muestra una mayor participación de instrumentos con calificación superior a HR A (G) con un 58.1% del total al 1T19 (vs. 50.9% al 1T18), con lo que los instrumentos con calificación menor a HR BBB (G) disminuyeron la participación contra el año anterior, presentando así una calificación promedio de HR A (G). La existencia de más instrumentos con calificaciones mayores que el periodo anterior, es considerado un factor positivo por HR Ratings.

Instrumentos de Renta Variable En cuanto a la distribución de los instrumentos de renta variable el 71.6% de estos pertenecen al mercado de dinero, y el resto son ETF´s así como fondos variables con acciones de alta bursatilidad, por lo que la liquidez de estos instrumentos de renta variable son considerados adecuados y por tanto el riesgo del incremento en los instrumentos de renta variable en los últimos 12m se ve mitigado.

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Préstamos Corporativos Respecto a los préstamos corporativos estos ascienden a USD$6.0m los cuales están distribuidos en 9 empresas distintas, teniendo un saldo promedio por empresa de USD$0.4m y donde la principal presenta un saldo de USD$2.5m que representa el 41.7% del total. Estos préstamos en consideración de HR Ratings reflejan un fuerte apetito al riesgo por parte de Eureka, lo cual es considerado un área de oportunidad debido a que estos instrumentos no cuentan con una liquidez inmediata.

VaR de Mercado El VaR de Mercado de Eureka es calculado por una empresa independiente, es así que en el reporte al cierre del 1T19 se realizó el cálculo del VaR pero este excluyó del cálculo los préstamos corporativos dado que no se cuentan con calificaciones públicas para estas empresas. Es así que el VaR absoluto cerró en USD$0.03m con un VaR relativo del 0.17% a un nivel de confianza del 95.0%, niveles que resultan adecuados. Sin embargo, este análisis no resulta completamente representativo dado que no incluye los préstamos corporativos.

Evolución de las Primas Suscritas Las primas emitidas acumuladas 12m presentan una contracción del 48.0% pasando de un monto de USD$24.5m a USD$12.7 en los últimos 12m como resultado de la terminación de contratos con una aseguradora de automóviles que representaba una de las cuentas principales. A pesar de existir un decremento en cuanto al monto de primas, se tuvo un incremento en los contratos vigentes que pasaron de 26 a 37 en el periodo, favoreciendo así la diversificación y pulverizando las cuentas principales, lo cual es considerado positivo por HR Ratings. Adicionalmente el número de clientes se vio al alza con lo que el monto promedio disminuyó pasando de USD$1.0m a USD$0.3m en los últimos 12m, lo cual es considerado favorable por HR Ratings.

Distribución de Primas Suscritas En los gráficos siguientes, se muestran las primas suscritas distribuidas en varias clasificaciones, entre ellas por tipo de reaseguro, por la línea de negocio, por región geográfica, por entidad privada o gubernamental y por agentes de seguros. En cuanto a la distribución de las primas suscritas por tipo de reaseguro, se mantiene muy similar la distribución observada en el periodo anterior, manteniendo niveles cercanos al 90% en reaseguro por contrato. HR Ratings lo considera como un área de fortaleza, dado que de esta manera Eureka tiene mayor control sobre las primas que suscribe y por tanto el riesgo que adquiere. Por parte del 10% restante, la

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Reaseguradora mantiene un esquema de reaseguro facultativo. Se prevé que para los siguientes periodos esta mezcla se mantenga en niveles similares. Respecto a la distribución de las primas por línea de negocio, se observa un cambio considerable, donde la línea de vida y salud pasó de una participación de 43.4% a 32.8% en los últimos 12m, así como la línea de negocio de responsabilidad civil general pasó de 45.8% a 30.6% en el mismo periodo, principalmente a una menor suscripción de primas relacionadas con salud provenientes de una reaseguradora en Estados Unidos y a menor emisión de primas provenientes de una aseguradora de automóviles; con lo que la pérdida de prima en estos sectores es considerado un área de oportunidad por HR Ratings ya que la siniestralidad en este ramo es de bajo impacto y las pólizas se encontraban ampliamente pulverizadas. Esta caída en las líneas principales fue soportada por el incremento en otras líneas de negocio como destrucción a la propiedad y energía. Los movimientos en las distribuciones por región geográfica obedecen a las mismas razones de menores suscripciones de primas en ciertos rubros, la caída en la participación de Estados Unidos refiere en cierta proporción a la disminución de primas con la aseguradora de automóviles, la cual pasó de una participación de 45.8% a 38.9% en los últimos 12m. El crecimiento en México obedece a que se obtuvieron contratos con nuevos organismos gubernamentales en México como PEMEX, IMSS, FONDEN, gobiernos de ciertos estados, entre otros negocios del sector privado, con lo que, de esta manera, la participación en México pasó de 29.5% a 51.6% en los últimos 12m; donde el crecimiento en México va alineado al plan de negocios de la Reaseguradora.

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En cuanto a la distribución de las primas por entidad, se incrementó del 1T18 al 1T19 el reaseguro a entidades gubernamentales, donde la participación pasó de 32.3% a 52.0%, lo cual es considerado en cierta proporción un factor de riesgo dada la posibilidad de incumplimiento en el pago de la prima de estas entidades o bien el retraso que pudiera existir en la realización del pago. La razón del incremento considerable en gobierno es resultado de la emisión de nuevas primas con entidades de gobierno, teniendo cinco de las 10 cuentas principales carácter gubernamental. Sin embargo, la exposición al riesgo se ve disminuida en cierta razón debido a que el resto de las primas pertenecen a entidades privadas. La distribución de primas por agentes de seguros también mostró cambios donde el negocio directo tuvo un decremento pasando de 61.6% a 22.4%, mientras que esto fue compensando con una mayor captación de reaseguros a través de Active Capital Reinsurance y BMI, las cuales incrementaron su participación en los últimos 12m. La dependencia a otros agentes de seguros es considerada por HR Ratings un factor de riesgo, dado que en un posible escenario donde los agentes de seguro modifiquen sus condiciones, la emisión de primas puede presentar caídas o volatilidad, asimismo, la tendencia a la baja de la emisión por negocio directo es considerado un área de oportunidad y se esperaría que la Reaseguradora fortalezca esto hacia los próximos periodos.

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Compañías Retrocedentes En el gráfico anterior donde se muestran las distribuciones por agentes de seguros, se observa un decremento en los contratos realizados a través de negocio directo, pasando de 61.6% a 22.4% del 1T18 al 1T19 y revirtiendo la tendencia de crecimiento que se había observado del 1T17 al 1T18. Al cierre del 1T19 se observa una dependencia mayor a la retrocedente Ocean Re, la cual presenta una participación del 46.3% a este periodo, mientras que la participación de Active Capital Reinsurance y BMI se incrementó en los últimos 12m. El incremento en la dependencia a todos los agentes de seguros externos es considerado un factor de riesgo por HR Ratings, la Reaseguradora está trabajando en abrir más canales, sin embargo, a la fecha si es considerado un área de oportunidad. En la tabla a continuación se muestran las calificaciones crediticias de las compañías retrocedentes con las que Eureka tiene relación, donde las calificaciones se encuentran

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en niveles globales superiores a HR A, con lo que se demuestra una fuerte capacidad de pago en términos de riesgo de crédito.

Cuentas Principales Las primas suscritas de las 10 cuentas principales ascienden a USD$11.9m al 1T19 (vs. USD$18.4m al 1T18), donde a pesar del decremento en cuanto a saldo, la participación de estas 10 cuentas a cartera total se incrementó de 75.9% a 78.0% debido a una menor suscripción de primas de manera acumulada 12m. La suma asegurada aproximada de estas 10 cuentas principales asciende a USD$55.8m representando 2.0x el capital (vs. USD$66.3m y 2.7x al 1T18). Eureka muestra una fuerte dependencia y concentración a las 10 cuentas principales, lo cual es considerado un área de oportunidad por HR Ratings, mientras que la suma asegurada a capital también es un factor de riesgo dado que podría comprometer el capital de la Reaseguradora ante la ocurrencia de varios siniestros en el mismo periodo.

Cesión de Primas El monto de primas cedidas durante los últimos 12m asciende a USD$9.8m, las cuales fueron cedidas a otra reaseguradora de nombre Passion Re, la cual no es una entidad registrada en México ni cuenta con una calificación pública vigente.

Análisis de Escenarios El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por Eureka para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de Eureka, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Reaseguradora y su

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capacidad para hacer frente a las reservas técnicas en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

Escenario Base En el escenario base se contemplan condiciones económicas favorables y estables, lo que permitiría que Eureka presente un comportamiento favorable e incremental en cuanto a la colocación de primas, y además le sea posible realizar la cesión de estas primas a otras aseguradoras con el fin de compartir el riesgo y obtener ingresos debido a los pagos de las otras reaseguradoras por la adquisición de estas primas, lo que al final reflejará estabilidad en la rentabilidad y solvencia de Eureka.

Evolución de las Primas Retenidas Es así que, en línea a este plan de negocios, se esperaría un crecimiento promedio anual de 30.5% para los próximos tres años, cerrando con un monto de primas emitidas acumuladas 12 en 2021 por USD$48.1m. En cuanto a la cesión de primas, se esperaría continuar con un monto de cesión similar que lo observado en estos últimos 12m, con el fin de trasladar la exposición de una de las cuentas principales a otra reaseguradora, esperándose así una retención de riesgo promedio para los próximos años de 51.9% (vs. 33.4% al 4T18), lo que es considerado en línea a su nueva estrategia de negocio. Cabe resaltar que durante los últimos 12m, se observa un comportamiento a la baja en las primas retenidas, lo cual deriva de las cesiones de primas realizadas y además a una desaceleración en la emisión de primas. Como resultado de mayores primas emitidas debido al enfoque de emisión de primas en el sector de energía y de property principalmente en Latinoamérica, así como la cesión de primas con el fin de disminuir la concentración a una de las cuentas principales, para el año 2019, 2020 y 2021 se esperaría un incremento paulatino en cuanto a las primas retenidas, lo que resultaría en primas de retención acumuladas 12m durante el 2021 por USD$27.4m.

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Índice Combinado El costo de adquisición se mantendría estable, presentando un ligero decremento hacia 2021, debido a una mejor consolidación del negocio y establecimiento de condiciones de precios con los agentes de seguros, es así que se esperaría que el índice de adquisición cerrara para 2021 en 21.1%. En cuanto a la siniestralidad, se esperaría un incremento en el costo neto de siniestralidad a través de los años debido a mayor volumen de primas, sin embargo, el índice de siniestralidad se mantendría estable debido a que las primas retenidas presentarían un incremento mayor que los costos de siniestralidad, con lo que el índice de siniestralidad cerraría en 17.0% para 2021 (vs. 6.4% al 1T19), siendo niveles adecuados. Estos niveles se esperarían y serian posibles si la Reaseguradora se enfoca en la disminución de la concentración a sus cuentas principales o bien las nuevas primas retenidas consisten en pólizas pulverizadas y de bajo impacto. Para los próximos periodos se esperaría un incremento considerable en los gastos administrativos ya que se fortalecerían principalmente las áreas operativas, así como las de fronting, con el fin de aumentar la emisión de primas por negocio directo. A pesar de estos incrementos considerables en gastos, el índice de operación no se vería afectado, dado que el crecimiento en primas sería mayor, presentando estabilidad en el tiempo y un decremento marginal hacia 2021 gracias a la consolidación del negocio, con lo que el índice de operación llegaría a niveles de 26.3% para el 2021 (vs. 31.0% para 2018 y 56.1% al 1T19).

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Utilidad Operativa y Rentabilidad El crecimiento por medio de diversificación llevaría a una mayor estabilidad financiera y a mostrar utilidad de la operación de forma constante a pesar de tener incrementos en los costos de siniestralidad. De esta forma, la utilidad de la operación tendría tasas de crecimiento promedio anual de 17.9% y cerraría el 2021 en USD$8.5m (vs. USD$5.8m al 2018). Posteriormente, se prevé que derivado de un mayor volumen de inversiones en valores los ingresos de productos financieros empiecen a mostrar un crecimiento orgánico gradual, sin embargo, estos seguirían sin ser representativos. No obstante, los otros ingresos de la operación, lo cuales registran los ingresos de las inversiones, se prevé que continúen a causa de revalorización y ganancias por tipo de cambio. Por su parte, en términos de impuestos, se prevé que la Reaseguradora continúe con una tasa impositiva baja tal como se ha mostrado en el pasado debido a su estrategia fiscal. Considerando entonces los movimientos para los próximos años de los ingresos por primas, las generaciones de reservas y los movimientos en el índice combinado el cual incluye el índice de adquisición, siniestralidad y de operación mencionados anteriormente, se esperaría que el resultado neto vaya creciendo a través del tiempo cerrando con un monto de utilidades para el 2019 por USD$6.0m, USD$6.9m para el 2020 y USD$9.8m para 2021. Con lo que el ROA Promedio y ROE Promedio se mantendría estable y mostraría niveles de 11.0% y 22.1% para 2021 (vs. 10.3% y 17.2% respectivamente al 1T19), los cuales se encuentran en niveles adecuados.

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Solvencia y Liquidez En cuanto a la liquidez de Eureka, se muestran dos indicadores relevantes, la razón de cobertura de las inversiones en valores y disponibilidades a reservas técnicas la cual cerró en 1.4x al 1T19 mostrando niveles similares a los observados al 1T18, y donde se espera un fortalecimiento marginal en esta razón hacia los próximos periodos cerrando en 2021 en 2.9x (vs. 1.4x al 4T18). En cuanto a la razón de capital contable a reservas técnicas se esperaría que esta razón presente incrementos paulatinos en el tiempo debido al fortalecimiento del capital, llegando a un nivel de 2.2x hacia 2021 (vs. 1.5x al 1T19).

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Escenario de Estrés El escenario de Estrés que realizó HR Ratings considera presiones económicas lo cual impactaría al crecimiento de Eureka, principalmente le imposibilitaría la continuidad en la emisión de primas, elevaría costos reflejándose en incrementos en el índice combinado y por tanto afectaría tanta rentabilidad como solvencia. Sin embargo, hacia 2021 se esperaría una ligera recuperación con lo que para este año se llegaría a un punto de equilibrio.

Dificultades por parte de Eureka para emitir primas dado el ambiente de inestabilidad económica, presentando primas de retención por USD$19.9m al cierre de 2019. Con lo que se observarían incrementos en los costos de adquisición, siendo estos cada vez más elevados dada la dificultad de captar primas, con lo que el índice de adquisición cerraría en niveles de 50.8% para 2019.

Como resultado de la dificultad en la emisión de nuevas primas, se presentaría un incremento en la concentración a las cuentas principales, así como dependencia a estos.

En cuanto a los costos de operación estos se mantendrían en niveles superiores que lo esperado en el escenario base, con lo que el índice de operación cerraria en niveles de 47.2% para 2020.

En cuanto a las reservas en curso, estas presentarían incrementos debido al aumento en la percepción del riesgo, mientras que en cuanto a siniestralidad se presentarían eventos extraordinarios que elevarían de manera significativa el costo de siniestralidad. Con lo que el índice de siniestralidad cerraría en 88.6% para 2020.

Derivado de estos movimientos en la emisión de primas y en el índice combinado, se presentarían fuertes pérdidas económicas para 2019 y 2020 cerrando con pérdidas por -USD$4.9 y -USD$9.4m para este año, y presentando una ligera

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recuperación para 2021 cerrando con USD$0.1m. Con lo que se mostraría un ROA y ROE Promedio de -17.5% y -53.1% respectivamente al cierre de 2020, pasando a niveles de 0.1% y 0.4% para 2021.

Deterioro en los niveles de liquidez y solvencia, llegando a una razón de cobertura a reservas técnicas de 0.5x para 2021 y una razón de capital contable a reservas técnicas de 0.4x para el mismo año.

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Anexo – Escenario Base

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Anexo – Escenario Estrés

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Anexo – Perfil de la Reaseguradora

Gobierno Corporativo y Órganos de Administración

Consejo de Administración Eureka cuenta con un Consejo de Administración que funge como el principal órgano encargado de la toma de decisiones y de la supervisión de la Reaseguradora. Dicho consejo se compone por 3 miembros, entre los cuales participa el presidente y 2 miembros independientes, lo que lleva a que el Consejo cuente con 66.6% de participación independiente para la toma de decisiones. Es importante mencionar que los miembros suman un total de 80 años de experiencia profesional. HR Ratings considera que el Consejo de Administración de la Reaseguradora se ubica en niveles adecuados dada la preparación académica, así como la experiencia profesional con la que cuentan sus miembros. Asimismo, los niveles de independencia se colocan en niveles prudenciales ya que el nivel mínimo es de 25.0%, lo que brinda amplia objetividad a la toma de decisiones del Consejo.

Estructura Organizacional Referente al Organigrama presentado por Eureka, éste cuenta con un Consejo de Administración, el cual es el principal órgano de gobierno de la Reaseguradora. Asimismo, cuenta con la ayuda y soporte de los Comités para la toma de decisiones en situaciones más específicas, así como la supervisión de cada una de las áreas de la Reaseguradora. Igualmente, se cuenta con tres Directores de Operaciones, del área Comercial y de Contaduría y Finanzas encargados de la correcta operación de la Reaseguradora, quienes cuentan con el apoyo de otros colaboradores. A continuación, se encuentran el Gerente Técnico, el encargado del Reaseguro y un Contador Financiero Sr., quienes reportan a sus respectivos directores y tienen a su cargo a los analistas correspondientes. HR Ratings considera que la estructura organizacional de la Reaseguradora es la adecuada para cumplir con el funcionamiento y operaciones de la misma ya que promueve comunicación adecuada entre niveles y áreas permitiendo un conocimiento adecuado de las actividades realizadas.

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Comités de Trabajo El Consejo de Administración cuenta con el apoyo de tres Comités para fortalecer una adecuada toma de decisiones, así como para el mejor control y administración de las distintas áreas de la Reaseguradora. Eureka cuenta con los siguientes Comités: el Comité de Suscripción, el Comité de Riesgo Corporativo y Cumplimiento y el Comité Financiero y de Inversiones. Dichos comités cuentan con diferentes funciones, pero de manera específica se aseguran de que la toma de decisiones de su departamento correspondiente se encuentre alineada con los objetivos de la Reaseguradora. Se considera que la composición de los comités es adecuada para el desarrollo de la Reaseguradora y que se componen de participantes calificados conocedores de su área y de asesores externos que les otorgan neutralidad en la toma de decisiones.

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Modelo de Negocio La base del desempeño de Eureka se encuentra en el potencial de desarrollo y crecimiento con el que cuenta el sector de reaseguro en Latinoamérica. Tanto el continuo crecimiento económico, así como una baja penetración del reaseguramiento y aseguramiento en Latinoamérica, representan grandes oportunidades para la Reaseguradora en dicha región. Dicho lo anterior, el modelo de negocio de Eureka consiste en ofrecer soluciones tradicionales de transferencia de riesgos de reaseguro, en optimizar la estructura de portafolios de seguros y en proporcionar soporte estructural a las compañías de seguros cautivas. Para estos servicios mencionados, la Reaseguradora se apoya de distintas empresas que fortalecen su operación. Por ejemplo, Artis, empresa parte de Grupo Rainmaker, la cual es un despacho de actuarios dedicado a analizar y elaborar reportes de estudios y análisis actuariales para determinar los riesgos existentes de clientes potenciales. De igual manera, se apoya de ingenieros de campo de EC4, empresa especializada en el tema, quienes evalúan presencialmente las instalaciones u operaciones a asegurar. Asimismo, en las regiones de Latinoamérica en las que la Reaseguradora no cuenta con presencia física, ésta busca competir a nivel local a través de una Agencia General de Seguros (Managing General Agent y/o MGA) afiliada al Grupo Rainmaker. Con dicho MGA, Eureka puede efectuar contratos de reaseguro, los cuales, al encontrarse dentro de ciertas condiciones preestablecidas, son autorizados y suscritos a nombre de Eureka. De esta manera, la Reaseguradora podrá tener un mayor acceso al negocio de reaseguro contractual en toda la región Latinoamericana de su interés. Asimismo, la Reaseguradora ha establecido alianzas estratégicas con empresas que le permiten ofrecer productos especializados que la competencia directa todavía no ofrece. Dentro de dichas alianzas se consideran en su mayoría instituciones que operan dentro de mercados globales que ofrecen una variedad de productos enfocados al sector asegurador como la elaboración de reportes de ingeniería y manejo de riesgos. Es importante mencionar, que estas empresas tienen la característica de ser autosostenibles en su campo. Actualmente, los principales ramos de operación de la Reaseguradora, respecto a la colocación de primas son las de Propiedad y de Daños y el sector de vida y salud. Se considera que el modelo

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de negocio de Eureka es adecuado para el sector de reaseguros, además de ubicarse en un mercado con potencial de crecimiento.

Productos Conforme a los productos y servicios que ofrece Eureka, la Reaseguradora cuenta con una vasta variedad de éstos que se acopla a las necesidades de los clientes. Dentro de los servicios ofrecidos por la Reaseguradora, se encuentra principalmente el reaseguro a través de trasferencia de riesgos. Dentro de este rubro la Reaseguradora considera solamente ciertos tipos de reaseguro como el reaseguro facultativo y reaseguro de contrato. De los anteriormente mencionados, la Reaseguradora se especializa principalmente en el reaseguro facultativo que es el que evalúa riesgos de forma individual e independiente. Dicho vehículo combina los beneficios del seguro tradicional con los del reaseguro a través de estrategias de aseguramiento propio. Por otra parte, la Reaseguradora ofrece el servicio de desarrollo de planes estratégicos para disminuir los riesgos de ciertos portafolios de seguros. Este servicio utiliza la capacidad de análisis, técnicas actuariales y estadísticas del equipo de Eureka para desarrollar sus propuestas para definir los riesgos de suscripción de aseguramiento. En general, los productos y servicios ofrecidos cuentan con la característica de ser flexibles para adaptarse a las necesidades de cada cliente o prospecto.

Procesos para la Suscripción de Notas de Cobertura Referente al proceso de suscripción de notas de coberturas o slips, Eureka se enfoca en describir las actividades y controles necesarios para gestionar la emisión de notas de coberturas en relación a la operación de la Reaseguradora. Dentro de dicho proceso, se encuentran involucradas las áreas de Back Office, Desarrollo de Negocios, Socios, Contabilidad y Finanzas. Adicionalmente, los procesos a desarrollar dentro de la adquisición de notas de cobertura son: promoción, originación, seguimiento y cobranza.

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Promoción y Suscripción El proceso de adquisición de primas inicia en la etapa de promoción. La Reaseguradora, promueve sus servicios a través de agentes, compañías que pertenecen a Eureka y Management General Agents. A través de estos, Eureka recibe la información del negocio o la cuenta a reasegurar por medio de una plataforma tecnológica desarrollada de manera interna a la medida. A continuación, el Gerente de Comercial de Reaseguro recibe la oferta de negocio junto con la información correspondiente, éste se asegura que la información esté completa y prepara un perfil de la oportunidad en caso de haber recibido adecuadamente toda la información. De lo contrario, el Gerente de Comercio y Reaseguro solicita la información faltante del bróker, asegurador o el generador del negocio. El Suscriptor analiza el perfil realizado anteriormente y determina si hay necesidad de una opinión técnica actuarial; si la hay, se solicita la preparación de un reporte técnico; si no, se reúnen todos los elementos de suscripción como los reportes de viabilidad actuarial y con base a eso, se toma una decisión. Si el negocio no se considera factible, se somete una notificación de rechazo de la suscripción correspondiente al Gerente de Comercio y Reaseguro. Por el otro lado, si el negocio se considera factible, el suscriptor revisa que las características del riesgo del negocio vayan en línea con los lineamientos y estándares del Manual de Suscripción. Una vez realizado lo anterior, se registran todos los documentos relacionados al nuevo negocio de suscripción en el Sistema Integral de Administración de la Reaseguradora y se notifica al Comité de Suscripción de los detalles del negocio en relación al Manual de Suscripción. Dicho comité toma la decisión de aprobar o rechazar el negocio y en caso de ser aprobado, el comité le reporta al Gerente de Contaduría y Finanzas sobre la nueva suscripción. En caso de no tener definida la decisión con respecto al negocio evaluado, el Comité de Riesgos solicita la intervención del Consejo de Administración, figura que hará un análisis de la información e informará su aprobación o rechazo. Siendo aprobado el negocio, el Suscriptor firma la nota de adeudo y la adjunta en el perfil dentro del sistema. A continuación, se notifica el consentimiento al Gerente de Contaduría y Finanzas quien, a su vez, debe verificar que la información requerida se encuentre completa dentro del Sistema Integral de Administración y da comienzo al proceso del registro contable de la Reaseguradora. Adicionalmente, el analista de suscripción crea el reporte mensual de suscripción y se lo envía al Gerente de Suscripción, éste a su vez envía el reporte mensual al Comité de Riesgos, al Director General y al Gerente de Comercio y Reaseguro. Este último, al recibir la información le confirma el nuevo negocio al bróker o Generador de Negocios, quien verifica la veracidad de la misma y valida el nuevo negocio, firmando y enviando los documentos necesarios al Gerente de Comercio y Reaseguro, quien después de revisar que todo esté en orden, se los envía al Gerente de Suscripción para que los resguarde.

Seguimiento La Reaseguradora realiza un proceso de monitoreo de las primas obtenidas en relación con la tasa de accidentes de los riesgos contemplados en el contrato acordado. Lo anterior se lleva a cabo para poder tener un mejor control y administración de sus negocios. Dicho proceso es responsabilidad del área comercial e inicia con el analista de Oportunidades de Negocios, quien periódicamente solicita la información sobre las primas y pérdidas ocurridas en un periodo determinado al Generador de Negocios. Éste prepara y le envía los memorándums solicitados al Analista de Oportunidades de Negocio. El analista revisa los reportes de acuerdo a las primas y las pérdidas de la nota de cobertura para poder enviarla al analista de Precios y al de Riesgos. De manera conjunta, preparan un reporte que se adjunta al memorándum de primas y se envía

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consecuentemente al Gerente de Suscripción. Por otra parte, el analista de Oportunidades de Negocios prepara un reporte de análisis de las pérdidas complementario para el Gerente de Suscripción, al finalizar, el analista le envía al Gerente los dos reportes y memorándums. El Gerente de Suscripción, recibe la información, la analiza y en caso de surgir cualquier duda la comenta con el analista de Oportunidades de Negocios. Una vez aclaradas las dudas, el Gerente de Suscripción le reenvía la información al Gerente de Inversión y Finanzas para que las registre en los registros contables de la Reaseguradora. Adicionalmente, el Gerente de Inversión y Finanzas le envía la información de las cuentas a Tesorería para que se pueda comenzar con el proceso de cobro.

Cobranza Antes de comenzar con el proceso de cobranza, la Reaseguradora registra las cuentas por cobrar establecidas por el área de Suscripción. Las actividades de cobranza comienzan con el Gerente de Contabilidad y Finanzas quien registra cualquier ingreso del negocio suscrito en línea con las notas de débito o estados financieros recibidos por parte de los suscriptores. Por otra parte, el Gerente de Inversión y Finanzas revisa mensualmente los registros de suscripción y le envía una lista con los detalles de las primas recibidas y las obligaciones de pago al analista de contaduría, quien debe contactar al área comercial para informarse sobre el estatus del pago de las primas de cada negocio. Por otra parte, el analista de Oportunidades de Negocios contacta al Generador de Negocios y le solicita los reportes de pérdidas y la información sobre pagos de primas excepcionales, en caso de que existan retrasos, confirma que estos hayan sido aceptados. En todos los casos se le da énfasis al monto de primas que se debe cobrar para priorizar. Una vez que el analista de Oportunidades de Negocios recibe la información solicitada, este establece la prima que debe ser liquidada y le solicita al Generador de Negocios que le envíe los recibos de transferencias bancarias. Ya que se tienen todos los recibos, este mismo se asegura que las cifras de las pérdidas y los pagos de las primas coincidan y genera un reporte de pagos y cobros. Si las cifras no coinciden, se aclaran las discrepancias con el Generador de Negocios y si es necesario se revisan los recibos de transferencia bancaria. Una vez que lo anterior se resuelve, se envía el reporte de pagos y cobro al analista de contaduría, quien lo revisa y registra las cifras del reporte en los registros contables.

Competencia Actualmente, el mercado de reaseguro se encuentra en desarrollo y de mayor forma en Latinoamérica. Referente a la competencia de Eureka, ésta incluye principalmente cinco instituciones de reaseguro, de las cuales tres están enfocadas al mercado Latinoamericano y el resto a un mercado más global. HR Ratings considera que la Reaseguradora opera dentro de un mercado con moderadas barreras de entrada, así como elevados niveles de competencia ya que cuenta con empresas líderes fuertemente posicionadas. No obstante, Eureka ha sabido posicionarse desde su originación y de igual manera a través de varios canales ha logrado incrementar su presencia en el mercado. A continuación, se presenta una breve descripción de los principales competidores.

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Glosario de Instituciones de Seguros Índice de Adquisición. Costo Neto de Adquisición 12m / Primas de Retención 12m Índice de Siniestralidad. Costo Neto de Siniestralidad 12m / Primas de Retención Devengadas 12m Índice de Operación. (Gastos de Administración 12m + Remuneraciones y Prestaciones 12m + Depreciación y Amortización 12m) / Primas Emitidas 12m Índice Combinado. Índice de Adquisición + Índice de Siniestralidad + Índice de Operación. Índice de Capital de Solvencia. Capital Contable / Requerimiento de Capital Mínimo de Solvencia Índice de Cobertura de Reservas Técnicas. Inversiones Computables / Reservas Técnicas Índice de Retención de Riesgo. Primas de Retención 12m / Primas Emitidas 12m Primas Retenidas. Primas Emitidas – Primas Cedidas Razón de Capital Contable a Reservas Técnicas. Capital Contable / Reservas Técnicas ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Consolidada 12m / Capital Contable Prom. 12m. Sobretasa Activa de Inversiones. (Productos Financieros 12m / Inversiones en Valores Prom. 12m) - Tasa de Referencia LIBOR.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Deuda Corporativa / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Hatsutaro Takahashi +52 55 1500 3146


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 José Luis Cano +52 55 1500 0763


Instituciones Financieras / ABS

Metodologías

Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior Inicial

Fecha de última acción de calificación Inicial

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

Agosto 2014 – Marzo 2019

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Hobbs, Niles & Co. (excepto 2018) proporcionada por la Reaseguradora.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD$1,000 a USD$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD$5,000 y USD$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones de Seguros (México), Mayo 2017

Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/methodology/

http://www.hrratings.com/

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