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Energía y Servicios de

Panamá, S. A.

Informe y Estados Financieros

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Energía y Servicios de Panamá, S. A.

Índice para los Estados Financieros

31 de diciembre de 2012

Páginas

Informe de los Auditores Independientes 1 - 2

Estados Financieros:

Balance General 3

Estado de Resultados 4

Estado de Cambios en el Patrimonio de los Accionistas 5

Estado de Flujos de Efectivo 6

Notas a los Estados Financieros 7 - 34


Balance General


Las notas en las páginas 7 a 34 son parte integral de estos estados financieros.

-3-

2012 2011

Activos

Activos no circulantes

Inmovilizados materiales (Nota 5) B/. 47,515,148 B/. 43,368,088

Activos intangibles (Nota 6) 143,571 151,901

Activos por impuestos diferidos (Nota 19) 6,889 6,600

Otros activos no circulantes 116,945 113,987

Total de activos no circulantes 47,782,553 45,640,576

Activos circulantes

Clientes y otras cuentas por cobrar (Notas 4 y 7) 4,353,118 13,331,265

Otros activos circulantes (Nota 8) 1,363,589 3,908

Inventario de combustible 205,451 445,600

Efectivo (Nota 9) 380,694 281,808

Total de activos circulantes 6,302,852 14,062,581

Total de activos B/. 54,085,405 B/. 59,703,157

Pasivos y Patrimonio de los Accionistas

Patrimonio, neto (Nota 10) B/. 19,901,057 B/. 23,524,157

Pasivos

Pasivos no circulantes

Deuda financiera a largo plazo (Nota 11) 16,000,000 17,333,334

Otros pasivos no circulantes (Nota 12) 59,928 67,550

Total de pasivos no circulantes 16,059,928 17,400,884

Pasivos circulantes

Deuda financiera a corto plazo (Nota 13) 12,875,541 1,333,333

Acreedores comerciales y otras cuentas por

pagar (Notas 4 y 14) 5,018,160 4,307,426

Otros pasivos circulantes (Nota 15) 230,719 13,137,357

Total de pasivos circulantes 18,124,420 18,778,116

Total de pasivos y patrimonio de los accionistas B/. 54,085,405 B/. 59,703,157


Estado de Resultados

Por el año terminado el 31 de diciembre de 2012


-4-

2012 2011

Ingresos (Notas 4 y 16) B/. 15,337,585 B/. 22,283,862

Aprovisionamiento (2,583,122) (5,042,433)

Salarios y beneficios a empleados, neto (Notas 4 y 17) (543,883) (473,742)

Depreciación y amortización (Notas 5 y 6) (995,722) (943,443)

Otros gastos (Notas 4 y 17) (2,812,373) (2,477,039)

Ganancia en operaciones 8,402,485 13,347,205

Ingresos financieros 3,159 5,574

Gastos financieros (Nota 17) (992,346) (979,582)

Utilidad antes del impuesto sobre la renta 7,413,298 12,373,197

Impuesto sobre la renta (Nota 19) (2,373,284) (3,710,317)

Utilidad neta B/. 5,040,014 B/. 8,662,880


Estado de Cambios en el Patrimonio de los Accionistas



-5-

Acciones Utilidades No

Comunes Distribuidas Total

Saldo al 1 de enero de 2012 B/. 13,217,123 B/. 10,307,034 B/. 23,524,157

Utilidad neta - 5,040,014 5,040,014

Dividendos declarados - (8,663,114) (8,663,114)

Saldo al 31 de diciembre de 2012 B/. 13,217,123 B/. 6,683,934 B/. 19,901,057

Saldo al 1 de enero de 2011 B/. 13,217,123 B/. 10,750,695 B/. 23,967,818

Utilidad neta - 8,662,880 8,662,880

Dividendos declarados - (9,106,541) (9,106,541)

Saldo al 31 de diciembre de 2011 B/. 13,217,123 B/. 10,307,034 B/. 23,524,157


Estado de Flujos de Efectivo



-6-

2011 2011

Flujos de efectivo neto de las actividades de operación

Utilidad antes del impuesto sobre la renta B/. 7,413,298 B/. 12,373,197

Ajustes para conciliar la utilidad antes del impuesto

sobre la renta con el efectivo neto provisto por las

actividades de operación:

Gastos financieros 992,346 979,582

Depreciación y amortización 995,722 943,443

Cambios netos en activos y pasivos de operación:

Variaciones en el capital circulante (852,878) (7,002,300)

Impuesto sobre la renta pagado (5,874,335) (1,183,395)

Cobros de intereses 3,159 5,574

Efectivo neto provisto por las actividades de

operación 2,677,312 6,116,101

Flujos de efectivo de las actividades de inversión

Adquisición de inmovilizados materiales (3,134,452) (2,532,169)

Otros flujos de efectivo utilizados en actividades

de inversión (6,117) (10,089)

Efectivo neto utilizado en las actividades

de inversión (3,140,569) (2,542,258)

Flujos de efectivo de las actividades de financiamiento

Flujo neto por pasivos financieros 10,208,874 (2,169,386)

Dividendos pagados (8,662,880) -

Impuesto sobre dividendos - (308,767)

Pagos de intereses (983,328) (987,043)

Otros flujos de efectivo utilizados en actividades

de financiamiento (523) (3,600)

Efectivo neto provisto por (utilizado en)

las actividades de financiamiento 562,143 (3,468,796)

Aumento neto en el efectivo 98,886 105,047

Efectivo al inicio del año 281,808 176,761

Efectivo al final del año B/. 380,694 B/. 281,808


Notas a los Estados Financieros


-7-

1. Información General

Energía y Servicios de Panamá, S. A. (la “Compañía”) es una sociedad anónima constituida

bajo la ley de sociedades anónimas en la República de Panamá. La actividad principal de la

Compañía es la generación y venta de energía eléctrica y la prestación de servicios a favor

de terceros.

La Compañía es actualmente 51% propiedad de Distribuidora Eléctrica del Caribe, S. A.,

mientras que el Gobierno Panameño y los empleados de la empresa poseen un 47.96% y

1.04%, respectivamente. Distribuidora Eléctrica del Caribe, S. A. es parte de Gas Natural

SDG, S. A. - España, empresa que en septiembre de 2009 completó la operación de fusión por

absorción de Unión Fenosa, S. A., empresa de la cual formaba parte al cierre del ejercicio

2008. Por lo tanto, Distribuidora Eléctrica del Caribe, S. A. a través del Contrato de

Operación, firmado por Unión Fenosa Internacional, S. A., efectúa la gestión integral de la

Compañía, con plenos poderes funcionales, operativos y gerenciales de la Compañía.

La oficina está ubicada en Albrook, Avenida Diógenes de la Rosa, Edificio No.807

Panamá, República de Panamá.

Mediante Escritura Pública No.149 de 10 de enero de 2006, se protocoliza Convenio de

Fusión por absorción celebrado entre las sociedades Generadora Eléctrica de Panamá, S. A.

(GEPSA), Hidroeléctrica Chiriquí, S. A. y Metra Panamá, S. A., mediante el cual

Generadora Eléctrica de Panamá, S. A. absorbe a Hidroeléctrica Chiriquí, S. A. y Metra

Panamá, S. A. Además, Generadora Eléctrica de Panamá, S. A. (GEPSA) cambió su

nombre a Energía y Servicios de Panamá, S. A. (ESEPSA).

Como producto de la fusión antes referida, la Compañía adquirió un contrato de concesión

celebrado con la Autoridad Nacional de los Servicios Públicos (ASEP), antes Ente Regulador

de los Servicios Públicos, para la construcción y operación de una planta hidroeléctrica en la

Quebrada de Algarrobos y el Río Casita de Piedra, en el Corregimiento de Caldera, Distrito

de Boquete, Provincia de Chiriquí. La vigencia del contrato tiene un término de 50 años a

partir del 26 de julio de 2001. La Compañía obtuvo de la concesión antes indicada lo

siguiente:

Un estudio de Impacto Ambiental, debidamente aprobado por la Autoridad Nacional del

Ambiente, mediante la Resolución No.IA-044-99.

Una concesión de uso de aguas, debidamente autorizada por la Autoridad Nacional del

Ambiente.




-8-

1. Información General (Continuación)

La actividad de generación eléctrica está sujeta a la Ley No.6 del 3 de febrero de 1997.

Esta Ley establece que la construcción y explotación de plantas de generación

hidroeléctrica y geotermoeléctrica y las actividades de transmisión y distribución de

electricidad para el servicio público estarán sujetas al régimen de concesiones y la

construcción y explotación de plantas de generación termoeléctrica al régimen de licencias.

Las concesiones y licencias son otorgadas por el Ente Regulador de los Servicios Públicos

(ERSP), actualmente la Autoridad Nacional de los Servicios Públicos (ASEP). La

Compañía, conforme a esta Ley, obtuvo de manera automática la licencia de operación para

la generación de energía eléctrica mediante la explotación y operación de las plantas de

generación térmicas denominadas Central Térmica Capira y Central Térmica Chitré,

ubicadas en las provincias de Panamá y Herrera, corregimiento de Capira y Chitré,

respectivamente.

Los estados financieros correspondientes al 31 de diciembre de 2012 fueron aprobados para

su emisión por la Administración y autorizados el 26 de marzo de 2013.

2. Resumen de las Políticas de Contabilidad más Significativas

A continuación se presenta un resumen de las principales políticas contables adoptadas en la

preparación de los estados financieros, las cuales fueron aplicadas consistentemente con el

período anterior:

Base de Preparación

Los estados financieros han sido preparados de conformidad con las Normas

Internacionales de Información Financiera (NIIF), sobre la base del costo histórico.

La preparación de estados financieros de conformidad con las NIIF requiere el uso de

ciertas estimaciones críticas de contabilidad. Además, requiere que la Administración use

su juicio en el proceso de aplicación de las políticas de contabilidad de la Compañía. Las

áreas que involucran alto grado de juicio o complejidad, o áreas donde los supuestos y

estimaciones son significativos para los estados financieros están divulgadas en la Nota 3.




-9-

2. Resumen de las Políticas de Contabilidad más Significativas (Continuación)

Base de Preparación (continuación)

(a) Normas nuevas y enmiendas adoptadas por la Compañía

No hay NIIFs o interpretaciones CINIIF que sean efectivas por primera vez para los

estados financieros que inician a partir del 1 de enero de 2012 que pudieran tener un

impacto material en la Compañía (el Grupo).

(b) Nuevas normas, enmiendas e interpretaciones emitidas pero no efectivas para los

estados financieros que inician el 1 de enero de 2012 y no adoptadas anticipadamente

por la Compañía

- La NIIF 9, Instrumentos financieros, se refiere a la clasificación, medición y

reconocimiento de los activos financieros y pasivos financieros. La NIIF 9 fue

emitida en noviembre de 2009 y octubre de 2010. Reemplaza las partes de la NIC

39 que se relacionan con la clasificación y medición de activos financieros. La NIIF

9 requiere que los activos financieros se clasifiquen en dos categorías: los que se

miden a valor razonable y los que miden a costo amortizado. La determinación se

realiza en el reconocimiento inicial. La clasificación depende del modelo de

negocio de la entidad para administrar sus instrumentos financieros y las

características de los flujos de efectivo contractuales del instrumento. Para los

pasivos financieros, la norma conserva la mayoría de los requisitos de la NIC 39. El

principal cambio es que, en los casos en que se toma la opción del valor razonable

de los pasivos financieros, la parte de un cambio en el valor razonable debido al

propio riesgo de crédito de la entidad, es registrado en el estado de utilidad integral

en lugar del estado de resultados, a menos que esto origine un desajuste de

contabilidad. La Compañía aún está evaluando el impacto completo de la NIIF 9 y

tiene la intención de adoptar la NIIF 9 a más tardar el período de contabilidad que

inicia a partir del 1 de enero de 2015.

- La NIIF 13, Medición del valor razonable, tiene como objetivo mejorar la

consistencia y reducir la complejidad al proporcionar una definición precisa del

valor razonable y una sola fuente de medición del valor razonable y los requisitos de

divulgación para su uso en las NIIF. Los requisitos, que están en gran medida

alineados entre las NIIFs y los PCGA de Estados Unidos de América, no extienden

el uso de la contabilidad a valor razonable pero proporcionan orientación sobre la

forma en que debe aplicarse donde su uso ya es requerido o permitido por otras

normas dentro de las NIIF o los PCGA de Estados Unidos de América.

No existen otras NIIFs o interpretaciones que aún no sean efectivas que se espera tengan un

impacto material sobre la Compañía.




-10-


Reconocimiento del Ingreso

La venta de energía se reconoce cuando la energía producida es entregada a los clientes

conforme a las liquidaciones mensuales preparadas por el Centro Nacional de Despacho

(CND) y con base en los precios y cantidades de kilovatios-hora contratados o vendidos en

el mercado ocasional. El ingreso por capacidad es reconocido mensualmente con base a lo

pactado en los contratos con las empresas de distribución eléctrica o vendida en el mercado

ocasional o el mercado de reserva.

Reconocimiento de Costo

El costo de venta es reconocido en el estado de resultados utilizando el método de

devengado.

Reconocimiento de Gastos

Los gastos se reconocen en la cuenta de resultados cuando tiene lugar una disminución en

los beneficios económicos futuros relacionados con la reducción de un activo, o un

incremento de un pasivo, que se puede medir en forma fiable. Esto implica que el registro

de un gasto tenga lugar en forma simultánea al registro del incremento del pasivo o la

reducción del activo.

Se reconoce como gasto en forma inmediata cuando un desembolso no genera

beneficios económicos futuros o cuando no cumple los requisitos necesarios para su

registro como activos.

Asimismo, se reconoce un gasto cuando se incurre en un pasivo y no se registra activo

alguno, como puede ser un pasivo por una garantía.

Resultado de Operaciones

El resultado de operaciones se presenta después de cargar los costos de deterioro del valor

de los activos materiales e intangibles, si los hubiera, pero antes de los ingresos procedentes

de inversiones y los gastos financieros.

Gasto de Intereses

Los gastos por intereses directamente imputables a la adquisición, construcción o

producción de activos cualificados, que son activos que necesariamente precisan un período

de tiempo sustancial para estar preparados para su uso o venta previstos, se añaden al costo

de dichos activos, hasta el momento en que los activos estén sustancialmente preparados

para su uso o venta previstos. Los demás costos por intereses se reconocen en resultados en

el período en que se incurren.




-11-


Impuesto sobre la Renta El impuesto sobre la renta del año comprende el impuesto corriente, el cual es reconocido en los resultados de operaciones del año corriente. El impuesto corriente se refiere al impuesto sobre la renta neta gravable del año, utilizando las tasas de impuesto sobre la renta vigentes a la fecha del balance general.

Inmovilizados Materiales

Los terrenos se presentan al costo. Las construcciones, instalaciones, maquinaria,

mobiliario y otros inmovilizados se registran al costo menos la depreciación y

amortización.

Las propiedades en construcción para producción o el suministro de bienes y servicios,

propósitos administrativos, o propósitos aún no determinados, se registran al costo, menos

la pérdida por deterioro reconocida. El costo incluye honorarios profesionales y, para los

activos calificados, los costos de préstamos capitalizados de acuerdo con la política

contable de la Compañía. La depreciación de esos activos de la misma manera que otros

activos de propiedad, comienza cuando los activos están listos para su uso.

Porcentaje Años

Centrales hidráulicas 2% 50

Centrales térmicas 4% 25

Otros elementos del inmovilizado 5% a 20% 5 a 20

Los costos capitalizados incluyen los gastos de personal relacionados directamente con las

obras en curso y los intereses atribuibles a las obras en construcción, directamente asociado

a la inversión. Los importes capitalizados por estos conceptos se excluyen de la cuenta de

resultados por un importe de B/.145,778 (2011: B/.133,256). (Véase Nota 17).

Los costos de los artículos no capitalizables o menores a los importes capitalizables se

cargan a gastos y costo a medida que se incurren. El costo de las reparaciones mayores se

capitaliza cuando es probable que del mismo se deriven beneficios económicos futuros,

adicionales a los originalmente evaluados, siguiendo las pautas normales de rendimiento

para el activo existente.

La amortización se calcula, aplicando el método de línea recta, sobre el costo de

adquisición de los activos menos su valor residual; entendiéndose que los terrenos sobre los

que se construyen los edificios y otros inmuebles tienen una vida útil indefinida por lo

tanto, no son objeto de amortización.




-12-


Inmovilizados Materiales (continuación)

La ganancia o pérdida resultante de la enajenación o el retiro de un activo se calcula como

la diferencia entre el beneficio de la venta y el importe en libros del activo, y se reconoce en

la cuenta de resultados. Las ganancias o pérdidas en retiros de inmovilizado material se

determinan comparando el importe neto obtenido por la venta contra el valor en libros de

los respectivos activos. Las ganancias o pérdidas en los retiros de activos se incluyen en los

resultados del período.

Inventarios

Los inventarios de combustibles y lubricantes se encuentran valuados al costo menor o

valor neto de realización utilizando el método primero que entra, primero que sale.

Activos Intangibles

Las aplicaciones informáticas son amortizadas durante sus vidas útiles estimadas a cuatro

(4) años. Los activos intangibles que tienen vida útil infinita no están sujetos a

amortización y son revisados anualmente para determinar si existe deterioro.

Deterioro del Valor de los Activos

Los activos que son sujetos a amortización son revisados anualmente para determinar si

existen pérdidas por deterioro cuando eventos o cambios en circunstancias indican que los

importes en libros pueden no ser recuperables. Una pérdida por deterioro se reconoce

cuando el importe en libros puede no ser recuperable. Una pérdida por deterioro se

reconoce cuando el importe en libros del activo excede a su importe recuperable, que es el

mayor entre su precio de venta neto y su valor en uso.

Activos Financieros

Efectivo

El efectivo está presentado a su costo en el balance general. Para propósitos del estado de

flujos de efectivo, el efectivo comprende el efectivo en caja y depósitos a la vista.

Cuentas por cobrar - comerciales

Las cuentas por cobrar - comerciales son registradas inicialmente a su valor razonable.

Posterior mente son medidos al costo amortizado, menos la provisión para posibles cuentas

incobrables.

Clasificación de activos financieros entre circulantes y no circulantes

En el balance general adjunto, los activos financieros se clasifican en función de sus

vencimientos, es decir, como activos circulantes, aquellos con vencimiento igual o inferior

a doce meses y como activos no circulantes los de vencimiento superior a dicho período.




-13-


Pasivos Financieros

Préstamos y sobregiros bancarios Los préstamos y sobregiros bancarios que devengan intereses se registran por el importe recibido, neto de costos directos de emisión. Los gastos financieros, incluidas las primas pagaderas en la liquidación o el reembolso y los costos directos de emisión, se contabilizan según el criterio del devengado en la cuenta de resultados utilizando el método del interés efectivo y se añaden al importe en libros del instrumento en la medida en que no se liquidan en el período en que se producen.

Cuentas por pagar - comerciales Las cuentas por pagar - comerciales no devengan explícitamente intereses y se registra a su valor nominal.

Clasificación de deudas entre circulante y no circulante En el balance general adjunto, las deudas se clasifican en función de sus vencimientos, es decir, como deudas corrientes aquellas con vencimiento igual o inferior a doce meses y como deudas no corrientes las de vencimiento superior a dicho período.

Compensaciones de Saldos

Sólo se compensan entre sí y, consecuentemente, se presentan en el balance general por su importe neto los saldos deudores y acreedores con origen en transacciones que, contractualmente o por imperativo de una norma legal, contemplan la posibilidad de compensación y se tiene la intención de liquidarlos por su importe neto o de realizar el activo y proceder al pago del pasivo de forma simultánea.

Provisión para Prima de Antigüedad

El Código de Trabajo establece que el empleador pagará a los empleados el reconocimiento de una prima de antigüedad por servicios que es pagadero cualquiera que sea la razón de la terminación del empleado. La Compañía ha establecido una provisión, la cual se calcula sobre la base de una semana de salario por cada año de trabajo, o lo que es igual al 1.92% sobre los salarios pagados durante el año. La Ley No.44 de 12 de agosto de 1995 establece la obligación de los empleadores a constituir un fondo de cesantía para pagar a los empleados la prima de antigüedad y la indemnización por despido injustificado. Consecuentemente, la Compañía estableció una provisión para el fondo de cesantía basada en el 5% de la cuota mensual de la indemnización que tendría que pagar a los empleados en caso de un despido injustificado. La Compañía mantiene un Fondo de Cesantía con un agente fiduciario por B/.116,945 (2011: B/.113,987), el cual se presenta en el rubro de otros activos no circulantes del balance general.




-14-

3. Estimaciones de Contabilidad y Juicios Críticos

Al aplicar las políticas de contabilidad de la Compañía, las cuales se describen en esta

Nota, los Directores deben hacer juicios, estimaciones y supuestos acerca de los valores en

libros de los activos y pasivos que no son evidentes partiendo de otras fuentes. Las

estimaciones y los supuestos relacionados se basan en la experiencia histórica y otros

factores que se consideran relevantes. Los resultados reales podrían diferir de dichas

estimaciones.

Las estimaciones y supuestos subyacentes son revisados de forma regular. Las revisiones a

las estimaciones contables se reconocen el período en el cual la estimación es revisada si la

revisión afecta solamente ese período, o en el período de la revisión y en períodos futuros si

la revisión afecta ambos períodos, el actual y el futuro.

Juicios Críticos Los siguientes son juicios críticos, diferentes de aquellos que involucran estimaciones, que los Directores han realizado en el proceso de aplicación de las políticas contables de la Compañía y que tienen los efectos más significativos sobre los montos reconocidos en los estados financieros:

Reconocimiento de ingresos Al momento de formular sus juicios, la Administración considera los criterios detallados para el reconocimiento de ingresos por energía establecidos en la NIC 18 (Ingresos) y en particular, lo determinan cuando:

1. En el caso de venta de energía, cuando la energía ha sido entregada a los clientes. 2. En el caso de prestación de servicios, según el grado de terminación de la prestación del

servicio brindado. 3. En el caso de venta de bienes, cuando la Compañía ha transferido al comprador los

riesgos y ventajas derivados de la propiedad de los bienes.

Estimaciones de Contabilidad A continuación, las asunciones claves relacionadas al futuro y otros supuestos claves para la estimación a la fecha del balance general, que tienen un riesgo significativo de causar ajustes materiales en el valor en libros de los activos o pasivos dentro del siguiente año financiero. La vida útil del inmovilizado material La Compañía revisa la vida útil estimada del inmovilizado material de cada período anual de reporte. Durante el año financiero, los Directores determinan si la vida útil del inmovilizado material debe ser disminuida debido al desarrollo de la tecnología o basados en evidencia disponible sobre indicativos de menor vida útil tomando en consideración reportes internos e información de otras empresas que operan en la industria con activos similares.




-15-

4. Saldos y Transacciones con Partes Relacionadas

Ciertas partes relacionadas (principalmente compañías afiliadas), son clientes y

proveedores de bienes y servicios de la Compañía en el curso normal del negocio.

Los importes pendientes de pago no están garantizados y se liquidarán en efectivo. No se

han otorgado ni recibido garantías. No se ha dotado ninguna provisión para insolvencias en

relación con los importes debidos por las partes vinculadas.

A continuación se presenta un resumen de los saldos y transacciones con partes

relacionadas:

País 2012 2011

Saldos entre partes relacionadas

Deudores (Nota 7)

Empresa de Distribución Eléctrica

Metro-Oeste, S. A. Panamá B/. 1,879,347 B/. 7,753,372


Chiriquí, S. A. Panamá 363,550 678,483

Gas Natural SGD, S. A. España 108,386 2,271,556

Generación Panamá, S. A. Panamá 1,105,640 1,077,143

B/. 3,456,923 B/. 11,780,554

Acreedores (Nota 14)




Chiriquí, S. A. Panamá 762,868 761,387

Gas Natural Fenosa Engineering, S. A. Panamá 606,456 63,942

Gas Natural Fenosa de

Telecomunicaciones, S. A. Panamá 31,661 97,290

Unión Fenosa Internacional, S. A. España 58,336 52,467

B/. 2,707,982 B/. 2,206,075




-16-

4. Saldos y Transacciones con Partes Relacionadas (Continuación)

País 2012 2011

Ingresos

Ventas de energía




Chiriquí, S. A. Panamá 1,844,716 608,360

B/. 9,327,421 B/. 12,094,275

Ingresos

Ventas de Certificado de Emisión de

Gases (CER)

Gas Natural SGD, S. A. España B/ - B/. 2,271,556

Otros gastos


Metro-Oeste, S. A. Panamá B/. 89,523 B/. 7,592


Chiriquí, S. A. Panamá 8,525 32

UFINET Panamá, S. A. Panamá 55,806 124,322

Unión Fenosa, S. A. España 326,466 348,666

B/. 480,320 B/. 480,612

La remuneración al personal clave ha sido la siguiente:

2012 2011

Gastos de personal:

Salario B/. 27,047 33,147

Gasto de representación 25,376 23,642

Decimotercer mes y bonificaciones 7,883 7,440

Variable 9,643 8,386

B/. 69,949 B/. 72,615




-17-

5. Inmovilizados Materiales

A continuación se detallan los inmovilizados materiales:

2012 2011

Inmovilizado material en explotación, neto B/. 45,193,041 B/. 42,603,460

Inmovilizado material en curso 1,817,469 2,259,990

Repuesto de producción hidráulica, térmica y otros 504,638 504,638

B/. 47,515,148 B/. 45,368,088

El movimiento del inmovilizado material en explotación, neto, se presenta a continuación:

2011 Adiciones 2012

Terrenos y edificio B/. 1,006,075 B/. 55,606 B/. 1,061,681

Instalaciones técnicas:

Centrales hidráulicas 43,403,995 2,160,447 45,564,442

Centrales térmicas 1,022,005 1,281,636 2,303,641

Otras instalaciones eléctricas 144,888 - 144,888

44,570,888 3,435,609 48,012,971

Otras instalaciones, maquinaria,

mobiliario y otros inmovilizados 275,412 79,283 354,695

Amortización acumulada:


Centrales hidráulicas 2,634,113 903,492 3,537,605

Centrales térmicas 56,585 40,895 97,480

Otras instalaciones eléctricas 28,572 10,024 38,596

2,719,270 954,411 3,673,681

Otras amortizaciones:

Edificio 400,012 8,055 408,067

Otro inmovilizado 129,633 24,925 154,558

529,645 32,980 562,625

Valor neto B/. 42,603,460 B/. 2,583,107 B/. 45,193,041




-18-

5. Inmovilizados Materiales (Continuación)

2010 Adiciones 2011

Terrenos y edificio B/. 1,000,075 B/. 6,000 B/. 1,006,075


Centrales hidráulicas 41,894,371 1,509,624 43,406,995

Centrales térmicas 450,867 571,138 1,022,005

Otras instalaciones eléctricas 144,888 - 144,888

42,490,126 2,080,762 44,570,888

Otras instalaciones, maquinaria,

mobiliario y otros inmovilizados 196,838 78,574 275,412

Amortización acumulada:


Centrales hidráulicas 1,754,445 879,668 2,634,113

Centrales térmicas 39,067 17,518 56,585

Otras instalaciones eléctricas 18,191 10,381 28,572

1,811,703 907,567 2,719,270

Otras amortizaciones:

Edificio 391,957 8,055 400,012

Otro inmovilizado 110,143 19,490 129,633

502,100 27,545 529,645

Valor neto B/. 41,373,236 B/. 1,230,224 B/. 42,603,460

Al 31 de diciembre de 2012, el total de inmovilizados materiales totalmente depreciados

asciende a B/.9,525,042 (2011: B/.9,519,959). La mayoría de estos inmovilizados

materiales totalmente depreciados se encuentran en uso.




-19-

6. Activos Intangibles

A continuación se detallan los activos intangibles: 2011 Aumentos Disminuciones 2012

Derecho de uso y explotación B/. 120,000 B/. - B/. - B/. 120,000

Aplicaciones informáticas 63,298 - - 63,298

Amortizaciones (31,397) (8,331) - (39,727)

B/. 151,901 B/. (8,331) B/. - B/. 143,571

2010 Aumentos Disminuciones 2011

Derecho de uso y explotación B/. 120,000 B/. - B/. - B/. 120,000

Aplicaciones informáticas 63,298 - - 63,298

Amortizaciones (23,066) (8,331) - (31,397)

B/. 160,232 B/. (8,331) B/. - B/. 151,901

El activo intangible relacionado con el derecho de uso y explotación fue adquirido en enero

de 2006 por la entidad al fusionarse la misma con Hidroeléctrica de Chiriquí, S. A., al ser

esta última la sociedad concesionaria original.

7. Clientes y Otras Cuentas por Cobrar

Los saldos por cobrar a clientes y otras cuentas por cobrar se detallan a continuación: 2012 2011 Cuentas por cobrar clientes: Ventas de electricidad B/. 804,138 B/. 1,546,556 Otras cuentas por cobrar 92,657 4,755 896,795 1,551,311 Cuentas por cobrar - empresas del Grupo (Nota 4) 3,456,923 11,780,554 Provisión para posibles cuentas incobrables (600) (600)

B/. 4,353,118 B/. 13,331,265




-20-

7. Clientes y Otras Cuentas por Cobrar (Continuación)

A continuación se presenta análisis de los saldos deudores, según fecha de facturación y

clasificación por el estado de las cuentas:

Anticipo Otros Empresa

2012 Clientes Contratos Deudores del Grupo Total

Corriente B/. 804,138 B/. - B/. - B/. 2,351,283 B/. 3,155,421

30 - - - - -

60 - - 92,657 - 92,657

90 - - - - -

De 91 días a 1 año - - - 1,105,640 1,105,640

804,138 - 92,657 3,456,923 4,353,718

Menos:

Provisión para posibles cuentas

incobrables - cliente (600) - - - (600)

B/. 803,538 B/. - B/. 92,657 B/. 3,456,923 B/. 4,353,118

Anticipo Otros Empresa

2011 Clientes Contratos Deudores del Grupo Total

Corriente B/. 1,546,556 B/. - B/. - B/. 10,123,919 B/. 11,670,475

30 - - - - -

60 - - 4,755 - 4,755

90 - - - - -

De 91 días a 1 año - - - 1,656,635 1,800,889

1,546,556 - 4,755 11,780,554 13,331,865

Menos:

Provisión para posibles cuentas

incobrables - cliente (600) - - - (600)

B/.1,545,956 B/. - B/. 4,755 B/. 11,780,554 B/. 13,331,265

8. Otros Activos Circulantes

A continuación se presenta un detalle de otros activos circulantes: 2012 2011

Impuesto sobre la renta pagado por anticipado B/. 1,360,895 B/. - Otras activos 2,694 3,908 B/. 1,363,589 B/. 3,908




-21-

9. Efectivo

El efectivo se detalla a continuación:

2012 2011

Cuentas corrientes:

Banco Nacional de Panamá B/. 88,679 B/. 88,007

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (Panamá), S. A. 159,557 86,186

Banco General, S. A. 15,278 7,026

Citibank, N. A. (Sucursal Panamá) 116,965 100,274

380,479 281,493

Caja 215 315

B/. 380,694 B/. 281,808

10. Patrimonio

La composición del patrimonio se resume así:

2012 2011

Capital suscrito B/. 13,217,123 B/. 13,217,123

Utilidades no distribuidas 6,683,934 10,307,034

B/. 19,901,057 B/. 23,524,157

El capital social autorizado de la Compañía es de cincuenta millones (50,000,000) de

acciones comunes sin valor nominal, las que se encuentran emitidas en su totalidad.




-22-

11. Deuda Financiera Largo Plazo

La deuda financiera a largo plazo se presenta a continuación:

2012 2011

Banco Nacional de Panamá

Préstamo con vencimiento en septiembre de 2025,

a la tasa de interés fija de 5% por 7 años, los

siguientes 8 años a tasa Libor 6 meses + 2.50%,

mínimo 5.0%, con garantía de fianza cruzada de

la compañía Empresa de Distribución Eléctrica

Metro-Oeste, S. A., y Empresa de Distribución

Eléctrica de Chiriquí, S. A. B/. 17,333,334 B/. 18,666,667

Menos: Porción corriente (Nota 13) 1,333,334 1,333,333

B/. 16,000,000 B/. 17,333,334

12. Otros Pasivos no Circulantes

A continuación se presenta el detalle de otros pasivos no circulantes:

2012 2011

Subvenciones de capital B/. 1,080 B/. 1,080

Provisión para indemnización y prima de

antigüedad 58,847 66,470

B/. 59,928 B/. 67,550

Subvenciones de Capital

Las subvenciones de capital son donaciones recibidas de terceros, la compañía Empresa de

Distribución Eléctrica Metro-Oeste, S. A. cedió activos como subvención relacionados con

mobiliario.




-23-

13. Deuda Financiera a Corto Plazo La deuda financiera a corto plazo se presenta a continuación: 2012 2011

Sobregiros y líneas de créditos bancarios:

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (Panamá), S. A. B/. 542,207 B/. -

The Bank of Nova Scotia 4,500,000 -

Banco Nacional de Panamá 4,500,000 -

Citibank N. A. (Sucursal Panamá) 2,000,000 - hh

11,542,207 -

Mas: Porción corriente de la deuda a

largo plazo (Nota 11) 1,333,334 1,333,333

B/. 12,875,541 B/. 1,333,333

La Compañía tiene líneas de crédito contratadas por B/.17,000,000 (2011: B/.14,000,000),

garantizadas con fianzas cruzadas de la Empresa de Distribución Eléctrica Metro-Oeste, S. A.

y Empresa de Distribución Eléctrica Chiriquí, S. A. Al 31 de diciembre de 2012, la

Compañía tiene saldo pendiente por pagar sobre estas líneas de crédito B/.11,542,207. La

Compañía tiene monto utilizado de estas líneas de crédito por B/.11,542,207.

Los préstamos y sobregiros han devengado una tasa de interés promedio efectivo en el año

2012 de 4.64% (2011: 5.05%).




-24-

14. Acreedores Comerciales y Otras Cuentas por Pagar

A continuación el detalle de acreedores comerciales y otros cuentas por pagar:

2012 2011 Proveedores de bienes y servicios: Andritz Hydro, S. A. de C.V. B/. 207,510 B/. - Redes y Montajes, S. A. 180,933 95,094 Maxi Cleaners Services Group 18,592 52,785 Tran-Service Reyes, S. A. 8,270 8,270 Elektra Noreste, S. A. 10,149 10,247 Compañía Chevron de Panamá, S. A. 190,126 332,398 Assa Compañía de Seguros, S. A. 40,610 40,610 Lucio Galves Ingenieros, S. A. 93,102 6,463 Limpieza de áreas verdes La Yeguada 17,060 18,982 Aramos Hidro Consultas - 41,900 Martín A. Tejera 9,129 9,129 Icontec Internacional - 11,429 Alstom Panamá, S. A. 325,364 7,750 Assicurazioni Generali, S.p.A. 59,517 62,017 Evaluación y Monitoreo Ambiental 20,748 20,748 Marine Repairs Contractor 25,587 62,410 Transergen, S. A. 156,148 107,538 AENOR 10,593 10,593 Comercializadora de Combustible 380,480 - C.I. Pacific Trading - 127,500 GE Energy Services, S. A. 2,500 13,723 Ingeniería y Productos Electromecánicos 7,256 7,766 Rectificadora Técnica, S. A. 337,597 494,074 Reparaciones Navales Aguilar, S. A. 692 42,613 ABB, Ltda. - 29,763 Ingenia Sistemas, SL. - 90,125 Marine Repair Contractors, S. A. - 60,000 Dixie Enegine & Equipment Company, Inc. - 77,162 Otros 208,215 184,185

2,310,178 2,025,274

Deudas con empresas del Grupo (Nota 4) 2,707,982 2,206,075

Acreedores y otras deudas - 76,077

B/. 5,018,160 B/. 4,307,426




-25-

15. Otros Pasivos Circulantes

A continuación se presenta el detalle de otros pasivos circulantes:

2012 2011

Remuneraciones pendiente de pago B/. 87,397 B/. 71,086

Administración pública 4,709 9,174

Impuesto sobre la renta por pagar 7,091 3,508,142

Intereses 103,996 94,978

Depósitos y fianzas recibidas - 420,160

Dividendos por pagar - 8,797,774

Otras deudas a corto plazo 27,526 236,043

B/. 230,719 B/. 13,137,357

16. Ingresos

A continuación se presenta el detalle de los ingresos:

2012 2011

Venta de energía (Nota 4) B/. 14,909,871 B/. 19,988,637

Ventas de CER (Nota 4) - 2,271,556

Otros ingresos 427,714 -

Prestación de servicio - 23,669

B/. 15,337,585 B/. 22,283,862

17. Gastos

Los gastos se presentan a continuación:

2012 2011

Salarios y beneficios a empleados

Retribuciones salariales B/. 558,832 B/. 517,355

Seguridad social 70,684 62,885

Otros beneficios a empleados 60,145 26,758

689,661 606,998

Menos: Gastos incluidos en el costo de los activos

que califican (Nota 2) (145,778) (133,256)

B/. 543,883 B/. 473,742




-26-

17. Gastos (Continuación)

2012 2011

Otros gastos

Gastos de viaje B/. 82,465 B/. 96,503

Material de oficina 1,282 1,901

Seguros 47,588 50,365

Publicidad, propaganda y relaciones públicas 104,117 97,369

Reparaciones y conservación 629,650 738,980

Servicios profesionales independientes 799,571 787,006

Suministros (agua, luz, teléfono, correo y

carburante de vehículos) 265,621 190,914

Tributos 338,715 436,353

Seguridad y vigilancia - 43,685

Gastos varios 543,364 33,963

B/. 2,812,373 B/. 2,477,039

Gastos financieros

Intereses sobre:

Préstamos a largo plazo B/. 906,204 B/. 973,565

Préstamos a corto plazo 72,767 581

Otros gastos financieros 13,375 5,436

B/. 992,346 B/. 979,582

El número medio de empleados se detalla así:

2012 2011

Directivos 1 1

Técnicos y administrativos 9 9

Auxiliares de oficina, profesionales de oficio

y peonajes 12 12

22 22




-27-

18. Compromisos y Contingencias

Garantías

La Compañía mantiene fianza solidaria sobre las obligaciones que mantiene Empresa de

Distribución Eléctrica Metro-Oeste, S. A. y Empresa de Distribución Eléctrica Chiriquí,

S. A. con entidades financieras. El saldo de dichas obligaciones al 31 de diciembre de 2012

asciende a B/.15,687,163 (2011: B/.6,157,758).

Desembolsos de Capital

Al 31 de diciembre de 2012, la Compañía mantiene contratos relacionados con inversiones

en activos fijos, así como para la compra de otros bienes y servicios, por B/.2,167,329

(2011: B/.1,388,295).

La Compañía mantenía los siguientes contratos de venta de energía:

No. de Contrato Empresa Concepto Período

DME-007-07 Elektra Noreste, S. A. Energía y potencia 01/07/2009-30/06/2014

DME-008-10 Elektra Noreste, S. A. Potencia 01/01/2011-31/12/2014

DME-20-11 Elektra Noreste, S. A. Energía y potencia 01/01/2015-31/12/2029

EDEMET-11-07 EDEMET, S. A. Energía y potencia 01/07/2009-30/06/2014

EDEMET-17-10 EDEMET, S. A. Potencia 01/01/2011-31/12/2014

EDECHI-18-10 EDECHI, S. A. Potencia 01/01/2011-31/12/2014

EDECHI-39-11 EDECHI, S. A. Potencia 01/01/2015-31/12/2029

EDEMET-027-11 EDEMET, S. A. Energía y potencia 01/01/2015-31/12/2029

Acción Judicial para la Interpretación y Aplicación del Reglamento de Operaciones

La Compañía (en adelante ESEPSA), mediante Nota No.PE-1028-09 de 7 de diciembre de

2009, Nota No.PE-110-09 de 9 de diciembre de 2009 y Nota No.ESEPSA-PE-116-09 de 16

de diciembre de 2009, invocó ante el Centro Nacional de Despacho (CND) con copia a la

Autoridad de los Servicios Públicos (ASEP), la restricción que existía en ese momento para

el despacho de las plantas térmicas de Capira y Chitré, restricción que se fundamentó en

que el precio reconocido por la generación de las plantas en mención, era muy inferior al

costo variable de operación de dichas plantas. Esta restricción económica fue invocada y

advertida por ESEPSA, con fundamento en el Numeral NII 3.8 del Reglamento de

Operaciones.




-28-

18. Compromisos y Contingencias (Continuación)

Acción Judicial para la Interpretación y Aplicación del Reglamento de Operaciones

(continuación)

A pesar de la restricción invocada por ESEPSA, el CND dió la orden de arranque para las

plantas de Capira y Chitré para los días 19 y 31 de diciembre de 2009 y 1 y 2 de enero de

2010. No obstante, producto de los reclamos de ESEPSA, la ASEP mediante Nota

No.DSAN-0022-10 de 4 de enero de 2010, cambió el criterio de reconocimiento de costos

para dichas centrales y determinó que éstas sí tenían el derecho a recuperan los costos que

les permitiesen operar.

Al 31 de diciembre de 2011, encontrándose el proceso en sede administrativa y sin contar

con una Resolución en firme y ejecutoriada, se llevó a cabo un análisis tanto de las

pretensiones como del derecho de ESEPSA y se determinó que, de examinarse el caso en

estricto derecho, ESEPSA no debía ser sancionada. En adición y, en cuanto a monto

máximo de la multa, sobre la base del principio de proporcionalidad, se revisaron las

sanciones que había impuesto la ASEP a los Generadores por la violación al Reglamento de

Operaciones y se determinó que las sanciones se aproximaban a la suma de B/.75,000.

Siendo esto así, no se contaba con un monto cierto y exacto al que, previa revisión de la

ASEP, pudiera ascender la sanción.

En este orden, ESEPSA mantiene acciones legales con la Resolución AN No.4859–CS de

31 de octubre de 2011, confirmanda por la Resolución AN No.5080 de 16 de enero de

2012, mediante la cual la ASEP sancionó a ESEPSA con multa de quinientos mil balboas

(B/.500,000) por la supuesta infracción al Numeral No.9 del Artículo No.142 de la Ley

No.6 de 3 de febrero de 1997, específicamente el Numeral 3.4.1.3. de las Reglas

Comerciales para el mercado mayorista de electricidad. La Acción Contencioso

Administrativa de Plena Jurisdicción fue admitida por la Sala Tercera de la Corte Suprema

de Justicia el 28 de marzo de 2012.

ESEPSA, respetuosa de la institucionalidad, procedió al pago de la multa respectiva en el

término dispuesto para ello por la ASEP; sin embargo, este pago se realizó sobre la base de

que de conformidad con la opinión de la Administración y sus asesores legales internos, si se

interpreta y aplica de forma correcta el Numeral NII 3.8 del Reglamento de Operaciones y la

ASEP respeta la doctrina de los actos propios, la buena fe y el principio de proporcionalidad

en sede administrativa, así como si se valoran correctamente las pruebas promovidas, el fallo

debe favorecer a ESEPSA.




-29-

19. Impuesto sobre la Renta

De acuerdo con las disposiciones fiscales vigentes en la República de Panamá, las

ganancias obtenidas por la Compañía por operaciones locales están sujetas al pago del

impuesto sobre la renta, las obtenidas por depósitos a plazo están exentas del pago del

impuesto sobre la renta.

La Ley No.6 de 2 de febrero de 2005, estableció un método alterno para el cálculo del

impuesto sobre la renta (CAIR), el que consiste en calcular el total de los ingresos

gravables por el 4.67% y el resultado por la tasa del impuesto sobre la renta que

corresponda. Las compañías deben efectuar este cálculo y pagar el impuesto sobre la renta

con base al monto más alto de los dos. Esta misma Ley permite a los contribuyentes

solicitar la no aplicación del CAIR en caso que la tasa efectiva del impuesto sobre la renta

sea mayor que el 30%. Para el período 2010 y 2009, la Compañía registró el impuesto

sobre la renta a través del método tradicional.

La provisión para el gasto de impuesto sobre la renta es el siguiente:

2012 2011

Corriente B/. 2,373,573 B/. 3,713,917

Diferido (289) (3,600)

B/. 2,373,284 B/. 3,710,317

Algunos activos y pasivos diferidos han sido compensados de acuerdo a las políticas

contables de la Compañía. A continuación se presenta un análisis de los activos y pasivos

diferidos (después de la compensación) para propósito del balance general:

2012 2011

Activo por impuesto diferido B/. 6,889 B/. 6,600

Pasivo por impuesto diferido - -

B/. 6,889 B/. 6,600

De acuerdo con el Artículo No.720 del Código Fiscal de Panamá, para efectos de la

declaración jurada de rentas de todas las compañías, se establece un período de caducidad

de tres (3) años contados a partir de la fecha de la presentación de la última declaración

para la revisión de las autoridades fiscales.




-30-

19. Impuesto sobre la Renta (Continuación)

El activo diferido se reconoce con base a las diferencias fiscales deducibles considerando

sus operaciones pasadas y las utilidades gravables proyectadas, las cuales se espera sean por

el método tradicional, que consideran la aplican de las diferencias temporales deducibles.

A continuación se presenta conciliación del impuesto sobre la renta calculado, aplicando la

tasa reglamentaria a la utilidad según el estado de resultados, con la provisión para impuesto

sobre la renta mostrado en dicho estado:

2012 2011

Utilidad antes del impuesto sobre la renta B/. 7,413,298 B/. 12,373,197

Menos diferencias permanentes negativas:

Ingresos financieros (3,136) (5,455)

Más diferencias permanentes positivas:

Gastos no deducibles 500,000 -

Más efecto fiscal de diferencias temporales:

Diferencias positivas 964 11,998

Renta neta gravable B/. 7,911,226 B/. 12,379,740

Impuesto causado B/. 2,373,284 B/. 3,713,922

Impuesto ejercicio anterior - (5)

B/. 2,373,284 B/. 3,713,917

La Ley No.52 del 28 de agosto de 2012, estableció el régimen de precios de transferencias

orientado a regular con fines tributarios las transacciones que se realizan entre partes

relacionadas, y aplicables a operaciones que el contribuyente realice con partes relacionadas

que sean residentes fiscales de otras jurisdicciones. Los aspectos más relevantes de esta

regulación incluyen:

- Los contribuyentes deberán presentar, anualmente, una declaración informativa de las

operaciones relacionadas con partes relacionadas, dentro de los seis (6) meses

siguientes del cierre del período fiscal correspondiente. Esta obligación es exigible

para transacciones realizadas a partir del período fiscal 2012.

- La falta de presentación del informe anterior será sancionada con multa equivalente al

1% del monto total de las operaciones con partes relacionadas.




-31-

19. Impuesto sobre la Renta (Continuación)

- Las personas obligadas a presentar el informe a que se refiere el punto anterior,

deberán mantener un estudio de precios de transferencia, el cual deberá contener la

información y el análisis que permita valorar y documentar sus operaciones con partes

relacionadas, de acuerdo con las disposiciones establecidas en la Ley. El contribuyente

solo deberá presentar este estudio a requerimiento de la Dirección General de Ingresos

dentro del plazo de 45 días posteriores a su solicitud.

20. Administración de Riesgos Financieros

Objetivos de la Administración de Riesgos Financieros

Las políticas de administración de riesgo de la Compañía son diseñadas para identificar y

analizar estos riesgos, para establecer límites y controles apropiados para el riesgo y para

monitorear los riesgos y el cumplimiento de los límites por medio de sistemas de

información fiables y actualizados. La Compañía regularmente revisa sus políticas y

sistemas de administración de riesgo para reflejar los cambios en el mercado, los productos

y las mejores prácticas.

La administración del riesgo es realizada por la Compañía bajo las políticas, aprobadas por

su Casa Matriz. La Compañía identifica el riesgo, evalúa la cobertura, monitorea y

administra los riesgos financieros relacionados a las operaciones de la Compañía a través

de reportes internos de riesgos con exposición de riesgo por grado y magnitud de los

mismos. Los riesgos incluyen riesgo de capital (incluyendo el riesgo sobre tasa de interés),

el riesgo de crédito y riesgo de liquidez.

Los principales riesgos se describen a continuación:

Administración de Riesgo de Capital

La Compañía administra su capital para asegurarse de poder:

- Continuar como negocio en marcha mientras maximizan los retornos a los accionistas a

través de la optimización del saldo de deuda y capital.

- Mantener un capital base lo suficientemente fuerte para soportar el desempeño de su

negocio.

- Cumplir con las exigencias de capital exigidas por las instituciones financieras que les

han otorgado créditos.

La estructura de capital de la Compañía consiste en deuda financiera, que incluye los

préstamos revelados en la Nota 12, efectivo y el patrimonio atribuible a los accionistas de la

Casa Matriz, que comprende capital emitido y las utilidades no distribuidas según se indica

en la Nota 10.




-32-

20. Administración de Riesgos Financieros (Continuación)

Administración de Riesgo de Capital (continuación)

La razón de endeudamiento fue como sigue:

2012 2011

Deuda (i) B/. 28,875,541 B/. 18,666,667

Efectivo y equivalentes de efectivo (380,694) (281,808)

Deuda neta 28,494,847 18,384,859

Patrimonio (ii) 19,901,057 23,524,157

Capital B/. 48,395,904 B/. 41,909,016

Deuda neta a razón de capital 59% 44%

(i) La deuda se refiere a préstamos a corto y largo plazo, como se detallan en las Notas

11 y 13.

(ii) El patrimonio incluye el capital y las utilidades no distribuidas, como se detalla en la

Nota 10.

Administración de Riesgo de Tasa de Interés

La Compañía no ha adquirido hasta el presente derivados financieros para protegerse del

riesgo de pérdidas por variaciones hacia arriba en las tasas de interés de los préstamos

bancarios. La Compañía adquiere su financiamiento principalmente de bancos locales y

expresados en US dólares de los Estados Unidos de América a tasa de interés variable.

Análisis de Sensibilidad de Tasa de Interés

La política de gestión de riesgos establece que el gasto de financiación debe tener un

porcentaje de variación reducido. En este sentido, se considera que la volatilidad aceptable

para la estructura financiera y de negocios de la Compañía se consigue mediante una

estructura de financiación con un porcentaje de referencia a variable.

2012 2011

Variación Tasa Interés Variación Tasa Interés

+0,50% -0,50% +0,50% -0,50%

Efecto en el resultado antes de impuestos B/. (37,066) B/. 37,066 B/.(115,178) B/.115,178

La deuda a tasa de interés variable está básicamente referenciada al Libor, ya que los

préstamos están en dólares de Estados Unidos de América.




-33-


Administración del Riesgo de Crédito

Es el riesgo de que el deudor o emisor de un activo financiero propiedad de la Compañía no

cumpla, completamente y a tiempo, con cualquier pago que debía hacer a la Compañía de

conformidad con los términos y condiciones pactados al momento en que la Compañía

adquirió el respectivo activo financiero.

El riesgo de crédito de la Compañía es atribuible principalmente a sus deudas comerciales.

Los importes se reflejan en el balance general netos de provisiones para insolvencias,

estimadas por la Administración de la Compañía en función de la experiencia de ejercicios

anteriores y de su valorización del entorno económico actual.

El riesgo de crédito de fondos líquidos es limitado porque las contrapartes son entidades

bancarias.

La Compañía no tiene una concentración significativa de riesgo de crédito, estando la

exposición distribuida entre un gran número de contrapartes y clientes. La máxima

exposición al riesgo de crédito está representada por el monto en libros de cada activo

financiero.

Administración del Riesgo de Liquidez

No existe una exposición importante al riesgo de liquidez, ya sea originado por la

posibilidad de que los clientes no puedan cumplir con sus obligaciones con la Compañía

dentro de los términos normales establecidos, o bien, porque la Compañía tenga

dificultades para obtener fondos para cumplir con sus compromisos asociados con activos y

pasivos financieros.




-34-


Administración del Riesgo de Liquidez (continuación)

La siguiente tabla analiza los pasivos financieros de la Compañía por fecha de vencimiento.

Dicho análisis se muestra según la fecha de vencimiento contractual y son flujos de efectivo

sin descontar al valor presente del balance. Los saldos con vencimiento de menos de un

año son iguales a su valor en libros, debido a que el efecto del descuento no es

significativo:

Menos de un Año De 1 a 5 Años Más de 5 Años


Deuda financiera B/. 12,875,541 B/. 10,203,280 B/. 11,495,423

Acreedores comerciales y otras

cuentas por pagar 5,018,160 - -

Otros pasivos circulantes 230,719 - -


Deuda financiera B/. 1,333,333 B/. 10,543,790 B/. 12,396,025

Acreedores comerciales y otras

cuentas por pagar 4,307,426 - -

Otros pasivos circulantes 13,137,357 - -

Valor Razonable de Instrumentos Financieros

El valor razonable es el monto por el cual los instrumentos financieros pueden ser

negociados en una transacción común entre las partes interesadas, en condiciones diferentes

a una venta forzada o liquidación y es mejor evidenciado mediante cotizaciones de

mercado, si existe alguno.

El valor en libros de los activos y pasivos financieros a corto plazo, se aproxima a sus

valores razonables, debido a la naturaleza de corto plazo de los mismos.

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