EL ABRA, COLLAHUASI Y LOS PELAMBRES

CHILE

EL ABRA

EL ABRA

RESUMEN DEL PROYECTO

RESUMEN DEL PROYECTO

El Abra se ubica en el norte de Chile

Es una de las minas de cobre que utilizan el mtodo

(SX/EW) o lixiviacin, mtodo

que la hace una de las minas

de cobre con ms bajos

costos de produccin.

En 1994 comienza la asociacin Cyprus Amax-

Codelco tras ser el oferente

ms fuerte para el proyecto de

El Abra por $330 millones y un

adicional de inversin de $1

billn de USD.

PROPIEDAD Y RELACIONES

CONTRACTUALES

Empresa con direccin propia.

Compaa de nico propsito

La nica garanta que los bancos

pedan a los

promotores era

cumplir con la

prueba de

finalizacin tcnica.

Sistema SING

FINANCIAMIENTO INICIAL

US$1.05 billones en deuda senior y subordinada

El tramo de US$250 millones descubiertos por banca comercial

atrajeron a un total de 33 bancos

No hubo seguro de riesgo poltico

El gran monto marc un hito

Mostr que no haba profundidad en el

mercado de prstamos bancarios para estos

proyectos.

$1,05 billones de USD

Deuda Senior:

US$750

Deuda Subordinada:

US$299

US$350 M&M

US$250 Sind.

US$150 KfW

REFINANCIAMIENTO

En 1997 el principal ms los interses acumulados del crdito con Cyprus

Amax alcanzaba un monto de $370 millones de USD

Muchos bancos tenan apetito por proyectos

mineros y era un mercado ms lquido que en 1995.

Cyprus Amax tena la oportunidad de

desapalancar su balance.

Los spreads se redujeron dado el desarrollo a

tiempo del proyecto y dentro del presupuesto.

El crdito sindicado fue uno de los ms grandes

financiados por bancos en Chile.

El refinanciamiento redujo los gastos por intereses en

cerca de $15 millones de USD.

El proyecto con el refinanciamiento cambio a 100% deuda su estructura

de capital.

ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO

CONSIDERADO

Bonos

Ms altas tasas de inters Dada la cantidad se tendra que

haber hecho por oferta pblica.

Se habra requerido calificacin crediticia antes de completarse el proyecto.

Crdito

Ms flexibilidad Deuda prepagable en el evento

en que subieran precios de cobre.

CRDITO SINDICADO

US

Canad

UE

Japn

Los bancos tenan

experiencia en

proyectos de

minera y en LA.

El nuevo crdito sindicado sera

de mayor monto

y con menores

spreads.

Los prestamistas estructuraron la

documentacin del

crdito.

El proyecto se esperaba que

corriera tan pronto

se destinaran los

recursos del

refinanciamiento.

Se esperaba un proyecto con

mrgenes similares

a proyectos de

compaas mineras

similares alrededor

del mundo.

s el proyecto podra desarrollarse a tiempo y dentro del presupuesto

s el proyecto podra darse cuenta de su potencial como productor a bajo costo de cobre

PRINCIPALES RIESGOS DEL PROYECTO

LME clasifica los ctodos de cobre como

Grado A.

US$ 0.40

por libra.

CYPRUS AMAX IDENTIFICA ESTOS RIESGOS

INHERENTES

Calidad inesperada y otros problemas

geolgicos

Condiciones del clima, agua, suelo y subsuelo

Problemas el los procesos metalrgicos, con el funcionamiento

del equipo y/o la no disponibilidad de

materiales o equipos

Accidentes, problemas laborales y fuerza

mayor

Costos de transporte inesperados y retrasos

Precios y niveles de produccin de subproductos

Inestabilidad poltica

FACTIBILIDAD ECONMICA

Interpretacin de datos geolgicos

Estudios de factibilidad de los que se derivan estimaciones de costos directos de operacin.

La configuracin del yacimiento

Tasas estimadas de recuperacin de metales a partir de minerales

Costos de las instalaciones y equipos comparables

PROCESO DE PRODUCCIN

Mina a cielo abierto. Vida

estimada de la mida:17 aos

Ms fcil y menos

riesgoso que operar una

mina subterrnea.

Proceso SX/EW

Lixiviacin

Vender a precio del

LME

cido es enviado a la mina en tren

desde el puerto de

Antofagasta

y el cobre catdico se

enva de regreso.

LIXIVIACION

RIESGO PAS

Oct 2001 S&P: A-" en moneda extranjera y "AA" de la deuda soberana en moneda local a largo plazo de la Repblica de Chile.

Aspectos negativos Aspectos positivos

Polticas de economa de mercado

Slido manejo fiscal

Moderado nivel de alta flexibilidad fiscal

Efectiva gestin monetaria

Slido sistema financiero

Relativamente estrecha y concentrada base exportadora del pas

Deuda externa

Niveles relativamente bajos de industrializacin

Poca diversificacin econmica

Ingreso per cpita en comparacin con los pases con calificaciones similares.

PROBLEMAS DE CRDITO

Bajo costo de

produccin

Larga vida til

proyectada de la mina

Los contratos de

ventas de exportacin

Un producto cotizado en

dlares estadounidenses en los mercados

mundiales

La experiencia y la reputacin

de los gestores

Precios del

cobre

La consistencia del mineral y una inesperada baja calidad

Alto contenido de arcilla en el mineral

Retrasos en la entrega del mineral

Dificultades de delimitacin de mineral

y una mezcla entre sulfuro y minerales de xido en las plataformas de lixiviacin.

Julio 1998 Cyprus Amax reporto que la mina estaba operando a solo 85 a 90% del

nivel de produccin esperado debido a problemas con

London Metals Exchange

1997 1998 1999 2000 2001 2002

US$ por libra 1,032 0,750 0,713 0,822 0,720 0,706

1,032

0,750 0,713

0,822 0,720 0,706

0,000

0,200

0,400

0,600

0,800

1,000

1,200p

reci

o U

S$

Precio promedio de cobre de alta calidad en LME

1997 1998 1999 2000 2001 2002

toneladas 196.200 199.300 220.000 197.200 217.600 225.200

180.000

185.000

190.000

195.000

200.000

205.000

210.000

215.000

220.000

225.000

230.000

Ton

elad

as

Produccin anual de cobre El Abra

El banco de suscripcin lder debe conocer los apetitos de crdito de

los potenciales miembros del sindicato

Se tiene que saber donde

estn los precios en

relacin a los ciclos de largo

plazo.

Gestores debe participar

activamente en la

estructuracin y ejecucin de la financiacin.

LECCIONES

APRENDIDAS

COLLAHUASI Es una de las mayores

reservas de cobre sin desarrollar ms conocidas del mundo

Se ubica cerca a la frontera con Bolivia

La fuerza de trabajo es trada desde Santiago y otras grandes ciudades.

COLLAHUASI

Vida estimada de la mina: 25 aos

Produccin esperada: 330,000 tons. De cobre concentrado y 50,000 tons. De ctodo a travs del proceso SX-EW.

Mitsui Group de Japn acord tomar 250,000 tons. De cobre concentrado anualmente, as como tambin invertir capital en el proyecto y proveer

financiamiento.

Norddeutsche Affinerie de Alemania acord tomar 110,000 tons.

Falconbridge de Canad acord tomar 95,000 tons. Entre 1992 y 1996 gast cerca de $50 millones de USD en desarrollar la propiedad, hacer estudios de factibilidad

(1995) para comenzar la produccin en 1996.

Noranda Metallurgy de Canad acord tomar 65,000 tons.

Crdito sindicado en 1995 por $700 millones de USD por un periodo de

construccin de 18 meses ( 87,5

bps sobre Libor), 6 aos de

completar el proyecto (137,5 bps) y

4 aos restantes (162,5 bps).

En total fueron 33 bancos que participaron en el crdito sindicado.

$170 millones de USD

$150 millones de USD

Mitsui era accionista del proyecto y al mismo tiempo prestamista y

estructurador, por lo tanto no tuvo

participacin en algunas decisiones

sobre deuda senior dada su

posicin de prestamista.

PRODUCCIN ANUAL COLLAHUASI 2000-2002

Ao Concentrado

(Tons) Ctodos (Tons)

Total (Tons)

2000 370,000 60,000 430,000

2001 378,000 58,000 436,000

2002

(estimados) 363,000 60,000 423,000

Desde el principio Collahuasi excedi sus estimados originales por lo tanto en septiembre de 2000 su junta directiva propone dos proyectos:

1. Expansin de la capacidad de la mina costo: $400 millones de USD. Este plan

aumentara capacidad de 240,000 a 396,000 tons. al ao.

2. Cambio del rea principal de Ujina a Rosario (8km) costo: $200 millones de USD

Se ubica a 200km de Santiago de Chile

LOS PELAMBRES

Reservas estimadas: 4 billones de toneladas de cobre.

Produccin esperada: 250,000 tons. de cobre concentrado al ao de estos 4,400 tons. de molibdeno.

Produccin esperada: 32,000 onzas de oro y 128 millones de onzas de plata

Proyecto de expansin que aumentara su produccin a 350,000 tons. de cobre puro al ao.

Financiamiento:

Costos estimados del proyecto: $1,3 billones de USD

Crdito con banco comercial: $535 millones de USD (75 bps sobre libor (pc), 87,5 bps (comp. hasta 2001) y 100bps hasta 2005)

o $400 millones de USD-12 aos-125 bps desde 2005 hasta maduracin.

o $135 millones de USD-14 aos-125bps 2005-2008 y 137,5 bps hasta maduracin.

Prstamo directo: $315 millones de USD

Prstamo directo: $100 millones de USD

$350 millones de USD en Equity

LOS PELAMBRES

LOS PELAMBRES

El desafo ms grande para los pelambres fue el invierno.

La mina est localizada en la frontera Andina con Argentina, a

3,1-3,2 km sobre el nivel del mar.

Los costos de produccin pueden aumentar en 25% en

invierno.

Vulnerabilidad de avalanchas. Plan de expansin aprobado por

Corema (primera fase en 2002 y

segunda fase en 2003)

Problemas medio ambientales en 2002- Antofagasta Holdings

anuncia plan de inversin

ambiental tras dos incidentes.

Ro Cuncumen Ro Choapoa

SPREADS DE FINANCIACIN DE LOS TRES

PROYECTOS DE MINERA EN CHILE

Project & Trade Finance, Project Finance News , Chase Manhattan Bank

Fecha Proyecto Plazo(aos)

Antes de

finalizacin

(pbs)

Despus de

finalizacin

(pbs)

Junio 1995 El Abra 10 125 175-187.5

Agosto 1996 Collahuasi 10 87.5 137.5-162.5

Octubre 1997 El Abra 9.5 62.5 62.5-100

Noviembre 1997 Los

Pelambres 12 75 87.5-125

14 75 87.5-137.5

ANDACOLLO

Uno de los primeros proyectos sin seguro de riesgo poltico. (1994)

El proyecto de renovacin inclua la construccin de una tubera de suministro

Al igual que en el caso de El Abra una garanta del proyecto era la realizacin de test de 30 das para garantizar el rendimiento de la planta.

La renovacin del proyecto mejor la capacidad geogrfica de la compaa

1993: reservas 300,000 onzas

1995: adicional de 740,000 dlares en perforacin exploratoria

En el project finance de El Abra no se tuvieron en cuenta instrumentos para cubrir el riesgo ante la cada del precio del cobre, sin embargo se establecieron mrgenes mnimos de prdidas, en el caso de Andacollo se tomaron puts y calls

El monto del crdito estba garantizado por hipotecas, y prendas que cubran la propiedad tangible, intangible y los derechos de Dayton Chile, adems del respaldo de Dayton Mining Corporation frente a los bancos. En El Abra Bretchel era garanta de pago pues era un contratista reputado.

En El Abra no se establece un fondo de liquidez para reservar el pago del servicio de la deuda.

ANDACOLLO

Project Finance: Practical Case Studies, 2nd Edition, Vol 2 Resources and Infrastructure, Euromoney Trading Ltd, March 2004. Cap.12 pp.156-166

http://www.fcx.com/ir/AR/2012/FCX_AR_2012.pdf

http://www.pelambres.cl/

http://www.collahuasi.cl/espanol2/compania/produccion.asp

http://www.codelco.com/prontus_codelco/site/edic/base/port/operaciones.html

http://www.sonami.cl/index.php?option=com_content&view=article&id=240&Itemid=135

BIBLIOGRAFA