Econom­a de los negocios MADE oto±o 2003 Amado Boudou Universidad del CEMA

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  • Economa de los negociosMADEotoo 2003Amado BoudouUniversidad del CEMA

  • Clase 3

    Esquemas cambiarios

    Dinero, tipo de cambio y precios

  • Equilibrio parcial vs. Equilibrio generalObjetivo: entender la relacin entre poltica monetaria y el resto de la economa.Equilibrio parcial:Equilibrio general:Anlisis de un mercado en forma aislada, sin evaluar su impacto en mercados relacionados.Anlisis de los mercados en forma simultnea, examinado la repercusin de cada uno sobre los restantes.

  • Tipo de cambio fijoLa autoridad monetaria fija el precio relativo entre la moneda local y una moneda extranjera.ConvertibleInconvertibleUnilateralmenteCooperativamente

  • Tipo de cambio flexibleLa autoridad monetaria no toma ningn compromiso a sostener el precio de la moneda local.Todas las fluctuaciones en la demanda y oferta de moneda extranjera son absorbidas por el tipo de cambio.Flotacin limpiaFlotacin sucia

  • Tipo de cambio: terminologaE (tipo de cambio): precio de la divisa, medido por el nmero de unidades de moneda local necesario par comprar una unidad de moneda extranjera. Rgimen de tipo de cambioFIJOFLEXIBLEDevaluacinDepreciacinRevaluacinApreciacinCada del poder de compra de la moneda local.Aumento del poder de compra de la moneda local.

  • Purchasing Power Parity (PPP)Versin internacional de la ley de un solo precio.Dado que cada pas tiene su propia moneda, es necesario expresar esta relacin en una moneda comn.El proceso de arbitraje asegura su cumplimiento.

  • PPP: supuestosNo existen barreras naturales al intercambio (costos de transporte).No existen barreras artificiales al intercambio (aranceles, cuotas).Todos los productos se comercian internacionalmente.El ndice de precios local contiene los mismos productos, y con idnticas ponderaciones.

  • PPP (versin dbil)Si existen barreras (estables) podemos tomar una versin de la PPP en cambios porcentuales.Que se puede aproximar como:

  • Tipo de cambio realCuando e aumenta hablamos de una depreciacin del tipo de cambio real (y viceversa).La hiptesis de PPP implica que e se mantiene estable a lo largo del tiempo.

  • Arbitraje de tasas de intersLos agentes mantienen su riqueza en un portafolio de activos financieros.RetornoLos eligen en funcin a sus caractersticas, el modelo ms simple es el mundo de dos parmetros: RiesgoUtilizamos un modelo super simplificado:No existen restricciones a las operaciones financieras internacionales.Existen solo 3 activos que permiten mantener riqueza:No existe riesgo.M (dinero)B (activos internos que devengan inters)B* (activos externos que devengan inters)

  • Ecuacin de riquezaValor nominal de la riqueza financiera (stock):Su valor real:Utilizando la PPP:

  • Decisiones de carteraLas familias deciden M/P de la forma estudiada en la demanda por dinero.Decidida la demanda por dinero, deben decidir la colocacin del resto de su riqueza entre B y B*.Dado que no existe riesgo, simplemente compraran el bono de mayor rendimiento.Como existe libre movilidad de capitales, el arbitraje iguala los rendimientos de ambos activos.

  • RetornosRendimiento por cada peso invertido en el activo localRendimiento por cada peso invertido en el activo extranjero:Por arbitraje:

  • Equilibrio generalPPP:Equilibrio en el mercado monetario:Si E est fijo, por la Eq. de Fisher:Al ser una economa pequea (y con libre movilidad de capitales), la tasa de inters viene determinada por la tasa mundial (y por lo tanto V tambin es fija).

  • Equilibrio generalVemos que existe una relacin (positiva) entre V y M.Bajo tipo de cambio fijo:Dinero endgenoBajo tipo de cambio flexible:Dinero exgeno

  • Equilibrio general

  • Poltica monetariaLa compra de bonos por el Central aumenta la base monetaria.Se verifica un exceso de oferta de dinero (dada la tasa de inters, el nivel de ingreso y los precios).B no puede absorber el exceso de demanda (los extranjeros no demandan B).i no puede ser la variable de ajuste (FE).Por lo tanto se incrementa B*.Para comprar B* se demanda moneda extranjera, esto implica una depreciacin.

  • Tipo de cambio fijoEl Banco Central garantiza mantener E fijo.De esta forma se produce una cada en la base monetaria.Es decir, si el objetivo del BC fue aumentar la oferta monetaria este se ha visto frustrado.Si se intenta defender el tipo de cambio original, se habr producido una prdida de reservas en el mismo monto de la expansin original de la base monetaria.Para que no se produzca la depreciacin, la autoridad monetaria vende divisas.

  • Tipo de cambio fijoA cambiado la composicin de los activos del banco central, pero no su nivel.Conclusin: en un rgimen de tipo de cambio fijo, con libre movilidad de capitales, el Banco Central no tiene la capacidad de afectar la cantidad de dinero.Coeficiente de compensacin:Al finalizar la perturbacin:

  • Tipo de cambio flexibleEsta es indirecta. El objetivo de los individuos es recomponer la composicin de su cartera de activos.En este esquema monetario el Banco Central no interviene en el mercado cambiario.A medida que aumenta E, aumenta P.Una vez que aumenta la oferta monetaria, comienza la presin para demandar moneda extranjera.Por PPP.Este canal corrige el exceso de oferta monetaria, al disminuir la cantidad real de dinero (M/P).vEn este caso, dinero y precios aumentan en la misma proporcin.

  • Movilidad libre de capitalesTipo de cambio exgeno.Tipo de cambio fijo:Variable de poltica.Cantidad de dinero endgena.No es un instrumento disponible.Tipo de cambio endgeno.Variable de poltica.Cantidad de dinero endgena.Se fija en el mercado cambiario.Tipo de cambio flexible:Tasa de inters: igual a la internacional.Precios: internacionales ajustados por el tipo de cambio.

  • Tipo de cambio fijo: esquemas globalesTodos los pases participantes fijan sus monedas respecto a una misma moneda (a al oro). Quin es responsable de mantener el tipo de cambio fijo?Uno de los Bancos Centrales asume la responsabilidad de mantener el tipo de cambio, mientras que el otro opera sin tenerlo en cuenta.Los Bancos Centrales comparten la responsabilidad de mantener el tipo de cambio entre sus monedas, sin tener en cuenta la relacin con una tercera. Moneda comn.Fijacin unilateralFijacin cooperativa

  • Patrn oroLa oferta monetaria (y el nivel de precios) de cada pas depende de la oferta global de oro.Todas las monedas que fijen su valor al oro mantienen un tipo de cambio fijo entre s.Modelo simple (2 pases):El BC mantiene reservas de oro iguales al valor del papel moneda emitido.El stock de papel moneda solo cambia cuando el BC compra o vende reservas de oro.

  • Patrn oroEl equilibrio en el mercado monetario de cada pas viene dado por:Con lo que es posible obtener el nivel de precios interno en cada pas:Los precios en ambas economas quedan determinados por el stock mundial de oro.

  • Fijacin unilateralEl pas local se compromete a mantener el tipo de cambio, mientras que el pas extranjero fija su poltica monetaria con independencia.Con lo que es posible obtener el nivel de precios interno en cada pas:Los precios en ambas economas quedan determinados por el stock mundial de oro.En este esquema todas la variables nominales relevantes quedan fijadas por M* (la cantidad de dinero del pas extranjero).