EJERCICIOS SOBRE FLUJO DE CAJA LIBRE.

1. (20%) Usted debe elaborar el flujo de caja libre de un proyecto de inversión con base en los siguientes saldo de las cuentas del Balance General y Estado de Resultados de cuatro períodos. En el proyecto, el saldo valor terminal se considera en el año cuatro y corresponde al saldo de los activos fijos no depreciados en el año cuarto depreciados más el saldo de capital de trabajo neto del año cuarto.

2. Usted tiene los estados financieros básicos de la empresa LA MACARENA y se le ha pedido la reconstrucción de los flujos de caja de Tesorería y Libre de la empresa utilizando el método indirecto de caja.

A continuación la información financiera. Tener en cuenta que el saldo de caja del año 1998 no está actualizado ya que usted debe llegar al valor exacto utilizando la metodología del flujo de caja indirecto. Para comparación, se presenta el Flujo de Caja de Tesorería por el método conocido como directo.

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3Utilidad operacional 10.000.000.00 12.000.000.00 15.000.000.00 Impùestos 3.000.000.00 3.600.000.00 4.500.000.00 Inventarios 5.000.000.00 6.000.000.00 7.000.000.00 7.000.000.00 Cuentas por cobrar 7.000.000.00 10.000.000.00 11.000.000.00 11.000.000.00 Pasivos corrientes 10.000.000.00 11.000.000.00 12.000.000.00 12.000.000.00 Activos Fijos 60.000.000.00 60.000.000.00 60.000.000.00 60.000.000.00 Depreciación 5.000.000.00 5.000.000.00 5.000.000.00

3. Usted debe decidir si invertir en un proyecto que le ofrece unas utilidades operacionales constantes de $50.000.000 al final de cada uno de los próximos cinco años. La inversión original en activos fijos es de $90 millones los cuales se deprecian totalmente mediante el sistema de línea recta a cinco años. Además debe invertir $10.000.000 en el año cero para aprovisionarse de inventarios. Al final del primer año este valor de inventarios será de $15.000.000 y las ventas habrán generado unas cuentas por cobrar de $10.000.000. Estas cifras se mantienen constantes para los siguientes cuatro años de vida del proyecto, es decir hasta el año cinco. La financiación del capital de trabajo vía los pasivos corrientes se estima en $10.000.000 al final del año 1 y este valor también será constante el resto de los años del proyecto.

El proyecto recuperará el capital de trabajo neto del año quinto al final de ese mismo año y se prevé una tasa de impuestos del 35% anual para los cinco años.

Se pide calcular:

a. Flujo de caja libre del proyectob. Tasa interna de retorno del proyectoc. ¿Si los inversionistas, quienes exigen para los proyectos una tasa mínima de retorno

del 40%, planean financiar el 50% del proyecto a través de un crédito cuyo costo antes de impuestos es del 25%, será viable el proyecto?

Calcular para su respuesta el WACC y el VPN.

4. Con base en los Balances generales y estados de resultados de la Compañía MARGARITA DELICIOSA, prepare el flujo de tesorería y el flujo de caja libre de esta empresa para los años 1, 2 y 3 utilizando el método de flujo de caja indirecto:

Margarita Deliciosa AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3ACTIVOSActivos CorrientesCaja 200,000 200,000 200,000 200,000Inversiones Temporales 9,353,240 23,825,024 19,708,491Cuentas por Cobrar 18,000,000 27,000,000 31,185,000 36,018,675Inventarios 17,000,000 18,000,000 20,790,000 24,012,450Total Corrientes 35,200,000 54,553,240 76,000,024 79,939,616Activos FijosActivos Fijos Depreciables 30,000,000 30,000,000 30,000,000 50,000,000Depreciación Acumulada -12,000,000 -20,000,000 -24,000,000Activos Fijos Intangibles 5,000,000 5,000,000 5,000,000 5,000,000Amortización de Intangibles -833,333 -2,500,000 -5,000,000Total Activos Fijos 35,000,000 22,166,667 12,500,000 26,000,000TOTAL ACTIVOS 70,200,000 76,719,907 88,500,024 105,939,616

PASIVOSPasivos CorrientesProveedoresCuentas por pagar 9,500,000 9,450,000 10,914,750 12,606,536Impuestos por pagar 3,929,333 6,782,417 9,862,536Obligaciones Bancarias 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000Total Pasivo Corriente 12,500,000 16,379,333 20,697,167 25,469,073Pasivo a Largo PlazoDeuda de Largo Plazo 12,000,000 8,000,000 4,000,000 0Total Pasivo 24,500,000 24,379,333 24,697,167 25,469,073PatrimonioCapital Social 45,700,000 45,700,000 45,700,000 45,700,000Utilidades Retenidas 5,910,840 16,113,533

Utilidades del Período 5,910,840 10,202,693 14,836,072Reserva Legal 729,733 1,989,325 3,820,939Total Patrimonio 45,700,000 52,340,573 63,802,858 80,470,544TOTAL PASIVO + PATRIMONIO

70,200,000 76,719,907 88,500,024 105,939,616

Margaritas DeliciosasAÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

Ventas 90,000,000 103,950,000 120,062,250Egresos de Operación -63,000,000 -72,765,000 -84,043,575Depreciaciones y Amortizaciones: - Depreciaciones -12,000,000 -8,000,000 -4,000,000 - Amortizaciones -833,333 -1,666,667 -2,500,000Utilidad Operacional 14,166,667 21,518,333 29,518,675Gastos Financieros - Gasto intereses de corto plazo -540,000 -540,000 -540,000 - Gasto Intereses Largo Plazo -2,400,000 -1,600,000 -800,000Utilidad Antes de Impuestos 11,226,667 19,378,333 28,178,675 - Impuestos (35%) 3,929,333 6,782,417 9,862,536Utilidad Neta del Periodo 7,297,333 12,595,917 18,316,139Reserva Legal 729,733 1,259,592 1,831,614Superávit de Utilidades del Período 6,567,600 11,336,325 16,484,525Dividendos 656,760 1,133,633 1,648,452

Utilice el siguiente formato de flujo de caja de tesorería por el método indirecto:

Margaritas DeliciosasAño 1 Año 2

Utilidad Neta Del Periodo

Inversión Capital de Trabajo

Variación CxCVariación de InventariosVariación Pasivos CorrientesVariación Neta de Capital de TrabajoDepreciaciones y AmortizacionesPago de Deuda L.P.Pago de deuda C.P.Desembolsos por préstamosInversiones en capitalSaldo de Caja del PeriodoSaldo de Caja AnteriorPago de dividendos

Inversiones TemporalesSaldo Neto en Caja

5. La compañía Proyectín está evaluando la factibilidad de realizar un proyecto. Las proyecciones de los Estados financieros se presentan a continuación: (Todos los datos en esta hoja están en miles de pesos).

BALANCE GENERAL año 0 año 1 año 2 año 3Caja 1000 1353 3049.3 5810.38activo fijo 1 5000 5000 5000 5000 -depreciación acumulada -500 -1000 -1500Total inversiones 6000 5853 7049.3 9310.38

obligación bancaria 1 2000 1500 1000 500impuesto x pagar 106.5 541.5 991.5Proveedores 1000 1000 1000 1000Capital 3000 3000 3000 3000utilidades retenidas 246.5 1507.8 3818.9Total financiacion 6000 5853 7049.3 9310.4

ESTADO DE RESULTADOS año 1 año 2 año 3Ingresos Operacionales 7000 7700 8470 -Depreciación -500 -500 -500 -Gastos administrativos -2000 -2200 -2420Utilidad Operacional 4500 5000 5550 -Gastos Financieros -4145 -3195 -2245Utilidad antes de impuestos 355 1805 3305 -Impuestos (30%) 106.5 541.5 991.5Utilidad neta final 248.5 1263.5 2313.5Dividendos 2 2.2 2.42

Proyectín lo ha contratado para que evalúe la factibilidad del proyecto con las siguientes labores:1) Calcular el Flujo Libre de Caja, por el método indirecto de flujo de caja.

2) Cuál es el VPN del proyecto a una tasa de descuento del 10%

3) El VPN del proyecto es 0 si la tasa de descuento es igual a:

4) Si los dueños del proyecto hubieran aportado $10,000 en el periodo 3 (TIO=10%):

a) El VPN seria positivo b) El VPN seria 0 c) El Proyecto no sería factible d) Ninguna de las anteriores

5) Si los ingresos operacionales en el periodo 3 hubieran aumentado el 130% :

a) El VPN seria positivo b) El VPN seria 0 c) El Proyecto no sería factible d) Ninguna de las anteriores

6. KOJIKI INC.

La compañía japonesa KOJIKI INC. planea expandir operaciones durante el próximo año con el propósito de aumentar sus niveles de producción en un 30%. Actualmente la planta de producción está ubicada en Orochi y está trabajando al 100% de su capacidad instalada 3 turnos al día.

La nueva planta se localizará en Hajimari y no sólo permitirá aumentar la capacidad actual de producción, sino que utilizará un nuevo sistema de producción basado en el principio de WIU (Working Independent Units) que incorpora diseño y programación automática CAD, CAM.

Resultados de Kojiki Inc. durante el año de 2002:

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS (Miles de dólares)

Ventas 3.500.000M.O.D 350.000Materia Prima 200.000Depreciación 1.050.000Utilidad Bruta 1.900.000I&D 800.000Administrativos 500.000U.A. I.I. 600.000Gastos financieros 130.000U.A. I. 470.000Impuestos(20%) 94.000Utilidad Neta Final 376.000

BALANCE GENERAL (Miles de dólares)

ACTIVOS 2002 PASIVOS 2002Caja 50.000 CxP 70.000C x C 300.000 Porción Corr. Deuda L.P. 300.000Inversiones Temporales 420.000 Pasivo Corriente 370.000Inventario 50.000 Pasivo a L.P. (Deuda) 1.100.000Activos Corrientes 820.000 TOTAL PASIVOS 1.470.000Edificios 1.050.000 Capital social 560.000Maquinas y Equipo 1.600.000 Utilidades Retenidas 1.294.000Otros activos 230.000 Utilidades del ejercicio 376.000Activos Fijos 2.880.000 TOTAL PATRIMONIO 2.230.000TOTAL ACTIVOS 3.700.000 PASIVO + PATRIMONIO 3.700.000

El nivel actual de actividad es de 350.000 unidades a un precio promedio de US$10.000. La inversión necesaria para que la nueva planta inicie su funcionamiento es de US$ 800.000.000 los cuales se deprecian mediante el sistema de línea recta a una tasa del 10% anual. Este proyecto elevará sus gastos fijos en US$200.000.000 anuales, además de la depreciación, y representará una mejora del 2,5% de los costos variables actuales; y la política de capital de trabajo de la empresa es la siguiente:

- 10% del valor de las ventas del período se recupera en el año siguiente- los inventarios representan en promedio el 8% de las ventas de cada año.- las cuentas por pagar CXP a proveedores se calculan como un 10% del valor de la M.O.D.

y de la materia prime de cada año.

La M.O.D. y la materia prima se consideran como costo variable y los demás gastos y costos de operación se consideran fijos. Los Gastos Financieros del año 2003 se estiman en $187.500.000.

Kojiki cuenta con las siguientes fuentes de financiación:

a. Utilidades retenidasmonto: hasta el 50% de la utilidad del período anterior.

b. Crédito bancarioMonto: hasta por US$ 500.000.000Plazo: 2 añosCosto: Tasa Prime + 3 NA/TV (Tasa prime: 8,5%)Amortización: SVReciprocidad: 3:1 durante 3 meses.

c. Emisión de AccionesMonto: hasta por US$100'000.000.

El dividendo por acción pagado en el último año fué de US$4, con una tasa de crecimiento anual promedio de 4%. Cada acción podría ser emitida por US$50 con un costo de emisión del 5% sobre el precio.

Si las ventas esperadas para el próximo año se distribuyen de la siguiente manera: Calcule el valor esperado de las ventas

Unidades P(x)300.000 15%350.000 20%400.000 30%500.000 35%

a. Calcule los flujos de caja de tesorería (40%) y libre de la empresa (40%) por el método directo y por el método indirecto para el año 2003.

b. (20%) Defina la mezcla de fuentes de financiación que debe utilizar y determine el costo promedio de capital.

Actualmente el costo de capital (de oportunidad) de la empresa (recursos propios) es de 15% después de impuestos y su tasa de impuestos del 20%.