RESULTADOS DE LOS GRUPOS QUE REPORTARON ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS A SUPERSOCIEDADES AO 2010

LUIS GUILLERMO VLEZ CABRERA Superintendente de Sociedades

BOGOTA, JUNIO DE 2011

TABLA DE CONTENIDO1. Anlisis de los estados financieros consolidados recepcionados por

Supersociedades en el ao 2010................................................................................................. 4 1.1. 2. 2.1. 2.2. 3. 4. 5. Datos Generales .......................................................................................................... 4 Anlisis de los estados financieros consolidados - Aos 2009 - 2010 ......................... 8 Tasas de crecimiento de las principales cuentas. ..................................................... 8 Indicadores financieros 2009-2010............................................................................12 Indicadores financieros ao 2010..................................................................................14 Principales Grupos ao 2010.........................................................................................18 Conclusiones..................................................................................................................20

Anexos ........................................................................................................................................23 1. Principales cuentas del estado de resultados y balance general de 450 grupos ao 2010.23 2. Principales cuentas del estado de resultados y balance general clasificadas por situacin de control y grupo empresarial ao 2010. .................................................................................24 3. Estado de Resultados de 396 grupos. Valores en miles de pesos. ......................................24 4. Balance General de 396 grupos. Valores en miles de pesos. ...............................................25 5. Ingresos Operacionales por macrosector. ............................................................................26 6. Utilidades Netas por macrosector..........................................................................................26 7. Activos por macrosector. .......................................................................................................26 8. Relacin de matrices de los grupos con mayor cantidad de empresas subordinadas. ......26

2 / 33

Resumen La apertura de los mercados ha generado que las empresas se fortalezcan utilizando diferentes mecanismos tales como: conformacin de grupos empresariales, fusiones y adquisiciones. Algunas de las ventajas del fortalecimiento empresarial a travs de la conformacin de grupos que se pueden generar son: la unidad de caja, integracin horizontal y vertical, reduccin de costos administrativos, solidez frente a terceros, economas de escala y de alcance, y mostrar resultados consolidados del grupo empresarial entre otros. Este documento est conformado por dos partes. La primera corresponde al anlisis sobre 450 grupos que remitieron estados financieros consolidados con corte 2010, de donde se destaca que estos grupos tienen 1487 empresas subordinadas, que el 80% de ellos registr utilidad operacional y neta, y el 20% prdidas. Solamente 3 grupos tienen ms de 30 subordinadas y el 48.2% tiene 1 empresa subordinada. En el ao 2010 los grupos fueron rentables para los accionistas con un ROE de 5.1%, siendo mayor en los grupos con matriz extranjera de 9.1% frente a 4.5% para los grupos con matriz colombiana. Por otra parte existe una mayor concentracin de la propiedad en los grupos con matriz extranjera donde los accionistas controlantes poseen el 94.8% mientras que en los grupos con matriz nacional este valor es de 89.6%. Los grupos ms grandes por valor de los ingresos, utilidades netas y activos fueron Amov Colombia S.A., Mercantil Colpatria, Carbe Parklake y SAB Colombia SAS. La segunda parte corresponde a 396 grupos que enviaron informacin en los aos 2009 y 2010, de donde se destaca que estos registraron un crecimiento en los ingresos operacionales de 6.8%, un crecimiento en los activos de 17.3%, y en el patrimonio de 24.8%. Las utilidades netas registraron una cada de -13.2% con respecto al 2009. As mismo, se observa una reduccin en la rentabilidad del patrimonio ROE de 7.7% a 5.3% y una reduccin en el endeudamiento del 45.4% a 42%.

3 / 33

1. Anlisis de los estados financieros consolidados recepcionados por Supersociedades en el ao 2010 1.1. Datos Generales Con corte a 31 de diciembre de 2010, la Superintendencia de Sociedades recibi 478 estados financieros consolidados. Luego de revisar y depurar la informacin, se incluyen en este documento 450 con informacin adecuada y consistente que corresponden al 94% del total. Es importante aclarar que en las clasificaciones que se presentan enseguida, se toma como referencia la matriz, pero dentro de cada grupo existen empresas que pertenecen a distintos sectores econmicos y pueden estar localizadas en diferentes regiones del pas o del mundo. Lo anterior por cuanto las normas legales establecen que la consolidacin de estados financieros la debe hacer la matriz del grupo. Estos 450 grupos generaron ingresos por valor de $90.2 billones, utilidad neta por $4.1 billones, equivalente a un margen neto de 4.6%, activos por valor de $150.9 billones, pasivos por $62.8 billones y patrimonio por $80.2 billones, generando una rentabilidad para los accionistas, ROE, de 5.1% en el ao 2010. La participacin de los accionistas minoritarios en el patrimonio de los grupos fue de 9.8%, lo cual indica que ms del 90% de la propiedad de los grupos corresponde a los accionistas controlantes. En el siguiente cuadro se muestra un resumen general de las matrices y subordinadas que conforman los grupos que enviaron estados financieros consolidados, del cual se destaca que los grupos tienen en promedio 3.3 empresas subordinadas por cada matriz.

4 / 33

Cuadro No 1. Resumen de los grupos reportados en el ao 2010 RESUMEN AO 2010 CANTIDAD PORCENTAJE Nmero de grupos que reportaron 450 Nmero de sociedades subordinadas 1,487 Promedio de subordinadas por grupo 3.3 Grupos con utilidad operacional 361 80.2% Grupos con prdidas operacionales 89 19.8% Grupos con utilidad neta 359 79.8% Grupos con prdida neta 91 20.2% Con RNSP* mayor al 10% 170 37.8% Con RNSP menor al 10% 280 62.2% * Rentabilidad Neta sobre el patrimonio Fuente: Superintendencia de Sociedades, clculos propios.

As mismo, cerca del 80% de los grupos registraron utilidad operacional y neta, y el 20% restante prdidas operacionales y netas. Por otra parte tomando como referencia el costo de oportunidad de las inversiones para Colombia en el ao 2010 que se estima cerca del 10%1, se observa que el 37.8% de los grupos registr una rentabilidad del patrimonio, ROE superior a este valor y el 62.2% una rentabilidad menor, indicando que cerca de la tercera parte de los grupos registran rentabilidades adecuadas sobre sus inversiones y dos terceras partes tienen rentabilidades inferiores a las esperadas. El 48.2% de los grupos solamente tienen una empresa subordinada, el 38,4% tienen de 2 a 5 y solamente 3 grupos que equivalen al 0.7% del total tienen ms de 30 empresas subordinadas. En el siguiente cuadro se discriminan los rangos de manera ms detallada.Cuadro No 2. Rangos de cantidad de subordinadas por cada matriz.

Rango de subordinadas Cantidad de grupos 1 217 2-5 173 6 - 10 28 11 - 20 25 21 - 30 4 Ms de 30 3 Total 450 Fuente: Superintendencia de Sociedades. Clculos propios.

Porcentaje 48.2% 38.4% 6.2% 5.6% 0.9% 0.7% 100.0%

De acuerdo con la nacionalidad de la matriz de los 450 grupos que se tienen en cuenta en este informe, se determin que el 7% son extranjeras y el 93% nacionales.1

Este dato se calcula tomando como referencia una tasa libre de riesgo del 4%, prima de riesgo del 5% y riesgo pas del 1%.

5 / 33

NACIONALIDAD DE LA MATRIZ DE LOS GRUPOS 2010EXTRANJERA 7%

COLOMBIANA 93%

En cuanto a las subordinadas se observa que el 84% tienen como domicilio a Colombia y el 16% a otros pases en los que se destacan Estados Unidos, Per, Panam, Ecuador y Venezuela.

PAIS DE ORIGEN DE LAS SUBORDINADAS AO 2010P ERU 2% P A NA M A 2% ESTA DOS UNIDOS 2% ECUA DOR 2% VENEZUELA 2% M EXICO 1 % ISLA S VIRGENES 1 % CHILE 1 % COLOM B IA 84% OTROS 3%

El 49% de las matrices de los grupos se clasifica dentro del sector servicios, especialmente porque una gran parte corresponde a la holding que administra y

6 / 33

direcciona las actividades de las subordinadas, el 26% son empresas manufactureras, 15% comercio y el resto pertenecen a otros sectores.

MACROSECTOR DE LA MATRIZ 2010CONSTRUCCION 4% M INA S 1 % A GROP ECUA RIO 5%

COM ERCIO 1 5% SERVICIOS 49% M A NUFA CTURA 26%

La mayor parte, el 57% de las matrices tienen como domicilio a Bogot, el 12% el departamento del valle, 10% Antioquia y las dems se localizan en otras regiones del pas.

GRUPOS POR DEPARTAMENTO AO 2010VA LLE 12% A NTIOQUIA 1 0% A TLA NTICO 3%

SA NTA NDER 2% OTROS 1 6%

B OGOTA D.C. 57%

7 / 33

Por otra parte, teniendo en cuenta el tipo de vinculacin establecido en la ley 222 de 1995, se encontr que de los 450 grupos, el 51% corresponden a situacin de control y el 49% a grupo empresarial.

GRUPOS POR TIPO DE VINCULACIN AO 2010

GRUPO EMPRESARIAL 49%

SITUACIN DE CONTROL 51%

2. Anlisis de los estados financieros consolidados - Aos 2009 - 2010 Con el fin de hacer comparaciones razonables sobre el comportamiento de los grupos durante los aos 2009 y 2010, se estableci una muestra homognea de 396 grupos, es decir los mismos que reportaron estados financieros consolidados para los dos aos. 2.1. Tasas de crecimiento de las principales cuentas. Dentro de esta muestra los ingresos operacionales de los grupos crecieron 6.8% entre los aos 2009 y 2010 pasando de $81.3 billones a $86.9 billones. Por otra parte se observa que la utilidad operacional decreci -7.3% y la utilidad neta -13.2%. Sin embargo es importante resaltar que a pesar que tanto la utilidad operacional como neta se redujo en el ltimo ao, los grupos de manera agregada registraron utilidad operacional por valor de $7.9 billones y utilidad neta por $4.1 billones en el ao 2010.

8 / 33

A pesar de que la cantidad de grupos con prdida neta se redujo de 76 a 72 entre los aos 2009 y 2010, la magnitud de las prdidas fue mayor en el 2010 y por lo tanto el valor agregado de la utilidad neta de los 396 grupos se redujo de $4.6 billones a $4.1 billones.

GRUPOS CON UTILIDADES Y PRDIDAS NETAS

350 300 250 200 150 100 50 0

320

324 2009 2010

76

72

Grupos con Utilidad Neta

Grupos con Prdida Neta

Los grupos del sector de explotacin de minas registraron el mayor crecimiento de ingresos operacionales con una variacin de 42.1% con respecto al ao 2009, seguido de los grupos del sector construccin con una tasa de crecimiento de

9 / 33

20.9%. Los grupos que pertenecen al sector agropecuario registraron una cada de -11.9% en los ingresos operacionales.

CRECIMIENTO DE INGRESOS OPERACIONALES POR MACROSECTOR 2009-201050% 40% 30% 20.3% 20% 10% 0% -10% -20% MINAS CONSTRUCCION SERVICIOS COMERCIO MANUFACTURA -11.9% AGROPECUARIO TOTAL 8.6% 7.7% 2.8% 6.8% 42.1%

Por otra parte los activos totales de los 396 grupos registraron una tasa de crecimiento de 17.3% entre 2009 y 2010, pasando de $123.2 billones a $144.5 billones. Los pasivos aumentaron 8.3% y el patrimonio 24.8%.

Dentro de las cuentas del activo se destaca el crecimiento en la propiedad, planta y equipo del 12.4% y de las inversiones de corto plazo de 23% y de largo plazo de 8.8%.

10 / 33

El mayor crecimiento en los activos se registr en los grupos del sector de la construccin con una variacin del 36.3%, seguido de los grupos del sector de servicios con una tasa de 22.6%. En el anexo nmero 7 se discriminan los valores registrados en cada uno de los aos para cada uno de los sectores.CRECIMIENTO DEL ACTIVO POR MACROSECTOR 2009-201040% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% CONSTRUCCION SERVICIOS MINAS COMERCIO AGROPECUARIO MANUFACTURA TOTAL

36.3%

22.6%

21.5% 17.3% 12.8% 9.7% 0.5%

Con respecto al pasivo, los grupos se financian cerca del 28% por medio del sector financiero, el 11% con proveedores, 30% con cuentas por pagar y el resto con otros acreedores. Se observan variaciones mnimas en la estructura del pasivo en los aos 2009 y 2010, lo cual indica estabilidad en las formas de financiamiento de los grupos.ESTRUCTURA DEL PASIVO 2009-2010

100% 80% 60% 40% 20% 0%

28.6%

30.6%

32.2% 11.5% 27.7%

29.7% 10.9% 28.8%

2009Obligaciones Financieras Proveedores

2010Cuentas por Pagar Otros

11 / 33

2.2. Indicadores financieros 2009-2010 La rentabilidad del patrimonio ROE de los grupos se redujo entre los aos 2009 y 2010 pasando de 7.7% a 5.3%, comportamiento similar en la rentabilidad sobre los activos que pas de 6.9% a 5.4%. Esta tendencia obedece a las menores utilidades operacionales y netas registradas en el ao 2010.

ROE Y ROA 2009-20108% 6% 4% 2% 0%

ROE 2009 2010 7.7% 5.3%

ROA 6.9% 5.4%

El nivel de deuda de los grupos se redujo en el ltimo ao de 45.4% a 42%, siendo ambos valores moderados. En el ao 2010, los grupos aumentaron su financiacin por medio de recursos de las empresas que los conforman y de los accionistas.

RAZN DE ENDEUDAMIENTO 2009-201045.4% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 2009 2010 42.0%

12 / 33

Entre los aos 2009 y 2010 la financiacin por medio del sector financiero creci ligeramente del 27.7% al 28.8%, mientras que las deudas con proveedores se redujeron de 11.5% a 10.9%, as como las distintas cuentas por pagar que pasaron de 32.2% a 29.7%. Estos tres rubros representan cerca del 70% del total de los pasivos de los grupos.CONCENTRACIONES ENDEUDAMIENTO 2009-201040% 30% 20% 10% 0%

Concentracin endeudamiento Concentracin endeudamiento Concentracin endeudamiento con el sector financiero con prov eedores 11.5% 10.9% con cuentas por pagar 32.2% 29.7%

2009 2010

27.7% 28.8%

En el cuadro siguiente se presenta un resumen de los principales indicadores financieros para los aos 2009 - 2010.Cuadro No 3. Principales indicadores financieros ao 2009 - 2010RENTABILIDAD ROE ROA Margen Bruto Margen Operacional Margen Neto ENDEUDAMIENTO Razn de Endeudamiento Concentracin endeudamiento corto plazo Concentracin endeudamiento con el sector financiero Concentracin endeudamiento con proveedores Concentracin endeudamiento con cuentas por pagar OTROS Razn Corriente Rotacin de Deudores Rotacin de Activos Participacin del capital en el patrimonio Participacin del inters minoritario en el patrimonio Fuente: Supersociedades. Clculos propios. 2009 7.7% 6.9% 39.9% 10.4% 5.7% 2009 45.4% 67.9% 27.7% 11.5% 32.2% 2009 1.0 2.6 0.7 6.5% 10.2% 2010 1.1 2.8 0.6 5.3% 10.1% 2010 42.0% 64.8% 28.8% 10.9% 29.7% 2010 5.3% 5.4% 39.2% 9.1% 4.7%

13 / 33

3. Indicadores financieros ao 2010 Una forma de analizar el comportamiento de los grupos desde diferentes puntos de vista tales como nacionalidad, sector econmico, departamento y tipo de vinculacin es utilizando los indicadores financieros tradicionales. Los grupos que tienen matriz extranjera fueron ms rentables en el ao 2010 que los de nacionalidad colombiana. La rentabilidad de los accionistas medida por medio de la rentabilidad del patrimonio ROE, en el caso de las matrices extranjeras fue de 9.1% mientras que para las matrices colombianas este valor fue de 4.5%. La rentabilidad de los activos ROA, present un comportamiento similar, siendo de 8.7% en el primer caso y de 4.8% en el segundo.ROA Y ROE POR NACIONALIDAD DEL GRUPO AO 201010% 8% 6% 4% 2% 0% EXTRANJERA ROE ROA 9.1% 8.7% COLOMBIANA 4.5% 4.8% TOTAL 5.1% 5.3%

El nivel de endeudamiento de los grupos en el ao 2010 fue de 41.6%, el cual se puede considerar como moderado. Los grupos con matriz colombiana registraron una deuda del 43%, superior a las extranjeras que fueron de 39.6%.

14 / 33

RAZN DE ENDEUDAMIENTO POR NACIONALIDAD DEL GRUPO AO 201045%

43.0%43%

41.6% 39.6%

41%

39%

37%

35%

COLOMBIANA

EXTRANJERA

TOTAL

Se observa una mayor concentracin de la propiedad por parte de los controlantes en los grupos que tienen matriz extranjera que en los de nacionalidad colombiana. La participacin de los accionistas minoritarios en el primer caso es del 5.2% y en el segundo del 10.4%. A nivel general se puede observar que cerca del 90% de la propiedad de los grupos corresponde a los accionistas controlantes y el 10% a los minoritarios.

PARTICIPACION DEL INTERES MINORITARIO POR NACIONALIDAD DE GRUPO AO 2010

12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%

10.4%

9.8%

5.2%

COLOMBIANA

EXTRANJERA

TOTAL

Teniendo en cuenta la matriz de los grupos clasificada por sectores econmicos se establece que la rentabilidad del patrimonio ROE ms alta la registraron los grupos del sector de la construccin con 19.1% seguido del de explotacin de minas con 10.9% y comercio con 9.5%. El sector que present la rentabilidad del patrimonio ms baja fue el agropecuario con un ROE de -0.3%. La rentabilidad de

15 / 33

los activos ROA registr un comportamiento similar al del ROE por sector econmico.ROA Y ROE POR MACROSECTOR AO 201025%

20%

19.1%

ROE15% 10.9% 10% 7.7% 4.8% 9.5% 7.1% 6.1% 7.0% 4.4% 4.8%

ROA

5.1%

5.3%

5%

0.4% 0%CONSTRUCCION M INA S COM ERCIO M A NUFA CTURA SERVICIOS A GROP ECUA RIO TOTA L

-0.3% -5%

Las matrices de los grupos del sector de explotacin de minas son las presentan el mayor nivel de endeudamiento con un 57%, el cual sin embargo se puede considerar como moderado teniendo en cuenta que dentro de su estructura de capital los accionistas aportan el 43% de la financiacin. Los otros sectores con mayor deuda son comercio con 51% y construccin con 50.6%, y los de menor deuda son los grupos del sector servicios, en las cuales se encuentran un gran nmero de las holding de los grupos, con un valor de 40.5% y los del sector manufactura con 41.9%.

16 / 33

RAZN DE ENDEUDAMIENTO POR MACROSECTOR AO 201060%

57.0% 51.0% 50.6% 44.7% 41.9% 40.5% 41.6%

50%

40%

30%

20%

10%

0%M INA S COM ERCIO CONSTRUCCION A GROP ECUA RIO M A NUFA CTURA SERVICIOS TOTA L

Las matrices de los grupos localizados en el departamento de Santander generaron la mayor rentabilidad del patrimonio ROE, con 8.9% seguido de las localizadas en Bogot y Atlntico, con valores de 5% y 4.2% respectivamente. El comportamiento de la rentabilidad de los activos ROA fue mayor tambin en Santander seguido de Antioquia y Valle.ROA Y ROE POR DEPARTAMENTO AO 201010% 9% 8% 7% 6% 5.0% 5% 4.2% 4% 3% 2% 1% 0% SANTANDER BOGOTA D.C. ATLANTICO VALLE ANTIOQUIA OTROS TOTAL 3.7% 3.1% 4.1% 5.0% 5.1% 5.1% 8.8%

ROE7.3%

ROA

7.9%

6.6%

6.9%

5.3%

17 / 33

Con respecto al nivel de endeudamiento se observa que las matrices de los grupos localizados en el departamento de Atlntico tienen el mayor valor con 46.2%, seguido de Bogot y Santander con 41.7%.RAZN DE ENDEUDAMIENTO POR DEPARTAMENTO AO 2010

48% 46% 44% 42% 40% 38% 36% 34% 32% 30%

46.2%

44.1% 41.7% 41.7% 39.1% 37.8% 41.6%

A TLA NTICO

B OGOTA D.C.

SA NTA NDER

VA LLE

A NTIOQUIA

OTROS

TOTA L

4. Principales Grupos ao 2010 Enseguida se muestran los grupos ms representativos teniendo en cuenta los ingresos operacionales, los activos totales y las utilidades netas registradas en el 2010. Con respecto a los ingresos operacionales, el grupo que registr el mayor valor fue Amov Colombia S.A. que tiene como principal subordinada a COMCEL S.A. con $8.1 billones, seguido de Mercantil Colpatria S.A. con $4.5 billones y Carbe Parklake S.C.A. que representa la Organizacin Ardila Llle con $3.9 billones. En el grfico siguiente se detallan los dems grupos con mayores ingresos. Los ingresos de estos diez grupos fueron de $31 billones que representan el 34.4% de los ingresos totales reportados por los 450 grupos.

18 / 33

GRUPOS CON MAYORES INGRESOS OPERACIONALES. BILLONES DE PESOSADMINEGOCIOS & CIA. S.C.A. INDUSTRIA NACIONAL DE GASEOSAS S A COLOMBIANA KIMBERLY COLPAPEL S. A. COLOMBIANA DE COMERCIO S A CIA PROM INTERNALES SERV DE SALUD S A SAB Colombia SAS ORGANIZACION CORONA S.A CARBE PARKLAKE S C A MERCANTIL COLPATRIA S.A. AMOV COLOMBIA S.A. 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0

1.5 1.7 1.9 2.1 2.2 2.6 2.6 3.9 4.5 8.19.0

Con respecto al valor de los activos, el grupo ms grande es Mercantil Colpatria S.A. con un valor de $14 billones de pesos, seguido de Amov Colombia S.A. con $11.6 y Adminegocios & CIA S.C.A. con $10.1 billones. Los activos de estos 10 grupos suman $75.6 billones que equivalen a la mitad de los activos totales de los 450 grupos.

GRUPOS CON MAYOR VALOR DE ACTIVOS. BILLONES DE PESOSCEM EX COLOM B IA S.A . INVERNA C & CIA S.A .S. INDICOM ERSOCIOS S.A . SOSA COL S. A . INP ROICO S. A . CA RB E P A RKLA KE S C A SA B Co lo mbia SA S A DM INEGOCIOS & CIA . S.C.A . A M OV COLOM B IA S.A . M ERCA NTIL COLP A TRIA S.A .

2.6 3.0 5.8 6.0 6.3 7.1 9.1 10.1 11.6 14.00 2 4 6 8 10 12 14 16

Los grupos con mayores utilidades netas fueron Amov Colombia S.A. con $586.600 millones, seguido de SAB Colombia SAS que tiene como principal subordinada a Bavaria S.A. con $543.200 millones y Carbe Parklake S.C.A. con

19 / 33

$355.600 millones. Las utilidades netas de estos 10 grupos fueron de $2.4 billones que son el 57.3% de las reportadas por los 450 grupos.GRUPOS CON MAYOR UTILIDAD NETA. MILES DE MILLONES DE PESOS

NESTLE DE COLOM B IA S A COLOM B IA NA DE COM ERCIO S A CRISTA LERIA P ELDA R S.A COM P A IA COLOM B IA NA A UTOM OTRIZ S A KM A CONSTRUCCIONES SA INDUSTRIA NA CIONA L DE GA SEOSA S S A M ERCA NTIL COLP A TRIA S.A . CA RB E P A RKLA KE S C A SA B Co lo mbia SA S A M OV COLOM B IA S.A .

73.1 76.8 84.6 88.2 93.3 165.6 296.2 355.6 543.2 586.60 100 200 300 400 500 600

5. Conclusiones Este documento est basado en una muestra de 450 grupos que remitieron estado financieros consolidados a la Superintendencia de Sociedades. Los grupos generaron ingresos por valor de $90.2 billones, utilidad neta por $4.1 billones, equivalente a un margen neto de 4.6%, activos por valor de $150.9 billones, pasivos por $62.8 billones y patrimonio por $80.2 billones, generando una rentabilidad para los accionistas, ROE, de 5.1% en el ao 2010. La participacin de los accionistas minoritarios en el patrimonio de los grupos fue de 9.8%, lo cual indica que ms del 90% de la propiedad corresponde a los accionistas controlantes. As mismo, cerca del 80% de los grupos registraron utilidad operacional y neta, y el 20% restante prdidas operacionales y netas. Por otra parte tomando como referencia el costo de oportunidad de las inversiones para Colombia en el ao 2010 que se puede estimar en cerca del 10%, se observa que el 37.8% de los grupos registr una rentabilidad del patrimonio, ROE superior a este valor y el 62.2% una rentabilidad menor, indicando que cerca de la tercera parte de los grupos registran rentabilidades adecuadas

20 / 33

sobre sus inversiones y dos terceras partes tienen rentabilidades inferiores a las esperadas. El 48.2% de los grupos solamente tienen una empresa subordinada, el 38,4% tienen de 2 a 5 y solamente 3 grupos que equivalen al 0.7% del total tienen ms de 30 empresas subordinadas. De los 450 grupos reportados, el 7% tienen matriz extranjera y el 93% nacional; as mismo el 16% de las 1487 subordinadas son extranjeras y el 84% estn domiciliadas en Colombia. La mayor parte de las matrices, el 49%, de los grupos se clasifican dentro del sector servicios, debido a que muchas de ellas corresponden a las holdings que administran y direccionan las actividades de las subordinadas, el 26% corresponden al sector manufacturero, el 15% al sector comercio y las dems a otros sectores. En Bogot se concentra el 57% de las matrices, seguido de Valle con 12% y Antioquia con 10%. As mismo se encontr que de los 450 grupos el 51% corresponden a situacin de control y el 49% a grupos empresariales. Los grupos que tienen matriz extranjera registraron mayor rentabilidad del patrimonio ROE que las de nacionalidad colombiana; en el primer caso este indicador fue de 9.1% mientras que en el segundo fue de 4.5%. Por otra parte los grupos con nacionalidad colombiana tiene un mayor nivel de endeudamiento de 43% en tanto que en las extranjeras este valor fue de 39.6% en el ao 2010. Se observa una mayor concentracin de la propiedad por parte de los accionistas controlantes en los grupos con matriz extranjera, donde tienen el 94.8% de la propiedad mientras que los accionistas minoritarios poseen el 5.2%. En los grupos con matriz colombiana la propiedad de los controlantes es de 89.6% y de los minoritarios del 10.4%. Dentro de los grupos ms grandes por ingresos operacionales, utilidades netas y activos, se destacan en el ao 2010 Amov Colombia S.A., Mercantil Colpatria S.A., Carbe Parklake S.C.A. y SAB Colombia SAS, entre otros. Teniendo en cuenta los mismos 396 grupos que remitieron estados financieros consolidados en los aos 2009 y 2010, se estableci que los ingresos operacionales crecieron 6.8% entre los aos 2009 y 2010 pasando de $81.3 billones a $86.9 billones. Por otra parte se observa que la utilidad operacional decreci -7.3% y la utilidad neta -13.2%. Sin embargo es importante resaltar que a pesar que tanto la utilidad operacional como neta

21 / 33

se redujo en el ltimo ao, los grupos de manera agregada registraron utilidad operacional por valor de $7.9 billones y utilidad neta por $4.1 billones en el ao 2010. A pesar de que la cantidad de grupos con prdida neta se redujo de 76 a 72 entre los aos 2009 y 2010, la magnitud de las prdidas fue mayor en el 2010 y por lo tanto el valor de la utilidad neta de los 396 grupos se redujo de $4.6 billones a $4.1 billones. Por otra parte los activos totales de los 396 grupos registraron una tasa de crecimiento de 17.3% entre 2009 y 2010, pasando de $123.2 billones a $144.5 billones. Los pasivos aumentaron 8.3% y el patrimonio 24.8%. Con respecto al pasivo, los grupos se financian alrededor del 28% por medio del sector financiero, el 11% con proveedores, 30% con cuentas por pagar y el resto con otros acreedores. Se observan variaciones mnimas en la estructura del pasivo entre los aos 2009 y 2010, lo cual indica estabilidad en las formas de financiamiento de los grupos. La rentabilidad del patrimonio ROE de los grupos se redujo entre los aos 2009 y 2010 pasando de 7.7% a 5.3%, comportamiento similar en la rentabilidad sobre los activos que pas de 6.9% a 5.4%. Esta tendencia obedece a las menores utilidades operacionales y netas registradas en el ao 2010. El nivel de deuda de los grupos se redujo en el ltimo ao de 45.4% a 42%, siendo ambos valores moderados. En el ao 2010, los grupos aumentaron su financiacin por medio de recursos de las empresas que los conforman y de los accionistas.

22 / 33

Anexos 1. Principales cuentas del estado de resultados y balance general de 450 grupos ao 2010.PRINCIPALES CUENTAS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS AO 2010 INGRESOS OPERACIONALES UTILIDAD BRUTA UTILIDAD OPERACIONAL UTILIDAD NETA Inversiones Deudores TOTAL ACTIVO CORRIENTE Inversiones Largo Plazo Deudores a Largo Plazo Propiedades Planta y equipo TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE TOTAL ACTIVO Obligaciones Financieras Proveedores Cuentas por Pagar TOTAL PASIVO CORRIENTE Obligaciones Financieras LP Proveedores LP Cuentas por Pagar LP TOTAL PASIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO INTERES MINORITARIO Capital Social TOTAL PATRIMONIO Fuente: Supersociedades clculos propios. VALORES (MILES DE PESOS) 90,173,027,991 34,683,618,369 8,042,055,081 4,126,790,640 5,346,479,135 20,770,072,546 43,384,333,691 12,173,252,410 11,618,484,725 26,883,700,688 107,577,362,607 150,961,696,298 9,934,789,967 6,776,076,722 14,428,634,012 40,513,404,131 8,888,535,817 190,829,079 3,785,944,560 22,335,926,169 62,849,330,300 7,863,695,307 4,254,888,350 80,248,670,691 PART 100% 38.5% 8.9% 4.6% 3.5% 13.8% 28.7% 8.1% 7.7% 17.8% 71.3% 100.0% 15.8% 10.8% 23.0% 64.5% 14.1% 0.3% 6.0% 35.5% 100.0% 9.8% 5.3% 100.0%

23 / 33

2. Principales cuentas del estado de resultados y balance general clasificadas por situacin de control y grupo empresarial ao 2010.SITUACIN DE CONTROL VALOR Cantidad 228 INGRESOS OPERACIONALES 42,992,453,691 UTILIDAD BRUTA 14,819,522,811 UTILIDAD OPERACIONAL 4,780,547,145 GANANCIAS O PERDIDAS 2,602,815,660 Inversiones 1,528,428,395 Deudores 11,195,990,089 TOTAL ACTIVO CORRIENTE 19,977,176,969 Inversiones2 3,345,298,779 Deudores a Largo Plazo 1,056,475,992 Propiedades Planta y equipo 15,932,466,864 TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 40,527,425,572 TOTAL ACTIVO 60,504,602,541 Obligaciones Financieras 4,278,591,687 Proveedores 3,698,398,211 Cuentas por Pagar 2,885,934,654 TOTAL PASIVO CORRIENTE 14,705,318,825 Obligaciones Financieras LP 2,904,591,122 Proveedores LP 117,893,663 Cuentas por Pagar LP 609,035,495 TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 9,243,527,215 TOTAL PASIVO 23,948,846,040 INTERES MINORITARIO 4,365,065,713 Capital Social 1,868,656,193 TOTAL PATRIMONIO 32,190,690,789 Fuente: Supersociedades. Clculos propios. PART 50.7% 47.7% 42.7% 59.4% 63.1% 28.6% 53.9% 46.0% 27.5% 9.1% 59.3% 37.7% 40.1% 43.1% 54.6% 20.0% 36.3% 32.7% 61.8% 16.1% 41.4% 38.1% 55.5% 43.9% 40.1% GRUPO EMPRESARIAL VALOR 222 47,180,574,300 19,864,095,558 3,261,507,936 1,523,974,981 3,818,050,740 9,574,082,457 23,407,156,722 8,827,953,631 10,562,008,733 10,951,233,824 67,049,937,035 90,457,093,757 5,656,198,280 3,077,678,511 11,542,699,358 25,808,085,306 5,983,944,695 72,935,417 3,176,909,064 13,092,398,953 38,900,484,260 3,498,629,595 2,386,232,157 48,057,979,902 PART 49.3% 52.3% 57.3% 40.6% 36.9% 71.4% 46.1% 54.0% 72.5% 90.9% 40.7% 62.3% 59.9% 56.9% 45.4% 80.0% 63.7% 67.3% 38.2% 83.9% 58.6% 61.9% 44.5% 56.1% 59.9% TOTAL GENERAL 450 90,173,027,991 34,683,618,369 8,042,055,081 4,126,790,640 5,346,479,135 20,770,072,546 43,384,333,691 12,173,252,410 11,618,484,725 26,883,700,688 107,577,362,607 150,961,696,298 9,934,789,967 6,776,076,722 14,428,634,012 40,513,404,131 8,888,535,817 190,829,079 3,785,944,560 22,335,926,169 62,849,330,300 7,863,695,307 4,254,888,350 80,248,670,691

3. Estado de Resultados de 396 grupos. Valores en miles de pesos.INGRESOS OPERACIONALES MENOS: COSTO DE VENTAS Y PRESTACION DE SERVICIOS UTILIDAD BRUTA MENOS: GASTOS OPERACIONALES DE ADMINISTRACION MENOS: GASTOS OPERACIONALES DE VENTAS UTILIDAD OPERACIONAL MAS: INGRESOS NO OPERACIONALES MENOS: GASTOS NO OPERACIONALES UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS Y AJUSTES POR INFLACION GANANCIAS Y PERDIDAS (INTERES MINORITARIO) MENOS: IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS UTILIDAD NETA 2009 81,353,286,503 48,852,677,215 32,500,609,288 14,534,434,353 9,473,439,896 8,492,735,040 5,144,507,686 6,086,508,228 7,550,734,498 (702,099,467) 2,179,584,968 4,669,050,063 2010 86,905,637,402 52,843,335,559 34,062,301,843 15,446,178,915 10,743,194,310 7,872,928,618 3,991,166,747 4,879,451,950 6,984,643,416 (584,861,882) 2,347,203,009 4,052,578,525 Variacin 6.8% 8.2% 4.8% 6.3% 13.4% -7.3% -22.4% -19.8% -7.5% -16.7% 7.7% -13.2%

Fuente: Supersociedades. Clculos propios.

24 / 33

4. Balance General de 396 grupos. Valores en miles de pesos.Disponible Inversiones Deudores Inventarios Diferido TOTAL ACTIVO CORRIENTE Inversiones Deudores a Largo Plazo Propiedades Planta y equipo Intangibles Diferidos Otros Activos Valorizaciones TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE TOTAL ACTIVO Obligaciones Financieras Proveedores Cuentas por Pagar Impuestos Gravmenes y Tasas Obligaciones Laborales Pasivos Estimados y Provisiones Diferidos Otros Pasivos Bonos y Papeles Comerciales TOTAL PASIVO CORRIENTE Obligaciones Financieras Proveedores Cuentas por Pagar Impuestos Gravmenes y Tasas Obligaciones Laborales Pasivos Estimados y Provisiones Diferidos Otros Pasivos Bonos y Papeles Comerciales TOTAL PASIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO INTERES MINORITARIO Capital Social Superavit de Capital Reservas Revalorizacion del Patrimonio Dividendos o Prtc Decret en Acc o Cuotas Resultados del Ejercicio Resultados de Ejercicios Anteriores Superavit por Valorizacion Ajuste por conversion de estados Ajuste por conversion de estados TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO MAS INTERES MINORITARIO MAS PATRIMONIO 2009 4,996,977,946 4,230,386,750 19,523,792,798 8,729,945,613 526,246,997 38,007,350,105 10,651,398,495 11,489,780,496 23,073,828,731 6,825,071,212 2,417,810,823 639,901,439 30,120,266,629 85,218,057,823 123,225,407,928 9,408,656,582 6,240,532,777 13,793,709,817 2,219,975,003 753,059,375 1,849,157,041 462,377,437 2,899,021,044 361,237,659 37,987,726,736 6,122,381,561 198,540,919 4,221,511,162 95,478,748 159,253,359 2,264,072,528 416,455,954 1,115,736,479 3,392,328,228 17,985,758,939 55,973,485,675 6,222,679,297 3,964,894,540 9,535,222,012 10,283,723,313 8,175,642,723 32,855,581 4,489,096,628 (3,326,304,848) 27,668,176,532 205,936,476 (127,374,569) 61,029,242,957 123,225,407,928 2010 6,106,423,474 5,205,465,825 19,818,356,814 9,284,700,489 1,234,023,557 41,648,970,159 11,585,971,534 11,446,252,431 25,942,698,435 6,640,936,540 2,541,484,802 909,034,712 43,813,775,429 102,880,153,883 144,529,124,042 9,439,252,637 6,429,507,096 14,270,789,873 2,083,451,250 839,322,290 2,091,130,637 699,210,713 2,886,794,459 557,804,903 39,297,263,858 8,049,748,192 178,987,474 3,746,356,386 106,517,537 169,783,307 2,409,288,749 787,381,936 1,180,680,243 4,714,808,493 21,343,552,317 60,640,816,176 7,710,083,241 4,061,209,550 10,113,474,431 13,693,951,273 8,329,951,160 30,582,962 4,170,286,442 (4,342,137,107) 40,248,280,484 (127,374,569) 61,029,242,957 76,178,224,626 144,529,124,042 Variacin 22.2% 23.0% 1.5% 6.4% 134.5% 9.6% 8.8% -0.4% 12.4% -2.7% 5.1% 42.1% 45.5% 20.7% 17.3% 0.3% 3.0% 3.5% -6.1% 11.5% 13.1% 51.2% -0.4% 54.4% 3.4% 31.5% -9.8% -11.3% 11.6% 6.6% 6.4% 89.1% 5.8% 39.0% 18.7% 8.3% 23.9% 2.4% 6.1% 33.2% 1.9% -6.9% -7.1% 30.5% 45.5% -161.9% -48013.2% 24.8% 17.3%

Fuente: Supersociedades. Clculos propios.

25 / 33

5. Ingresos Operacionales por macrosector.MACROSECTOR 2009 MINAS 257,429,894 CONSTRUCCION 1,763,591,862 SERVICIOS 43,678,984,739 COMERCIO 9,418,236,356 MANUFACTURA 25,239,338,358 AGROPECUARIO 995,705,293 TOTAL 81,353,286,503 Fuente: Supersociedades. Clculos propios. 2010 365,790,995 2,122,262,851 47,441,029,451 10,146,870,425 25,952,867,921 876,815,760 86,905,637,402 Var 42.1% 20.3% 8.6% 7.7% 2.8% -11.9% 6.8%

6. Utilidades Netas por macrosector.MACROSECTOR 2009 CONSTRUCCION 124,825,650 COMERCIO 336,777,912 MANUFACTURA 1,030,806,803 SERVICIOS 3,163,044,652 MINAS 17,827,613 AGROPECUARIO -4,232,566 TOTAL 4,669,050,063 Fuente: Supersociedades. Clculos propios. 2010 244,679,578 357,966,238 968,270,539 2,469,741,044 12,959,217 -1,038,090 4,052,578,525 Var 96.0% 6.3% -6.1% -21.9% -27.3% -75.5% -13.2%

7. Activos por macrosector.MACROSECTOR 2009 CONSTRUCCION 2,139,422,493 SERVICIOS 85,862,719,316 MINAS 213,029,291 COMERCIO 6,211,332,552 AGROPECUARIO 1,347,084,405 MANUFACTURA 27,451,819,873 TOTAL 123,225,407,928 Fuente: Supersociedades. Clculos propios. 2010 2,916,760,388 105,288,719,533 258,909,837 7,004,397,678 1,478,243,859 27,582,092,747 144,529,124,042 Var 36.3% 22.6% 21.5% 12.8% 9.7% 0.5% 17.3%

8. Relacin de matrices de los grupos con mayor cantidad de empresas subordinadas.NIT 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 RAZON SOCIAL CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A NIT SUBORDINADA 800157686 811016049 890903541 900228696 821000169 RAZON SOCIAL SUBORDINADA Sociedad Agropecuaria Bananal S.A. Ncleos e Inversiones Forestales de Colombia S.A. Cipreses de Colombia S.A. Agricola y Forestales S.A. Productora de Jugos S.A.

26 / 33

890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 890921972 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290

CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A CARBE PARKLAKE S C A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A

ND 891300237 891300238 890903939 860001697 860005265 890700272 891100136 891000324 892000351 891200492 891902075 890921089 890200463 860052634 890909001 ND 890921972 860013652 860022309 860008234 860027710 860024714 800110192 68 890903910 860009626 860039071 860051704 890926345 800011955 830029703 900368651 800067861 ND 20411051782 815005158 815005167 815005155 815005153 815005163 815005154 815005161 815005160 815005157 815005156 815005162 815005166 900085746 900085593 900087035

Ingenio Presidente Benito Juarez S.A. de C.V. Ingenio del Cauca S.A. Ingenio Providencia S.A. Gaseosas Posada Tobn S.A. Gaseosas Lux S.A. Gaseosas Colombianas S.A. Gaseosas Mariquita S.A. Gaseosas del Huila S.A. Gaseosas de Crdoba S.A. Gaseosas del Llano S.A. Gaseosas Nario S.A. Gaseosas del Valle del Cauca S.A. Gaseosas de Urab S.A. Gaseosas Hipinto S.A. Los Coches La Sabana S.A. Edinsa S.A. RCN Internacional Inc Carbe Parklake SCA Servinsa OAL S.A. Inversiones Gamesa S.A. Heraga S.A. Proma S.A. Besmit S.A. Gaseosas de La Sabana S.A. RCN USA INC Radio Cadena Nacional S.A. Horizonte Emisora Colombiana SAS Servicio Radial Integrado SAS Promotora Radial Colombiana SAS Empresa Colombiana de Radio SAS Digital Estreo SAS RCN Televisin S.A. NTN24 SAS Iberplast S.A. Mansa Agroindustrial do Brasil Ltda. Agroexportaciones Manuelita S.A.C. Agrcola Los Tulipanes Ltda. Agrcola Las Corocoras Ltda. Agrcola Los Cumares Ltda. Agrcola Camoa E.U. Agrcola Pajure Ltda. Agrcola San Martn Ltda. Agrcola La Catira Ltda. Agrcola la Macarena Ltda. Agrcola Las Malocas Ltda. Agrcola Los Alcaravanes Ltda. Agrcola Los Ocarros Ltda. Agrcola Mavicure Ltda. Agrcola La Mara EU Agrcola Quebraditas EU Agrcola El Remanso EU

27 / 33

830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 830511290 800125872 800125872 800125872 800125872 800125872 800125872 800125872 800125872 800125872 800125872 800125872 800125872

INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A INVERSIONES MANUELITA S A COMPAIA DE PROMOCIONES INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A

900087036 900087037 900087038 900087033 900087034 900087191 900087332 767638302 767738005 778808307 99548790 890931654 900015051 20132377783 891300241 830511701 900015502 900069416 891300199 630 900275441 800149392 817000756 900277589 800149695 800185773 800179336 900254098 830042508 900210315 900343079 830074763 900125986

Agrcola El Chipas EU Agrcola La Plumosa EU Agrcola Dinamarca EU Agrcola Centauros EU Agrcola El Sembrador EU Agrcola Quitasueos EU Agrcola El Jigual EU Inversiones Manuelita Chile Ltda. Mejillones America S.A. Inversiones Coihuin Ltda Cultivos Terao S.A. C.I. Ocanos S.A. Aceites Manuelita S.A. Empresa Agroindustrial Laredo S.A.A. Manuelita S.A. Valores manuelita S.A.S. Inversiones La Rita S.A. Manuelita Internacional S.A. Urbanizaciones y Parcelaciones Manuelita S.A. Barinen company S.A. Manuelita corporativa S.A.S. REVISTA BIENESTAR LTDA GENELEC S.A. SEDIM SERVICIOS ESPECIALIZADOS INGENIERIA Y MANTENIMIENTO LTDA FARMASANITAS LTDA OPTICA COLSANITAS LTDA INVERSIONES IBEROCARIBE LTDA SOLUCIONES LOGISTICAS LTA SUPERDESTINO LTDA SANITAS HOGAR S.A.S INVERSIONES INDUSTRIALES SANITAS S.A. AICO SEGUROS LTDA INMOBILIARIA SANITAS LTDA DE

28 / 33

COMPAIA DE PROMOCIONES 800125872 INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES 800125872 INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES DE 800125872 INTERNACIONALES SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES 800125872 INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES 800125872 INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES 800125872 INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES 800125872 INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES 800125872 INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES 800125872 INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES 800125872 INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES 800125872 INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES 800125872 INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES 800125872 INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES 800125872 INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES 800125872 INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES DE 800125872 INTERNACIONALES SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES 800125872 INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES 800125872 INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES 800125872 INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES 800125872 INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A COMPAIA DE PROMOCIONES 800125872 INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A

830143918 800149384 800251440 900188194 900320100 830135697 82567367 20523470761 444444087 5 92370208 444444008 444444009 860078828 800153424 830015429 830103525 830059680 900312554 900022253 900314131

PROMOTORA INMOBILIARIA SANITAS S.A. CLINICA COLSANITAS S.A. EPS SANITAS S.A. CLINICA CAMPO ABIERTO UNIDAD DE IMAGENES AVANZADAS LTDA MEDICINA NUCLEAR PALERMO OSI LTDA SOPRINSA GLOBAL HEALT COLSANITAS PERU S.A. EPS SOPRIPERU S.A. WINKLEPORT S.A. INVERSORA OSI XI INVERSIONES SANITAS S.A. INDUSTRIAS SANITAS C.A. COLSANITAS S.A. MEDISANITAS S.A. SALUD OCUPACIONAL SANITAS LTDA OFTALMOSANITAS LTDA CENTRO PSICOPEDAGOGICO SANITAS LTDA DERMASANITAS LTDA OFTALMOSANITAS CALI LTDA UNIDAD DE FERTILIDAD SANITAS LTDA

29 / 33

COMPAIA DE PROMOCIONES 800125872 INTERNACIONALES DE SERVICIOS DE SALUD S A 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 830034723 MERCANTIL COLPATRIA S.A. 800242482 INVERNAC & CIA S.A.S. 800242482 INVERNAC & CIA S.A.S. 800242482 INVERNAC & CIA S.A.S. 800242482 800242482 800242482 800242482 800242482 800242482 800242482 800242482 800242482 800242482 800242482 800242482 800242482 800242482 800242482 INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S.

800170565 860058070 444444444 444444444 444444444 444444444 444444444 444444444 444444444 444444444 444444444 444444444 444444444 444444444 444444444 444444444 860002184 860002183 860002945 860034594 900032774 900174077 900174068 900174073 860149496 900346359 890936738 800144467 830128633 860512237 900285393 890110147 860007590 860523280 800242427 444444106 860002152 890903295 811023952 900208180 830125225 830035285 900230225 444444103 830038885 830132841 830132842 900398898 900365835

SERVICIOS INDUSTRIALES DE LAVADO SIL LTDA CONSTRUCTORA COLPATRIA S.A. A.F.P Capital Dutch Coperatief U.A. A.F.P Capital Dutch B.V. A.F.P Capital B.V. Sequioa Investment Group S.A BANCO COLPATRIA CAYMAN Desarrollos Videmex S.A. de C.V. Colpamex Desarrollos Inmobiliarios Mexicanos Comercializadora Inmobiliaria Codeinmex Desarrollos Inmobiliarios Codeinmex VINCE BUSINESS CORP. Selvatra S.A. Brunate Holdings INC Brunate Holdings INC 1 Viviendas del Per S.A.C SEGUROS COLPATRIA S.A. SEGUROS DE VIDA COLPATRIA S.A. CAPITALIZADORA COLPATRIA S.A. BANCO COLPATRIA RED MULTIBANCA S.A. OLIMPI A MANAGAMENT S.A. ACCIONES Y VALORES COLPATRIA S.A. ACCIONES Y VALORES NUEVO MILENIO S.A. COMPAIA DE INVERSIONES COLPATRIA S.A. Colfondos S.A. Pensiones y Cesantias Operador de Activos Inmobiliarios S.A. CONSTRUCTORA SAN ISIDRO S.A. FIDUCIARIA COLPATRIA S.A. GESTIONES Y COBRANZAS S.A. SALUD COLPATRIA S.A. Operadora de Clnicas y Hospitales S.A. REFORESTADORA DE LA COSTA S.A. COMUNICAN S.A. INVERSIONES CROMOS S.A.S CIA DE DISTRIBUCIN Y TRANSPORTE S.A. DITRANSA Wisenthunt Global Logistic Inc ALMACENAR S.A. ALMAGRAN S.A. ALMAGRAN CARGO S.A. ICCK NET S.A. GABES S.A. HERCULES ENTERPRISES INC. MOVIE INVESTMENTS COMPANY S.A. - MIC CARACOL T.V. AMERICA CORP. VALOREM S.A. PRIMEOTHER S.A.S. PRIMEVALUESERVICE S.A.S. PrimeInversiones S.A.S. DATAIFX SAS

30 / 33

800242482 800242482 800242482 800242482 800242482 800242482 800242482 800242482 800242482 800242482 800242482 860061173 860061173 860061173 860061173 860061173 860061173 860061173 860061173 860061173 860061173 860061173 860061173 860061173 860061173 860061173 860061173 860061173 860061173 860061173 860061173 860061173 860061173 860061173 860061173 830111134 830111134 830111134 830111134 830111134 830111134 830111134 830111134 830111134 830111134 830111134 830111134 830111134 830111134

INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. INVERNAC & CIA S.A.S. GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA GRUPO AVIATUR LTDA INV INTERNACIONAL S.A INV INTERNACIONAL S.A INV INTERNACIONAL S.A INV INTERNACIONAL S.A INV INTERNACIONAL S.A INV INTERNACIONAL S.A INV INTERNACIONAL S.A INV INTERNACIONAL S.A INV INTERNACIONAL S.A INV INTERNACIONAL S.A INV INTERNACIONAL S.A INV INTERNACIONAL S.A INV INTERNACIONAL S.A INV INTERNACIONAL S.A

444444105 444444104 900175243 890900076 444444102 444444101 860025674 800162510 900270092 830144995 800202306 900197709 900114324 860056785 811037182 111111111 800249805 830097594 860000018 800145723 860535628 830146782 860015826 900327491 111111111 111111111 830002571 830011100 830079680 900163042 860056784 830072966 830114005 900095477 830081501 891100158 800156378 800215218 830102007 830114920 900083484 900086513 800166974 830025740 800220327 900119255 800085805 860531888 900330398

TELEVISION EQUIPMENT SERVICES CORP. CARACOL TELEVISION INC. AGENCIA DE ADUANAS ALMAGRAN S.A. NIVEL 1 CINE COLOMBIA S.A. CARACOL AMERICA PRODUCTION LLC. MAMBO LLC. CARACOL TELEVISION S.A. COMTEVE MERCADEO Y SERVICIOS LTDA. INVERSIONES CTV S.A.S. ORIGIN ENTERTAIMENT S.A. STOCK MODELS S.A. LATIN AMERICAN DISTRIBUTION COLOMBIA LTDA HOTELES AVIA S.A. DEPOSITO ADUANERO AVIATUR LTDA SERVICIOS AVIA LTDA AVIA CARIBBEAN S.A. OCTOPUS TRAVEL LTDA SISTEMA DE RESERVAS AVIA LRTDA AGENCIA DE VIAJES Y TURISMO AVIATUR S.A. AGENCIA DE VIAJES Y TURISMO CIELOS ABIERTOS LTDA UNION DE REPRESENTACIONES LTDA AVIA CARIBBEAN LTDA MAYATUR S.A. REPRESENTACIONES AVIA S.A.S UNION CARGO INC AVIATUR INC AGENCIA DE ADUANAS AVIATUR S.A NIVEL 1 AGENCIA DE CARGA AVIATUR S.A USUARIOS DE SERVICOS AVIA LTDA AVIA EXPRESS LTDA AVIA CORREDORES DE SEGUROS S.A. SOCIEDAD DE SISTEMATIZACION DE LA INDUSTRIA TURISTICA LTDA AVIA MARKETING LTDA AVIA EXPORT LTDA SERVICIOS MEDICOS AVIA LTDA INDUSTRIAL CACAOTERA DEL HUILA S.A. EXPOJOM S.A. INTERNACIONAL K EDITORES S.A. EDITORA Y PROMOTORA DE LECTURA S.A. EDITORA ORITECH INTERNACIONAL S.A. PREMIUM EDITORES S.A. PASSCO S.A. GAMA EDITORES S.A. NLC S.A.S EDITORA SURCOLOMBIANA S.A. PROMOTORA INDUSTRIAL Y COMERCIAL DIARIO DEL HUILA S.A. GAS GUALIVA S.A. ESP GAS VALLE DE TENZA S.A. ESP TECNICAS AMERICANAS DE ESTUDIO S.A.

31 / 33

830111134 830111134 830111134 830111134 830111134 830111134 830111134 830111134 830111134 800148159 800148159 800148159 800148159 800148159 800148159 800148159 800148159 800148159 800148159 800148159 800148159 800148159 800148159 800148159 800148159 800148159 800148159 800148160 800148160 800148160 800148160 800148160 800148160 800148160 800148160 800148160 800148160 800148160 800148160 800148160 800148160 800148160 800148160 800148160 800148160 800148163 800148163 800148163 800148163

INV INTERNACIONAL S.A INV INTERNACIONAL S.A INV INTERNACIONAL S.A INV INTERNACIONAL S.A INV INTERNACIONAL S.A INV INTERNACIONAL S.A INV INTERNACIONAL S.A INV INTERNACIONAL S.A INV INTERNACIONAL S.A INDICOMERSOCIOS S.A. INDICOMERSOCIOS S.A. INDICOMERSOCIOS S.A. INDICOMERSOCIOS S.A. INDICOMERSOCIOS S.A. INDICOMERSOCIOS S.A. INDICOMERSOCIOS S.A. INDICOMERSOCIOS S.A. INDICOMERSOCIOS S.A. INDICOMERSOCIOS S.A. INDICOMERSOCIOS S.A. INDICOMERSOCIOS S.A. INDICOMERSOCIOS S.A. INDICOMERSOCIOS S.A. INDICOMERSOCIOS S.A. INDICOMERSOCIOS S.A. INDICOMERSOCIOS S.A. INDICOMERSOCIOS S.A. INPROICO S. A. INPROICO S. A. INPROICO S. A. INPROICO S. A. INPROICO S. A. INPROICO S. A. INPROICO S. A. INPROICO S. A. INPROICO S. A. INPROICO S. A. INPROICO S. A. INPROICO S. A. INPROICO S. A. INPROICO S. A. INPROICO S. A. INPROICO S. A. INPROICO S. A. INPROICO S. A. SOSACOL S. A. SOSACOL S. A. SOSACOL S. A. SOSACOL S. A.

900326676 900325094 900325205 900328791 830504866 811044822 900069266 830111134 830054838 830113608 860028712 830113601 900104081 900104083 900257179 830113606 830113603 900256235 900104079 860401123 830113604 860045320 860044803 830116122 900104080 800027082 860045187 830113608 860028712 830113601 900104081 900104083 900257179 830113606 830113603 900256235 900104079 860401123 830113604 860045320 860044803 830116122 900104080 800027082 860045187 830113608 860028712 830113601 900104081

AVAN C LEYENDO S.A. KOE S.A. O.G. S.A. INGLES PRACTICO PARA TODOS S.A. INDUCOMERCIAL DE ALIMENTOS PARA COLOMBIA S.A. ARKAS S.A. SU LIDER EN MEDIOS Y COMUNICACION S.A. INV INTERNACIONAL S.A. ESPACIO Y MERCADEO S.A. BIENES Y COMERCIO S. A. CONSTRUCCIONES PLANIFICADAS S. A. ACTIUNIDOS S. A. AMINVERSIONES S. A. ESADINCO S. A. INVERSIONES ESCORIAL S. A. ACTIVOS TESALIA S. A. RENDIFIN S. A. POPULAR SECURITIES S. A. EL ZUQUE S. A. PETREOS S. A. S. RELANTANO S. A. CORPORACION PUBLICITARIA DE COLOMBIA S. A. VIGIA S. A. SADINSA S. A. SOCINEG S. A. CODENEGOCIOS S. A. TELESTUDIO S. A. BIENES Y COMERCIO S. A. CONSTRUCCIONES PLANIFICADAS S. A. ACTIUNIDOS S. A. AMINVERSIONES S. A. ESADINCO S. A. INVERSIONES ESCORIAL S. A. ACTIVOS TESALIA S. A. RENDIFIN S. A. POPULAR SECURITIES S. A. EL ZUQUE S. A. PETREOS S. A. S. RELANTANO S. A. CORPORACION PUBLICITARIA DE COLOMBIA S. A. VIGIA S. A. SADINSA S. A. SOCINEG S. A. CODENEGOCIOS S. A. TELESTUDIO S. A. BIENES Y COMERCIO S. A. CONSTRUCCIONES PLANIFICADAS S. A. ACTIUNIDOS S. A. AMINVERSIONES S. A.

32 / 33

800148163 800148163 800148163 800148163 800148163 800148163 800148163 800148163 800148163 800148163 800148163 800148163 800148163 800148163

SOSACOL S. A. SOSACOL S. A. SOSACOL S. A. SOSACOL S. A. SOSACOL S. A. SOSACOL S. A. SOSACOL S. A. SOSACOL S. A. SOSACOL S. A. SOSACOL S. A. SOSACOL S. A. SOSACOL S. A. SOSACOL S. A. SOSACOL S. A.

900104083 900257179 830113606 830113603 900256235 900104079 830401123 830113604 860045320 860044803 830116122 900104080 800027082 860045187

ESADINCO S. A INVERSIONES ESCORIAL S. A. ACTIVOS TESALIA S. A. RENDIFIN S. A. POPULAR SECURITIES S. A. EL ZUQUE S. A. PETREOS S. A. S. RELANTANO S. A. CORPORACION PUBLICITARIA DE COLOMBIA S. A. VIGIA S. A. SADINSA S. A. SOCINEG S. A. CODENEGOCIOS S. A. TELESTUDIO S. A.

33 / 33