6 Presentacion Diagnostico - Estrategia - Proyecto inversion para Tuxtepec
Estrategia de inversion 2011
47
1 Madrid Hotel Ritz 8 de febrero de 2010
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Présentation stratégie espagne 2011
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1
Madrid
Hotel Ritz
8 de febrero
de 2010
Financière de l’Echiquier en cifras
Un 20% del saldo distribuido en el extranjero
5 200 millones de euros en activos gestionados
Un 100% de los FCI calificados en
función de criterios extra financieros
Creación en 1991
21 gestores y analistas
80 empleados
100% independiente
2
Universo de inversión
Rentabilidades anualizadas desde la creación
Resultados 2009
Resultados en 2010
Agressor Carta blanca para el gestor +14,6% (1991) +48,3% +28,2%
Echiquier Major Grandes valores europeos +7,5% (2005) +38,4% +26,6%
Echiquier Agenor Valores europeos pequeños y medianos
+10,9% (2004) +56,4% +36,3%
Echiquier Quatuor Valores "value" +10,5% (2003) +38,1% +10,2%
Echiquier Junior Valores franceses pequeños +10% (1996) +37,9% +24,9%
Echiquier Global Valores Globales +16,3%
Echiquier Patrimoine Diversificado prudente +4,7% (1995) +8,3% +2,6%
Echiquier Oblig Obligaciones de empresas +7,1% (2007) +20,2% +3,5%
Arty Activos de rendimiento
(acciones y obligaciones de empresas) +7,9% (2008) +21,7% +7,6%
* Fondo creado el 16 de Abril de 2010.
Rendimientos: visión de conjunto
Datos del 31/12/2010. Fuente: Europerformance. Registrado en CMNV y disponibles en ALL FUNDS e INVERSIS BANCO
Los resultados pasados no condicionan los comportamientos futuros, y no son constantes en el tiempo.
3
Una metodología: el stock picking
+ 1000 visitas / año
Revisión permanente
del universo de
inversión
Contacto directo con el
management de las
empresas
Calificación
• Calidad del
management
• Estructura financiera
• Visibilidad sobre los
resultados
• Crecimiento del
sector
• Aspecto especulativo
("earning surprise")
• Responsabilidad
• 43 países
• Historial medio :
12 años
• 3 500 comentarios
Determinación de un
precio de compra y
de un precio de
venta
2050 valores
europeas seguidos
50 valores por
cartera
• Reuniónes de
accionistas
• Reuniónes de
analystas
(SFAF)
• Encuentra en "one
to one"
• Visitas de empresas
en Europa
• Fuerte disciplina e
indicadores para
revisiones de los
objetivos de
precios
• Los objetivos de
precios están
determinados con
filtros cualitativos y
cuantitativos,
incluyendo el DCF.
6 criterios
2 3 1 4
Macro y mercados
5
Una última mirada hacia el 2010
6
Eonia capitalizado
Echiquier Agenor
Echiquier Major
Agressor
29,1%
26,6%
28,2%
2,6% Echiquier Patrimoine
0,4%
Acciones europeas (Eurostoxx 600)
FTSE Global Small Cap Europe 27,8%
8,6%
Acciones estadounidenses (S&P 500) 12,8%
Oro (Onza)
Acciones francesas (CAC 40) -3,3%
Acciones españolas (IBEX) -17,4%
36,3%
Datos del 31/12/2010. Fuentes: Bloomberg, Base de datos Financière de l’Echiquier.
ARTY 7,6%
Echiquier Quatuor 10,2%
En 2009, había que recuperarse, 2010 fue un momento de dispersión
7
Los resultados pasados no condicionan los comportamientos futuros, y no son constantes en el tiempo.
El crecimiento mundial
La Alemania exportadora
La dispersión en la zona euro
El regreso de las fusiones y adquisiciones
Las empresas devuelven el dinero
El riesgo de tipos sobreestimado
El "value"
El sector de las "utilities"
Los valores financieros
En 2010, creíamos en …
y no creíamos en…
Nuestras convicciones en 2010, nuestras pistas para 2011
8
¿Cómo se presenta el inicio de 2011?
9
Europa se aprieta el cinturón
Los Estados Unidos inundan el mercado de liquideces
La República Popular China compensa la situación
"Quantitative Easing 2" : 600 Md$ Mantenimiento de los tipos "ultra bajos" Reactivación fiscal
Irlanda: reducción de 1€ del salario horario mínimo a 7,65€ Portugal: aumento de 2 puntos del IVA al 23% España: privatizaciones, supresión del “cheque para los parados"
Alza de los tipos de interés de los bonos del Tesoro a un año Aumento de los ratios de fondos propios de los bancos Preocupación sobre el aumento de los precios de los alimentos y las materias primas
Las distintas políticas
Un mundo asíncrono
10
2011: « Same player shoot again ? »
11
Factor de
apoyo
Tipos
cortos
Tipos
largos
Quantita
tive
Easing
Inmobiliaria
Deuda
de los
Estad
os
Divisas
Materias
primas
Adaptació
n de las empresas
Reconstitución
de stocks
e inversión
M&A
y
releveraging
Valorizacion
es
Factores
técnicos
Flujos
(asignación
de
acciones)
2010 -- -
2011 - -- - x x
/ -
Factor de
apoyo
Tipos
cortos
Tipos
largos
Quantit
ative
Easing
Inmobiliaria
Deuda de
los
Estados
Divisas
Materias
primas
Adaptaci
ón de las empresas
Reconstitución
de stocks
e inversión
M&A
y
releveraging
Valorizacion
es
Factores
técnicos
Flujos
(asignació
n de
acciones)
2011 - -- - x x
/ -
Datos del 31/12/2010. Fuente: Bloomberg.
No habrá alza de tipos a corto plazo en Estados Unidos … ni en la zona euro
Tipos cortos: cielo despejado hasta el verano
12
67
69
71
73
75
77
79
81
83
85
87
0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
6,00%
1999 2001 2003 2005 2007 2009
Tipos BCE
Tasa de utilizacion de la capacidadde producción de Europa
68
70
72
74
76
78
80
82
84
86
0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
6,00%
7,00%
8,00%
9,00%
10,00%
1985 1990 1995 2000 2005 2010
Tipos FED
Tasa de utilizacion de la capacidad deproducción de los Estados Unidos
Factor de
apoyo
Tipos
cortos
Tipos
largos
Quantita
tive
Easing
Inmobilia
ria
Deuda
de los
Estados
Divisas
Materias
primas
Adaptació
n de las empresas
Reconstitución
de stocks
e inversión
M&A
y
releveraging
Valorizacion
es
Factores
técnicos
Flujos
(asignación
de
acciones)
2011 - -- - x x
/ -
Datos del 31/12/2010. Fuente: Bloomberg.
Media del periodo
Evolución del 10 años francés contra el Euribor a 3 meses
Tipos largos: la pendiente protege de las turbulencias
13
Segunda crisis soberana: « Según reacción » de la deuda del Estado
Primera crisis soberana:
afecta a todos los mercados
Comparación de la volatilidad del mercado de las acciones
y de la deuda del Estado estadounidenses
-5,0%-4,5%-4,0%-3,5%-3,0%-2,5%-2,0%-1,5%-1,0%-0,5%0,0%0,5%1,0%1,5%2,0%2,5%3,0%3,5%4,0%
1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 20094,50
5,00
5,50
6,00
6,50
7,00
7,50
8,00
8,50
9,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
30,00
35,00
40,00
45,00
50,00
55,00
janv.-10 avr.-10 juil.-10 oct.-10 janv.-11
Volatilidad del S&P 500 (VIX)
Volatilidad de la obligación del tesoro US a 10 años
Factor de
apoyo
Tipos
cortos
Tipos
largos
Quantit
ative
Easing
Inmobiliaria
Deud
a de
los
Estad
os
Divisas
Materias
primas
Adaptació
n de las empresas
Reconstitución
de stocks
e inversión
M&A
y
releveraging Valorizacion
es
Factores
técnicos
Flujos
(asignació
n de
acciones)
2011 - -- - x x
/ -
Datos del 31/12/2010. Fuente: FMI.
Deuda gubernamental y déficit presupuestario en porcentaje del Producto Interior Bruto
Australie
Belgique
Brésil
Canada
Chine
Danemark Finlande
France Allemagne
Grèce
Inde
Irlande
Italie
Japon
Pays-Bas Portugal
Russie
Espagne
Suède Suisse
Grande Bretagne
Etats-Unis
0
30
60
90
120
150
180
210
240
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Deuda pública en % del PIB (2010)
Déficit presupuestario en % del PIB (2010) Criterios de Maastricht
Deuda de los Estados: vientos contrarios
14
Factor de
apoyo
Tipos
cortos
Tipos
largos
Quantita
tive
Easing
Inmobili
aria
Deuda de
los
Estados
Divisas
Materias
primas
Adaptació
n de las empresas
Reconstitución
de stocks
e inversión
M&A
y
releveraging
Valorizacion
es
Factores
técnicos
Flujos
(asignación
de
acciones)
2011 - -- - x x
/ -
La palanca financiera (deuda neta /fondos propios) baja…
Datos del 31/12/2010. Fuente: UBS.
… y el Free Cash Flow (Md€) aumenta
Balance de las empresas: hay lugar para proyectos
15
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 E 2011 E 2012 E
Factor de
apoyo
Tipos
cortos
Tipos
largos
Quantita
tive
Easing
Inmobilia
ria
Deuda
de los
Estados
Divisas
Materias
primas
Adaptació
n de las empresas
Reconstitución
de stocks
e inversión
M&A
y
releveraging
Valorizacion
es
Factores
técnicos
Flujos
(asignació
n de
acciones)
2011 - -- - x x
/ -
Datos del 31/12/2010. Fuente: Bloomberg
M&A y releveraging: todavía hay operaciones ante nosotros
?
16
0
200
400
600
800
1 000
1 200
1 400
0
50
100
150
200
250
300
350
400
déc. 99 déc. 00 déc. 01 déc. 02 déc. 03 déc. 04 déc. 05 déc. 06 déc. 07 déc. 08 déc. 09 déc. 10
Volumen en Europa occidental Md€
Eurostoxx 600
Factor de
apoyo
Tipos
cortos
Tipos
largos
Quantita
tive
Easing
Inmobilia
ria
Deuda
de los
Estados
Divisas
Materias
primas
Adaptació
n de las empresas
Reconstitución
de stocks
e inversión
M&A
y
releveraging
Valorizacion
es
Factores
técnicos
Flujos
(asignación
de
acciones)
2011 - -- - x x
/ -
Datos del 31/12/2010. Fuentes: Bloomberg, Les Cahiers verts de l’économie, Goldman Sachs, Datastream.
Las valorizaciones siguen bajas ¿Lo sabía?
Eurostoxx 50 € en 2010:
Crecimiento de los beneficios por acción en Europa en 2010:
-6%
+35%
Valorizaciones: el mercado europeo atractivo
17
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
P/Book Europa ex sector financiero (Eurostoxx 600)P/Book Eurostoxx 50 Zona €
Los flujos de OICVM acciones europeas Volatilidad del mercado de acciones estadounidenses
18
Factor de
apoyo
Tipos
cortos
Tipos
largos
Quantita
tive
Easing
Inmobilia
ria
Deuda
de los
Estados
Divisas
Materias
primas
Adaptació
n de las empresas
Reconstitución
de stocks
e inversión
M&A
y
releveraging
Valorizacion
es
Factores
técnicos
Flujos
(asignación
de
acciones)
2011 - -- - x x
/ -
0
10
20
30
40
50
60
70
80
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
VIX
Factores técnicos y flujos
Datos del 31/12/2010. Fuentes: Bloomberg, Europerformance.
-2000
-1500
-1000
-500
0
500
1000
19
Nuestros temas de Stock-picking en 2011
Anticiparse a las reglamentaciones e invertir en los "mejores de la clase"
Cambio de la reglamentación en 2013: hacia un aumento ineluctable de la tonelada de CO2
Invertir en los "mejores de la clase"
Papel: el ratio más bajo T Co2/ T de papel producida del sector Electricidad: uno de los factores
carbono más bajos, es decir, un promedio de 130 Kg Co2/MWH vs 346 kg Co2/ MWH
Líder mundial en energía eólica 100% energía renovable P/Book 2010 <1
Datos del 31/12/2010. Fuente: Bloomberg.
0
5
10
15
20
25
30
Escenario optimista: 20€
Escenario pesimista: 30€
Cuotas 2008-2012
Cuotas 2013-2020
Pre
cio
de
la t
on
elad
a d
e C
02
en
€
La ISR: ¡para todos los fondos!
20
Datos del 31/12/2010. Fuentes: Les Cahiers verts de l’Economie, Bloomberg, base de datos de Financière de l’Echiquier.
Situación en 1990
29%
23%
USA PAYS EMERGENTS
27%
34%
USA PAYS EMERGENTS
Peso del consumo de los Estados Unidos y de los países emergentes en el consumo mundial (en PPA)
Situación en 2010
El crecimiento impulsado por los emergentes: no sólo existe el lujo
un 60% del volumen de negocio en los países emergentes (de los cuales, un 10% en China)
PE 2011 16x (contra 20x para LVMH)
un 48% del volumen de negocio en los países emergentes (HERMÈS un 32%)
PE 2011 17x
21
Un ejemplo de externalización de los servicios públicos
externaliza sus gastos públicos…
El Reino Unido...
los agentes privados sacan provecho
Gestión del portal de información del sistema de salud
Gestión de la contratación, de las nóminas y de la formación del INE británico
impacto Del 20% al 30% de ahorro para el gobierno
Recuperación de la gestión de la fiabilidad y de la seguridad de las instalaciones nucleares
Trabajos con el NHS sobre la integración y la reactividad del sector hospitalario
Europa se aprieta el cinturón: ¿quién saca provecho?
Fuente: base de datos Financière de l’Echiquier. 22
Ejemplos de impacto del alza de los tipos en dos sectores
saca provecho del movimiento... Un sector…
¿para qué actores?
Reconstitución del margen Mayor diferencia entre el rendimiento
garantizado y el rendimiento del activo (aumento del ROP)
Los tipos garantizados no deberían aumentar
Seguros de vida
¼ de los resultados están vinculados a la inversión de la tesorería generada por su actividad
Esta rentabilidad está estrictamente ligada al nivel de los tipos sin riesgo
Las soluciones de motivación
Un aumento de los tipos: ¿quién saca provecho?
Fuente: base de datos Financière de l’Echiquier. 23
-12,0
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
Las empresas no son los Estados
Un déficit no muy lejano del de Alemania…
Déficit público: previsión del FMI en 2011 en % du PIB
Valorizaciones atractivas…
Datos del 31/12/2010. Fuentes: FMI, base de datos de Financière de l’Echiquier.
Italia: el crecimiento de los
beneficios se paga más barato
para los líderes de nicho
Italia: -4,3%
Líder de motocarro en India Las "Vespa Girls" en Vietnam
Una marca ineludible: Rayban un 60% del volumen de negocio en
EEUU
Alemania: -3,7%
Italia no es un "PIGS"
24
CAC 40: los valores de crecimiento contra el resto de la cotización
Los valores de crecimiento y los demás
Después de la dispersión… el regreso del "value"
P/Book 2010: 0,9x ROE 2010: 12% El actor ascendente del reaseguro
VE/CA 2010: 1,1x Rendimiento 2010: 6,8% Cartera medios de comunicación /
telecomunicaciones diversificado al valor intrínseco superior a la cotización bursátil
Datos del 31/12/2010. Fuente: Bloomberg.
40
50
60
70
80
90
100
110
Valores de crecimiento
Otros valores
Otros Valores sin los bancos
+3,8%
-38,4%
-37,3%
25
26
2011, ¿Qué fondos y qué rendimiento?
El consumo
Banca
El crecimiento mundial
Mantener el rumbo hacia el crecimiento
Echiquier Global Echiquier Major Echiquier Agenor
Nuestras recomendaciones para 2011
27
Los temas Nuestras
soluciones
Punto de entrada en el "value"
Anticiparse al "value"
Agressor
28
EN BUSCA DEL RENDIMIENTO
Evitar los trompicones de los mercados
Marc Craquelin Co-gestor del fondo
Olivier de Berranger Co-gestor del fondo
Diversificado prudente Acciones europeas Mayoría de productos de tipo
Datos del 31.12.10. Fuentes: Europerformance, base de datos Financière de l’Echiquier.
Echiquier Patrimoine en 2010
David de Coussergues Co-gestor del fondo
29
50
70
90
110
130
150
170
190
210
230
janv.-95 janv.-98 janv.-01 janv.-04 janv.-07 janv.-10
Echiquier PatrimoineEONIA Capitalisé
Echiquier Patrimoine desde el principio: 107,2% EONIA capitalizado desde el principio: 63,4%
Rendimiento de 2010
+2,6%
Los resultados pasados no condicionan los comportamientos futuros, y no son constantes en el tiempo. Los cálculos del rendimientos e realizan a cupones netos reinvertidos. En cambio, el comportamiento del indicador de referencia no tiene en cuenta los elementos de ingresos.
VE/CA 1,4
Price/book 2010 1,6
Rendimiento (%) 5,2
Capitalización media (M€) 13 079
Títulos en cartera 49
Activo total (M€) 602,6
Acciones 19%
Obligaciones 36%
Monetario 45%
30
• Un túnel único en pleno centro de Marsella
• Una estructura financiera muy sólida
• 6,4% de rendimiento con un dividendo que sigue creciendo
Asignación: sigue la prudencia
Echiquier Patrimoine: estrategia 2011
Productos de tipo: un poco de
rendimiento, mucha seguridad
Acciones: buscar los mejores
balances para obtener
rendimientos perennes
• Centros comerciales en el corazón de mercados europeos resistentes
• Un dividendo en crecimiento continuo desde 1995
• Un rendimiento del 5,4%
2015
Obligaciones de empresas • 90 bp más que la deuda estatal • El monopolio del transporte de la
electricidad en Francia
Monetario • La base por la seguridad
• Un eventual aumento de los tipos
cortos beneficiará al fondo
19% Acciones
36%
Obligaciones de empresas
45% Monetario
Datos del 31.12.10. Fuentes: Base de datos Financière de l’Echiquier.
Echiquier Patrimoine: puntos esenciales
31
El FCI más defensivo de toda la gama
Un fondo impactado positivamente por un eventual aumento de los tipos
Una exposición muy baja a las problemáticas de la deuda pública
Las mejores ideas de acciones con alto rendimiento
85
90
95
100
105
110
115
120
125
mai-08 oct.-08 mars-09 août-09 janv.-10 juin-10 nov.-10
ARTY
Indice Composite
Rendimiento y movilidad
Olivier de Berranger Gestor del fondo
Datos del 31/12/10. Fuentes: Europerformance, base de datos Financière de l’Echiquier.
Rendimiento de 2010
+7,6%
Arty en 2010
32
Arty desde el principio: 21,3% Índice composite* desde el principio: 1,5%
Tipos 50-100% Acciones 0-50%
36%
Duración 4,44
Rendimiento de las obligaciones (%) 4,91
Rendimiento de las acciones (%) 4,70
Capitalización media (M€) 25 075
Títulos en cartera (acciones) 39
Activo total (M€) 79,3
Diversificado Acciones europeas Obligaciones privadas en Euros
* 75% Eonia, 25% EuroStoxx 600
Los resultados pasados no condicionan los comportamientos futuros, y no son constantes en el tiempo. Los cálculos del rendimientos e realizan a cupones netos reinvertidos. En cambio, el comportamiento del indicador de referencia no tiene en cuenta los elementos de ingresos.
33
• Rendimiento: 3,5% • Tasa de distribución: 62% • Líder de los bienes de consumo en
los países emergentes (50% del volumen de negocio)
• CONTINENTAL 2017: 6,8%
• Rendimiento: 4,0% • Tasa de distribución: 69% • Una pepita: Clearstream (40%
de la facturación, 45% de margen)
• ARCELORMITTAL 2016: 4,7%
Arty: estrategia 2011
• 2008: el año del sector monetario • 2009: el año del ’"Investment Grade" • 2010: el año del "High Yield" • 2011: ¿el año de las acciones?
Una exposición a las acciones
reforzada pero conservando la
movilidad
Evolución del peso de las acciones en 2010
Obligaciones: unos tipos que vuelven a ser
atractivos
Acciones: el tema del
rendimiento en un entorno de tipos
bajos
Datos del 31/12/10. Fuentes: Base de datos Financière de l’Echiquier.
Arty: puntos esenciales
34
Movilidad y libertad de la asignación: - prudencia en el alto rendimiento
- exposición a las acciones reforzada
El rendimiento crea sobrerendimiento a largo plazo
El valor relativo del pasivo de las empresas: acciones, obligaciones y monetario
EN EL CORAZON DE LA ASIGNACION
35
VE/Facturación 2010 1,2
PER 2010 17
Rendimiento (%) 2,1
Capitalización media (M€) 6 043
Títulos en cartera 55
Activo total (M€) 1 018
50
250
450
650
850
1050
1250
1450
1650
nov.-91 nov.-94 nov.-97 nov.-00 nov.-03 nov.-06 nov.-09
Agressor
SBF 250
Contrarian y siendo performante
Damien Lanternier Gestor del fondo
Adrien Dumas Analista del fondo
Acciones europeas Todas las capitalizaciones Todos los tipos de valores
Datos del 31/12/10. Fuentes: Europerformance, base de datos Financière de l’Echiquier.
Rendimiento de 2010
+28,2%
Agressor en 2010
36
Agressor desde el principio: 1220,6% SBF 250 desde el principio: 149,5%
Crecimiento
Valores medianos
Grandes valores
Valores pequeños
"Value" GARP
Los resultados pasados no condicionan los comportamientos futuros, y no son constantes en el tiempo. Los cálculos del rendimientos e realizan a cupones netos reinvertidos. En cambio, el comportamiento del indicador de referencia no tiene en cuenta los elementos de ingresos.
37
• Un actor que ha consolidado su mercado volviéndose ineludible
• El plan estratégico y de optimización industrial dará sus frutos
• La selección de personal es una función clave para el desarrollo
• El mejor modelo económico para disfrutar de esta tendencia
• Un 50% del volumen de negocio realizado en América Latina
• La seguridad es un sector en crecimiento donde la reputación representa una gran barrera de entrada
• Empresa de crecimiento valorizada en 0,9x sus fondos propios
• Gran trabajo de optimización industrial en curso y palanca sobre el margen futuro
• La externalización de los servicios se va a convertir en una tendencia fuerte en los países emergentes
• Un grupo que trabaja desde hace cinco años para desarrollar sus plataformas de crecimiento
• Un 40% del volumen de negocio realizado en Asia con un crecimiento superior al 20%
• Las "Vespa Girls" van a invadir Asia
Los "PIIGS"
Los emergentes de
otra manera
El valor de las cosas, siempre el valor de las cosas
Agressor: estrategia 2011
Datos del 31/12/10. Fuentes: Base de datos Financière de l’Echiquier.
Agressor: puntos esenciales
38
Un fondo sin restricciones
Oportunismo y movilidad para disfrutar de la dispersión de los mercados
Unas combinaciones managers / accionistas que garantizan el rendimiento duradero
El valor de las cosas
50
70
90
110
130
150
170
mars-05 mars-06 mars-07 mars-08 mars-09 mars-10
Echiquier Major
DJ STOXX 600
Echiquier Major en 2010
Datos del 31/12/10. Fuentes: Europerformance, base de datos Financière de l’Echiquier.
Las grandes empresas europeas líderes
Frédéric Plisson Gestor del fondo
Vincent Fourcaut Analista del fondo
Acciones europeas Valores grandes Crecimiento (GARP)
Rendimiento de 2010
+26,6%
Jean-Charles Belvo Analista del fondo
39
Los resultados pasados no condicionan los comportamientos futuros, y no son constantes en el tiempo.
Echiquier Major desde el principio: 52,2% DJ Stoxx 600 desde el principio: 4,9%
VE/Facturación 1,9
PER 2010 20
Rendimiento (%) 2,0
Capitalización media (M€) 15 690
Títulos en cartera 50
Activo total (M€) 816
Crecimiento
Valores medianos
Grandes valores
Valores pequeños
"Value" GARP
Los resultados pasados no condicionan los comportamientos futuros, y no son constantes en el tiempo. Los cálculos del rendimientos e realizan a cupones netos reinvertidos. En cambio, el comportamiento del indicador de referencia no tiene en cuenta los elementos de ingresos.
40
• Un estatuto de valor de crecimiento mal identificado
• Consolidador natural en su mercado de la distribución de productos químicos
• Un 48% del volumen de negocio en los países emergentes
• Un perfil de "Smart Growth" que se hace más visible
• Un actor global de la educación (el 80% de los beneficios)
• Una estrategia de adquisición adaptada para conquistar el mundo
• Actor ineludible de la externalización de servicios administrativos en el Reino Unido
• Un mercado que crece bajo al presión de los déficits públicos
• Líder mundial del mobiliario urbano…
• … que ha sabido aprovechar las oportunidades en dos de sus grandes países (Alemania, Reino Unido)
Los ganadores de
la crisis
Buenos modelos en aceleración
El crecimiento mal valorizado
Echiquier Major: estrategia 2011
• N°1 europeo de los sanitarios... • … que ha acelerado sus inversiones
(+50%) y su fuerza comercial durante la crisis
Datos del 31/12/10. Fuentes: Base de datos Financière de l’Echiquier.
Echiquier Major: puntos esenciales
41
Los líderes son los grandes ganadores de la crisis
Participar en el crecimiento mundial
Unos precios aún razonables para unas empresas de primera calidad
Las mejores calificaciones en ISR
UN IMPULSO AL RENDIMIENTO
42
50
70
90
110
130
150
170
190
210
230
250
févr.-04 févr.-05 févr.-06 févr.-07 févr.-08 févr.-09 févr.-10
Echiquier Agenor
FTSE GSCE
« European Splendid Businesses »
Acciones europeas Valores medianos Crecimiento a un precio
razonable
Armand de Coussergues Gestor del fondo
Sonia Fasolo Analista del fondo
Datos del 31/12/10. Fuentes: Europerformance, base de datos Financière de l’Echiquier.
Rendimiento de 2010
+36,3%
Echiquier Agenor en 2010
43
Echiquier Agenor desde el principio: 103,1% FTSE GSCE desde el principio: 57,5%
VE/Facturación 1,5
PER 2010 20,4
Rendimiento (%) 1,9
Capitalización media (M€) 1 126
Títulos en cartera 51
Activo total (M€) 673
Crecimiento
Valores medianos
Grandes valores
Valores pequeños
"Value" GARP
Los resultados pasados no condicionan los comportamientos futuros, y no son constantes en el tiempo. Los cálculos del rendimientos e realizan a cupones netos reinvertidos. En cambio, el comportamiento del indicador de referencia no tiene en cuenta los elementos de ingresos.
Italia no es un
"PIGS"
Echiquier Agenor: estrategia 2011
Datos del 31/12/2010. Fuente: Base de datos Financière de l’Echiquier. 44
• El n°2 europeo de la iluminación para profesionales
• Tras una importante reestructuración, la empresa se va a beneficiar de la recuperación del mercado en 2011
• Un especialista mundial de la señalización ferroviaria
• Los transportes urbanos y la alta velocidad conocen un fuerte crecimiento mundial
• Un actor principal de las gafas de marca de gama alta (Dior, Gucci, Armani)
• Un potencial muy importante de desarrollo en los países emergentes
• Líder de los equipamientos para la producción de medicamentos procedentes de la biotecnología
• Un crecimiento importante y visible
• Líder del material agrícola a través de su filial Khun
• El mercado se va a reactivar en 2011 y los márgenes de Bucher también
• El consolidador de un sector fragmentado y en crecimiento: los centros de llamadas
• Un saber hacer reconocido en adquisiciones y un balance sólido para actuar
• El IPSOS alemán, especialista en estudios de marketing
• Unos cash-flows importantes y visibles al servicio de la consolidación de su sector
• Un caso típico de una empresa exportadora de bienes de equipo alemana
• El ciclo de inversión de este sector va a reactivarse en 2011
Alemania en pleno
lanzamiento
Concentración: las "mid caps" a la ofensiva
Recuperación económica:
lo mejor está por llegar
Echiquier Agenor: puntos esenciales
45
Temas prometedores para 2011, y en cabeza: Alemania, Italia y el M&A
Lo mejor de las small caps europeas de crecimiento
Desde hace 10 años, los valores medios europeos tienen un crecimiento superior y superan a los grandes valores
46
« The entrepreneur always searches for change,
responds to it, and exploits it as an opportunity. »
Peter Drucker
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Este documento se dirige exclusivamente a los inversores profesionales y no presenta ningún carácter contractual. La información proporcionada procede de las mejores fuentes que tenemos a nuestra disposición. Las referencias a títulos cotizados se realizan a modo de ilustración y no representan en ningún caso un consejo de inversión. Los resultados pasados no condicionan los comportamientos futuros, y no son constantes en el tiempo. Por último, el tratamiento fiscal relativo a la inversión en participaciones o acciones de OICVM depende de la situación de cada inversor. Por ello, se recomienda consultar con su asesor fiscal. Para mayor información sobre los fondos presentados le invitamos a consultar el folleto simplificado disponible a petición en la empresa gestora llamando al número +33 – (0)1.47.23.90.90 o a ponerse en contacto con su interlocutor habitual. Todos los fondos descritos en esta presentación están homologados en Francia. Agressor, Echiquier Major, Echiquier Agenor, FCI de derecho francés, disfrutan de una autorización de comercialización en Alemania, en Bélgica, en España, en Italia, en los Países Bajos y en Suiza. Echiquier Global, FCI de derecho francés, está autorizado en Alemania, en Bélgica, en España y en Italia. Echiquier Patrimoine, FCI de derecho francés, disfruta de una autorización de comercialización en Alemania, en España, en Italia y en los Países Bajos. ARTY, FCI de derecho francesa, está homologado en Alemania y en Italia. Echiquier Sélection, FCI de derecho francés, disfruta de una autorización de comercialización en Italia. Todos estos fondos están también disponibles a través de contratos de seguro de vida luxemburgueses y belgas en libre prestación de servicios.
