elEconomista .es EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018AÑO XIII. Nº 3.866elSuperLunes Precio: 1,70€

Criteria quiere controlar Saba en mes y medio Lanza una oferta para los minoritarios. PÁG. 16

Abengoa blinda su viabilidad tras reestructurar 2.800 millones en deuda PÁG. 13

Los cambios que necesita el FMI Por Mohamed A. El Erian Asesor Económico Principal de Allianz y expresidente del Consejo de Desarrollo Global de Barack Obama PÁG. 4

El Sindicato de Técnicos del Minis-terio de Hacienda (Gestha) señala que la capacidad del país de recau-dar IRPF se encuentra dos puntos por debajo de la media europea. En esta diferencia jugaría un papel clave la economía sumergida, cuya alta presencia dentro de nuestras fron-teras obliga a mantener tasas impo-sitivas más altas. Los expertos desa-consejan cerrar dicha distancia con tributos más elevados. PÁG. 32

El Estado pierde 23.400 millones en recaudación por ineficienciasErradicar el fraude podría permitir bajar el IRPF

Según la declaración de bienes de altos cargos del Estado, los car-torce miembros del Consejo de Ministros, incluido el anterior inquilino del Palacio de la Mon-cloa, contaban con un patrimo-nio medio de 879.411 euros. Es un 20,7 por ciento más que los 18 com-ponentes del actual Ejecutivo, cuyos activos medios se sitúan en 697.123 euros. PÁG. 38 y 39

Los ministros de Rajoy, más ‘ricos’ que los de Pedro Sánchez El patrimonio medio de los actuales es un 20% inferiorLa aplicación de un tipo mínimo en Sociedades del 18% limitará su utilización

La amenaza del Ejecutivo socialis-ta de imponer un tipo mínimo del 18 por ciento en el impuesto de Sociedades a la banca, mermará las posibilidades del sector de aprove-char sus activos fiscales diferidos,

que ascendían a 58.799 millones a 30 de junio, y que se generaron fun-damentalmente por pérdidas sufri-das en el pasado. Los bancos pagan una tasa para poder reducir su fac-tura fiscal con una parte de estos

créditos, pero si progresa la medi-da del Gobierno y de Podemos, su capacidad de utilización se verá mermada. De acuerdo con datos provisionales del Banco de España, en los seis primeros meses de 2018,

la banca española abonó por Socie-dades cerca de 1.000 millones. Dicha cifra equivale a un 13 por ciento del beneficio antes de impuestos gene-rado por las entidades en nuestro país hasta junio. PÁG. 7

Los bancos atesoran 60.000 millones en deducciones

La legalización del consumo en Canadá impulsa en el parqué a

las empresas que fabrican derivados con ella. PÁGS. 24 y 25

LA BOLSA SE ‘ENGANCHA’ A LA MARIHUANA

El Ministerio de Transición Eco-lógica ha cancelado un Grupo de Trabajo creado por el anterior Gobierno. Su finalidad era ela-borar modelos de contratos de rendimiento energético para la Administración aplicando los criterios de Eurostat. PÁG. 12

Ribera acota la rehabilitación energética de edificios públicosSuspende un grupo de trabajo creado por Nadal

El independentismo ha caldeado este fin de semana el primer ani-versario del referéndum ilegal del 1-O con manifestaciones que han acabado en altercados. Un año des-pués de aquel fatídico día, el rup-turismo mantiene el mismo discur-

so: o el Gobierno pacta un referén-dum vinculante de autodetermina-ción, o la Generalitat continuará con sus planes y propondrá votar una Constitución catalana. Los radi-cales tienen la llave de los Presu-puestos de Sánchez. PÁG. 33-35

Torra presiona con votar una Constitución si no se pacta la independenciaHoy se cumple el primer aniversario del 1-O

JUNIO JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE

Las fusiones crecen un 6% hasta septiembre Alcanzan un volumen de 3.200 millones. PÁG. 9

La china Techdow competirá con Rovi Entra en el mercado de heparinas. PÁG. 10

Calviño acelera la trasposición de directivas Busca evitar sanciones de Europa contra España PÁG. 37

AÑO XIII. Nº 3.869

19 JUNIO El parlamento

canadiense levanta el veto sobre la

marihuana

+68% 2.011,28

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA

Opinión

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Las reuniones de Valls con los empresarios

La pasada semana Manuel Valls confirmó que disputará la alcaldía de Barcelona a Ada Colau y al resto de candidatos. Además, sor-prendió a muchos al decir que su lista no estaría integrada en nin-gún otro partido. Cuentan que la decisión de Valls de ir por libre tiene que ver con la burguesía ca-talana que, previsiblemente, será su granero de votos. Es conocido que durante los últimos meses, Valls ha estado viajando a la Ciu-dad Condal para entrevistarse con distintos empresarios. Por lo visto en esas conversaciones di-chos ejecutivos instaron al candi-dato a presentar un proyecto per-

L a aparente tranquilidad del presidente del gobierno, Pedro Sánchez, en su viaje por Norteamérica, contrasta con la larga lista

de tareas pendientes y problemas sin resolver que se le acumulan. Sus Presupuestos expansi-vos están en el aire después de que, a pesar de las tretas, no hayan podido aprobar un nuevo techo de gasto evitando al Senado. En paralelo, la economía manda señales de cansancio, pre-sionada por la pérdida de reputación de la marca España que se percibe en ciertos corrillos finan-cieros internacionales.

Hace pocos días, el semanario económico The Economist, recogía el caso de la tesis de Sánchez y, si bien defendía que no se podía aseverar que hubiera sido plagiada, sí manifestaba que el tri-bunal que juzgó el trabajo carecía de excelen-cia académica. Aunque la publicación ha deja-do ahí sus críticas, el Ejecutivo continuó alimen-

tando a la mala prensa la semana pasada. Pri-mero, por las grabaciones a la ministra Dolores Delgado; después, por la presunta elusión fiscal del titular de Ciencia, Tecnología y Universida-des, Pedro Duque. Unas noticias que refuerzan la idea de que España parece ingobernable hasta que el presidente dé el paso de convocar elec-ciones. Desde que Sánchez formara gobierno en junio, ya han dimitido dos ministros y no se descarta que Duque también se vea obliga-do a dar un paso similar. Pode-mos lo ha exigido.

Para completar el círculo, las tensiones de este fin de semana en Cataluña, que podrían tener continuidad esta semana por el aniversario del referéndum ilegal del 1-O, muestra nuestra peor cara a nivel internacional. La economía catalana -antes uno de los moto-res del país-, no se ha recuperado de la crisis ins-titucional que se vivió aquellos días. Los tristes enfrentamientos entre independentistas radi-cales, Mossos, y simpatizantes de la Policía Nacio-nal que formaron parte de los efectivos con los

que se trató de frenar la votación este sábado, reavivan el riesgo de que los próximos días vea-mos nuevos altercados que puedan pasar factu-ra al sector turístico y a la economía. Octubre es temporada alta de cruceristas en Barcelona y el año pasado, por la inestabilidad generada por el 1-O, algunas navieras desviaron buques y otras recomendaron no desembarcar a sus clientes.

Asimismo, la tregua que la caída de los tipos de interés ha dado a las familias tam-bién estaría acabando. De acuerdo con los datos antici-pados, el euribor hipotecario habría finalizado el mes a una tasa negativa del -0,167 por ciento. En septiembre de 2017, se colocaba en el -0,168. Aun-que todavía es un cambio

mínimo, que se notará muy poco en la cuota de la hipoteca, revertirá una tendencia a la baja que ha durado desde 2014. Es un salto que, obliga-toriamente, antes o después, iba a suceder y que se traducirá, si no se aprueban mejoras salaria-les, en una merma de la renta disponible de las familias españolas.

LA CONTRARRELOJ ECONÓMICA APRIETA

sonal fuera de siglas políticas. “Consideramos que es mucho más cómodo para nosotros apo-yar la candidatura de Valls siem-pre y cuando sea independiente”, confirma un testigo de dichos en-

cuentros con la clase empresarial. “Al contrario de lo que se ha di-cho, Valls nunca se ató a ningún partido y siempre estuvo dispues-to a hacer caso de nuestras reco-mendaciones”, dice un empresa-rio. La misma fuente añade que, además de aceptar la petición de ser independiente, el programa político y económico de Valls convence a buena parte de la bur-guesía catalana.

Los alcaldes, nuevo frente para el Gobierno

Cuentan que el ministro del Inte-rior, Fernando Grande-Mar-laska ha asumido el plan hereda-do de su predecesor, Juan Igna-cio Zoido, de reorganizar el despliegue territorial de la Guar-dia Civil. El problema es que di-

cho plan incluye revisar la viabili-dad de pequeños cuarteles, con escasos agentes, y cerrarlos en ca-so de que sea más convenientes integrar a esas plantillas en otro centro mayor. Por lo visto, esta de-cisión de Interior no ha sentado bien a los alcaldes de algunas de esas localidades, que ahora están en riesgo de quedarse sin cuartel. De hecho, algunos de ellos ya han amenazado con elevar las protes-tas de manera oficial, ya que di-chos cierres serían una muy mala noticia de cara a las elecciones municipales del próximo año. “La gente de los pueblos está acostumbrada a tener a la Guardia Civil cerca. Les da seguridad y no son partidarios de que esos cuar-teles se cierren y los agentes se desplacen a localidades más gran-des”, confirma un alcalde.

Una subida constante del euribor mermará la renta disponible de las familias

Manuel Valls. L. MORENO

El Tsunami

Jefa de Redacción

La columna invitada

Cristina Triana

Quim Torra PRESIDENTE DE LA GENERALITAT

Sin propósito de enmienda Se cumple el primer aniversario del 1-O y la Generalitat persiste en reclamar un referéndum secesio-nista que la ley no permite. Torra demuestra con ello que mantiene el desafío que tanto perjuicio ge-nera a la economía de la región.

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Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Isidro Fainé PRESIDENTE DE CRITERIA

Adecuado precio por Saba Criteria ofrece a los 3.500 minori-tarios de Saba el mismo precio que pagó a los fondos de inver-sión. Con ello el holding espera controlar el 100 por cien de la fir-ma de aparcamientos y da una oportunidad a los partícipes.

J. López-Belmonte Encina CONSEJERO DELEGADO ROVI

Pierde la hegemonía La llegada de la china Techdow a España origina que Rovi pierda la hegemonía en el mercado de las heparinas. A partir de ahora, el la-boratorio catalán tendrá que competir con un nuevo fármaco un 20 por ciento más barato.

Juan M. González Serna PRESIDENTE GRUPO SIRO

Impulsa la industria 4.0 Grupo Siro aplica la digitalización en todos los eslabones de la cade-na de valor. Con ello se convierte en líder de la industria 4.0 en el sector agroalimentario, lo que le otorga importantes ventajas com-petitivas frente a sus rivales.

Elon Musk FUNDADOR DE TESLA

Daño a los accionistas Elacuerdo cerrado entre el regu-lador del mercado estadouniden-se y Musk, por el que pagará una multa y abandonará la presiden-cia de la empresa, no pone fin al daño reputacional y en bolsa que ha generado a la compañía.

Protagonistas

QuioscoCLARÍN (ARGENTINA )

Caída de la confianza del consumidor

El índice de Confianza del Consumidor (ICC), que releva la Universidad Di Tella, bajó un 7 por ciento con respecto al mes de agosto. En la compara-ción interanual, este índice mostró una caída del 34 por ciento respecto de septiembre del año pasado. Entre los com-ponentes del ICC, el subíndice de Situación Personal cayó el 6,4 por ciento y el de la predis-posición a la compra de Bienes Durables e Inmuebles 32,8 por ciento. Por su parte, el subíndi-ce de Situación Macroeconó-mica aumentó un 2,1 por cien-to, respecto del mes anterior. En la distribución territorial, la confianza del consumidor ca-yó 8,4 por ciento en el interior del país y 5,7 por ciento en el Gran Buenos Aires. A la vez, bajó el 8,3 por ciento en Capi-tal Federal, en la variación in-termensual.

THE IRISH TIMES (IRLANDA)

El ‘Brexit’ impulsará la luz en Irlanda del Norte

Los hogares y las empresas de Irlanda del Norte se enfrentan a aumentos del precio de la electricidad de más del 30 por ciento si el Reino Unido aban-dona la UE sin un acuerdo. Es-te territorio forma parte del mercado único de electricidad de Irlanda y su red eléctrica es administrada por el operador Soni, una filial de Eirgrid, pro-piedad del Gobierno de Irlan-da. En caso de Brexit duro Ir-landa del Norte tendría que depender únicamente de sus centrales eléctricas existentes, envejecidas y caras de operar.

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 3

Opinión

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En clave empresarial

España necesita una política fiscal eficienteEn España se recaudan dos puntos menos por el IRPF que en el resto de Europa, lo que se traduce en 23.436 millones que las arcas públicas dejan de ingresar. Este argumento ha sido usado por Hacien-da para justificar determinadas subidas de tributos (a las rentas altas por ejemplo). Pero la realidad es que los españoles no disfrutan de una menor pre-sión fiscal que nuestros vecinos. De hecho, este indi-cador es uno de los más elevados de la UE. La razón hay que buscarla en la evasión de impuestos o, dicho de otro modo, en la economía sumergida, que supo-ne que al año se evaporen 38.000 millones del IRPF. Se demuestra así que la solución para mejorar la recaudación no pasa por subir tributos sino por dis-poner de una política fiscal más eficiente.

EEUU impulsa los aranceles a ChinaMiles de millones de dólares

elEconomistaFuente: CaixaBank Research, a partir de datos del U.S. Trade Representative Ofiice.

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6 JUL. 8 AGO. 24 SEP. AMENAZA

Los planes de alzas de impuestos que el Gobierno nego-ció con Podemos continúan en la incertidumbre sobre cómo se concretarán. Pero ambas partes ven priorita-ria actuar sobre Sociedades, situando su tipo mínimo efectivo en el 15 por ciento para grupos consolidados y en el 18 por ciento para bancos. Este afán por mostrar más rigor con el sector financiero amenaza con tener un alto coste para este ámbito, dada la particular situa-ción fiscal que presenta. La banca acumula aún 60.000 millones en concepto de activos fiscales diferidos (lla-mados DTA). Consisten en derechos a deducciones que Hacienda reconoce para que se hagan efectivos en el futuro. No es un privilegio. Estos derechos se derivan de las cuantiosas pérdidas en que los bancos tuvieron que incurrir, durante la recesión, por la mayor exigen-cia de provisiones o por onerosas operaciones como la necesaria absorción de entidades más débiles. Ahora, la situación es diferente, pero los bancos siguen afron-

tando apuros, por la lenta recu-peración del negocio crediticio, y el uso de esos DTA resultaría muy beneficioso. Sin embargo, la obli-gación de tributar como mínimo al 18 por ciento reduce su margen de acción en este ámbito. Es más, aminora el ritmo al que el volu-men de estos créditos baja y su

mantenimiento no sale gratis. Muy al contrario, es nece-sario pagar una tasa del 1,5 por ciento para que la UE no los considere ayudas de Estado. Por tanto, el hecho de que el Gobierno descarte la imposición de una tasa ban-caria no implica que el sector no corra ya peligro de sufrir penalizaciones fiscales por otras vías. Se trata de un castigo pernicioso no sólo para la banca, que perde-rá competitividad, sino para toda la economía, por los encarecimientos del crédito que puede provocar.

Nuevo lastre para la banca española

El gráfico

Cannabis: ¿una nueva burbuja bursátil? Varios hechos recientes disparan el optimismo de los analistas sobre el futuro del uso del cannabis para consumo privado y terapéutico. Los pasos que Canadá, y algunas partes de EEUU, dan para legali-zarlo, unidos a los planes que grandes marcas como Coca-Cola tie-nen de trabajar con estos componentes, disparan la cotización en bolsa del sector. El inversor debe ser cauteloso. Avances superiores al 1.000 por ciento en muy breve tiempo como el propio del produc-tor canadiense Tilray son ya síntomas de burbuja. Además, resulta-ría ingenuo pensar que no hay límites al crecimiento en un sector en el que acceso a la materia prima, en este caso el cannabis, sigue es-tando muy restringido. Por último, más arriesgado resulta prever que la tendencia a la legalización de Canadá o California se generali-zará. No hay visos de que la UE, o el resto de EEUU, sigan esa senda.

Las ‘telecos’ se adaptan a la ‘eSIM’ La llegada de la tarjeta telefónica remota (eSIM) presentaba cierto retraso en España. Las telecos mostraban recelos ante un dispositivo que vendrá implantado de fábrica en multitud de aparatos y despla-zará a la SIM ordinaria, proporcionada por el operador y diseñada para almacenar datos del usuario. Por tanto, se resistían a renunciar al que fue su principal medio de fidelizar al cliente. Ahora, por el contrario, todas las principales firmas del sector abrazan el desarro-llo de la eSIM. Es una postura sensata. Este dispositivo es funda-mental para el internet de las cosas (la conexión remota de múltiples aparatos) por lo que esta adaptación resulta imprescindible para no perder el tren de la nueva revolución tecnológica.

Preservar las fusiones empresariales Hasta septiembre, las fusiones en España incrementaron su volumen un 6 por ciento con respecto a 2017, superando los 3.260 millones mi-llones. El dato demuestra que el apetito inversor no decrece en nues-tro país. Es cierto que, al igual que el resto de la UE, España se benefi-cia de la abundancia de liquidez y de las laxas condiciones de financia-ción. Por tanto, lo que marca nuestra ventaja competitiva son las elevadas expectativas de crecimiento económico y de estabilidad insti-tucional. Urge, por tanto, preservar tan positivas virtudes para que las empresas mantengan su actitud proactiva en el mercado español.

EL PROTECCIONISMO NO MINA LA CONFIANZA EMPRESARIAL. Los índices de sentimiento económico de EEUU se mantienen en territorio expansivo. Estos buenos datos se dan en un contexto de mayores tensiones comerciales entre EEUU y China tras el aumento arancelario (del 10 por ciento) sobre 200.000 millones de dólares de importaciones chinas que se añaden a los 50.000 millones de verano.

El tipo mínimo del impuesto de So-ciedades reduce el margen para que las entidades usen sus créditos fiscales

Lecciones que deben extraerse del 1-O Un año ha pasado desde la celebración del lamenta-ble referéndum del 1-O. Debe recordarse no sólo como el día en que el secesionismo pisoteó todo límite legal. Además, el mundo empresarial reaccionó como nunca antes con la huida de miles de firmas fuera de Cata-luña. Un año después, el independentismo aún hace oídos sordos. Por ello, a sus previsibles reivindicacio-nes del 1-O como el “día de la victoria”, une la minus-valoración de ese fenómeno tanto en lo que concier-ne al número de firmas que lo emprendieron como a su impacto económico. Es un grave error. Ignorar el rechazo que el unilateralismo provocó en empre-sas e inversores implica el riesgo de fomentar que se repita y que se agrave implicando cierre de centros de producción y destrucción de empleo.

La imagen

ANA CARRASCO, CAMPEONA DEL MUNDO DE MOTOCICLISMO. El deporte femenino español sigue cosechando éxitos. La atleta murciana Ana Carrasco se convirtió ayer en la primera mujer en ganar un título de la Federación Internacional de Motociclismo, en una competición contra casi 40 pilotos. EFE

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA4

Opinión

I magínese un mundo en el que las reunio-nes del FMI fueran menos funcionaria-les. Antes de la reunión -la de 2018 ten-

drá lugar en Indonesia este mes- el FMI soli-citará a sus 189 países miembros tres temas de política económica en los que centrarse, no sólo en los debates oficiales, sino también en los numerosos seminarios que se celebran en paralelo. El resultado sería un programa que respondiera mejor a la continua ansie-dad que sienten un número creciente de res-ponsables de la formulación de políticas.

Durante gran parte de la década desde que estalló la crisis financiera mundial, los paí-ses han estado sujetos al llamado “factor glo-bal”: un conjunto de influencias externas que los países no pueden gestionar, pero que desempeñan un papel importante en la deter-minación de las variables domésticas clave. Esto ha generado una volatilidad económi-ca y financiera que ha complicado la gestión de las políticas internas, ha alimentado la polarización política y ha exacerbado las divi-siones sociales.

El enfoque America First” deTrump ha tendido a amplificar los sentimientos inter-nacionales de incertidumbre e inseguridad, especialmente en Asia. Ahora, más allá de tener que hacer frente a grandes cambios en los flujos de capital, tipos de interés y movi-mientos de divisas, estos países deben ajus-tarse a la realidad de que es posible que ni siquiera puedan contar con algunos de sus supuestos básicos de larga plazo sobre el

Asesor Económico Principal de Allianz y expresi-dente del Consejo de Desarrollo Global del expresi-dente Barack Obama

Mohamed A. El-Erian

LOS CAMBIOS QUE EL FMI NECESITAcomercio internacional.

Pero no se trata sólo de un problema de las economías emergentes. A pesar de los inten-tos de aumentar la resiliencia, gran parte del mundo sigue siendo vulnerable ante la globa-lización. Por supuesto, los países con vulnera-bilidades económicas y financieras internas existentes son generalmente los primeros en enfrentarse a las perturbaciones. Pero inclu-so en economías mejor administradas, los fac-tores externos afecftan a las condiciones finan-cieras locales de manera que pueden tener poco que ver con lo interno.

En Suiza, por ejemplo, los retos de la gestión eco-nómica de los últimos años han tenido más que ver con los efectos indirectos de la eurozona que con proble-mas propios. Al enfrentar-se a estos desafíos, las auto-ridades se han visto obliga-das a aplicar algunas medidas distorsionado-ras, en particular, tipos de interés muy negativos.

Algunas de estas dinámicas desestabiliza-doras podrían intensificarse en los próximos meses, por dos razones. En primer lugar, los bancos centrales seguirán en la senda de la normalización de la política monetaria des-pués de muchos años de medidas ultralaxas centradas en reprimir la volatilidad financie-ra. Como resultado, es probable que las con-diciones financieras de gran parte del mundo emergente se vuelvan más estrictas e impre-decibles.

En segundo lugar, los resultados de las eco-nomías avanzadas son divergentes, con una aceleración del crecimiento en EEUU y una pérdida de impulso económico en Europa y el Japón. Esto ejercerá una presión aún mayor sobre los diferenciales de tipos, ya en máxi-

mos históricos, y sobre la volatilidad de los tipos de cambio de los combustibles.

Más allá de sus consecuencias económicas, es probable que estas tendencias exacerben las tensiones sociales. Después de todo, los efectos de ambas corrientes pueden ser difí-ciles de entender sin una comprensión decen-te de la estructura de mercado bastante com-plicada y de los factores técnicos. Esto hará que los retos monumentales que tenemos por delante sean difíciles de comunicar al públi-

co, dejando a muchos sin-tiéndose confundidos, inse-guros y frustrados.

El FMI puede y debe ayudar a sus miembros a enfrentar estos desafíos asu-miendo un papel más am-plio en el análisis y la con-ducción más eficaz de los debates en áreas fundamen-tales. En un mundo así, el programa del Fondo haría

hincapié en la adopción de medidas más auda-ces en tres esferas.

En primer lugar, a nivel de país, además de centrarse en cuestiones generales de resilien-cia económica, el FMI examinaría la posibili-dad de aplicar medidas eficaces durante las etapas más extremas de los ciclos de liquidez mundiales, incluso para contrarrestar las fuer-zas técnicas perturbadoras. Este enfoque sería una prolongación natural del trabajo realiza-do en materia de medidas cautelares micro (centradas en las instituciones) y macro.

En segundo lugar, a nivel institucional, el FMI seguiría presionando enérgicamente para que se adopten medidas de seguimiento y tra-tamiento de los efectos indirectos y los efec-tos indirectos, incluida la incorporación y expansión de vínculos financieros que son superiores en términos de supervisión, dise-

Gran parte del mundo sigue siendo vulnerable ante los retos de la globalización

L a industria aeroespacial cuenta actual-mente con dos iniciativas de electrifica-ción que podrían afectar a las principa-

les compañías del sector. La primera se cen-tra en más aviones eléctricos (MEA). Esta nueva filosofía consiste en aligerar la carga de la aeronave lanzado por la escotilla los pesa-dos sistemas mecánicos e hidráulicos en favor de los componentes eléctricos. La segunda: reemplaza los sistemas de propulsión tradi-cionales por opciones eléctricas o híbridas. Después de todo, la propulsión eléctrica hace que las aeronaves sean más eficientes, silen-ciosas, respetuosas con el medio ambiente y cumplan con las nuevas reglamentaciones.

Esta tendencia aún no se ha generalizado, así que no espere ver a las principales aerolí-neas promocionar los vuelos eléctricos en un

Global Industry Director for Aerospace & Defense, ANSYS

Paolo Colombo

futuro cercano. Sin embar-go, los drones, la movilidad aérea urbana (UAM) o el transporte aéreo comercial subregional ya se basan en la electrificación de la pro-pulsión.

La electrificación del transporte no es sorpren-dente. Los ingenieros lle-van ampliando el desarro-llo de los sistemas de transmisión eléctricos durante más de una década. Sin embargo, el aeroespacial llega tarde para unirse a esta ten-dencia. Esto se debe a que gran parte de la electrificación aún tiene que manejar las den-sidades de potencia y los voltajes necesarios para cumplir con el nivel de rendimiento y los estándares de seguridad requeridos para obte-ner las certificaciones necesarias. Y esto crea una oportunidad para nuevas compañías.

Si no está convencido,debe fijarse en el infor-me Flightpath 2050. En él se esboza la visión de Europa para la industria. Se afirma que los futuros líderes serán los que desarrollen tec-

nología con respecto a la energía, el rendimiento medioambiental y la ges-tión de la complejidad.

En otras palabras, debe-mos estar preparados para ver startups de la nada que emergerán de manera casi invisible. Algunas de estas nuevas compañías serán adquiridas por otras, pero

otras serán nuevos líderes. En este escenario de ritmo acelerado, la simulación es la forma más económica de adquirir los conocimien-tos para comprender la electrificación de la industria aeroespacial. Las compañías aeroes-paciales están luchando por imaginar cómo electrificarán los sistemas tan complejos.

Normalmente, estas firmas utilizan prue-bas físicas muy seguras y fáciles de entender. Pero las demandas del mercado están cam-biando demasiado rápido para hacer viable la creación de prototipos físicos. La industria necesita acelerar la innovación gestionando los riesgos de manera más rápida y económi-

ca. Aquí es donde la simulación juega un papel clave. Permite a los equipos de diseño explo-rar hipótesis y escenarios que no se pueden reproducir fácilmente en una prueba física.

Esta mentalidad de cometer los errores antes y de una forma más barata ayuda a los inge-nieros a aprender sobre los problemas que puedan aparecer y a optimizar sus diseños en consecuencia. ¿Pero podemos reemplazar todas las pruebas físicas por simulaciones? No, las regulaciones todavía requieren pruebas físicas y estas pruebas son una excelente mane-ra de garantizar que los diseños finales fun-cionen. Sin embargo, los ingenieros pueden hacer mucho más desarrollo dentro de un entorno virtual. Las compañías entienden la importancia de usar la simulación. Sin embar-go, este sector aún tiene una brecha en la adop-ción de la simulación eléctrica). Usando las simulaciones multifísicas de Ansys, los equi-pos de ingeniería pueden simular el rendi-miento electromagnético a través de compo-nentes, circuitos y sistemas. Esto les permite evaluar mejor los efectos térmicos, de vibra-ción y otros efectos mecánicos críticos.

La industria debe acelerar la innovación y gastar menos en la gestión de los riesgos

¿CÓMO AFECTARÁ LA ELECTRIFICACIÓN A LAS COMPAÑÍAS AEROESPACIALES?

Project Syndicate

ño de programas y mecanismos de alerta tem-prana. Esto evitaría que la cola de oscuras ines-tabilidades financieras sacuda la economía real. La importancia de tales medidas fue des-tacada a principios de este año en Argentina, donde un programa tradicionalmente bien diseñado fue efectivamente desbaratado en apenas unas semanas por desarrollos técnicos imprevistos.

En tercer lugar, a nivel multilateral, es nece-sario un debate más franco, genuino y coope-rativo sobre los efectos transfronterizos de las políticas de cada país. En ese debate se debe reconocer el fracaso de los esfuerzos anterio-res para abordar la cuestión, así como los cos-tes de profundizar la fragmentación del siste-ma monetario internacional. Esto planteará inevitablemente cuestiones de representación y gobernanza justas en las instituciones mul-tilaterales, así como el sesgo persistente en la respuesta del sistema a los grandes desequili-brios y a las divergencias en los resultados eco-nómicos y de política.

Si no se progresa en estos tres ámbitos, los inquietantes enigmas y los perturbadores desa-fíos políticos a los que se enfrentan muchos países de todo el mundo seguirán sin resolver-se en gran medida. Esto aumentará el riesgo de que los países implementen políticas que no sólo entren en conflicto con las de sus veci-nos, sino que también pueden terminar sien-do perjudiciales en casa.

El FMI es el organismo más adecuado para actuar como asesor de confianza y director efi-caz de la orquesta mundial de políticas. Sin embargo, para cumplir con ese papel, debe for-talecer su credibilidad como líder receptivo y eficaz. Eso significa escuchar mejor a sus miem-bros y luego ayudarles a desplegar políticas más eficaces.

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 5

Opinión

Raúl Sánchez Director de Operaciones de PayXpert en España

www.payxpert.com

¿Qué grado de desarrollo diría quetienen las tecnologías de pago en Es-paña?

España está experimentando unaimportante evolución en este apartado,sobre todo porque los e-commerce seestán concienciando de la importanciadel proceso de pago en el global de suoperativa. Hasta hace poco, la pasarelade pagos era gestionada de forma masi-va por los bancos, que han mostradouna cierta agresividad en precios, perono siempre aportando las mejores solu-ciones debido a que no son empresas debase tecnológica. Actualmente, el creci-miento en ventas de los e-commerce es-pañoles, la mayor sensibilidad respectoal funnel de ventas y un objetivo cadavez más usual de internacionalización

nos ponen en el centro de la ecuación.En ese contexto, PayXpert brinda a susclientes todos sus conocimientos y ex-periencia en métodos de pago.

En ese marco ¿Qué aporta PayXpert?Nos caracterizamos por tener alma

innovadora y el objetivo de ser el mejorcompañero de viaje posible para cual-quier e-commerce que quiera moneti-zar. Nos centramos en mejorar la expe-riencia en el proceso de compra, miti-gando riesgos y además ofreciendo elmáximo de información posible respec-to al pago, mediante nuestro Modulode Business Intelligence. Nuestra fun-ción es ofrecer soluciones en función delas necesidades de nuestros clientes, enbase tanto a nuestro conocimiento de la

industria como a nuestras conexionesinternacionales.

En el mercado español, estamos en-trando con fuerza. El objetivo es conso-lidar mercado consiguiendo cada vezmayor grado de penetración.

¿En qué consisten sus métodos de pa-go? ¿Cuáles son sus ventajas?

Integramos métodos de pagos loca-les. Podemos ofrecer más de 100 méto-dos de pago en cualquier parte del glo-bo, enfocados a aquellos comercios queinician un proceso de expansión inter-nacional y que tienen una clara sensibi-lidad hacia la mejora de experiencia decompra de sus usuarios. Y como cadapaís o región tiene un método de pagos

con el que el usuario se siente más có-modo o seguro, proponemos la soluciónmás indicada para cada mercado. Ade-más, hemos creado una red de acqui-rencia por Europa y Asia, de maneraque si alguno de nuestros clientes abocaparte de sus ventas por ejemplo a Fran-cia, Alemania, Italia o UK, le conecta-mos un TPV de banco local.

Nuestros clientes cuentan con un ac-count manager experto que le asesora yacompaña en todo el proceso desde lafase de decisión e implementación has-ta el seguimiento de su actividad diaria.

PayXpert es partner oficial de WeChat Pay…

Sí, la herramienta de pago que per-

mite a los usuarios chinos realizar suspagos rápidamente desde el móvil.Contar con ella significar para un co-mercio ser atractivo para más de 900millones de consumidores chinos y, porsupuesto, para los que visitan España.Tener esta solución supone además en-trar a formar parte del ecosistema de lared social WeChat, consiguiendo mayorvisibilidad y potencialidad en ventascon respecto al comprador chino.

Para PayXpert es un orgullo formarparte de su plan de crecimiento en Eu-ropa y es un verdadero reto.

PayXpert es un Establecimiento de Pagos regulado,con licencia para actuar en toda Europa y parte deAsia. Presente en UK, Alemania, Francia, Italia, Asia y,desde finales de 2016, también en España con ofici-nas y equipo local, aporta la máxima transparencia yproximidad a sus partners y clientes.

“Queremos ser el mejor compañerode viaje para cualquier e-commerce”

Eduard Gulyan CEO de ACIR

aci-r.com/es

¿Qué es la Alianza de Comercio Eu-roasiática?

Es una plataforma de negocios queda a las pymes de ambos continentes laposibilidad de encontrar, en un solo lu-gar, todos los instrumentos necesariospara realizar actividades comercialescon total seguridad, con socios verifica-dos y financiación real. En la práctica,vemos que muchas de las relaciones co-merciales no llegan a concretarse porprejuicios y por falta de información. Esjusto en ese punto donde desarrollamosuno de nuestros trabajos, que es infor-mar de manera correcta y a tiempo so-bre las inmejorables condiciones queexisten en los mercados europeos, espe-cíficamente en España y Portugal, asícomo en los países de la Unión Econó-mica Euroasiática (UEE).

¿Es realmente rentable hacer negociosen la UEE?

Es muy rentable. Más allá de lasgrandes ciudades como Moscú, Minsk oSan Petersburgo, existe un mercado decerca de 200 millones de consumidoresque ofrece facilidades a las empresas,

ansioso de mercancías de calidad. Paí-ses como Vietnam e Irán han acordadoya zonas de libre comercio y otros estánnegociando acuerdos similares. El po-tencial y la posibilidad existen, sólo fal-

taban los instrumentos necesarios paraejecutarlos.

¿Y ustedes los proveen?La plataforma de negocios compren-

de un abanico de instrumentos y posibi-lidades que harán de la realización denegocios entre Europa y Asia un proce-dimiento simple, seguro y de mutuo be-neficio. Contamos con una plataformaelectrónica que ofrece de manera vir-tual los pilares para el desarrollo de losnegocios. De esta manera, intentamoscubrir el gran vacío que existe.

¿Cómo se trabaja con la Alianza deComercio Euroasiática?

Como empresarios que somos, he-mos tratado de simplificar al máximolos pasos para interactuar con nuestrospotenciales socios. Nuestra plataformano es un servicio de consultoría, sino unespacio de desarrollo de proyectos. Nos-otros mismos actuamos como inversio-nistas en cada uno de los emprendi-mientos que apoyamos. El estilo de tra-bajo es muy similar en todas las áreasdel desarrollo comercial: 30% de capital

nuestro, 30% de capital gubernamentaly 40% de capital del socio o entidad fi-nanciadora. Una vez que nos presentanel proyecto, lo ubicamos en el mercadomás rentable dentro de la UEE, encon-tramos la financiación estatal si es nece-sario y desarrollamos una estrategia denegocios. Este esquema no sólo respal-da nuestro trabajo, toda vez que corre-mos de manera conjunta con los posi-bles riesgos, sino que también optimizalos recursos de todos los participantes altener clara desde el inicio la metodolo-gía de trabajo. En lo que va de año yproducto de nuestras actividades en Es-paña y Rusia, estamos realizando diezproyectos en sectores tan diversos comola industria farmacéutica, cosmetolo-gía, medios técnicos de rehabilitación,medicina, productos agrícolas, centroscívicos y moda.

Nueva plataforma de negocios para las pymes españolas y rusasLa Alianza de Comercio Euroasiática, encabezada por el empresario Eduard Gulyan, seposiciona entre el empresariado europeo y el euroasiático como la alternativa definitivapara romper las barreras que encuentran las pymes al abordar su internacionalización.

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA6

Opinión

Cartas al directorA qué espera Sánchez para convocar elecciones

Yo soy de aquellos que piensa que un gobierno socialista en un mo-mento de crecimiento económico suele ser positivo. Al igual que considera que nadie mejor que los liberales para efectuar recor-tes y dejar las cuentas saneadas. Pero eso no quiere decir que el actual Ejecutivo presidido por Pedro Sánchez disponga de barra libre para retrasar unas eleccio-nes que muchos pensamos que

empiezan a ser necesarias. Y es que se puede pasar por alto (aun-que haciendo un gran esfuerzo) que se nos escamotee a los espa-ñoles nuestro derecho a refren-dar, o no, en las urnas a un señor que está en Moncloa sin ganar unas elecciones. Es cierto que la moción de censu-ra es un proceso democrático le-gítimo. Pero eso no quiere decir que no fuera preferible que la persona, o personas, que dirigen nuestros designios sean los que hayamos elegido los votantes.

No obstante lo que me parece in-concebible es que Sánchez se em-peñe en afirmar que su Gobierno es sólido y que no tiene intención de convocar elecciones, lo volvió a decir la pasada semana en EEUU, a pesar de las crisis y es-cándalos que han acabado con al-gunos de sus ministros. Con todo, lo que realmente consi-dero inaceptable en todos los sen-tidos es que no se convoquen elecciones cuando el Gobierno ya ha dicho que tendrá que regirse a la senda de déficit del Partido Po-

pular ante la imposibilidad de que el Congreso y el Senado, o ambos, apruebe los presupuestos del Ejecutivo. Esta limitación impide al presi-dente ejercer las políticas que tanto ha pregonado, ya que le obligarán a reducir el gasto pre-visto o, lo que sería aún peor, a mantenerlo a base de cargarnos de más impuestos. Estimo que si un gobierno no tie-ne capacidad de poner en funcio-namiento sus políticas carece de sentido que siga estando en el po-

der. Ante esta realidad no caben atajos ni cualquier otra conside-ración. Sánchez debe convocar elecciones lo antes posible. Lo contrario sería jugar en su contra ya que cada vez hay más personas que retirarán su voto a los socia-listas, si estos siguen protagoni-zando más escándalos y se ven in-capaces de acabar, como tanto pregonan, con las reformas de Mariano Rajoy. D. O. S.

CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

Lunes, 1

■ El presidente del Gobierno, Pedro Sánchez, celebrará un encuentro con el primer minis-tro francés, Édouard Philippe.

■ El Banco de España publica el dato de financiación a fami-lias y empresas correspondien-te a agosto.

■ El Instituto Nacional de Esta-dística (INE) publica los Índi-ces de Comercio al por Menor de agosto.

■ El Banco de España confirma el dato del euríbor de septiem-bre.

■ Con motivo del Día de la Edu-cación Financiera, la CNMV y el Banco de España organizan un acto conmemorativo, en que se dará entrega de los Premios Finanzas para Todos.

■ El INE publica la Encuesta de Turismo de Residentes (ETR) correspondiente al segundo cuatrimestre de 2018.

Martes, 2

■ Pedro Sánchez recibe en Moncloa al fundador del Foro de Davos.

■ El Ministerio de Trabajo, Migraciones y Seguridad Social publica los datos de afiliación a la Seguridad Social y paro registrado en los servicios públi-cos de empleo de septiembre.

■ El INE publica la Encuesta de Gasto Turístico (Egatur) de agosto.

■ La Red Española de Pacto Mundial presenta un estudio sobre el impacto de los Obje-tivos de Desarrollo Sostenible en el IBEX 35.

Miércoles, 3

■ El presidente del Gobierno

recibe al presidente de la Gene-ralitat Valenciana.

■ El ministro de Asuntos Exte-riores, Josep Borrell, viaja a Andorra en visita oficial con motivo del XXV aniversarios del establecimiento de relacio-nes diplomáticas.

■ Se celebra la 3º edición del South Summit, encuentro que reúne a inversores, startups y corporaciones.

■ Markit publica el índice PMI del sector servicios de España de septiembre.

Jueves, 4

■ El Tesoro subasta bonos y obligaciones del Estado.

■ El INE publica los Índices de Precios de Exportación y de Importación de Productos Industriales (IPRIX-IPRIM) de agosto.

Viernes, 5

■ Moody’s revisa la deuda sobe-rana española.

■ El INE publica el Índice de Pro-ducción Industrial (IPI) de agos-to.

Lunes, 1

■ Eurozona. Tasa de desem-pleo de agosto.

■ Eurozona. PMI manufactu-rero de septiembre.

■ Italia. PMI manufacturero de septiembre.

■ Alemania. Dato mensual de ventas minoristas del mes de agosto.

■ EEUU. Índice ISM de empleo en el sector manufacturero de septiembre.

■ Francia. PMI manufacture-ro de septiembre.

Martes, 2

■ Francia. La OCDE publica las cifras mensuales de la infla-ción.

■ Reino Unido. PMI del sector de la construcción.

■ Reino Unido. Índice Nationwide de precios de la vivienda de septiembre, men-sual.

■ Pepsi. Se publican los resul-tados del tercer trimestre de

2018.

Miércoles, 3

■ Francia. El comisario euro-peo de Asuntos Económicos, Pierre Moscovici, participa en la Conferencia de París en una sesión sobre los retos para Europa diez años después de la crisis.

■ Eurozona. PMI compuesto del Markit de septiembre.

■ Eurozona. PMI de servicios de septiembre.

■ Eurozona. Dato mensual de ventas minoristas de agosto.

■ EEUU. Índice ISM de empleo en el sector no manufacture-ro de septiembre.

■ Francia. PMI de servicios de septiembre.

■ Italia. PMI de servicios de septiembre.

Jueves, 4

■ EEUU. Dato mensual de pedidos de fábrica de agosto.

■ México. Decisión de los tipos de interés.

Viernes, 5

■ Alemania. IPP de agosto.

■ Reino Unido. Índice Halifax de precios de la vivienda de septiembre mensual y anual.

■ Alemania. Dato mensual de pedidos de fábrica de agosto.

■ EEUU. Balanza comercial de agosto.

■ EEUU. Tasa de desempleo de septiembre.

■ Japón. Gasto anual y men-sual de los hogares de agos-to.

Miércoles 3 de octubre El Fondo Monetario Inter-nacional (FMI), cuyo obje-tivo es promover la esta-bilidad financiera y la coo-peración monetaria internacional, presenta las conclusiones preliminares de la revisión anual de la economía española en 2018. >>> Reino Unido. Se pu-blica el PMI de servicios correspondiente al mes de septiembre.

Homenaje a las víctimas de ETA

Hoy se celebra un acto de homenaje a las víctimas de la banda terrorista ETA en el que intervendrán el presidente del Gobierno, Pedro Sánchez, y el primer ministro francés Édouard Philippe, para poner en valor la cooperación de ambos países contra ETA.

Agenda

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018

Empresas & FinanzasWeb: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 7

greso de los Diputados que se ten-gan en cuenta las diferencias a la hora de modificar la legislación.

Tasa fiscal efectiva del 12,8% Con una tasa efectiva del 18 por ciento, el sector tendría que haber abonado al Estado 494 millones más de la cantidad desembolsada en el primer semestre de este año. Según las cifras provisionales del Banco de España, las entidades han paga-do 989 millones, una cantidad equi-valente al 12,8 por ciento de sus beneficios brutos.

El impuesto de Sociedades que ha afrontado el conjunto de las enti-dades es la mitad que el de los seis primeros meses de 2017. Entonces, la resolución del Popular disparó la cifra, por lo que no es comparable. Lo mismo ocurre con la tasa efec-tiva, ya que en el mismo periodo del ejercicio pasado el sistema obtuvo pérdidas por el mismo motivo.

Eso sí, la medida que pretende aprobar el Gobierno en los Presu-puestos Generales que negocia con sus socios Podemos y los partidos nacionalistas no impactará de la misma manera en su rentabilidad.

Desde la llegada del PSOE a la Moncloa la banca lleva defendien-do por activa y por pasiva que ya paga demasiados impuestos y que si se tiene en cuenta otra serie de tasas, como los imputados a sus empleados y a su patrimonio inmo-

biliario, por ejemplo, el momento supera al de otras industrias. Ade-más, ha destacado que en los últi-mos años ha contribuido al resca-te de las entidades más débiles, a través del Fondo de Garantía de Depósitos y la Sareb.

Con este argumento intentan combatir el mensaje del Ejecutivo y de Podemos, que señalan que las entidades tienen ahora la obliga-ción de arrimar el hombro después de que los contribuyentes hayan tenido que asumir el saneamiento de una parte de la banca.

Fuentes financieras destacan tam-bién que buena parte de los activos fiscales que aún acumulan en sus balances son como consecuencia de las absorciones que han tenido que realizar desde el estallido de la crisis, evitando en todos los casos una pérdidas mayores para el país al no haber dinero suficiente para cubrir los depósitos de todos los clientes. Así, por ejemplo, el San-tander asumió el Popular; BBVA tomó CatalunyaBanc; CaixaBank se adjudicó Banca Cívica y Banco de Valencia; o Abanca se quedó con las antiguas cajas gallegas.

Los bancos consideran que cual-quier castigo adicional repercutirá necesariamente en el flujo de cré-dito a la economía, que descende-rá, y en su coste, que se elevará, ya que mercado y reguladores exigen unos niveles de rentabilidad.

F. Tadeo MADRID.

El Gobierno rechaza por ahora imponer un impuesto especial a la banca para aumentar el gasto social, pero valora castigar al sector a tra-vés de otras fórmulas, como son un gravamen a las transacciones finan-cieras o la fijación de un mínimo en la tasa fiscal efectiva más elevada que al resto de empresas (18 por ciento frente al 15 del conjunto). Este tope reducirá el uso de los acti-vos diferidos (especie de deduccio-nes) que acumula en sus balances por las pérdidas y provisiones sufri-das durante la crisis.

Estos activos suman casi 60.000 millones, una cifra que permite ali-gerar su carga fiscal año tras año en función de las expectativas de bene-ficios y de los topes establecidos por la regulación para su uso. Una nueva limitación, con la imposición de tasa fiscal mínima, provocaría un golpe a las cuentas de resultados, princi-palmente de algunas entidades, que están presentando aumentos de beneficios gracias al pago de unos impuestos prácticamente nulos.

En concreto, el volumen de deduc-ciones se sitúo en junio en 58.799 millones para los once mayores banco contra la Hacienda españo-la, según sus propios números. La cifra es superior, en 1.052 millones a la de diciembre del año pasado. Gran parte de ellas están garanti-

Sede del Banco de España. ROCÍO MONTOYA

zadas, es decir, que son monetiza-bles, al contar con un aval público por el que abonan una comisión para que puedan computar en sus niveles de solvencia.

Según los datos, tres entidades suman unos activos fiscales diferi-dos que superan los 10.000 millo-nes. BBVA tiene 12.257 millones; Santander, 12.000 millones inclu-yendo los del Popular; y Bankia, 10.653 millones.

El grupo que menos rebajas impo-sitivas ha acaudalado es Bankinter, con 364 millones. Además, según su consejera delegada, María Dolo-res Dancausa, el banco nunca ha utilizado este tipo de reducciones en el pago de Sociedades. Por ello, este septiembre, reclamó en el Con-

Un gravamen mínimo del 18% habría elevado la factura en casi 500 millones hasta junio

La banca acumula casi 60.000 millones de deducciones fiscalesEl Santander, BBVA y Bankia suman cada uno más de 10.000 millones de activos diferidos

El sector redujo en el primer semestre el pago por Sociedades a la mitad, a 1.000 millones

Fuente: Entidades. elEconomista

Activos fiscales diferidos de las entidades en EspañaDatos en millones de euros

BBVA

Santander

Bankia

CaixaBank

Sabadell

Abanca

Unicaja

Liberbank

Kutxabank

Ibercaja

Bankinter

Total

+376

-4

+124

+277

+216

+53

+43

-3

0

+58

+79

+1.052

11.881

12.004

10.653

7.892

5.086

3.290

2.538

1.931

1.926

1.313

285

58.799

DICIEMBRE 2017

12.257

12.000

10.653

8.169

5.302

3.343

2.538

1.928

1.926

1.371

364

59.851

JUNIO 2018 VARIACIÓN

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA8

Empresas & Finanzas

Fuente: elaboración propia. elEconomista

Exposición en cuota de volumen de crédito (%)

8,1 17,48,8 13,416,6 20,7

16 20,8

CANARIAS

9,4 12,1

ARAGÓN

9,5 15,4

CATALUÑA

CANTABRIAASTURIAS NAVARRAP. VASCO

8,2 16,4

BALEARES

10,2 15

C. VALENCIANA

8,3 13,8

MURCIA

SANTANDER SANTANDER+POPULAR

9,8 13,1

16,2 22,8

MADRID

6,7 11,4

LA RIOJA

CAS.-LA MANCHA

13 28,9

GALICIA

10,7 18,2

CASTILLA Y LEÓN

10,3 13

9,5 16,3

EXTREMADURA

ANDALUCÍA

CLAVE

Mejora de la presencia de Santander tras la fusión con Popular E. Díaz MADRID.

El Banco Santander hizo efectiva el pasado viernes la fusión por absor-ción del Popular. La integración sitúa al grupo cántabro con una cuota de mercado medida en volu-men de créditos por encima del 15 por ciento en las diez regiones con más peso del país a excepción del País Vasco. Cabe destacar, que el banco toma especial presencia en Galicia (gracias al Banco Pastor) con una cuota del 28,9 por ciento; en Madrid, con una presencia del 22,8 por ciento; en Canarias, con el 20,8 por ciento y en Asturias y Canta-bria, con el 20,7 por ciento.

Además, la operación le consagra en otras comunidades autónomas en las que la entidad que encabeza Ana Botín tenía menos exposición como Baleares, donde pasa de tener una cuota del 8,2 por ciento al 16,4 por ciento; Navarra, del 8,1 al 17,4 por ciento y Andalucía, con una evo-lución de la presencia del 9,5 al 16,3 por ciento.

Asimismo, el grupo Santander también se posiciona a la cabeza en presencia de oficinas en España, con el 18,2 por ciento de las mismas, en créditos (19,6 por ciento) y depó-sitos (en torno al 20 por ciento). Superando a CaixaBank y situando en el tercer lugar del ranking a BBVA. Entre estos tres grandes ban-cos acumulan una cuota de nego-cio en nuestro país cercana al 50 por ciento.

Sinergias La entidad cántabra ya anunció tras la adquisición del Popular que con-fiaban en lograr un ahorro de cos-tes a medio plazo, y una vez ejecu-tada la integración con los pertinen-tes ajustes, de 500 millones de euros en gastos de personal, inmuebles y otros. El banco confía que de cara a 2020 la inversión le suponga una tasa de retorno de entre el 13 y 14 por ciento.

Inicialmente, las cifras que mane-jó el grupo para hacerse con el banco a través de una adquisición priva-da en el mercado y no, como final-mente ocurrió, tras la intervención de la Junta Única de Resolución (JUR) era que la compra del Popu-lar elevaría el beneficio neto del negocio bancario en España hasta un 135 por cien en cuatro años. Así, el Santander pasaría de ganar los 1.022 millones de euros que obtu-vo a cierre de diciembre de 2016 a hasta 2.417 millones de euros de cara a diciembre de 2020, según refleja un documento interno del banco al que ha tenido acceso este diario. En este informe fechada a 3 de mayo

El Santander eleva por encima del 15% su presencia en 10 regiones por PopularLa compra impulsa potencialmente el negocio en Galicia, Madrid y Canarias

Botín pone a Álvarez a los mandos de la integración de ambos bancos La marcha del vicepresidente del Santander, Rodrigo Echenique, el próximo 31 de diciembre ha rotado las fichas del tablero hasta situar al actual consejero delegado, José Antonio Álvarez, como nuevo vice-presidente. Álvarez se pondrá desde entonces a los mandos de la in-tegración de Santander y Popular, un proceso que fuentes cercanas a la operación califican de “intenso”. Las mismas fuentes aseguran que el aún consejero delegado conoce bien la casa y el negocio, con lo que el banco se garantiza que la fusión sea un éxito.

El grupo confiaba en captar 100.000 cuenta en el primer año de lanza-miento del producto, aunque sus expectativas se vieron más que reba-sadas en los primeros tres meses con la captación de más de 120.000 clientes.

Ajustes La integración legal de Santander y Popular da el pistoletazo de sali-da a la ejecución para hacer real la fusión. El grupo comenzará a par-tir de ahora a realizar la integración tecnológica de forma gradual en la red de oficinas del Popular. Esta unión abre la puerta a nuevos ajus-tes de plantilla en el banco que, según informó la entidad en su día, comen-zarán a negociarse a finales de este año. Las salidas conllevarán el cie-rre de sucursales.

El grupo prevé que el proceso de integración se alargue hasta el pri-mer semestre del próximo año y que, de cara a junio de 2019, la marca Popular ya haya desaparecido por completo. Santander ya recortó a inicios de año 1.100 puestos en los servicios centrales.

de 2017, uno de los que el grupo ana-lizó durante el estudio previo para hacerse con el Popular antes de pre-pararse para una posible adquisi-ción en un escenario de resolución, Santander ya evaluó la implanta-ción de su producto estrella, la Cuen-ta 1,2,3, en el banco intervenido.

El grupo cántabro sólo contem-plaba esta opción en el caso de que finalmente se diera una integración total entre ambos bancos, como finalmente ha sucedido. Así, según los datos previos de la entidad, la implantación de esta cuenta en el Popular supondría unos costes para Santander de 33 millones de euros en 2017, 101 millones de euros en 2018 y 148 millones de euros en 2019.

La adquisición también impulsó a Santander a mejorar su posicio-namiento en el segmento de pymes, en el que el Popular arañaba una relevante cuota de mercado en Espa-ña. El grupo de la cartera crediticia del banco, concretamente el 34 por ciento, estaba compuesto por las pequeñas y medianas empresas, mientras que las hipotecas ocupa-ban el 22 por ciento, el inmobilia-rio el 15 por ciento y las empresas, el 10 por ciento.

De hecho, la primera estrategia comercial conjunta que realizaron Santander y Popular juntos fue la implantación de la cuenta 1,2,3 Pro-fesionales el pasado mes de abril dirigida al segmento de las pymes.

Más información en www.eleconomista.es@

Bankia renueva el acuerdo con Avalmadrid para financiar a pymes

elEconomista MADRID.

Bankia y Avalmadrid renovaron este viernes el convenio de cola-boración por importe de hasta 250 millones de euros que tiene como objetivo impulsar la finan-ciación de autónomos y pymes de la Comunidad de Madrid.

Tanto pequeñas y medianas empresas como trabajadores por cuenta propia podrán acceder así de forma ágil a una línea de financiación para operaciones de crédito que se formalicen en este año 2018, contando con el aval solidario de la Sociedad de Garantía Recíproca madrileña.

Las operaciones que contem-pla este convenio incluyen prés-tamos, pólizas de crédito, finan-ciación de importación, finan-ciación de exportación, líneas de descuento y confirming.

El director corporativo de Red Minorista de Bankia, José Igna-cio Fanego, señaló en un comu-nicado que este acuerdo demues-tra el firme compromiso de Ban-kia con los emprendedores, autó-nomos y pymes de la Comunidad de Madrid, mediante el cual la entidad les facilita el acceso a la financiación en condiciones ven-tajosas.

La banca pide dos años a Bruselas para implantar el índice ESTER

Agencias MADRID.

El grupo de trabajo sobre los índi-ces de referencia, establecido por el Banco Central Europeo (BCE) e integrado por 21 bancos priva-dos, solicitó este viernes a las autoridades legislativas de la Unión Europea un período de transición de dos años para implementar el índice ESTER, según se desprende de las actas de su última reunión, que tuvo lugar el 13 de septiembre.

El grupo bancario eligió en dicha reunión este índice como reemplazo del actual EONIA, como índice de referencia para los préstamos interbancarios con vencimiento a un día. Durante su reunión, los bancos expresa-ron sus preocupaciones en rela-ción a la “incertidumbre” tem-poral y de disponibilidad del reemplazo del índice, así como las “complejidades” legales y ope-rativas. Europa alerta de que una extensión de la transición solo sería considerada si la propues-ta era “clara”, tenía “apoyos”.

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 9

Empresas & Finanzas

Araceli Muñoz MADRID.

El negocio de las operaciones cor-porativas pisa el acelerador en lo que va de año. De enero a septiem-bre de este año, el volumen de las fusiones y adquisiciones cerradas (M&A, por sus siglas en inglés) ha crecido hasta 3.796,3 millones de dólares (3.270 millones de euros, al cambio actual), según Bloomberg. Esto se traduce en un incremento del 6 por ciento en comparación con el mismo periodo del año ante-rior. Durante los nueve primeros meses de 2018 se han cerrado impor-tantes transacciones como la venta del 29,9 por ciento de Cellnex por 1.489 millones de euros, la de Aqua-lia a IFM por 1.024 millones o las compras de NH en varios paquetes de Minor, entre otras.

En palabras de Íñigo del Val, socio de M&A de Allen & Overy, “esta-mos en un momento dulce para el M&A; aunque dada la propia idio-sincrasia de la economía española no hay muchos megadeals y el mid-market está en ebullición. Hay mucha liquidez disponible y el cré-dito es barato durante los últimos años, lo que hace que la demanda sea muy alta. La cuestión ahora es originar operaciones por buenos activos y saber cuánto durará este ciclo económico para que los fon-dos no queden atrapados en mitad de su inversión”.

No obstante, el número de ope-raciones cerradas de enero a sep-tiembre de este año ha sido ligera-mente inferior al de 2017, con tres operaciones menos cerradas.

Los buenos datos se han refleja-do también en el negocio de aseso-ramiento de los bancos de inver-sión, las boutiques independientes, firmas de servicios profesionales y despachos de abogados. Por ejem-plo, en el ranking de asesores finan-

El volumen de las fusiones se eleva un 6% en España hasta septiembreLas operaciones corporativas suben a 3.200 millones en los nueve primeros meses

Citi

Goldman Sachs

Société Generale

Santander

KPMG

PwC

Alantra

Deloitte

EY

Rothschild

COMPAÑÍA Nº

8

10

8

8

17

36

9

19

33

8

VOLUMEN (MILL. LIBRAS)

40.685

40.406

36.999

32.228

28.419

4.850

1.182

634

466

427

Uría Menéndez

Freshfields

Allen & Overy

Clifford Chance

Davis Polks & Ward.

DLA Piper

KPMG Abogados

Garrigues

Herbert Smith

COMPAÑÍA Nº

33

11

23

16

4

13

12

60

4

3

VOLUMEN (MILL. LIBRAS)

54.084

42.321

42.091

40.776

37.813

36.715

36.128

32.413

32.974

32.661

Volumen (millones de $)

Número

CONCEPTO EVOLUCIÓN (%)

6,0

-11,53

DE ENERO A SEPTIEMBRE DE 2017

3.572,5

26

DE ENERO A SEPTIEMBRE DE 2018

3.796,3

23

Santander

AZ Capital

Deloitte

EY

BBVA

Alantra

KPMG

GBS Finance

PwC

Crea Inversión

COMPAÑÍA Nº

56

47

22

10

8

7

7

7

5

5

VOLUMEN (MILL. €)

5.294

4.706

3.438

2.104

1.484

990

503

382

212

16,75

Uría Menéndez

Garrigues

Linklaters

Allen & Overy

Clifford Chance

King & Wood Mall.

Pérez-Llorca

DLA Piper

Freshfields

Cuatrecasas

COMPAÑÍA Nº

47

86

12

17

16

11

39

16

9

80

VOLUMEN (MILL. €)

20.341

15.720

12.557

11.775

10.607

9.812

9.500

5.735

5.342

3.676Gianni, Origoni,Grippo, Capelli & P.

Fuente: Bloomberg. elEconomista

Ranking de asesores de M&A de enero a septiembre Asesores financieros

MERGERMARKET

MERGERMARKET

TTR

TTR

Asesores legales

Total volumen

Asimismo, buen nivel de actividad también en operaciones de M&A en España con un aumento signifi-cativo en el número de ofertas públi-cas de adquisición. En general, espe-ramos un final de año igualmente activo”.

En esta clasificación es destaca-ble también el quinto puesto de KPMG, que sube puestos y se colo-ca como la primera big four en apa-recer por volumen. Para Jorge Rio-pérez, socio responsable de Corpo-rate Finance de KPMG en España y de M&A en la región de EMA, “las empresas españolas siguen atrayen-do el interés de fondos e inversores corporativos, en especial, aquellas con presencia internacional o que incorporan ventajas tecnológicas que posibilitan una mayor creci-miento en un mercado cada vez más global”. Por número de operacio-nes, PwC es la líder en esta tabla. Paralelamente, también es reseña-ble el caso de Alantra, que se colo-ca como la primera boutique inde-pendiente en aparecer en la clasi-ficación gracias a importantes tran-sacciones asesoradas como la

compra de Repsol de activos de Vies-go o la de Cerberus del ladrillo del Sabadell.

Asesoramiento legal En el campo del asesoramiento legal en fusiones y adquisiciones es rese-ñable cómo los grandes despachos internacionales van comiendo terre-no a los nacionales. Este es el caso, por ejemplo, de Allen & Overy, Linklaters o Clifford Chance, que se cuelan entre los cinco primeros puestos de la tabla de TTR –la refe-rencia en el sector–. Por ejemplo, Allen & Overy ha asesorado dife-rentes operaciones con los inter-proveedores de Mercadona (como Ibersnacks) o la venta de Itínere; y Linklaters la desinversión de Ena-gás en Swedegas.

cieros de Mergermarket –la refe-rencia del sector– han coronado la clasificación en operaciones anun-ciadas Citi (venta de Imagina), Gold-

man Sachs (venta de Gaes) y Socié-té Générale (venta de Aqualia). Para Jorge Ramos, managing director de Banca de Inversión de Citi, “a nivel

global, 2018 está siendo un año muy fuerte en operaciones de M&A y podríamos llegar a los niveles de volumen récord alcanzados en 2007.

Los expertos auguran un cierre de año con el mismo nivel de actividad que 2017

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LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

elEconomista MADRID.

La farmacéutica danesa Novo Nor-disk ha traído al mercado español la primera insulina de acción inme-diata para el contro de la diabetes. Bajo el nombre comercial de Fiasp,

esta nueva insulina de acción rápi-da aparece antes en sangre y tiene un inicio de acción más precoz que los análogos de insulina actuales. Esta ventaja supone una mejora de la glucemia postprandial y del con-trol glucémico. Además, permite una administración más flexible pudiéndose administrar inmedia-tamente antes de las comidas hasta 20 minutos después de la misma.

El producto contará con finan-ciación en el sistema público sin

necesidad de visado. Mads W. Ø. Larsen, director general de Novo Nordisk en España, asegura que la llegada de este fármaco indica que la compañía “está comprometida con la búsqueda de soluciones inno-vadoras que mejoren la calidad de vida de las personas con diabetes, acercándonos lo máximo posible a la respuesta fisiológica natural de la insulina en personas sin diabe-tes, algo de lo que Fiasp es un buen ejemplo. Se trataba de ofrecer una

solución nueva a una necesidad clí-nica insuficientemente cubierta, el control glucémico a las horas de comer, respecto al cual, en los últi-mos años, había habido muy poca innovación”.

La diabetes afecta en España a cerca de 6 millones de personas3. Alrededor de 850.000 reciben un tratamiento con insulina, y de ellos, menos del 50 por ciento alcanza el objetivo de control glucémico desea-do, que es esencial para evitar las

complicaciones asociadas a la dia-betes.

La glucemia postprandial es una parte importante de la glucemia total, ya que en general se perma-nece más del 60 por ciento del tiem-po en periodo postprandial. Por esto, controlar los niveles de azúcar en sangre tras la ingesta de alimentos es clave en el tratamiento de las per-sonas con diabetes a fin de conse-guir los objetivos glucémicos y pre-venir complicaciones asociadas.

Novo Nordisk trae a España la primera insulina inmediataLa farmacéutica danesa consigue la financiación pública de su producto

PSN Gestión Socimi adquiere un edificio en SantiagoSe trata del cuarto activo desde su salida al MAB en diciembre

elEconomista MADRID.

PSN Gestión Socimi, la sociedad cotizada de inversión en merca-dos inmobiliarios dirigida a ges-tionar los inmuebles del Grupo PSN destinados a arrendamien-to, ha adquirido un inmueble en el centro de Santiago de Com-postela. Ubicado en las proximi-dades de la Catedral de Santia-go, concretamente en la calle Hórreo número 11, el local cons-ta de 363 metros cuadrados cons-truidos, repartidos en una plan-ta baja de 274 metros y un sóta-no de 89. La compraventa se ha realizado por un importe de 1,05 millones de euros. Se trata de la cuarta compra que realiza la

sociedad desde mayo, con el Hotel Soho Boutique Salaman-ca, un inmueble en el centro de Tenerife y un local situado en la localidad madrileña de Collado Villalba.

PSN Gestión Socimi, que cele-bró su primera junta ordinaria de accionistas el pasado 11 de junio tras iniciar su cotización en el Mercado Alternativo Bur-sátil (MAB) en diciembre, ges-tiona ya más de 16.000 metros cuadrados construidos, corres-pondientes a inmuebles ubica-dos en una treintena de edificios de 24 ciudades de España y Por-tugal, y cuenta con un valor glo-bal de capitalización en torno a los 30 millones de euros.

Miguel Carrero, presidente de

la mutua Previsión Sanitaria

Nacional (PSN)

son los genéricos de esta época, en la que los medicamentos ya no se producen por procedimientos quí-micos -más fáciles de copiar- sino con órganos biológicos -a partir de

organismos vivos, mucho más com-plejos- y requieren un esfuerzo inver-sor y de investigación mucho mayor para conseguir un fármaco similar una vez cumplida la patente.

El fármaco de Sanofi sigue tenien-do casi un 70 por ciento de cuota de mercado en nuestro país, pero la ventaja tanto de Rovi como de Techdow es que han podido bajar su precio hasta un 20 por ciento en el mercado español. Los dos medi-camentos - en varias dosis y versio-nes- fueron aprobados el mismo día por la Agencia Española del Medi-camento y aceptado su precio de financiación el pasado 21 de sep-tiembre.

Ahora, Rovi y Techdow compe-tirán no sólo en España, sino en toda Europa por arañarle negocio a Sanofi. En su conjunto, el merca-do para los biosimilares de esta heparina alcanza los 1.000 millo-nes de euros.

Elena Sánchez y Diego Vargas, directora general y director médico de la filial española de la farmacéutica Techdow. EE

Alberto Vigario MADRID.

La primera gran farmacéutica de China que venderá directamente en España sus propios fármacos acaba de aterrizar en nuestro país. La compañía se llama Techdow y pertenece al conglomerado de empresas del grupo Shenzhen Techdow Pharmaceutical. Con su llegada al mercado español este mismo mes tras la creación de una filial en España, el laboratorio chino entrará a competir de manera direc-ta con una de las compañías farma-céuticas históricas en nuestro país, los laboratorios madrileños Rovi, propiedad de la familia López-Bel-monte. Y es que el grupo chino está especializado en el mismo negocio que más ingresos le aporta a Rovi, la producción y venta de heparinas, un medicamento muy utilizado para prevenir y tratar las trombosis y evi-tar la embolia pulmonar.

De hecho, otra de las empresas del grupo Techdow, denominada Shenzhen Hepalink Pharmaceuti-cal, es el primer suministrador mun-dial de heparinas, y durante muchos años ha sido el proveedor habitual del principio activo del producto para la propia Rovi. Ahora, la com-pañía española, según indican varias fuentes, ha cambiado de proveedor.

El negocio que está en juego asciende a 216 millones de euros anuales, que es el mercado de venta en España de las heparinas de bajo peso molecular, las que producen estas compañías. Hasta ahora, este negocio lo domina la farmacéutica francesa Sanofi, cuyo medicamento Clexane fue el primero de esta fami-lia que llegó al mercado y disfrutó de su patente hasta el año 2012. Y no ha sido hasta este año cuando precisa-mente dos laboratorios en todo el mundo, Rovi y Techdow, han conse-guido sacar una versión biosimilar de este producto. Los biosimilares

La primera farmacéutica de China que llega a España se ‘peleará’ con RoviTechdow competirá en heparinas, un mercado valorado en más de 200 millones

“Somos un 20% más baratos, lo que supone un ahorro de 40 millones” La filial española de la compañía china Techdow Pharma se presentó la semana pasada en Madrid. “A pesar de que seamos nuevos en Es-paña, tenemos una gran experiencia en el campo de la anticoagula-ción”, señaló Elena Sánchez, directora general de Techdow España. “Vamos a aportar un medicamento con la calidad más alta y acredi-tada y además a un precio un 20 por ciento menor”, destacó. Por su parte, el director médico de la firma, Diego Vargas, apuntó que el uso de este biosimilar traería un ahorro de 40 millones al sistema público.

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 11

Empresas & Finanzas

¿Qué soluciones tecnológicas ofre-cen para el desarrollo del negocio?

Para nosotros el cliente es lomás importante: es el centro denuestro negocio. Por ello, basamosnuestro portfolio de soluciones enaplicaciones estándares que seadapten a todos y cada uno de susprocesos, centrándonos en aplica-ciones con posibilidad de adapta-ción a las necesidades de nuestrosclientes.

En Goya también tenemosacuerdos con fabricantes a nivel na-cional/internacional, como es el ca-so de ‘AHORA Freeware’, fabricantevalenciano de software propio en soluciones de negocio; ‘McAf-f e ’ / ’ S on i cwa l l / ’ A c ron i s ’ / ’Microsoft’ en la línea de la seguri-dad informática; y ‘Zierzo Comuni-caciones’ en los servicios de telefo-nía IP en la nube, donde estamoscompitiendo con los más grandesproveedores de telefonía, con gran-des casos de éxito. Todas ellas sonherramientas en las que nos apoya-mos para dar a nuestros clientes lamejor respuesta a su demanda.

¿Cómo resumiría su aportaciónde valor al cliente?

Las empresas de nuestros clien-tes las forman personas, así que enGoya mantenemos una filosofíamarcada por la colaboración, laconfianza y la unión, como si de unsolo equipo se tratara, pues creemosque es la única forma con la que seconsiguen los mejores resultados.La tecnología es nuestra herramien-ta para alcanzarlos, sin embargo,necesitamos conocer bien el nego-cio del cliente, poniendo el máximocariño, profesionalidad y transpa-rencia en todo lo que hacemos.

¿El asesoramiento personalizadoes clave?

Por supuesto, porque cada pro-yecto de nuestros clientes es único y

especial. Para ello contamos con unequipo joven, con mucha experien-cia, lo que nos encamina hacia losresultados que perseguimos. ParaGoya, las experiencias de usuarioson tan importantes como los pro-cesos en sí mismos, de ahí que elasesoramiento personalizado seaun factor clave en nuestra empresa.Igual que la calidad, que siempre hasido un rasgo de nuestra identidad.

¿Para qué perfil de empresas tra-bajan?

Nuestro entorno habitual son lasPYMEs, sin embargo, también pres-tamos servicio a determinadas em-presas de más calado que buscan esacercanía que no consiguen encon-trar en las grandes corporaciones.

Son distribuidores oficiales deAhora Freeware… ¿Qué objetivosmarcan el rumbo de la relaciónentre ambas empresas?

Somos Socios Certificados deAhora Freeware en la región deAragón y cada día estamos máscontentos con esta elección. Es el

perfil de fabricante que necesitába-mos. Transparente, flexible, ágil,con un producto solvente y con unvalor fundamental: un grupo depersonas extraordinarias.

AHORA es fabricante de softwa-re de gestión y, bajo este parámetro,son muchos las soluciones que ofre-ce, bien a través de un ERP comocanalizador y gestor de informa-ción, bien mediante un sistemaSGA para la gestión de almacenes,un sistema de MES para lo que re-fiere a fabricantes, opción de TPV,PDA y otras muchas más.

¿A qué empresas se orientan estosproductos?

Entre los clientes de AHORA hayempresas de todos los sectores, des-de instaladores, alquiladores, cerá-

micos, agricultores a e-commerce,entre otros. AHORA Freeware cuen-ta con más de 25 años de experien-cia como fabricante de softwarepropio de gestión empresarial,adaptándose y ajustándose a las ne-cesidades de cualquier cliente, inde-pendientemente del sector o del vo-lumen de la empresa. Los productosque ofrecen se adaptan tanto a laPyme, con Ahora Express, como a lagran empresa, con Ahora Enterpri-se. De hecho, para empezar a dis-frutar de las ventajas del modelo‘Freeware’, no es preciso no es preci-so contratar la aplicación completa‘Ahora Enterprise”. Gracias a su nue-va estructuración por componentesautónomos, este sistema permiteentrar en empresas con una aplica-ción concreta e ir ampliando des-pués. Además, trabajamos con unaserie de verticales organizados porsectores para responder al que sededique la empresa que lo solicite.Y, aun así, como cada empresa es di-ferente, también está la posibilidadde trabajar una solución a medida através del Framework con Flexygo.

¿Qué ventajas aportan? ¿Por quéelegir Ahora Freeware?

La principal ventaja la encontra-mos en que AHORA es Freeware, loque significa que no hay cobro de li-cencias. Son gratuitas y lo seguiránsiendo, no es una promoción sinouna filosofía de la empresa, que en-globa muchas otras máximas comola seguridad, la funcionalidad y laescalabilidad del producto. Quere-mos atraer a las empresas a un mo-delo diferente de los existentes en elmercado: un modelo colaborativo.

El cliente solo paga por los servi-cios que necesita (instalación, man-tenimiento, soporte, etc.) Durantela aprobación de un contrato, se fijacon el cliente las condiciones tantoen plazo como en presupuesto.

Otra de sus principales ventajases, como antes apuntaba, que sussoluciones de gestión son escala-bles, es decir, crecen con el negociodel cliente sin necesidad de hacerningún tipo de migración ni cam-biar el sistema de trabajo.

En AHORA se busca un trato cer-cano y una comunicación fluida en-tre fabricante, partners y cliente, tancercana como la tienen con Goya So-luciones Informáticas, con la inten-ción de tener la capacidad de antici-parse a las necesidades de la empre-sa y poder ser más eficientes. Objeti-vo que se lleva a cabo a través de me-todologías ágiles en los diferentesprocesos de trabajo como fabricantede software. Una agilidad que apues-ta por la evolución, la mejora e inno-vación continua desde la tecnologíahasta la propia organización.

www.goyasoluciones.com

“El asesoramientopersonalizado es unfactor clave en nuestraempresa”

“Somos SociosCertificados de AhoraFreeware en la región de Aragón”

“Comprometidos con el desarrollo de tu negocio”Goya Soluciones Informáticas nace en 2003, especia-lizándose en soluciones tecnológicas para empresasy profesionales. Una empresa innovadora con capa-cidad para aportar las soluciones más adecuadastanto a pequeñas empresas como a grandes corpo-raciones en los ámbitos de software de gestión, sis-temas, seguridad informática, comunicaciones y ne-gocio en Internet.

David Malo Gerente de Goya Soluciones Informáticas

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA12

Empresas & Finanzas

900 MILLONES DE EUROS

Es el balance económico anual de rehabilitar el 3 por ciento de los inmuebles públi-cos, según cálculos de Ami de hace cuatro años, con el pe-tróleo mucho más barato: el PIB subiría 695 millones; la re-caudación fiscal ganaría 184 millones; en energía, tanto por menos consumo como importaciones, se obtendrían 38,5 millones, además de un ahorro de 119.000 toneladas de CO2. Se crearían más de 3.700 puestos de trabajo.

Teresa Ribera, ministra de Transición Ecológica. EFE

Tomás Díaz MADRID.

El Ministerio de Transición Ecoló-gica ha cancelado un Grupo de Tra-bajo creado por el anterior Gobier-no con la finalidad de elaborar mode-los de contratos de rendimiento energético para la Administración que cumplieran con las disposicio-nes de la nueva Ley de contratos del sector público y con los criterios de déficit de Eurostat, al objeto de potenciar la rehabilitación de los edificios del Estado.

Durante los últimos años, Espa-ña había liderado un movimiento europeo, en el que se contaban Fran-cia, Italia y Portugal, contra los cri-terios contables de Eurostat, que convertían en deuda pública las inversiones en eficiencia energéti-ca de la Administración, al exigir la contabilización del valor del activo que recibía la inversión, un caro inmueble habitualmente. Como el déficit de la Administración está limitado por la Ley de estabilidad presupuestaria de 2012, el criterio de Eurostat impedía en la práctica la rehabilitación energética de los edificios públicos.

El criterio de Eurostat, por otro lado, dificultaba sobremanera cum-plir con el mandato de la Directiva 2012/27/UE, de Eficiencia Energé-tia, que obliga a rehabilitar el 3 por ciento de la superficie de los inmue-bles públicos cada ejercicio.

Eurostat cambia el criterio Al final Eurostat cedió y modificó sus criterios en septiembre del año pasado. Pero ante la complejidad de la materia, el anterior Ejecutivo –el propio ministro Álvaro Nadal había apostado fuertemente por la eficiencia energética–, decidió mon-tar un Grupo de Trabajo para dise-ñar modelos de contratos de rendi-miento energético con ahorro garan-tizado que facilitaran el trabajo a

Ribera frena la eficiencia energética en los edificios de la AdministraciónCancela un grupo de trabajo que diseñaba modelos para los contratos públicos

y el Idae, hasta representantes de la Abogacía del Estado, la Oficialía Mayor y las tres asociaciones sec-toriales, Ami, Anese y A3E. Arran-có a finales de 2017 y mantuvo un buen ritmo de reuniones, que llegó a ser de una por semana antes del verano, momento que lo disolvió el nuevo equipo ministerial, cuando estaba a punto de culminar su labor.

El Ministerio no ha respondido a la petición de elEconomista de conocer el motivo de la cancelación, pero fuentes del sector explican que se adujo colusión con el artículo 115 de la Ley de contratos del sector público, referido a consultas al mer-cado por parte de los órganos de contratación, algo ajeno a la activi-dad del Grupo. Sea por lo que fuere, la cancelación dificultará que la Administración licite actuaciones de eficiencia energética en sus edi-ficios; sólo la central tiene más de 11 millones de metros cuadrados, según el inventario de 2015.

Los modelos de contratos, sin el marchamo público, están colgados en la página web de Ami.

los responsables de las licitaciones de los distintos niveles de la Admi-nistración.

La idea era que, una vez que los modelos estuvieran concluidos y acomodados también a las disposi-ciones de la nueva Ley de contra-tos del sector público, se distribu-

yeran acompañados de una reco-mendación de la Junta de Contra-tación Pública.

El Grupo estaba coordinado por Maite Velasco, subdirectora gene-ral de Planificación Energética, y tenía una veintena de participan-tes, desde técnicos del Ministerio

La electricidad se encarece un 16% en los últimos doce mesesNo se compensa con el fin de la tasa sobre la generación

eE MADRID.

El recibo de la electricidad de un consumidor medio ha cerrado septiembre con un precio cerca-no a los 75 euros, lo que supone un ascenso del 16 por ciento con respecto al mismo periodo del año anterior.

Según el simulador de la fac-tura de la electricidad de la Comi-sión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC), con respecto a agosto el recibo sube también, en este caso, alrededor de un 4 por ciento. Así, en tér-minos mensuales en septiembre sigue la tendencia alcista expe-rimentada por la electricidad desde mayo, cuando se encare-ció un 8 por ciento. En cuanto a la evolución del coste de la elec-tricidad con respecto al año pasa-do, en lo que va de septiembre se sigue acentuando la tenden-cia al alza de meses anteriores, pese a que en los inicios de 2018 el recibo se había mantenido en un precio similar o más barato que el año pasado. De hecho, en enero se produjo una rebaja del 16,5 por ciento.

Ante esta situación, el Minis-terio de Transición Ecológica ha decidido suspender la aplicación del impuesto del 7 por ciento la generación eléctrica, medida que debe ser aprobada en un Conse-jo de Ministros inminente, aun-que se calcula que el impacto sobre la factura de una familia española rondará el tres por cien-to. Laevolución del precio de la luz que se ha tomado como refe-rencia se corresponde con la fac-tura de un consumidor medio con una potencia contratada de 4,4 kilovatios (kW) y una deman-da anual de 3.900 kilovatios hora (kWh).

T. D. MADRID.

La Comisión Nacional de los Mer-cados y la Competencia (CNMC) ha lanzado una consulta pública para cambiar la regulación de las plantas de regasificación de Gas

Natural Licuado (GNL) y potenciar su actividad.

España es el primer importador del GNL de Europa –el 34 por cien-to en 2017– y el que más capacidad de regasificación tiene a su dispo-sición, pero la mala regulación nos impide sacarle mayor provecho y estamos perdiendo cuota frente a otras plantas europeas; la CNMC apunta que los servicios de recar-ga de buques han “huido” por los mayores costes que soportan aquí.

Las seis instalaciones existentes, más una hibernada –todas, menos la gallega Reganosa, en manos de Enagás– no cubren sus costes: en 2017 ingresaron 283 millones de euros, pero exigieron 446 millones a los consumidores.

Utilización descompensada Las plantas, además, sólo usan el 25 por ciento de su capacidad y de un modo descompensado, lo que satura la de Barcelona y tiene ocio-

sas durante meses las de Murgados o Cartagena.

Entre los problemas detectados está una mala estructura de peajes y de servicios; por ejemplo, los pea-jes penalizan a los buques peque-ños y el almacenamiento de GNL no está separado de la regasifica-ción contratada.

Para paliarlo, la CNMC plantea una regulación diferente, que per-mita ofertar servicios de almacena-miento y regasificación deslocali-

zadamente –siempre que sea posi-ble– y que sea Enagás, en tanto que Gestor Técnico del Sistema, el que case las ofertas y demandas de los agentes, asumiendo responsabili-dades que ahora corresponden a los operadores de las plantas y los comercializadores.

Con ello, sostiene la CNMC, “se ha de favorecer la liquidez del mer-cado gasista y, por ende, potenciar la competencia, beneficiando al con-sumidor final”.

La CNMC quiere poner en valor las plantas regasificadorasSe usan al 25% de su capacidad y sólo cubren un 63% de los costes

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 13

Empresas & Finanzas

Aunque Czarnetzki apunta que todavía es un poco pronto para hablar de una estrategia concreta, ya que el vehículo aún está en fase diseño, seguramente se centrará en la pro-moción de vivienda para el alquiler, siempre a través de alianzas. “No va a ser el modelo de desarrollo clási-co que se lleva a cabo con un pro-motor. Nosotros intentaremos bus-car producto terminado o bien pro-yectos llaves en mano. No queremos entrar tampoco en desarrollos de rehabilitacíón de edificios, lo que nos interesa es buscar oportunida-des más core, ese es el perfíl del fondo”, concreta el directivo.

Además de este vehículo, otros clientes de AEW, tanto franceses como alemanes, “nos han mostra-do también su interés por entrar en el residencial español, pero de momento en este caso, todavía tene-mos montado ningún fondo”.

AEW salió de España en 2002,

pero después de una pausa de 13 años regresó con fuerza y llevó a cabo su primera inversión en 2015 con la compra del edificio de ofici-nas Amura, en Alcobendas y des-pués se hicieron con el inmueble de Serrano 240, que está ahora mismo en rehabilitación. “En enero del año pasado decidimos abrir ofi-cina en España y ahora somos cinco, aunque el equipo irá creciendo a medida que ampliemos cartera”, explica Czarnetzki, que destaca que su filosofía “es tener gente en el país donde invertimos, porque aunque

en ocasiones trabajamos con socios y joint ventures, el asset manage-ment nos gusta hacerlo a nosotros”.

Esta es, según el directivo, una forma de estar cerca de sus activos, que actualmente están por encima de los 600 millone en España. De este total, 400 millones han entra-do en la firma desde que aterriza-ron por segunda vez en nuestro país y siguen “muy activos, analizando muchas operaciones”, apunta.

Este año la gestora ha cerrado la compra del centro comercial Pla-netocio en Collado Villalba (Madrid), así como el desarrollo de oficinas Rio 55 en la capital y tres parques de medianas en Santander, Villa-verde y Pamplona. Estas compras suman una inversión de unos 100 millones y la firma tiene claro que quiere llegar a los 1.000 millones de activos bajo gestión en los pró-ximos dos o tres años, “lo que supon-dría casi duplicar nuestra cartera”.

Alba Brualla MADRID.

La gestora inmobiliaria AEW se pre-para para dar el salto al mercado del residencial en alquiler en Espa-ña, un negocio que se encuentra en pleno boom y en el que han puesto el foco la mayor parte de los gran-des inversores. Los planes de la firma pasan por dar el primer paso este año. “Lo haremos a través de un nuevo fondo que estamos levantan-do con capital francés”, explica Cars-ten Czarnetzki, director ejecutivo de AEW en España.

“El vehículo se llama Residis, se lanzó a principios de 2017 y se desin-virtió rápidamente, ahora se está levantando Residis II, que está pen-sando en abrirse al resto de Euro-pa, donde tendrá un papel relevan-te España, que podría llevarse una gran parte de los más de 300 millo-nes de euros que se esperan cap-tar”, apunta el directivo.

AEW prepara un fondo para entrar en el sector de alquiler de vivienda españolEl vehículo que operará a nivel europeo espera levantar 300 millones de euros

La firma, que cuenta con activos por 600 millones, espera duplicar su cartera en tres años

Cepsa da esta semana el último paso para volver a la bolsa

elEconomista MADRID.

Cepsa prevé registrar esta pró-xima semana su folleto de regre-so a la bolsa ante la Comisión Nacional del Mercado de Valo-res (CNMV), con el objetivo de llevar a cabo su debut a media-dos de octubre, según informan fuentes del mercado.

El pasado 17 de septiembre, la petrolera, propiedad al 100 por ciento de Mubadala, el fondo estatal del emirato de Abu Dabi, ya anunció su intención de soli-citar la admisión a negociación de sus acciones ordinarias en las bolsas de Madrid, Barcelona, Bil-bao y Valencia, con al menos un 25 por ciento del capital, duran-te el cuarto trimestre de este año.

La operación incluirá una ofer-ta de venta de acciones a inver-sores cualificados internaciona-les dentro y fuera de España, así como un paquete limitado de títulos destinados a empleados de Cepsa y de sus filiales en Espa-ña, informa Ep.

J. Mesones/ R. Esteller MADRID.

Abengoa ha llegado a un acuerdo con sus principales bancos acree-dores, con Santander, Bankia y Cré-dit Agricole a la cabeza, para rees-tructurar su deuda y blindar así su viabilidad futura. Así, la deuda finan-ciera será deuda obligatoriamente convertible dentro de 10 años, de manera que los bonistas que los bonistas que ostentan la deuda senior (1.600 millones de euros) y la junior (1.200 millones) podrán tomar hasta el 78 por ciento del capi-tal de la ingeniería sevillana. Podrán hacerlo en cinco años y será de carácter obligatorio dentro de diez. Además, la compañía ha obtenido 95 millones de liquidez del Santan-der a través de una emisión de bonos contra el A3T, la planta de cogene-ración de México, y ha obtenido el compromiso de las entidades finan-cieras para disponer de una nueva línea de avales por 140 millones, según explican fuentes financieras.

Con estas tres actuaciones, Aben-goa sienta las bases para poder afron-tar su futuro próximo y a largo plazo con seguridad. La principal inicia-tiva es la relativa a la reestructura-

Abengoa reestructura su deuda con la banca para blindar su viabilidadLos bonistas podrán tomar hasta el 78% del accionariado de la ingeniería

contra el tercer tren, el A3T, y a cam-bio la ingeniería obtendrá 95 millo-nes de euros. Con esta operación, el banco podrá refinanciar el acti-vo, la obra más importante de Aben-goa en el mundo, y venderlo. El grupo le asigna, además, 480 millo-nes de deuda, de forma que el valor total de la planta mexicana ascien-de a 576 millones de euros. El acuer-do implica que ante la eventual venta, prevista para los primeros meses del próximo año, la firma sevillana y la entidad cántabra se llevarán al 50 por ciento las plusva-lías generadas. La empresa desti-nará el dinero obtenido por esta desinversión para zanjar la deuda relativa al new money que inyecta-ron un grupo de bancos y hedge funds el año pasado.

Mientras, Abengoa ha recibido el visto bueno de las entidades finan-cieras para conseguir una nueva línea de avales sindicada de 140 millones, de los que 15 millones se utilizarán para proyectos en Espa-ña y los 125 millones restantes para obras en el extranjero. La dirección de la compañía ya se ha reunido con el Cesce para que la garantice el 50 por ciento, al igual que hizo con la línea de avales que obtuvo el año pasado por 310 millones y que se ha agotado, lo que da muestras de la reactivación de proyectos por parte de la multinacional española.

Todos estos acuerdos buscan dar estabilidad financiera a una empre-sa cuya actividad poco a poco está remontando. No en vano, la planti-lla ha subido por primera vez desde el inicio de su crisis en 2015.

ción de su deuda, que supondrá que ninguno de los acreedores podrá instar el concurso de acreedores en caso de impago. El acuerdo está cerrado con una mayoría de los ban-cos que poseen esa deuda, pero el grupo tiene ahora que hacerlo exten-sible a la totalidad de los bonistas,

entre los que se encuentran una serie de empresas que impugnaron el año pasado la refinanciación. La transformación de la deuda finan-ciera en deuda convertible obliga-toria no variará los derechos de voto ni la prelación en el cobro. Los bonis-tas podrán tener hasta el 78 por cien-

to de Abengoa Newco 1, controla-da al 100 por cien por Abengoa. Supondría, en todo caso, su entra-da en el accionariado del grupo que preside Gonzalo Urquijo.

Dentro de los acuerdos alcanza-dos, Abengoa ha pactado con el San-tander emitir bonos convertibles

Una torre de Abengoa. REUTERS

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

Autopista A-9 Audasa, de Itínere. EE

J. Mesones MADRID.

Corsair y Globalvia aguardan la reso-lución de un laudo que puede decan-tar la guerra para tomar el control de Itínere a uno u otro lado. De acuerdo con fuentes jurídicas, la Corte de Arbitraje de la Cámara de Comercio de Madrid ultima la sen-tencia del pleito en el que Abanca, Kutxabank y Sacyr, accionistas de la concesonaria, denunciaron el pacto de accionistas que firmaron con Corsair cuando éste compró el 37,9 por ciento que poseía Citi ante la negativa del fondo americano a permitirles vender sus participa-ciones. Si el árbitro da la razón a Corsair, allanará el camino para que fructifique la compra de las accio-nes de Sacyr y Liberbank, como pre-tende. Por el contrario, si son la cons-tructora y las dos entidades finan-cieras las vencedoras, la venta a Glo-balvia ganará enteros.

El origen de este laudo se remon-ta a julio de 2017, cuando Abanca, con el 23,8 por ciento del capital de Itínere, Kutxabank, con el 16,7 por ciento, y Sacyr, con el 15,5 por cien-to, denunciaron a Corsair por impe-dirles vender sus participaciones, por las que se habían intersado Glo-balvia y Macquarie, por un lado, y APG, GIC y PSP, por otro. El gestor de fondos americano se acoge a los acuerdos de accionistas, que los demandantes interpretan de mane-ra opuesta.

Su resolución puede erigirse en la clave para desatascar la disputa que se ha generado en las últimas semanas. Globalvia llegó a un acuer-do con Abanca, Kutxabank y Sacyr para comprar el 56 por ciento que controlan de Itínere a finales de julio por un importe que supone valorar el 100 por cien de la concesionaria de autopistas en 1.300 millones. Sin embargo, el pasado 10 de septiem-bre, Corsair, en alianza con el fondo de pensiones holandés APG –uno de sus partícipes–, comunicó el ejer-cicio de su derecho de oferta pre-ferente para controlar el 59 por cien-to valorando la empresa al mismo precio. Este porcentaje incluye el 37,9 por ciento que controla la firma estadounidense, el 15,5 por ciento de Sacyr y el 5,8 por ciento de Liber-bank.

El conflicto surge porque el acuer-do de Abanca, Kutxabank y Sacyr era indivisible, lo que a priori impi-de a la constructora vender de mane-ra individual a Corsair y APG. De hecho, en el contrato se estableció que la ruptura del mismo por cual-quiera de las partes implicaría el pago de una compensación de 100 millones.

Corsair y Globalvia se agarran a un laudo inminente para comprar ItínereEl arbitraje sobre el pacto de accionistas puede decantar la guerra a uno u otro lado

do le ha dado a la concesionaria que preside Juan Béjar para trasladar una demanda contra la constructo-ra que lidera Manuel Manrique por incumplir el acuerdo de julio, según explican fuentes jurídicas. Por tanto, tiene para hacerlo hasta el próximo 22 de octubre. Corsair, por su parte, también podrá hacer lo propio.

Con anterioridad, no obstante, es previsible que Globalvia convoque a Abanca, Kutxabank y Sacyr para cerrar la compraventa del 56 por ciento de Itínere. Ante las cautela-res que la Corte de Arbitraje ha eje-cutado a instancias de Corsair, la constructora no podrá acudir. En ese momento, Globalvia podría recla-mar los 100 millones.

El proceso se ha tornado en un embrollo jurídico de difícil predic-ción. Es por ello que una resolución temprana del laudo podría allanar-lo. Si el árbitro resuelve en contra de Corsair, el derecho de primera oferta desaparecería y Globalvia tendría mucho más fácil tomar el control de Itínere. En caso contra-rio, el fondo americano mantendrá el control de la gestión de la empre-sa y, en consecuencia, se cerrarían las puertas para que Globalvia pueda ejercerla, como siempre busca en sus inversiones.

Y en todo caso, no está cerrada la puerta a una posible solución pac-tada entre APG y Globalvia, al esti-lo de lo ocurrido en Abertis con ACS y Atlantia.

Sacyr tenía hasta el 25 de sep-tiembre para dar su respuesta a Cor-sair. No obstante, el pasado lunes, día 24, un juez admitió y ejecutó las medidas cautelares solicitadas por Globalvia, que denuncia a la cons-tructora de decantarse por la pro-puesta de los fondos. Un extremo que fuentes conocedoras del pro-ceso rechazan, toda vez que el con-sejo de administración no se reu-nió hasta el mismo lunes con el obje-tivo de tomar alguna decisión.

Corsair, por su parte, contestó con la solicitud de medidas caute-lares a la Corte de Arbitraje de Madrid –también ejecutadas– para

que Sacyr no pueda vender a Glo-balvia. Un fuego cruzado que ame-naza con judicializar el proceso y que podría llegar a retrasar duran-te años la venta de las participacio-nes para unos accionistas (Abanca, Kutxabank y Sacyr) que llevan años en la puerta de salida.

Hasta el 22 de octubre El auto del juzgado de primera ins-tancia número 82 de Madrid, rela-tivo a las cautelares solicitadas por Globalvia, establece un plazo de 20 días laborables para que Sacyr se oponga –no puede sin embargo pre-sentar un recurso–. El mismo perio-

Las constructoras medianas apuestan por crecer en MéxicoLas empresas de ANCI facturan el 20% de su negocio exterior

eE MADRID.

La Asociación Nacional de Cons-tructoras Independientes (ANCI) ha celebrado recientemente una una presentación para sus aso-ciados de la agenda de infraes-tructura del Gobierno de Méxi-co, así como de la plataforma de Proyectos México, una iniciati-va del Gobierno federal mexica-no que tiene por objeto vincular a todos los actores de los secto-res de infraestructura y energía con proyectos promovidos por el Ejecutivo azteca que requie-ren de la participación del sec-tor privado. La plataforma cuen-ta con más de 700 proyectos de inversión.

La presentación corrió a cargo de Alejandro Blasco Ruiz, direc-tor de Vinculación con Inversio-nistas del Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos (Bano-bras), junto con Roberto Cama-rena, subdirector de inculación con inversionistas de Banobras, Erika Salazar, consejera Comer-cial de la Embajada de México y Gerardo González, titular del área de infraestructuras de Pro-México España.

Gracias a la experiencia y las referencias adquiridas durante el periodo expansivo del sector en Españ, la mayoría de las empresas de ANCI han interna-cionalizado su actividad. Tienen en México su principal merca-do en el exterior, con el 20 por ciento de la facturación conjun-ta. Desde 2006 han participado en contratos por más de 4.000 millones de euros.

Fórmulas Estos proyectos incluyen infraes-tructuras de transporte, hidráu-licas, edificación y energía y su financiación se ha hecho tanto con cargo al presupuesto públi-co, como mediante esquemas de concesión (colaboración públi-co-privada) o incluso mediante promoción privada. De hecho, estas dos últimas modalidades de financiación suponen prácti-camente la mitad de los contra-tos.

4.000

MILLONES DE EUROS Desde 2006, las empresas de ANCI han facturado 4.000 millones en México.

Fuente: Itínere. elEconomista

Arecibo(Corsair Capital, 37,9% y Kutxabank, 16,7%)54,6%

Abanca23,8%

Liberbak5,8%

Sacyr15,5%

Accionariado de la compañía

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 15

Empresas & Finanzas

Antonio Corpas CEO de OneLife

www.onelife.eu.com

¿Qué objetivos se ha marcado alfrente de la compañía?

El reto principal es la búsqueda deuna estrategia de crecimiento sosteniblepara OneLife y, por otro lado, seguir po-sicionando la marca como especialistaen el desarrollo de soluciones de planifi-cación financiera/ patrimonial y trans-fronteriza a través de seguros de vida ennuestros mercados clave. Además, en elfuturo promocionaremos las sinergiascon el Grupo APICIL para acompañarnuestra estrategia a largo plazo en Fran-cia y lograr un liderazgo que ya tene-mos en Bélgica y Dinamarca. En estemismo sentido, tenemos ante nosotrosel desafío de hacer de España uno denuestros mercados prioritarios.

¿Cuáles son los valores de The One-Life Company que atraen la con-fianza de sus clientes?

La atención, la excelencia y laconfianza son nuestros valores cor-porativos a los cuales prestamos es-pecial atención de cara a nuestrossocios y clientes.

¿Qué importancia tiene para lacompañía el mercado español?

El mercado español se ha im-puesto como un mercado con un al-to potencial de crecimiento. Esta-mos aquí desde 2017 y hemos inver-tido notablemente en el desarrollode nuestra oferta y nuestros equi-pos: varios expertos en el mercadoespañol se unieron a OneLife y nosaportaron un conocimiento excelen-te de la red de distribución local ydel marco legal y fiscal del país. Ha-blo de profesionales como Luis de laInfiesta Rollán (Director, Iberia &Latam), José Manuel Tara (Director,

Iberia & Latam) o Gonzalo GarcíaPérez (Gerente del Equipo de Plani-ficación Patrimonial).

¿A qué perfil de cliente se dirigenaquí?

A dos grupos diferenciados: porun lado, a españoles que residen enEspaña; por otro, a expatriados quese han asentado en España para tra-bajar o disfrutar de su jubilación.

¿Cuáles son los productos que máspueden interesar a esos clientes?

Los dos grupos tienen un objeti-vo común: el desarrollo de su patri-monio y la planificación de la suce-sión, a menudo en un contexto in-ternacional. Nuestros contratos deseguro de vida cubren estas necesi-dades combinando la protección delos activos y la flexibilidad de las in-versiones ofrecidas por el marco deLuxemburgo. El contrato WealthSpain, destinado a los residentes es-pañoles, es un contrato de seguro devida para personas físicas y es plena-

mente conforme con el marco legaly fiscal local. Permite a los clientesinvertir en fondos UCITS tradiciona-les seleccionados y administradospor gestores de renombre interna-cional para primas relativamentebajas.

¿En qué otro tipo de activos se pue-den invertir las primas de los to-madores?

Además de fondos tradicionales,las primas de los tomadores se pue-den invertir en otro tipo de activoscomo participaciones en Fondos Pri-vate Equity, Hedge Fund o accionesde sociedades no cotizadas. En estesentido, OneLife ha constituido unequipo de expertos en activos notradicionales cuyo cometido es ad-ministrar y analizar dichos activosen conformidad con las reglas de in-versión luxemburguesas y los perfi-les de inversión de los clientes.

¿Siempre reciben un servicio per-sonalizado y directo?

Así es. Además, las posiciones fi-nancieras de la póliza se puedenconsultar en todo momento a travésde la web de OneLife y con la aplica-ción OneLife OneApp.

“Queremos hacer de España unode nuestros mercados prioritarios”Antonio Corpas ocupa desde el mes de abril el cargode CEO de OneLife, una compañía luxemburguesade seguros de vida activa desde hace más de 25 años.

Javier Casado Fundador y arquitecto de JCTEAM (Javier Casado Arquitectos, S.L.P.)

www.jcteam.es

¿Cómo podríamos resumir la tra-yectoria reciente del estudio?

En 2013 comenzó una tímida re-activación del sector residencial. Apo-yándonos en la confianza que nues-tros más fieles clientes nos transmi-tieron, empezamos a estudiar oportu-nidades para desarrollar nuestra ac-tividad.

Como la recuperación del mercadose presentaba incierta, tuvimos queinvolucrarnos intensamente en el pro-ceso de trabajo de la empresa promo-tora, lo que ha sido muy positivo paranosotros a la hora de entender cómoplantear el desarrollo de los proyectosy de las obras. A partir de entonces,encadenamos una serie de encargosmuy interesantes, tanto de viviendapública como de protección oficial,

que han afianzado la presencia del es-tudio en el sector inmobiliario.

¿Qué factor común destacaría enestos encargos?

Lo más interesante y también lo másdifícil para el estudio ha sido trabajarpara varios clientes en un mismo pro-yecto. Además de las necesidades delpromotor principal, teníamos que teneren cuenta las de sus posibles socios, asícomo las de los usuarios finales.

Este trabajo para varios clientes almismo tiempo dio como resultado al-gún edificio de viviendas con gran ri-queza de usos y tipologías. Elegimosel color blanco como dominante y eljuego de volúmenes resultante se re-flejó en una imagen que resultó muyatractiva para el público y caracterís-

tica de nuestros proyectos. Buscamossiempre la excelencia en las distribu-ciones y en el uso de superficies.

¿Cómo afecta el desarrollo tecnoló-gico al trabajo del estudio?

En nuestros días, el desarrollo tec-nológico afecta de forma fundamen-tal a cualquier actividad. Para el estu-dio, lo más importante es la posibili-dad de incorporar en los proyectoslos nuevos requerimientos de sosteni-bilidad y ahorro energético que de-manda nuestra sociedad.

Las instalaciones en los edificios

se han complicado mucho en estosúltimos años, y sería imposible des-arrollar los proyectos sin los mediosadecuados. La implementación de latecnología BIM (Building Informa-tion Modeling) resulta imprescindi-ble; lo que supone que el equipo debeestar en un proceso de formacióncontinua.

Por otro lado, las nuevas tecnolo-gías permiten el fácil acceso a una in-formación arquitectónica abrumado-ra. El equipo tiene que ser muy cuida-doso en su asimilación para no caeren un efectismo superficial.

Por último, ¿cuáles son sus expecta-tivas de cara al futuro?

Esperamos que la obra pública serecupere, por lo que estaremos aten-tos a las convocatorias que permitanal estudio competir en ese sector. Yalo hemos hecho con éxito reciente-mente.

Aun así, nuestro principal objetivoserá perfeccionar los principios quehemos comentado para así consoli-dar la confianza de nuestros clientesen nuestro trabajo diario.

JCTEAM (Javier Casado Arquitectos, S.L.P.) es un estudio de arquitectura refe-rente en el sector residencial y en obra pública. Un equipo de arquitectos que tra-baja en base a la atención personalizada de cada cliente, y en constante contactocon las nuevas tecnologías y tendencias más punteras. Conocemos el estudiocon más detalle de la mano de su fundador.

“Buscamos siempre la excelencia en las distribuciones y en el uso de superficies”

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Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

ACS cierra la financiación para construir un puente en CanadáFirma una línea de financiación sindicada

elEconomista MADRID.

ACS ha cerrado la financiación para acometer el proyecto que logró en consorcio el pasado mes de julio, el de la construcción y posterior explotación del puen-te Gordie Howe, que unirá Cana-dá y Estados Unidos y que, con sus 2,5 kilómetros de longitud, será el puente atirantado más largo de Norteamérica.

Se trata de un contrato esti-mado en unos 4.000 dólares canadienses (unos 2.600 millo-nes de euros), para el que el con-sorcio que lidera ACS ha levan-tado financiación por 1.033 millo-nes de dólares (727 millones de euros), según informó ayer la empresa.

En concreto, una parte de este importe se ha obtenido a través de una emisión de bonos colo-cada en Canadá y, la otra, median-te un crédito sindicado.

En cuanto a los bonos, se han emitido en dos tramos, uno a largo plazo y con vencimiento a 35 años , y otro a más medio plazo (veinte años), y cuentan con una nota de ‘A-’ por parte de Stan-dard & Poor’s.

En paralelo se ha firmado una financiación a corto plazo, para costear la construcción del puen-te, con cinco bancos internacio-nales. Se trata de Royal Bank of Canada, Desjardins du Quebec, TD Bank, Mizuho y HSBC.

Estela López BARCELONA.

Las empresas españolas invirtieron 4.990 millones de euros en finan-ciar operaciones mediante leasing y renting en los primeros seis meses de 2018, lo que supone un aumen-

to agregado de ambas fórmulas del 7,4 por ciento en lo que va de año, según los datos de la Asociación Española de Leasing y Renting (AELR), que ve en su sector un indi-cador de la marcha de la economía.

La mayoría del negocio corres-ponde al leasing -fórmula de finan-ciación por cuotas dirigida exclu-sivamente a empresas y ofrecida por las entidades de crédito-, con 4.052 millones de euros, un 5,2 por ciento más, si bien el renting está

ganando terreno tanto entre las empresas como entre los particu-lares y autónomos.

Y es que la opción de poder dis-poner de un vehículo o dispositivo tecnológico último modelo a cam-bio del pago de una cuota mensual y con opción de renovarlo a los pocos años está ganando adeptos. Según Javier León, presidente del Consejo de Renting de la AELR y director general de Sabadell Ren-ting, de Banco Sabadell, “la exten-

sión de la costumbre del pago por uso en todo tipo de bienes y servi-cios está haciendo que la fórmula del renting sea cada vez más con-siderada por el consumidor”.

En el caso de los vehículos, si en 2016 había 17.000 contratos de ren-ting con personas físicas, en 2017 pasaron a ser 31.000, y el primer semestre de este año ya eran 43.000. Con todo, el protagonismo lo siguen teniendo las empresas. La flota total de renting en España ha superado

las 600.000 unidades este año, por encima del máximo precrisis, de 570.000 en 2008. El peor momen-to fue en 2013, cuando la cifra se redujo a 400.000 vehículos.

El negocio del leasing no se ha recuperado tan rápido, aunque está mejorando. Llegó a sumar una inver-sión de 24.000 millones en 2008, y ahora ronda los 12.000, según el consejero de la AELR y responsa-ble de financiación a largo plazo en CaixaBank, Jordi Matas.

‘Leasing’ y ‘renting’ financian 4.990 millones hasta junioEl aumento agregado de ambas fórmulas es del 7,4% este año

2.600

MILLONES DE EUROS Es el importe de la inversión estimada para la construcción del puente en Canadá.

decidirse. Es el plazo durante el cual la compañía mantendrá como refe-rencia el precio ofertado ahora por acción -1,041 euros, de los que se descontarán los dividendos que se puedan repartir en los próximos 12 meses- para crearse una autocarte-ra hasta ahora inexistente.

Saba cumple las preferencias de Criteria por negocios estratégicos

y con rendimientos recurrentes y estables, al tratarse de una firma especializada en la gestión de apar-camientos mediante concesiones a largo plazo. La empresa no ha con-seguido dar hasta ahora el salto transformacional que deseaba adqui-riendo otras empresas de su sector, pero va sumando activos con los que sus cuentas van al alza.

Entre 2017 y principios de 2018 sumó 14.500 plazas de aparcamien-to bajo su gestión, y en los siguien-tes meses se ha adjudicado otras 6.300 adicionales en Chile, Portu-gal e Italia (ver gráfico). De enero a julio, sus ingresos ordinarios han crecido un 4 por ciento, y el bene-ficio bruto de explotación un 6 por ciento, en línea con el ritmo de 2017.

Fuente: Saba.

(*) Beneficio bruto de explotación.

elEconomista

Estructura y evolución de SabaAccionariado antes y después de la salida de los fondos de inversión

ProA10,5%

KKR18,2%

Torreal y directivos20,0%

Minoritarios1,2%

Criteria50,1%

Criteria98,8%

Minoritarios1,2%

Resultados 2017 Resultados 2018 (enero a julio)RESULTADO

NETO(MILL. €)

11,6

DEUDAFINANCIERA NETA

(MILL. €)

330

EBITDA*(MILL. €)

606,0%

EBITDA*(MILL. €)

1006,4%

INGRESOSORDINARIOS

(MILL. €)

2133,9%

INGRESOSORDINARIOS

(MILL. €)

1284,0%

2017 2018

Número de plazas de aparcamiento

ESPAÑA ITALIA CHILE PORTUGAL

APARCAMIENTOS

Nº PLAZAS

132.816

131.936

27.907 27.837 30.08117.728 18.58116.179

2016 2017

368

2016 2017

195.170

APARCAMIENTOS

Nº PLAZAS

375

208.435

Focos de crecimiento en 2018(plazas de aparcamiento)

3542

2520

299

Chile

Portugal

Italia

Estela López BARCELONA.

Los alrededor de 3.500 pequeños accionistas que disponen de títulos de Saba desde los tiempos en que todavía formaba parte de Abertis tienen desde hoy hasta el 15 de noviembre para decidir si conser-van su participación en la compa-ñía de aparcamientos o la venden a Criteria, que se ha convertido en propietaria del 98,8 por ciento del capital y aspira al cien por cien.

La oferta de Criteria para los inver-sores minoritarios que suman un 1,2 por ciento del capital de Saba iguala el precio que el holding de La Caixa ha pagado a los fondos de inversión Torreal, KKR y ProA, que entraron en la compañía cuando se escindió de Abertis en 2011 y habían quedado atrapados por el proyecto frustrado de Saba de salir a bolsa en los cinco años siguientes.

Tras meses de negociaciones, Cri-teria consiguió antes de verano un precio atractivo por la participación de los fondos -que sumaba casi un 49 por ciento del capital de Saba- y estos encontraron la vía de recupe-rar la liquidez de su inversión.

Pero las perspectivas de Saba siguen todavía lejos de la salida a Bolsa -antes ve necesario dar un salto de tamaño relevante-, por l o que los pequeños accionistas histó-ricos seguían teniendo una inver-sión difícilmente convertible en liquidez. La oferta de Criteria les ofrece esta ventana de oportunidad de un mes y medio de duración, aun-que no es la única.

Autocartera La última junta de accionistas de Saba, celebrada el 14 de septiembre ya bajo el control casi absoluto de Criteria, aprobó una segunda vía de salida para los pequeños accionis-tas que deseen vender sus títulos. En este caso, tienen un año para

Criteria aspira a hacerse con el control de casi el 100% de Saba en mes y medioOfrece el mismo precio que a los fondos a unos 3.500 accionistas minoritarios

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 17

Empresas & Finanzas

Vehículo de Zity en Madrid. EE

Lanza una plataforma para elegir el transporte urbano más rápido y económico

FERROVIAL SE REFUERZA EN MOVILIDAD CON WONDO

J. Mesones MADRID.

La apuesta de Ferrovial por la movi-lidad tiene un nuevo protagonista: Wondo. Bajo esta marca, el grupo español ha lanzado una plataforma pionera que permitirá a los usua-rios seleccionar aquel medio de transporte para llegar a su destino en las ciudades del modo más rápi-do y económico. La herramienta integrará la mayoría de las opcio-nes que hay hoy en el mercado, como los coches, motos y bicicle-tas compartidas, los taxis, las VTC, el metro, los autobuses, minubuses privados...

Ferrovial presentará Wondo al público esta semana en el marco de la celebración en Madrid del South Summit, un evento global que conec-ta a los principales actores del eco-sistema con los inversores y corpo-raciones más importantes en bús-queda de innovación. La aplicación, que ya está disponible, dará servi-cio inicialmente a los usuarios en la capital española, pero “nuestra ambición es llevarla a otras ciuda-des en el mundo”, explica a elEco-nomista Federico Flórez, director general de Sistemas de Informa-ción e Innovación de Ferrovial y máximo responsable de este pro-yecto.

A través de Wondo los usuarios podrán identificar los medios de transporte más eficientes tanto en tiempo como en costes y, además, podrán comprar los servicios de

transporte urbano, sin necesidad de ir a las distintas webs de los medios. Se trata, por tanto, de un one stop-shopping (ventanilla única), donde los clientes tienen acceso a

una gama completa de servicios de transporte.

Va mucho más allá que otras herramientas como, por ejemplo, la de Google, puesto que la nueva plataforma de Ferrovial permite el pago a través de la propia aplica-ción y ofrecerá otras alternativas de transporte al metro o el autobús como el carsharing (coches com-partidos), el motosharing (motoci-cletas) y el bikesharing (bicicletas), entre otras. Además, los usuarios pueden compartir el transporte con amigos –o con desconocidos–. Wondo también ofrece paquetes cerrados a eventos. Como muestra, ahora mismo dispone de un servi-cio para asistir al South Summit que tendrá lugar entre los días 3 y 5 de octubre. Desde el Aeropuerto Adol-fo Suárez oferta la posibilidad de asistir en un minibús y desde otros puntos de la capital discrimina las mejores opciones en taxi o autobús.

Ferrovial inició las pruebas de Wondo –originalmente lo denomi-nó Vialways– el pasado mes de mayo con el servicio para determinados conciertos que han tenido lugar en Madrid durante el verano. Hasta la fecha, un total de 3.000 personas han recurrido a la aplicación, que avanza en el camino iniciado hacia una movilidad eficiente, con menos

tráfico en las ciudades y menores niveles de contaminación.

La compañía que dirigen Rafael del Pino e Íñigo Meirás, que se han implicado en el desarrollo de Wondo, aprovechará esta iniciativa para impulsar su servicio estrella de movi-lidad: Zity, el coche compartido que lanzó en 2017 en alianza con Renault. Estará en el catálogo de opciones de transporte para los usuarios desde un principio. Ahora bien, Ferrovial quiere hacer partícipes de la apli-cación a sus competidores, entre los que se encuentran Car2Go (de Daimler), Emov (Eysa) y Wible (Repsol y KIA), así como a otras fir-mas especializadas en las motos y las bicicletas compartidas.

Dentro de su apuesta por la movi-lidad, Ferrovial ha entradao en el negocio de bikesharing (bicicletas compartidas). Lo ha hecho en Bar-celona, donde a través de su filial Cespa y con la canadiense PBSC como socio se alzó con el contrato para gestionar el servicio Bicing.

Negociaciones Ferrovial también ha llegado a acuer-dos con organizaciones de taxistas para entrar en la plataforma, así

como con empresas de autobuses privados. Está trabajando también en implicar a empresas de VTC (Uber y Cabify son las más popula-res) y el objetivo es poder contar también con Metro de Madrid y el servicio urbano de autobuses.

Según explica Flórez, la multina-cional española ha creado Wondo con un modelo de organización simi-lar al de una start up. Arrancó en enero y apenas cinco meses des-pués comenzó los primeros servi-cios en fase de pruebas. La empre-sa está abierta a dar entrada a socios en el futuro, aunque la prioridad ahora es conseguir cerrar acuerdos con los distintos medios de trans-porte para integrarlos y “escalarla en Madrid”, viendo “lo que el usa-rio demanda para ir refinando” la aplicación. Su salto a otras ciuda-des llegará. No en vano, la experien-cia de Ferrovial en movilidad ya cruza las fronteras españolas. Es el caso del tren ligero que opera en Manchester (Reino Unido). En estos momentos, además, está negocian-do con Renault asociarse para un servicio de carsharing en París, que podría instrumetarse con Zity.

Con Wondo, Ferrovial da un paso más en su apuesta por los servicios en las ciudades. Porque más allá de la movilidad con Zity o el Bicing de Barcelona, la compañía también se encarga en muchos lugares de la recogida de basuras, la jardinería o los servicios de ambulancia.

Integrará al taxi, las VTC, los coches, motos y bicicletas compartidas, el metro y el autobús

Federico Flórez, director general de Innovación de Ferrovial. EE

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA18

Empresas & Finanzas

elEconomista MADRID.

El consejero delegado y fundador de Tesla, Elon Musk, ha aceptado un acuerdo con la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Uni-dos (SEC) para resolver la investi-gación por fraude tras anunciar en Twitter la exclusión de la compa-ñía del mercado que nunca se pro-dujo- bajo el cual se verá obligado a dejar la presidencia de la junta directiva y a pagar una multa de 20 millones de dólares (17,2 millones de euros) a cambio de la retirada de los cargos presentados. Tesla tendrá que abonar otros 20 millo-nes de dólares. El acuerdo, sin embargo, permite al empresario mantener el cargo de primer eje-cutivo de la firma de coches eléc-tricos.

Según fuentes cercanas al caso consultadas por la cadena estadou-nidense CNBC, en un principio Musk habría rechazado firmar el acuerdo, que contemplaba retirar los cargos de fraude, porque enton-ces “no sería honesto consigo mismo, y no podría vivir con la idea de haber aceptado un acuerdo ni con la mancha asociada con él”.

El pacto incluye también la obli-gación de que Tesla designara a dos nuevos directores independientes. No obstante, la SEC emitió en la noche del sábado un comunicado en el que informaba que tanto Tesla como su fundador han aceptado las condiciones impuestas.

La presencia de Musk al frente de Tesla había estado cuestionada desde hace meses, inicialmente por la incapacidad repetida del fabri-cante de automóviles de alcanzar las cuotas de producción del Model 3 establecidas por el propio empre-sario. Las dudas sobre el estilo direc-

tivo de Musk aumentaron recien-temente con la multiplicación de tuits y declaraciones polémicas, como llamar pederasta a uno de los buceadores que participaron en el rescate de los niños tailandeses atra-pados en una cueva.

Pero el estrambótico capítulo de la posible salida de bolsa de Tesla, que el propio Musk propició y que llevó a que la SEC presentase el vier-nes una demanda contra el empre-sario, ha provocado finalmente su

salida temporal de la presidencia de empresa que fundó en 2003.

Tras la demanda interpuesta por la SEC, el fundador de Tesla ase-guró que “no ha hecho nada malo” y que esta “acción injustificada” por parte del organismo le deja “profundamente triste y decepcio-

Elon Musk, fundador de Tesla. REUTERS

La SEC zanja el caso de fraude de Tesla con una multa de 34,4 millonesElon Musk abonará la mitad de la sanción y dejará tres años la presidencia

nado”. “Siempre he actuado en favor de la verdad, la transparencia y los inversores. La integridad es el valor más importante de mi vida y los hechos demostrarán que nunca la he puesto en compromiso de nin-guna forma”, añadió.

Demanda La SEC presentó una demanda por fraude al considerar sus mensajes en Twitter “falsos y engañosos” y sostiene que Musk “sabía o estaba siendo temerario” al no saber que estaba engañando a los inversores con su información sobre la posi-ble privatización de Tesla anuncia-da el pasado 7 de agosto a sus más de 22 millones de seguidores, que incluía una recompra de sus accio-nes a 420 dólares.

Pese al acuerdo, Musk ha deci-dido no hacer ningún comentario sobre sus problemas legales y ha preferido rodearse de su legión de fieles en Twitter, su medio favori-to para comunicarse. Musk se ha limitado a anunciar a un seguidor de la compañía que Tesla está pre-parándose para entregar sus vehí-culos directamente en el domicilio o puesto de trabajo en vez del méto-do tradicional de obligar al com-prador a acudir a las tiendas de Tesla para hacerse cargo del auto-móvil.

Desde que Musk sorprendió a propios y extraños con el tuit sobre la salida de bolsa de Tesla, el valor de las acciones del fabricante se ha reducido un 30 por ciento, lo que supone que los inversores hayan perdido casi 17.000 millones.

El ejecutivo publicó varios ‘tuits’ en los que aseguraba que sacaría al valor de bolsa con una opa

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EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 19

Empresas & Finanzas

Un establecimiento pionero de muebles en Guadalajara, tudecora.com, lo ofrece a sus clientes

LA TIENDA SIN DEPENDIENTES DE AMAZON YA EXISTE EN ESPAÑA

M. González MADRID.

La inteligencia artificial es una herra-mienta cada vez más utilizada por las empresas de todo el mundo. Desde Seattle con AmazonGo, hasta China con el gigante Alibaba y sus Hema. Dentro de este boom tecno-lógico no hay ninguna empresa que dude en disfrutar de los beneficios de una inteligencia artificial cada vez más humana.

En Europa no es un modelo tan popular como en otros lugares, pero sí que podemos encontrar estable-cimientos de multinacionales que se han rendido ante las delicias de esta tecnología, como el famoso pájaro francés Auchan, que abrió en Francia e Italia zonas dentro de sus establecimientos con las que el método de pago es la propia apli-cación de la marca. Así como Franprix, que abrió su primer super-mercado con este sistema en París, que abre 24 horas.

El sector del textil tampoco duda en abrir tiendas de conveniencia sin dependientes, el gigante del comer-cio electrónico JDSports abrió en Indonesia la tienda más grande en el mundo, 270 metros cuadrados, para ofrecer a sus clientes una expe-riencia totalmente revolucionaria a través de su móvil, sin ningún tipo de contacto humano.

El funcionamiento de todas las tiendas sin dependientes es simi-lar. El cliente entra y un escáner le reconoce, así accede al estableci-miento a través de un código QR en el móvil. Tras esto, y gracias a la tec-nología de reconocimiento facial se realiza un rastreo del cliente por la tienda, y se observa que productos adquiere. El pago se realiza median-te el móvil, sin necesidad de ningún tipo de contacto humano. Con este sistema, las cámaras ubicadas en el establecimiento no solo sirven para reconocer el movimiento del clien-te, sino además generar mapas de calor para monitorear el flujo de tráfico, la selección de productos y las preferencias del cliente que ayu-dan a la optimización del inventa-rio. Tanto es el interés de las gran-des empresas en entrar en el mer-cado de un sistema que parece tener bastantes ventajas, que superficies como Tesco en Reino Unido testan con sus trabajadores la rentabilidad y seguridad de este tipo de negocio.

La primera en la Península Las multinacionales se rinden ante los beneficios de la inteligencia arti-ficial, pero, ¿esto podría llegar a la

La internacionalización de un modelo de negocio sin límites

a través de estas cámaras puede esta-blecer un contacto directo con el trabajador, que guiará y resolverá dudas a tiempo real.

Para ello, es necesario registrar-se previamente y rellenar un for-mulario en el que, además de pro-porcionar los datos personales, se solicita la visita a la tienda en un día y una franja horaria concreta.

A partir de ahí, podrá permane-cer el tiempo que desee en el local y comprar desde una pantalla tác-til desplegada en el mismo espacio de exposición. Una vez finalizado el recorrido y la compra, al cliente le toca hacer el proceso inverso; vuelve a la aplicación y cierra al salir la persiana metálica.

Su dueño Miguel Ángel López de Blas, que ya fue uno de los pione-ros en la venta online de muebles en 1998, cuenta que este sistema no elimina puestos de trabajo sino que los transforma, ya que sus trabaja-dores pueden realizar planes tanto domingos como festivos, y sólo se necesitará de su trabajo cuando algún cliente contacte para recibir cualquier información.

“El sistema permite trabajar desde casa, el trabajador estará de guar-dia pero puede moverse a cualquier parte, ya que únicamente se preci-

sará de su trabajo cuando algún cliente le contacte vía móvil”, dice.

López de Blas tiene claro que estas serán las tiendas del futuro, tanto es así, que ha creado una empresa paralela a tudecora.com con la que ofrece asesoramiento a todas aque-llas empresas que quieran implan-tar este, todavía en España, nove-doso e inteligente modelo de nego-cio.

Pagos por Whatsapp Pero la inteligencia artificial no solo beneficia al empresario, sino al con-sumidor. Las entidades bancarias podrían dar un paso más y permi-tir los pagos a través de Whastapp. La empresa de Mark Zuckerberg, se encuentra en negociaciones con Visa y Mastercard, para permitir a los usuarios realizar pagos con sol-vencia en España.

pequeña y mediana empresa? En Guadalajara tienen clarO que la res-puesta es sí. Tudecora.com es un híbrido entre una tienda online y un establecimiento de toda la vida. Con el objetivo de revolucionar la experiencia de compra del cliente, este puede observar, tocar y elegir los productos sin que nadie le inte-rrumpa, gracias al concepto de la tienda sin dependientes, en este caso una tienda de muebles.

El cliente puede abrir la persia-na metálica de la tienda a través de una aplicación móvil, donde le espe-ra una selección de muebles, catá-logos, muestras y telas que puede tocar y elegir. Además de un meti-culoso sistema de sensores y cáma-ras de vigilancia, a través de los que se puede poner en contacto con un trabajador que le dará asesoramien-to en todo lo que precise. De hecho,

La tecnología avanza a pasos agigantados, y las tiendas debe-rán adaptarse para sobrevivir al boom del comercio online. Las compañías deberán aumentar sus esfuerzos y ofrecer al cliente una experiencia de venta más cuidada y personalizada. Las grandes empresas ya han dejado claro como serán las tien-das del futuro, pero a día de hoy ninguna de ellas a dado con la verdadera fórmula del éxito. El impacto de la inteligencia arti-ficial en el sector empresarial va más allá de la sustitución de per-sonal en las tiendas, dota al esta-

blecimiento de beneficios que ayudarán a la diferenciación co-mercial. Entre ellos podemos en-contrar: una mejor experiencia de atención al cliente, aumentar la seguridad del establecimiento, realizar funciones de finanzas y contabilidad, apoyo al departa-mento de Recursos Humanos, así como encontrar las mejores estrategias de marketing. Podemos afirmar que la inteli-gencia artificial ha llegado para quedarse, lo que nos exige seguir de cerca su evolución, así como su adaptación en la sociedad tal y como la conocemos.

“No se trata de un sistema que elimina puestos de trabajo, al contrario, los transforma”

Empresas inteligentes

Bingo Box Bingo Box, pionera en tiendas de conveniencia sin personal, abrió su primer establecimiento de prueba en Shanghai. Actualmente existen 8 tiendas de conveniencia sin perso-nal operando en el país asiático.

Hema Hema Supermarket es el supermer-cado del gigante chino Alibaba. Un establecimiento de alimentos y pro-ductos frescos, locales y de impor-tación. Cuenta con un total de 25 supermercados abiertos.

JDSports El gigante del comercio electrónico JD abrió una tienda de experiencias impulsada por inteligencia artificial de 270 m2 en Indonesia. El estable-cimiento más grande en usar esta tecnología hasta la fecha.

Rapid’ Auchan La francesa Auchan abrió Rapid’Au-chan en París, un espacio que per-mite a los compradores pagar con su móvil a través de la app de la compañía, y el pago se carga auto-máticamente en la cuenta asociada.

Franprix El Grupo Casino inauguró Franprix, su primer supermercado libre de cajeros y además 24 horas del día en el centro de París. La compañía asegura que elevó su volumen de negocio hasta un 20 por ciento.

Tudecora.com En España #tudecora_open ha sido la pionera en crear un espacio sin dependientes, con la apertura de una tienda de muebles en Guadala-jara. Su dueño asesora a otras em-presas acerca de este sistema.

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA20

Empresas & Finanzas

González Serna, durante su intervención en el Congreso Industria Conectada, celebrado en Madrid. EE

R . Daniel VALLADOLID.

Grupo Siro lidera la “revolución 4.0” en el sector agroalimentario. Y lo hace aplicando la digitalización en todos y cada uno de los eslabones de su cadena de valor: materias pri-mas, proceso productivo y clientes.

La apuesta por la digitalización de la empresa palentina fue prota-gonista en el Congreso Industria Conectada, celebrado la pasada semana en Madrid. Allí, su presi-dente, Juan Manuel González Serna, y directivos de la compañía, expli-caron la transformación 4.0 a la que se ha lanzado el interproveedor de Mercadona para convertirse en “el fabricante de marca de distribución más competitivo”.

La irrupción en la digitalización de Siro comenzó por lo que Gonzá-lez Serna califica como lo más impor-tante: la materia prima. Desde hace dos años la compañía, en colabora-ción con John Deere, aplica la agri-cultura de precisión en el cultivo del trigo, producto del que es el prin-cipal consumidor en España.

Junto a la búsqueda de las mejo-res variedades, Siro aprovecha la conectividad y sensorización de la actual maquinaria agrícola para

lograr la máxima calidad, trazabi-lidad y seguridad alimentaria de su materia prima. “Hoy 290 agricul-tores están linkados con nosotros, compartiendo tecnologías colgadas en la nube que les permite a ellos mejorar su productividad con mayo-res ingresos y menores gastos y a nosotros tener el trigo que mejor se adapta a nuestros procesos indus-triales”, explicó González Serna.

El salto 4.0 a las fábricas llegó de la mano del proyecto denominado Fábrica sin Papeles, que ha permi-tido a través de las nuevas tecnolo-gías simplificar los procesos, imple-mentar un sistema estándar de con-trol de calidad en todas las plantas, reducir tiempos de gestión en con-trol de trazabilidad y conocer en tiempo real los controles de calidad adecuados.

Ahora, la empresa familiar da el paso definitivo a la fábrica inteli-gente. En colaboración con SAP, la compañía avanza en la total senso-rización de las líneas de produc-ción, lo que permitirá el análisis y explotación de todas las variables de los procesos productivos en tiem-po real. Es la única en España que participa en un proyecto que inclu-ye a 20 compañías de todo el mundo.

Midiendo variables como tem-peratura, humedad o el mismo movi-miento de las máquinas, y a través de la inteligencia artificial, las fábri-cas serán capaces de proponer mejo-ras en el proceso productivo, pre-decir problemas en el funciona-

miento o conocer en una hora la tra-zabilidad de los más de tres millo-nes de unidades de galletas, bolle-ría o pasta que cada día ponen en la mesa de los consumidores españo-les.

“La fábrica inteligente es una fábri-ca conectada que escucha, inter-preta datos y toma decisiones”, expli-ca Esperanza Ibáñez, directora de Operaciones, que añade que “hemos tomado el camino hacia la excelen-cia operacional. Podemos eliminar la subjetividad en la interpretación de los datos y centrarnos desde el minuto uno en lo que interesa, bus-car soluciones”.

El cliente constituye el tercer pilar en el que Siro centra su revolución 4.0. Junto a su partner en innova-ción, i+dea, trabaja en una herra-mienta de inteligencia cognitiva que permitirá anticiparse a las tenden-cias de consumo y necesidades del consumidor. Todo ello, a través de la aplicación de algoritmos propios aplicados a millones de datos reco-gidos en redes sociales.

Para Juan Manuel González Serna, “la inteligencia cognitiva nos permitirá crear nuevas líneas de innovación adelantándonos a las demandas de los consumidores”.

Grupo Siro acelera en Industria 4.0 con sus nuevas fábricas inteligentesLa compañía, pionera en España en controlar con sensores toda la cadena

“Tecnología para ayudar a las personas”

El presidente de Grupo Siro, Juan Manuel González Serna, tiene claro que “lo más im-portante son las personas y las nuevas tecnologías están para ayudarlas no para susti-tuirlas”. En una compañía en la que el 16 por ciento de sus 3.168 trabajadores están en riesgo de exclusión o tienen algún tipo de discapacidad, la digitalización “nos ha conec-tado a todos”, explica Espe-ranza Ibáñez. De hecho, han sido los más rápidos en ab-sorber las nuevas tecnologías incoporadas.

Castilla y León recupera el nivel de ahorro previo a la crisisSin embargo, 68 de cada 100 euros salen a otras regiones

R. D. VALLADOLID.

Castila y León cuenta con un volumen de créditos bancarios en las entidades financieras de 65.500 millones, una cifra supe-rior al que había antes de iniciar-se la crisis, según desveló el pre-sidentede la Junta, Juan Vicen-te Herrera en la inauguración de la nueva sede central de Cajavi-va Caja Rural en Burgos.

Un dato que permite al diri-gente autonómico asegurar que “en términos de depósitos la cri-sis financiera en Castilla y León se ha superado”.

Sin embargo, Herrera también remarcó que “los créditos con-cedidos son 20.000 millones de euros menos, esto es 44.000 millones de euros”, una cifra que “desde el año 2010 supone una gran reducción y que es además una reducción superior a la media nacional”.

En estos momentos, el sector bancario está concediendo 68 euros en créditos por cada 100 euros que capta en depósitos, mientras que a nivel nacional son 107 euros concedidos por cada 100 euros captados”.

De esta manera Castilla y Léon se convierte en la segunda comu-nidad de España con menor ratio

de créditos sobre depósitos. “Somos y estamos entre las pri-meras comunidades que expor-tan más ahorro a otros territo-rios en los que ese ahorro sí se está aprovechando para generar actividad, empleo y riqueza”, señaló Herrera a la vez que mos-traba su “preocupación” por ese diferencial.

El presidente de la Junta, que aprovechó la ocasión para ala-bar el modelo de éxito de las cajas rurales gracias a la cercanía y la unión, mandó un mensaje al sec-tor bancario: “Es obligación de todos, pero fundamentalmente del Gobierno de la Comunidad, conseguir que el ahorro de los castellanos y los leoneses revier-ta en la mayor medida posible en proyectos generadores de riqueza y empleo en Castilla y León”.

65.500

MILLONES DE EUROS Es el volumen de créditos bancarios en entidades financieras de Castilla y León.

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 21

Empresas & Finanzas

Silvia Dancausa Responsable de gestión de Coseba 1986

www.coseba.com

¿Cómo ha sido ese largo recorrido?Coseba 1986 nace en Córdoba de

la mano de José Clavellinas, máximacabeza de esta empresa. Nuestro reco-rrido en el mercado ha venido deter-minado principalmente por nuestravisión empresarial. Desde el principiohemos buscado posicionarnos comocorreduría de seguros líder y de refe-rencia en el sector, aplicando así unapolítica de expansión y crecimiento através de redes de distribución. He-mos hecho nuestro el slogan “Invertiren conocimiento produce “SIEMPRE”los mejores resultados.”

Ha habido además una evolución.Coseba se ha convertido en estos

años en lo que denominamos una co-rreduría industrializada, que es aque-lla capaz de aplicar técnicas de ges-tión empresarial en todas y cada unade las áreas y procesos de la empresa,lo que nos comienza a aportar benefi-cios gracias a las economías de escala.Tenemos implantado un modelo denegocio que nos proporciona la opor-tunidad de poder predecir los resulta-dos dentro de un plazo determinado,lo cual se traduce en una importanteventaja competitiva.

¿Por qué optar por una correduríaen vez de elegir otras figuras del mis-mo sector?

Una correduría de seguros es una

empresa libre e independiente cuyaactividad principal es la de trabajarpara conseguir las mejores condicio-nes que se adapten a las necesidadesde sus clientes, realizando su tareamediante un asesoramiento y un estu-dio objetivo entre las distintas entida-des aseguradoras.

¿Qué productos ofrece y a qué tipode clientes está enfocada?

Contamos con un equipo especiali-zado en el asesoramiento para empre-sas y profesionales que según la activi-dad a la que se dediquen necesitan te-ner cobertura frente a riesgos muy es-pecíficos. En los últimos tiempos ob-servamos que, cada vez más, nuestros

clientes profesionales se están enfren-tando a nuevos retos como puede serla amplitud de sus fronteras hacia elextranjero, el cambio de divisa, losriesgos políticos e incluso el tan nom-brado ciberriesgo. Coseba es una co-rreduría dinámica, en continuo cam-bio y análisis del mercado, lo que nosaporta velocidad de respuesta ante losnuevos riesgos que se van generando

y, por supuesto, soluciones integralespara nuestros clientes.

Apuestan además por la tecnología.¿Qué es eCorredor 86?

En un sector cada vez más regula-do por normativas legales y donde lacompetencia se dibuja cada vez másagresiva, los factores tecnológicos sonde vital importancia. Aseguradora, co-rreduría y cliente coexisten en un en-torno basado en la transparencia y enla eficacia de las comunicaciones.eCorredor 86 nos aporta los instru-mentos básicos para desempeñar conéxito nuestra actividad empresarial,asesorar y ayudar a nuestros clientes,a la vez que nos permite obtener elmayor rendimiento al sistema EIAC.

En este año, la investigación y elestudio nos han hecho ser capaces deincorporar a eCorredor 86 nuestraapp gratuita para clientes, CosebaAPP,a través de la cual, nuestros clientes,pueden realizar consultas, modifica-ciones e incluso contactar con nues-tras oficinas desde cualquier punto y acualquier hora.

“Coseba se ha convertido en estos años en una Correduría Industrializada”Silvia Dancausa, licenciada en Administración y Dirección de Empresas, así comoen Investigación y Técnicas de Mercado, cuenta con el Curso Superior de Seguros“grupo A” y ha superado el programa de Desarrollo Directivo Adecose – Madridde la Universidad Europea Madrid. Actualmente es la responsable de gestión deCoseba 1986, una correduría de seguros que cuenta ya con más de 30 años de ex-periencia en el sector y que ha sabido adaptarse a los cambios que requiere elmundo actual y aprovecharlos para mantenerse como líder en España.

Juan Manuel Manzanedo CEO y fundador de Logisfashion

Con el auge que está viviendo el co-mercio electrónico en todo el mundo,¿a qué retos deben hacer frente losoperadores logísticos de cara a lospróximos años?

La inmediatez es el reto funda-mental al que nos enfrentamos. Elservicio ya no se mide en días, sino enhoras; para ello, no es sólo necesariotener una estructura ágil y manteneruna comunicación en tiempo real conel cliente, sino estar cerca del cliente

final para poder realizar las entregasen plazos mucho menores.

¿Cómo se han convertido en unpartner logístico de éxito interna-cional?

Trabajamos para los grandes pla-yers y hemos evolucionado junto anuestros clientes. Empezamos espe-cializados en retail y nuestros clientesevolucionaron desde el B2B al B2C,por lo que nuestra evolución lógica

fue seguir por ese camino. Estábamosmuy acostumbrados a manejar mu-chas SKUS y “tocar la prenda” por loque el paso hacia el e-commerce fuemás sencillo. Actualmente, el 50% denuestro negocio proviene de opera-ciones e-commerce de clientes demoda y lifestyle.

¿En qué diferentes puntos del mun-do están situados los almacenes lo-gísticos de Logisfashion?

Logisfashion cuenta con 21 cen-tros equipados con la más alta tecno-logía en Europa (España, Alemania yFrancia), América (USA, México, Pa-namá, Colombia y Chile) y Asia (Chi-na, Hong Kong y Vietnam). 260.000metros cuadrados donde ofrecemosun servicio integral en la gestión de lacadena de suministro de la moda.

¿Qué ventajas obtienen sus clientesgracias a esta polaridad en los alma-cenes logísticos?

Con los Hubs de cercanía estamoscerca del cliente final, lo que se traduceen una ventaja competitiva importanteen términos de plazos y optimizaciónde costes.

Con los Cross Border Hubs en Pana-má para LATAM, y en Hong Kong paraAsia, servimos a todos los países de lazona con ventajas de exención arance-larias, reducción de costes de transportey tiempos, facilitando el acceso a losmercados internacionales.

¿Qué diferentes servicios están ofre-ciendo?

Logisfashion se encarga desde elorigen en Asia, del control de calidad,consolidación y ‘forwarding’, hasta losservicios de valor añadido que se ne-cesiten en destino como planchados,etiquetados, embolsados, ‘pick andpack’ y la entrega final. Podemos en-cargarnos, en cualquier parte delmundo, de todas las operaciones ne-cesarias desde que un producto se fa-

brica hasta la entrega al cliente final,sea B2B o B2C.

Para finalizar, ¿en qué nuevos proyec-tos están volcando sus esfuerzos?

Estamos fortaleciendo nuestra pre-sencia en Europa, enfocados en e-com-merce, en Alemania y Francia. El objeti-vo es ofrecer a nuestros clientes (que sir-ven desde España) menores plazos deentrega, menores costes de transporte ygestión de las devoluciones que, en paí-ses como Alemania, suponen un costeimportante ya que ascienden al 50% delas ventas.

Por otro lado, seguimos con unaapuesta clara por América, tanto lasoperaciones actuales en Chile, México,Panamá y Colombia, como EstadosUnidos, donde tenemos expectativasimportantes de crecimiento.

LOGISFASHION es una multinacional de la Logística enfocada a la industria de lamoda y lifestyle. Llevan más de 20 años ofreciendo un servicio integral en la ges-tión de la cadena de suministro a nivel internacional, y ofrecen una amplia gama deoperaciones logísticas omnicanal para Retail & Ecommerce.

“El 50% de nuestro negocio proviene de operaciones e-commerce”

www.logisfashion.com

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA22

Empresas & Finanzas

Momento de la presentación de los nuevos modelos de ‘Apple Watch Series 4’, del pasado 12 de septiembre. REUTERS

Antonio Lorenzo MADRID.

Los ingenieros de Movistar y Más-Móvil trabajan estos meses en el desarrollo de la denominada eSIM (también conocida como tarjeta SIM virtual), con el objetivo de poner el servicio en funcionamiento a lo largo del próximo invierno. Según ha podido saber elEconomista de fuentes de los operadores, el empe-ño de estas dos compañías consis-te en integrar el servicio de la SIM virtual en sus sistemas en los pró-ximos meses, posiblemente entre finales de este año o a lo largo del primer trimestre, como muy tarde.

En la actualidad, tanto Orange como Vodafone ya han aprobado esa asignatura pendiente, lo que les permite a sus abonados disfrutar de todas las capacidades de conexión de voz y datos que brinda el nuevo reloj inteligente de Apple.

A grandes rasgos, la tecnología permite a cualquier dispositivo con eSIM en su hardware contar con plena conectividad móvil sin nece-sidad de llevar incorporada una tar-jeta SIM convencional del opera-dor. Entre los gadgets que ya fun-cionan con este sistema sobresale el referido nuevo Apple Watch Series 4 (GPS con red móvil), diseñado para realizar llamadas telefónicas, responder mensajes, recibir notifi-caciones y todo tipo de funciones sin necesidad de conexión con el smartphone de la manzana.

Plan de datos para el reloj Fuentes de Apple explican que para disponer de comunicación celular en la nueva generación del reloj se precisa la existencia de un plan de datos móviles para el Apple Watch con un operador compatible, algo que en España solo está al alcance de Vodafone y Orange.

Movistar y MasMóvil lanzarán sus ‘eSIM’ durante el próximo inviernoOrange y Vodafone ya ofrecen este servicio sin requerir la tarjeta del operador

En el caso del dispositivo de Apple, los requerimientos técnicos se limi-tan a disponer de un modelo Apple Watch Series 4 (GPS + Cellular) o Apple Watch Series 3 (GPS + Cellu-lar), así como un iPhone 6 o poste-rior (actualizado con la última ver-sión del sistema oeprativo iOS), ade-

más de un plan de datos móviles apto con un operador compatible. Junto a lo anterior, se precisa que tanto el iPhone como el Apple Watch utilicen el mismo proveedor de tele-comunicaciones. Asimismo, el usua-rio debe disponer de cobertura móvil en su reloj.

Como sucede con el iPhone, el Apple Watch con datos móviles cam-bia de forma automática a la red inalámbrica más eficiente desde el punto de vista energético. Es decir, según informan fuentes de Apple, “puede conectarse al iPhone cuan-do está cerca, a una red WiFi o a una red de datos móviles. Cuando el reloj se conecta a una red de datos

móviles, utiliza redes LTE. En el caso de que no exista a mano nin-guna red de 4G, el reloj intentará conectarse a un red UMTS (3G) en el supuesto de que estas redes sean compatibles con el operador”.

Hasta el momento, la utilidad está disponible en la práctica totalidad de los operadores estadounidenses, como AT&T, Verizon Wireless, T- Mobile USA, Sprint, C Spire y US Cellular. Vodafone permite esta función del Apple Watch en sus principales mercados, como Reino Unido, Alemania e Italia, además de España. En Francia sólo está ope-rativa la red de Orange y en Suiza Sunrise y Swiscomm.

APORTA CONECTIVIDAD AL NUEVO ‘APPLE WATCH’ SIN NECESIDAD DEL ‘IPHONE’

Más de 30 operadores en todo el mundo ya disponen de SIM virtual para el reloj

Viasat se refuerza en telemática con la compra del Grupo Detector La nueva empresa facturará más de 70 millones al año

elEconomista. MADRID.

Viasat Group ha adquirido el 100 por cien de Grupo Detector para fortalecer su presencia en el mer-cado español de telemática, en el que ya estaba presente a tra-vés de su filial MobileFleet, según informó la empresa. Con está adquisición, la compañía incre-menta unos 10 millones de euros su facturación, alcanzando los 70 millones, aproximadamente, en 2017. Además se incorporan 70 profesionales de Detector a los más de 650 del grupo.

El presidente de Viasat Group indicó al respecto que la Penín-sula Ibérica es un mercado de gran interés para la entidad. Y ha añadido que la firma está “estratégicamente” posicionada

en diferentes servicios y produc-tos vinculados a los sistemas tele-máticos.

Viasat Group, que cuenta con sede en Turín, Italia, gestiona en el mercado los servicios telemá-ticos para compañías asegura-doras, servicios de movilidad y gestión de flotas, Big Data, Inter-net of Things, y servicios 24/7 para la seguridad, protección y asistencia a soluciones de ciuda-des, personas y edificios inteli-gentes. Según el consejero dele-gado del Grupo Detector, Javier Benjumea, la adquisición refuer-za la trayectoria internacional de la empresa.

720

EMPLEADOS Es el tamaño de la plantilla que alcanzará la empresa resultante tras la adquisición.

Agencias MADRID.

La Asociación Española para la Digi-talización, DigitalES, ha reclama-do una Ley de Derechos Digitales “específica e independiente” del Proyecto de Ley Orgánica de Pro-

tección de Datos (LOPD), que se encuentra en fase de tramitación parlamentaria. Así lo ha solicitado la patronal del sector de la tecno-logía e innovación digital, después de que el Grupos Socialista haya presentado una batería de enmien-das relativas a derechos digitales como la neutralidad de la Red, los derechos a la seguridad y educa-ción digital, así como los derechos al olvido, a la portabilidad o al tes-tamento digital, según informa Ep.

En este sentido, DigitalES ha informado de que ha trasladado a los grupos parlamentarios su “preo-cupación” por lo que considera una “instrumentalización” de la trami-tación del Proyecto de Ley de Pro-tección de Datos para abordar los derechos digitales, a través de varias enmiendas introducidas por el Par-tido Socialista “que afectan a dere-chos y libertades de los ciudadanos recogidos tanto en la Constitución como en otras regulaciones”.

La directora general de Digita-lES, Alicia Richart, ha explicado que la adaptación normativa de los derechos y libertades constitucio-nales al mundo digital debe ser “con-templada y ampliamente debatida por los poderes públicos” y, en con-creto, debe tener lugar en sede par-lamentaria para “apoyar procesos abiertos e inclusivos evitando hur-tar a la sociedad, para la que se legis-la, su participación y opinión en debates tan importantes como éste”.

“El objeto del Proyecto de LOPD --actualmente debatiéndose en el Parlamento-- no debería ser otro que la adaptación del ordenamien-to jurídico español al Reglamento del Parlamento Europeo relativo a la protección de datos personales y la libre circulación de éstos”, dijo-Richart. Según la directiva, “muchas de las cuestiones” que se abordan en las enmiendas del PSOE están recogidas en otras leyes del orde-namiento jurídico.

El sector tecnológico pide su ley de Derechos DigitalesReclaman una norma independiente de Protección de Datos

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 23

Empresas & Finanzas

Joan Carles Font Presidente y fundador de Mesoestetic y María José Almansa Gerente y copropietaria

L. MORENO

Estela López BARCELONA.

España cuenta con más de 4.000 centros médico-estéticos registra-dos y uno de cada tres españoles se ha sometido a algún tratamiento, con tendencia creciente. Esta preo-cupación por la imagen impulsa el negocio de Mesoestetic Pharma Group, compañía catalana especia-lizada en cosmética y productos uti-lizados en medicina estética desde hace tres décadas y que en los últi-mos años está aumentando la fac-turación a un ritmo cercano al 20 por ciento anual, con previsión de seguir creciendo.

Para ello, en diciembre compró un solar junto a la sede actual, en Viladecans (Barcelona), que desti-nará a los departamentos de inves-tigación y formación y con el que duplicará las dimensiones de sus instalaciones corporativas y el de su plantilla en los próximos años. La empresa exporta la mayoría de su producción y apuesta por la inno-vación para incorporar nuevos dis-positivos médicos que se convier-tan en referencia internacional.

¿Cómo surgió Mesoestetic? Joan Carles Font: La empresa nació en la rebotica de una farmacia de mi propiedad en la Gran Via de Bar-celona, en el año 1987. Era una far-macia convencional que tenía la suerte de tener un ambulatorio a 150 metros, con lo que era un nego-cio seguro y rentable, pero pudo más la inquietud personal de explo-rar nuevas oportunidades profesio-nales, y durante esos años se desa-rrollaba la especialidad de lo que hoy se conoce como medicina esté-tica.

La gerente y copropietaria de la empresa es María José Almansa. ¿Cómo se unieron en este proyec-to? María José Almansa: Era emplea-da de la farmacia, que ya era algo más que una farmacia al uso, por-que en la rebotica ya tenía un labo-ratorio en el que preparábamos fór-mulas magistrales con fines de embellecimiento para profesiona-les que nos las pedían.

¿No prevén dar entrada a más socios? A: Pretendemos seguir así. Cuan-do empezamos un nuevo proyecto preferimos ir más despacio y auto-financiarnos que dar entrada a capi-tal externo, porque siempre vamos a buscar la excelencia del proyec-to, y tener socios externos puede ir

en contra de las políticas de inver-sión. F: Cuando admites la entrada de otros socios, es muy difícil hacerle entender a un señor que solo pone dinero que a fin de año no tiene que recoger beneficios. De los últimos 12 años, hemos repartido dinero este año. Estamos contentos. Esta-mos bien retribuidos y no tenemos necesidad de repartir beneficios. Uno no puede ponerse más ropa de la que lleva puesta, ni conducir dos

coches a la vez. Lo que más nos satis-face es el negocio que tenemos, que es el que nos ha dado de comer todos estos años, y ahí reinvertimos los beneficios. Gestionamos el negocio a la catalana, no estiramos más el brazo que la manga.

¿Cómo será el nuevo edificio cor-porativo y qué inversión supondrá? F: En la sede actual, de 2011, gasta-mos 24 millones, y en la nueva pre-vemos entre 25 y 35 millones.

A: El nuevo espacio será 4.0. Que-remos ampliar mucho el área de investigación y desarrollo, que para nosotros es un pilar fundamental, y el área de biotecnología, porque es el puntal que más nos diferen-cia, lo que supondrá doblar el núme-ro de investigadores. Hacemos todos los test de seguridad y control de calidad, y tenemos una unidad de ensayos clínicos para probar todos nuestros productos en células huma-nas porque estamos obsesionados con la seguridad de los productos y su eficacia. Del total de inversión, 10 millones de euros corresponde-rán a equipos para investigar y desa-rrollar nuevos productos.

¿En qué dirección? F: Somos una compañía farmacéu-tica, no solo hacemos cosmética, sino inyectables y medicamentos, y en el nuevo edificio habrá una nueva línea de investigación y desa-rrollo para crear dispositivos médi-cos electrónicos intradérmicos, para lo que necesitaremos incorporar unos cuantos ingenieros para crear dispositivos que den respuesta a las necesidades del futuro. Estos dis-positivos de electromedicina van a ser imprescindibles no solo para la medicina estética, sino para las prác-ticas médicas en general. A: Una de las líneas son nuevos sis-temas de liberalización de princi-pios activos; trabajar en nuevas indi-

“Invertiremos entre 25 y 35 millones en un edificio de I+D y formación”

caciones y aplicaciones; y tratamien-tos de prevención.

¿Qué contratación de personal supondrá el nuevo edificio? F: Un 50 por ciento más de perso-nal de forma progresiva. Ahora somos 134. Actualmente, tenemos 24 investigadores, y queremos poner unos 50. A: Empezaremos por 15-20 técni-cos e iremos aumentando.

El negocio marcha bien... F: En 2016 crecimos un 20 por cien-to, y el año pasado aumentamos un 17 por ciento la facturación del grupo hasta 65 millones de euros, mien-tras que a cierre de septiembre lle-vamos un 25 por ciento de creci-miento, con la previsión de cerrar 2018 por encima del 20 por ciento. Ello significa necesidades de ocu-pación de espacio logístico muy importantes, y estamos automati-zando el almacén. También hemos renovado el sistema informático y vamos a abrir turno de tarde de pro-ducción, con 10 nuevos empleados. Somos corredores de fondo, y expor-tamos a más de 90 países de los cinco continentes.

Plantilla: “Somos 134 personas y queremos subir un 50% de forma progresiva”

Ingresos: “En 2016 crecimos un 20% y el año pasado un 17%. Este año prevemos superar el 20%”

Exportaciones: “Somos corredores de fondo y exportamos a 90 países de los cinco continentes”

Para leer más www.eleconomista.es/kiosco/

YA ESTÁ DISPONIBLE UN NUEVO NÚMERO DE LA REVISTA DIGITAL ‘EL ECONOMISTA CATALUNYA’. Puede leerla o descargarla de manera gratuita a través de Internet en www.eleconomista.es/kiosko/catalunya. También puede recibirla cada mes en su correo electrónico indicando su dirección en el formulario que econtrará en la web. EE

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA24

Bolsa & Inversión

Cannabis (7.300 millones), GW Phar-maceuticals (4.200 millones) o Aph-ria (2.800 millones). Desde comien-zos de 2017 algunas de estas com-pañías han reventado la bolsa con subidas superiores al 200 por cien-to –más de un 500 por ciento en el caso de Canopy Growth–. Solo este año, los títulos de Canopy se dispa-ran casi un 115 por ciento y los de Aurora Cannabis, un 22,3 por ciento, y ambos valo-

Xavier Martínez-Galiana MADRID.

Hacia el final de la película británi-ca El jardín de la alegría –así titula-da en castellano–, un policía de un pequeño pueblo de Cornualles se presenta en casa de Grace, la pro-tagonista, y le confiesa que, aunque se haya hecho el longuis, está al tanto de sus actividades ilícitas: el cultivo de plantas de marihuana que la mujer, recién viuda, lleva a cabo para intentar pagar las deu-das que su difunto marido le ha dejado en herencia.

Cuando el próximo 17 de octu-bre sea posible comprar marihua-na en Canadá como hasta ahora se adquiría una cajetilla de tabaco en el estanco, se abrirá un escenario nuevo en el que escenas como las de la película, con policías vigilan-tes, traficantes y el temor a acabar en la cárcel, serán cosa del pasado.

La legalización de la producción y el consumo de cannabis para fines recreativos en Norteamérica –tam-bién es legal en nueve estados de Estados Unidos– ha generado mucha expectación y ha dispara-do las acciones en bolsa de los prin-cipales productores en los últimos dos años, pero también ha desper-tado el interés de los fabricantes de bebidas, conscientes de que sus consumidores quieren descubrir nuevos sabores y ellos aumentar su cuenta de resultados.

Coca-Cola está estudiando sus opciones para entrar en este mer-cado, Heineken, por medio de su filial californiana Lagunitas, comer-cializa ya una cerveza a la que ha llamado Hi-Fi Hops, que es más bien agua con gas lupulada, no alco-hólica y que está elaborada con tetrahidrocannabidiol (THC), un principio psicoactivo de la mari-huana.

Pero el gran movimiento estra-tégico del verano ha sido el de Cons-tellation Brands, que distribuye en Estados Unidos cervezas como Corona y Modelo, además de vinos

LA BOLSA

y otras bebidas espiriuosas. La com-pañía anunció que aumentará al 38 por ciento la participación que ya posee en Canopy Growth, el segun-do mayor productor mundial de marihuana para fines médicos por capitalización bursátil, con una inversión de 4.000 millones de dóla-res.

“Su apuesta porque la legaliza-ción [del cannabis] cobrará impul-so en el mundo, y especialmente en Estados Unidos”, es lo que ha movido a Constellation a afianzar su presencia en Canopy, señalan desde Bloomberg. Aun así, Edward Mundy, analista de Jefferies, no espera que ahora las bebidas no

alcohólicas, infusionadas con canna-bis, se extiendan más allá de Cana-dá, dada la regulación actual.

‘Hierba’ cotizada Conforme la marihuana ha ido saliendo del ostracismo y se ha hecho más presente en la sociedad por sus usos terapéuticos, son varios los índices bursátiles específicos que reúnen a las principales com-pañías del sector que cotizan en algunas de las mayores bolsas de valores del mundo, como Toronto o Nueva York.

Uno de esos índices es el North American Medical Marijuana Index, que gana en torno a un 27 por cien-to en lo que va de año, y se revalo-riza un 68 por ciento desde los míni-mos anuales que registró a media-dos de agosto.

En el índice están reunidas algu-nas de las firmas de mayor tamaño en bolsa del sector, como las cana-dienses Canopy Growth (9.600 millones de euros), Aurora

res reciben una clara recomenda-ción de compra del consenso del mercado que recoge FactSet, aun-que seguimiento es bajo.

¿Estamos ante una burbuja? Ante los cambios legislativos en Estados Unidos y Canadá, las expectativas de productores e inversores pasan por que otros países despenalicen la marihuana y así se expanda el mercado. No obstante, casos como el de Tilray, productor canadiense de cannabis para fines médicos, han levantado suspicacias. La firma empezó a cotizar en el Nasdaq el pasado 20 de julio y, desde enton-ces, su valor ha subido más de un 1.000 por ciento, desde los 17 dóla-res iniciales hasta los 141 a los que cotizaba el viernes. Su tamaño en bolsa supera los 11.000 millones de euros –es la más capitalizada–.

“Estamos ante un mercado en plena ebullición que en los últimos meses ha descontado de una forma creo que exagera-da un crecimiento futu-ro de beneficios en es-tas dos compañías [Canopy y Aurora] al

calor de la lega-

¿PERDIÓ TESLA UN 10% POR ESTA IMAGEN DE ELON MUSK? Cuando el patrón de Tesla dio unas caladas a lo que parece un porro en un programa de radio recientemente, las acciones de la firma cedieron un 10 por ciento, pero lo cierto es que su director financiero había dimitido poco antes, sobrecogido por la atención pública y el ritmo dentro de la compañía.

“Es un mercado en plena ebullición que ha descontado de forma exagerada los beneficios futuros”

La marihuana sale del ostracismo y ‘echa humo’ en bolsa por segundo año consecutivo, impulsado por la apertura de Canadá al cannabis para uso recreativo

SE ENGANCHA A LA MARIHUANA

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 25

Bolsa & Inversiónlización en algunos estados ame-ricanos”, sostiene el economista e investigador de la Universidad de Essex, Javier Santacruz.

“Me llama particularmente la atención Canopy Growth, que aun estando en pérdidas continuadas, quemar caja como si no hubiera un mañana (a lo Tesla) y con una es-tructura de financiación cuanto menos dudosa, sin embargo haya tenido la explosión que ha tenido (incluso considerando el efecto divisa del dólar canadiense). Auro-ra Cannabis está más cara que Canopy pero tiene unas cuentas un poco más saneadas”, explica el experto, que añade: “Es una señal clara de que todo depende de que se siga legalizando el consumo en otras partes y tenga éxito rápido, cosa que veo bastante improbable”.

Algunos rumores en el mercado apuntan que Coca-Cola estaría inte-resada en entrar en el capital de Aurora, firma que planea salir a bolsa en Estados Unidos en octu-bre, del mismo modo que Conste-llation aumentó su participación en Canopy.

Aurora Cannabis llegó a perder más de un 30 por ciento este año, pero ha recobrado fuerza en el par-qué. “Un negociador muy prolífi-co, Aurora le ha echado el guante a su rival MedReleaf, también pro-ductor de marihuana con licencia, por 3.200 millones de dólares y a Anandia Laboratories, en una ope-

ración por valor de 115 millones”, según infor-

ma Etan Vlessing, del portal finan-ciero estadounidense Benzinga. En total, la compañía ha adquirido unas veinte empresas en los últimos dos años y parece que esta será la ten-dencia en el futuro próximo. “El mercado canadiense verá un aumen-to de la consolidación de la indus-tria que llevará a menos jugado-res, pero más grandes, mientras los productores pequeños y arte-sanos tendrán dificultades para permanecer en el juego”, opina

Mark Lakmaaker, vicepresidente de relaciones con los inversores en Aurora Cannabis, en declaraciones recogidas por Benzinga.

Dónde comprar en el mercado Existe un fondo cotizado o ETF en Canadá y Estados Unidos que repli-ca al North American Medical Marijuana Index. Lo han denomi-nado Horizons Marijuana Life Sciencies y, en el caso del canadien-se, lo hace ligeramente mejor que

el índice al que replica. Entre sus mayores posiciones están Aurora Cannabis, Canopy Growth y GW Pharmaceuticals, que suman un 40 por ciento del total.

Además de éste, coexisten el Glo-bal Cannabis Stock Index, opera-tivo desde 2013, que incluye 52 valo-res y se revisa cada trimestre, y el más reciente Green Mar- ket Report In- dex, una lista de

30 valores que se seleccionan por criterios de capitalización bursá-til y nivel de ingresos, y que tam-bién se revisa trimestralmente.

Perfilando la distribución A falta de un par de semanas para que comprar marihuana sea legal, las autoridades estatales y provin-ciales de Canadá están perfilando la forma en que los consumidores podrán adquirirla. En Ontario, la provincia más poblada y la que reci-birá 63 de las 118 licencias de pro-ducción concedidas por el Depar-tamento de Salud, el anterior Gobier-no liberal otorgó el monopolio en la distribución al Liquor Control Board de Ontario, que planeaba abrir 40 tiendas en el primer año. Sin embargo, el cambio de Gobier-no que trajo a los conservadores dejó de lado esta idea y quiere que las ventas tengan lugar en estable-cimientos del sector privado.

Además, en Ontario y Terrano-va se permitirán las ventas en las mismas plantas de producción, pero sólo se otorgará licencia para una tienda por cada productor. Eso sí, de momento, y por unos meses, en Ontario sólo se podrá comprar por Internet, aun- que en sitios web del Gobierno ca- nadiense.

Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender

Fuente: Bloomberg y FactSet.

(*) Comenzó a cotizar en julio de 2018

elEconomista

El índice del cannabis gana cerca de un 30% en el año Evolución del North American Medical Marijuana Index (puntos)

Los mayores productores de marihuana

Tilray

Canopy Growth

Aurora Cannabis

GW Pharmaceuticals

Aphria

*

116,21

23,04

31,90

-4,92

11.161

9.970

7.705

4.274

2.807

CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL( MILLONES DE EUROS)

COMPORTAMIENTOEN 2018 (%)REC*

2.011,28

ENE. FEB. MAR. ABR. MAY. JUN. JUL. AGO. SEP.

2.000

1.800

1.600

1.400

1.200

19 JUN. 2018El Parlamento de Canadá aprueba la legalización de la marihuana

68%

ISTOCK

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA26

Bolsa & Inversión

Judith Arrillaga MADRID.

elMonitor recoge las compañías con mejor recomendación por parte del consenso de analistas que las siguen en bolsa. A pesar de que las une tener el mejor consejo del merca-do, son muchos los aspectos que las diferencian. Por ejemplo, su situa-ción financiera.De los 19 grupos que forman parte actualmente de la car-tera de inversión solo el 21 por cien-to cerró el 2017 con caja, una cifra que aumentará al 31 por ciento de cara a 2018.

Renault y Amundi son las firmas que según el consenso de analistas que recoge FactSet conseguirán cambiar la deuda con la que termi-naron el 2017 por una caja de 3.613 y 192 millones de euros respectiva-mente. El año pasado Renault tuvo una deuda neta de 35.000 millones y Amundi de 4.680 millones.

Cabe destacar que según las pre-visiones de los analistas a largo plazo, Amundi es la única que para 2021 volverá a endeudarse.

Las compañías que previsible-mente repetirán con caja por segun-

do año consecutivo son: Alphabet, Samsung, Salesforce y Exelixis.

Exelixis es de las cuatro la que más motivos tiene para estar con-tenta. Si las estimaciones de los ana-listas son correctas, terminará el 2018 con una caja que duplicará la del año pasado, de 323 millones de euros a 638 millones.

Michael Morrissey, CEO de Exe-lixis, explicaba en una entrevista a elEconomista que “buena parte de la caja se usará para seguir desarro-llando cabozantinib, una molécula ampliamente activa. Hemos obser-vado una reducción en 20 tipos dife-rentes de tumores”. La caja de la farmacéutica no es lo único que se duplicará este año, va a ocurrir lo mismo con su beneficio neto. Mien-tras que en 2017 declaró 136 millo-nes de euros, se espera que la cifra aumente a 267 millones.

Samsung es la otra compañía de elMonitor que verá como su caja se incrementará este año, aunque en menor medida que Exelixis, un 38 por ciento, pasando de 50.000 millo-nes de euros a 69.100 millones. Ade-

El 31% de firmas de ‘elMonitor’ cerrará este año con caja, frente al 21% de 2017Renault y Amundi acabaron el año pasado en deudas y los analistas esperan que terminen con tesorería

Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista

RC M V

R= Rentabilidad anual (%)C= Porcentaje de recomendación de compra M= Porcentaje de recomendación de mantener V= Porcentaje de recomendación de venta

CLASIFICACIÓN DE Comcast, penalizada tras la compra de Sky

Tiene clara continuidaden la herramienta

Están tranquilas por el momento en la herramienta

Puede peligrar su continuidaden la herramienta

Puestos que subendesde el 20/09/2018

Puestos que bajandesde el 20/09/2018

Samsung

Alphabet

salesforce.com

Amundi

Lennar

Comcast

DowDuPont

Ferrovial

Exelixis

American Tower

HeidelbergCement

Orange

Cellnex Telecom

Renault

Fresenius

Shire

Banco Santander

Schlumberger

Deere & Company

1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

9.

10.

11.

12.

13.

14.

15.

16.

17.

18.

19.

92,31

90,91

90,48

81,25

80,95

79,17

77,78

77,78

76,92

73,91

72,73

72,41

66,67

66,67

65,00

64,71

64,29

63,64

58,33

2

2

-2

-2

1

3

1

-3

-2

7,69

9,09

9,52

18,75

19,05

20,83

22,22

22,22

15,38

26,09

27,27

20,69

23,81

33,33

30,00

35,29

21,43

36,36

37,50

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

7,69

0,00

0,00

6,90

9,52

0,00

5,00

0,00

14,29

0,00

4,17

-6,79

14,62

56,93

-7,57

-25,55

-12,06

-8,27

-4,65

-42,01

0,50

-24,76

-4,15

8,10

-11,06

-2,38

18,56

-18,22

-9,23

-3,38

lorización. Lleva en cartera poco más de un mes y sus títulos ya repun-tan más de un 13 por ciento.

Las más endeudadas El resto de compañías de elMoni-tor no tendrá caja neta, sino deuda. Al final de la lista, se encuentran Comcast y Orange. El conglomera-do de medios de comunicación acu-muló en 2017 una deuda de casi 51.000 millones de euros, una can-tidad que apenas reducirá este año, que previsiblemente será de 49.000 millones de euros, por lo que con-seguiría un recorte de un 3,5 por ciento.

La deuda de la teleco en 2017 fue de 34.358 millones de euros, una cifra que si las estimaciones que hacen los analistas recogidos por FactSet no fallan se recortará este año en más de un 30 por ciento, hasta los 25.846 millones de euros.

Los datos de Deere son los más significativos de toda la cartera, al conseguir una fuerte reducción. Mientras que cerró el pasado ejer-cicio con una deuda que ascendía a casi 26.000 millones de euros, se

espera que de cara a este año se reduzca en más de 18.000 millones de euros, hasta quedarse en los 7.500 millones.

Deere entró a formar parte de la cartera de inversión de Ecotrader a mediados de junio y, a pesar de que desde entonces sus títulos acu-mulan una revalorización de casi un 3 por ciento, lo cierto es que a la compañía norteamericana le ha cos-tado mucho ser rentable y hasta hace dos semanas no ha empezado a dar beneficios.

En el lado contrario a Deere se encuentra Lennar. La inmobiliaria estadounidense verá como en 2018 su deuda se incrementa más de un 30 por ciento, pasando de 4.427 millones de euros a 6.355 millones. Es la compañía de elMonitor que más se endeudará este año.

Lennar es la compañía que menos tiempo lleva en la cartera de inver-sión, desde finales del mes pasado. La firma todavía no ha conseguido acumular ganancias y desde enton-ces sus títulos pierden en el parqué más de un 8 por ciento.

más, la empresa coreana preside el trono de la cartera de inversión al ser la firma con mejor recomenda-ción, puesto que ocupa desde media-dos de mayo.

Por su parte, Alphabet y Salesfor-ce verán como su posición de teso-rería se reduce en 2018, aunque cabe destacar que el descenso no será

muy profundo. En el caso de la matriz de Google pasará de 81.531 millones de euros a 75.797 millo-nes, un 7 por ciento menos, mien-tras que la caja de Salesforce pasa-rá de 1.620 millones de euros a 1.592 millones, un descenso de apenas un 1 por ciento.

Ambas compañías comparten con

Samsung el top tres de las mejores recomendaciones de elMonitor. Ade-más, Alphabet es la compañía más rentable de la cartera. Desde que entró a formar parte de la herra-mienta a principios de febrero, sus títulos se han revalorizado más de un 20 por ciento. Salesforce es la siguiente compañía con mayor reva-

Según los analistas, la caja que declaró Exelixis en 2017 se duplicará este ejercicio

Se espera que Deere reduzca su deuda en más de 18.000 millones de euros en 2018

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 27

Bolsa & Inversión

Javier Asensio Consejero Delegado de Vector Cuatro

www.vectorcuatrogroup.com

Lleva apenas un año en el puesto ¿quédestacaría de Vector Cuatro?

Sin duda, nuestro equipo de profe-sionales, y lo que han conseguido consu experiencia y dedicación desde quese fundó la empresa en 2007. Es una so-ciedad muy dinámica y di-versa gracias a las 200 per-sonas que la componen, enonce países: España, Italia,Francia, Reino Unido, Ja-pón, Mexico, Bulgaria, Du-bai, Chile, Australia y Esta-dos Unidos.

¿Cuál es “la receta” de su crecimiento internacio-nal?

Los inversores y bancosconfían en nuestra expe-riencia técnica, financiera y

legal en energías renovables para inver-tir o financiar en un sector lleno de in-certidumbres. Las cifras globales nosavalan: actualmente gestionamos 2.4GW en 9 países, uno de los mayoresportfolios en manos de un proveedor

independiente; hemos participado entransacciones financieras de proyectosque suman 5GW y hemos asesoradotécnicamente 25GW de potencia insta-lada en más de 20 países. Por ejemplo,Vector Cuatro ha conseguido entrar co-

mo asesor técnico de refe-rencia de los grandes bancosJaponeses, lo que ha costa-do 4 años de trabajo duropor parte de nuestro equipoen Tokio.

Sus servicios cubren aspec-tos tanto técnicos como fi-nancieros y legales…

Tenemos cuatro líneasde negocio diferenciadas pe-ro complementarias, conequipos especializados encada una de las disciplinas:

gestión de activos (administración con-table, financiera y fiscal así como segui-miento técnico de las plantas), consul-toría técnica (due diligence y asesoríatécnica, ingeniería, supervisión de cons-trucción), asesoramiento financiero entransacciones (modelización financiera,análisis global de la inversión, estructu-ración financiera, PPA) y servicios lega-les (revisión de permisos de proyectos,derecho mercantil, societario y financie-ro, negociación de contratos de com-praventa así como de construcción ymantenimiento). Pocas empresas cu-bren todos los ángulos de las renovablesy para muchos inversores nos hemosconstituido en “one stop shop” a lo lar-go del ciclo completo de la inversión. Lomás importante es que incentivamos el“cruce de conocimiento” entre nuestrosprofesionales, que es clave para dar va-lor añadido a nuestros clientes. Porejemplo, nuestra experiencia en la ges-tión técnica de activos nos permite ana-lizar a largo plazo los módulos fotovol-taicos y las turbinas eólicas; este conoci-miento se comparte con el equipo deconsultoría técnica y se refleja en nues-tros informes a clientes.

Acaban de adquirir una empresa enItalia ¿Van a continuar con las adqui-siciones?

Las adquisiciones son parte de nues-tra estrategia de crecimiento, gracias alapoyo del Grupo Falck, y a su apuestapor Vector Cuatro. La primera adquisi-ción que hemos realizado es Windfor,una empresa italiana de consultoría téc-nica en el sector eólico que nos permiti-rá potenciar nuestra presencia comoconsultores en el país vecino, donde yasomos muy conocidos en gestión de ac-tivos. En los próximos años seguiremosuniendo fuerzas con empresas comple-mentarias con las que podamos consoli-dar mercados y servicios a nivel global.

Vector Cuatro es una empresa española de servicios en el sector de las energíasrenovables que se ha convertido en referencia internacional para gestión de acti-vos, consultoría técnica y asesoría financiera de proyectos solares y eólicos. Paraconocer las razones de su éxito global hablamos con su Consejero Delegado, Ja-vier Asensio, quien cogió las riendas de la sociedad en Julio de 2017.

Los inversores y bancos confían en nuestra experiencia técnica, financiera y legal en energías renovables para invertir o financiar en un sector lleno de incertidumbres

Managers de Vector Cuatro. De izda a derecha: arriba Hugo Álvarez,Javier Asensio, Carlos Moro y Vittorio Grande. Abajo: Matías Gallego,Beatriz Llorente, Olga Barroso y Miguel Pérez

Daniel González Senior Key Account Manager de MobileIron Iberia

www.mobileiron.es

Violación de privacidad, suplanta-ción de identidad, robo de datos…¿Qué es lo que más le preocuparíaque le pasara?

Me preocuparía cualquiera deestas cuestiones. El móvil es un dis-positivo tan potente como un PCmoderno, con capacidad similar dealmacenamiento de datos, pero queademás está con nosotros en todomomento, conectado y equipadocon micrófono, cámara, geo-posi-cionamiento, etc. Pensemos por unmomento en todo lo que un ciber-delincuente podría hacer si obtu-viera pleno control remoto de nues-tro móvil.

El uso personal y laboral del mó-vil es casi simultáneo, pero en un92% de los casos el dispositivo quemás utilizamos es el que menos pro-tegido tenemos. Y si piensa que us-ted no es uno de estos 92% de casos,comprobémoslo con unas sencillaspreguntas: ¿se ha conectado algunavez a una red WiFi pública? ¿Com-prueba los permisos solicitados porlas aplicaciones que se ha instalado?¿Podrían acceder a sus cuentas decorreo si pierde el móvil?

Entonces, ¿qué soluciones existenante estas amenazas hacia nues-tros dispositivos móviles?

Muchas personas piensan que ins-talando la “versión móvil” de un anti-virus tradicional es suficiente. Pero larealidad es que las plataformas espe-cializadas de seguridad y gestión demóviles son las únicas soluciones quepuede garantizan la integridad deldispositivo móvil y sus datos.

¿Robo de datos o violación de laprivacidad?

Normalmente nos encontramos

con directivos que nos dicen aquellode “mis empleados no llevan datosconfidenciales en sus móviles”. Pero,al preguntarles “¿podría un emplea-do buscar desde su móvil los datosde contacto de cualquier empleadode la compañía?”, la respuesta essiempre afirmativa. Por lo tanto,cualquier ciberdelincuente podríaobtener un listado completo de to-dos los empleados accediendo a unterminal cualquiera de la empresa.

Pero, ¿serían datos confidencialeslos obtenidos de grabar conversacioneso reuniones a través de un móvil com-prometido? Eso es, como poco, viola-ción de la privacidad: accedo a tu móvily grabo (en vídeo o audio) lo que estáocurriendo a su alrededor. Para un ci-berdelincuente estas acciones son mássencillas de hacer de lo que parece.

Por último, ¿cómo y cuándo ad-quirir una estrategia de cibersegu-ridad para móviles y tabletas?

La movilidad es un entorno diná-mico, ágil y cambiante. Entran en jue-go muchos fabricantes, tanto de dispo-sitivos, como de sistemas operativos yde aplicaciones. Plataformas especiali-zadas como MobileIron garantizanque todos estos factores se tengan encuenta. Pese a la complejidad del en-torno de los dispositivos móviles, la es-pecialización de esta plataforma nospermite implementar una solucióncompleta en poco tiempo y teniendoen cuenta modelos de movilidad em-presarial de uso de terminales tantoBYOD como COBO, CYOD, o COPE. Ypor supuesto, sin perder de vista elcumplimiento del GDPR europeo.

“El dispositivo que más utilizamoses el que menos protegido tenemos”¿Crees que la información confidencial de tu negocioestá a salvo de ciberdelincuentes? En el ecosistemade dispositivos móviles y multiusos en el que nos en-contramos, las antiguas soluciones de seguridad hanquedado obsoletas. Con la plataforma especializadaMobileIron, la información que generan las empresasestá protegida, sin restringir los accesos y las funciona-lidades.

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA28

Bolsa & Inversión Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.868,65 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-4,11%

ECO30

3

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales.A 27/09/2018.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPER*2018

RENT. PORDIVIDENDO

2018 (%)

VARIAC. BENEF. ENTRE

2017-2020 (%)

VAR.AÑO

BOLSA(%)

POTENCIALALCISTA

(%)

Fuente: FactSet, datos a media sesión. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. (**) Previsión. (-) No disponible.

EN EL AÑO (%)

Marathon Petroleum

ONO Pharmaceutical

Otsuka

CVS

Royal Caribbean Cruises

Delta Air Lines

GVC

Nintendo

Deere & Company

Carnival

CBS

E.ON

Orange

Ally Financial

St. James's Place

Volkswagen

Comcast

UniCredit

Altria

WestRock

Panasonic

Veolia Environnement

Anheuser-Busch InBev

LKQ

Lennar

HeidelbergCement

British American Tobac.

Owens

Exelixis

Pandora

21,86

6,31

8,87

13,04

11,09

28,81

17,32

10,10

32,79

13,18

17,98

23,65

17,04

23,60

26,28

24,93

31,78

25,91

32,13

7,40

32,65

36,09

34,37

33,45

29,00

31,95

35,27

25,25

15,31

79,71

16,0

30,1

26,8

11,2

14,5

10,4

12,0

23,8

15,9

15,0

10,8

13,5

13,2

8,6

26,1

6,0

13,9

9,2

15,2

13,1

12,2

15,3

19,3

13,9

9,7

10,8

12,3

10,5

17,7

8,3

2,23

1,43

1,80

2,64

1,92

2,20

3,55

2,21

1,63

3,01

1,34

4,80

5,09

2,10

4,29

3,34

2,11

2,54

4,90

3,29

2,60

5,12

4,57

-

0,34

3,26

5,58

1,53

0,00

4,25

29,42

25,04

16,22

11,71

11,49

6,51

1,87

1,40

-0,64

-1,24

-1,44

-1,56

-4,15

-5,88

-6,10

-7,56

-9,57

-10,76

-12,49

-12,91

-17,09

-18,50

-18,50

-19,80

-23,44

-24,76

-28,18

-38,55

-40,36

-41,24

-4,11%

48,10

49,25

39,50

2,57

31,53

24,67

117,05

73,35

33,76

76,69

-56,86

116,73

52,62

118,01

31,97

-40,62

80,43

-17,68

70,43

28,19

138,36

40,23

60,56

183,11

69,35

-79,19

165,58

214,42

-9,50

De pérdidasa ganancias

Datos a 28 de septiembre de 2018

CIERRE EN PUNTOS

383,18 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-1,54%

STOXX 600

CIERRE EN PUNTOS

2.917,33 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

9,12%

S&P 500

LKQ, una de las tres empresas con más potencial del Eco30

Dolores Gómez MADRID

LKQ Corporation es una de las 18 empresas americanas que forman parte del Eco30 y es la tercera con mayor potencial, no solo de esta nacionalidad, predominante, sino de todo el índice.

La empresa fabricante de pro-ductos y servicios automotrices, se denomina la mayor compañía reci-cladora del mundo en el sector de la automoción. La firma surgió hace treinta años, fundada por Donald Flynn, de la combinación de varias empresas de reciclaje de automó-viles de venta al por mayor proce-dentes de varios estados america-nos como Florida, Michigan, Ohio y Wisconsin. Actualmente su sede se encuentra en Chicago y la empre-sa ha evolucionado mucho desde sus orígenes. Entre los hitos histó-ricos de la compañía se encuentra la adquisición de diferentes com-pañías relacionadas con su activi-dad pero procedentes del continen-te europeo. En 2013 adquirieron la compañía ECP de distribución y original de Gran Bretaña, y su últi-mo gran puente hacia el Viejo Con-tinente fue el acuerdo con Rhiag-Inter Auto Parts Italia en 2015. La compañía factura ya un 37 por cien-to en Europa y un 49 por ciento en el continente americano.

La compañía estadounidense tiene un descuento por PER del 34% frente a su sector de materiales de construcción

elEconomistaFuente: FacSet y Bloomberg.. (*) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio.

Crecerá su beneficio un 27% hasta 2020

Estimación de beneficio (dólares) Recomendación PER*

13,9

11,4SECTOR

Evolución de la acción en el año (dólares)

2018 2019 2020

601700

765

44,0

42,0

40,0

38,0

36,0

34,0

32,0

30,0

20182017

Comprar Mantener Vender

31,77

27%

se encuentra entre las diez mejo-res, en la séptima posición exacta-mente, y se posiciona entre las com-pañías que la mejoran desde enero (ver apoyo).

La empresa espera también un crecimiento de un 27 por ciento de sus beneficios entre 2018 –cuando obtendrá 601 millones– y 2020, año en el que facturará 765 millones de euros, según las estimaciones del consenso de mercado recogido en FactSet. En este caso tampoco se encuentra mal parada en compara-ción con el índice y se posiciona por encima del ecuador de la tabla.

El PER de la compañía (veces que se recoge el beneficio en el precio de la acción) es 13,9 veces, algo supe-rior a la media del sector en Euro-pa y América que es de 11 veces, por eso podría considerarse cara res-pecto a sus comparables, ya que el inversor tardaría en recuperar su aportación casi tres años más por la vía del beneficio. El valor cotiza con una prima del 22 por ciento.

Su actuación en bolsa en el año tampoco es la mejor de sus facetas, el valor cae un 18 por ciento en 2018, sobre todo tras el hundimiento del 19 por ciento que provocó su pre-sentación de resultados en abril. Sin embargo, se recupera un 6,6 por ciento desde mínimos del año, que alcanzó el 23 de mayo.

Mejoran su recomendación en el año

Hasta veintiuna de las com-pañías del Eco30, la cartera de bolsa mundial elaborada por ‘elEconomista’ a partir de más de una decena de crite-rios fundamentales de merca-do, ha mejorado su recomen-dación en lo que va de año. Entre ellas se encuentra LKQ Corporation. Sin embargo, las que mejoran más su consejo son Anheuser, a la cabeza, y detrás E.On, Otsuka, Ninten-do, Lennar y Ono Pharma, las cuatro últimas mejoran en la misma medida y todas siguen siendo un ‘comprar’.

Lo que ha hecho destacar esta compañía entre la tres decenas del índice es su potencial de casi 36 por ciento hasta los 36,83 dólares, el ter-cero entre los mejores tan solo por detrás de Exelisis y Lennar, que tie-nen un 71,77 y un 44,4 por ciento, respectivamente. La compañía de Donald Flynn tampoco queda mal parada en recomendación, ya que

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 29

Bolsa & Inversiónwww.tressis.com

Tras dos semanas consecutivas subiendo, en la última, la renta varia-ble ha arrojado resultados mixtos, aunque en su mayoría poco voláti-les. Esto puede deberse más a un pequeño respiro que a un cambio de tendencia, ya que tanto por la esca-sa volatilidad mencionada, como por los buenos datos económicos mues-

tran que la tendencia sigue sólida. La actividad de EEUU creció al 4,2% el trimestre pasado con el consumo como principal motor. Además, los indicadores de confianza mantienen el buen tono. También, desde el punto de vista político, tenemos buenas noti-cias, ya que se ha anunciado un prin-cipio de acuerdo entre EEUU y Japón.

Resultados mixtos tras una racha alcista

La pasada semana vimos nuevas tur-bulencias en el mercado de renta fija italiano debido al acuerdo de gobier-nopara aplicar algunas de sus medi-das más polémicas como la renta bási-ca, el adelantamiento de la edad de jubilación. Está previsto el déficit público se sitúe por encima del 2 por ciento durante los próximos años.

De esta manera el precio del bono italiano a 10 años cayó en torno a un 2,75 por ciento. El resto de bonos soberanos periféricos se mantuvie-ron estables, con el bono español a 10 años manteniendo niveles de 1,5 por ciento y el portugués en niveles de 1,8 por ciento. El bono alemán dis-minuyó ligeramente su rentabilidad.

Turbulencias en el mercado de deuda

Durante este 2018 el petróleo ha expe-rimentado una fuerte revalorización como consecuencia de varios facto-res como las sanciones a Irán, los pro-blemas vistos en Venezuela o el acuer-do entre los principales productores de petróleo (OPEP y Rusia) de con-trolar la oferta; a esto se han unido las recientes noticias de que Irán

deberá reducir sus exportaciones de oro negro en un millón de barriles adicionales diarios, lo que podría favo-recer que la tendencia alcista se for-taleciera. Sin embargo, según Gold-man Sachs, el precio por barril no alcanzará los 100 dólares antes de fin de año y se estabilizará en los 70-80 dólares.

¿Alcanzará el petróleo los 100 dólares?

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

Robeco BP Global Premium Equities D €

Vontobel Emerging Markets Eq HC Hdg EUR Allianz Europe Equity Growth CT EUR

Deutsche Invest I Commodity Plus NC

7,87

11,97

9,06

9,58

9,00

-8,40

4,60

-10,36

VOLATILIDADRENTABILIDADDATOS A UN AÑO (en porcentaje)VARIACIÓN 5 DÍAS (%)

A UN AÑO (%)

PER 2017 (VECES)

RENT POR DIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

2,93 -5,65 12,91 4,09

0,98 4,34 14,54 3,29

1,55 0,93 13,02 3,21

1,16 14,90 15,85 2,32

-4,15 -8,06 11,35 2,67

2,36 19,23 11,24 3,89

-2,32 8,97 15,80 2,00

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

Carmignac Sécurité A EUR Acc

PIMCO GIS Income E EUR Hedged Acc

BGF Euro Short Duration Bond E2 EUR

M&G Optimal Income Euro A-H Acc

VOLATILIDADRENTABILIDADDATOS A UN AÑO (en porcentaje)

1,80

1,48

0,75

2,88

-1,11

-2,75

-1,36

-1,22

Renta FijaLETRA A 6 MESES (%)

BONO A 2 AÑOS (%)

BONO A 10 AÑOS (%)

BONO A 30 AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 -0,23 1,31 2,48

-0,63 -0,66 0,29 1,00

4,70 0,75 1,27 1,71

2,11 2,55 2,83 2,94

-0,13 -0,13 0,03 0,68

6,77 8,63 11,44 -

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

Parvest Commodities C C

JPM Global Natural Resources D (acc) EUR

Carmignac Pf Commodities A EUR Acc

SLI Global Abs Ret Strats A Acc EUR

VOLATILIDADRENTABILIDADDATOS A UN AÑO (en porcentaje)

11,25

16,03

15,07

3,71

3,75

8,10

10,76

-3,99

PRECIO CAMBIO 5 DÍAS (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

FUTURO

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

De acuerdo con los datos prelimina-res, los hedge fund han continuado aportando poco valor a sus partíci-pes. Estos resultados están en línea con los meses de agosto y julio donde también tuvieron problemas para generar rentabilidad, eliminando así en estos últimos tres meses alrede-dor de un 2,5 por ciento del alfa acu-

mulado hasta verano, después de varios factores; en primer lugar la mayoría de fondos de cobertura comenzaron a acumular títulos con un enfoque value frente a growth demasiado pronto, lo que desembo-có en pérdidas adicionales. En segun-do lugar los costes de cobertura tam-bién influyeron negativamente.

Las ‘hegde fund’ siguen dando poco valor

Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

PIMCO GIS Uncons Bd E EURH Acc

Old Mutual Glb Eq Abs Ret I EUR Hgd

BSF European Absolute Return A2 EUR

Pioneer Fundamental Growth A

VOLATILIDADRENTABILIDADDATOS A UN AÑO (en porcentaje)

0,83

4,04

3,54

8,38

-1,69

7,13

2,23

19,26

7.000

6.500

6.000

5.500

5.000

4.500

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund (puntos)

Greenwich Global Hedge Fund (puntos)

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

6.794,63

2013 2014 2015 2016 2017 2018

1.350

1.300

1.250

1.200

1.150

1.259,45

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

77,03 -3,03 60,11

73,71 0,35 61,93

1.254,80 0,30 2,58

279,05 -5,52 5,24

14.114,50 -4,13 54,70

2.105,00 -3,50 9,65

11,51 -3,11 -17,31

2.446,00 4,57 28,06

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE MAR/18 JUN/18 2018 2019 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,17 1,22 1,20 1,19 1,26

0,89 0,88 0,88 0,88 0,88

129,7 134,0 130,5 130,0 134,0

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE MAR/18 JUN/18 2018 2019

1,16 1,16 1,18 1,18 1,21

1,326 1,390 1,360 1,350 1,420

110,53 110,00 109,00 109,00 105,00

ÚLTIMO CRUCE MAR/18 JUN/18 2018 2019

6,642 6,350 6,350 6,500 6,350

3,90 3,25 3,50 3,70 3,40

0,99 0,95 0,98 0,99 0,95

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA30

Bolsa & Inversión Parrillas

1 Aaudax 323,86 3,33 0,40 261 358 - - - - 2 Solaria 242,94 7,10 1,19 698 3.552 93,17 53,24 - - 3 Biosearch 185,71 1,96 0,41 98 960 - - - 0,83 4 Natra 171,63 1,21 0,36 70 3.290 - - - - 5 Vértice360º 121,09 0,03 0,00 60 0 - - - -

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

7.000

28 sept. 201830 nov. 2012

9.389,2010.500

14.000

Azkoyen 2,94 Lar Espana 2,57 Borges 2,13 Adolfo Domínguez 2,01 Talgo 1,79 Inm. Sur 1,75

BBVA 333.364.500 221.105.900 Santander 300.796.600 403.517.400 Repsol 172.519.400 116.365.900 Telefónica 114.364.100 181.824.600 Iberdrola 98.258.970 118.825.300 Amadeus 86.123.800 96.145.980

VOLUMEN DE LA SESIÓN

VOLUMEN MEDIO SEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2018 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO 2018 %

MÁXIMO 12 MESES

MÍNIMO 12 MESES

VALOR EN BOLSA€1

VOLUMEN SESIÓN2

PER 20183

PER 20193

PAY OUT4 DEUDA/ EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 20189.389,20 q -138,30 -1,45% -6,52%

Madrid 951,07 -1,51 -6,31 París Cac 40 5.493,49 -0,85 3,41 Fráncfort Dax 30 12.246,73 -1,52 -5,19 EuroStoxx 50 3.399,20 -1,47 -2,99 Stoxx 50 3.067,94 -0,88 -3,46

Ibex 35

Los más negociados del día

DF -50,49 Deoleo -13,40 OHL -12,40 Hispania -6,17 Tubos Reunidos -5,37 MásMóvil -4,97

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2018 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2018 (%)

PER 20183

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2018 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2018 (%)

PER 20183

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2018

Londres Ftse 100 7.510,20 -0,47 -2,31 Nueva York Dow Jones* 26.486,27 0,18 7,15 Nasdaq 100* 7.633,28 0,05 19,34 Standard and Poor's 500* 2.917,23 0,11 9,11

* Datos a media sesión

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2018

138,78 q -0,92 -0,66% -3,58%

Puntos

100

28 sept. 201830 nov. 2012

200

138,78

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las recomendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2018

1.868,65 q -3,25 -0,17% -4,11%

Puntos

1.000

30 nov. 2012 28 sept. 2018

1.868,65

1.500

2.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos de la consultora en consenso de mercado FactSet, está calculado por la gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de índices Stoxx.

Eco103

Eco303

Datos a media sesión

k Abengoa 0,01 0,00 -16,67 0,00 2 - - - - m Adolfo Domínguez 8,14 2,01 63,13 53,01 244 - - - - q Adveo 0,73 -4,72 -74,53 -70,49 324 - 0,96 4,60 v m Aedas 27,22 0,07 - -11,05 902 0,00 - - - q Airbus 108,26 -0,29 34,90 29,73 244 1,60 24,63 120,30 c m Alantra Partners 15,40 0,33 30,62 13,57 39 - - - - q Alba 47,95 -1,03 -6,62 0,48 609 2,09 17,42 60,38 c m Almirall 17,31 0,52 96,70 107,31 5.463 1,10 38,99 13,35 v q Amper 0,30 -1,83 48,04 60,37 2.374 - - - - q Applus+ 12,26 -0,33 13,83 8,74 3.239 1,12 18,16 13,61 c q Atresmedia 5,35 -4,38 -36,08 -38,51 4.051 9,83 8,62 7,80 m q Audax 1,87 -2,61 314,44 323,86 358 - - - - k Axiare Patrimonio - - - - - - - - - m Azkoyen 7,70 2,94 -2,04 -3,75 88 2,60 14,26 9,90 c k Barón de Ley 115,00 0,00 9,42 4,55 7 0,00 18,70 116,00 c q Bayer 76,67 -1,55 -30,47 -25,02 411 3,73 13,33 - - k Biosearch 1,70 0,00 246,94 185,71 960 - - - - q BME 27,84 -1,07 -2,79 4,86 3.618 5,80 16,28 28,30 v k Bodegas Riojanas 5,70 0,00 14,00 -5,00 0 - - - - m Borges 4,80 2,13 -10,40 -11,93 11 - - - - m CAF 35,85 0,70 6,47 4,89 672 1,87 21,30 44,67 c q Cata. Occidente 37,50 -1,19 6,11 1,52 873 2,23 12,61 44,60 m m Clínica Baviera 13,50 0,75 59,52 56,75 27 3,56 17,53 - - k Coca-Cola European P. 39,14 0,00 11,46 19,75 9 2,69 17,09 - - q Codere 7,18 -3,49 -7,24 -10,14 135 - - - - q Coemac 4,76 -1,76 -39,04 -39,04 35 - - - - q Deoleo 0,12 -13,40 -36,11 -34,29 469 - - 0,14 v q DF 0,01 -50,49 -84,53 -74,69 7.002 0,00 - - v q Dogi 0,81 -3,91 - - 403 - - - - m Dominion 5,25 0,38 25,60 21,67 1.224 0,38 23,54 5,38 c q Ebro Foods 18,81 -0,53 -6,00 -3,64 2.656 3,44 17,01 20,54 m q eDreams Odigeo 3,74 -1,19 49,60 -21,59 931 0,00 12,55 4,69 m m Elecnor 11,56 0,52 -1,87 -13,02 37 2,60 9,48 12,20 v q Ence 8,75 -0,91 99,54 59,09 4.329 3,19 15,51 7,94 m q Ercros 5,02 -0,30 80,40 75,35 1.102 - - - - k Europac 16,72 0,00 118,73 47,77 3.195 2,51 15,51 15,40 m q Euskaltel 6,78 -1,02 -11,21 -0,34 807 4,90 16,94 8,25 m q Ezentis 0,72 -1,92 1,43 16,80 1.142 - 71,60 0,85 c q Faes Farma 3,64 -1,36 28,40 23,81 568 1,10 18,86 3,75 m m FCC 12,92 0,47 57,56 49,78 1.463 0,00 21,08 12,16 m q Fluidra 12,88 -1,98 43,19 9,06 798 0,02 37,12 12,59 v k Funespaña 7,50 0,00 4,02 1,76 - - - - - q GAM 2,47 -0,80 91,47 49,70 116 - - - - k Gen. Inversión 1,96 0,00 1,55 0,51 - - - - - q Gestamp 6,52 -0,08 21,44 9,47 2.319 2,15 13,31 7,31 c q Hispania 18,26 -6,17 19,90 16,31 167 6,35 22,11 18,28 m q Iberpapel 36,40 -0,27 37,10 24,66 47 1,79 15,98 35,23 v m Inm. Sur 11,65 1,75 3,10 14,33 16 4,03 19,75 16,00 c q Inypsa 0,15 -3,18 -11,39 -5,68 155 - - - - m Lar España 8,77 2,57 9,08 1,77 2.082 7,23 9,46 10,49 c q Liberbank 0,48 -3,79 9,01 9,05 1.623 1,24 13,77 0,58 c k Lingotes 16,60 0,00 15,08 -6,74 414 - - - - m Logista 22,12 0,55 9,40 15,39 2.680 4,78 15,96 23,82 c q MásMóvil 99,40 -4,97 54,59 13,08 4.525 0,00 35,81 130,67 c q Metrovacesa 11,50 -0,86 - - 1.258 0,00 - - - q Miquel y Costas 32,00 -1,39 5,51 -11,14 114 1,75 17,34 37,80 c q Montebalito 1,80 -0,77 -22,41 -21,23 17 - - - - k Natra 1,17 0,00 188,40 171,63 3.290 - - - - q Naturhouse 3,02 -0,17 -29,91 -25,25 149 10,26 9,74 4,23 m q Neinor 15,66 -2,13 -13,46 -14,43 1.470 0,00 33,18 18,85 c k NH Hoteles 6,29 0,00 11,24 4,75 7.231 1,94 28,57 6,82 m q Nicolás Correa 3,52 -3,03 25,27 10,17 198 - - - - q NYESA Valores 0,02 -4,00 -85,88 -85,88 625 - - - - q OHL 1,72 -12,40 -43,11 -65,53 21.311 15,03 - 3,63 m q Oryzon 4,11 -0,36 103,36 57,17 1.074 - - - - m Parques Reunidos 11,50 0,52 -11,20 -22,56 49 1,83 13,92 14,34 m q Pescanova 0,70 -4,84 -36,71 -41,74 120 - - - - q Pharma Mar 1,52 -1,10 -53,74 -38,63 1.142 - - 1,89 m k Prim 12,55 0,00 26,77 21,26 4 - - - - q Prisa 1,94 -0,61 11,61 41,61 1.079 0,36 34,64 1,54 v q Prosegur 5,35 -1,47 -9,20 -18,32 3.159 2,36 18,84 6,61 c q Prosegur Cash 1,89 -0,63 -26,39 -29,45 1.599 4,24 12,76 2,61 c q Quabit 1,88 -0,74 19,37 2,86 540 - - - - q Realia 1,04 -0,19 -4,33 -5,64 239 - 34,60 1,03 m q Reig Jofre 2,60 -0,38 -1,89 11,21 46 - 24,76 3,30 c k Renta Corp 3,85 0,00 17,02 31,62 276 - 7,70 - - m Renta 4 7,58 0,26 28,47 11,63 24 - - - - q Reno de Médici 0,97 -1,83 72,19 84,70 229 1,04 13,80 - - k Rovi 15,80 0,00 -1,25 0,96 4 0,59 66,39 16,97 v q Sacyr 2,53 -0,32 14,41 7,04 4.443 2,30 7,13 2,93 m q Sanjose 5,34 -1,84 76,24 50,42 608 - - - - q Service Point 0,69 -1,57 -25,19 -13,98 34 - - - - q Sniace 0,11 -1,83 -30,19 -36,56 313 - - - - q Solaria 5,59 -0,53 345,42 242,94 3.552 - 93,17 8,00 c m Talgo 4,56 1,79 -3,70 6,95 601 2,04 20,43 5,54 m k Telepizza 5,10 0,00 2,00 8,51 190 1,33 14,74 6,80 c q Tubacex 3,18 -0,16 -1,24 -5,07 550 0,44 19,88 3,61 m q Tubos Reunidos 0,33 -5,37 -65,16 -55,40 127 0,00 - 0,28 v q Unicaja 1,41 -2,29 6,12 6,93 2.342 1,85 13,38 1,64 m k Urbas 0,01 0,00 -41,18 -23,08 0 - - - - k Vértice 360º 0,01 0,00 121,09 121,09 0 - - - - m Vidrala 80,80 0,87 10,53 -4,55 514 1,24 17,97 86,43 v q Vocento 1,21 -3,83 -18,79 -21,18 29 0,00 13,40 1,95 c q Zardoya Otis 8,03 -1,77 -12,91 -11,09 1.391 3,96 24,04 8,56 v

m Acciona 78,06 0,49 15,27 14,73 9.868 3,92 18,28 82,75 c m Acerinox 12,32 1,11 2,45 3,40 17.770 3,79 13,42 13,66 m q ACS 36,68 -2,55 17,02 12,45 30.686 3,83 12,80 40,74 c m Aena 149,50 1,01 -2,32 -11,54 49.453 4,62 17,08 167,31 v q Amadeus 80,02 -1,77 47,04 33,12 86.124 1,54 31,69 70,31 v q ArcelorMittal 26,78 -0,98 24,65 -1,16 6.457 0,74 5,74 34,47 c q B. Sabadell 1,34 -3,01 -24,26 -19,14 47.232 4,41 12,28 1,73 m q Bankia 3,38 -3,68 -16,25 -15,30 31.158 3,91 12,46 3,63 v q Bankinter 7,93 -1,69 -0,85 0,35 20.320 3,78 13,61 8,55 v q BBVA 5,49 -2,12 -26,25 -22,81 333.365 5,10 7,65 6,81 m q CaixaBank 3,94 -0,96 -7,03 1,26 83.027 4,80 10,64 4,54 c q Cellnex Telecom 22,63 -1,95 17,10 6,24 14.591 0,47 146,00 24,38 c q Cie Automotive 26,96 -1,17 33,72 25,00 9.580 2,36 12,87 28,39 m m Dia 2,00 1,34 -59,66 -53,52 30.372 7,75 7,97 2,64 v q Enagás 23,25 -0,85 -1,75 -2,60 35.608 6,56 12,64 24,09 v q Endesa 18,61 -0,32 -2,10 4,23 19.407 7,31 13,76 20,54 m q Ferrovial 17,87 -0,97 -3,20 -5,57 27.044 4,09 60,58 21,25 c m Grifols 24,26 0,92 -1,32 -0,68 18.100 1,55 23,19 27,50 c q Iberdrola 6,34 -1,28 -2,64 -1,89 98.259 5,29 13,54 7,26 c q Inditex 26,11 -1,43 -17,19 -10,11 78.320 3,02 23,09 30,43 m k Indra 9,89 0,00 -26,20 -13,33 6.454 0,74 14,52 12,07 m m IAG 7,40 0,30 9,11 2,29 16.092 4,09 6,49 8,48 c q Inm. Colonial 8,95 -0,67 7,40 8,05 7.909 2,21 35,94 10,13 m q Mapfre 2,70 -1,67 -1,24 0,90 13.789 5,66 10,16 2,93 v q Mediaset 6,29 -2,81 -32,32 -31,93 11.816 9,36 10,77 8,08 m k Meliá Hotels 9,64 0,00 -20,17 -16,17 9.001 1,74 16,65 13,64 c q Merlin Properties 11,69 -0,68 1,60 5,42 9.224 4,27 19,94 13,75 c q Naturgy 23,51 -0,89 25,76 22,13 34.001 5,49 31,90 21,96 v m Red Eléctrica 18,04 0,50 2,85 -3,58 32.706 5,40 13,82 18,44 m q Repsol 17,17 -0,20 10,89 16,41 172.519 5,30 10,16 18,81 c q Santander 4,34 -3,25 -26,39 -20,87 300.797 5,10 8,78 5,67 m m Siemens Gamesa 10,90 1,07 -1,36 -4,64 21.293 0,91 16,57 14,08 m q Técnicas Reunidas 26,51 -0,45 -0,30 1,15 4.765 3,81 30,51 26,77 v q Telefónica 6,82 -1,94 -25,76 -16,09 114.364 5,90 9,80 8,99 m k Viscofan 62,80 0,00 21,59 14,43 5.912 2,67 23,79 55,26 v

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 31

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LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA

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Eduardo Ortega Socorro MADRID.

En varias ocasiones, María Jesús Montero, ministra de Hacienda, ha justificado determinadas subidas de impuestos basándose en refe-rencias europeas, particularmente en el caso del IRPF, que el departa-mento estudia subir en rentas de más de 140.000 euros. De hecho, la presión fiscal en España por este impuesto, una de las principales fuentes de ingresos del Estado, es dos puntos inferior a la media de la Unión Europea.

Así lo indican datos del Sindica-to de Técnicos del Ministerio de Hacienda (Gestha), que apuntan que España sufre una pérdida de recaudación del IRPF respecto al resto de la UE de unos 23.436 millo-nes, una cantidad que, como indi-can expertos fiscales consultados, no se debe recuperar a través de subidas de impuestos, sino median-te medidas que mejoren la situa-ción económica.

Concretamente, la información de Gestha indica que España recau-da un IRPF equivalente al 7,2 por ciento del PIB, una proporción por debajo de la media europea, que es del 9,3 por ciento. En cambio, la diferencia es inferior respecto a la zona euro, cuya media es del 9,1 por ciento. Además, las diferencias se han ido agravando con el paso de los años, en ambos casos. De hecho, de 2011 a 2016 las pérdidas por la falta de presión fiscal aumentaron un 41,2 por ciento.

Sin embargo, este descenso de la presión fiscal no se traduce en un reducción del esfuerzo de los con-tribuyentes. De hecho, en España este indicador es uno de los más ele-vados de Europa, según indican los

2011 2012 2013 2014 2015 2016

7,36

8,918,57

7,63

9,21 9,02

7,68

9,37 9,23

7,69

9,41 9,26

7,33

9,39 9,26

7,25

9,34 9,15

2011 2012 2013 2014 2015 2016

16.596

13.013

16.37214.484

17.40915.936

17.89316.287

22.29520.840

23.436

21.237

España Media ponderada de la UE-28

Media ponderada de la UE Media ponderada de la zona euro

Media ponderada de la Zona Euro

Fuente: Gestha. elEconomista

España, muy por debajo de EuropaEvolución de la recaudación del IRPF en porcentaje de PIB

Pérdidas por menor presión fiscal respecto a otros estados (millones de euros)

ción para pactar los Presupuestos Generales de 2019 con el Gobierno de Pedro Sánchez.

No más impuestos Sin embargo, la solución al proble-ma no debe llegar por la vía de los impuestos. Rubén Gimeno, direc-tor del servicio de estudios del Regis-tro de Economistas Asesores Fis-cales (REAF). “España, en cuanto a tipos de IRPF, está solo un pelín por debajo de la Unión Europea”, considera. “Es verdad que hay mar-gen para subir este impuesto, pero no es adecuado en estos momen-tos, en los que nos enfrentamos a una desaceleración económica”. Concretamente, advierte de que una medida de este calibre, de forma

generalizada, puede producir, entre otros problemas, una pérdida de poder adquisitivo. “Al que cobra poco y tiene que pagar, le ahogas. Y el que es rico se planteará tributar mediante una sociedad”. De hecho, propone lo contrario: “Bajar los impuestos y que la economía se sanee y se reactive del todo”.

Por su parte, Mollinedo insiste en el combate a la economía sumergi-da y la evasión fiscal. Asegura que con los ingresos que lograran “habría margen para mejorar el déficit públi-co, el endeudamiento y el Estado del Bienestar”.

expertos. “El desagüe de la evasión de impuestos que practican muchas personas en España provoca que el esfuerzo de quien paga sus tribu-tos tenga que ser mayor”, explica a elEconomista José María Molline-do, quien hace hincapié en que, en gran medida, la responsabilidad de

esta situación recae en la economía sumergida.

Mollinedo cifra el valor de im-puestos no pagados en España en unos 38.000 millones de euros. “Si esta cifra se pudiera recortar a la mitad, ya supondría un incremen-to de los ingresos muy superior a

los que ha pedido Podemos en su plan fiscal”.

El secretario de Gestha se refie-re a los 10.500 millones en los que la formación que dirige Pablo Igle-sias ha cifrado su propuesta de crear nuevos impuestos y subir otros, pre-sentada en el marco de la negocia-

El coste de los tributos no pagados en España llega a 38.000 millones, según los expertos

La ineficiencia recaudatoria ‘resta’ al Estado 23.436 millones en IRPF Gestha calcula que ingresa dos puntos menos en dicho impuesto que el promedio de la UE

Expertos apuestan por tomar medidas que mejoren la economía para solventar la situación

E. O. S. MADRID.

España está por debajo de la media de ingresos por IRFP de la Unión Europea y también de la de los paí-ses miembros de la OCDE. Así, con una recaudación equivalente al 7,2 por ciento del PIB, queda varias décimas por debajo de la media de los estados miembro de la organi-zación, un 7,9 por ciento.

De esta manera, España ocupa el puesto 19 en el ranking de los 34

países de la OCDE, inmediatamen-te por debajo de Francia, Irlanda y Países Bajos y por encima de Por-tugal, Letonia e Israel.

Y esto ocurre a pesar de que el esfuerzo fiscal de la población nacio-nal no es precisamente bajo. Un informe elaborado por el Think Tank Civismo apunta a la elevada pre-sión fiscal sobre la renta del traba-jo que soportan los españoles en comparación con otros países desa-rrollados.

De hecho, la “cuña fiscal”, lo que en el estudio se entiende como el peso real de los impuestos en el tra-bajo, basado en la evolución de las bases imponibles del IRPF, es en España de media un 37,25 por cien-to. Esto quiere decir que casi el 40 por ciento del salario bruto de los españoles de media –no se conta-biliza a los mayores de 65 años, que al obtener altos beneficios fiscales tan solo soportan un gravamen del 12,03 por ciento sobre su renta– se

destina al pago del IRPF y de las cotizaciones sociales.

En este sentido, la presión sobre los sueldos es heterogénea entre los diferentes grupos de edad de la población activa. Así, de cada 100 euros que el empresario paga al empleado de entre 19 y 29 años en concepto de coste laboral, este cobra-rá 64,11 euros, lo que representa una cuña fiscal del 35,89 por ciento.

Hay que recordar que el Gobier-no de Pedro Sánchez prepara cam-

bios respecto al futuro del IRPF. María Jesús Montero, ministra de Hacienda, prepara una subida de este tributo en las rentas a partir de 140.000 euros.

En cambio, Podemos pide esta medida también en otro tipo de con-tribuyentes. En el marco de las nego-ciaciones para pactar Presupues-tos Generales del Estado para 2019, la formación ha pedido que el incre-mento del IRPF se ejecute también en restas a partir de 60.000 euros.

España, por debajo de la mayoría de los países de la OCDE

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 33

Economía

La Generalitat persiste en una consulta pactada o en validar con el voto una Constitución catalana

UN AÑO DESPUÉS DEL 1-O, MÁS REFERÉNDUM O REFERÉNDUM

Estela López BARCELONA.

Un año después del referéndum ilegal sobre la independencia de Cataluña, la hoja de ruta soberanis-ta sigue pasando por una consulta para conseguir la secesión. La afir-mación previa al 1-O de “referén-dum o referéndum” realizada por el entonces presidente catalán Car-les Puigdemont sigue vigente. Su sucesor, Joaquim Torra, parece que-rer cumplir la expresión de que a la tercera va la vencida, tras la consul-ta independentista del 9 de noviem-bre de 2014 y la convocatoria del 1-O el año pasado.

Tras el triunfo de la moción de censura contra Mariano Rajoy que ha llevado a la Moncloa a Pedro Sán-chez, la Generalitat insiste en la reclamación de un referéndum de autodeterminación como única solu-ción política al conflicto catalán. Torra lo sitúa como irrenunciable y ha advertido de que, si el Estado no cede a permitir una consulta vin-culante para que los catalanes deci-dan el futuro político de Cataluña, los soberanistas seguirán adelante con el “camino” hacia la república catalana, con la intención de que termine con un referéndum para refrendar la Constitución catalana.

De hecho, antes del 15 de octu-bre el Govern pondrá en marcha el denominado Foro social, cívico y constituyente, que quiere promover el debate ciudadano por toda Cata-luña para conformar “las bases” de la Carta Magna de una Cataluña independiente. Este organismo dependerá de la Conselleria de Pre-sidencia, liderada por Elsa Artadi, dispondrá de un consejo gestor “amplio”, y pretende tener presen-cia en todas las veguerías catalanas -división territorial alternativa a las provincias-, desveló esta semana Torra en la presentación del plan de Gobierno del Ejecutivo catalán para esta legislatura.

Día de victoria Asimismo, el president arengó la semana pasada a los soberanistas: “El 1-O, este país debe ser capaz no de una mirada nostálgica, sentimen-tal, ni tan solo indignada, por las porras y las cargas de aquel día, sino reivindicativa de día de victoria, porque los catalanes se enfrenta-ron pacíficamente y democrática-mente al Estado para ejercer su dere-cho de autodeterminación”.

Torra ya acabó la semana con visi-tas institucionales y menciones sobre la “represión” policial para evitar

Un votante depositando su papeleta el 1 de octubre de 2017. LUIS MORENO

Oriol Junqueras se postula para las elecciones europeas de mayo

pendentista se centró en la norma-tiva necesaria para preparar la rup-tura, y también conllevó parálisis posterior, ya que desembocó en la declaración unilateral de indepen-dencia del día 27 del mismo mes y la intervención estatal a través del artículo 155 de la Constitución. Tras los intentos infructuosos de inves-tir como presidentes de la comuni-dad a Puigdemont, Jordi Sànchez y Jordi Turull, la llegada de Torra al frente de la Generalitat no ha supuesto grandes cambios. En sus cien primeros días de gobierno no ha aprobado ninguna ley, y las dis-crepancias entre los partidos sobe-ranistas han hecho que el Parlament no haya celebrado un pleno en casi cuatro meses.

Momento de impulso El primero tras el verano, dedica-do al debate de política general, empezará mañana con la interven-ción de Torra. No se prevén gran-des novedades en su discurso, que seguirá girando en torno a las rei-vindicaciones soberanistas. Según avanzó la semana pasada, ahora se abre “un momento de impulso”, pero sin plazos; una nueva etapa en la que “no solo hablar de estrate-gias o ideas, sino de aplicación prác-

tica”. Asimismo, entre los temas que quiere exponer en el debate de polí-tica general está el análisis de las consecuencias del artículo 155 en las instituciones catalanas.

Mientras tanto, el Govern presio-na día a día a Sánchez esgrimiendo el derecho de autodeterminación de los pueblos -sabedor de que la supervivencia de la legislatura esta-tal depende de los votos soberanis-tas-, a la vez que reclama “deudas” del Estado con Cataluña que ascien-ten a 7.600 millones.

De momento, el diálogo ofrecido por Sánchez ha reportado un acuer-do económico que implica el pago a la Generalitat de 1.459 millones de euros en los próximos cuatro años. Pero para que se haga efecti-vo el primer pago es necesario que salgan adelante los Presupuestos Generales del Estado de 2019.

la consulta de hace un año, y hoy centrará su agenda en este primer aniversario. Siguiendo su propen-sión a los simbolismos, reunirá al Consell Executiu de manera extraor-dinaria en el Ayuntamiento de Sant Julià de Ramis, que era la localidad gerundense donde el entonces pre-sident Puigdemont preveía votar en el referéndum, aunque finalmente fue a otra población para esquivar la presión policial.

Tras esta reunión del Govern, Torra leerá una declaración insti-tucional sobre el 1-O. Después se desplazará a Barcelona para el resto de compromisos agendados.

Parálisis El referéndum ilegal del 1 de octu-bre de 2017 provocó parálisis legis-lativa antes de su celebración, ya que la mayoría parlamentaria inde-

El presidente de ERC, Oriol Jun-queras, que se encuentra en pri-sión preventiva en la cárcel de Lledoners (Barcelona), se pre-sentará como cabeza de lista de su partido a las elecciones euro-peas del año que viene. Así lo ha anunciado a través de una carta dirigida a la militancia difundida este fin de semana por ERC. “Presentarse a Europa es la me-jor manera de denunciar el retro-ceso democrático y la represión del Estado español”, argumenta el político catalán. Uno de los objetivos del inde-pendentismo ha sido siempre

tratar de buscar apoyos interna-cionales a su causa, pero se en-contraron con las puertas cerra-das tras su amenaza de ruptura en 2017. El año pasado, tras la declaración de independencia de Carles Puigdemont, todos los países europeos mostraron su apoyo a España y su rechazo a la ruptura unilateral. Puigdemont, al igual que Junqueras, también se estaría planteando la posibili-dad de presentarse a las euro-peas, aprovechando que la orden de extradición a España no está cursada. El ex presidente reside en Bélgica.

El ‘Govern’ presiona día a día a Sánchez esgrimiendo el supuesto derecho de autodeterminación

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA34

Economía

Estela López BARCELONA

El fin de semana previo al primer aniversario del referéndum ilegal del 1 de octubre ha devuelto los alter-cados a las calles de Barcelona. Un precedente preocupante, dado que ahora se sucederán movilizaciones soberanistas por las fechas señala-das en el proceso independentista fallido de hace un año -la primera este mismo miércoles por el paro de país del 3 de octubre y el discur-so del Rey Felipe VI que laGenera-litat ha esgrimido para romper rela-ciones con la Casa Real-. Este mes también habrá convocatorias de signo contrario -especialmente en torno al 12 de octubre, Día de la His-panidad- para reivindicar que la mayoría de catalanes no desean la secesión.

El sector soberanista ha convo-cado cientos de actos desde el fin de semana y especialmente para este lunes para reivindicar la legi-timidad de la consulta del 1-O y rechazar las cargas policiales que se realizaron para intentar impe-dirla. Pero el sábado una de estas convocatorias acabó con 24 heri-dos y seis independentistas deteni-

dos por los Mossos d’Esquadra, que debieron cargar en el centro de la capital catalana ante el intento de romper el cordón policial que sepa-raba a activistas secesionistas de una manifestación de la asociación de policías nacionales y guardias civiles Jusapol que incluía un home-naje a los agentes de esos cuerpos

que participaron en el dispositivo del primero de octubre de 2017.

Las declaraciones políticas pos-teriores tampoco contribuyen a apa-ciguar la crispación social, con la alcaldesa de Barcelona, Ada Colau, tildando de provocación la convo-catoria de Jusapol, y el Govern ani-mando a la continuar con las accio-

nes reivindicativas para conseguir ejercer el derecho de autodetermi-nación.

Ayer, el Palau de la Generalitat acogió un acto de apoyo a los “afec-tados” por el 1-O en el que el presi-dente catalán, Joaquim Torra, instó a los independentistas a estar pre-parados para repetir en el futuro el “momento” que supuso el 1-O, haciendo referencia a que se per-dió el miedo y se ejerció la desobe-diencia civil “con espíritu no vio-lento”.

El vicepresidente y conseller de Economía, Pere Aragonès, aludió a repetir la “inteligencia colectiva” que permitió celebrar el referén-dum esquivando la vigilancia poli-cial sobre urnas y papeletas.

Alejamiento ‘Govern’-CUP Con todo, los ánimos andan revuel-tos en el independentismo. Los Comités de Defensa de la Repúbli-ca (CDR) y la CUP han pedido la dimisión del conseller de Interior, Miquel Buch, por las cargas del sába-do de los Mossos, algo que el inter-pelado y Torra han rechazado, y lo que les ha valido el apelativo de trai-dores entre los colectivos secesio-

El primer aniversario de la votación reaviva las tensiones en las callesLos Mossos cargaron para separar dos actos contrarios sobre la actuaciónpolicial

La inestabilidad tras la consulta llevó a la huída de empresasEsta semana también se cumpli-rá un año de la estampida de mi-les de sedes empresariales por la incertidumbre que se abrió tras la consulta ilegal. Han sido más de 4.500 según el Registro Mer-cantil y 3.700 según los cálculos de la Generalitat. El gran desen-cadenante se produjo el 5 de oc-tubre, con la marcha de Banco Sabadell a Alicante, al que siguió CaixaBank a Valencia. Y es que la posibilidad de una declaración unilateral de independencia cau-só alarma en el ámbito empresa-rial, en los mercados y en los

clientes. Según datos de las pa-tronales bancarias AEB y CECA, un total de 29.429 millones de euros en depósitos salieron de las oficinas de las entidades fi-nancieras en Cataluña durante 2017. El éxodo se extendió entre la mayoría de empresas catala-nas cotizadas -de las del Ibex so-lo se mantuvo Grifols en territo-rio catalán-, y también entre las no cotizadas, como Codorníu, Idilia Foods y Agbar. De entre las grandes empresas que huyeron, solo Agbar ha decidido volver, según anunció en septiembre.

nistas más extremos. En una entre-vista de Rac1, Buch contestó ayer a la CUP que “aclare si opta por la vía de la violencia”, y confió en que los ataques del sábado para romper el cordón policial de los Mossos “fue-ran actos fortuitos por parte de una minoría”, según Efe.

Actos sorpresa y manifestación El acto central del soberanismo este lunes será una manifestación esta tarde por el centro de Barcelona, entre la plaza Cataluña y el Parla-ment. La ha convocado la Platafor-ma 1 d’octubre, creada para la oca-sión por entidades independentis-tas entre las que figura la Assem-blea Nacional Catalana (ANC), Òmnium Cultural y los CDR. Su objetivo es “reivindicar el manda-to del 1 de octubre”. También han hecho un llamamiento a los catala-nes a salir a la calle a las 12 del mediodía, frente a sus centros de trabajo y los que fueron colegios electorales en la consulta de hace un año, para “exigir los derechos democráticos y denunciar la repre-sión”. En un manifiesto, la platafor-ma se compromete a seguir movi-lizándose para “construir” la repú-blica catalana, pero también repro-cha el desacuerdo entre las formaciones políticas soberanistas sobre la estrategia y los pasos a seguir para hacerla posible.

Los CDR también han convoca-do diversas “acciones sorpresa” este lunes por la mañana en la capital catalana, así como una manifesta-ción al mediodía con el lema “Tum-bémos el régimen. Votamos inde-pendencia”.

1. Cargas de Mossos contra radicales independentistas el sábado en Barcelona. 2. El presidente de la Generalitat, Joaquím Torra, y el vicepresi-dente, Pere Ara-gonès, commemoran en la Generalitat las personas agredidas por la policia el 1-O. 3. Joaquim Torra rememorando su voto del 1-O en la Ciudad Condal. ELECONOMISTA

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EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 35

Economía

El PP sostiene que quien decide cuándo habrá elecciones generales está ‘residiendo’ en Bélgica

LOS PRESUPUESTOS DE SÁNCHEZ, EN MANOS DE PUIGDEMONT

Carmen Obregón MADRID.

Pedro Sánchez se ha comprometi-do a presentar Presupuestos Gene-rales, la ley política más importan-te de un Gobierno, en fecha y hora. Pero el tiempo transcurre y Euro-pa apremia a tener en sus manos el borrador de unas Cuentas Públicas que no acaban por llegar, porque la senda fiscal se ha quedado bloquea-da en la Mesa del Congreso y ahora habrá de tramitarse por la vía ordi-naria. No obstante, el problema del Gobierno de Sánchez no es tanto el bloque que PP y Ciudadanos han constituido para impedir que sus Presupuestos salgan adelante por la puerta de atrás y por vía de urgen-cia. Lo que realmente preocupa a Sánchez –sostienen desde la opo-sición– es el peaje que el presiden-te tiene que pagar al nacionalismo a cambio de Presupuestos. En defi-nitiva, confiesa un alto cargo del PP relacionado con el anterior Minis-terio de Hacienda, “de quien depen-de Sánchez es de lo que decida Car-les Puigdemont”.

“Ciertas actitudes” Los primeros en mantener la opi-nión del político del PP con quien ha hablado elEconomista han sido los nacionalistas vascos. El jueves, la presidenta del BBB, Itxaso Atutxa, afirmaba que los jeltzales están dis-puestos a hablar de Presupuestos Generales del Estado para que haya estabilidad, pero considera que, “más determinantes que los votos del PNV en estos momentos, son los de los catalanes”, no sólo para que las cuentas salgan adelante, sino para “ir aprobando un montón de modificaciones”.

Reconoce Atutxa que esto es algo que tiene que hacer el Gobierno Sánchez, y no dice que no lo esté haciendo ya, pues aprecia “ciertos guiños, ciertas actitudes, la forma de hablar de su vicepresidenta, la ministra Batet, que son radicalmen-te diferentes a lo que habíamos esta-do viendo por parte del Partido Popular y eso hay que ponerlo en valor”, destacaba.

Para el dirigente popular consul-tado, la clave de que los Presupues-tos Generales salgan adelante, inclu-so con la senda fiscal del PP, está en la baza negociadora que Carles Puig-demont tiene en sus manos, y en la capacidad de éste para provocar algo más que gestos con los miem-bros encarcelados del anterior Eje-cutivo catalán y consigo mismo, quien se encuentra huido de la jus-

Pedro Sánchez, presidente del Gobierno. EFE

ERC pide al Gobierno que retire la acusación de los presos

obligado elaborará las Cuentas de 2019 con la senda fiscal del PP, a lo que añadía que sus potenciales alia-dos habrán entendido que han hecho todo lo posible por cumplir sus compromisos. En segundo lugar, el presidente del Gobierno confir-maba que su calendario es presen-tar a mediados de octubre a la Comi-sión Europea un plan presupuesta-rio y presentar el proyecto de Pre-supuestos en el Congreso a finales de noviembre.

En respuesta a los mensajes envia-dos por los independentistas estos días, redoblando la presión, el jefe del Ejecutivo español reconocía que, si se prioriza el conflicto en lugar de la cooperación, la legislatura en España habrá terminado y habrá elecciones. La misiva la mostraba justo horas después de afirmar, tam-bién desde Estados Unidos, que esta-rá en el Gobierno hasta 2020.

Con estos mimbres, en el PP se cree que a corto plazo no habrá Pre-supuestos Generales, porque en sí, dependerá del tipo de acuerdo que Sánchez cierre con el prófugo Car-les Puigdemont. Un acuerdo que suponga sacrificios por parte de ambos, y del que el Gobierno saque el compromiso de los independen-tistas de que el procés se puede fre-

nar y la paz social puede volver a las calles de Cataluña.

Con los apoyos de Unidos Pode-mos y PNV, el Gobierno no tiene los 176 diputados que requiere. Así que ahora, sugieren fuentes populares, de lo que se trata es de que Sánchez aguante como sea, y eso pasa por prorrogar Presupuestos, en un ambiente adverso, con los tipos de interés subiendo en Estados Uni-dos, un paro en España del 15 por ciento, pérdida del superávit exte-rior y encarecimiento del petróleo.

Mientras tanto, teme el principal partido en la oposición, Sánchez intentará demostrar que tiene acuer-dos, lanzará ideas, fuegos de artifi-cio con un Ejecutivo que se desmo-rona por días. Aunque en el fondo, “el que decide cuando habrá elec-ciones está residiendo en Bélgica”, sostienen desde Génova 13.

ticia española, en Waterloo, Bélgi-ca, lo que el independentismo cata-lán cataloga de exilio.

Noviembre Por todas estas condiciones cree la fuente consultada que la fecha ele-gida por el presidente del Gobier-no para presentar las Cuentas Públi-cas en el Congreso es el mes de noviembre, haciéndolo coincidir con el inicio de la celebración del juicio del 1-O, en un intercambio de guiños y presiones que sirvan para arrancar a PDeCat, y no a ERC, con el que el Gobierno tiene mayor nivel de interlocución, el apoyo determi-nante para sacar adelante los Pre-supuestos.

Preguntado por los Presupues-tos desde Estados Unidos, este jue-ves, Pedro Sánchez se atrevía en pri-mer lugar a reconocer que si se veía

El portavoz de ERC en el Congre-so de los Diputados, Joan Tardà, exige al presidente del Gobierno del PSOE, Pedro Sánchez, que pida públicamente a la Fiscalía General del Estado que retire la acusación contra los presos so-beranistas, si quiere negociar con los independentistas catala-nes los Presupuestos Generales del Estado (PGE). Tardà pide al Gobierno de España que “haga todo lo que tiene capacidad de hacer”. “No le podemos pedir la libertad de los detenidos. Es evi-dente que existe una separación de poderes frágil, débil,

‘low-cost’, porque en el Estado español, más que separación de poderes, lo que hay es reparto de poderes”, añadía. El represen-tante de Esquerra ha insistido en exigir a Pedro Sánchez que inste públicamente a la Fiscalía Gene-ral del Estado a retirar las acusa-ciones contra los presos sobera-nistas. “Esto puede hacerlo, otra cosa es que la Fiscal General del Estado le haga caso o, incluso, pudiera ser que la fiscal general del Estado lo hiciera caso, y los fiscales y el Tribunal Supremo no le hicieran caso a ella”, man-tenía.

De momento, el Grupo Socialista solo tiene el apoyo de Unidos Podemos y del PNV

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA36

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EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 37

Economía

Juan Ferrari MADRID.

El viernes pasado, el Consejo de Ministros aprobó el Real Decreto Ley de mercados de instrumentos financieros, conocida como MIFID II, que traspone la Directiva 2014/65. Esta es una de las diez normas comunitarias que la ministra de Eco-nomía, Nadia Calviño, encontró en trámite de sanción por haber incum-plido los plazos impuestos por Bru-selas para su trasposición, y una de las tres con los procesos más avan-zados, con riesgo muy alto de san-ción comunitaria.

Fuentes del Ministerio explican que de estos diez procesos abiertos por las instituciones comunitarias por Directivas que les corresponde trasponer –otros ministerios tam-bién tienen textos ya prescritos-, el más avanzado es el de la Directiva 2014/17 de crédito hipotecario, pen-diente de sentencia del Tribunal de Justicia de la UE (TJUE). Estas mis-mas fuentes dan por seguro que España tendrá que afrontar una multa millonaria de 105.991 euros por cada día que, tras la sentencia, la norma no haya entrado en vigor. Actualmente, se espera que el tri-bunal de Estrasburgo falle, lo que se espera para este otoño.

Ralentizada por el Senado El Gobierno solicitó a la Mesa del Senado que tras acelerar los trámi-tes en el Congreso, se diese urgen-cia en la Cámara Alta para aprobar el texto en un par de semanas. Sin embargo, en Economía no compren-den que la Mesa del Senado, con-trolada por el PP, no haya validado la urgencia de un texto que el Gobierno Rajoy remitió al Parla-mente. Esto implica que el plazo se alargará dos meses como mínimo y con toda seguridad habrá que afrontar la multa de Bruselas.

Las otras dos normas cuyos pro-cesos están en el TJUE son la ya citada Directiva Mifid II y la 2015/2392 de abuso de mercado, cuya demanda entró en el tribunal el 16 de octubre de 2017. La remi-sión el pasado viernes por parte de Economía al Consejo de Ministros del RDL que desarrolla la primera, no supone haber cerrado el proce-so de sanción. El texto remitido al Parlamento debe ser aprobado y, aunque el RDL va con urgencia, debe cumplir los plazos. Además, para completar la trasposición toda-vía queda por aprobar el reglamen-to que se desarrollará mediante Real Decreto. Sin embargo, este no podrá enviarse al BOE hasta que no se haya aprobado primero el RDL.

se limitaban a la mera trasposición y no incorporaban preceptos que fuesen más allá de las exigencias comunitarias. Asi aseguraban un trámite más ágil en el Congreso. El 31 de agosto se presentaron tres Rea-les Decretos Leyes en el Congreso y hace diez días pasaron el trámite parlamentario y ya están en el BOE.

Dos textos más están fuera de plazo –una lo flanqueó hace dos años y el otro hoy mismo–, pero Bruselas no ha abierto procesos. Además, Economía ha acelerado otras cinco Directivas que están en plazo, aunque con límites apura-dos. Uno caduca este año, dos el pró-ximo y otros dos en 2020.

La tercera directiva en riesgo inminen-te de multa, la referida a abuso de mercado, está, al igual que la de Crédito Hipote-cario, en trámite parlamentario. Ya se ha cerrado el plazo de enmiendas.

Otras cuatro directivas bajo la tutela de Calviño todavía están amenzadas de sanción, pero toda-vía se encuentran en distintas fases de la tramitación de la Comisión (CE). En recurso de incumplimien-to está la Directiva 2013/36 cuyo

plazo de traspo-sición cumplió el 31 de diciem-bre de 2013, la más retrasada de las que dependen de

E c o n o m í a . Otras dos están

en dictamen moti-vado, la 2014/91 sobre

información no financie-ra de las inversiones colectivas y la 2014/95, las tres ya en proceso par-lamentario.

La cuarta, en fase de carta de emplazamiento, es la Directiva 2015/2366 de servicios de pago,

cuyo texto está todavía en manos de Ministerio de Economía.

Frente a estas siete directivas con riesgo de sanción, Economía ya ha salvado de la quema otras tres. Se tratan de la Directiva 2015/849 de blanqueo de capitales (que estaba en fase de dictamen motivado), la 2014/50 de movilidad de los traba-jadores con la protección de los compromisos de sus planes de pen-siones y la 2016/1148, de seguridad de redes –NIS–, ambas en carta de emplazamiento.

En estos tres casos, los servicios jurídicos del Ministerio revisaron los textos elaborados por el ante-rior Gobierno para comprobar que

Directivas que Economía se encontró pendientes de traslación legislativa

DIRECTIVA

Directiva 2013/36 Normativa europea en materia financiera

FASE DE ELEBARACIÓN FECHA LÍMITE PROCEDIMIENTO INFRACCIÓN

Trámite parlamentario (Proposición de Ley)

31 de diciembre de 2013 (fuera de plazo)

Comisión Europea (CE): Presentado recurso de incumplimiento

Directiva 2014/91 UCITS (Collective Investment in Transferable Securites)

Trámite parlamentario (Proyecto de Ley)

18 de marzo de 2016 (fuera de plazo)

Comisión Europea (CE): Dictamen motivado

Directiva 2014/17 Contratos de Crédito Inmobiliario (crédito hipotecario)

Trámite parlamentario (Proyecto de Ley)

21 de marzo de 2016 (fuera de plazo)

Tribunal de Justicia (TJUE): Pendiente sentencia (multa prevista 105.991 euros/día)

Directiva 2015/2392 de Abuso de Mercado

Trámite parlamentario (Proposición de Ley)

3 de julio de 2016 (fuera de plazo)

Tribunal de Justicia (TJUE): Interpuesta demanda el 16 de octubre de 2017

Directiva 2014/92 de cuentas de pago básicas

Elaboración por el Ministerio (Forma jurídica a determinar)

18 de septiembre de 2016 (fuera de plazo)

Sin proceso sancionador

Directiva 2014/95 de información no financiera y diversidad

Trámite parlamentario (Proyecto de Ley)

6 de diciembre de 2016 (fuera de plazo)

Comisión Europea (CE): Dictamen motivado (en proceso de archivo)

Directiva 2015/849 para blanqueo de capitales

Aprovada hace una semana (Real Decreto Legislativo)

26 de junio de 2017 (fuera de plazo)

Comisión Europea (CE): Dictamen motivado

Directiva 2014/65 MIFID II Trámite parlamentario (Real Decreto Legislativo)

3 de julio de 2017 (fuera de plazo)

Tribunal de Justicia (TJUE): Interpuesta demanda por parte de la Comisión

Directiva 2015/2366 de servicios de pago en el mercado interior (DSP2)

Elaboración por el Ministerio (Forma jurídica a determinar)

13 de enero de 2018 (fuera de plazo)

Comisión Europea (CE): Carta de emplazamiento

Directiva 2016/1148 seguridad en redes (NIS)

Aprovada hace una semana (Real Decreto Legislativo)

9 de mayo de 2018 (fuera de plazo)

Comisión Europea (CE): Carta de emplazamiento

Directiva 2014/50 movilidad de los trabajadores con sus fondos de pensiones

Aprovada hace una semana (Real Decreto Legislativo)

21 de mayo de 2018 (fuera de plazo)

Comisión Europea (CE): Carta de emplazamiento

Directiva 2016/97 distribución de seguros Trámite parlamentario (Proposición de Ley)

1 de octubre de 2018 (Hoy: fuera de plazo )

Sin proceso sancionador

Directiva 2017/2399 prioridad instrumentos de deuda no garantizada

Elaboración por el Ministerio (Forma jurídica a determinar)

Diciembre 2018 (En plazo)

Sin proceso sancionador

Directiva 2016/2341 actividades y supervisión de los fondos de pensiones

Elaboración por el Ministerio (Forma jurídica a determinar)

Enero 2019 (En plazo)

Sin proceso sancionador

Directiva 2017/828 fomento de la implicación de los accionistas

Elaboración por el Ministerio (Forma jurídica a determinar)

Junio 2019 (En plazo)

Sin proceso sancionador

Nadia Calviño acelera la trasposición de diez Directivas en proceso de sanciónLa de Crédito Hipotecario empezará a costar a España 100.000 euros al día en las próximas semanas

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA38

Economía

El Gobierno de Sánchez es un 21% más ‘pobre’ que el último de RajoyEl patrimonio medio de los miembros del consejo de ministros actual es de 697.123 euros

elEconomista MADRID.

El Gobierno de Pedro Sánchez es más pobre que el último Gabinete formado por Mariano Rajoy. Según la declaración de bienes de altos car-gos del Estado, los catorce miembros del Consejo de Ministros -incluido el presidente- del anterior inquilino de la Moncloa contaban con un patri-monio medio de 879.411 euros, un 20,7 por ciento más que los diecio-cho componentes del actual Ejecu-tivo, cuyos activos medios se sitúan en 697.123 euros.

En el patrimonio se incluyen el valor catastral de los inmuebles hasta finales de junio, el dinero en depósi-tos y cuentas bancarias, las partici-paciones en sociedades, acciones de valores cotizados, fondos de inver-sión, seguros de vida y otros dere-chos económicos.

Según los datos aportados y publi-cados, el ministro más acaudalado es Josep Borrell, titular de la cartera de Exteriores, con un patrimonio de 2,774 millones de euros. De esta cifra, 923.274 euros, es decir, algo más de un tercio, corresponden a cuentas e imposiciones en bancos. Mientras, el miembro del equipo de Sánchez con menor fortuna es la ministra de Hacienda, María Jesús Montero, con bienes por valor de 113.780 euros, de los que algo menos de 4.000 euros están depositados en las entidades financieras.

Montero, además de ser la más pobre, es la que más dinero debe, ya que su pasivo alcanza los 122.742 euros. Es decir, que debe más de lo que tiene. No es la única miembro del Consejo de Ministros con una deuda superior al patrimonio decla-rado, ya que el titular de Fomento, José Luis Ábalos tiene préstamos por un importe de 220.601 euros, mien-tras que su activos se limitan a 213.618 euros.

Deuda más alta La deuda financiera más elevada, sin embargo, la tiene contraída la minis-tra de Justicia, Dolores Delgado, cuyo cargo está en el aire por el escánda-lo de su relación con el excomisario Villarejo. Su pasivo supera el medio millón de euros, lo que hace que su ratio de apalancamiento sea uno de los más altos, llegando a sobrepasar el 63 por ciento.

Siete de los dieciocho líderes del Gobierno actual no tiene deudas pen-dientes. Se trata de los ministros de Cultura, José Guirao; de Defensa, Margarita Robles; de Sanidad, María Luisa Carcedo; de Economía, Nadia Calviño; de Trabajo, Magdalena Vale-

El gobernador: medio millón en los bancos El gobernador del Banco de España, Pablo Hernández de Cos, tiene casi medio millón de euros depositado en las entidades financieras a través de cuentas y depósitos. El máximo responsable del supervisor no tiene contraído ningún tipo de préstamo y suma, además, un seguro de vida por valor de algo más de 180.000 euros. Sus propiedades inmobiliarias se limitan a menos de 53.000 euros. No disponde cartera de acciones ni fondos de inversión.

Mariano Rajoy Presidente del Gobierno

Patrimonio

1,541 millones Deuda

0 euros

Isabel García-Tejerina Ministra de Agricultura, Pesca y Alimentación Patrimonio

3,052 millones Deuda

317.178 euros

Íñigo Méndez de Vigo Ministro Portavoz y de Educación y Cultura

Patrimonio

1,623 millones Deuda

0 euros

Román Escolano Ministro de Economía e Industria

Patrimonio

1,411 millones Deuda

0 euros

Consejo de Ministros del Gobierno del PP

Cristóbal Montoro Ministro de Hacienda y Función Pública

Patrimonio

724.900 euros Deuda

0 euros

Alfonso Dastis Ministro de Asuntos Exteriores

Patrimonio

799.000 euros Deuda

0 euros

Soraya Sáenz de Santamaría Vicepresidenta y ministra de Admon Públicas

Patrimonio

617.300 euros Deuda

303.500 euros

María Dolores de Cospedal Ministra de Defensa

Patrimonio

587.000 euros Deuda

0 euros

Álvaro Nadal Ministro de Energía y Agenda Digital

Patrimonio

505.000 euros Deuda

45.000 euros

Fátima Báñez Ministra de Empleo y Seguridad Social

Patrimonio

457.700 euros Deuda

0 euros

Rafael Catalá Ministro de Justicia

Patrimonio

362.000 euros Deuda

0 euros

Íñigo de la Serna Ministro de Fomento

Patrimonio

295.800 euros Deuda

61.250 euros

Dolors Montserrat Ministra de Sanidad y Servicios Sociales

Patrimonio

174.400 euros Deuda

172.700 euros

Juan Ignacio Zoido Ministro de Interior

Patrimonio

168.000 euros Deuda

0 euros

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 39

Economía

Pedro Sánchez Presidente del Gobierno

Patrimonio

343.000 euros Deuda

192.000 euros

rio; de Transición Ecológica, Teresa Ribera; y de Ciencia, Pedro Duque.

Éste último, que ha centrado parte del debate la semana pasada por su situación fiscal al tener dos vivien-das en propiedad a través de una sociedad instrumental, declara un patrimonio de 1,5 millones, de los cuales en inmuebles apenas son 37.628 euros. No obstante, Pedro Duque tiene acciones de empresas por un importe de 661.519 euros.

El presidente del Gobierno, por su parte, tiene bienes valorados en 342.991 euros y debe 192.027 euros. Su estado financiero es peor que el de su antecesor en La Moncloa, Mariano Rajoy, que dejó su cargo con un activos de 1,541 millones y sin nin-gún préstamo que afrontar. Pedro Sánchez tiene en cuentas e imposi-ciones bancarias 21.435 euros.

De los ministros de Rajoy, la ante-rior titular de Agricultura, Isabel Gar-

cía Tejerina, atesora la mayor fortu-na, de algo más de 3 millones, aun-que con la deuda más grande, de 317.178 euros.

El exportavoz del Gobierno, Íñigo Fernández de Vigo el que fuera minis-tro de Economía por sólo tres meses, Román Escolano, tienen propieda-des superiores al millón de euros.

Eso sí, anteriores ministros en dis-tintos gabinetes de Rajoy también superan el umbral del millón o lo

rozan. Son los ex de Energía, José Manuel Soria; de Defensa, Pedro Morenés; y de Economía, Luis de Guindos.

Los ministros ‘fugaces’ En la declaración de bienes de altos cargos, relativa a algo más de 1.000 trabajadores y funcionarios de la Administración General de Estado, se incluye la de los dos ministros fuga-ces del actual Gobierno, Máxim Huer-

ta y Carmen Montón. En el caso del extitular de Cultura, que apenas duró una semana, tiene un patrimonio de 602.000 euros, de los que 173.437 euros corresponden a inmuebles y algo más de 200.000 euros están depositados en los bancos. Huerta tiene una deuda de 52.006 euros. Por su parte, la exministra de Sanidad, los bienes que acumula ascienden a 204.752 euros, aunque debe 179.000 euros.

Carmen Calvo Vicepresidente del Gobierno

Patrimonio

395.700 euros Deuda

131.000 euros

Josep Borrell Ministro de Asuntos Exteriores

Patrimonio

2,774 millones Deuda

61.000 euros

Dolores Delgado Ministra de Justicia

Patrimonio

822.800 euros Deuda

518.000 euros

Margarita Robles Ministra de Defensa

Patrimonio

755.500 euros Deuda

0 euros

María Jesús Montero Ministra de Hacienda

Patrimonio

113.800 euros Deuda

122.700 euros

Consejo de Ministros del Ejecutivo actual

Fernando Grande-Marlasca Ministro de Interior

Patrimonio

205.000 euros Deuda

100.000 euros

José Luis Ábalos Ministro de Fomento

Patrimonio

213.600 euros Deuda

220.600 euros

Isabel Celaá Ministra Portavoz y de Educación

Patrimonio

1,6 millones Deuda

152.850 euros

Magdalena Valerio Ministra de Trabajo y Seguridad Social

Patrimonio

360.000 euros Deuda

0 euros

Reyes Maroto Ministra de Transición Ecológica

Patrimonio

464.250 euros Deuda

93.200 euros

Luis Planas Ministro de Agricultura y Pesca

Patrimonio

333.600 euros Deuda

148.500 euros

Meritxell Batet Ministra de Política Territorial y Función Pública

Patrimonio

132.200 euros Deuda

114.000 euros

Teresa Ribera Ministra de Industria y Comercio

Patrimonio

338.000 euros Deuda

0 euros

José Guirao Ministro de Cultura y Deportes

Patrimonio

1,068 millones Deuda

0 euros

Nadia Calviño Ministra de Economía y Empresa

Patrimonio

397.900 euros Deuda

0 euros

María Luisa Carcedo Ministra de Sanidad y Asuntos Sociales

Patrimonio

682.000 euros Deuda

0 euros

Pedro Duque Ministro de Ciencia e Innovación

Patrimonio

1,52 millones Deuda

0 euros

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA40

Economía

G.V. MILÁN.

Silvio Berlusconi dejó el cargo de primer ministro hace 7 años mien-tras Italia entraba en el punto de mira de los inversores y la prima de riesgo se disparaba por las nubes.

Un par de años después tuvo que dejar también su escaño de sena-dor tras ser condenado por fraude fiscal. Ahora que el periodo de inter-dicción para ocupar cargos públi-cos ha acabado vuelve a presentar-se, a pesar de sus 82 años.

“Estaré en el campo para las pró-ximas elecciones para salvar yo tam-bién el país que amo” dijo la sema-na pasada el magnate durante un mitin organizado por el presiden-te del Europarlamento, y su brazo

derecho, Antionio Tajani. “Bajamos al campo en 1994 para salvar a Ita-lia del peligro comunista. Y la sal-vamos. Veinticinco años después Italia se enfrenta a un peligro aún más grave” dijo Berlusconi, utili-zando como de costumbre una metáfora futbolística.

El magnate no se refiere a la Liga, que es su aliada en varias regiones, sino al Movimiento 5 Estrellas que según el politico conservador a los tradicionales “defectos” de la izquier-

da “añade la ignorancia, la incom-petencia, la propensión a la envidia y al odio social”.

El objetivo de Berlusconi es vol-ver a cerrar las filas del centrode-recha en caso de elecciones antici-padas, para sustituir al M5E en el Gobierno como socio de la Liga de Salvini. De hecho los sondeos indi-can que una coalición entre el par-tido de Berlusconi (Forza Italia que tiene un 10 por ciento), la Liga (que supera el 30 por ciento) y otras for-

maciones ultraderechistas (como Hermanos de Italia) podría obte-ner la mayoría de los escaños en el Parlamento de Roma.

Mientras tanto el magnate anun-ció también su regreso al mundo del fútbol. Tras haber vendido el año pasado AC Milan, después de 30 años a la presidencia, ahora Ber-lusconi ha comprado por tan solo 3 millones de euros el Monza 1912, equipo de los suburbios milaneses que juega en tercera división.

Berlusconi vuelve por la “incompetencia” del M5EUna coalición de ultraderecha podría obtener mayoría

Giovanni Vegezzi MILÁN.

“La Comisión Europea no tiene inte-rés en abrir una crisis con Italia. Pero al mismo tiempo no podemos aceptar el incumplimiento de la reglas comunitarias”. El Comisario europeo de Asuntos Económicos Pierre Moscovici, reacciona caute-losamente a las previsiones econó-micas anunciadas el jueves pasado por el Gobierno italiano que pre-vén un déficit del 2,4 por ciento durante los próximos 3 años, en vez del 0,8 por ciento anunciado para 2019 por el anterior Gobierno de Paolo Gentiloni.

Moscovici, en una entrevista a la emisora francesa BFM, recuerda que la Comisión, para pronunciar-se, esperará el borrador de los Pre-supuestos que el Ejecutivo italiano entregará a Bruselas el próximo 15 de octubre. Sin embargo es muy probable que el tema del déficit ita-liano centrará también los encuen-tros al margen del Eurogrupo que se celebra hoy en Luxemburgo.

Para el titular italiano de Econo-mía, Giovanni Tria, no será fácil defender una decisión que no com-parte, la de dejar que el déficit tran-salpino suba por primera vez en una década. El tecnócrata, partida-rio de mantener bajo control el gasto con un déficit del 1,6 por ciento, per-dió la semana pasada el pulso con los dos vicepresidentes de Gobier-no–líderes de los partidos que apo-yan el Ejecutivo–Luigi Di Maio del Movimiento 5 Estrellas y Matteo Salvini de la Liga.

Ambos parecen ver las tensiones con Bruselas como una oportuni-dad para fomentar la “eurofobia” de los italianos, de cara a las próxi-mas elecciones europeas. Sin embar-go un procedimiento de infracción por parte de la Comisión podría no ser la única consecuencia del

aumento del gasto público. En Ita-lia los inversores tienen la vista pues-ta al 26 y al 31 de octubre cuando las agencias de rating Standard and Poor’s y Moody’s tendrán que revi-sar la nota de la deuda pública ita-liana que en ambos casos está a ape-nas dos eslabones del bono basura. El juicio más temido es lo de Moody’s que el pasado 25 de mayo ya había amenazado una revisión a la baja del rating transalpino, expli-cando que su “perspectiva negati-va” se debía a dos factores; uno era “el riesgo significativo de un debi-

Luigi Di Maio, del Movimiento 5 Estrellas, y Matteo Salvini, de la Liga. REUTERS

Italia se enfrenta al suspenso de la UE y las agencias de calificaciónLos expertos descartan que Roma vaya a potenciar el PIB con el alza del déficit

litamiento de las cuentas públicas causado por el plan de gasto anun-ciado por la coalición de Gobier-no”; el otro “el riesgo de parálisis del programa de reformas estruc-turales y la abolición de las refor-mas aprobadas en 2011, en particu-lar la de pensiones”. Ambos riesgos se están concretizando.

Informes Según la firma de análisis económi-ca Prometeia, la subida del déficit hasta el 2,4 por ciento para los pró-ximos tres años “podría no tener efecto sobre el crecimiento” ya que, indica Prometeia en un informe recién difundido, que las medidas anunciadas no parecen ayudar al crecimiento potencial, mientras aumentan los riesgos relacionados con la incertidumbre y el disparar-se de la prima de riesgo.

Por su parte, también los analis-tas de Nomura subrayan que con el déficit fiscal de 2017 en el 2,3 por ciento y el pronóstico para 2018 en torno al 1,7 por ciento (estimación), el 2,4 por ciento de 2019 supondría un empeoramiento de las finanzas públicas .

“La combinación de una política fiscal flexible en un entorno de cre-cimiento en desaceleración podría provocar que los inversores pidan una mayor prima de riesgo sobre la

deuda italiana” indican los analis-tas del banco. Otro informe de Bar-clays subraya que Italia podría entrar “en un periodo prolongado de vola-tilidad” debido a “tensiones cre-cientes con la Comisión europea, a la espera de las decisiones de las agencias de rating, con el riesgo de elecciones anticipadas y las preo-cupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda pública”. Una mezcla explosiva mientras el crecimiento, como indica Prometeia, seguirá por debajo del 1 por ciento durante los próximos tres años.

Un saldo negativo del 2,4% durante tres años elevará el peso de la deuda pública transalpina

La prima de riesgo ‘quema’ 6.000 millones en dos años Desde la llegada del Gobierno populista a Italia, el repunte de la pri-ma de riesgo está pasando factura a las cuentas transalpinas. Según las estimaciones del Observatorio sobre las Cuentas Públicas de la Universidad Católica de Milán, dirigido por el antiguo director del FMI y comisario para la revisión del gasto, Carlo Cottarelli, un diferen-cial próximo a los 280 puntos costaría a Italia casi 6.000 millones de intereses adicionales para 2018 y 2019. Se trata de un coste que po-dría anular los estímulos económicos que el Gobierno italiano acaba de aprobar a costa del déficit.

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 41

Economía

La primera ministra del Reino Unido, Theresa May, en el centro de la imagen durante el Congreso de su partido este fin de semana. REUTERS

Eva M. Millán LONDRES.

Los conservadores británicos ansían un milagro por partida doble que les permita cerrar su congreso anual con un acuerdo de mínimos en materia de Brexit y una renovada confianza en Theresa May como la líder que necesitan. Sus esperanzas de obtenerlo, sin embargo, son míni-mas, después de que la reunión arrancase ayer en plena guerra mediática por la salida, con manio-bras sucesorias abiertamente pro-movidas por Boris Jonhson y la evi-dencia de la ausencia de respuestas ante las principales preocupacio-nes de los votantes.

Lo único que la primera ministra tiene a su favor es que resulta com-plicado superar la debacle del año pasado. Aunque la espada de Damo-cles del divorcio comunitario pende sobre cada una de sus apariciones en Birmingham, el discurso de 2017 ha pasado a los anales de la heca-tombe retórica después de que un resfriado la dejase prácticamente sin voz, las letras del escenario caye-sen mientras hablaba y ella misma fuese incapaz de transmitir garan-tías tras haber perdido la mayoría absoluta apenas cuatro meses antes en un adelanto electoral que no debía haber convocado.

En su contra, pese a las bajas expectativas, a apenas semanas para el ‘todo o nada’ de las negociacio-nes con Bruselas, el partido exige concreciones, sobre todo cuando la Unión Europea ha descartado su apuesta, el plan de Chequers, por considerar que menoscaba la inte-gridad del mercado común y pocos son los que creen en ella, ya no solo entre las diferentes facciones que dividen a los tories, sino en el pro-pio gobierno. Las inquietudes, es más, han ido a más después de que los delegados comprobasen ayer que la premier ha desembarcado en la segunda ciudad británica dis-puesta a vender una propuesta que, además del rechazo del continen-te, se enfrenta al de Westminster.

En el otro gran objetivo estraté-gico del congreso, evidenciar que existe un proyecto más allá del Bre-xit, los indicios resultan también desalentadores. En las entrevistas concedidas a colación de la cita, la mandataria británica intentó ven-der las beldades de anuncios como la imposición de una tasa inmobi-liaria especial para los comprado-res foráneos, o las medidas para ayu-dar a más familias a acceder al mer-cado de vivienda, pero la sensación de que no hay grandes medidas a destacar es palpable.

Tampoco ayuda el escepticismo dominante en torno a las posibili-dades de una fórmula de salida que evite la guerra civil, o la promoción de una política doméstica que demuestre que, como había prome-tido a su llegada a Downing Street en julio de 2016, hay vida más allá del Brexit. Aunque ayer, desde las

páginas del Sunday Times, acusaba a quienes rechazan Chequers de “jugar a la política” a costa del inte-rés nacional, su reivindicación de que lo que está en juego va más allá del divorcio suena hueco en un con-texto en el que su continuidad en el Número 10 aparece intrínseca-mente vinculada a la negociación con Bruselas.

Agenda interna Aún así, tras un congreso laborista que mostró que, tras ocho años en la oposición, la izquierda británica parece al fin haber entendido cómo capitalizar el descontento de la ciu-dadanía, May está obligada a revi-talizar la agenda interna y probar que entiende el sentir del electora-do. Sus primeros lances no invitan al optimismo, por lo que su discur-so del miércoles constituye la opor-tunidad definitiva para reconducir una trayectoria que, según las más recientes especulaciones, parece acercarse a su fin.

El rumor que más titulares ha generado últimamente apunta a que abandone el cargo el próximo vera-no, una vez garantizada la salida, lo que dejaría la intervención de pasa-do mañana como la última como líder de un partido al que nunca logró dominar.

La sequía de ideas atenaza a May en su última oportunidad ante los toriesLos conservadores británicos, divididos por el Brexit y las maniobras sucesorias

Coste de la salida del Reino Unido de la UE

Antes incluso de su materiali-zación, la salida está costan-do a Reino Unido 500 millo-nes de libras (560 millones de euros, aproximadamente) a la semana, frente a los 350 mi-llones de dividendo prometi-do por los eurófobos durante la campaña del referéndum, según un análisis del Centro para la Reforma Comunitaria, que revela que la economía británica es un 2,5 por ciento menor de lo que sería si la op-ción de permanencia en la Unión Europea hubiese triun-fado en 2016.

El Laborismo capitaliza el desgaste ante el escenario políticoSe resituan ante un posible adelanto electoral

E. M. M. LONDRES.

Una de las dialécticas intrínse-cas de la temporada de congre-sos de partido en Reino Unido es la batalla de ideas. En tiem-pos de Brexit, sin embargo, la salida de la UE monopoliza la atención de formaciones obliga-das a responder a las diferentes sensibilidades que habitan en sus filas, sin cuestionar directamen-te el resultado del referéndum de 2016.

El debate, inevitablemente, resulta más complicado para los conservadores, no solo por ges-tionarlo desde el poder, sino sobre todo porque la Unión Europea ha representado desde hace déca-das uno de los contenciosos más divisorios de la derecha británi-ca. Para el Laborismo, por el con-trario, el problema está en la bre-cha entre la militancia y sus bas-tiones electorales, que habían apostado mayoritariamente por el divorcio.

Así, frente al euroescepticis-mo tradicional del líder, la cita clausurada la semana pasada evi-denció que las bases apoyan la continuidad en el bloque, por lo que, dada la parálisis del proce-

so, la formación apostó por man-tener todas las opciones abier-tas, incluida la de un segundo plebiscito para el que no ha des-cartado la posibilidad de parali-zar el divorcio.

El bloqueo, además, ha permi-tido a Jeremy Corbyn capitali-zar el desgaste de Theresa May y resituar a los suyos en prime-ra línea. Con la confirmación de que rechazará cualquier acuer-do inspirado en Chequers que la premier pueda llevar al Parla-mento, Corbyn se anota un punto estratégico que revela la trascen-dencia del Laborismo en un deba-te en el que, hasta ahora, no había ejercido todo el peso que tenía a su alcance. Si May quiere su apoyo, y lo necesita, dada la divi-sión en su partido, está obligada a escuchar o, de lo contrario, podría tener que pulsar el botón que interesa a los laboristas: el del adelanto electoral.

30

MARZO DE 2019 Es el día que Reino Unido dejará de pertenecer a la UE, según el calendario establecido.

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA42

Economía

R.G.B MADRID.

Tras unas cifras cercanas al pleno empleo, el brillante mercado labo-ral alemán esconde un creciente número de trabajos precarios, según datos aportados por la Fundación Hans Böckler. De acuerdo con esta entidad, cerca de cuatro millones de alemanes tienen trabajos sin pers-pectivas, con salario bajo y un defi-ciente seguro social. El grupo más afectado por la precariedad es el de

las mujeres en la edad más produc-tiva y con hijos. El estudio que se basa en datos de los años 1993 hasta 2012, destacó que el salario míni-mo de 8,50 euros por hora impues-to en la pasada legislatura es muy importante pero no puede resolver todos los problemas.

Los investigadores abogaron por una mejor distribución de la rique-za y una mayor regulación del mer-cado laboral. En esta línea, y según cifras de la Oficina Federal de Esta-dística, un 21,4por ciento de los ocu-pados en Alemania percibieron en 2014 un salario bajo, es decir de menos de 10 euros por hora. Asi-mismo, un informe sobre “La cali-dad del trabajo” confeccionado por

la misma entidad señaló que un 29,2 por ciento de los cargos jerárqui-cos estaban ocupados por mujeres en 2017, una cifra muy por debajo de la cuota de mujeres en el con-junto de los trabajadores.

Hace 20 años, un 26,6 por cien-to de los directivos eran mujeres, datos que ofrecen una realidad para-lela de la primera potencia euro-pea. “El riesgo de pobreza va en aumento y la desigualdad ha aumen-tado desde la crisis financiera de 2007”, señaló Johannes Becker, director y profesor del Instituto de Economía de la Universidad de Münster.

Los trabajadores, que se encuen-tran en condiciones laborales ines-

21,4 POR CIENTO

Este es el porcentaje que esti-ma la Oficina Federal de Esta-dística de ocupados en Ale-mania que han percibido un salario insuficiente, lo que se significauna paga de menos de 10 euros la hora. Por lo tanto un elevado núme-ro de alemanes tienen traba-jos precarios, con un salarios muy bajos y el colectivo al que más afecta es el de las mujeres.

Los llamados ‘minijob’ incentivan la pobreza y la marginación laboral, según algunos estudios

Cuatro millones de germanos viven con un trabajo precario y sube el riesgo de pobreza

tables culpan a la controvertida Agenda 2010, un paquete de refor-mas sociales y laborales que creó el excanciller Gerhard Schröder.

Para algunos, estas normas per-mitieron la reactivación de la eco-nomía alemana. Entre ellas, los cono-cidos como minijob; unos empleos que tienen un límite de remunera-ción que no está sujeto al pago de cotizaciones y que está fijado en 450 euros al mes, por lo que para muchos incentiva la pobreza y la margina-lidad laboral.

Al lado de la pujanza económica, existe un lado que se asienta en desequilibrios económicos y socia-les que por ahora no gozan de gran visibilidad, pero que pueden con-vertirse en el mayor adversario para el gobierno. Así, parejo al 5,2 por ciento de tasa de paro convive el incremento, y de forma significati-va, del número de trabajadores en riesgo de pobreza y el repunte de la cifra de pluriempleados.

Trump lastra las perspectivas económicas de Alemania

Rubén Gómez del Barrio MADRID.

Cuando Angela Merkel alcanzó la cancillería en 2005 la economía ale-mana emprendió un vertiginoso ascenso hacia la recuperación. Aumentó el crecimiento económi-co, bajó el desempleo y aquella Ale-mania que hasta entonces era vista como la enferma de Europa se con-virtió en un país modelo.

Comentadas fueron las discusio-nes que trataron de atribuir la auto-ría de esa mejora. Mientras unos se decantaban sin dudas por la recién estrenada canciller, otros apunta-ban a las reformas que su sucesor, Gerhard Schröder, llevó a cabo antes de caer derrotado en las urnas.

Mucho ha cambiado el estado económico alemán desde entonces. El que fue visto como modelo a seguir empieza a convalecer presa de la guerra comercial iniciada por Estados Unidos y los crecientes pro-blemas para encontrar personal cua-lificado. Desde entonces, y a la par que la Casa Blanca lanzaba sus ame-nazas arancelarias.

Las últimas, llegan desde los prin-cipales institutos económicos de Alemania que rebajaron su previ-sión de crecimiento para el país del 2,2 por ciento pronosticado en pri-mavera a un 1,7 por ciento. Entre otras cosas, por repunte del protec-cionismo. “La economía alemana pierde fuerza y la demanda exte-rior se ha debilitado a la vez que las

El PIB de la primera potencia del euro rebajará su avance al 1,7%, golpeado por la guerra comercial y la falta de personal

Mujer en Arbeitsamt (Agencia Federal para el Trabajo). GETTY

den al trate con la expansión eco-nómica, advirtió.

Trabas en el crecimiento Los principales problemas que aco-san a la potencia europea provie-nen del exterior, como el creciente proteccionismo, la inestabilidad de los países emergentes, la posibili-dad de un Brexit sin acuerdo y las dudas sobre la solvencia de la endeu-dada Italia, aunque también apun-ta ciertas sombras en la evolución interna.

El otro lastre para la economía alemana es el déficit de personal cualificado, que dada la situación del mercado laboral–en máximos de personas empleadas y en míni-mos de desempleo–encuentra cada vez más difícil ocupar los puestos vacantes.

La Federación de la Industria Ale-mana (BDI) rebajó también su pro-nóstico de crecimiento para la mayor economía de Europa en 2018, ante una demanda más débil de produc-tos alemanes debido asimismo a la mayor incertidumbre empresarial causada por las políticas comercia-les de Trump y el Brexit.

Ahora se espera que la economía alemana crezca un 2,0 por ciento este año, por debajo de una estima-ción previa del 2,25 por ciento, mien-tras que las exportaciones aumen-tarán un 3,5 por ciento en términos reales, por debajo del pronóstico inicial del BDI del 5 por ciento.

RÉMORA EN LA ECONOMÍA ALEMANA

empresas tienen cada vez más pro-blemas para encontrar suficiente fuerza de trabajo”, aseguró en rueda de prensa Roland Döhrn, director de Estudios del Instituto Leibniz para la Investigación Económica (RWI).

Tras seis años de crecimiento inin-terrumpido, “los riesgos para la eco-nomía alemana han aumentado”, así como el peligro de que estos las-tres se prolonguen, minen el creci-miento e, incluso, si se combinan,

La economía alemana, con un sec-tor manufacturero orientado a la exportación y una cuota de expor-tación global de casi el 50 por cien-to, se enfrenta a una amenaza grave, dijo el presidente de BDI, Dieter Kempf. El gigante asiático es el socio comer-cial más importante de Alemania y Estados Unidos es su principal des-

tino de exportación, por lo que su guerra comercial está afectando a los exportadores alemanes. Una cir-cunstancia que perjudicará a la eco-nomía germana y que asimismo podría tener su repercusión en el resto de la eurozona, tal y como advirtió el economista jefe y miem-bro del Comité Ejecutivo del Banco Central Europeo, Peter Praet.

Continúa la brecha en el país germano

Casi treinta años después de la reunificación, la brecha entre el este y el oeste de Alemania continúa redu-ciéndose, pero a un ritmo apenas apreciable. Según se desprende del Informe Anual de Unificación, el po-der económico de las regio-nes del Este germano están alcanzando “muy lentamen-te” el nivel de las occidenta-les. En 2017, el PIB por habi-tante en el Este fue del 73,2 por ciento, aproximadamen-te el mismo nivel que el año anterior.

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 43

Economía

Yiannis Mantás GRECIA.

El Ministerio de Finanzas griego y el Banco de Grecia anunciaron que al final de año procederán a la eli-minación de las restricciones a los movimientos de capital.

El primer paso se llevará a cabo en los próximos días levantando las restricciones en el llamado “segun-do pilar” de los capital controls, que se refiere a los retiros de efectivo en el interior del país. Como seña-lan fuentes bancarias competentes, el umbral de retiro actual de 5.000 euros por mes, no tiene sentido, ya que va mucho más allá de las nece-sidades relativas.

De este modo, a partir de los pró-ximos días los retiros de efectivo (en las entidades bancarias y en los cajeros automáticos) no llevarán ningún límite y según las mismas fuentes, habrá una mayor relajación en las cantidades que los viajeros y las empresas pueden llevar al extran-jero para atender sus transacciones en el extranjero.

Más allá de eso, siempre y cuan-do todo vaya bien y no haya turbu-lencias inesperadas, por razones políticas o de otra índole, el plan Euclides Tsakalotos, Ministro de Finanzas heleno. REUTERS

Atenas abolirá las restricciones sobre los movimientos de capitalesLos retiros en efectivo en los bancos o en cajeros no tendrán ningún límite

vecino de “Fyrom” (Macedonia del Norte) que durante los próximos meses se presentará en el parlamen-to heleno, puede producir turbu-lencias incontrolables.

Controles de capital Se introdujeron en Grecia en junio de 2015, cuando el gobierno llegó al final de su período de prórroga de rescate sin haber llegado a un nuevo acuerdo sobre una nueva extensión con sus acreedores.

Fue entonces cuando el Banco Central Europeo decidió no aumen-tar el nivel de su asistencia de liqui-dez de emergencia (ELA) para los bancos griegos. Como resultado, el

gobierno se vio obligado a cerrar inmediatamente los bancos y man-tenerlos cerrados durante casi 20 días y a implementar controles sobre las transferencias bancarias de ban-cos griegos a bancos extranjeros, y límites a los retiros de efectivo (el límite eran 60 euros por día), para evitar una incontrolada fuga de depósitos y un completo colapso del sistema bancario griego. A lo largo de este período, en estos tres años, las restricciones se han ido relajándose.

prevé la abolición completa de los controles al final de año y en el comienzo del próximo.

El Ministro de Finanzas heleno, Euclides Tsakalotos, anunció que el gobierno pronto estará en posi-ción de levantar las restricciones con respecto a la hora de transferir fondos al extranjero. Aunque Tsa-kalotos no ha sido preciso a la hora de indicar el momento en que se hará efectivo este desarrollo, fuen-tes bancarias indican que es muy probable que esto ocurra a finales de 2018 o principios de 2019.

Hay que subrayar que la posibi-lidad de que se produzcan distur-bios imprevistos no solo indicaría un retraso en la etapa final de la abo-lición de las restricciones, sino tam-bién la necesidad de restablecer nuevos controles, más estrictos, que anularían los avances conseguidos desde el año 2015. No hace falta decir que un desarrollo tan negati-vo, llevaría a un retorno total de los controles de capital y a una serie de riesgos, que aunque no son visibles , no se pueden descartar, especial-mente en el caso de una aventura electoral prolongada. De hecho, la ratificación del acuerdo con el país

Se cerraron los bancos griegos durante casi 20 días para impedir una fuga de depósitos

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La economía catalana ofrece síntomas de enfriamiento La historia de AIS: más de 30 años aplicando soluciones de inteligencia artificial Cataluña ya cuenta con más de 400.000 trabajadores pobresEntrevista a Joan Carles Font y María José Almansa, presidente y gerente de Mesoestetic

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1 de octubre de 2018 | Nº 43

LA ECONOMÍA CATALANA OFRECE SÍNTOMAS DE ENFRIAMIENTOUn año después del 1 de octubre, las principales variables muestran signos de desaceleración | P6

Más de 30 años aplicando soluciones de inteligencia

artificial: la historia de AIS | P30

Catalunya ya cuenta con más de 400.000

trabajadores pobres | P32

Joan Carles Font y María José Almansa Presidente y gerente de Mesoestetic

“Prevemos incrementar la facturación por encima del

20% este año 2018” | P12

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA44

Economía

J. L. H NUEVA YORK.

Con la guerra comercial entre Esta-dos Unidos y China en pleno ren-dimiento y las tensiones diplomá-ticas entre ambos países a flor de piel, la Corporación de Inversión Privada en el Extranjero de EEUU (OPIC, por sus siglas en inglés) se erige como la granada de mano de la administración del presidente Donald Trump para frenar la influencia de Pekín en el extranje-ro, especialmente su proyecto “One Belt, One Road”, que mira a África,

Asia, Oriente Medio y Europa entre otras regiones.

El pasado miércoles, esta agen-cia que el propio mandatario repu-blicano estuvo a punto de cerrar a su llegada a la Casa Blanca, formó parte de una ley aprobada por el Congreso de EEUU que consolida-rá varias agencias de financiación del desarrollo en una sola. Esta nueva agencia contará aproxima-damente con 60.000 millones de dólares en capacidad de préstamos y otras inversiones, casí el doble del presupuesto total actual de OPIC.

Fundada en 1971 por el presiden-te republicano, Richard Nixon, OPIC ha contribuido hasta 8.500 millo-nes de dólares a reducir del déficit del país. Su objetivo ha sido respal-dar a las empresas estadouniden-ses que invierten en mercados emer-

gentes. Los proyectos que ha finan-ciado o asegurado incluyen una carretera de peaje en Colombia, una planta de energía geotérmica en Honduras, torres de telefonía móvil en Uganda y una instalación de

almacenamiento de combustible nuclear en Ucrania.

Funcionarios de la administra-ción de Trump aseguran que paí-ses emergentes necesitados de infraestructura prefieren financia-

OPIC ha contribuido hasta 8.500 millones de dólares a reducir el déficit del país

EEUU duplica su ataque a la influencia exterior China ción estadounidense, pero sólo China ha sido la que ha sacado el múscu-lo financiero. Sin embargo, como explican a elEconomista, “si com-paramos nuestro tipo de financia-ción con la liderada a nivel público (en referencia a las que realiza China), nunca impondremos con-diciones de financiación a nuestros préstamos que sean predatorios y que el país donde se realizan las inversiones no pueda cumplir”. “Tampoco pretendemos que EEUU controle las obras de infraestructu-ra que se financien”, añaden.

De momento, el consejo editorial de Bloomberg daba la bienvenida a esta renovada iniciativa en un momento donde las tensiones comerciales y diplomáticas marcan la nueva dinámica entre Washing-ton y Pekín.

¿Cómo va a potenciar la legislación aprobada la semana pasada en el Congreso a potenciar este tipo de operaciones por parte de EEUU en el extranjero? Con la nueva legislación vamos a contar con un mayor número de herramientas y mucho más capital para invertir. Hasta ahora hemos actuado como un prestamista y no hemos podido tomar participacio-nes en los proyectos a los que con-

cedemos fondos. A partir de ahora, con la posibilidad de acceder a tomar este tipo de posiciones, podremos acceder a un mayor número de pro-yectos y colaborar con entidades con las que hasta ahora no hemos podido hacerlo.

Tanto China como Estados han puesto gran énfasis en África pero dada la cercanía con América Lati-na ¿qué tipo de inversiones tienen planeadas? Existe una amplia gama de inver-siones en la región. Hace poco con-tribuimos en la construcción de una gran planta geotérmica grande en

Ray Washburne Presidente de la Corporación de Inversión Privada en el Extranjero de EEUU (OPIC)

“China invierte en emergentes con el propósito de controlar sus activos”

EE

José Luis de Haro NUEVA YORK

En un momento en que China avan-za en su ambicioso por crear una nueva Ruta de la Seda, también conocida como The Belt and Road Initiative, Estados Unidos está dis-puesto a sacar músculo entre los países emergentes, en un momen-to en que el gigante asiático aumen-ta su influencia en África y Latinoa-mérica. Ray Washburne, presiden-te de la Corporación de Inversión Privada en el Extranjero de EEUU (OPIC), cuenta a elEconomista sus metas ahora que el Congreso de EEUU ha potenciado su presupues-to hasta los 60.000 millones de dóla-res.

China gana influencia a través de sus inversiones en el extranjero, especialmente en mercados emer-gentes, ¿en qué se diferencia OPIC y cómo funciona esta agencia? La gran diferencia entre lo que hace-mos en OPIC y lo que esta hacien-do China es que todas las inversio-nes de Pekín se realizan a través de empresas de propiedad estatal. Nosotros apoyamos a las empresas privadas estadounidenses intere-sadas en los países que están emer-giendo. Las empresas privadas ven esta situación como un puro motor económico. China invierte en emer-gentes con el propósito de contro-lar sus activos y con el objetivo de obtener otras garantías dentro de un país al mismo tiempo que lo endeudan.

Honduras. Estamos involucrados en la creación de un puerto en El Salvador. Barajamos proyectos en Panamá y Colombia, donde podría-mos participar en una gran auto-pista de peaje. Estamos buscando ayudar a reconstruir el puerto en Cartagena, construimos el aero-puerto en Quito… cuando llegué a la agencia en agostos de 2017 tenía-mos sólo seis proyectos en el trián-gulo norte. Ahora tenemos 89.

Menciona usted el conocido como triángulo norte, ¿tienen relación la atención a esta área con los proble-mas migratorios que experimenta EEUU y México? Estamos tratando de desarrollar empleo en los paises donde se des-tinan nuestros fondos. Esta es una forma de diplomacia, ya que la tasa de paro en algunos de estos países es extremadamente alta y creemos que al crear empleos, se crea esta-bilidad. Las personas no necesaria-mente quieren inmigrar solo para inmigrar. Están inmigrando para conseguir trabajos y oportunidades económicas.

¿Cuenta con alguna proyección de cuánto dinero se destinará en pro-yectos en América Latina tras el aumento de fondos destinados a OPIC? Buscamos buenos proyectos. Hemos destinado 1.000 millones de dóla-res en el último año en la región y nos gustaría hacer mucho más. Si podemos ayudar a reconstruir un puerto que ayude a los países con sus actividades comerciales o ayu-dar a ofrecer electricidad a un país como lo hicimos recientemente con esa planta geotérmica, podemos generar un amplio número de empleos y realmente ser el volante para crear oportunidades y labores económicas. Además, creemos que las mujeres cuentan con el mejor perfil de crédito y crean la mayor oportunidad de empleo.

América Latina: “Podemos generar un amplio número de empleos y ser el volante para crear oportunidades”

Donald Trump, presidente de Estados Unidos. REUTERS

Normas & Tributos

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 45

El Supremo sienta las bases y aplica el agravante de género

Patricia del Águila Barbero MADRID.

El Tribunal Supremo ha aplicado el agravante de género en una sen-tencia tras acreditar el intento de dominación y desprecio de un hom-bre sobre una mujer.

La sentencia, de 25 de septiem-bre de 2018, eleva la pena a seis años de prisión por delito de lesiones y seis meses de prisión por delito de amenazas a un hombre que acuchi-lló e intentó asfixiar a una mujer con la que mantenía una relación sentimentals in conveniencia des-pués de quitarle el móvil al consi-derar que se estaba comunicando con otro hombre y decirle “si no eres mía no eres de nadie”.

El ponente del fallo, el magistra-do Menéndez de Luarca, recuerda que en la decisión del Tribunal Supe-rior de Justicia, con ponencia del magistrado Miguel Colmenero, se rechazó la vulneración de la pre-sunción de inocencia alegada por el recurrente, con lo que el relato fáctico de la sentencia ha quedado mantenido en todos sus extremos. Cuenta la sentencia que en esos hechos consta que el acusado le quitó el móvil a la víctima al creer que pudiera estar comunicándose con otro hombre, y que en el curso de la agresión manifestó “si no eres mía no eres de nadie”.

Por lo tanto, de ambos hechos se desprende, en una valoración razo-nable, “el intento de dominación del acusado sobre la víctima y su consideración de esa concreta mujer como un ser incapaz de tomar deci-siones sobre los aspectos más per-sonales e íntimos de su vida que pudieran merecer alguna clase de respeto”, concluye.

Eleva la condena Con todo, el Supremo estima el recurso del fiscal, que solicitaba la aplicación de la agravante de géne-ro, y anula parcialmente la senten-cia del Tribunal Superior de Justi-cia de Castilla y León (TSJCL) que no la apreció porque entendió que no se había probado el intento de humillación y ultraje de la mujer por parte del condenado.

Además de todo esto, los hechos probados en la sentencia relatan que el acusado estaba casado y man-tenía una relación de afectividad sin convivencia con la víctima, con rupturas y discusiones frecuentes derivadas del carácter celoso y pose-sivo del hombre. Por otro lado, la Sala del Alto Tribunal admite en línea con la sentencia recurrida, que

La sentencia acredita el intento de dominación y desprecio hacia una mujer al decirle: “Si no eres mía, no eres de nadie”

GETTY

“la acreditación de una determina-da personalidad en el acusado no justifica por sí misma en ningún caso la aplicación de la agravante de género, porque lo contrario con-duciría a sancionar al sujeto por cómo es y no por lo que ha hecho”.

No obstante, en el caso analiza-do, esa personalidad del acusado “es solo un elemento más, pues la dominación y el desprecio sobre la mujer, concretamente sobre la que recae la agresión, elementos nece-sarios para apreciar la agravante, resultan características de la con-

JURISPRUDENCIA DEL ALTO TRIBUNAL

P. d. Á. MADRID.

La paciencia de los Letrados de la Administración de Justicia está llegando a su límite en cuanto a la adecuación salarial que llevan reclamando a Justicia desde ahce años y aún no ha llegado. El har-tazgo del colectivo le ha llevado a convocar un primer paro el pró-ximo día 7 de noviembre.

En un comunicado conjunto publicado, el Colegio Nacional Letrados de la Administración de Justicia (CNLAJ), la Unión Pro-gresista de Letrados de la Admi-nistración de Justicia (UPSJ), el Sindicato de Letrados (SISEJ) y la Asociación independiente de Letrados (AINLAJ) afirman que los brotes verdes de la economía están permitiendo la mejora de las condiciones salariales de diversos cuerpos de funcionarios, pero “parece que nunca es el momen-to para hacer lo propio con las suyas, pese a la cantidad, la res-ponsabilidad y la relevancia de las funciones atribuidas”.

“Si la situación actual no se revierte de una manera clara, defi-nitiva y sin trampas, desemboca-rán en una huelga indefinida”, advierten los letrados, a lo que aña-den que si esto ocurre, “supondrá la suspensión de señalamientos y resto de actuaciones judiciales, y, dada la intervención transversal de los letrados de la Administra-ción de Justicia en todo el proce-so, la inevitable paralización de la Justicia de este país”.

Sus condiciones retributivas que según explican “de ninguna mane-ra se corresponden con la canti-dad, la responsabilidad y la rele-

vancia de las funciones que nos han ido atribuyendo, fundamen-talmente desde el año 2009”, les lleva hoy a reivindicar una situa-ción “claramente insostenible a lo largo del tiempo”.

Pasividad del Ministerio “Pese a las buenas intenciones ini-ciales, el nuevo equipo ministe-rial, siguiendo la estela del ante-rior, y pasados sobradamente los cien días de mandato, no ha dado el más mínimo atisbo de intentar mejorar nuestra situación. Buena muestra de ello es que se haya cele-brado una reunión sobre retribu-ciones con jueces y fiscales (con-vocada desde hace un mes), y que pese a que así lo hemos solicitado

por activa y por pasiva para noso-tros, solo hayamos recibido largas y, cuando no, silencio. Entende-mos ello, además de como una des-consideración absoluta hacia todos los letrados de la Administración de Justicia, como una evidente declaración de intenciones”, expli-can. Los letrados llevan casi diez años intentando agotar todas las vías de diálogo para conseguir ade-cuar sus retribuciones, “manifies-tamente discriminatorias y sin paragón con el resto de la Admi-nistración Pública española”.

“Han sido sobrepasados todos los límites imaginables. No queda más que defendernos a través de la unidad de acción de todas las organizaciones y lo haremos hasta las últimas consecuencias”, avisa el colectivo.

Los letrados de Justicia se manifestarán para pedir mejoras salarialesConvocan el primero de los paros laborales para el próximo día 7 de noviembre

Los jueces y fiscales, decepcionados con DelgadoP. d. Á. MADRID.

Las asociaciones de jueces y fis-cales salieron “decepcionadas” de la primera reunión de la mesa de retribuciones del pasado jueves con el Ministerio de Justicia, debi-do a la falta de “avances significa-tivos”. “La mesa de retribuciones no se puede presentar sin más como un logro histórico si no va acompañada de propuestas con-

cretas”, critican las asociaciones en un comunicado conjunto.

La ministra, Dolores Delgado, acordó la creación de una comi-sión técnica para preparar un regla-mento de organización y funcio-namiento, así como un calendario de trabajos y propuestas a some-ter al pleno de la Mesa para final-mente alcanzar una propuesta, algo que achacan jueces y fiscales a su intención de “ganar tiempo”.

Más información en www.eleconomista.es/ecoley@

ducta ejecutada, tal y como apare-ce descrita en los hechos probados”.

En concreto, el recorrido de este caso remonta a la Audiencia Pro-vincial de Segovia que condenó al agresor a 8 años de prisión y enmar-có la agresión “dentro del ámbito de control y celos que se declaraba probado y la situación de depen-dencia de la victima también des-crita”. Posteriormente, el TSJCL rebajó a 5 años de prisión la conde-na al considerar que no era de apli-cación del agravante de género al no considerar acreditado el despre-cio o la discriminación. Finalmen-te, se le condena como autor de un delito de lesiones causantes de defor-midad, con las agravantes de abuso de superioridad y de actuar por dis-criminación por género.

Se le trata como un ser incapaz de tomar decisiones de aspectos íntimos y personales

El colectivo exige revertir la situación de una manera “clara, definitiva y sin trampas”

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA

Gestión Empresarial46 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es

ISTOCK

A. Valenzuela MADRID.

La última tendencia entre los emprendedores responsables de aplicaciones móviles es desarrollar fórmulas que permitan garantizar la sostenibilidad en el ámbito ali-mentario. Proyectos innovadores como PlenEat y Too Good To Goo velan por ese fin. El primero ofer-ta a múltiples compañías una coci-na totalmente ecológica, elaborada con productos carentes de sustan-cias de síntesis química. Por otro lado, Too Good to Goo trata de com-batir el desperdicio de alimentos, posibilitando que supermercados, restaurantes u hoteles vendan las sobras de las comidas en lugar de tirarlas directamente a la basura.

La cocina ecológica engloba todo tipo de productos alimenticios, como carnes, pescados, verduras, bolle-ría o inlcuso la cerveza. La diferen-cia con los alimentos procesados radica en su procedencia. “En el cul-tivo bio los vegetales no se tratan con plaguicidas, herbicidas, insec-tividas o fungicidas. En la tierra no se usan abonos químicos ni trans-génicos, sino que se abona con fer-tilizantes naturales”, explican desde PlenEat. Asimismo, señalan que la sociedad está experimentando una concienciación medioambiental que repercute en el éxito de las inicia-tivas de carácter sostenible. “La ali-mentación saludable y ecológica es una realidad. Cada vez comemos con más conciencia y nos preocu-pa más cómo nos afecta a la salud. España es el primer productor eco-lógico de Europa y este tipo de con-sumo ha tenido un crecimiento anual del 24 por ciento durante los últi-mos tres años”, puntualizan.

Comercializar las sobras Too Good To Go denuncia que en España se desperdician 7,7 millo-nes de toneladas de comida al año.

La sostenibilidad alimentaria despierta el interés de múltiples emprendedores‘Apps’ móviles como PlenEat venden comida elaborada sin sustancias químicas

Comida ecológica sin necesidad de comprarla en los supermercados El proyecto Farmidable ofrece la posibilidad de adquirir diversos ali-mentos ecológicos directamente de los productores. Desde la com-pañía declaran que su plan empresarial pretende “poner al alcance de todos los consumidores alimentos de producción local, sanos, de calidad, frescos y de temporada, de manera fácil, accesible y sin reali-zar un gran desembolso”. Farmidable envía los alimentos solicitados al lugar de destino que prefiera el consumidor, como el lugar de tra-bajo, el colegio de los niños o el domicilio particular del usuario.

Como remedio, la compañía defien-de su sistema de venta de las por-ciones sobrantes. Señalan que el beneficio es recíproco para la empre-sa y el usuario. Mientras que la enti-dad obtiene ingresos y no está obli-gada a desechar los alimentos, el usuario puede comprarlos a un pre-cio menor de lo que costaría en el supermercado o en el restaurante. Una alternativa económica de acce-der a los productos alimentarios a la que ya recurren más de cinco millones de usuarios en el mundo.

EL CDTI concede 35 millones para impulsar el I+D+i de 81 proyectosSegún el Consejo, las iniciativas emplearán a más de 600 personas

eE MADRID.

El Ministerio de Ciencia, Inno-vación y Universidades, por medio del Consejo de Adminis-tración del Centro para el Desa-rrollo Tecnológico Industrial (CDTI), ha aprobado 81 nuevos proyectos de I+D+I con un pre-supuesto que ronda los 45 millo-nes de euros. De esta cantidad, 34,8 millones serán aportados por el CDTI.

El 67,9 por ciento de los pro-yectos subvencionados corres-ponden a pequeñas y medianas empresas y, de estas, alrededor del 35 por ciento pertenece a sec-tores de media y alta tecnología. Del total de las compañías impli-cadas, el 53,1 por ciento recibirá por primera vez financiación de esta entidad pública. Desde el Centro para el Desarrollo Tec-nológico auguran que la totali-dad de las iniciativas planeadas empleará a 236 trabajadores de forma directa y a 414 profesio-nales de forma indirecta.

Fondos Feder En este Consejo, 37 de las ope-raciones aprobadas son cofinan-ciadas con fondos de la ronda Feder 2014-2020 —Programa Operativo Pluriregional de Espa-ña—, con una aportación públi-ca (CDTI+Feder) que asciende a 15,23 millones de euros. En con-creto, 11,34 millones se destinan a las regiones más desarrolladas y 3,88 millones a las que tienen un desarrollo aún en transición. Este programa permite que el CDTI pueda ofrecer a todos los proyectos cofinanciados un tramo no reembolsable del 30 por cien-to, con independencia del tama-ño que tengan las entidades bene-ficiarias.

elEconomista MADRID.

Uno de los estigmas que tienen los jóvenes de hoy es que pertenecen a la generación más preparada y que tienen la obligación de cambiar el mundo. Sin embargo, encontrar

el camino de esas oportunidades y despertar el talento de cada uno para conseguirlo es más complejo de lo que dicen. Esta es la reflexión que hizo nacer el evento Unleash, explica su organizador, Pablo Gon-zález, y que se celebró su tercera edición la semana pasada en Madrid.

Unleash está a medio camino “entre una conferencia y un espec-táculo de talentos más loco”, expli-ca la plataforma. Es un evento que reúne la inspiración de los jóvenes

más influyentes del mundo meno-res de 30 años con actuaciones de artistas emergentes “que crea una atmósfera inolvidable”, añade. Poe-tas, guitarristas, ciclistas BMX, fun-dadores de inspiradoras startups o creadores de movimientos de cam-bio se subieron al escenario para tratar de inspirar a otros con sus experiencias.

William Elong, director general de de Will&Brothers y creador de Droneafrica, un proyecto de dro-

nes civiles de Camerún; Javier JRA-Lion Romero, jugador profesional de eSports y campeón de España de Fifa; o Sarah Bovy, piloto de carre-ras profesionales y primera mujer en correr la carrera Vantage GT3 son los nombres propios de alguno de los ponentes que han pasado por Unleash.

El organizador de todo este even-to es la compañía Pangea, que fue fundada por Pablo González con tan solo 19 años. Es una plataforma

que se define como la primera glo-bal que se ha propuesto el objetivo de despertar, empoderar y conec-tar el potencial de los jóvenes de hoy. “Nuestro objetivo es que, a tra-vés de algunos de los mejores ejem-plos internacionales, los nuevos jóvenes talentos se den cuenta de todas las oportunidades que tene-mos y de las muchas cosas que no podemos dejar escapar, aprovechan-do nuestro potencial”, ha explica-do Pablo sobre Unleash.

‘Unleash’, el evento que ha dado cita al talento jovenEl emprendimiento más moderno se ha reunido en la capital madrileña

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 47

Gestión Empresarial

Barcelona acogerá del 10 al 14 de octubre un evento de referencia para el sector

elEconomista BARCELONA.

El Salón Náutico Internacional de Barcelona vuelve abrir sus puertas la semana que viene (entre el 10 y el 14 de octubre) en los muelles de España y de la Fusta del Port Vell de la capital catalana. El evento pro-fesional y abierto al gran público celebra este año su 57 edición cen-trado en el sector de la náutica y con una zona de exposición frente al mar que volverá a contar con una gran oferta de embarcaciones a motor y a vela, remolques, vesti-menta, decoración, pesca, turismo y servicios especializados, puertos deportivos y accesorios para la prác-tica de la navegación.

El certamen, organizado por Fira de Barcelona con la colaboración de la Asociación Nacional de Empre-sas Náuticas (ANEN), contará con 275 expositores y más de 700 embar-caciones (de las que 171 estarán en el agua), que ocuparán 25.400

metros cuadrados de superficie neta, un 8 por ciento más que la edición anterior. Entre estas embarcacio-nes, habrá una decena de modelos nominados a Mejor Barco Europeo del Año. Igualmente, el Salón con-tará con un espacio de compraven-ta de embarcaciones de ocasión con esloras entre los 18 y los 30 metros y ofrecerá la presencia de marcas como Astondoa, Hanse, Solaris, Dufour, Jeanneau, Bénéteau, Sun-seeker, Azimut, Bayliner, De Anto-nio Yachts, Pardo Yacht, Prestige o Quicksilver.

Principales novedades Una de las novedades de esta edi-ción es la celebración del primer Nautic Tech International Invest-ment Forum, una competición en la que han tomado parte 35 star-tups nacionales e internacionales relacionadas con la industria náu-tica. Un total de cinco proyectos emprendedores participarán en la

final del concurso, que cuenta con un premio consistente en servicios y productos por valor de 100.000 euros. Se trata de Fanautic Club de Palma de Mallorca, Navily de Niza (Francia), PME Mare de Turín (Ita-lia), Smalle Technologies, y Ther-mal Recycling of Composites, estas dos últimas de Barcelona

El foro también acogerá una mesa redonda con la participación de los directores generales de Vendée Globe, Laura Le Goff, y de Volvo Ocean Race, Antonio Bolaños, para que los máximos representantes de las dos regatas de circunvalación más famosas del mundo debatan sobre los últimos avances tecnoló-gicos aplicados a la vela de alta com-petición

Según el presidente del certamen, Luis Conde, “la innovación y la apuesta por apoyar a los jóvenes emprendedores ponen de manifies-to que el Salón Náutico de Barce-lona es la mejor plataforma comer-

cial y promocional del sector náu-tico de España y una de las más importantes de Europa”.

En lo referente a la innovación, el Salón será el escenario de la pre-sentación de 120 de novedades en embarcaciones, motores y electró-nica, que ponen de manifiesto cómo las grandes marcas líderes mundia-les están apostando por la incorpo-ración de la tecnología para incre-mentar las prestaciones de sus pro-ductos, según la organización.

El evento también contará con la segunda edición de los Professional Meetings, una plataforma de encuen-tros para fomentar los contactos de negocio entre los profesionales del sector náutico, que prevé acoger más de 180 reuniones.

Un sector en expansión Según un estudio de la ANEN, las matriculaciones de embarcaciones de recreo crecieron un 4,3 por cien-to entre enero y agosto de 2018,

hasta alcanzar las 4.785 matricula-ciones. El sector de la náutica recrea-tiva aporta al Valor Añadido Bruto (VAB) español la cifra de 971 millo-nes de euros de forma directa, mien-tras que tiene un efecto indirecto de 3.118 millones de euros y un impacto inducido de 734 millones de euros, lo que supone un total de 4.822 millones de euros. Además, esta industria esta compuesta por 3.700 empresas y genera 82.345 empleos. Teniendo en cuenta el impacto territorial, Cataluña, las Islas Baleares, Andalucía, la Comu-nidad Valenciana y Galicia son las comunidades que concentran un mayor número de empresas dedi-cadas a esta actividad. En este sen-tido, el presidente del Salón Náuti-co de Barcelona señala que “espe-ro que el volumen de negocio que se genere este año en el marco del certamen contribuya a la reactiva-ción que está viviendo el sector”.

Actividades para el público Uno de los objetivos del Salón es acercar el sector de la náutica recrea-tiva al gran público. Por ello, los organizadores del certamen han

preparado un programa de activi-dades y experiencias para fomen-tar la práctica de la náutica y han estrenado un nuevo lema, Fans de la mar, con el que se quiere llegar a nuevos públicos. El director del evento, Jordi Freixas, afirma que “año tras año, el Salón Náutico de Barcelona demuestra que es uno de los mejores instrumentos que tiene el sector para hacer crecer el núme-ro de aficionados”. Además, el cer-tamen concederá un especial pro-tagonismo a la vela deportiva y lige-ra a partir de la colaboración con la Fundación de Navegación Oceáni-ca de Barcelona (FNOB) y con la Federación Catalana de Vela (FCV). El Salón contará con la presencia de 12 embarcaciones de vela ligera, iniciación y oceánica tanto en agua como en tierra y con un espacio de divulgación propio en el muelle de la Fusta.

El Salón también ofrecerá un espa-cio de pruebas para hacer sesiones de vela ligera, kayac o paddle surf y se llevará a cabo una nueva edición del Barcelona SUP Festival, un encuentro para que los aficionados a las tablas practiquen esta moda-lidad en las aguas del Port Vell, ade-más de la segunda Barcelona Padd-le Race, una competición a mar abierto con salida en el salón y lle-gada a Badalona. El área de Mari-na Tradicional dispondrá de una exposición de embarcaciones clá-sicas, donde se llevarán a cabo talle-res y actividades.

El espacio neto de exposición del certamen crece un 8% en relación con el año anterior

Barcos en el ‘Port Vell’ durante el Salón Náutico de Barcelona. EE

UNA GRAN CITA PARA LOS AMANTES DE LA NÁUTICA

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“Estudiar normas y señales no es el mejor modo de asimilar los conceptos de conducción”Andrés Valenzuela MADRID.

CNAE es la Confederación Nacio-nal de Autoescuelas, una entidad que agrupa a las asociaciones pro-vinciales, y de las dos ciudades autó-nomas, de España. José Miguel Báez lidera la dirección de este organis-mo automovilístico. “Desde peque-ño siempre me han encantado los coches”, comenta el directivo.

¿Cómo se dirige esta organización? Dirigir CNAE es una tarea bastan-te más colectiva de lo que alguna gente piensa. Nuestros órganos de gobierno son el comité ejecutivo, la junta directiva y la junta general, a la cual pertenecen todos los presi-dentes de las asociaciones provin-ciales. Es la que toma por votación los acuerdos importantes.

¿Qué importancia tiene la forma-ción vial? Es nuestra razón de ser y la seguri-dad vial, nuestro norte. Las autoes-cuelas viven por y para formar con-ductores que sepan moverse con fluidez y seguridad en el complejo tráfico actual.

Presidente de la Confederación Nacional de Autoescuelas (CNAE)José Miguel Báez ¿Es la autoescuela un servicio muy

solicitado en la actualidad? Unas 750.000 personas al año obtie-nen en España un permiso de con-ducir. El perfil predominante es el del joven que aspira a obtener su primer permiso de conducir, por lo común el B. Sin embargo, es un 45 por ciento menos que en 2008. La baja natalidad, la crisis económica y otros factores como la escasez de funcionarios en la DGT han mer-mado mucho la actividad.

¿Cuál es el modelo de negocio idó-neo para una autoescuela? El que le permita salir adelante y sobrevivir. La inmensa mayoría de los centros de Formación Vial espa-ñoles son microempresas que les resulta complicado llegar a fin de mes. Esta es una actividad vocacio-nal, que muchas veces se transmi-te de padres a hijos.

¿Es un sector apropiado para em-prender? En la actualidad, el emprendimien-to no es una bicoca, porque el sec-tor está muy maduro y hay mucha más oferta que demanda. Las cla-ves para triunfar son la pasión por la enseñanza ligada al mundo del motor y la capacidad para afilar el lápiz. La vocación es imprescin-

EE

dible, pero también lo es cuadrar las cuentas.

¿Qué es necesario mejorar en Espa-ña dentro de este sector? Hemos pedido a la Administración que no condicione con sus proble-mas de personal la actividad de las autoescuelas. Si formas a un alum-no y éste no se puede examinar, el perjuicio para él y para el centro de Formación Vial donde se ha prepa-rado es enorme. Hay muchas zonas del país donde esta situación se ha vuelto endémica. Es intolerable. Ningún negocio puede prosperar en tales condiciones.

¿Qué opinión le merece el actual sistema de formación? La Administración debe ser valien-te y optar por un modelo de ense-ñanza de la conducción que, al igual que en los países más avanzados, per-mita recuperar el papel del aula, la clase teórica y la relación entre el pro-fesor y el alumno. En la actualidad, rellenar test de cara a un examen se ha convertido en el modo exclusivo de abordar la formación teórica de la mayoría de los aspirantes a con-ductores. Pero empollar de memo-ria normas y señales no es el mejor modo de asimilar los conceptos y valores de la conducción segura y la movilidad sostenible. Las normas tie-nen un porqué y hay que explicarlo. Los test, siempre que no se abuse de ellos, sirven para comprobar los cono-cimientos de los alumnos, pero no deben sustituir al profesor.

¿A qué retos se enfrentan en el futu-ro próximo? El reto es diversificar nuestra acti-vidad y mejorar la cualificación ini-cial y la actualización de conoci-mientos de los profesores de las autoescuelas, pues son los únicos especialistas en seguridad vial a pie de calle con los que cuenta el país.

Personal: Aficionado al motor, disfruta nadando en las playas de su Tenerife natal. Formación: Estudios en dere-cho. Trayectoria: Presidió el Real Automóvil Club de Tenerife (RACT) y fue vicepresidente de la Federación Española de Automovilismo. También ejer-ció el cargo de vicepresidente de la Federación Europea de Autoescuelas (EFA).

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Producción industrial Junio 2018 Tasa interanual 0,5%

PIB II Trimestre 2018

0,6%

IPC Agosto 2018 2,2%

Ventas minoristas Julio 2018 Tasa anual -0,4%

Interés legal del dinero 2017

3%

Paro EPA II Trimestre 2018

15,28%

Déficit Comercial Mayo 2018 En millones 12.137

Euríbor 12 meses

-0,167

Euro / Dólar Dólares 1,1618

Petróleo Brent Dólares

82,72

Costes Laborales I Trimestre 2018

0,7%

Oro Dólares por onza 1.190,88

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

A&G FONDOS SGIIC

Gbl Mngers Funds 8,10 3,39 3,56 Alt - Fund of Funds - M 23,10

ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC

Abante Asesores Gbl 16,18 1,25 5,84 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 102,67

Abante Blsa Absolut A 14,40 -0,77 2,00 Alt - Fund of Funds - M 298,93

Abante Blsa 15,69 5,41 8,89 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 94,53

Abante Patrim Gbl A 17,74 -0,45 4,62 Alt - Fund of Funds - M 78,28

Abante Rta 11,78 -1,62 -0,17 ★★ € Cautious Allocation 45,86

Abante Rentab Absolut A 11,20 -2,05 0,29 Alt - Fund of Funds - M 24,46

Abante Selección 13,97 2,82 4,26 ★★★ € Moderate Allocation - 339,25

Abante Tesor. 12,17 -0,35 -0,19 € Mny Mk 29,13

Abante Valor 12,79 -0,07 1,04 ★★ € Cautious Allocation - 83,99

Okavango Delta A 16,98 4,92 4,40 ★★★ Spain Eq 116,89

Smart-Ish Fondo de Gestore 13,18 -0,39 5,30 ★★★ € Flex Allocation 24,29

AFFM SA

Alken Eurp Opport R 268,19 4,22 9,16 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.674,43

Alken S C Eurp R 241,69 -0,91 9,70 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 358,71

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Eq Ptf A Acc 17,44 2,65 8,33 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 700,14

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz Emerg Eurp A € 290,03 -5,11 7,69 ★★★ Emerg Eurp Eq 123,03

Allianz Eurp Eq Clmt Trans 7.708,31 -0,60 8,24 ★★ Sector Eq Ecology 30,69

Allianz Pfandbrieffonds AT 144,21 -0,60 0,20 ★★ € Corporate Bond 147,58

Allianz Valeurs Durables 682,12 -1,55 6,45 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 804,88

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Allianz Emerg Markets Bond 49,51 -8,43 2,33 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 241,09

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC

Cartera Óptima Decidida B 132,24 -0,98 2,54 ★★★ € Moderate Allocation - 380,30

Cartera Óptima Dinam B 176,53 4,23 7,88 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 368,31

Cartera Óptima Flex B 128,02 -0,99 1,67 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 62,54

Cartera Óptima Moder B 126,84 -1,55 1,01 ★★★ € Cautious Allocation - 1.403,56

Cartera Óptima Prud B 110,84 -1,84 -0,10 ★★ € Cautious Allocation - 1.786,08

Eurovalor Ahorro € B 1.811,46 -1,45 -0,63 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 315,12

Eurovalor Ahorro Top 2019 124,30 -0,27 0,67 Fixed Term Bond 72,98

Eurovalor Asia 274,10 -4,50 8,80 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 19,84

Eurovalor Blsa Española 353,06 -1,59 1,77 ★★★ Spain Eq 97,39

Eurovalor Blsa Eurp 69,94 1,01 4,04 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 55,04

Eurovalor Blsa 299,86 -4,81 -0,49 ★★ Spain Eq 65,53

Eurovalor Bonos Alto Rend 179,77 -1,35 3,23 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 22,82

Eurovalor Bonos € LP 146,54 -0,91 1,30 ★★★★ € Dvsifid Bond 63,08

Eurovalor Cons Dinam B 119,83 -1,92 -0,15 Alt - Long/Short Debt 240,57

Eurovalor Divdo Europ 161,39 1,43 6,47 ★★★ Eurp Equity-Income 65,45

Eurovalor Estados Unidos 177,52 10,33 10,73 ★★ US Large-Cap Blend Eq 57,90

Eurovalor Europ 147,26 0,02 3,57 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 29,85

Eurovalor Gar Acc III 159,32 -2,89 0,65 Guaranteed Funds 279,82

Eurovalor Gar Energía 108,77 0,13 0,23 Guaranteed Funds 58,97

Eurovalor Gar Estrategia 125,39 -3,79 -1,87 Guaranteed Funds 54,58

Eurovalor Gar Europ II 84,10 0,01 1,35 Guaranteed Funds 89,84

Eurovalor Mixto-15 92,80 -2,19 -0,01 ★★ € Cautious Allocation 195,25

Eurovalor Mixto-30 88,34 -2,66 0,04 ★ € Cautious Allocation 67,99

Eurovalor Mixto-50 84,32 -3,15 0,42 ★★ € Moderate Allocation 30,63

Eurovalor Mixto-70 3,71 -1,36 2,39 ★★ € Aggressive Allocation 46,20

Eurovalor Rta Fija Corto 94,46 -1,05 0,09 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 110,78

Eurovalor Rta Fija 7,26 -2,07 -0,12 ★★ € Dvsifid Bond 55,09

Optima Rta Fija Flex 116,41 -1,61 1,05 ★★★ € Flex Bond 101,06

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate 21,16 2,41 8,41 Other Allocation 22,20

Santalucía CP B 13,70 -0,46 -0,29 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 333,94

Santalucía Fonvalor € B 15,99 -1,83 4,64 ★★★★ € Moderate Allocation 204,20

Santalucía Rta Fija B 17,91 -1,73 0,84 ★★★★ € Dvsifid Bond 218,37

AMIRAL GESTION

Sextant Autour du Monde A 218,15 -1,53 10,43 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 125,88

Sextant Grand Large A 445,32 -1,41 6,05 ★★★★★ € Flex Allocation 2.352,47

Sextant PEA A 991,93 -2,71 12,12 ★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 456,22

Sextant PME A 216,02 0,90 15,37 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 176,27

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,85 -3,26 -2,34 ★★ € Flex Allocation - Gbl 26,11

AMUNDI ASSET MANAGEMENT

Amundi 3 M I - -0,23 -0,15 € Mny Mk 18.557,55

Amundi 6 M I A/I 22.487,61 -0,28 0,00 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 9.633,54

Amundi ABS IC 243.150,30 0,01 1,35 Other Bond 2.190,47

Amundi Cash Institutions S 219.020,92 -0,23 -0,16 € Mny Mk 17.302,64

Amundi Crédit 1-3 € IC 30.632,14 -1,59 1,32 ★★★★★ € Corporate Bond - Sh T 91,50

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.168,95 -0,79 0,08 Alt - Volatil 19,56

Amundi Gbl Macro 2 IC 3.217,63 -3,06 -1,16 Alt - Debt Arb 46,51

Amundi Rendement Plus I C 15.829,93 -1,34 2,33 ★★★★ € Cautious Allocation 1.484,12

Hymnos P C/D 455,57 -1,32 2,80 ★★★★ € Moderate Allocation 33,63

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi CP 12.362,87 -0,32 -0,23 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,05

ING Direct FN Cons 11,80 -1,64 0,06 ★★ € Cautious Allocation - 194,89

ING Direct FN Dinam 14,15 -0,67 3,70 ★★★★ € Cautious Allocation 362,11

ING Direct FN € Stoxx 50 13,77 -0,04 5,66 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 210,12

ING Direct FN Ibex 35 16,05 -3,32 2,87 ★★★ Spain Eq 345,57

ING Direct FN Mod 12,69 -1,19 1,74 ★★★ € Cautious Allocation 498,33

ING Direct FN S&P 500 16,12 11,37 13,35 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 341,79

AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Bd Eurp AE-C 196,91 -1,79 1,12 ★★★★ Eurp Bond 82,71

Amundi F II Abs Ret Ccis A 5,31 -1,48 -0,98 Alt - Currency 212,40

Amundi F II € Bond E € 9,86 -1,57 -0,71 ★★ € Gov Bond 734,18

Amundi F II Eurp Potential 177,43 0,56 4,10 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.171,16

Amundi F II Gbl Ecology A 268,58 1,83 6,37 ★★★ Sector Eq Ecology 1.237,02

Amundi F II Pio Glb Select 105,70 3,24 9,61 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.677,36

Amundi F II Pio NA Bas Val 91,16 5,18 7,82 ★★ US Large-Cap Vle Eq 412,36

Amundi F II Pio US Rsrch E 11,39 9,75 11,79 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 782,23

Amundi F II Pio $ AggtBd A 83,79 1,16 0,36 ★★★★★ $ Dvsifid Bond 1.685,92

Amundi SF € Commodities A 24,22 -4,57 -2,39 Commodities - Broad Bas 218,07

Amundi SF € Curve 10+year 8,68 -0,06 1,24 ★★ € Bond - Long Term 112,01

Amundi SF € Cv 1-3 year E 5,81 -1,12 -1,17 ★★ € Gov Bond - Sh Term 757,10

Amundi SF € Cv 3-5 year E 6,55 -1,83 -0,98 ★★ € Gov Bond 243,90

Amundi SF € Cv 7-10 year E 8,07 -1,04 0,76 ★★★★ € Gov Bond 162,00

Amundi Total Rtrn A € DA 45,02 -1,81 0,46 Alt - Multistrat 270,50

ARQUIGEST SGIIC

PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 28 de septiembre según últimos datos disponibles.

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA2 2 Fondos

Fondos

Bankia Rta Variable Gbl Un 104,97 -0,93 2,06 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 341,97

Bankia S & Mid Caps España 385,61 1,91 8,77 ★★★★ Spain Eq 223,51

Bankia Soy Así Cauto Unive 128,62 -1,33 0,89 ★★ € Cautious Allocation - 4.644,21

Bankia Soy Así Dinam Unive 123,36 -1,70 2,99 ★★★ € Aggressive Allocation 180,40

Bankia Soy Así Flex Univer 116,64 -1,54 2,31 ★★ € Moderate Allocation - 1.441,14

BMN Intres Gar 10 12,47 -0,23 0,04 Guaranteed Funds 15,19

BMN Intres Gar 11 15,00 -0,75 0,31 Guaranteed Funds 34,04

Liberty € Stock Mk 10,78 -0,24 4,60 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 18,39

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos € 851,98 -0,70 -0,48 € Mny Mk 455,78

Bankinter Blsa España R 1.373,28 -0,50 4,22 ★★★★ Spain Eq 268,58

Bankinter Cesta Consold Ga 832,12 -0,90 -0,13 Guaranteed Funds 16,58

Bankinter Diner 1 715,00 -0,72 -0,65 € Mny Mk 75,44

Bankinter Diner 2 882,39 -0,60 -0,50 € Mny Mk 101,82

Bankinter Divdo Europ R 1.461,45 -4,29 5,40 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 438,95

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 2.042,11 17,25 19,12 ★★★ Sector Eq Tech 71,29

Bankinter España 2020 II G 994,65 -0,83 0,30 Guaranteed Funds 26,64

Bankinter Eurib 2024 II Ga 985,61 -0,55 0,15 Guaranteed Funds 60,74

Bankinter Eurobolsa Gar 1.637,16 -4,47 -0,46 Guaranteed Funds 25,03

Bankinter Europ 2021 Gar 168,31 -0,22 1,42 Guaranteed Funds 30,06

Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.289,11 -0,55 2,73 Guaranteed Funds 34,83

Bankinter Eurozona Gar 804,35 -0,57 2,74 Guaranteed Funds 32,34

Bankinter Fondo Monetar 1.764,65 -0,59 -0,57 € Mny Mk 25,07

Bankinter Futur Ibex R 108,47 -3,24 2,76 ★★★ Spain Eq 139,82

Bankinter G. Emp Españolas 647,64 -3,20 0,21 Guaranteed Funds 16,51

Bankinter Gest Abierta R 29,03 -2,77 -0,87 ★★ € Dvsifid Bond 86,78

Bankinter Ibex 2024 Plus G 106,07 -1,47 3,77 Guaranteed Funds 15,50

Bankinter Ibex 2026 Plus I 84,69 -4,22 -0,08 Guaranteed Funds 37,70

Bankinter Ind América R 1.246,04 7,38 14,07 ★★ US Large-Cap Blend Eq 287,59

Bankinter Indice España 20 83,02 -2,30 1,40 Guaranteed Funds 23,54

Bankinter Ind Europ Gar 766,17 -1,08 1,64 Guaranteed Funds 26,27

Bankinter Ind Europeo 50 R 665,83 0,61 5,69 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 46,62

Bankinter Ind Japón R 794,54 0,17 7,78 ★ Jpn Large-Cap Eq 76,47

Bankinter Media Europ 2024 109,61 -1,52 -0,66 Guaranteed Funds 30,37

Bankinter Mercado Europeo 1.502,96 -4,66 -0,14 Guaranteed Funds 18,16

Bankinter Mix Flex R 1.132,04 -2,76 1,27 ★★★ € Moderate Allocation 114,29

Bankinter Mix Rta Fija R 97,14 -1,65 0,63 ★★★ € Cautious Allocation 345,11

Bankinter Multiselección C 70,62 -1,05 0,74 ★★ € Cautious Allocation - 89,31

Bankinter Pequeñas Compañí 357,15 -0,27 5,98 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 55,18

Bankinter Rta Dinam R 1.188,58 -1,54 -0,97 Alt - Multistrat 27,67

Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.139,12 -2,97 0,47 Guaranteed Funds 15,42

Bankinter Rta Fija LP R 1.317,18 -2,11 -0,21 ★★★ € Dvsifid Bond 182,12

Bankinter Rta Fija Marfil 1.404,01 -3,88 0,38 Guaranteed Funds 17,69

Bankinter Rta Variable € R 68,10 -2,76 0,75 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 63,64

Bankinter RF Amatista Gar 68,96 -3,04 1,03 Guaranteed Funds 17,21

Bankinter RF Coral Gar 1.067,25 -2,59 1,28 Guaranteed Funds 16,73

Bankinter Sostenibilidad R 120,65 1,94 7,22 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 74,87

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BBVA Blsa Asia MF 24,19 -7,35 6,74 ★★ Asia ex Jpn Eq 21,95

BBVA Blsa Ch 12,59 -10,28 5,34 ★★★ Ch Eq 30,46

BBVA Blsa Desarrollo Soste 17,68 2,88 7,51 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 54,93

BBVA Blsa Emerg MF 12,50 -9,07 5,96 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 36,15

BBVA Blsa € 8,75 3,44 5,68 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 113,97

BBVA Blsa Europ 84,10 5,33 3,45 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 293,86

BBVA Blsa Europ Finanzas 277,11 -10,14 -3,73 ★ Sector Eq Financial Ser 28,68

BBVA Blsa 24,29 1,59 1,66 ★ Spain Eq 185,21

BBVA Blsa Ind € 9,23 -0,06 5,50 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 123,68

BBVA Blsa Ind 22,53 -3,36 2,70 ★★★ Spain Eq 170,84

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 6,43 5,20 9,57 ★ Jpn Large-Cap Eq 32,22

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 18,94 6,69 12,97 Other Eq 40,84

BBVA Blsa Japón 6,44 0,03 8,03 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 21,64

BBVA Blsa Latam 1.231,64 -1,93 8,05 ★★★ Latan Eq 23,42

Arquiuno 22,07 -0,84 1,02 ★★★ € Cautious Allocation 47,41

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

atl Capital Best Mngers Fl 12,43 -0,62 1,00 ★★ € Moderate Allocation - 28,93

Atl Capital Cartera Patrim 11,94 -0,50 0,26 ★★ € Cautious Allocation 46,39

atl Capital Cartera Táctic 9,13 -0,37 1,18 ★★ € Moderate Allocation 19,92

atl Capital Lqdez A 12,03 -0,17 -0,11 € Mny Mk 24,93

Espinosa Partners Inversio 13,33 -3,70 -0,53 ★★★ € Flex Allocation 18,75

Fongrum Valor 16,36 -1,29 1,15 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 25,21

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors EM Lcl Ccy 13,51 -8,59 0,80 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 1.751,64

Aviva Investors Emerg Eurp 4,84 -12,00 2,62 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 19,33

Aviva Investors Eurp Eq A 13,97 -2,61 4,07 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 158,22

Aviva Investors Eurp Corp 3,52 -1,74 1,19 ★★ € Corporate Bond 42,35

Aviva Investors Eurp Eq In 13,26 -3,10 4,14 ★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 2.316,11

Aviva Investors Eurp RlEst 14,11 1,53 1,19 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 42,53

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXAWF € Credit Plus A C € 18,23 -1,94 1,82 ★★★★ € Corporate Bond 710,45

AXAWF Fram Eurp Microcap F 285,30 1,07 12,91 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 267,96

AXAWF Fram Eurp Opps F C € 81,25 3,25 4,94 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 471,14

AXAWF Fram Eurp S C F C € 198,22 3,15 8,21 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 991,95

AXAWF Fram Eurp Rl Est Sec 202,91 0,46 2,26 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 688,33

AXAWF Fram Gbl Rl Est Secs 148,45 2,63 4,22 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 218,92

AXAWF Fram Human Capital F 161,64 -2,17 6,44 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 357,51

AXAWF Fram Italy F C € 252,58 2,52 3,71 ★★★★ Italy Eq 388,40

AXAWF Fram Talents Gbl F C 503,32 9,09 10,77 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 160,00

AXAWF Framlington € Opport 73,02 1,74 7,22 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 291,07

AXAWF Gbl Emerg Mkts Bds F 105,60 -7,21 2,85 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 105,05

AXAWF Gbl H Yld Bds F Dis 36,57 0,05 4,46 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 988,30

AXAWF Optimal Income F C € 209,17 0,83 4,66 ★★★ € Flex Allocation 859,98

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi AD 377,22 2,80 8,43 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 609,50

AXA Court Terme AD 1.553,41 -0,29 -0,25 € Mny Mk - Sh Term 1.068,43

AXA Trésor Court Terme C 2.440,17 -0,34 -0,35 € Mny Mk - Sh Term 256,27

BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia 2018 € Stoxx II 113,40 -1,24 0,40 Guaranteed Funds 54,33

Bankia 2018 EuroStoxx 128,98 -1,11 -0,15 Guaranteed Funds 41,86

Bankia Banca Privada CP € 1.344,75 -0,99 -0,19 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 185,93

Bankia Banca Privada Selec 13,57 -3,24 3,62 ★★ € Aggressive Allocation 41,36

Bankia Blsa Española Unive 882,14 -4,61 -1,70 ★ Spain Eq 54,38

Bankia Blsa USA Universal 7,50 12,48 10,01 ★★ US Large-Cap Blend Eq 48,66

Bankia Bonos CP Universal 1,30 -1,22 -0,10 € Ultra Short-Term Bond 197,55

Bankia Bonos Duración Flex 11,26 -1,61 -0,60 ★★ € Dvsifid Bond 19,99

Bankia Bonos Int Universal 9,65 -2,11 -0,18 ★★ € Dvsifid Bond 288,41

Bankia Divdo España Univer 17,94 -1,80 3,42 ★★★ Spain Eq 66,69

Bankia Divdo Europ Univers 18,75 -2,89 -0,80 ★ Eurp Equity-Income 99,39

Bankia Duración Flex 0-2 U 10,53 -1,44 -0,45 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.282,19

Bankia Emerg Universal 12,65 -8,72 4,66 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 40,93

Bankia € Top Ideas Univers 8,04 -0,85 4,46 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 104,43

Bankia Evolución Decidido 113,77 -1,42 2,18 Alt - Fund of Funds - M 49,91

Bankia Evolución Mod Unive 108,44 -2,43 -0,34 Alt - Fund of Funds - M 180,01

Bankia Evolución Prud Univ 126,14 -1,83 -0,37 Alt - Fund of Funds - M 2.077,44

Bankia Fondtes CP Universa 1.420,75 -0,84 -0,80 € Mny Mk 28,10

Bankia Fonduxo Universal 1.632,97 -14,55 -6,48 ★★ € Moderate Allocation 170,48

Bankia Gar Blsa 3 8,51 -0,80 -0,93 Guaranteed Funds 58,39

Bankia Gar Blsa 5 11,35 -1,20 0,20 Guaranteed Funds 109,34

Bankia Gobiernos € LP Univ 11,01 -2,23 -0,87 ★ € Gov Bond 23,05

Bankia Ind Eurostoxx Unive 78,71 0,72 5,74 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 34,19

Bankia Ind Ibex Universal 152,65 -3,33 2,87 ★★ Spain Eq 164,63

Bankia Mix Rta Fija 15 Uni 11,71 -1,77 -0,25 ★★ € Cautious Allocation 332,65

Bankia Mix Rta Fija 30 Uni 10,95 -1,20 0,63 ★★★ € Cautious Allocation 87,48

Bankia Mix RV 50 Universal 15,16 -1,35 0,85 ★★★ € Moderate Allocation 24,23

Bankia Mix RV 75 Universal 7,22 -1,77 2,12 ★ € Aggressive Allocation 18,70

Bankia Rta Fija LP Univers 16,74 -1,66 -0,76 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 36,01

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 3Fondos 3

Fondos

BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT FRANCE

BNP Paribas Moné Etat Priv 1.063,00 -0,35 -0,37 € Mny Mk 26,07

BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT LUXEMBOURG

BNPP L1 Bond € Pre Classic 142,11 -1,66 -0,54 ★★ € Dvsifid Bond 92,15

BNPP L1 Eq Netherlands Cla 1.245,84 2,24 8,98 ★★ Netherlands Eq 567,26

BNPP L1 Eq Eurp Classic € 33,72 0,72 4,09 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 865,16

BNPP L1 Stainble Actv Bal 204,29 -0,23 3,18 ★★ € Moderate Allocation - 230,98

BNPP L1 Stainble Actv Gr C 218,73 0,39 4,67 ★★ € Aggressive Allocation 127,76

Parvest Bond € C C 218,72 -1,05 0,51 ★★★ € Dvsifid Bond 962,00

Parvest Bond € Corporate C 185,12 -1,61 1,94 ★★★ € Corporate Bond 2.064,68

Parvest Bond € Md Term C C 183,12 -0,97 0,14 ★★★ € Dvsifid Bond 495,86

Parvest Dvsifid Dynam C C 249,10 -2,63 3,65 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.904,01

Parvest Eq Eurp Mid C C C 840,14 2,29 5,38 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 66,62

Parvest Eq Eurp Vle C C 169,43 -3,68 2,31 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 372,27

Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,17 -0,85 1,29 ★★ € Flex Bond 699,60

Parvest Gbl Environment N 184,02 0,75 10,33 ★★★★ Sector Eq Ecology 885,18

Parvest Mny Mk € C C 208,44 -0,33 -0,25 € Mny Mk 1.249,41

Parvest STEP 90 € C C 104,88 -2,08 -1,95 Guaranteed Funds 48,11

Parvest Sust Bd € Corp C C 146,33 -1,92 1,38 ★★★ € Corporate Bond 1.005,19

Parvest Sust Eq Hi Div Eur 92,71 -1,35 2,37 ★★ Eurp Equity-Income 413,68

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

BNP Paribas Blsa Española 20,74 -1,67 4,20 ★★★ Spain Eq 55,69

BNP Paribas Caap Dinam A 12,26 0,11 4,42 ★★★ € Aggressive Allocation 37,17

BNP Paribas Caap Equilibra 17,31 -0,25 2,93 ★★★ € Moderate Allocation - 114,23

BNP Paribas Caap Mod A 11,23 -1,16 1,11 ★★★ € Cautious Allocation 98,03

BNP Paribas Dvsifid 11,11 -0,85 2,79 ★★★ € Moderate Allocation 78,34

BNP Paribas Gbl Ass Alloca 11,63 0,22 3,31 ★★★ € Moderate Allocation 58,70

BNP Paribas Gbl Dinver 12,79 -0,24 3,70 ★★★ € Moderate Allocation - 33,51

BNP Paribas Mix Mod A 11,36 -1,59 1,73 ★★★ € Cautious Allocation - 38,92

BNP Paribas Rta Fija A 883,41 -1,28 -0,35 ★ € Dvsifid Bond 19,11

BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,57 -0,86 1,19 ★★ € Cautious Allocation - 15,23

Segunda Generación Rta A 8,72 -0,77 1,45 ★★★ € Cautious Allocation - 111,36

BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD

BNY Mellon Gbl Hi Yld Bd A 2,30 3,43 4,01 ★★★ Gbl H Yld Bond 84,68

BNY Mellon S C Euroland € 5,38 1,39 10,80 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 112,27

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC

Caixabank Blsa All Caps Es 17,23 -0,26 6,12 ★★★ Spain Eq 183,05

Caixabank Blsa Div. Europ 6,75 -0,70 -0,46 ★★ Eurp Equity-Income 181,34

Caixabank Blsa España 150 5,81 -5,64 2,19 ★ Spain Eq 91,39

Caixabank Blsa España 2019 7,84 -0,58 0,37 Other 31,68

Caixabank Blsa Gest España 37,39 -1,02 1,10 ★ Spain Eq 166,01

Caixabank Blsa Gest € Está 25,04 -2,34 4,71 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.101,11

Caixabank Blsa Gest Europ 6,92 2,51 4,35 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 141,45

Caixabank Blsa Ind € Están 32,75 -0,53 4,67 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 341,26

Caixabank Blsa Ind Esp. Es 8,21 -3,40 2,62 ★★ Spain Eq 259,14

Caixabank Blsa Sel. Asia E 10,55 -8,61 7,93 ★★ Asia ex Jpn Eq 25,19

Caixabank Blsa Sel. Emerg. 8,33 -9,92 6,92 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 598,73

Caixabank Blsa Sel. Europ 12,41 -0,63 1,70 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 915,51

Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 11,60 2,22 6,73 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.554,16

Caixabank Blsa Sel. Japón 6,63 0,65 7,27 ★★ Jpn Large-Cap Eq 286,47

Caixabank Blsa Sel. USA Es 15,30 10,70 10,47 ★★ US Large-Cap Blend Eq 49,80

Caixabank Blsa S Caps € Es 15,12 -3,41 9,24 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 113,23

Caixabank Blsa USA 14,05 10,26 12,10 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 37,19

Caixabank Comunicaciones E 17,67 18,28 20,67 ★★★ Sector Eq Tech 297,30

Caixabank España Rta Fija 7,28 -0,70 0,39 Fixed Term Bond 58,99

Caixabank España Rta Fija 8,51 -0,12 1,90 Fixed Term Bond 31,78

Caixabank Multisalud Estan 20,11 12,76 7,38 ★★★★ Sector Eq Healthcare 429,80

Caixabank Rta Fija Dólar E 0,41 3,13 -1,21 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 82,46

Caixabank RF Alta Calidad 9,30 -0,80 0,32 ★★★ € Dvsifid Bond 19,19

Caixabank RF Corporativa E 7,92 -1,82 1,51 ★★★ € Corporate Bond 158,28

Caixabank RF Selección H.Y 9,43 -1,16 2,67 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 24,24

Microbank Fondo Ético 7,98 -1,60 1,60 ★★ € Moderate Allocation - 67,19

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 17,90 12,51 15,79 ★★★ Sector Eq Tech 286,63

BBVA Blsa USA (Cubierto) 16,79 5,28 10,62 ★ US Large-Cap Blend Eq 137,84

BBVA Blsa USA A 22,68 10,46 11,03 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 809,89

BBVA Bonos 2018 13,22 -0,98 -0,53 Fixed Term Bond 24,58

BBVA Bonos Corpor LP 12,99 -1,78 0,57 ★ € Corporate Bond 131,53

BBVA Bonos CP Plus 15,60 -1,58 -0,77 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 20,05

BBVA Bonos Dólar CP 70,20 2,43 -1,66 $ Mny Mk 90,76

BBVA Bonos Int Flex Eur 14,29 -2,76 -1,20 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 74,90

BBVA Bonos Int Flex 15,18 -2,22 -0,90 ★★ Gbl Bond - € Biased 458,59

BBVA Bonos Plaz II 13,10 -0,58 0,09 Fixed Term Bond 23,52

BBVA Bonos Plaz IV 1.134,89 -0,66 0,12 Fixed Term Bond 36,60

BBVA Bonos Rentas II 13,59 -1,09 -0,65 Fixed Term Bond 41,88

BBVA Bonos Rentas IV 14,34 -0,75 -0,10 Fixed Term Bond 44,82

BBVA Bonos Rentas V 13,11 -0,59 0,28 Fixed Term Bond 55,38

BBVA Diner CP 7,41 -0,34 -0,34 € Mny Mk 59,58

BBVA Diner Fondtes CP 1.446,55 -0,55 -0,44 ★★ € Ultra Short-Term Bond 60,75

BBVA Fon-Plazo 2018 12,89 -0,77 -0,69 Guaranteed Funds 25,12

BBVA Futur Sostenible ISR 891,47 -1,75 0,08 ★ € Cautious Allocation 15,30

BBVA Gest Conserv 10,65 -1,75 -0,06 ★ € Cautious Allocation 569,84

BBVA Gest Decidida 7,71 0,83 4,76 ★★★ € Aggressive Allocation 91,53

BBVA Gest Moder 6,17 -0,21 2,61 ★★★ € Moderate Allocation - 214,04

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,75 -0,04 1,68 Guaranteed Funds 33,62

BBVA Mejores Ideas (Cubier 8,29 0,55 6,85 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 66,79

BBVA Rend Europ 13,64 -2,64 0,26 Other 91,83

BBVA Rend Europ II 12,19 -3,05 0,12 Other 54,76

BBVA Retorno Absoluto 3,49 -3,92 0,18 € Flex Allocation - Gbl 791,04

CX Evoluciò Rendes 5 13,39 0,04 1,93 Fixed Term Bond 38,76

CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,93 -0,05 1,30 Fixed Term Bond 15,11

Multiactivo Mix Rta Fija 779,21 -1,55 0,91 ★★★ € Cautious Allocation - 18,97

Quality Inver Conserv 10,90 -1,28 1,14 ★★ € Cautious Allocation - 11.267,97

Quality Inver Decidida 12,07 1,37 5,64 ★★ € Aggressive Allocation 1.004,50

Quality Inver Moder 12,33 0,11 3,33 ★★ € Moderate Allocation - 7.320,73

Quality Mejores Ideas 9,90 3,99 7,00 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 600,00

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Eurp Eq B € 315,87 2,10 1,07 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 70,88

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 205,77 -1,80 8,76 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.843,08

Bestinver Blsa 64,64 2,86 9,41 ★★★★★ Spain Eq 305,94

Bestinver Int 43,86 -2,53 8,65 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.569,65

Bestinver Mix 30,82 1,69 5,92 ★★★ € Aggressive Allocation 49,24

Bestinver Patrim 9,95 -3,02 4,99 ★★★★ € Aggressive Allocation 118,85

Bestinver Rta 11,91 -0,54 -0,09 € Dvsifid Bond - Sh Ter 139,77

BLI - BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S

BL- Gbl Bond Opport B € Ac 682,56 -2,12 0,12 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 371,51

BL-Bond € B € 1.083,90 -1,12 -0,84 ★★ € Dvsifid Bond 47,75

BL-Corporate Bond Opps A € 229,22 -1,37 -0,60 ★ € Corporate Bond 163,78

BL-Emerging Markets A € 124,95 -6,92 3,05 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 429,30

BL-Equities Dividend A € 128,98 2,77 5,25 ★★★ Gbl Equity-Income 476,47

BL-Equities Eurp B € 7.499,47 5,59 8,69 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.136,30

BL-Equities Horizon B € 1.084,76 4,17 6,37 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 42,27

BL-Fund Selection 50-100 B 184,28 -0,55 3,01 ★★★ € Aggressive Allocation 119,89

BL-Fund Selection Eq B 205,60 0,09 6,01 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 80,09

BL-Global 30 A € 649,76 -1,13 -0,50 ★★★ € Cautious Allocation - 128,20

BL-Global 50 A € 919,23 0,60 1,69 ★★★ € Moderate Allocation - 332,89

BL-Global 75 B € 2.487,15 2,64 4,27 ★★★★ € Aggressive Allocation 537,36

BL-Global Eq B € 869,30 4,93 7,28 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 272,18

BL-Global Flex € A 118,06 -1,76 4,23 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.277,08

BMO (F&C MANAGEMENT LTD)

F&C Eurp Eq A 20,42 0,65 5,68 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 23,33

F&C Eurp S C A € Inc 28,57 -0,33 2,48 ★★ Eurp Small-Cap Eq 60,63

F&C Gbl Convert Bond A 19,70 1,34 1,62 ★★★ Convert Bond - Gbl 310,29

BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT BELGIUM

BNPP B Strategy Gbl Defens 265,87 -1,80 1,78 ★★ € Cautious Allocation - 771,69

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA4 4 Fondos

Fondos

CapitalatWork Eurp Eqs at 418,49 -5,54 4,40 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 439,77

CapitalatWork Inflation at 184,70 -0,58 0,14 ★★★ € Inflation-Linked Bond 199,63

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.732,38 -0,31 -0,32 € Mny Mk - Sh Term 375,96

Carmignac Emergents A € Ac 808,69 -14,90 3,10 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 856,53

Carmignac Euro-Entrepreneu 365,73 -2,01 8,06 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 315,02

Carmignac Investissement A 1.207,45 0,09 3,51 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 3.891,13

Carmignac L-S Eurp Eqs A € 369,26 3,32 7,63 Alt - Long/Short Eq - E 485,57

Carmignac Patrim A € Acc 623,76 -4,00 0,40 ★★★ € Moderate Allocation - 17.856,21

Carmignac Profil Réactif 1 208,63 -5,13 3,51 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 102,32

Carmignac Profil Réactif 5 182,85 -2,23 2,30 ★★ € Moderate Allocation - 218,19

Carmignac Profil Réactif 7 226,51 -3,60 3,04 ★★ € Aggressive Allocation 108,96

Carmignac Sécurité A € Acc 1.732,89 -1,05 0,42 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 12.695,01

CARMIGNAC GESTION LUXEMBOURG

Carmignac Pf Capital Plus 1.163,67 -1,01 0,00 ★★ € Cautious Allocation - 1.473,94

Carmignac Pf Commodities A 322,28 4,41 9,87 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 622,80

Carmignac Pf Emerg Discv A 1.425,08 -7,02 6,02 ★★★ Gbl Emerg Markets Small 289,85

Carmignac Pf Grande Eurp A 205,40 3,58 6,23 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 253,00

Carmignac Pf Uncons Glb Bd 1.352,99 -3,48 1,94 ★★★★ Gbl Bond 1.109,70

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.854,22 -0,87 1,57 ★★★★ € Cautious Allocation 504,44

Cartesio Y 2.238,87 -0,44 3,62 ★★★★ € Flex Allocation 317,12

CM INVESTMENT SOLUTIONS LIMITED

MLIS Marshall Wce Tps UCIT 138,19 0,66 1,57 Alt - Mk Neutral - Eq 3.663,99

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp € Acc 25,62 11,15 9,38 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.562,19

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 13.698,10 -0,06 2,86 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 105,76

CPR EuroGov+ MT P 491,40 -1,09 0,08 ★★ € Gov Bond 18,91

CPR Focus Inflation US P 466,81 1,19 1,84 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 259,06

CREDIT AGRICOLE BANKOA GESTIÓN SGIIC

Bankoa-Ahorro Fondo 113,56 -0,65 0,15 € Mny Mk 54,00

Credit Agricole Mercaeurop 7,13 0,14 4,04 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 18,61

Credit Agricole Mercapatri 16,28 -1,51 -0,14 ★★★ € Cautious Allocation 26,56

Credit Agricole Selección 6,82 -2,23 0,21 Alt - Fund of Funds - M 56,78

Fondgeskoa 247,50 -1,98 -0,14 ★★ € Moderate Allocation 19,89

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS (Lux) Corporate Sh Dur 82,82 -1,03 0,12 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 495,25

CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 11,48 -7,27 11,19 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 180,41

CS (Lux) Italy Eq B € 452,26 1,98 3,05 ★★★ Italy Eq 52,71

CS (Lux) Portfolio Balanc 176,54 -1,33 2,82 ★★★ € Moderate Allocation - 446,55

CS (Lux) Portfolio Gw € B 175,40 -0,87 4,45 ★★★ € Aggressive Allocation 128,57

CS (Lux) Portfolio Reddito 81,86 -0,86 1,08 ★★★★ € Cautious Allocation - 178,29

CS (Lux) Portfolio Yld € A 121,56 -1,73 1,53 ★★★★ € Cautious Allocation - 549,45

CS (Lux) Sm and Md Cp Germ 3.015,46 8,37 14,60 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 479,44

CS (Lux) S and Mid Cp Eurp 3.192,52 6,17 9,81 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 109,00

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

CS Blsa B 165,94 -0,30 2,59 ★★★ Spain Eq 44,04

CS CP B 12,94 -0,40 0,17 € Mny Mk 756,96

CS Director Flex 16,08 0,35 1,15 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 26,14

CS Director Gw 25,75 0,71 3,26 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,69

CS Director Income 12,90 -3,89 -0,09 ★★ € Moderate Allocation - 18,71

CS Gbl AFI 5,25 -1,71 1,97 ★★ € Flex Allocation - Gbl 16,73

CS Gbl Fd Gest Atva 12,50 -0,40 2,51 ★★ € Moderate Allocation - 16,12

CS Rta Fija 0-5 B 919,40 0,16 2,67 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 248,98

DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.

Atlas Real State EMU B € C 79,44 2,38 9,06 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 182,87

DPAM Capital B Bonds € M/T 477,86 -1,03 0,54 ★★★ € Dvsifid Bond 345,89

DPAM Capital B Eqs EMU Beh 105,33 -1,32 7,74 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 735,41

DPAM Capital B Eqs US Idx 131,98 12,93 14,01 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.122,44

DPAM Capital B Eqs USBehvr 118,43 5,14 9,38 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 919,80

DPAM Capital B Rl Ett EMU 113,16 1,32 8,15 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 77,33

DPAM INVEST B Bonds Eur A 50,18 -0,60 1,50 ★★★★ € Gov Bond 317,18

Caja Ingenieros Blsa € Plu 7,33 0,13 6,42 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 44,68

Caja Ingenieros Blsa USA A 11,12 6,32 7,92 ★★ US Large-Cap Blend Eq 16,61

Caja Ingenieros Emerg A 12,96 -8,55 8,75 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 28,66

Caja Ingenieros Gest Alter 6,01 -1,71 -0,71 Alt - Fund of Funds - M 16,09

Caja Ingenieros Gbl A 7,89 2,59 7,25 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 99,51

Caja Ingenieros Iberian Eq 10,11 2,81 8,95 ★★★★ Spain Eq 38,10

Caja Ingenieros Prem A 701,44 -0,82 0,32 ★★★ € Flex Bond 77,97

Caja Ingenieros Rta A 14,11 1,10 3,66 ★★ € Aggressive Allocation 28,83

Fonengin ISR A 12,59 -0,31 1,30 ★★★ € Cautious Allocation - 140,03

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

Caja Laboral Blsa Gar IX 9,98 -2,04 0,27 Guaranteed Funds 34,68

Caja Laboral Blsa Gar XV 9,05 -1,20 0,82 Guaranteed Funds 30,50

Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,42 -1,27 0,81 Guaranteed Funds 27,92

Caja Laboral Patrim 13,91 -2,32 -0,56 ★★ € Cautious Allocation 20,51

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,85 -0,20 1,19 Guaranteed Funds 23,48

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,63 -0,23 1,15 Guaranteed Funds 37,88

Laboral Kutxa Ahorro 10,61 -0,56 -0,67 ★★ € Ultra Short-Term Bond 28,91

Laboral Kutxa Avant 7,38 -1,98 0,08 € Flex Bond 322,43

Laboral Kutxa Blsa 19,86 -4,05 1,16 ★★ Spain Eq 17,71

Laboral Kutxa Blsa Gar VI 9,81 -0,13 0,88 Guaranteed Funds 38,04

Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,63 0,07 2,09 Guaranteed Funds 37,00

Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,79 -0,32 0,44 Guaranteed Funds 114,29

Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,18 -0,34 0,61 Guaranteed Funds 37,62

Laboral Kutxa Blsa Univers 7,47 4,29 5,86 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 29,19

Laboral Kutxa Eurib Gar II 7,55 0,31 0,82 Guaranteed Funds 21,36

Laboral Kutxa Eurib Gar II 10,69 0,73 0,52 Guaranteed Funds 56,01

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,69 -0,27 0,88 Guaranteed Funds 71,36

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,25 -0,02 0,96 Guaranteed Funds 21,64

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,41 -1,53 -0,04 Guaranteed Funds 27,07

Laboral Kutxa RF Gar III 11,86 0,31 0,96 Guaranteed Funds 62,58

Laboral Kutxa RF Gar V 10,87 0,32 0,51 Guaranteed Funds 72,62

Laboral Kuxta Bolsas Eurp 8,01 -0,62 3,79 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 63,62

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Corporate 467,34 -1,75 1,80 ★★★ € Corporate Bond 62,21

Candriam Sust € Shrt Trm B 252,89 -0,80 -0,11 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 58,86

Candriam Sust Eurp C C 27,30 3,06 5,74 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 103,74

Candriam Sust High C C 418,61 -0,53 4,08 ★★★ € Aggressive Allocation 51,62

Candriam Sust Low C C 4,63 -1,36 1,52 ★★★★ € Cautious Allocation 67,88

Candriam Sust Md C C 7,08 -0,73 2,91 ★★★★ € Moderate Allocation 229,33

Candriam Sust Wrd C € C 30,75 5,20 8,10 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 33,07

Candriam Stainble € Bonds 265,17 -1,31 0,61 ★★★ € Dvsifid Bond 177,91

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb Classiq 1.365,35 -0,71 0,29 Alt - Dvsifid Arb 983,10

Candriam Risk Arb C 2.508,64 -1,05 -0,58 Alt - Event Driven 98,92

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Bds € C € Dis 274,86 -1,37 1,18 ★★★★ € Dvsifid Bond 481,80

Candriam Bds € Convergence 3.297,27 -7,41 -0,66 ★★★ Emerg Eurp Bond 52,28

Candriam Bds € Gov C € C 2.295,52 -0,81 0,75 ★★★ € Gov Bond 630,90

Candriam Bds € High Yld C 1.126,70 -0,03 4,70 ★★★★ € H Yld Bond 2.201,55

Candriam Bds € Long Term C 4.663,85 -0,96 2,47 ★★★ € Bond - Long Term 66,74

Candriam Bds € Sh Term C € 2.082,83 -0,63 0,21 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 2.071,68

Candriam Bds Glb Infl Shrt 138,20 -1,22 - Gbl Inflation-Linked Bo 283,37

Candriam Bds Gbl Gov C € C 132,72 -0,32 -0,68 ★★★ Gbl Bond 150,01

Candriam Bds Gbl Hi Yld C 97,75 -0,69 4,13 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 296,68

Candriam Bds International 966,29 -3,88 -0,40 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 329,31

Candriam Bonds € Divers C 994,15 -1,43 0,55 € Dvsifid Bond 511,35

Candriam Eqs L Em Mkts C € 564,07 -12,05 8,43 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.440,14

Candriam Eqs L Eurp C € C 1.048,52 0,70 4,38 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 620,41

Candriam Eqs L Eurp Innovt 2.178,06 4,95 9,53 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 651,56

Candriam Eqs L Germany C € 290,85 -6,09 5,50 ★★ Germany Large-Cap Eq 110,99

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A.

CapitalatWork As Eq at Wor 209,28 -3,25 8,63 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 186,07

CapitalatWork Cash+ at Wor 154,36 -0,02 0,13 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 193,53

CapitalatWork Contrarian E 648,20 3,90 10,63 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 670,98

CapitalatWork Corporate Bo 274,46 -0,85 1,53 ★★★★★ Gbl Corporate Bond - € 317,94

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 5Fondos 5

Fondos

DWS Türkei 110,22 -47,23 -13,00 ★★★ Turkey Eq 23,73

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC

DWS Acc Españolas A 38,77 2,02 6,85 ★★★★ Spain Eq 69,51

DWS Ahorro 1.325,62 -0,45 -0,37 ★★ € Ultra Short-Term Bond 45,00

DWS Crec A 12,21 1,23 4,95 ★★★★ € Moderate Allocation - 96,93

DWS Foncreativo 10,05 0,18 1,39 ★★★ € Cautious Allocation 20,55

DWS Fondepósito Plus A 7,89 -0,30 -0,27 ★★ € Ultra Short-Term Bond 137,83

DWS Mixta A 31,24 0,85 3,69 ★★★ € Moderate Allocation 27,57

DUX INVERSORES SGIIC

Selector Gbl Acc 22,06 -0,64 5,56 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 20,87

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Rta 10,52 -0,67 -0,22 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 35,00

EDM-Ahorro R 26,07 -0,64 1,26 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 268,01

EDM-Inversión R 67,58 1,71 9,77 ★★★★★ Spain Eq 701,07

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F

EdR Credit Very Sh Term C 126,34 -0,32 -0,17 € Mny Mk 1.087,54

EdR € Stainble Credit C 360,65 -1,25 3,30 ★★★ € Corporate Bond 90,36

EdR € Stainble Gw A 408,12 2,49 8,60 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 110,34

EdR Eurp Midcaps A 448,14 -4,96 5,57 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 165,76

EdR India A 304,13 -11,38 4,08 ★★★ India Eq 92,28

EdR Patrim A 223,43 0,35 2,57 ★★★★ € Cautious Allocation 112,02

EdR Tricolore Rendement D 234,88 -3,93 5,29 ★★ France Large-Cap Eq 1.320,85

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (L

EdRF Bond Allocation B € I 143,24 -0,70 3,71 ★★★★ € Flex Bond 2.790,27

EdRF Convert Eurp All Caps 266,00 -4,10 2,10 ★★★ Convert Bond - Eurp 177,49

EdRF Premium Brands A € 194,58 5,99 8,42 ★★ Sector Eq Consumer Good 66,55

EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura 286,55 -0,26 3,68 ★★★ € Flex Allocation 28,63

ERSTE-SPARINVEST KAPITALANLAGEGESELLSCHA

ERSTE Bond EM Corporate € 104,37 -3,64 3,79 ★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 386,90

ERSTE Responsible Bond T 168,08 -1,23 1,00 ★★★★ € Dvsifid Bond 105,29

ERSTE Responsible Stock Gb 266,99 3,35 7,94 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 185,16

ESPA Bond Corporate BB A 118,66 -1,32 3,28 ★★★ € H Yld Bond 165,36

ESPA Rsve € A 989,87 -0,64 -0,09 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 485,20

ESFERA CAPITAL GESTIÓN SGIIC

Ejecutivos Globalfond 556,15 -0,52 1,32 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,64

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A 125,60 -3,42 -0,52 ★★★ € Cautious Allocation - 5.248,97

Ethna-DEFENSIV A 129,02 -3,38 -0,13 ★★★★ € Cautious Allocation - 706,88

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon Absolut Attivo R A 117,57 0,24 -0,59 Alt - Multistrat 244,59

Eurizon Absolut Prud R Acc 118,32 0,06 -0,13 Alt - Multistrat 433,40

Eurizon Bond Corporate € S 67,54 -1,30 -0,27 ★★ € Corporate Bond - Sh T 949,03

Eurizon Bond Emerg Markets 330,98 -3,24 2,37 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 1.652,28

Eurizon Bond € Long Term L 233,64 -0,59 1,09 ★ € Bond - Long Term 2.558,20

Eurizon Bond € Md Term LTE 332,47 -1,75 -0,67 ★★ € Gov Bond 798,78

Eurizon Bond € Sh Term LTE 139,55 -1,20 -0,96 ★★ € Gov Bond - Sh Term 575,85

Eurizon Bond GBP LTE R Acc 153,00 -2,86 -4,28 ★★ GBP Gov Bond 75,88

Eurizon Bond H Yld R € Acc 222,25 -2,81 3,30 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.862,75

Eurizon Bond Inflation Lin 135,28 -1,22 0,51 ★★ € Inflation-Linked Bond 237,21

Eurizon Bond International 146,87 -0,90 -1,07 ★★★ Gbl Bond 122,85

Eurizon Bond JPY LTE R Acc 104,36 1,08 0,71 ★ JPY Bond 232,25

Eurizon Bond $ LTE R Acc 163,20 -0,34 -2,39 ★★ $ Gov Bond 489,88

Eurizon Cash € R Acc 111,30 -0,64 -0,57 € Mny Mk 2.145,73

Eurizon Eq Ch Smart Vol R 126,57 -2,97 7,99 ★★ Ch Eq 79,35

Eurizon Eq EmMkts Smart Vo 196,21 -4,36 7,14 Gbl Emerg Markets Eq 109,69

Eurizon Eq Italy Smart Vol 91,13 -2,67 3,10 ★★★ Italy Eq 26,32

Eurizon Eq Wrd Smart Vol R 91,81 6,52 11,11 Gbl Large-Cap Blend Eq 192,43

Eurizon Manager Selection 152,32 -0,67 2,27 ★★★★ € Cautious Allocation - 1.016,08

Eurizon Treasury $ R Acc 106,98 2,96 -1,59 Mny Mk - Other 171,06

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

DPAM INVEST B Eqs NewGems 131,98 21,11 14,23 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 154,14

DPAM INVEST B Eqs Sust Foo 135,62 6,20 9,93 ★★★ Sector Eq Agriculture 65,04

DPAM INVEST B Eq Euroland 153,47 1,65 10,00 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.270,17

DPAM INVEST B Eq Eurp A Di 108,68 3,28 9,19 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 113,14

DPAM INVEST B Eq Eurp Div 167,17 1,13 4,58 ★★★ Eurp Equity-Income 439,32

DPAM INVEST B Eq Eurp Sust 267,61 6,71 8,56 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 116,77

DPAM INVEST B Eq Eurp Sm C 189,25 2,88 10,18 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 267,34

DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 147,95 9,43 11,40 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 494,30

DPAM INVEST B Real State E 481,12 1,19 5,33 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 474,32

DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A.

DPAM Bonds L Corporate € A 79,22 -0,74 1,91 ★★★ € Corporate Bond 861,92

DPAM Bonds L EMU Quants A 79,07 -0,45 0,98 ★★★ € Gov Bond 18,83

DPAM Eq L EMU Dividend B 108,68 -4,83 4,99 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 110,12

DPAM Eq L Eurp Behavioral 47,74 -1,02 5,44 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 391,98

DPAM Gbl Strategy L Cnsrv 135,87 0,47 3,92 ★★★★ € Moderate Allocation - 59,45

DPAM Gbl Strategy L High A 52,30 0,87 8,11 ★★★★ € Aggressive Allocation 1.192,69

DPAM Gbl Strategy L Low A 32,68 -0,27 2,50 ★★★★ € Cautious Allocation - 774,57

DPAM Gbl Strategy L Md A 51,03 0,12 5,15 ★★★★ € Moderate Allocation - 5.554,37

DPAM L Bonds € Quality Sta 557,95 -2,14 1,66 ★★ € Corporate Bond 828,41

DPAM L Bonds Higher Yld B 256,90 -1,29 4,81 ★★★ € H Yld Bond 180,38

DPAM L Bonds Universalis U 154,71 -0,78 2,14 ★★★ Gbl Bond 515,06

DPAM L Liq EUR&FRN A 119,28 -1,13 -0,08 Other Bond 104,14

Share € Selection 2.721,92 10,64 8,31 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 18,34

Ulysses Gbl 788,53 2,90 3,34 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 26,54

Ulysses LT Funds Eurp Gene 308,21 -2,95 8,85 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 418,55

DEGROOF PETERCAM SGIIC

DP Ahorro CP A 12,44 -0,93 0,53 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 119,16

DP Flex Gbl 18,46 -3,32 -0,25 ★★ € Flex Allocation - Gbl 20,28

DP Fd RV Gbl A 14,44 1,08 6,83 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 38,50

DP Fonselección 4,07 -1,52 -0,18 Other Allocation 50,16

DP Rta Fija A 19,08 -2,30 1,11 ★★★ € Dvsifid Bond 63,33

DEKA INTERNATIONAL SA

Deka-ConvergenceAktien CF 152,82 -4,21 10,28 ★★★★ Emerg Eurp Eq 181,33

Deka-ConvergenceRenten CF 40,51 -12,69 -3,54 ★★ Emerg Eurp Bond 174,53

Deka-Europa Nebenwerte TF 82,48 6,25 8,37 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 156,31

Deka-Global ConvergenceAkt 108,76 -6,59 7,18 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 26,30

Deka-Global ConvergenceRen 35,57 -8,68 1,67 ★ Gbl Emerg Markets Bond 233,87

DekaLux-Deutschland TF (A) 128,21 -1,98 7,45 ★★ Germany Large-Cap Eq 590,12

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB

DWS Akkumula LC 1.100,27 6,09 9,04 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 4.575,43

DWS Aktien Strategie Deuts 418,80 -1,63 10,77 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 4.197,74

DWS Biotech LC 208,39 12,18 0,34 ★★ Sector Eq Biotechnology 379,33

DWS Convert LD 128,87 -1,04 1,04 Convert Bond - Other 206,29

DWS Covered Bond Fund LD 54,01 -0,66 0,19 ★★ € Corporate Bond 528,83

DWS Deutschland LC 233,01 -5,85 10,69 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 6.556,61

DWS Emerg Markets Typ O 106,87 -6,26 9,61 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 116,66

DWS Gbl Gw LD 121,02 9,88 10,40 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 460,50

DWS Gbl Hybrid Bond Fund L 39,54 -2,75 3,93 Other Bond 336,41

DWS Health Care Typ O 248,45 13,26 3,93 ★★★ Sector Eq Healthcare 318,62

DWS Smart Industrial Techn 119,92 4,95 14,69 ★★★★★ Sector Eq Industrial Ma 675,89

DWS Tech Typ O 190,80 16,72 19,40 ★★★ Sector Eq Tech 225,68

DWS Top Dividende LD 122,66 3,09 6,10 ★★★ Gbl Equity-Income 18.104,07

DWS Top Eurp LD 149,41 1,65 5,51 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.317,80

DWS US Eq Typ O 403,18 4,95 8,06 ★★★ US Flex-Cap Eq 59,05

VP DWS Internationale Rent 118,32 -0,28 0,02 ★★★ Gbl Bond 207,98

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A.

DB Platinum IV Sovereign P 145,85 2,61 0,30 ★★ € Cautious Allocation - 65,22

DB Portfolio € Liq 76,75 -0,30 -0,17 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.273,38

Deutsche Floating Rate Not 84,11 -0,43 0,14 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 11.121,35

DWS Concept DJE Alpha Rent 121,42 -2,42 1,63 ★★★★ € Cautious Allocation - 735,58

DWS € Rsve 133,56 -0,40 -0,28 ★★ € Ultra Short-Term Bond 175,28

DWS €renta 54,73 -1,52 0,61 ★★★ Eurp Bond 471,98

DWS India 2.140,72 -5,94 5,94 ★★ India Eq 136,85

DWS Osteuropa 541,01 -7,37 8,01 ★★ Emerg Eurp Eq 125,07

DWS Russia LC € Acc 217,39 4,08 15,69 ★★ Russia Eq 146,33

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA6 6 Fondos

Fondos

Rural Mix 25 857,86 -1,66 0,64 ★★ € Cautious Allocation 654,35

Rural Mix 50 1.422,68 -2,27 0,59 ★★ € Moderate Allocation 53,95

Rural Mix Int 15 790,59 -0,05 0,21 ★★ € Cautious Allocation - 60,22

Rural Mix Int 25 885,97 0,12 0,89 ★★★ € Cautious Allocation - 100,35

Rural Multifondo 75 939,62 0,02 4,21 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 36,07

Rural Rend 8.343,72 -0,98 -0,24 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 26,97

Rural Rta Fija 1 1.256,27 -1,05 -0,49 ★★ € Ultra Short-Term Bond 240,47

Rural Rta Fija 3 1.310,83 -1,41 0,08 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 120,66

Rural Rta Fija 5 923,15 -1,72 0,50 ★★★ € Dvsifid Bond 20,47

Rural Rta Variable España 612,57 -4,57 1,60 ★★ Spain Eq 150,62

Rural Rta Variable Int 666,98 3,21 6,31 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 33,71

Rural Rentas Gar 811,40 -0,71 -0,03 Guaranteed Funds 122,91

Rural Tecnológico Rta Vari 523,98 15,17 17,24 ★★★★ Sector Eq Tech 42,43

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 31,69 -0,24 5,39 ★★★ Spain Eq 35,96

Catalana Occidente Blsa Mu 12,88 2,53 7,26 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 16,04

Catalana Occidente Patrim 17,39 0,65 3,59 ★★★ € Flex Allocation 22,19

Gesiuris Fixed Income 12,75 0,00 0,32 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 34,59

Gesiuris Patrimonial 20,09 3,19 6,92 ★★★ € Flex Allocation 26,27

Privary 106,33 -1,48 -0,11 ★★ € Flex Allocation 24,33

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 7,48 1,49 6,44 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 118,65

Fondonorte 4,39 -0,20 2,06 ★★★★ € Cautious Allocation 500,18

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 2.073,54 0,37 2,67 ★★★ € Moderate Allocation - 289,43

Profit CP 1.651,09 -0,75 0,03 € Ultra Short-Term Bond 61,83

GESTIFONSA SGIIC

Caminos Blsa € Minorista 4,90 -2,07 5,47 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 19,70

Dinercam 1.254,24 -0,05 0,00 € Mny Mk 28,10

Dinfondo 830,22 -0,78 0,60 ★★★ € Cautious Allocation 43,13

Foncam Minorista 1.922,45 -0,02 0,95 ★★★ € Dvsifid Bond 56,48

Gestifonsa Rta Fija A 9,40 -0,12 0,73 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 19,87

Gestifonsa RV España Minor 75,17 0,24 6,75 ★★★★ Spain Eq 28,60

RV 30 Fond 15,37 -0,53 2,02 ★★★ € Cautious Allocation 110,98

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA

NB Corporate € A 892,25 -1,66 1,84 ★★★ € Corporate Bond 35,60

NB Momentum 133,99 7,61 6,95 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 32,79

NB Opportunity Fund 154,54 -2,32 2,28 ★★★★ € Flex Bond 25,88

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT GLOBAL SE

GS Eurp CORE® Eq Base Inc 16,79 1,27 8,73 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.687,47

GS Glbl Fxd Inc Plus Hg Ba 14,22 -3,40 -0,46 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.212,06

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Groupama Trésorerie IC 40.287,02 -0,22 -0,10 € Mny Mk 5.750,54

GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI

Gco Acc 61,63 -0,66 2,99 ★★★ Spain Eq 179,86

GCO CP 22,76 -0,39 0,50 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 37,74

Gco Eurobolsa 6,52 -0,50 4,42 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 31,94

Gco Int 9,94 7,83 9,71 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 30,28

GCO Rta Fija 8,66 -0,72 0,19 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 22,56

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Bona-Renda 12,44 5,56 13,58 ★★★★ € Aggressive Allocation 24,56

Fondguissona 13,09 0,68 0,81 ★★★ € Cautious Allocation 19,09

Fondguissona Gbl Blsa 23,61 -2,45 5,61 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 58,51

GVC Gaesco Bolsalíder A 9,08 -3,23 1,42 ★★ Spain Eq 17,61

GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,02 0,01 € Mny Mk 109,13

GVC Gaesco Emergentfond 192,29 -8,28 4,49 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 20,45

GVC Gaesco Europ 4,46 -4,28 5,74 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 39,20

GVC Gaesco Fondo de Fd 13,76 2,53 8,20 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 34,12

GVC Gaesco Multinacional 72,14 -3,77 7,75 ★ Gbl Large-Cap Vle Eq 16,79

GVC Gaesco Patrimonialista 12,28 -1,54 0,70 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 63,67

GVC Gaesco Retorno Absolut 153,66 -2,67 2,74 Alt - Multistrat 94,61

GVC Gaesco S Caps A 13,95 -6,76 9,46 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 57,05

GVC Gaesco T.F.T. 12,29 -0,13 9,21 ★★ Sector Eq Tech 33,79

Fidelity Asia Pac Opps Y-A 21,49 0,51 16,02 ★★★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 127,27

Fidelity € Sh Term Bond Y- 26,48 -0,35 0,87 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 2.001,42

FLINVEST

Entprenurs 469,74 -7,74 1,95 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 169,51

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 9,74 -1,32 1,33 ★★ € Moderate Allocation - 195,62

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,91 -1,48 0,31 ★★ € Cautious Allocation 33,49

FUNDPARTNER SOLUTIONS (EUROPE) S.A.

LTIF Classic € 439,15 7,41 12,03 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 151,95

LTIF Natural Rsces € 120,58 8,96 21,00 ★★★★★ Sector Eq Natural Rsces 19,13

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Diner 951,72 -0,32 -0,24 € Mny Mk 44,71

Fon Fineco Eurolíder 13,52 4,39 5,93 Other 46,62

Fon Fineco Gest 20,09 0,56 2,93 Other 368,14

Fon Fineco Gest II 7,93 2,06 1,93 Other 131,40

Fon Fineco I 13,62 -2,37 1,23 ★★ € Moderate Allocation 34,55

Fon Fineco Patrim Gbl A 18,43 1,06 2,51 € Moderate Allocation - 434,54

Fon Fineco Rta Fija Plus 15,86 -0,49 0,00 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 306,22

Fon Fineco Valor 11,01 -2,94 4,19 ★ Eurozone Large-Cap Eq 40,37

Millenium Fund 18,14 2,23 1,24 Other 193,24

Multifondo América A 20,98 6,31 11,52 Other Eq 71,93

Multifondo Europ A 19,81 1,75 4,67 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 134,00

GAM (LUXEMBOURG) SA

GAM Multibond Total Rtrn B 39,70 -2,74 -0,80 ★★ € Flex Bond 242,66

GAM Multicash Mny Mk € B 2.013,26 -0,64 -0,71 € Mny Mk 111,85

GAM Multistock Eurp Focus 412,38 -2,67 3,72 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 194,05

GAM Multistock German Focu 262,45 -6,28 6,50 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 122,88

GAM Multistock Gbl Eq Inc 104,60 4,43 7,04 ★★★ Gbl Equity-Income 33,77

JB Strategy Balanc € A 118,15 -1,20 2,87 ★★★ € Moderate Allocation - 255,95

JB Strategy Gw € A 100,88 -0,41 4,40 ★★★ € Aggressive Allocation 27,90

JB Strategy Income € A 111,98 -1,85 1,22 ★★★ € Cautious Allocation - 256,35

RobecoSAM Smart Energy B € 24,57 -3,08 12,58 ★★★★★ Sector Eq Alternative E 614,17

RobecoSAM Smart Materials 255,12 -1,63 16,59 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 658,53

RobecoSAM Stainble Water B 306,01 1,46 10,71 ★★★★ Sector Eq Water 1.001,16

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Asia Pac A 18,03 -7,25 8,11 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 115,01

Gamax Funds Junior A 15,97 6,25 7,54 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 342,14

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,18 -2,06 -1,25 ★ € Gov Bond 514,89

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA

Generali IS AR Credit Stra 100,41 -1,31 -1,24 Alt - Long/Short Debt 344,23

Generali IS € Corporate Bo 150,69 -2,12 0,95 ★★★ € Corporate Bond 153,36

Generali IS Total Rtrn € H 176,81 -1,71 0,33 ★★ € H Yld Bond 113,27

GESBUSA SGIIC

Fonbusa 164,43 -1,65 -1,29 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,35

Fonbusa Fd 77,83 -1,31 2,07 ★ € Aggressive Allocation 26,89

Fonbusa Mix 112,82 -1,93 -0,30 ★★ € Moderate Allocation 29,28

GESCONSULT SGIIC

Gesconsult CP 709,22 -1,13 0,17 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 209,37

Gesconsult León Valores Mi 28,13 3,29 6,85 ★★★★ € Moderate Allocation 127,60

Gesconsult Rta Fija Flex A 28,06 0,14 1,69 ★★★ € Cautious Allocation 92,86

Gesconsult Rta Variable A 51,37 7,89 12,73 ★★★★★ Spain Eq 89,21

Rural Seleccion Conserv 83,05 -1,08 0,66 € Cautious Allocation 56,93

GESCOOPERATIVO SGIIC

Gescooperativo Deuda Corpo 540,75 -1,35 0,69 ★★ € Corporate Bond - Sh T 43,56

Gescooperativo Deuda Sober 654,15 -0,71 -0,74 € Mny Mk 36,26

Gescooperativo Gest Cons 757,62 -1,55 0,28 ★★ € Cautious Allocation 337,19

Gescooperativo Gest Decidi 966,23 -2,30 2,91 ★★★ € Moderate Allocation - 32,66

Rural Bonos 2 Años 1.136,46 -1,15 -0,51 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 52,00

Rural Emerg Rta Variable 731,06 -10,45 4,63 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 15,02

Rural € Rta Variable 635,53 -3,12 3,37 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 66,12

Rural Gar 9,70 894,82 -0,68 0,04 Guaranteed Funds 72,21

Rural Mix 15 780,81 -0,86 0,80 ★★★ € Cautious Allocation 663,42

Rural Mix 20 730,06 -1,49 0,65 ★★ € Cautious Allocation 322,60

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 7Fondos 7

Fondos

JSS Stainble Bond € P € di 111,97 -1,42 0,70 ★★★ € Dvsifid Bond 55,68

JSS Stainble Eq Eurp P € d 99,48 3,02 5,11 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 52,07

JSS Stainble Eq Glbl P € d 167,25 9,98 8,78 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 59,45

JSS Stainble Green Bd Glb 133,52 -3,29 -0,53 ★★ € Dvsifid Bond 20,41

JSS Stainble Port Bal € P 200,14 1,89 2,29 ★★★ € Moderate Allocation - 213,38

JSS Stainble Water P € dis 186,83 -2,38 8,14 ★★★ Sector Eq Water 228,04

JSS Thematic Eq Glb Real R 185,06 2,18 6,80 ★★ € Aggressive Allocation 113,61

JSS Thematic Eq Gbl P € di 239,91 5,37 8,55 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 197,22

J.CHAHINE CAPITAL

Digital Stars Eurp Acc 950,13 2,24 11,60 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 550,27

JANUS HENDERSON INVESTORS

Janus Henderson Emerg Mark 12,54 -10,95 5,34 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 207,96

Janus Henderson Hrzn Eurol 49,39 -1,77 7,01 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.832,85

Janus Henderson Hrzn Pan E 28,69 -0,83 2,70 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.238,07

Janus Henderson Hrzn PanEu 48,07 5,09 6,44 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 431,05

Janus Henderson Hrzn PanEu 50,09 -5,31 10,26 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 837,13

Janus Henderson Pan Eurp R 6,59 2,01 4,56 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 810,01

Janus Henderson PanEurp Sm 13,41 -3,15 7,63 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 217,66

JPMORGAN GESTIÓN SGIIC

Breixo Inversiones IICIICI 1,44 -0,55 -0,13 Alt - Fund of Funds - M 258,65

JUPITER UNIT TRUST MANAGERS LTD

Jupiter Eurp Gw L € Acc 36,62 12,47 9,50 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.976,71

Jupiter Eurp Opps L € Acc 24,15 -1,35 3,82 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 271,89

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Balanc Strate 153,59 -3,07 2,30 ★★★ € Moderate Allocation - 151,18

Jyske Invest Dynam Strateg 188,32 -3,36 3,27 ★★★ € Moderate Allocation - 30,00

Jyske Invest Emerg Local M 154,46 -7,35 2,13 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 18,91

Jyske Invest Emerg Mk Bond 279,22 -7,01 2,94 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 26,59

Jyske Invest Favourite Eq 132,38 0,08 4,76 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 118,47

Jyske Invest German Eq CL 151,55 -6,69 7,56 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 21,95

Jyske Invest H Yld Corp Bo 203,23 -0,70 5,06 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 92,19

Jyske Invest Stable Strate 177,40 -2,95 1,91 ★★★★ € Cautious Allocation - 293,26

KBC ASSET MANAGEMENT SA

KBC Bonds Capital Acc 928,06 -0,59 -0,24 ★★★ Gbl Bond 22,03

KBC Bonds Convert Acc 825,01 0,09 0,25 ★★★ Convert Bond - Gbl 395,06

KBC Bonds Corporates € Acc 894,26 -1,47 2,05 ★★★ € Corporate Bond 1.141,81

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 766,79 -14,17 -4,83 ★ Emerg Eurp Bond 30,49

KBC Bonds High Interest Ac 1.889,62 -6,87 -2,81 ★ Gbl Bond 342,39

KBC Bonds Inflation-Linked 1.002,58 -0,80 1,33 ★★★ € Inflation-Linked Bond 226,83

KBC Rta €renta B Acc 2.891,88 -0,74 0,56 ★★★ € Gov Bond 101,38

KBC Rta Sh € B Acc 711,31 -0,88 -0,59 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 442,41

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC

Kutxabank Blsa EEUU Estánd 10,12 3,09 11,87 ★ US Large-Cap Blend Eq 511,58

Kutxabank Blsa Emerg Están 10,78 -9,34 5,93 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 191,81

Kutxabank Blsa Estándar 18,89 -4,13 1,98 ★★★ Spain Eq 243,49

Kutxabank Blsa Eurozona Es 5,78 -3,19 2,97 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 673,94

Kutxabank Blsa Int. Estánd 9,58 2,44 7,05 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 300,36

Kutxabank Blsa Japón Están 4,30 4,06 8,86 ★ Jpn Large-Cap Eq 202,69

Kutxabank Blsa Nueva Eco. 5,37 14,89 17,69 ★★★ Sector Eq Tech 56,40

Kutxabank Blsa Sectorial E 6,06 3,56 4,29 ★★ Sector Eq Private Eq 290,51

Kutxabank Bono Estándar 10,22 -1,11 -0,73 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.134,44

Kutxabank Divdo Estándar 9,82 -4,52 2,57 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.075,68

Kutxabank Fondo Solidario 7,73 -1,26 1,15 ★★★ € Cautious Allocation 23,97

Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,64 -2,39 0,22 Guaranteed Funds 43,32

Kutxabank Gest Atva Inv. E 9,79 -1,05 4,50 ★★★ € Aggressive Allocation 78,15

Kutxabank Gest Atva Patri. 9,66 -1,72 -0,52 ★★ € Cautious Allocation - 983,76

Kutxabank Gest Atva Rend. 21,33 -1,88 1,00 ★★ € Moderate Allocation - 413,22

Kutxabank Monetar 808,97 -0,50 -0,44 € Mny Mk 56,35

Kutxabank Multiestrategia 6,33 -2,06 -1,31 Alt - Fund of Funds - M 101,09

Kutxabank Rta Fija Corto 9,60 -0,43 -0,30 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 301,99

Kutxabank Rta Fija Emp 6,78 -0,40 -0,29 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 21,07

Kutxabank Rta Fija LP Está 955,43 -1,85 0,35 ★★★ € Dvsifid Bond 793,57

Kutxabank Rta Gbl Estándar 20,23 -3,08 -1,63 ★★ € Cautious Allocation - 482,87

Kutxabank Tránsito 7,30 -0,53 -0,52 € Mny Mk 67,87

Robust RV Mixta Int 9,33 1,63 4,65 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,74

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.

HSBC GIF € Rsve AC 17,10 -0,40 -0,45 Mny Mk - Other 73,66

HSBC GIF Euroland Eq Smlr 80,41 -3,30 9,19 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 397,22

HSBC GIF Euroland Eq AC 42,64 -3,80 5,73 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 688,87

HSBC GIF Euroland Gw M1C 18,31 2,51 8,69 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 172,89

HSBC GIF Turkey Eq AC 16,82 -34,61 -5,69 ★★★★★ Turkey Eq 51,95

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC

Ibercaja Blsa A 21,79 -5,26 1,04 ★★ Spain Eq 82,72

Ibercaja Blsa Europ A 7,25 -1,35 2,79 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 140,74

Ibercaja Blsa Int A 11,14 5,11 6,97 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 58,52

Ibercaja Blsa USA A 12,57 8,88 11,56 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 42,18

Ibercaja BP Rta Fija A 7,02 -1,75 -0,21 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.822,12

Ibercaja Capital Gar 5 6,45 -0,14 2,25 Guaranteed Funds 46,66

Ibercaja Crec Dinam A 7,21 -1,31 -0,21 Alt - Multistrat 1.444,57

Ibercaja Dólar A 6,57 2,71 -1,59 $ Mny Mk 164,80

Ibercaja Emerg A 13,32 -9,57 6,17 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 48,66

Ibercaja Emerg Bonds A 6,58 -6,08 0,41 Gbl Emerg Markets Bond 263,45

Ibercaja Finan A 4,21 -5,35 1,49 ★★ Sector Eq Financial Ser 37,28

Ibercaja Flex Europ 10-40 7,82 -1,65 0,05 ★★ € Moderate Allocation 312,30

Ibercaja Flex Europ 50-80 9,80 -1,65 0,61 ★★ € Aggressive Allocation 88,82

Ibercaja Fondtes CP 1.285,91 -0,98 -0,73 ★★ € Ultra Short-Term Bond 69,62

Ibercaja Gest Audaz A 10,99 -0,65 4,23 ★ Gbl Large-Cap Vle Eq 58,26

Ibercaja Gest Crec 9,87 -0,60 3,20 ★★★ € Aggressive Allocation 155,01

Ibercaja Gest Evolución 9,05 -1,00 1,02 ★★★ € Cautious Allocation 596,88

Ibercaja Gest Gar 5 7,34 -1,26 0,09 Guaranteed Funds 40,16

Ibercaja H Yld A 7,27 -1,02 1,52 ★ € H Yld Bond 134,41

Ibercaja Horiz 10,77 -1,66 0,58 ★★★ € Dvsifid Bond 183,21

Ibercaja Japón A 6,23 1,71 9,27 ★★ Jpn Large-Cap Eq 22,24

Ibercaja Nuevas Oportun A 11,02 0,39 4,66 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 121,44

Ibercaja Petro q A 15,24 9,23 13,00 ★★★★★ Sector Eq Energy 35,29

Ibercaja Rta Int 7,32 -1,25 0,54 ★★★ € Cautious Allocation - 19,94

Ibercaja Sanidad A 10,36 9,58 2,15 ★★ Sector Eq Healthcare 238,32

Ibercaja Sector Inmob A 24,88 -3,83 3,97 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 44,55

Ibercaja Selección Rta Fij 12,10 -1,18 -0,02 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 252,32

Ibercaja S Caps A 14,25 -5,09 7,42 ★★ Eurp Small-Cap Eq 335,50

Ibercaja Tecnológico A 3,68 5,47 13,78 ★★ Sector Eq Tech 300,63

Ibercaja Util A 13,39 -0,13 2,41 ★★ Sector Eq Util 26,30

IMANTIA CAPITAL SGIIC

Abanca Rta Fija CP 12,01 -0,27 0,13 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 677,55

Abanca Rta Fija Flex 12,08 -1,26 1,33 ★★★ € Dvsifid Bond 596,51

Abanca Rta Variable Mixta 652,26 -1,26 2,48 ★★ € Moderate Allocation - 18,74

Imantia CP Minorista 6,87 -0,43 -0,02 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 161,30

Imantia Decidido 52,46 -1,61 0,37 ★ € Moderate Allocation - 22,76

Imantia Deuda Subordinada 14,59 -2,67 1,84 Other Bond 15,44

Imantia Flex 20,69 -1,46 0,59 € Flex Allocation - Gbl 17,54

Imantia Fondepósito Minori 12,08 -0,49 -0,39 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 342,69

Imantia Gbl Cons 11,82 -1,13 -0,11 Alt - Fund of Funds - M 18,39

Imantia Rta Fija Flex Mino 1.806,14 -1,23 1,49 ★★★★ € Dvsifid Bond 111,16

Imantia RV Iberia 23,87 0,63 1,04 ★★ Spain Eq 30,93

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

Nuclefón 136,58 -1,67 0,43 ★★ € Cautious Allocation 18,86

INVESCO MANAGEMENT S.A.

Invesco € Bond A € Acc 7,45 -1,03 1,87 ★★★★★ € Dvsifid Bond 719,73

Invesco Pan Eurp Eq A € Ac 20,97 0,96 4,59 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.330,74

Invesco Pan Eurp Hi Inc A 14,17 -1,68 3,55 ★★★★★ € Cautious Allocation 10.788,51

Invesco Pan Eurp Sm Cp Eq 25,09 -0,52 4,01 ★ Eurp Small-Cap Eq 113,83

Invesco US Structured Eq E 22,09 7,44 9,34 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 69,23

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB

JSS Eq Real Estt Glb P € a 201,21 -0,41 2,24 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 26,94

JSS GlobalSar Balanc € P € 360,19 -0,34 4,54 ★★★★ € Moderate Allocation - 56,55

JSS GlobalSar Gw € P € acc 183,38 1,00 7,29 ★★★★ € Aggressive Allocation 27,34

JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 199,32 11,73 9,23 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 191,62

JSS Quant Port Glbl € P € 135,26 -2,63 0,37 ★★ € Moderate Allocation - 130,42

JSS Stainble Bd € Corp P € 159,07 -1,75 1,23 ★★ € Corporate Bond 71,16

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA8 8 Fondos

Fondos

March Cartera Moder 5,33 -0,65 2,71 ★★ € Moderate Allocation - 200,13

March Europ A 12,13 0,32 4,86 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 76,08

March Gbl A 925,22 0,22 9,32 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 85,17

March Patrim Defensivo 11,32 -1,79 0,11 Alt - Fund of Funds - M 204,47

March Rta Fija CP 98,69 -1,24 -0,10 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 117,18

MDEF GESTEFIN SGIIC

Fonmaster 1 18,13 -0,62 1,74 ★★ € Cautious Allocation - 27,55

MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.

EDM Intern. Credit Portfol 275,90 -1,04 3,17 ★★★ € H Yld Bond 147,48

EDM Intern. Strategy R € 393,69 -1,06 1,66 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 278,82

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 10,84 -1,26 1,36 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 540,26

Mediolanum Alpha Plus S-A 9,71 -2,66 -0,82 Alt - Fund of Funds - M 24,30

Mediolanum Crec S-A 18,88 -1,21 2,10 ★★★ € Moderate Allocation 70,12

Mediolanum España R.V. S 16,13 3,20 3,01 ★★★ Spain Eq 36,32

Mediolanum Europ R.V. S 8,53 -0,63 3,08 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 45,30

Mediolanum Fondcuenta S 2.581,81 -0,93 -0,71 € Mny Mk 49,77

Mediolanum Mercados Emerg 14,92 -5,68 4,00 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 38,95

Mediolanum Prem S 1.107,56 -0,61 0,10 € Mny Mk 60,36

Mediolanum Rta S-A 31,09 -1,35 3,34 ★★★★★ € Dvsifid Bond 85,98

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB Dynam Collec 12,13 0,86 1,87 ★★★ € Moderate Allocation - 278,10

Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,66 -8,71 4,38 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 435,73

Mediolanum BB Eq Pwr Cpn C 11,04 0,23 3,46 ★ Gbl Equity-Income 785,37

Mediolanum BB € Fixed Inco 5,94 -0,88 -0,30 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.365,46

Mediolanum BB Eurp Collect 6,84 -1,50 2,01 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 543,35

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 11,53 0,54 1,79 ★★ Gbl H Yld Bond 2.632,85

Mediolanum BB MS Glbl Sel 9,61 5,25 7,63 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 2.255,52

Mediolanum BB Pac Collecti 7,45 -1,27 7,54 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 167,94

Mediolanum BB US Collectio 6,90 8,74 8,56 ★★ US Large-Cap Blend Eq 286,39

Mediolanum Ch Counter Cycl 5,47 4,41 2,77 ★★ Sector Eq Healthcare 608,71

Mediolanum Ch Cyclical Eq 7,47 4,33 7,30 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 784,42

Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,59 -7,25 5,72 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 597,33

Mediolanum Ch Energy Eq L 7,60 6,28 7,71 ★★★★ Sector Eq Energy 237,11

Mediolanum Ch € Bond L B 6,41 -1,34 -0,65 ★★ € Gov Bond 430,42

Mediolanum Ch € Income L B 4,67 -1,37 -1,38 ★ € Gov Bond - Sh Term 606,12

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,67 -1,06 2,04 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 982,25

Mediolanum Ch Financial Eq 4,00 -0,22 4,97 ★★★ Sector Eq Financial Ser 550,41

Mediolanum Ch Germany Eq L 6,54 -7,05 5,21 ★★ Germany Large-Cap Eq 173,32

Mediolanum Ch Internationa 8,19 -3,66 -2,11 ★ Gbl Bond - € Hedged 397,46

Mediolanum Ch Internationa 11,35 3,58 5,81 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.170,63

Mediolanum Ch Internationa 6,37 -2,27 -2,61 ★ Gbl Bond - € Hedged 210,09

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,89 -1,79 -0,52 ★★ Italy Eq 250,44

Mediolanum Ch Liquity € L 6,77 -0,16 0,07 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 607,20

Mediolanum Ch Liquity US $ 4,51 2,83 -1,76 Mny Mk - Other 80,17

Mediolanum Ch North Americ 10,21 9,00 10,00 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.652,96

Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,89 -5,45 3,76 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 540,57

Mediolanum Ch Solidity & R 11,23 -2,63 -0,68 Other 624,86

Mediolanum Ch Spain Eq L A 7,92 1,96 2,17 ★★★ Spain Eq 107,47

Mediolanum Ch Tech Eq L A 5,21 15,83 16,79 ★★★ Sector Eq Tech 606,92

MERCHBANC SGIIC

Merchfondo 94,00 2,49 19,24 ★★ US Large-Cap Gw Eq 94,88

Merch-Fontemar 24,68 -1,26 1,70 ★★ € Cautious Allocation - 40,24

Merch-Universal 46,77 0,25 6,32 ★★★ € Moderate Allocation - 39,94

MERIAN GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas 18,34 -0,07 4,27 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 99,94

Old Mutual Eurp Eq A € Acc 0,87 -6,77 -0,45 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 32,33

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 619,53 4,28 11,05 ★★★★★ Spain Eq 113,48

Metavalor Gbl 88,97 1,98 5,88 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 386,41

Metavalor Int 72,47 2,50 12,18 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 48,42

MÉTROPOLE GESTION

LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Echiquier Agenor Mid C Eur 365,47 8,30 12,55 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 779,56

Echiquier Agressor 1.887,91 -7,60 1,82 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 977,85

Echiquier Convexité Eurp A 1.320,84 -2,06 1,53 ★★★ Convert Bond - Eurp 213,60

Echiquier Major SRI Gw Eur 244,06 6,65 5,31 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 746,26

Echiquier Patrim 905,44 -2,57 1,45 ★★★ € Cautious Allocation 717,76

LA FRANÇAISE ASSET MANAGEMENT

La Française Trésorerie R 86.500,01 -0,29 -0,19 € Mny Mk 4.732,59

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Alpha Eurp A 548,92 -7,37 4,19 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 108,13

Lazard Credit Fi IVC 14.600,10 -1,59 4,10 Other Bond 846,71

Lazard Dividendes Min VaR 303,01 -0,38 5,52 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 125,10

Lazard Eq SRI C 1.739,75 0,74 7,36 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 188,53

Lazard Patrim Croissance C 379,88 1,52 8,04 ★★★★★ € Aggressive Allocation 624,27

Lazard S Caps € I A/I 786,42 -10,30 8,17 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 772,25

Norden 202,67 1,66 4,91 ★★★ Nordic Eq 874,01

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason QS MV Eurp Eq G 165,06 1,50 3,17 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 56,52

Legg Mason WA € Core+ Bd A 104,11 -1,33 0,82 ★★★ € Dvsifid Bond 112,91

LIBERBANK GESTIÓN SGIIC

Liberbank Ahorro A 9,73 -0,75 -0,07 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 125,24

Liberbank Cartera Conserv 7,10 -1,83 -0,62 ★★ € Cautious Allocation - 402,86

Liberbank Cartera Dinam A 8,13 2,58 5,12 € Aggressive Allocation 33,50

Liberbank Cartera Moder A 7,50 -0,01 2,08 ★★ € Moderate Allocation - 202,88

Liberbank Diner 850,35 -0,57 -0,50 € Mny Mk 46,58

Liberbank Gbl A 8,45 2,11 0,21 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 116,21

Liberbank Mix-Renta Fija A 9,57 -0,17 -0,16 ★★ € Cautious Allocation 51,49

Liberbank Rend Gar 8,48 -0,55 0,49 Guaranteed Funds 61,69

Liberbank Rend Gar II 8,03 -3,44 -0,87 Guaranteed Funds 132,53

Liberbank Rend Gar IV 9,87 -3,85 -0,86 Guaranteed Funds 217,30

Liberbank Rend Gar V 8,24 -3,87 -1,03 Guaranteed Funds 146,66

Liberbank Rta Fija Flex A 7,57 -0,74 -0,48 Alt - Multistrat 61,02

Liberbank Rta Variable Esp 11,00 0,54 2,86 ★★★ Spain Eq 26,36

Liberbank Rta Variable € A 7,29 -1,68 4,18 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 27,84

Liberbank Rentas A 9,49 -0,46 -0,09 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 117,83

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds Absolut Rtrn Bd € 11,63 -1,38 -1,09 Alt - Long/Short Debt 27,06

LO Funds Emerg Rspnb Eq En 8,53 -7,48 4,76 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 39,78

LO Funds € Credit Bond € R 12,61 -1,76 0,25 ★★ € Corporate Bond 26,58

LO Funds € Rspnb Corp Fdmt 18,56 -1,70 1,07 ★★ € Corporate Bond 76,62

LO Funds Golden Age Syst. 17,36 5,48 7,03 Other Eq 655,73

LO Funds Short-Term Mny Mk 110,89 -0,42 -0,43 € Mny Mk - Sh Term 512,91

MAN GROUP PLC

Man Convert Eurp D € Acc 175,86 -4,12 -0,57 ★★ Convert Bond - Eurp 39,06

Man Convert Far East D € A 1.806,82 -4,34 1,58 Convert Bond - Other 29,63

Man Convert Gbl D € Acc 153,55 -1,58 1,68 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 344,69

Man GLG Gbl Convert DL H € 131,52 -1,20 1,12 ★ Convert Bond - Gbl € He 197,70

MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fondmapfre Blsa América 12,80 5,80 11,34 ★★ US Large-Cap Blend Eq 219,09

Fondmapfre Blsa Europ 64,49 -2,56 4,04 Eurp Large-Cap Blend Eq 108,11

Fondmapfre Blsa Mix 29,37 -2,61 2,10 ★★ € Aggressive Allocation 342,53

Fondmapfre Estrategia 35 20,93 -4,16 1,59 ★★★ Spain Eq 62,24

Fondmapfre Gbl 9,81 2,14 8,26 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 188,26

Fondmapfre Rta Corto 12,94 -1,43 -0,56 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 137,35

Fondmapfre Rta Larg 12,47 -1,20 0,37 ★★★ € Dvsifid Bond 52,93

Fondmapfre Rta Medio 18,96 -1,70 -0,26 ★★ € Dvsifid Bond 65,22

Fondmapfre Rta Mix 9,77 -2,03 0,61 ★★ € Cautious Allocation 456,99

Mapfre Fondtes Plus 15,77 -0,60 -0,11 € Cautious Allocation 425,09

Mapfre Puente Gar 4 8,26 -0,87 0,23 Guaranteed Funds 49,52

MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fonmarch A 29,93 -1,04 1,63 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 174,14

March Cartera Conserv 5,68 -1,36 1,52 ★★★ € Cautious Allocation - 434,83

March Cartera Decidida 1.024,28 -0,69 5,67 ★★★ € Aggressive Allocation 42,99

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 9Fondos 9

Fondos

Nordea 1 - Eurp Vle BP € 64,52 2,49 6,84 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.293,02

Nordea 1 - Gbl Bond BP € 16,48 0,00 -0,60 ★★★ Gbl Bond 104,18

Nordea 1 - Heracles L/S MI 51,46 -17,04 -5,53 Alt - Systematic Future 63,69

Nordea 1 - Nordic Eq BP € 86,11 4,57 7,02 ★★ Nordic Eq 235,61

Nordea 1 - Norwegian Eq BP 30,00 11,32 19,36 ★★★ Norway Eq 130,69

Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,42 -2,15 1,72 ★★★ € Moderate Allocation - 12.693,23

Nordea FoF Tactical Alloca 166,40 0,51 3,32 ★★★ € Moderate Allocation - 15,69

NOTZ, STUCKI EUROPE SA

DGC Bond A € Acc 168,55 -2,78 0,89 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 75,85

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC

Fondibas 11,27 -3,09 1,18 ★★ € Cautious Allocation 18,35

Fondibas Mix 7,16 -2,99 0,63 ★★ € Cautious Allocation 16,21

Gescafondo 17,55 4,95 4,19 Other Allocation 15,69

Gesdivisa 20,42 -1,41 2,81 Other Allocation 48,59

NB 10 29,48 -0,97 1,02 ★★★ € Cautious Allocation 35,82

NB Blsa Selección 13,85 -2,04 1,94 ★★ Spain Eq 19,64

NB Capital Plus S 1.900,82 -1,01 0,67 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 189,97

NB Gbl Flex 0-100 13,29 2,32 6,30 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 22,12

NB Patrim S 847,38 -1,85 0,00 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,62

ODDO BHF ASSET MANAGEMENT SAS

Oddo BHF Avenir CR-EUR 3.858,97 -2,21 11,07 ★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 1.014,30

Oddo BHF Avenir € CR-EUR 295,63 -0,39 11,38 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 631,78

Oddo BHF Avenir Eurp CR-EU 587,91 4,02 12,82 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 3.470,85

Oddo BHF Eurp Banks CR-EUR 154,52 -11,53 -4,28 ★ Sector Eq Financial Ser 62,51

Oddo BHF Eurp Convert Mod 162,75 0,32 -0,73 ★★ Convert Bond - Eurp 145,01

Oddo BHF Immobilier DR-EUR 917,78 3,02 8,44 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 288,71

Oddo BHF ProActif Eurp CR- 197,44 -2,50 2,22 ★★★ € Flex Allocation 863,60

OSTRUM ASSET MANAGEMENT

Ostrum Souverains € 523,93 -1,46 0,56 ★★★★ € Gov Bond 878,74

PATRIVALOR SGIIC

Patribond 18,60 3,35 5,79 ★★★ € Aggressive Allocation 68,11

Patrival 11,42 4,17 6,55 ★★★ € Aggressive Allocation 44,95

PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA

Pictet - Emerg Eurp P € 316,15 -12,85 9,06 ★★ Emerg Eurp Eq 68,04

Pictet-EUR Bonds P 544,81 -1,33 1,48 ★★★★ € Dvsifid Bond 385,65

Pictet-EUR Corporate Bonds 195,33 -1,76 1,71 ★★★ € Corporate Bond 1.075,94

Pictet-Europe Index P € 190,94 1,26 6,15 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.837,19

Pictet-European Eq Sel P € 722,31 2,80 8,82 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 332,07

Pictet-European Stainble E 255,25 0,36 5,28 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 287,76

Pictet-Short-Term Mny Mk € 135,91 -0,38 -0,42 € Mny Mk - Sh Term 1.668,62

Pictet-Small C Eurp P € 1.224,45 -1,85 7,49 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 192,32

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP A 8,44 -0,54 -0,29 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 92,86

PBP Blsa España A 21,25 1,45 6,49 ★★★ Spain Eq 19,14

PBP Blsa Europ A 5,71 -3,63 4,69 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 35,78

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,75 -2,09 2,36 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 31,78

PBP Gest Flex A 6,68 1,04 4,36 ★★★ € Flex Allocation 79,75

PBP Rta Fija Flex A 1.718,62 -1,79 0,01 Alt - Long/Short Debt 85,47

QUAERO CAPITAL SA

Quaero Capital Argonaut E- 681,99 -5,06 11,66 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 288,76

Quaero Capital Smaller Eur 145,12 -9,26 11,82 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 155,58

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH

Raiffeisen-Eurasien-Aktien 175,41 -6,80 7,56 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 415,45

Raiffeisen-Euro-Corporates 117,13 -1,20 2,38 ★★★★ € Corporate Bond 208,60

Raiffeisen-Europa-HighYiel 82,38 -0,79 4,29 ★★★ € H Yld Bond 715,07

Raiffeisen-Euro-Rent 83,34 -0,80 0,96 ★★★★ € Dvsifid Bond 653,91

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 209,42 -6,01 7,49 ★★★ Emerg Eurp Eq 258,70

Raiffeisen-Osteuropa-Rent 92,84 -9,99 -1,22 ★★ Emerg Eurp Bond 125,56

Raiffeisen-Russland-Aktien 76,54 6,78 16,84 ★★★ Russia Eq 69,05

RENTA 4 GESTORA SGIIC S.A.

ING Direct FN Rta Fija 13,34 -0,71 1,22 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.542,11

Rta 4 Blsa R 35,92 4,66 11,69 ★★★★★ Spain Eq 113,47

Rta 4 Pegasus R 15,76 0,44 2,43 Alt - Multistrat 599,91

Metropole Avenir Eurp A 668,26 -8,50 3,21 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 155,16

Metropole Sélection A 627,17 -1,50 2,66 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.447,87

METZLER IRELAND LTD

Metzler Eastern Eurp A 86,99 -18,66 4,04 ★★ Emerg Eurp Eq 46,54

Metzler Eurp Gw A 186,79 1,53 9,44 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 389,12

Metzler Eurp Smaller Compa 316,39 2,36 8,83 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 672,41

Metzler Gbl Selection A 80,47 -0,38 4,49 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 47,92

Metzler International Gw A 75,09 10,93 10,92 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 51,02

Metzler Jap Eq A 57,06 -0,30 10,82 ★★★ Jpn Flex-Cap Eq 33,60

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS® Meridian Eurp Core Eq 38,39 4,15 8,65 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 104,48

MFS® Meridian Eurp Researc 36,63 2,35 5,78 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.944,86

MFS® Meridian Eurp Smlr Co 61,14 4,41 7,70 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.050,13

MFS® Meridian Eurp Vle A1 43,94 5,52 8,80 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.986,67

MILLEIS INVESTISSEMENTS

Milleis Invst Convert € A 15,96 2,45 2,59 ★★★★ Convert Bond - Eurp 95,53

Milleis Invst Convictions 24,20 7,39 9,82 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 239,74

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC

Mirabaud Sh Term España 12,30 -0,59 -0,06 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 19,59

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq France A € 255,82 1,81 9,45 ★★★★ France Large-Cap Eq 131,10

Mirabaud Eq Spain A € 26,69 -4,34 2,40 ★★★★ Spain Eq 46,32

MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC

MS INVF EMEA Eq A 72,66 -12,09 3,68 Other Eq 100,22

MS INVF € Corporate Bond A 50,30 -1,87 2,79 ★★★★ € Corporate Bond 4.062,74

MUTUACTIVOS SGIIC

Mutuafondo A 33,96 -0,53 0,84 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 948,63

Mutuafondo Blsa A 153,23 -0,46 3,96 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 63,92

Mutuafondo Bolsas Emerg A 365,49 -8,88 7,94 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 27,42

Mutuafondo CP A 136,91 -0,32 0,05 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.059,77

Mutuafondo Fd A 169,74 4,50 7,18 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,76

Mutuafondo Gest Óptima Con 152,24 -2,08 -0,06 ★★ € Cautious Allocation - 32,67

Mutuafondo Gest Óptima Mod 164,66 -3,16 0,92 ★★ € Moderate Allocation - 147,73

Mutuafondo H Yld A 28,74 -2,01 3,05 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 42,69

Mutuafondo LP A 180,25 -0,25 2,00 ★★★★ € Dvsifid Bond 119,75

Mutuafondo Tecnológico A 132,50 12,94 15,23 ★★★ Sector Eq Tech 31,52

Mutuafondo Valores A 325,99 4,56 8,59 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 96,90

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA

NN (L) Emerg Mkts Hi Div P 266,26 -4,25 8,79 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 372,02

NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 62,19 -0,86 11,72 ★★★★ Emerg Eurp Eq 48,04

NN (L) EURO Eq P C € 160,84 -2,91 6,20 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 431,38

NN (L) € High Dividend P C 563,12 0,81 8,29 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 832,12

NN (L) € Income X C € 1.276,46 -4,03 4,35 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 68,08

NN (L) Eurp High Div P C € 414,46 0,78 4,07 ★★★ Eurp Equity-Income 320,38

NN (L) Gbl Eq Impt Opps X 426,03 3,07 7,72 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 343,38

NN (L) Gbl High Div P C € 455,76 3,05 7,13 ★★ Gbl Equity-Income 585,97

NN (L) Gbl Stainble Eq P C 335,86 7,19 8,88 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 1.680,76

NN (L) Pat Aggressive P C 865,98 3,87 6,83 ★★★★★ € Aggressive Allocation 305,45

NN (L) Pat Bal Eurp Sust P 726,11 -0,66 4,14 ★★★★ € Moderate Allocation 335,42

NN (L) Pat Balanc P C € 1.504,69 1,88 4,54 ★★★★★ € Moderate Allocation - 994,15

NN (L) Pat Defensive P C € 632,69 0,12 2,28 ★★★★ € Cautious Allocation - 687,54

NN (L) Prestige & Luxe P C 948,82 11,72 13,20 ★★ Sector Eq Consumer Good 116,26

NORD EST ASSET MANAGEMENT

NEF Emerg Mk Bond R Acc 25,39 -6,31 2,22 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 226,52

NEF Emerg Mk Eq R Acc 47,01 -9,30 5,02 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 245,34

NEF € Bond R Acc 18,42 -1,23 0,29 ★★★ € Dvsifid Bond 155,88

NEF € Eq R Acc 16,64 -1,65 4,89 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 386,27

NEF € Sh Term Bond R Acc 13,52 -1,60 -0,61 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 302,40

NEF Gbl Bond R Acc 14,95 -1,39 -0,40 ★★★ Gbl Bond 195,88

NEF Gbl Eq R Acc 9,91 6,10 7,58 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 144,60

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA

Nordea 1 - Eurp Corporate 47,55 -1,21 1,86 ★★★ € Corporate Bond 468,91

Nordea 1 - Eurp Covered Bo 12,65 0,64 1,92 ★★★★ € Corporate Bond 1.831,93

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

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PATRIMONIO

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA10 10 Fondos

Fondos

Santander Acc Latinoameric 22,30 -7,02 8,60 ★★★ Latan Eq 31,97

Santander CP Dólar A 61,11 2,23 -2,31 $ Mny Mk 73,69

Santander Divdo Europ A 8,78 -1,93 0,48 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 648,07

Santander Indice España Op 101,74 -3,23 2,94 ★★★ Spain Eq 274,03

Santander Indice € Openban 158,67 0,10 5,59 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 254,29

Santander Inver Flex A 63,55 -3,10 -2,60 ★ € Flex Allocation - Gbl 128,54

Santander PB Cartera 0-40 9,64 -1,26 0,46 ★★ € Cautious Allocation - 1.018,17

Santander PB Cartera 0-90 284,75 -0,92 2,61 ★★★ € Moderate Allocation 66,49

Santander Rta Fija Privada 103,27 -2,06 0,68 ★★ € Corporate Bond 329,35

Santander Responsabilidad 135,83 -1,62 -0,02 ★★★ € Cautious Allocation 803,15

Santander Retorno Absoluto 63,63 -3,06 -0,73 Alt - Fund of Funds - M 35,72

Santander RF Convert A 967,33 -1,93 1,42 ★★ Convert Bond - Eurp 121,97

Santander Selección RV Asi 276,29 -3,92 7,13 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 19,90

Santander Selección RV Eme 110,58 -6,28 6,81 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 50,35

Santander Selección RV Jap 40,20 -0,09 6,98 ★★ Jpn Large-Cap Eq 19,91

Santander Selección RV Nor 75,05 10,19 11,03 ★★ US Large-Cap Blend Eq 272,96

Santander S Caps España A 249,32 3,53 14,41 ★★★★★ Spain Eq 1.230,17

Santander S Caps Europ A 137,19 0,02 4,98 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 350,82

Santander Solidario Divdo 92,33 -1,15 1,09 ★★ Eurp Equity-Income 28,03

Santander Tándem 0-30 A 13,83 -2,01 0,26 ★★★ € Cautious Allocation 3.261,01

Santander Tándem 20-60 42,39 -1,56 1,66 ★★ € Moderate Allocation 680,85

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT (EUROPE)

Schroder ISF Emerg Eurp C 32,85 -2,28 15,64 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 960,29

Schroder ISF EURO Bond C D 11,98 -0,27 1,76 ★★★★★ € Dvsifid Bond 1.489,31

Schroder ISF EURO Corp Bd 23,95 -1,07 3,78 ★★★★★ € Corporate Bond 8.733,34

Schroder ISF EURO Eq C Dis 33,73 0,23 8,30 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 5.954,44

Schroder ISF EURO Gov Bd A 6,68 -0,50 0,98 ★★★ € Gov Bond 757,68

Schroder ISF EURO Liq C Ac 125,11 -0,45 -0,46 Mny Mk - Other 474,13

Schroder ISF EURO Sh Term 4,10 -0,74 -0,32 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 607,66

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 12,13 6,29 6,54 ★★★★ Eurp Equity-Income 112,75

Schroder ISF Eurp Large C 153,27 1,64 7,09 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 308,79

Schroder ISF Eurp Smlr Com 40,02 -2,55 8,17 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 317,48

Schroder ISF Eurp Vle C Ac 72,09 -1,05 5,51 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 644,13

Schroder ISF Eurp Div Mxms 128,91 5,09 5,61 ★★★★ Eurp Equity-Income 889,43

Schroder ISF Eurp Spec Sit 169,38 -0,27 8,29 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 749,61

Schroder ISF Glb Crdt Dur 119,16 -1,27 1,72 ★★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 66,99

Schroder ISF Glb InflLnkdB 32,60 -2,28 1,96 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 1.218,80

Schroder ISF Italian Eq A 27,02 -1,11 3,96 ★★★ Italy Eq 267,79

Schroder ISF Wealth Presv 19,68 -5,05 2,08 ★★ € Flex Allocation - Gbl 19,78

SEB INVESTMENT MANAGEMENT AB

SEB Ass Selection C 15,77 -7,08 -2,63 Alt - Systematic Future 1.215,95

SWISSCANTO ASSET MANAGEMENT INTERNATIONA

Swisscanto (LU) BF Vision 68,06 -1,27 0,31 ★★★ € Dvsifid Bond 268,85

Swisscanto (LU) EF Glb Inn 324,02 8,74 9,27 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 48,39

Swisscanto (LU) EF Gbl Ene 855,50 7,79 7,95 ★★★★ Sector Eq Energy 27,05

Swisscanto (LU) PF Rspnb A 170,99 0,93 5,63 ★★★★ € Moderate Allocation - 16,67

Swisscanto (LU) PF Rspnb B 174,86 0,19 4,29 ★★★★ € Moderate Allocation - 136,63

Swisscanto (LU) PF Rspnb S 116,44 -0,97 2,34 ★★★★★ € Cautious Allocation - 150,97

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Sycomore Allocation Patrim 137,07 -1,33 3,24 ★★★ € Moderate Allocation - 689,19

Sycomore L/S Opport A 363,68 -1,75 3,57 Alt - Long/Short Eq - E 911,99

Sycomore Partners X 1.798,67 0,58 4,40 ★★★★★ € Flex Allocation 1.327,72

Sycomore Shared Gw A 406,98 4,04 7,14 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 148,72

Synergy Smaller Cies A 771,39 -8,58 11,52 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 286,40

SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA

OYSTER Dynam Allocation C 212,96 -5,05 3,39 ★★★ € Flex Allocation 42,60

OYSTER € Fixed Income C € 255,29 -1,32 1,24 ★★★ € Dvsifid Bond 111,86

OYSTER Eurp Corporate Bds 271,60 -2,67 1,53 ★★★ € Corporate Bond 286,39

OYSTER Eurp Mid & S C C € 505,14 -1,82 6,72 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 80,02

OYSTER Eurp Opps C € PF 435,62 -7,15 1,68 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 700,26

OYSTER Italian Opport C € 41,35 -0,93 3,01 ★★★ Italy Eq 81,91

OYSTER Italian Vle C € PR 291,06 -4,77 2,88 ★★ Italy Eq 34,67

OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 302,32 -4,21 3,06 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 144,80

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco Gbl Stars Eq € 40,12 8,53 11,79 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.715,56

ROBECO LUXEMBOURG SA

Robeco All Strategy € Bond 89,92 -1,23 0,51 ★★★ € Dvsifid Bond 428,02

Robeco Asia-Pacific Eq D € 164,49 -1,20 10,36 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 729,22

Robeco BP Gbl Premium Eq B 169,64 4,43 9,26 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.890,42

Robeco Chinese Eq D € 89,98 -11,52 9,52 ★★★ Ch Eq 347,35

Robeco Emerg Markets Eq D 181,09 -8,97 11,37 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 796,32

Robeco Emerg Stars Eq D € 205,66 -9,80 9,39 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.067,19

Robeco € Credit Bonds DH € 141,35 -1,33 2,16 ★★★ € Corporate Bond 807,93

Robeco € Gov Bonds DH € 155,82 -0,98 0,64 ★★★ € Gov Bond 663,35

Robeco Eurp H Yld Bonds DH 216,13 0,19 5,66 ★★★★ € H Yld Bond 291,26

Robeco Gbl Consumer Trends 222,50 17,42 14,90 ★★★★★ Sector Eq Consumer Good 2.259,25

Robeco Gbl Total Rtrn Bond 55,48 -3,93 -1,10 ★★ Gbl Bond - € Hedged 1.775,03

Robeco H Yld Bonds DH € 145,05 -0,79 5,54 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 8.110,17

Robeco New Wrd Financial E 70,55 5,60 12,03 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 979,60

Robeco Prpty Eq D € 157,31 0,85 4,21 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 361,10

Robeco QI Gbl Dynam Durati 137,31 -2,19 -0,72 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 3.026,07

ROBECOSAM AG

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 56,62 4,00 7,76 ★★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 658,92

ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

R Club C € 165,81 -0,49 4,44 ★★★★ € Flex Allocation 485,78

R Conviction Convert Eurp 277,70 -2,37 0,64 ★★ Convert Bond - Eurp 238,87

R Conviction € C € 192,99 -0,90 5,06 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 672,87

R Conviction Eurp C € 51,64 -0,17 4,53 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 114,44

R € Crédit C € 445,62 -0,99 2,37 ★★★ € Corporate Bond 1.141,37

R Midcap € C € 280,47 -7,91 1,83 ★★ Eurozone Mid-Cap Eq 49,70

SABADELL ASSET MANAGEMENT SGIIC

Inversabadell 10 Base 10,87 -0,94 0,26 ★★ € Cautious Allocation - 188,54

Inversabadell 25 Base 11,46 -0,44 1,31 ★★★ € Cautious Allocation - 404,24

Inversabadell 50 Base 9,75 0,48 3,48 ★★★ € Moderate Allocation - 98,68

Inversabadell 70 Base 9,93 1,10 4,73 ★★★ € Aggressive Allocation 40,55

Sabadell América Latina Bl 7,22 -11,82 5,07 ★ Latan Eq 22,87

Sabadell Asia Emergente Bl 12,86 -3,18 9,79 ★★ Asia ex Jpn Eq 78,70

Sabadell Bonos Emerg Base 14,72 -3,04 0,74 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 59,30

Sabadell Bonos € Base 10,33 -1,00 0,28 ★★ € Dvsifid Bond 53,54

Sabadell Dólar Fijo Base 14,68 -1,02 -1,87 ★★ $ Dvsifid Bond 38,74

Sabadell Emergente Mix. Fl 11,86 -2,34 3,35 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 47,21

Sabadell España Blsa Base 10,53 -1,27 -0,81 ★★ Spain Eq 105,76

Sabadell España Divdo Base 19,26 3,02 7,22 ★★★★ Spain Eq 274,68

Sabadell Estados Unidos Bl 15,76 10,53 13,35 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 222,44

Sabadell € Yld Base 19,94 -1,26 3,60 ★★★ € H Yld Bond 183,24

Sabadell Euroacción Base 15,36 -6,25 4,08 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 343,22

Sabadell Europ Blsa Base 4,48 -1,25 4,46 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 170,29

Sabadell Europ Valor Base 10,53 -4,95 2,99 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 240,24

Sabadell Financial Capital 12,13 -3,26 1,91 ★★ € Corporate Bond 21,04

Sabadell Fondtes LP 8,41 -0,57 -0,27 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 58,35

Sabadell Gar Extra 17 8,89 0,85 -0,15 Guaranteed Funds 147,39

Sabadell Gar Extra 18 13,22 -1,26 -0,84 Guaranteed Funds 397,68

Sabadell Gar Extra 20 11,10 -1,01 0,05 Guaranteed Funds 175,04

Sabadell Gar Extra 21 13,20 -0,75 0,44 Guaranteed Funds 189,18

Sabadell Intres € Base 9,38 -0,73 -0,21 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.083,91

Sabadell Japón Blsa Base 2,56 1,82 7,43 ★ Jpn Large-Cap Eq 95,02

Sabadell Rend Base 9,29 -0,33 -0,06 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.245,52

Sabadell Rentas 9,21 -0,49 3,24 € H Yld Bond 56,93

Sabadell RF Mixta España B 8,59 -0,85 -1,02 ★ € Cautious Allocation 18,60

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

Inveractivo Confianza 15,81 -1,37 0,30 ★★★ € Cautious Allocation 91,08

Inverbanser 38,00 0,05 4,58 ★★★ € Flex Allocation 75,21

Openbank CP 0,18 -0,69 -0,13 € Mny Mk 49,57

Santander Acc Españolas A 21,93 0,04 6,62 ★★★★ Spain Eq 1.530,20

Santander Acc € A 3,83 0,62 5,44 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 546,99

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 11Fondos 11

Fondos

Fondespaña-Duero Gar. Blsa 390,35 -0,42 0,42 Guaranteed Funds 61,43

Fondespaña-Duero Gar 2022- 83,22 -0,17 1,73 Guaranteed Funds 93,16

Fondespaña-Duero Horiz 201 76,56 -0,84 0,03 Fixed Term Bond 62,25

Unifond 2018-V 11,62 -0,47 -0,32 Guaranteed Funds 37,57

Unifond 2018-X 7,73 -0,95 -0,34 Guaranteed Funds 56,54

Unifond 2019-I 8,00 -0,51 0,24 Guaranteed Funds 55,69

Unifond 2020-II 9,96 -0,35 1,17 Guaranteed Funds 32,89

Unifond 2020-III 11,84 -0,66 0,55 Guaranteed Funds 33,46

Unifond 2021-I 10,55 -0,14 1,43 Guaranteed Funds 51,93

Unifond 2024-IV 10,40 -1,10 -0,61 Guaranteed Funds 389,98

Unifond Audaz 60,56 -2,40 3,20 ★★ € Flex Allocation 55,03

Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,33 -1,37 0,30 Guaranteed Funds 80,72

Unifond Blsa Gar 2023-X 88,79 -3,97 0,32 Guaranteed Funds 142,67

Unifond Cons 69,21 -1,94 -0,27 Alt - Fund of Funds - M 1.172,76

Unifond Emerg A 130,98 -14,80 5,96 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 15,80

Unifond Emprendedor 63,06 -2,60 1,21 ★★ € Moderate Allocation 100,12

Unifond Fondtes LP A 100,27 -0,49 0,15 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 55,67

Unifond Gbl Macro 8,18 -0,24 0,60 Alt - Gbl Macro 24,01

Unifond Mix Rta Fija A 13,83 -1,84 -0,35 ★★ € Cautious Allocation 88,90

Unifond Mix Rta Variable A 66,69 -1,99 1,13 ★ € Aggressive Allocation 24,85

Unifond Mod 67,62 -2,26 0,10 ★★ € Cautious Allocation 604,65

Unifond Rta Fija € A 1.261,90 -0,67 -0,36 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 104,21

Unifond Rta Variable Españ 379,59 -2,31 1,68 ★★★ Spain Eq 59,69

Unifond Rta Variable € A 11,13 0,46 3,33 ★ Eurozone Large-Cap Eq 42,90

Unifond RF LP A 105,32 -0,72 0,03 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 63,87

Unifond Tesor. A 7,28 -0,58 -0,48 € Mny Mk 179,64

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 3.230,60 1,86 6,28 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.902,43

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.618,58 -3,04 -1,71 ★★ Convert Bond - Eurp 61,01

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA

UniAsiaPacific A 127,09 -4,21 10,09 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 428,71

UniEM Fernost A 1.586,51 -8,22 7,68 ★★★ Asia ex Jpn Eq 117,94

UniEM Osteuropa A 1.852,66 -1,06 6,16 ★★★ Emerg Eurp Eq 109,01

UniEuropa Mid&Small Caps 55,24 1,38 7,16 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 300,86

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 148,25 11,16 11,69 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 2.922,44

UniKapital 109,34 -0,74 -0,29 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 307,90

UniNordamerika 299,36 12,66 12,66 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 205,21

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 329,62 9,04 10,01 ★★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 303,41

Leonardo UI G 149,02 0,30 8,56 ★★★★★ € Flex Allocation 55,21

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA

Berenberg Aktien Strategie 85,85 1,43 7,11 Germany Large-Cap Eq 122,99

FPM F Stockp Germany All C 360,60 -14,89 6,59 ★ Germany Small/Mid-Cap E 81,91

FPM F Stockp Germany Small 365,67 -20,37 12,58 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 101,25

VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.

Vector Navigator C1 Acc 2.170,32 2,74 9,70 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 219,29

VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno GlbWat 194,22 4,76 7,22 ★★★ Sector Eq Water 87,04

Vontobel Absolut Ret Bd (E 89,81 -1,60 -1,05 Alt - Long/Short Debt 71,54

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 106,61 -2,24 1,97 ★★★ € Corporate Bond 1.716,65

Vontobel € Bond A € 144,42 -1,02 1,06 ★★★★ € Dvsifid Bond 76,21

Vontobel Eurp Eq A € 270,18 -0,87 3,79 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 410,80

VP FUND SOLUTIONS (LIECHTENSTEIN) AG

CS Mny Mk Fund € B 1.037,26 -0,49 -0,49 € Mny Mk 260,30

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 11,60 -1,72 0,64 ★★ € Cautious Allocation - 100,36

Welzia Banks 7,10 -3,18 2,38 ★★★ Sector Eq Financial Ser 17,07

Welzia Crec 15 12,89 1,00 5,69 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 54,20

Welzia Gbl Opport 12,28 -1,94 5,96 € Flex Allocation - Gbl 47,21

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Eurp St 28,29 -0,14 1,02 ★★★★ € Flex Bond 90,30

Threadneedle (Lux) Pan Eur 39,84 4,70 11,54 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 635,56

TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT

Tikehau Credit Plus A 134,21 -0,40 2,13 ★★★★ € Flex Bond 532,99

TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC

Trea Cajamar CP 1.218,35 -0,31 0,31 € Mny Mk 389,95

Trea Cajamar Crec 1.320,86 -0,78 2,14 € Moderate Allocation 172,72

Trea Cajamar Patrim 1.274,87 -1,06 1,76 ★★★ € Cautious Allocation 533,64

TREETOP ASSET MANAGEMENT SA

TreeTop Convert Internatio 287,82 -9,84 -0,32 ★★ Convert Bond - Gbl € He 303,12

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Adriza Gbl R 12,74 0,45 7,42 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 39,31

Adriza Neutral 14,81 -0,72 4,26 ★★★★ € Moderate Allocation - 127,42

Boreas Cartera Atva R 82,59 0,91 5,62 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 33,22

Harmatan Cartera Conserv 11,77 -1,81 -0,35 ★★ € Cautious Allocation - 22,30

Mistral Cartera Equilibrad 777,88 -0,18 2,16 ★★ € Moderate Allocation - 109,57

TRIODOS INVESTMENT MANAGEMENT B.V.

Triodos Stainble Pioneer € 39,09 2,65 5,70 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 278,48

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

UBAM Corporate € Bond AC € 193,50 -1,30 2,10 ★★★ € Corporate Bond 110,93

UBAM Dr Ehrhardt German Eq 1.845,80 -3,19 7,90 ★★★ Germany Large-Cap Eq 26,90

UBAM Dynam € Bond AC € 252,98 -0,70 -0,27 ★★ € Corporate Bond - Sh T 578,64

UBAM € Bond AC € 1.000,97 -0,85 0,76 ★★★★ € Dvsifid Bond 144,92

UBAM Eurp Eq AC € 450,86 2,54 4,05 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 479,46

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

Focused Fund High Grade Bo 136,21 -0,23 0,16 ★★ € Dvsifid Bond 68,55

Focused Fund High Grade LT 167,26 -0,11 1,48 ★★★★★ € Dvsifid Bond 27,79

UBS (Lux) BF € P-acc 397,84 -0,01 1,08 ★★★ € Dvsifid Bond 201,48

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 205,01 -0,70 4,51 ★★★★ € H Yld Bond 2.224,41

UBS (Lux) BFConvert Eurp € 152,17 -0,88 2,17 ★★★ Convert Bond - Eurp 607,08

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 15,16 0,80 5,07 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 4.076,44

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 112,29 -7,16 1,71 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 73,53

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 15,06 -1,63 1,74 ★★ € Corporate Bond 949,02

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 123,25 -0,68 0,00 ★★ € Corporate Bond - Sh T 651,65

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 103,50 4,99 6,83 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 638,14

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 850,04 7,66 3,96 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 473,08

UBS (Lux) EF Glbl Sust Inn 90,21 3,58 12,90 ★★★ Sector Eq Ecology 103,40

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 1.156,74 7,47 10,56 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 194,62

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 389,33 3,03 6,99 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 261,77

UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 21,31 6,18 8,34 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 100,33

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 14,48 1,61 3,95 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 398,04

UBS (Lux) KSS Glbl Allc Fo 12,41 -0,32 3,02 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 60,94

UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 23,53 7,34 10,02 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 62,75

UBS (Lux) Md Term BF € P A 202,48 -1,15 -0,39 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 260,56

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 827,76 -0,36 -0,37 € Mny Mk 1.719,49

UBS (Lux) Mny Mk Invest € 436,52 -0,39 -0,41 € Mny Mk 141,69

UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.698,03 -0,73 4,46 ★★★ € Moderate Allocation - 786,04

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 488,44 1,32 8,22 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 98,17

UBS (Lux) SF Fixed Income 1.026,05 -2,59 0,01 ★★ Gbl Bond - € Hedged 129,25

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.485,71 0,14 6,28 ★★★ € Aggressive Allocation 166,59

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.357,97 -1,50 2,88 ★★★★ € Cautious Allocation - 1.131,93

UBS (Lux) SS Fixed Income 217,10 -2,59 0,01 ★★ Gbl Bond - € Hedged 62,91

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 9,17 -0,32 1,32 ★★★ € Cautious Allocation - 25,97

Tarfondo 14,27 -0,64 1,18 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,88

UBS Capital 2 Plus 6,36 -2,29 2,95 ★★★ € Flex Allocation 91,76

UBS España Gest Atva P 12,87 -1,91 4,05 ★★★ Spain Eq 32,02

UBS Retorno Activo P 6,21 -2,14 1,03 ★★★ € Cautious Allocation - 130,10

UBS Valor P 6,16 -0,41 -0,37 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 32,51

UNIGEST SGIIC

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2018

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

LUNES, 1 DE OCTUBRE DE 2018 EL ECONOMISTA12 12 Fondos

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