Escenario Económico Mundial: Perspectivas Económicas 2014
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Diciembre 2013
Escenario Económico Mundial: Perspectivas
Económicas 2014
Que dijimos el año pasado…
Crecimiento países desarrollados cercano a 0; recesión en Europa, débil recuperación en USA.UE (0%), USA (1,5%) y Japón (1,9%).
Continúan creciendo economías emergentes.Economías emergentes (4,5%).
Crecimiento de Chile se mantiene dinámico, en torno al 5%.Proyección Banco Central: 4,2%.
Episodios recurrentes de pánico.
Que dijimos el año pasado…
Déficit en cuenta corriente superior a 3,5 puntos del PIB.Proyección Banco Central: 3,2 puntos del PIB.
Precio del cobre en USD 3,5 la libra o más.Promedio año 2013: USD 3,3/Lb.
Tipo de cambio promedio entre $480 y $500, pero con episodios puntuales de alza, pudiendo llegar a $510 - $520 en algunos momentos, transitoriamente. Promedio año 2013: $ 492,6/USD.
Que dijimos el año pasado…
Este año Chile subió15 lugares en el índice de felicidad de la ONU (puesto 28 de 156 países).
PIB per cápita alcanzaría los USD 19.105 (PPP).
Hasta aquí vamos bien…
5
Proyecciones 2014
6
Proyecciones 2014.
1. Frente externo
2. Frente Interno
• ¿Cómo le va a ir a nuestros socios comerciales?
• Interrogantes políticas y económicas.
• ¿Cómo van a estar los mercados financieros?
• ¿Cómo van a estar los precios de los commodities?
Contenidos:
1. Frente externo. Socios comerciales. Precios de los commodities. Mercados financieros
2. Frente interno. Elecciones. Impuestos. Demandas sociales.
3. Proyecciones finales.7
Contenidos:
1. Frente externo. Socios comerciales. Precios de los commodities. Mercados financieros
2. Frente interno. Elecciones. Impuestos. Demandas sociales.
3. Proyecciones finales.8
China, UE, EE.UU. y Japón dan cuenta de más de un 60% de las exportaciones de Chile.
EL PIB de estos países comprende más del 65% del PIB mundial.
9
Socios comerciales
11%
23%
22%8%
35%
China UE EE.UU. Japón Otros
23%
15%
12%11%
38%
China UE EE.UU. Japón Otros
Exportaciones PIB
Adelantando…
10
Socios comerciales.
A China la seguimos viendo bien EE.UU. va lento pero por buen camino
UE aún no sale de la crisis( y no esperamos que salga)
Japón podría sorprender
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Socios comerciales: China.
2005 2012
8,313
16,647
PIB (Billions de USD 2011)
Socios comerciales: China.
Crecimiento 2013: 7,6%. ¿poco?No lo es…
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100% de
crec,
China sigue siendo un motor cada vez más grande y arrastra a economías productoras de commodities…
Fuente: FMI.
0
200
400
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1,200
1,400
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0%
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Crecimiento del PIB (Billones de USD)
Tasa de crecimiento
Cre
cim
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n b
illion
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e U
SD
d
e 2
011
Tasa d
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recim
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Primer importador del cobre en el mundo.
Demanda de cobre seguirá creciendo los próximos años.Vemos un relativo balance entre oferta y demanda; pequeño
exceso de oferta en 2014, pero equilibrio de 2015 en adelante. prevemos precios similares a los actuales en 2014, quizá con
una leve corrección a la baja.13
Socios comerciales: China.
31%
8%6%
5%4%
47%
Principales importadores de cobre, año 2012
China Alemania EE.UU.Italia CoreaOtros
Chile es el exportador más importante y
representó un 22% de las importaciones de
cobre en China (2012).
Digresión: Cobre.
Los precios del cobre los prevemos relativamente estable, pero la exploración ha caído muy dramaticamente.
Reducción o cancelación de numerosos proyectos de exploración y expansión. No solo en Chile, sino también en el mundo.En el presente año se han cancelado proyectos por USD
6.000 millones, equivalentes a cerca de 2 puntos del PIB.por estas mismas razones es que esperamos un
precio del cobre a niveles similares al de hoy.14
Socios comerciales: China.
¿Cuál es el problema de China?Invierte el 50% PIB Bajo consumo.
Mientras el PIB per cápita PPP ha pasado desde USD 2.120 a USD 9.060 entre 1999 y 2012, el índice de GINI ha subido desde 39 a 47.
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Socios comerciales: China.19
8019
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1120
1220
13 (e
)
30%
35%
40%
45%
50%
Inversión (%PIB)
Protestas en China se multiplicaron por diez veces entre 1993 y 2010.
“Incidentes de masas” subieron desde 8.700 en 1993 a cerca de 90.000 en 2010.
Principales motivos: expropiación de tierras, escándalos medioambientales, enfrentamientos étnicos, etc.
En 2010 el gasto en seguridad interna superó al gasto militar.
Renta per cápita fue 4 veces superior en las zonas urbanas respecto a las zonas rurales en el año 2011 .
16
Socios comerciales: China.
Hay vientos de cambio, pero en ningún caso ajustes disruptivos.
Hasta el momento se han avizorado cambios, pero menores:Liberalización tipo de cambio (banda). Liberalización de la cuenta de capitales (poquito).Liberalización de la tasa de interés.Más atención al sector rural.
Pero todo esto, es más reforma que revolución.
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Socios comerciales: China.
Seguiremos viendo más de lo mismo... al menos por el futuro previsible (3 años).
Economía que crece en el rango del 7%.
“Observadores” que escriben artículos anunciando la próxima crisis de China.
China tiene para un rato más ≈ 3 años o más.
Por lo tanto, le vemos un piso al precio del cobre no menor de USD 3/Lb.
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Socios comerciales: China.
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Socios comerciales: UE.
¡NO CELEBREMOS ANTES DE TIEMPO!
20
Socios comerciales: UE.
Los niveles de crecimiento son muy inferiores a los necesarios para una recuperación de la economía real.
Los que empujan el carro: Alemania, Holanda y Finlandia.Superávit a costa del resto de los países de la UE negativo en el
contexto.Alemanes, Holandeses y Finlandeses son competitivos.
El resto no!21
Socios comerciales: UE.
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20130%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
20,000
22,000
24,000
26,000
28,000
30,000
32,000
34,000
Francia Grecia ItaliaPortugal España PIB per cápita PPP (USD)
porc
enta
je d
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a
labora
l
USD
PP
P
Desempleo países seleccionados UE y PIB per cápita UE
Deuda pública(% PIB)
Bélgica 83,4%Alemania 56,3%Irlanda 105,5%Grecia 172,6%España 80,8%Francia 87,2%Italia 110,5%Portugal 117,7%Holanda 35,2%Finlandia -51,6%UE 71,0%
Balance en cuenta
corriente(% PIB)
-0,7%6,0%2,3%-1,0%-1,4%-1,6%
-0,01%0,9%
10,9%-1,6%1,5%
Tasa de crecimiento
del PIB
0,1%0,5%0,6%-4,3%-1,3%0,2%-1,8%-1,8%-1,3%-0,7%0,02%
Déficit Fiscal(% PIB)
-2,7%-0,2%-5,1%0,6%-4,9%-2,1%-0,2%-3,4%0,1%-1,1%-3,4%
Tasa de desempleo
8,7%5,6%
13,8%27,0%26,9%11,0%12,5%17,4%7,3%8,0%11%
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Test clínico… (2013 (e))
Fuente: FMI, Eurostat.
Socios comerciales: UE
Problema UE continua.
Preocupantes niveles de deuda.
Si economía no crece, los niveles de deuda aumentarán.
No compartimos las expectativas del mercado respecto a la UE.
Ejemplo: España, Francia e Italia ajuste automático. Irlanda ya pasó por eso y no funcionó. Las tasas de crecimiento serán bajas por los próximos 5 años.Políticamente insostenible:
Emergen partidos de extrema derecha (Francia).23
Socios comerciales: UE.
Irlanda, ajuste automático: no funciona.
¿Qué podemos esperar de los demás? 24
Socios comerciales: UE.
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013100120140160180200
0%5%10%15%20%
PIB PPP y desempleo
PIB PPP (USD Billions) Tasa de desempleo
PIB
P
PP
(B
illions)
Tasa d
e d
esem
ple
o (
%)
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20130%
20%40%60%80%
100%120% Deuda pública neta (% PIB)
% d
el P
IB
UE está reaccionando con una Política Monetaria muy expansiva y acaba de bajar la tasa de instancia al 0,25%.
Divisiones con los países nórdicos.25
Socios comerciales: UE.
En resumen a la UE la vemos parecida en términos de crecimiento, pero no lo suficiente para cambiar el escenario.
26
Socios comerciales: UE.
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Socios comerciales: USA.
Mediocre crecimiento del producto:1,6% (2013 e).Crecimiento de la población es de un 0,9%.
Paupérrima clase media
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
20,000
21,000
22,000
23,000
24,000
25,000
26,000
USD
consta
nte
s (
1984)
28
Socios comerciales: USA.
¡Nivel similar al alcanzado en
1985!
Mediana de los salarios en EE.UU. (corregido por inflación, 1984=100)
No obstante, estamos medianamente optimistas.
29
Socios comerciales: USA.
2008 2009 2010 2011 20122013 (e)
-5.0%
-7.8% -8.0%-7.3%
-6.3%
-3.9%
Déficit público (% PIB)
Algunos datos…
30
Socios comerciales: USA.
Fuente: FMI.
2008 2009 2010 2011 2012 2013 (e)
52.4%64.6% 72.8% 79.9% 84.1% 87.4%
Deuda pública neta (% PIB)
2008 2009 2010 2011 20122013 (e)
-4.6%
-2.6% -3.0% -2.9% -2.7% -2.7%
Cuenta corriente (% PIB)
Política monetaria expansiva
Jan/
05
May/0
5
Sep/
05
Jan/
06
May/0
6
Sep/
06
Jan/
07
May/0
7
Sep/
07
Jan/
08
May/0
8
Sep/
08
Jan/
09
May/0
9
Sep/
09
Jan/
10
May/1
0
Sep/
10
Jan/
11
May/1
1
Sep/
11
Jan/
12
May/1
2
Sep/
12
Jan/
13
May/1
3
Sep/
130
500,000
1,000,000
1,500,000
2,000,000
2,500,000
3,000,000
3,500,000
4,000,000Base Monetaria
Base Monetaria
Millo
nes d
e U
SD
Socios comerciales: USA.
31
QE1 QE2 QE3
Fuente: FED.
En resumen,
Vemos a USA creciendo al 2,5 %.
Pero un factor de inestabilidad será la sintonía fina del eventual desmantelamiento de la política monetaria.
32
Socios comerciales: USA.
33
Socios comerciales: Japón.
PIB Japonés se encuentra en el mismo nivel del año 2007.Crecimiento promedio del producto desde 1992 menor al
1% anual.Deuda pública enorme: equivalente a 1,4 veces su PIB
(neta ).
34
Socios comerciales: Japón.
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
90
95
100
105
110
115
120
125
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%PIB (índice 1992=100)
Deuda (%PIB)
Fuente: IMF
Está saliendo de la crisis por la vía Monetaria. (Enfermo que da otro remedio)
PM expansiva Depreciación (Abeconomics)
35
Socios comerciales: Japón.
2000/012002/062004/112007/042009/092012/020
200,000
400,000
600,000
800,000
1,000,000
1,200,000
1,400,000
1,600,000
1,800,000
2,000,000
10
0 m
illo
nes
de y
en
es
Jan/0
0
Jan/0
1
Jan/0
2
Jan/0
3
Jan/0
4
Jan/0
5
Jan/0
6
Jan/0
7
Jan/0
8
Jan/0
9
Jan/1
0
Jan/1
1
Jan/1
2
Jan/1
3
0.00
20.00
40.00
60.00
80.00
100.00
120.00
140.00
160.00Base monetaria YEN/USD
Fuente: IMF
¿Círculo virtuoso?
Expansión en el mediano plazo si el volumen de comercio sobre PIB es alto. (volumen de comercio es un 31% del PIB)
Variación positiva de 5,4% del PIB industrial en lo que va del 2013. ( PIB industrial 27% del PIB total)
Efecto se podría expandir
a otros sectores…
Si no chorrea, es contractiva para el resto.
36
Socios comerciales: Japón.
Socios comerciales: Otras economías emergentes.
37Fuente: FMI.
Economías emergentes finalmente están resintiendo las incertidumbres
financieras de las economías
desarrolladas y la corrección a la baja del
precio de los commodities.
2000
2001
2002
2003
2004
2005
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2013
90100110120130140150160170180
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
Rusia
PIB Rusia Tasa crecimiento PIB Rusia
Índ
ice P
IB (
Base 2
00
=1
00
)
Tasa c
recim
ien
to P
IB (
%)
2000
2001
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2013
90
100
110
120
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150
160
-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%
Brasil
PIB Brasil Tasa crecimiento PIB Brasil
Índ
ice P
IB (
Base 2
00
=1
00
)
Tasa c
recim
ien
to P
IB (
%)
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
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2011
2012
2013
90
110
130
150
170
190
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250
0%
2%
4%
6%
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12%
India
PIB India Tasa crecimiento PIB India
Índic
e P
IB (
Base
200=
100)
Tasa
cre
cim
iento
PIB
(%
)
Desde la perspectiva de los flujos de comercio, la posición de Chile se ve regular. A eso se agregan tres ruidos principales:
Primer ruido: si FED corta QE3.
Lo hará si economía va bien.Existe la creencia que va a haber un efecto sobre la
liquidez de los mercados.Dólar sube.
Hasta ahora, Chile no ha tenido ningún problema de flujos.Chile ha colocado un record de bonos de empresas en el
último mes.
38
Mercados financieros
Desde la perspectiva de los flujos de comercio, la posición de Chile se ve regular. A eso se agregan tres ruidos principales:
Primer ruido: si FED corta QE3.
Lo hará si economía va bien.Existe la creencia que va a haber un efecto sobre la
liquidez de los mercados.Dólar sube.
Hasta ahora, Chile no ha tenido ningún problema de flujos.Chile ha colocado un record de bonos de empresas en el
último mes.
39
Mercados financieros
Ruido 2: países que no han sido prudentes.
Rusia, Brasil, India.
Problema si se cortan los flujos.
Ruido 3: Crisis UE que podría ocurrir en algún momento.
40
Mercados financieros
41
Mercados financieros
Otros (38%)
Japón (11%)
UE (15%)
EE.UU. (12%)
China (23%)
Tenemos una moderada corrección a la baja en los commodities.Un impacto que se siente con particular fuerza en algunos
países emergentes.Al final el mapa de Chile dependerá de:
42
En resumen…
Destino exportaciones Chile, año 2012.
?Nota final: 4,0
La economía Chilena está enfrentando condiciones algo más adversas que
en el pasado.
Principalmente por mayor incertidumbre financiera, no así por el
crecimiento del mundo que probablemente será mayor el 2014.
43
En resumen…
Contenidos:
1. Socios comerciales. Precios de los commodities. Mercados financieros
2. Frente interno. Elecciones. Impuestos. Demandas sociales.
3. Proyecciones finales.
44
Escenario más probable.
45
Frente interno
Propuestas:
Eliminación DL 600.Reforma constitucional.Ajuste tributario.Eliminación del FUT.Reformas laborales.
46
Frente interno
Es imposible pensar que si se hacen todos estos cambios, no se afecte la inversión.
Por otro lado es imposible
pensar que si no se hacen,
no aumente el malestar social.
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 201320%
21%
22%
23%
24%
25%
26%
27%
22% 22% 22% 22%
20%
22%
21% 21%
26%
20%
22%
24%
25%
26%Inversión total (% PIB)
47
Noticias domésticas
Otros problemas pendientes.Perdida de competitividad: caída permanente en el
ranking de competitividad del Foro Económico Mundial.
48
Noticias domésticas
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 201315
17
19
21
23
25
27
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2223
2726
28
30 3031
3334
Po
sici
ón
en
el
ran
kin
g
Otros problemas pendientes.Baja inversión minera: Proyecciones de Cochilco del año
2013 muestran una disminución de un 23% en el monto invertido durante los próximos 3 años respecto a la proyección presentada el año 2012.
49
Noticias domésticas
2013 2014 20150
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
2012 2013
US
D m
illo
nes
Otros problemas pendientes.Altos precios de energía: 86%, 41% y 27% superiores que
Perú, Colombia y Brasil respectivamente.
50
Noticias domésticasJa
n/93
Oct
/93
Jul/9
4Ap
r/95
Jan/
96Oct
/96
Jul/9
7Ap
r/98
Jan/
99Oct
/99
Jul/0
0Ap
r/01
Jan/
02Oct
/02
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3Ap
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/05
Jul/0
6Ap
r/07
Jan/
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/08
Jul/0
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Jan/
11Oct
/11
Jul/1
2
0
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100
150
200
250
300
350
Costo marginal del SIC
Fuente: CDEC SIC.
Contenidos:
1. Socios comerciales. Precios de los commodities. Mercados financieros
2. Noticias domésticas. Elecciones. Impuestos. Demandas sociales.
3. Proyecciones finales.
51
Tipo de cambioAhora solo puede subir.
No van a haber novedades positivas por el lado del cobre, posible ajuste (menor) de precio a la baja.
QE3.Creceremos menos que el mundo, efecto Balassa- Samuelson.Las tasas seguirán bajando
Proyecciones para 2013
Crecimiento del PIB ≈ 3,5%
Tipo de cambio entre $540/USD y $560/USD.52
Proyecciones finales
Diciembre 2013
Escenario Económico Mundial: Perspectivas Económicas 2014