Diapositivas08

Finanzas Internacionales Captulo 8

Tipo de CambioEnfoque Fundamental

1

En este captulo aprenders a:

identificar las fuentes de oferta y demanda de divisas

entender los factores que determinan el volmen y los precios en el comercio internacionalreconocer los sntomas de una sobrevaluacin de la moneda

analizar la eficacia de la devaluacin como un medio para restablecer el equilibrio en la balanza de pagosentender las relaciones entre el crecimiento econmico, la cuenta corriente y el tipo de cambioDr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 2

El Tipo de Cambio es el precio de una moneda extranjera en trminos de la moneda nacional. En una economa abierta, como la de Mxico, el TC es el parmetro ms importante en la toma de decisiones. Como cualquier precio, el TC depende de la oferta y la demandaDemanda de divisas

Tipo de CambioFinanzas Internacionales cap. 8

Oferta de divisas

Dr. Zbigniew Kozikowski

3

Fuentes de oferta de divisasExportaciones de bienes y servicios (X)Comercio fronterizo Remesas de los paisanos Entradas netas de capital extranjero (inversin extranjera directa y de cartera) Venta de divisas por parte del Banco CentralDr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 4

Fuentes de demanda de divisas

Importaciones de bienes y servicios (M)Salidas netas de capital.

a. Inversin de los mexicanos en el extranjero b. Reduccin de las inversiones extranjeras enMxico

c. Fuga de capitales

Compra de divisas por parte del Banco CentralDr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 5

El enfoque fundamental se concentra en las fuentes de oferta y demanda de divisas que se derivan de la cuenta corriente

El enfoque fundamental determina el tipo de cambio que equilibra la cuenta corriente.

Histricamente la Cuenta de Capital estaba cerrada y los movimientos de capital no afectaban mucho al tipo de cambio.A largo plazo la cuenta corriente tiene que ser equilibrada.Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 6

Tipo de cambio de equilibrio bajo un rgimen de libre flotacinTipo de cambio

XOferta de divisas

TCE

MDemanda de divisas Cantidad de divisas $Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 7

Equilibrio en el mercado de divisas1. La pendiente de la curva de oferta de divisas espositiva porque un incremento del TC proporciona incentivos para exportar ms.

2. La pendiente de la curva de demanda de divisas esnegativa porque un incremento del TC encarece las importaciones en comparacin con los productos nacionales.

3. La distancia de las dos curvas del eje verticaldepende del efecto volumen y el efecto precio.Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 8

Efecto volmen y efecto precio1. Efecto volmen: cuntas unidades de losproductos exportamos. Depende de: a) Demanda externa de los productos nacionales b) Capacidad de las empresas exportadoras deproducir productos competitivos

2. Efecto precio: a qu precio en dlaresvendemos nuestros productos. Depende de: a) La situacin coyuntural en los mercadosinternacionales b) La competitividad de nuestras empresas exportadoras (marcas, prestigio, relaciones con los clientes, etc)Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 9

Trminos de intercambio (terms of trade)Trminos de ndice de precios de las exportacio nes intercambi o ndice de precios de las importacionesSi el ndice de los trminos de intercambio (TT) sube, el TC de equilibrio baja. Esto se debe a: 1. La curva X se desplaza a la derecha porque subieron los precios de las exportaciones y/o 2. La curva M se desplaza a la izquierda porque bajaron los precios de las importaciones. Lo contrario sucede si el ndice TT baja (deterioro de los trminos de intercambio).Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 10

Sobrevaluacin de la moneda. TC fijo.Tipo de cambio

XOferta de divisas

Dficit en la cuenta corriente

TCFijoExceso de demanda

MCantidad de divisas $


Finanzas Internacionales cap. 8

11

Sntomas de sobrevaluacin de la moneda

1. Reduccin importante de las reservasinternacionales en consecuencia de las intervenciones del Banco Central en el mercado cambiario. Deterioro sistemtico de la cuenta corriente por el incentivo a importar y desincentivo a exportar. Tasas de inters altas en trminos reales para atraer el capital y desalentar la especulacin.Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 12

2. 3.

Subvaluacin de la monedaTipo de cambio

XExceso de oferta Oferta de divisas

TCFijoSupervit en la cuenta corriente

MCantidad de divisas $Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 13

Problemas con la poltica de subvaluacin

1. Acumulacin excesiva de reservasinternacionales. 2. Aumento de la deuda interna e incremento de las tasas de inters. 3. Supervit en la balanza comercial que puede provocar represalias por parte de los socios comerciales. 4. Nivel de vida ms bajo.Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 14

Devaluacin de la moneda bajo el rgimen de TC fijo La sobrevaluacin de la moneda no se puede mantener en periodos prolongados porque se agotan las reservas internacionales y el pas pierde el acceso a los mercados de capital. Cuando el pas ya no puede financiar el dficit en la cuenta corriente con un supervit en la cuenta de capital y las reservas son bajas, las autoridades monetarias decretan una devaluacin de la moneda. La devaluacin debe ir acompaada de politicas restrictivas para reducir la demanda interna y contrarrestar las presiones inflacionarias.Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 15

Devaluacin y dficit en la balanza de pagos+ Devaluacin + Inflacin Competitividad internacional + Cambio EstructuralDr. Zbigniew Kozikowski

Polticas restrictivas

Dficit en la balanza de pagos

+ Recesin+ Crisis poltica + Oposicin al cambio16

+


Devaluacin y dficit en la balanza de pagos La devaluacin aumenta los costos de produccin y genera la inflacin que reduce la competitividad de los productos nacionales. Para que esto no suceda, la devaluacin tiene que ir acompaada de polticas restrictivas que generan una recesin, la reduccin del nivel de vida de la poblacin y una crisis poltica. En un rgimen dbil, las presiones polticas resultan en la cancelacin de las polticas restrictivas, lo que genera ms inflacin y la necesidad de una nueva devaluacin.Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 17

En la historia abundan ejemplos de fracasos de la devaluacin como un medio para restablecer el equilibrio en la balanza de pagos. Estos intentos fracasados provocan una espiral hiperinflacionaria.

Incrementos salariales

InflacinDevaluacinDr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 18

Eficacia de la devaluacin y las elasticidades de las curvas de oferta y demanda de divisas La curva de oferta de divisas es elstica si un incremento del TC en 1% resulta en un incremnto de entrada de divisas en ms del 1%. Grficamente las curvas de oferta y demanda de divisas son elsticas si son poco inclinadas (poco movimiento vertical por cada unidad del movimiento horizontal) Si las curvas son elsticas, una pequea devaluacin ( < 20%) es suficiente para restablecer el equilibrio en la cuenta corriente.Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 19

Eficacia de la devaluacin y las elasticidades de las curvas de oferta y demanda de divisasTC Curvas elsticas TC Curvas inelsticas

XXTCE TC0Dficit CC

TCE

M$

TC0

Dficit CC

M$20



Condiciones para la elasticidad de las curvas de oferta y demanda de divisas

Economa de mercado abierta Marco legal que garaniza los derechos depropiedad y la seguridad jurdica Estado de derecho Estabilidad macroeconmica Mercados de capital lquidos y eficientes Sistema financiero abierto y robusto Sector exportador diversificado y competitivoDr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 21

La devaluacin no es un medio para lograr la competitividad internacional. Sin reformas estructurales lo nico que hace la

devaluacin es bajar las importaciones y empobrecer a la poblacin. La devaluacin es un subsidio implcito a los exportadores a expensas del resto de la poblacin. El dibilitamiento constante de la moneda hace difcil lograr la estabilidad macroeconmica y la planificacin a largo plazo. El peligro de las devaluaciones aumenta las primas de riesgo sobre la deuda y sobre las acciones, elevando el costo de capital y dificultando la modernizacin.Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 22

Factores que desplazan la curva M a la izquierda

Reduccin del PIB por razones cclicas, o en virtud de polticas restrictivas Incremento del ahorro interno Integracin nacional del aparato productivo Sustitucin competitiva de las importaciones Mejoramiento de los trminos de intercambio Inflacin interna ms baja que la externa Medidas proteccionistas (no recomendable)Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 23

Factores que desplazan la curva X a la derecha

Mejoramiento de los trminos de intercambio Aumento de la demanda externa de los productos nacionales Cambios estructurales que mejoran la competitividad del aparato productivo Polticas industriales que fomentan las exportaciones Pactos comerciales que abren nuevos mercadosDr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 24

Cmo la receta del FMI ayuda a lograr el equilibrio en la cuenta corrienteTC

X

1. La devaluacin reduce el dficit

2. Las polticas restrictivas reducen las importacionesTC0

Dficit CC

M$

3. La reforma estructural aumenta las exportaciones



25

Cuenta de Capital y Tipo de Cambio Los movimientos de las curvas de importaciones y exportaciones son relativamente lentos Los ajustes diarios del tipo de cambio dependen de los movimientos en la cuenta de capital Una entrada neta de capitales actua como un incremento de las exportaciones, fortaleciendo la moneda Una salida neta de capitales actua como un incremento de las importaciones, debilitando la monedaDr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 26

Una entrada neta de capitales reduce el tipo de cambioTipo de cambio

X X+K

TC0 TC1

Supervit cuenta de capital

M

Cantidad de divisas $Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 27

Desventajas de unas entradas excesivas de la inversin en cartera Una apreciacin en trminos reales de la moneda desva la demanda hacia los productos extranjeros, lo que puede debilitar la base industrial del pas. El ahorro externo puede sustituir el ahorro interno y generar un endeudamiento excesivo de las empresas y las familias. Un pas que depende del ahorro externo puede ser victima de un pnico y una retirada masiva de los recursos.Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 28

Una salida neta de capitales eleva el tipo de cambioTipo de cambio Dficit cuenta de capital

XTC1 TC0

M+K MCantidad de divisas $Dr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 29

Desventajas de la fuga de capitales Depreciacin de la moneda en trminos reales y presiones inflacionarias Incremento de las tasas de inters y reduccin de crdito Abaratamiento de los activos financieros en trminos de dlares Incremento de la prima de riesgo y menor acceso a los mercados de capital Deterioro de los niveles de vida de la poblacinDr. Zbigniew Kozikowski Finanzas Internacionales cap. 8 30

Diapositivas08

Documents

Transcript of Diapositivas08