Diplomado en Finanzas

Módulo 4: Análisis Financiero para Decisiones de Financiamiento

José Enrique Tellaeche Torres contacto@tellaeche.mx

INGENIERO QUIMICO ADMINISTRADOR con Mención Honorífica del Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey, Campus Monterrey y MAESTRÍA en ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS (M.B.A.) con especialidad en Negocios Internacionales y Finanzas, en McGill University, Montreal, Quebec, Canadá.

Ha cursado diversos postgrados como el Diplomado en Economía de THE ECONOMICS INSTITUTE PROGRAM de la University of Colorado, Boulder, Colorado, U.S.A. y el programa de Corporate Financial Strategy in Global Markets en INSEAD, Fontainebleau, Francia.

Profesionalmente ha desempeñado diversos cargos en Cydsa-Crysel, Banco Nacional de México (Banamex), así como la Dirección General y Presidencia del Consejo de Ficen, una SOFOL especializada en el financiamiento a la Pequeña y Mediana Empresa, con recursos de la Banca de Desarrollo y la Interamerican Investment Corporation, entidad de financiamiento privado del Banco Interamericano de Desarrollo.

Actualmente preside su propia firma de Consultoría Financiera, prestando servicios a Intermediarios Financieros y empresas en México, Guatemala, Costa Rica y República Dominicana. Se encuentra acreditado por entidades nacionales, como FIRA, Financiera Rural, e internacionales, como el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo, de la Organización de las Naciones Unidas.

Es el Presidente fundador de la Cámara Canadiense de Comercio de Occidente y Presidente del Hermanamiento Internacional de Jalisco con Manitoba. Participa activamente en Consejos de Administración de diversas empresas en el país, incluyendo varias entidades financieras.

Ha sido presidente del Grupo Guadalajara de IMEF, miembro de su Consejo Directivo Nacional durante 7 años, y actualmente es Presidente del Comité Técnico Nacional de Intermediarios Financieros No Bancarios del mismo IMEF.

Ha sido expositor en diversas conferencias, congresos y simposios en México y Brasil. Escritor de varios artículos técnicos en medios impresos de carácter nacional (revistas técnicas y periódicos) y maestro de postgrados en la Universidad Panamericana y el Tecnológico de Monterrey.

OBJETIVOS DEL MÓDULO Análisis Financiero para decisiones de financiamiento 16 horas Objetivo específico: Conocer y aplicar las herramientas financieras para la toma de decisiones de financiamiento de una empresa y su buena administración, obteniendo la mejor fuente para la situación del negocio y su estructura pasivo-capital. La función financiera en las empresas.

• Administración financiera. • Planeación financiera. • Relación entre decisiones de inversión y decisiones de financiamiento.

Estructura financiera y costo de capital. • Estructura financiera. • Estructura de capital. • Estructura financiera óptima. • Costo de capital. • Selección entre pasivo y capital. • Características distintivas entre pasivo y capital.

OBJETIVOS DEL MÓDULO Flujos Financieros

• Estado de cambios en la situación financiera (Usos y Aplicaciones de Efectivo).

Factores Importantes para la selección del financiamiento. • Fuentes de Financiamiento Internas y Externas • Factores de selección de créditos. • Análisis de crédito. • Clasificación de Tipos de crédito.

Sistema Financiero Mexicano • Autoridades y Reguladores • Banca Comercial. • Banca de Desarrollo y Fondos de Fomento. • Intermediarios Financieros No Bancarios. • Bolsa de Valores. • Otros: Fondos de Inversión, Afores, Aseguradoras, Crowdfinancing

Financiamiento internacional.

Políticas de Evaluación del Módulo

• 80% Asistencia

• 20% Participación / Trabajo

Presentación Final Presencial (15 minutos) y entrega Física (.ppt) Confirmar conocimientos de clase y mostrar habilidades de investigación: 1. Explique que es CONDUSEF, servicios y facultades y su diferencia ante PROFECO 2. ¿Qué son el “Buró de Crédito y el “Circulo de Crédito”. Como operan y cuales son sus diferencias?. 3. Financiamiento de Intermediarios Financieros Comerciales (Tipos, competencia, Tasas, condiciones, requisitos)

Tarjetas de Crédito Automóviles Hipotecarios de Vivienda PYME Financiamiento Corporativo

4. Financiamiento / Garantías de la Banca de Desarrollo Nacional Financiera Banco Nacional de Comercio Exterior FIRA Fideicomiso de Fomento Minero Sociedad Hipotecaria Federal

5. Financiamiento con intervención de la Bolsa Mexicana de Valores (Tipos y requisitos) Emisiones de deuda de empresas Emisiones de Capital de Empresas Fibras y CKD´s

6. Otras Fuentes de Financiamiento (Tipos y requisitos) Empresas de Inversión (Amexcap, Lavca) Afores y Compañías de Seguros Banco Mundial (IFC) Banco Interamericano de Desarrollo (CII)

¿QUE ES FINANZAS? Arte y Ciencia del Manejo de Flujos de Dinero

¿QUE ES EL DINERO?

Puede ser diferentes cosas:

Para la mayoría de la gente pueden ser las monedas, billetes, tarjetas o depósitos en

e1 banco. Sin embargo para otras personas de un pasado no muy distante, el dinero

han sido piedras, semillas, conchas, ya que esos objetos eran considerados como

valiosos. Lo que nos permite describir a todo estos objetos, con la misma palabra

"dinero" es que todas ellas son un medio de pago ó de intercambio reconocido y

aceptado.

Unidad ó Medida contable que indica el valor de un bien ó servicio.

¿QUE HACEN LAS FINANZAS CORPORATIVAS? ¿Manejar los Flujos de Dinero?

Decisiones de Inversión (Evaluación de Proyectos)

Pregunta Clave ¿Qué cartera de activos es la más conveniente?

Objetivos: Obtener activos que generen ó que valgan más de lo que cuestan.

Las decisiones de inversión no son solo las que generan rendimientos y utilidades, si no también las que

ahorran dinero.

Decisiones en las Finanzas

Corporativas

Decisiones de Financiamiento (Estructura de Capital)

Pregunta: ¿Qué estructura de capital es la más conveniente?

Objetivo: Obtener pasivos que valgan menos de lo que cuestan.

Decisiones de Dividendos

Pregunta: ¿Cuanto?

Objetivo: Generar flujos de efectivo para los accionistas

Herramientas de Finanzas Corporativas

Administración Financiera,

Planeación Financiera,

Planeación Fiscal,

Planeación Estratégica,

Análisis Costo – Beneficio y Punto de Equilibrio

Medición a través de Índices de Desempeño

Ejercicios de Sensibilización (What if?)

A: El reto del apalancamiento

B: Valor de los Activos

C: La veracidad de los Estados Financieros

D: El posible conflicto con los Accionistas (Costo de Agencia)

E: El posible conflicto con proveedores de Capital (Justificación

de Financiamiento)

F: Ceteris parabus en el Largo Plazo

Controversias en la Teoría Financiera

Administración Basada en el Valor

POR QUÉ EL DCF

1. ES EL INDICADOR QUE REQUIERE INFORMACIÓN MAS COMPLETA.

2. PARA ENTENDER LA CREACIÓN DE VALOR, DEBEMOS USAR UN PUNTO DE VISTA DE LARGO PLAZO.

3. INCORPORA LOS PARÁMETROS CLAVE DE LA VALUACIÓN: INVERSIÓN Y RIESGO.

4. COHERENCIA ENTRE LOS ESTADOS PATRIMONIALES Y LOS RESULTADOS.

TRES VALORES CLAVE EN LA VALUACIÓN DEL CASH FLOW

1. EL WACC

2. EL RETORNO SOBRE EL CAPITAL INVERTIDO (ROIC)

3. LA TASA DE CRECIMIENTO (g) DE LAS VENTAS Y GANANCIAS

r0 = WACC = D . rd + E . re

D + E D + E

• WACC es el costo promedio ponderado del costo de capital

• Debe reflejar el Costo de Oportunidad de todos los

proveedores de Capital.

• El Costo de Oportunidad del Capital es igual a la Tasa de

Retorno esperada ofrecida por otra Inversión de riesgo

equivalente al riesgo del proyecto.

La Base: Tasa de Descuento (WACC)

UTILIDAD

VENTAS

VENTAS

CAPITAL INVERTIDO x

ROIC

=

UTILIDAD

CAPITAL INVERTIDO

TIENE DOS COMPONENTES:

1. EL RETORNO SOBRE LAS VENTAS.

2. LA ROTACIÓN DEL CAPITAL.

Tasa de crecimiento (g) = Retorno sobre nuevo capital invertido x Tasa de inversión.

El Retorno sobre el Capital Invertido (ROIC)

El Patron de Crecimiento (g)

Crecimiento

anual de

ganancias

operativas

7.5% 10.0% 12.5% 15.0% 20.0%

3.0% 887 1,000 1,068 1,113 1,170

6.0% 706 1,000 1,177 1,295 1,442

9.0% 410 1,000 1,354 1,591 1,886

Punto de Equilibrio

ROIC

WACC = 10%

RETORNO SOBRE EL CAPITAL (ROIC) Y CRECIMIENTO (g) DETERMINAN EL

VALOR

UN EJEMPLO:

LAS EMPRESAS SOLO CREAN VALOR A TRAVÉS DEL

CRECIMIENTO CUANDO EL RETORNO SOBRE EL CAPITAL

INVERTIDO ES SUPERIOR AL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL.

17

Necesidades Presentes: Previsiones Futuras:

Obligaciones Pasadas:

¿PARA QUE?

18

DERIVADOS DE LA OPERACIÓN

Ingresos

- Costos

= Utilidad Bruta

- Gastos

= Utilidad de Operación

- Gastos Financieros

= Utilidad Antes de Impuestos

- Impuestos

= UTILIDAD NETA

+ Cargos No Monetarios

= GENERACIÓN BRUTA

+ Fuentes de Efectivo (Proveedores, Cuentas por Pagar)

- Usos de efectivo (Clientes, Inventarios)

= GENERACION NETA OPERATIVA

DERIVADOS DE LA EXISTENCIA DEL NEGOCIO

Caja

Activos Operativos (Planta, Equipo, Mobiliario)

Activos No Operativos(Terrenos, Acciones)

Otras Cuentas por Cobrar

Otras Cuentas por Pagar

FINANCIAMIENTO INTERNO

19

FUENTES

INTERNAS

FUENTES

EXTERNAS

-PASIVO

+HIPOTECARIO

+PREFERENTE

+PRENDARIO

+QUIROGRAFARIO

-OBLIGACIONES SUBORDINADAS

-OBLIGACIONES CONVERTIBLES

-ACCIONES PREFERENTES

-ACCIONES COMUNES

PASIVO

EXIGIBILIDAD

CAPITAL

ACTIVO

( + )

( - )

FORMAS DE TITULOS DE

CREDITO

FINANCIAMIENTO EXTERNO

20

Destino: direccionado o necesidades transitorias.

Direccionamiento: necesidades internas o retiro hacia terceros .

Necesidades internas: capital de trabajo ó infraestructura.

Inversiones: productivas o especulativas.

Plazo: Corto ó Largo.

Documentación: Directo (quirografario) ó contractual.

Contratación: AC, PR, PHA.

Contabilidad: real o contingente.

CLASIFICACIÓN 1/2

21

Destino

(Inversiones

Productivas)

Direccionado Preferente

LiquidezCorto PQ, AC (-) (-)

CarteraCorto X Descuento en libros Descuento Mercantil

InventariosCorto X Prendario PHA

Activos FijosLargo X Prendario PR

ReestructuraciónLargo X AC PR, PHI

Capital PermanenteLargo X AC PHI

Nota:

Plazo

Disposición

PagaréContractual

Esta matriz no es exhaustiva sino ilustrativa

CLASIFICACIÓN 2/2

22

Préstamo - Fiar – Financiamiento

Es la confianza de que una persona tenga la posibilidad, voluntad y solvencia para cumplir con una obligación

financiera

CRÉDITO

23

Antes de presentar su solicitud, evaluar su: − Capacidad de pago actual, que incluyan las disponibilidades en el Activo − Capacidad de financiamiento sostenible, por los márgenes de utilidad − Proyección a futuro para ver la generación de flujos de efectivo para pagos − Aportaciones de capital propio, y las − Políticas de operación − considerar que el acreditante verá con mayor interés, una solicitud en donde el

acreditado: Ponga un cierto % del requerimiento

No incluya dentro de la solicitud, sus utilidades esperadas,

Dar toda la información oportunamente, bien y a LA PRIMERA

JUSTIFICACIÓN

24

25

• Almacenes Generales de Depósito • Uniones de crédito • SOFOM • Sociedades de Ahorro Préstamo •Las demás que otras leyes consideran como tales.

26

Fondos de renta variable (también conocidas como comunes) Fondos de Instrumentos de deuda Fondos de Inversión de capitales Fondos de Inversión de objeto limitado

27

Créditos a Corto Plazo

28

Créditos a Mediano Plazo

29

Créditos a Largo Plazo

30

31

32

33

34

35

¿PARA QUE?

ANÁLISIS

FUENTES INTERNAS

FUENTES EXTERNAS

TRANSPARENCIA

CIRCULO VIRTUOSO

DESPUES DE DISPONER ¿Qué?

CUMPLIMIENTO

TEMAS EN LA ADQUISICION DE FINANCIAMIENTO

• Cubrir las necesidades faltantes de Capital,

• Facilitar el manejo de la tesorería,

• Agilizar el crecimiento de nuestra operación,

• Obtener mayores utilidades,

• Maximizar el valor de nuestro capital.

¿Para que lo necesito?

¿Tengo realmente una necesidad especifica?

¿Me generará algún beneficio cuantificable

y tengo la manera de medirlo?

¿Qué monto es el que requiero?

¿En qué tiempo lo requiero y por que plazo?

Frecuentemente las Fuentes Internas son las de menor costo

• Operación propia

• Financiamiento interno de capital de trabajo

• Activos in-Activos

En caso de Pasivo 1. Capacidad de Pago, Sustentable y Sostenible 2. Suficiente 3. Razonable 4. Oportuno 5. Complementario a nuestra aportación En caso de Capital 1. Rendimiento 2. Formas de Salida

SISTEMA FINANCIERO MEXICANO

S.H. Y C.P.REGULA ESTRUCTURA

BANXICOREGULA OPERACION

SECTOR SECTOR

BURSATILSECTOR DE SEGUROS Y

FIANZAS

SECTOR DE INTERMEDIARIOS FINANCIEROS NO BANCARIOS SAR

COMISION NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES

COMISION NACIONAL DE SEGUROS Y

FIANZAS

CECOBAN B.M.V.

INDEVAL

BANCA DE DESARROLLO

COMPAÑÍAS DE SEGUROS

AFORES

PROCESAR

COMISIÓN NAL. DEL SIST. DE

AHORRO PARA

EL RETIRO

BANCA MULTIPLE COMPAÑIAS DE FIANZAS

SIEFORES

SOCIEDADES FINANCIERAS DE OBJETO LIMITADO

ABM / AIFI AMIBAMIS /

AFIANZA

AMFE CONUNION AMCC AMAF AAGEDE AMAFORE

CAPTAR RECURSOS DEL PUBLICO, OFRECIENDO SEGURIDAD, LIQUIDEZ Y RENDIMIENTO, Y COLOCAR ESOS RECURSOS EN CONDICIONES QUE SE ADECUEN A LOS REQUERIMIENTOS DE QUIENES SOLICTAN FINANCIAMIENTO

MEXDER

78

14

18

107

SOCIEDADES FINANCIERAS DE

OBJETO MULTIPLE

SECTOR DE DERIVADOS

ORGANIZACIONES Y ACTIVIDADES AUXILIARES AL

CREDITO

ORGANIZACIONES AUXILIARES

ACTIVIDADES AUXILIARES

SECTOR DE AHORRO Y CREDITO

POPULAR

ALMACENES GENERALES DE

DEPOSITO

UNIONES DE CREDITO

EMPRESAS DE FACTORAJE FINANCIERO

ARRENDADORAS FINANCIERAS

CASAS DE CAMBIO

OPERADORES DEL MERCADO DE FUTUROS Y

OPCIONES

CASAS DE BOLSA

SOCIEDADES DE AHORRO Y

PRESTAMO

SOCIEDADES FINANCIERAS POPULARES

SOCIEDADES COOPERATIVAS DE AHORRO Y

PRESTAMO

OFICINAS DE REPRESENTACION

DE ENTIDADES

FINANCIERAS DEL EXTERIOR

SOCIEDADES DE INVERSION

INSTITUCIONES

ASESORES DE INVERSION

AUTORIDADES

COMPAÑIA DE SERVICIOS

SOCIEDADES DE

INFORMACION

CREDITICIA

CONFEDERACIONFEDERACIONES

ASOCIACIONES

20

9

19 - 1226

2

136

5

6

41

35

613

ORGANISMOSDESCENTRALIZADOS

COMISION NACIONAL PARA LA

PROTECCION Y DEFENSA DE

LOS USUARIOS

DE SERVICIOS FINANCIEROS

INSTITUTO DE PROTECCIONAL AHORRO

BANCARIO20

1

12

28

70

24

38

5

3

• Ser puntual, claro y transparente.

• Aclarar: Que es lo que quiere, para que, beneficios, como es que lo va a pagar; y cual es la fuente de pago.

• Entrega de documentación requerida. • Ser cuidadoso en la integración del expediente: Firma correcta, Estados financieros y

Buro de crédito. • Que el negocio tiene sus permisos, licencias y documentos legales vigentes y en

orden.

• Cuidado con los excesos • Sensibilice (What if?) • Vea sus Flujos

Revisar

• Que los recursos hayan sido utilizado para el fin requerido.

• Que el destino haya justificado la contratación del crédito.

Este ejercicio de: • Revisión de necesidades, • Capacidad de autofinanciamiento, • Capacidad de pago, • Aplicación de inversión y • Revisión de resultados, es un circulo virtuoso sin fin …. si es llevado mediante las

sanas practicas. NO abuse de la deuda externa.