Documento de Investigación Determinantes del Margen de...
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1 Documento de Investigación Determinantes del Margen de Intermediación Financiera en Costa Rica José Pablo Barquero Romero Carlos Segura Rodríguez Pablo Slon Montero José Pablo Vásquez Carvajal
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Documento de Investigación Determinantes del Margen de Intermediación Financiera en Costa Rica José Pablo Barquero Romero Carlos Segura Rodríguez Pablo Slon Montero José Pablo Vásquez Carvajal
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Banco Central de Costa Rica
División Económica
Documento de Investigación Las ideas expresadas en este documento son del autor y no necesariamente representan las
del Banco Central de Costa Rica
La serie de documentos de Investigación del Departamento de Investigación Económica del
Banco Central de Costa Rica puede encontrarse en www.bccr.fi.cr
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Documento de Investigación
Análisis de los Determinantes del Margen de Intermediación para
Instituciones Bancarias en Costa Rica
José Pablo Barquero Romero1
Carlos Segura Rodríguez Pablo Slon Montero José Pablo Vásquez Carvajal
Resumen El presente trabajo examina qué factores determinan el margen de intermediación financiera de los
bancos en Costa Rica para el período 1994-2011. Se presta especial atención a cuáles de estos factores
pueden ser influenciados por el Banco Central de Costa Rica (BCCR) a través de su política monetaria.
Dentro de los resultados más importantes de las estimaciones se establece que existe poder de mercado y
es utilizado por las entidades financieras para transferir costos a los consumidores; por ejemplo, cambios
en la tasa de Encaje Mínimo Legal decretados por el Banco Central provocan aumentos en los márgenes de
intermediación, igual efecto se observa ante incrementos en los costos de líneas de crédito en el exterior.
Con respecto al análisis individual de los bancos se encuentra que existe un margen de intermediación de
equilibrio diferente para cada entidad y el BCCR puede influenciar en algunos casos de forma directa este
margen, sin embargo no de la misma forma para todas las entidades.
Abstract This paper examines which factors determine the financial intermediation margin for Costa Rican banks
for the period 1994-2011. This work pays special attention to which of these factors can be influenced by
the Central Bank of Costa Rica (CBCR) through its monetary policy. Among the most important results
from the estimations it is established that there is market power and it is used by the banks to transfer
costs to consumers, for example, changes in the legal reserve requirements lead to increases in the
intermediation margins, the same effect is observed when there are increases in the cost of foreign credit
lines lead. Regarding the individual bank analysis it is found that an equilibrium intermediation margin
exists for each entity and in some cases the CBCR can influence it directly, however not in the same way for
all entities.
Palabras clave: Margen de Intermediación, Tasas de Interés
Clasificación JEL: E43, E44, G21
1 Departamento de Investigación Económica. Email: [email protected]
Departamento de Investigación Económica. Email: [email protected] Departamento de Estadísticas Macroeconómicas. Email: [email protected] Departamento de Investigación Económica. Email: [email protected]
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Contenido
1. ANTECEDENTES 5
2. ESTUDIOS PREVIOS 6
3. MODELO TEÓRICO 9
4. SELECCIÓN DE VARIABLES 11
5. MODELACIÓN, INSTRUMENTOS Y RESULTADOS DE ESTIMACIONES 14
6. DISCUSIÓN 29
7. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS 31
ANEXOS 1. ESTIMACIONES BANCOS INDIVIDUALES ¡ERROR! MARCADOR NO DEFINIDO.
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1. Antecedentes
El sistema financiero de una economía tiene una fuerte y reconocida correlación con el desarrollo
de la misma. Aún existe discusión sobre el canal o la dirección de esta relación de influencia, sin
embargo, pocos autores dudan de la importancia de mejoras en la eficiencia del sistema financiero
para la economía de un país.
En este sentido existen muchas medidas de eficiencia de un sistema financiero, entre ellas la
cantidad de créditos o depósitos con respecto a la producción o a la cantidad de entidades
financieras en el país, así como el margen de intermediación financiera. Esta investigación se
enfoca en esta última medición y en sus principales determinantes. Como bien mencionan Barajas,
Steiner y Salazar (1999) una variable clave para el sistema financiero es la diferencia entre las tasas
de interés de los depósitos y las de los créditos. Los autores mencionan que cuando es muy grande
esto se considera un impedimento para la expansión y desarrollo del sistema de intermediación
financiera, ya que desmotiva a los ahorrantes y limita las posibilidades de financiamiento a los
interesados en créditos.
Este estudio nace con el fin de examinar qué factores determinan el margen de intermediación
financiera en el país y en especial, cuáles de estos factores pueden ser influenciados por el Banco
Central a través de su política monetaria, lo anterior por cuanto es de interés para la Institución
procurar un bajo margen de intermediación financiera. De hecho la Ley Orgánica del Banco
Central de Costa Rica menciona como objetivo en su Artículo 2, Inciso d, lo siguiente: “Promover
un sistema de intermediación financiera estable, eficiente y competitivo”. Además, este estudio
busca contribuir con el Plan Estratégico 2010-2014 del BCCR, que menciona como uno de sus
objetivos institucionales: la estabilidad, competitividad y eficiencia del sistema de intermediación
financiera, específicamente reducir el margen de intermediación financiera en un 20%, durante el
período 2010-2014, sin afectar la estabilidad del sistema financiero doméstico, y cuyo primer paso
es la creación de una medición del margen de intermediación financiera por componentes.
Adicionalmente la División Económica, a solicitud de la Junta Directiva, ya había venido trabajando
en el tema, tal y como se presenta en el estudio con enfoque contable realizado por Rojas y Slon
(2010). El proyecto actual a diferencia del mencionado tiene un enfoque teórico de optimización y
no contable e incluirá estimaciones de panel para el agregado de los bancos del país.
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El objetivo principal del estudio es analizar la evolución y factores que influencian el margen de
intermediación financiera, prestando especial atención a aquellos que puedan ser afectados por el
Banco Central y así generar propuestas de política para influir en el nivel del mismo. El estudio
estará esencialmente compuesto de dos ejercicios, una estimación para todo el conjunto de
participantes del sistema financiero y una estimación individual por participante, buscando ambas
explicar los factores que influyen en la determinación del margen de intermediación.
El documento se estructura de manera tal que en la segunda sección de realiza una revisión de
estudios previos sobre el tema, seguido del desarrollo de un modelo teórico que justifica la
existencia de un margen de intermediación, continuando con la selección de variables para las
estimaciones, la selección de método y los resultados de las mismas para finalizar con una
discusión generalizada de la situación.
2. Estudios Previos
La literatura en el tema de determinantes del margen de intermediación es diversa en sus
enfoques y aplicaciones. En este resumen de la literatura más relevante, se estudiarán métodos y
hallazgos de trabajos que van desde intentos por determinar los factores que definen el margen
de intermediación puro, hasta estudios que tratan de identificar si factores institucionales de un
país lo determinan. Se revisarán estudios para casos de un solo país o de grupos de países en
períodos específicos o a través del tiempo, sin embargo ninguno de estos estudios se refiere al
caso de Costa Rica. Se realiza esta exploración de la literatura sobre el tema con el fin de entender
mejor el fenómeno y ganar perspectiva hacia el enfoque más apropiado para el caso de Costa
Rica.
En primer lugar, Demirgüc-Kunt et al. (2004) inspeccionan la relación que tiene el marco
regulatorio, la estructura del mercado y las instituciones con el costo de intermediación
financiera, medido como el margen neto de tasas de interés y los gastos administrativos y
generales, en un enfoque denominado “overhead”. Los autores señalan que el uso del margen
neto de tasas de interés enfoca el problema en las operaciones tradicionales de préstamo y
depósito del banco, así como en la naturaleza competitiva del mercado, mientras que los gastos
administrativos y generales reflejan de forma más cercana la eficiencia pura del banco. Sin
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embargo, los resultados muestran que los efectos de cambios en estas variables sobre el margen
son indistinguibles.
Además, realizan pruebas para evaluar la consistencia de los resultados, incluyendo variables de
control para analizar varias hipótesis del papel de las políticas macroeconómicas sobre los
márgenes de las tasas de interés. La especificación utilizada en ese trabajo contiene una medida
de la concentración del sector bancario, un vector de variables específicas a las características de
cada banco, un vector de variables macroeconómicas y financieras de control y un vector con
indicadores de desarrollo institucional de cada país.
Los resultados de este caso muestran que las características propias del banco explican una parte
substancial de los costos de intermediación financiera. Altos márgenes de intermediación tienden
a estar asociados con bancos pequeños, con fracciones bajas de activos líquidos, con cantidades
relativamente pequeñas de capital, con bajos ingresos por servicios y con una gran participación
de mercado. Adicionalmente, los autores encuentran que regulaciones más estrictas conducen a
mayores márgenes de intermediación.
Por otra parte, Ho y Saunders (1981) en su trabajo sobre los determinantes de los márgenes de
intermediación presentan un modelo donde el banco es visto como un comerciante que demanda
un tipo de depósito y ofrece un tipo de crédito y al realizar estas funciones enfrenta un alto grado
de incertidumbre y por tanto, un costo. Este costo se explica mayoritariamente porque los
depósitos se pueden describir como un proceso estocástico, de manera que arriban en tiempos
diferentes a la demanda de créditos. Esta naturaleza estocástica de los depósitos hace que los
bancos incurran en costos por mantener cierta posición en los mercados de liquidez. El modelo
presentado indica que el margen de intermediación óptimo depende de cuatro factores: el grado
de aversión al riesgo de cada banco, la estructura del mercado en que éste opera, el tamaño
promedio de sus transacciones bancarias y la variabilidad de las tasas de interés, más que su nivel.
Los autores también mencionan que mientras este costo de transacción ligado a la incertidumbre
exista, el margen de intermediación existirá también.
En otro documento analizado, Demirgüc-Kunt y Huizinga (1999) presentan evidencia internacional
de los determinantes de los márgenes de intermediación, esta vez relacionados a la rentabilidad
de los bancos. Los autores exponen que la intermediación financiera afecta directamente el
retorno de los ahorros y de las inversiones y que la diferencia entre ambos refleja los márgenes de
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intermediación, sin dejar de lado los costos de transacción y los impuestos pagados por el banco.
Por tanto, el margen de intermediación puede ser interpretado como un indicador de eficiencia en
la asignación de recursos en un sistema financiero, lo que motiva a los autores a investigar cómo
el sistema de impuestos, la estructura del sistema financiero y las regulaciones financieras afectan
el margen de intermediación. Este estudio es novedoso en el sentido que incluye indicadores de
impuestos y una buena parte de las variables son ponderadas con el PIB per cápita, para
comprobar si el nivel de desarrollo del país también influye. Otros resultados muestran que
bancos con ingresos no provenientes de la intermediación financiera relativamente altos, así como
los bancos que dependen de depósitos para su fondeo son menos rentables, ya que requieren una
mayor cantidad de sucursales. Encuentran que la naturaleza de la propiedad de los bancos
también tiene un efecto significativo en los márgenes: los bancos extranjeros tienen márgenes
más altos que los bancos domésticos en países en desarrollo.
El estudio también encuentra que la tasa de inflación está asociada con mayores márgenes, ya que
los bancos tienden a aumentar más los rubros generadores de ingresos que los de costos cuando
aumenta la inflación, y de manera consistente con este hallazgo, tasas de interés más altas se
relacionan fuertemente con mayores márgenes de intermediación. Este efecto es más marcado en
países en desarrollo, donde las tasas por depósitos son menores a las de mercado o inclusive
iguales a cero. Finalmente los bancos con mayor concentración de mercado también tienden a
tener márgenes y ganancias más altas.
Doliente (2005) en su estudio de los márgenes de intermediación propone que al utilizar un panel
de datos para diferentes países en el Sur de Asia se pueden realizar dos estimaciones, una para el
margen de intermediación observado y otra para el margen puro. La primera estimación incluye la
variable intercepto que será luego utilizada para calcular el margen puro de intermediación.
Asimismo, incluye variables dummy para capturar los efectos de cada año y variables financieras
de cada entidad. Luego, para la segunda estimación del margen puro, y siguiendo a Saunders y
Schumacher (2000) el autor procede a realizar la regresión del margen puro de cada banco, que es
definido como el intercepto, incluyendo las variables dummy que resultaron significativas en el
primer ejercicio, explicado por la desviación estándar de un grupo de tasas de interés y otras
variables adicionales para controlar por la estructura del mercado financiero de cada país y
encuentran que la variable que mejor explica el margen de intermediación puro es la volatilidad
de las tasas de interés.
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Carbó y Rodríguez (2006) en su trabajo sobre los determinantes de los márgenes de
intermediación en el sistema bancario europeo se enfocan en examinar diferentes medidas del
margen de intermediación como variable dependiente, con el fin de ver si esto producía cambios
en las variables explicativas que eran significativas. Luego de probar con especificaciones donde el
margen es medido como la diferencia entre la tasa de depósitos y la tasa de préstamos, la
diferencia entre la tasa de crédito y la tasa de mercado, el margen bruto de utilidad, el índice de
Lerner y el sobreprecio en los costos marginales, encuentran que las variables explicativas no
cambian significativamente con el cambio de definición de margen de intermediación que se
utilice.
Por último y enfocado en la parte del modelaje teórico del problema, Barajas et al. (1999) en su
estudio sobre los márgenes de tasas de interés en la banca colombiana, proponen un modelo
teórico originalmente introducido por Bresnahan (1989), donde se examina la competitividad de
un banco aplicada específicamente a la determinación del margen de intermediación. Los autores
presentan una ecuación para el problema de maximización de beneficios enfrentado por el banco
y que muestra la relación entre la tasa de interés para préstamos, la tasa para depósitos y los
costos marginales de la actividad de intermediación financiera. La representación resultante es
transformada de manera que los coeficientes hasta ahora implícitos en la misma se puedan
calcular en forma de regresión, permitiendo que la especificación explícita final dependa de los
supuestos establecidos por los autores respecto a las funciones de costos y las condiciones
prevalecientes en los mercados de depósitos y créditos.
3. Modelo Teórico
Una manera de explicar la existencia de un margen de intermediación para los bancos de un
sistema financiero es siguiendo la representación clásica del funcionamiento de un sistema
financiero presentada a través de un modelo similar al de Gonzalez-Vega (1984), quien deriva la
relación entre la tasa de interés y los costos de otorgar préstamos.
Los beneficios esperados para el banco estarían representados por:
(1)
10
Donde el banco i asigna n préstamos con un tamaño Ls, a una tasa de interés r y con costos
esperados EC, que dependen del tamaño del préstamo Ls y otros costos asociados al proceso de
intermediación X. Esta maximización de beneficios presenta las siguientes restricciones, la
demanda ( debe ser siempre mayor o igual que la oferta ( de préstamos, la oferta de
préstamos ( y la tasa de interés ( ) son siempre no negativas,
(2)
(3)
(4)
Esta maximización con restricciones pueden ser representada y resuelta por medio del siguiente
procedimiento de Lagrange:
(5)
Las condiciones de primer orden estarían dadas por:
(6)
(7)
(8)
(9)
Solamente cuando , el precio sombra tendrá valores mayores a 0, ya que la
restricción impuesta estaría de hecho restringiendo el proceso de maximización. Estas ecuaciones
pueden ser combinadas para encontrar la siguiente relación presente en el óptimo,
(10)
Adicionalmente es posible definir la derivada de los costos esperados, como los costos marginales
esperados (EMC) por el ente bancario al asignar un préstamo, esto es,
11
(11)
Por tanto,
(12)
De acuerdo con esta ecuación, la tasa de interés r será siempre mayor o igual que el costo
marginal de asignar un préstamo. De hecho, será mayor que el costo marginal siempre que la
oferta de crédito iguale a la demanda de crédito de parte de los hogares. Por tanto, la condición
de equilibrio del mercado crediticio estará representada por la siguiente relación,
(13)
Esta diferencia entre la tasa de interés y el costo marginal de un crédito es la razón teórica para la
existencia del margen de intermediación financiera aún en condiciones de equilibrio. Este margen
de intermediación, como se comentó en la sección anterior, es influenciado por muchos factores
internos y externos al ente financiero.
Sobre algunos de estos factores un banco central tiene cierto grado de injerencia y podría
perseguir influenciar esta relación de equilibrio en una dirección consistente con su política
monetaria, para lo cual es necesario conocer mejor las relaciones existentes entre las variables del
modelo, tema explorado a continuación.
4. Selección de Variables
En esta sección se detallan las variables incluidas en las estimaciones, su definición y la
justificación para incluirlas. En primer lugar se incluyeron medidas de concentración bancaria del
país, esto ya que algunos estudios (Demirguc-Kunt, Laeven y Levine, 2003; Carbó y Rodríguez,
2006; Fuentes y Mies, 2007) encuentran que disminuciones en el grado de concentración en la
industria a lo largo del período de estudio reducen el margen, sea por mejoras en eficiencia debido
a economías de escala, o por el contrario, por mejora en la competencia. En el caso de este
12
estudio, se utilizan índices de concentración de Herfindahl-Hirschman calculados por participación
en la cartera total de crédito, así como por activos totales del sistema.
También se han incluido variables macroeconómicas como variables de control del entorno
económico (Demirgüc-Kunt, Laeven y Levine, 2004; Demirgüc-Kunt y Huizinga, 1999);
específicamente, se han incluido el PIB mensual, trimestral y anual, así como el IMAE (Índice
Mensual de Actividad Económica) y la inflación en las mismas periodicidades. Otra variable
relevante a todo el sistema es la variabilidad de la tasa de interés básica pasiva (Barajas, Steiner y
Salazar, 1999) en la modalidad nominal, ya que mayor volatilidad es usualmente acompañada de
mayores márgenes, recomendándose este indicador en estimaciones del margen puro (Ho y
Saunders, 1981; Barajas, Steiner y Salazar, 1999).
Adicionalmente, se ha incluido la tasa de interés pasiva internacional LIBOR (London Inter
Bancarian Offered Rate) a 12 meses para tomar en cuenta indicadores más amplios que solo las
tasas de interés locales (Barajas, Steiner y Salazar, 1999). Igual que en el caso de la tasa básica
pasiva y siguiendo los resultados de otros estudios (Ho y Saunders, 1981), se ha incluido la
volatilidad de la tasa LIBOR.
Dentro de las variables institucionales, se ha incluido un proxy por banca estatal, esto ya que
estudios anteriores (Demirgüc-Kunt y Huizinga, 1999) han mostrado que bancos estatales no
siempre persiguen un objetivo de maximización de utilidades y por ende tienden a tener márgenes
más altos debido a problemas de eficiencia en su manejo.
Las estimaciones también incluyen variables internas operativas de cada banco, donde las
variables relacionadas con mayores ingresos y menores costos representan eficiencia y, por tanto,
una relación negativa con el margen de intermediación. Por ejemplo, las reservas patrimoniales
reflejan la calidad de la cartera crediticia y, como es mencionado por Ho y Saunders (1981) y
Doliente (2005), carteras crediticias de menor calidad incrementan los márgenes de
intermediación. De forma similar, los gastos operativos se incluyen como un proxy de eficiencia
interna de la institución, menores gastos implican menores márgenes (Barajas et al. ,1999, y Brock
y Suarez, 2000). Adicionalmente a estas variables internas mencionadas como ejemplo, se han
incluido las comisiones por servicios, los activos, el efectivo, los depósitos en el Banco Central, las
inversiones en instrumentos financieros, las carteras de crédito vigentes y vencidas, los pasivos, las
obligaciones con el público, las captaciones a la vista y a plazo, el patrimonio, el capital social, las
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reservas patrimoniales, el resultado financiero del periodo, utilidades como porcentaje del activo
(ROA), los gastos totales, los gastos financieros, los gastos operativos, los gastos de
administración, los gastos de personal y los gastos generales, así como los ingresos totales y los
ingresos financieros. Todas estas medidas como proporción de los activos de la entidad financiera
para ayudar en las comparaciones.
Cuadro 1. Estadísticas Descriptivas
Fuente: Estimación propia
Por último, la variable dependiente para todas las estimaciones es el margen de intermediación
financiera. En el Banco Central de Costa Rica se calculan múltiples medidas del margen de
intermediación financiera para el mercado costarricense, que intentan capturar la misma esencia
del diferencial entre el beneficio de otorgar préstamos y el costo de obtener fondos para
financiarlos. La primera definición denominada MIF1, define la tasa activa como los ingresos
financieros divididos por los activos productivos y la tasa pasiva como el gasto financiero dividido
por el pasivo total. La siguiente definición, MIF2, calcula la tasa activa como los ingresos
Variable Media Dev. Estándar
Rezago 1MesMIF 13.0004 7.673929
Rezago3MesMIF 13.0276 7.711385
Libor12Meses 3.9854 1.954468
Hirschman Herfindahl 1893.5860 387.2597
Encaje Mínimo Legal 15.3167 7.890649
Tipo Cambio 391.8221 120.5705
ITCER Bilateral 98.7866 7.861802
Dep. Vista en el BCCR 0.0667 0.05877
ROA 0.1484 0.2834629
Inv. Inst. Financieros 0.1624 0.1206274
Créditos Vigentes 0.5525 0.162568
Créditos Vencidos 0.0651 0.0668241
Captaciones a la Vista 0.2049 0.1403281
Captaciones a Plazo 0.4019 0.1596467
Reservas Patrimoniales 0.0179 0.0292351
Ingresos Mensuales 0.0204 0.0218132
Prod. Cartera de Crédito Vigente 0.0100 0.0050185
Gastos Operativos 0.0008 0.0022079
Gastos Administrativos 0.0050 0.0021899
Gastos Generales 0.0006 0.000575
Gastos Adm/Comisiones 23.6755 19.62064
Gastos Financieros 0.0121 0.0200031
14
financieros divididos por el activo productivo y la tasa pasiva como el gasto financiero dividido por
el activo productivo también. La tercera definición, MIF3, define la tasa activa como los ingresos
totales divididos por el activo productivo y la tasa pasiva como el gasto financiero dividido entre el
activo financiero. La cuarta definición, MIF4, define la tasa activa como los ingresos por préstamos
divididos entre los préstamos totales y la tasa pasiva como el gasto financiero entre los pasivos de
intermediación. Por último, está la definición MIF5, que consiste en la tasa activa, que es definida
por el ingreso financiero dividido por el activo productivo, menos la tasa pasiva, definida como el
gasto financiero dividido por el activo financiero. Este estudio utiliza la segunda definición para sus
estimaciones (Gráfico 1), esto ya que el Banco Central de Costa Rica no ha adoptado o definido
ninguna de estas medidas como la oficial para el caso del país y esta variable es la que mejor
comportamiento muestra durante el período de cambio de régimen monetario sufrido por el país
en el año 2006.
Gráfico 1. Costa Rica Evolución del margen de Intermediación financiera MIF2
- Porcentaje 1997-2011-
Fuente: Banco Central De Costa Rica
5. Modelación, Instrumentos y Resultados de Estimaciones
15
5.1 Modelo a Estimar
Para el caso específico de las estimaciones a realizar en este documento, se propone como
respaldo teórico econométrico seguir el modelo presentado por Shaffer (1989 y 1993), replicado
por Barajas, Steiner y Salazar (1999), donde un banco o ente financiero maximiza sus utilidades, π,
seleccionando un monto óptimo de créditos a otorgar. Estas utilidades son generadas por los
ingresos financieros, i*L, menos los gastos financieros, *D; y el resultado no financiero neto es
C(L,w). En este caso, se supone que los ingresos financieros dependen del monto de los créditos
otorgados (L) y de la tasa de interés activa promedio de los mismos (i). Los gastos financieros, por
su parte, dependen del monto de depósitos (D) y de la tasa de interés pasiva promedio (i’).
Finalmente, el resultado no financiero depende del monto de operaciones registradas por la
entidad, el cual depende directamente del volumen de créditos otorgados, así como de otros
costos fijos del banco (x):
(14)
(15)
Tomando las condiciones de primer orden obtenemos,
(16)
Asumiendo que dD/dL tiende al valor unitario, para mantener la relación de reservas requeridas
por el ente regulador, y reacomodando la ecuación anterior tenemos que en el óptimo,
(17)
Donde, i- , representa una medida del margen de intermediación del ente financiero. Por tanto
una estimación econométrica de esta ecuación puede tomar la siguiente forma,
16
(18)
(19)
Donde ɛ es un error aleatorio con media cero y varianza constante. De esta forma, se tiene una
ecuación que incluye variables externas al banco y relacionadas con la demanda, L(wi), la oferta,
D(yi), y así como variables relacionadas a la operación interna de la institución financiera
dC/dL(zi). Esta ecuación puede ser resumida de la siguiente forma,
(20)
Esta forma ecuacional será la base para las estimaciones en las secciones siguientes, con el fin de
obtener los coeficientes que describen la relación del margen de intermediación con las variables
independientes. En estas estimaciones se utilizará información proveniente de los estados
financieros para bancos individuales con periodicidad mensual y con datos desde el año 1994, esto
para un total de 16 bancos regulados, 4 estatales o públicos, 8 privados, 3 cooperativas y 1 mutual,
que se encuentran activos a mayo del año 2011, creando así un panel no balanceado que cubre
cerca del 95 por ciento del total del sistema financiero. Para la estimación del panel se considera
en un primer momento el conjunto de variables mencionadas en la sección anterior y que pueden
afectar los márgenes de intermediación financiera que han sido calculados para cada uno de los
bancos para el período en estudio.
5.2 Resultados para el sistema financiero
Paso seguido, se procede a estimar las correlaciones entre las variables independientes que se
toman en cuenta dentro de la estimación, esto para determinar si existen variables que cuenten
17
con correlaciones muy altas entre ellas, con el fin de considerar una sola2 de las variables en la
estimación del panel y minimizar los problemas de multicolinealidad.
Se realiza un proceso de selección de estimadores a partir de las variables resultantes con el fin de
determinar cuáles de ellas son más relevantes para el caso de Costa Rica. Este procedimiento se
realiza luego de haber decidido cuál de las diversas estimaciones es estadísticamente más
representativa de las características del sistema financiero costarricense.
Las regresiones de panel estimadas toman en cuenta tanto efectos temporales como de
heterogeneidad presentes entre las instituciones financieras costarricenses. En el primero de los
casos se considera solamente la presencia de efectos fijos3 mientras que en el segundo se realiza
la prueba de Hausman, para decidir sobre la idoneidad de utilizar efectos fijos o aleatorios.
Al estimar tanto el modelo de efectos fijos como el de efectos aleatorios se comprueba, por medio
de las pruebas F correspondientes, que en ambos casos resulta más adecuado realizar las
estimaciones considerando alguno de los efectos, que el utilizar una regresión común por Mínimos
Cuadrados Ordinarios4. Por último, se estima la prueba de Hausman y resulta que el modelo más
apropiado para el caso del sistema financiero costarricense es el de efectos fijos, mostrando que
asumir que el efecto idiosincrásico de cada institución bancaria es importante y afecta de forma
fija en el tiempo los resultados.
Cuadro 2. Test estadísticos para elegir entre efectos aleatorios y efectos fijos
Breusch Pagan Prueba de
Efectos Fijos
Hausman
Estadístico5 232,05 12,01 196,78
P-value 0,0000 0,0000 0,0000
Hipótesis
nula
No utilizar efectos
aleatorios
No utilizar
efectos fijos
Utilizar
efectos
aleatorios
Fuente: Estimación propia
2 Esta variable se escoge como la que muestre un R
2 más alto al realizar una regresión simple del margen de
intermediación financiera sobre cada una de ellas. 3 Se introducen variables Dummies para cada uno de los períodos y se prueba que estadísticamente no
todas ellas son iguales a cero. 4 Los modelos de efectos fijos suponen que el error puede descomponerse en dos, una parte fija, constante
para cada ente a lo largo del tiempo y otra aleatoria. Por su parte el modelo de efectos aleatorios tiene la misma especificación que el de efectos fijos, con la salvedad de que lo que anteriormente era considerado como la parte fija del error ahora es una variable aleatoria con un valor medio igual al valor fijo. 5 En el caso de la prueba Breusch- Pagan, el estadístico es una Chi cuadrada, mientras que en la prueba de
Hausman se utiliza una distribución F.
18
Sin embargo, al realizar las pruebas de autocorrelación, heterocedasticidad y correlación serial se
detecta que las estimaciones del panel con efectos fijos presentan los tres problemas. Por esta
razón, se decide estimar el panel mediante una regresión de Prais-Wisten6, que corrija los errores
estándar por la presencia de autocorrelación en las estimaciones.
Cuadro 3. Test estadísticos para detectar autocorrelación, heterocedasticidad y correlación serial
Autocorrelación Test de Wald Breusch Pagan
estadístico7 17,067 8426,34 678,335
P-value 0,0006 0,0000 0,0000
Hipótesis nula No existe
autocorrelación
No existe
heterocedasticidad
No existe
correlación serial Fuente: Estimación propia
Mediante este procedimiento se obtienen resultados consistentes, donde todas las variables, con
excepción de las variaciones en el encaje mínimo legal, son significativamente distintas de cero al
5% de confianza.
Cuadro 4. Costa Rica: Estimaciones de Panel del Margen de Intermediación Financiera
-1995-2010 -
Nombre de la Variable
Parámetro T Student Intervalo de Confianza 95%
Lím.inferior Lím.superior
Rezago 1MesMIF2 -0,060592 -5,53 -0,0820834 -0,0391022
Rezago3MesMIF2 0,0341275 3,63 0,0156841 0, 052571
Libor12Meses 0,2408843 6,36 0,1666207 0,3151479
Herfindahl- Hirschman
0,0021173 2,63 0,0005417 0,0036928
Encaje Mínimo Legal
0,1849577 1,85 -0,011018 0,3809335
Tipo Cambio 0,0041007 3,77 0,0019689 0,0062324
ITCER Bilateral con EE.UU.
0,0841206 5,93 0,0563273 0,1119138
Dep. Vista en el 13,72022 7,87 10,30355 17,13689
6 La técnica Prais-Winsten utiliza el método de mínimos cuadrados generalizados que realiza una
transformación para controlar por auto correlación de primer orden en los residuos, siendo esta la técnica ideal para el caso expuesto en este documento. 7 En el caso del test de autocorrelación es un estadístico F mientras que en las otras dos pruebas se trata de
un Chi cuadrada.
19
BCCR
ROA
11,10325 39,72 10,555 11,6511
Inv. Inst. Financieros
-17,25606 -18,06 -19,12912 -15,38301
Créditos Vigentes -11,64526 -11,8 -13,57994 -9,710586
Créditos Vencidos -8,802619 -4,6 -12,55527 -5,049968
Captaciones a la Vista
-1,75778 -2,04 -3,449777 -0,065782
Captaciones a Plazo
-4,268778 -6,64 -5,529383 -3,008172
Reservas Patrimoniales
-9,741476 -2,44 -17,55364 -1,929309
Ingresos Mensuales
44,96618 13,93 38,64122 51,29115
Prod. Cartera de Crédito Vigente
-104,4206 -3,16 -169,1442 -39,69693
Gastos Operativos 1149,252 41,77 1095,32 1203,184
Gastos Administrativos
1711,868 27,27 1588,83 1834,907
Gastos Generales -877,5532 -5,29 -1202,927 -552,1791
Gastos Adm/Comisiones
0,0186123 4,65 0,0107662 0,0264585
Fuente: Estimación propia
De esta regresión se pueden concluir varias relaciones importantes para explicar el
comportamiento del margen de intermediación financiera en Costa Rica, durante el periodo
estudiado.
En primer lugar, los rezagos de uno y tres períodos del margen de intermediación son
estadísticamente diferentes de cero, lo que muestra que existe algún tipo de inercia en
este resultado del sistema financiero nacional. El rezago de un mes se relaciona de forma
negativa con el margen de intermediación mientras que el rezago de tres meses se
relaciona de forma positiva, sin embargo en el neto el efecto inercial total es positivo
sobre el margen de intermediación.
20
Suponiendo todo lo demás constante, los aumentos en las tasas de interés
internacionales8 (en este caso representadas por la tasa LIBOR a 12 meses) generan
incrementos en los márgenes de intermediación internos. Esto se puede deber a que el
aumento del costo de endeudarse en mercados externos es trasladado a los
consumidores, señalando un alto poder de mercado de parte de estas instituciones
domésticas. Adicionalmente, esto puede estar reflejando que los ahorrantes locales tienen
limitadas opciones para ahorrar en el extranjero y aprovechar este incremento
internacional de las tasas de interés, por tanto el mercado muestra un aumento más que
proporcional en la tasa activa que en la pasiva.
De forma similar, ante una mayor concentración del mercado (medida por el Índice de
Herfindahl -Hirschman9 sobre los activos) se presentan mayores márgenes de
intermediación financiera. Este resultado es consistente con el anterior y muestra que al
aumentar el poder de mercado, en la recepción y colocación de recursos, por parte de
alguna de las entidades del mercado esta utiliza este poder para extraer un mayor
excedente del consumidor y aumentar sus beneficios.
Los aumentos en la Tasa de Encaje Mínimo Legal provocan un aumento en los márgenes
de intermediación en el sistema financiero nacional, debido a que dicho incremento
representa para las entidades financieras el dedicar una mayor parte de sus captaciones a
una actividad ociosa, por lo que requieren mejorar el nivel de ingresos o disminuir los
costos vía precios. Consistente con este resultado, aumentos en la cantidad de dinero
depositado por los bancos en el Banco Central de Costa Rica, incluido el encaje mínimo
legal, llevan a que el margen de intermediación financiera se incremente. Esto debido a
que los recursos dirigidos a este rubro reducen la rentabilidad, ya que tienen costos para
el banco pero no representan ingresos o bien representan ingresos inferiores a los
posibles si fueran colocados como préstamos.
Adicionalmente, los incrementos en el tipo de cambio nominal y en mayor medida del tipo
de cambio real multilateral provocan incrementos en el margen de intermediación
financiera. Dependiendo de la posición o el calce de monedas del banco los incrementos
en estas variables representan para las entidades financieras un incremento en sus costos,
8 Ejercicios alternativos con la inclusión de la tasa básica pasiva o la tasa equivalente de política monetaria
no arroj aron resultados significativos. 9 Los autores desean agradecer a Adriana Rojas por la colaboración en la estimación de este índice.
21
en especial si la mayoría de las mismas cuentan con líneas de crédito en el exterior, por lo
que los bancos utilizan su poder de mercado para trasmitir este costo a los agentes
mediante un aumento de la tasa de interés activa, o lo que es lo mismo un incremento en
el margen de intermediación financiera.
Incrementos en los niveles de utilidad (rendimiento sobre activos) de las entidades
financieras son relacionados con aumentos en el margen de intermediación. Este caso se
puede dar cuando los directores de los bancos desean aumentar sus utilidades en algunos
períodos y ante la presencia de alto poder de mercado fomentan políticas que
incrementan el margen de utilidad para conseguir este objetivo.
Las variables que pertenecen a la cuenta de activos, como lo son la cartera en
instrumentos financieros, la cartera de crédito vigente, la cartera de crédito vencida, todas
ponderadas por el total de activos, muestran signos negativos.
En específico, una mayor cartera de instrumentos financieros implican un menor margen
de intermediación, ya que son menos costosas que los créditos. Esto se puede explicar ya
que en el pasado hubo episodios en los que para los intermediarios financieros
costarricenses resultaba más rentable mantener los recursos invertidos que colocarlos
como créditos (Durán, Laverde y Madrigal, 2003). Esto puede explicar la relación inversa
con el margen de intermediación, contrario a lo esperado teóricamente.
Una mayor cantidad de créditos vigentes sobrelleva a un menor margen de
intermediación, debido a que esto representa menores recursos ociosos para el ente
financiero. Por otra parte, una mayor cantidad de créditos vencidos debería conllevar a un
margen de intermediación más alto y por tanto el resultado no es claro, y podría señalar
que el mayor costo de no recibir ingresos por estos créditos es trasladado a los
consumidores de alguna otra manera.
Mayores captaciones a la vista y a plazo en muchos casos son el resultado de políticas más
agresivas de atracción a ahorrantes vía tasas de interés y por ende implican un menor
margen de intermediación, esta tasa pasiva más alta se da con el fin persuadir a los
ahorrantes de que depositen los recursos en sus bancos.
Por su parte, mayores reservas patrimoniales son en muchos casos producto de períodos
en el pasado de mayores utilidades que pueden significar una mejora a través del tiempo
en la eficiencia del manejo de las entidades financieras.
22
En el caso del ingreso total mensual ponderado por activos, el efecto sobre el margen de
intermediación es positivo. En este caso, se aplica la misma consideración señalada con
anterioridad para el caso del rendimiento sobre activos (ROA), donde se puede dar que los
directores de los bancos desean aumentar sus utilidades o ingresos en algunos períodos y
por tanto fomentan políticas que incrementan el margen de utilidad, o igualmente cuando
el aumento de las utilidades se presenta como una consecuencia de los aumentos en el
margen de intermediación.
Por otra parte, en el caso del producto por cartera de crédito vigente ponderada por
activos, un aumento en esta variable significaría una disminución del margen de
intermediación, ya que existen más recursos productivos.
En cuanto a las variables de gasto consideradas: gastos administrativos, gastos operativos
y gastos generales ponderados por activos, se encuentra que el incremento de los dos
primeros repercute positivamente sobre el margen de intermediación, mientras que el
último lo hace inversamente. El aumento de los costos no financieros en que incurre el
banco debe ser cubierto en parte con los ingresos que se generan por la intermediación
financiera; y así, si los primeros aumentan, una forma de sufragar ese incremento es con
un aumento en el margen de intermediación. Por su parte, los gastos generales son un
rubro más pequeño y muestra mucho mayor volatilidad, al encontrarse relacionado con
eventos coyunturales que hacen que el signo sea contrario al esperado.
Por último, la proporción de gastos administrativos que es cubierta por las comisiones de
servicios, la cual es una variable de eficiencia, muestra para el período de estudio valores
en promedio superiores a uno. Esto quiere decir que para el agregado del sistema y el
período de estudio, los bancos no fueron lo suficientemente eficientes como para cubrir
estos gastos. Por tanto, al aumentar está proporción sería necesario contar con más
recursos generados a partir de la intermediación financiera, para cubrir dichos gastos.
5.3 Resultados por Entidad
En la segunda parte de esta sección se presentan los resultados resumidos del ejercicio adicional
de estimar la misma ecuación del panel para el caso de cada institución financiera del país. Todas
23
estas regresiones10 fueron estimadas mediante mínimos cuadrados generalizados, con
transformación Prais-Wisten para corregir el problema de autocorrelación. Además, las variancias
y los errores estándar son robustos de acuerdo con el procedimiento de White. Adicionalmente,
siempre se presentó normalidad en los errores al 5% de significancia.
En el caso del banco Estatal A, que representa poco más del 30% de los activos totales del
mercado, entre los determinantes de su margen de intermediación se encuentran las reservas
patrimoniales, la volatilidad a 12 meses de la tasa LIBOR, medida como la desviación estándar, y
las inversiones en instrumentos financieros; todos relacionados de forma negativa y significativa,
así como el rezago a un mes del margen de intermediación, el ROA, los gastos operativos y los
gastos administrativos; asociados todos de forma positiva y significativa. Resulta interesante ver
que ninguna variable de control del Banco Central determina el margen de intermediación de esta
entidad; sino que la gran mayoría de variables son internas de la institución y también depende de
lo que suceda en los mercados internacionales, puesto que la tasa LIBOR a 12 meses resultó
significativa.
Los resultados para el banco Estatal B muestran que todas las variables significativas son internas
del banco y no hay variables de política monetaria en el modelo. Las variables explicativas del
comportamiento del margen fueron los gastos administrativos, los gastos administrativos y el ROA
positivamente y las inversiones en instrumentos financieros, los créditos vigentes y las reservas
patrimoniales de forma negativa.
El análisis del banco Estatal C muestra que mayores ingresos y rendimientos sobre activos, un
mayor costo de líneas de crédito externas, mayores gastos administrativos, y mayores depósitos
en el Banco Central de Costa Rica, están relacionados a un mayor margen de intermediación.
Asimismo, mayores inversiones en instrumentos financieros se asocian con un menor margen,
debido a que son inversiones menos costosas que los créditos, al igual que mayores colocaciones
de crédito, que representan menores recursos ociosos.
Para el banco Estatal D se tiene que las variables significativas que explican el margen de
intermediación de forma positiva son, el ROA, las captaciones a la vista y los gastos
administrativos, mientras que de forma negativa lo hacen el rezago de un mes del margen de
10
Resultados disponibles en el Anexo 1.
24
intermediación, el tipo de cambio, el índice del tipo de cambio real bilateral, las inversiones en
instrumentos financieros y las captaciones a plazo. Dado el régimen cambiario vigente (banda
cambiaria), el tipo de cambio (o los parámetros de la banda) resulta ser la única variable
significativa en el análisis del margen de intermediación, sobre la que el Banco Central de Costa
Rica tiene alguna influencia en el corto plazo.
En resumen los bancos estatales, muestran que la utilización del margen de intermediación,
aunado al poder de mercado, se relaciona con incrementos en el rendimiento del banco, que las
inversiones en instrumentos financieros representaron una fuente alternativa al uso del margen
de intermediación y que los incrementos en los gastos administrativos se trasladaron al margen.
Para el caso del banco Privado 1, se tiene que incrementos en ingresos y el ROA están
relacionados con un mayor margen de intermediación; de igual forma los aumentos en los gastos
administrativos y operativos se trasladan a un mayor margen. Por el contrario, una menor
volatilidad del fondeo, en la forma de depósitos a largo plazo, captaciones plazo, y mayores
inversiones en instrumentos financieros implican un menor margen de intermediación.
Los resultados del banco Privado 2 muestran que el encaje mínimo legal, las inversiones en
instrumentos financieros, los créditos vigentes y los gastos generales y financieros se relacionan
negativamente con el margen de intermediación financiera. Por el contrario, los ingresos
mensuales y los gastos administrativos afectan positivamente su margen de intermediación.
En lo que concierne al banco Privado 3, se encuentra que las variables explicativas son el ROA y los
gastos operativos y administrativos de forma positiva, indicando el uso del margen para aumentar
ingresos y para cubrir mayores gastos. Las variables que influyen negativamente el margen son las
captaciones a plazo, que representan recursos estables en el tiempo, y los gastos generales.
En el caso del banco Privado 4, una mayor cantidad de créditos vigentes y mayores captaciones a
plazo implican un menor margen de intermediación, esto ya que se tienen menos recursos ociosos
originados por fuentes más baratas. Además, la única variable que resultó significativa y sobre la
cual el Banco Central tiene algún control es el tipo de cambio, que afecta positivamente el margen
de intermediación.
En lo que concierne al banco Privado 5, tenemos que mayores gastos financieros, operativos y
créditos vencidos, conllevan un menor margen de intermediación, es decir este medio no es el
25
canal de transmisión. Por otra parte, un mayor tipo de cambio y aumentos en el encaje mínimo
legal están relacionados con un mayor margen de intermediación. Adicionalmente y en línea con
los resultados anteriores, los depósitos en el BCCR provocan incrementos en el margen de
intermediación.
Para el banco Privado 6, el margen de intermediación financiera es afectado positivamente por el
tipo de cambio, los depósitos en el Banco Central, los gastos operativos, administrativos y
generales. Mientras que es afectado de forma negativa por los créditos vigentes y las captaciones
a plazo, lo cual muestra la presencia de un banco que sí es influenciado por las políticas del Ente
monetario, que traslada costos a sus clientes y que recursos baratos y menos ociosos disminuyen
el margen.
El análisis para el banco Privado 7 muestra que mayor costo de créditos en el exterior y mayores
gastos operativos y administrativos son trasladados al margen de intermediación, así como
mayores ingresos y utilidades son igualmente producto de un mayor margen de intermediación
financiero.
Los resultados para el banco Privado 8 son que un mayor costo de fondeo en el extranjero, mayor
volatilidad de la tasa LIBOR y aumentos en el tipo de cambio, así como mayores ingresos y
rendimientos (ROA) están relacionados a un mayor margen de intermediación financiera, al igual
que incrementos en los gastos operativos y administrativos, representando un traslado de costos.
Para el caso de los bancos privados se observa una relación más consistente entre mayores
márgenes y mayores ingresos mensuales, al igual que con mayores reservas patrimoniales. Por
otra parte y al igual que los bancos estatales los incrementos en los gastos administrativos se
trasladaron al margen.
Dentro de las entidades financieras especiales se analiza el caso del banco Especial 1, para la cual
los depósitos en el Banco Central y las inversiones en instrumentos financieros reducen el margen
de intermediación, y por el contrario, mayores ingresos y rendimiento así como gastos operativos
son generados o cubiertos con un mayor margen de intermediación.
En el sector cooperativo y tomadas en cuenta las entidades por su tamaño e importancia dentro
del mismo, se analizaron tres entidades solamente (Especial 1,2 y 3). En el caso de banco Especial
2, mayores depósito en el Banco Central (para estas instituciones todos sus depósitos en el BCCR
26
ganan intereses ya que no están sujetas a encaje mínimo legal) e incrementos en el tipo de cambio
reducen el margen de intermediación financiero, mientras que aumentos en la LIBOR, en los
ingresos mensuales, los créditos vigentes, las captaciones a la vista y a plazo, y los gastos
operativos se traducen en incrementos en el margen de intermediación. Para el banco Especial 3
los resultados muestran que mayores ingresos se relacionan con un mayor margen de
intermediación, mientras que aumentos en los gastos financieros y operativos no llevan a
incrementos, señalando que existe algún otro mecanismo para trasladar estos costos; y
consistente con la mayoría de las instituciones estudiadas, mayores inversiones relacionadas y
mayores captaciones a plazo implican reducciones en el margen, debido a que ambas representan
menores costos. Por último, en el caso del banco Especial 4, mayores gastos (administrativos y
operativos) se financian con un mayor margen, igualmente que mayores ingresos y rendimientos
(ROA). Por el contrario, aumentos en colocación de créditos, mayores captaciones del público e
inversiones en instrumentos financieros conllevan un menor margen, al representar menores
recursos ociosos, fondeo más barato y colocación de liquidez menos costosa, respectivamente.
La situación de estos bancos especial, cooperativas y mutuales, muestra resultados bastante
disimiles y difíciles de generalizar, esto puede ser explicado por el hecho que estas entidades están
mayoritariamente dirigidas a nichos específicos de clientes con comportamientos diferentes y
tienen regulaciones diferentes, como el caso del encaje mínimo legal.
En resumen, estos resultados muestran que la mayoría de las variables que afectan al panel
influyen de forma diferente, en términos de significancia y signo, a los entes del sistema
financiero. Este es un resultado esperado y que confirma lo propuesto por el modelo teórico,
acerca de la existencia de un margen de intermediación diferente para cada entidad.
Sin embargo, es importante resaltar que se dieron casos donde las variables afectaron de la misma
forma a las entidades, en los cuales su efecto fue significativo11. Este es el caso de la volatilidad de
la LIBOR a doce meses, la cual podría revelar la alta dependencia del margen de intermediación
respecto de las tasas de interés en los mercados externo, mediante el canal de mayores costos en
líneas de crédito externas y el anclaje a esta tasa de referencia de los créditos en moneda
extranjera otorgados a los agentes en la economía interna.
11
Columnas de nombre de variable sombreadas de color azul o rojo en Figura 2.
27
En lo que respecta a las variables internas a las instituciones, los incrementos en los ingresos están
relacionados con incrementos en el margen de intermediación financiera, indicando el uso
generalizado del margen para mejorar los ingresos en el sistema financiero. Como era de esperar,
los gastos administrativos y los gastos financieros, ambos como porcentaje de los activos, se
trasladan al margen de intermediación y las inversiones en instrumentos financieros como
porcentaje del activo implican un menor margen, esto porque estas inversiones son menos
costosas que los créditos y generan ingresos para las instituciones con excesos de liquidez. En la
Figura 1 se presenta el resumen de los signos y las significancias de los parámetros estimados.
También aparecen los resultados para el análisis de panel con el objetivo de que se puedan
comparar los signos individuales con los obtenidos para el caso del mercado en su totalidad.
28
Figura 1. Determinantes del Margen de Intermediación según entidades financieras
Fuente: Estimación propia
Nombre de la Variable Panel Estatal A Estatal B Estatal C Estatal D Privado 1 Privado 2 Privado 3 Privado 4 Privado 5 Privado 6 Privado 7 Privado 8 Especial 1 Especial 2 Especial 3 Especial 4
Rezago 1MesMIF * * * * *Rezago3MesMIF * * *
Libor12Meses * * * * *Hirschman Herfindahl *Encaje Mínimo Legal * * *
Tipo Cambio * * * * * * * *ITCER Bilateral * * * * *
Dep. Vista en el BCCR * * * *ROA * * * * * * * * * * * * *
Inv. Inst. Financieros * * * * * * * * * *Créditos Vigentes * * * * * * * * *
Créditos Vencidos * * * *Captaciones a la Vista * * * * * *Captaciones a Plazo * * * * * * * * *
Reservas Patrimoniales * * * * * * *
Ingresos Mensuales * * * * * * * * * * * *Prod. Cartera de Crédito Vigente * * * * * * *
Gastos Operativos * * * * * * * * * * * * * *
Gastos Administrativos * * * * * * * * * * * *Gastos Generales * * * * *
Gastos Adm/Comisiones * * * * *
Gastos Financieros * * * *Constante * * * * * * * *
Coeficiente Pos i tivo y Signi ficativo *Coeficiente Negativo y Signi ficativo *
29
6. Discusión
De acuerdo con las estimaciones, en lo que respecta a las variables externas a las entidades, se
puede concluir que:
Los márgenes de intermediación tienden en el corto plazo a reducirse, pero en un plazo
más largo esta tendencia es revertida por el comportamiento de la administración de la
entidad,
El aumento del costo de endeudarse en mercados externos a través de las tasa de interés
es trasladado a los consumidores,
Otros incrementos en los costos de líneas de crédito en el exterior también llevan a un
incremento en el margen de intermediación financiera.
Ante una mayor concentración del mercado, se presentan mayores márgenes de
intermediación financiera y algunas de las entidades del mercado utilizan este poder para
extraer un mayor excedente y beneficio, haciendo posible que éstas disminuyan su tasa
pasiva sin que la activa siga la misma tendencia.
Los cambios positivos en la Tasa de Encaje Mínimo Legal provocan un aumento en los
márgenes de intermediación en el sistema financiero nacional,
Aumentos en los depósitos de los bancos en el Banco Central de Costa Rica, incluido el
encaje mínimo legal, llevan a que el margen de intermediación financiera se incremente,
En lo que respecta a las variables internas a las entidades, se concluye que:
Incrementos en los niveles de utilidad (rendimiento sobre activos) de las entidades
financieras son relacionados con aumentos en el margen de intermediación,
Las inversiones en instrumentos financieros implican un menor margen de
intermediación, esto porque estas son inversiones menos costosas que los créditos,
30
Una mayor cantidad de créditos vigentes conlleva a un menor margen de intermediación,
debido a que esto representa menores recursos ociosos para el ente financiero,
En el caso de una mayor cantidad de créditos vencidos, el estudio señala que el mayor
costo de no recibir ingresos por estos créditos es trasladado a los consumidores de alguna
otra manera,
Mayores captaciones a la vista y a plazo son el resultado de políticas más agresivas de
atracción a ahorrantes vía tasas de interés y por ende implican un menor margen de
intermediación.
En los ingresos mensuales se aplica la misma consideración señalada con anterioridad
para el caso del Rendimiento sobre Activos.
En cuanto a las variables de gasto consideradas, el aumento de los costos no financieros
en que incurre el banco son cubiertos en parte con los ingresos que se generan por la
intermediación financiera; si los primeros aumentan, una forma de sufragar ese
incremento es con un alza en el margen de intermediación.
En general y tomando en cuenta los resultados de las entidades individuales, se obtiene que,
Existe un margen de intermediación de equilibrio diferente para cada entidad.
El BCCR puede influenciar en algunos casos de forma directa este margen, pero no de la
misma forma para todas las entidades.
Implica que la política monetaria tenga que tomar en cuenta que tendrá efectos
diferentes de acuerdo al tipo y tamaño de entidad según el objetivo perseguido por el
BCCR.
La heterogeneidad de efectos de la política monetaria y cambiaria sobre el margen de
intermediación de las entidades individuales podría limitar la intención del BCCR de
contribuir a la reducción de este margen en el mediano plazo.
En conclusión, si el Banco Central de Costa Rica está interesado en reducir el margen de
intermediación de las entidades, deberá enfocarse en aspectos como: el costo y acceso a líneas de
crédito en el exterior, el grado de concentración financiera y el poder de mercado, el nivel del
Encaje Mínimo Legal para los depósitos en colones y la tasa de interés para depósitos de las
31
entidades en el Banco Central de Costa Rica. Ya que de acuerdo con la evidencia presentada en
este documento, el margen de intermediación financiera se reduce con políticas que contribuyan a
no encarecer el costo del crédito en el exterior y a facilitar su acceso (particularmente cuando
prevalecen bajas tasas de interés internacionales), así como con medidas que desmotiven la
concentración financiera y el poder de mercado de las entidades. El mantenimiento de bajos
niveles de Encaje Mínimo Legal para los depósitos en moneda nacional y el reconocimiento de
tasas de interés de mercado a los depósitos de las entidades en el Banco Central también
contribuyen con un bajo margen de intermediación financiera.
Adicionalmente, el Banco Central debería definir y adoptar una medida de margen de
intermediación de referencia para evaluar si sus objetivos se cumplen, esta ya que si bien en la
actualidad se calculan varias medidas del margen de intermediación ninguna es oficialmente
reconocida como de referencia.
Por último cabe resaltar que los autores reconocen que el margen de intermediación también ha
sido utilizado en ocasiones pasadas como método de esterilización monetaria y que esto podría
ser ideal para el Banco Central dentro de sus objetivos de inflación pero que podría interferir con
objetivos como los aquí expuestos.
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