Economía Argentina 2013: Entre la ayuda del Contexto Externo y los desequilibrios de las Variables...

Economía Argentina 2013: Entre la ayuda del Contexto Externo y los

desequilibrios de las Variables Internas

Córdoba, 12 de diciembre de 2012

Marcelo Capello Presidente de IERAL de Fundación Mediterránea

Colaboraron: Néstor Grión, Marcos Cohen Arazi, Gerardo García Oro, Alejandra Marconi

Economía Argentina Estructural

Economía Argentina Coyuntural

Análisis Coyuntural

Los Países Claves

Ojo con la Inflación

El Cepo y el Brete

Argentina 2013: El “Clima”

¿Crecimiento en 2013?

USA

La participación de Argentina en las compras americanas es pequeña y decreciente. Los flujos de inversión hacia Argentina son cada vez menores.

Participación de Argentina en el total de importaciones de USA

Inversión Extranjera Directa Total recibida por país. Variación 1991-2000 a 2001-2011 en p.p. PBI

Fuente: IERAL sobre la base de Banco Mundial y UN-COMTRADE

Crecimiento2012: +2,2%2013: +2,1%

Unión EuropeaCompetitividad: El problema del que pocos hablan

La discusión en la UE gira casi exclusivamente sobre la situación fiscal, de deuda pública y la situación de los bancos. Poco se habla sobre los problemas de

competitividad en países en que sus costos laborales unitarios crecieron más que el resto, y no pueden devaluar su propia moneda.

Crecimiento2012: -0,21%2013: +0,49%

18%

66%

2009-2011

CHINALa estrategia de apoyarse más en el mercado interno que en las exportaciones, aún creciendo menos, puede favorecer a países productores de alimentos. Pero genera

incógnitas sobre la capacidad futura de mantener tan altas tasas de crecimiento.Costos Laborales Unitarios en dólares

Fuente: IERAL sobre la base de CEPAL, FMI y UN-COMTRADE

Demanda china por productos argentinosPor sector económico

Agricultura, Ganadería, Caza

y Conexos

Alimentos y bebidas

El crecimiento promedio de China entre 1990 y 2011 fue de 10,1%, en la actualidad crece un poco menos.

Sin embargo sus exportaciones pasaron de crecer 15% anualmente, a crecer sólo 5% este año y 7% previsto para 2013

3

2,5

2

1,5

1

0,5

0

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

ChinaMexico

Crecimiento2012: +7,8%2013: +8,2%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

mar

-08

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jun-

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mar

-12

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12

sep-

12

BrasilNivel de actividad: señales de recuperación industrial

Fuente: IERAL sobre la base de IPEA

Índice de Producción IndustrialVar. i.a.

Con la crisis internacional 2008-2009 la producción industrial cayó hasta 16% interanual y demoró 11 meses en retomar el crecimiento (desde el piso de caída), en el último año la producción llegó a un piso de caída de 6% y va camino a retomar el

crecimiento en octubre 2012.

-16%

-6%

-1%

Fuente: IERAL sobre la base de IPEA

11%

12%

12%

43%

2009-2011

BrasilLa mejora en las perspectivas económicas del país vecino puede

traer beneficios a diferentes ramas industriales argentinas

Demanda brasilera por productos argentinosPor sector económico

Agricultura, Ganadería, Caza y Conexos

Sust. y prod. químicos

La mejora en la confianza de los consumidores en Brasil anticipa mejora en las compras de durables, y eso beneficia a Argentina.

Alimentos y bebidas

Vehículos automotores y conexos

90

92

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98

100

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11

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12

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12

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oct-

12

ICC-Expectativas FuturasPor sector económico

Crecimiento2012: +1,5%2013: +4,0%

Fuente: IERAL sobre la base de FGV, FMI y UN-COMTRADE


Los Países Claves


El Cepo y el Brete



1,5%

-3,6%

-6,2%

-33%

-8,9%

-9,3%

-10%

-4,4%

-3,5%

-1,6%

4,7%

-9,6%

-19%

-29%

8,4%

-3,0%

-7,9%

-14%

-2,5%

-1,3%

-40% -30% -20% -10% 0% 10% 20%

Ventas de Supermercados(Deflactado IPC-SL)

Construcción - ISAC

Consumo de cemento

Producción de hierro

Producción automotriz

Ventas de autos a particulares

Inversión Bruta Interna (OJF)

Exportaciones

Actividad Industrial (OJF)

Actividad General (OJF)

Var i.a. del mes Var. acumulado 3 meses previos

¿Cambia tendencia actividad 2012?

Salvo en Exportaciones y en

Sector Construcción, el

dato del últimos mes es mejor que en los

3 meses previos

Índices de Confianza

2 “climas” claves para 2013• Si el “Clima” acompaña, el agro podrá aportar alrededor de un 1% extra

al PIB en 2013. Equivale a aumentar 2% extra la masa salarial.

• Pero debe acompañar también el otro “clima”, el de la confianza, de los negocios, para que los excedentes se vuelquen al mercado, en lugar de

atesorarse. Reversión en Confianza Consumidor octubre 2012?

0

10

20

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70

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6

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…

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…

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1

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-…

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12

Empresaria PyME

Consumidor UTDT


Los Países Claves


El Cepo y el Brete



El Cepo y el Brete

BCRA emite

Qué hacemos con los pesos?

Mantenemos en efectivo

Compramos Dólares

Otros Activos Financieros

Compramos Bienes

• TC Oficial: CEPO

Cuáles?

• TC Blue:- INFLACIÓN

• Importados RESTRICCIONES

• Locales: Reactiva/INFLACIÓN

El BRETE

12,6%

10,8%

9,5%

10,0%

10,5%

11,0%

11,5%

12,0%

12,5%

13,0%

ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic

2012

2011

19,7%

17,5%

15,0%

15,5%

16,0%

16,5%

17,0%

17,5%

18,0%

18,5%

19,0%

19,5%

20,0%

ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic

2012

2011

Agregados MonetariosEn % del PIB – Promedio 12 Meses

Base Monetaria En % del PIB – Promedio 12 Meses

Dinero (M2)En % del PIB – Promedio 12 Meses

¿Sube la Demanda de Dinero?Con el Cepo y la obligación de usar

Pesos en ciertas transacciones subió la Demanda de Dinero, pero se estabilizó

en un nuevo nivel. Aún con Cepo + Brete, riesgo con excederse en la

emisión


Los Países Claves


El Cepo y el Brete



Ojo con la inflación

La mayor parte de las variables que ayudan a determinar la tasa de inflación estarán en 2013 en un nivel más proclive a generar

inflación. Aumento de precios estaría en el orden del 25 al 29%

2007 2008 2009 2010 2011 2012pTend2013

2013

PIB real Var. 8,7% 6,8% -2,5% 9,2% 8,9% 1,0% s 3,5%Tasa de Desempleo Nivel 8,5% 7,9% 8,7% 7,8% 7,2% 7,2% t 7,2%Uso de la Industria Nivel 74% 75% 73% 78% 79% 76% s 78%Dinero (M2) - Prom. Anual Var. 21% 17% 12% 22% 34% 32% s 32%Gasto Primario Nación Var. 44% 35% 30% 34% 32% 30% s 32%Salarios - Prom. Anual Var. 21% 22% 19% 22% 28% 29% = 25%Tipo de Cambio - Prom. Anual Var. 1,3% 1,5% 18% 4,9% 5,6% 10% s 18%Badlar - Prom. Anual Nivel 10% 14% 12% 10% 13% 14% t 15%Inflación (IPC) Var. 18% 27% 16% 21% 23% 24% 25% a 29%


Los Países Claves


El Cepo y el Brete



¿Afloja el Consumo Masivo?Consumo en supermercados

Total de ventas – Valor constanteVariación % interanual del acumulado a 12 meses

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre la base de Encuesta de Supermercados – INDEC, IPC INDEC e IPC San Luis

Desacelera por inflación

“Clima” interno “Bien”

“Clima” interno “No tan bien”

Factores Exógenos

“Bien”

Factores Exógenos “No

tan bien”

4 - 5%

0 - 1%

1 - 2%

1 - 2%

3 – 3,5%

Crecimiento en 2013

Contexto externo: Más favorable en 2013. Precio soja, Recuperación Brasil.

Inflación: Más probable suba un escalón, hasta el rango 25 – 29% anual.

Tipo de cambio: Seguirá más de cerca a la inflación, difícilmente se intente corregirlo en términos reales en año electoral.

PIB: En escenario intermedio crecería alrededor de 3%. Se recuperan algunos Durables y crecen menos No Durables.

Claves para 2013

Economía Argentina Estructural

Economía Argentina Coyuntural

Análisis Estructural

¿Viento de Cola o Piloto?

Modelo Insostenible

Krugman vs Krugman

Competitividad Residual

¿Chocamos?

¿Viento de Cola o Piloto?Crecimiento PIB acumulado 1998 - 2010

84%

56%47%

36% 35% 32% 30% 29% 26%19%

4%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

Perú

Boliv

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Colo

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Arg

entin

a

Uru

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Bras

il

Ecua

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Lata

m

Chile

Méx

ico

Vene

zuel

a

¿Viento de Cola o Piloto?Crecimiento PIB industrial 1998 - 2010

Crecimiento Expo Manufacturas 1998 - 2010

291%

231%

180% 166%151% 138% 129% 123%

63%42%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

Ecua

dor

Perú

Chile

Bras

il

Colo

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a

Arg

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a

Lata

m

Méx

ico

Uru

guay

Boliv

ia

1165

928809

276152 139 137 125 124 120

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200

400

600

800

1000

1200

1400

Arg

entin

a

Vene

zuel

a

Ecua

dor

EMBI

+

Bras

il

Uru

guay

Méx

ico

Chile

Perú

Colo

mbi

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¿Viento de Cola o Piloto?Crecimiento Reservas 1998 – junio 2012 Inflación anual promedio 2007 - 2011

Riego País

950%

783%

494%436%

385% 382%306%

158% 134% 99% 94%

0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%

1000%

Boliv

ia

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Chile

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Vene

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Arg

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a

26

22

8 7 5 5 4 4 4 3

0

5

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Vene

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a

Boliv

ia

Uru

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il

Ecua

dor

Colo

mbi

a

Méx

ico

Chile

Perú



Modelo Insostenible

Krugman vs Krugman


¿Chocamos?

Quita de SubsidiosAumento de arancelesDDJJ AIRepatriación de CapitalesLiquidación de divisasInicio del Cepo cambiario

Reorientación del CréditoEstatización de YPF

Restricciones a las exportaciones de Gas

Aumento de retencionesAumento de arancelesEstatización AFJP Reforma BCRAUtilidades del BCRAMulta a ConsultorasTraspaso DEGTraspaso desde AFJPResolución 125

Modelo InsostenibleRestricciones a las

exportaciones de Carne

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Intervención de INDECRestricciones a las exportaciones de Trigo

“Controles” de preciosAumento de Retenciones

Uso de reservas BCRAUS$ importado= US$ exportadoPUREEEstatización AguasLicencias no

Automáticas

Problema de Competitividad

Problema Energético

Problema Fiscal

Problema Inflación

Inseguridad Jurídica



Modelo Insostenible

Krugman vs Krugman


¿Chocamos?

Krugman vs Krugman

Paul Krugman (1979): modelo estándar de Crisis de balanza de pagos, punto de partida para analizar el problema de los Ataques especulativos sobre los tipos de cambio. País con tipo de cambio fijo que presenta déficit fiscal, el cual es monetizado, perderá Reservas en su Banco Central.

Agentes económicos racionales no esperarán a que el BC se quede sin Reservas: existirá un nivel crítico de Reservas que disparará un ataque especulativo sobre el tipo de cambio.

Paul Krugman suele mencionar a Argentina como ejemplo respecto a la estrategia a seguir para salir de una situación de recesión, tipo de cambio fijo y atraso cambiario, y el desarrollo de políticas activas posteriores de manejo de la demanda agregada para asegurar la expansión.

Contrapone esa estrategia con la actual situación de países como España o Grecia en la Unión Europea, en que se privilegia el ajuste fiscal, que supone insuficiente para revertir la situación de competitividad, porque profundiza la recesión.

R*crítico

Periodo de tiempo

0

Sto

ck

de

rese

rvas

Ataque especulativo sobre el tipo de cambio

T*crítico



Modelo Insostenible

Krugman vs Krugman


¿Chocamos?

Tipo de Cambio Real $/U$S como en 2001


4,22

2,87

4,00

0,69

3,68

1,00

2,55

1,03

3,33

1,84

0,92

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,5019

5019

5219

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6019

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7019

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9820

0020

0220

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1020

12

Base

200

1 =

1

AlemaniaBrasil

Corea

España

Estados UnidosMéxico

0

10

20

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40

50

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0 20 40 60 80 100

PIB per cápita U$D (en miles)

Relación entre Presión Tributaria y el PIB per cápita

Pre

sió

n t

rib

uta

ria

Competitividad Residual•Competitividad como variable de ajuste. MARCELO, NESTOR, es lo que estamos haciendo para entrevista UIC.

Fuente: IERAL en base a Mecon y BLS.Nota: Argentina 2000-2011, Resto de Países 2010 (algunos 2009)

Argentina

2000

2011

2002

Relación entre la compensación por hora en las manufacturas y el PIB per cápita

Alemania

Corea

España

Estados Unidos

México0

10

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50

60

70

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90

PIB per cápita U$D (en miles)

Co

mp

en

sa

ció

n p

or

ho

ra U

$D

Argentina2011

2000

2002

Competitividad Residual•Competitividad como variable de ajuste. MARCELO, NESTOR, es lo que estamos haciendo para entrevista UIC.

3,8%

3,4%

4,1% 4,

4% 4,5% 4,

8% 5,0%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

1998

-200

1

2002

2003

-200

7

2008

2009

2010

2011

Presión Tributaria ProvinciasEn % del PIB

0%2%4%6%8%

10%12%14%16%18%20%

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

(ene

-oc

t)

Devoluciones/IVA DGA

Reintegros/IVA DGA

Devoluciones de IVA y los reintegros a exportadores

9.756

14.754

5.814

7.890

-

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

Préstamos Depósitos

oct-11

oct-12

Depósitos y Préstamos en Dólares En millones de U$S

Cuando el PIB baja o crece muy poco, se agravan condiciones de

competitividad: Competitividad como variable de ajuste.



Modelo Insostenible

Krugman vs Krugman


¿Chocamos?

¿Chocamos?

Por ahora no hay condiciones para un estallido

¿Chocamos?

Economía Argentina 2013: Entre la ayuda del Contexto Externo y los

desequilibrios de las Variables Internas

Córdoba, 12 de diciembre de 2012

Marcelo Capello Presidente de IERAL de Fundación Mediterránea

Colaboraron: Néstor Grión, Marcos Cohen Arazi, Gerardo García Oro, Alejandra Marconi

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