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EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016AÑO XI. Nº 3.304elSuperLunes Precio: 1,70€

AÑO XI. Nº 3.307

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Titular titular titularTitular Por Nombre CargoCargoCargoCargoCargoCargoCrgoCargoCrgoCargoCargo PAG. x

Santander respalda en EEUU a su financiera Pretende ganar cuota en una guerra de precios PAG. 9

“Hay que recuperar la Ley del Ciclo del Agua” Entrevista al presidente ejecutivo de Agbar PAG. 12

“El riesgo de mercado de fin de año es político” Samy Chaar, economista jefe de Lombard Odier PAG. 24

China toma el relevo en América Latina Tras el repliegue estadounidense con Trump PAG. 43

Andalucía generará 100.000 puestos de trabajo en la campaña de Navidad PAG. 37

Atentos al repunte de Renzi y al ascenso de Le Pen Por Matthew Lynn Director ejecutivo de Strategy Economics PAG. 4

El conocido como Viernes Negro, o Black Friday, sirvió el pasado fin de semana para tomar el pulso al auge con el que los estadouniden-ses se encaminan a celebrar las pró-ximas fiestas. Sin embargo, mien-tras esta jornada se exporta mun-

dialmente a otros países, su tradi-ción como termómetro de ventas minoristas sigue sufriendo una con-tinua transformación donde las com-pras online dejan de ser una carac-terística propia del Cyber Monday. Las ventas en las tiendas de ladri-

llo y mortero, como se conocen en la jerga financiera a las minoristas tradicionales, cayeron un 5 por cien-to en el puente de Acción de Gra-cias, mientras que las ventas a tra-vés de Internet han crecido un 18 por ciento. PAG.22

Cataluña ha dejado de ser el foco principal de las inversiones en in-vestigación de la industria farma-céutica presente en nuestro país. Por primera vez, la Comunidad de Madrid ha superado en 2015 a Ca-

taluña como el destino principal del gasto en I+D que las farmacéuticas realizan cada año tanto dentro de sus instalaciones, como en sus co-laboraciones con hospitales y cen-tros de investigación. PAG. 6

Las farmacéuticas ya invierten más en Madrid que en toda CataluñaDestinan más dinero a la investigación

Las ventas del ‘Black Friday’ alargarán el tirón de Wall Street en 2016

Logrará el año que viene 240 millones de clientes, una cifra que tenía prevista alcanzar en 2021. PAG. 18

AENA ADELANTA CUATRO AÑOS EL OBJETIVO DE PASAJEROS

Suben las compras ‘online’ un 18% y bajan las físicas un 5%

Las cadenas hoteleras españo-las miran hacia su futuro en Cu-ba con grandes expectativas. Tras el fallecimiento de Castro los gru-pos españoles están seguros de sus cimientos en Cuba. PAG. 32

El sector hotelero español se beneficia de la apertura cubana Controla el 90% de las habitaciones de lujo

EFE’

El fundador de Podemos y exsecre-tario de Proceso Constituyente y Programa del partido, Juan Carlos Monedero, se abraza a la empresa que tantos quebraderos de cabeza le propinó hace dos años por el di-nero que ingresó de Venezuela tra-

tando de evitar su liquidación. El político se ha autoconcedido un préstamo participativo de 412.160 euros con el objetivo de impedir así la disolución de Caja de Resisten-cia Motiva 2, que entró en números rojos en 2014. PAG. 13

Monedero evita liquidar su firma con 412.000 euros de inyecciónA través de un crédito participativo suyo

La crisis cierra desde 2012 más 200 tiendas de Adolfo Domínguez PAG. 14

Värde Partners y Popular invierten 400 millones en WiZink PAG. 8

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinión

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QuioscoTHE IRISH TIMES (IRLANDA)

Johnson & Johnson puja por Actelion

Johnson y Johnson se ha acer-cado a Actelion con la inten-ción de adquirir la farmacéuti-ca suiza. Fuentes del sector afirman que la oferta presenta-do por el gigante estadouni-dense asciende a aproximada-mente 17.000 millones de dóla-res. Las conversaciones se encuentran todavía en una fase temprana. Si bien Actelion siempre ha dicho que preten-día continuar su camino de forma independiente, trabaja con un asesor para explorar to-das las opciones posibles. Todo ello hace que el mercado reac-cione y que las acciones de la mayor biotecnológica europa presete su valoración más ele-vada de los últimos dos años. De salir adelante la compra, se sumaría a los 246.000 millones que se han movido este año en el sector farmacéutico.

CLARÍN (ARGENTINA)

Argentina profundiza en su recesión

En septiembre volvió a poner-se de manifiesta la recesión del país. La actividad económica cayó el 3,7 por ciento en rela-ción al mismo mes de 2015. También retrocedió un 0,8 por ciento con relación a agosto, de acuerdo al estimador mensual de actividad económica (EMAE) del INDEC. Con estas cifras, de enero a septiembre, la actividad registra una caída de 2,4 por ciento, muy superior al -1,5 por ciento que el Gobier-no estimó para todo 2015. Y hay que remontarse a agosto de 2014 para encontrar un ni-vel de actividad similar.

El TsunamiLa quiniela de los sustitutos para Dastis

La designación de Alfonso Dastis como titular de Exte-riores deja vacante el puesto de embajador de España en la Unión Europea. Cercanos al Ministerio afirman que la qui-niela de elegibles está formada por tres nombres, todos ellos con perfil muy técnico. Uno de los que tiene más opciones es Jorge Toledo, un miembro del gabinete de Jorge Moragas, cuyo nombre sonó con fuerza para ser secretario de Estado para la UE. Alejandro Abe-llán, actual responsable de la Coordinación de Políticas Co-munes de la UE también se ajusta a este perfil diplomático. Por último, el actual represen-tante de España en el Comité Político y de Seguridad de la Unión, Nicolás Pascual de la Parte, cuenta igualmente con opciones a su favor.

La pregunta que todos le hacen a De la Serna

El ministro de Fomento, Íñigo de la Serna, lleva más de un semana contactando con las comunidades autónomas para conocer sus necesidades en el ámbito de las infraestructuras. Desde su círculo más cercano se comenta que, de momento, los líderes autonómicos con los que ha hablado le formulan la misma pregunta: “¿Para cuán-do el AVE a mi región?” Así ocurrió con el presidente de Murcia, Pedro Antonio Sán-chez, y el extremeño, Guiller-mo Fernández Vara. “La alta velocidad lo domina todo”, di-cen en el entorno de De la Ser-na y, en él, hay quien bromea diciendo que ya espera la lla-mada de Susana Díaz pregun-tando por el AVE a Granada.

La imagen

ROSBERG NO FALLA Y SE PROCLAMA POR PRIMERA VEZ CAMPEÓN DEL MUNDO. El piloto alemán Nico Rosberg se ha proclamado campeón del mundo de Fórmula 1 de 2016 después de concluir en segunda posición en el Gran Premio de Abu Dabi, última prueba del Mundial que se disputó en el Circuito de Yas Marina, a pesar de la victoria de su principal rival por el título, el británico Lewis Hamilton. EFE

C uenta Jesús Cacho que cuando asistía a la inauguración, en 1994, del primer hotel ges-tionado por una empresa española en la Cu-

ba revolucionaria, en una multitudinaria rueda de prensa consiguió preguntar a Fidel Castro que “en qué condiciones estaría dispuesto a dar paso a unas elec-ciones libres, como le estaba solicitando la comuni-dad internacional”. La pregunta desbordó la locuaci-dad del admirado revolucionario para la izquierda y denostado dictador para la derecha, y Gabriel Esca-rrer padre debió pensar en aquel momento que poco iba a durar Meliá en Cuba. Después de casi un cuarto de siglo, la comunidad inversora asocia al grupo ba-lear con Cuba. Incluso se piensa que es el germen de su expansión internacional, aunque la aventura pio-

nera abriendo destinos vacacionales de los Escarrer primero fue en Bali, en Indonesia, hace 34 años, y po-co después llegó Cuba, Dominicana, el Mediterráneo...

Mientras los defensores y detractores de Castro dis-cuten si ‘fue’ o se ‘convirtió’ en la pesadilla de quien tra-ta de arrebatarnos nuestros sueños (Ernesto Che Gue-vara), para Meliá es una secuencia más en la cadena de noticias positivas que arrastra la compañía. Prime-ro porque pone a Cuba, un pequeño país turístico, en el foco de la actualidad mundial. Segundo porque se-rán muchos los exiliados cubanos que volverán a Cu-ba después de jurar aquello de no regresar hasta la muerte del dictador.

Meliá tiene el honor de ser la mejor recomendación del Ibex 35, según la Liga Ibex de elEconomista, en competencia con ACS y Merlin. Incluso el viento le viene a favor tras la victoria de Trump por la fortale-za que le ha dado al dólar, camino de superar su resis-tencia frente al euro de 1,046. Gabriel Escarrer hijo explica que “el 57 por ciento de los ingresos de Meliá son en dólares. Me atrevería a decir que somos una compañía dolarizada basada en España”.

EL SOL SALE TODAVÍA MÁS PARA MELIÁ

Adjunto al director

La columna invitada

Joaquín Gómez

Adolfo Domínguez PRESIDENTE ADOLFO DOMÍNGUEZ

No sale de pérdidas Adolfo Domínguez ha cerrado 202 tiendas desde 2012 reducien-do con ello un tercio la red de es-tablecimientos. A pesar de ello, no sale de pérdidas ya que ni los in-gresos ni los márgenes experi-mentan mejoría alguna.

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Juan Carlos Monedero COFUNDADOR DE PODEMOS

Medidas desesperadas Desde que dejó de recibir el dine-ro de Venezuela, la empresa de Monedero se encuentra en situa-ción de quiebra. Para evitar la li-quidación, Monedero se autocon-cede un préstamo de 412.160 eu-ros, cuyo origen se ignora.

José Manuel Vargas PRESIDENTE DE AENA

Adelanta sus objetivos Aena cerrara 2016 con 23 millo-nes más de pasajeros y el año que viene subirá otro 5 por ciento. Gracias al excelente desempeño, la compañía batirá en un solo año el objetivo de pasajeros para 2021 de 240 millones.

Samy Chaar ECONO. JEFE DE LOMBARD ODIER

Insufla optimismo Al contrario de lo que piensan al-gunos economistas, Chaar cree que la economía avanza y que só-lo la política puede poner en ries-go el crecimiento global. Sin du-da, una opinión que insufla opti-mismo en los mercados.

Ángel Simón PRESIDENTE DE AGBAR

Petición adecuada El presidente de Aguas de Barce-lona solicita que el Gobierno reto-me la Ley para armonizar el ciclo del agua. Se trata de una petición adecuada que beneficiaría al país, ya que introduciría regulación y prioridades en la gestión.

Protagonistas

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 3

Opinión

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En clave empresarial

La competitividad española, en riesgoEl periodo de más de tres años en los que la infla-ción negativa ha permitido a España disfrutar de ventaja, en cuanto a precios, con la eurozona toca a su fin. El repunte de cinco décimas del IPC de oc-tubre hace que ese diferencial favorable a nuestro país desaparezca, lo que nos adentra en un nuevo escenario con menos vientos de cola para el con-sumo de los hogares y para las exportaciones. De ahí que ahora sea más necesario que nunca evitar que se agudice esa tendencia elevando en demasía los costes laborales. Peticiones como las realizadas por los sindicatos de subir hasta el 3 por ciento los sueldos en 2017, o que el salario mínimo alcance los 1.000 euros en 2020 discurren por la vía inadecua-da, contraria a la competitividad.

Mejores perspectivas para la banca

elEconomistaFuente: Bloomberg

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Bancos estadounidenses Bancos de la eurozonaÍndice (100= enero 2016)

El año pasado será recordado en el sector farmacéuti-co español como aquél en el que dio un hecho hasta ahora inusual: los laboratorios otorgaron primacía en sus investigaciones de I+D a Madrid frente a Catalu-ña. Este última autonomía era la sede indiscutible de este tipo de innovación en todas las estadísticas que Farmaindustria publica desde 2012, pero puede afir-marse que la tendencia viene de mucho más lejos. Es proverbial el arraigo que todo el sector químico, y en las últimas décadas también el biosanitario en sus di-versas ramificaciones, ha presentado tradicionalmen-te en Cataluña. De hecho, aún en 2015, absorbió el 33 por ciento (340 millones) del total de los recursos que los laboratorios destinaron ese año a investigación y desarrollo; Madrid, por su parte, se hizo con el 37 por ciento (380 millones). En 2012, un rebasamiento así ha-bría sido impensable, cuando el porcentaje catalán se situaba en el 52 por ciento (frente al 35 con el que se

conformaba la región entonces presidida por Esperanza Agui-rre). En los tres años posteriores, sin embargo, la evolución políti-co-económica de ambos territo-rios no podría haber sido más di-ferente. Por un lado, Cataluña se sumió en un periodo de honda incertidumbre, marcada por la

deriva soberanista, varias elecciones adelantadas y pró-rrogas presupuestarias. Madrid, por el contrario, no só-lo mantuvo la estabilidad institucional, sino que su di-namismo le permitió abrazar una política de reducción de impuestos y atracción de empresas que ha dispara-do su competitividad. Se creó así un medio ambiente idóneo para una inversión como la que caracteriza a la I+D, planteada en plazos largos, que el soberanismo se ha empeñado en hacer desaparecer de Cataluña.

La I+D vira de Cataluña a Madrid

El gráfico

El error de ‘nacionalizar’ los peajes El ministro de Fomento, Íñigo de la Serna, estudia la posibilidad de que las autopistas de peaje sean nacionalizadas cuando venza la concesión. La reversión de estas infraestructuras provocará que en diez años las vías de pago sólo representen el 10,9 por ciento de la red frente al más del 80 por ciento de Francia. Además, la decisión del Ejecutivo tendrá un impacto de 300 millones anuales para las arcas públicas, lo que es una mala noticia en un contexto fiscal tan complicado como el actual. Máxime cuando la carga se podría in-crementar en 5.000 millones, que sería el coste de hacer frente a la entrada en quiebra de otras autopistas, como las radiales de Madrid. Con vistas a cumplir con Bruselas, sería conveniente negociar con las concesionarias que pretenden extender los plazos a cambio de inversiones o volver a sacar a concurso los vencimientos.

Adolfo Domínguez no abandona la crisis En cinco años, la textil Adolfo Domínguez ha cerrado 202 tiendas, recortando su red un tercio. A pesar de este severo ajuste, la firma no ha recuperado la rentabilidad. Las cifras del primer semestre del año, con una nueva caída de ventas, márgenes y beneficios, así lo re-flejan. El grupo atribuye las pérdidas a los mayores descuentos rea-lizados en las rebajas de verano y al deterioro del inventario de cam-pañas antiguas. Son argumentos que se quedan cortos, ya que los problemas de la firma son más profundos. El fracaso de la línea para niños, la ambiciosa expansión internacional, y la precipitada demo-cratización de una empresa que nació siendo alta costura explican por qué Adolfo Domínguez no ha logrado abandonar la crisis.

China, dispuesta a llenar el vacío de EEUU Uno de los efectos del repliegue económico que Donald Trump pla-nea pasa por distanciarse del Tratado Transpacífico. Los perjuicios que supondrá para la primera potencia alejarse de la que es el área comercial global más dinámica aún están por demostrarse. Lo que ya se puede asegurar es que hay un firme candidato a tomar el lide-razgo: China. El gigante demuestra que sabe valorar una oportuni-dad histórica. Así, al gran peso del que ya disfruta en el comercio asiático, podrá sumar una creciente influencia en Latinoamérica, un área en el que Washington lleva años perdiendo peso frente a Pekín.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

LA BOLSA SE BENEFICIA DE LA MEJORA MACROECONÓMICA. La mejora de la rentabilidad del sector bancario se debe, en gran medida, a la mayor pendiente que están tomando las curvas soberanas, ya que ello se espera que tenga un impacto positivo en los márgenes del sector. Así, el subíndice bancario del S&P 500 anotó un avance del 4,7 por ciento en el mes de octubre, mientras que el homólogo europeo registró un aumento del 12,8 por ciento en el mismo periodo de tiempo.

El territorio cata-lán pierde, por pri-mera vez, la pri-macía en las in-versiones de las farmacéuticas en innovación

La adecuada cautela que muestra AenaEl auge del turismo permitirá que Aena logre en 2017 el objetivo de pasajeros de 2021, situado en 240,3 millones. Las buenas cifras han llevado a que las aerolíneas insten al Gobierno a bajar las tasas aeroportuarias. Defienden que el descenso impul-saría la llegada de pasajeros al rebajar los precios de los billetes. Aena no comparte tal optimismo y muestra una adecuada cautela, ya que no se pue-den asegurar crecimientos, debido a que gran par-te del alza de turistas viene por la caída del crudo y por los problemas políticos en países rivales del Mediterráneo. Sin duda, la recuperación de cual-quiera de estas dos variables haría caer el tráfico, por lo que aprobar una bajada de tarifas implica un riesgo que la compañía hace bien en querer evitar.

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA4

Opinión

L a economía británica estaba abocada al fracaso si el país elegía marcharse de la Unión Europea. El índice FTSE-100

se descompensaría en 20 puntos porcentua-les o incluso más, los precios de la vivienda se desplomarían y la producción se secaría. El Dow iba a bajar varios miles de puntos en la mañana en que se supo que Donald Trump sería presidente de Estados Unidos. El dólar se precipitaría al vacío, China se vendría aba-jo ante la amenaza de una guerra comercial y el único activo que valdría la pena sería el oro.

Había un problema con esos pronósticos conven-cidos y ha resultado ser bas-tante serio: no se han ma-terializado. Al contrario, lo que pasó fue el rebote del Brexit y el golpe de Trump. Los títulos acabaron estan-do muy por encima que an-tes de las dos votaciones.

Y eso plantea una pre-gunta interesante a los mer-cados financieros: ¿por qué se siguen equivocando con las elecciones? ¿Y por qué siguen prediciendo catástrofes que no llegan a tener lugar?

La respuesta es que casi todas las personas que integran los mercados forman parte de las elites contra las que votan las personas y están tan comprometidos con su propia agen-da que no pueden imaginarse que una econo-mía sobreviva a su desmantelamiento. Mien-tras eso sea verdad, seguirán equivocándose.

Director ejecutivo de Strategy Economics

Matthew Lynn

ATENTOS AL ‘REPUNTE RENZI’ Y AL ‘SALTO LE PEN’Cuando Italia vote contra su primer ministro reformista Matteo Renzi esta semana, se pro-nosticará una catástrofe y después vendrá el repunte Renzi. Incluso si la líder francesa de ultraderecha Marine Le Pen fuera elegida pre-sidenta en mayo, podría haber perfectamen-te un salto Le Pen.

No hay duda de que la mayoría en la City creía sinceramente que la economía británi-ca se iría a pique con la decisión de abando-nar la UE y se llevaría a todo el mercado del capital con ella. Las carteras se vendieron a todo trapo antes de la votación. Nadie podrá negar tampoco que la mayoría de los inverso-res creían que la victoria de Clinton en las elec-ciones presidenciales de este mes sería bue-na para el mercado, mientras que si se lleva-ba el premio Trump, ocurriría un desastre.

Probablemente jamás lle-guemos a saber cuánto di-nero se perdió cuando el desenlace final resultó ser totalmente distinto pero está claro que los merca-dos se han vuelto muy pe-ro que muy malos a la ho-ra de leer las tendencias electorales y juzgar sus con-secuencias. Veamos por qué.

En primer lugar, la polí-tica ha aumentado la división entre las elites y las anti-elites. Nadie sabe exactamente por qué. Podría ser porque las desigualdades han empeorado desde la crisis financiera. O por-que ha surgido una clase política profesional con grupos de presión corporativos que se ha distanciado demasiado del votante de a pie. O tal vez sea porque los medios sociales han ofre-cido un micrófono al ciudadano que antes no tenía prácticamente voz. Sea cual sea la expli-

cación, el referéndum del Brexit se opuso prin-cipalmente a la opinión de las elites que que-rían permanecer en la UE.

Del mismo modo, el apoyo a Trump podría haber estado impulsado perfectamente por el desencanto con el sistema, independien-temente de que fuera un presidente plausi-ble o no.

Si es así, a los miembros de los mercados fi-nancieros les resulta muy complicado leer con certeza lo que está ocurriendo, por la sencilla razón de que ellos pertenecen a la elite. Nadie en la City ha conocido jamás a alguien que ha-ya votado Brexit y nadie en Wall Street se ha topado con ningún votante de Trump, y por eso no hacen más que patinar con los resulta-dos. Están en la misma burbuja que aquellos contra los que vota la gente.

El segundo problema, más serio, es que los mis-mos inversores (ya sean banqueros, gestores de fon-dos o corredores) están de-masiado implicados en una economía global domina-da por instituciones como la UE, Nafta, ONU... No conciben que una econo-mía funcione bien sin que esos organismos supervi-sen el comercio. En reali-dad, su impacto se sobrevalora. Los gobiernos no hacen el mercado; lo hacen los empresa-rios y los clientes. Reino Unido podría demos-trar que la UE importa poco al rendimiento económico de un modo u otro. Y Trump po-dría demostrar que los presidentes no pintan demasiado en una economía del tamaño de la de EEUU sobre todo si se tienen en cuenta otros factores como la demografía, la tecno-logía y la productividad. Los mercados ponen

demasiado énfasis en ambos. En los próximos meses, veremos más es-

tallidos populistas y oiremos más y más pro-nósticos de hundimiento financiero si tienen éxito.

En Italia, Renzi se enfrenta a un referén-dum el próximo mes que se ha convertido en un voto de confianza. Si lo pierde, como pare-ce que hará, quizá tenga que dimitir, pero ¿la Bolsa italiana se hundirá por ello? En reali-dad, ya ha bajado casi un 30 por ciento este año, por lo que cuesta imaginarse que pueda empeorar. Un primer ministro populista que amenace con llevarse al país del euro podría conseguir el acuerdo que Italia tanto necesi-ta: dinero para rescatar a sus bancos e inflar la economía. Las acciones subirían como la espuma con ese resultado.

¿Los títulos franceses se hundirían si Le Pen se con-virtiera en presidenta de Francia? Al principio, tal vez (habrá mucho miedo, sin duda) pero aunque ca-si todas sus políticas sean totalmente tóxicas, proba-blemente tiene razón en que Francia no puede pros-perar mientras esté atada a una unión monetaria con Alemania. El salto El Pen

en el CAC-40 no es en absoluto inimaginable. Ahora mismo, los inversores están come-

tiendo dos grandes errores. Primero, han per-dido la capacidad de leer el clima político y averiguar qué Gobiernos pueden salir elegi-dos. Peor aún, suponen que los populistas en el poder perjudicarán al capital, cuando sue-le ocurrir lo contrario. Hasta que lo solucio-nen, seguirán equivocándose y perderán mu-cho dinero mientras tanto.

No deja de demostrarse que el mercado se está equivocando con su catastrofismo

Los analistas están en la misma elite que rechazan los populistas de EEUU y de Europa

E n la situación actual encontramos un bloqueo en los juzgados de tal mag-nitud que en muchos casos lleva a si-

tuaciones tan graves como la prescripción de los delitos. Ante ésta, el nuevo Ministro de Justicia declaraba hace unos días que pa-ra él la solución a medio y largo plazo no es la incorporación de más jueces, sino una me-jor organización.

Pero, ¿es realmente cierto que introducir medidas de urgencia no sea efectivo? Desde luego ante la elevada congestión, se pueden incorporar más recursos como medida tem-poral y de contención, pero se trataría de un remedio a muy corto plazo, lejos de tratarse de una solución. Esta opción, además de ser poco productiva, no solventaría los proble-mas de raíz por lo que resulta imprescindi-ble introducir medidas Kaizen dirigidas a mejorar la eficiencia de los procesos.

En Kaizen Institute, nuestra experiencia en casos similares en otros países nos dice

Operations Manager Kaizen Institute Spain

Borja Iglesias

que al analizar cómo funcionan los flujos de trabajo de nuestro sistema judicial, encon-tramos que los procesos se encuentran muy fragmentados, con muchas personas invo-lucradas a veces para cuestiones menores. Esto implica que cada vez que se produce una transferencia de información, el proce-dimiento entra en una nueva cola de espe-ra, sumándose hasta ge-nerar un gran cúmulo de tiempo. Además, esta frag-mentación aumenta la probabilidad de errores que, en el caso de la Jus-ticia, puede derivar en au-mento de costas, prescrip-ción de delitos y, lo más importante, una frustra-ción por parte de los ciu-dadanos que se sienten de-samparados por su propia Justicia.

Por tanto, un incremento de personal no sería una solución definitiva per se. Es pre-ciso analizar cuáles son las opciones que hay para una mejor organización que permita sa-car más volumen de trabajo con los mismos recursos, porque si bien es evidente que hay

problemas organizativos estructurales, tam-bién lo es que hay muchas oportunidades de mejorarlos.

Para ello hay que localizar aquellas tareas que no aportan valor real como revisiones, registros o procesos muy manuales y poco optimizados. Simplemente a través de una integración de operaciones ahora deslavaza-

das y de unir partes del procedimiento que ahora se encuentran separadas bien en el tiempo, bien por-que son llevadas a cabo por distintas personas, pode-mos reducir los plazos no-tablemente.

La digitalización cons-tituye también una opor-tunidad para simplificar, acelerar o incluso elimi-nar tareas innecesarias,

automatizando procesos. Sin ser un objeti-vo en sí misma, es un medio excelente para obtener resultados siempre que se midan los costes evitando que sean superiores al retor-no que suponen.

Este enfoque no estaría completo si no se procura que la apuesta por la mejora conti-

nua sea mantenida en el tiempo. Ello pasa por aportar a los trabajadores una metodo-logía de kaizen diario, facilitándoles indica-dores para medir el desempeño de equipos, localizar el origen de los problemas y dán-doles la capacidad de resolverlos de forma eficaz como parte de la actividad diaria.

En este caso estamos hablando del siste-ma judicial, pero esta solución es perfecta-mente válida para muchas empresas espa-ñolas que necesitan mejorar su competitivi-dad y que han comprobado cómo estrategias basadas en precios, externalización, reduc-ción de costes o estrategias de cualquier otra índole, no son siempre suficientes. Son aque-llas compañías que se detienen a hacer una introspección, a analizar sus flujos de traba-jo e identificar ineficiencias, las que hemos reconocido con los Premios Kaizen Institu-te el pasado 21 de noviembre por su apuesta por la mejora continua. En definitiva, al igual que si de una compañía se tratase, si se quie-re resolver el bloqueo del sistema judicial, hay que introducir medidas organizativas, de gestión de flujos de trabajo y personal y de mejora continua. De lo contrario conti-nuaremos en el mismo bucle de insoporta-bles esperas.

El problema radica en que el diseño de los procesos internos debe ganar en eficiencia

URGE SALIR DEL ATASCO EN LOS JUZGADOS

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 5

Opinión

Cartas al directorEl consumidor ya no se cree el ‘Black Friday’

Hace poco tiempo, en una tienda me acerqué a una referencia que estaba rebajada. O al menos eso era lo que supuse en un principio, porque bastó despegar la etiqueta para comprobar que el descuento no era tal. La nueva etiqueta tapa-ba otra en la que pude leer el mis-mo importe. La única diferencia entre ambas era que en una ponía precio rebajado y en la otra no. Pe-ro el importe a pagar era el mis-

mo. ¿Dónde estaba la oferta? Por desgracia, no debo ser el único que cree que la mayoría de las ofertas que muchos comercios nos venden en época de rebajas son falsas. En una encuesta publi-cada por la organización de con-sumidores Facua de la pasada se-mana se decía que el 82 por ciento de los clientes consideraba que la gran mayoría de las firmas falsea parte de los descuentos que ofer-tan para el cada vez más popular Black Friday y para el resto de pe-riodos de rebajas. Otro 10 por

ciento consideraba que esas irre-gularidades eran cometidas por la mitad de las empresas; el 7 por ciento afirmaba que son muy po-cos los que ofertan falsos des-cuentos, y sólo el 1 por ciento de los encuestados creía que ninguna compañía incurría en estas prácti-cas delictivas. Los resultados de la encuesta se pueden tomar desde dos puntos de vista: el consumidor se ha vuel-to loco y desconfía hasta de su madre, o realmente las empresas nos están engañando y nadie está

haciendo nada para remediarlo. La experiencia pasada me ha en-señado que la segunda opción es la más probable. Resulta evidente que eventos co-mo el reciente Black Friday supo-nen una oportunidad de oro para las grandes empresas. También para las pequeñas, que ganan visi-bilidad y ventas, de ahí que en esta última edición se hayan apuntan-do más de 100.000 tiendas en toda España. Pero una cosa es aprove-char la fiebre consumista de un día determinado y otra muy dife-

rente es aprovecharse de las per-sonas que al fin y al cabo son las que pagan las nóminas. Los regu-ladores deberían estar más vigi-lantes y evitar este tipo de tram-pas que algunos realizan y que no aportan nada positivo al negocio. Si bien, en un primer momento el dinero de los que pican puede ser beneficioso, a la larga las propias firmas serán las grandes perjudi-cadas del engaño. R. F. G.

CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES, 28 >>> El Banco de España pu-blica el importe de los billetes de euro y el importe de los bi-lletes y monedas de pesetas aún sin cambiar que había en octubre. >>> Las federaciones indus-triales de UGT y CCOO y las organizaciones empresaria-les integradas en la Alianza por la Competitividad de la Industria Española presentan la Declaración de los Agen-tes Sociales por la Industria. 11:30 Madrid. >>> El ministro de Economía, Industria y Competitividad, Luis de Guindos, preside la toma de posesión de los nue-vos altos cargos del Ministe-rio.

MARTES, 29 >>> La consultora IDC pre-senta sus predicciones para el mercado TIC 2017. 09:30 Madrid. >>> El INE publica el IPC ade-lantado de noviembre y la ci-fra de negocios empresarial de septiembre. >>> El Ministerio de Hacien-da y Administraciones Públi-cas publica el dato de déficit del Estado hasta octubre y el de las comunidades autóno-mas hasta septiembre.

>>> El pleno del Congreso debate y vota la proposición de Ley del grupo parlamenta-rio de Ciudadanos para apro-bar una batería de medidas urgentes que impulsen el tra-bajo autónomo. 16:00 Madrid.

MIÉRCOLES, 30 >>> La gestora de fondos del Banco Santander presenta sus perspectivas para 2017. >>> El Banco de España pu-blica el avance de la balanza de pagos de septiembre y la deuda del Estado en octubre. >>> Industria difunde la ba-lanza de pagos del sector tu-rístico de septiembre.

>>> La Cámara de Comercio Británica en España presenta la segunda edición de su Ba-rómetro sobre clima y pers-pectivas de la inversión britá-nica en España y Cataluña. 10:30 Barcelona. JUEVES, 01 >>> Ibérica presenta la trans-formación de su modelo de negocio, que pasará de lineal a circular. 10:00 Madrid. >>> Las patronales de fabri-cantes Anfac, de concesiona-rios Faconauto y de vendedo-res Ganva, publican los datos de matriculaciones de turis-mos y todoterrenos durante el mes de noviembre.

VIERNES, 02 >>> La Agencia Tributaria emite el informe de ventas, empleo y salarios en las gran-des empresas correspon-diente a octubre. >>> Prosegur celebra una Junta Extraordinaria de Ac-cionistas en la que se votará la autorización solicitada por el consejo de administración para una eventual salida a Bolsa de su división de ges-tión de efectivo (Prosegur Cash). 11:00 Madrid.

LUNES, 28 >>> La Eurozona publica las perspectivas económicas de la OCDE. >>> Reino Unido emite el precio interanual de vivien-da pública no ajustado a es-tacionalidad de noviembre. >>> Alemania anuncia las ventas al por menos intera-nuales de octubre. >>> Italia revela la confianza del consumidor, la confianza de fabricación y el senti-miento económico de no-viembre. >>> México difunde el dato de desempleo de octubre.

MARTES, 29 >>> Jefes de gobierno y mi-nistros de todo el mundo participan en Túnez en la I Conferencia Internacional Tunisia 2020, destinada a promover la inversión ex-tranjera en este país. >>> Francia publica la se-gunda estimación del pro-ducto interior bruto (PIB) en el tercer trimestre. >>> Estados Unidos saca a la luz el PIB del tercer tri-mestre y la confianza del consumidor de noviembre. >>> China difunde la en-cuesta económica Bloom-berg de noviembre.

MIÉRCOLES, 30 >>> La OCDE publica en Pa-rís su estudio anual sobre in-gresos fiscales y sobre las tendencias de los impuestos al consumo. >>> La Eurozona emite la estimación del IPC armoni-zado de noviembre. >>> Francia anuncia el IPP de octubre y el IPC de no-viembre. >>> Italia revela el IPP inte-ranual de octubre. >>> México da a conocer la encuesta económica de Bloomberg, el PIB interanual final del tercer trimestre y el dato de inflación del Banco Central Mexicano.

JUEVES, 01 >>> La comisaria europea de la Competencia, Ma-grethe Vestager, comparece ante dos comisiones de la Asamblea Nacional france-sa. >>> La Eurozona publica el dato de fabricación de no-viembre y la tasa de desem-pleo de octubre. >>> Reino Unido emite el PMI manufacturero de no-viembre. >>> Francia anuncia el PMI de fabricación de noviem-bre. >>> Estados Unidos divulga las peticiones iniciales de desempleo, la comodidad al consumidor y el PMI de fa-bricación de noviembre. >>> Rusia da a conocer el PMI de fabricación y la re-serva de oro y divisas de no-viembre. >>> Japón informa sobre el PMI de fabricación Nikkei y las ventas interanuales de vehículos de noviembre.

VIERNES, 02 >>> La Eurozona publica el IPP interanual de octubre. >>> Estados Unidos emite el cambio en nóminas no agrícolas y la tasa de de-sempleo de noviembre.

Sentencia en el caso de Air France

El Tribunal Correccional de Bobigny, en Francia, dicta sentencia el próximo miércoles en el caso Air France, donde el 5 de oc-tubre del año pasado fue-ron agredidos varios di-rectivos cuando un grupo de trabajadores interrum-pió una reunión sobre el plan de ajuste entre la di-rectiva y los sindicatos.

Oportunidades de negocio con la ONU La secretaria de Estado de Comercio, María Luisa Poncela, y el secretario de Estado de Asuntos Exteriores, Ignacio Ybáñez, dan a conocer hoy las oportunidades de negocio en los proyectos de las agencias de la ONU en la Semana multilateral de Naciones Unidas.

Agenda

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas6 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es

Envases de medicamentos. GETTY

elEconomista

Inversión en I+D de la industria farmacéutica en España

Cataluña52,0%

Madrid35,3%

Otras CCAA y extranjero

12,7%

Distribución geográfica del gasto en I+D intramuros

Fuente: Farmaindustria.

2012

Cataluña46,8%

Madrid39,4%

Otras CCAA y extranjero

13,8%

2013

Cataluña45,0%

Madrid42,9%

Otras CCAA y extranjero

12,1%

2014

Cataluña40,6%

Madrid47,1%

Otras CCAA y extranjero

12,3%

2015

538,2MILL. €

550,5MILL. €

568,0MILL. €

588,3MILL. €

Alberto Vigario MADRID.

Cataluña ha dejado de ser el foco principal de las inversiones en in-vestigación de la industria farma-céutica presente en nuestro país. Por primera vez, la Comunidad de Madrid ha superado en 2015 a Ca-taluña como el destino principal en España del gasto en I+D que las far-macéuticas realizan cada año tan-to dentro de sus instalaciones, co-mo en sus colaboraciones con hos-pitales y otros centros de investiga-ción. Así lo reflejan los últimos datos aportados por la patronal Farmain-dustria, que indican cómo de los 1.004 millones de euros en gasto to-tal en investigación y desarrollo aportados por los laboratorios en 2015, hasta 380 millones fueron a parar a la Comunidad de Madrid, el 37 por ciento del total, mientras que la región catalana recibió 340 millones, el 33 por ciento de estas inversiones. Se trata de la primera vez que Cataluña deja de ser la re-gión española con un mayor por-centaje de esta partida, al menos desde 2012, año en que la patronal Farmaindustria realiza una encues-ta entre sus asociados para conocer el volumen y el destino de estas in-versiones.

En ese primer informe, hace cua-tro años, Cataluña superaba amplia-mente a Madrid en este reparto, al ser el destinatario del 52 por cien-to de las inversiones internas de los laboratorios, seguida de Madrid, con apenas el 35 por ciento. Pero desde entonces, año a año, la región catalana ha ido perdiendo peso en el porcentaje hasta ser superada por la comunidad madrileña. Así, en 2013, Cataluña se llevó el 46 por ciento del gasto en I+D intramuros (realizado en la propia industria) más otros 87 millones de gasto ex-tramuros (la investigación que se realiza a través de contratos en hos-pitales, universidades y centros pú-blicos), mientras Madrid acogió el 39 por ciento más otros 78 millones en gasto extramuros. Ya en 2014, la región catalana fue el destino del 45 por ciento de la inversión inter-na más otros 87 millones de gasto fuera de sus instalaciones, mientras la Comunidad de Madrid concen-tró el 42 por ciento del gasto intra-muros en I+D más 87 millones en inversión extramuros.

Hay que destacar que en 2015, la partida dedicada por los laborato-rios farmacéuticos presentes en Es-paña a la I+D volvió a subir por se-

los 588 millones de euros (el 59 por ciento del total). El mayor porcen-taje de estas inversiones se llevó a cabo en Madrid (47 por ciento) y en Cataluña (41 por ciento), mien-tras que el 12 por ciento restante se realizó en otras comunidades autónomas o en el extranjero. En cuanto a las partidas de gasto in-vertidas en I+D, la principal fue la dedicada a ensayos clínicos, con algo más de 495 millones de euros. La inversión en este campo ha au-mentado a un ritmo medio anual del 4,3 por ciento en los últimos diez años, ya que en 2005 esta ci-fra era de 324 millones.

Farmaindustria también destaca -con los datos de la encuesta a 53 grupos empresariales- que en 2015 hubo un ligero repunte del perso-nal empleado en I+D (un 1,1 por ciento más que en 2014). Este em-pleo además es estable, de alta cua-lificación (el 86 por ciento son titu-lados superiores) y ocupado en dos tercios por mujeres.

Mismos laboratorios Otro aspecto destacado en los últi-mos años ha sido el cambio de ten-dencia en la distribución geográfi-ca de los laboratorios farmacéuti-cos en nuestro país. Si histórica-mente, Cataluña era la región que concentraba la mayor parte de es-te sector, el número se ha igualado en la actualidad. Así, de las 183 com-pañías farmacéuticas presentes en España -asociadas a la patronal Far-maindustria- en 2015, un total de 86 tenían su sede en Cataluña y 85 estaban en Madrid. Hace apenas seis años, en 2010, la diferencia era aún muy notable: 99 laboratorios estaban radicados en Cataluña por 76 en la Comunidad de Madrid.

gundo año consecutivo, después de un periodo de tres años en el que los ajustes acometidos en esta in-dustria habían afectado también a la investigación.

Así, el pasado año la tendencia de gasto en investigación y desarrollo enfiló de nuevo la recuperación y superó la barrera psicológica de los 1.000 millones de euros anuales. En concreto, la industria farmacéuti-ca invirtió en España 1.004 millo-nes de euros en proyectos de inves-tigación y desarrollo, lo que supu-so un incremento del 5,7 por cien-to con respecto a la cifra de 2014, cuando esta cifra alcanzó los 950 millones de euros.

De esa cantidad, 416 millones de euros (el 41 por ciento) se destina-ron a contratos de investigación con hospitales, universidades y centros de investigación, la I+D ex-tramuros. La inversión del año pa-sado en colaboración con otros cen-tros se concentró en Madrid (24,5 por ciento) y Cataluña (24,4 por ciento). Por otra parte, la investi-gación en centros de los propios laboratorios -intramuros- alcanzó

En 2012, Cataluña superaba al resto con el 52% de la inversión y Madrid apenas tenía el 35%

Las farmacéuticas destinan a Madrid más inversión en I+D que a CataluñaPor primera vez, la región catalana deja de ser el principal foco del gasto en investigación del sector

Los laboratorios invirtieron 380 millones en la región madrileña y 340 millones en la catalana

El número de laboratorios en ambas regiones se ha igualado en los últimos cinco años

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 7

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA8

Empresas & Finanzas

F. T. MADRID.

BBVA ha venido su tasadora en Mé-xico. El grupo español, según ha desvelado recientemente, se ha deshecho de su filial que valora in-muebles, joyas y todo tipo de bie-

nes. La entidad española, a través de su franquicia azteca Bancomer, ha traspasado a un tercero la firma Avamex (Avalúos Mexicanos) por un importe de 433 millones de pe-sos, lo que le ha generado unas plus-valías de 421,3 millones de pesos (20 millones de euros, aproxima-damente). Avamex cuenta con unos 600 trabajadores y realiza unos 100.000 operaciones cada año.

La desinversión se produjo este verano, antes de la victoria de Do-

nald Trump en las elecciones pre-sidenciales estadounidenses. Es de-cir, que la transacción no obedece a un repliegue del mercado azteca por parte del grupo español.

La apuesta de BBVA por México es clara a pesar de los riesgos que suponen las promesas de Trump en campaña, que afectan sobre ma-nera al país vecino y, por consiguien-te, al banco.

El presidente de la entidad, Fran-cisco González, ha declarado ya en

varias ocasiones que el riesgo de México cuenta con coberturas su-ficientes para asumir una deprecia-ción del peso.

Como en otros mercados, la ven-ta de la tasadora se enmarca en los ajustes de negocios y de las opor-tunidades que surgen en los distin-tos mercados.

En los últimos años el grupo con sede en Bilbao se ha deshecho de distintas actividades. En México, además, ha reestructurado su plan-

tilla para mejorar la eficiencia y adaptarse al nuevo entorno digital. En el primer semestre de 2016, la franquicia azteca de BBVA redujo el número de trabajadores en un millar.

En España, a raíz de la crisis in-mobiliaria, todas las entidades tu-vieron que deshacerse de las tasa-doras. Las autoridades exigieron una separación clara de las firmas que valoran los inmuebles con los bancos que conceden las hipotecas.

BBVA se deshace de su compañía de tasación en México La entidad logra unas plusvalías de 20 millones de euros

La Audiencia Nacional retrasa a mayo el juicio de la CAMLa apertura del proceso estaba prevista para enero

elEconomista MADRID.

La Audiencia Nacional ha pos-puesto al próximo 29 de mayo el juicio a la excúpula de la antigua Caja de Ahorros del Mediterrá-neo (CAM) en el que el expresi-dente, Modesto Crespo, y los exdirectores generales, Roberto López Abad y María Dolores Amorós, están acusados de es-tafa, falsedad y apropiación in-debida.

La sección cuarta de la sala de lo Penal modifica el inicio de la vista, inicialmente programada entre enero y marzo, y emplaza a las partes a una veintena de se-siones repartidas entre mayo y

el 21 de julio de 2017. Durante esos días también comparece-rán como acusados el exdirec-tor general de Planificación y Control, Teófilo Sogorb, el exdi-rector general de Recursos, Vi-cente Soriano, el exdirector ge-neral de Inversiones y Riesgo Francisco José Martínez, el exdi-rector de Financiación y Gestión de Liquidez, Juan Luis Sabater, y el exdirector de Información, Financiera Salvador Ochoa.

Como autores de un delito de falsedad contable y estafa, el fis-cal solicita siete años y medio de cárcel para López Abad, Amo-rós, Sogorb, y Martínez García, además de una multa de 400 eu-ros diarios durante quince me-ses (180.000 euros) a cada uno.

7 AÑOS DE PRISIÓN Los exdirectivos de la CAM se enfrentan a siete años de prisión por varios delitos.

El director general de WiZink, Iñaki Perkins. DANIEL G. MATA

F. Tadeo MADRID.

El fondo Värde Partners y Banco Popular han inyectado reciente-mente en su filial conjunta WiZink 400,7 millones de euros para asu-mir la compra de Barclaycard en España y Portugal y las exigencias de capital requeridas por el aumen-to del negocio.

El importe de esta adquisición al británico Barclays no ha sido des-velado, pero fuentes del mercado sostuvieron en el momento del acuerdo que sobrepasaba los 300 millones.

La inyección de recursos en WiZink se ha realizado a través de una ampliación de capital distribui-da en 42,3 millones millones en fon-dos más 358,4 millones de prima de emisión. Este reparto obedece a que los socios han decidido mantener el nominal de las acciones desde la entrada en el accionariado del fon-do en 2014, cuando el Popular le vendió el 51 por ciento del capital de su división online y de tarjetas de crédito tras la adquisición de Ci-tibank.

La ampliación ha elevado los re-cursos propios de WiZink a 1.029 millones, es decir, un 38,8 por cien-to más de los que acumulaba hasta el momento.

La filial conjunta del fondo y del banco cerró la adquisición de Bar-claycard el día 11 de este mes, una vez obtenidas todas las autorizacio-nes regulatorias. Con la operación WiZink pasa a gestionar más de tres millones de clientes y 3.100 millo-nes de euros en volumen de tarje-

Värde Partners y Popular inyectan 400 millones en su banco WiZink Elevan el capital de su filial conjunta para asumir la compra de Barclaycard

El Popular apuesta por la activi-dad de tarjetas desde hace tiempo, un nicho que permite elevadas ren-tabilidades en estos tiempos de ti-pos de interés negativos. De hecho, el ROE de WiZink alcanza el 16 por ciento, muy superior a la media co-secha el sector financiero, que no llega ni siquiera al 5 por ciento.

tas de crédito. La transacción per-mite casi duplicar su negocio, re-forzando así su crecimiento tanto en España como en Portugal.

BarclayCard aporta al antiguo bancopopular-e saldos de tarjetas de 1.300 millones de unos 800.000 clientes. Medio millones de usua-rios provienen del mercado luso.

El director general de WiZink, Iñaki Perkins, señaló el día del cie-rre de la compra que Barclaycard contribuye con “negocio rentable” y “brinda nuevas oportunidades pa-ra seguir ofreciendo soluciones sen-cillas de crédito y ahorro.

Empujón a la estrategia La incorporación de las tarjetas de Barclays da un empujón a la estra-tegia diseñada por la filial de Vär-de y el Popular para los próximos años. Pretende haber duplicado su valor en 2019 para, incluso, poder salir a bolsa.

En los planes y con el fin de con-seguir este objetivo, WiZink no des-carta llevar a cabo nuevas operacio-nes corporativas ni la entrada en otros mercados. Para ello, cuenta con el respaldo de sus dos socios.

La entidad que preside Ángel Ron ha reforzado las alianzas en seg-mentos que ofrecen una mayor ren-tabilidad para compensar los me-nores ingresos por los créditos hi-potecarios, la caída de los créditos y las pérdidas inmobiliarias. Así, ha potenciado sus acuerdos en segu-ros con Allianz y ha comenzado la búsqueda de socios para la activi-dad de la financiación al consumo.

En la actualidad, el Popular está trabajando en la creación de su ban-co malo, donde aglutinará inmue-bles por un valor bruto cercano a los 6.000 millones. Trabaja con los reguladores para poder desconso-lidar del balance estos inmuebles para poder cumplir con su plan es-tratégico hasta 2018, por el que es-pera triplicar la rentabilidad.

1.200

TRABAJADORES

Es el número de trabajadores que tiene en la actualidad WiZink, tras la incorporación de 500 empleados de la filial de tar-jetas de Barclays.

100

MILLONES DE EUROS

Es el beneficio que obtuvo en 2015 la filial conjunta de Värde y el Popular. A cierre de este ejerci-cio, el banco espera que el resul-tado sea superior.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 9

Empresas & Finanzas

una rentabilidad sobre recursos pro-pios Roe del 17,1 por ciento y man-tiene un ratio de capital de máxima calidad CET1 del 13 por ciento.

La aspiración de la financiera es, sin embargo, potenciar su creci-miento, mejorando la capacidad

competitiva y tentáculos. El primer ejecutivo anticipó al respecto va-rias líneas sobre las trabaja. Una es la alianza estratégica con el Santan-der para originar préstamos de ca-lidad, cuyos detalles eludió preci-sar por encontrarse aún en discu-

sión. El plan incluye estrechar la-zos y reforzar la actividad con Chrys-ler; extender su red de acuerdos con concesionarios y otros distribuido-res y apalancarse aún más en Puer-to Rico. La financiera concede de-terminados beneficios a los distri-buidores a medida que van cum-pliendo objetivos de negocio bajo el bautizado como Programa Vip, que proyecta extender a un mayor territorio durante 2017.

En Puerto Rico el plan es acele-rar la instalación de la plataforma o servicing center que decidió crear el pasado año junto a otra similar en Mesa, Arizona, para respaldar el empuje del negocio. Entre ambas contratarán a 1.500 empleados y su cometido es prestar servicio y apo-yo a los distribuidores que prescri-ben la financiación.

Solo el acuerdo con Chrysler, sus-crito en 2013, le convierte en el pro-

veedor de los concesionarios del grupo (vehículos de esa marca, de Dodge, Jeep o Ram) y Fiat. Pero también opera con otros 14.000 dis-tribuidores que operan con Nissan, vehículos industriales o segunda mano y en crédito al consumo.

La filial prevé sumar más distribuidores y acelerar la creación de la plataforma en Puerto Rico

Una sucursal de la filial estadounidense del Santander en Nueva York. ALAMY

E. Contreras MADRID.

La financiera del Santander en Es-tados Unidos ultima una alianza con el propio grupo para impulsar su crecimiento. La combinación de una mejora del consumo estadouniden-se con la facilitad para captar liqui-dez ha incubado una especie de “guerra” en el negocio de compras a plazos de automóviles, sobre to-do en las operaciones de perfil su-perior de riesgo donde el financia-dor aspira a sacar mayores márge-nes. Y esta alta rivalidad, de opera-dores tradicionales o bancos junto a nuevos agentes, comienza a limi-tar algunos de los volúmenes de ne-gocio, reconoció la filial en la últi-ma presentación de resultados.

La originación de nuevo negocio se redujo un 31 por ciento en el ter-cer trimestre del año, hasta 5.200 millones de dólares (4.900 millo-nes de euros al cambio actual), y el beneficio neto disminuyó el 10 por ciento, hasta 214 millones de dóla-res (202 millones de euros).

La razón principal es su conser-vador posicionamiento: estándares disciplinados de suscripción de ries-gos en un mercado competitivo y renunciar a ciertas operaciones en favor de mayor calidad y consisten-cia, explicó en una reunión con ana-listas su consejero delegado, Jason Kulas, convencido del riesgo que a futuro pueden comprometer las transacciones más agresivas que se empiezan a dar en el mercado. A pesar de menguar negocio y resul-tado, la filial es capaz de generar

El Santander respalda a su financiera en EEUU para crecer y mejorar cuotaSe apoyará en el grupo en medio de una ‘guerra’ de precios en créditos a autos

E. C. MADRID.

Los propietarios de Previsora Bil-baína y del negocio funerario Arroi-tia han suscrito un convenio de no agresión con estas sociedades, ven-didas a Catalana Occidente por ca-si 130 millones de euros. El contra-to establece un pacto de no compe-tencia que les impide realizar acti-vidades que rivalicen directamente con las filiales transferidas, aseso-

rar a terceros que puedan operar en dichos ámbitos e, incluso, se com-prometen a no trabajar con ellos. El acuerdo incluye además un segun-do “pacto de no captación” que les prohibe formular ofertas laborales al equipo de las empresas enajena-das y tratar de persuadirles de que dimitan de su puesto de trabajo.

Las cláusulas, habituales en es-tas operaciones aunque normal-mente desconocidas, las recoge la Comisión Nacional de los Merca-dos y la Competencia (CNMC) en la resolución donde aprueba la tran-sacción sin condiciones. Catalana notificó en junio al organismo la operación que le permitirá refor-zarse en el rentable negocio de se-

guros de decesos y estrenarse en el funerario. La transacción afecta a tres unidades: el negocio asegura-dor de Previsora Bilbaína, la filial de mediación Azkarán y la activi-dad funeraria de Arroitia.

Arroitia es dueña de 10 tanato-rios, copa cuotas de mercado en di-versos municipios vascos de entre el 20 y 90 por ciento y genera más del 30 por ciento de la facturación con prestación de servicios a ase-gurados de otras compañías. La CNMC no ve problema de compe-tencia porque Catalana solo adquie-re su posición y no se incrementa con la integración. Sí se refuerza en decesos, donde Previsora suma 60 sucursales y 410.000 clientes.

Se compromenten a no fichar a empleados de las filiales vendidas ni rivalizar con ellas

Catalana y los dueños de Previsora Bilbaína firman un acuerdo de ‘no agresión’ comercial

15 POR CIENTO

Es la cuota de mercado que alcanzará Catalana Occidente al integrar Previsora Bilbaína en el Norte del país -ahora tiene un 2 ó 3 por ciento-. A escala nacional rondará el 5 por ciento. Los principales operadores son Santalucía, con algo más del 20 por cien-to del mercado español; Oca-so y Mapfre -exceden el 10 por ciento cada uno- y Segur-caixa, inferior a este umbral.

Mapfre refuerza su apuesta por la gestión de activos con fichajes

eE MADRID.

Mapfre refuerza su apuesta por el negocio de la gestión de acti-vos con nuevas incorporaciones de profesionales. El grupo ficha como nuevo economista jefe a Alberto Matellán y a José Anto-nio Méndez Roth como gestor senior de fondos de renta varia-ble en Mapfre AM.

Con más de 15 años de expe-riencia, Matellán ha ocupado funciones de análisis y estrate-gia de inversión en entidades co-mo Inverseguros y JB Capital Markets y reportará al director general de la sociedad de valo-res del grupo Mapfre Inversión, Javier Lendines. Méndez Roth, con más de 20 años de experien-cia en el sector, era consejero de-legado en Insignium Iberia y an-tes trabajó como gestor de insti-tuciones de inversión colectiva en March Gestión.

El servicio de estudios de Mapfre ha incorporado recien-temente a Gonzalo de Cadenas como director experto de Aná-lisis Macroeconómico y Finan-ciero, y a Ricardo González co-mo director experto del Área de Análisis, Estudios Sectoriales y Regulación. Entre otros puestos, De Cadenas ha estado en diver-sos institutos de investigación económica, como el de Investi-gación Económica Alemán y los servicios de estudios de Cemex, Santander y BBVA Research.

La carrera de González ha es-tado, sobre todo, vinculada al ám-bito de la supervisión pruden-cial y regulación de asegurado-ras y fondos de pensiones.

Solera ficha a un socio de EY para la transformación digital del seguro

eE MADRID.

El grupo Solera ha fichado a Al-fonso Poveda Caballero, socio responsable de Advisory en el área de seguros de EY, para acom-pañar a las aseguradoras en su obligada transformación digital.

Será su máximo ejecutivo en Iberia y con atribuiciones direc-tas en Europa y Latinoamérica, con el cargo de director general regional para España y Portugal. Licenciado en Administración y Dirección de Empresas, cuenta con más de veinte años de tra-yectoria vinculado al sector ase-gurador a través de consultoras como EY, Indra y Accenture.

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

Alba Brualla MADRID.

La eficiencia energética y la soste-nibilidad llegan a España impulsa-das desde Europa, donde el Parla-mento llama a los Estados Miem-bros a implantar métodos construc-

tivos más sostenibles. Así, las dos últimas directivas (2010/31 y 2010/27) y la recomendación 2016/38 exigen que toda obra de nueva construc-ción en Europa a partir de 2020 cum-pla los requisitos necesarios de un Edificio de Consumo Nulo (ECCN), mientras que en el caso de los in-muebles de autoridades públicas de-berá ser antes del 31 de diciembre de 2018.

En España los deberes están to-davía por hacer, ya que ni siquiera

se ha realizado la definición de lo que se entiende por un ECCN, pe-ro Adelina Uriarte, presidenta de la Plataforma de Edificación Passi-vhaus, se muestra optimista respec-to al cambio que se está producien-do –lentamente– en las Adminis-traciones, donde “cada vez son más receptivos”. “Vamos muy justos pa-ra cumplir los plazos, pero espero que se empiecen a tomar las medi-das necesarias”, explica Uriarte. La Plataforma que dirige promueve la

construcción de edificios de consu-mo de energía casi nulo a través del estándar Passivhaus, que consiste en el máximo aprovechamiento de las condiciones climáticas de cada zona y se centra en el aislamiento térmico, el control de puentes tér-micos, ventanas y vidrios de altas prestaciones, control de estanquei-dad y ventilación mecánica con re-cuperador de calor. Este método de construcción únicamente encarece los costes un 2 por ciento y además,

la inversión se traduce en unos aho-rros energéticos posteriores de has-ta el 90 por ciento respecto a edifi-cios que no se han levantado me-diante ese método. Este estándar, que cada año gana más adeptos, per-mite además libertad de diseño en los inmuebles. Por el momento, en España hay 20 edificios certifica-dos bajo Passivhaus y uno de ellos, Casa MM, en Palma de Mallorca, ha ganado el premio como la mejor vivienda unifamiliar del mundo.

Los edificios Passivhaus logran ahorros de hasta el 90%Mediante un estándar de consumo casi nulo que da libertad de diseño

Iberostar suma su segundo hotel en La Habana con el mítico RivieraLa cadena española centa ya con 12 hoteles en Cuba

eE MADRID.

Iberostar suma un nuevo hotel a su cartera en Cuba, donde asu-mirá le gestión a partir de enero de 2017 del emblemático Hotel Riviera, en La Habana, donde ya está presente con otro estable-ciemiento, el Iberostar Parque Central. Gracias a este nuevo contrato el grupo español logra su decimosegundo hotel en el país cubano.

Ubicado en el conocido Male-cón de la capital cubana y con una arquitectura de la época en la que fue inaugurado en 1957, iniciará en poco tiempo un am-bicioso proyecto de reforma in-tegral. Como resultado el hotel contará con 352 habitaciones to-talmente renovadas. Este pro-yecto contemplará además es-

pacios comunes y adecuará la oferta de producto y servicios de este establecimiento a los están-dares de calidad de la compañía.

Además, el hotel contará con el famoso Cabaret Copa Room, una gran sala de espectáculos y uno de los lugares más recono-cidos de las noches habaneras.

“Este nuevo hotel supondrá un hito fundamental en la tra-yectoria de Iberostar y una mues-tra de su apuesta por Cuba co-mo un destino de máxima rele-vancia en el portfolio de la cade-na hotelera”, explican desde la compañía.

825

HABITACIONES Son las habitaciones del nuevo hotel que gestionará la cadena en Varadero el año que viene.

Cuatro Torres, en el norte de Madrid. ALAMY

Alba Brualla MADRID.

Cuatro firmas especializadas com-petirán para convertirse en la audi-tora del rating de oficina que ha lan-zado la Asociación Española de Ofi-cinas (AEO) para medir la calidad técnica de los inmuebles. Así, Bu-reau Veritas, Eurocontrol, Eurocon-sult y SGS Tecnos están actualmen-te preparando sus propuestas para ganar este concurso, que, según fuen-tes de la asociación, se resolverá an-tes de que termine el año.

“En 2017 se podrán llevar a cabo las primeras certificaciones de edi-ficios”, explica José María Álvarez, presidente de la AEO, que confía en que este rating, que es voluntario, terminará imponiéndose en el mer-cado, pues “será algo que deman-den los propios inversores que ven-gan a España a comprar inmuebles”.

Además, el Modelo AEO para la Clasificación Técnica de los Edificios de Oficinas se ha impulsado con el respaldo de sus asociados, entre los que se encuentran grandes patri-monialistas como GMP, Merlin, Pon-tegadea o Colonial, e importantes compañías cotizadas, como Accio-na, Iberdrola, BBVA o Mapfre. En total, la asociación representa unos ocho millones de metros cuadrados de oficinas en propiedad o alquiler en España.

Aunque el modelo todavía no es-tá en marcha, la AEO dispone ya de un volumen importante de metros cuadrados de oficinas que serán eva-luados y certificados a principios del próximo año.

Para que esto sea posible, la aso-ciación está llevando a cabo un pro-ceso paralelo al concurso de audi-toría, en el que da formación y ho-mologa a empresas evaluadoras, que se encargarán de analizar los in-muebles basándose en 45 paráme-tros técnicos. “Es un modelo pio-nero, ya que no hay nada sustancial-

Cuatro firmas pujan por ser la auditora del ‘rating’ de oficinas en EspañaBureau Veritas, Eurocontrol, Euroconsult y SGS Tecnos acuden al concurso de AEO

mente singular a nivel internacio-nal”, explica Álvarez, que destaca que además permite “unificar cri-terios cualitativos y cuantitativos sobre los edificios y potenciar la transparencia y profesionalidad en el sector de oficinas”.

El Modelo AEO, que consta de cuatro módulos –Arquitectura, Ins-talaciones, Dotaciones Singulares, y Antigüedad y Certificaciones–, establece una clasificación final a los inmuebles a través de cinco ni-veles (C, B, B+, A y A+) y que se con-sigue tras la suma agregada de la puntuación que recibe cada pará-metro.

La certificación que emitirá la AEO tendrá una validez de cuatro años, aunque los propietarios que lleven a cabo acciones de mejora en sus inmuebles podrán someterlos de nuevo a una evaluación antes de que caduque la certificación en vi-

gor. “Gracias a este rating el propie-tario sabrá prácticamente cual es la inversión que tiene que realizar para mejorar la calificación de su edificio”, explica Álvarez.

Así, recalca que este modelo, “nos va a permitir hacer una reflexión profunda de cuáles son las debili-dades y fortalezas de la cartera de activos de España”.

“Tenemos que conseguir que ca-da vez haya más producto de cali-dad, el modelo que lanzamos va a contribuir a esto, y la calidad a su vez lleva a mejores niveles de ocu-pación y retiene a los inquilinos”, concluye el directivo.

La clasificación técnica de los edificios aportará transparencia al sector de oficinas

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 11

todos ellos utilizaron nuestros pro-ductos. Recuperamos la inversiónque habíamos hecho con esa espon-sorización y comenzó así el creci-miento de la marca Daedo entre lospracticantes de esta disciplina.

Y aquel campeonato fue solo elprincipio, ¿no es así?

Sí. Después del mundial de Bar-celona fuimos proveedor oficial

para los Juegos Olímpicos de1992, donde el taekwondo fue de-porte de exhibición. Desde enton-ces hemos participado con muchoéxito en numerosos campeonatosmundiales y en los Juegos Olímpi-cos de Beijing, Londres y Río deJaneiro, donde se utilizó nuestromaterial en las competiciones detaekwondo. Además, hemos sidopatrocinadores de diversas federa-

ciones nacionales de taekwondo,como la española, la alemana, laitaliana, la holandesa, la cana-diense, la francesa o la portugue-sa, por citar algunas.

¿Cuál es el secreto del éxito deDaedo?

Creo que lo que mejor nos definees la combinación de calidad e in-novación. Cuando Daedo inició suandadura lo hizo pensando en ofre-cer al mercado algo diferente a loque ya existía. Eso requería unafuerte apuesta por la innovaciónque nos permitiera aportar valorañadido cada temporada. Así es co-mo hemos logrado posicionar nues-tra marca a la cabeza del sector.

¿En qué se traduce esa innova-ción?

Un ejemplo claro es el diseño,fabricación y comercialización depetos electrónicos desde que, traslos problemas de arbitraje que seprodujeron en los Juegos Olímpi-cos de Atenas de 2004, la Federa-ción Mundial de Taekwondo(WTF) intentó introducirlos en suscompeticiones. Para los Juegos deBeijing no consiguió implementar-los ya que en aquel entonces noexistía un sistema que tuviera lacalidad necesaria y no fue hasta el2012 que se utilizaron por prime-ra vez en unos Juegos Olímpicos.La intención era mejorar el funcio-namiento del arbitraje de cadacombate, que hasta entonces de-pendía de la visión de cada árbi-tro. La WTF buscó con el peto elec-trónico que las competiciones fue-ran más limpias y justas mediantela minimización de los errores.Daedo captó el mensaje y desarro-lló una gama propia de petos elec-trónicos que se han venido utili-zando en las competiciones, inclu-yendo las últimas ediciones de losJuegos Olímpicos. De hecho, nues-tro sistema está aprobado por lafederación mundial desde el año2010 después de un largo procesode desarrollo y pruebas.

¿Por qué era tan importante im-plantar el sistema de peto elec-trónico?

Porque de la fiabilidad del arbi-traje dependía la continuidad deltaekwondo como deporte olímpi-co. Piense que el taekwondo es undeporte con acciones muy rápidasdonde los 3 jueces disponían úni-camente de 1-2 segundos parapuntuar. Cuando con el sistemaanterior el árbitro daba un punto,este subía al marcador incluso si sehabía equivocado. El peto electró-nico permite reducir esos errores,

lograr una alta fiabilidad y hacerde la competición del taekwondoun deporte más justo. Hoy no seentendería el taekwondo de élitesin estos sistemas electrónicos.

¿Daedo trabaja también en otrasartes marciales?

Sí. El inicio de todo fue el taek-wondo, pero también tenemosproductos para karate y judo. Dehecho, hace años que estamos ho-mologados por las diferentes fede-raciones de karate, la española, laeuropea y la mundial. La filosofíacon esos otros deportes es la mis-ma: poner a disposición de los de-portistas productos innovadores,de alta calidad y con un preciomuy adecuado.

¿A qué perfil de cliente se diri-gen?

Tenemos dos tipos de clientesprincipales: por un lado encontra-mos los gimnasios y clubes depor-tivos, que necesitan equipamientobásico para que sus miembrospuedan practicar taekwondo, ka-rate o judo; por otro, las federacio-nes de cada arte marcial, que ne-cesitan material para las competi-ciones de élite como tatami o lospetos y protecciones electrónicas.En España trabajamos con distri-buidores en las principales ciuda-des, mientras que en el resto delmundo disponemos de 67 distri-buidores repartidos por los cincocontinentes.

¿Cuáles son los retos de futuro deDaedo?

Tenemos varios objetivos enmente. El principal es involucrar-nos más en judo y karate, sobre to-do en los próximos Juegos Olímpi-cos de Tokio, donde el karate de-butará como deporte olímpico. Ensegundo lugar, tenemos la inten-ción de seguir esponsorizandoeventos de karate y judo y aportara esas artes marciales todo nuestroconocimiento. Por otra parte, y es-to es muy importante, estamosconvencidos de que también sepuede innovar en el material deentrenamiento mediante el uso dela tecnología del peto electrónico.Trabajamos en el desarrollo de sis-temas y sensores que nos permitanevaluar durante los entrenos fac-tores como la fuerza, la velocidado el estado físico de la persona, pa-ra guiar a ésta hacia un entrenomás eficiente y una vida más salu-dable.

Chuenwook Park Fundador de Daedo

Daedo es la marca de refe-rencia a nivel mundialen productos para prac-ticantes de taekwondo y

otras artes marciales. Con más detreinta años a sus espaldas, la polí-tica de calidad e innovación de laempresa la ha situado a la cabezade un sector muy exigente. De to-do ello hemos hablado con su fun-dador y director general, Chuen-wook Park.

¿Cómo nació Daedo?En 1982 percibí que el material

que existía en España para la prác-tica del taekwondo no tenía la ca-lidad del que se producía en Co-rea. Existían productos, sí, pero elnivel no podía compararse al core-ano. Empecé a darle vueltas a laidea y un año después creé la em-presa en el número 11 de la calleNotariat de Barcelona con la in-tención de ofrecer material con lamejor relación calidad-precio delmercado y colaborar, de este mo-do, con el progreso del taekwondoy de otras artes marciales.

Y puso en marcha también unatienda…

Así es. Fue en 1986 cuandoabrimos la tienda de la calle Bal-mes 55 y Daedo fue haciéndose unnombre en Barcelona. Sin embar-go, siempre tuve claro que paracrecer era necesario invertir y dara conocer a los practicantes, clu-bes y federaciones lo que estába-mos haciendo. El primer paso fueconvertirnos en patrocinador ofi-cial del Campeonato del Mundode Taekwondo que se celebró enBarcelona en 1987.

¿Qué resultados logró con esa es-trategia?

El éxito fue muy grande. Pienseque acudieron al campeonato de-portistas procedentes de 56 países y

www.daedo.com

“El peto electrónico Daedo ha ayudado a hacerdel taekwondo un deporte más justo”

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA12

Empresas & Finanzas

Ángel Simón Presidente ejecutivo de Aguas de Barcelona y vicepresidente ejecutvo de Agua en Europa de Suez

ELISA SENRA

Tomás Díaz MADRID.

Ángel Simón recibe a elEconomis-ta en Madrid, en el marco del Foro de la Economía del Agua. Respon-de sereno, muy respetuoso y mi-diendo la longitud de cada frase. ¿Estamos preparados para afron-tar el reto del agua? Hay quien dice que es demasiado tarde y que hacemos demasiado po-co. Yo tiendo a ser optimista y creo que tenemos tecnología, innova-ción, gestión... El problema está en que hay que colaborar mucho más; el reto de verdad es la gobernanza.

¿Hay un problema de gobernanza en España? Con más de 8.000 mu-nicipios, cada uno es soberano... Tenemos varios problemas. Hay de-masiados estadios que entran en to-dos los ámbitos: planificación, con-trol, gestión. Nos falta definir cuá-les son las condiciones mínimas que deben tener los abastecimientos y cuál es su área mínima para ser via-bles, porque hay pequeños munici-pios en los que no se puede cum-plir la normativa europea. Hace un par de años, el Gobierno preparó un borrador de Ley para armonizar el ciclo urbano del agua... Ese documento tenía ideas muy in-teresantes: establecía un organis-mo regulador; las condiciones mí-nimas de las que hablaba antes; un benchmark; quién debería hacer qué, y priorizaba qué es lo que se debería hacer. Eso es obvio que en España se necesita. Se puede hacer por Ley, por acuerdo, por organis-mo..., es lo de menos; hay que ha-cerlo. Y me gustaría mucho que el Gobierno retomara esa iniciativa.

El sector se queja de falta de inver-sión. ¿En cuánto la valora? Creo que nadie ha sumado todo: es-tá el saneamiento, que el Gobierno cifró en 20.000 millones; hay que rehabilitar grandes infraestructu-ras, como presas y aducciones, y na-die lo ha evaluado; hay que rehabi-litar la distribución pública de abas-tecimientos, y ahí pueden ser 20.000 millones; hay que valorar la reuti-lización de aguas... Todo, con reser-vas, equivale a unos 200.000 millo-nes en los próximos 20 años.

¿Y cómo se pagaría? Algunas inversiones tendrá que ha-cerlas el Estado, alguna con subven-ción, si se permite, y habría que lu-char para que ciertas infraestruc-turas se hagan en el marco europeo,

al estilo del Plan Juncker. Luego, el máximo posible del coste, tal como marca la Directiva europea, se tras-ladaría al usuario.

¿Socializaría el coste de ciertas in-fraestructuras con mucho impac-to local, como las desalinizadoras? No. Cuando se hace una inversión estatal, o la paga el usuario o los im-puestos generales. Y cuanto más se traslade al usuario, más libre que-da la imposición para aplicarla a educación u otros temas, porque la redistribución social tiene que ha-cerse por otra vía. Muchas desala-doras se necesitan por una presión turística que, evidentemente, no va-mos a subvencionar; los turistas tie-nen que asumir el coste ambiental que producen al venir.

¿Por qué la población no valora el agua hasta que le falta? Uno se acostumbra a lo que funcio-na bien, de modo que no hay deba-te y sin él es muy difícil realizar la comunicación. Solo se arregla con educación; no hay otra manera.

Pero últimamente se habla mucho de “remunicipalización”, ¿no? Me gustaría poner los términos en su justa medida, y “remunicipali-zación” no sé exactamente qué quie-re decir. El agua es un bien de do-minio público, lo ha sido siempre, la gestión de la distribución es mu-nicipal, siempre lo ha sido, y se pue-de hacer directa o indirectamente.

¿Y no le preocupa que le expropien? Las concesiones no se pueden res-

catar antes de su plazo, a menos que haya un incumplimiento claro y ma-nifiesto de la prestación del servi-cio. La Ley tiene que cumplirse; por lo tanto, la tranquilidad para noso-tros siempre es la misma. El deba-te es más ideológico que real.

Pero Suez es el primer operador privado de España y tiene proble-mas en Barcelona, por ejemplo. No hay problema porque el servi-cio es Best in class; cualquier análi-sis que se haga demuestra que nues-tro servicio en Barcelona es de los primeros a nivel de excelencia. To-do lo que se haga fuera de la Ley, en un país europeo, no lo concibo.

¿Le gustaría tener un solo procedi-miento de cortes en todo el país?

“Me gustaría mucho que el Gobierno retomara la Ley del ciclo del agua”

Me da exactamente lo mismo. Te-nemos nuestro sistema, que está funcionando bien, y solamente hay algo que me preocupa: pensábamos que se estabilizaría la bolsa de gen-te a la que subvencionamos y que luego disminuiría, pero está suce-diendo que no. Cada día aumenta más la bolsa, pero no sale nadie.

¿Qué espera del próximo fallo del Tribunal Supremo sobre ATLL? Ya ganamos en el Tribunal Supe-rior de Justicia de Cataluña, y ten-go fundadas esperanzas de que el Supremo lo ratifique, pero, como siempre, respeto total a la Justicia.

En julio vendieron su participación en Aguas de Valencia. ¿Tienen otra operación en ciernes? En España creo que no; está todo muy estabilizado y no hay ningún movimiento remarcable. Fuera nos hemos focalizado en la venta de tec-nología y creo que por ahora no va a haber concesiones importantes.

¿Le gustaría añadir algo? Necesitamos una mayor educación global en el tema del agua, con da-tos y con medios, no un debate emo-cional e ideológico. El futuro pasa por un debate sereno sobre el cam-bio climático y sobre los retos rea-les que tenemos, y ese debate no puede hacerse con actitudes pre-concebidas.

Remunicipalización: “Todo lo que se haga fuera de la Ley no lo concibo; el debate es más ideológico que real”

Inversión en agua: “Toda la inversión, con reservas, equivale a 200.000 millones en los próximos 20 años”

Pleitos por ATLL: “Ganamos en el Tribunal catalán y tengo esperanzas de que el Supremo lo ratifique”

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 13

Empresas & Finanzas

5.472 EUROS

Es la cuantía que ingresó la empresa de Juan Carlos Mo-nedero el año pasado. La cifra contrasta con los emolumen-tos recibidos en 2013, que ca-si alcanzaron los 500.000 eu-ros. Desde la sonada polémi-ca con la sociedad del exdirigente de Podemos, los números de Caja de Resisten-cia Motiva 2 no han dejado de languidecer. En lo que respec-ta al beneficio, la firma pasó de ganar 295.025 en su pri-mer año a entrar en pérdidas.

El fundador de Podemos, Juan Carlos Monedero. NACHO MARTÍN

Eva Díaz / Javier Romera MADRID.

El fundador de Podemos y exsecre-tario de Proceso Constituyente y Programa del partido, Juan Carlos Monedero, se abraza a la empresa que tantos quebraderos de cabeza le propinó hace dos años por el di-nero que ingresó de Venezuela tra-tando de evitar su liquidación. El político se ha autoconcedido un préstamo participativo de 412.160 euros con el objetivo de impedir así la disolución de Caja de Resisten-cia Motiva 2.

La compañía, entró en números rojos en 2014 y no logró volver a be-neficio en 2015. Entre los dos últi-mos ejercicios, la sociedad de Mo-nedero sumó unas pérdidas de 34.055 euros. Del mismo modo, el patrimonio neto de Caja de Resis-tencia siguió la dinámica negativa, con unos números rojos de 19.960 euros en 2014 y de 33.613 euros en al año siguiente. La Ley de Socie-dades establece que cuando las pér-didas de una empresa dejan redu-cido el patrimonio neto por debajo de la mitad del capital social -como es el caso de Caja de Resistencia Motiva 2-, la firma está en quiebra técnica y entra en causa de disolu-ción. Ante esta situación, el funda-dor de Podemos decidió insuflar oxigeno en su compañía, tal y co-mo recogen las cuentas: “Dentro del pasivo financiero se registra un préstamo participativo concedido por el socio único por importe de 412.160 euros”. Los préstamos par-ticipativos se contabilizan como fondos propios, por lo que se evita así la disolución.

El fundador de Podemos consti-tuyó la sociedad el 5 de noviembre de 2013, y a cierre de ese ejercicio, es decir, en apenas dos meses, lo-gró ingresar 481.110 euros. Tras co-nocerse la facturación de la firma de Monedero a través de los medios

Monedero evita liquidar su empresa con una inyección de 412.000 eurosEl político de Podemos da un préstamo participativo a Caja de Resistencia

cuada. Aún así, el exdirigente de Po-demos tuvo que pagar 200.000 eu-ros a Hacienda para evitar una san-ción fiscal.

Las explicaciones de Monedero no fueron suficientes para saldar las dudas que sobrevolaban su com-pañía al no aportar el trabajo reali-zado ni el contrato. Además, unos correos electrónicos redactados por el expolítico pocos meses antes de fundar la empresa, en julio de 2013, echaron más sombras al asunto. Los emails reflejaban cómo el fundador de Podemos estaba esperando algo que no llegaba para activar la socie-dad: “No he hecho nada de la em-presa porque estoy esperando a lo que estoy esperando”.

La Policía inició a finales del año pasado una investigación sobre la posible financiación de Podemos a través del Gobierno venezolano y de Irán. Las pesquisas comenzaron a raíz de varias denuncias recibidas, coincidiendo con el inicio de la cam-paña electoral de diciembre de 2015, según informaron en su día fuen-tes conocedoras de la operación.

en noviembre de 2014, el político dio una rueda de prensa tres meses después, en febrero de 2015, en la que explicó que parte del dinero, concretamente 425.000 euros, co-rrespondía al pago de un trabajo de consultoría que realizó para el Ban-co del ALBA (Alianza Bolivariana

de los pueblos de Nuestra Améri-ca), con sede en Caracas.

Monedero relató entonces que facturó ese encargo a través de su sociedad y no como persona física, por lo que a inicios de 2015 hizo una declaración complementaria para tributar el dinero de manera ade-

Sostenibilidad e innovación: los grandes retos del sector turísticoLa industria se enfrenta a un viajero digital e informado

E. D. MADRID.

El sector turístico se enfrenta a su futuro con tres grandes que abordar: la sostenibilidad, la bús-queda de estrategias innovado-ras para dinamizar el turismo y la integración de la economía co-laborativa. Esta es una de las prin-cipales conclusiones de la segun-da Jornada de Turismo e Inno-vación organizada por Auren en Barcelona la semana pasada.

Los cambios tecnológicos y la economía colaborativa centra-ron el debate, que analizó la si-tuación actual que vive el sector para poder adaptarse lo más rá-pido posible al turismo del futu-ro. María Eugènia Bailach, socia de Auren, explicó que los turis-tas no solo quieren conocer lu-gares, sino vivir nuevas experien-cias: “Quieren sentir viajando”. “La sostenibilidad y el turismo de experiencias son la clave del sector”, añadió.

Transformación digital La transformación digital tam-bién tuvo un papel importante en la jornada. Hoteles por horas, destinos sorpresa y expresiones faciales aplicadas al turismo, son algunos de los nuevos formatos. Los agentes implicados en el sec-tor, y muy especialmente las ins-tituciones públicas, deben ser capaces de aplicar estrategias in-novadoras que permitan una me-jor planificación turística y que sean capaces de dinamizar el sec-tor, según se reflejó durante la jornada.

El vicepresidente de Auren y presidente de Auren Internacio-nal, Antoni Gómez, señaló que los clientes cada vez están más informados y son más exigentes, lo que obliga a ser innovadores.

E. D. MADRID.

La inversión publicitaria gestiona-da por las agencias de medios as-cendió a los 2.779,4 millones de eu-ros en 2015, lo que representa el 68,9 por ciento de la inversión pu-

blicitaria. Así se desprende del es-tudio elaborado por InfoAdex so-bre las agencias de medios y agen-cias de publicidad. Esta es la deci-moséptima edición que se realiza un análisis global en el que se ob-serva a los principales sujetos del sector publicitario junto con los anunciantes y marcas para las que trabajan.

El estudio analiza las cuentas de 21 agencias de medios. A la par, se ha imputado inversión a un total de

5.271 marcas directas, pertenecien-tes a 1.688 anunciantes, detectados en el control de InfoAdex.

Por otra parte, los autores del es-tudio de agencias de medios han apuntado que este trabajo analiza la “inversión publicitaria gestiona-da” por las agencias, entendiendo como tal la repercusión económi-ca de las campañas y acciones pu-blicitarias hechas por las agencias en los medios convencionales, en términos de la inversión controla-

da por InfoAdex en valores estima-dos como reales.

Todo el sector A niveles generales, la inversión pu-blicitaria creció un 3,8 por ciento hasta septiembre de este año, al-canzando así los 2.951,9 millones de euros, según el informe, también elaborado por Infoadex, de los nue-ve primeros meses del año. Inter-net es el medio en el que más cre-ció la publicidad. Los anunciantes

invirtieron 336,7 millones hasta sep-tiembre, un 17,2 por ciento más que en el mismo periodo del año ante-rior.

Las televisiones continúan sien-do, sin embargo, las grandes gana-doras. Los anunciantes invirtieron en ellas hasta septiembre 1.515 mi-llones de euros, un 6,4 por ciento más que en la misma fecha del año anterior. El 86,4 por ciento de este gasto los absorbieron sólo dos gru-pos; Mediaset y Atresmedia.

Las agencias gestionan el 69% del gasto en publicidadDurante todo 2015, pasaron por sus manos 2.779,4 millones

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

Adolfo Domínguez, fundador del grupo que lleva su nombre. ELILSA SENRA

Javier Romera MADRID.

Adolfo Domínguez ha dado un ti-jeretazo sin precedentes a su red de tiendas. Desde 2012, cuando alcan-zó los 721 establecimientos, la com-pañía ha recortado casi un tercio el número de locales. Al cierre del pri-mer semestre de su ejercicio, el pa-sado 31 de agosto, la firma textil ga-llega contaba ya con tan solo 519 tiendas y todo indica que el ajuste aún no ha terminado.

Tan solo en el último año Adolfo Domínguez ha cerrado un total de 39 establecimientos bajo gestión di-recta, en franquicia o corners en grandes almacenes y centros co-merciales. Son 24 tiendas menos en Europa, una en México, otra en Ja-pón y 15 en el resto del mundo. Tras la reestructuración, la red del gru-po está compuesta ahora así por 308 tiendas en Europa (la empresa no especifica en sus cuentas semestra-les cuántas de ellas están en Espa-ña); 136 en el mercado mexicano, 24 en el japonés y 51 en los demás países.

Caída de márgenes Este severo plan de ajuste no ha ser-vido, sin embargo, para volver a la rentabilidad ni recuperar por lo tan-to los beneficios. Adolfo Domínguez

anunció el pasado viernes una nue-va caída de márgenes, ventas y ebit-da en su primer semestre fiscal (en-tre marzo y agosto), con unas pér-didas después de impuestos de 12,5 millones de euros, prácticamente similares a las del mismo periodo del año anterior. El resultado bru-to operativo (ebitda) arrojó un sal-do negativo de 9,8 millones frente

a 8 millones en el primer semestre de 2015 y el margen bruto sobre ventas se redujo en 5,6 puntos, has-ta el 52 por ciento.

El grupo atribuyó esta nueva caí-da tanto a los mayores descuentos realizados en las rebajas de verano como al deterioro del inventario procedente de campañas antiguas. Las ventas en estos seis primeros

meses se han reducido hasta 51,12 millones de euros, un 0,5 por cien-to menos, pero la buena noticia es que la empresa ha conseguido, al menos, crecer a superficie compa-rable.

Las ventas sin tener en cuenta aperturas, cierres, reformas ni cam-bios en la gestión de las tiendas, se han incrementado así un 9,8 por ciento respecto al año anterior.

Según dice la compañía, “duran-te el primer semestre, las tiendas cerradas han dejado de aportar 3,1

millones de euros a la cifra de ven-tas respecto al mismo periodo del año anterior” siendo España y Por-tugal las más afectadas. Europa apor-ta actualmente el 36,4 por ciento del total de la facturación, México el 6,7 por ciento, Japón un 3,9 por ciento y el resto del mundo el 4 por ciento restante. Más allá de los pro-blemas derivados de la caída de las

Adolfo Domínguez cierra 202 tiendas y recorta su red un tercio desde 2012La compañía no consigue dejar los ‘números rojos’ y sigue sin consejero delegado

ventas y los beneficios, la buena no-ticia para Adolfo Domínguez es que ha mejorado su posición financie-ra neta. La compañía contaba al cie-rre del primer semestre, el 31 de ju-lio con una tesorería de 7,2 millo-nes, frente a una deuda el año pa-sado de 9,2 millones de euros. Según explica la firma, “esta mejora es de-bida a la amortización de la deuda financiera del grupo, producida tras la venta del inmueble de Paseo de Gracia, 32”, en Barcelona.

Sin consejero delegado La cuestión de fondo, en cualquier caso, es que Adolfo Domínguez si-gue sin un primer ejecutivo después de que el pasado 18 de noviembre anunció que no había llegado final-mente a un acuerdo en los térmi-nos de su contratación con Kons-tantin Antimissaris, que iba a ser el nuevo consejero delegado.

“En las próximas semanas, la so-ciedad analizará la estructura de di-rección idónea para la compañía, de lo que informará oportunamen-te al mercado”, indicó en ese mo-mento Adolfo Domínguez. Antimis-saris iba a sustituir a Estanislao Car-pio, que fue cesado el pasado mes de julio. Carpio llegó a la empresa en 2012 como director general pro-cedente de Camper y en agosto de 2015 fue nombrado consejero de-legado. Adolfo Domínguez le había encomendado dar la vuelta a la fir-ma y recuperar la rentabilidad, pe-ro no lo consiguió. La cadena galle-ga pasó de tener unas pérdidas en 2013 de 12,4 millones a unos núme-ros rojos de 21,7 millones en el pa-sado ejercicio. Y lo peor es que, pe-se a los últimos recortes, la situa-ción se repite en 2016.

Fuente: CNMV. elEconomista

Las cifras de Adolfo DomínguezRed de tiendas

Las cuentas

2012 2013 2014 2015 31/08/2016

721 695623

558519

Ingresos (mill. €)

Plantilla (nº de trabajadores)

Resultado (mill. €)

Margen bruto (mill. €)

I SEM. 2015

51,3

1.451

-12,3

29,5

I SEM. 2016

51,1

1.401

-12,4

26,5

El grupo anunció una nueva caída de márgenes, ventas y ‘ebitda’ en su primer trimestre fiscal

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 15

en España y, actualmente, se considera unaprioridad tanto a nivel local como de grupo.

¿En qué consiste exactamente el Cash Han-dling?

Es la gestión de todo el efectivo que entra ysale de cualquier establecimiento. Hemos desarrollado una serie de soluciones, entre lasque se encuentra SafePay, para hacer que eseefectivo esté controlado en todo momento yobtener ahorros, en tiempo y costes, sobremuchas de las tareas derivadas de manejarlo.

Con SafePay hemos introducido en Españaun concepto innovador como es el ciclo cerra-do de efectivo, un sistema que garantiza quenadie del comercio manipule el dinero en to-do su ciclo de gestión. Funciona sustituyendoen línea de caja las cajas registradoras conven-cionales por nuestro reciclador de efectivo Sa-fePay. La solución, puesta en autoservicio oasistida por el cajero, recibe el pago, dando elcambio automáticamente y sin errores y vali-dando que el efectivo es de curso legal. Al fi-

nal del día, se retira un cassette de seguridaddel reciclador con la recaudación del día y setransporta a una unidad depósito situada enla trastienda o en back office. El efectivo caedentro de la unidad de depósito a una bolsade sellado térmico. Este sistema conectadocon la empresa de transporte de fondos per-mite que esta venga a hacer la recogida, intro-duzca su código en la unidad de depósito y selleve la bolsa precintada a su centro de conteo.En todo este proceso nadie del comercio ma-nipula el efectivo.

¿Cuáles son los problemas a los que se en-frenta el comercio cuando maneja efectivo?

La gestión de efectivo supone tres princi-

pales problemas para el retailer. En primer lu-gar, la falta de seguridad: con los sistemastradicionales, el dinero está expuesto y esoimplica la posibilidad de un robo o atraco, asícomo la posibilidad de hurto interno por par-te del personal.

Por otro lado, la eficiencia: cuando habla-mos de eficiencia, hablamos de procesos. Lagestión del efectivo implica una serie de ruti-nas que desembocan en elevados costes tantoen tiempo como en dinero. Preparación de ca-jas, retiradas parciales del efectivo, cierres deturno y de día, arqueos de caja, etc., todas es-tas rutinas no aportan ningún valor al negocioy restan tiempo para lo realmente importante,el cliente. Y, por último, el control: cuando elefectivo está expuesto y se mueve por el esta-blecimiento sin un verdadero control, se pier-de trazabilidad sobre él y de ahí se derivanproblemas como la pérdida desconocida.

¿Resulta costosa la implantación de estossistemas para el retailer?

Mediante la evaluación de los procesos delcomercio, demostramos que estas solucionestienen un retorno de inversión muy corto.Vendemos algo que el retailer necesita, porquela realidad es que actualmente, sin estas solu-ciones, el comercio está perdiendo dinero y, enmuchas ocasiones, ni siquiera es conscientede ello.

¿Está pensado para algún sector en particu-lar?

Nuestras soluciones tienen cabida en cual-quier negocio en el que haya efectivo. Eviden-temente, hay negocios en los que el volumende efectivo es mayor, por este motivo tenemossoluciones enfocadas a distintos sectores. Ac-tualmente nos dirigimos principalmente a su-permercados, estaciones de servicio, farma-cias, tiendas de ropa y hostelería.

¿No temen que el desarrollo de otras formasde pago acabe con el efectivo?

En la actualidad tenemos la falsa impre-sión de que el cobro en efectivo está en vías deextinción. Las transacciones anuales crecencada año y esto permite que entren en juegootras formas de pago sin que el intercambiode efectivo decrezca. Muchas de estas nuevasformas de pago, como las efectuadas a travésdel móvil, sustituyen a la tarjeta de crédito yno al efectivo. Ante esta realidad, surgen tec-nologías innovadoras que permiten gestionarel efectivo de forma automática, lo que repor-ta al retailer numerosas ventajas.

Para finalizar, ¿cuál es el futuro de la ges-tión de efectivo?

Nuestro primer objetivo pasa por integrar,a nivel nacional, el uso de estas soluciones enla cultura del retailer como ya ocurre en paísesdel norte y el centro de Europa, donde es muycomún encontrarlas en supermercados, gran-des superficies, gasolineras, restaurantes, etc.Por otra parte, ya estamos trabajando en nue-vos desarrollos que incorporen nuevas presta-ciones con el objetivo de garantizar la tranqui-lidad del retailer frente a su dinero y mejorarla experiencia de compra del consumidor.

Darío Vicario Director general de Gunnebo para Europa del sur

Gunnebo trae a España el ciclo cerrado de efectivo tras su éxito en el norte y centro de Europa

Gunnebo lleva más de un siglo pre-sente en España bajo la anteriormarca Fichet. En 1999 Gunnebo laincorporó dentro de un plan mun-

dial de adquisiciones de empresas especializa-das en soluciones de seguridad. En la actuali-dad, sus 250 empleados dan servicio a más de6.000 clientes de múltiples sectores de activi-dad. Hablamos con Darío Vicario, director ge-neral de Gunnebo para Europa del sur, sobrelas nuevas soluciones que han desarrollado.

¿Cuáles son los segmentos de mercado a losque se dirigen?

Son múltiples, aunque podríamos destacarcinco grandes mercados: en Banca somos pro-veedor histórico de un gran número de insti-tuciones financieras, a las que empezamos su-ministrándoles cajas fuertes y cámaras acora-zadas hasta llegar a los sofisticados sistemasde CCTV, videovigilancia o control de accesosactuales.

Nuestra actividad de Mass Transit se dirigea medios de transporte que desean facilitaruna movilidad fluida de los pasajeros garanti-zando su seguridad mediante soluciones au-tomatizadas que controlan la gestión de bille-tes, los embarques o el control de inmigra-ción, entre otros aspectos.

También tenemos soluciones de seguridady movilidad para edificios públicos y privadoscon una amplia gama de soluciones de controlde accesos que permiten administrar grandesflujos de personas, tanto en el interior comoen su perímetro.

Para la Industria y las Infraestructuras Crí-ticas implementamos seguridad de alto nivel,con productos y soluciones a la altura de estoslugares tan sensibles. Hablamos de productospreparados para resistir explosiones, así comoataques mediante armas de fuego y solucio-nes de protección perimetral que evitan quepersonas no autorizadas accedan al recinto.

Y en Retail, más allá de los sistemas de segu-ridad electrónica para el punto de venta, en losúltimos años hemos desarrollado una divisiónespecializada en Cash Handling que automatizael ciclo integral del efectivo en los comercios.Hemos puesto el foco en su desarrollo porqueposee un importante potencial de crecimiento www.gunnebo.es

“Con SafePay hemosintroducido en España un

concepto innovador como esel ciclo cerrado de efectivo”

Gunnebo es una multinacionalde origen sueco líder mundialen productos, soluciones yservicios de seguridad que co-tiza en la Bolsa de Estocolmo.Fundada en 1764, tiene pre-sencia en 33 países y acuerdosde colaboración con distribui-dores en un centenar de paí-ses más. Actualmente formanla empresa unos 5.600 emple-ados a nivel global.

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

Fuente: Itínere. elEconomista

Comparativa red de carreteras de alta capacidad vs peaje explícito (km.) año 2016Situación pago por uso en países de nuestro entorno

Situación en España Red de Gran Capacidad. Evolución en caso de reversión. Periodo 2016-2026 (km.)

Sin peaje

Vías de gran capacidad

Vías de gran capacidad con peaje

% de la red VGC tarificadas

Tipo de peaje

Veh. sujetos

12.917

12.917

100%

Euroviñeta

Camiones >7,5 ton.

ALEMANIA

Concesiones de la Administración General del Estado

Concesiones de otras Administraciones pública

· Generalitat de Cataluña

· Diputaciones Forales Vascas

· Diputación Foral Navarra

· Xunta de Galicia

· Gobierno Balear

2.759

548

212,3

162,3

112,6

57,8

3,0

KM

11.465

9.057

80%

Peaje tradicional

Todos

FRANCIA

2016 2026

3.685

3.685

100%

Viñeta

Camiones >12 ton.

REINO UNIDO

6.726

5.717

85%

Peaje tradicional

Todos

ITALIA

16.705

3.307

19,8%

Peaje tradicional

Todos

ESPAÑA

Con peaje % de Red de peaje

3.307

13.398 14.877

1.828

10,9%

19,8%

J. Mesones MADRID.

“No hay ningún cambio de crite-rio”. El nuevo ministro de Fomen-to, Íñigo de la Serna, ratificó la se-mana pasada la hoja de ruta mar-cada por su predecesora Ana Pas-tor por la que las autopistas de peaje serán revertidas al Estado cuando agoten su plazo de concesión. Así ocurrirá en la presente legislatura con las vías que gestionan Europis-tas, propiedad de Itínere, y Aumar, de Abertis. Una decisión que en 10 años, según los propios cálculos del Gobierno, tendrá un impacto de 300 millones de euros anuales para las arcas públicas. Las concesionarias quieren negociar inversiones a cam-bio de extender los vencimientos.

La reversión de las autopistas de peaje provocará que en diez años las vías de pago en España sólo re-presentarán el 10,9 por ciento de to-da la red, frente al 19,8 por ciento actual. Limitarán así a casi la mitad su peso, que en comparación con los principales Estados de la Unión Europea (UE) ya está muy acotado. No en vano, países como Francia e Italia cuadruplican a España en ví-as de gran capacidad con peajes en relación a la red total.

En concreto, las autopistas de pa-go españolas alcanzan los 3.307 ki-lómetros, lo que representa menos de una quinta parte de los 16.705 ki-lómetros totales. Francia, por su parte, cuenta con una red de gran capacidad de 11.465 kilómetros, de los que 9.057 kilómetros tienen pea-

je, lo que equivale al 79 por ciento del total. Mientras,en Italia, de los 6.726 kilómetros totales, 5.717 kiló-metros son de pago, lo que supone el 85 por ciento, según los datos re-copilados por Itínere.

España, Francia e Italia cuentan en su red con peajes tradicionales que afectan a todos los vehículos. Les diferencia de lo que ocurre en Alemania y Reino Unido, donde to-das sus carreteras de alta capacidad son de pago, pero de forma discri-minatoria. Así, las vías alemanas (12.917 kilómetros) sólo cobran a los camiones de más de 7,5 tonela-das de peso, mientras que en las bri-tánicas (3.685 kilómetros) el límite lo marcan las 12 toneladas. Es la con-secuencia de la aplicación de la lla-mada euroviñeta, una tasa que se

aplica a los vehículos pesados y que surgió en los países escandinavos.

Golpe a la competitividad Su implantanción en España en-frenta al sector del transporte con concesionarias y constructoras. Pre-guntado al respecto, De la Serna aseguró que en las apenas dos se-manas que llevaba en el cargo aún “no se ha puesto sobre la mesa”. En todo caso, el Gobierno se ha com-prometido a convertir en gratuitas aquellas vías que vayan agotando su concesión, pese a su impacto en el déficit. El sector cuestiona la via-bilidad de esta medida y considera que el Ejecutivo deberá implemen-tar peajes blandos, como ocurre en las autopistas vascas que fueron re-vertidas al Gobierno autonómico.

España rebajará a la mitad el peso de las autopistas de peaje en una décadaEl 19,8% de la red española es de pago, frente al 79% de Francia y el 85% de Italia

Las radiales, ante su última oportunidad

El primer vencimiento de una concesión tendrá lugar en 2018. La urgencia en Fomento se halla ahora en buscar una solución para las autopistas en quiebra, que pueden tener un impacto de 5.000 millo-nes. El ministro afirmó que re-tomará las negociaciones con bancos y concesionarias, aun-que el avanzado estado de las liquidaciones hacen muy difí-cil un desenlace exitoso.

Al margen del golpe económico, que se estima en 300 millones anua-les una vez se estatalicen las siete concesiones (15 autopistas) que ven-cen antes de 2026, la reversión de las vías provocará la migración del tráfico que actualmente circula por las alternativas hacia las autopistas, lo que reducirá sus niveles de ser-vicio, provocando problemas de ca-pacidad, retenciones e incluso co-lapso de las infraestructuras, según alerta Itínere. En esta línea, la Ad-ministración enfrentará daños es-tructurales graves en el firme al no estar dimensionado para el nuevo volumen de tráfico.

En este escenario, las autopistas requerirán inversiones extraordi-narias para la ampliación de capa-cidad, la mejora del firme y de la permeabilidad. Adicionalmente, la nacionalización de las carreteras tendrá un impacto sobre los pues-tos de trabajo directos e indirectos (empresas relacionadas con la ges-tión del peaje y del mantenimien-to de la maquinaria, tecnológicos o equipamiento).

La concesionaria también advier-te de la posible merma en la aten-ción directa a los usuarios y de la pérdida de know-how y competiti-vidad de las empresas españolas frente a las extranjeras.

Itínere, con la AP-1 Burgos-Armi-ñón, y Abertis, con los tramos de la AP-7 entre Tarragona y Valencia y Valencia-Alicante, así como la AP-4 Sevilla-Cádiz, serían las prime-ras afectadas por el final de sus con-cesiones (noviembre de 2018 y di-ciembre de 2019, respectivamente). Ya en agosto de 2021 expira el con-trato de Acesa, también de Abertis, que explota cuatro tramos de la AP-7 (La Jonquera-Montmelo, Mont-melo-Papiol, Papiol-Tarragona y Papiol-Molins de Rei). Mientras, en 2024 es el turno a Henarsa (Aber-tis, Acciona y Globalvia), responsa-ble de un tramo de la M-50. En 2026 vence la la AP-68 Bilbao-Zaragoza, que gestiona Avasa (Abertis).

Además, en los próximos años también finalizan las concesiones de varias autopistas autonómicas. Es el caso, en Cataluña, de la C-32 Montgat-Tordera, operada por In-vicat (Abertis), y de la C-33 Barce-lona-Montemelo (Globalvia), que expiran en 2021. La Generalitat ya ha anticipado que no prorrogará los contratos. En 2022, por su parte, termina la concesión del Túnel de Soller (Globalvia), en Baleares.

En 10 años, por tanto, vencerá la concesión de 1.479,6 kilómetros de autopistas de peaje, lo que supone el 45 por ciento del total (3.307 ki-lómetros).

DE LA SERNA MANTIENE EL PLAN DE NACIONALIZAR LAS VÍAS CUANDO VENZA LA CONCESIÓN

Íñigo de la Serna, ministro de Fomento. FERNANDO VILLAR

En diez años expira el contrato de 15 autopistas que suman 1.479,6 kilómetros

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 17

Empresas & Finanzas

elEconomista

Precio de la banda ancha móvilBasado en 1GB de datos de postpago

Fuente: ITU (International Telecommunication Union) 2016.

PAÍSRANK.

Dinamarca

Austria

Luxemburgo

Noruega

Islandia

Qatar

Suecia

Holanda

Francia

Singapur

Lituania

Australia

EEUU

Irlanda

Italia

Eslovenia

Andorra

Alemania

Finlandia

R. Unido

Corea

Kazajistán

Rumanía

Rusia

Estonia

Trinidad y Tobafo

Bélgica

Suiza

Arabia Saudí

Sri Lanka

Uruguay

España

Letonia

Nueva Zelanda

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23

24

25

26

27

28

29

30

31

32

33

34

0,14

0,16

0,18

0,19

0,21

0,21

0,23

0,29

0,31

0,31

0,35

0,35

0,36

0,37

0,39

0,39

0,40

0,40

0,41

0,42

0,43

0,45

0,47

0,52

0,52

0,53

0,53

0,55

0,56

0,56

0,59

0,59

0,61

0,63

% SOBRE GNI(INGRESO NACIONAL BRUTO)

7,28

6,54

11,09

16,00

8,26

16,48

11,74

12,75

11,08

14,47

4,44

18,78

16,50

14,41

11,09

7,71

15,07

16,03

16,53

15,28

9,72

4,46

3,74

5,74

8,31

8,84

20,94

40,52

11,73

1,63

7,98

14,42

7,82

21,61

DÓLARES

5,88

6,82

10,28

12,87

7,44

22,08

10,78

12,83

11,45

16,55

7,72

16,11

16,50

13,29

12,11

10,40

-

17,57

14,93

12,60

12,00

10,50

7,67

20,94

11,65

10,57

21,35

25,73

23,72

4,64

10,93

17,32

12,09

19,84

PRECIO POR PARIDAD ($)

Antonio Lorenzo MADRID.

El esfuerzo económico que tiene que realizar la media de los espa-ñoles para poder disfrutar de ban-da ancha en sus móviles es de los más altos de Europa. En concreto, España ocupa el puesto 22 entre los países del Viejo Continente y el 32 del mundo en los respectivos ran-king de menores precios por la ban-da ancha móvil en función del In-greso Nacional Bruto per cápita y del Índice de Paridad de Poder Ad-quisitivo de cada país. Los datos se desprenden del estudio que acaba de difundir la Unión Internacional de Telecomunicaciones (UIT) -re-ferencia mundial en la materia-, donde se toma como base el coste de 1 GB de datos en la modalidad de postpago, en relación con otras variables como el coste de la vida o el nivel adquisitivo de la población de cada mercado. En el caso de Es-paña, el precio del referido GB de datos móviles alcanza los 14,42 dó-lares (13,61 euros), con un precio por paridad de 17,32 dólares (16,35 euros) y un porcentaje sobre el PIB per cápita del 0,59 por ciento.

Entre los países en los que la co-nectividad móvil resulta más ase-quible que en España se encuen-tran Dinamarca, Austria, Luxem-burgo, Noruega, Islandia, Suecia, Holanda, Francia, Lituania, Irlan-da, Italia, Eslovenia, Andorra, Ale-mania, Finlandia, Reino Unido, Ru-mania, Rusia, Estonia, Bélgica y Sui-za. Por detrás de España aparecen países como Letonia, Malta, Polo-nia, Eslovaquia, Chipre, Portugal, Turquía, Grecia y Ucrania, entre otros.

Llamadas de prepago España tampoco sale bien favore-cida en la comparativa de precios de llamadas de móvil en la modali-dad de prepago en relación con el

El coste del Internet móvil en España, entre los más elevados de EuropaEn 21 países del continente se realiza un esfuerzo económico inferior al español

Ingreso Nacional Bruto. Así, los mer-cados más baratos proporcional-mente de Europa son los noruegos, suecos y austriacos, mientras que España aparece en el puesto 16 de Europa y 22 del mundo.

En el mismo estudio de la ITU España figura en antepenúltimo puesto mundial, por delante sólo de la República Democrática del Con-go y de Nigeria en cuanto al núme-ro medio de SMS enviado al mes por usuario, con apenas cuatro men-sajes, en este caso con datos corres-pondientes a 2014. La extraordina-ria popularidad del WhatsApp en España justifica en gran parte el de-clive de los SMS.

Conclusiones globales En términos generales, el precio de la banda ancha móvil en todo el mundo resulta “demasiado costo-sa” para muchas personas en los países en desarrollo, con un precio próximo a 25 dólares al mes en 2015 o 14 por ciento de la Renta Nacio-nal Bruta media (RNB) per cápita. Asimismo, en los países más desa-rrollados, el costo promedio de los servicios de datos se ha reducido a la mitad en el periodo 2012-2015 y ahora apenas representa el 11 por ciento de la RNB per cápita.

El informe anual de la agencia de la ONU, titulado Measuring the In-formation Society Report, pone de manifiesto que las redes móviles de banda ancha (tanto de 3G como de 4G) actualmente cubren el 84 por ciento de la población mundial, pe-ro solo el 47,1 por ciento de la gen-te usa Internet. El mismo informe de la UIT también desvela que los precios medios de los servicios de telefonía móvil cayeron a menos del 5 por ciento del PIB per cápita en 2015. Dichas tarifas toman como re-ferencia el precio de una cesta com-puesta por 100 mensajes cortos y 30 llamadas de voz al mes.

Vodafone y Fenie firman un acuerdo para impulsar la digitalizaciónEl operador facilitará a los instaladores el acceso a la banda ancha

elEconomista MADRID.

La Federación Nacional de Em-presarios de Instalaciones Eléc-tricas y Telecomunicaciones de España (Fenie) y Vodafone Es-paña han firmado un acuerdo que permitirá a las empresas aso-ciadas a la federación acceder a los servicios del operador “con condiciones especiales”. Según explican a través de un comuni-cado, Fenie remarca que este acuerdo con Vodafone se enmar-ca en su convencimiento de que la transformación digital de las empresas es una apuesta “sóli-da de futuro” y tiene como fin facilitar la labor diaria de sus miembros, a la vez que les ayu-da a potenciar nuevas vías de ne-gocio. “El objetivo consiste en facilitar el acceso a los servicios de banda ancha ultra-rápida y las soluciones digitales que Vo-dafone tiene en el mercado, cla-ves para potenciar el camino ha-cia la transformación digital de las empresas instaladoras de la Federación”, incide.

De esta manera, Vodafone se convierte en socio tecnológico de la Fenie, cuya elección se sus-tenta en “la gran capilaridad que permite la red de fibra de la com-pañía, así como en la amplia co-bertura de la mejor red 4G, con la que la operadora cuenta en nuestro país”. En el marco de es-te acuerdo, Vodafone ha prepa-rado una cartera de servicios adaptados a cada perfil de con-sumo de los asociados, que per-mitirán potenciar la rentabilidad y eficiencia de los negocios. A la vez, ofrece a las empresas una “competitiva” propuesta de so-luciones digitales, servicios avan-zados de conectividad fija y mó-vil de voz y datos, informa Ep.

elEconomista MADRID.

El presupuesto medio que las em-presas españolas dedican a ciber-seguridad ha alcanzado en 2016 los 3,67 millones de euros de media, lo que supone un 26 por ciento más

que los 2,92 millones de euros de 2012, según la última edición de la Encuesta Mundial sobre el Estado de la Seguridad de la Información elaborada por PwC. Según los da-tos de este informe, el crecimiento registrado en España sigue una evo-lución parecida al de la mayoría de países, aunque es algo más “mode-rado” que la media global, donde esta inversión se ha duplicado en los últimos cuatro años, al pasar de 2,63 millones de euros a 4,8 millo-

nes. El documento revela que el fac-tor impulsor de la inversión en ci-berseguridad en todo el mundo es-tá siendo el profundo proceso de digitalización que en los últimos años están llevando a cabo los ne-gocios en general y las empresas en particular. Así lo asegura el 59 por ciento de los más de 10.000 direc-tivos y responsables de Tecnologías de la Información (TI) de 133 paí-ses entrevistados en el informe de PwC y el 62,9 por ciento de los 411

pertenecientes a compañías espa-ñolas, informa la agencia Ep.

El informe incide en que el fuer-te incremento de los presupuestos en ciberseguridad está dando sus frutos y, en el último año, las em-presas tanto a nivel global como en España están viendo como los in-cidentes de seguridad se han redu-cido porque las compañías están ahora “mejor preparadas y prote-gidas”. En concreto, apunta que mientras entre 2012 y 2015 el nú-

mero de incidentes de seguridad que, de media y al año, sufrían las compañías en todo el mundo au-mentó significativamente de tres a 6,8, en la actualidad esta cifra ha caído hasta los 5,1 ataques al año. En el caso de las compañías espa-ñolas ha registrado un fenómeno similar, ya que entre 2012 y 2015 el número de ataques cibernéticos que sufrían de media creció de 2,7 a 4,6, este año ha caído “sensiblemente”, hasta 2,8 incidentes al año.

Las empresas suben el 26% su fondos en ciberseguridadEste tipo de inversión se ha duplicado en cuatro años, según PwC

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA18

Empresas & Finanzas

Á. S. / J. M. MADRID.

El Gobierno de Arabia Saudí firma-rá previsiblemente en la primera quincena de diciembre el acuerdo que alcanzaron hace apenas 10 días Saudi Raiway Organization (SRO) y

el presidente de Renfe y del consor-cio de empresas españolas que eje-cuta la línea de alta velocidad entre Medina y La Meca, Pablo Vázquez, según señalan fuentes conocedoras del proceso.

La firma por parte del Ejecutivo saudí es un paso necesario para que se haga efectivo el acuerdo, que ya cuenta con las rúbricas de la SRO y del consorcio que integran 12 em-presas españolas (Talgo, Renfe, Adif, Ineco, Copasa, OHL, Cobra, Ina-

bensa, Consultrans, Imathia, Indra y Siemens Rail Automation).

El pacto contempla la ampliación del plazo de entrega de la infraes-tructura y el inicio de las operacio-nes se amplían en 14 meses, hasta marzo de 2018, y por el que Arabia Saudí compensará al consorcio con 600 millones de riyales (unos 150 millones de euros) por los sobre-costes incurridos hasta la fecha y para hacer frente a los costes de las estaciones que diseñó Norman Fos-

ter y de la puesta en marcha de un servicio comercial en diciembre de 2017. Dentro de esos 150 millones de euros se incluye una partida pa-ra poner en marcha la vía en diciem-bre del próximo año, con un servi-cio especial y limitado.

El pacto alcanzado, que no ha de-jado contenta a ninguna de las par-tes, blinda al consorcio ante futu-ros retrasos, que ya se espera que los haya, porque hay dos tramos que van muy lentos. A su vez, se inclu-

ye la liberación de unos 100 millo-nes de euros que supone un balón de oxígeno para las constructoras del consorcio, como OHL, que es-tuvo presente en las últimas nego-ciaciones.

El consorcio se reúne hoy lunes en una sesión de trabajo para ana-lizar el acuerdo alcanzado en Ara-bia Saudí tras varios meses de ne-gociación y estudiar la estrategia para ponerlo en marcha y analizar la marcha del proyecto.

Arabia firmará el acuerdo por el AVE a La Meca en diciembreLos socios del consorcio español que ejecuta las obras lo analiza hoy

África Semprún MADRID.

Aena batirá en 2017 su objetivo de pasajeros para el próximo lustro: los 240,3 millones. El gestor aero-portuario va camino de cerrar el ejercicio con más de 230 millones de viajeros, tras registrar un creci-miento de más del 10 por ciento gra-cias al boom de turismo. De cara al año que viene, las aerolíneas ya se están preparando para un invierno de oro y han reforzado sus rutas con la oferta de 100,7 millones de asien-tos para los próximos seis meses, un 12,7 por ciento más. Con estas cifras sobre la mesa, el mercado es-pera que el tráfico de pasajeros crez-ca un 5 por ciento a lo largo del ejer-cicio (UBS fija esta alza en un esce-nario conservador), lo que llevaría a Aena a superar los 240 millones de pasajeros, que es justo el objeti-vo marcado hasta 2021, cuando ter-mina el periodo DORA (Documen-to de Regulación Aeroportuaria).

Sólo con el crecimiento registra-do este año 2016, Aena ya supera los objetivos de 2018 (230,39 millo-nes) y con creces las alzas estima-das para el presente ejercicio (ver gráfico). Y es que la cotizada que preside José Manuel Vargas ha ce-rrado octubre con un tráfico de pa-sajeros de 200 millones, solo siete millones menos que en todo 2015 y espera acabar noviembre con unos 220 millones de viajeros, lo que im-plica otro récord y acerca a Barajas a su objetivo de romper la barrera de los 52 millones de pasajeros es-tablecida en 2007, el mejor año an-tes de la crisis.

La buena evolución del tráfico y las perspectiva de que el próximo año será otro récord ha llevado a las aerolíneas a abrir un frente contra Aena para que el Gobierno baje las tasas aeroportuarias un 2,59 por ciento entre 2017 y 2021, lo que im-

Aena batirá en un año el objetivo de pasajeros para 2021: 240 millonesCerrará 2016 con 23 millones más de viajeros y el año que viene subirán un 5%

Fuente: UBS y Aena. elEconomista

Cumple sus objetivos del lustroEvolución del tráfico prevista para el periodo DORA (millones de pasajeros)

Evolución de la capacidad ofertada (%)

Nacional Internacional

2016 2017 2018 2019 2020 2021

64,63 66,14 67,45 68,68 69,77 70,76

155,65 159,71 162,94 165,56 167,86 169,59

220,28 225,85 230,39 234,24 237,63 240,35 9,11%

8,96%

9,48%

VARIACIÓN2016-2021

TOTAL

INTENACIONAL

NACIONAL

Resultados enero-septiembre 2016

(*) Beneficio bruto de explotación. (**) Beneficio neto de explotación.(***) Sin extraordinarios.

CONCEPTO

Ingresos

Aeronáutico

Comercial

Fuera de terminal

Internacional

Ebitda*

Ebit**

Beneficio neto

Beneficio neto***

Deuda neta

2845

1.923,4

622,8

139,5

160,9

1.759,6

1.148,3

944,4

790,7

8.241,6

7,8

7

10,8

10,8

3,8

10,5

19,6

47,8

23,7

-12,3

VAR. (%)MILL. €

ADP

Aena

Zurich

I TR. 2016

1,3

13,4

3,4

II TR. 2016

3,8

8,6

4,7

III TR. 2016

2,9

10,6

7,5

IV TR. 2016

2,7

13,7

8,7

I TR. 2017

3,4

10,9

7,6

Previsiones de UBS asumiendo una bajada de las tasas (mill. €)

Ingresos

Resultado neto

Pago de dividendos

Evolución de deuda

2015

3.518

822

0

9.402

2016

3.768

1.003

417

8.407

2017

3.883

1.086

578

7.487

2018

3.929

1.111

543

6.514

2019

3.979

1.136

555

5.592

2020

4.030

1.163

568

4.750

Evolución del tráfico actual

ENERO-NOV.

200,03

2016(PREV.)

2017(PREV.)

230,16 241,6

VAR.(%)

5,0

VAR.(%)

10,0

VAR.(%)

10,9

La gran disputa entre Aena y las aerolíneas privadas radica en el re-torno racional que debe obtener el gestor por su actividad regulada. Según las compañías, debe ser del 5,9 por ciento, una rentabilidad que la cotizada eleva al 8,4 por ciento y que la CNMC sitúa en el 6,3 por ciento. Otro frente en liza es el re-parto de costes entre la actividad regulada y la comercial y el terce-ro es el cobro de un déficit de 555 millones que Aena reclama.

Riesgo de frenazo Frente a los argumentos de bonan-za de las aerolíneas, Aena se mues-tra mucho más precavida con la evo-lución del tráfico y del negocio para los próximos cinco años. Fuentes cercanas al gestor aseguran que no se pueden esperar altos crecimien-to durante todo el periodo DORA debido a que gran parte del alza vie-ne por la caída del precio del crudo y por el turismo prestado de Túnez, Turquía o Egipto.

Así, estas fuentes defienden que de cara a 2021 el tráfico puede ca-er y que la compañía está obligada a asumir la inflación, por lo que apro-bar una fuerte bajada puede ser un riesgo para el futuro de la compa-ñía, las inversiones en los aeropuer-tos y el reparto del dividendo.

Pese a las críticas de Aena a la ba-jada de tarifas, casas de análisis co-mo UBS ya trabajan con escenarios de recortes del 2,8 por ciento. Una perspectiva que no les ha llevado a dudar de la capacidad de la empre-sa para seguir creciendo, ganar di-nero y repartir 2.244 millones de euros en dividendos entre 2017 y 2020. El banco de inversión prevé que el gestor reduzca un 43 por cien-to su deuda, hasta los 4750 millones en cuatro años y que cierre 2020 con un beneficio de unos 1.163 millones, tras haber elevado sus ingresos el 7 por ciento, a los 4.030 millones.

plica una rebaja de las mismas del 12,5 por ciento para todo el perio-do DORA. La reclamación va en lí-nea con la propuesta de la CNMC, que ha recomendado un recorte anual del 2,02 por ciento. El sector aéreo defiende que la bajada de las tasas aeroportuarias dará un ma-yor impulso a la llegada de pasaje-ros, al aumentar la oferta y rebajar los precios de los billetes. “Lo que hace que los precios de los pasajes suban es la interacción de la oferta y la demanda y cuanto más bajas sean las tasas, más facilidad habrá

para que aumente la competencia”, aseguran fuentes del sector aéreo consultadas por este diario.

Y es que, según defienden, las ta-sas aeroportuarias suponen el 15 por ciento de los gastos totales de una aerolínea de red y el 25 por ciento de una compañía aérea del punto a punto o low cost (Aena asegura que es el 6 por ciento), lo que implica que cualquier rebaja en las mismas animará a las firmas a poner más ca-pacidad en el mercado español, se-gún defienden. “Con la caída del pe-tróleo, la oferta ha subido tanto que

los ingresos unitarios de todas las aerolíneas han caído, con una reba-ja en las tasas será lo mismo”, dicen. Así, explican que ellas no se quedan con los beneficios.

“Aena se ha quedado sola en la defensa de la congelación de las ta-sas. CEOE, Exceltur, las agencias de viaje... todas defienden una ba-jada de las tarifas. Si no se hace, co-rremos el riesgo de que Aena pier-da competitividad relativa con otros aeropuertos de Europa, como Áms-terdam, que han aprobado rebajas”, explican estas mismas fuentes.

El sector aéreo y Aena reabren la ‘guerra’ por el futuro de las tasas aeroportuarias

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 19

Y optaron por un modelo disruptivo...Así es. Comenzando por una visión

distinta: la discriminación positiva delsolicitante de la financiación. Actual-mente, el factor determinante para de-cidir si una empresa concede crédito ofinanciación a su cliente es todo lo con-trario, puesto que se basa en la presen-cia o no de este en los ficheros de mo-rosidad. Lo que proponemos es total-

mente diferente, y no es otra cosa quecontar con una herramienta capaz devalorar otros aspectos para evitar tantolos posibles falsos negativos como losfalsos positivos. Le daré un dato: la se-veridad aplicada en los procesos de ad-misión actuales penaliza el aumentode clientes, y eso es un perjuicio parauna empresa. Una definición económi-ca adecuada de los clientes como la

que propone Hocelot permite lograruna mayor eficacia en el análisis y suposterior clasificación evitando los fal-sos negativos y desviaciones en las pre-dicciones de hasta un 35% frente a lossistemas tradicionales.

¿Cómo se logra esa mejora?Fundamentalmente, a través de la

confección y la gestión de una base dedatos saneada. Si los clientes trabajancon buenas bases de datos, la eficacia delas acciones de marketing que emanande ella también lo serán.

¿Qué propone Hocelot?Hasta ahora, el scoring tradicional

basa su decisión en variables que pro-porciona el usuario como el nombre,la edad, el sexo o la dirección. Ocurre,sin embargo, que existe una gran asi-metría en la información; una partesabe muchas cosas y la otra, por elcontrario, prácticamente nada. De he-cho, en un proceso de solicitud online,la empresa solo conoce los datos quele facilita el solicitante, pero ignora enrealidad si son datos ciertos o no. Ho-celot verifica que esa información es fi-dedigna para posteriormente poderelaborar los informes. Para ello y ba-sándose en los datos de cabecera –co-menzando por relacionar el nombre yel número de DNI–, nuestra herra-mienta localiza variables únicas delevaluado en tiempo real y de formaobjetiva, reduciendo el tiempo del pro-ceso, obteniendo información de con-traste y evitando que el usuario inter-actúe de forma picaresca para accederal crédito.

¿Qué variables únicas emplea?Como le decía, la legislación de pro-

tección de datos es muy restrictiva enEspaña, nosotros acudimos, con el con-sentimiento del evaluado, a las diversasfuentes de obtención de información,además de aquellas de acceso público.Hocelot analiza, a través del big data yde un algoritmo muy avanzado, la hue-lla digital del solicitante para recabaresas variables adicionales que permitenafinar más en la decisión final. Y, comodigo, siempre desde un punto de vistapositivo: el objetivo es que las empresaslogren más clientes sin que se incremen-te su riesgo.

¿Hablamos siempre de procesos digi-tales?

En la mayoría de los casos, aunqueigualmente funciona para procesos offli-ne. Piense que cuando una persona acu-de a su oficina bancaria, el director le so-licitará toda la información que necesitede forma física. En el ámbito digital, sinembargo, no hay manera de conocer apriori si los datos que se facilitan son re-ales o no. El principal valor añadido deHocelot se encuentra, en este sentido,en el mundo online. Lo que hacemos escombinar las técnicas convencionalesde las entidades bancarias y financierascon técnicas responsables de ingenieríasocial para determinar la solvencia eco-nómica del evaluado mediante más deuna variable.

¿De qué manera se pone en marcha elsistema?

Ofrecemos la solución al cliente entres formatos: consulta web, a través deun formulario en el que recogemos úni-camente como obligatorios los datosque hay en una factura: nombre, apelli-dos, DNI, dirección, teléfono y email;API, integramos nuestro formulario enel proceso de alta de nuestros clientes;BATCH, para procesos de evaluaciónmasiva.¿A qué perfil de cliente se dirigen?

A aquellas empresas y autónomosque financien o dilaten los pagos por unperiodo de tiempo determinado a susclientes. Hocelot es una herramienta vá-lida para prácticamente cualquier sec-tor y tamaño de empresa, como de-muestra el hecho que hoy estamos reali-zando proyectos con aseguradoras,bancos y operadores de telecomunica-ciones. El denominador común de to-dos ellos es que son empresas o profe-sionales que quieren maximizar susclientes/usuarios y minimizar las pérdi-das por fraude y/o mora.¿Cuáles son los planes de futuro de laempresa?

El futuro pasa por ir creciendo de unmodo moderado y ayudar a las empre-sas a tomar consciencia de la importan-cia de trabajar con datos verificados.Hocelot ha nacido para colaborar conellas y proporcionarles una solución efi-caz y fiable que les ayude a la hora degestionar el riesgo de fraude y mora queafrontan a diario.

Antonio Camacho Director General de Hocelot

“Hocelot, un scoring disruptivo de fraude y mora en tiempo real”

Hocelot Financial Technolo-gies es una compañía tecno-lógica especializada en ofre-cer al mercado soluciones

para optimizar sus procesos de scoring ydisminuir la morosidad y el fraude enlos negocios. Para conocer con más de-talle en qué consiste su propuesta, ha-blamos con Antonio Camacho, DirectorGeneral de la empresa.

¿Cuándo nació Hocelot?Hace algo más de un año que traba-

jamos en el desarrollo de nuestras solu-ciones, pero su comercialización se ini-ció en junio de este mismo año. La in-tención era ofrecer a las empresas y a losprofesionales herramientas capaces deayudarles a reducir el riesgo de fraude ymora en sus negocios en tiempo realcon variables objetivas.

¿Qué acogida han tenido hasta aho-ra?

La verdad es que cuando arranca-mos el proyecto lo hicimos sobre unlienzo en blanco; no había nada similaren España ni tampoco a nivel europeo.Sí lo había en Estados Unidos, pero lanormativa de protección de datos ennuestro país hacía que tuviéramos antenosotro un reto: Encontrar informacióndesagrada y objetiva del usuario, con suconsentimiento, que nos permitiera po-ner a disposición de nuestros clientes unsistema eficaz y válido a la hora de de-terminar el riesgo de mora y fraude alque se enfrentan.

www.hocelot.com

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA20

Empresas & Finanzas Nombramientos

Ignacio Ezquiaga AHORRO CORPORACIÓN Ignacio Ezquiaga es el nuevo pre-sidente de Ahorro Corporación. Ezquiaga era hasta el momento Vicepresidente de la compañía y Director General de Finanzas de BMN. Anteriormente fue Di-rector General de Analistas Fi-nancieros Internacionales (AFI) y Subdirector General de Caja Murcia.

Mark Brenke ARDIAN Ardian ha anunciado el nombra-miento de Mark Brenke como co-responsable de Ardian Pri-vate Debt. Brenke cuenta con más de 20 años de experiencia en la inversión de capital priva-do en mercados europeos, abar-cando tanto deuda privada co-mo private equity.

Juan José Jiménez HAYS Hays Executive incorpora a Juan José Jiménez a su oficina de Bar-celona como nuevo Associate en la división de Executive Search. Jiménez posee más de 12 años de experiencia en Recursos Hu-manos en empresas como Gru-po Expofincas, Grupo Planeta o CatalunyaCaixa.

Kyriakos Anastassiadis CLIA La Asociación International de Líneas de Cruceros (CLIA) ha nombrado a Kyriakos Anastas-siadis como presidente de CLIA Europa. Kyriakos es Presidente Ejecutivo de Celestyal Cruises y previamente destacó en altos car-gos directivos en The Coca-Co-la Company, Procter & Gamble, Polaroid y Aujan Industries.

Marcela Pérez LITTLE BUDDHA Little Buddha incorpora a Mar-cela Pérez como Directora de Di-seño. Pérez ha desarrollado gran parte de su formación y carrera profesional en la agencia mexi-cana Foic Lecanda, donde ha tra-bajado para Bimbo, Procter & Gamble, Henkel y otras multi-nacionales de gran consumo.

Jaime Muñoz KPMG KPMG en España ha nombrado a Jaime Muñoz nuevo socio en el área de Deal Advisory. Muñoz se incorporó a la firma en 1999. Ha trabajado principalmente pa-ra compañías de Private Equity y en diversos sectores como Te-lecomunicaciones, Energía, De-portes e Industria.

Raúl Costilla MAPFRE Mapfre ha nombrado a Raúl Cos-tilla director general adjunto co-mercial de España. Costilla en-tró en Mapfre en 1997. En 2004 se incorporó a Mapfre Puerto Rico donde fue president&CEO hasta 2006, fecha en la que se pone al frente de la Dirección General Territorial Norte, cargo que ocupaba hasta ahora.

Íñigo Álvarez PROLAW ProLaw incorpora a Íñigo Álva-rez como socio del departamen-to fiscal. Álvarez cuenta con más de 12 años de experiencia en Ga-rrigues. Posteriormente fue Tax Manager para el Grupo Zed y fi-nalmente se incorporó como so-cio responsable del área fiscal en Hernández Echevarría.

Diego Sánchez REDEXIS GAS Diego Sánchez ha sido nombra-do nuevo director general en la Zona Sur Mediterráneo de Re-dexis Gas. Sánchez cuenta con 20 años de experiencia en el sec-tor energético desempeñando puestos de responsabilidad en distintas empresas y proyectos a nivel nacional e internacional.

Elena Salgado AEC La Asoc. Española de Empresas de Consultoría (AEC) ha nom-brado a Elena Salgado presiden-ta ejecutiva de la asociación. Sal-gado ha ocupado cargos de res-ponsabilidad en la empresa pri-vada y en la Admin. Pública. Fue ministra de Sanidad y Consumo, de Administraciones Públicas y de Economía y Hacienda.

Marta Gómez QUONEXT La consultora Quonext ha nom-brado a Marta Gómez como Di-rectora de la oficina de Madrid, siendo además la nueva respon-sable de la unidad de negocio de la solución Sage X3. Gómez tra-bajó anteriormente en empre-sas tecnológicas como CimWorks e IFS.

Pedro Goenaga RUSSELL & REYNOLDS Pedro Goenaga ha sido nombra-do nuevo director general de Russell & Reynolds en Brasil. Lle-va 19 años en la firma, once de ellos al frente de España y fue uno de los nueve miembros del Comité Ejecutivo mundial de Russell & Reynolds hasta el ve-rano de 2016.

Eduardo Dávila AON Aon ha nombrado a Eduardo Dá-vila CEO para Oriente Medio. Dá-vila, en Aon desde 2002, se fue en 2006 a Lisboa como primer ejecutivo del país. Desde 2010 era Director del Negocio Corpo-rate en España y desde 2012 era CEO de España y Portuga. Des-de 2014 dirigía el negocio de Affi-nity en el Reino Unido.

Carles Navarro FEIQUE Carles Navarro, director general de BASF Española, ha sido nom-brado nuevo vicepresidente de la Federación Empresarial de la Industria Química Española (FEIQUE). Ha trabajado en BASF desde 1989 en diferentes posi-ciones en países como Turquía, Canadá, Portugal y España.

Carlos Esteve RECLAMADOR.ES Carlos Esteve es el nuevo direc-tor de desarrollo de nuevos pro-ductos en reclamador.es. Esteve ha trabajado en Google como Marketing Coordinator de Hi-Po, en EY como consultor senior de Customer & Digital Transfor-mation en EY y en Deloitte Stra-tegy & Operations Consulting.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 21

La 1ª clasificada formará parte de la carta

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LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

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jornadas cedió un 7.9 por ciento. La firma de análisis ShopperTrak in-dicó que el tráfico de visitas duran-te ambas jornadas se redujo un 1 por ciento, señales que evidencian un cambio de tendencia que no de-be ser motivo de preocupación. “He-mos visto como las ofertas online previas al Viernes Negro han co-menzado antes este año, de hecho muchas de ellas materializándose durante la jornada de Acción de Gracias”, explica Marshal Cohen, analista jefe de la consultora NPD Group. “Las ofertas en las ventas convencionales también funciona-ron bien, de hecho el Día de Acción de Gracias parece que se ha con-vertido en el nuevo Black Friday”, añade.

Una dinámica que también se ob-serva con el Cyber Lunes. Hoy mu-

chos estadounidenses, alrededor de 122 millones para ser exactos se-gún la Federación Nacional de Mi-noristas (NRF) aprovecharán el te-dioso primer día de trabajo tras un largo puente para aprovechar los descuentos online de muchas mi-noristas, tradicionales como Tar-get o Walmart, o acomodadas en Internet, como Amazon. Aún así, este convencionalismo también ha roto los moldes ya que pese a que las ventas físicas durante el jueves y el viernes pasado registrasen una contracción, las ventas online lle-garon a romper nuevos récords. Se-gún el indicador Adobe Digital In-dex, las compras a través de Inter-net alcanzaron los 5.270 millones de dólares sólo entre el jueves y el viernes, los que supone un incre-mento del 18 por ciento con respec-

to al año pasado. Sólo en la jorna-da del Viernes Negro, estas se dis-pararon un 21,6, hasta los 3.340 mi-llones dólares, con las compras a través del teléfono móvil contribu-yendo en más de 1.000 millones de dólares, todo un récord histórico.

Con el Viernes Negro postulán-dose como el nuevo Cyber Lunes y las rebajas expandiéndose cada vez más en el tiempo, recordemos que algunas ofertas comenzaron inme-

José Luis de Haro NUEVA YORK.

Con el Dow Jones, el S&P 500 aco-modados de nuevo en máximos his-tóricos, en lo que ya se ha bautiza-do como el efecto Trump, los esta-dounidenses acuden desde el pasa-do jueves bien a las tiendas o a sus dispositivos móviles en busca de las últimas gangas. La temporada de compras navideña arrancó en un momento dulce para la mayor eco-nomía del país, donde los funda-mentales y las tendencias cíclicas vuelven a hacer sonreír a los ope-radores de renta variable sin señal alguna del empacho de la incerti-dumbre acumulada hasta el pasa-do 8 de noviembre. “La confianza de los consumidores se ha mante-nido prácticamente sin cambios con respecto al mismo periodo del año anterior sin embargo, la evaluación de los consumidores de las condi-ciones económicas actuales es más optimista”, reconoce Michael A. Brown, economista de Wells Fargo Securities. La ligera recuperación de la inflación, los salarios regis-trando su mayor subida desde 2009 y el crecimiento del empleo han ser-vido de alicientes para fomentar un repunte en el consumo que, ade-más de suponer el 70 por ciento del PIB estadounidense, estimulará la actividad en los últimos coletazos de 2016.

Cambio de papeles En estos menesteres, el conocido como Viernes Negro, o Black Fri-day, sirvió el pasado fin de semana para tomar el pulso al auge con el que los estadounidenses se enca-minan a celebrar las próximas fies-tas. Sin embargo, mientras esta jor-nada se exporta mundialmente a otros países, su tradición como ter-mómetro de ventas minoristas si-gue sufriendo una continua trans-formación donde las compras on-line dejan de ser una característica propia del Cyber Monday. Prueba de ello está en las primeras cifras brindadas por la consultora Retail-Next, que determinó que las ven-tas en las tiendas de ladrillo y mor-tero, como se conocen en la jerga financiera a las minoristas tradicio-nales, cayeron un 5 por ciento en la jornada de Acción de Gracias y el Viernes Negro cuando se compa-ran con el año pasado. Cuando se aíslan sólo las ventas del Black Fri-day, el descalabro fue del 10,4 por ciento al mismo tiempo que el nú-mero de transacciones en ambas

Fuente: Bloomberg y Ecotrader. elEconomista

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Tanto el S&P como el Dow están en máximos históricosIbex (Puntos)

E F M A M J J A S O N

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Resistencia: 10.800

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EuroStoxx 50 (Puntos)

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S&P 500 (Puntos)

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Nasdaq 100 (Puntos)

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Soporte: 4.600

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Máx. histórico:4.909,96

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Dow Jones (Puntos)

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Soporte: 17.883

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Soporte: 2.920

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Soporte: 10.180

-4,85%

4.870,01

8.674,40

3.048,38

10.699,27

2.213,35En máximos

19.152,14En máximos

diatamente después de Halloween, lo importante es evaluar la tempo-rada en su conjunto. La NRF espe-ra que las ventas de estas fiestas su-ban un 3,6 por ciento hasta los 655.800 millones de dólares. Des-de Wells Fargo Securities son aún más optimistas con una mejora del 3,8.

Dadas las circunstancias, y con la incertidumbre de las elecciones ya finiquitada, el repunte del consu-mo debe seguir apoyando el repun-te de la renta variable, con todo Wall Street en máximo salvo el Nasdaq 100, que está a las puertas. “Las ac-ciones no están caras en relación a los intereses y la inflación pero la incertidumbre había suprimido las tomas de riesgo”, aclara Lisa Sha-lett, directora de inversión en Mor-gan Stanley.

El mercado espera la ruptura del máximo histórico del Nasdad que está en 4.909,96 puntos

Las ventas del Viernes Negro alargan el estirón de Wall Street de fin de año La caída de ventas físicas tras Acción de Gracias se compensa con el adelanto del Cyber Monday

Los índices estadounidenses inician la semana en máximos históricos a la espera del Nasdaq

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 23

ofrecer nuestros productos y servicios en otrospaíses. Hoy somos una empresa absolutamenteinternacionalizada.

¿Qué diferencia a STI Norland de sus competi-dores?

Creo que hay varios aspectos que nos definenmuy bien. Uno de ellos es, sin duda, la experienciade más de dos décadas en el mundo de la energíafotovoltaica, donde fuimos pioneros. Ese tiemponos ha permitido vivir en primera persona la evo-

lución del sector y de la tecnología solar renova-ble, lo que se ha traducido en una gran versatili-dad y capacidad de desarrollo. En este sentido,nuestra apuesta por la I+D ha sido muy fuerte yha desembocado en diversas patentes. Por otro la-do, también nos diferencia nuestra gran capacidadfinanciera y bancabilidad, convirtiéndonos en unpartner de referencia para nuestros clientes, dan-do además un excelente servicio a nuestros clien-tes en toda su cadena de valor y personalizandonuestros productos a sus necesidades específicas.

¿Práctico?Sí, porque nuestro enfoque también lo es. No

nos limitamos a fabricar estructuras fijas o trac-kers, sino que nos ocupamos también de la instala-ción y puesta en marcha de los proyectos. En estojuega un papel primordial el perfil heterogéneo denuestros profesionales, que nos ha abierto mucholas miras. En STI Norland no solo tenemos espe-cialistas en energía solar, sino que contamos coningenieros procedentes de otros sectores (eólica,automoción, etc.) que nos confieren unos conoci-mientos aún mayores.

¿Todo eso se traduce en una clientela fiel?Sí, por supuesto. De hecho, todo el que ha

comprado los productos de STI Norland ha repeti-do la compra. Esto sin olvidar que la fidelidadexiste siempre que estés en unos márgenes de pre-cio razonables. Además, el mercado y nuestrosclientes valoran la robustez de nuestros productosy procesos de instalación. Debido a esto, STI Nor-land tiene gran capacidad para replicar sus instala-ciones en cualquier parte del mundo sin renunciara nuestra globalmente reconocida calidad. Eso esposible porque nuestros productos están diseña-dos para ser instalados adaptándose a las irregula-ridades del terreno sin perder eficacia en ningúncaso y es el resultado de los esfuerzos en investiga-ción de la empresa. Por darle un dato, desde 2008hemos invertido más de 4 millones de euros enI+D y en ese mismo periodo hemos logrado un ni-vel de disponibilidad de nuestros seguidores supe-rior al 99%. El secreto, el trabajo de ingeniería,que incluye soluciones que tienden –como la lubri-cación en seco– al mantenimiento cero.

Y eso ha hecho que la empresa crezca...Continuamente y sin parar. Para que se haga

una idea, vamos a cerrar 2016 con algo más de300 MW/año instalados y la previsión, conside-rando los contratos ya cerrados a día de hoy, es ce-rrar 2017 por encima de 600 MW/año. Desde2001 hemos vendido más de 4.750 seguidores so-lares y más de 46.400 estructuras.

¿Cuáles son los retos de futuro de STI Norland?Por un lado, estamos convencidos del poten-

cial presente y futuro que tiene la energía fotovol-taica. Parece que se está convirtiendo en la fuentede energía más competitiva actualmente, inclusose ha demostrado que puede competir global-mente en coste con otras fuentes de energía con-vencionales. Nuestro objetivo es diseñar produc-tos vanguardistas que sean, si me permite la ex-presión, más inteligentes y de esta manera permi-tan a nuestros clientes aumentar su producciónde energía limpia. De este modo contribuiremos aque en las futuras licitaciones que se van a haceren breve en España (por un total de 3 GW), estaenergía limpia y renovable pueda competir con elresto. Además, no conviene olvidar la energía so-lar puede tener otras aplicaciones que ya estamosinvestigando.

Por ejemplo…Actualmente participamos en un proyecto

con una prestigiosa universidad de Madrid quese centra en el bombeo solar como vía para queel sector agrícola no solo reduzca su consumoeléctrico, sino también el de agua. El proyecto,que está financiado por la Unión Europea, inclu-ye nuestros seguidores de un eje horizontal mo-nofila (STI-H160) y multifila (STI-H1250) quepermiten bombear el agua con mayor eficiencia,minimizando e incluso eliminando el consumode energía de la red eléctrica, haciendo viable elautoconsumo.

Alberto Pérez Subdirector General de STI Norland

“La energía solar fotovoltaica puede competir en coste con otras fuentes convencionales”

STI Norland es una multinacional espa-ñola líder mundial en el diseño, sumi-nistro e instalación de estructuras fijas yseguidores solares para instalaciones fo-

tovoltaicas. Para conocerla con más detalle, habla-mos con su Subdirector General, Alberto Pérez.

¿Cuándo nació STI Norland?La compañía nació hace más de veinte años y

se dedicaba por entonces a la fabricación de es-tructuras metálicas para la construcción. En 1998comenzamos a trabajar para el mundo de la ener-gía fotovoltaica y poco a poco fuimos abandonan-do nuestra actividad original para centrarnos enlas renovables.

¿Con qué productos?Los primeros trabajos consistían en el diseño,

suministro y montaje de seguidores solares de uneje azimutal. En el año 2009 diseñamos y lanza-mos al mercado nuestro seguidor solar multifilade un eje horizontal STI-H1250 y posteriormentehicimos lo propio con nuestro seguidor solar mo-nofila STI-H160, también de un eje horizontal.

¿Cuál es la estructura de la empresa?La sede central de STI Norland se encuentra en

Pamplona, y acoge las áreas de administración,compras, logística, construcción e ingeniería. Ade-más, tenemos dos centros de producción. Uno es-tá en Talavera la Real (Badajoz) –donde está tam-bién el laboratorio de pruebas y de I+D– y otro, enPalmas (Brasil), que se ocupa de suministrar pro-ductos a la región. Tenemos filiales en Sudáfrica,Israel, Estados Unidos, Chile y México, estandoademás muy activos en todos aquellos países conactividad solar fotovoltaica. En conjunto, el equipode STI Norland está integrado por más de un cen-tenar de profesionales.

¿Esa vocación internacional ha estado presentesiempre en la compañía?

La idea, sí, pero el despegue internacional deSTI Norland llegó a partir del año 2007, cuandoel sector de las renovables en España sufrió va-rios reveses normativos y dejó de estar subven-cionado. Para entonces, nosotros ya teníamos laexperiencia y los conocimientos necesarios para

www.stinorland.com

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA24

Bolsa & Inversión

Samy Chaar Economista jefe de Lombard Odier

ISAMY CHAAR, ECONOMISTA JEFE DE LOMBARD ODIER | NACHO MARTÍN

Fernando S. Monreal MADRID.

El economista jefe de Lombard Odier, Samy Chaar, explica el por-qué de su optimismo a corto y me-dio plazo, tratando de aunar la gran cantidad de previsiones que inun-dan el mercado en las últimas se-manas. Se trata de un graduado de la Universidad de París IX Dauphi-ne y Paris II Panthéon-Assas, ade-más de doctor en economía.

¿Ve usted un estancamiento en el crecimiento de la economía global? No. A todos los sitios a los que voy, veo un gran escepticismo y negati-vismo sobre el actual crecimiento global. A menudo hablas con gen-te y lo que te dice es que está ha-biendo un colapso en el actual cre-cimiento, que China es un proble-ma, que EEUU se va a ir a la rece-sión, que los bancos de la Unión Europea van a caer en la quiebra... Sin embargo, si miras a cualquier indicador económico de actividad verás que, pese a que el crecimien-to es más lento de lo que lo era en el pasado, el mundo no se está hun-diendo. Hace unos cuantos trimes-tres, China iba a derrumbarse, pe-ro no lo hizo. Hace años era la UE la que iba a hundirse y el euro iba a dejar de existir, pero eso no ha ocu-rrido. Siempre hay un sentimiento de que las cosas no se están hacien-do bien, pero la economía mundial está demostrando más fortaleza que antes. El crecimiento no es el me-jor, pero es estable y aceptable.

¿Cuáles cree que son los principa-les riesgos de aquí a final de año? Tenemos muchos miedos econó-micos en el mercado. Los bancos europeos, China, la economía ame-ricana, el Brexit... pero en mi opi-nión, todos ellos se están disipan-do, lo cual es algo extraordinario. China francamente no es un riesgo económico a corto plazo. De hecho, pese a que a largo plazo sí que pue-da serlo, de aquí a final de año va a acelerar sus crecimiento. E igual ocurre con Europa y EEUU. Su cre-cimiento no será fantástico, pero está bien. Lo que trato de explicar es que los riesgos de cara a final de año no son de naturaleza económi-ca o financiera, sino que son políti-cos y eso son noticias fantásticas. Los principales riesgos son el refe-réndum en Italia, a lo mejor la sos-tenibilidad del Gobierno español...

¿Ni si quiera la subida de tipos de la Fed es un riesgo económico? No, porque ya está descontada por

el mercado. Nadie se cree que la Fed no va a subir tipos. De hecho, el ries-go ahora es que no los suba y eso es positivo. La cuestión es el número de aumentos que van a darse de aquí a los próximos años. Solo espera-mos uno o dos como mucho en 2017. A principio de año nos dijeron que en 2016 se iban a subir cuatro ve-ces los tipos y aun no se ha produ-cido ninguna subida. Ahora nos han dicho que subirán en 2017 un par de veces, pero no creo que se cum-plan las previsiones. Lo más alto que veremos los tipos de la Fed el año que viene será en el o el 1,5 por ciento, como mucho.

¿Y el BCE? ¿Cree que va a subir los tipos antes de lo que la gente cree? Oficialmente, lo que se dijo en un

principio es que en marzo de 2017 se dejarían de inyectar estímulos monetarios, pero obviamente esto no va a ocurrir. Lo primero que se hará será prolongar esta fecha. De hecho, antes de que haya una reti-rada de estímulos va a haber un in-cremento de los mismos. La cues-tión está en crecer por encima de tu potencial, lo cual acarrea como con-secuencia la creación de empleo. Es decir, aún con niveles muy bajos de actividad un país está capacitado para reducir el desempleo. En Eu-ropa llevamos creciendo por enci-ma del PIB potencial durante los úl-timos tres años y es muy probable que durante 2017 crezcamos más o menos a este nivel potencial lo que favorece que se retiren los estímu-los a final de 2017. Y a ello hay que

sumar el hecho de que el BCE re-plica el comportamiento de la Fed, que empezó a recortar estímulos tras tres años. La gente tiende a odiar a Europa, pero actualmente lo está haciendo bien, no genial, pero por encima de su potencial.

¿Considera que hay una burbuja en el mercado de renta fija? No. Lucho contra esta idea. El mer-cado de renta fija ha estado muy ca-ro pero no estamos en una burbu-ja. La gente que opina que sí que estamos en una burbuja dice que este mercado está solamente sos-tenido por los bancos centrales, pe-ro eso no es verdad. Los bancos cen-trales sólo contribuyen a los bajos tipos de interés. A lo mejor, los ti-pos de interés son demasiado ba-

“Los riesgos de cara a final de año son de naturaleza política, no económica”

jos a día de hoy, pero de ninguna manera veremos los tipos en los ni-veles en los que los hemos visto.

¿Hay oportunidades en los países emergentes? Rotundamente sí. Han padecido mucho durante los últimos cuatro años. El precio del petróleo bajo ha influido. Mientras su economía ca-ía su inflación se disparaba y su di-visa se hundía. Pero ahora hay tres factores que me hacen pensar que está mejorando la situación en los mercados emergentes. El primero de ellos es que el precio del petró-leo se va a mantener estable. No gra-cias a lo que ocurra en la reunión de la OPEP de finales de noviem-bre, sino a gracias a lo que ocurra en EEUU, que está moviendo los precios del petróleo hoy gracias al fracking. El segundo factor es el dó-lar estable, porque multitud de em-presas de estos países tienen deu-da en dólares y si esta divisa sube demasiado se encontrarán en pro-blemas. Sin embargo, en nuestra op-ción, hay múltiples evidencias de que el dólar no va a ir más arriba. Por último, en tercer lugar, se en-cuentra China. La segunda econo-mía del planeta, tiene numerosos lazos comerciales y de inversión con economías emergentes y nues-tra visión sobre el país es positiva. Hay que invertir en los países emer-gentes.

Crecimiento global: “Pese a que es más lento que lo era en el pasado, el mundo no se está hundiendo”

Precio del dinero: “No creo que la Fed cumpla con sus previsiones de subidas de tipos de cara a 2017”

La UE a debate: “La gente tiende a odiar al Viejo Continente, pero actualmente se están haciendo bien las cosas”

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 25

Bolsa & Inversión

Juan Antonio Montoya MADRID.

El pasado lunes, Palo Alto ponía el punto y final a la temporada de re-sultados de la cartera alzándose con el dudoso honor de ser la firma que más castigo ha recibido tras dar a conocer sus cuentas. En el polo opuesto se ha colocado IAG al re-puntar más de un 5,8 por ciento que, sin embargo, no le ha servido para quitarse el título de la más bajista.

Y es que, las dos aerolíneas de la cartera son las que más subieron cuando el mercado valoró sus cuen-tas trimestrales. Si IAG avanzaba más de un 5,8 por ciento, Ryanair se anotaba un alza del 5,26 por cien-to. Además de batir al mercado, la irlandesa anunció una recompra de acciones así como mejoró sus pre-visiones de pasajeros para los pró-ximos años.

Entre las dos compañías se coló Smurfit Kappa, que logró un avan-ce del 5,55 por ciento. Con dicha su-bida, a la que se sumó un 2 por cien-to adicional en la sesión posterior, la firma logró poner en positivo su rentabilidad en la cartera. Ahora,

ya acumula unas ganancias de más del 2,6 por ciento desde que entró en elMonitor en enero.

Delphi Automotive y Fresenius fueron otras compañías a las que sus cuentas trimestrales les sirvie-ron para anotarse importantes al-zas. La automovilística logró sumar con sus cuentas más de un 2,3 por ciento mientras que la alemana re-puntó por encima del 2 por ciento.

Citigroup y Alphabet tampoco quisieron encender el farolillo rojo, aunque sus repuntes fueron mucho menos pronunciados. La entidad sumó casi un 0,3 por ciento, mien-tras que la tecnológica hizo lo pro-pio con un 0,27 por ciento.

Ocho registraron pérdidas Aunque siete de las 15 firmas que presentaron resultados en esta tem-porada se movieron al alza, los ba-jistas se impusieron en las ocho res-tantes siendo el caso de Palo Alto el más dramático. Y es que, la compa-ñía vivió el pasado lunes el peor día de su historia en el parqué al des-plomarse un 13,24 por ciento, lo que

Ganadoras y perdedoras de ‘elMonitor’ en la temporada de resultados trimestralesShire, Palo Alto e IAG son las más beneficiadas de la cartera desde que Trump ganó las elecciones

fiscal 2016 el pasado 25 de octubre. Después de cerrar 2015 con el más alto beneficio en la historia empre-sarial, la mayor empresa por capi-talización del mundo experimentó un año después una caída de sus ga-nancias del 14 por ciento, hasta 45.690 millones de dólares.

Meliá y American Tower, que con-taron con unos números rojos del 1,39 por ciento y del 0,23 por cien-to, respectivamente, son las com-pañías de la cartera con las que los bajistas se cebaron en menor me-dida tras rendir cuentas.

‘Efecto Trump’ en previsiones Cuando apenas se cumplen dos se-manas desde que el candidato re-publicano, Donald Trump, ganase inesperadamente las elecciones de EEUU, el mercado incrementa prin-cipalmente las ganancias para 2017 de Shire, Palo Alto e IAG .

La salud es uno de los sectores más beneficiados por Trump, ya que el republicano había prometido mo-dificar los avances que en este sen-tido había introducido Obama al mismo tiempo que Hillary Clinton

había amenazado con rebajar el pre-cio de los medicamentos. Shire es la firma de elMonitor a la que más le han incrementado la previsión de ganancias en ese periodo con ca-si un 1 por ciento.

Palo Alto es la segunda firma que aparece en esta clasificación con una subida de sus estimaciones del 0,82 por ciento. Aunque no tiene mucho que ver con Trump, el mer-cado podría estar descontando que en 2016 la cifra de ataques ciberné-ticos se ha incrementado un 10 por ciento, según indica Norton, una de las compañías líderes del sector.

Del mismo modo, la última de es-ta es IAG, para la que se le ha in-crementado la previsión de bene-ficios un 0,64 por ciento. Entre los factores que pueden impulsar sus cuentas están los bajos precios del crudo, principal gasto de las aero-líneas, que haya batido las expecta-tivas en sus últimas presentaciones de resultados así como que los da-tos macroeconómicos de Reino Uni-do no están siendo tan malos como se esperaba tras sí el Brexit.

la convierte en la compañía a la que peor le han sentado sus cuentas.

Por detrás de ella se colocó Face-book, que se dejó en la sesión de sus resultados más de un 5 por ciento. Unas pérdidas que tuvieron un nom-bre propio, David Wehner. El direc-tor financiero de la red social más famosa del mundo advirtió de que

el ritmo al que crecen los ingresos de la compañía “probablemente se desacelerará significativamente”, lo que impulsó las ventas.

Comcast y Nike se colocaron in-mediatamente después, con unas caídas del 3,04 por ciento y del 3,78 por ciento, respectivamente. A di-chas estadounidenses las siguió Shi-

re, dejándose un 2,63 por ciento. Pe-se a ello, la firma sigue siendo una de las que mejor comportamiento registra al conseguir esquivar tan-to las pérdidas triunfo del Brexit co-mo la incertidumbre tras la victo-ria de Donad Trump en EEUU.

Apple cayó un 2,25 por ciento al presentar sus cuentas del ejercicio

IAG está sacando partido a su alta exposición a los Estados Unidos, que supera el 40%

La química Shire presenta la ‘carta de presentación’ por fundamentales más sólida del sector

Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista

RC M V

R= Rentabilidad anual (%)C= Porcentaje de recomendación de compra M= Porcentaje de recomendación de mantener V= Porcentaje de recomendación de venta

CLASIFICACIÓN DEL IAG vuelve a la cola de la tabla

Tiene clara continuidaden la herramienta

Están tranquilas por el momento en la herramienta

Puede peligrar su continuidaden la herramienta

Puestos que subendesde el 17/11/2016

Puestos que bajandesde el 17/11/2016

Alphabet

Facebook

American Tower

Melia Hotels Int.

Shire

Comcast

VINCI

Palo Alto

Apple

Smurfit Kappa

Roche

ENGIE

Cap Gemini

Ryanair

Delphi

AXA

Citigroup

NIKE

Fresenius

IAG

1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

9.

10.

11.

12.

13.

14.

15.

16.

17.

18.

19.

20.

1

-1

1

-1

1

-1

92,86

90,70

90,00

90,00

89,29

89,29

85,00

82,93

82,22

81,82

80,77

77,78

77,27

76,92

72,73

72,73

70,00

66,67

65,22

64,52

4,76

6,98

10,00

10,00

10,71

10,71

15,00

17,07

11,11

9,09

19,23

22,22

18,18

23,08

22,73

18,18

23,33

30,30

30,43

32,26

2,38

2,33

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

6,67

9,09

0,00

0,00

4,55

0,00

4,55

9,09

6,67

3,03

4,35

3,23

0,13

15,46

10,14

-10,88

-1,01

22,20

1,64

-20,69

5,67

-10,15

-19,03

-30,05

-11,81

-6,16

-21,78

-11,73

9,55

-17,86

1,26

-37,23

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA26

Bolsa & Inversión Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales.A 16/11/2016.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPER*2016

RENT. PORDIVIDENDO

2016 (%)

VARIAC. BENEF. ENTRE2015-2018(%)

VAR.AÑO

BOLSA(%)

3

POTENCIALALCISTA

(%)

Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. elEconomista

EN EL AÑO (%)

Abbott

Airbus

Altice

AXA

Babcock International

Daimler

Eastman Chemical

Eli Lilly

Hanesbrands

Hitachi

IAG

Intesa Sanpaolo

Invesco

Magna International

Marathon Petroleum

Medtronic

Mitsubishi Heavy Ind.

Nissan Motor

Nokia

Norwegian Cruise Line

ORIX Corporation

Royal Caribbean Cruises

Signet Jewelers

Steel Dynamics

Time Warner

Travis Perkins

United Internet

UnitedHealth

Valero Energy

Whirlpool

20,57

7,21

26,72

4,93

24,04

10,63

3,33

27,54

35,97

5,28

21,09

24,99

7,96

16,92

10,81

12,10

6,56

20,56

30,43

15,35

14,27

11,97

14,99

-11,95

10,12

14,86

27,75

6,52

1,82

28,28

17,7

19,2

-

9,6

11,8

7,9

11,4

19,3

12,8

13,1

6,0

12,3

14,1

7,8

23,4

16,6

17,0

7,9

22,1

11,7

8,6

13,6

12,6

18,7

16,1

11,5

17,1

19,2

17,7

11,3

2,65

2,25

-

5,09

2,97

5,13

2,38

3,02

1,79

1,98

4,41

8,84

3,53

2,46

2,86

2,25

2,39

4,54

4,64

-

2,89

2,00

1,13

1,56

1,73

3,28

2,24

1,18

3,69

2,35

-13,20

-3,16

21,32

-11,73

-7,14

-16,74

13,42

-19,30

-16,82

-11,03

-27,85

-33,94

-5,41

-1,48

-7,97

-1,48

-5,14

-17,82

-38,80

-31,77

3,79

-18,40

-24,12

100,00

43,47

-28,99

-28,13

30,52

-8,47

12,56

58,91

38,01

14,05

29,06

6,24

38,84

93,62

112,26

40,87

22,25

42,33

26,51

27,35

-27,41

123,34

184,29

35,30

67,76

150,31

26,74

165,59

42,62

41,93

61,72

49,21

66,29

-33,45

92,84

-1,32%

De pérdidasa beneficios

De pérdidasa beneficios

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.656,80 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-1,25%

ECO30

3Datos a 11 de noviembre de 2016

CIERRE EN PUNTOS

342,5 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-6,39%

STOXX 600

CIERRE EN PUNTOS

2.210,37 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

8,14%

S&P 500

Magna mira a Asia para evitar el proteccionismo de Trump

Irene Hernández MADRID.

Si usted tiene un coche, es muy pro-bable que sus componentes estén fabricados por Magna Internatio-nal, ya que la compañía canadien-se fabrica para más de medio cen-tenar de marcas. Pero no se limita sólo a encargos de otros, sino que también diseña sus propios proto-tipos basados en la innovación tec-nológica, algo que para la agencia de calificación DBRS le permite “capturar oportunidades adiciona-les”. Al ser el proveedor más diver-sificado del sector a nivel interna-cional, el grupo “está muy bien po-sicionado para beneficiarse de las tendencias de la industria”, añaden.

Magna International es otra de esas compañías pendiente de las consecuencias que pueda tener la victoria de Donald Trump. Hasta el tercer trimestre del año, más del 45 por ciento de sus ingresos depen-dían de Norteamérica y un 12,5 por ciento de México –Europa repre-senta el 35 por ciento–.

Si el republicano cumple sus pro-mesas e “implementa un gran nú-mero de políticas proteccionistas, esto puede tener un impacto nega-tivo en la empresa”, aseguran los analistas de SeekingAlpha. A ello se suma que en el último trimestre la producción de coches en Esta-

La diversificación de su producción hace que la firma con sede en Canadá crezca por encima del resto del sector

Fuente: Bloomberg y FactSet. elEconomista

Desde que entró en el Eco30 sube casi un 23%Evolución en bolsa de Magna, en dólares canadienses

58

56

54

52

50

48

46

44

55,7

Recomendación**PotencialCambio en el añoRentabilidad por dividendo 2016PER* 2016

(*) Veces que el precio de la acción recoge el beneficio. (**) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender

7,8 2,45% -7,8% 16%

Deuda Ebitda

ENE. FEB. MAR. ABR. MAY. JUN. JUL. AGO. SEP. OCT. NOV.

3.664

2017

3.505

2016

2.795

2016

3.034

2017

Evolución de la previsión, en millones de euros

3.135

2018

4.146

2018

na International, según JP Morgan. Y es, precisamente, la creciente

presencia en este mercado, unido a la mejora de rendimiento en Eu-ropa, lo que hará que el crecimien-to de la compañía continúe supe-rando al del resto del sector. Las previsiones esperan que de aquí a tres años sus beneficios crezcan un 21 por ciento –hasta los 2.240 mi-llones– y el beneficio bruto aumen-te casi un 40 por ciento –hasta los 4.150 millones–.

Además, mantiene una de las ta-sas de crecimiento del dividendo más altas del sector. En el presen-te ejercicio, su retribución crecerá un 18,5 por ciento, hasta los 0,96 eu-ros por acción, lo que supone una rentabilidad del 2,45 por ciento. Es más, la compañía está incluida en la lista Canadian Dividend All-Stars, que incluye las firmas que han au-mentado su dividendo durante los cinco últimos años.

Esto, a pesar de que, como expli-ca DBRS, Magna International per-tenece a un negocio como el de la industria automovilística “altamen-te competitivo y cíclico, con las ga-nancias sensibles a los volúmenes de producción, que fluctúan en lí-nea con los ciclos económicos”. Ade-más, depende de la volatilidad de las materias primas como el acero, la resina o la energía.

Muy cerca de ponerse en positivo

El Eco30, la cartera de ‘elEco-nomista’ con los mejores va-lores internacionales, está cercano a teñirse ‘de verde’ en el balance anual, concreta-mente, a un 1,3 por ciento. A ello han ayudado compañías como Steel Dynamics, que ha duplicado el precio de sus ac-ciones en este 2016, Time Warner –que sube un 44 por ciento–, o UnitedHealth –se apunta un alza del 30 por ciento–. Por su parte, los títu-los de Magna Internacional suben un 1,6 por ciento desde que comenzara el año.

dos Unidos se ha ralentizado un 2 por ciento.

Para compensar este descenso, la canadiense debe centrarse en “au-mentar su presencia en sectores de mayor crecimiento y menores cos-tes, como el asiático”, señala DBRS. Hasta el mes de septiembre, Asia ya ha tenido un “significativo ren-dimiento” en las cuentas de Mag-

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 27

Bolsa & Inversión

reclamo de este tipo de sistemas cre-emos que debe ir paulatinamente enaumento debido precisamente a lasventajas que aportan. La domóticaconsigue que tu propiedad sea máseficiente, más segura y confortable.Por su parte, la inmótica se orienta auna mayor eficiencia energética, fa-cilidad de uso y aumento de la segu-ridad en edificios, aportando nume-rosas ventajas en hoteles, desde elpunto de vista, por ejemplo, de lagestión y el control de gastos. En elsector terciario es muy significativoel ahorro energético que se consi-gue, introduciendo además una ma-yor facilidad de mantenimiento delas instalaciones y reducción de loscostes de explotación.

¿Dónde empieza y dónde terminael trabajo de Intedomo?

Nuestros servicios incluyen insta-laciones, consultoría y proyectos deautomatización, control y sistemasdomóticos e inmóticos. Nos ocupa-mos de todas las fases del proyecto,empezando por el diseño, desde elconvencimiento que así es como seconsigue un óptimo resultado, pen-

sando siempre en sacarle el máximopartido al sistema que se instala. Por-que no hay dos proyectos iguales: encada caso recomendamos el sistemamás adecuado de acuerdo a los re-querimientos del cliente, su presu-puesto y las particularidades del es-pacio en el que vamos a realizar lainstalación.

¿El coste es un freno? Se suele pen-sar que este tipo de proyectos no están al alcance de todos losbolsillos…

Pues debe saberse que actual-mente hay sistemas en el mercadoque permiten implantar solucionesdomóticas y de calidad para todoslos bolsillos: hay más de 100.000productos de domótica en catálogo,por lo que la horquilla de precios esinmensa. Por supuesto no todos lossistemas son iguales y hay diferen-cias en cuanto a prestaciones y aca-bados, pero desde el más simple almás complejo aportan las ventajasde la domótica. Al final no es tantoun tema de presupuesto como deconcienciación: hoy a nadie se leocurre ir por la vida sin un smart-

phone ni conducir un coche sin cli-matizador; sin embargo en generallas viviendas siguen ancladas en elsiglo pasado, con cintas de persianae interruptores que encienden y apa-gan las luces. Y eso a pesar de que enel coche estamos solo un rato y que,en cambio, nuestra casa es el espaciomás importante de nuestra vida…Un espacio al que, además, la domó-tica añade valor.

Se refería antes a la fase de diseñode los sistemas ¿en este sentido sonuna empresa innovadora?

Sí, Intedomo es una empresa in-novadora por las instalaciones querealiza y por los servicios que ofreceal cliente. Trabajamos en I+D+i encolaboración con diferentes empre-sas para poder ofrecer al cliente tec-nologías que todavía no están en elmercado y que formarán parte delfuturo de la domótica. Si vemos queun proyecto necesita un determina-do producto que no existe, nos pone-mos manos a la obra para conseguirsu desarrollo, pudiendo comerciali-zar después esa solución también aterceros.

David Fernández Director General Intedomo Consulting

“Intedomo hace que tu propiedad sea más eficiente, segura y confortable”

Intedomo es una empresa jovenespecializada en proyectos de do-mótica e inmótica, integrada porprofesionales con amplia expe-

riencia en su sector. Aporta valor aña-dido al cliente no solo desde el conoci-miento de las tecnologías que empleasino también con su enfoque de servi-cio integral, ocupándose de todas lasfases del proyecto para poder sacarleel máximo partido a cada sistema yconseguir un óptimo resultado.

¿En qué tipo de proyectos trabajaIntedomo?

Trabajamos tanto para particula-res, en proyectos de domótica, comoen proyectos de inmótica, que seorientan a edificios no destinados avivienda. En uno u otro caso, ofrece-mos proyectos muy personalizadosque se adaptan a cada necesidadconcreta.

¿A qué objetivos se orientan susproyectos? ¿Qué ventajas introdu-cen estos sistemas?

Aunque en España el nivel de im-plantación de la domótica es muy in-ferior al de otros países europeos, el

“Nuestros serviciosincluyen, instalaciones,

consultoría yproyectos de

automatización,control y sistemas

domóticos einmóticos”

www.intedomo.com

de responsabilidad de la correspondiente Enti-dad de crédito.

¿Existe alguna cautela que los particulares ha-yan de adoptar para poder reclamar las canti-dades en su día satisfechas?

Debe insistirse en que la responsabilidad de laEntidad de crédito procede de haber ingresado enlas cuentas del promotor dichas cantidades, sa-biendo que proceden de la compra de viviendas,sin exigir la constitución de las garantías y sin de-positarlas en una cuenta especial. Lo determinanteno es que se trate de la Entidad que financió laconstrucción, sino de la Entidad en la que se depo-sitaron las cantidades percibidas por la compra deviviendas.

¿Qué paso habrían de dar los particulares pararecuperar las cantidades satisfechas?

El tema crucial ahora es evitar que prescriba laacción, razón por la cual, lo primero que habríaque hacer con toda celeridad es interrumpir laprescripción frente a la pertinente Entidad finan-ciera, remitiendo el correspondiente escrito recla-mando la restitución de las cantidades satisfechasen su día. A tal efecto, les recomiendo ponerse encontacto de forma inmediata con algún despachode abogados especializado en la materia.

He de destacar que existen dos interrogantesfundamentales en este punto, que son: de un lado,

la determinación del plazo de prescripción queaplicará el TS en estos casos, ya que se duda de siaplicará el régimen general de la responsabilidadextracontractual, u optará por aplicar el régimengeneral previsto para las obligaciones que no tie-nen señalado un plazo concreto; y, de otro, la deter-minación del momento a partir del cual se inicia elcómputo de dicho plazo.

En caso de reclamar, ¿se podrían recuperartambién los intereses sobre las cantidades en su díasatisfechas? Efectivamente, el TS ha condenado alas Entidades financieras no sólo a restituir las can-tidades efectivamente satisfechas, sino también elinterés legal de las mismas desde que se efectuó suentrega.

Francisco Echeverría Especialista en derecho inmobiliario de CEL Abogados

Una sentencia del Tribunal Supremoha abierto una puerta para que laspersonas que entregaron dinero paracomprar viviendas sobre plano que

no se construyeron por la quiebra de las promoto-ras puedan recuperarlo. Hablamos con FranciscoEcheverría Summers, director del Departamentode Derecho Inmobiliario de CEL Abogados.

El TS ha condenado a las Entidades financierasa restituir las cantidades entregadas a cuentapor promociones inmobiliarias fallidas. ¿Nospuede aclarar la trascendencia real que tiene es-te pronunciamiento?

La trascendencia es extraordinaria, ya que enEspaña, en los últimos 8 años, más de 14.000empresas del sector de la construcción se han de-clarado en situación de concurso de acreedores,dejando miles de promociones inejecutadas. Si aello añadimos que los promotores incumplían,por sistema, su obligación de garantizar las canti-dades entregadas a cuenta por la compraventade las futuras viviendas y que el crédito de loscompradores por dichas cantidades no tiene ca-rácter privilegiado dentro del concurso, el resul-tado es que miles de ciudadanos perdieron en sutotalidad las cantidades entregadas a cuenta porla compraventa de viviendas. Ahora, el TS, conesta jurisprudencia, abre una opción para la recu-peración de dichos importes, vía la declaración

C/Consejo de Ciento, 413-415, 4ª planta 08009 Barcelona - Tel. 932659009

cel@celabogados.es - www.celabogados.es

Un despacho especializado CEL Abogados es un despacho interdisciplinarque fue fundado en el año 1986 por el Prof. Dr.Alfonso Hernández-Moreno, Catedrático deDerecho Civil, y cuenta en la actualidad con 25profesionales que abarcan la práctica totalidadde las disciplinas jurídicas. La firma tiene estre-cha relación con la universidad, con despa-chos de otros países y es, además, la sede de laAsociación Española de Derecho de la Cons-trucción (AEDEC) y de la Asociación Catalanade Especialistas en Derecho de Sucesiones(ACEDS). Algunos de sus profesionales son losactuales Director y Secretario de la Sección deDerecho de la Construcción de la Comisión deCultura del Colegio de la Abogacía de Barcelo-na. Asimismo, el socio fundador y Director de lafirma es también Director, desde hace más de25 años, del Centro para la Investigación y elDesarrollo del Derecho Inmobiliario y Mercantil(CIDRIM), fundado por la Universidad de Barce-lona y el Colegio de Registradores de la Propie-dad y Mercantiles de España. Algunos de losprofesionales del despacho han inspirado yparticipado directamente en la elaboración dediversas leyes, muy significativamente la Leyde subrogación y modificación de préstamoshipotecarios.

“Las posibilidades de recuperar el dinero pagadopor promociones no realizadas son muy altas”

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA28

Bolsa & Inversión www.tressis.com

La celebración del Black Friday pue-de dar un empujón adicional a los va-lores más relacionados con el consu-mo. En el caso de Estados Unidos, la fecha se produce justo después de otro día marcado por los consumi-dores (Acción de Gracias) y de él se espera un nuevo récord de ventas que podrían superar los 2.700 millo-

nes de dólares el viernes y los 7.000 millones a lo largo del fin de sema-na. En lo que queda para el final de año, muchas de las compañías se jue-gan el resultado del ejercicio, por lo que los datos de ventas afectarán a su cotización. Reino Unido es el pa-ís europeo que más gastará (3.000 millones de euros).

‘Black Friday’, clave para el gran consumo

El PIB del tercer trimestre de Ale-mania y España mostraron que la de-manda interna sigue siendo el sopor-te al que agarrarse y del que no sol-tarse. A pesar de ello, el mercado no cree que la estabilización macroeco-nómica sea suficiente para impedir que el BCE afloje sus políticas mo-netarias. Encima está el riesgo polí-

tico, con su consiguiente frenazo en la inversión empresarial en un con-tinente que parece que sólo encade-na malas noticias desde ese frente. Mientras, los mercados americanos parece que se están adaptando poco a poco a lo que podría venir en los próximos meses, tras la victoria de Donald Trump.

El riesgo político altera la ruta del BCE

El hierro es una de las materias pri-mas que está registrando mayores entradas de capital actualmente, en contraste con las perspectivas nega-tivas que mostraba a principios de año. A su favor juega la estabilización de la economía china, el mayor con-sumidor mundial de esta materia pri-ma, que parece haber afianzado la

demanda. Por otra parte, Rio Tinto, el segundo mayor productor mun-dial, ha comunicado esta semana que estaría dispuesto a recortar la pro-ducción si con eso mejoran sus flu-jos de caja, lo que supondría una rup-tura con el tradicional enfoque en aumento constante de producción que caracterizaba a esta industria.

Las fuerzas que impulsan al hierro

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

9,66

12,39

11,68

14,12

-0,78

4,79

-5,11

-8,23

Pioneer Funds US Fundamental Growth

Robeco BP Global Premium Equities D EUR

Vontobel Fund Emerging Markets Equity

Allianz Europe Equity Growth

VARIACIÓN 5 DÍAS (%)

A UN AÑO (%)

PER 2016 (VECES)

RENT POR DIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

0,43 -15,33 15,17 4,39

0,90 -7,11 14,58 3,75

0,13 -4,40 13,24 3,07

1,23 7,44 17,51 2,51

3,04 -6,88 14,85 1,95

2,39 31,00 16,02 2,56

2,90 -7,39 18,45 1,79

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

0,81

2,68

0,61

5,44

1,86

3,66

-0,41

3,93

Carmignac Sécurité A EUR Acc

PIMCO GIS Income E Acc EUR H

BGF Euro Short Duration Bond E2 EUR

M&G Optimal Income Euro A-H Acc

Renta FijaLETRA A 6 MESES (%)

BONO A 2 AÑOS (%)

BONO A 10 AÑOS (%)

BONO A 30 AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 -0,11 1,57 2,78

-0,76 -0,75 0,23 0,89

4,70 0,11 1,41 2,06

0,62 1,14 2,36 3,01

-0,29 -0,14 0,04 0,61

13,43 11,80 11,89 -

Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

9,58

14,40

25,32

13,17

-10,36

8,67

41,25

9,29

DWS Invest I Commodity Plus NC

Parvest Commodities C C

JPM Glbl Natural Resources D (acc) EUR

Carmignac Pf Commodities A EUR Acc

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDADPRECIO CAMBIO 5

DÍAS (%)CAMBIO 12 MESES (%)

FUTURO

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

Duro año para el conjunto de fondos de gestión alternativa long/short equity. Los fondos de la categoría buscan, por lo general, compañías que presenten buenas valoraciones, excelentes gobiernos corporativos, así como negocios sostenibles. Por otro lado, se ponen cortos de otras que, siguiendo los mismos criterios,

no cuenten con tan buenas perspec-tivas. 2016 se ha constituido como uno de los años más complicados a la hora de gestionar estas carteras debido a las numerosas rotaciones sectoriales y a los cambios de senti-miento de los inversores, lo que ha llevado a la media de la categoría a registrar pérdidas.

Las rotaciones sectoriales pasan factura

Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

4,56

3,91

4,04

3,77

-6,56

1,41

7,13

-6,17

SLI Global Absol Ret Strat A Acc

PIMCO GIS Unconstrained Bd E EUR Hdg

Old Mutual Glb Eq Abs Ret I EUR Hgd

BSF European Absolute Return A2 EUR

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

7.000

6.500

6.000

5.500

5.000

4.500

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund (puntos)

Greenwich Global Hedge Fund (puntos)

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

A A S OE F J JM MDN N

1.2001.1801.1601.1401.1201.100

20162015

6.325,68

1.189,83

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

47,75 1,90 3,42

46,83 3,10 8,81

1.184,60 -2,65 10,71

264,80 6,30 29,42

11.545,00 2,94 32,06

1.772,50 5,10 22,60

19,73 -2,42 32,33

2.412,00 -0,58 -26,93

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE SEP/16 DIC/16 2017 2018 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,06 1,10 1,08 1,09 1,15

0,85 0,86 0,87 0,87 0,85

119,81 112,00 115,00 116,50 121,50

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE SEP/16 DIC/16 2017 2018

1,07 1,08 1,08 1,11 1,13

1,24 1,28 1,23 1,25 1,32

112,93 103,00 106,00 110,00 112,00

ÚLTIMO CRUCE SEP/16 DIC/16 2017 2018

6,92 6,70 6,83 7,06 7,00

3,42 3,35 3,30 3,50 3,50

1,01 0,98 1,00 1,01 1,00

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 29

la consolidación de la firma en el mer-cado. Te invitamos a qué sigas sus pa-sos de cerca...

Para comenzar, ¿cómo resumiría lafilosofía de la empresa?

Antonio Orellana-Pizarro: Nuestrafilosofía está orientada a ofrecer servi-cios de una forma personalizada, en laque cada proyecto es liderado por unsocio que se implica de principio a finen su ejecución, manteniendo una víade comunicación con el cliente en to-

do momento. De acuerdo con esta filo-sofía, nuestra estrategia se basa encuatro pilares fundamentales: ofrecerun servicio de calidad con un alto gra-do de proximidad al cliente; el trabajoen equipo; el enfoque hacia el creci-miento; y la consolidación de nuestramarca como sinónimo de calidad.

Los servicios de UHY Fay & Co Bar-celona han sido garantía de éxitopara muchas empresas. ¿Todas lasempresas pueden conseguir el éxito?

Carolina Borrás: No existe una re-ceta mágica que se aplique y lleve aléxito a una empresa, aunque sí hayuna serie de elementos que compar-ten las empresas que han tenido éxi-to, entre los que cabe destacar: el tra-bajo serio y profesional, saber identi-ficar los puntos fuertes de tu organi-zación para saber explotarlos comer-cialmente, así como los débiles parapoder corregirlos, sin olvidarnos delliderazgo y visión, saber crear unequipo sólido y motivado respetandoal máximo la conciliación con la vidafamiliar, detectar las necesidades delmercado y no dejar pasar las oportu-nidades.

¿En qué aspectos destaca el equipode profesionales que da vida a estafirma?

Susana Blasco: La oficina de Barce-lona está liderada por socios con unalarga trayectoria profesional, quecuentan con un equipo de profesiona-les altamente cualificados y sólida for-mación. Los propios socios, para po-der garantizar un servicio de calidad yproximidad al cliente, participan encada proyecto de principio a fin.

En el marco del compromiso deexcelencia y calidad de nuestros servi-cios, se han creado para cada áreaprofesional unos comités técnicos in-tegrados por miembros de cada ofici-na con el fin de consensuar criterios yprocedimientos internos, actualiza-ción de novedades y compartir know-how. Por otro lado, nuestra firma fo-menta la movilidad de sus profesio-nales, favoreciendo que puedan tras-ladarse a otras oficinas de la red.

Recientemente, UHY Fay & Co ha re-cibido importantes reconocimientosempresariales…

C.B.: Así es; el reconocimiento anuestro trabajo, ética y profesionali-dad, se ha visto recompensado, entreotros, con la reciente entrega de la Es-trella de Oro que otorga el Institutopara la Excelencia Profesional, avala-do por el Ministerio de Economía, In-dustria y Turismo. Nuestra firma tam-bién ha sido elegida como una de las

30 mejores empresas del sector deconsultoría y servicios profesionalespor parte de la Federación Nacionalde asociaciones de consultoría, servi-cios, oficinas y despachos.

Para finalizar, ¿en qué nuevos pro-yectos están volcando sus esfuerzos?

Los tres socios somos unánimes alexponer que actualmente nuestra fir-ma está realizando un proceso de ex-pansión y de comunicación que nospermita consolidar nuestra presenciaen el mercado con la búsqueda denuevos profesionales que quieran en-trar a formar parte de nuestro proyec-to y compartan nuestra misma filoso-fía, manteniendo nuestros estándaresde calidad, excelencia y proximidadal cliente.

Antonio de Orellana-Pizarro, Carolina Borrás y Susana Blasco socios de la oficina de Barcelona de UHY Fay & Co.

“Para poder garantizar un servicio de calidad y proximidad al cliente, los socios participamos en cada proyecto de principio a fin”

UHY Fay & Co se sitúa entrelas 20 primeras firmas deservicios profesionales enEspaña. Suma más de 30

años de experiencia ofreciendo servi-cios integrales a la medida de las ne-cesidades de sus clientes. La firmaofrece servicios de asesoramiento le-gal y tributario, servicios de auditoríay consultoría, outsourcing services,así como proyectos de internacionali-zación y corporate finance. Actual-mente están en expansión para lograr

www.uhy-fay.com

Un líder dentro y fuerade nuestras fronteras UHY Fay & Co cuenta con oficinas en Barcelona, Madrid, Málaga y Marbella,además de oficinas asociadas en Santander, Santiago de Compostela y Teneri-fe. A nivel internacional pertenece a UHY, red global que actualmente presideBernard Fay, socio director y fundador de UHY Fay & Co. A través de la redUHY trabajan mano a mano con más de 300 oficinas en más de 90 países, loque les permite asesorar a sus clientes globalmente con total garantía de cali-dad y capacidad de respuesta. Esta red global es una clara ventaja competitivacon respecto a otras firmas profesionales ya que les permite ofrecer serviciosde internacionalización de forma personalizada y global.

perjudicial para las personas quefirmaron estas hipotecas sin conoci-mientos financieros. Las malasprácticas bancarias se dirigierontanto al ciudadano de a pie como ala pyme y al autónomo. En el casodel consumidor, se centraron en laconcesión negligente de crédito yhubo productos, como las hipotecasmultidivisa, que se dirigieron espe-cíficamente a una serie de colecti-vos de poder adquisitivo alto o porlo menos estable y con escasos onulos conocimientos financieros,como pilotos, policías y bomberos.Eran productos que no estaban he-chos para ellos.

¿Están demandando ellos tam-bién a los bancos?

En el caso de los consumidores,el número de demandas es enormeen este momento en los juzgados,con resultados claramente favora-bles a los afectados. La publicaciónde la sentencia del Supremo obteni-da por mi despacho también ha da-

do valor y esperanza a los colectivosque, asesorados por mi despacho opor otros como el mío, se han deci-dido a demandar masivamente aquienes les tuvieron como “objeti-vo” de sus malas prácticas.

¿Cuáles fueron las malas prácti-cas dirigidas a pymes y autóno-mos?

Esas malas prácticas consistieronen la reestructuración de deudas delas pymes y los autónomos, todasesas personas que vieron venir lacrisis y necesitaban refinanciar lasdeudas que ya tenían. Los bancosles impusieron unas garantías mu-

chísimo mayores y unas condicio-nes muchísimo más onerosas quelas de los primitivos préstamos, uti-lizando además técnicas que sólopodríamos calificar en su caso deintimidatorias. Se les decía que ofirmaban el paquete entero o no ha-bía crédito, lo que ocasionaba laruina de sus empresas. En este casotengo la satisfacción de decir quemi despacho vuelve a ser pionero, yanimo a las empresas a sumarse aeste tipo de acciones.

¿Tendrán una segunda oportuni-dad esos emprendedores?

Las consecuencias de estas ma-las prácticas han sido especialmen-te duras en nuestro país porque notenemos un mecanismo de segundaoportunidad como el resto de lospaíses de nuestro entorno, que per-mita que esa parte más valiosa ymás valerosa de nuestro empresa-riado pueda volver al lugar que lecorresponde en el mercado, al con-donarles las deudas cuando no ha

habido mala fe. En esto estamos enel furgón de cola absoluto. Sólo haexistido una timidísima ley que esmuy poco eficaz y muy poco gene-rosa. Desgraciadamente vamos allegar tarde y hay que esperar lapróxima publicación de la directivaeuropea en esta materia, que seráde obligada aplicación en España ya la que nos hemos adelantado eneste despacho iniciando los prime-ros estudios de acciones para ayu-dar a los emprendedores afectados.

Ramón Pieltain Abogado

“Los colectivos afectados por las malas prácticasde los bancos están tomando ahora la iniciativacon demandas desde nuestro despacho”

El 21 de septiembre, en es-tas páginas, Ramón Piel-tain explicaba su trayecto-ria como pionero en las ac-

ciones judiciales contra los bancospor la comercialización de hipote-cas multidivisa. En la misma líneade lucha contra las malas prácticasbancarias, hoy nos explica las de-mandas que lidera a favor de diver-sos colectivos profesionales y de laspymes.

¿Ha vuelto a poner a los bancosen el objetivo?

Ya nadie discute que las dos cau-sas más importantes de la crisis eco-nómica han sido las malas prácticasbancarias y la falta de supervisión.Que yo iniciara las primeras accio-nes hace cuatro años fue importan-te porque logré la sentencia del Tri-bunal Supremo del 30 de junio de2015, porque al dar básicamente larazón a los afectados es la principalarma que tenemos los despachos deabogados frente a este producto tan

www.pieltainabogados.comramonpieltain@gmail.com

600 435 529

“Las pymes estáncomenzando a demandar a losbancos a través de mi despacho por lareestructuración de sudeuda”

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA30

Bolsa & Inversión Parrillas .com

1 Dogi 425,38 4,50 0,64 320 3.016 - - - - 2 Sanjose 245,65 4,95 0,70 207 1.353 - - - 14,75 3 Ercros 220,13 2,41 0,44 225 716 - - - 4,33 4 Sniace 204,69 0,39 0,10 69 3.111 - - - - 5 Tecnocom 193,90 3,69 0,96 252 272 30,55 19,76 - 3,57

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

25 nov. 201630 nov. 2012

8.674,410.000

12.000

Dogi 13,52 Amper 10,26 Oryzon 5,33 Codere 4,29 Axiare 3,35 Atresmedia 2,96

Banco Santander 109.097.000 303.276.000 BBVA 101.128.100 223.934.800 Iberdrola 84.887.400 125.647.500 Telefónica 81.005.060 163.943.500 Cellnex 62.191.110 15.300.390 Inditex 59.633.540 138.188.400

VOLUMEN DE LA SESIÓN

VOLUMEN MEDIO SEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2016 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO 2016 %

MÁXIMO 12 MESES

MÍNIMO 12 MESES

VALOR EN BOLSA€1

VOLUMEN SESIÓN2

PER 20163

PER 20173

PAY OUT4 DEUDA/ EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 20168.674,40 m 17,20 0,20% -9,11%

Madrid 872,81 0,16 -9,57 París Cac 40 4.550,27 0,17 -1,87 Fráncfort Dax 30 10.699,27 0,09 -0,41 EuroStoxx 50 3.048,38 0,26 -6,71 Stoxx 50 2.835,82 0,27 -8,53

Ibex 35

Los más negociados del día

Natra -6,25 Biosearch -6,09 Inypsa -2,94 Pharma Mar -2,65 Fluidra -2,64 Abengoa -2,49

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 (%)

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 (%)

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2016

Londres Ftse 100 6.840,75 0,17 9,59 Nueva York Dow Jones* 19.134,78 0,27 9,81 Nasdaq 100* 4.867,00 0,27 5,96 Standard and Poor's 500* 2.210,37 0,26 8,14

* Datos a media sesión

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016

140,40 q -0,18 -0,13% -5,72%

Puntos

150

25 nov. 201630 nov. 2012

200

140,4

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re-comendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016

1.656,28 q -0,02 0,00% -1,28%

Puntos

1.000

30 nov. 2012 25 nov. 2016

1.656,28

1.500

2.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos de la consultora en consenso de mercado FactSet, está calculado por la gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de índices Stoxx.

Eco103

Eco303

Datos a media sesión

q Abengoa 0,20 -2,49 -53,33 0,51 1.434 0,00 3,92 0,20 c q Adolfo Domínguez 3,40 -1,16 -9,33 -1,45 43 - - - - q Adveo 3,15 -0,32 -37,37 -47,07 18 0,00 - 4,15 m m Airbus 60,25 0,42 -10,48 -3,52 221 2,24 18,92 64,00 c m Alba 40,19 0,73 -1,35 0,85 293 2,52 10,71 51,69 c m Almirall 14,16 1,58 -16,75 -23,99 1.463 1,39 23,48 16,96 c m Amper 0,13 10,26 0,12 3,22 5.174 - - - - k Applus+ 9,05 0,00 5,62 8,41 981 1,40 14,55 10,40 m m Atresmedia 9,75 2,96 -13,56 -0,91 3.272 5,25 15,80 11,50 m m Axiare Patrimonio 13,28 3,35 5,61 0,57 1.199 1,27 19,78 13,70 m q Azkoyen 5,55 -1,77 43,78 23,33 15 0,63 15,86 5,80 c k Barón de Ley 103,10 0,00 2,84 -7,12 3.449 0,00 16,11 113,74 m k Bayer 89,95 0,00 -28,78 -22,46 14 3,00 12,12 - - q Biosearch 0,54 -6,09 20,00 14,89 385 - - - - q BME 28,87 -0,89 -10,72 -7,05 1.918 6,35 15,12 27,18 v q Bodegas Riojanas 4,15 -1,19 2,72 2,47 8 - - - - q CAF 344,95 -1,26 38,06 35,01 1.715 1,67 24,93 399,96 c m Cata. Occidente 28,98 0,87 -2,36 -9,49 1.059 2,52 11,39 31,84 c q Cementos Portland 6,15 -0,16 39,14 17,82 87 - - 4,88 m m Cie Automotive 17,67 0,80 18,31 14,37 1.291 2,20 13,96 19,84 c q Clínica Baviera 8,59 -0,69 71,12 57,90 20 - - - - q Coca-Cola European P. 31,58 -0,19 - - 83 2,30 16,65 - - m Codere 0,73 4,29 -27,72 -9,88 3.097 - - - - q Coemac 0,74 -1,33 97,33 117,65 1.983 - 37,00 - - m Deoleo 0,19 2,70 -36,67 -17,39 46 0,00 - 0,20 v q DF 1,07 -1,83 -49,05 -18,94 154 0,47 13,72 1,48 v m Dogi 4,45 13,52 368,42 425,38 3.016 - - - - m Dominion 2,94 0,62 - - 98 0,00 19,84 3,50 c m Ebro Foods 19,57 0,69 8,95 7,77 2.093 3,33 17,66 20,35 v k eDreams Odigeo 2,87 0,00 16,67 50,97 256 0,00 11,81 3,83 c q Elecnor 8,85 -1,01 1,14 7,53 14 0,57 9,03 - - m Ence 2,17 0,46 -39,39 -37,91 3.580 4,88 12,84 2,74 m q Ercros 1,97 -2,38 184,15 220,13 716 - - - - m Europac 4,98 0,91 1,76 -0,40 265 3,88 11,42 6,08 c k Euskaltel 8,10 0,00 -25,03 -30,05 1.115 2,86 19,52 12,30 c m Ezentis 0,48 0,21 -12,55 -3,99 186 65.904,37 96,20 0,66 c m Faes Farma 3,35 1,67 32,74 21,20 500 1,67 23,72 3,33 v m FCC 7,66 0,21 22,35 12,28 1.091 0,00 30,62 7,63 v q Fersa 0,46 -1,09 16,67 22,97 28 - - - - q Fluidra 4,05 -2,64 26,17 29,39 601 2,32 17,61 4,91 c k Funespaña 6,63 0,00 -7,40 -7,92 - - - - - k GAM 0,26 0,00 -3,70 8,33 630 - - - - k Gen. Inversión 1,76 0,00 -1,68 0,57 100 - - - - k Hispania 10,42 0,00 -17,26 -13,88 1.119 3,32 15,88 13,21 c k Iberpapel 20,70 0,00 24,20 22,40 10 3,16 12,45 23,99 c m Inm. Colonial 6,39 0,41 -0,90 -0,44 4.111 2,97 21,45 7,56 c q Inm. Sur 8,02 -2,20 -6,20 0,88 41 - - - - q Inypsa 0,17 -2,94 -8,33 -5,71 39 - - - - m Lar España 7,02 0,98 -15,79 -15,96 1.247 4,18 14,56 8,29 c q Liberbank 0,87 -0,46 -47,37 -50,17 252 2,76 9,46 1,08 m q Lingotes 14,28 -0,83 58,61 69,94 24 - - - - m Logista 20,23 0,47 7,75 4,04 886 4,83 15,47 22,77 c q Miquel y Costas 21,35 -2,29 10,93 6,78 149 1,93 13,89 25,95 c m Montebalito 1,54 0,33 37,12 32,68 51 - - - - q Natra 0,68 -6,25 77,63 110,94 427 - - - - m Naturhouse 4,62 0,65 3,48 19,87 12 6,67 11,60 5,54 c q NH Hoteles 3,63 -0,14 -25,99 -27,98 2.729 0,08 49,05 5,11 m m Nicolás Correa 1,42 2,90 13,60 11,37 4 - - - - k Nmas1 Dinamia - - - - - - - - - q OHL 2,54 -2,01 -59,05 -51,80 2.942 2,36 5,63 4,17 m m Oryzon 5,14 5,33 - 42,78 3.127 - - - - m Parques Reunidos 13,10 1,39 - - 342 0,79 22,24 16,65 c q Pharma Mar 2,39 -2,65 -28,23 -4,78 287 0,00 - 5,25 c m Prim 8,40 0,60 -6,15 -6,77 25 - - - - q Prisa 5,30 -1,38 -6,01 1,53 129 - 10,37 7,24 m m Prosegur 5,87 0,34 40,10 38,12 1.073 2,25 19,44 5,90 v q Quabit 1,85 -0,80 -23,82 -22,30 198 - - - - m Realia 0,85 1,80 26,98 11,84 84 - 4,25 0,95 m m Reig Jofre 3,22 0,09 -15,65 -6,64 29 0,93 32,22 3,15 v m Renta Corp 1,85 1,37 1,37 5,43 6 - - - - m Renta 4 5,80 0,69 2,65 -0,85 18 - - - - m Reno de Médici 0,29 2,15 -22,55 -16,18 33 1,05 19,00 - - m Rovi 11,57 0,35 -20,15 -19,88 99 1,38 26,24 15,31 c q Sacyr 1,94 -1,12 -15,82 7,06 3.294 2,52 9,03 2,26 m m Saeta Yield 8,17 0,83 -7,89 -5,03 1.026 9,12 20,52 10,41 c q Sanjose 3,18 -1,55 221,21 245,65 1.353 - - - - q Solaria 0,73 -2,03 -7,05 2,84 64 - - - - k Sotogrande 2,94 0,00 -0,34 8,49 - - - - - q Talgo 4,93 -0,78 -22,15 -13,43 2.115 2,25 9,37 5,54 c m Tecnocom 3,36 2,13 170,58 193,90 272 1,64 30,55 3,20 c q Telepizza 4,72 -0,42 - - 365 - 24,46 6,08 m k Testa Inmuebles 11,90 - -6,89 -4,49 - - - - - k Tres60 0,04 0,00 0,00 0,00 - - - - - q Tubacex 2,75 -1,08 50,41 56,86 1.388 0,87 66,95 2,67 m q Tubos Reunidos 0,86 -1,16 0,59 46,15 97 0,00 - 0,73 v k Urbas 0,01 0,00 -21,43 10,00 177 - - - - m Vidrala 48,71 0,72 3,18 4,64 798 1,56 17,50 50,37 v q Vocento 1,14 -1,30 -24,83 -23,31 34 - 20,27 2,13 c q Zardoya Otis 7,43 -0,27 -28,87 -27,62 1.785 4,35 22,31 7,21 v

m Abertis 12,52 0,40 -8,07 -8,77 12.128 5,70 15,67 14,63 m m Acciona 64,30 0,56 -17,08 -18,69 5.203 3,85 17,37 82,70 c q Acerinox 12,19 -0,93 25,81 29,45 18.186 3,71 43,54 12,22 m q ACS 27,14 -0,11 -11,38 0,44 11.534 4,28 11,77 33,87 c m Aena 127,00 0,79 23,30 20,49 39.958 2,86 18,00 135,19 m m Amadeus 42,50 0,43 13,73 4,45 18.088 2,11 21,04 45,55 m m ArcelorMittal 7,18 0,32 107,46 137,76 11.015 0,00 15,99 6,68 m q B. Popular 0,84 -0,95 -71,78 -69,37 32.260 0,24 - 1,22 v q B. Sabadell 1,18 -1,50 -30,41 -26,84 37.861 4,91 8,44 1,35 m q Bankia 0,84 -1,75 -28,27 -21,79 13.020 3,57 11,05 0,84 m q Bankinter 6,95 -0,24 2,96 6,22 6.281 3,37 14,30 6,53 v q BBVA 5,77 -0,88 -25,67 -14,36 101.128 5,11 10,45 6,45 m q CaixaBank 2,78 -0,93 -19,44 -13,63 19.972 4,61 12,39 2,72 v m Cellnex Telecom 13,40 1,36 -16,67 -22,27 62.191 1,31 47,86 17,82 c m Dia 4,44 0,09 -24,96 -18,44 14.963 4,48 11,59 6,10 c m Enagás 23,55 1,84 -16,47 -9,42 18.559 5,91 13,39 28,64 m m Endesa 19,40 1,33 -0,46 4,70 39.423 6,56 14,88 19,07 v m Ferrovial 16,55 0,49 -25,50 -20,64 13.059 4,42 33,43 20,67 c q Gamesa 19,05 -0,44 21,65 20,42 15.450 1,37 18,33 22,52 c m Gas Natural 16,32 1,37 -18,95 -13,26 17.223 6,12 12,27 19,20 m m Grifols 18,39 1,27 -16,61 -13,75 11.975 1,72 20,41 21,35 c m Iberdrola 5,72 2,09 -12,85 -12,75 84.887 5,18 13,91 6,70 c m Inditex 32,40 1,08 -1,92 2,67 59.634 2,07 31,39 35,97 c q Indra 9,91 -0,23 2,83 14,32 4.325 0,00 19,55 11,17 m q IAG 5,18 -0,37 -34,23 -37,45 47.178 4,25 6,14 6,02 c m Mapfre 2,82 1,22 9,88 22,15 10.608 4,53 11,77 2,57 v m Mediaset 9,87 1,02 -7,46 -1,65 7.314 5,26 17,81 11,11 m q Meliá Hotels 10,82 -0,37 -7,05 -11,21 2.450 0,62 27,80 13,55 c q Merlin Properties 9,48 -0,20 -16,48 -16,87 14.092 4,06 17,58 11,86 c m Red Eléctrica 17,02 1,73 -15,72 -11,74 23.878 5,02 14,24 20,22 m q Repsol 12,19 -0,94 -0,45 20,41 41.039 5,68 11,30 12,78 m q Santander 4,28 -0,63 -15,92 -6,14 109.097 4,63 10,23 4,57 m q Técnicas Reunidas 34,07 -0,39 -7,93 -2,25 4.572 4,09 13,91 34,12 m q Telefónica 7,88 -0,38 -31,86 -22,97 81.005 8,02 12,38 10,62 m m Viscofan 44,36 1,63 -19,97 -20,27 7.621 3,21 16,76 49,41 m

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 31

El transporte de mercancías porcarretera es de vital importan-cia para muchas empresas yaque de él depende que sus pro-ductos lleguen a tiempo y enbuenas condiciones a su destino.¿Con qué filosofía trabajan enTransportes A.M.A. para que susclientes cuenten con ustedes co-mo partner?

Nuestra política empresarial estácentrada en cubrir las necesidadesde nuestros clientes, incluso por en-cima de sus expectativas, por esoapostamos por la calidad y la segu-ridad de nuestros servicios, paraello tenemos implantado un Siste-ma de Gestión de Calidad según lanorma UNE-EN ISO 9001:2015.

¿La compañía está especializa-da en el transporte de algunamercancía en particular?

Ponemos el mismo empeño entodas las mercancías, aunque sí escierto que en los últimos años es-tamos haciendo más énfasis enfrutas y verduras frescas.

Para poder dar soluciones logísti-cas tan amplias deben contar conuna extensa flota de vehículos…

Sí. En la actualidad contamoscon una flota propia de 80 cabe-zas tractoras, todas ellas Euro V osuperior, y 150 semirremolques,entre frigos, furgones y tauliner,todos ellos equipados con segui-miento GPS en tiempo real y alar-

ma. Todos los frigos cuentan concontrol de temperatura durantetodo el viaje.

Su sede central está situada enCampo de Criptana, Ciudad Re-al, pleno centro de la PenínsulaIbérica ¿Ayuda esa localizacióna poder abarcar todas las rutas?

Lógicamente. Estamos en unpunto estratégico en la Y griega(Manzanares, Tomelloso, madride-jos). Nos separan 6 o 7 horas decualquier punto de Andalucía,donde cargamos un camión, quesube hasta nuestras instalaciones,en las que dos nuevos conductores

continúan el viaje. Hacia Europasalimos por Madrid-Irún o Valen-cia-La Junquera. De esta forma, so-mos capaces de llegar desde Anda-lucía hasta el centro de Europa enmenos de 30 horas, con 1 hora deparada, cumpliendo escrupulosa-mente la legislación.

¿Cuáles son las próximas expec-tativas de la empresa? ¿Dóndeestán sus próximos retos?

Somos una empresa bien con-solidada, solvente y respetuosacon el medio ambiente. Reciente-mente nos hemos trasladado aunas nuevas instalaciones que so-portan 5 o 6 veces más nuestrovolumen de operaciones actual.El reto es ahora cubrir en 4-5 añosese volumen creciendo más en eltransporte de agroalimentarios,productos frescos, congelados ymedicamentos.

Zenon Santiago Gerente de Transportes Ama

AMA nace en 1996 con elbagaje de una empresafamiliar con más de 50años de trayectoria en

el sector. Su actividad principal esla logística y el transporte nacio-nal e internacional de productos atemperatura controlada y no con-trolada, abarcando desde Marrue-cos hasta toda Europa.

www.transportesama.es

“Apostamos por la calidad y la seguridad ennuestros servicios de transporte por carretera”

apunta? ¿Cuál sería su principal valor aña-dido?

La principal diferencia que tiene nuestroespacio es la versatilidad, lo que permite alcliente crear todo lo que sea capaz de imagi-nar. Las posibilidades de adaptación que ofre-ce son infinitas, reflejando fielmente la ima-gen de marca que exige cada cliente. A esto leañadimos un entorno único en el centro deMadrid y la facilidad de aparcar en la mismapuerta.

Se cumplen cinco años de TeatroGoya ¿Québalance haría usted?

La verdad es que ha sido muy positivo. He-mos ido creciendo profesionalmente con elespacio. Hemos preferido ir despacio, con lospies en la tierra y que nuestro trabajo hablasepor sí mismo. Nuestra mayor satisfacción esver como muchos de nuestros clientes repitenaño tras año con nosotros y no solo eso, sinoque nos recomiendan dentro de su propiosector.

¿Cuál ha sido la clave de su éxito? Definitivamente nuestro equipo humano.

Sin duda, el nivel de implicación de cada unode los integrantes es muy alto, nos gusta mu-cho lo que hacemos, disfrutamos de cadaevento y no vemos imposibles.

¿Qué proyectos tiene TeatroGoya en rela-ción con ‘Madrid, Capital del Progreso?

Siempre hemos apostado por la revitaliza-ción de la zona de Madrid Río, creemos quetiene mucho potencial que ahora empieza adespuntar. En el resto de las capitales europe-as las zonas adyacentes a los ríos siempre hansido de gran interés cultural y económico, y enMadrid no deberíamos de ser menos. Para el

2017 nos hemos marcado el objetivo de atraerun mayor número de clientes internacionalesgenerando así turismo de congresos para lacapital. Nuestra excelente ubicación, junto ala M-30 y a tan solo diez minutos de la esta-ción de AVE-Puerta de Atocha estamos con-vencidos de que nos facilitará este objetivo.

Ana Dos Santos Directora TeatroGoya Multiespacio

“La versatilidad de TeatroGoya permite al clientecrear todo lo que sea capaz de imaginar”

Hace tan solo cinco años que Tea-troGoya Multiespacio ofrece a lacapital un nuevo concepto, únicoy exclusivo, con gran versatilidad

para la realización de todo tipo de eventos.Cuenta con una ubicación excelente, situadoen la misma finca en la que vivió el famosopintor aragonés Francisco de Goya, tambiénapodada como “La Quinta del Sordo”, junto alrecién renovado Madrid Río y a solo diez mi-nutos de la estación de AVE Puerta de Atocha.Con un alto nivel de implicación en la puestaen marcha de los eventos, TeatroGoya ha con-seguido hacerse un hueco como referente decalidad entre los espacios de la capital.

¿Cómo valora la situación actual de la acti-vidad congresual en Madrid?

El Turismo de Reuniones y Congresos hacrecido en Madrid de forma muy rápida enlos últimos diez años. Para que nos hagamosuna idea, el Informe de Turismo de Reunio-nes 2015 cuantifica en 14.283 eventos la acti-vidad acogida por la capital española duranteel año pasado, un 14,7% más que en 2014, loque sitúa el nivel en cifras similares a las quehabía antes del inicio de la crisis económica.

¿Qué puede ofrecer este multiespacio queno brinde ningún otro a los sectores que www.teatrogoya.com

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA32

Economía

A. Brualla/J. L de Haro MADRID/NUEVA YORK.

Las cadenas hoteleras españolas miran hacia su futuro en Cuba con grandes expectativas. El fallecimien-to de Fidel Castro generará de for-ma inevitable incertidumbres en el marco económico del país, sin em-bargo, los grupos españoles están muy seguros de la fortaleza de sus cimientos en Cuba. Fueron los pri-meros en llegar y tienen ahora el li-derazgo en el mercado turístico de la isla, por eso, tienen ahora todas las papeletas para convertirse en los grandes beneficiados ante la nue-va apertura del sector tras la muer-te del líder revolucionario. El país vuelve a ser foco de actualidad mun-dial y probablemente, muchos de los exiliados que estaban esperan-do al fallecimiento de Castro deci-dan dar el paso y regresar ahora a su país.

Las españolas, y más concreta-mente las mallorquinas, fueron las primeras hoteleras que apostaron por el crecimiento turístico de la is-la y se instalaron en ella, logrando una ventaja que les ha llevado a do-minar el mercado de lujo cubano. Según datos de Marca España, ges-tionan en el país el 90 y el 60 por ciento de las camas de cinco y cua-tro estrellas, respectivamente. Es-tas cifras consolidan a España co-mo el tercer socio comercial de Cu-ba por detrás de Venezuela y Chi-na.

Pero las cosas no fueron fáciles en sus inicios, ya que hace 25 años invertir en el país caribeño suponía romper lazos con Estados Unidos y aún así, los grupos españoles se mostraron firmes en su apuesta por Cuba, logrando a cambio lealtad por parte del país, que en este terreno siempre ha dado prioridad a los que le apoyaron cuando nadie más creía en el.

Ante un nuevo panorama, con la apertura del mercado tras retomar relaciones con EEUU– una situa-ción que está ahora mismo en revi-sión tras la victoria de Donald Trump–, el propio ministro de Tu-rismo cubano, Manuel Marrero, de-jó claro en su momento que “nun-ca daremos la espalda a todos aque-llos que en los momentos difíciles nos ayudaron”, haciendo referen-cia a las cadenas hoteleras españo-las.

Lo cierto es que el esfuerzo rea-lizado entonces por adaptarse a un modelo estricto, que obligaba a la

Hotel Meliá Santiago de Cuba, uno de los establecimientos de la cadena española en el país caribeño. EE

España es el sexto país emisor de turistas en la isla caribeña

to la apertura de otros cuatro más. Uno de ellos en Varadero, con más de 900 habitaciones.

La muerte del líder cubano, que decidió impulsar el turismo en su país a finales de los años ochenta, no va a frenar la apuesta de las es-pañolas por la isla. Así lo quiso de-jar claro la presidenta de la Fede-ración Hotelera de Mallorca (FEHM), Inma de Benito, que des-tacó la excelente relación que tenía el dirigente revolucionario con las empresas turísticas mallorquinas.

Además de Meliá, Globalia y Bar-celó (con dos complejos en Varade-ros), cuentan con presencia en la is-la, si bien es mucho más modesta a la que tiene Iberostar. El grupo, que gestiona actualmente once estable-cimientos en la región, anunció el pasado viernes que a partir de ene-ro asumirá la gestión del cinco es-trellas Hotel Riviera, en La Haba-na, y a lo largo del año que viene al-canzará su decimotercer hotel en Cuba con el Iberostar Bella Vista Varadero, un establecimiento 5 es-trellas en Varadero con 827 habita-ciones. “Para Iberostar, Cuba es un destino de enorme importancia y clave en nuestra estrategia de ex-pansión”, explican desde la firma.

Acuerdo en revisión En agosto del año pasado, todas es-tas cadenas se prepararon para re-cibir en el país a la competencia, después de que Estados Unidos iza-ra su bandera en La Habana. Sin embargo, el presidente electo de EEUU, el republicano Donald Trump, tiene previsto deshacer los avances diplomáticos entre Wa-shington y la capital cubana aban-derados por su predecesor en el car-go, Barack Obama. Tras la muerte de Fidel Castro, el próximo jefe de gabinete de la Casa Blanca, Reince Priebus, reiteró ayer durante su in-tervención en el programa domini-cal Fox News Sunday que “se nece-sita un mejor acuerdo” con la isla.

En este sentido, Priebus se hizo eco de las declaraciones realizadas por Trump durante la campaña elec-toral, cuando el empresario prome-tió cancelar cualquier acuerdo con Cuba hasta que su gobierno cum-pla con sus demandas entre las que se incluyen “la libertad política y religiosa para los cubanos así como la liberación de todos los disiden-tes”. Una situación que puede ten-sar la cuerda después de que en 2014, Obama iniciase a través de un de-creto el proceso de normalización

colaboración con empresas locales y no permitía la propiedad de los activos, ha visto sus frutos.

Meliá, que lideró el viaje hacia la isla, tiene ahora el 21 por ciento de las camas bajo su gestión. Gabriel Escarrer, consejero delegado de la firma, reconoce que la expansión de la compañía sigue mirando ha-cia el Caribe. “Si algo caracteriza a esta empresa es que fuimos los pio-neros, abriendo los destinos vaca-cionales a nivel mundial. Primero en Bali, en Indonesia, hace 34 años. Poco después llegó Cuba, Repúbli-ca Dominicana... Tenemos una ex-periencia muy fuerte en el Medite-rráneo, en el Caribe, donde nos re-forzaremos, y queremos extrapo-larla al Sudeste Asiático”.

Actualmente cuenta con 28 ho-teles en gestión en Cuba, más de 3.000 camas, y ya tiene en proyec-

El mercado turístico cubano tie-ne el sello español, pues más de diez cadenas cuentan con intere-ses en la isla. Las mallorquinas destacan en este grupo, al sumar 50 hoteles y 20.000 habitacio-nes, según datos recogidos por Hosteltur. Pero la apuesta por Cuba no se centra sólo en el sec-tor hotelero, también las aerolí-neas apuestan fuerte por este mercado caribeño. Así, Iberia ha incrementado su oferta a Cuba un 30 por ciento con vuelos dia-rios, donde también opera Air Europa. El interés de los grupos españoles por el país está más

que justificado, ya que Cuba re-gistró 3,5 millones de turistas in-ternacionales en 2015 y prevé re-cibir este año 175.000 turistas más. Por el momento, España es el sexto país emisor con 107.368 llegadas el año pasado, un 39,2 por ciento más que el ejercicio anterior. Sin embargo, no todas las cadenas españolas tienen in-tereses en el país. Un ejemplo de ello es el Grupo Piñero, que no tuvo una buena experiencia en Cuba y únicamente estaría dis-puesto a volver cuando pueda comprar los hoteles y negociar con proveedores españoles.

El sector hotelero español es el gran beneficiado de la apertura cubanaControlan el mercado de lujo de la isla, con la gestión del 90% de las habitaciones cinco estrellas

Donald Trump asegura que hará todo lo posible para que Cuba camine hacia la “prosperidad”

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 33

Economía

Fidel Castro, dando un discurso en 1970. GETTY

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

Falleció Fidel Castro Ruz, líder de la Revolución Cubana de 1959. En 2006 una enfermedad intestinal había llevado al octogenario autó-crata a abandonar la presidencia de la última dictadura del conti-nente americano. En su “Proclama del Comandante en Jefe al pueblo de Cuba” delegó los poderes má-ximos en su hermano Raúl.

Durante su convalecencia publi-có sus famosas ‘Reflexiones’ sobre diversos temas. Apartado del poder su acta de defunción política había sido expedida hace ya tiempo. La actividad del hombre que dominó Cuba con puño de hierro durante 47 años se limitaba a navegar por Internet, estudiar biología y recibir ocasionalmente líderes extranjeros en su residencia. Destaca el breve encuentro con el papa Francisco el pasado año. Desde el deshielo con EEUU iniciado hace casi dos años sus “reflexiones”, eran cada vez más escasas y su figura se fue desdibu-jando. Desde entonces, no pasaron de la decena las columnas o cartas firmadas de su puño y letra. No se reunió con el presidente norteame-ricano en la histórica visita de éste a la isla. Rechazó la mano tendida del “hermano Obama” escribiendo en un artículo que “no necesitamos que el imperio nos regale nada”.

La última vez que se le vio en un acto público fue el pasado 13 de agosto, con motivo de su 90 cum-pleaños en un acto en el teatro Karl Marx de La Habana.

Líder brillante y polemizador desde sus tiempos de estudiante de Derecho en la politizada uni-versidad de los 40, Castro abrió un pequeño bufete en la capital cuba-na. En 1952 denunció públicamen-te el golpe de Fulgencio Batista. Tras desestimarse su batalla jurí-dica en solitario actuaría en lo su-cesivo por cauces subversivos.

Lideró el asalto al Cuartel Mon-cada de Santiago que fracasó el 26 de julio de 1953. En el juicio semi-público asumió su propia defensa pronunciando el célebre alegato, La historia me absolverá.

En 1955 Fidel, Raúl y otros 18 con-denados fueron amnistiados. Exi-liado en México entró en contacto con el médico revolucionario ar-gentino Ernesto Che Guevara. Pla-nearon la incursión en Cuba para iniciar la guerrilla contra Batista. A finales de 1956 desembarcaron 80 expedicionarios en el yate Granma en la provincia de Oriente. Solo tre-ce supervivientes consiguieron aden-trarse en la Sierra Maestra donde emprendieron la lucha guerrillera.

Con Fidel Castro desaparece una figura central de la segunda mitad del siglo XXContaba con una maquiavelica habilidad para permanecer en el poder

de los Misiles llevó al mundo al bor-de de la catástrofe. Un Castro indig-nado montó en cólera al enterarse de la claudicación soviética. Krus-chev no le había consultado su de-cisión de desmantelar las armas.

En 1972 viajó a la URSS, países socialistas y Argelia. En 1977 tro-pas cubanas intervinieron en An-gola y Etiopía. Entre 1979 y 1981 fue presidente del Movimiento de Paí-ses No Alineados. A lo largo de los años suprimió toda resistencia in-terna. En 1989 fue juzgado y eje-cutado el general Arnaldo Ochoa. Acusado de narcotráfico algunos le vieron como embrionaria opo-sición a Castro dentro del régimen.

Los soviéticos subvencionaron la vía cubana al socialismo permi-tiendo ofrecer educación y asisten-cia sanitaria gratuitas para toda la población. En la década de 1990 se rompió definitivamente el sueño. Castro decretó un “periodo espe-cial en tiempo de paz” para hacer frente a la crisis económica deri-vada de la desaparición del bloque socialista. Se legalizó el uso del dó-lar y se liberalizó el autoempleo. En 1992 el Congreso de EEUU aprobó la Ley Torricelli volviendo a limitar el comercio cubano y en 1996 la Ley Helms-Burton impu-so nuevas restricciones.

Tras participar en la II Cumbre Iberoamericana en 1992 en Madrid, Castro visitó a invitación de la Xun-ta la casa natal de su padre en la al-dea lucense de Láncara. El Coman-dante siempre mantuvo con Espa-ña una relación de amor-odio. Múl-tiples incidentes y desaforadas salidas de tono enfrentaron a un Castro ca-da vez más patético con el mayor inversor europeo en la isla.

Con la visita de Juan Pablo II en 1998 Castro culminó el proceso de remoción de prohibiciones religio-sas. Otro éxito diplomático indu-dable fue la celebración en La Ha-bana de la IX Cumbre Iberoame-ricana en noviembre de 1999. Con la llegada al poder de Hugo Chá-vez en Venezuela Castro tuvo su primer aliado continental sin fisu-ras en muchos años. La coopera-ción entre ambos fuertemente ideo-lógica llevó a la Venezuela Boliva-riana a convertirse en el salvavidas de la Revolución Cubana.

Con Fidel Castro desaparece un personaje central en la historia de la segunda mitad del siglo XX. Fue un político calculador y astuto con una maquiavélica habilidad para permanecer en el poder.

Tras dos años de metódico avance sucedió lo impensable: la huida de Batista. Castro entró en La Haba-na el 8 de enero de 1959. Semanas después se hizo con el poder.

El nuevo régimen revoluciona-rio despertaba recelos en la URSS. En EEUU, Castro ya era un per-sonaje popular a raíz de la célebre entrevista realizada en 1957 por el periodista del New York Times, Her-bert Matthews. Habilidoso para las relaciones públicas, Castro se había comprometido a restaurar la Constitución de 1940, celebrar elecciones libres y democráticas en el plazo de 18 meses, liberar a los presos políticos y restablecer la libertad de prensa.

Inició su diplomacia personalis-ta con una visita a Venezuela se-guida de una gira por EEUU. Ne-gó simpatizar con el comunismo.

En Nueva York se entrevistó con

el secretario general de la ONU, Dag Hammarskjöld. Protagonizó un multitudinario mitin en Cen-tral Park. Fue recibido por el vice-presidente Nixon. Pero en mayo aprobó la Ley de Reforma Agraria: nacionalización de los latifundios de más de 420 hectáreas, su distri-bución entre cooperativistas y prohibición de la compra de tie-rras por extranjeros. Abandonó sus promesas de celebrar elecciones libres y rehabilitar la Constitución. Concentró el poder en sus manos.

En 1960 proclamó la soberanía frente a las injerencias de EEUU y estableció relaciones con los países socialistas. En 1961 el intento de de-sembarco de exiliados cubanos con el apoyo del presidente Kennedy en Bahía Cochinos se saldó con un ro-tundo fracaso. Washington cambió de táctica aislando al estado vecino donde se fusionaron todas las orga-nizaciones revolucionarias. Más adelante el Partido Unido de la Re-volución adoptó el nombre de Par-tido Comunista.

A partir de 1962 la economía cu-bana comenzó a girar en la órbita de Moscú. En octubre-noviembre la flota norteamericana bloqueó la isla debido a la presencia de proyec-tiles soviéticos. La gravísima Crisis

La última vez que se le vio en un acto público fue el pasado 13 de agosto por su 90 cumpleaños

@mssipmann Analista de Relaciones Internacionales

de sus relaciones diplomáticas con el país presidido actualmente por Raúl Castro.

Tras conocerse el pasado viernes la muerte de Castro a los 90 años de edad, Trump no tardó en echar mano de su cuenta en Twitter, don-de deseó que “la muerte de un dic-tador brutal” marque el comienzo de un futuro de liberación para los cubanos. Para el presidente electo, el legado de Castro ha generado “un sufrimiento inimaginable, pobreza y la violación de derechos huma-nos fundamentales”.

En un velado intento por no dar a conocer sus intenciones diplomá-ticas con La Habana, el multimillo-nario dijo que su gobierno “hará to-do lo posible para asegurarse de que el pueblo cubano pueda finalmen-te iniciar su camino hacia la pros-peridad y la libertad”. Por su parte, al grito de “Viva Cuba Libre” y ta-chando a Castro de “tirano”, el vi-cepresidente electo, Mike Pence, aseguró en un tuit que Washington “está con los cubanos oprimidos” y ayudará a lograr una Cuba libre y democrática.

Durante las declaraciones de Prie-bus ayer en Fox News, el funciona-rio de la administración Trump de-jó claro que Raúl Castro “tendrá que cumplir con nuestras demandas” si quiere que EEUU mantenga las con-diciones ofrecidas por el presiden-te saliente Obama. La apertura del mercado cubano al exterior así co-mo el respeto de los derechos hu-manos y el fin de la opresión polí-tica son algunos de los requisitos a cumplir.

Recordemos que el acercamien-to entre EEUU y Cuba liderado por Obama se ha realizado a través de órdenes ejecutivas del mandatario (decretos) que Trump puede can-

celar una vez tome posesión de su cargo el próximo 20 de enero de 2017. El grueso del embargo econó-mico a la isla sigue vigente, ya que depende del Capitolio, ahora en ma-nos republicanas, su completa can-celación.

Sin embargo desde que se rea-brieran sendas embajadas en Wa-shington y La Habana se ha permi-tido la reanudación de vuelos co-merciales así como la visita de cru-ceros turísticos a las costas cubanas. Un total de 13 aerolíneas estadou-nidenses han pedido permiso al De-partamento de Transporte para rea-lizar vuelos comerciales directos a la isla, Starwood Hotels and Resorts ha rubricado un acuerdo de gestión de varios establecimientos en Cu-ba propiedad del gobierno y Carni-val atraca sus cruceros en los puer-tos cubanos desde mayo de este año.

El presidente electo de los EEUU tiene en su mano la entrada de nuevos actores en Cuba

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Economía34 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es

Cristina Alonso MADRID.

Después de más de tres años de ven-taja, resultado del asentamiento de la inflación negativa en la economía española, nuestro país se arriesga a perder competitividad con los so-cios comerciales del área del euro por el cambio de tendencia que re-fleja ya el aumento de los precios.

El Instituto Nacional de Estadís-tica (INE) constata que el periodo iniciado en septiembre de 2013, cuan-do el Índice de Precios de Consumo Armonizado (IPCA), que mide la evolución de los precios con el mis-mo método en la zona euro, empe-zó a ser inferior en España a la me-dia de los países con los que com-partimos moneda, ha llegado a su fin. El IPCA repuntó cinco décimas en octubre, hasta el 0,5 por ciento, igualando la tasa promedio de la Unión Económica y Monetaria (UEM) después de más de tres años de diferencial negativo.

En concreto, treinta y siete meses de bajos precios que configuraron un escenario favorable para el im-pulso al consumo de los hogares y el repunte de las exportaciones. Pero ahora hemos igualado la tasa de in-flación con nuestros vecinos del eu-ro y la eliminación del diferencial amenaza con traducirse en una mer-ma del poder adquisitivo y de la com-petitividad de nuestras empresas en su salida a los mercados exteriores.

“Evidentemente, hemos ganado mucho terreno en los últimos años, pero ahora estamos ya en clara des-ventaja, habiendo asomado la infla-ción estructural que padece la eco-nomía española desde hace décadas, sostiene el economista y profesor del IEB, Javier Santacruz.

Nuestro país mantuvo un exceso de inflación frente al resto de eco-nomías europeas que nos hizo per-der competitividad durante quince años de crecimiento continuado, en-tre 1993 y 2008. En ese periodo, los salarios crecieron a tasas muy ele-vadas, contagiando a los precios, a lo que se sumó una importante apre-ciación del euro frente al dólar. Pe-ro la espiral se rompió tras la crisis, gracias a la moderación salarial y al desplome del precio del petróleo. En septiembre de 2013, el diferencial de precios respecto a la eurozona vol-vió a ser negativo y recuperamos la ventaja competitiva.

Pero más allá del IPCA, Santacruz prefiere fijarse en el Índice de Ten-dencia de Competitividad (ITC) que elabora con periodicidad trimestral el Ministerio de Economía. Lo que hace el departamento que dirige Luis de Guindos es evaluar la competiti-

España pierde la ventaja competitiva con la eurozona tras más de tres añosEl diferencial de inflación con la UEM desaparece en octubre por primera vez desde agosto de 2013

economía “está viviendo una fase de crecimiento robusto, compatible con una inflación reducida”, en palabras de la secretaria de Estado de Econo-mía, Irene Garrido.

Pero el escenario se complica a partir de 2017, cuando los analistas

auguran un avance del PIB mucho más moderado (2,5 por ciento, fren-te al 3,2 en 2016), en un contexto de precios más caros que pone contra las cuerdas nuestra ventaja compe-titiva. “Conviene recordar que cual-quier deterioro de la competitividad tendrá un efecto en la recuperación de la economía”, advierte CEOE. Por ello, la patronal aboga por mantener la moderación salarial para elevar la competitividad y favorecer la crea-ción de empleo.

vidad relativa de España en función de la evolución de la productividad. Como resultado, el denominado ITC trimestral distingue la parte del pre-cio (IPCs) y la vertiente de la pro-ductividad (Índices de Valor Unita-

rio de Exportación o, por sus siglas, IVUs).

En cuanto al ITC calculado con IPC, mostró una caída del 0,7 por ciento en el tercer trimestre de este año, lo que supone una ganancia competitiva respecto a los Diecinue-ve difícil de sostener en este nuevo escenario en el que queda atrás el diferencial de inflación.

No en vano, la tasa anual del IPC en nuestro país se situó en septiem-bre en terreno positivo por primera vez en más de un año, con un avan-ce del 0,2 por ciento, que intensifi-có en octubre hasta el 0,7 por cien-to. Y las previsiones apuntan al alza. La Fundación de Cajas de Ahorro (Funcas) estima que los precios re-puntarán con fuerza de aquí a febre-ro de 2017, cuando auguran un cre-cimiento del 2 por ciento. Para 2016 prevén todavía una media anual ne-gativa del -0,3 por ciento, pero el pró-ximo año el IPC despegará hasta el 1,5 por ciento.

Respecto a la competitividad cal-culada mediante IVU, revelaba ya en el segundo trimestre de este año (último dato disponible) una pérdi-da de ventaja del 0,1 por ciento, con-

secuencia de una caída más acusa-da en los precios de exportación de las economías de la eurozona que en los españoles.

Con todo, un análisis más porme-norizado del desglose del ITC pone de manifiesto que “España ha per-dido competitividad con respecto a la eurozona, sobre todo, por el em-peoramiento del tipo de cambio re-lativo”, según detalla Santacruz. Es decir, un “euro español” ahora vale menos que un euro del conjunto de la UEM. Pero la tendencia, asevera el economista, “sigue siendo de ga-nancia de competitividad frente a todos los países del euro, a excep-ción de Alemania”.

Margen hasta 2018 En esta línea, Funcas afirma que el nivel de competitividad de las ex-portaciones españolas se manten-drá, al menos, hasta 2018, porque pa-ra que se produzca un perjuicio el diferencial negativo con la zona eu-ro debe ser persistente.

Es la versión que sostiene el Go-bierno, que niega que la competiti-vidad de las empresas españolas se vaya a ver dañada porque nuestra

La ganancia alcanzó el 0,7% en el tercer trimestre por la caída más intensa del IPC en nuestro país

Fuente: INE, Eurostat y Ministerio de Economía.

NOTA: un aumento (descenso) de los índices señala una pérdida (ganancia) de competitividad frente a los países respecto a los que se calcula.

elEconomista

Desaparece el diferencial de inflación con la eurozonaEvolución anual del IPCA (%)

ITCs calculados con IPCs (variación interanual, en porcentaje)

Eurozona España

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

2012 2013 2014 2015 2016

0,5%

Frente a la UE-28

UEM-19

UE-28 no UEM-19

Frente a la OCDE

OCDE no UEM-19

OCDE no UE-28

Frente a los países BRICS

IPR

-0,7

-0,7

-0,6

-0,9

-1,1

-1,2

-3,7

IPX

1,7

-

7,0

0,1

0,2

-1,7

4,7

ITC IPR IPX ITC

2016: TRIM III 2016 (ENERO-SEPTIEMBRE)

1,0

-0,7

6,3

-0,8

-0,9

-2,8

0,8

-1,0

-1,0

-0,9

-1,4

-1,6

-1,8

-4,4

1,0

-

4,3

1,4

2,4

1,8

7,9

0,1

-1,0

3,4

0,0

0,7

0,0

3,2

ITCs calculados con IVUs de exportación (variación interanual, en porcentaje)

Frente a la UE-28

UEM-19

UE-28 no UEM-19

Frente a la OCDE

OCDE no UEM-19

OCDE no UE-28

IPR

0,1

0,1

0,3

1,5

2,6

3,2

IPX

1,0

-

4,3

2,5

4,3

4,2

ITC IPR IPX ITC

2016: TRIM II 2016 (ENERO-JUNIO)

1,2

0,1

4,7

4,0

7,0

7,5

-0,1

-0,3

0,4

1,8

3,4

4,2

0,7

-

3,0

2,0

3,5

3,6

0,6

-0,3

3,5

3,9

7,0

7,9

0,5

POR CIENTO

Es el repunte que experimen-tó el IPCA el pasado mes de octubre, igualando la tasa promedio de la eurozona des-pués de más de tres años de diferencial negativo.

1,5

POR CIENTO

Es el alza del IPC que prevé la Fundación de Cajas de Aho-rros (Funcas) para 2017, muy por encima del -0,3% con el que cerrará este año, según los analistas.

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 35

Plus Services revoluciona el sector inmobiliario con un servicio único, protegiendo los alquileres.

Alquileres de riesgo cero, economía creciente

La caída de la compraventa de inmue-bles en nuestro país, agudizada en2008, puso en evidencia el notable de-terioro de expectativas de la industria

de la construcción, poniendo fin a la afamada‘burbuja inmobiliaria’, ya que las empresas líde-res reducían sus ventas en un 72%, pasando a in-gresar 20 millones de euros, en contraste con los500 del mismo periodo de 2007.

Un mercado azotado por el intrusismo en lagestión inmobiliaria, ha obligado a girar haciaun proceso de profesionalización garante en elsector.

La irrupción de Plus Services, fruto de la ilu-sión de profesionales de los sectores inmobilia-rio, financiero y del derecho, aporta un servicioúnico, que busca promocionar y activar el merca-do del alquiler en España desde el prisma de laseguridad del servicio.

¿Qué es Plus Services? ¿Qué aporta al mercadoinmobiliario? ¿Qué garantías ofrece? Borja Ló-pez-Rúa Páramo, Director de Operaciones dePlus Services nos da las principales claves. “Erra-dicar la desconfianza en un mercado en alza, eldel alquiler, siendo parte imprescindible para to-dos los profesionales”.

Plus Services es la resulta de la colaboraciónentre Plus Services Management Iberia (gestorade los servicios de la marca), y Balms Group In-ternational (legal), y sus respectivos soportes fi-nancieros.

Un servicio integral para todosBorja López-Rúa Páramo, nos explica có-

mo innovar en este modelo de negocio. “Mesa mes adelantamos la renta a los arrendado-res, con independencia de qué hagan sus in-quilinos, incluyendo plena asistencia jurídicaen caso de impago. Además, mantenemos elabono ilimitado de las rentas hasta obtener lasentencia de desahucio”.

Plus Services trabaja a nivel nacional, ofre-ciendo “estudios de solvencia sin coste, concompromiso de solución en menos de 24h ycontratación online (PC, Tablet y SmartPho-ne), agilizando el servicio con su gestor perso-nal de lunes a sábado”, apunta Borja, sabedorde la responsabilidad que supone una presta-ción de esta naturaleza “sin carencias, sin fran-quicias ni reclamaciones”.

Los servicios Plus Services nacen para blin-dar el mercado del alquiler y elevarlo a unos

estándares cualitativos sin precedentes, velan-do por la tranquilidad de los propietarios ensus inmuebles.

Por el 30% de una mensualidadPero este servicio garantista para el propie-

tario no se queda en los argumentos expuestohasta ahora, ya que, en un mercado abierto a laespeculación, la racionalización de los costessupone otro elemento diferenciador.

“La calidad del servicio no debe estar reñidocon un justiprecio, que no suponga un grava-men para el propietario, sin que deje de obte-ner todos los beneficios que aportamos comoempresa. Nuestro modelo es muy sencillo, vatodo en función al valor de la renta mensual ya la duración del servicio", reconoce Borja Ló-pez-Rúa.

Preguntas frecuentes- ¿Por qué me paga Plus Services las rentas de miinquilino?Así anulan el riesgo de retraso o impago de

sus inquilinos. El propietario estará tranquilo.

- ¿Qué ocurre si el Inquilino no paga?Plus Services le seguirá pagando mes a mes el

alquiler mientras reclama al inquilino.

- ¿Cuándo recibe el propietario el dinero?Plus Services abonará mediante transferencia

el alquiler entre los días 1 y 5 de cada mes.

- ¿Existe seguro de vandalismo?Plus Services oferta Seguros de Hogar que cu-

bren el vandalismo del alquiler.

www.plusservices.es

Bajo el lema ‘la transparencia y la agili-

dad en respuesta’ se pretende acabar

con la mala imagen de ‘no profesionali-

dad’ del sector, aportando confianza y

seguridad, por lo que los principales

agentes, grupos y servicers inmobilia-

rios ya cuentan con Plus Services.

El reciente acuerdo con RE/MAX Es-

paña, líder en el sector, se suma al diver-

sificado elenco de colaboradores, que

agrupa desde redes de franquicias como

Alquilofácil, denotados especialistas en

alquileres, a portales clave para los pro-

fesionales como Tuinper, asociaciones

gremiales, gestores patrimoniales, servi-

cers inmobiliarios y otros profesionales,

que hacen posible que este servicio esté

revolucionando el mercado.

¿Cuándo se puso en marcha este proyecto?Aunque suene a broma, Packgo.es se gestó

en un garaje, como muchas de las empresastecnológicas que todos conocemos- Hoy lle-vamos dos años en marcha y la verdad es quela acogida ha sido muy buena. A nosotras,que somos socias y amigas, nos ha permitidorealizar el sueño de una persona que aprecia-mos mucho, abrirnos camino en un sector de

hombres y volcar nuestra experiencia en eldía a día de la empresa.

Porque Packgo.es no partió de cero…No. Tenemos más de 15 años de experien-

cia en el sector del transporte a nuestras espal-das y conocemos bien las funciones de unmensajero, de un jefe de tráfico o del personaladministrativo. Esto nos ha permitido vender

solo lo que podemos cumplir y ga-narnos así la confianza de nuestrosclientes. De hecho, el resultado hasido tan bueno que el pasado añocrecimos un 25%, y eso en tiemposde crisis no está nada mal.

¿A qué perfil de cliente se dirigen?Packgo.es está enfocado al usua-

rio particular, que se beneficia deunos precios mucho más competiti-vos que si acudiera con su paquetea una oficina de alguno de nuestrosproveedores. Además, hay que te-ner en cuenta que la economía co-laborativa está haciendo que laspersonas vendan cada vez más.

Pienso en iniciativas como wallapop, porejemplo. Y esa actividad merece tener un ser-vicio de transporte de calidad y competitivo.Por otro lado, las empresas de transportetambién se benefician de nuestro trabajo, yaque les permite llegar a un público, el particu-lar, al que normalmente no se dirigen. Y todosuma en este sector.

¿Cuáles son los retos de Futuro dePackgo.es?

Estamos reinvirtiendo los beneficios paraconsolidar nuestro posicionamiento comomarca y poder afrontar nuevos retos que te-nemos en mente y que, pese a que no pode-mos adelantarlos, estarán relacionados con elsector del transporte. A medio plazo quere-mos extender nuestro radio de acción de Es-paña y la Unión Europea, donde ya llegamos,a cualquier país del mundo. Y dentro de nues-tros objetivos de expansión también está elencontrar nuevos socios inversores que creanen nuestro proyecto para lograr un crecimien-to más rápido.

Rocío Gallardo y Aurora Díaz Gerentes de Packgo.es

“Somos socias y amigas que se han abierto paso en un sector de hombres como el transporte”

¿Quién no se ha visto en la necesidad deenviar puntualmente algún paquete yha tenido problemas para decidirsepor una empresa de transporte? Para

resolver esas situaciones entre particulares na-ció Packgo.es, una iniciativa de Rocío Gallardoy Aurora Díaz. Hemos hablado con ellas.

¿Qué es Packgo.es?Básicamente, se trata de un

comparador de envíos a travésde nuestra web para que cual-quier usuario encuentre el quemejor se adapte a sus necesi-dades, ya sea por precio o porfecha u horario de entrega. Elmecanismo es muy sencillo:basta con entrar en la web, in-dicar el origen, el destino y lascaracterísticas del paquete y elsistema plantea las diferentesopciones que nuestros provee-dores –todos ellos agencias y empresas de transporte de primer nivel– ponen a sudisposición. www.packgo.es

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA36

Economía

O. Fontanillo VALENCIA.

La patronal castellonense, CEC, si-gue los pasos de la alicantina, Coe-pa, en el camino hacia su viabilidad. La Confederación de Empresarios de Castellón presentará hoy la so-licitud de concurso de acreedores ante el Juzgado de lo Mercantil de Castellón. El presidente de la Jun-ta Gestora de la entidad, Néstor Pas-cual, anunció la aprobación de es-ta medida por parte de la asamblea,

con el objetivo de “presentar un plan de viabilidad para sanear las cuentas y conseguir la supervivien-cia de la organización”.

La patronal cerró 2015 con un vo-lumen de deudas en torno a 1,7 mi-llones, que no puede afrontar. Su intención es plantear un agresivo convenio de acreedores, en línea con el que ha logrado Coepa, que recoge una quita del 95 por ciento.

La CEC lleva meses en situación de preconcurso y hoy finaliza el pla-zo para entregar la documentación que inste al concurso.

Los graves problemas financie-ros de la patronal se agravaron por la causa judicial centrada en pre-suntas irregularidades en el uso de

fondos para formación, que se ini-ció en julio de 2015 por una denun-cia de la Fiscalía Anticorrupción. La instrucción concluyó, el pasado julio, con el procesamiento de la pa-tronal por presuntos delitos de fal-sedad documental y delitos contra la Hacienda Pública y la Seguridad Social. El juez cree probado que se

emitieron facturas falsas que per-mitieron el desvío de 1,8 millones de euros públicos asignados a la CEC por la patronal autonómica, Cierval. Cree que las facturas emi-tidas “no responden a ningún tra-bajo o concepto realmente presta-do, ejecutado o entregado, ni exis-tía vinculación contractual entre la entidad pagadora, la CEC” y los re-ceptores del dinero, tres empresa-rios de academias y centros de for-mación, quienes, “recibida la trans-ferencia, retiraban en metálico la práctica totalidad del dinero”.

Estos problemas llevaron a la di-misión de toda la junta directiva de la CEC y el nombramiento de una comisión gestora, formada por el

Quiere “sanear” sus cuentas, negociando una quita para su deuda, que cifra en 1,7 millones

La patronal de Castellón presenta hoy el concurso para buscar un “plan de viabilidad”

exvicepresidente Carmelo Martí-nez, Juan Vicente Bono -del sector de maquinaria cerámica-, Vicente Cuevas -del sector transporte-, Nés-tor Pascual -de Fepac-, y Maite Ba-lada -de la Asociación de Mujeres Empresarias de Castellón-.

Reestructuración autonómica A principios de mes, se cerró el acuerdo entre la patronal autonó-mica, Cierval, y las provinciales, CEV, Coepa y CEC, para reformar el sistema de representación em-presarial de la Comunitat Valencia-na, basado en el compromiso de continuidad de las cuatro.

Cierval asume “el grueso de la es-tructura técnica y administrativa”, reduciendo al mínimo el tamaño y funciones del resto. Una estructu-ra sostenible con los ingresos anua-les previstos, de unos 3 millones. Los estatutos de Cierval, vigentes desde 1999, serán modificados, pa-ra regular el nuevo modelo.

La Generalitat triplica su aporte a los Premios Rey Jaime I para 2017Grisolía cede la presidencia de los Premios a Quesada

O. F. VALENCIA.

La Generalitat Valenciana re-fuerza su compromiso con los Premios Rey Jaime I, asumien-do, íntegramente, la dotación del galardón de Investigación Bási-ca para la edición de 2017, que se cifra en 240.000 euros. Esto su-pone triplicar la aportación rea-lizada en la convocatorio de 2016, de 80.000 euros, según anunció el presidente del Consell, Ximo Puig,� presidente de la Funda-ción Premios Rey Jaime I, en la junta del patronato, celebrada el viernes en el Palau de la Gene-ralitat.

La junta acordó, también, nom-brar al profesor Santiago Griso-lía presidente fundador de los Premios Rey Jaime I. Hasta aho-ra, era presidente ejecutivo, car-go en el que le sustituye Javier Quesada, su adjunto. De hecho, Quesada ya había desempeñado estas funciones en el último año. Es catedrático de Economía y pertenece al patronato de la Fun-dación desde 2006.

El profesor Grisolía creó, con el apoyo de empresarios valen-cianos, la Fundación Valenciana de Estudios Avanzados, para apo-yar la ciencia en España. En 1989, nacieron los Premios Rey Jaime I, que cuentan, actualmente, con seis categorías: Investigación Bá-sica, Economía, Investigación Médica, Medio Ambiente, Nue-vas Tecnologías y Emprendedor.

labras de cortesía y vecindad obli-gada y gustosa”.

El presidente catalán mostró su respeto, pero también su distancia, sobre el método que contempla el

pacto de gobierno entre PNV y PSE para avanzar en el autogobierno.

Puigdemont manifestó que res-peta la “opción” que escoja Euska-di y que siempre contará con el apo-yo catalán. Pero también puntuali-zó Cataluña ya recordó ese camino, con la reforma del Estatuto y del derecho a decidir, “un pacto de am-plio espectro y propuesta mayori-taria” que después no prosperó en su tramitación “no por decisión de Cataluña en este caso, como no lo va ser, en este caso, del País Vasco, sino por decisión de un tercero, que,

cuando se le apela a los grandes pac-tos de Estado, siempre acostumbra a desaparecer”.

También acudieron a la toma de posesión de Urkullu los presiden-tes de Canarias, Fernando Clavijo, y de Navarra, Uxue Barkos. Asimis-mo acudieron los lehendakaris Car-los Garaikoetxea, José Antonio Ar-danza y Patxi López.

Desde el plano político estuvie-ron el presidente del PNV, Andoni Ortuzar; la secretaria general del PSE, Idoia Mendia; el secretario ge-neral de Sortu, Arnaldo Otegi.

La vicepresidenta coincidío con Puigdemont y se limitaron a guardar cortresía

Soraya Saénz de Santamaría felicita al lehendakari Iñigo Urkullu frente al árbol de Gernika. EFE

C. L./Agencias BILBAO.

La vicepresidenta del Gobierno y ministra de Administraciones Te-rritoriales, Soraya Saénz de Santa-maría, transmitió el sábado al lehen-dakari, Iñigo Urkullu, la “máxima lealtad y voluntad de entendimien-to” del Ejecutivo de España y le ins-tó a “trabajar juntos al servicio de los vascos”.

La vicepresidenta, que acució a la jura del cargo de Urkulu en la Ca-sa de Juntas de Gernika, recordó que el Ejecutivo de Rajoy también está en sus primeras semanas de mandato y manifestó que es “el mo-mento de trabajar todos juntos” y mostró su esperanza en que estos días sean “intensos y fructíferos”.

En su juramento, el reelegido lehendakari Iñigo Urkullu dio su palabra de que trabajará “a favor de una Euskadi para todos y mejor”. Urkullu, que durante toda la cere-monia de toma de posesión estuvo visiblemente emocionado y tras pro-nunciar el solemne juramento re-cibió el aplauso de los tres centena-res de invitados.

La presencia de Sáenz de Santa-maría en Gernika coincide con un contexto en el que el Gobierno de Rajoy parece estar tendiendo la ma-no al PNV para negociar los Presu-puestos Generales del Estado.

Cortesía institucional En la ceremonia, junto a la vicepre-sidenta estuvo el presidente de la Generalitat, Carles Puigdemont, que indicó que sólo habían cruzado “pa-

Saénz de Santamaría ofrece a Urkullu “lealtad” y le insta a “trabajar juntos”El lehendakari recalcó que trabajará “a favor de una Euskadi para todos y mejor”

La CEC ha sido procesada por presunto fraude de 1,8 millones en ayudas a formación

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 37

Economía

Marta Ramos MÁLAGA.

Con la mayoría de ciudades anda-luzas brillando ya por la inminen-te llegada de la Navidad, los comer-ciantes y principalmente las gran-des empresas comienzan a hacer su particular agosto. Tras varios años de crisis, con pocas ventas y escasa creación de empleo, este año las previsiones se antojan muy po-sitivas; se espera un importante au-mento que repercutirá en el mer-cado laboral.

Las Empresas de Trabajo Tem-poral (ETT) ya han comenzado a lanzar sus previsiones, la más lla-mativa es la de la multinacional Adecco, que asegura que de los más de 950.000 contratos que se crea-rán entre noviembre y enero en to-da España unos 104.000 se firma-rán en Andalucía.

Esto supone un crecimiento in-teranual del 18 por ciento y sitúa a esta comunidad autónoma como la cuarta donde se creará más empleo, superada solamente por Cataluña, Valencia y Madrid. Randstad, el otro gigante del empleo temporal, pre-vé unos 36.000 empleos en la re-gión en la temporada navideña.

30.000 contratos en Sevilla Según las previsiones de Adecco, por provincias, Sevilla será la que más contrataciones realice, más de 30.000, lo que la coloca como la quinta provincia con más contra-tos de todo el país. Además, es la provincia andaluza, junto a Mála-ga, donde más incremento se espe-ra con respecto a la campaña de 2015, concretamente un 25 por cien-to.

A continuación, serán Cádiz, con 27.845, con un crecimiento del 15 por ciento; Huelva, con 14.190, con incrementos que rondan el 10 por ciento; y Málaga, con 11.810 contra-tos, las que más empleo generen en la Comunidad. Por su parte, en Al-mería se esperan firmar 7.680 con-tratos, un 20 por ciento más que en 2015; en Granada, con 6.155, un 15 por ciento más; Córdoba superará la cifra de los 4.500, en concreto 4.510, un 15 por ciento más; y en Ja-én, donde se esperan firmar 1.610 contratos, un 10 por ciento más in-teranual.

El comercio, la hostelería, la lo-gística y el transporte son los sec-tores que impulsan la creación de empleo en la época navideña, al es-tar directamente relacionaos con el incremento del consumo y el turis-mo que se registra en estas fechas en la región.

Los sindicatos son menos positi-

Alumbrado navideño en una calle andaluza. ALEX ZEA

La campaña navideña genera 100.000 empleos en AndalucíaLos sindicatos lamentan que sean trabajos “temporales y de poca calidad”

hincapié en la importancia de dis-tinguir entre el número de contra-tos que se firman estos días y la can-tidad de puestos de trabajo que en realidad se crean, ya que, según sus palabras, muchas empresas van su-pliendo puestos de trabajo fijo con contratos que se van encadenando de manera “fraudulenta”.

Para Muñoz, esta situación se de-be a que las empresas andaluzas “tienen una mentalidad muy anti-gua, quieren recortar costes y ten-drían que reducir otros gastos que no sean los derechos laborales”.

Las ETT frente al SAE Las previsiones de las Empresas de Trabajo Temporal (ETT) distan mu-cho con los datos ofrecidos por el Servicio Andaluz de Empleo (SAE), que en su página web muestra unas 1.300 ofertas de empleo en toda An-dalucía en las fechas previas al ini-cio de la campaña navideña.

¦Para CCOO esto es consecuen-cia directa de la reforma laboral puesta en marcha por el Gobierno central que, a su juicio, permitió que las agencias privadas de colocación con ánimo de lucro participaran de la oferta, la demanda y la interme-diación.

¦“Al final lo que se está haciendo es una desviación de lo público ha-cia lo privado; esas empresas están cogiendo el mercado de los servi-cios públicos, ofertan trabajadores a las empresas y cobran por eso,

mientras el SAE es gratuito y garan-tiza la igualdad de oportunidades de las personas que se registran”, ha manifestado la secretaria de em-pleo de CCOO, Nuria Muñoz.

¦ Muñoz ha reconocido que du-rante la crisis económica se han re-cortado mucho los recursos del SAE y ha puesto de manifiesto la nece-sidad de que recupere todos los ser-vicios con los que contaba antes de la recesión, porque este sistema, en sus palabras, es “un garante de de-recho y de igualdad”. La sindicalis-ta ha instado a las empresas a que confien en el SAE. El número de desempleados en Andalucía se si-túa en 918.547. En términos intera-nuales, el paro descendió en octu-bre en 89.393 personas, lo que re-presenta una bajada del 8,87 por ciento respecto al año anterior, aun-que subió en el mes de octubre en 7.671 personas, lo que supone un in-cremento del 0,84 por ciento.

vos y piden que se analice el tras-fondo de estos datos. Desde CCOO advierten que los contratos que se van a crear serán “de muy poca du-ración, con muy poca calidad, lle-gando incluso a crear pésimas con-diciones de salud laboral”.

La secretaria de empleo de CCOO Andalucía, Nuria López, ha expli-cado a elEconomista Andalucía que en épocas anteriores a la crisis eco-nómica había mayores salarios y empleos de mejor calidad, por lo que las familias podían consumir más; ahora se restringen los gastos accesorios y el consumo no es igual, lo que a su juicio influye en los em-pleos, que “tampoco son iguales ni en cantidad ni en calidad”.

“Las cifras son astronómicas, pe-ro nosotros pensamos que no van a ser tantos, porque hay un matiz de fondo y es que se crean contra-tos por día e incluso por horas”, ha asegurado la sindicalista, haciendo

El comercio, la hostelería, la logística y el transporte lideran la contratación

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LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA38

Economía

Agencias MADRID.

El ex primer ministro François Fi-llon obtuvo una clara ventaja con respecto a su rival Alain Juppé en los primeros resultados difundidos de la segunda vuelta de las prima-rias del centro-derecha francés.

Con el escrutinio de 2.121 cen-tros electorales de los más de 10.000 habilitados para la votación, Fillon obtenía un 69,5 por ciento de los votos, mientras que Juppé se hacía con el 30,5 por ciento.

La Alta Autoridad de las Prima-rias -comité independiente encar-gado de organizar la cita a la que concurren partidos del centro y la derecha- anunció que, a falta de ci-fras definitivas, la participación ha aumentado con respecto a la de la primera vuelta, cuando se supera-ron los cuatro millones de votos.

Pese a que el recuento era preli-minar, las manifestaciones de jú-bilo y euforia no se escondían en el cuartel general de Fillon, mientras que los portavoces oficiales de Juppé aceptaban públicamente su derrota. Fillon, primer ministro de 2007 a 2012 bajo la presidencia de Nicolas Sarkozy, partía como el gran

François Fillon votando ayer. EFE

François Fillon arrasa entre la derecha francesa para reconquistar el ElíseoLogra casi el 70 por ciento de los votos de los primeros colegios escrutados

miento firmado por 215 parlamen-tarios a favor de Fillon, en el que pidieron rebajar el tono y ponerse a la altura de las expectativas de los ciudadanos.

Los electores han decidido votar entre un programa muy liberal en lo económico y conservador en lo moral, el de Fillon, y otro más mo-derado, el de Juppé, que según su contrincante es insuficiente para transformar de forma profunda el país.

Fillon ya se había impuesto a Ni-colas Sarkozy en la carrera hacia el Elíseo. El antiguo presidente de la República admitió su derrota, anun-ció que en adelante apoyará al que fue su primer ministro y sugirió, con el rostro abrumado, que no vol-

verá a librar ninguna batalla polí-tica. Se despidió con un “hasta la vista”. Fillon, aupado por una ines-perada mayoría de casi el 45 por ciento de los votos en la primera vuelta de las primarias, ya hizo un discurso casi presidencial, como si estuviera a punto de entrar en el palacio del Elíseo. El otro finalista, Alain Juppé, sin embrago, prome-tió “mantener el combate”, pero con mínimas esperanzas.

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Ya se impuso en la primera vuelta con el 45% de los votos, eliminando a Nicolas Sarkozy

favorito según todas las encuestas, después de su claro triunfo en la primera vuelta, con más del 45 por ciento de los sufragios.

El voto estaba abierto a todos los

electores mayores de 18 años, a con-dición de pagar una contribución de dos euros y de firmar una carta de adhesión a los valores del cen-tro y la derecha.

La importancia de lo que está en juego hizo que esta última semana estuviera marcada por la tensión entre los dos finalistas, con acusa-ciones de juego sucio y un llama-

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 39

Economía

El primer ministro italiano, Matteo Renzi, ha anunciado que dimitirá en caso de que triunfen los contrarios a su reforma estrella. REUTERS

nen”, dijo el primer ministro, afir-mando que servirían tres meses pa-ra escribir una nueva ley electoral.

De momento, sin embargo, hay muy pocas alternativas a Renzi: el Movimiento antipartidos 5 estre-llas (M5S), que lidera las encuestas, no quiere negociar con el primer ministro ni con otros partidos tra-dicionales. Lo mismo vale para la xenófoba Liga Norte, así que el úni-co interlocutor posible es Silvio Ber-lusconi con su Forza Italia.

La incógnita más grande es có-mo formar un Gobierno temporal que pueda garantizar la aprobación

de los Presupuestos. Algunos ana-listas indican que una solución po-sible sería un Ejecutivo presidido por el actual ministro de Economía, Pier Carlo Padoan, y apoyado por el Partido Demócrata de Renzi y por Berlusconi. Mucho dependerá del Presidente de la República, que nombra al primer ministro tras con-sultar con los partidos.

Pero la postura de Renzi, en ca-so de derrota, podría convertirse en un factor más de inestabilidad, ya que, según indica la prensa transal-pina, el primer ministro dificulta-ría el nacimiento de otro Gobierno con tal de demostrar que, sin él, Ita-lia es ingobernable.

La gobernabilidad sigue siendo el principal tema de la última se-mana de la campaña electoral, en la que el primer ministro intentará convencer a los electores indecisos, sobre todo los del centroderecha, que miran favorablemente un re-forzamiento del Ejecutivo y quie-ren acabar con la inestabilidad po-lítica que siempre ha caracteriza-do la democracia transalpina.

Italia tiene un largo historial de gobiernos tambaleantes (el de Ren-zi es el 63 en 70 años de República) y, en muchos casos, los problemas surgieron por la falta de una mayo-ría sólida en una de las dos Cámaras.

Si falla la reforma, la ley electoral queda incompleta y el Parlamento, ingobernable

Giovanni Vegezzi MILÁN.

El referéndum del próximo 4 de di-ciembre no es el único problema para la estabilidad política de Ita-lia. En caso de derrota del primer ministro, Matteo Renzi, surgiría un asunto aún más grave: la imposibi-lidad de elecciones anticipadas. Ren-zi ha anunciado que dimitirá en ca-so de victoria del no a su reforma constitucional. Sin embargo, es ca-si imposible que el presidente de la República, Sergio Mattarella, llame a nuevas elecciones generales.

El problema es la ley electoral: la medida está pensada para ser com-plementaria a los cambios previs-tos por la reforma que recorta los poderes del Senado. Reforma cons-titucional y ley electoral son, según las intenciones del Gobierno, dos caras de la misma moneda, debido a que la ley electoral puede ser apro-

bada con un recorrido normal, mien-tras los cambios a la Constitución necesitan un recorrido especial, con un doble voto del Parlamento y un referéndum de confirmación.

Así que, los partidarios de Renzi se han centrado en la Cámara Ba-ja, la única que, según la reforma constitucional, tendría el poder de votar la confianza al Ejecutivo, mien-tras el Senado solo se pronunciaría sobre algunas materias (sobre to-do, en cuanto a política exterior y leyes constitucionales).

En el Congreso, el partido gana-dor de las elecciones tendría una mayoría clara, ya que la nueva ley introduce una segunda vuelta en-tre los dos partidos más votados, atribuyendo al ganador el 55 por ciento de los escaños. El problema es que el fracaso de la reforma cons-titucional dejaría la ley electoral in-completa, con un Parlamento ingo-

bernable: el Congreso se elegiría con las nuevas medidas que atribu-yen un gran número de escaños al partido de mayoría relativa, mien-tras para el Senado seguiría en vi-gor la ley anterior, que ya ha provo-cado problemas de estabilidad.

En fin, en caso de victoria del no, los principales partidos italianos tendrán que sentarse otra vez a la mesa de las negociaciones para po-nerse de acuerdo sobre cómo cam-biar la ley electoral. Una misión ca-si imposible, tras la dura campaña electoral del referéndum.

Renzi ha dejado claro que en ca-so de derrota no está disponible pa-ra presidir un Gobierno temporal. “En lo que me respecta, no forma-ré un Gobierno solo para permane-cer a flote. Es probable que me pi-dan que me quede, porque no hay alternativas, pero yo no me quedo para que me desgasten y condicio-

La caída de Renzi si se impone el ‘no’, otro foco de inestabilidad para ItaliaLa incógnita, cómo formar un Gobierno temporal que apruebe los Presupuestos

Berlusconi, en contra de la reforma

El ex primer ministro italiano Silvio Berlusconi pidió ayer el “no” en el referéndum del 4 de diciembre sobre la reforma constitucional y dijo estar dis-puesto a ser candidato en unas elecciones generales, cuya convocatoria exige. Ber-lusconi aseguró en una entre-vista con el diario “Il Mes-saggero” que se considera en condiciones físicas para pre-sentarse como candidato de la derecha tras la operación de corazón a la que se some-tió el pasado junio.

G. V. MILÁN.

Una victoria del no podría provo-car una crisis política en Italia. Pe-ro incluso un triunfo muy apreta-do del sí (lo mejor que Renzi pue-de esperar, ya que, según los últi-

mos sondeos, no ganaría con un margen muy amplio) causará pro-blemas políticos: el comité del no a la reforma ya ha anunciado recur-sos, en el caso de que el voto en el extranjero resulte decisivo para la victoria. Los opositores de la refor-ma constitucional –encabezados por el Movimiento antipartidos 5 Estrellas (M5S)– cuestionan la va-lidez del voto por correo, recordan-do las sospechas de fraudes ya le-ventadas en las últimas elecciones.

Mientras, el ministro de Exterio-res, Paolo Gentiloni, ha asegurado que no hay problemas para el voto de los italianos que viven al exte-rior, ya que “embajadas y consula-dos están aplicando la ley de ma-nera correcta e imparcial”, el pri-mer ministro ha renovado el desa-fío de un enfrentamiento a Beppe Grillo, el cómico líder del M5S, pa-ra un cara a cara televisivo.

Grillo, sin embargo, ha rechaza-do la propuesta atacando duramen-

te el frente del sí, definiendo como “serial killer, personas que quieren atentar contra la vida de nuestros hijos dentro de 20 años” a todos los políticos a favor de la reforma.

Según Renzi, el ataque se debe al caso de las firmas falsas del M5S en los comicios municipales de Paler-mo y Bologna, un escándalo que es-tá pasando factura al principal mo-vimiento de oposición transalpino, abanderado de las “manos limpias” y de la renovación de la política:

“Renzi tiene miedo y se comporta como una scrofa ferita (hembra de jabalí herida)”, contestó Grillo.

Los dos líderes ya se están pre-parando en caso de que, tras el fra-caso del referéndum, se celebren nuevas elecciones en 2017. Las en-cuestas dan tanto al PD de Renzi como al M5S de Grillo el 30 por ciento, mientras Silvio Berlusconi y su Forza Italia no llegan al 15 por ciento, el mismo nivel de la xenó-foba Liga Norte.

Los líderes transalpinos ya se preparan para eleccionesUn apretado triunfo del ‘sí’ tampoco garantiza la estabilidad política

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA40

Economía

tas fuentes comunitarias a elEco-nomista. El veterano político euro-peo jugó un papel clave en el per-dón de la multa a España el pasado verano, y en evitar la suspensión de parte de sus fondos europeos este mes.

Más inversión La Comisión también quiere pro-vocar una mayor participación de España en el plan de inversión lan-zado el pasado año, el llamado plan Juncker. “España ha hecho bastan-te, pero se puede hacer más”, co-mentaron personas cercanas al pre-sidente. El paquete espera movili-zar al menos 315.000 millones de euros usando un sistema de garan-tías respaldado por fondos euro-peos. En un primer momento, las otras grandes economías europeas (Italia, Francia, Alemania y Reino Unido), sacaron más partido al plan. Pero según fuentes del BEI, la pre-sentación de proyectos desde Es-paña se ha acelerado en los últimos meses, lo que ayudará a que nues-tro país recorte el terreno perdido inicialmente.

Juncker también espera discutir con Rajoy el tema de las intercone-

xiones energéticas. El líder del PP convenció a sus socios europeos pa-ra aumentar el objetivo de las in-terconexiones energéticas en la UE. Para certificar esta alianza y termi-

nar con el aislamiento energético peninsular, Rajoy acogió una cum-bre con el entonces primer minis-tro portugués, Pedro Pasos Coelho, el presidente francés, Francois Ho-

Jorge Valero BRUSELAS.

Europa se ha convertido en punto de referencia imprescindible en el arranque del nuevo Gobierno, que ultima a contrarreloj unos nuevos presupuestos para 2017 que pasen por el aro de la Comisión Europea. La finalización de estos presupues-tos formará parte de las conversa-ciones que mantendrá el presiden-te de la Comisión Europea, Jean-Claude Juncker, cuando visite nues-tro país este jueves.

El luxemburgués, que fue presi-dente del Eurogrupo durante dos décadas, se reunirá con el Rey Fe-lipe VI por la mañana. Por la tarde se encontrará con el presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, y a con-tinuación con la presidenta del Con-greso de los Diputados, Ana Pastor. Más allá de recordar el esfuerzo fis-cal que tiene que realizar España en las nuevas cuentas para 2017 (al-go más de 5.000 millones de euros) Juncker no tiene intención de en-trar en detalles de política fiscal o económica del nuevo Ejecutivo. “Es-to es un tema que se lo dejamos al comisario de Asuntos Económicos, Pierre Moscovici”, comentaron al-

Juncker, presidente de la Comisión Europea, y Marinao Rajoy. FERNANDO VILLAR

Juncker pedirá más inversión privada y aplicar el ajuste en su visita a España Se reunirá este jueves con el Rey y con Rajoy, y no espera discutir sobre Cataluña

llande, y el propio Juncker en mar-zo de 2015.

Sin embargo, las mismas fuentes comunitarias descartaron que va-ya a tratar durante la visita el espi-noso tema de Cataluña. Resolver la cuestión catalana se ha convertido en una de las prioridades del nue-vo Ejecutivo del PP. Para el Gobier-no catalán, el objetivo es conseguir la independencia sin abandonar la UE. Sin embargo, desde la Comi-sión y otras capitales europeas el portazo siempre ha sido claro y el mensaje rotundo: Cataluña se ten-dría que poner a la fila en un pro-ceso de adhesión de final incierto. Juncker estaba esperando a la for-

mación de Gobierno para realizar la visita, la tercera desde que está al frente de la Comisión.

Según cuentan desde su equipo, llega también como un gesto de agra-decimiento hacia Rajoy por los gui-ños proeuropeos que ha lanzado con los nombramientos. En un mo-mento de críticas contra Bruselas y progreso de fuerzas antieuropeas, Juncker aprecia la llegada de Al-fonso Dastis, ministro de Exterio-res, tras haber sido el embajador es-pañol ante la UE.

El presidente de la Comisión aplaude los nombramientos para Exteriores y Economía de Rajoy

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28 de noviembre de 2016 | NNº 25

AndalucíaAndalucía

EL COMERCIO ELECTRÓNICO CRECE UN 15% EN 2016 Y MUEVE YA 200 MILLONESSectores relacionados con el Turismo, como hostelería, transportes y alojamientos, lideran el cambio | P6

Sando mira al futuro tras refinanciar su deuda | P24

La Navidad genera unos 100.000 empleos temporales

en la región | P18

Ana Alonso Presidenta de la Fame y tesorera de la CEA

“A las empresarias nos cuesta más acceder a préstamos” | P10

El comercio electrónico crece un 15% en 2016 y mueve ya 200 millones

Entrevista a Ana Alonso, presidenta de la Fame y tesorera de la CEA

La Navidad genera unos 100.000 empleos temporales en la región

Sando mira al futuro tras refinanciar su deuda

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 41

Economía

Laura Cruz BERLÍN.

La repetición de la segunda vuelta de las elecciones austriacas se ce-lebrará el próximo domingo 4 de diciembre, tras la anulación de las que tuvieron lugar el 22 de mayo y por las que resultó vencedor el can-didato del partido Verde, Alexan-der Van der Bellen. En uno de los comicios más ajustados de los últi-mos tiempos, el representante del partido ecologista se impuso al Par-tido de la libertad de Austria (FPÖ), de carácter populista y ultranacio-nalista, por 30.863 sufragios perte-necientes al voto por correo. El re-sultado no contentó al FPÖ, que de-nunció ante el Tribunal Constitu-cional irregularidades en el recuento y se salió con la suya al fallar este tribunal a favor de una repetición electoral parcial. La votación será una contienda entre el ecologista Van der Bellen y el ultranacionalis-ta Norbert Hofer.

Actualmente, Austria estaba go-bernada por una Gran Coalición de conservadores y socialdemócratas, al estilo del Gobierno alemán, pero capitaneada por estos últimos. Su canciller hasta 2016 ha sido el so-cialdemócrata Werner Faymann. En los últimos meses protagonizó

Temor a los populistas en la segunda vuelta de las elecciones austriacasLos comicios del 4 de diciembre serán una pugna entre Verdes y Ultranacionalistas

bido a que hubo solicitudes de vo-to postal realizadas con pasaportes falsos y algunos votos no se recon-taron al día siguiente de las votacio-nes, como marca la ley, sino el mis-mo día que se emitieron.

Los perfiles de ambos líderes son muy diferentes. Alexander Van der Ballen es un economista y profesor universitario de 72 años, que con-curre a las elecciones auspiciado por el Partido Verde, pero como in-dependiente. Por su parte, Norbert Hofer, técnico aéreo de 45 años, se dedica a la política y lleva más de 20 años militando en el FPÖ.

Al comienzo del programa polí-tico del FPÖ, se lee “Austria prime-ro”. Después, un alegato a favor del proteccionismo, limitación de fron-teras y refuerzo de la seguridad en pos de la defensa de las “tradicio-nes”. Es un discurso idéntico al de otros populismos derechistas euro-peos, tanto del Frente Nacional de Marine Le Pen en Francia, como de AfD en Alemania. El propio Hofer declaró recientemente que invita-ría a una cumbre internacional a Donald Trump y Vladimir Putin.

Las elecciones de Austria marca-rán el inicio de esta nueva ola po-pulista, en la que los pactos de go-bierno serán imprescindibles.

muchas tensiones diplomáticas con Merkel, debido a la acogida de re-fugiados, pues no quería que Aus-tria fuese “la sala de espera de Ale-mania”, llegó a decir. Faymann pre-sentó su dimisión pocos días des-pués de la primera vuelta de las elecciones, pues los populistas del

FPÖ obtuvieron una contundente victoria con el 35 por ciento de las papeletas y su partido tan sólo con-siguió el 11,3 por ciento. Tras un pe-riodo de interinidad del conserva-dor Reinhold Mitterlehner, es ac-tualmente Christian Kern quien os-tenta la cancillería hasta la nueva cita electoral. Las elecciones en Aus-tria son, como en Francia, presiden-ciales. Esto quiere decir que hay una primera vuelta y que el corte sólo lo pasan los dos partidos más votados, que en este caso fueron los de Hofer y Van der Bellen. Son es-tos partidos los que se baten en la segunda vuelta. Debido a la repeti-ción únicamente de esta segunda ronda, las opciones de los líderes conservadores y socialdemócratas quedan descartadas.

Las encuestas han dado hasta aho-ra la victoria a la derecha populis-ta, aunque el último sondeo reali-zado el 18 de noviembre le otorga una ligera ventaja del 51 por cien-to al ecologista Van der Bellen. A las urnas están llamados 6.400.000 austríacos, que tendrán en sus ma-nos el destino de Viena durante los próximos cinco años. También se deberán superar los problemas con el voto por correo, puesto que la anulación electoral se produjo de-

Cheque de 100 euros para los pensionistas

Se trata de la nueva medida impulsada por el Ejecutivo sa-liente de la Gran Coalición austriaca para reactivar el consumo en el periodo de Na-vidad. A los beneficiarios se les abonará un único pago de 100 euros el 1 de diciembre, tres días antes de la repeti-ción de la segunda vuelta de las elecciones presidenciales. La intencionalidad de este cheque-regalo, según el Go-bierno, es “el incremento del poder adquisitivo en estas fe-chas y tratar de estimular un poco el consumo”.

Cajón desastre Napi

Periodista

Análisis

Laura Cruz

Austria, la ficha de dominó de los nuevos populismos

Esta nueva cita electoral supon-drá un punto de inflexión sobre los valores democráticos ante-riormente conocidos en Europa, pues se introducirán en el siste-ma gobernativo partidos cuyas principales premisas son la se-gregación racial o religiosa en fa-vor del chauvinismo. Con un dis-curso que excluye a los no nacio-nales, votar verde es la última esperanza del pueblo austriaco si quiere escapar de las garras del populismo. Son tiempos en los que se utiliza la austeridad como rédito político para conse-guir el enfrentamiento xenófobo.

Este populismo ya se extiende por todo el viejo continente, pero el caso del FPÖ (siglas de “Parti-do de la libertad de Austria”) es diferente al de Alternativa para Alemania (AfD), ya que este par-tido político tiene una dilatada trayectoria. Nació en 1956 tras la disolución de la “Asociación de Independientes”, de un conglo-merado de varias formaciones entre las que se encontraban an-tiguos nazi,s que no pudieron vo-tar después de la guerra por te-ner el derecho a voto suspendi-do, viejos nacionalistas y neo-nacionalistas.

Este amalgama fue el caldo de cultivo para el partido que hoy puede llegar a gobernar Austria. Es especialmente llamativo que el FPÖ cuide tan poco sus for-mas en cuanto a su relación con el nacionalsocialismo, puesto que hasta los años 80 la mayoría de sus presidentes habían perte-necido a las SS o participado di-rectamente en el movimiento nacionalsocialista.

Esta es, precisamente, una de las diferencias más notorias con AfD, quien no tiene en primera línea a ex-nazis reconocidos. El próximo 4 de diciembre Austria puede ser la ficha de dominó que empuje en cadena al resto de países europeos con elecciones a la vista. En los próximos meses le tocará el turno a Francia y Ale-mania, dos de los países donde el populismo es más fuerte hoy en día.

En este sentido, aunque la economía austriaca no es deter-minante para la eurozona, sí que lo es su posición geoestratégica en el corazón de Europa. Un co-razón en el cual parece que no queda espacio ya para la acogi-da.

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA42

Economía

Michael Ignatieff Profesor y ex-líder de la oposición en Canadá

REUTERS

Jorge Valero BRUSELAS.

Michael Ignatieff (Toronto, 1947) es una referencia en el mundo libe-ral-progresista. El ex profesor de Harvard, escritor, experto en Isaiah Berlin, y ahora rector de la Univer-sidad de Europa Central (Budapest), ilustra como pocos la irreconcilia-ble relación en la política entre el mundo de las ideas y la praxis. An-tiguo líder de la oposición en Cana-dá, tras ser elegido el candidato del Partido Liberal, registró el peor re-sultado en la historia de su forma-ción en las elecciones de 2011. Ni siquiera él retuvo su propio escaño. Su magnetismo todavía lo mantie-ne, aunque en ocasiones nade con-tracorriente en estos tiempos tur-bulentos. En una entrevista con elE-conomista tras participar en un even-to en la Comisión Europea, criticó a los que no aceptan la victoria de Donald Trump en EEUU.

¿Habrá consecuencias reales tras la victoria de Donald Trump, o es-tamos entrando en pánico dema-siado rápido? Creo que existe mucho pánico. Los liberales-progresistas en Occiden-te hemos pasado de pensar que la historia está de tu lado, del lado de la democracia liberal, las institu-ciones libres, la tolerancia y el mul-ticulturalismo, a de repente creer que la historia está contra nosotros. Y en esta línea Trump es el heral-do de una nueva historia que mar-cha en una dirección radicalmen-te diferente. No creo que ninguna de las dos historias sea cierta. Nos tenemos que calmar. Trump es un demagogo peligroso que divide a la gente, que incita hostilidad ra-cial. Esas cosas son terribles en po-lítica. Pero le resultará muy difícil gobernar con efectividad, porque no une a las personas.

El resultado puede ser aun peor… Mi preocupación es, de hecho, que ha prometido ilusiones a la gente que ha sufrido la globalización y la industrialización que, dado su es-tilo divisorio, incluso si quisiera, no puede realizar. Así que, dentro de cuatro años, tendremos más desi-lusión y un electorado aun más en-fadado y dividido.

Usted experimentó la dificultad de mantener la lealtad a las ideas y los principios al entrar en la arena política. ¿Estamos condenados a un retorno continuo del populis-mo? Tenemos que recordar que, antes

de Trump, tuvimos ocho años de Obama. Antes de eso, ocho de Bush. En España, existe una alternancia entre gobiernos socialistas y con-servadores. El péndulo oscila, lo que es una fuente tremenda de sa-lud para la democracia liberal. La democracia es básicamente un sis-tema en el que las elites pueden perder, pero en el que saben que si aguantan, pueden ganar la próxi-ma vez. Eso mantiene el sistema estable. El sistema político ameri-cano ha producido un resultado extremo, pero no creo que por eso el sistema esté roto. El tono de alar-ma es excesivo. Por eso no me gus-ta cuando progresistas como yo despreciamos a los votantes de

Trump, diciendo que son estúpi-dos o no sabían lo que estaban vo-tando, o son racistas. Creo que es terrible. Estas personas han toma-do decisiones políticas que no nos gustan. ¿Y que? Supéralo. Y esas personas que marchan por las ca-lles diciendo “Trump no es mi pre-sidente”, lo siento, pero así no es como funciona el sistema. Él es el presidente.

Hablando de élites, la UE empezó como un proyecto elitista, y hoy continua siéndolo seis décadas después. ¿Cree que este es el ori-gen de la crisis existencial que su-fre Europa? No creo que exista duda alguna so-

bre que la UE sea un proyecto eli-tista. El entusiasmo por Europa de-saparece tan pronto como abando-nas este edificio Berlaymont (sede centra de la Comisión Europea) y cruzas al bar de enfrente. Ése es el problema. Tenemos que crear una Europa que despierte un genuino afecto y apoyo. Pero también infra-valoramos el éxito de las ideas eu-ropeas sobre la libertad de movi-miento, y los valores que represen-ta. El problema es que las institu-ciones no están peleando para defender esos valores. Estamos le-vantando alambradas para mante-ner a la gente fuera. Tampoco nos alzamos cuando los valores euro-peos son hechos trizas por los pro-

“El tono de alarma tras la victoria de Donald Trump es excesivo”

pios miembros de la UE, como en Hungría y Polonia. Hasta que no hagamos eso, el apoyo hacia Euro-pa mermará. Tras la victoria de Trump, ¿cree que es posible ‘la tormenta perfecta’ el próximo año, con una victoria de Marine Le Pen, y un buen resulta-do de Geert Wilders en Holanda y AfD en Alemania? Todos estamos preocupados por la tormenta perfecta. Son escenarios de catástrofe y desastre. Pero creo que implica descuidar a la gente. Los ciudadanos de Francia y Ale-mania son electores muy sofistica-dos que conocen las constitucio-nes de sus países, y no elegirán a candidatos que amenazan el mis-mísimo orden constitucional de sus países. Marine Le Pen no es una candidata normal. Quiere hacer co-sas que son inconstitucionales, ile-gales o simplemente equivocadas. Parece una candidata normal pe-ro, en las elecciones, mostrará que está fuera de las normas mínimas de la democracia, como por ejem-plo con sus planes para expulsar a gente. Lo mismo sucede con AfD. No soy superoptimista. El Brexit sucedió, tenemos a Trump. Pero creo que tenemos que controlar nuestras emociones y recordar que los ciudadanos europeos tienen más lealtad hacia sus instituciones de lo que suponemos.

El péndulo oscila: “En España existe una alternancia entre gobiernos. Eso es salud para la democracia liberal”

Proyecto elitista: “Tenemos que crear una Europa que despierte un genuino afecto y apoyo”

Tormenta perfecta: “En Francia y Alemania conocen sus constituciones y no votarán a quien las incumpla”

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016

EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 43

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

China está demostrando muchísi-ma vitalidad y un enorme lideraz-go en estos momentos de incerti-dumbre. Ya en 2013 el presidente Xi Jinping había propuesto la Ini-ciativa de la Franja Económica de la Ruta de la Seda y la Ruta de la Se-da Marítima del Siglo XXI. La ini-ciativa es parte de los esfuerzos pa-ra proporcionar bienes y cumplir sus responsabilidades globales.

Ahora el Gobierno chino ha di-vulgado una especie de hoja de ru-ta de sus relaciones con Latinoa-mérica y el Caribe. El gigante asiá-tico subraya su intención de crear “nuevas” relaciones con toda la re-gión. Con ello, Pekín rediseña su es-trategia política, económica y co-mercial. Ello ocurre cuando con-cluye la tercera gira por la región de Xi. El presidente había estado antes en el continente en cumbres como las de Cepal, la de los Brics y visitas a Cuba, Venezuela, Brasil y Argentina, con quienes tiene inter-cambios de gran envergadura.

En el exhaustivo documento po-lítico –continuación de uno elabo-rado en 2008– se afirma el compro-miso de la segunda economía mun-dial con “la construcción de una nueva relación basada en la since-ridad y la confianza mutua en el

campo político; las ganancias recí-procas en el campo económico; la cooperación cultural; y la coordi-nación en asuntos internacionales”.

Se incide en la necesidad de pro-mover el comercio de productos y bienes especializados en consonan-cia con las demandas latinoameri-canas de desviar el foco de las ma-terias primas. En contra de los que afirman que solo le interesan los re-cursos naturales, China hoy está impulsando tanto la cooperación

financiera como la inversión en nu-merosos sectores. Esto es así por-que China encuentra en la región no solo riqueza natural, sino creci-miento y potencial de desarrollo.

En este sentido, se habla de im-pulsar la inversión en el sector in-dustrial y reforzar la cooperación en energía, agricultura, ciencia y tecnología. En el ámbito financie-ro se citan préstamos especiales pa-ra la construcción de infraestruc-tura.

Y, sobre todo, se destaca el inte-rés chino para sacar adelante alian-zas y acuerdos de libre comercio con países del Pacífico. Un “nuevo nivel” entre ambas partes que ase-gura, “no van dirigidas o excluyen a ninguna tercera parte”, en alusión indirecta a EEUU, cuyo presiden-te electo, Donald Trump, ha anun-ciado que sacará a su país del Acuer-do Transpacífico. El TPP, que mar-ginaba a China, incluye doce nacio-nes de la cuenca pacífica.

EEUU ha pasado de ser la salida natural de las exportaciones a ser un mercado secundario para los países latinoamericanos. Con ex-cepción del caso de México, Pekín está desplazando a Washington en América Latina.

Se trata de un modelo de coope-ración que iría más en línea con lo solicitado por los países latinoame-ricanos. Hay que tener en cuenta que China es para la mayoría de ellos el primer o segundo socio co-mercial. Se dedica atención igual-mente a aspectos de las relaciones culturales con la expansión de los Institutos Confucio y las judiciales, que incluyen extradiciones y ciber-seguridad.

Se apuesta, además, por incre-mentar la coordinación entre Chi-na y Latinoamérica/Caribe en asun-tos internacionales, en el marco de

China toma el relevo en América Latina tras el repliegue de EEUUPekín contempla una alianza con el Pacífico ante la negativa de Trump al TPP

Nuevo impulso a las relaciones entre Perú y el gigante asiáticoTras la visita de Xi Jinping a Lima y la anterior de Pedro Pablo Kuc-zynski a China – en el primer via-je internacional de su mandato – ambos gobiernos firmaron 18 acuerdos. Las relaciones entre China y Perú en el ámbito del co-mercio e inversiones están con-centradas principalmente en el sector minero. Cobre, hierro, oro y otros materiales han constitui-do un 60 por ciento del total de las exportaciones peruanas. En total, se estima que a las empre-sas chinas corresponde una ter-cera parte de la cartera total de

inversiones mineras del país. Asimismo, las compañías chinas también tienen una importante presencia en el sector de hidro-carburos y de la pesca. Las rela-ciones bilaterales entre China y Perú empezaron a intensificarse a partir de 2004, cuando Perú otorgó el estatus de economía de mercado a China. En 2008, ambos países establecieron una “colaboración estratégica”, que llevó a la firma del Tratado de Libre comercio en 2009. Ya en 2011, China reemplazó a EEUU como socio comercial principal.

El presidente de China, Xi Jinping, fortalece el papel del gigante asiático en su gira por América Latina. En la imagen, junto a la presidenta chilena, Michelle Bachelet. REUTERS

la ONU y otros organismos y en la lucha contra el cambio climático, promoviendo la implementación del acuerdo de París.

En esta ocasión Xi ha visitado Ecuador, Perú y Chile. Pese a los avances sigue habiendo aspectos problemáticos. En algunos países latinoamericanos –es el caso, por ejemplo, de Ecuador– se cuestiona el alto nivel de endeudamiento con la potencia mundial y tasas de in-terés contratadas. En Perú asistió a la XXIV Reunión de Líderes de Economías del Foro de Coopera-ción Económica Asia-Pacífico (APEC), llevada a cabo en Lima. Allí y ante la aparente retirada norte-americana del TPP, Pekín no ha tar-dado en postularse como impulsor de propuestas alternativas.

Xi ha anunciado la creación del Área de Libre Comercio entre los países de Asia/Pacífico denomina-do RCEP (Regional Comprehensi-ve Economic Partnership). Perú ha sido el primer país latinoamerica-no que ha solicitado su adhesión a la iniciativa. En Chile, se profundi-zaron las relaciones: Chile fue el primer país sudamericano en reco-nocer el estatus completo de eco-nomía de mercado de China y fir-mar un tratado de libre comercio.

En su vuelo de regreso, Xi hizo una escala en Canarias. Con la vi-cepresidenta Soraya Sáenza de San-tamaría analizó la posibilidad de abordar proyectos en común en América Latina. Campos propicios para la colaboración por la expe-riencia de las empresas españolas son el turismo, las energías renova-bles y la gestión del agua.

@mssipmann Analista de relaciones internacionales

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA44

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Normas & Tributos

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 45

La Justicia avala que solo parte de la plantilla reciba los ‘bonus’

Ignacio Faes MADRID.

El Tribunal Superior de Justicia de Madrid rechaza que se produzca una discriminación cuando solo se paga a unos trabajadores bonus, sin que los reciban todos los emplea-dos del colectivo. La sentencia, de 14 de septiembre de 2016, permite que la dirección de la empresa en-tregue esta retribución al emplea-do que considere oportuno, a par-tir de una evaluación discrecional de los resultados del trabajador.

“El fallo aboga por una interpre-tación favorable al criterio de la dis-crecionalidad para reconocer el de-recho a obtener el bonus y ello aún cuando se haya venido percibien-do de manera recurrente en el pa-sado”, explica Alfredo Aspra, socio y responsable del departamento la-boral de Olleros Abogados. “Al tra-tarse de una evaluación personal y discrecional el hecho de que se con-cediera a otros empleados no supo-ne discriminación hacia los que no se le ha concedido porque las valo-raciones personales no están suje-tas a parámetros objetivos, son sub-jetivos y por su propia naturaleza individual, personal, no cabe equi-pararlas con otras que no pueden ser iguales”, añade Aspra.

Por otra parte, la sentencia del TSJ de Madrid niega que el bonus sea consolidable, genere derechos adquiridos o sea condición más be-neficiosa. En este sentido, aunque el trabajador lo reciba en años an-teriores, el fallo declina que sea ob-jeto de discriminación por parte de la misma empresa, pese a que hu-biera evaluado al empleado de ma-nera positiva en aquellos ejercicios anteriores. Así, desaprueba que se produzca ningún tipo de derecho adquirido, dado que entiende que esta retribución es siempre de du-ración anual no indefinida.

El magistrado Moreiras Caballe-ro, ponente de la sentencia, conclu-ye que el bonus se rige por los pac-tos entre las dos partes La necesi-dad de que el trabajador sea evalua-do de forma favorable por sus superiores puede ser una condición expresamente contenida en la nor-mativa de una empresa sobre la con-cesión de estos incentivos o pre-mios.

El asunto parte de la sentencia dictada por el Juzgado de lo Social 33 de Madrid, que condenó a una empresa a que, en concepto de bo-nus de 2014, abonase a la deman-dante la suma de 27.980 euros, así como 2.798 euros de interés por mo-

El TSJ de Madrid insiste en la “discrecionalidad” de estas retribuciones y rechaza que su uso sea discriminatorio

GETTY

ra. Sin embargo, ahora la Sala de lo Social del TSJ de Madrid revoca el pronunciamiento de instancia y de-sestima íntegramente la demanda planteada.

“Es plausible la resolución al no cuestionar que cuando los bonus se basan en parte en el desempeño in-dividual del trabajo y a la conside-ración subjetiva por parte de un su-perior, esta evaluación personal es discrecional y, por tanto, no se en-cuentra sometida a parámetros ob-jetivos que puedan ser corregidos en sede judicial”, explica Aspra.

INCENTIVOS DE LOS DIRECTIVOS

Xavier Gil Pecharromán MADRID.

Los programas de compliance, los códigos de conducta y los Acuer-dos Marco Internacionales (AMI) suscritos con sindicatos globales son los modelos de gestión impe-rantes en las relaciones laborales transnacionales, según los resul-tados de una encuesta lanzada por la Asociación de Directivos de Re-laciones laborales (Adirelab) a más de 100 profesionales del sector, sobre el futuro de la función de re-laciones laborales.

Las materias que según los ex-pertos requieren urgente reforma normativa en esta legislatura son, de una parte, el registro de jorna-da; la cesión ilegal y outsourcing y plataformas colaborativas. Mien-tras que por otra parte, están la dualidad entre fijos y temporales; los despidos colectivos y los gru-pos de empresas laborales, según el avance de un informe de Adi-relab sobre recursos humanos.

Carlos de la Torre –Baker & Mckenzie– y Juan Suanzes -Ars Outplacement-, en sus interven-ciones en el I Congreso Anual de la esta asociación compartieron un decálogo con los retos princi-pales de la función de relaciones laborales, que pasan por la reduc-ción de costes; la modernización de la interlocución sindical; digi-talización; diversidad generacio-nal; compliance laboral; globaliza-ción y cadenas de suministro; eco-nomía colaborativa; seguridad ju-rídica; retorno económico; e independencia de la función de los recursos humanos.

Juan Menéndez Valdés, direc-tor de la Agencia comunitaria Eu-

rofound, dijo que en Europa se constata una presencia cada vez mayor de empleo a tiempo parcial mientras la ratio entre empleo tem-poral y fijo permanece estable. En España la temporalidad ha des-cendido pero sigue claramente por encima de la media europea mientras que el tiempo parcial se mantiene por debajo. Asimismo, advirtió de una creciente segmen-tación y polarización del merca-do de trabajo en los países euro-peos, probablemente todavía el problema principal en España.

Joaquín Nieto, de la Organiza-ción Internacional del Trabajo (OIT), alertó de la existencia de una generación sin futuro a nivel mundial si no se crean 400 millo-

nes de empleos en los próximos 15 años y destacó que hay 200 mi-llones de desempleados en el mun-do de los cuales 71,5 millones son menores de 25 años.

Además, añadió que la cumbre de París modificará todo el siste-ma de producción mundial y con-llevará la desaparición de muchos sectores y la pérdida de millones de empleos por lo que se precisa-rá una transición justa hasta la consolidación de nuevos sectores que creen nuevos empleos.

El objetivo, según la OIT, debe de ser avanzar hacia el trabajo de-cente con derechos laborales, sa-lario digno y protección social tam-bién en las cadenas de suministro ya que un 50 por ciento de los tra-bajadores en el mundo carece de sistema de protección social.

El ‘compliance’ lidera ya los modelos de gestión en recursos humanos Registro de jornada, ‘outsourcing’ y cesión ilegal, a las principales demandas de reforma

Más de 150 juristas debaten sobre arbitraje internacionalI. F. MADRID.

Más de 150 profesionales del sec-tor jurídico analizaron la transpa-rencia del arbitraje internacional en el IV Congreso Jueces y Árbi-tros. El ministro de Justicia, Ra-fael Catalá, fue el encargado de clausurar la jornada junto con la presidenta de la Fundación Rafael del Pino, María del Pino. Partici-paron representantes judiciales

del Reino Unido, Portugal y Ale-mania, aportando una visión ex-tra nacional sobre la transparen-cia en el arbitraje, uno de los te-mas centrales de la jornada.

Los juristas debatieron también sobre la necesidad de establecer un entorno de seguridad jurídica a la resolución de conflictos em-presariales. Los ponentes anali-zaron sistemas más rápidos para resolver estos litigios.

Más información en www.eleconomista.es/ecoley@

El fallo apunta, en todo caso, que el criterio de asignación del bonus debe estar alineado con los princi-pios de compensación de la enti-dad, bajo los cuales los empleados con los niveles de puestos de direc-ción más altos percibirán mayor porcentaje de la cantidad total des-tinada al pago del bonus. De esta forma, se espera que todos los em-pleados con una evaluación alta o fuerte reciban esta retribución, sin que sea necesario que la perciban los que tengan una evaluación ca-lificada de buena. En ningún caso, lo recibirán los que tengan una eva-luación baja.

En este asunto, la percepción del bonus está supeditado al desempe-ño individual, en relación con la consecución de los objetivos.

El fallo establece que el pago de este incentivo se rige por los pactos entre las dos partes

Los directivos de relaciones laborales piden claridad en el tratamiento entre fijos y temporales

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Gestión Empresarial46 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es

Proyecciones de afiliación en la pyme española

elEconomistaFuente: Cepyme - Randstad Research.

%cto. (Izda.) Nivel (dcha.)

Micropyme (1 a 9 trabajadores)

2.700.000

2.800.000

2.900.000

3.000.000

3.100.000

3.200.000

3.300.000

3.400.000

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

2012 2013 2014 2015 I TRIM.2016

II TRIM.2016

III TRIM.2016

IV TRIM.2016

II TRIM.2017

PREVISIÓN

III TRIM.2017

IV TRIM.2017

I TRIM.2017

Pequeña (de 10 a 49)

2.700.000

2.800.000

2.900.000

3.000.000

3.100.000

3.200.000

3.300.000

3.400.000

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

2012 2013 2014 2015 I TRIM.2016

II TRIM.2016

III TRIM.2016

IV TRIM.2016

II TRIM.2017

PREVISIÓN

III TRIM.2017

IV TRIM.2017

I TRIM.2017

Mediana (de 50 a 249)

2.700.000

2.600.000

2.500.000

2.400.000

2.800.000

2.900.000

3.000.000

-6

-4

-2

0

2

4

6

2012 2013 2014 2015 I TRIM.2016

II TRIM.2016

III TRIM.2016

IV TRIM.2016

II TRIM.2017

PREVISIÓN

III TRIM.2017

IV TRIM.2017

I TRIM.2017

Sérvula Bueno MADRID.

Nadie duda del enorme peso que las pequeñas y medianas compañías tienen en el conjunto del tejido em-presarial español. Ello explica, por consiguiente, la contribución de es-te colectivo a la creación de empleo. Así, según el Boletín trimestral de empleo en las pymes elaborado por la Confederación Española de la Pe-queña y Mediana Empresa (Cepy-me) junto con Randstad Research, en 2017 las pymes crearán un total de 186.523 puestos de trabajo, con especial protagonismo de las mi-cropymes –92.385 empleos–, segui-das muy de cerca por las medianas –55.570– y las pequeñas empresas –38.568–.

Sin embargo, si se compara esta previsión con la que se estima para el conjunto del presente año –283.285 puestos de trabajo–, supone un des-censo del 65 por ciento, es decir, 96.762 empleos menos. “Si finaliza-remos 2016 en un crecimiento en el número de afiliados en torno al 3,1 por ciento, en el año 2017 el creci-miento interanual será del 2 por ciento”, explica el director de Eco-nomía e Innovación de Cepyme, Carlos Ruiz. “Son datos en línea con las proyecciones que están realizan-do otro tipo de instituciones y en concordancia también con el des-censo de la actividad económica”, añade.

Auge del sector de comidas Con respecto al comportamiento de las pequeñas y medianas empresas a lo largo de este año, el informe po-ne de manifiesto que entre septiem-bre de 2015 y el mismo mes de 2016 las pymes generaron un total de 322.020 nuevos empleos, el 70 por

ciento del total, siendo la pequeña empresa la que más contribuyó a ello, con 139.909 puestos. En este sentido, destaca sobre todo el cre-cimiento en el sector de comidas y bebidas, tanto en las compañías de uno a nueve empleados como en las de diez a 49, con un total de 45.924 trabajos. Por su parte, en el segmen-to de la mediana empresa, el comer-cio al por mayor e intermediarios del comercio se anotó la subida más elevada con 8.127 nuevos empleos.

No obstante, según el informe, du-rante el tercer trimestre de este año las tasas de crecimiento de empleo en pymes se han moderado, cobran-do especial protagonismo las gran-des compañías, que han aportado más de la mitad del crecimiento re-gistrado. El mayor peso relativo se ha concentrado en el sector de la sa-nidad –con 42.997 nuevos puestos de trabajo– y el comercio al por me-nor –con 18.123–.

El boletín, que se fundamenta en los datos de afiliaciones a la Seguri-dad Social excluyendo a autónomos, afiliados del sistema agrario, em-pleados del hogar y régimen del mar, tiene como objetivo “poner encima de la mesa un índice prescriptivo sobre qué perfiles se van a deman-dar y en qué sectores, y qué empleo se va a generar a medio plazo”, in-dica Luis Pérez, Director de Rela-ciones Institucionales de Randstad. Por su parte, Valentín Bote, el direc-tor de Randstad Research, señala que para atender correctamente las necesidades del mercado “es im-prescindible contar con informa-ción detallada de las tendencias la-borales, porque si no se tienen da-tos en este sentido se camina a cie-gas en el diseño de políticas activas de empleo”.

Las pymes españolas crearán 97.000 empleos menos durante el próximo añoDe los 186.523 puestos que van a generar en 2017, casi el 50% corresponde a las microempresas

Entre septiembre de 2015 y el mismo mes de este año, las pymes generaron el 70% del empleo total

eE MADRID.

La Unión Europea, a través de la Dirección General de Fondos Co-munitarios, eligió el pasado viernes el programa InnoCámaras, de la Cá-mara de Comercio de España, co-

mo una de las mejores prácticas de actuación cofinanciadas a través del Fondo Europeo de Desarrollo Re-gional (Feder).

La iniciativa está destinada a me-jorar la competitividad de las pe-queñas y medianas empresas de nuestro país a través de la innova-ción.

En este sentido, tal y como expli-có la asesora de fondos europeos de la Cámara de España, Carmen Ayllón, durante el acto anual de Po-

lítica Regional y Fondos Europeos en España, celebrado en Madrid, “la Cámara de Comercio de Espa-ña, consciente de la relevancia que tiene la innovación en el fortaleci-miento de la posición competitiva de las empresas y del potencial de la red de Cámaras de Comercio des-plegadas por todo el territorio es-pañol para activar y dinamizar el tejido empresarial, ha diseñado el programa InnoCámaras, con el fin de favorecer la adopción de la cul-

tura de la innovación entre las pe-queñas y medianas compañías”. De esta forma, desde su nacimiento en 2007 y hasta el año 2013, han par-ticipado un total de 6.755 pymes.

Perfil de los participantes Tal y como indican desde este or-ganismo, el perfil de los beneficia-dos es el de una empresa con bajo volumen de facturación –el 53 por ciento de ellas factura menos de 500.000 euros–, así como un redu-

cido número de empleados –el 47 por ciento cuenta con una planti-lla de entre dos y nueve trabajado-res–.

Por último, el proyecto cuenta con una tasa de cofinanciación de entre el 50 y el 80 por ciento –en función de la región–, procedente del Programa Operativo Feder. Du-rante el periodo comprendido en-tre los años 2007 y 2013, la ayuda Feder superó los 29 millones de eu-ros.

La UE reconoce al programa español ‘InnoCámaras’La iniciativa está liderada por la Cámara de Comercio de España

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 47

Gestión Empresarial

S. M. MADRID.

La Comunidad de Madrid y la Obra Social laCaixa han firmado recien-temente la renovación del acuerdo de colaboración que contempla el impulso de actuaciones sociales en

la Cañada Real Galiana en torno a la promoción de la convivencia ciu-dadana intercultural, la atención a la infancia en situación o riesgo de exclusión social y el fomento del empleo entre colectivos con difi-cultades. De esta forma, ambos or-ganismos han reforzado su com-promiso con tres programas de ac-ción social en este entorno: Caixa-Proinfancia, Proyecto de Intervención Comunitaria Intercultural e Incor-pora.

El convenio, que se aplicará a lo largo de 2016 y 2017, establece una inversión de 565.500 euros anua-les para el desarrollo de estos pro-gramas.

Los encargados de protagonizar esta firma fueron el consejero de Presidencia, Justicia y Portavoz del Gobierno de la Comunidad de Ma-drid, Ángel Garrido, y el director corporativo del Área Social de la Fundación Bancaria laCaixa, Marc Simón.

Comunidad de Madrid y ‘laCaixa’ refuerzan su colaboraciónRenuevan su impulso a acciones sociales en la Cañada Real Galiana

El nacimiento de compañías supera a los cierres en 70.278 unidadesEl sector científico y técnico lidera estos buenos resultados

eE MADRID.

El número de empresas activas en nuestro país durante 2014 cre-ció en un 0,4 por ciento con res-pecto al ejercicio de 2013, según datos del Instituto Nacional de Estadística (INE). Asimismo, en 2014 la cantidad de empresas que se crearon fue superior al de las muertes, en 70.278 unidades. Así, la tasa de nacimientos de empre-sas se situó en el 10,1 por ciento, mientras que la de muertes fue del 8,1 por ciento. Como resul-tado de estas cifras, tal y como ha indicado Estadística, la tasa de crecimiento neto fue del 2 por ciento.

Por sector de actividad, el cam-po científico y técnico, así como el ámbito administrativo de ofi-cina y de educación se alzaron

con el mejor saldo demográfico en 2014, mientras que la inves-tigación y el desarrollo ocupa-ron la peor posición.

Sobre el empleo, aproximada-mente el 97 por ciento de las em-presas que nacieron o murieron en el año 2014 tenían cuatro o menos asalariados. Por último, desde el INE destacan que en cuanto a las Comunidades Au-tónomas, Baleares, Andalucía y Murcia presentaron las mayores tasas de nacimientos en 2014 –aunque Andalucía también fue el territorio donde más muertes se registraron–.

ISTOCK

Natalia Rivas MADRID.

Las aplicaciones móviles han llega-do al ámbito empresarial para for-mar parte de la transformación que vivimos desde la llegada de Inter-net. Así, hace tiempo que las gran-des y medianas empresas empeza-ron a adquirir esta modificación en el modelo y estrategias y, ahora, las pequeñas compañías se suman al cambio debido al fácil acceso a es-te tipo de herramientas.

“Las aplicaciones transforman por completo las empresas al variar los procesos internos y externos”, cuenta el cofundador de la compa-ñía de desarrollo y consultoría mo-bile Pangea Reality, Guillem Cro-sas. En este sentido, las organiza-ciones apuestan por la incorpora-ción de aplicaciones debido a que “permiten un acceso 24 horas a in-formación, contenidos, compra y asistencia; simplifican procesos de gestión y seguimiento de clientes; abren un abanico de posibilidades en la atención y servicio postventa; aumentan la fidelidad del cliente y las ventas por recomendación; y, por último, potencian la marca y la empresa gana visibilidad”, asegura Beatriz Cobo, directora general de la compañía especializada en con-sultoría y desarrollo de aplicacio-nes móviles para empresas, Irradia. Así, “más del 80 por ciento de los proyectos desarrollados acaban sien-do aplicaciones para dispositivos móviles”, cuenta el director de la compañía de consultoría y desarro-llo de software ABAMobile, Alber-to Sánchez.

“Las empresas son plenamente conscientes de que deben estar en el móvil de sus clientes si quieren estar en continuo contacto con ellos, y esto hace que las apps de venta tengan cada vez más peso entre com-pañías que puede que no se hubie-ran planteado la venta directa has-

Las aplicaciones móviles mejoran la competitividad de la pequeña empresaLa mayoría de entidades valoran, en especial, el bajo coste de estas herramientas

ta ahora”, aseguran desde Pangea Reality. Así, “cuando una empresa apuesta por una app de gestión in-terna o de ventas, cambia por com-pleto el sistema de reporting y la in-formación que pasa a recibir de to-dos sus comerciales, lo que provo-

ca una alteración estructural en toda la organización”, añade Crosas. De la misma manera, Crosas cuenta que “cuando una compañía apues-ta por una aplicación para promo-cionarse o para vender, crea un nue-vo canal complementario a los tra-dicionales que le posiciona en pú-blicos más jóvenes y le abre un abanico enorme de posibilidades tecnológicas y de marketing”.

Sin embargo, “el problema es que las empresas tradicionales son más lentas y mucho menos flexibles a la hora de adaptar esa tecnología al modelo de negocio”, tal y como ase-gura Sánchez.

En España, según datos de Irra-dia, el uso de las apps supone ya el 89 por ciento del tiempo dedicado a los smartphones. Además, existen un total de 27,7 millones de usua-rios, que se descargan 3,8 millones de aplicaciones diariamente, volu-men que ha llevado a que las pe-queñas empresas se sumen a la transformación digital.

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En España, el uso de las ‘apps’ móviles supone el 89% del tiempo dedicado a los ‘smartphones’

Ángel Garrido y Marc Simón durante la firma del acuerdo. MÁXIMO GARCÍA

97

POR CIENTO Es el porcentaje de empresas que nacieron o murieron en 2014 con cuatro o menos asalariados

8437007260038

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“Durante los últimos años, las empresas valoran más perfiles como el de estadístico”Sérvula Bueno MADRID.

Hace más de 20 años que Nausica Trias, ingeniera industrial de pro-fesión, se incorporó a la consulto-ra AIS Group, y la hoy directora ge-neral adjunta mantiene el mismo esfuerzo por ayudar a las empresas que entonces. Fundada en el año 1987, la compañía está especializa-

da en dar soporte a las compañías en la toma de decisiones por me-dio de la modelización estadística (previsión) y matemática (optimi-zación). Presente en 15 países del mundo –con especial hincapié en Latinoamérica–, AIS Group traba-ja principalmente con el sector fi-nanciero en la gestión del riesgo de crédito.

¿Cómo se define la labor que lle-van a cabo desde el grupo? AIS es una consultora que se dedi-ca a ayudar a las empresas median-te el análisis de datos, la estadísti-ca, las matemáticas y lo que ahora llaman Big Data. Nuestro fundador provenía del sector de la banca, con-cretamente del riesgo del crédito y, en este ámbito, intentamos hacer

Directora general adjunta de AIS GroupNausica Trias muchas tareas de scoring –evaluar

automáticamente solicitudes de operaciones de crédito–, rating, etc. que impulsaron mucho nuestro cre-cimiento. El 80 por ciento de nues-tra facturación procede del sector bancario, sobre todo en lo relativo al riesgo de crédito pero también tenemos otras vías de negocio.

¿Cómo cuáles? En el sector financiero, estamos en la parte de riesgo de crédito, mar-keting –es decir, modelos cuantita-tivos de marketing, como la bús-queda de nuevos clientes–, planifi-cación y estrategia. También tene-mos la parte de regulación; en este sentido, este año se ha publicado la Circular 6/2016, que obliga a justi-ficar el por qué se deniega un cré-dito a una empresa o un autónomo. En cuanto al área de marketing, he-mos desarrollado una base de da-tos mediante bases de datos públi-cas y otras que hemos recopilado en el mercado, y que hemos junta-do estadísticamente. Así, hemos ob-tenido una explicación de cómo es la población española en cada pun-to del mapa. Esto nos permite eva-luar lanzamientos de productos o ayudar a una entidad financiera que quiera abrir una nueva sucursal. Por último, también trabajamos con el sector industrial e inmobiliario.

¿Qué supone para una empresa de este tipo los últimos avances en el campo de la estadística? Lo que hace dos años no se podía calcular con ciertos modelos esta-dísticos y matemáticos, ahora sí se puede porque la velocidad que tie-nen los ordenadores ha cambiado mucho y, además, antes no había tanta capacidad de almacenaje. La revolución del Big Data ha sido in-tensa porque todo lo que no se po-día hacer, ahora sí. De este modo, las empresas están recopilando in-

EE

formación de manera estructurada y utilizándola para sus procesos de negocio. En este sentido, hay un puesto detrás, el del estadístico, que antes no era tan apreciado pero que ahora se esta revalorizando mucho.

¿Les influye de algún modo el cam-bio que lleva experimentando el sector bancario en los últimos años? Sí. Al fin y al cabo, muchas de las fintech conceden créditos, por lo que tienen que analizar cada caso, al igual que hacen los bancos. En relación con lo anterior, ya hace años que estamos trabajando con algu-nas de ellas pero, evidentemente, no tienen el mismo tamaño que las entidades financieras y, por lo tan-to, tampoco tienen las mismas ne-cesidades. El sector bancario está sufriendo una gran transformación debido a la irrupción de lo digital y este sector que está surgiendo –fin-tech– les va a afectar, sobre todo más adelante, cuando empiecen a cre-cer de verdad.

Por último, ¿cuáles son los planes de futuro de AIS Group? AIS siempre ha tenido vocación de innovación y nuestro otro pilar es la internacionalización. De hecho, este año nos hemos instalado en Co-lombia.

Carrera: Titulada en Ingenie-ría Industrial por la Universi-dad Politécnica de Cataluña y MBA por Esade. Trayectoria: Comenzó su carrera en AIS Group como programadora en 1993. Tras ostentar distintos cargos, asumió en 2004 el de directo-ra general adjunta. Personal: Tiene dos hijos y le gusta ir al cine y a la montaña con ellos.

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Producción industrial Septiembre 2016 Tasa interanual 1,2%

PIB III Trimestre 2016

0,7%

IPC Octubre 2016

0,7%

Ventas minoristas Septiembre 2016 Tasa anual 3,2%

Interés legal del dinero 2015

3,5%

Paro EPA III Trimestre 2016

18,91%

Déficit Comercial Agosto 2016 En millones 10.996,3

Euribor 12 meses

-0,079

Euro / Dólar Dólares

1,0587

Petróleo Brent Dólares

47,24

Costes Laborales II Trimestre 2016

-0,1%

Oro Dólares por onza

1.178,40

EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

601años

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

A&G FONDOS SGIIC

A&G Tesor. 5,58 -0,04 0,29 € Mny Mk 33,88

Gbl Mngers Funds 7,08 -5,93 2,09 Alt - Long/Short Eq - G 20,24

ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC

Abante Asesores Gbl 14,63 3,01 5,33 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 79,26

Abante Blsa Absolut A 13,84 0,03 2,54 Alt - Fund of Funds - M 201,57

Abante Blsa 13,49 4,10 9,36 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 50,69

Abante Patrim Gbl A 16,44 2,12 3,30 Alt - Fund of Funds - M 30,61

Abante Rta 11,88 0,62 0,12 ★★ € Cautious Allocation 76,26

Abante Rentab Absolut A 11,11 -0,48 0,46 Alt - Fund of Funds - M 32,69

Abante Selección 12,96 2,13 4,24 ★★★ € Moderate Allocation - 187,22

Abante Tesor. 12,25 0,02 0,21 € Mny Mk 26,74

Abante Valor 12,55 0,20 1,31 ★★★ € Cautious Allocation - 87,42

Okavango Delta A 14,06 -12,03 0,09 ★★★ Spain Eq 72,72

ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS

ABN AMRO Total Rtrn Gbl Eq 678,32 -1,74 -0,63 ★★ € Flex Allocation - Gbl 81,48

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 208,86 -7,27 3,14 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.080,19

Alken S C Eurp R 177,53 -7,12 11,07 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 246,06

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB FCP I Eurp Eq A € Acc 14,28 -1,45 7,05 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 254,13

AB FCP I Eurozone Eq AX € 11,27 0,36 6,81 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 142,28

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz Emerg Eurp A € 269,30 13,42 -8,06 ★★★ Emerg Eurp Eq 128,43

Allianz € Bond AT € 16,06 1,32 3,68 ★★★ € Dvsifid Bond 726,49

Allianz GEM Eq High Div CT 85,95 17,76 4,56 Gbl Emerg Markets Eq 68,48

Allianz Gbl Agricult Trend 151,20 -4,31 6,85 ★★★ Sector Eq Agriculture 165,26

Allianz Gbl EcoTrends A € 98,38 1,00 2,45 ★ Sector Eq Ecology 124,40

Allianz Gbl Eq AT € 10,90 4,81 10,40 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 122,36

Allianz Gbl Sustainability 22,81 3,26 10,22 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 87,15

Allianz Pfandbrieffonds AT 144,84 1,30 2,61 ★★★ € Corporate Bond 226,72

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Allianz Emerg Markets Bond 55,00 8,70 1,62 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 442,44

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC Cartera Óptima Decidida B 124,79 -1,06 3,56 ★★★ € Moderate Allocation - 276,48 Cartera Optima Dinam B 153,92 2,39 8,57 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 219,23 Cartera Optima Flex B 122,63 -1,03 1,68 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 74,77 Cartera Optima Moder B 124,00 -0,78 1,76 ★★★ € Cautious Allocation - 1.007,84 Cartera Optima Prud B 111,07 -0,47 0,87 ★★ € Cautious Allocation - 2.064,74 Eurovalor Ahorro Dólar 135,45 2,42 7,57 $ Mny Mk 25,83 Eurovalor Ahorro € B 1.841,82 -0,31 0,38 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 556,93 Eurovalor Ahorro Top 2019 124,06 0,57 3,16 Fixed Term Bond 93,99 Eurovalor Asia 240,45 6,65 5,82 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 19,01 Eurovalor Blsa Española 310,91 -8,79 -0,24 ★★★★ Spain Eq 105,94 Eurovalor Blsa Eurp 60,99 -5,89 1,53 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 57,75 Eurovalor Blsa 275,61 -10,27 -1,46 ★★★ Spain Eq 87,58 Eurovalor Bonos Alto Rend 172,36 6,90 1,64 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 34,82 Eurovalor Bonos € LP 144,90 1,57 3,83 ★★★★ € Dvsifid Bond 125,78 Eurovalor Cons Dinam B 121,30 0,94 0,14 Alt - Long/Short Debt 327,00 Eurovalor Divdo Europ 139,06 -2,46 5,06 ★★★ Eurp Equity-Income 75,91 Eurovalor Estados Unidos 150,29 6,73 12,81 ★★ US Large-Cap Blend Eq 63,89 Eurovalor Europ 128,64 -7,17 2,55 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 36,12

Eurovalor Gar. Revalorizac 85,03 -1,91 1,32 Guaranteed Funds 69,86 Eurovalor Gar Acc III 156,71 0,49 0,68 Guaranteed Funds 341,11 Eurovalor Gar Energía 108,97 0,31 0,93 Guaranteed Funds 73,26 Eurovalor Gar Estrategia 132,88 -0,34 1,26 Guaranteed Funds 41,80 Eurovalor Gar Europ II 83,27 1,09 -0,70 Guaranteed Funds 109,27 Eurovalor Gar Extra Moda 108,36 -0,35 0,29 Guaranteed Funds 54,78 Eurovalor Mixto-15 92,59 -0,69 0,82 ★★★ € Cautious Allocation 331,72 Eurovalor Mixto-30 86,80 -1,91 0,26 ★★ € Cautious Allocation 98,18 Eurovalor Mixto-50 80,77 -3,43 -0,29 ★★ € Moderate Allocation 42,52 Eurovalor Mixto-70 3,42 -4,02 1,36 ★★ € Aggressive Allocation 58,72 Eurovalor Rta Fija Corto 95,00 0,43 1,37 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 161,00 Eurovalor Rta Fija 7,35 0,24 1,93 ★★ € Dvsifid Bond 86,22

Optima Rta Fija Flex 115,35 0,96 1,20 € Flex Bond 135,91

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate 18,45 4,33 3,35 Other Allocation 19,67

AMIRAL GESTION

Sextant Autour du Monde A 188,65 6,51 14,12 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 59,72

Sextant Grand Large A 427,14 9,25 11,76 ★★★★★ € Flex Allocation 962,00

Sextant PEA A 847,21 13,50 17,68 ★★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 290,35

Sextant PME A 177,90 18,09 17,98 France Small/Mid-Cap Eq 91,93

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,91 -2,03 0,25 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,21

AMUNDI

Amundi 3 M I - -0,03 0,18 € Mny Mk 17.837,97

Amundi 6 M I A/I 22.561,03 0,26 0,37 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 4.256,48

Amundi ABS C - 2,08 1,98 Other Bond 677,00

Amundi Cash Institutions S - -0,04 0,15 € Mny Mk 21.713,69

Amundi Crédit 1-3 € IC 30.248,39 1,87 1,10 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 131,55

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.163,06 -0,24 -0,21 Alt - Volatil 49,43

Amundi Gbl Macro 2 IC 3.308,46 -0,68 -0,12 Alt - Debt Arb 67,30

Amundi Rendement Plus IC 15.201,86 1,40 3,13 ★★★★ € Cautious Allocation 604,46

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi Estrategia Bonos 675,41 0,79 0,84 ★★ € Dvsifid Bond 15,15

Amundi Estrategia Gbl 1.019,52 0,28 2,21 ★★★★ € Cautious Allocation - 19,35

Amundi Fondtes LP 224,11 1,02 3,31 ★★★ € Gov Bond 17,31

ING Direct FN Cons 11,85 0,58 0,60 ★★ € Cautious Allocation - 235,72

ING Direct FN Dinam 13,16 3,45 3,63 ★★★★ € Cautious Allocation 197,46

ING Direct FN € Stoxx 50 11,74 -4,41 2,12 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 154,53

ING Direct FN Ibex 35 13,95 -6,36 -0,51 ★★★ Spain Eq 311,84

ING Direct FN Mod 12,32 1,53 2,21 ★★★ € Cautious Allocation 404,09

ING Direct FN S&P 500 13,48 11,62 16,57 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 217,34

ARQUIGEST SGIIC

Arquiuno 21,42 -1,20 0,53 ★★★ € Cautious Allocation 66,54

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

atl Capital Best Mngers Fl 11,81 -3,62 1,66 ★★ € Moderate Allocation - 27,64

atl Capital Cartera Dinam 10,32 -9,50 -1,49 ★★ € Flex Allocation 16,66

atl Capital Cartera Patrim 11,61 -2,74 0,56 ★★★ € Cautious Allocation 49,34

atl Capital Lqdez 12,07 -0,01 0,37 € Mny Mk 60,46

Espinosa Partners Inversio 12,53 -7,98 -0,11 ★★★★ € Flex Allocation 21,52

Fongrum/Valor 15,68 -1,54 2,50 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 26,60

AVIVA GESTIÓN SGIIC

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 25 de noviembre según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA2 2 Fondos

Fondos

Bankia Monetar € Deuda (I) 117,14 -0,63 -0,36 € Mny Mk 70,20 Bankia Rta Fija LP 17,08 -0,39 1,05 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 56,58 Bankia S & Mid Caps España 310,25 -1,33 3,76 ★★★★ Spain Eq 30,20 Bankia Soy Así Cauto 127,85 0,89 2,09 ★★★ € Cautious Allocation - 1.397,69 Bankia Soy Así Dinam 117,10 -0,71 3,35 ★★★ € Aggressive Allocation 66,16 Bankia Soy Así Flex 113,20 1,21 2,72 ★★★ € Moderate Allocation - 600,46 Liberty € Stock Mk 9,32 -5,57 0,84 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 15,68

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos € 861,94 -0,24 0,29 € Mny Mk 768,52 Bankinter Blsa España 1.161,56 -5,80 1,34 ★★★★ Spain Eq 222,29 Bankinter Cesta Consold Ga 806,42 -0,78 -3,70 Guaranteed Funds 19,24 Bankinter Diner 1 725,55 -0,40 -0,02 € Mny Mk 165,42 Bankinter Diner 2 892,95 -0,26 0,15 € Mny Mk 260,21 Bankinter Divdo Europ 1.295,10 -0,05 7,38 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 373,04 Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.390,06 5,40 13,16 ★★★ Sector Eq Tech 19,98 Bankinter España 2020 II G 1.001,20 0,76 1,31 Guaranteed Funds 35,93 Bankinter Eurobolsa Gar 1.632,19 -4,34 0,09 Guaranteed Funds 29,85 Bankinter Europ 2020 95,04 -3,58 0,26 Guaranteed Funds 15,06 Bankinter Europ 2021 Gar 163,17 -1,54 2,27 Guaranteed Funds 34,31 Bankinter Eurostoxx 2018 G 82,78 -4,82 0,79 Guaranteed Funds 17,61 Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.207,44 1,80 0,92 Guaranteed Funds 41,65 Bankinter Eurozona Gar 775,43 0,86 -0,90 Guaranteed Funds 39,08 Bankinter Fondo Monetar 1.786,92 -0,36 -0,33 € Mny Mk 23,60 Bankinter Futur Ibex 94,47 -6,53 -0,63 ★★★ Spain Eq 154,47 Bankinter G. Emp Españolas 651,67 -0,73 -0,74 Guaranteed Funds 22,13 Bankinter Gest Abierta 30,08 0,20 2,44 ★★★ € Dvsifid Bond 393,01 Bankinter Ibex 2024 Plus G 101,31 -0,94 2,09 Guaranteed Funds 17,73 Bankinter Ind América 973,88 8,67 8,76 ★★ US Large-Cap Blend Eq 94,32 Bankinter Ind Blsa Español 980,85 -3,21 0,74 Guaranteed Funds 23,32 Bankinter Indice España 20 79,64 0,26 0,42 Guaranteed Funds 27,14 Bankinter Ind Europ Gar 734,02 -1,05 -0,17 Guaranteed Funds 34,20 Bankinter Ind Europeo 50 564,09 -5,23 1,98 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 112,91 Bankinter Mercado Europeo 1.492,55 -4,49 0,25 Guaranteed Funds 22,36 Bankinter Mix Flex 1.072,03 -4,07 2,24 ★★★ € Moderate Allocation 125,90 Bankinter Mix Rta Fija 95,07 -1,78 2,45 ★★★★ € Cautious Allocation 309,19 Bankinter Multiselección 2 69,32 -0,86 1,48 ★★★ € Cautious Allocation - 73,31 Bankinter Multiselección D 951,79 -2,85 3,25 ★★★ € Moderate Allocation - 42,02 Bankinter Pequeñas Compañí 290,32 -6,84 4,57 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 40,73 Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,48 -0,40 1,70 Guaranteed Funds 29,76 Bankinter Rta Fija CP 1.037,94 0,03 1,37 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 946,06 Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.146,14 -0,03 2,29 Guaranteed Funds 18,90 Bankinter Rta Fija LP 1.338,60 0,20 3,20 ★★★★ € Dvsifid Bond 302,69 Bankinter Rta Fija Marfil 1.409,08 -0,83 1,51 Guaranteed Funds 21,47 Bankinter Rta Variable € 60,32 -10,14 -3,15 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 47,76 Bankinter RF Amatista Gar 68,62 -0,28 1,27 Guaranteed Funds 20,13 Bankinter RF Atlantis 2017 977,92 -0,29 1,64 Guaranteed Funds 81,26 Bankinter RF Coral Gar 1.059,00 0,23 1,69 Guaranteed Funds 19,40 Bankinter Sostenibilidad 106,54 2,03 8,85 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 72,05

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 238,78 0,37 0,89 ★★ € Dvsifid Bond 70,88

BL-Emerging Markets A 131,12 6,91 4,31 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 428,88

BL-Equities Dividend A 120,22 1,92 6,25 ★ Gbl Equity-Income 777,21

BL-Equities Eurp B 5.876,17 -5,13 5,65 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 711,85

BL-Equities Horizon B 992,94 2,59 8,92 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 53,59

BL-Fund Selection 50-100 B 168,93 -5,13 4,83 ★★★ € Aggressive Allocation 171,76

BL-Fund Selection Eq B 180,13 -2,95 6,63 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 88,14

BL-Global 30 A 670,29 0,28 3,37 ★★★ € Cautious Allocation - 259,72

BL-Global 50 A 904,82 -0,09 5,14 ★★★★ € Moderate Allocation - 508,56

BL-Global 75 A 1.440,09 0,27 7,35 ★★★★★ € Aggressive Allocation 518,94

BL-Global Bond A 303,77 1,73 1,86 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 124,65

BL-Global Eq B 763,61 1,47 9,11 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 394,66

BL-Global Flex € A 111,86 2,34 6,41 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.340,62

BL-Optinvest € B 124,57 -0,98 0,58 ★ € Cautious Allocation 80,30

BANSABADELL INVERSIÓN SGIIC

Inversabadell 10 Base 10,89 -0,26 1,24 ★★★ € Cautious Allocation - 279,47 Inversabadell 25 Base 11,29 0,09 1,86 ★★★ € Cautious Allocation - 481,85 Inversabadell 50 Base 9,31 1,03 3,62 € Moderate Allocation - 104,73 Inversabadell 70 Base 9,28 1,35 4,24 € Aggressive Allocation 44,20 Sabadell América Latina Bl 7,62 24,62 -5,85 ★ Latan Eq 19,04 Sabadell Asia Emergente Bl 11,20 7,57 5,69 ★ Asia ex Jpn Eq 48,79

Aviva CP B 13,81 -0,05 0,29 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 427,85

Aviva Fonvalor € B 15,05 4,11 7,84 ★★★★★ € Moderate Allocation 166,07

Aviva Rta Fija B 17,99 1,43 4,10 ★★★★★ € Dvsifid Bond 126,06

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lc 14,27 6,75 1,39 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 2.619,05

Aviva Investors Emerg Eurp 4,55 4,08 -0,58 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 22,05

Aviva Investors Eurp Corp 3,52 2,61 3,00 ★★ € Corporate Bond 48,31

Aviva Investors Eurp Eq B 8,38 -11,39 6,98 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 146,86

Aviva Investors Eurp Eq In 11,80 -4,40 3,36 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 71,88

Aviva Investors Eurp Rel E 11,79 -14,26 7,78 ★★ Prpty - Indirect Eurp 41,72

Aviva Investors Lg Trm Eur 92,33 3,92 10,10 ★★ € Bond - Long Term 30,15

Aviva Investors S/T Eurp B 14,28 -1,12 -0,23 ★ € Gov Bond - Sh Term 17,39

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds A-C € 57,93 1,77 4,09 ★★★★ € Dvsifid Bond 276,71

AXA WF € Credit Plus A-D € 11,97 3,50 3,02 ★★★★ € Corporate Bond 1.079,02

AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 116,45 12,89 -4,01 ★★★ Emerg Eurp Eq 23,81

AXA WF Frm Eurp Microcap A 185,51 -1,39 10,76 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 166,86

AXA WF Frm Eurp Opport A-C 61,96 -5,58 2,75 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 446,17

AXA WF Frm Eurp RealEst Se 183,63 -12,24 9,74 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 592,73

AXA WF Frm Eurp S C A-C € 139,86 -8,03 10,93 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 603,40

AXA WF Frm Glbl Real Est S 129,88 0,30 10,86 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 194,43

AXA WF Frm Human Capital A 127,09 -6,08 5,02 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 390,39

AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 70,15 19,94 -5,09 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 53,32

AXA WF Frm Italy A-C € 157,30 -23,45 -0,79 ★★★ Italy Eq 317,65

AXA WF Frm Talents Gbl A-C 374,93 3,10 11,73 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 134,63

AXA WF Glbl Flex 100 A-C € 70,51 7,45 4,46 ★★★ € Aggressive Allocation 48,38

AXA WF Glbl Flex 50 A-C € 66,42 5,40 3,04 ★★★ € Cautious Allocation - 114,47

AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 82,51 9,88 2,31 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 955,44

AXA WF Optimal Income A-C 174,31 -1,46 2,61 ★★★ € Flex Allocation 554,04

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi AD 301,98 -2,61 11,41 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 539,11

AXA Court Terme AC 2.417,38 -0,10 0,04 € Mny Mk - Sh Term 1.101,23

AXA Trésor Court Terme C 2.459,66 -0,22 -0,06 € Mny Mk - Sh Term 556,91

BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia 2018 € Stoxx II 110,83 - - Guaranteed Funds 63,66

Bankia 2018 EuroStoxx 128,10 -3,35 1,32 Guaranteed Funds 65,10 Bankia Banca Privada CP € 1.353,88 0,00 0,69 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 212,59 Bankia Banca Privada Selec 12,49 -0,66 3,34 ★★★★ € Aggressive Allocation 38,14 Bankia Blsa Española 787,29 -13,16 -5,24 ★★ Spain Eq 52,55 Bankia Blsa Mundial 99,48 -5,64 2,44 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 39,60 Bankia Blsa USA 6,49 - - US Large-Cap Blend Eq 33,18 Bankia Bonos CP (I) 1.686,86 -0,75 -0,24 ★★ € Ultra Short-Term Bond 164,03 Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,23 0,87 € Ultra Short-Term Bond 317,56 Bankia Bonos Duración Flex 11,47 -0,26 0,93 ★★ € Dvsifid Bond 39,16 Bankia Bonos Int 9,96 1,31 3,22 ★★ € Dvsifid Bond 27,93 Bankia Divdo España 15,64 -5,85 2,38 ★★★ Spain Eq 51,66 Bankia Divdo Europ 16,47 -15,25 -2,21 ★ Eurp Equity-Income 116,10 Bankia Dólar 8,53 2,27 7,49 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 23,62 Bankia Duración Flex 0-2 10,69 -0,10 1,24 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 695,60 Bankia Emerg 11,86 3,79 3,38 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 24,49 Bankia € Top Ideas 7,03 -4,03 0,60 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 30,17 Bankia Evolución Decidido 107,08 -1,95 4,03 Alt - Fund of Funds - M 22,61 Bankia Evolución Mod 108,57 -1,09 1,13 Alt - Fund of Funds - M 217,73 Bankia Evolución Prud 127,99 0,29 0,73 Alt - Fund of Funds - M 2.547,47 Bankia Fondtes CP 1.446,00 -0,59 -0,32 € Mny Mk 44,37 Bankia Fondtes LP 170,05 -0,05 0,86 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 68,01 Bankia Fonduxo 1.832,94 -7,87 3,45 ★★★★ € Moderate Allocation 338,63 Bankia Gar Blsa 3 8,65 -2,34 0,52 Guaranteed Funds 90,01 Bankia Gar Blsa 5 11,35 -0,45 -0,18 Guaranteed Funds 123,37 Bankia Gar Rentas 5 130,87 -1,00 1,00 Guaranteed Funds 151,23 Bankia Gar Rentas 6 9,46 -0,57 1,69 Guaranteed Funds 92,19 Bankia Gobiernos € LP 11,35 -0,34 2,62 ★★ € Gov Bond 37,40 Bankia Ind Eurostoxx 66,64 -4,97 2,07 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 16,23 Bankia Ind Ibex 132,58 -6,47 -0,84 ★★★ Spain Eq 37,23 Bankia Mix Rta Fija 15 11,62 -2,08 0,05 ★★★ € Cautious Allocation 386,18 Bankia Mix Rta Fija 30 10,63 -1,98 0,29 ★★★ € Cautious Allocation 79,03 Bankia Mix Rta Variable 50 14,49 -3,48 0,48 ★★★ € Moderate Allocation 22,36 Bankia Mix Rta Variable 75 6,58 -4,90 0,09 ★★ € Aggressive Allocation 16,34

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

3EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 Fondos 3

Fondos

BBVA Plan Rentas 2017 B 13,41 -0,51 1,95 Guaranteed Funds 64,00 BBVA Plan Rentas 2018 13,56 -0,69 1,80 Guaranteed Funds 103,90 BBVA Rend Europ 13,34 -3,69 2,45 Other 108,93 BBVA Rend Europ II 12,03 -3,11 2,64 Other 66,88 BBVA Rentab Europ Gar. II 8,81 -5,86 0,84 Guaranteed Funds 139,96 BBVA Retorno Absoluto 3,50 0,30 1,66 € Flex Allocation - Gbl 31,21 CX Borsa Espanya 42,94 -7,07 -1,53 ★★★ Spain Eq 42,37 CX Borsa Europ 8,14 -6,16 -0,50 ★ Eurp Flex-Cap Eq 38,30 CX Crec 58,06 7,50 7,22 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 75,27 CX Diner 7,46 -0,16 -0,20 € Mny Mk 101,77 CX Evoluciò Rendes 5 13,16 1,81 4,51 Fixed Term Bond 45,83 CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,83 1,11 4,70 Fixed Term Bond 18,15 CX Liquiditat 1.777,52 -0,17 0,01 ★★ € Ultra Short-Term Bond 187,00 CX Mixt Int 17,13 0,24 0,31 ★★ € Cautious Allocation - 24,89 CX Multiactiu 100 52,43 -3,11 0,39 € Aggressive Allocation 36,00 CX Multiactiu 30 32,41 0,16 0,43 ★★ € Cautious Allocation - 202,07 CX Patrim 7,24 -0,09 0,01 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 35,67 CX Propietat FII 3,29 -2,53 -14,38 Prpty - Direct Eurp 60,04 CX Renda Fixa Int 11,94 2,18 5,04 ★★ Gbl Bond - € Biased 15,95 Multiactivo Mix Rta Fija 770,19 -0,22 2,62 € Cautious Allocation - 25,99 Quality Inver Conserv 10,62 0,40 -0,97 ★★ € Cautious Allocation - 2.912,23 Quality Inver Decidida 10,55 -0,10 0,27 ★★ € Aggressive Allocation 535,34 Quality Inver Moder 11,35 -0,30 -0,27 ★★ € Moderate Allocation - 4.554,83

Quality Mejores Ideas 8,79 2,34 6,48 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 326,10

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 396,29 1,98 -2,60 Gbl Emerg Markets Eq - 38,66

Vitruvius Eurp Eq B € 263,34 -16,41 -0,95 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 72,29

BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

Belgravia Epsilon 2.384,08 1,98 11,74 ★★★★★ € Flex Allocation 142,89

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 179,02 5,69 6,57 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.358,85

Bestinver Blsa 53,31 1,76 2,74 ★★★★★ Spain Eq 278,54

Bestinver Int 38,50 6,39 7,27 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.224,98

Bestinver Mix 27,20 0,93 1,77 ★★★★ € Aggressive Allocation 36,34

Bestinver Mix Int 9,23 3,70 4,76 ★★★★★ € Aggressive Allocation 95,16

Bestinver Rta 11,94 -0,13 0,14 € Dvsifid Bond - Sh Ter 252,66

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

Beta Deuda Fondtes LP 16,77 -1,46 1,58 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 30,17

BNP Paribas Blsa Española 17,96 -4,68 0,55 ★★★★ Spain Eq 54,48

BNP Paribas Caap Dinam 10,98 -2,73 3,87 ★★★★ € Aggressive Allocation 28,29

BNP Paribas Caap Equilibra 16,13 -1,73 2,90 ★★★ € Moderate Allocation - 90,92

BNP Paribas Caap Mod 10,99 -0,65 1,74 ★★ € Cautious Allocation 78,41

BNP Paribas Dvsifid 10,49 -0,51 3,46 ★★★ € Moderate Allocation 32,04

BNP Paribas € 9,71 1,32 1,64 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 15,01

BNP Paribas Gbl Ass Alloca 10,91 -0,50 3,95 € Moderate Allocation 54,77

BNP Paribas Gbl Dinver 11,93 -0,53 4,07 ★★★ € Moderate Allocation - 31,05

BNP Paribas Mix Mod 11,12 0,57 3,10 ★★★★ € Cautious Allocation - 26,88

BNP Paribas Rta Fija 892,04 -0,23 0,13 € Dvsifid Bond 29,23

Segunda Generación Rta 8,54 0,39 2,24 ★★★ € Cautious Allocation - 73,08

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX BNP Paribas Quam Fund Low 121,07 -0,57 1,33 Alt - Fund of Funds - O 198,07 BNP Paribas Quam Fund Md V 119,98 -0,37 -0,19 ★★ € Cautious Allocation - 238,61 BNPP L1 Bond € Premium C C 145,00 -0,28 1,32 ★★ € Dvsifid Bond 124,92 BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.675,86 -1,25 4,89 ★★★ Gbl Bond 551,43 BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 194,25 1,18 2,31 ★★ € Moderate Allocation - 269,24 BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 200,66 0,76 2,56 ★★ € Aggressive Allocation 114,29 BNPP L1 Eq € C C 306,91 -6,61 2,20 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 393,34 BNPP L1 Eq Eurp C C 522,99 -6,27 0,98 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 760,84 BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.064,73 1,81 7,95 ★★ Netherlands Eq 389,24 BNPP L1 Safe Defensive W1 113,65 -1,85 -1,79 Capital Protected 71,62 BNPP L1 Safe Defensive W10 102,51 -1,50 -1,36 Capital Protected 65,25 BNPP L1 Safe Defensive W4 108,53 -0,86 -1,06 Capital Protected 48,81 BNPP L1 Safe Defensive W7 106,86 -1,49 -1,78 Capital Protected 61,18 BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 148,25 -5,78 -2,53 Capital Protected 66,15 BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 136,13 -5,69 -1,58 Capital Protected 19,92 BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 131,18 -0,91 -0,65 Capital Protected 15,23 BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 124,64 -1,18 -1,38 Capital Protected 19,36 BNPP L1 Safe Neutral W1 C 131,07 -3,77 -2,48 Capital Protected 67,08 BNPP L1 Safe Neutral W10 C 116,75 -4,26 -1,50 Capital Protected 62,11

Sabadell Bonos Emerg Base 15,90 7,12 10,65 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 61,62 Sabadell Bonos € Base 10,35 0,88 3,46 ★★★ € Dvsifid Bond 105,59 Sabadell Bonos Int Base 14,05 2,85 6,69 ★★★ Gbl Bond 17,81 Sabadell Dólar Fijo Base 16,56 3,29 10,38 ★★ $ Dvsifid Bond 158,81 Sabadell Emergente Mix. Fl 12,01 8,76 8,56 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 38,20 Sabadell España Blsa Base 9,12 -16,74 -4,49 ★★ Spain Eq 129,08 Sabadell España Divdo Base 14,67 -11,02 -1,75 ★★★ Spain Eq 68,13 Sabadell Estados Unidos Bl 12,81 8,42 14,60 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 138,71 Sabadell € Yld Base 19,37 7,12 4,04 ★★★★ € H Yld Bond 191,38 Sabadell Euroacción Base 13,85 -5,14 2,31 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 301,08 Sabadell Europ Blsa Base 3,91 -8,23 0,72 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 128,47 Sabadell Europ Emerg. Blsa 5,55 15,60 -10,04 ★ Emerg Eurp Eq 24,29 Sabadell Europ Valor Base 9,43 -7,64 0,85 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 143,39 Sabadell Fondtes LP 8,49 -0,15 0,58 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 110,91 Sabadell Gar Extra 14 12,22 -1,59 0,89 Guaranteed Funds 32,55 Sabadell Gar Extra 18 13,47 -1,22 1,24 Guaranteed Funds 445,85 Sabadell Gar Extra 20 11,04 -2,04 0,88 Guaranteed Funds 196,84 Sabadell Gar Extra 21 13,02 -1,75 0,90 Guaranteed Funds 196,80 Sabadell Gar Fija15 9,08 -0,40 1,47 Guaranteed Funds 109,74 Sabadell Intres € Base 9,45 -0,12 1,21 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 495,24 Sabadell Japón Blsa Base 2,32 2,38 6,92 ★ Jpn Large-Cap Eq 92,65 Sabadell Rend Base 9,33 0,08 0,90 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 3.542,56 Sabadell Rentas 8,90 6,22 1,69 € H Yld Bond 58,86 Sabadell RF Mixta España B 8,62 -2,90 -0,55 ★ € Cautious Allocation 28,69 Sabadell RV Mixta España B 9,96 -9,24 -2,59 ★★ € Moderate Allocation 15,94

Sabadell Urquijo Patrim Pr 10,15 -0,94 1,81 ★★★ € Flex Allocation 16,13

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 14,39 -5,00 2,82 ★★★ Convert Bond - Eurp 121,19

Barclays Eq € A € Acc 17,82 -7,70 5,55 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 184,95

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 16,14 5,28 9,06 ★★★ Ch Eq 44,64

Baring Gbl Leaders A € Inc 14,57 1,53 7,96 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 44,93

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BBVA Blsa Asia MF 22,54 5,89 6,56 ★★★ Asia ex Jpn Eq 15,78 BBVA Blsa Ch 11,27 -3,02 3,73 ★★★ Ch Eq 18,01 BBVA Blsa Desarrollo Soste 15,59 2,03 8,33 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 45,01 BBVA Blsa Emerg MF 11,87 8,99 4,39 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 38,67 BBVA Blsa € 7,24 -8,19 -0,49 ★ Eurozone Large-Cap Eq 82,91 BBVA Blsa Europ 70,50 -11,80 -2,51 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 247,35 BBVA Blsa 20,65 -11,90 -5,63 ★ Spain Eq 136,47 BBVA Blsa Ind € 7,87 -4,92 1,73 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 106,40 BBVA Blsa Ind 19,57 -6,86 -0,86 ★★★ Spain Eq 175,06 BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 4,92 -5,94 4,79 ★ Jpn Large-Cap Eq 25,63 BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 14,95 7,34 6,96 US Eq - Currency Hedged 19,90 BBVA Blsa Japón 5,84 5,60 9,41 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 20,03 BBVA Blsa Latam 1.208,24 24,55 -1,55 ★★★ Latan Eq 22,83 BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 13,94 9,39 15,60 ★★★ Sector Eq Tech 164,29 BBVA Blsa USA (Cubierto) 13,49 3,05 4,10 ★ US Large-Cap Blend Eq 271,43 BBVA Blsa USA 19,31 7,57 13,53 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 215,38 BBVA Bonos 2018 13,48 -0,16 2,47 Fixed Term Bond 88,92 BBVA Bonos Corpor LP 13,07 1,74 1,64 ★★ € Corporate Bond 208,33 BBVA Bonos CP Plus 15,98 -0,81 -0,04 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 46,28 BBVA Bonos Dólar CP 78,19 2,86 7,95 $ Mny Mk 283,79 BBVA Bonos Int Flex Eur 14,91 0,09 0,32 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 126,45 BBVA Bonos Int Flex 15,81 0,63 2,27 ★★★ Gbl Bond - € Biased 1.792,18 BBVA Bonos Plaz II 13,22 0,50 3,25 Fixed Term Bond 48,73 BBVA Bonos Plaz IV 1.145,74 0,33 4,11 Fixed Term Bond 57,36 BBVA Bonos Rentas II 13,90 -0,21 2,82 Fixed Term Bond 84,77 BBVA Bonos Rentas III 12,75 -0,19 2,36 Fixed Term Bond 110,85 BBVA Bonos Rentas IV 14,49 0,06 3,61 Fixed Term Bond 67,00 BBVA Bonos Rentas V 13,18 0,46 3,22 Fixed Term Bond 82,86 BBVA Crec Europ Diversif. 11,68 -6,30 -0,25 Guaranteed Funds 40,73 BBVA Crec Europ 12,43 -4,24 0,54 Guaranteed Funds 54,29 BBVA Diner Fondtes CP 1.462,70 -0,22 -0,19 ★★ € Ultra Short-Term Bond 123,00 BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,92 -1,13 0,57 Guaranteed Funds 125,06 BBVA Fon-Plazo 2018 13,15 -0,40 2,65 Guaranteed Funds 76,81 BBVA Gest Conserv 10,62 -1,78 -0,10 ★★ € Cautious Allocation 423,31 BBVA Gest Decidida 6,93 -0,94 3,18 ★★★ € Aggressive Allocation 87,10 BBVA Gest Moder 5,84 -0,51 2,36 ★★★ € Moderate Allocation - 191,44 BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,51 1,66 5,96 Guaranteed Funds 45,94 BBVA Plan Rentas 2016 E 12,50 -1,17 0,52 Guaranteed Funds 50,39

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA4 4 Fondos

Fondos

Caja Ingenieros Rta 12,89 -2,78 2,10 ★★★ € Aggressive Allocation 28,02 Fonengin ISR 12,39 0,46 2,52 ★★★ € Cautious Allocation - 112,62

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

Caja Laboral Blsa 17,90 -7,23 -2,10 ★★★ Spain Eq 22,78

Caja Laboral Blsa Gar IX 9,96 -0,96 3,98 Guaranteed Funds 35,41

Caja Laboral Blsa Gar VI 9,32 -3,63 0,90 Guaranteed Funds 20,86

Caja Laboral Blsa Gar XV 8,97 -0,03 4,52 Guaranteed Funds 30,89

Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,36 0,15 0,50 Guaranteed Funds 28,43

Caja Laboral Bolsas Eurp 7,02 -6,86 3,30 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 50,44

Caja Laboral Patrim 13,76 -3,19 -0,46 ★★ € Cautious Allocation 24,16

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,79 1,35 1,03 Guaranteed Funds 23,65

Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,55 0,60 0,59 Guaranteed Funds 16,52

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,58 1,39 1,32 Guaranteed Funds 38,54

Caja Laboral RF Gar IX 10,44 -0,69 1,06 Guaranteed Funds 56,87

Caja Laboral RF Gar V 10,70 -0,25 2,06 Guaranteed Funds 58,48

Caja Laboral RF Gar VIII 7,30 -0,67 0,81 Guaranteed Funds 16,63

Laboral Kutxa Avant 7,32 -0,46 1,46 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 57,94

Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,42 2,08 0,85 Guaranteed Funds 36,90

Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,73 0,35 0,33 Guaranteed Funds 116,02

Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,10 1,22 0,25 Guaranteed Funds 38,07

Laboral Kutxa Blsa Univers 6,64 -0,38 0,84 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,47

Laboral Kutxa Diner 1.167,93 -0,19 0,01 € Mny Mk 51,56

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,62 2,12 0,19 Guaranteed Funds 73,04

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,10 1,71 0,42 Guaranteed Funds 21,68

Laboral Kutxa RF Gar III 11,51 0,05 0,66 Guaranteed Funds 61,91

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Corp Bonds 462,82 3,31 3,24 ★★★ € Corporate Bond 266,60

Candriam Sust € Sht Trm Bd 249,63 0,00 0,26 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 159,39

Candriam Sust Eurp C Acc 23,05 -4,12 2,88 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 141,54

Candriam Sust Wrd C Acc 28,21 7,02 10,60 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 34,96

Candriam Stainble € Bds C 269,13 1,70 3,36 ★★★ € Dvsifid Bond 156,16

Candriam Stainble High Acc 384,70 1,07 4,44 ★★★ € Aggressive Allocation 42,85

Candriam Stainble Low Acc 4,54 0,97 3,63 ★★★★ € Cautious Allocation 85,92

Candriam Stainble Md Acc 6,70 1,05 4,08 ★★★ € Moderate Allocation 163,84

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb Classiq 1.364,33 0,63 0,17 Alt - Mk Neutral - Eq 934,70

Candriam Risk Arb C 2.515,47 -1,00 0,34 Alt - Event Driven 131,45

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Bds € Convergence 3.430,10 0,36 3,45 ★★★★ Emerg Eurp Bond 78,75 Candriam Bds € Corp Ex-Fin 168,11 4,16 3,58 ★★★ € Corporate Bond 38,53 Candriam Bds € Corporate C 7.217,17 3,61 3,74 ★★★ € Corporate Bond 1.007,57 Candriam Bds € Gov C € Acc 2.295,23 1,46 4,73 ★★★ € Gov Bond 947,30 Candriam Bds € Govt Invmt 1.000,48 1,48 4,69 ★★★ € Gov Bond 485,78 Candriam Bds € H Yld C € A 1.052,27 5,45 5,41 ★★★★ € H Yld Bond 2.203,43 Candriam Bds € Infl Linkd 142,22 0,68 1,64 ★★ € Inflation-Linked Bond 235,28 Candriam Bds € Sh Term C € 2.087,23 0,48 0,84 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.540,52 Candriam Bds Gbl H Yld C A 196,60 6,81 4,67 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 521,97 Candriam Bds International 997,77 1,69 2,63 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 393,50 Candriam Bds Sust € C € Ac 137,55 2,24 3,66 ★★★ € Dvsifid Bond 40,65 Candriam Bds Sust € Govt C 937,63 1,83 3,94 ★★ € Gov Bond 86,17 Candriam Bds Total Rtrn C 135,91 0,10 2,97 ★★★ € Flex Bond 1.661,57 Candriam Bonds Wrd Gov Plu 143,61 4,04 7,34 ★★★ Gbl Bond 110,85 Candriam Eqs L Emerg Marke 697,58 10,05 6,60 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 552,42 Candriam Eqs L EMU C € Acc 87,86 -4,11 3,98 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 134,27 Candriam Eqs L € 50 C € Ac 514,58 -4,28 1,81 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 55,81 Candriam Eqs L Eurp C € Ac 907,51 -6,09 2,80 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 613,64 Candriam Eqs L Eurp Innova 1.730,35 -5,95 9,56 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 443,04 Candriam Eqs L Germany C € 407,62 -4,92 1,47 ★★ Germany Large-Cap Eq 111,51 Candriam Eqs L Sust Emerg 122,35 5,47 6,82 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 207,42 Candriam Eqs L Stainble Wl 304,47 7,06 10,65 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 373,98 Candriam Mny Mk € AAA C Ac 104,95 -0,18 -0,07 € Mny Mk - Sh Term 498,07 Candriam Mny Mk € C Acc 531,84 -0,40 -0,26 € Mny Mk 1.037,98 Candriam Mny Mk € Sust C A 1.138,73 -0,42 -0,34 € Mny Mk 306,54 Candriam Quant Eqs EMU C A 995,52 -0,22 4,63 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,41 Candriam Quant Eqs Eurp C 2.193,46 -5,25 4,26 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 893,55 Candriam Quant Eqs USA C € 1.141,80 9,22 5,70 US Eq - Currency Hedged 649,36 Candriam Quant Eqs Wrd C A 157,49 9,40 11,59 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 100,95

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

BNPP L1 Safe Neutral W4 C 122,43 -0,63 -0,78 Capital Protected 47,36 BNPP L1 Safe Neutral W7 C 117,89 -1,59 -1,53 Capital Protected 63,76 BNPP L1 Sustain Active All 417,64 1,14 4,48 ★★★★ € Cautious Allocation 626,34 Parvest Bond € C C 219,31 1,06 3,37 ★★★ € Dvsifid Bond 1.421,06 Parvest Bond € Corporate C 182,47 3,35 3,75 ★★★ € Corporate Bond 2.692,98 Parvest Bond € Gov C C 391,17 1,47 4,70 ★★★ € Gov Bond 1.874,64 Parvest Bond € Inflation-L 136,45 0,15 3,07 ★★★ € Inflation-Linked Bond 170,56 Parvest Bond € Md Term C C 184,44 0,51 1,85 ★★ € Dvsifid Bond 740,98 Parvest Bond € Sh Term C C 123,65 -0,22 0,36 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 741,27 Parvest Bond Wrd Inflation 146,83 6,68 3,55 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 89,68 Parvest Climate Impact C C 158,83 13,58 11,01 ★★★★ Sector Eq Ecology 215,98 Parvest Convert Bd Eurp C 156,22 -4,38 1,97 ★★★ Convert Bond - Eurp 981,08 Parvest Convert Bd Eurp Sm 159,52 -3,07 4,41 ★★★★ Convert Bond - Eurp 224,13 Parvest Dvsifid Dynam C C 230,64 1,44 3,51 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 761,72 Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,91 0,14 0,35 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.614,58 Parvest Eq Eurp Mid C C C 699,29 -8,27 8,33 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 93,69 Parvest Eq Eurp S C C C 180,82 -9,71 10,38 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.388,98 Parvest Eq Eurp Vle C C 151,07 -7,78 1,79 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 192,33 Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,39 2,36 1,77 ★★ € Flex Bond 242,17 Parvest Gbl Environment C 176,95 12,37 10,17 ★★★★ Sector Eq Ecology 421,92 Parvest Mny Mk € C C 209,78 -0,09 0,04 € Mny Mk 1.203,54 Parvest STEP 90 € C C 101,67 -7,45 -3,49 Guaranteed Funds 72,44 Parvest Sust Eq Hi Div € C 85,65 -4,24 1,27 ★★ Eurp Equity-Income 746,64

Parvest Stainble Bd € Corp 145,47 2,31 3,10 ★★ € Corporate Bond 935,48

Parvest Stainble Eq Eurp C 105,56 -5,93 2,49 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 112,26

BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD

BNY Mellon Glbl H Yld Bd A 2,29 13,51 11,95 ★★★ Gbl H Yld Bond 153,29

BNY Mellon Gbl Prop Secs € 1,59 0,91 11,05 ★★ Prpty - Indirect Gbl 20,73

BNY Mellon S C Euroland € 4,24 -1,10 10,56 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 30,84

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC

Caixabank Blsa All Caps Es 14,08 -5,66 -1,45 ★★★ Spain Eq 99,73

Caixabank Blsa Div. Europ 6,12 -13,10 1,17 ★★ Eurp Equity-Income 187,26 Caixabank Blsa España 150 4,81 -12,63 -3,95 ★ Spain Eq 91,12 Caixabank Blsa España 2019 7,85 0,17 0,71 Other 41,44 Caixabank Blsa Gest España 32,15 -11,42 -3,41 ★★ Spain Eq 155,69 Caixabank Blsa Gest € Está 21,53 -4,91 3,84 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 67,66 Caixabank Blsa Gest Europ 5,85 -8,50 0,68 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 54,98 Caixabank Blsa Gest Suiza 41,18 -3,07 5,90 ★★ Switzerland Large-Cap E 98,42 Caixabank Blsa Ind € Están 28,26 -5,58 1,06 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 365,91 Caixabank Blsa Ind Esp. Es 7,15 -6,90 -0,96 ★★★ Spain Eq 223,49 Caixabank Blsa Sel. Emerg. 7,76 9,19 2,96 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 42,53 Caixabank Blsa Sel. Europ 11,17 -8,88 1,63 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 201,30 Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 10,50 4,13 8,32 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 177,41 Caixabank Blsa Sel. Japón 6,08 3,68 9,19 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 32,96 Caixabank Blsa Sel. USA Es 13,17 8,47 13,59 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 48,17 Caixabank Blsa S Caps € Es 12,15 -1,14 1,09 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 78,18 Caixabank Blsa USA 12,05 10,77 15,38 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 43,40 Caixabank Cartera Blsa 6,89 -1,10 5,01 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 715,60 Caixabank Cartera Gbl 8,23 2,35 2,71 ★★★ Gbl Bond - € Biased 787,96 Caixabank Comunicaciones 12,74 11,24 16,88 ★★★ Sector Eq Tech 90,27 Caixabank España Rta Fija 7,31 0,55 4,21 Fixed Term Bond 100,36 Caixabank España Rta Fija 8,37 1,79 0,83 Fixed Term Bond 43,80 Caixabank Fd Gbl Selección 11,56 -0,01 2,95 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,32 Caixabank Gar. Blsa Zona € 8,14 -3,12 -0,56 Guaranteed Funds 17,88 Caixabank Gar. Blsa Zona € 8,93 -3,24 -0,35 Guaranteed Funds 102,88 Caixabank Gar RF 2017 Está 7,67 -0,67 0,94 Guaranteed Funds 141,55 Caixabank Multidivisa 25,70 -0,60 7,09 ★★ Gbl Bond 20,21 Caixabank Multisalud Estan 16,77 -1,99 14,35 ★★★★ Sector Eq Healthcare 442,75 Caixabank Objetivo Blsa Es 7,47 -6,03 -1,57 Other 41,24 Caixabank Rta Fija Dólar 0,45 2,96 8,15 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 199,27 Caixabank RF Alta Calidad 9,47 2,50 3,05 ★★★ € Dvsifid Bond 68,80 Caixabank RF Corporativa E 7,79 1,75 3,15 ★★★ € Corporate Bond 203,31

Microbank Fondo Ético 7,61 -1,82 2,31 ★★★ € Moderate Allocation - 39,41

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC

Caja Ingenieros Blsa € Plu 6,18 -4,08 4,02 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,67 Caja Ingenieros Blsa USA 10,18 8,20 13,04 ★★ US Large-Cap Blend Eq 21,94 Caja Ingenieros Emerg 11,89 7,62 4,20 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 19,02 Caja Ingenieros Fondtes CP 904,21 -0,45 -0,12 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,60 Caja Ingenieros Gbl 6,72 -0,62 7,51 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 65,07 Caja Ingenieros Iberian Eq 7,97 -1,09 1,88 ★★★★ Spain Eq 20,36 Caja Ingenieros Prem 708,43 1,43 0,72 € Flex Bond 65,30

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

5EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 Fondos 5

Fondos

DPAM INVEST B Eq Agrivalue 122,91 8,72 8,92 ★★★★ Sector Eq Agriculture 64,53

DPAM INVEST B Eq Eur Div A 150,29 -8,24 4,65 ★★★ Eurp Equity-Income 567,88

DPAM INVEST B Eq Eur SmC A 151,06 -5,96 10,15 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 142,59

DPAM INVEST B Eq Eur Sust 213,59 -2,43 2,44 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 30,66

DPAM INVEST B Eq Euroland 124,55 -2,91 3,90 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 645,82

DPAM INVEST B Eq Eurp A 89,82 -4,10 3,38 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 99,88

DPAM INVEST B Eq US Div A 97,38 15,46 13,15 ★★ US Large-Cap Vle Eq 37,11

DPAM INVEST B Eq Wrd A 100,81 5,92 10,26 Gbl Large-Cap Blend Eq 74,77

DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 117,61 2,92 6,91 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 372,75

DPAM INVEST B Real State E 395,77 -6,51 12,16 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 439,70

Petercam L Bonds € Quality 145,26 3,93 2,94 ★★ € Corporate Bond 826,75

Petercam L Bonds Higher Yl 88,20 8,90 6,14 ★★★ € H Yld Bond 248,30

Petercam L Bonds Universal 156,99 8,09 6,48 ★★ Gbl Bond 459,58

Real State EMU B 62,50 -2,01 12,00 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 160,82

DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICE S.A.

Degroof Bonds Corporate € 81,42 3,17 3,13 ★★★ € Corporate Bond 1.005,12

Degroof Bonds EMU Quants B 276,15 1,56 4,53 ★★★ € Gov Bond 46,24

Degroof Eqs Eurp Behaviora 40,83 -4,56 4,61 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 325,06

Degroof Eq EMU High Div Yl 98,00 -2,03 5,55 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 225,85

Degroof Gbl Conservative B 126,94 0,29 6,27 ★★★★ € Aggressive Allocation 42,16

Degroof Gbl Isis High C 88,40 3,99 6,82 ★★★★ € Aggressive Allocation 605,00

Degroof Gbl Isis Low B Acc 83,62 1,68 3,71 ★★★★ € Cautious Allocation - 737,26

Degroof Gbl Isis Md B Acc 106,74 3,01 5,50 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.334,71

Share Energy 931,43 27,91 -1,24 ★★★ Sector Eq Energy 17,35

Share € Selection 2.108,51 -8,37 5,56 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 17,21

DEGROOF PETERCAM SGIIC

DP Ahorro CP 12,36 1,09 1,17 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 109,20

DP Flex Gbl 19,15 3,03 2,49 ★★ € Flex Allocation - Gbl 21,20

DP Fd RV Gbl 12,69 1,97 7,11 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,82

DP Fonselección 4,09 -0,46 1,86 Other Allocation 58,50

DP Rta Fija 18,73 1,09 1,88 ★★★ € Dvsifid Bond 69,93

DEKA INTERNATIONAL SA

Deka-Commodities CF (A) 47,82 14,59 -9,93 Commodities - Broad Bas 114,05

Deka-ConvergenceAktien CF 132,66 16,32 -5,55 ★★★ Emerg Eurp Eq 197,32

Deka-ConvergenceRenten CF 47,04 -5,39 0,95 ★★★ Emerg Eurp Bond 263,88

Deka-Global ConvergenceAkt 99,47 7,22 1,76 Gbl Emerg Markets Eq 26,42

Deka-Global ConvergenceRen 39,07 7,63 2,84 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 273,80

DekaLux-Deutschland TF (A) 108,26 -6,45 2,43 ★★ Germany Large-Cap Eq 546,17

DekaLux-MidCap TF (A) 65,02 -7,62 5,90 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 117,94

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB

DWS Akkumula LC 950,29 4,24 12,66 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 4.174,78

DWS Aktien Strategie Deuts 330,79 -5,47 10,72 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 2.725,24

DWS Biotech 184,12 -13,96 17,63 ★★ Sector Eq Biotechnology 512,88

DWS Convert LD 127,76 -0,25 0,98 Convert Bond - Gbl € He 259,47

DWS Covered Bond Fund LD 55,02 1,93 3,55 ★★★ € Corporate Bond 1.286,98

DWS Deutschland LC 195,04 0,47 7,75 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 5.637,91

DWS Emerg Markets Typ O 94,54 12,01 5,35 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 118,77

DWS Gbl Gw 99,31 4,96 9,66 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 454,91

DWS Health Care Typ O 209,63 -10,59 13,87 ★★★ Sector Eq Healthcare 434,75

DWS High Income Bond Fund 25,91 6,68 4,06 ★★★ € H Yld Bond 91,50

DWS Hybrid Bond Fund LD 39,41 1,60 3,78 Other Bond 432,67

DWS Internationale Renten 127,54 6,24 7,68 ★★★ Gbl Bond 234,96

DWS Tech Typ O 139,31 10,34 20,00 ★★★★ Sector Eq Tech 263,81

DWS Top Dividende LD 121,92 4,92 11,42 ★★★★ Gbl Equity-Income 18.158,80

DWS Top Eurp 127,93 -7,02 4,51 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.174,26

DWS US EquitiesTyp O 375,29 8,93 14,65 ★★★ US Flex-Cap Eq 61,99

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 168,48 7,61 9,35 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 130,56

DB Platinum IV CROCI € R1C 222,00 3,63 8,40 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 255,06

DB Platinum IV Sovereign P 143,50 2,06 -0,28 ★★ € Cautious Allocation - 88,98

DB Portfolio € Liq 77,13 -0,01 0,11 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.324,84

Deutsche Floating Rate Not 84,18 0,63 0,35 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.885,58

DWS Concept DJE Alpha Rent 120,96 2,34 3,44 ★★★★ € Cautious Allocation - 758,57

DWS € Rsve € 134,62 0,02 0,02 ★★ € Ultra Short-Term Bond 128,54

DWS €renta 56,82 2,93 5,09 ★★★ Eurp Bond 603,04

CapitalAtWork As Eq at Wor 193,54 10,71 7,60 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 181,97

CapitalAtWork Cash+ at Wor 156,17 1,59 1,47 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 335,93

CapitalAtWork Contrarian E 542,17 6,66 8,95 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 538,45

CapitalAtWork Corporate Bo 281,37 5,65 7,08 ★★★★★ € Corporate Bond 406,06

CapitalAtWork Eurp Eq at W 391,17 -2,60 3,05 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 363,80

CapitalAtWork Inflation at 191,30 3,20 3,75 ★★★ € Inflation-Linked Bond 161,23

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.760,43 -0,19 0,01 € Mny Mk - Sh Term 308,79

Carmignac Emergents A € Ac 794,51 0,75 3,81 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.166,27

Carmignac Euro-Entrepreneu 282,05 -4,13 7,43 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 296,96

Carmignac Euro-Patrim A € 299,86 4,64 -0,41 ★★ € Moderate Allocation 192,47

Carmignac Investissement A 1.134,73 0,63 4,55 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 5.087,11

Carmignac Patrim A € Acc 642,32 2,78 4,31 ★★★★ € Moderate Allocation - 24.019,61

Carmignac Pf Capital Plus 1.148,53 -0,61 0,28 ★★ € Cautious Allocation - 1.953,82

Carmignac Pf Commodities A 286,38 19,12 2,37 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 658,70

Carmignac Pf EM Discovery 1.338,12 6,82 7,50 ★★★ Gbl Emerg Markets Small 349,92

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.393,23 8,90 8,85 ★★★★ Gbl Bond 776,81

Carmignac Pf Grande Eurp A 170,20 -0,44 3,22 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 220,57

Carmignac Profil Réactif 1 189,74 4,27 2,38 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 105,05

Carmignac Profil Réactif 5 175,01 4,93 2,17 ★★★ € Moderate Allocation - 230,82

Carmignac Profil Réactif 7 209,55 4,19 2,06 ★★★ € Aggressive Allocation 117,75

Carmignac Sécurité A € Acc 1.751,30 2,11 1,71 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 11.503,52

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.782,92 0,53 2,66 ★★★★ € Cautious Allocation 408,72

Cartesio Y 2.020,72 -2,77 3,28 ★★★★★ € Flex Allocation 215,12

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp € Acc 19,40 -7,53 5,91 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.986,77

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.580,35 -0,41 0,13 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 71,41

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 12.860,60 0,96 2,26 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 67,92

CPR EuroGov+ MT P 494,14 0,03 2,22 ★★ € Gov Bond 24,68

CPR Gbl Inflation P 473,72 7,03 2,74 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 20,32

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC

Bankoa-Ahorro Fondo 113,99 1,01 0,68 € Mny Mk 31,32

CA Mercapatrimonio 16,22 -1,48 2,06 ★★★ € Cautious Allocation 41,66

CA Selección 6,81 0,46 0,30 Alt - Fund of Funds - M 49,90

Credit Agricole Bankoa RF 1.269,44 0,39 0,42 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 42,41

Fondgeskoa 236,81 -5,10 0,21 ★★ € Moderate Allocation 22,80

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

Credit Suisse (Lux) Stainb 151,69 3,58 4,01 ★★★★ € Dvsifid Bond 20,79

CS (Lux) Corp Sh Duration 86,48 0,88 0,65 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 477,91

CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 10,63 21,49 6,95 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 177,65

CS (Lux) Italy Eq B € 332,26 -20,58 1,15 ★★★ Italy Eq 55,63

CS (Lux) Portfolio Fund Ba 168,86 1,15 4,14 ★★★ € Moderate Allocation - 431,27

CS (Lux) Portfolio Fund Gw 162,61 1,53 5,25 ★★★ € Aggressive Allocation 112,98

CS (Lux) Portfolio Fund Re 80,14 -1,39 3,93 ★★★★ € Cautious Allocation - 190,39

CS (Lux) Portfolio Fund Yl 120,87 1,08 3,01 ★★★ € Cautious Allocation - 601,94

CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.490,52 -0,32 10,78 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 83,67

CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.057,96 -3,16 6,42 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 316,24

CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 100,22 1,58 2,31 ★★ € Moderate Allocation - 17,88

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

CS Blsa 151,71 -4,45 -2,28 ★★★ Spain Eq 31,96

CS CP 12,92 0,29 0,49 € Mny Mk 916,54

CS Director Flex 15,48 1,38 5,52 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,95

CS Director Income 12,81 0,39 1,52 ★★ € Moderate Allocation - 15,15

CS Duración Flex A 1.089,79 1,31 1,18 ★★ € Cautious Allocation - 135,91

CS Rta Fija 0-5 866,42 0,83 2,17 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 183,95

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 758,59 2,62 4,14 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 33,20

Ulysses LT Funds Eurp Gene 265,45 3,06 8,67 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 262,52

DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.

DPAM INVEST B Bds Eur A 50,49 1,67 5,05 ★★★ € Gov Bond 336,06

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA6 6 Fondos

Fondos

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity EMEA A-Acc-EUR 15,77 7,06 0,95 ★★★★ EMEA Eq 537,41

Fidelity Emerg Asia A-Acc- 19,65 5,70 12,75 ★★★★ Asia ex Jpn Eq 885,90

Fidelity Gbl Focus A-EUR 53,39 5,18 12,09 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 304,04

FLINVEST

Entprenurs 437,02 -6,46 1,73 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 176,26

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 9,42 -0,88 2,51 ★★ € Moderate Allocation - 214,73

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,89 -0,19 2,05 ★★★ € Cautious Allocation 34,15

FUNDROCK MANAGEMENT COMPANY S.A.

F&C Gbl Convert Bond A 19,88 1,32 6,93 ★★★★ Convert Bond - Gbl 746,30

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Diner 957,75 -0,09 0,09 € Mny Mk 74,95

Fon Fineco Eurolíder 11,41 -2,84 1,28 Other 70,56

Fon Fineco I 12,82 -4,87 0,08 ★★ € Aggressive Allocation 91,92

Fon Fineco Patrim Gbl A 17,49 1,73 0,81 € Moderate Allocation - 97,51

Fon Fineco Valor 9,54 -6,92 0,15 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 30,21

Millenium Fund 17,57 0,82 14,61 Other 64,41

Millenium Fund II 15,97 0,51 -0,65 € Dvsifid Bond - Sh Ter 82,32

Multifondo América A 16,77 5,23 7,34 US Eq - Currency Hedged 50,45

Multifondo Europ A 16,95 -7,54 5,28 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 115,55

GAM (LUXEMBOURG) SA

GAM Star (Lux) - Convert A 123,79 3,20 1,28 ★★ Convert Bond - Gbl € He 107,92 GAM Star (Lux) - Eurp Alph 275,56 -12,40 1,07 Alt - Long/Short Eq - E 718,02 JB BF ABS-EUR A 74,44 1,99 0,82 Other Bond 363,55 JB BF Absolut Ret EM-EUR A 88,59 2,77 -0,48 Alt - Long/Short Debt 32,29 JB BF Absolut Return-EUR A 90,71 1,70 -1,15 Alt - Long/Short Debt 2.018,65 JB BF Credit Opportunities 93,89 4,06 1,98 ★★★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 186,82 JB BF € Government-EUR A 113,30 1,64 4,56 ★★★ € Gov Bond 46,42 JB BF Euro-EUR A 124,88 2,98 3,75 ★★★ € Dvsifid Bond 93,76 JB BF Gbl Convert Bond € A 69,75 -4,92 -0,15 ★ Convert Bond - Gbl € He 199,16 JB BF Gbl High Yield-EUR A 79,66 2,51 -2,36 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 53,39 JB BF Total Return-EUR A 40,95 0,41 0,15 ★★ € Flex Bond 436,89 JB EF Eastern Eurp Focus-E 166,67 23,65 -1,51 ★★★ Emerg Eurp Eq 29,55 JB EF Euroland Value-EUR A 141,06 13,03 3,65 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 159,38 JB EF Eurp Focus-EUR B 358,94 -8,96 2,39 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 128,02 JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 172,25 -4,03 8,19 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 70,84 JB EF Gbl Eq Income-EUR A 93,62 0,14 9,54 ★★ Gbl Equity-Income 58,31 JB Multicash Mny Mk € B 2.044,18 -0,48 -0,36 € Mny Mk 111,56 JB Multistock German Focus 223,39 -6,95 5,20 ★★★ Germany Large-Cap Eq 86,27 JB Strategy Balanc € A 114,46 1,72 2,89 ★★ € Moderate Allocation - 295,17 JB Strategy Gw € A 95,29 2,97 3,52 ★★★ € Aggressive Allocation 40,54 JB Strategy Income € A 111,52 0,98 1,79 ★★★ € Cautious Allocation - 291,52 RobecoSAM Smart Energy € B 20,94 3,61 8,80 ★★★★ Sector Eq Alternative E 266,51 RobecoSAM Smart Materials 203,65 15,19 11,01 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 281,15 RobecoSAM Stainble Healthy 176,68 -0,94 8,38 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 224,04

RobecoSAM Stainble Water € 271,06 10,36 12,65 ★★★ Sector Eq Water 759,36

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Asia Pac A 17,11 9,89 10,59 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 83,74

Gamax Funds Junior A 13,54 0,45 9,90 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 157,71

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,48 -2,11 2,01 ★★★ Gbl Bond - € Biased 486,45

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA

Generali IS GaranT 1 DX 118,84 0,51 0,52 Guaranteed Funds 68,92

Generali IS GaranT 2 DX 109,55 -1,11 0,92 Guaranteed Funds 99,73

GESBUSA SGIIC

Fonbusa 166,70 0,66 -0,13 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,65

Fonbusa Fd 74,33 -2,41 3,43 ★★★ € Aggressive Allocation 25,19

Fonbusa Mix 109,91 -0,35 -0,64 ★★★ € Moderate Allocation 28,21

GESCONSULT SGIIC

Gesconsult CP 708,71 0,42 0,76 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 96,90

Gesconsult León Valores Mi 23,73 -1,87 4,08 ★★★ € Moderate Allocation 50,26

Gesconsult Rta Fija Flex A 26,89 0,24 2,07 ★★★ € Cautious Allocation 94,86

Gesconsult Rta Variable A 37,91 -1,16 3,81 ★★★★★ Spain Eq 38,22

Rural Castilla La Mancha 81,94 0,98 0,18 € Cautious Allocation 21,33

DWS India 1.840,86 1,64 15,64 ★★ India Eq 143,51

DWS Osteuropa 509,31 17,60 -7,83 ★★ Emerg Eurp Eq 126,97

DWS Russia 207,43 43,91 1,79 ★★★ Russia Eq 180,46

DWS Türkei 161,20 -9,19 -6,75 ★★★ Turkey Eq 33,95

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC

DWS Acc Españolas 31,06 -4,80 4,17 ★★★★ Spain Eq 49,60

DWS Ahorro 1.338,47 -0,13 -0,02 ★★ € Ultra Short-Term Bond 74,17

DWS Crec A 10,93 -0,48 3,56 ★★★ € Moderate Allocation - 116,55

DWS Foncreativo 9,79 -0,26 2,26 ★★★ € Cautious Allocation 30,61

DWS Fondepósito Plus A 7,95 -0,08 0,02 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 370,54

DWS Mixta A 27,86 -2,46 3,12 ★★★★ € Moderate Allocation 27,49

DNB ASSET MANAGEMENT SA

DNB Tech retail A (EUR) 348,10 15,03 20,98 ★★★★ Sector Eq Tech 358,79

DUX INVERSORES SGIIC

Dux Rentinver Rta Fija 12,91 0,59 1,78 ★★ € Dvsifid Bond 17,49

Dux Selector Gbl 19,83 0,57 5,80 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 17,03

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 65,95 48,13 -5,36 ★ Russia Eq 571,03

East Capital Lux Eastern E 60,55 24,27 -3,96 ★★ Emerg Eurp Eq 191,46

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Rta 10,60 0,07 0,21 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 64,60

EDM-Ahorro 25,74 1,97 1,53 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 178,18

EDM-Inversión R 58,29 6,83 5,26 ★★★★★ Spain Eq 406,26

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F

EdR Credit Very Sh Term C 127,01 0,00 0,04 € Mny Mk 981,13

EdR € Leaders C 362,46 -3,69 4,55 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 187,81

EdR € Stainble Credit C 346,84 4,69 2,90 ★★★ € Corporate Bond 80,30

EdR Eurp Midcaps A 391,80 -3,38 7,56 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 186,26

EdR Geosphere C 142,55 33,93 -2,01 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 22,39

EdR India A 254,34 -6,54 15,97 ★★ India Eq 142,43

EdR Patrim A 211,97 -0,12 3,09 ★★★ € Moderate Allocation - 138,61

EdR Tricolore Rendement D 223,45 -1,96 5,21 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.380,78

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps 255,44 0,57 2,53 ★★★ Convert Bond - Eurp 89,25

EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura 255,44 -4,38 2,57 ★★★ € Flex Allocation 17,06

ERSTE-SPARINVEST KAG

ERSTE Bond Emerg Markets C 107,23 8,21 3,93 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 269,94

ERSTE Responsible Bond T 170,48 3,10 3,92 ★★★ € Dvsifid Bond 128,82

ERSTE Responsible Stock Gb 237,75 -1,25 7,87 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 198,50

ESPA Bond Corporate BB A 119,19 5,31 3,17 ★★ € H Yld Bond 166,65

ESPA Rsve € A 995,41 0,15 0,21 € Mny Mk 562,62

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A 122,90 -5,59 0,76 ★★★★ € Cautious Allocation - 7.485,68

Ethna-DEFENSIV A 136,82 0,66 2,52 ★★★ € Cautious Allocation - 1.132,21

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 118,26 -1,84 1,09 Alt - Multistrat 223,62

Eurizon EasyFund Absolut P 118,31 -0,97 0,74 Alt - Long/Short Debt 360,64

Eurizon EasyFund Bd Corp € 68,21 0,00 0,47 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.088,63

Eurizon EasyFund Bd H Yld 215,10 5,57 4,91 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 3.343,64

Eurizon EasyFund Bd Intl L 160,22 3,68 6,90 ★★ Gbl Bond 198,86

Eurizon EasyFund Cash € R 112,74 -0,38 -0,35 € Mny Mk 3.595,92

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 110,50 6,98 6,68 ★★ Ch Eq 67,08

Eurizon EasyFund Eq Engy & 155,69 22,05 2,46 ★★★★ Sector Eq Energy 41,06

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 82,77 3,13 8,18 ★★ Jpn Large-Cap Eq 377,65

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 572,90 -8,44 3,96 ★ Eurp Mid-Cap Eq 81,53

Eurizon EasyFund Eq € LTE 100,82 -3,49 2,39 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 134,80

F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)

F&C Eurp Eq A 17,48 -6,60 3,96 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 20,96

F&C Eurp S C A € Inc 24,37 -14,40 5,73 ★★ Eurp Small-Cap Eq 291,21

F&C Jap Eq A 30,65 4,46 11,57 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 17,41

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

7EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 Fondos 7

Fondos

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Fondguissona Gbl Blsa 20,40 -2,40 2,44 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 42,73

GVC Gaesco Bolsalíder A 8,25 -4,03 -0,22 ★★ Spain Eq 15,99

GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,15 € Mny Mk 99,89

GVC Gaesco Emergentfond 187,02 6,81 2,49 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 19,90

GVC Gaesco Europ 3,83 -1,79 -1,15 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 30,06

GVC Gaesco Fondo de Fd 12,05 2,12 9,11 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 28,30

GVC Gaesco Japón 9,35 3,61 8,88 ★★ Jpn Large-Cap Eq 15,74

GVC Gaesco Patrimonialista 11,84 -2,30 1,65 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 67,52

GVC Gaesco Retorno Absolut 142,61 -1,13 1,95 Alt - Multistrat 75,86

GVC Gaesco S Caps A 11,57 1,27 7,29 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 35,94

GVC Gaesco T.F.T. 10,24 2,00 8,96 ★★★ Sector Eq Tech 28,82

IM 93 Rta 13,02 -0,16 0,37 ★★★ € Flex Allocation 15,78

HENDERSON MANAGEMENT SA

Henderson Gartmore EMs R € 12,24 12,16 6,55 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 93,02

Henderson Gartmore Glbl Gr 13,23 4,72 14,38 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 51,43

Henderson Gartmore Latin A 14,08 27,05 -1,27 ★★★ Latan Eq 57,50

Henderson Gartmore Pan Eur 5,71 -5,70 6,40 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 898,74

Henderson Gartmore PanEur 11,34 -0,43 9,73 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 117,98

Henderson Horizon Euroland 43,30 -1,81 7,20 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.454,39

Henderson Horizon PanEur A 14,71 -4,23 1,71 Alt - Long/Short Eq - E 1.072,50

Henderson Horizon PanEur S 40,25 0,95 8,55 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 446,52

Henderson Horizon PanEurpE 25,63 -8,07 5,05 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.639,72

Henderson Horizon PanEurPt 36,33 -12,35 12,23 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 309,51

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.

HSBC GIF € Bond AC 26,90 2,55 3,90 ★★★★ € Dvsifid Bond 199,14

HSBC GIF € Credit Bond AC 26,24 2,72 3,30 ★★★ € Corporate Bond 1.126,95

HSBC GIF € H Yld Bond AC 39,51 4,42 4,11 ★★★★ € H Yld Bond 2.183,00

HSBC GIF € Rsve AC 17,27 -0,33 -0,15 Mny Mk - Other 149,77

HSBC GIF Euroland Eq AC 36,59 -3,19 3,64 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 680,08

HSBC GIF Euroland Gw M1C 14,58 -4,68 3,63 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 117,77

HSBC GIF Turkey Eq AC 18,95 -8,38 -7,17 ★★★★ Turkey Eq 72,33

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC Ibercaja Ahorro Dinam A 7,50 -0,03 -0,03 Alt - Multistrat 440,83 Ibercaja Ahorro 19,66 -0,04 0,45 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 79,85 Ibercaja Blsa A 19,61 -8,42 -1,91 ★★★ Spain Eq 94,25 Ibercaja Blsa Europ A 6,44 -6,54 0,52 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 154,01 Ibercaja Blsa Int A 9,68 0,85 7,69 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 32,87 Ibercaja Blsa USA A 10,87 11,48 13,08 ★★ US Large-Cap Blend Eq 28,97 Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,77 4,29 1,59 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 159,40 Ibercaja BP Rta Fija A 7,11 0,73 0,66 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.202,74 Ibercaja Capital Europ 9,38 -4,88 0,40 ★★★ € Aggressive Allocation 18,25 Ibercaja Capital 21,81 -5,33 -0,20 ★★ € Aggressive Allocation 36,38 Ibercaja Capital Gar 5 6,32 2,11 -0,11 Guaranteed Funds 52,66 Ibercaja Crec Dinam A 7,24 0,04 0,18 Alt - Multistrat 980,71 Ibercaja Din 1.851,76 0,44 0,10 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 463,32 Ibercaja Dólar A 7,23 2,42 7,42 $ Mny Mk 273,73 Ibercaja Finan A 3,83 -6,30 0,14 ★★ Sector Eq Financial Ser 16,52 Ibercaja Fondtes CP 1.309,43 -0,31 -0,25 ★★ € Ultra Short-Term Bond 100,89 Ibercaja Futur A 12,81 1,40 2,11 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 68,52 Ibercaja Gest Gar 5 7,23 -3,15 1,87 Guaranteed Funds 45,39 Ibercaja H Yld A 7,07 2,87 0,98 ★★ € H Yld Bond 74,12 Ibercaja Horiz 10,80 1,21 2,92 ★★★ € Dvsifid Bond 77,78 Ibercaja Japón A 5,24 2,68 6,96 ★ Jpn Large-Cap Eq 18,55 Ibercaja Nuevas Oportun A 9,72 -2,61 3,71 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 60,75 Ibercaja Patrim Dinam 7,40 0,33 -0,10 ★★ € Cautious Allocation 327,39 Ibercaja Prem 7,55 2,44 1,65 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 17,68 Ibercaja Rta Europ 7,64 -3,00 -0,01 ★★ € Moderate Allocation 83,62 Ibercaja Rta 18,07 -2,36 -0,53 ★★ € Cautious Allocation 37,65 Ibercaja Rta Int 7,34 0,86 4,82 ★★★★ € Cautious Allocation - 20,33 Ibercaja Rta Plus 8,50 -4,05 0,45 ★★ € Moderate Allocation 17,28 Ibercaja Sanidad A 9,16 -11,23 7,78 ★★ Sector Eq Healthcare 96,00 Ibercaja Sector Inmob A 21,21 -6,68 9,26 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 30,47 Ibercaja Selección Blsa A 9,85 -2,97 4,18 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 113,83 Ibercaja Selección Rta Fij 12,27 0,94 1,99 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 457,53 Ibercaja Selección Rta Int 8,95 0,10 2,70 ★★★★ € Cautious Allocation 91,21 Ibercaja S Caps A 12,10 -1,60 6,54 ★★ Eurp Small-Cap Eq 119,65 Ibercaja Tecnológico A 2,97 8,62 14,30 ★★ Sector Eq Tech 63,47 Ibercaja Util A 12,03 -9,24 3,04 ★★★ Sector Eq Util 15,79

GESCOOPERATIVO SGIIC

Gescooperativo Deuda Corpo 539,19 2,41 1,81 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 28,36

Gescooperativo Deuda Sober 664,67 -0,39 -0,24 € Mny Mk 70,48 Gescooperativo Gest Cons 745,25 -0,65 0,82 ★★ € Cautious Allocation 50,14 Rural 2017 Gar 1.282,90 -0,20 1,91 Guaranteed Funds 45,19 Rural 9,51 Gar Rta Fija 708,80 -0,31 1,50 Guaranteed Funds 64,57 Rural Blsa Española Gar 882,46 -0,62 0,26 Guaranteed Funds 39,34 Rural Bonos 2 Años 1.139,12 -0,10 0,01 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 73,06 Rural € Rta Variable 572,27 -5,43 2,68 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 62,97 Rural Europ Gar 975,03 -4,19 0,27 Guaranteed Funds 18,91 Rural Gar 9,70 903,10 0,26 3,46 Guaranteed Funds 92,65 Rural Intres Gar 2017 976,02 -0,34 1,73 Guaranteed Funds 54,92 Rural Mix 15 766,44 0,24 0,39 € Cautious Allocation 419,30 Rural Mix 20 713,26 -0,41 -0,75 € Cautious Allocation 189,58 Rural Mix 25 838,20 -0,38 0,97 ★★ € Cautious Allocation 627,56 Rural Mix 50 1.359,45 -1,68 0,39 ★★ € Moderate Allocation 48,81 Rural Mix Int 15 784,89 0,30 -0,76 € Cautious Allocation - 60,41 Rural Mix Int 25 871,70 0,54 2,33 ★★★ € Cautious Allocation - 98,09 Rural Multifondo 75 860,16 -0,37 4,73 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 29,15 Rural Rend 8.373,57 -0,04 0,09 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 29,75 Rural Rta Fija 1 1.263,53 -0,11 -0,03 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 322,04 Rural Rta Fija 3 1.317,75 0,50 1,73 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 130,09 Rural Rta Fija 5 921,06 1,43 2,72 ★★★ € Dvsifid Bond 32,49 Rural Rta Variable España 544,16 -6,53 -2,05 ★★ Spain Eq 117,68 Rural Rta Variable Int 589,51 1,14 8,05 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,33 Rural Rentas Gar 819,71 0,24 3,44 Guaranteed Funds 130,12 Rural Tecnológico Rta Vari 396,72 11,52 16,88 ★★★★ Sector Eq Tech 20,04

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 26,79 -2,95 1,21 ★★★★ Spain Eq 29,67

Catalana Occidente Patrim 15,71 -1,78 1,85 ★★★ € Flex Allocation 17,98

Gesiuris Fixed Income 12,67 0,18 1,10 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 60,02

Gesiuris Patrimonial 17,13 0,19 5,04 Other Allocation 18,75

Privary F2 Discrecional 114,99 -0,07 0,97 Other Allocation 28,62

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 6,21 -4,95 2,90 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 84,10

Fondonorte 4,19 -0,30 2,65 ★★★★ € Cautious Allocation 472,18

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 1.993,39 2,08 2,47 ★★★ € Moderate Allocation - 276,90

Profit CP 1.657,05 0,35 0,56 € Ultra Short-Term Bond 63,89

GESTIFONSA SGIIC

Caminos Blsa Oportun 63,59 -2,81 0,90 ★★★ Spain Eq 16,41

Dinercam 1.255,41 -0,01 0,50 € Mny Mk 50,18

Dinfondo 827,35 0,72 1,98 ★★★★ € Cautious Allocation 27,26

Foncam 1.911,35 1,76 2,77 ★★★★ € Dvsifid Bond 57,95

Fondo Seniors 9,38 1,55 2,19 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 28,26

RV 30 Fond 14,98 2,10 3,10 ★★★★ € Cautious Allocation 58,10

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA

NB Eurp Eq R 80,29 -15,58 -4,67 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 54,04

NB Gbl Enhancement 872,67 2,57 2,76 ★★★ € Corporate Bond 52,11

NB Momentum 111,62 -4,25 5,71 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 102,10

NB Opportunity Fund 148,02 2,10 3,69 ★★★★ € Flex Bond 47,75

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc 14,21 0,21 8,43 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 183,44

GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 145,68 -6,28 5,74 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 394,51

GS Glbl Fixed Income + Hdg 12,06 1,34 2,39 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.062,15

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,40 1,88 2,22 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 511,92

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Prudence ID 1.991,38 1,56 3,69 ★★★★ € Cautious Allocation 42,40

Groupama Etat € CT ID 1.368,39 -0,30 0,85 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 58,52

Groupama Index Inflation M 1.475,64 6,83 4,49 ★★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 83,95

Groupama Trésorerie IC 40.447,57 0,09 0,25 € Mny Mk 7.834,26

GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI

Fonbilbao Acc 53,99 -5,86 0,01 ★★★★ Spain Eq 161,01

Fonbilbao Eurobolsa 5,65 -5,10 -0,11 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 26,91

Fonbilbao Int 8,24 1,50 7,17 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,57

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA8 8 Fondos

Fondos

Jyske Invest Dynam Strateg 174,67 -1,19 4,08 ★★★★ € Moderate Allocation - 25,06

Jyske Invest Emerg Local M 161,31 7,69 1,13 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 27,46

Jyske Invest Emerg Mk Bond 276,32 7,70 4,53 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 28,92

Jyske Invest German Eq CL 130,79 -2,98 2,97 ★★★ Germany Large-Cap Eq 23,23

Jyske Invest H Yld Corp Bo 187,86 6,53 4,57 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 59,35

Jyske Invest Stable Strate 172,03 1,07 3,34 ★★★★★ € Cautious Allocation - 269,98

KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A € I 7,20 5,67 2,88 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 407,84

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC

Kutxabank Blsa EEUU 8,24 6,72 6,03 ★ US Large-Cap Blend Eq 408,84 Kutxabank Blsa Emerg 10,18 7,95 3,32 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 131,37 Kutxabank Blsa Eurozona 5,16 -7,17 0,56 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 354,16 Kutxabank Blsa 16,73 -8,12 -0,52 ★★★ Spain Eq 82,20 Kutxabank Blsa Int 8,15 -1,48 3,44 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 212,91 Kutxabank Blsa Japón 3,39 -4,22 4,20 ★ Jpn Large-Cap Eq 160,86 Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,71 3,29 11,47 ★★★ Sector Eq Tech 29,84 Kutxabank Blsa Sectorial 5,37 -4,75 3,44 ★★ Sector Eq Private Eq 274,30 Kutxabank Bono 10,38 -0,75 1,29 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.354,36 Kutxabank Divdo 8,90 -6,57 0,02 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 334,68 Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,60 -1,71 2,42 Guaranteed Funds 50,01 Kutxabank Gest Atva Inver 8,75 -1,73 2,29 ★★★★ € Aggressive Allocation 41,65 Kutxabank Gest Atva Patrim 9,70 -1,56 0,24 ★★★ € Cautious Allocation - 1.141,68 Kutxabank Gest Atva Rend 20,58 -2,29 1,09 ★★★ € Moderate Allocation - 270,05 Kutxabank Monetar 817,67 -0,20 -0,06 € Mny Mk 126,55 Kutxabank Multiestrategia 6,46 -1,84 -0,46 Alt - Fund of Funds - M 169,82 Kutxabank Rta Fija Corto 9,68 -0,10 0,01 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 413,49 Kutxabank Rta Fija Emp 6,83 -0,09 0,24 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 43,47 Kutxabank Rta Fija LP 960,49 1,07 2,19 ★★★★ € Dvsifid Bond 629,99 Kutxabank Rta Gbl 21,52 0,30 3,11 ★★★ € Cautious Allocation - 324,44 Kutxabank RF Octubre 2016 1.270,61 -0,88 0,63 Fixed Term Bond 54,31 Kutxabank Tránsito 7,38 -0,33 -0,18 € Mny Mk 63,90

LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Echiquier Agenor 263,48 -4,58 5,82 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 380,27

Echiquier Agressor 1.760,72 -5,14 4,03 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.286,70

Echiquier Convert Eurp A 1.281,57 -0,75 2,75 ★★★ Convert Bond - Eurp 135,79

Echiquier Major 199,62 -8,21 1,47 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.066,43

Echiquier Patrim 887,36 1,82 1,40 ★★★ € Cautious Allocation 594,80

LA FRANÇAISE AM

La Française Protectaux I 584,47 -7,50 -8,41 Other 78,18

La Française Trésorerie R 86.963,78 -0,03 0,14 € Mny Mk 5.116,74

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Convert Gbl A A/I 1.166,55 7,37 11,12 ★★★★ Convert Bond - Gbl 458,61

Lazard Objectif Alpha € A 381,51 -6,27 2,02 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 725,51

Norden 179,01 -4,96 7,13 ★★★ Nordic Eq 1.037,78

Objectif Alpha Eurp A 488,63 -2,84 2,48 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 123,48

Objectif Crédit Fi C 13.633,69 4,23 4,07 Other Bond 394,61

Objectif Dividendes Min Va 253,03 -7,28 7,38 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 159,95

Objectif Investissement Re 1.446,17 -3,31 4,01 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 147,94

Objectif Patrim Croissance 325,21 1,82 5,54 ★★★★★ € Aggressive Allocation 300,35

Objectif S Caps € A A/I 712,16 3,31 12,35 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 701,80

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason QS MV EurpEq Gr 154,14 -5,55 6,07 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 88,41

Legg Mason WA € Core+ Bd A 104,41 1,87 3,92 ★★ € Dvsifid Bond 90,12

LIBERBANK GESTIÓN SGIIC

Liberbank Ahorro 9,84 0,54 1,64 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 318,62

Liberbank Cartera Conserv 7,14 -1,99 0,98 ★★★ € Cautious Allocation 436,68

Liberbank Cartera Moder 6,83 -5,74 0,77 ★★★ € Moderate Allocation 43,03

Liberbank CP 7,70 0,10 -0,19 € Ultra Short-Term Bond 54,41

Liberbank Diner 860,60 -0,26 0,20 € Mny Mk 149,51

Liberbank Gbl 7,87 -8,96 -0,40 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 182,07

Liberbank Mix-Renta Fija 9,31 -4,38 0,18 ★★★ € Cautious Allocation 56,05

Liberbank Mundial 6 Gar 8,35 -2,03 0,18 Guaranteed Funds 17,93

Liberbank Rend Gar 8,25 -1,26 3,44 Guaranteed Funds 64,07

Liberbank Rend Gar II 7,74 -5,80 -1,88 Guaranteed Funds 138,04

Liberbank Rta Variable Esp 9,27 -13,00 -1,66 ★★★ Spain Eq 23,37

Liberbank Rentas 9,57 0,39 0,58 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 194,02

IMANTIA CAPITAL SGIIC

Abanca Fondepósito 11,66 0,03 0,60 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 423,09

Abanca Rta Fija CP 12,00 0,22 1,31 € Dvsifid Bond - Sh Ter 305,52

Abanca Rta fija Flex 11,90 1,91 1,72 € Dvsifid Bond 150,61

Abanca Rta Variable Europ 3,95 -5,49 -2,95 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 29,03

Fondo 3 Depósito 11,96 -0,18 0,50 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 27,40

Fondo 3 Rta Fija 1.145,52 -0,52 2,17 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 17,11

Imantia CP Minorista 6,89 0,16 0,33 € Dvsifid Bond - Sh Ter 92,32

Imantia Decidido 51,42 -2,98 0,90 ★★ € Moderate Allocation - 30,38

Imantia Flex 19,67 -6,54 0,17 € Flex Allocation - Gbl 27,71

Imantia Fondepósito Minori 12,21 -0,15 0,49 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 860,77

Imantia Fondtes LP 13,79 -0,89 1,88 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 18,66

Imantia Gbl Cons 11,78 -0,93 0,62 Alt - Fund of Funds - M 17,78

Imantia Rta Fija Flex 1.773,44 2,12 4,18 ★★★★ € Dvsifid Bond 64,02

Imantia RV Iberia 20,70 -11,43 -4,11 ★★ Spain Eq 40,18

INTERMONEY GESTIÓN SGIIC

Intermoney Variable € 137,89 2,38 6,28 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 20,00

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

Nuclefón 137,72 2,08 1,24 ★★★ € Cautious Allocation 19,35

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco Active Multi-Secto 3,01 5,08 2,58 Gbl Flex Bond-EUR Hedge 27,33

Invesco € Corporate Bond A 17,27 1,68 2,64 ★★★★ € Corporate Bond 4.116,29

Invesco Eurp Gw Eq A 23,71 -4,74 5,78 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 31,72

Invesco Pan Eurp Eq Income 14,13 -7,28 5,57 ★★★★ Eurp Equity-Income 144,37

Invesco Pan Eurp Hi Inc A 20,16 2,60 4,45 ★★★★★ € Cautious Allocation 6.806,77

Invesco Pan Eurp Sm C Eq A 21,12 -9,90 6,65 ★ Eurp Small-Cap Eq 130,57

Invesco Pan Eurp Structure 16,52 -5,71 7,71 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 6.005,80

Invesco US Structured Eq E 19,72 11,35 13,21 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 93,41

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB

JSS EquiSar Gbl P € dist 203,44 1,97 7,83 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 187,90

JSS EquiSar IIID € P € acc 159,58 -0,18 1,95 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 108,31

JSS GlobalSar Balanc € P € 334,72 2,53 5,85 ★★★★ € Moderate Allocation - 56,14

JSS GlobalSar Gw € P € acc 162,43 3,81 8,02 ★★★★ € Aggressive Allocation 27,60

JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 160,82 -1,31 6,57 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 112,94

JSS Quant Port Glbl € P € 138,65 2,55 2,09 ★★★ € Moderate Allocation - 131,26

JSS Real State Eq Glbl P € 202,52 0,80 12,65 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 64,29

JSS Stainble Bd € Corp P € 161,23 3,21 2,86 ★★ € Corporate Bond 62,81

JSS Stainble Bd € Hi Grd P 139,88 3,15 3,53 ★★ € Dvsifid Bond 36,28

JSS Stainble Bond € P € di 113,03 2,62 3,12 ★★★ € Dvsifid Bond 83,91

JSS Stainble Eq New Pwr P 50,74 -5,98 2,40 ★★ Sector Eq Alternative E 26,08

JSS Stainble Eq RE Glbl P 159,85 -0,18 12,14 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 85,76

JSS Stainble Eq Eurp P € d 85,09 -7,08 3,09 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 52,34

JSS Stainble Eq Glbl P € d 144,47 5,74 7,50 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 55,82

JSS Stainble Port Bal € P 190,26 -0,32 2,70 ★★★ € Moderate Allocation - 228,39

JSS Stainble Water P € dis 180,24 10,12 10,15 ★★★ Sector Eq Water 213,88

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD

INTECH US Core A € Acc Hed 26,26 4,58 6,50 US Eq - Currency Hedged 115,38

Janus Gbl Life Sciences A 25,39 -12,51 8,59 Sector Eq Other 1.473,63

Janus Gbl Real State A € A 13,55 0,22 2,53 Prpty - Indirect Other 108,15

Janus Gbl Research A € Acc 12,91 -1,83 -0,05 Gbl Eq - Currency Hedge 37,23

Janus Gbl Tech A € Acc Hg 8,00 12,20 8,69 Sector Eq Other 56,11

Janus US Research A € Acc 19,53 0,98 3,94 US Eq - Currency Hedged 184,30

Janus US Venture A € Acc H 22,67 4,42 5,15 US Eq - Currency Hedged 193,91

Perkins US Strategic Vle A 19,57 10,25 4,62 US Eq - Currency Hedged 166,61

JPMORGAN GESTIÓN SGIIC

Breixo Inversiones IICIICI 1,43 -1,52 - Alt - Fund of Funds - M 257,42

JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED

Jupiter Eurp Gw L € Acc 26,30 -13,63 8,71 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.034,52

Jupiter Eurp Opps L € Acc 20,73 -9,12 4,34 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 396,11

Jupiter Gbl Finan L € Acc 13,65 -0,87 7,92 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 62,86

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 120,99 -2,43 9,48 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 75,54

Jyske Invest Balanc Strate 146,42 0,14 3,79 ★★★★ € Moderate Allocation - 130,61

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIO

9EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 Fondos 9

Fondos

Mediolanum BB Dynam Collec 11,79 -0,41 4,32 ★★★ € Moderate Allocation - 118,24 Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,15 4,82 1,28 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 443,03 Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 10,63 1,87 4,23 ★ Gbl Equity-Income 774,72 Mediolanum BB € Fixed Inco 5,99 -0,15 -0,01 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 718,19 Mediolanum BB Eurp Collect 6,31 -7,59 2,75 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 534,30 Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 12,13 10,92 9,25 ★★ Gbl H Yld Bond 2.583,73 Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,71 2,97 12,25 ★★ Sector Eq Tech 113,07 Mediolanum BB JPMorgan Glb 7,41 1,97 7,78 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 508,99 Mediolanum BB MS Glbl Sel 8,14 1,37 7,08 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 819,92 Mediolanum BB Pac Collecti 6,77 3,23 6,24 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 144,40 Mediolanum BB US Collectio 6,08 5,95 11,77 ★ US Large-Cap Blend Eq 267,60 Mediolanum Ch Counter Cycl 5,13 -4,40 8,17 ★★ Sector Eq Healthcare 695,73 Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,72 4,46 8,73 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 674,37 Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,92 6,79 0,87 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 639,74 Mediolanum Ch Energy Eq L 7,19 16,19 0,91 ★★★★ Sector Eq Energy 363,77 Mediolanum Ch € Bond L B 6,68 0,38 3,84 ★★★ € Gov Bond 499,72 Mediolanum Ch € Income L B 4,83 -1,07 -0,61 ★ € Gov Bond - Sh Term 503,33 Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,13 -7,55 0,59 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 806,79 Mediolanum Ch Financial Eq 3,71 2,21 6,04 ★★★ Sector Eq Financial Ser 583,92 Mediolanum Ch Flex L A 4,53 -0,44 -0,37 ★ € Flex Allocation - Gbl 103,58 Mediolanum Ch Germany Eq L 5,84 -2,50 2,27 ★★ Germany Large-Cap Eq 269,68 Mediolanum Ch Internationa 8,68 -0,07 1,18 ★★ Gbl Bond - € Hedged 391,52 Mediolanum Ch Internationa 10,38 2,60 7,24 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.063,68 Mediolanum Ch Internationa 6,72 -1,97 -1,30 ★ Gbl Bond - € Hedged 226,84 Mediolanum Ch Italian Eq L 3,85 -22,91 -3,46 ★★ Italy Eq 300,57 Mediolanum Ch Liquity € L 6,77 0,15 0,18 ★★ € Ultra Short-Term Bond 377,95 Mediolanum Ch Liquity US $ 4,99 2,36 7,83 Mny Mk - Other 85,05 Mediolanum Ch North Americ 8,98 8,96 13,04 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.597,27 Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,82 2,05 5,53 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 580,05 Mediolanum Ch Solidity & R 11,26 -3,26 0,00 Other 888,70 Mediolanum Ch Spain Eq S A 14,83 -9,65 -2,41 ★★ Spain Eq 161,08 Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,87 7,78 15,48 ★★★ Sector Eq Tech 440,98

MERCHBANC SGIIC

Merchfondo 70,31 21,68 11,65 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 72,39

Merch-Fontemar 24,18 2,04 1,06 ★★ € Cautious Allocation - 35,71

Merch-Universal 41,59 4,07 2,30 ★★ € Moderate Allocation - 30,83

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS

MLIS Marshall Wce Tps UCIT 133,36 0,03 4,92 Alt - Mk Neutral - Eq 2.969,64

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 524,90 5,91 13,14 ★★★★★ Spain Eq 41,42

Metavalor Gbl 81,93 6,80 6,46 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 252,89

Metavalor Int 62,01 8,68 13,98 ★★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 29,55

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 550,95 -7,02 1,07 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.699,46

METZLER IRELAND LTD

Metzler Eastern Eurp A 91,82 15,01 -3,59 ★★★ Emerg Eurp Eq 62,04

Metzler Eurp Gw A 146,90 -5,94 6,00 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 349,77

Metzler Eurp Smaller Compa 245,62 -7,09 11,29 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 469,52

Metzler Gbl Selection A 76,32 0,38 3,97 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 48,03

Metzler International Gw A 59,85 0,25 10,13 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 43,19

Metzler Jap Eq A 49,59 8,42 12,72 ★★ Jpn Flex-Cap Eq 39,84

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Absolut Rtrn 21,21 7,56 7,89 Alt - Multistrat 18,92

MFS Meridian Emerg Markets 13,16 11,53 2,87 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 57,25

MFS Meridian Eur Sm Cos A1 49,79 -4,89 11,14 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 894,31

MFS Meridian Eur Vle A1 € 35,24 -3,21 8,24 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 5.546,32

MFS Meridian Eurp Core Eq 30,35 -3,50 6,25 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 17,74

MFS Meridian Eurp Research 30,67 -5,19 5,23 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.832,52

MFS Meridian Gbl Eq A1 € 27,79 7,71 11,15 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 4.598,45

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC

Mirabaud Sh Term España 12,35 0,25 0,20 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 27,30

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq France A € 207,10 -0,26 6,50 ★★★★ France Large-Cap Eq 44,18

Mirabaud Eq Spain A € 25,21 -0,55 2,93 ★★★★★ Spain Eq 70,80

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF € Bond A 16,15 3,06 4,14 ★★★ € Dvsifid Bond 270,72

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,88 -0,44 -1,55 Alt - Long/Short Debt 243,92

LO Funds - Conv Bd (EUR) P 17,12 -2,04 2,50 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 4.952,47

LO Funds - € Credit Bond 12,72 1,48 2,06 ★★★ € Corporate Bond 86,48

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,65 3,30 2,55 ★★ € Corporate Bond 101,46

LO Funds - Golden Age (EUR 13,30 -9,04 1,76 Gbl Eq - Currency Hedge 550,90

LO Funds - Short-Term Mny 111,96 -0,27 -0,11 € Mny Mk - Sh Term 791,25

M&G GROUP

M&G Corporate Bond € A Acc 18,50 -7,80 4,83 ★★★ GBP Corporate Bond 5.059,39

M&G Eurp Corporate Bond € 17,48 3,60 3,09 ★★★ € Corporate Bond 2.652,63

M&G Eurp Index Tracker € A 17,26 -4,11 4,82 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 92,90

M&G Eurp Smaller Coms € A 30,33 -2,01 8,08 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 141,24

M&G Eurp Strategic Vle € A 14,75 -1,73 5,31 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.334,32

M&G Gbl Convert € A Acc 16,58 2,70 8,65 ★★★★ Convert Bond - Gbl 2.131,96

M&G Jpn Smaller Companies 27,84 16,86 18,40 ★★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 168,95

M&G North American Vle € A 19,48 15,78 16,98 ★★ US Large-Cap Vle Eq 517,85

MAINFIRST AFFILIATED FUND MANAGERS S.A.

MainFirst Classic Stock Fu 129,34 -3,39 2,00 ★★ Eurozone Flex-Cap Eq 32,17

MainFirst Top Eurp Ideas A 76,49 -7,80 4,17 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 726,05

MAN GROUP PLC

Man Convert Eurp D € Acc 178,76 -0,51 1,67 ★★ Convert Bond - Eurp 78,46

Man Convert Far East D € A 1.768,78 -0,74 2,64 ★★ Convert Bond - Asia/Jap 131,22

Man Convert Gbl D € Acc 147,54 -0,62 2,10 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 387,14

Man Convert Jpn D € Acc 1.610,47 -3,77 2,08 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 16,49

Man GLG Gbl Sustain Eq D € 76,89 -10,25 4,18 Sector Eq Other 16,91

MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fondmapfre Blsa América 11,38 12,24 13,86 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 169,85

Fondmapfre Blsa Asia 8,29 4,71 6,98 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 50,78

Fondmapfre Blsa 27,34 -3,08 0,72 ★★ € Aggressive Allocation 241,38

Fondmapfre Diversf 15,13 -1,47 2,06 ★★★ € Aggressive Allocation 126,47

Fondmapfre Divdo 57,20 -3,54 0,79 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 64,40

Fondmapfre Estrategia 35 18,79 -6,73 -0,81 ★★★ Spain Eq 53,14

Fondmapfre Multiselección 8,47 2,91 8,72 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 59,01

Fondmapfre Rend I 9,18 -0,09 2,48 Fixed Term Bond 40,61

Fondmapfre Rta Corto 13,12 -0,39 0,11 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 129,16

Fondmapfre Rta Larg 12,56 0,72 3,07 ★★★★ € Dvsifid Bond 103,40

Fondmapfre Rta Medio 19,25 0,08 1,36 ★★★ € Dvsifid Bond 114,70

Fondmapfre Rta Mix 9,61 -1,24 1,08 ★★★ € Cautious Allocation 424,29

Mapfre Fondtes LP 15,84 -0,24 0,81 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 435,29

Mapfre Puente Gar 12 15,17 -3,32 1,47 Guaranteed Funds 33,13

Mapfre Puente Gar 4 8,08 -4,11 0,93 Guaranteed Funds 57,69

Mapfre Puente Gar 5 8,77 -0,68 1,05 Guaranteed Funds 43,20

Mapfre Puente Gar 7 8,69 -3,05 1,69 Guaranteed Funds 40,41

MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fonmarch 29,43 2,90 2,80 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 154,67

March Cartera Conserv 5,52 0,40 1,19 ★★★ € Cautious Allocation - 219,60

March Cartera Moder 5,04 0,54 1,60 ★★ € Moderate Allocation - 87,22

March Europ Blsa 10,16 -5,28 0,90 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 48,29

March Gbl 828,79 10,31 6,16 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 44,13

March Patrim Defensivo 11,37 0,42 0,71 Alt - Fund of Funds - M 157,29

March Rta Fija CP 99,27 0,19 0,27 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 134,36

March Solidez Gar 14,46 0,13 3,53 Guaranteed Funds 16,47

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 10,65 2,15 1,98 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 142,66

Mediolanum Alpha Plus S-A 9,67 -3,27 0,51 Alt - Fund of Funds - M 30,65

Mediolanum Crec S-A 17,81 -3,07 2,20 ★★★ € Moderate Allocation 45,59

Mediolanum España R.V. S 13,76 -8,42 -1,27 ★★ Spain Eq 34,33

Mediolanum Europ R.V. S 7,59 -7,50 0,87 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 41,06

Mediolanum Fondcuenta S 2.618,04 -0,16 0,05 € Mny Mk 58,36

Mediolanum Mercados Emerg 14,65 10,83 2,93 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 26,95

Mediolanum Prem S 1.109,93 0,46 0,98 € Mny Mk 69,31

Mediolanum Rta S-A 30,11 4,97 4,55 ★★★★ € Dvsifid Bond 16,36

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED Mediolanum BB BlackRock Gl 7,20 2,13 7,11 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 554,87

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA10 10 Fondos

Fondos

Oddo Avenir € CR-EUR 227,28 -1,47 8,50 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 246,27

Oddo Avenir Eurp CR-EUR 446,44 -0,16 9,51 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.957,28

Oddo Compass € S C Eqty CR 13,48 -4,27 6,09 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 172,85

Oddo Convert € Moderate CR 160,38 -4,41 1,84 ★★★ Convert Bond - Eurp 543,48

Oddo Convert Eurp CR-EUR 134,17 -4,57 0,74 ★★ Convert Bond - Eurp 408,59

Oddo Génération CR-EUR 728,70 -2,09 6,63 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 535,28

Oddo Immobilier CR-EUR 1.508,55 -3,73 12,36 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 261,02

Oddo Proactif Eurp CR-EUR 191,52 -1,11 3,64 ★★★★★ € Flex Allocation 912,39

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert ISR IC 73,68 0,64 2,07 ★★★ Convert Bond - Eurp 152,40

Ofi Convert Taux € ISR ID 243,44 3,13 0,47 ★★ Convert Bond - Eurp 42,75

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Eq A € Acc 0,81 -11,62 0,80 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 35,16

PATRIVALOR SGIIC

Patribond 15,67 -3,46 1,36 ★★★ € Aggressive Allocation 53,16

Patrival 9,15 -5,74 -0,65 ★ € Aggressive Allocation 36,35

PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA

Pictet - Emerg Eurp P € 297,46 21,39 -6,16 ★★ Emerg Eurp Eq 89,36

Pictet-EUR Bonds P 541,80 2,85 5,09 ★★★★ € Dvsifid Bond 855,40

Pictet-EUR Corporate Bonds 193,56 3,14 3,15 ★★★ € Corporate Bond 1.321,65

Pictet-Europe Index P € 161,83 -3,31 4,28 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.655,94

Pictet-European Eq Sel P € 561,43 -4,55 1,28 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 74,13

Pictet-Short-Term Mny Mk € 137,16 -0,31 -0,13 € Mny Mk - Sh Term 2.501,06

Pictet-Small C Eurp P € 1.007,61 -4,90 8,56 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 264,59

PIONEER ASSET MANAGEMENT SA Pioneer F Abs Ret Currenci 5,59 1,27 2,51 Alt - Currency 554,58 Pioneer F Commodity Alpha 31,22 6,23 -6,10 Commodities - Broad Bas 89,01 Pioneer F € Aggt Bd A € 78,42 1,23 3,40 ★★★ € Dvsifid Bond 4.182,63 Pioneer F € Bond E € 10,15 0,51 3,70 ★★★ € Gov Bond 1.997,63 Pioneer F € Cash Plus E € 65,43 0,10 0,09 ★★ € Corporate Bond - Sh T 439,53 Pioneer F Eurp Potential A 146,44 -12,37 6,54 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.059,18 Pioneer F Glbl Aggregate B 84,06 2,65 6,07 ★★★ Gbl Bond 1.021,49 Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 77,65 1,56 8,11 ★★ Gbl Equity-Income 1.771,59 Pioneer F Glbl H Yld A € 107,49 13,79 9,11 ★★ Gbl H Yld Bond 1.850,32 Pioneer F Gbl Ecology A € 239,21 -1,33 4,82 ★★★ Sector Eq Ecology 1.022,29 Pioneer F Gbl Select A € 89,30 2,22 9,90 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.293,31 Pioneer F North Amer Bas V 83,68 9,39 12,78 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 650,34 Pioneer F Strategic Inc A 10,38 8,01 10,76 ★★★★ $ Flex Bond 3.465,80 Pioneer F US $ Agg Bd A € 90,23 6,40 11,44 ★★★★ $ Dvsifid Bond 1.687,76 Pioneer F US Research E € 9,43 7,96 13,35 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.125,19 Pioneer Inv Total Rtrn A € 46,23 -0,55 1,21 Alt - Multistrat 334,58 Pioneer SF € Commodities A 25,12 8,32 -12,60 Commodities - Broad Bas 115,65 Pioneer SF € Cv 10+ year E 8,71 3,52 9,65 ★★★ € Bond - Long Term 236,19 Pioneer SF € Cv 1-3 year E 5,95 -0,97 -0,29 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.478,66 Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,72 -0,65 1,15 ★★ € Gov Bond 458,59 Pioneer SF € Cv 7-10 year 8,03 0,83 5,17 ★★★★ € Gov Bond 461,71

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP 8,51 0,08 0,17 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 137,05

PBP Blsa España 17,16 -6,79 -0,10 ★★ Spain Eq 15,63

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,23 -0,27 2,12 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 23,66

PBP Gest Flex 6,00 1,20 -0,43 ★★ € Flex Allocation 47,71

PBP Rta Fija Flex 1.743,62 1,82 1,85 Alt - Long/Short Debt 75,09

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 201,46 7,76 1,47 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 235,28

Raiffeisen-Eurasien-Aktien 164,60 7,57 5,73 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 443,35

Raiffeisen-Euro-Corporates 120,02 4,86 3,45 ★★★★ € Corporate Bond 255,76

Raiffeisen-Europa-HighYiel 82,49 6,38 3,94 ★★★ € H Yld Bond 731,89

Raiffeisen-Euro-Rent 88,26 2,17 3,88 ★★★★ € Dvsifid Bond 616,37

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 201,30 14,23 -6,78 ★★★ Emerg Eurp Eq 323,06

Raiffeisen-Osteuropa-Rent 106,00 1,30 1,55 ★★★ Emerg Eurp Bond 160,85

Raiffeisen-Russland-Aktien 70,72 38,22 0,47 ★★★ Russia Eq 71,92

RENTA 4 GESTORA SGIIC BMN Blsa Española 10,38 -1,18 3,56 ★★★★ Spain Eq 34,03 BMN Blsa Eurp 4,47 0,22 3,44 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 15,91 BMN Fondepósito 10,56 0,13 -4,41 ★ € Ultra Short-Term Bond 379,59 BMN Gar Selección XI 12,58 -2,63 2,26 Guaranteed Funds 15,82

MS INVF € Corporate Bond A 48,86 4,54 3,61 ★★★ € Corporate Bond 3.872,29

MS INVF Eurp Currencies HY 22,94 7,10 4,47 ★★★★ € H Yld Bond 1.374,14

MS INVF Eurp Prpty A 31,01 -12,50 8,27 ★★ Prpty - Indirect Eurp 247,35

MS INVF Eurozone Eq Alpha 11,15 -3,46 3,45 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 609,04

MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC

MS INVF EMEA Eq B 61,30 6,06 0,16 ★★★★ EMEA Eq 109,03

MUTUACTIVOS SGIIC

Mutuafondo A 33,50 0,99 2,09 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 877,25

Mutuafondo Blsa A 137,18 -3,46 2,93 ★ Gbl Large-Cap Vle Eq 49,00

Mutuafondo Bolsas Emerg A 345,60 12,97 3,49 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 24,51

Mutuafondo CP A 137,41 0,23 1,02 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.389,45

Mutuafondo Gest Óptima Con 151,52 0,17 1,05 ★★★ € Cautious Allocation - 36,10

Mutuafondo Gest Óptima Mod 159,13 0,26 1,47 ★★★ € Moderate Allocation - 145,41

Mutuafondo H Yld A 27,85 7,28 3,19 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 92,13

Mutuafondo LP A 173,62 2,72 3,67 ★★★★ € Dvsifid Bond 120,43

Mutuafondo Valores A 276,63 0,20 6,75 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 64,03

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € 526,16 1,04 5,16 ★★★★ € Gov Bond 1.381,93

NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD

New Capital Gbl Vle Credit 159,37 3,49 1,86 ★ Gbl Corporate Bond - € 294,91

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA

NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 53,01 20,94 -4,21 ★★★ Emerg Eurp Eq 50,41

NN (L) € Eq P C € 138,44 -3,24 4,08 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 423,11

NN (L) € Income P C € 283,95 -5,66 1,65 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 75,53

NN (L) Eurp Eq X C € 50,40 -5,28 4,11 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 217,44

NN (L) Eurp High Div P C € 360,39 -6,15 0,68 ★★ Eurp Equity-Income 384,73

NN (L) Eurp Real Estt P C 1.010,11 -6,54 9,72 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 266,62

NN (L) Gbl High Div P C € 424,85 8,52 9,56 ★★★ Gbl Equity-Income 979,24

NN (L) Gbl Stainble Eq P C 286,29 4,13 10,09 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 664,50

NN (L) Industrials P C € 570,10 6,48 6,05 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 74,86

NN (L) Materials X C € 1.302,70 18,86 5,56 ★★ Sector Eq Industrial Ma 53,16

NN (L) Pat Balanc € P C € 669,34 0,40 4,34 ★★★★ € Moderate Allocation 98,99

NN (L) Patrimonial Agrsv P 784,92 5,45 8,98 ★★★★ € Aggressive Allocation 159,57

NN (L) Patrimonial Balanc 1.415,87 4,15 6,91 ★★★★ € Moderate Allocation - 628,46

NN (L) Prestige & Luxe P C 666,53 1,01 -0,93 ★ Sector Eq Consumer Good 64,31

NORD EST ASSET MANAGEMENT

NEF Emerg Mk Bond R Acc 25,36 6,91 2,81 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 141,24

NEF Emerg Mk Eq R Acc 44,22 3,34 6,25 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 210,40

NEF € Bond R Acc 18,57 1,03 2,81 ★★★ € Dvsifid Bond 172,41

NEF € Eq R Acc 14,05 -7,99 3,26 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 282,08

NEF € Sh Term Bond R Acc 13,76 -0,29 0,42 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 283,50

NEF Gbl Bond R Acc 15,70 1,82 7,24 ★★★ Gbl Bond 225,79

NEF Gbl Eq R Acc 8,64 2,01 10,23 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 83,70

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA

Nordea 1 - Eurp Corp Bond 46,79 3,38 3,50 ★★★ € Corporate Bond 527,79

Nordea 1 - Eurp Covered Bo 12,37 3,86 4,63 ★★★★ € Corporate Bond 897,17

Nordea 1 - Eurp Vle BP € 54,11 -1,46 5,92 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.232,60

Nordea 1 -Stable Eq EUR-H 15,79 3,68 7,44 Gbl Eq - Currency Hedge 1.625,94

Nordea 1 - Gbl Bond BP € 17,69 3,69 7,85 ★★★★ Gbl Bond 141,65

Nordea 1 - Latin American 9,85 25,32 -3,61 ★★★ Latan Eq 66,14

Nordea 1 - Nordic Eq BP € 70,95 -6,72 3,24 ★ Nordic Eq 216,55

Nordea 1 - Nordic Eq Sm C 20,10 7,72 13,74 ★★★ Nordic Eq 92,99

Nordea 1 - Norwegian Eq BP 22,50 22,68 5,67 ★★ Norway Eq 76,60

Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,23 2,20 4,83 ★★★★ € Moderate Allocation - 18.794,66

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC

Fondibas 11,43 4,30 1,91 ★★ € Cautious Allocation 17,78

Gesdivisa 19,75 4,37 1,86 Other Allocation 49,24

NB 10 29,41 1,28 2,20 ★★★ € Cautious Allocation 65,45

NB Blsa Selección 12,05 -10,22 -1,46 ★ Spain Eq 25,80

NB Capital Plus 1.884,22 0,99 1,84 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 267,26

NB Gbl Flex 0-100 11,45 -2,12 0,67 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,41

NB Patrim 855,05 0,81 0,44 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 36,56

ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

11EL ECONOMISTA LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 Fondos 11

Fondos

Santander Responsabilidad 135,07 -1,07 0,72 ★★★ € Cautious Allocation 1.201,21 Santander RF Convert 930,45 -1,76 1,16 ★★★ Convert Bond - Eurp 106,01 Santander RV España A 185,34 -9,23 -2,50 ★★ Spain Eq 69,04 Santander Selección RV Eme 100,34 12,73 -1,67 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 44,77 Santander Selección RV Jap 36,90 3,25 8,65 ★★ Jpn Large-Cap Eq 18,12 Santander Selección RV Nor 64,23 8,36 13,86 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 250,33 Santander S Caps España A 178,49 -0,66 7,26 ★★★★★ Spain Eq 294,42 Santander S Caps Europ 119,23 -6,09 4,78 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 196,43 Santander Solidario Divdo 85,44 -8,85 4,11 ★★★ Eurp Equity-Income 27,92 Santander Tándem 0-30 13,80 -0,46 1,89 ★★★ € Cautious Allocation 3.539,67

Santander Tándem 20-60 40,47 -1,82 2,23 ★★★ € Moderate Allocation 604,28

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 24,41 23,39 -0,99 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 527,96

Schroder ISF Eur Smaller C 33,88 -1,44 8,07 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 255,00

Schroder ISF € Corp Bd A A 21,22 4,83 4,79 ★★★★ € Corporate Bond 8.225,26

Schroder ISF € Govt Bd A I 6,89 1,71 4,84 ★★★ € Gov Bond 948,90

Schroder ISF € Liq A 120,51 -0,51 -0,46 Mny Mk - Other 668,89

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,23 -0,31 0,59 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 865,47

Schroder ISF Eur Eq Alpha 59,41 0,35 5,58 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 666,34

Schroder ISF Eur Special S 157,53 -2,97 6,47 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 576,85

Schroder ISF Eurp Dividend 104,62 -2,84 1,51 ★★ Eurp Equity-Income 1.154,05

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 17,59 -1,17 3,52 ★★★ Eurp Equity-Income 168,14

Schroder ISF Eurp Large C 186,53 -3,79 3,67 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 132,17

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 14,54 4,44 9,31 ★★★★ Sector Eq Ecology 216,89

Schroder ISF Glbl Credit D 111,28 3,68 0,80 ★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 55,15

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 15,01 8,55 4,73 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 497,31

Schroder ISF Glbl High Yld 38,42 9,34 3,03 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.302,04

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 31,58 7,26 4,31 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 921,68

Schroder ISF Italian Eq A 20,88 -19,53 0,17 ★★★ Italy Eq 272,98

Schroder ISF Middle East € 13,44 3,84 5,42 ★★★★ Africa & Middle East Eq 92,47

Schroder ISF Wealth Preser 18,18 14,08 0,03 ★★ € Flex Allocation - Gbl 34,81

SEB INVESTMENT MANAGEMENT AB

SEB Ass Selection C 16,80 3,23 6,46 Alt - Systematic Future 1.288,78

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 382,25 15,35 10,16 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 147,69

STANDARD LIFE INVESTMENTS

SLI Eurp Corp Bd A Acc 16,65 4,22 3,43 ★★★ € Corporate Bond 3.390,58

SLI Eurp Eq Uncons A Acc 14,17 -12,33 3,72 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 68,73

SLI Eurp H Yld Bond A Acc 17,59 5,99 3,29 ★★★ € H Yld Bond 58,96

SLI Eurp Smaller Coms A Ac 22,39 -8,45 10,43 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 375,73

SLI Gbl REIT Focus A Acc 10,22 -5,25 8,76 ★★ Prpty - Indirect Gbl 116,02

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Sycomore Allocation Patrim 130,31 1,85 5,59 ★★★ € Moderate Allocation - 200,88

Sycomore Eurp Gw A 335,08 -3,58 6,51 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 135,94

Sycomore L/S Opport A 338,97 0,49 4,46 Alt - Long/Short Eq - E 403,97

Sycomore Partners I 1.654,12 3,73 6,69 ★★★★★ € Flex Allocation 1.223,69

Synergy Smaller Cies A 604,02 1,20 9,28 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 225,33

SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA

OYSTER Dynam Allocation C 187,77 -4,43 2,50 ★★★★ € Flex Allocation 32,55

OYSTER € Fixed Income C € 256,62 3,91 4,16 ★★★★ € Dvsifid Bond 224,62

OYSTER Eurp Corporate Bds 263,83 2,22 2,52 ★★★★ € Corporate Bond 270,56

OYSTER Eurp Mid & S C C € 425,52 -3,28 5,99 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 69,79

OYSTER Eurp Opps C € PF 409,68 -3,90 3,75 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 859,40

OYSTER Italian Opport C € 30,67 -21,22 -1,06 ★★★ Italy Eq 92,66

OYSTER Italian Vle C € PF 236,14 -11,65 -1,57 ★★★ Italy Eq 29,85

OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 297,95 6,60 4,77 ★★★ € Moderate Allocation - 135,66

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,35 4,60 3,73 ★★★ € Corporate Bond 301,64

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) EM Corp 15,33 6,16 2,42 ★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 36,85

Threadneedle (Lux) Eurp St 27,78 0,87 2,17 ★★★ € Flex Bond 69,62

Threadneedle (Lux) Pan Eur 29,44 -5,43 10,89 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 296,39

Threadneedle(Lux) Glb EM S 14,73 4,84 1,37 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 63,28

Threadneedle(Lux) Pan Eur 53,55 -8,35 3,69 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 89,13

BMN Intres Gar 10 12,55 0,01 4,26 Guaranteed Funds 17,75 BMN Intres Gar 11 15,05 0,18 6,13 Guaranteed Funds 39,56 BMN Intres Gar 9 12,88 -0,11 2,83 Guaranteed Funds 15,07 BMN Mix Flex 25,06 -1,50 3,03 ★★★ € Aggressive Allocation 16,13 BMN RF Corporativa 9,54 1,01 -0,52 ★★ € Corporate Bond - Sh T 41,79 EDR Gbl Adagio 119,75 0,41 2,98 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,57 ING Direct FN Rta Fija 13,19 2,02 1,79 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.062,52 Rta 4 Blsa 27,80 1,54 6,45 ★★★★ Spain Eq 39,53 Rta 4 Pegasus 15,25 2,94 2,12 ★★★ € Cautious Allocation 358,31 Rta 4 USA 4,07 13,43 13,91 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 15,04

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 171,01 4,82 1,11 Alt - Long/Short Debt 16,60

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 34,11 4,44 10,39 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.705,89

ROBECO LUXEMBOURG SA

Robeco Active Quant Emerg 145,50 18,00 4,13 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 445,21

Robeco All Strategy € Bond 90,79 1,97 3,95 ★★★ € Dvsifid Bond 807,34

Robeco Asia Pac Eq D € 145,05 10,70 10,48 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 617,59

Robeco BP Gbl Premium Eqs 158,69 8,97 13,38 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.022,44

Robeco Chinese Eq D € Acc 79,07 7,97 9,24 ★★★★ Ch Eq 316,43

Robeco Emerg Markets Eq D 161,50 14,85 6,07 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 725,40

Robeco Emerg Stars Eq D € 189,66 13,78 6,14 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 715,18

Robeco € Credit Bonds DH 138,96 3,84 3,46 ★★★ € Corporate Bond 810,70

Robeco € Gov Bonds DH € 156,70 1,81 5,03 ★★★ € Gov Bond 2.167,87

Robeco Eurp HY Bds DH € Ac 200,73 7,27 4,90 ★★★★ Eurp H Yld Bond 348,17

Robeco Flex-o-Rente DH € 108,11 -0,99 0,26 Alt - Long/Short Debt 284,40

Robeco Gbl Consumer Trends 155,79 -0,91 9,72 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 1.326,24

Robeco Gbl Total Rtrn Bond 57,71 0,59 2,25 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 2.215,60

Robeco H Yld Bonds DH € 136,86 11,76 4,89 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 6.767,92

Robeco Lux-o-rente DH € 141,59 1,17 3,76 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 3.749,05

Robeco New Wrd Financial E 55,52 5,57 8,07 ★★★ Sector Eq Financial Ser 254,37

Robeco Prpty Eq D € 151,17 1,58 12,41 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 332,95

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 47,19 0,06 5,04 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 474,77

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C € 142,82 -6,01 2,00 ★★★★ € Flex Allocation 374,16

R Conviction Convert Eurp 264,05 -4,98 1,47 ★★★ Convert Bond - Eurp 249,34

R Conviction € C € 153,99 -11,51 -0,29 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 507,35

R Conviction Eurp C € 42,20 -10,29 -0,36 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 123,98

R € Crédit C € 429,33 4,60 2,96 ★★★★ € Corporate Bond 736,25

R Midcap € C € 241,53 -15,09 1,34 ★★ Eurozone Mid-Cap Eq 77,49

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Pan Eurp Eq A 1.147,05 -4,91 3,82 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 513,52

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander Eurp Dividend A 5,22 -9,64 3,93 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 145,16

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fondaneto 8,24 1,48 2,38 ★★★ € Flex Allocation 16,74 Inveractivo Confianza 15,71 -0,71 1,11 ★★★ € Cautious Allocation 128,13 Inverbanser 34,39 0,42 4,42 ★★★★ € Flex Allocation 68,01 Openbank CP 0,18 0,06 0,45 € Mny Mk 58,97 Santander Acc Españolas A 18,09 -3,50 4,08 ★★★★ Spain Eq 721,34 Santander Acc € A 3,37 -0,59 3,19 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 432,86 Santander Acc Latinoameric 22,21 24,00 -2,08 ★★★ Latan Eq 31,57 Santander CP Dólar 68,42 2,12 7,25 $ Mny Mk 136,29 Santander Divdo Europ A 8,25 -8,94 4,45 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 828,71 Santander Indice España Op 88,06 -6,52 -0,62 ★★★ Spain Eq 242,86 Santander Indice € Openban 134,69 -4,90 1,83 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 273,39 Santander Inver CP 10 47,52 0,12 0,88 € Ultra Short-Term Bond 119,82 Santander Inver CP 7 130,10 -2,50 0,45 Fixed Term Bond 189,20 Santander Inver CP 8 116,61 -1,29 -0,82 Fixed Term Bond 110,81 Santander Inver Flex A 66,68 -2,78 -0,93 ★★ € Flex Allocation - Gbl 161,31 Santander Multigest 64,06 -1,73 -0,89 Alt - Fund of Funds - M 45,87 Santander PB Cartera 40 9,55 -0,34 0,93 ★★ € Cautious Allocation - 499,12 Santander PB Cartera 90 266,29 -0,49 1,59 ★★★ € Moderate Allocation 34,71 Santander Rta Fija 2017 A 121,57 -1,08 0,56 Guaranteed Funds 121,74 Santander Rta Fija Privada 103,44 1,68 2,45 ★★ € Corporate Bond 608,00

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 28 DE NOVIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA12 12 Fondos

Fondos

Unifond 2018-II 8,02 0,35 1,14 Guaranteed Funds 93,63

Unifond 2018-V 11,76 -0,33 3,33 Guaranteed Funds 97,68

Unifond 2018-VI 10,33 0,12 2,24 Guaranteed Funds 24,32

Unifond 2018-X 7,85 -0,19 2,66 Guaranteed Funds 63,48

Unifond 2019-I 8,04 0,77 2,39 Guaranteed Funds 63,71

Unifond 2020-II 9,89 1,44 3,01 Guaranteed Funds 36,54

Unifond 2020-III 11,87 0,80 4,35 Guaranteed Funds 37,51

Unifond 2021-I 10,43 1,55 1,23 Guaranteed Funds 58,63

Unifond 2024-IV 10,56 -0,21 0,97 Guaranteed Funds 402,60

Unifond Audaz 54,80 -4,69 -0,69 ★★ € Flex Allocation 43,04

Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,32 -3,11 0,87 Guaranteed Funds 19,87

Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,34 -0,42 0,58 Guaranteed Funds 92,82

Unifond Blsa Gar 2023-X 87,14 -0,87 0,97 Guaranteed Funds 148,70

Unifond Cons 69,31 -1,20 -0,02 Alt - Fund of Funds - M 805,37

Unifond Emprendedor 60,62 -2,85 0,10 ★★ € Moderate Allocation 77,43

Unifond Fondtes LP 100,69 0,09 1,74 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 126,95

Unifond Gbl Macro 7,87 -2,86 -3,63 Alt - Gbl Macro 20,43

Unifond Mix Rta Fija 13,62 -3,58 -0,25 ★★ € Cautious Allocation 93,95

Unifond Mix Rta Variable 62,19 -5,00 -0,50 ★★ € Aggressive Allocation 22,20

Unifond Mod 66,81 -2,02 -0,02 ★★ € Cautious Allocation 422,94

Unifond Rta Fija € 1.273,43 -0,21 0,16 € Dvsifid Bond - Sh Ter 149,65

Unifond Rta Variable Españ 324,95 -9,88 -2,61 ★★★ Spain Eq 50,61

Unifond Rta Variable € 9,68 -6,63 -1,12 ★ Eurozone Large-Cap Eq 34,63

Unifond RF LP 104,96 -0,90 0,82 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 69,69

Unifond Tesor. 7,36 -0,27 0,31 € Mny Mk 180,26

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.757,05 -4,04 6,51 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.141,71

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.375,82 -3,56 7,81 Jpn Eq - Currency Hedge 204,76

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.633,83 -6,39 -0,05 ★★★ Convert Bond - Eurp 288,38

UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) SA

UBAM € Bond A € Acc 1.002,36 1,80 4,71 ★★★★ € Dvsifid Bond 43,71

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA

UniAsiaPacific A 112,36 7,29 6,56 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 373,66

UniEM Fernost A 1.510,77 9,31 8,60 ★★★ Asia ex Jpn Eq 134,08

UniEM Gbl A 75,57 13,91 3,22 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 350,43

UniEM Osteuropa A 1.752,85 13,92 -6,23 ★★ Emerg Eurp Eq 108,10

UniEuropa Mid&Small Caps 43,76 -10,82 5,35 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 240,72

UniEuroRenta EmergingMarke 49,18 6,91 2,72 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 122,12

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 121,42 5,03 13,16 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.605,15

UniKapital 110,96 -0,42 0,49 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 475,33

UniNordamerika 243,47 7,50 14,00 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 163,61

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 272,73 4,33 8,51 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 280,82

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA

FPM F Stockp Germany All C 311,51 -5,37 3,33 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 87,79

FPM F Stockp Germany Small 283,93 -0,10 6,96 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 50,79

VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.

Vector Navigator C1 1.809,54 4,57 12,31 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 172,25

VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno Waterf 178,05 7,10 10,00 ★★★★ Sector Eq Water 126,21

Vontobel Abs Ret Bond € A 94,10 -2,46 -0,09 Alt - Long/Short Debt 230,49

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 108,54 2,86 4,14 ★★★★ € Corporate Bond 1.949,40

Vontobel € Bond A 147,11 1,18 4,38 ★★★★ € Dvsifid Bond 104,93

Vontobel Eurp Eq A 242,26 -7,59 5,78 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 599,21

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 21,07 9,16 8,92 ★★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 86,01

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 11,08 -1,14 0,22 ★★ € Cautious Allocation - 55,73

Welzia Banks 6,18 -10,15 1,21 ★★ Sector Eq Financial Ser 19,32

Welzia Crec 15 10,89 -2,52 0,76 ★★ € Flex Allocation - Gbl 37,88

TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT

Tikehau Credit Plus A 128,52 0,74 3,16 ★★★★ € Flex Bond 308,75

TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC

Trea Cajamar CP 1.213,43 0,53 0,55 € Mny Mk 251,20

Trea Cajamar Crec 1.234,88 -1,93 1,49 € Moderate Allocation 137,68

Trea Cajamar Patrim 1.221,42 0,26 1,75 ★★★ € Cautious Allocation 157,31

TREETOP ASSET MANAGEMENT SA

TreeTop Convert Intl A € 275,08 -8,68 1,34 ★★ Convert Bond - Gbl € He 518,60

TreeTop Gbl Opport A € 140,48 -1,71 0,26 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 145,62

TreeTop Sequoia Eq A € 137,81 -4,44 4,23 Gbl Eq - Currency Hedge 219,04

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Adriza Gbl 11,21 4,38 2,05 Alt - Multistrat 16,44

Adriza Neutral 13,88 2,97 5,11 ★★★★★ € Moderate Allocation - 46,43

Boreas Cartera Atva R 72,67 -3,81 2,47 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,16

Harmatan Cartera Conserv 11,63 -4,08 0,26 ★★ € Cautious Allocation - 34,00

Mistral Cartera Equilibrad 718,57 -5,54 1,46 ★★★ € Moderate Allocation - 71,57

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

UBAM Dynam € Bond A € Acc 254,71 0,07 0,17 ★★ € Corporate Bond - Sh T 500,47

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 160,41 0,27 2,77 ★★★★ Convert Bond - Eurp 748,70

UBS (Lux) BF € P-acc 394,28 1,79 3,61 ★★★ € Dvsifid Bond 291,98

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 189,94 5,10 3,70 ★★★★ € H Yld Bond 3.308,89

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 13,71 4,42 3,74 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 3.164,41

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 194,66 6,48 4,86 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 62,05

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,96 4,03 2,95 ★★★ € Corporate Bond 693,56

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 124,38 0,69 0,59 ★★ € Corporate Bond - Sh T 365,21

UBS (Lux) EF Central Eurp 151,37 -1,16 -4,50 ★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 35,43

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 83,42 -7,06 4,98 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 661,94

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 700,64 -11,50 3,88 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 751,77

UBS (Lux) EF Glbl Sust Inn 74,47 11,20 10,13 ★★★ Sector Eq Ecology 110,00

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 882,48 -5,24 8,37 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 138,39

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 301,65 -8,84 7,48 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 487,55

UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 16,66 -6,77 1,36 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 93,58

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,60 -5,69 0,27 ★★ € Flex Allocation - Gbl 628,63

UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 20,14 5,56 9,36 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 76,58

UBS (Lux) Md Term BF € P A 205,35 0,06 0,76 ★★ € Dvsifid Bond 354,42

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 834,90 -0,24 -0,05 € Mny Mk 2.407,46

UBS (Lux) Mny Mk Invest € 440,65 -0,28 -0,07 € Mny Mk 235,23

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.451,29 1,54 2,82 ★★★ € Moderate Allocation - 721,61

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 407,97 1,37 3,82 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 78,54

UBS (Lux) SF Fixed Income 1.073,73 1,59 1,26 ★★ Gbl Bond - € Hedged 202,09

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.036,56 1,47 3,32 ★★★ € Aggressive Allocation 156,78

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.172,47 1,57 2,32 ★★★ € Cautious Allocation - 1.178,48

UBS (Lux) SS Fixed Income 219,79 1,62 1,29 ★★ Gbl Bond - € Hedged 91,20

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 8,82 -0,65 1,40 ★★★ € Cautious Allocation - 30,41

Tarfondo 14,05 1,88 1,15 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,41

UBS Capital 2 Plus 6,00 2,37 2,12 ★★★★ € Flex Allocation 69,08

UBS España Gest Atva 11,38 -2,77 1,51 ★★★★ Spain Eq 33,25

UBS Retorno Activo 5,98 -0,57 0,94 ★★★ € Cautious Allocation - 133,15

UBS Valor P 6,21 -0,10 -0,03 € Dvsifid Bond - Sh Ter 45,90

UNIGEST SGIIC Fondespaña-Duero BE Gar. I 375,65 -3,10 1,54 Guaranteed Funds 46,45 Fondespaña-Duero Dólar Gar 111,18 -0,95 3,13 Guaranteed Funds 15,86 Fondespaña-Duero Gar. Blsa 389,46 0,19 0,29 Guaranteed Funds 66,13 Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,66 -0,26 1,81 Guaranteed Funds 66,83 Fondespaña-Duero Gar 2022- 81,92 1,52 2,13 Guaranteed Funds 102,16 Fondespaña-Duero Horiz 201 382,26 -0,13 2,06 Other 24,75 Fondespaña-Duero Horiz 201 77,33 -0,03 2,53 Fixed Term Bond 70,50 Unifond 2016-XI 8,15 -0,50 1,63 Guaranteed Funds 15,93 Unifond 2017-I 8,62 -0,70 1,31 Guaranteed Funds 45,22 Unifond 2017-II 8,89 -0,93 1,14 Guaranteed Funds 29,69 Unifond 2017-III 7,52 -0,44 1,75 Guaranteed Funds 42,53 Unifond 2017-X 8,59 0,28 1,23 Guaranteed Funds 45,37 Unifond 2017-XI 6,92 -0,39 2,23 Guaranteed Funds 16,93

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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