Diagnóstico Financiero y Valoración de la empresa SIACO ...

1

Resumen El objeto del trabajo es la valoracioacuten financiera

y la concepcioacuten de una propuesta para la generacioacuten de valor a

la Agencia de Aduanas SIACO SAS cuyo objeto social es

la prestacioacuten de servicios de agenciamiento aduanero

soportado en informacioacuten histoacuterica suministrada por la

empresa a traveacutes de los estados financieros (antildeos 2010 al

2015) informacioacuten comercial y operativa asiacute como

informacioacuten tomada de (DIAN DANE Legiscomex y el

Banco de la Republica) permitiendo realizar un anaacutelisis sobre

el impacto de componentes econoacutemicos que influyen directa o

indirectamente en los estados financieros de la empresa y un

anaacutelisis cuantitativo y cualitativo del mercado aduanero

concluyendo que la empresa a pesar de estar dentro del TOP 5

a nivel nacional dentro de esta actividad econoacutemica y de

contar con ingresos que se han incrementado antildeo a antildeo no

estaacute generando el valor agregado esperado por los accionistas

Palabras clavemdash EBITDA (beneficio antes de intereses

impuestos depreciaciones y amortizaciones) EVA (Valor

Econoacutemico Agregado) Flujo de Caja Libre Modelaje

Financiero PKT SIACO WAAC (Costo de Capital Promedio

Ponderado)

Abstract The purpose of this paper is the financial

valuation and creation of value proposal for the customs

agency SIACO SA whose main economic activity is the

customs brokerage related services All of this supported by

information submitted by the company such as financial

statements (years 2010 through 2015) commercial and

operative information as well as information taken from

DIAN DANE Legiscomex and Banco de la Republica

allowing an analysis regarding the economic components

which influence directly or indirectly the company financial

statements It also permitted a quantitative and qualitative

analysis of the Colombian customs market In conclusion the

company while it is in the Top 5 nationally within this

economic activity and it has been increasing revenues year

over year it is not creating the value added expected by

shareholders

Key Wordsmdash EBITDA (Earnings Before Interest Taxes

Depreciation and Amortization) EVA (Economic Value

Added) Free cash flow financial modeling PKT SIACO

WAAC (Weighted Average Cost of Capital)

1 Contador Puacuteblico con Especializacioacuten en Gerencia y Administracioacuten Financiera 2 Administrador en Comercio Internacional con Especializacioacuten en

Gerencia y Administracioacuten Financiera 3 Administradora de Empresas con Especializacioacuten en Gerencia y

Administracioacuten Financiera 4 Licenciado en Matemaacuteticas de la Universidad Distrital Francisco Joseacute de

Caldas Ingeniero Financiero de la Universidad Piloto de Colombia y

Candidato a Magister en Economiacutea de la Pontificia Universidad Javeriana

Actualmente pertenece al grupo de investigacioacuten del Programa de Ingenieriacutea Financiera de la Universidad Piloto de Colombia denominado ldquoMercados

Financierosrdquo

INTRODUCCIOacuteN

Este documento tiene como propoacutesito realizar un diagnoacutestico

financiero que sea un referente para determinar la valoracioacuten

de la empresa SIACO SAS es indudable que con las

exigencias y las dificultades que cada diacutea son maacutes apremiantes

en el mercado y la economiacutea mundial los directivos y

empresarios requieren de herramientas que le permitan evaluar

la situacioacuten de la empresa y que apoyen la toma de decisiones

A traveacutes de la aplicacioacuten del flujo de caja libre descontado y

con la ayuda de modelos de sensibilizacioacuten y probabiliacutesticos

se identificaron las variables maacutes sensibles para la generacioacuten

de ingresos para la empresa y la generacioacuten de valor de la

misma

Si bien desde el punto de vista acadeacutemico el desarrollo de este

trabajo permite la aplicacioacuten de metodologiacuteas aprendidas en

el aacutembito profesional el propoacutesito es contribuir al

fortalecimiento financiero crecimiento y mantenimiento de

SIACO SAS en el mercado

I DESCRIPCIOacuteN DE LA EMPRESA

11 DESCRIPCIOacuteN GENERAL

La sociedad Agencia de Aduanas Siaco SAS Nivel 1 fue

constituida seguacuten las leyes colombianas como una sociedad

de responsabilidad limitada mediante escritura puacuteblica No

3971 de la notariacutea 40 de Bogotaacute el 9 de Diciembre de 1994 el

tamantildeo de la empresa seguacuten Ley 905 de 2004 es ldquoMedianardquo

Mediante Escritura Puacuteblica No 5433 de la Notariacutea 9 de Bogotaacute

del 29 de julio de 2011 inscrita el 28 de septiembre de 2011

la Sociedad se trasformoacute de Sociedad Limitada a Sociedad por

Acciones Simplificada

El domicilio principal estaacute en la Ciudad de Bogotaacute Localidad

de Fontiboacuten Av Cra 97 N 24C-80 y tiene oficinas regionales

en Buenaventura Santa Marta Cali Rionegro Cartagena

Barranquilla Cuacutecuta e Ipiales

En la actualidad la empresa cuanta con una planta de personal

de 380 empleados a nivel nacional y es considerada pionera en

el manejo de tecnologiacuteas aplicadas al sector aduanero

111 Visioacuten5 Ser el mejor aliado en la cadena logiacutestica del

comercio exterior lo que significa

bull Contar con el mejor talento humano

bull Ser liacutederes en tecnologiacutea y sistemas de informacioacuten

5 SIACO SAS Sistema Gestioacuten de Calidad

Giraldo Ortiz Jaime de Jesuacutes1 Daza Duque Rafael Francisco

2 Ortega Pacanchique Claudia

3

Tutor Diacuteaz Henao William4

Diagnoacutestico Financiero y Valoracioacuten de la

empresa SIACO SAS ndash NIVEL 1 (Junio de 2016)

2

bull Gestionar procesos eficientes y operaciones de comercio

exterior exitosas eficientes y seguras

bull Superar las expectativas de servicio del cliente

112 Misioacuten6 Nos dedicamos a la planeacioacuten y ejecucioacuten de

operaciones de comercio exterior en el marco de la actividad

de agenciamiento aduanero con un compromiso logiacutestico

integral Soportados en una infraestructura tecnoloacutegica liacuteder en

el sector de faacutecil adaptacioacuten a las necesidades de nuestros

clientes un talento humano calificado seguridad teacutecnica y

juriacutedica y una asesoriacutea integral garantizamos a nuestros

usuarios operaciones seguras aacutegiles y eficientes en el marco

de las normas vigentes del comercio mundial contribuyendo

al crecimiento de nuestro sector y del paiacutes

12 EL MERCADO

Desde hace aproximadamente dos deacutecadas en Colombia

existen normas que establecen o describen los paraacutemetros

formas y los procedimientos del coacutemo debe ejercerse el

comercio exterior en el paiacutes y las cuales fueron recopiladas en

su gran mayoriacutea en el decreto 2685 99 convirtieacutendose en la

norma rectora del comercio exterior en el paiacutes

No obstante el cambiante mundo de los negocios la

globalizacioacuten de los mercados internacionales y los

compromisos adquiridos por parte del gobierno en los tratados

de libre comercio suscritos en la uacuteltima deacutecada han

conllevado a que el gobierno nacional renueve la normatividad

aduanera que rige el comercio internacional en Colombia y

ajustarla a los nuevos retos que trae consigo la globalizacioacuten

de los mercados

Es por ello que el Gobierno nacional expidioacute el decreto 390 de

2016 en el cual consigna los nuevos paraacutemetros de la

legislacioacuten aduanera en el paiacutes que pretende seguacuten el

gobierno armonizar el lenguaje procesos y procedimientos

conforme lo sentildealan los acuerdos internacionales

especialmente el Convenio Revisado de Kyoto el Acuerdo de

Facilitacioacuten de Comercio Exterior-AFC- el Marco Normativo

de la Organizacioacuten Mundial de Aduanas-OMA- y la Decisioacuten

618 de 2005 contribuyendo asiacute al avance de la adhesioacuten de

Colombia al Convenio Revisado de Kyoto y al AFC7 y que

genera grandes retos tanto para las autoridades aduaneras

como para las empresas que prestan el servicio de

agenciamiento aduanero actualmente en el paiacutes

Si bien la entrada en vigencia del decreto 390 de 2015 es de

manera programada (se decretoacute que entre en vigencia en su

totalidad dentro los 24 meses siguientes a su expedicioacuten) este

Decreto puede generar la reorganizacioacuten de la participacioacuten de

las agencias de aduanas en el comercio internacional de

Colombia toda vez que dentro del articulado del presente

decreto ya no se haraacute indispensable el uso de las Agencias de

aduanas para realizar las importaciones o exportaciones de los

bienes y servicios que ingresan o salen del paiacutes situacioacuten que

es contraria a la antigua normatividad aduanera de igual

6 Ibiacuted 7Recuperado de httpwwwdiangovcodescargasEscritosComunicados

2016infografia_reg_aduanera_2pagspdf [Citado el 28 de 03 de 2016]

forma genera retos en materia de controles internos que

permiten asegurar que el servicio que estos prestan sean maacutes

efectivos por cuanto las sanciones por faltas cometidas a la

norma fueron endurecidas

En la actualidad en el sector aduanero en Colombia al 18 de

enero de 2016 existen 1188 razones sociales que pueden ejercer el

servicio de agenciamiento aduanero directamente de los cuales el

16 son agencias de Aduanas y el 84 restantes son Usuarios

aduaneros Permanentes y Almacenes Generales de Depoacutesitos

Graacutefica 1 - Nuacutemero de Agencias de Aduanas por Nivel

Fuente legiscomex

Caacutelculos Propios

La agencia de aduanas SIACO SAS nivel 1 a Diciembre del

2015 contaba con una participacioacuten del 5 del total de las

importaciones en valor CIF que realiza Colombia y el 1 del

total de las exportaciones en valor FOB

Graacutefica 2 - Participacioacuten importaciones en valor CIF USD

Fuente Total importaciones Colombia DIAN ndash Total importaciones por Agencia

Legiscomex Caacutelculos Propios

13 PROCESO DE PRESTACIOacuteN DE SERVICIOS

SIACO SAS ejerce el agenciamiento aduanero actividad

auxiliar de la funcioacuten puacuteblica aduanera de naturaleza mercantil

y de servicio orientada a garantizar que los usuarios de

comercio exterior que utilicen sus servicios cumplan con las

normas legales existentes en materia de importacioacuten

exportacioacuten y traacutensito aduanero y cualquier operacioacuten o

procedimiento aduanero inherentes a dichas actividades

Los servicios ofrecidos por SIACO SAS son

4213

5178

254 355

AGENCIA DE ADUANAS NIVEL 1 AGENCIA DE ADUANAS NIVEL 2


02468

101214

ALPOPULARALMACEN

GENERAL DEDEPOSITOS SA

ALMACENESGENERALES DE

DEPOSITOALMAVIVA S A

AGENCIA DEADUANAS SIACO

SAS NIVEL 1

AGENCIA DEADUANAS MARIO

LONDONtildeO SANIVEL 1

AGENCIA DEADUANAS ABCREPECEV SA

NIVEL 1

2010 2011 2012 2013 2014 2015

3

Agenciamiento Aduanero para Importaciones y

Exportaciones

Administracioacuten de calidad UAP (Usuario Aduana

Permanente)

Agenciamiento Traacutensito Aduanero (DTA Declaracioacuten

de Traacutemite Aduanero)

Administracioacuten in-house de Comercio Exterior

Control Portuario

ldquoUAP en teacuterminos generales usuario es una cuenta

corriente que adquiere la empresa con la Dian mediante la cual

se facilita el pago del IVA de las importaciones realizadas

durante el mes dentro de los cinco (5) primeros diacuteas del mes

siguiente optimizando asiacute el flujo de caja del usuariordquo8

ldquoDTA (Declaracioacuten de Transito aduanero) Este teacutermino se

refiere a cuando la carga estaacute en traacutensito con suspensioacuten de

tributos aduaneros desde el puerto de entrada hacia una

ciudad en el interior del paiacutes o un puerto de salida

configuraacutendose la operacioacutenrdquo9

14 ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL

La estructura organizacional de SIACO SAS se compone de seis

gerencias seis representantes legales ocho directores de

sucursales nueve agentes de aduanas y nueve auxiliares de

aduanas

Figura 1 Estructura organizacional SIACO

Fuente Siaco SAS


II PROBLEMA

21 JUSTIFICACIOacuteN

Partiendo de la premisa ldquola meta baacutesica de una empresa

consiste en maximizar la riqueza de sus propietarios es decir

maximizar el valor de la empresardquo como indica Gallagher

Timothy y Andrew Joseph p5 y 6 el valor de una empresa

8 Derecho aduanero Recuperado de

httpderechoaduanerobligoocomco [Citado el 17 de 03 de 2016]

9 Ibiacuted

estaacute determinado por lo que una persona esteacute dispuesta a pagar

por ella de ahiacute la importancia de analizar tres variables que

tienen incidencia en el valor del precio de una empresa La

importancia del flujo de efectivo el efecto de la temporalidad

en los flujos de efectivo y la influencia del riesgo

De otra parte y con lo que expresa Oscar Leoacuten Garciacutea en su

libro Administracioacuten Financiera Fundamentos y Aplicacioacuten

los signos vitales financieros de una empresa son la liquidez

la rentabilidad y el endeudamiento

El anaacutelisis de la liquidez se relaciona con la evaluacioacuten de la

capacidad de la empresa para atender sus compromisos de

corto plazo el anaacutelisis de rentabilidad tiene que ver con la

eficiencia con que se han utilizado los activos de la empresa

en donde incide el margen de utilidad que generan las ventas y

el volumen de inversioacuten en activos utilizado para ello en

cuanto al anaacutelisis del endeudamiento tiene que ver con el

riesgo que asume la empresa al tomar deuda y su efecto sobre

la rentabilidad del patrimonio y la capacidad de endeudarse un

determinado nivel (Leoacuten Oscar P 192)

La Agencia de aduanas SIACO SAS nivel 1 en la actualidad

no cuenta con herramientas que le permitan a la gerencia

determinar si la compantildeiacutea estaacute agregando o destruyendo valor

y el monitoreo de los inductores de valor ya sea a nivel de

empresa o por unidades de negocio y determinar realmente el

valor agregado a sus accionistas

22 OBJETIVOS

221 Objetivo General

Valorar Financieramente la Agencia de Aduanas SIACO

SAS mediante el flujo de caja libre descontado e identificar

cuaacuteles son los micro inductores que estaacuten generando la

destruccioacuten del valor econoacutemico de la empresa con el fin de

generar estrategias financieras u operativas tendientes a la

maximizacioacuten de las riquezas de los accionistas

222 Objetivos Especiacuteficos

1 Realizar un anaacutelisis cualitativo y cuantitativo de la empresa

SIACO SAS de los uacuteltimos cinco antildeos con el fin de

identificar su situacioacuten financiera a traveacutes de los inductores de

valor

2 Disentildear un modelo financiero con modelos de anaacutelisis de

sensibilidad y probabiliacutesticos para la toma de decisiones

3 Generar estrategias financieras tendientes al mejoramiento

de los micro inductores de valor de la empresa

23 MARCO REFERENCIAL

El diagnoacutestico se efectuacutea a partir de una secuencia loacutegica y con el

aporte de indicadores disentildeados a partir de la informacioacuten interna

generada por la accioacuten empresarial y de informacioacuten externa

relacionada con las ejecutorias de la competencia y con datos

4

propios del comportamiento econoacutemico y social de la nacioacuten

(Ortiz Goacutemez Alberto p98)

A continuacioacuten se describen los conceptos teoacutericos utilizados

para la elaboracioacuten de este trabajo

231 EBITDA (Earnings Before Interests Taxes

Depreciation and Amortization) Valor de la utilidad

operacional de la empresa en teacuterminos de efectivo (Heacutector

Ortiz Anaacutelisis Financiero Aplicado p 247 2006) Determina

la utilidad de la empresa sin tener en cuenta gastos

financieros depreciaciones impuestos y amortizaciones es

decir excluye aquellas partidas que no tienen relacioacuten directa

con la operacioacuten y algunas que no implican salida de efectivo

El objetivo del EBITDA es identificar si la empresa es o no

rentable es decir mide el desempentildeo operativo de la compantildeiacutea

y debe garantizar recursos para

1 Pago de impuestos

2 Atencioacuten servicio de la deuda (intereses y abono a

capital)

3 Inversiones incrementales requeridas en capital de

trabajo

4 Reposicioacuten de activos fijos

5 Dividendos

Foacutermula

UTILIDAD BRUTA

- Gastos Administracioacuten

- Gastos Ventas

= EBIT o UTILIDAD OPERATIVA

+ Depreciaciones y Amortizaciones

= EBITDA

El EBITDA es en esencia el flujo de caja de la empresa Hoy

diacutea se ha convertido en una variable financiera por excelencia

El EBITDA es la utilidad que realmente se gestiona es en

realidad la utilidad operativa del negocio El Aumento del

EBITDA genera aumento del FCL10

232 Margen Ebitda Refleja los centavos que por cada

unidad monetaria de ventas quedan disponibles para atender

los cinco compromisos del flujo de caja de la empresa (Leoacuten

Goacutemez P183)

Se obtiene de la divisioacuten del EBITDA VENTAS

EBITDA = Utilidad Operativa + Depreciaciones y

Amortizaciones

10 Gerenciacom 10 conceptos sobre el Ebitda Recuperado de

httpwwwdegerenciacomarticulo10_conceptos_sobre_el_ebitda [Citado el 12 de 04 de 2016]

233 Rendimiento Del Patrimonio (ROE) Se interpreta

como el rendimiento que obtienen los socios sobre su

inversioacuten (Heacutector Ortiz Anaacutelisis Financiero Aplicado p 237

2006)

Foacutermula

ROE = Utilidad Neta

Patrimonio

234 Rendimiento Del Activo Total (ROA) Este indicador

muestra la capacidad del activo para producir utilidades con

independencia de la forma como haya sido financiado ya sea

con deuda o patrimonio (Heacutector Ortiz Anaacutelisis Financiero

Aplicado p 237 2006)

Foacutermula

ROA = Utilidad Neta

Activo Total Bruto11

235 Margen Neto Son todas las fuentes de ingresos menos

los costos y gastos operativos Siempre debe ser positivo un

margen neto positivo indica que la empresa estaacute generando

ingresos suficientes de sus activos para cubrir los costos y

gastos operativos un margen neto negativo es lo contrario es

decir la empresa no genera ingresos suficientes para cubrir sus

gastos operativos (Brian Branch Janette Klaehn El Logro del

Equilibrio en las Microfinanzas p305 2003)

Foacutermula

MARGEN NETO = Utilidad Neta

Ventas Netas

236 Productividad Del Capital De Trabajo (PKT) La

Productividad del Capital de Trabajo PKT refleja la

eficiencia con la que son aprovechados los recursos corrientes

de la empresa Se calcula dividiendo el Capital de Trabajo

Neto Operativo (KTNO) de la empresa entre sus ingresos y se

interpreta como los centavos que deben mantenerse en capital

de trabajo por cada peso vendido (Leoacuten Goacutemez P18)

PKT = KTNO Ingresos

El KTNO Es a su vez igual a Cuentas por Cobrar +

Inventarios - Cuentas por Pagar a proveedores de bienes y

servicios

237 Capital De Trabajo Operativo (KTO) Son los

recursos que requiere una empresa para llevar a cabo su

operacioacuten Tambieacuten es definido como capital corriente capital

circulante capital de rotacioacuten fondo de rotacioacuten o fondo de

maniobra La inversioacuten en capital de trabajo es una inversioacuten

11

Corresponde al valor de los activos totales sin descontar la depreciacioacuten ni las provisiones de inventarios y deudores

(Heacutector Ortiz Anaacutelisis Financiero Aplicado 2006)

5

variable y no fija y se debe analizar de la proporcioacuten que este

recurso representa con respecto a las ventas

El tercer compromiso del Ebitda es financiar la inversioacuten

incremental de capital de trabajo con el propio flujo de caja es

decir que no es adecuado financiar el capital de trabajo con

deuda o aportes de los socios yo propietarios

Estos recursos estaacuten representados por la rotacioacuten de

inventarios y cuentas por cobrar que es como se determina la

velocidad en que los recursos quedaraacuten disponibles para

atender el servicio a la deuda la reposicioacuten de activos fijos y

el pago de dividendos (Leoacuten Goacutemez P18 19)

Los factores que determinan el nivel de inversioacuten en capital de

trabajo son

Cuentas por cobrar

+ Inventarios

= Capital de Trabajo Operativo (KO)

Para mantener un adecuado capital de trabajo se debe impedir

que las cuentas por cobrar los inventarios y las cuentas por

pagar a proveedores de bienes y servicios crezcan en mayor

proporcioacuten que las ventas

238 Capital De Trabajo Neto Operativo (KTNO) El

KTNO es el capital de trabajo operativo (KTO) menos las

cuentas por pagar a proveedores de bienes y servicios

Cuentas por cobrar

+ Inventarios

= Capital de Trabajo Operativo (KTO)

-

Cuentas por pagar a proveedores de bienes y

servicios

= Capital de Trabajo Neto Operativo (KTNO)

El valor de las cuentas por pagar a proveedores de bienes y

servicios se calcula asiacute

Activos Corrientes

- Creacuteditos financieros a corto plazo

- Dividendos por pagar

- Intereses por pagar

- Cuentas por pagar a socios

= Cuentas por pagar a proveedores de bienes y

servicios

Si a largo plazo la empresa no genera el efectivo suficiente

para financiar la reposicioacuten de su capital de trabajo neto

operativo seriacutea lo que muchos empresarios denominan un

barril sin fondo es decir que su financiacioacuten se veriacutea obligada

a realizarse con deuda yo capital de los socios

239 Productividad Del Capital De Trabajo (PKT) Refleja

la eficiencia con la que son aprovechados los recursos

Corrientes de la empresa

PKT = KTNO INGRESOS

Mientras maacutes capital de trabajo haya que mantener por cada

peso de ventas como consecuencias de ineficiencias en la

administracioacuten de los recursos mayor es la presioacuten sobre el

flujo de caja de la empresa pues mayor seriacutea la demanda de

efectivo para sostener el crecimiento (Fernaacutendez Pablo P

26)

Esta mayor presioacuten sobre el flujo de caja implica destruccioacuten

de valor para los propietarios pues es dinero del que nunca

podraacuten disponer mientras no tomen decisiones que les permita

llevar al nivel deseado

2310 Palanca De Crecimiento 12

Es la relacioacuten entre el

margen Ebitda y la productividad del capital de trabajo (PKT)

PDC = margen EBITDA PKT

La palanca del crecimiento muestra que tan atractivo es para

una empresa crecer es decir si el crecimiento agregaraacute valor o

no a los propietarios

Para que un crecimiento libere caja el Margen Ebitda deberiacutea

ser mayor que el PKT es decir que la relacioacuten debe ser mayor

que 1

La palanca de crecimiento y el valor de la empresa mejoran en

la medida en que los costos y gastos que implican salida de

dinero las cuentas por cobrar los inventarios y las cuentas por

pagar crezcan en menor proporcioacuten que las ventas

Es un indicador construido por Oscar Leoacuten Garciacutea y determina

lo atractivo que puede ser para una empresa crecer en ventas

Si su resultado es mayor a 1 y lo mayor posible es maacutes

atractivo crecer si su resultado es menor a 1 debe analizar

primero el uso de capital de trabajo y la generacioacuten de caja

operativa antes de pensar en crecer maacutes porque puede ser

mayor la caja demandada que la caja generada en la operacioacuten

ademaacutes teniendo en cuenta que esta caja estaacute destinada a

impuestos deuda capital de trabajo reposicioacuten de activos

fijos y dividendos

2311 Flujo De Caja Libre Lo maacutes importante para la

empresa y de tener unos estados financieros claros y

confiables es poder extraer de ellos el flujo de caja ninguacuten

estado financiero estaacutendar presenta esta informacioacuten por lo

tanto se deben realizar una serie de caacutelculos adicionales para

llegar a este resultado (Ross W Jordan p 43 2013)

Como indica el autor Guillermo L Dumrauf p147 uno de los

caacutelculos maacutes frecuentes en la praacutectica financiera es el valor

12 EBITDA-MARGEN EBITDA-PKT-PDC Recuperado de

httpsprezicomuhjacj9cku_jebitda-margen-ebitda-pkt-pdc[Citado el 28 de

03 de 2016]

6

actual o presente de una corriente de pagos durante un periacuteodo

determinado

El flujo de caja es una herramienta de control gerencial que

informa en queacute se invirtieron los recursos obtenidos de su

operacioacuten en un periacuteodo determinado En el flujo de caja se

identifican los diferentes iacutetems que dieron origen a los

ingresos asiacute como los gastos obtenidos

Los ingresos operacionales son aquellos que provienen uacutenica y

exclusivamente de los ingresos que genera la empresa por las

actividades a las cuales normalmente se dedica Los gastos

operacionales son los egresos en que incurre la empresa para

cumplir su actividad comercial

Los dos grandes macro inductores de valor en una empresa

son el flujo de caja libre y la rentabilidad del activo estos dos

inductores son directamente proporcionales si aumenta uno de

ellos aumenta el otro tambieacuten y viceversa si disminuyen

Sheridan Titman y Jhon D Martiacuten (p 25) indican los

siguientes pasos para realizar un anaacutelisis mediante el flujo de

caja descontado

2312 EVA El EVA es una medida del monto de las

utilidades remanentes despueacutes de contabilizar el retorno

esperado por los inversionistas de la firma Es decir el EVA

es un ldquoestimado de la verdadera utilidad econoacutemica o el monto

mediante el cual las ganancias se superan o no alcanzan la tasa

miacutenima requerida de retorno que podriacutean obtener los

inversionistas al apostar a otros tiacutetulos valores de riesgo

comparablerdquo

La foacutermula para calcular el EVA es

EVA = UAII (1-TT) ndash (CI x Ka)

UAII = Utilidad antes de intereses e impuestos (es decir

ingresos operativos)

TT = la tasa tributaria efectiva o promedio sobre los ingresos

CI = capital invertido

Ka = tasa requerida por los inversionistas de retorno sobre la

inversioacuten

El capital invertido (CI) es el monto total de capital invertido

en la compantildeiacutea Corresponde a la suma de los valores de

Mercado de capital contable las acciones preferenciales y el

capital de deuda de la firma Ka es el promedio ponderado de

las tasas de retorno esperado por los proveedores de capital de

la firma algunas veces llamado el costo de capital promedio

ponderado o (WACC) (Gallagher Timothy y Andrew Joseph

p100)

2313 Coste Medio Ponderado Del Capital (WACC) El

coste medio ponderado del capital (WACC) mide el coste de

la financiacioacuten que utiliza la empresa es decir el promedio de

los rendimientos exigidos por los accionistas y los

prestamistas de fondos o media ponderada de los costes de las

fuentes de financiacioacuten que financian el capital invertido

(Altair p35) Esta ponderacioacuten se realiza con los respectivos

valores de mercado de deuda y capital que son los relevantes

para tomar decisiones y se calcula de la siguiente forma

WACC= KeE + Kd(1-T)D

E+D

Donde

Ke = Coste de los recursos propios o del capital

E = Valor de mercado de los fondos propios

Kd = Coste de la deuda

T = Tipo impositivo efectivo de la compantildeiacutea

D = Valor de mercado de la deuda

El costo de la deuda despueacutes de impuestos kd (1-T) se usa

para calcular el promedio ponderado del costo de capital y es

la tasa de intereacutes sobre la deuda kd menos los ahorros fiscales

que resultan debido a que el intereacutes es deducible Eacuteste es el

mismo que el kd multiplicado por (1-T) donde T es la tasa

fiscal marginal de la empresa (Weston Freed y Brigham

Eugene p751)

2314 Modelos Financieros Como indica Jairo Gutieacuterrez

Carmona en el libro Modelos Financieros con Excel para

valorar una empresa es necesario seguir un procedimiento

claro que inicia con la proyeccioacuten de los estados financieros

de la empresa para ello se deben utilizar modelos financieros

Cada meacutetodo de valoracioacuten corresponde a diversas situaciones

y de acuerdo al contexto y las circunstancias puede ser

empleado para determinar el valor corporativo y patrimonial

de una empresa (Zitzmann Riedler Werner p14 y 15) Los

meacutetodos de valoracioacuten pueden partir de cinco grupos

- Valor contable

- Valor contable ajustado

- Valor de liquidacioacuten

- Valor sustancial

El meacutetodo de valoracioacuten maacutes utilizado y comuacuten es el flujo de

caja libre descotado con este meacutetodo se calcula el valor de

mercado de una empresa como valor presente de los flujos de

caja futuros del negocio

Para llevar a cabo la valoracioacuten existen los siguientes modelos

seguacuten la forma de cuantificar las variables (Gutieacuterrez

Carmona Jairo p 21)

Modelos Determiniacutesticos Las variables de entrada reciben

modelos subjetivos de acuerdo con supuestos por lo tanto

PASOS VALORACIOacuteN DE LA EMPRESA

Paso 1 Predecir el calendario de los flujos de

caja futurosProyectar el flujo de caja futuro

Paso 2 Estimar una tasa de descuento adecuada

al riesgo iquestCuaacutento riesgo tienen los flujos de caja

futuros y queacute esperan recibir los propietarios por

inversiones de riesgo similar

Combinar la tasa de descuento de la

deuda y los recursos propios (costo

medio ponderado de capital WACC)

Paso 3 Descontar los flujos de caja iquestCuaacutel es el

valor actual a los flujos de caja futuros de la

inversioacuten esperada

Descontar el flujo de caja futuro

utilizando el WACC para estimar el valor

de la empresa

7

cada vez que se ejecuta el modelo se supone que se conoce

con certeza el valor que se asigna a la variable

Modelos Probabiliacutesticos Las variables de entrada del

modelo toman valores de acuerdo con una distribucioacuten de

probabilidades Por lo tanto cada vez que se ejecuta el modelo

las variables toman valores al azar de acuerdo con las

probabilidades asignadas a cada expectativa

2315 Eficiencia Administrativa Tiene que ver con la

certeza y la confiabilidad que acompantildea la elaboracioacuten de los

presupuestos de la empresa Si los planes son consistentes y

realistas ello se traduciraacute en la obtencioacuten de los niveles de

efectivo esperado pero si los planes cuya expresioacuten

matemaacutetica son los presupuestos reflejan resultados

excesivamente pesimistas u optimistas esto conduciraacute a

vaciacuteos en los pronoacutesticos y por ende a la desincronizacioacuten de

los flujos de efectivo (Ortiz Goacutemez Alberto Gerencia

Financiera ldquoUn enfoque estrateacutegicordquo p183)

2316 Distribucioacuten de Probabilidad Es la distribucioacuten de

las probabilidades asociadas con cada uno de los valores de

una variable aleatoria La distribucioacuten de probabilidades es

teoacuterica se usa para representar poblaciones (Johnson Robert y

Kuby Patricia Estadiacutestica elemental ldquoLo esencialrdquo p197

Segunda Edicioacuten)

2317 Inflacioacuten El proceso econoacutemico en el cual se presenta

un aumento general de precios se denomina inflacioacutenhellipEl

resultado de todo lo que pasa con la canasta familiar se mide

con el iacutendice IPC que significa Iacutendice de Precios al

Consumidor (Baca Currea Guillermo Ingenieriacutea Econoacutemica

p45)

2318 Simulacioacuten de Montecarlo Simulacioacuten es el

desarrollo de un modelo loacutegico-matemaacutetico de un sistema de

manera que se obtenga una imitacioacuten de un proceso del

sistema a traveacutes del tiempo Por lo tanto la simulacioacuten

involucra la generacioacuten de una historia artificial del sistema y

la observacioacuten de esta historia mediante la manipulacioacuten

experimental ademaacutes nos ayuda a inferir las caracteriacutesticas

operacionales de tal sistema Consecuentemente resulta que la

simulacioacuten es uno de los procesos cuantitativos maacutes

ampliamente utilizados en la toma de decisiones pues sirve

para aprender lo relacionado con un sistema real mediante la

experimentacioacuten con el modelo que lo representa (Azofeifa

Carlos E ldquoAplicacioacuten de la Simulacioacuten Monte Carlo en el

caacutelculo del riesgo usando Excelrdquo Este artiacuteculo fue financiado

por el proyecto No 820-A2-115 inscrito en la Vicerrectoriacutea

de Investigacioacuten de la Universidad de Costa Rica)

httpswwwgooglecomcogws_rd=crampei=hxB4UrX0DbTH

sATtuYGIBQq=AplicaciC3B3n+de+la+SimulaciC3

B3n++Monte+Carlo+en+el+cC3A1lculo++del+riesgo+us

ando+Excel1 [citado el 29042016]

2319 Tasa de Cambio Representativa del Mercado

(TRM)- La tasa de cambio representativa del mercado (TRM)

es la cantidad de pesos colombianos por un doacutelar de los

Estados Unidos (antes del 27 de noviembre de 1991 la tasa de

cambio del mercado colombiano estaba dada por el valor de

un certificado de cambio) La TRM se calcula con base en las

operaciones de compra y venta de divisas entre intermediarios

financieros que transan en el mercado cambiario colombiano

con cumplimiento el mismo diacutea cuando se realiza la

negociacioacuten de las divisas httpwwwbanrepgovcoestrm

[Citado el 29042016]

2320 Anaacutelisis de Sensibilidad El anaacutelisis de sensibilidad es

un estudio para ver en queacute manera se alteraraacute la decisioacuten si

variacutean algunos factores (Tarquin Anthony J y Blank Leland

T Ingenieria Econoacutemica p318)

2321 Flujo de Efectivo Descontado En la teoriacutea econoacutemica

el valor de los activos y de los pasivos se cuantifican mediante

el descuento de todos los flujos futuros esperados de efectivo a

valor presente a una tasa de intereacutes que refleja el riego y el

valor que tiene el dinero al transcurrir el tiempo (Earl A

Spiller Jr y Gosman Martin L Contabilidad Financiera

p707 Cuarta Edicioacuten)

24 DIAGNOacuteSTICO

241 ANAacuteLISIS CUALITATIVO

2411 Entorno econoacutemico El presidente Juan Manuel

Santos empezoacute su segundo mandato presidencial el 7 de

agosto de 2014 Con las negociaciones de paz se han

alcanzado acuerdos en cuatro de los cinco temas drogas

ilegales desarrollo rural participacioacuten poliacutetica y justicia

transicional mdashrestaurativa y reparadoramdash Queda un punto

pendiente en la agenda el referente al fin del conflicto que

incluye el abandono de las armas y la desmovilizacioacuten de los

guerrilleros

El 30 de marzo de 2016 el gobierno de Colombia anuncioacute el

inicio de diaacutelogos de paz con el Ejeacutercito de Liberacioacuten

Nacional (ELN) Las conversaciones en la fase puacuteblica se

desarrollaraacuten principalmente en Ecuador El gobierno y el

ELN sentildealaron que abordaraacuten una agenda de seis puntos

participacioacuten de la sociedad en la construccioacuten de la paz

democracia para la paz transformaciones para la paz

viacutectimas fin del conflicto armado e implementacioacuten

En 2015 Colombia se mantuvo entre los paiacuteses que

registraron un crecimiento raacutepido en la regioacuten gracias a un

manejo macroeconoacutemico y fiscal efectivo Sin embargo el

paiacutes se vio afectado significativamente por la desaceleracioacuten

econoacutemica global y por los precios del petroacuteleo maacutes bajos por

lo que su crecimiento econoacutemico pasoacute de 46 por ciento en

2014 a 31 por ciento en 2015 La desaceleracioacuten se debioacute

principalmente al sector extractivo mientras que los servicios

se mantuvieron como el principal motor de crecimiento y la

agricultura y manufactura empezaron a recuperarse hacia el

final del antildeo En el lado de la demanda el consumo por

familia continuoacute impulsando la actividad econoacutemica mientras

que el consumo gubernamental y la inversioacuten se desaceleraron

y las exportaciones cayeron significativamente

8

Se espera que el entorno econoacutemico adverso impacte a la

economiacutea colombiana en 2016 y que su crecimiento se modere

a 27 por ciento antes de empezar a recuperarse en 2017

El desempleo alcanzoacute una baja reacutecord en 2015 (89 por

ciento) tras importantes reformas para reducir los costos

laborales no salariales y pese a la desaceleracioacuten de la

actividad econoacutemica El manejo fiscal sigue siendo fuerte

como quedoacute demostrado con el cumplimiento de la regla fiscal

instituida por primera vez en 2012 En 2015 el deacuteficit

estructural fiscal del gobierno central fue de 22 por ciento del

Producto Interno Bruto (PIB) contando el ciclo econoacutemico y

de los precios del petroacuteleo el actual deacuteficit alcanzoacute 3 por

ciento del PIB

El reacutegimen cambiario flexible de Colombia estaacute en la primera

liacutenea de defensa ante los choques externos El ambiente

externo desfavorable ha contribuido a una fuerte depreciacioacuten

del peso El doacutelar estadounidense alcanzoacute los $3052 pesos

colombianos en marzo de 2016 por arriba de un promedio de

$2000 pesos colombianos en 2014 Esta depreciacioacuten sumada

a los efectos del fenoacutemeno de El Nintildeo en los precios de los

alimentos empujoacute los aumentos de precio por encima de la

banda meta de inflacioacuten (2-4 por ciento) a 76 por ciento en

febrero de 2016 Se espera que las alzas en las tasas de intereacutes

que el Banco Central ha implementado desde septiembre de

2015 ayuden gradualmente a que la inflacioacuten regrese al rango

meta en 201713

En el primer semestre de 2014 la economiacutea colombiana

completaba un antildeo de fuerte expansioacuten de la demanda interna

con tasas de crecimiento que superaban de manera amplia las

tasas de crecimiento del PIB14

(Graacutefico 1)

Graacutefica 3 - Crecimiento anual del PIB y la demanda

interna

13 Colombia Panorama General Recuperado de

httpwwwbancomundialorgescountrycolombiaoverview [Citado el 05

de 04 de 2016] 14 Informe Choques Macroeconoacutemicos y retos de la poliacutetica monetaria

2014-2015Recuperado de Banco de la Repuacuteblica [Citado el 05 de 04 de

2016]

En el 2015 la tasa de tasa de cambio presentoacute una devaluacioacuten

muy pronunciada En los primeros 2 meses del antildeo la TRM se

cotizoacute en su valor miacutenimo alrededor de $2400 Entre marzo y

abril superoacute la barrera de los $2600 volviendo en mayo a su

miacutenimo del antildeo A partir de ese mes la TRM se dispara

logrando su nivel maacuteximo en el mes de diciembre ($3356)

con una devaluacioacuten para el antildeo corrido de 39 (Colombia

Balance 2015 y perspectivas 2016 p67)

Graacutefica 4 - Colombia Tasa de Cambio Nominal

Fuente DANE

En el ranking general de competitividad del Foro Econoacutemico

Mundial (FEM) Suiza Singapur y Estados Unidos se ubican

en los primeros tres puestos Paiacuteses asiaacuteticos como Corea y

China se situacutean en altas posiciones con el puesto 26 y 28 y no

muestran avance en el uacuteltimo antildeo En la regioacuten Colombia estaacute

por encima de paiacuteses como Peruacute Uruguay Brasil Ecuador

Argentina Paraguay y Venezuela Sin embargo Chile y

Meacutexico siguen estando en puestos superiores en el indicador

(Colombia Balance 2015 y perspectivas 2016 p12)

Tabla 1- Indicadores de Competitividad

2412 Industria En 1991 bajo la presidencia de Ceacutesar

Gaviria se da la creacioacuten de la nueva constituyente y la gran

reestructuracioacuten del comercio exterior introduciendo nuevas

instituciones como Mincomex Bancoldex DIAN (antes DAN

y DIN) Consejo Superior de Comercio Exterior y los

9

Intermediarios del Mercado Cambiario A su vez se establece

la libre tenencia y posesioacuten de divisas Sobre 1999 el

legislador estipula en el Decreto 2685 normas que regulan el

comercio exterior En la actualidad las Agencias de aduanas

han cumplido un papel muy importante como funcionarios

auxiliares de la Funcioacuten puacuteblica aduanera de ello que su

participacioacuten como declarantes y en ocasioacuten al cumplimiento

del Decreto antes citado conlleva a que tengan en promedio de

los uacuteltimos 5 antildeos un 85 del manejo de las importaciones

realizadas en Colombia y en el uacuteltimo antildeo (2014) declararon

importaciones por un valor USD de 5601095 (millones)

equivalente al 8748 Del total de la participacioacuten de las

importaciones colombianas

Graacutefica 5 - Participacioacuten de las Importaciones por Tipo de

Declarantes

Fuente Siaco SAS

Caacutelculos propios

Durante el antildeo 2015 el comercio exterior colombiano registroacute

caiacutedas significativas respecto a su desempentildeo en antildeos

anteriores y en el caso de las exportaciones por tercer antildeo

consecutivo las exportaciones se contrajeron Para el antildeo 2015

en el acumulado enero-octubre las ventas externas del paiacutes se

redujeron 35 en relacioacuten al mismo periacuteodo de 2014 Este

retroceso tiene varios motivos que incluyen la desaceleracioacuten

de la actividad econoacutemica tanto en Colombia como en la

mayoriacutea de sus socios comerciales la disminucioacuten de los

precios de los commodities y el gran peso que tienen las

exportaciones tradicionales en la canasta exportadora del paiacutes

La actividad econoacutemica con mayor disminucioacuten en sus ventas

al exterior ha sido la minera (468) Dentro de eacutesta las

exportaciones petroleras cayeron 509 y las de carboacuten se

redujeron 333 A pesar de lo anterior el sector continuacutea

representando casi la mitad (495) de nuestras ventas

externas (Colombia Balance 2015 y perspectivas 2016 p42)

Tabla 2 - Colombia Comercio exterior (Millones de USD

La reduccioacuten en las exportaciones se ha evidenciado en todos

los sectores durante el antildeo En el caso del sector agropecuario

disminuyeron 59 y las industriales decrecieron 182 en los

primeros 10 meses de 2015

La industria que en su conjunto aportoacute el 435 del total de

exportaciones de Colombia continuoacute tambieacuten por tercer antildeo

consecutivo con cifras en rojo Entre enero y octubre de 2015

disminuyoacute 182 con descensos en la gran mayoriacutea de sus

subsectores Por su contribucioacuten las mayores reducciones se

registraron en refinacioacuten de petroacuteleo (546) productos

metaluacutergicos baacutesicos (284) sustancias y productos baacutesicos

(62) y alimentos y bebidas (33) (Colombia Balance

2015 y perspectivas 2016 p43)

El mayor ritmo de devaluacioacuten del peso colombiano en los

uacuteltimos meses deberiacutea incentivar las ventas del paiacutes en el

exterior Sin embargo los empresarios enfrentan varias

dificultades que dificultan su actividad exportadora Estos

obstaacuteculos estaacuten relacionados tanto en factores internos como

con aspectos asociados al comportamiento de la economiacutea

global Las empresas manifiestan que los costos de los fletes y

los costos logiacutesticos han sido los principales obstaacuteculos

Figura 2 - Dificultades para fomentar exportaciones

Si bien las exportaciones colombianas han decrecido este no

es un fenoacutemeno exclusivo del paiacutes Las exportaciones globales

en los primeros diez meses de 2015 han decrecido 111

respecto al mismo periacuteodo del 2014 afectando tanto a paiacuteses

desarrollados como a paiacuteses en viacuteas de desarrollo Sin

embargo las caiacutedas son maacutes significativas en los paiacuteses

latinoamericanos donde las materias primas tienen mayor

10

participacioacuten en sus canastas exportadoras (Colombia


Al igual que las exportaciones las importaciones colombianas

tambieacuten han registrado reducciones significativas durante el

2015 Entre enero y octubre el paiacutes importoacute 142 menos que

en el mismo periacuteodo de 2014 Esta caiacuteda puede atribuirse a

una desaceleracioacuten de la demanda interna asiacute como al

fortalecimiento del doacutelar y otras monedas extranjeras en

relacioacuten al peso

Las compras en el exterior de bienes de consumo duradero han

registrado un decrecimiento maacutes pronunciado (184) que las

de bienes de consumo no duradero (62) De otro lado las

importaciones de materias primas disminuyeron 172

La industria tambieacuten ha moderado sus importaciones de

materias primas (-113) y de bienes de capital (-119)


Tabla 3 - Importaciones seguacuten uso o destino econoacutemico

Las maacutequinas y calderas (129) los aparatos eleacutectricos

(102) los combustibles y aceites minerales (91) y los

vehiacuteculos automotores (74) fueron los cuatro productos maacutes

importados entre enero y octubre de 2015 Estos cuatro

productos contribuyeron con el 40 del total de las

importaciones

A nivel global las importaciones tambieacuten han decrecido Entre

enero y septiembre de 2015 las importaciones del mundo

cayeron 131 afectando a paiacuteses industrializados y en viacuteas

de desarrollo Estas cifras dan cuenta del menor ritmo que

tiene la demanda a nivel mundial A diferencia de las

exportaciones en donde Colombia es uno de los que cuenta

con mayor reduccioacuten el paiacutes no se encuentra dentro de los que

maacutes han reducido sus importaciones derivando asiacute en un

creciente deacuteficit en cuenta corriente que ya se nota en las

cuentas nacionales del paiacutes

El deacuteficit de la balanza comercial de Colombia se ha

incrementado en el 2015 En el acumulado enero-octubre de

2014 el deacuteficit se ubicoacute en 3521 millones de doacutelares mientras

que en el mismo periacuteodo de 2015 el deacuteficit alcanzoacute US$

12895 millones Los paiacuteses con los que Colombia presenta

deacuteficits mayores son China (US$ 6036 millones) Estados

Unidos (US$ 4274 millones) y Meacutexico (US$ 2254 millones)

mientras que los mayores superaacutevit registrados fueron con

Panamaacute (US$ 1999 millones) y los paiacuteses bajos (US$ 1019

millones) (Colombia Balance 2015 y perspectivas 2016

p51)

2413 Empresa Siaco en el uacuteltimo quinquenio se ha

mantenido dentro del TOP 10 de la Agencias de Adunas del

paiacutes y en los uacuteltimos tres antildeos ha venido en un ascenso

constante en la participacioacuten del mercado hasta el punto que

en el antildeo inmediatamente anterior tuvo una participacioacuten del

5 de todo el comercio exterior de Colombia

Graacutefica 6 - Participacioacuten SIACO SAS en el mercado

Fuente Legiscomex


Los principales clientes de SIACO SAS junto con el

porcentaje de prestacioacuten de servicios se relacionan a

continuacioacuten

Tabla 4 - Principales clientes de SIACO SAS

CLIENTES

VENTAS

1 NESTLE DE COLOMBIA 2753

2

AEROVIAS DEL CONTINENTE

AMERICANO SA 813

3 SODIMAC COLOMBIA SA 598

4 GENFAR SA 478

5

NESTLE PURINA PET CARE DE

COLOMBIA S A 443

6 APPLE COLOMBIA SAS 337

7

TYCO ELECTRONICS COLOMBIA

LTDA 302

8

LABORATORIO FRANCO

COLOMBIANO LAFRANCOL SAS 226

9 STF GROUP SA 197

10 DAMCO COLOMBIA LTDA 180

11

11 CENCOSUD COLOMBIA SA 174

12

ALCATEL LUCENT DE COLOMBIA S

A 152

13 SOLDADURAS WEST ARCO S A S 132

14

PISA FARMACEUTICA DE

COLOMBIA S A 127

15 OTROS CLIENTES 3088

TOTAL INGRESOS 10000 Fuente SIACO SAS Caacutelculos Propios

A continuacioacuten se detallan los conceptos de ingresos

operacionales de SIACO SAS y su peso

Tabla 5 - Ingresos Operacionales de SIACO SAS por

concepto

CONCEPTO

Comisioacuten Ad Valoren 6317

Comisioacuten por Exportacioacuten 1459

Otros Ingresos 1036

Reconocimiento de Mercanciacuteas 338

Elaboracioacuten Declaraciones 320

Digitacioacuten Siglo XXI 298

Elaboracioacuten Registro de Importacioacuten 162

Fotocopias y Autenticaciones 050

Comisiones Gravadas 011

Asesoriacutea Exportaciones 006

Liberacioacuten de Guiacuteas 002

TOTAL INGRESOS 10000 Fuente SIACO SAS


2414 Administracioacuten y gerencia En la actualidad la

Gerencia de SIACO SAS estaacute dirigida por el Dr Diego

Serrano Turbay quien ha liderado exitosamente la estrategia

de reingenieriacutea organizacional y la consolidacioacuten de la

empresa dentro de las diez primeras Agencias de Aduanas del

paiacutes Si bien en los uacuteltimos antildeos la empresa ha venido

ganando terreno en el sector aduanero colombiano la

Gerencia con el auspicio de los directivos han mantenido una

estrategia visionaria de largo plazo que le permita consolidarse

como la nuacutemero uno del paiacutes En la actualidad la empresa ha

venido generando estrategias para contribuir con el medio

ambiente y certificarse bajo ISO 14001

El principal accionista es Alberto Serrano Acosta con el 50

de las acciones y quien es el presidente del Grupo

Repremundo en el que SIACO SAS hace parte seguido por

el Dr Diego Serrano Turbay Camilo Serrano Turbay Ricardo

Serrano Turbay con el 30 de la acciones el 20 restante se

encuentra distribuido en las empresas que conforman el grupo

242 ANAacuteLISIS CUANTITATIVO

2421 Balance General Refleja la situacioacuten financiera de

SIACO SAS a traveacutes de sus tres grupos de cuentas ACTIVOS

PASIVOS y PATRIMONIO

A continuacioacuten se describen las cuentas que tuvieron

fluctuaciones y que ameritan su anaacutelisis

El activo tuvo un crecimiento promedio del 1944 para los

antildeos analizados (2010 al 2015) las cuentas cuyos saldos

representan cuantiacuteas importantes en el activo corriente fueron

en el disponible (Bancos) en deudores (Clientes Anticipos de

impuestos y contribuciones y Deudores varios)

La cuenta Disponible tuvo un incremento en el antildeo 2014 del

1353 por dineros recibidos de los clientes los cuales no

fueron aplicados y no fueron invertidos a la vista la cuenta

Deudores tuvo un incremento promedio del 2310 la cuenta

anticipos de impuestos aunque es representativa estaacute dentro

del promedio la cuenta deudores varios corresponde al pago

de terceros hecho por la empresa el cual corresponde a la

financiacioacuten de operaciones a los clientes (Transporte

bodegaje pago de impuestos etc) de los cuales aunque no se

cobra ninguacuten tipo de financiacioacuten es una situacioacuten comuacuten

dentro del sector aduanero

El pasivo tuvo un incremento promedio del 2959 la cuenta

con mayores movimientos fue Cuentas por pagar y dentro de

estas fueron (Cuentas corrientes comerciales y acreedores

varios

Estos movimientos atiacutepicos en las cuentas del Activo y Pasivo

se registraron en el antildeo 2014 porque la empresa recibioacute al

finalizar el periacuteodo anticipos por $5 mil millones de pesos de

otra parte se incrementoacute la cuenta Acreedores Varios y

Deudores Varios porque no se realizaron los registros

correspondientes al finalizar el periacuteodo contable

El patrimonio tuvo un incremento promedio del 758 las

cuentas de este grupo para los antildeos de anaacutelisis han presentado

un comportamiento promedio estaacutendar

2422 Estado de Resultados En el estado de resultados se

observa que la utilidad neta ha decrecido como resultado de

una desaceleracioacuten del ritmo del crecimiento de los ingresos

manteniendo un promedio de costo de ventas del 72 y un

aumento en los gastos de administracioacuten

2423 Indicadores Financieros

24231 Rentabilidad En la graacutefica 7 se observa que el

costo de la deuda es superior a la rentabilidad del patrimonio y

la rentabilidad del activo

Al calcular el promedio se obtiene

12

Es positivo que la tasa de intereacutes promedio del patrimonio del

11 (ganancia de los accionistas) sea mayor que la tasa

promedio de intereacutes del Activo (Acreedores de la empresa)

porque los accionistas estaacuten asumiendo mayor riesgo en la

inversioacuten Sin embargo que el costo de la deuda del 1936

sea superior a la rentabilidad del patrimonio indica que los

propietarios estaacuten absorbiendo gasto financiero con parte de

las utilidades como consecuencia del bajo endeudamiento

financiero de la Compantildeiacutea

Graacutefica 7 ndash Rentabilidad

Fuente Estados Financieros Siaco SAS Caacutelculos Propios

24232 Anaacutelisis Margen Ebitda Entre los antildeos 2010 al

2012 la empresa SIACO SAS tuvo un crecimiento del

margen ebitda promedio del 115 y para los antildeos 2013 al

2015 pasoacute a un promedio del 69

La empresa tuvo una disminucioacuten en el margen ebitda para los

antildeos 2013 y 2014 porque el crecimiento en los ingresos para

estos antildeos fue apenas del 47 y 52 respectivamente y se

mantuvo el mismo promedio de costo de ventas del 72

Los gastos administrativos representaban un 156 para los

antildeos 2010 a 2013 y tuvieron un crecimiento del 4 pasando

al 207 para los antildeos 2014 y 2015

Graacutefica 8 - Estado de resultados Rentabilidad Ebitda

Fuente Estados financieros (2010-2015) Caacutelculos Propios

Antildeos 2010 a 2015

Crecimiento Promedio Ventas 1329

Promedio Margen Ebitda 921

En la graacutefica 8 se observa un incremento en ventas promedio

del 1329 y el crecimiento del margen de ebitda fue solo de

921

Como consecuencia de que el Ebitda creciera por debajo de las

ventas (1329) se identificoacute que los gastos de

administracioacuten para los antildeos 2010 y 2015 crecieron un

promedio anual de 215 es decir que este rubro estaacute

consumiendo parte del ebitda

24233 Anaacutelisis ROA ROE y Margen Neto Rendimiento

del Activo Total (ROA) SIACO SAS para el antildeo 2010 este

indicador fue del 49 es decir que por cada $1 invertido en

el activo total generoacute 49 centavos de utilidad sin embargo se

observa que para los antildeos siguientes decrecioacute pasando para el

antildeo 2015 a 05

Rendimiento del Patrimonio (ROE) En los resultados del

anaacutelisis se observa que el indicador en el antildeo 2010 fue del

99 para los antildeos siguientes decrecioacute ubicaacutendose en el antildeo

2015 en 16

Con estos resultados los socios o duentildeos de la empresa

tuvieron una disminucioacuten de los rendimientos sobre su

inversioacuten

Margen Neto Como el margen neto estaacute influido por

- El costo de ventas

- Los gastos operacionales

- Otros ingresos y egresos no operacionales

- Provisioacuten para impuesto de renta

Todo lo que afecta el margen bruto y el margen operacional

afecta por igual al margen neto (Heacutector Ortiz Anaacutelisis

Financiero Aplicado p 244 2006)

En la graacutefico 9 se observa el decrecimiento en el margen neto

es decir tiene el mismo compromiso que el ROA y ROE

Graacutefica 9 ndash ROA ROE y Margen Neto

COSTO

PROMEDIO

PONDERADO

DEUDA

gt1936

RENTABILIDAD

PATRIMONIO

gt1100

RENTABILIDAD

ACTIVO680

1005932 892

591

165

497

1352

15911662

978

527 488

2032

2513

1699

2148

14881736

000

500

1000

1500

2000

2500

3000

2010 2011 2012 2013 2014 2015

RENTABILIDAD DEL ACTIVO

RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO

COSTO PROMEDIO PONDERADO DEUDA

106

125

114

82

46

78

00

20

40

60

80

100

120

140

0

2000000

4000000

6000000

8000000

10000000

12000000

14000000

16000000

18000000

20000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Ventas totales EBITDA Margen Ebitda

13

Fuente Estados Financieros Siaco SAS


24234 Anaacutelisis PKT y PDC

Graacutefica 10 ndash PKT



SIACO SAS para los antildeos 2010 al 2015 mostroacute un

incremento promedio anual en el capital de trabajo del 2373

debido a un crecimiento promedio anual del 2605 en las

cuentas por cobrar con un deterioro en la rotacioacuten de cartera

pasando de 135 diacuteas en el 2010 a 221 diacuteas en el 2015

En cuanto a la productividad del capital de trabajo se observa

para los antildeos 2010 al 2014 un promedio a anual de 1220

sin embargo para el antildeo 2015 alcanzoacute un 245 es decir que

del antildeo 2010 a 2014 por cada $1 en ventas destinaba en

promedio $1220 centavos para capital de trabajo y para el

antildeo 2015 se duplicoacute a $245 centavos para capital de trabajo

24235 Palanca de Crecimiento

Graacutefica 11 - Palanca de Crecimiento

Fuente Estados Financieros Siaco S AS


Lo ideal es que el Margen Ebitda sea mayor que la PKT y

como se observa en el graacutefico esta premisa no se cumplioacute para

los antildeos 2010 2011 2012 2013 y 2015

En cuanto a la palanca de crecimiento como se observa en la

graacutefica 12 el resultado del indicador PDC no es favorable para

SIACO SAS ya que es inferior a 1 Esto quiere decir que la

empresa no estaacute generando suficiente caja para cubrir las

necesidades de operacioacuten

24236 Flujo de Caja Para los antildeos 2010-2014 la empresa

generoacute flujos de caja operativos positivos por

a- El promedio para dichos antildeos del Ebitda fue de $1188M

b- La Variacioacuten del KTNO fue $1093M

c- Los impuestos en promedio fueron -$241M

Sin embargo para el antildeo 2015 el flujo de caja operativo es

decir el efectivo generado en la operacioacuten fue negativo por

las siguientes condiciones

a- El Ebitda fue de $1352M por encima del promedio de los

anteriores antildeos por lo cual representa una mejor posicioacuten por

efecto de aumento en las ventas

b- La Variacioacuten del KTNO fue negativo en $6938M como

consecuencia del crecimiento de los deudores clientes lo que

representa una mayor demanda de recursos disponibles para la

financiacioacuten de la cartera como consecuencia de esto la

rotacioacuten de cartera pasoacute de 177 diacuteas en el 2013 a 221 diacuteas en el

2015

c- Los impuestos en promedio fueron de -$179M lo que es

favorable para la empresa ya que estaacute por debajo del promedio

de los antildeos anteriores

La cobertura del flujo de caja operacional versus las

necesidades de SIACO SAS para los antildeos 2010-2013 han

sido en promedio del 31855 para el antildeo 2015 con un deacuteficit

que supera los $6200M es de -1240

El pago de dividendos representan en promedio el 18 del

total de las necesidades de los cinco antildeos de anaacutelisis la

empresa dentro de las cuentas de patrimonio mantiene

reservas obligatorias y estatutarias para el pago a sus duentildeos

de los dividendos

Las inversiones estrateacutegicas representan el 29 de las

necesidades entre los antildeos 2010 al 2015 representado en

compra y renovacioacuten equipos de coacutemputo y de oficina la

compra de parque automotor programas de computacioacuten y

reparaciones locativas

En cuanto a la atencioacuten de la deuda representa el 53 de las

necesidades de la empresa en creacuteditos de corto plazo con

Bancolombia AV Villas y Helms Bank Ver graacutefica 12

Graacutefica 12 - Flujo de Caja Operativo

00

20

40

60

80

100

120

2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROA ROE Margen Neto

233194 184 175

-174

245

-200

-150

-100

-50

00

50

100

150

200

250

300

0

50

100

150

200

250

2010 2011 2012 2013 2014 2015

No

DIacuteA

S

PKT

PKT Diacuteas CxC Dias Costo y gastos por pagar Diacuteas CxP Proveedores

14


24237 Deuda Financiera Total e Indicador de Riesgo

Financiero El EbitdaGastos financieros de 86 en el antildeo

2011 a 37 para el antildeo 2015 es decir 86 y 37 veces cubiertos

con el ebitda dichos rubros aun cuando se observa que la

empresa ha incrementado la deuda esta estaacute concentrada en el

corto plazo (94) promedio y su nivel de endeudamiento

financiero es bajo (2813)

En cuanto al indicador Deuda FinancieraEbitda se ha

mantenido estable en 12 observando que en el antildeo 2014 tuvo

un pico de 21 Ver graacutefica 13

Graacutefica 13 Deuda Financiera



243 PEER GROUP

Para el anaacutelisis del Peer Group se tomoacute como muestra del

sector aduanero las siguientes empresas

- Agencia de Aduanas Roldan S A S Nivel 1

- Agencia de Aduanas Dhl Global Forwarding

Colombia S A

- Agencia de Aduanas - Aduanamos SA Nivel 2

- Agencia de Aduanas Dhl Express Colombia Ltda

Nivel 1

- Agencia de Aduanas Comercial Plastider SAS

Nivel 1

- Agencia de Aduanas Suppla S A S Nivel 1

Del total de las compantildeiacuteas del sector solo eacutestas tienen una

estructura financiera y administrativa similar a la empresa

analizada varias de las empresas del sector no tienen

asociados costos y estos se encuentran en gastos de

Administracioacuten y gastos de ventas por tal motivo no se

tuvieron en cuenta en la muestra

Dentro de los datos maacutes relevantes se observoacute que el

promedio del costo de venta de las empresas del sector es del

53 mientras que el de SIACO es del 7210 lo que

evidencia que Siaco SAS tiene una estructura de costos de

venta muy altos

Tambieacuten se observoacute que Siaco SAS maneja unos indicadores

maacutes adecuados que las empresas del sector es decir que la

empresa tiene una mejor posicioacuten en su situacioacuten financiera

Antildeos 2010-

2015

SIACO SAS

Promedio

PEER

GROUP

Promedio

DUPONT

(ROE) 694 382

Utilidad

Ventas 253 210

Ventas

Activos

106

081

Activos

Patrimonio

274

253 Fuente Estados Financieros Siaco S AS Superintendencia de Sociedades Caacutelculos Propios

En cuanto al porcentaje de participacioacuten del total de los

ingresos de las empresas evaluadas del sector Siaco SAS estaacute

en el primer lugar con un 28 del total del ingreso

Fuente Superintendencia de Sociedades Caacutelculos Propios

En cuanto a la rotacioacuten de cartera SIACO SAS presenta en

promedio (176 diacuteas) y las empresas del sector (109 diacuteas) entre

los antildeos 2010-2014 es decir SIACO SAS presenta en

promedio 76 diacuteas maacutes de financiacioacuten de la cartera de los

clientes

Grafica 14 - Rotacioacuten de Cartera

0

100000

200000

300000

400000

500000

600000

-8000000

-6000000

-4000000

-2000000

0

2000000

4000000

6000000

8000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015

FCO Inversiones estrategicas Atencioacuten deuda (amortizcapital+intereses) Pago de Dividendos

00

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

500000

1000000

1500000

2000000

2500000

1 2 3 4 5 6

Total deuda financiera Cobertura (Ebitda gastos financieros) Deuda Financiera Ebitda

PARTICIPACION VENTAS DENTRO DEL TOP TEN

AGENCIA VENTAS 2014

SIACO SIA LTDA 15350202 28

AGENCIA DE ADUANAS ROLDAN S A S NIVEL 1 14119013 26

AGENCIA DE ADUANAS DHL GLOBAL FORWARDING COLOMBIA S A12588123 23

AGENCIA DE ADUANAS DHL EXPRESS COLOMBIA LTDA NIVEL 16099432 11

AGENCIA DE ADUANAS SUPPLA S A S NIVEL 1 4470599 8

AGENCIA DE ADUANAS COMERCIAL PLASTIDER SAS NIVEL 1 1165969 2

AGENCIA DE ADUANAS - ADUANAMOS SA NIVEL 2 751883 1

TOTAL 54545221 100

135

181 186 177200

11422 11148 10513 11534 9924

020406080

100120140160180200220

2010 2011 2012 2013 2014

No

DIacuteA

S

Rotacioacuten Cartera

SIACO SIA LTDA PEER GROUP

15

Fuente Estados Financieros Siaco S AS y Superintendencia de Sociedades


Con relacioacuten a la rotacioacuten de las cuentas por pagar se observa

una mayor eficiencia de su administracioacuten en Siaco SAS

puesto que se estaacute financiando con sus proveedores Como se

observa en la graacutefica 15 Siaco SAS se financia con sus

proveedores en promedio 29 diacuteas maacutes que las empresas del

sector

Graacutefica - 15 Rotacioacuten de Cuentas por pagar

Fuente Estados Financieros Siaco S AS y Superintendencia de Sociedades Caacutelculos Propios

III METODOLOGIacuteA

Para el desarrollo del diagnoacutestico financiero y valoracioacuten de la

empresa SIACO SAS el equipo de trabajo llevoacute a cabo las

siguientes fases

FASE 1 Recoleccioacuten de informacioacuten y conocimiento de la

empresa

Tomando como ventaja que uno de los integrantes labora

dentro de la empresa se obtuvo faacutecil acceso a la informacioacuten

financiera y contable al igual que a los procesos internos de

administracioacuten y produccioacuten

Como primera herramienta se revisoacute y analizoacute la informacioacuten

de la paacutegina web wwwsiacocomco

Se revisaron los estados financieros junto con sus notas de

los antildeos 2010 al 2015

Tambieacuten se analizoacute la informacioacuten a un mayor nivel de detalle

del balance general y el estado de resultado para los antildeos 2010

al 2015

Se realizaron entrevistas con los actores principales de la

empresa con el fin de entender su operacioacuten y metas

Con el aacuterea comercial se recolectaron datos histoacutericos de

precios y ventas de los uacuteltimos cinco antildeos

FASE 2 Diagnoacutestico financiero

Se revisaron los estados financieros de los uacuteltimos cinco antildeos

de SIACO SAS Balance General Estado de Resultados y

Flujo de Caja con el fin de identificar las cifras y cambios

maacutes relevantes

Luego para aquellos datos motivo de anaacutelisis se revisaron las

notas a los estados financieros y en algunos casos se consultoacute

con el aacuterea respectiva para profundizar sobre dichas

variaciones

Despueacutes se procedioacute a realizar en hoja de caacutelculo el anaacutelisis

matemaacutetico de los inductores de valor tales como

- Ebitda

- Pkt

- Flujo de caja

- Anaacutelisis de la estructura financiera

Para cada uno de los inductores de valor se elaboraron

graacuteficas para una mejor interpretacioacuten de los datos

En esta fase se analizoacute la competencia tomando una muestra

de seis empresas que tambieacuten participan del Mercado de

Agenciamiento Aduanero estas empresas fueron


- Agencia de Aduanas Dhl Global Forwarding Colombia

S A


- Agencia de Aduanas Dhl Express Colombia Ltda Nivel

1

- Agencia de Aduanas Comercial Plastider SAS Nivel 1


Inicialmente se teniacutea una muestra de 35 empresas de las 179

que pertenecen al Agenciamiento Aduanero pero fue

necesario iniciar un proceso de depuracioacuten pues se decidioacute

trabajar uacutenicamente con las empresas que tuvieran una

estructura de estados financieros similar a la de SIACO SAS y

que tuvieran desagregados los costos de ventas

independientes de los gastos de venta y gastos de

administracioacuten

FASE 3 Disentildeo Desarrollo y validacioacuten del modelo

Financiero en Excel

Como resultado del diagnoacutestico financiero y del histoacuterico de

ventas de SIACO SAS se revisaron los supuestos

macroeconoacutemicos a utilizar para la valoracioacuten de la empresa

La empresa se ve afectada por las variables econoacutemicas

- Importaciones y Exportaciones del paiacutes

- IPC

- Tasa de cambio

Una vez determinada dichas variables se procede a la

construccioacuten del modelo

Proyeccioacuten de Ventas

Proyectar las importaciones y exportaciones de Colombia

teniendo en cuenta el porcentaje de eacutestas sobre el PIB del paiacutes

a este valor se debe sacar la participacioacuten en USD de la

empresa en el mercado posteriormente se debe multiplicar por

el porcentaje de la comisioacuten y al resultado obtenido se

2026

10894 11688

9618

7762 6118

5089 5396 5474 5235

-

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

2010 2011 2012 2013 2014

NO

DE

DIA

S

Rotacioacuten CXP


16

multiplica por la proyeccioacuten de la Tasa representativa del

mercado

Costos de Ventas

Se presentan dos propuestas

- Proyectar los costos de ventas partiendo del promedio

de la empresa del uacuteltimo quinquenio y se reducen en 100

puntos baacutesicos hasta el 2020 o

- Proyectar los cotos de ventas entre el resultado del

promedio del Peer group y el promedio de la empresa del

uacuteltimo quinquenio

Gastos administrativos

Proyectar los gastos de ventas partiendo del promedio de la

empresa e incrementaacutendolo antildeo a antildeo de acuerdo al IPC

proyectado

Una vez se determine el flujo de caja libre se procede a

realizar la valoracioacuten por medio del meacutetodo del flujo de caja

libre descontado para que posteriormente pueda determinar el

precio por accioacuten y el Price book value

Simulacioacuten

Una vez se determine el Precio por accioacuten Margen Ebitda y el

Pricebook value se procede a realizar una simulacioacuten

mediante la simulacioacuten de Montecarlo

FASE 4 Definicioacuten de estrategias de generacioacuten de Valor

Con los resultados del diagnoacutestico financiero y el desarrollo

del modelo financiero se ratificaron las variables criacuteticas para

SIACO SAS y se propusieron diferentes estrategias para la

generacioacuten de valor

FASE 5 Sustentacioacuten del trabajo ante la empresa y ante el

jurado de la Universidad De acuerdo con las fechas

planteadas por la universidad

Se siguioacute la metodologiacutea propuesta por el asesor de grado el

Dr William Diacuteaz Henao

Se preparoacute el trabajo escrito en formato paper con la lista de

chequeo trabajo de grado V6 112013

Se elaboroacute la presentacioacuten en power point para la sustentacioacuten

con base en el documento ldquoContenido miacutenimo para la

presentacioacuten de sustentacioacutenrdquo

Se elaboroacute el resumen ejecutivo de maacuteximo 10 paacuteginas en el

que se incluyoacute una descripcioacuten integral de todo el trabajo de

grado especialmente del problema el diagnoacutestico los

resultados obtenidos las conclusiones y las recomendaciones

31 VALORACIOacuteN

La valoracioacuten de la empresa SIACO SAS se realizoacute por el

meacutetodo de Flujo de Caja Libre Descontado el cual no solo se

basa en los resultados contables de los estados financieros de

la empresa sino que estima los beneficios de los flujos futuros

generados

Puesto que la empresa es una Agencia Aduanera se ve

afectada por las variables econoacutemicas internas y externas por

lo tanto se tuvieron en cuenta los siguientes supuestos

macroeconoacutemicos

Valor de las Importaciones y Exportaciones El valor

en USD del total de las Importaciones y Exportaciones

realizadas por Colombia en el periodo de un antildeo

IPC La capacidad de compra de bienes y servicios de

los consumidores del paiacutes se ven reflejados al final en

toda la cadena productiva y en el comportamiento del

PIB

TRM La devaluacioacuten o revaluacioacuten de la moneda

colombiana desplaza o acelera el momento de compra

de bienes y servicios teniendo un efecto directo en los

ingresos de la empresa

Para la proyeccioacuten de los ingresos de los antildeos 2016-2020

se tuvieron en cuenta los siguientes elementos

1 Importaciones histoacutericas de Colombia antildeos 2007-2015

en miles de doacutelares CIF (costo y flete) de los

principales paiacuteses de origen

2 Proyeccioacuten del total de importaciones de los principales

paiacuteses de origen para los antildeos 2016-2020 con el

supuesto de importaciones sobre el PIB para

Colombia

3 Exportaciones histoacutericas de Colombia antildeos 2007-2015






Colombia

5 Proyeccioacuten del total de las exportaciones para los antildeos

2016-2020 con el supuesto de importaciones sobre

el PIB para Colombia

6 De los datos histoacutericos de importaciones CIF sobre las

cuales SIACO SAS prestoacute servicios para los antildeos

2010-2015 se sacoacute el promedio de comisiones

anualizado

7 De los datos histoacutericos de las exportaciones sobre las



anualizado

Las ventas se proyectaron como se indica en la Tabla 6

Tabla 6 - Paraacutemetros para proyeccioacuten ventas SIACO SAS

= Total importaciones CIF antildeo base (Fuente DANE )

X importaciones PIB proyectado (Fuente - FMI)

X Participacioacuten en el mercado (Fuente Legiscomex

Calculo -SIACO SAS)

X Comisioacuten cobrada (Fuente SIACO SAS Calculo

propio)

17

X TRM proyectada (Grupo Bancolombia)

= Ingresos proyectados por importaciones (SIACO SAS)

+ Total exportaciones antildeo base (Fuente DANE)

X exportaciones PIB proyectado (Fuente - FMI)


Calculo -SIACO SAS)


propio)


= Ingresos proyectados (SIACO SAS) Fuente DANE ndash Bancolombia ndash FMI - Legiscomex


Esto conllevoacute a obtener los ingresos de la compantildeiacutea seguacuten lo

reflejado en la Tabla 7

Tabla 7 - Ingresos proyectados antildeos 2016-2020

Para la proyeccioacuten del costo de venta antildeos 2016-2020 se tuvo

en cuenta el promedio histoacuterico de la empresa antildeos 2010

2011 2012 y 2015 el cual dio como resultado 7210 los

antildeos 2013 y 2014 se excluyeron ya que las ventas crecieron

en promedio 5 y los costos y gastos crecieron en promedio

1039 datos que desvirtuariacutean la muestra

Otros ingresos gastos de administracioacuten y gastos de venta se

proyectaron con el dato del antildeo 2015 ajustados al IPC

proyectado el rubro de otros ingresos corresponde a

arrendamientos y descuentos financieros recibidos

Para la proyeccioacuten de la depreciacioacuten y amortizaciones se

tuvo en cuenta el promedio histoacuterico de SIACO SAS de los

antildeos 2010-2015 aplicado a los ingresos proyectados

Para la proyeccioacuten del PKT (Productividad del Capital de

Trabajo) se tuvo en cuenta el KTO (Capital de trabajo

operativo) es decir el comportamiento histoacuterico de cuentas

por cobrar clientes y anticipo de impuestos para el caso de

SIACO SAS por ser una empresa de servicios no registra

inventarios

Para hallar el KTNO al KTO se le restaron los pasivos

operacionales es decir costos y gastos por pagar proveedores

y otros pasivos corrientes operacionales

Tabla 8 - Anaacutelisis PKT antildeos 2010-2015

Para la proyeccioacuten del PKT para los antildeos 2016-2020 se tomoacute

como base el promedio del histoacuterico de los antildeos 2010-2015

como porcentaje de los ingresos

Para la proyeccioacuten del CAPEX se tomoacute el promedio real de

los antildeos 2010 2012 2013 2014 y 2015 como porcentaje de

los ingresos se excluyoacute el antildeo 2011 porque tuvo un

comportamiento superior al resto de los periacuteodos por la

compra de un vehiacuteculo para el uso de la gerencia de la

empresa

Tabla 9 - Inversiones activos fijosCapex

Para la proyeccioacuten de los impuestos se tomoacute como base el

34 que corresponde al 23 de renta y 9 de renta CREE

Para el costo de patrimonio se tuvieron en cuenta las

siguientes variables

1 Yield Bonos EEUU a 30 antildeos La tasa libre de riesgo

ldquoRentabilidad de los bonos del tesoro de Estados Unidos

en largo plazo (30 antildeos)rdquo Fuente Bloomberg - datos

tomados el 26-3-2016

httpwwwbloombergcommarkets rates -bonds

government-bondsus

2 Spread Bonos Repuacuteblica Colombia Prima por Riesgo

Paiacutes Indicador EMBI Colombia Fuente http

wwwambitocomeconomiamercadosriesgo-pais

consultado el 26 de marzo de 2016

3 Prima Mercado Accionario USA Promedio de las

acciones - promedio de los bonos USA 1928 - 2011

Fuente httppagessternnyuedu

~adamodarNew_Home_Pagedatafilehistrethtml - 1966

ndash 2015

4 Beta Desapalancado Sector Promedio ponderado de los

betas de la industria de venta de servicios en paiacuteses

emergentes datos a 05 enero de 2016 Fuente

Damodaran - 26-3-2016

2016PY 2017PY 2018PY 2019PY 2020PY

VENTAS IMPO RTACIO NES 18654033 18585040 20489477 17657045 17387535

VENTAS EXPO RTACIO NES 3166799 3144043 2900370 2698416 2687986

TO TAL VENTAS 21820832 21729083 23389848 20355461 20075522

PRO YECCIO N DE LAS VENTAS

Fuente Estados financieros histoacutericos de la compantildeiacutea (2010-2015)


Crecimiento 2013 2014 Promedio

Ingresos 470 516 495

Costo de ventas 1252 270 761

Gastos de administracioacuten y ventas -859 3493 1317

1039



Promedio

DESCRIPCIOacuteN 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Cuentas por cobrar clientes 3565587 5777698 7204558 7173065 8548657 10266503

Anticipo impuestos 880609 1079984 1323819 1506114 1424621 1760821

Capital Trabajo Operacional (KTO) 4446196 6857682 8528377 8679179 9973278 12027324

Costos y gastos por pagar 425449 349365 405659 701869 670859 517751

Proveedores 388018 2484884 3251897 3010875 2495584 4329866

Otros pasivos corrientes operacionales 1414620 1791468 2302657 2406543 9483771 2871615

Cuentas por Pagar Operacionales 2228087 4625717 5960213 6119287 12650214 7719231

Capital de Trabajo Neto Operacional (KTNO) 2218109 2231965 2568164 2559892 -2676936 4308093

Variacioacuten KTNO -572606 13856 336199 -8272 -5236828 6985029

PKT 233 194 184 175 -174 248

ANAacuteLISIS PKT



CONCEPTO 2010 2011 2012 2013 2014 2015PROMEDIO

EMPRESA

CAPEX_PPampE ( ingresos) 094 245 098 128 069 002 078

CAPEX_PPampE -89164 -281672 -136937 -187041 -105868 -3322

INVERSIONES ACTIVOS FIJOCAPEX

Fuente Estados financieros histoacutericos de la compantildeiacutea (2010-2012-2013-2014-2015)


18

httppeoplesternnyueduadamodarNew_Home_Paged

ataarchivedhtmldiscrat

En el caacutelculo del Beta Desapalancado del sector para los

antildeos 2018 al 2020 se le sumoacute 50 puntos baacutesicos al Beta

calculo por Damodaran y publicados el 5 de enero de

2016 lo anterior es obedecido a una estimacioacuten de un

posible riesgo en el sector aduanero Colombiano en lo que

respecta a la entrada directa de nuevos actores en el

servicio de agenciamiento aduanero como pueden ser

Importadores Directos Operadores Logisticos y nuevas

Agencias de Aduanas

5 Prima de riesgo compantildeiacutea Se realizoacute el modelo basado

en el elaborado por la Banca de inversioacuten de

Bancolombia

Los criterios de la prima de riesgo compantildeiacutea fueron

adaptados para SIACO SAS basados en el modelo

elaborado por la banca de inversioacuten de Bancolombia

Dentro de los criterios con mayor ponderacioacuten se

identificaron

Sanciones o multas aduaneras La empresa se veriacutea

afectada al incurrir en multas por incumplimiento de

normas y plazos ya que se comprometeriacutea capital de la

compantildeiacutea

Nivel de competencia de los colaboradores Es necesario

que los colaboradores esteacuten preparados en temas de

importaciones y exportaciones asiacute como en normatividad

relacionada con el objeto del negocio de la empresa

Normas gubernamentales (Aduaneras y relacionadas con

el servicio) Fuerte impacto con la normatividad que rige

a la empresa por las disposiciones y regulaciones del

Estado

Manejo de capital de terceros La compantildeiacutea no tiene

poliacuteticas establecidas para el manejo de anticipos de

clientes y de terceros

Spread (EA) Se tomoacute como base de un 2016 - 2017 3 2018

y 2019 2 2020 el 50 del IPC del uacuteltimo antildeo proyectado y

para las proyecciones que corresponde al promedio ponderado

margen cobrado por los bancos locales Fuente notas estados

financieros e informacioacuten de la empresa

WACC_Nominal en $ Se calculoacute como se indica a

continuacioacuten

WACC_Nominal = (Costo promedio deuda en pesos Deuda

COP) + (Costo de patrimonio Patrimonio) Ver Tabla 10

Tabla 10 - Caacutelculo WACC Nominal 2016-2020

Deflactor acumulado Se interpreta como el WACC

acumulado y se calculoacute como se indica a continuacioacuten

Deflactor acumulado = Deflactor acumulado periodo anterior

(1+ WACC Nominal en el periacuteodo actual)

Con la informacioacuten suministrada de los estados financieros de

los inductores de valor y los criterios de valoracioacuten se

proyectaron estados de resultados flujos de caja libre y se

procedioacute a la valoracioacuten por el meacutetodo de flujo de caja libre

descontado

32 SIMULACIOacuteN

De acuerdo al anaacutelisis de sensibilidad que arrojoacute como

resultado las variables maacutes sensibles que afectaban los

ingresos como variables externas TRM e IPC adicionalmente

el costo de ventas y gastos de administracioacuten

En el modelo probabiliacutestico se simularon las siguientes

variables

SIMULACIOacuteN INDICADORES ECONOacuteMICOS

- IPC y TRM Se tomaron como base las proyecciones

del Fondo Monetario Internacional y Banrepublica

(encuesta realizada a varias entidades) a las cuales para

los antildeos 2016 y 2017 se realizoacute una distribucioacuten normal

invertida para los antildeos 2018 al 2020 se tomoacute

aleatoriamente los datos registrados por estas fuentes a

los resultados arrojados se simularon 1000 veces con

la simulacioacuten de Montecarlo

SIMULACIOacuteN VALORACIOacuteN

TRM Es el resultado de la actualizacioacuten de la hoja de

simulacioacuten indicadores econoacutemicos

Costo de Ventas Se presentan dos propuestas

o Propuesta 1 tomando como base el promedio

histoacuterico de la empresa (7210) se plantea

una disminucioacuten de 100 puntos baacutesicos por

cada antildeo

o Propuesta 2 Se propone como un costo de

ventas maacuteximo de 7210 que corresponde al

promedio histoacuterico de la empresa y un miacutenimo

de 532 que corresponde al promedio

histoacuterico de PEER GROUP

IPC Es el resultado de la actualizacioacuten de la hoja de

simulacioacuten indicadores econoacutemicos simulados mil

veces con la macro de Montecarlo

Participacioacuten en el mercado importaciones Para los

antildeos 2016 2017 y 2018 se dejoacute como porcentaje

miacutenimo el promedio actual de participacioacuten en el

mercado de importaciones que es el 4 Fuente

Estados financieros compantildeiacutea para los antildeos 2019 y

2020 se estimoacute un 39 y 30

o Participacioacuten en el mercado exportaciones

Para los antildeos 2016 se dejoacute como porcentaje

miacutenimo el promedio actual de participacioacuten en

el mercado de exportaciones que es el 1

Fuente Estados financieros compantildeiacutea para

los antildeos 2017-2020 se estimoacute un 12

Comisioacuten importaciones y exportaciones Los

porcentajes miacutenimos y maacuteximos de comisioacuten se

calcularon seguacuten datos histoacutericos de la empresa

CONCEPTO 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

(=) Costo de Patrimonio 2143 1843 2166 2158 2123

Costo Promedio Deuda en Pesos con

Beneficio Tributario (EA)63 50 44 44 43

Deuda 281 281 281 281 281

Patrimonio 719 719 719 719 719

WACC_Nominal en $ 172 147 168 168 165

Fuentes Estados Financieros proyectados (2016 - 2020)

Calculos Propios

CALCULO WACC NOMINAL 2016 - 2020

19

Utilizando la macro de Montecarlo se analizaron las variables

de salida

- Ebitda

- Margen Ebitda

- Price Book value

- Precio por accioacuten

33 RIESGOS

Macroeconoacutemicos y Poliacuteticos Estaacuten relacionados con el

crecimiento de la economiacutea y con regulaciones

gubernamentales

Mitigacioacuten La empresa ha generado estrategias comerciales

tendientes a contrarrestar posibles decrecimientos de la

economiacutea colombiana y ha creado el Departamento de

Asuntos Regulatorios con el fin de minimizar el impacto que

se pueda tener por la aparicioacuten de nuevas regulaciones No

obstante esta estrategia tiene sus restricciones toda vez que

hay dependencia entre estos mercados

Tasa de cambio Las variaciones del tipo de cambio pueden

afectar las importaciones de Colombia en que disminuyan de

igual forma sus ingresos ya que la tarifa de la prestacioacuten del

servicio estaacute pactada en un porcentaje de las importaciones en

USD

Mitigacioacuten La empresa debe buscar estrategias que le

permitan como miacutenimo generar punto de equilibrio si la tasa

de Cambio baja demasiado

Mercado Este riesgo estaacute relacionado con la posible

aparicioacuten de una nueva regulacioacuten Aduanera en la que

eliminen la obligatoriedad de usar Agencias de Aduanas hasta

cierto monto en el proceso de comercio exterior lo que puede

permitir el ingreso de gran nuacutemero de empresas de out

sourcing que conllevariacutea a una guerra de precios y servicios

Mitigacioacuten Aunque pueden existir barreras de entrada para

nuevos competidores la amenaza de nuevos competidores

estaraacute supeditada a la salida de la nueva regulacioacuten aduanera

y para ello la empresa deberaacute emprender una estrategia de

fidelizacioacuten de clientes y de restructuracioacuten financiera que le

permita operar eficientemente con bajo costos

Dependencia en personal clave Este riesgo estaacute sujeto tanto

al conocimiento del manejo del cliente como de la norma

aduanera que posee el personal operativo de la empresa

Mitigacioacuten La empresa deberaacute generar estrategias de

incentivos y motivacioacuten empresarial

Riesgo financiero Relacionado con la posibilidad de

incumplimiento de sus obligaciones financieras incluyendo los

gastos financieros y operativos

Mitigacioacuten La empresa deberaacute buscar estrategias de

apalancamiento financiero de tal forma que le permita realizar

una reestructura de la deuda No obstante la empresa nunca ha

incumplido la atencioacuten de la deuda

IV RESULTADOS

La valoracioacuten de la empresa SIACO SAS se realizoacute bajo un

modelo dinaacutemico del flujo de caja libre descontado eacuteste no

solo estaacute basado en la informacioacuten contable de la compantildeiacutea

sino que estima los flujos de caja futuros generados hasta el

antildeo 2020

El propoacutesito del anaacutelisis es brindar a la gerencia una

herramienta que le permita tener un panorama de la situacioacuten y

valor actual de la compantildeiacutea Se hacen una serie de

conclusiones y recomendaciones que pueden ayudar en la

toma de decisiones y a mejorar el valor de la compantildeiacutea

Los resultados se presentaron con base en los siguientes

puntos

1 Resultados del anaacutelisis de sensibilidad

2 Resultado de los escenarios

3 Resultados de la simulacioacuten de indicadores econoacutemicos

4 Resultados de la simulacioacuten valoracioacuten

En el desarrollo del anaacutelisis y evaluacioacuten de la empresa se

elaboroacute el DOFA con los siguientes resultados

MATRIZ DOFA

41 RECOMENDACIONES Y ESTRATEGIAS

EVALUADAS EN EL MODELO

Seguacuten los hallazgos del diagnoacutestico financiero a traveacutes de los

inductores de valor los conceptos que tienen un mayor

impacto en la generacioacuten de valor para la empresa son

DEBILIDADES

bull La cobertura del flujo de caja

operacional para atender las

necesidades ha sido bajo

bull Alta concentracioacuten de deuda a

Corto plazo

bull Disminucioacuten del KTNO

bull Bajo Margen Ebitda

OPORTUNIDADES

bull Diversificacioacuten del Portafolio

bull Altas barreras de entrada

FORTALEZAS

bull Posicionamiento entre las 5

primeras Agencias de Adunas del

paiacutes

bull Faacutecil acceso a consecucioacuten de

financiamiento

bull Pertenece a un grupo econoacutemico

estable

bull Liacuteder en el mercado Colombiano

con el 4 de participacioacuten del total

de las Importaciones del paiacutes

AMENAZAS bull Dependencia eventos econoacutemicos

(construccioacuten tasas intereacutes)

bull Desaceleracioacuten econoacutemica

mundial

bull Riesgo regulacioacuten Aduanera por

parte del Gobierno

bull Guerra de precios

bull Riesgo tasas de intereacutes

bull Riesgo Cambiario

HALLAZGO PROBLEMA ESTRATEGIA

El costo de ventas

de SIACO SAS al

compararlo con las

empresas del

sector estaacute muy

por encima del

promedio del

PEER GROUP

La compantildeiacutea no cuenta

con un sistema y poliacuteticas

estructurados de costos

por tal razoacuten en la

contabilizacioacuten hay una

clasificacioacuten inadecuada

de los rubros que lo

componen es decir en

algunos periacuteodos partidas

que corresponden al costo

se clasifican como gastos

de administracioacuten yo

ventas

En el anaacutelisis de sensibilidad se confirma que la variable Costo de

Ventas es la que mayor sensibilidad e impacto tiene sobre los

resultados para la compantildeiacutea (PKT Margen Ebitda) como

consecuencia de este resultado se evaluaron dos estrategias

1 Para los antildeos 2016-2020 se reduzca en 100 puntos baacutesicos por

antildeo iniciando con el promedio histoacuterico al antildeo 2015 (7210) y

culminando el antildeo 2020 con 6930

2 Mantener como maacuteximo del costo de ventas el promedio histoacuterico

a 2015 (7210) y como miacutenimo el promedio de las empresas del

sector Peer Group 5302

20

Ver Anexo 1 Resultados Anaacutelisis de Sensibilidad donde se

observa que la variable maacutes sensible es el ldquoCosto de Ventasrdquo

con un grado de sensibilidad del (631) y una variacioacuten

porcentual del (442)

Al simular la propuesta ldquoPara los antildeos 2016-2020 reducir los

costos de venta en 100 puntos baacutesicos por antildeo iniciando con

el promedio histoacuterico al antildeo 2015 (7210) y culminando el

antildeo 2020 con 6930rdquo se presentan los siguientes resultados

los cuales se pueden consultar en el Anexo 2

El margen ebitda que en la valoracioacuten de SIACO SAS dio para

los antildeos 2016-2020 datos entre el 75 al 115 con la

propuesta de reducir gradualmente el costo de venta presenta

un margen ebitda estable que oscila entre 10 al 129

Al simular la propuestardquo Mantener como maacuteximo del costo

de ventas el promedio histoacuterico a 2015 (7210) y como

miacutenimo el promedio de las empresas del sector Peer

Group 5302rdquo se presentan los siguientes resultados los

cuales se pueden consultar en el Anexo 3



propuesta de reducir gradualmente el costo de venta 100

puntos baacutesicos anuales presenta un margen ebitda estable que

oscila entre 168 al 201



propuesta de reducir gradualmente el costo de venta entre el

52 y el 72 presenta un margen ebitda fluctuante que oscila

entre 115 al 126

En el Anaacutelisis de Sensibilidad la variable ldquoVentasrdquo dio un

grado de sensibilidad del 134 y una variacioacuten porcentual del

94




antildeo 2020 con 6930rdquo las ventas que en la valoracioacuten de

SIACO SAS dio para los antildeos 2016-2020 un crecimiento

corriente promedio del 37 con la propuesta de reducir

gradualmente el costo de venta las ventas presentan un

crecimiento promedio del -08




Group 5302rdquo las ventas que en la valoracioacuten de SIACO

SAS dio para los antildeos 2016-2020 un crecimiento corriente

promedio del 37 con esta propuesta las ventas presentan

un crecimiento promedio del 453

Al simular la propuesta rdquoPara los antildeos 2016-2020 reducir los



antildeo 2020 con 6930rdquo los gastos de administracioacuten que en la

valoracioacuten de SIACO SAS para los antildeos 2016-2020 tuvieron

un crecimiento promedio del 332 con la propuesta de

reducir gradualmente el costo de venta los gastos de

administracioacuten presentan un crecimiento promedio del 337




Group 5302rdquo los gastos de administracioacuten que en la





En la medida que aumenten los ingresos operacionales

disminuyan los costos de venta y los gastos de administracioacuten

mejoraraacute el inductor operativo PKT

En cuanto a los resultados de la simulacioacuten de 1000 veces con

el modelo de Montecarlo de las variables Margen Ebitda y

Pricebook value se obtuvieron las siguientes probabilidades

La probabilidad maacutes alta para que el Pricebook value caiga

entre 162 y 182 es del 27

La probabilidad maacutes alta para que el margen ebitda caiga

entre 10 y 13 es aproximadamente el 25

Por otra parte en la valoracioacuten de la empresa la valoracioacuten por

el meacutetodo de flujo de caja libre descontado dio como

resultado

Valor Empresa_ Patrimonio 7740544

N acciones 5100


Loa ingresos de

SIACO SAS se

ven fuertemente

afectados por las

variaciones de la

TRM y el IPC

Al ser variables

externas es decir que no

pueden ser controladas

por la empresa la

compantildeiacutea ve afectados

sus ingresos de una

forma desfavorable

cuando el peso se

revalua y el IPC sube

por encima de las

proyecciones del

Gobierno

Deben incrementar el nuacutemero de operaciones que le permitan

crecer a niveles del 4 en la participacioacuten de la intermediacioacuten en

el mercado de exportaciones

Para el antildeo 2016 debe incrementar la participacioacuten de la

intermediaciograven en el mercado de exportaciones como miacutenimo

11 y llegar al 2 para el periacuteodo 2017 - 2020 debe superar el

2 y tener como objetivo el 4

El 4 es el porcentaje de participacioacuten en la intermediaciograven del

mercado de importaciones


Los gastos de

administracioacuten se

han incrementado

en un porcentaje

mayor al

crecimiento de los

ingresos

La empresa no tiene poliacuteticas de

control para los gastos de

administracioacuten y el crecimiento

histoacuterico en algunos periacuteodos ha

estado por encima del crecimiento de

las ventas

Los gastos de administracioacuten durante

los periacuteodos 2010-2015 el crecimiento

promedio ha sido 215 mientras que

las ventas su crecimiento promedio ha

sido 13

Crecimiento de los gastos de administracioacuten

para los periacuteodos proyectados 2016-2020

maacuteximo el IPC proyectado

La empresa tiene una estructura

administrativa que le permite atender la

demanda administrativa para crecer sin

necesidad de tener nuevas contrataciones


Como consecuencia de costo de

ventas elevado incremento de

gastos de administracioacuten el

margen ebitda y el PKT

decrecioacute en los antildeos 2010 al

2014

Genera menos margen ebitda para

atender la deuda socios y CAPEX

Disminuir el costo de ventas crecimiento

gastos de administracioacuten con IPC proyectado

mayor participacioacuten en el mercado de

intermediacioacuten por concepto de exportaciones

21

PRECIO POR ACCION 1518

SIACO

EV EBITDA 63

Price Book Value 14

Con la simulacioacuten de las variables econoacutemicas de TRM e IPC

y posterior a ello la simulacioacuten de las ventas con las dos

propuestas para mejorar el costo de ventas en los antildeos

proyectados (2016-2020) el flujo de caja libre descontado dio

los siguientes resultados

Con las propuestas planteadas en las simulaciones mejora el

valor de la empresa con relacioacuten al patrimonio y el PriceBook

Value

CONCLUSIONES

Con corte a diciembre de 2015 SIACO SAS tuvo una

participacioacuten del 5 del total de las importaciones en valor CIF

realizadas por Colombia y el 1 del total de las exportaciones en

valor FOB y en el uacuteltimo quinquenio se ha mantenido dentro

del TOP 10 de las Agencias de Adunas del paiacutes

De la muestra del sector donde se seleccionaron seis empresas

para compararlas con SIACO SAS se observa que SIACO SAS

es maacutes eficiente en la administracioacuten de sus recursos aun cuando

maneja unos costos de ventas en promedio del 72 superior a los

del sector que en promedio son del 53 De total de los ingresos

de las empresas del sector SIACO SAS tiene el 28 de

participacioacuten en cuanto a la productividad del capital de trabajo

SIACO SAS tiene una mejor rotacioacuten de las CXC y CXP

Proveedores

Los ingresos operacionales de SIACO SAS se ven afectados por

las fluctuaciones de la TRM puesto que todas las operaciones se

liquidan a la TRM del diacutea

Las importaciones y exportaciones tiene un efecto directo sobre

los ingresos ya que el crecimiento del paiacutes estaacute vinculado a la

operacioacuten del negocio es decir si el paiacutes crece la empresa tiene

mayor posibilidad de crecer

Con la valoracioacuten y las simulaciones realizadas a traveacutes de

anaacutelisis de sensibilidad y modelo probabiliacutestico se ratificoacute que los

costos y gastos de administracioacuten son las variables maacutes sensibles

ante cualquier cambio los gastos de administracioacuten (215) estaacuten

creciendo por encima de las ventas (13)

Como resultado del anaacutelisis de los inductores de valor para los

antildeos 2010-2015 se concluye que la empresa estaacute destruyendo

valor porque la palanca de crecimiento es menor a 1 es decir hay

un desbalance estructural de caja porque la empresa no estaacute

generando suficiente flujo de caja para cubrir las necesidades del

capital de trabajo (PKT)

En el anaacutelisis del PKT se observa que la empresa se estaacute

financiando con proveedores y que tanto las cuentas por pagar

como las cuentas por cobrar estaacuten creciendo por encima de los

ingresos de la empresa para el 2015 las CXC crecieron 2479

las CXP 74 mientras que los ingresos solo crecieron 133

En el anaacutelisis de las fuentes de ingresos operacionales para la

empresa se identificoacute que el porcentaje de participacioacuten de las

exportaciones es del 1 y que en los ingresos representa el

1459 es decir que se convierte en una variable importante y

que al simularla con un porcentaje de participacioacuten hasta del 4

mejora la rentabilidad de la empresa

La compantildeiacutea no cuenta con poliacuteticas ni mecanismos de control

para el manejo de la financiacioacuten de los pagos realizados por

cuenta de terceros estos corresponden a pago de transporte

bodegajes y pago de impuestos por lo tanto la empresa estaacute

invirtiendo parte de su capital de trabajo (KT) sin recibir ninguna

retribucioacuten

RECOMENDACIONES

Se deben bajar los costos de ventas buscando que se acerque

al promedio de la industria (532) de acuerdo con los

resultados obtenidos en el anaacutelisis y la simulacioacuten de la

valoracioacuten buscando de acuerdo con la propuesta dos que

esteacute maacuteximo 72 y buscando reducirlos al promedio dela

industria

Los gastos de administracioacuten y venta deben crecer maacuteximo a

la proyeccioacuten del IPC garantizando asiacute mantener siempre una

brecha entre las ventas y el margen ebitda

Es necesario incrementar la participacioacuten del agenciamiento

en el mercado de las exportaciones del 1 al 2 teniendo en

cuenta que con la participacioacuten del 1 representa para la

compantildeiacutea en promedio el 14 de sus ingresos (antildeos 2014-

2015) lo que garantizariacutea que la participacioacuten del

agenciamiento aduanero constituya el 28 de los ingresos de

la compantildeiacutea

Se recomienda disentildear una estrategia de marketing para

incrementar la participacioacuten de SIACO SAS en el

agenciamiento de mercanciacuteas de importaciones y

exportaciones



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 164

Price Book Value 22



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

22

Es necesario revisar a nivel contable el registro y causacioacuten de

las operaciones ya que en los antildeos 2014 y 2015 han

bajado las cuentas por cobrar clientes y se ha incrementado la

cuenta de acreedores varios lo que impacta el KTNO

Se recomienda generar poliacuteticas de cartera y financiacioacuten de

proveedores con el fin de mejorar los indicadores de rotacioacuten

de cartera y cuentas por pagar y asiacute mejorar el PKT

Con la propuesta del modelo financiero elaborado la empresa

SIACO SAS puede monitorear perioacutedicamente la situacioacuten

financiera y los indicadores de valor

Con el fin de aprovechar al maacuteximo la herramienta en Excel

se recomienda su actualizacioacuten permanente con relacioacuten a los

datos de los estados financieros

Aunque es claro que para el sector aduanero la financiacioacuten de

los pagos realizados por cuenta de terceros es una costumbre se

recomienda disentildear una poliacutetica de financiacioacuten con el fin de

reducir el impacto sobre el capital de trabajo (KT)

La empresa SIACO SAS requiere realizar una reingenieriacutea de

los procesos con el fin de minimizar los costos y mejorar los

ingresos porque en la actualidad hay personal administrativo

y operativo con tiempos muertos de produccioacuten

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23

ANEXO 1 RESULTADOS ANAacuteLISIS DE SENSIBILIDAD

VARACIONES PORCENTUALES APLICADAS

CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)

UTILIDAD OPERACIONAL 216852755 221278322 225703888

1147 1127 1147 1167 18 088

DEPRECIACION Y AMOR 28282499 28859693 29436887

1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2

RESULTADOS SIMULACIOacuteN CON PROPUESTA Para los antildeos 2016-2020 reducir los costos de venta en 100 puntos baacutesicos por antildeo iniciando con el promedio

histoacuterico al antildeo 2015 (7210) y culminando el antildeo 2020 con 6930

9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99

Crecimiento cte 104 95 88 91 88 88

Crecimiento real 28 32 36 39 41

Spread 30 30 20 20 150

Crecimiento real total 58 62 56 59 56 56

Crecimiento precios (IPC) 44 31 31 30 30 30

Otro Ingresos_ Colombia 211259 217808 224560 231296 238235 45 1

Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120

PROMEDIO EMPRESA PROMEDIO INDUSTRIA 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Costo de Ventas ( ingresos) 721 532 721 714 707 700 693

Gastos Administrativos (crecimiento) 215 225 225 222 222 222 222

Gastos de Ventas (ingresos) 170 177 170 170 170 170 170


PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528

Gastos Administracioacuten 3657732 3815821 3932701 4053808 4176934

Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896

Utilidad Operacional 1980298 1678375 2595153 2115220 1345698

DepreciacionAmortizacioacuten 274880 261731 301941 279534 245960

EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316

Margen Operacional 94 84 113 99 72

Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS

SUPUESTOS COSTOS Y GASTOS

SUPUESTOS CAPITAL DE TRABAJO

ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO

26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351

= UTILIDAD OPERACIONAL 1536894 2153786 2268436 1525890 1022512

- IMPUESTOS OPERATIVOS -522544 -732287 -771268 -518803 -347654

= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

FLUJO DE CAJA LIBRE 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

Valor Continuidad 13205795

Flujo Caja Deflactado 1081240 694148 844443 770402

VP flujo 3390233

VP valor residual 6430629

Valor de Operaciones (EV) 9820862

+ otros activos no operacionales 0

- otros pasivos no operacionales -1312297

- obligaciones financieras -366319



SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100

FLUJO DE CAJA LIBRE PROYECTADO

VALORACION POR EL METODO DE FLUJO DE CAJA LIBRE DESCONTADO

MULTIPLOS RESULTANTES DE LA VALORACION

27

PRICE BOOK VALUE M EBITDA 2016P M EBITDA 2017P

RANGO 1 RANGO 418 RANGO 348

CLASES 5 CLASES 5 CLASES 5

TAMANtildeO 019 TAMANtildeO 001 TAMANtildeO 001

LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE

CLASEABSOLUTA RELATIVA LIM INFERIOR

LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE

CLASEABSOLUTA RELATIVA

162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100

M EBITDA 2018P M EBITDA 2019P M EBITDA 2020P




LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1

FRECUENCIA FRECUENCIA FRECUENCIA

FRECUENCIA FRECUENCIAFRECUENCIA

28

ANEXO 3

RESULTADOS SIMULACIOacuteN CON PROPUESTA Mantener como maacuteximo del costo de ventas el promedio histoacuterico a 2015 (7210) y como miacutenimo el

promedio de las empresas del sector Peer Group 5302

9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100





FRECUENCIA FRECUENCIA

LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

2

bull Gestionar procesos eficientes y operaciones de comercio

exterior exitosas eficientes y seguras

bull Superar las expectativas de servicio del cliente

112 Misioacuten6 Nos dedicamos a la planeacioacuten y ejecucioacuten de

operaciones de comercio exterior en el marco de la actividad

de agenciamiento aduanero con un compromiso logiacutestico

integral Soportados en una infraestructura tecnoloacutegica liacuteder en

el sector de faacutecil adaptacioacuten a las necesidades de nuestros

clientes un talento humano calificado seguridad teacutecnica y

juriacutedica y una asesoriacutea integral garantizamos a nuestros

usuarios operaciones seguras aacutegiles y eficientes en el marco

de las normas vigentes del comercio mundial contribuyendo

al crecimiento de nuestro sector y del paiacutes

12 EL MERCADO

Desde hace aproximadamente dos deacutecadas en Colombia

existen normas que establecen o describen los paraacutemetros

formas y los procedimientos del coacutemo debe ejercerse el

comercio exterior en el paiacutes y las cuales fueron recopiladas en

su gran mayoriacutea en el decreto 2685 99 convirtieacutendose en la

norma rectora del comercio exterior en el paiacutes

No obstante el cambiante mundo de los negocios la

globalizacioacuten de los mercados internacionales y los

compromisos adquiridos por parte del gobierno en los tratados

de libre comercio suscritos en la uacuteltima deacutecada han

conllevado a que el gobierno nacional renueve la normatividad

aduanera que rige el comercio internacional en Colombia y

ajustarla a los nuevos retos que trae consigo la globalizacioacuten

de los mercados

Es por ello que el Gobierno nacional expidioacute el decreto 390 de

2016 en el cual consigna los nuevos paraacutemetros de la

legislacioacuten aduanera en el paiacutes que pretende seguacuten el

gobierno armonizar el lenguaje procesos y procedimientos

conforme lo sentildealan los acuerdos internacionales

especialmente el Convenio Revisado de Kyoto el Acuerdo de

Facilitacioacuten de Comercio Exterior-AFC- el Marco Normativo

de la Organizacioacuten Mundial de Aduanas-OMA- y la Decisioacuten

618 de 2005 contribuyendo asiacute al avance de la adhesioacuten de

Colombia al Convenio Revisado de Kyoto y al AFC7 y que

genera grandes retos tanto para las autoridades aduaneras

como para las empresas que prestan el servicio de

agenciamiento aduanero actualmente en el paiacutes

Si bien la entrada en vigencia del decreto 390 de 2015 es de

manera programada (se decretoacute que entre en vigencia en su

totalidad dentro los 24 meses siguientes a su expedicioacuten) este

Decreto puede generar la reorganizacioacuten de la participacioacuten de

las agencias de aduanas en el comercio internacional de

Colombia toda vez que dentro del articulado del presente

decreto ya no se haraacute indispensable el uso de las Agencias de

aduanas para realizar las importaciones o exportaciones de los

bienes y servicios que ingresan o salen del paiacutes situacioacuten que

es contraria a la antigua normatividad aduanera de igual

6 Ibiacuted 7Recuperado de httpwwwdiangovcodescargasEscritosComunicados

2016infografia_reg_aduanera_2pagspdf [Citado el 28 de 03 de 2016]

forma genera retos en materia de controles internos que

permiten asegurar que el servicio que estos prestan sean maacutes

efectivos por cuanto las sanciones por faltas cometidas a la

norma fueron endurecidas

En la actualidad en el sector aduanero en Colombia al 18 de

enero de 2016 existen 1188 razones sociales que pueden ejercer el

servicio de agenciamiento aduanero directamente de los cuales el

16 son agencias de Aduanas y el 84 restantes son Usuarios

aduaneros Permanentes y Almacenes Generales de Depoacutesitos

Graacutefica 1 - Nuacutemero de Agencias de Aduanas por Nivel

Fuente legiscomex


La agencia de aduanas SIACO SAS nivel 1 a Diciembre del

2015 contaba con una participacioacuten del 5 del total de las

importaciones en valor CIF que realiza Colombia y el 1 del

total de las exportaciones en valor FOB

Graacutefica 2 - Participacioacuten importaciones en valor CIF USD

Fuente Total importaciones Colombia DIAN ndash Total importaciones por Agencia

Legiscomex Caacutelculos Propios

13 PROCESO DE PRESTACIOacuteN DE SERVICIOS

SIACO SAS ejerce el agenciamiento aduanero actividad

auxiliar de la funcioacuten puacuteblica aduanera de naturaleza mercantil

y de servicio orientada a garantizar que los usuarios de

comercio exterior que utilicen sus servicios cumplan con las

normas legales existentes en materia de importacioacuten

exportacioacuten y traacutensito aduanero y cualquier operacioacuten o

procedimiento aduanero inherentes a dichas actividades

Los servicios ofrecidos por SIACO SAS son

4213

5178

254 355



02468

101214

ALPOPULARALMACEN

GENERAL DEDEPOSITOS SA

ALMACENESGENERALES DE

DEPOSITOALMAVIVA S A

AGENCIA DEADUANAS SIACO

SAS NIVEL 1

AGENCIA DEADUANAS MARIO

LONDONtildeO SANIVEL 1

AGENCIA DEADUANAS ABCREPECEV SA

NIVEL 1

2010 2011 2012 2013 2014 2015

3


Exportaciones


Permanente)




Control Portuario















aduanas


Fuente Siaco SAS


II PROBLEMA








9 Ibiacuted


























22 OBJETIVOS












valor










4
















1 Pago de impuestos


capital)


trabajo


5 Dividendos

Foacutermula

UTILIDAD BRUTA


- Gastos Ventas



= EBITDA









Goacutemez P183)



Amortizaciones






2006)

Foacutermula

ROE = Utilidad Neta

Patrimonio






Foacutermula

ROA = Utilidad Neta










Foacutermula


Ventas Netas








PKT = KTNO Ingresos



servicios






11



5













trabajo son

Cuentas por cobrar

+ Inventarios









Cuentas por cobrar

+ Inventarios


-


servicios




Activos Corrientes






servicios









PKT = KTNO INGRESOS






26)














que 1














fijos y dividendos











03 de 2016]

6


determinado

















caja descontado








comparablerdquo








inversioacuten








p100)











E+D

Donde












Eugene p751)











- Valor contable



- Valor sustancial







Carmona Jairo p 21)


















de la empresa

7





























p45)











































24 DIAGNOacuteSTICO










guerrilleros























8













ciento del PIB













meta en 201713





(Graacutefico 1)


interna





2016]










Fuente DANE
















9















Declarantes

Fuente Siaco SAS

















































10























importaciones





















p51)








Fuente Legiscomex




continuacioacuten


CLIENTES

VENTAS


2


AMERICANO SA 813


4 GENFAR SA 478

5


COLOMBIA S A 443


7


LTDA 302

8

LABORATORIO FRANCO


9 STF GROUP SA 197


11


12


A 152


14


COLOMBIA S A 127






concepto

CONCEPTO



Otros Ingresos 1036






















































varios




















12






























921











antildeo 2015 a 05




2015 en 16



inversioacuten












COSTO

PROMEDIO

PONDERADO

DEUDA

gt1936

RENTABILIDAD

PATRIMONIO

gt1100

RENTABILIDAD

ACTIVO680

1005932 892

591

165

497

1352

15911662

978

527 488

2032

2513

1699

2148

14881736

000

500

1000

1500

2000

2500

3000

2010 2011 2012 2013 2014 2015




106

125

114

82

46

78

00

20

40

60

80

100

120

140

0

2000000

4000000

6000000

8000000

10000000

12000000

14000000

16000000

18000000

20000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


13
























los antildeos 2010 2011 2012 2013 y 2015






















2015












de los dividendos










00

20

40

60

80

100

120

2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROA ROE Margen Neto

233194 184 175

-174

245

-200

-150

-100

-50

00

50

100

150

200

250

300

0

50

100

150

200

250

2010 2011 2012 2013 2014 2015

No

DIacuteA

S

PKT


14















243 PEER GROUP





Colombia S A



Nivel 1


Nivel 1












venta muy altos




Antildeos 2010-

2015

SIACO SAS

Promedio

PEER

GROUP

Promedio

DUPONT

(ROE) 694 382

Utilidad

Ventas 253 210

Ventas

Activos

106

081

Activos

Patrimonio

274










clientes


0

100000

200000

300000

400000

500000

600000

-8000000

-6000000

-4000000

-2000000

0

2000000

4000000

6000000

8000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


00

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

500000

1000000

1500000

2000000

2500000

1 2 3 4 5 6



AGENCIA VENTAS 2014








TOTAL 54545221 100

135

181 186 177200

11422 11148 10513 11534 9924

020406080

100120140160180200220

2010 2011 2012 2013 2014

No

DIacuteA

S



15








sector






siguientes fases


empresa











al 2015









maacutes relevantes




variaciones



- Ebitda

- Pkt

- Flujo de caja









S A



1










administracioacuten


Financiero en Excel






- IPC

- Tasa de cambio









2026

10894 11688

9618

7762 6118

5089 5396 5474 5235

-

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

2010 2011 2012 2013 2014

NO

DE

DIA

S

Rotacioacuten CXP


16


mercado

Costos de Ventas











proyectado





Simulacioacuten























31 VALORACIOacuteN





generados











PIB













Colombia







Colombia







anualizado




anualizado






Calculo -SIACO SAS)


propio)

17






Calculo -SIACO SAS)


propio)

























inventarios













empresa











government-bondsus









ndash 2015





2016PY 2017PY 2018PY 2019PY 2020PY



TO TAL VENTAS 21820832 21729083 23389848 20355461 20075522








1039



Promedio






Proveedores 388018 2484884 3251897 3010875 2495584 4329866





PKT 233 194 184 175 -174 248

ANAacuteLISIS PKT




EMPRESA


CAPEX_PPampE -89164 -281672 -136937 -187041 -105868 -3322




18











Agencias de Aduanas



Bancolombia





identificaron




compantildeiacutea








Estado










continuacioacuten












descontado

32 SIMULACIOacuteN






variables

















cada antildeo
























CONCEPTO 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




Deuda 281 281 281 281 281

Patrimonio 719 719 719 719 719

WACC_Nominal en $ 172 147 168 168 165


Calculos Propios


19


de salida

- Ebitda

- Margen Ebitda

- Price Book value


33 RIESGOS



gubernamentales












USD




























IV RESULTADOS





antildeo 2020







puntos







MATRIZ DOFA






DEBILIDADES





Corto plazo



OPORTUNIDADES



FORTALEZAS



paiacutes


financiamiento


estable







mundial


parte del Gobierno





El costo de ventas

de SIACO SAS al

compararlo con las

empresas del


por encima del

promedio del

PEER GROUP













ventas











20




























entre 115 al 126



94












































resultado


N acciones 5100


Loa ingresos de

SIACO SAS se

ven fuertemente

afectados por las

variaciones de la

TRM y el IPC

Al ser variables



por la empresa la


sus ingresos de una

forma desfavorable

cuando el peso se


por encima de las

proyecciones del

Gobierno











Los gastos de


han incrementado

en un porcentaje

mayor al

crecimiento de los

ingresos






las ventas





sido 13














2014







21


SIACO

EV EBITDA 63

Price Book Value 14








Value

CONCLUSIONES














Proveedores



































retribucioacuten

RECOMENDACIONES






industria














exportaciones



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 164

Price Book Value 22



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

22






















REFERENCIAS











29042016]












































Meacutexico



23



CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)


1147 1127 1147 1167 18 088


1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

3


Exportaciones


Permanente)




Control Portuario















aduanas


Fuente Siaco SAS


II PROBLEMA








9 Ibiacuted


























22 OBJETIVOS












valor










4
















1 Pago de impuestos


capital)


trabajo


5 Dividendos

Foacutermula

UTILIDAD BRUTA


- Gastos Ventas



= EBITDA









Goacutemez P183)



Amortizaciones






2006)

Foacutermula

ROE = Utilidad Neta

Patrimonio






Foacutermula

ROA = Utilidad Neta










Foacutermula


Ventas Netas








PKT = KTNO Ingresos



servicios






11



5













trabajo son

Cuentas por cobrar

+ Inventarios









Cuentas por cobrar

+ Inventarios


-


servicios




Activos Corrientes






servicios









PKT = KTNO INGRESOS






26)














que 1














fijos y dividendos











03 de 2016]

6


determinado

















caja descontado








comparablerdquo








inversioacuten








p100)











E+D

Donde












Eugene p751)











- Valor contable



- Valor sustancial







Carmona Jairo p 21)


















de la empresa

7





























p45)











































24 DIAGNOacuteSTICO










guerrilleros























8













ciento del PIB













meta en 201713





(Graacutefico 1)


interna





2016]










Fuente DANE
















9















Declarantes

Fuente Siaco SAS

















































10























importaciones





















p51)








Fuente Legiscomex




continuacioacuten


CLIENTES

VENTAS


2


AMERICANO SA 813


4 GENFAR SA 478

5


COLOMBIA S A 443


7


LTDA 302

8

LABORATORIO FRANCO


9 STF GROUP SA 197


11


12


A 152


14


COLOMBIA S A 127






concepto

CONCEPTO



Otros Ingresos 1036






















































varios




















12






























921











antildeo 2015 a 05




2015 en 16



inversioacuten












COSTO

PROMEDIO

PONDERADO

DEUDA

gt1936

RENTABILIDAD

PATRIMONIO

gt1100

RENTABILIDAD

ACTIVO680

1005932 892

591

165

497

1352

15911662

978

527 488

2032

2513

1699

2148

14881736

000

500

1000

1500

2000

2500

3000

2010 2011 2012 2013 2014 2015




106

125

114

82

46

78

00

20

40

60

80

100

120

140

0

2000000

4000000

6000000

8000000

10000000

12000000

14000000

16000000

18000000

20000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


13
























los antildeos 2010 2011 2012 2013 y 2015






















2015












de los dividendos










00

20

40

60

80

100

120

2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROA ROE Margen Neto

233194 184 175

-174

245

-200

-150

-100

-50

00

50

100

150

200

250

300

0

50

100

150

200

250

2010 2011 2012 2013 2014 2015

No

DIacuteA

S

PKT


14















243 PEER GROUP





Colombia S A



Nivel 1


Nivel 1












venta muy altos




Antildeos 2010-

2015

SIACO SAS

Promedio

PEER

GROUP

Promedio

DUPONT

(ROE) 694 382

Utilidad

Ventas 253 210

Ventas

Activos

106

081

Activos

Patrimonio

274










clientes


0

100000

200000

300000

400000

500000

600000

-8000000

-6000000

-4000000

-2000000

0

2000000

4000000

6000000

8000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


00

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

500000

1000000

1500000

2000000

2500000

1 2 3 4 5 6



AGENCIA VENTAS 2014








TOTAL 54545221 100

135

181 186 177200

11422 11148 10513 11534 9924

020406080

100120140160180200220

2010 2011 2012 2013 2014

No

DIacuteA

S



15








sector






siguientes fases


empresa











al 2015









maacutes relevantes




variaciones



- Ebitda

- Pkt

- Flujo de caja









S A



1










administracioacuten


Financiero en Excel






- IPC

- Tasa de cambio









2026

10894 11688

9618

7762 6118

5089 5396 5474 5235

-

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

2010 2011 2012 2013 2014

NO

DE

DIA

S

Rotacioacuten CXP


16


mercado

Costos de Ventas











proyectado





Simulacioacuten























31 VALORACIOacuteN





generados











PIB













Colombia







Colombia







anualizado




anualizado






Calculo -SIACO SAS)


propio)

17






Calculo -SIACO SAS)


propio)

























inventarios













empresa











government-bondsus









ndash 2015





2016PY 2017PY 2018PY 2019PY 2020PY



TO TAL VENTAS 21820832 21729083 23389848 20355461 20075522








1039



Promedio






Proveedores 388018 2484884 3251897 3010875 2495584 4329866





PKT 233 194 184 175 -174 248

ANAacuteLISIS PKT




EMPRESA


CAPEX_PPampE -89164 -281672 -136937 -187041 -105868 -3322




18











Agencias de Aduanas



Bancolombia





identificaron




compantildeiacutea








Estado










continuacioacuten












descontado

32 SIMULACIOacuteN






variables

















cada antildeo
























CONCEPTO 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




Deuda 281 281 281 281 281

Patrimonio 719 719 719 719 719

WACC_Nominal en $ 172 147 168 168 165


Calculos Propios


19


de salida

- Ebitda

- Margen Ebitda

- Price Book value


33 RIESGOS



gubernamentales












USD




























IV RESULTADOS





antildeo 2020







puntos







MATRIZ DOFA






DEBILIDADES





Corto plazo



OPORTUNIDADES



FORTALEZAS



paiacutes


financiamiento


estable







mundial


parte del Gobierno





El costo de ventas

de SIACO SAS al

compararlo con las

empresas del


por encima del

promedio del

PEER GROUP













ventas











20




























entre 115 al 126



94












































resultado


N acciones 5100


Loa ingresos de

SIACO SAS se

ven fuertemente

afectados por las

variaciones de la

TRM y el IPC

Al ser variables



por la empresa la


sus ingresos de una

forma desfavorable

cuando el peso se


por encima de las

proyecciones del

Gobierno











Los gastos de


han incrementado

en un porcentaje

mayor al

crecimiento de los

ingresos






las ventas





sido 13














2014







21


SIACO

EV EBITDA 63

Price Book Value 14








Value

CONCLUSIONES














Proveedores



































retribucioacuten

RECOMENDACIONES






industria














exportaciones



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 164

Price Book Value 22



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

22






















REFERENCIAS











29042016]












































Meacutexico



23



CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)


1147 1127 1147 1167 18 088


1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

4
















1 Pago de impuestos


capital)


trabajo


5 Dividendos

Foacutermula

UTILIDAD BRUTA


- Gastos Ventas



= EBITDA









Goacutemez P183)



Amortizaciones






2006)

Foacutermula

ROE = Utilidad Neta

Patrimonio






Foacutermula

ROA = Utilidad Neta










Foacutermula


Ventas Netas








PKT = KTNO Ingresos



servicios






11



5













trabajo son

Cuentas por cobrar

+ Inventarios









Cuentas por cobrar

+ Inventarios


-


servicios




Activos Corrientes






servicios









PKT = KTNO INGRESOS






26)














que 1














fijos y dividendos











03 de 2016]

6


determinado

















caja descontado








comparablerdquo








inversioacuten








p100)











E+D

Donde












Eugene p751)











- Valor contable



- Valor sustancial







Carmona Jairo p 21)


















de la empresa

7





























p45)











































24 DIAGNOacuteSTICO










guerrilleros























8













ciento del PIB













meta en 201713





(Graacutefico 1)


interna





2016]










Fuente DANE
















9















Declarantes

Fuente Siaco SAS

















































10























importaciones





















p51)








Fuente Legiscomex




continuacioacuten


CLIENTES

VENTAS


2


AMERICANO SA 813


4 GENFAR SA 478

5


COLOMBIA S A 443


7


LTDA 302

8

LABORATORIO FRANCO


9 STF GROUP SA 197


11


12


A 152


14


COLOMBIA S A 127






concepto

CONCEPTO



Otros Ingresos 1036






















































varios




















12






























921











antildeo 2015 a 05




2015 en 16



inversioacuten












COSTO

PROMEDIO

PONDERADO

DEUDA

gt1936

RENTABILIDAD

PATRIMONIO

gt1100

RENTABILIDAD

ACTIVO680

1005932 892

591

165

497

1352

15911662

978

527 488

2032

2513

1699

2148

14881736

000

500

1000

1500

2000

2500

3000

2010 2011 2012 2013 2014 2015




106

125

114

82

46

78

00

20

40

60

80

100

120

140

0

2000000

4000000

6000000

8000000

10000000

12000000

14000000

16000000

18000000

20000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


13
























los antildeos 2010 2011 2012 2013 y 2015






















2015












de los dividendos










00

20

40

60

80

100

120

2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROA ROE Margen Neto

233194 184 175

-174

245

-200

-150

-100

-50

00

50

100

150

200

250

300

0

50

100

150

200

250

2010 2011 2012 2013 2014 2015

No

DIacuteA

S

PKT


14















243 PEER GROUP





Colombia S A



Nivel 1


Nivel 1












venta muy altos




Antildeos 2010-

2015

SIACO SAS

Promedio

PEER

GROUP

Promedio

DUPONT

(ROE) 694 382

Utilidad

Ventas 253 210

Ventas

Activos

106

081

Activos

Patrimonio

274










clientes


0

100000

200000

300000

400000

500000

600000

-8000000

-6000000

-4000000

-2000000

0

2000000

4000000

6000000

8000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


00

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

500000

1000000

1500000

2000000

2500000

1 2 3 4 5 6



AGENCIA VENTAS 2014








TOTAL 54545221 100

135

181 186 177200

11422 11148 10513 11534 9924

020406080

100120140160180200220

2010 2011 2012 2013 2014

No

DIacuteA

S



15








sector






siguientes fases


empresa











al 2015









maacutes relevantes




variaciones



- Ebitda

- Pkt

- Flujo de caja









S A



1










administracioacuten


Financiero en Excel






- IPC

- Tasa de cambio









2026

10894 11688

9618

7762 6118

5089 5396 5474 5235

-

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

2010 2011 2012 2013 2014

NO

DE

DIA

S

Rotacioacuten CXP


16


mercado

Costos de Ventas











proyectado





Simulacioacuten























31 VALORACIOacuteN





generados











PIB













Colombia







Colombia







anualizado




anualizado






Calculo -SIACO SAS)


propio)

17






Calculo -SIACO SAS)


propio)

























inventarios













empresa











government-bondsus









ndash 2015





2016PY 2017PY 2018PY 2019PY 2020PY



TO TAL VENTAS 21820832 21729083 23389848 20355461 20075522








1039



Promedio






Proveedores 388018 2484884 3251897 3010875 2495584 4329866





PKT 233 194 184 175 -174 248

ANAacuteLISIS PKT




EMPRESA


CAPEX_PPampE -89164 -281672 -136937 -187041 -105868 -3322




18











Agencias de Aduanas



Bancolombia





identificaron




compantildeiacutea








Estado










continuacioacuten












descontado

32 SIMULACIOacuteN






variables

















cada antildeo
























CONCEPTO 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




Deuda 281 281 281 281 281

Patrimonio 719 719 719 719 719

WACC_Nominal en $ 172 147 168 168 165


Calculos Propios


19


de salida

- Ebitda

- Margen Ebitda

- Price Book value


33 RIESGOS



gubernamentales












USD




























IV RESULTADOS





antildeo 2020







puntos







MATRIZ DOFA






DEBILIDADES





Corto plazo



OPORTUNIDADES



FORTALEZAS



paiacutes


financiamiento


estable







mundial


parte del Gobierno





El costo de ventas

de SIACO SAS al

compararlo con las

empresas del


por encima del

promedio del

PEER GROUP













ventas











20




























entre 115 al 126



94












































resultado


N acciones 5100


Loa ingresos de

SIACO SAS se

ven fuertemente

afectados por las

variaciones de la

TRM y el IPC

Al ser variables



por la empresa la


sus ingresos de una

forma desfavorable

cuando el peso se


por encima de las

proyecciones del

Gobierno











Los gastos de


han incrementado

en un porcentaje

mayor al

crecimiento de los

ingresos






las ventas





sido 13














2014







21


SIACO

EV EBITDA 63

Price Book Value 14








Value

CONCLUSIONES














Proveedores



































retribucioacuten

RECOMENDACIONES






industria














exportaciones



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 164

Price Book Value 22



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

22






















REFERENCIAS











29042016]












































Meacutexico



23



CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)


1147 1127 1147 1167 18 088


1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

5













trabajo son

Cuentas por cobrar

+ Inventarios









Cuentas por cobrar

+ Inventarios


-


servicios




Activos Corrientes






servicios









PKT = KTNO INGRESOS






26)














que 1














fijos y dividendos











03 de 2016]

6


determinado

















caja descontado








comparablerdquo








inversioacuten








p100)











E+D

Donde












Eugene p751)











- Valor contable



- Valor sustancial







Carmona Jairo p 21)


















de la empresa

7





























p45)











































24 DIAGNOacuteSTICO










guerrilleros























8













ciento del PIB













meta en 201713





(Graacutefico 1)


interna





2016]










Fuente DANE
















9















Declarantes

Fuente Siaco SAS

















































10























importaciones





















p51)








Fuente Legiscomex




continuacioacuten


CLIENTES

VENTAS


2


AMERICANO SA 813


4 GENFAR SA 478

5


COLOMBIA S A 443


7


LTDA 302

8

LABORATORIO FRANCO


9 STF GROUP SA 197


11


12


A 152


14


COLOMBIA S A 127






concepto

CONCEPTO



Otros Ingresos 1036






















































varios




















12






























921











antildeo 2015 a 05




2015 en 16



inversioacuten












COSTO

PROMEDIO

PONDERADO

DEUDA

gt1936

RENTABILIDAD

PATRIMONIO

gt1100

RENTABILIDAD

ACTIVO680

1005932 892

591

165

497

1352

15911662

978

527 488

2032

2513

1699

2148

14881736

000

500

1000

1500

2000

2500

3000

2010 2011 2012 2013 2014 2015




106

125

114

82

46

78

00

20

40

60

80

100

120

140

0

2000000

4000000

6000000

8000000

10000000

12000000

14000000

16000000

18000000

20000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


13
























los antildeos 2010 2011 2012 2013 y 2015






















2015












de los dividendos










00

20

40

60

80

100

120

2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROA ROE Margen Neto

233194 184 175

-174

245

-200

-150

-100

-50

00

50

100

150

200

250

300

0

50

100

150

200

250

2010 2011 2012 2013 2014 2015

No

DIacuteA

S

PKT


14















243 PEER GROUP





Colombia S A



Nivel 1


Nivel 1












venta muy altos




Antildeos 2010-

2015

SIACO SAS

Promedio

PEER

GROUP

Promedio

DUPONT

(ROE) 694 382

Utilidad

Ventas 253 210

Ventas

Activos

106

081

Activos

Patrimonio

274










clientes


0

100000

200000

300000

400000

500000

600000

-8000000

-6000000

-4000000

-2000000

0

2000000

4000000

6000000

8000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


00

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

500000

1000000

1500000

2000000

2500000

1 2 3 4 5 6



AGENCIA VENTAS 2014








TOTAL 54545221 100

135

181 186 177200

11422 11148 10513 11534 9924

020406080

100120140160180200220

2010 2011 2012 2013 2014

No

DIacuteA

S



15








sector






siguientes fases


empresa











al 2015









maacutes relevantes




variaciones



- Ebitda

- Pkt

- Flujo de caja









S A



1










administracioacuten


Financiero en Excel






- IPC

- Tasa de cambio









2026

10894 11688

9618

7762 6118

5089 5396 5474 5235

-

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

2010 2011 2012 2013 2014

NO

DE

DIA

S

Rotacioacuten CXP


16


mercado

Costos de Ventas











proyectado





Simulacioacuten























31 VALORACIOacuteN





generados











PIB













Colombia







Colombia







anualizado




anualizado






Calculo -SIACO SAS)


propio)

17






Calculo -SIACO SAS)


propio)

























inventarios













empresa











government-bondsus









ndash 2015





2016PY 2017PY 2018PY 2019PY 2020PY



TO TAL VENTAS 21820832 21729083 23389848 20355461 20075522








1039



Promedio






Proveedores 388018 2484884 3251897 3010875 2495584 4329866





PKT 233 194 184 175 -174 248

ANAacuteLISIS PKT




EMPRESA


CAPEX_PPampE -89164 -281672 -136937 -187041 -105868 -3322




18











Agencias de Aduanas



Bancolombia





identificaron




compantildeiacutea








Estado










continuacioacuten












descontado

32 SIMULACIOacuteN






variables

















cada antildeo
























CONCEPTO 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




Deuda 281 281 281 281 281

Patrimonio 719 719 719 719 719

WACC_Nominal en $ 172 147 168 168 165


Calculos Propios


19


de salida

- Ebitda

- Margen Ebitda

- Price Book value


33 RIESGOS



gubernamentales












USD




























IV RESULTADOS





antildeo 2020







puntos







MATRIZ DOFA






DEBILIDADES





Corto plazo



OPORTUNIDADES



FORTALEZAS



paiacutes


financiamiento


estable







mundial


parte del Gobierno





El costo de ventas

de SIACO SAS al

compararlo con las

empresas del


por encima del

promedio del

PEER GROUP













ventas











20




























entre 115 al 126



94












































resultado


N acciones 5100


Loa ingresos de

SIACO SAS se

ven fuertemente

afectados por las

variaciones de la

TRM y el IPC

Al ser variables



por la empresa la


sus ingresos de una

forma desfavorable

cuando el peso se


por encima de las

proyecciones del

Gobierno











Los gastos de


han incrementado

en un porcentaje

mayor al

crecimiento de los

ingresos






las ventas





sido 13














2014







21


SIACO

EV EBITDA 63

Price Book Value 14








Value

CONCLUSIONES














Proveedores



































retribucioacuten

RECOMENDACIONES






industria














exportaciones



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 164

Price Book Value 22



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

22






















REFERENCIAS











29042016]












































Meacutexico



23



CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)


1147 1127 1147 1167 18 088


1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

6


determinado

















caja descontado








comparablerdquo








inversioacuten








p100)











E+D

Donde












Eugene p751)











- Valor contable



- Valor sustancial







Carmona Jairo p 21)


















de la empresa

7





























p45)











































24 DIAGNOacuteSTICO










guerrilleros























8













ciento del PIB













meta en 201713





(Graacutefico 1)


interna





2016]










Fuente DANE
















9















Declarantes

Fuente Siaco SAS

















































10























importaciones





















p51)








Fuente Legiscomex




continuacioacuten


CLIENTES

VENTAS


2


AMERICANO SA 813


4 GENFAR SA 478

5


COLOMBIA S A 443


7


LTDA 302

8

LABORATORIO FRANCO


9 STF GROUP SA 197


11


12


A 152


14


COLOMBIA S A 127






concepto

CONCEPTO



Otros Ingresos 1036






















































varios




















12






























921











antildeo 2015 a 05




2015 en 16



inversioacuten












COSTO

PROMEDIO

PONDERADO

DEUDA

gt1936

RENTABILIDAD

PATRIMONIO

gt1100

RENTABILIDAD

ACTIVO680

1005932 892

591

165

497

1352

15911662

978

527 488

2032

2513

1699

2148

14881736

000

500

1000

1500

2000

2500

3000

2010 2011 2012 2013 2014 2015




106

125

114

82

46

78

00

20

40

60

80

100

120

140

0

2000000

4000000

6000000

8000000

10000000

12000000

14000000

16000000

18000000

20000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


13
























los antildeos 2010 2011 2012 2013 y 2015






















2015












de los dividendos










00

20

40

60

80

100

120

2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROA ROE Margen Neto

233194 184 175

-174

245

-200

-150

-100

-50

00

50

100

150

200

250

300

0

50

100

150

200

250

2010 2011 2012 2013 2014 2015

No

DIacuteA

S

PKT


14















243 PEER GROUP





Colombia S A



Nivel 1


Nivel 1












venta muy altos




Antildeos 2010-

2015

SIACO SAS

Promedio

PEER

GROUP

Promedio

DUPONT

(ROE) 694 382

Utilidad

Ventas 253 210

Ventas

Activos

106

081

Activos

Patrimonio

274










clientes


0

100000

200000

300000

400000

500000

600000

-8000000

-6000000

-4000000

-2000000

0

2000000

4000000

6000000

8000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


00

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

500000

1000000

1500000

2000000

2500000

1 2 3 4 5 6



AGENCIA VENTAS 2014








TOTAL 54545221 100

135

181 186 177200

11422 11148 10513 11534 9924

020406080

100120140160180200220

2010 2011 2012 2013 2014

No

DIacuteA

S



15








sector






siguientes fases


empresa











al 2015









maacutes relevantes




variaciones



- Ebitda

- Pkt

- Flujo de caja









S A



1










administracioacuten


Financiero en Excel






- IPC

- Tasa de cambio









2026

10894 11688

9618

7762 6118

5089 5396 5474 5235

-

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

2010 2011 2012 2013 2014

NO

DE

DIA

S

Rotacioacuten CXP


16


mercado

Costos de Ventas











proyectado





Simulacioacuten























31 VALORACIOacuteN





generados











PIB













Colombia







Colombia







anualizado




anualizado






Calculo -SIACO SAS)


propio)

17






Calculo -SIACO SAS)


propio)

























inventarios













empresa











government-bondsus









ndash 2015





2016PY 2017PY 2018PY 2019PY 2020PY



TO TAL VENTAS 21820832 21729083 23389848 20355461 20075522








1039



Promedio






Proveedores 388018 2484884 3251897 3010875 2495584 4329866





PKT 233 194 184 175 -174 248

ANAacuteLISIS PKT




EMPRESA


CAPEX_PPampE -89164 -281672 -136937 -187041 -105868 -3322




18











Agencias de Aduanas



Bancolombia





identificaron




compantildeiacutea








Estado










continuacioacuten












descontado

32 SIMULACIOacuteN






variables

















cada antildeo
























CONCEPTO 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




Deuda 281 281 281 281 281

Patrimonio 719 719 719 719 719

WACC_Nominal en $ 172 147 168 168 165


Calculos Propios


19


de salida

- Ebitda

- Margen Ebitda

- Price Book value


33 RIESGOS



gubernamentales












USD




























IV RESULTADOS





antildeo 2020







puntos







MATRIZ DOFA






DEBILIDADES





Corto plazo



OPORTUNIDADES



FORTALEZAS



paiacutes


financiamiento


estable







mundial


parte del Gobierno





El costo de ventas

de SIACO SAS al

compararlo con las

empresas del


por encima del

promedio del

PEER GROUP













ventas











20




























entre 115 al 126



94












































resultado


N acciones 5100


Loa ingresos de

SIACO SAS se

ven fuertemente

afectados por las

variaciones de la

TRM y el IPC

Al ser variables



por la empresa la


sus ingresos de una

forma desfavorable

cuando el peso se


por encima de las

proyecciones del

Gobierno











Los gastos de


han incrementado

en un porcentaje

mayor al

crecimiento de los

ingresos






las ventas





sido 13














2014







21


SIACO

EV EBITDA 63

Price Book Value 14








Value

CONCLUSIONES














Proveedores



































retribucioacuten

RECOMENDACIONES






industria














exportaciones



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 164

Price Book Value 22



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

22






















REFERENCIAS











29042016]












































Meacutexico



23



CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)


1147 1127 1147 1167 18 088


1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

7





























p45)











































24 DIAGNOacuteSTICO










guerrilleros























8













ciento del PIB













meta en 201713





(Graacutefico 1)


interna





2016]










Fuente DANE
















9















Declarantes

Fuente Siaco SAS

















































10























importaciones





















p51)








Fuente Legiscomex




continuacioacuten


CLIENTES

VENTAS


2


AMERICANO SA 813


4 GENFAR SA 478

5


COLOMBIA S A 443


7


LTDA 302

8

LABORATORIO FRANCO


9 STF GROUP SA 197


11


12


A 152


14


COLOMBIA S A 127






concepto

CONCEPTO



Otros Ingresos 1036






















































varios




















12






























921











antildeo 2015 a 05




2015 en 16



inversioacuten












COSTO

PROMEDIO

PONDERADO

DEUDA

gt1936

RENTABILIDAD

PATRIMONIO

gt1100

RENTABILIDAD

ACTIVO680

1005932 892

591

165

497

1352

15911662

978

527 488

2032

2513

1699

2148

14881736

000

500

1000

1500

2000

2500

3000

2010 2011 2012 2013 2014 2015




106

125

114

82

46

78

00

20

40

60

80

100

120

140

0

2000000

4000000

6000000

8000000

10000000

12000000

14000000

16000000

18000000

20000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


13
























los antildeos 2010 2011 2012 2013 y 2015






















2015












de los dividendos










00

20

40

60

80

100

120

2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROA ROE Margen Neto

233194 184 175

-174

245

-200

-150

-100

-50

00

50

100

150

200

250

300

0

50

100

150

200

250

2010 2011 2012 2013 2014 2015

No

DIacuteA

S

PKT


14















243 PEER GROUP





Colombia S A



Nivel 1


Nivel 1












venta muy altos




Antildeos 2010-

2015

SIACO SAS

Promedio

PEER

GROUP

Promedio

DUPONT

(ROE) 694 382

Utilidad

Ventas 253 210

Ventas

Activos

106

081

Activos

Patrimonio

274










clientes


0

100000

200000

300000

400000

500000

600000

-8000000

-6000000

-4000000

-2000000

0

2000000

4000000

6000000

8000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


00

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

500000

1000000

1500000

2000000

2500000

1 2 3 4 5 6



AGENCIA VENTAS 2014








TOTAL 54545221 100

135

181 186 177200

11422 11148 10513 11534 9924

020406080

100120140160180200220

2010 2011 2012 2013 2014

No

DIacuteA

S



15








sector






siguientes fases


empresa











al 2015









maacutes relevantes




variaciones



- Ebitda

- Pkt

- Flujo de caja









S A



1










administracioacuten


Financiero en Excel






- IPC

- Tasa de cambio









2026

10894 11688

9618

7762 6118

5089 5396 5474 5235

-

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

2010 2011 2012 2013 2014

NO

DE

DIA

S

Rotacioacuten CXP


16


mercado

Costos de Ventas











proyectado





Simulacioacuten























31 VALORACIOacuteN





generados











PIB













Colombia







Colombia







anualizado




anualizado






Calculo -SIACO SAS)


propio)

17






Calculo -SIACO SAS)


propio)

























inventarios













empresa











government-bondsus









ndash 2015





2016PY 2017PY 2018PY 2019PY 2020PY



TO TAL VENTAS 21820832 21729083 23389848 20355461 20075522








1039



Promedio






Proveedores 388018 2484884 3251897 3010875 2495584 4329866





PKT 233 194 184 175 -174 248

ANAacuteLISIS PKT




EMPRESA


CAPEX_PPampE -89164 -281672 -136937 -187041 -105868 -3322




18











Agencias de Aduanas



Bancolombia





identificaron




compantildeiacutea








Estado










continuacioacuten












descontado

32 SIMULACIOacuteN






variables

















cada antildeo
























CONCEPTO 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




Deuda 281 281 281 281 281

Patrimonio 719 719 719 719 719

WACC_Nominal en $ 172 147 168 168 165


Calculos Propios


19


de salida

- Ebitda

- Margen Ebitda

- Price Book value


33 RIESGOS



gubernamentales












USD




























IV RESULTADOS





antildeo 2020







puntos







MATRIZ DOFA






DEBILIDADES





Corto plazo



OPORTUNIDADES



FORTALEZAS



paiacutes


financiamiento


estable







mundial


parte del Gobierno





El costo de ventas

de SIACO SAS al

compararlo con las

empresas del


por encima del

promedio del

PEER GROUP













ventas











20




























entre 115 al 126



94












































resultado


N acciones 5100


Loa ingresos de

SIACO SAS se

ven fuertemente

afectados por las

variaciones de la

TRM y el IPC

Al ser variables



por la empresa la


sus ingresos de una

forma desfavorable

cuando el peso se


por encima de las

proyecciones del

Gobierno











Los gastos de


han incrementado

en un porcentaje

mayor al

crecimiento de los

ingresos






las ventas





sido 13














2014







21


SIACO

EV EBITDA 63

Price Book Value 14








Value

CONCLUSIONES














Proveedores



































retribucioacuten

RECOMENDACIONES






industria














exportaciones



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 164

Price Book Value 22



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

22






















REFERENCIAS











29042016]












































Meacutexico



23



CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)


1147 1127 1147 1167 18 088


1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

8













ciento del PIB













meta en 201713





(Graacutefico 1)


interna





2016]










Fuente DANE
















9















Declarantes

Fuente Siaco SAS

















































10























importaciones





















p51)








Fuente Legiscomex




continuacioacuten


CLIENTES

VENTAS


2


AMERICANO SA 813


4 GENFAR SA 478

5


COLOMBIA S A 443


7


LTDA 302

8

LABORATORIO FRANCO


9 STF GROUP SA 197


11


12


A 152


14


COLOMBIA S A 127






concepto

CONCEPTO



Otros Ingresos 1036






















































varios




















12






























921











antildeo 2015 a 05




2015 en 16



inversioacuten












COSTO

PROMEDIO

PONDERADO

DEUDA

gt1936

RENTABILIDAD

PATRIMONIO

gt1100

RENTABILIDAD

ACTIVO680

1005932 892

591

165

497

1352

15911662

978

527 488

2032

2513

1699

2148

14881736

000

500

1000

1500

2000

2500

3000

2010 2011 2012 2013 2014 2015




106

125

114

82

46

78

00

20

40

60

80

100

120

140

0

2000000

4000000

6000000

8000000

10000000

12000000

14000000

16000000

18000000

20000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


13
























los antildeos 2010 2011 2012 2013 y 2015






















2015












de los dividendos










00

20

40

60

80

100

120

2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROA ROE Margen Neto

233194 184 175

-174

245

-200

-150

-100

-50

00

50

100

150

200

250

300

0

50

100

150

200

250

2010 2011 2012 2013 2014 2015

No

DIacuteA

S

PKT


14















243 PEER GROUP





Colombia S A



Nivel 1


Nivel 1












venta muy altos




Antildeos 2010-

2015

SIACO SAS

Promedio

PEER

GROUP

Promedio

DUPONT

(ROE) 694 382

Utilidad

Ventas 253 210

Ventas

Activos

106

081

Activos

Patrimonio

274










clientes


0

100000

200000

300000

400000

500000

600000

-8000000

-6000000

-4000000

-2000000

0

2000000

4000000

6000000

8000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


00

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

500000

1000000

1500000

2000000

2500000

1 2 3 4 5 6



AGENCIA VENTAS 2014








TOTAL 54545221 100

135

181 186 177200

11422 11148 10513 11534 9924

020406080

100120140160180200220

2010 2011 2012 2013 2014

No

DIacuteA

S



15








sector






siguientes fases


empresa











al 2015









maacutes relevantes




variaciones



- Ebitda

- Pkt

- Flujo de caja









S A



1










administracioacuten


Financiero en Excel






- IPC

- Tasa de cambio









2026

10894 11688

9618

7762 6118

5089 5396 5474 5235

-

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

2010 2011 2012 2013 2014

NO

DE

DIA

S

Rotacioacuten CXP


16


mercado

Costos de Ventas











proyectado





Simulacioacuten























31 VALORACIOacuteN





generados











PIB













Colombia







Colombia







anualizado




anualizado






Calculo -SIACO SAS)


propio)

17






Calculo -SIACO SAS)


propio)

























inventarios













empresa











government-bondsus









ndash 2015





2016PY 2017PY 2018PY 2019PY 2020PY



TO TAL VENTAS 21820832 21729083 23389848 20355461 20075522








1039



Promedio






Proveedores 388018 2484884 3251897 3010875 2495584 4329866





PKT 233 194 184 175 -174 248

ANAacuteLISIS PKT




EMPRESA


CAPEX_PPampE -89164 -281672 -136937 -187041 -105868 -3322




18











Agencias de Aduanas



Bancolombia





identificaron




compantildeiacutea








Estado










continuacioacuten












descontado

32 SIMULACIOacuteN






variables

















cada antildeo
























CONCEPTO 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




Deuda 281 281 281 281 281

Patrimonio 719 719 719 719 719

WACC_Nominal en $ 172 147 168 168 165


Calculos Propios


19


de salida

- Ebitda

- Margen Ebitda

- Price Book value


33 RIESGOS



gubernamentales












USD




























IV RESULTADOS





antildeo 2020







puntos







MATRIZ DOFA






DEBILIDADES





Corto plazo



OPORTUNIDADES



FORTALEZAS



paiacutes


financiamiento


estable







mundial


parte del Gobierno





El costo de ventas

de SIACO SAS al

compararlo con las

empresas del


por encima del

promedio del

PEER GROUP













ventas











20




























entre 115 al 126



94












































resultado


N acciones 5100


Loa ingresos de

SIACO SAS se

ven fuertemente

afectados por las

variaciones de la

TRM y el IPC

Al ser variables



por la empresa la


sus ingresos de una

forma desfavorable

cuando el peso se


por encima de las

proyecciones del

Gobierno











Los gastos de


han incrementado

en un porcentaje

mayor al

crecimiento de los

ingresos






las ventas





sido 13














2014







21


SIACO

EV EBITDA 63

Price Book Value 14








Value

CONCLUSIONES














Proveedores



































retribucioacuten

RECOMENDACIONES






industria














exportaciones



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 164

Price Book Value 22



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

22






















REFERENCIAS











29042016]












































Meacutexico



23



CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)


1147 1127 1147 1167 18 088


1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

9















Declarantes

Fuente Siaco SAS

















































10























importaciones





















p51)








Fuente Legiscomex




continuacioacuten


CLIENTES

VENTAS


2


AMERICANO SA 813


4 GENFAR SA 478

5


COLOMBIA S A 443


7


LTDA 302

8

LABORATORIO FRANCO


9 STF GROUP SA 197


11


12


A 152


14


COLOMBIA S A 127






concepto

CONCEPTO



Otros Ingresos 1036






















































varios




















12






























921











antildeo 2015 a 05




2015 en 16



inversioacuten












COSTO

PROMEDIO

PONDERADO

DEUDA

gt1936

RENTABILIDAD

PATRIMONIO

gt1100

RENTABILIDAD

ACTIVO680

1005932 892

591

165

497

1352

15911662

978

527 488

2032

2513

1699

2148

14881736

000

500

1000

1500

2000

2500

3000

2010 2011 2012 2013 2014 2015




106

125

114

82

46

78

00

20

40

60

80

100

120

140

0

2000000

4000000

6000000

8000000

10000000

12000000

14000000

16000000

18000000

20000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


13
























los antildeos 2010 2011 2012 2013 y 2015






















2015












de los dividendos










00

20

40

60

80

100

120

2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROA ROE Margen Neto

233194 184 175

-174

245

-200

-150

-100

-50

00

50

100

150

200

250

300

0

50

100

150

200

250

2010 2011 2012 2013 2014 2015

No

DIacuteA

S

PKT


14















243 PEER GROUP





Colombia S A



Nivel 1


Nivel 1












venta muy altos




Antildeos 2010-

2015

SIACO SAS

Promedio

PEER

GROUP

Promedio

DUPONT

(ROE) 694 382

Utilidad

Ventas 253 210

Ventas

Activos

106

081

Activos

Patrimonio

274










clientes


0

100000

200000

300000

400000

500000

600000

-8000000

-6000000

-4000000

-2000000

0

2000000

4000000

6000000

8000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


00

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

500000

1000000

1500000

2000000

2500000

1 2 3 4 5 6



AGENCIA VENTAS 2014








TOTAL 54545221 100

135

181 186 177200

11422 11148 10513 11534 9924

020406080

100120140160180200220

2010 2011 2012 2013 2014

No

DIacuteA

S



15








sector






siguientes fases


empresa











al 2015









maacutes relevantes




variaciones



- Ebitda

- Pkt

- Flujo de caja









S A



1










administracioacuten


Financiero en Excel






- IPC

- Tasa de cambio









2026

10894 11688

9618

7762 6118

5089 5396 5474 5235

-

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

2010 2011 2012 2013 2014

NO

DE

DIA

S

Rotacioacuten CXP


16


mercado

Costos de Ventas











proyectado





Simulacioacuten























31 VALORACIOacuteN





generados











PIB













Colombia







Colombia







anualizado




anualizado






Calculo -SIACO SAS)


propio)

17






Calculo -SIACO SAS)


propio)

























inventarios













empresa











government-bondsus









ndash 2015





2016PY 2017PY 2018PY 2019PY 2020PY



TO TAL VENTAS 21820832 21729083 23389848 20355461 20075522








1039



Promedio






Proveedores 388018 2484884 3251897 3010875 2495584 4329866





PKT 233 194 184 175 -174 248

ANAacuteLISIS PKT




EMPRESA


CAPEX_PPampE -89164 -281672 -136937 -187041 -105868 -3322




18











Agencias de Aduanas



Bancolombia





identificaron




compantildeiacutea








Estado










continuacioacuten












descontado

32 SIMULACIOacuteN






variables

















cada antildeo
























CONCEPTO 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




Deuda 281 281 281 281 281

Patrimonio 719 719 719 719 719

WACC_Nominal en $ 172 147 168 168 165


Calculos Propios


19


de salida

- Ebitda

- Margen Ebitda

- Price Book value


33 RIESGOS



gubernamentales












USD




























IV RESULTADOS





antildeo 2020







puntos







MATRIZ DOFA






DEBILIDADES





Corto plazo



OPORTUNIDADES



FORTALEZAS



paiacutes


financiamiento


estable







mundial


parte del Gobierno





El costo de ventas

de SIACO SAS al

compararlo con las

empresas del


por encima del

promedio del

PEER GROUP













ventas











20




























entre 115 al 126



94












































resultado


N acciones 5100


Loa ingresos de

SIACO SAS se

ven fuertemente

afectados por las

variaciones de la

TRM y el IPC

Al ser variables



por la empresa la


sus ingresos de una

forma desfavorable

cuando el peso se


por encima de las

proyecciones del

Gobierno











Los gastos de


han incrementado

en un porcentaje

mayor al

crecimiento de los

ingresos






las ventas





sido 13














2014







21


SIACO

EV EBITDA 63

Price Book Value 14








Value

CONCLUSIONES














Proveedores



































retribucioacuten

RECOMENDACIONES






industria














exportaciones



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 164

Price Book Value 22



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

22






















REFERENCIAS











29042016]












































Meacutexico



23



CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)


1147 1127 1147 1167 18 088


1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

10























importaciones





















p51)








Fuente Legiscomex




continuacioacuten


CLIENTES

VENTAS


2


AMERICANO SA 813


4 GENFAR SA 478

5


COLOMBIA S A 443


7


LTDA 302

8

LABORATORIO FRANCO


9 STF GROUP SA 197


11


12


A 152


14


COLOMBIA S A 127






concepto

CONCEPTO



Otros Ingresos 1036






















































varios




















12






























921











antildeo 2015 a 05




2015 en 16



inversioacuten












COSTO

PROMEDIO

PONDERADO

DEUDA

gt1936

RENTABILIDAD

PATRIMONIO

gt1100

RENTABILIDAD

ACTIVO680

1005932 892

591

165

497

1352

15911662

978

527 488

2032

2513

1699

2148

14881736

000

500

1000

1500

2000

2500

3000

2010 2011 2012 2013 2014 2015




106

125

114

82

46

78

00

20

40

60

80

100

120

140

0

2000000

4000000

6000000

8000000

10000000

12000000

14000000

16000000

18000000

20000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


13
























los antildeos 2010 2011 2012 2013 y 2015






















2015












de los dividendos










00

20

40

60

80

100

120

2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROA ROE Margen Neto

233194 184 175

-174

245

-200

-150

-100

-50

00

50

100

150

200

250

300

0

50

100

150

200

250

2010 2011 2012 2013 2014 2015

No

DIacuteA

S

PKT


14















243 PEER GROUP





Colombia S A



Nivel 1


Nivel 1












venta muy altos




Antildeos 2010-

2015

SIACO SAS

Promedio

PEER

GROUP

Promedio

DUPONT

(ROE) 694 382

Utilidad

Ventas 253 210

Ventas

Activos

106

081

Activos

Patrimonio

274










clientes


0

100000

200000

300000

400000

500000

600000

-8000000

-6000000

-4000000

-2000000

0

2000000

4000000

6000000

8000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


00

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

500000

1000000

1500000

2000000

2500000

1 2 3 4 5 6



AGENCIA VENTAS 2014








TOTAL 54545221 100

135

181 186 177200

11422 11148 10513 11534 9924

020406080

100120140160180200220

2010 2011 2012 2013 2014

No

DIacuteA

S



15








sector






siguientes fases


empresa











al 2015









maacutes relevantes




variaciones



- Ebitda

- Pkt

- Flujo de caja









S A



1










administracioacuten


Financiero en Excel






- IPC

- Tasa de cambio









2026

10894 11688

9618

7762 6118

5089 5396 5474 5235

-

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

2010 2011 2012 2013 2014

NO

DE

DIA

S

Rotacioacuten CXP


16


mercado

Costos de Ventas











proyectado





Simulacioacuten























31 VALORACIOacuteN





generados











PIB













Colombia







Colombia







anualizado




anualizado






Calculo -SIACO SAS)


propio)

17






Calculo -SIACO SAS)


propio)

























inventarios













empresa











government-bondsus









ndash 2015





2016PY 2017PY 2018PY 2019PY 2020PY



TO TAL VENTAS 21820832 21729083 23389848 20355461 20075522








1039



Promedio






Proveedores 388018 2484884 3251897 3010875 2495584 4329866





PKT 233 194 184 175 -174 248

ANAacuteLISIS PKT




EMPRESA


CAPEX_PPampE -89164 -281672 -136937 -187041 -105868 -3322




18











Agencias de Aduanas



Bancolombia





identificaron




compantildeiacutea








Estado










continuacioacuten












descontado

32 SIMULACIOacuteN






variables

















cada antildeo
























CONCEPTO 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




Deuda 281 281 281 281 281

Patrimonio 719 719 719 719 719

WACC_Nominal en $ 172 147 168 168 165


Calculos Propios


19


de salida

- Ebitda

- Margen Ebitda

- Price Book value


33 RIESGOS



gubernamentales












USD




























IV RESULTADOS





antildeo 2020







puntos







MATRIZ DOFA






DEBILIDADES





Corto plazo



OPORTUNIDADES



FORTALEZAS



paiacutes


financiamiento


estable







mundial


parte del Gobierno





El costo de ventas

de SIACO SAS al

compararlo con las

empresas del


por encima del

promedio del

PEER GROUP













ventas











20




























entre 115 al 126



94












































resultado


N acciones 5100


Loa ingresos de

SIACO SAS se

ven fuertemente

afectados por las

variaciones de la

TRM y el IPC

Al ser variables



por la empresa la


sus ingresos de una

forma desfavorable

cuando el peso se


por encima de las

proyecciones del

Gobierno











Los gastos de


han incrementado

en un porcentaje

mayor al

crecimiento de los

ingresos






las ventas





sido 13














2014







21


SIACO

EV EBITDA 63

Price Book Value 14








Value

CONCLUSIONES














Proveedores



































retribucioacuten

RECOMENDACIONES






industria














exportaciones



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 164

Price Book Value 22



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

22






















REFERENCIAS











29042016]












































Meacutexico



23



CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)


1147 1127 1147 1167 18 088


1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

11


12


A 152


14


COLOMBIA S A 127






concepto

CONCEPTO



Otros Ingresos 1036






















































varios




















12






























921











antildeo 2015 a 05




2015 en 16



inversioacuten












COSTO

PROMEDIO

PONDERADO

DEUDA

gt1936

RENTABILIDAD

PATRIMONIO

gt1100

RENTABILIDAD

ACTIVO680

1005932 892

591

165

497

1352

15911662

978

527 488

2032

2513

1699

2148

14881736

000

500

1000

1500

2000

2500

3000

2010 2011 2012 2013 2014 2015




106

125

114

82

46

78

00

20

40

60

80

100

120

140

0

2000000

4000000

6000000

8000000

10000000

12000000

14000000

16000000

18000000

20000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


13
























los antildeos 2010 2011 2012 2013 y 2015






















2015












de los dividendos










00

20

40

60

80

100

120

2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROA ROE Margen Neto

233194 184 175

-174

245

-200

-150

-100

-50

00

50

100

150

200

250

300

0

50

100

150

200

250

2010 2011 2012 2013 2014 2015

No

DIacuteA

S

PKT


14















243 PEER GROUP





Colombia S A



Nivel 1


Nivel 1












venta muy altos




Antildeos 2010-

2015

SIACO SAS

Promedio

PEER

GROUP

Promedio

DUPONT

(ROE) 694 382

Utilidad

Ventas 253 210

Ventas

Activos

106

081

Activos

Patrimonio

274










clientes


0

100000

200000

300000

400000

500000

600000

-8000000

-6000000

-4000000

-2000000

0

2000000

4000000

6000000

8000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


00

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

500000

1000000

1500000

2000000

2500000

1 2 3 4 5 6



AGENCIA VENTAS 2014








TOTAL 54545221 100

135

181 186 177200

11422 11148 10513 11534 9924

020406080

100120140160180200220

2010 2011 2012 2013 2014

No

DIacuteA

S



15








sector






siguientes fases


empresa











al 2015









maacutes relevantes




variaciones



- Ebitda

- Pkt

- Flujo de caja









S A



1










administracioacuten


Financiero en Excel






- IPC

- Tasa de cambio









2026

10894 11688

9618

7762 6118

5089 5396 5474 5235

-

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

2010 2011 2012 2013 2014

NO

DE

DIA

S

Rotacioacuten CXP


16


mercado

Costos de Ventas











proyectado





Simulacioacuten























31 VALORACIOacuteN





generados











PIB













Colombia







Colombia







anualizado




anualizado






Calculo -SIACO SAS)


propio)

17






Calculo -SIACO SAS)


propio)

























inventarios













empresa











government-bondsus









ndash 2015





2016PY 2017PY 2018PY 2019PY 2020PY



TO TAL VENTAS 21820832 21729083 23389848 20355461 20075522








1039



Promedio






Proveedores 388018 2484884 3251897 3010875 2495584 4329866





PKT 233 194 184 175 -174 248

ANAacuteLISIS PKT




EMPRESA


CAPEX_PPampE -89164 -281672 -136937 -187041 -105868 -3322




18











Agencias de Aduanas



Bancolombia





identificaron




compantildeiacutea








Estado










continuacioacuten












descontado

32 SIMULACIOacuteN






variables

















cada antildeo
























CONCEPTO 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




Deuda 281 281 281 281 281

Patrimonio 719 719 719 719 719

WACC_Nominal en $ 172 147 168 168 165


Calculos Propios


19


de salida

- Ebitda

- Margen Ebitda

- Price Book value


33 RIESGOS



gubernamentales












USD




























IV RESULTADOS





antildeo 2020







puntos







MATRIZ DOFA






DEBILIDADES





Corto plazo



OPORTUNIDADES



FORTALEZAS



paiacutes


financiamiento


estable







mundial


parte del Gobierno





El costo de ventas

de SIACO SAS al

compararlo con las

empresas del


por encima del

promedio del

PEER GROUP













ventas











20




























entre 115 al 126



94












































resultado


N acciones 5100


Loa ingresos de

SIACO SAS se

ven fuertemente

afectados por las

variaciones de la

TRM y el IPC

Al ser variables



por la empresa la


sus ingresos de una

forma desfavorable

cuando el peso se


por encima de las

proyecciones del

Gobierno











Los gastos de


han incrementado

en un porcentaje

mayor al

crecimiento de los

ingresos






las ventas





sido 13














2014







21


SIACO

EV EBITDA 63

Price Book Value 14








Value

CONCLUSIONES














Proveedores



































retribucioacuten

RECOMENDACIONES






industria














exportaciones



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 164

Price Book Value 22



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

22






















REFERENCIAS











29042016]












































Meacutexico



23



CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)


1147 1127 1147 1167 18 088


1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

12






























921











antildeo 2015 a 05




2015 en 16



inversioacuten












COSTO

PROMEDIO

PONDERADO

DEUDA

gt1936

RENTABILIDAD

PATRIMONIO

gt1100

RENTABILIDAD

ACTIVO680

1005932 892

591

165

497

1352

15911662

978

527 488

2032

2513

1699

2148

14881736

000

500

1000

1500

2000

2500

3000

2010 2011 2012 2013 2014 2015




106

125

114

82

46

78

00

20

40

60

80

100

120

140

0

2000000

4000000

6000000

8000000

10000000

12000000

14000000

16000000

18000000

20000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


13
























los antildeos 2010 2011 2012 2013 y 2015






















2015












de los dividendos










00

20

40

60

80

100

120

2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROA ROE Margen Neto

233194 184 175

-174

245

-200

-150

-100

-50

00

50

100

150

200

250

300

0

50

100

150

200

250

2010 2011 2012 2013 2014 2015

No

DIacuteA

S

PKT


14















243 PEER GROUP





Colombia S A



Nivel 1


Nivel 1












venta muy altos




Antildeos 2010-

2015

SIACO SAS

Promedio

PEER

GROUP

Promedio

DUPONT

(ROE) 694 382

Utilidad

Ventas 253 210

Ventas

Activos

106

081

Activos

Patrimonio

274










clientes


0

100000

200000

300000

400000

500000

600000

-8000000

-6000000

-4000000

-2000000

0

2000000

4000000

6000000

8000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


00

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

500000

1000000

1500000

2000000

2500000

1 2 3 4 5 6



AGENCIA VENTAS 2014








TOTAL 54545221 100

135

181 186 177200

11422 11148 10513 11534 9924

020406080

100120140160180200220

2010 2011 2012 2013 2014

No

DIacuteA

S



15








sector






siguientes fases


empresa











al 2015









maacutes relevantes




variaciones



- Ebitda

- Pkt

- Flujo de caja









S A



1










administracioacuten


Financiero en Excel






- IPC

- Tasa de cambio









2026

10894 11688

9618

7762 6118

5089 5396 5474 5235

-

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

2010 2011 2012 2013 2014

NO

DE

DIA

S

Rotacioacuten CXP


16


mercado

Costos de Ventas











proyectado





Simulacioacuten























31 VALORACIOacuteN





generados











PIB













Colombia







Colombia







anualizado




anualizado






Calculo -SIACO SAS)


propio)

17






Calculo -SIACO SAS)


propio)

























inventarios













empresa











government-bondsus









ndash 2015





2016PY 2017PY 2018PY 2019PY 2020PY



TO TAL VENTAS 21820832 21729083 23389848 20355461 20075522








1039



Promedio






Proveedores 388018 2484884 3251897 3010875 2495584 4329866





PKT 233 194 184 175 -174 248

ANAacuteLISIS PKT




EMPRESA


CAPEX_PPampE -89164 -281672 -136937 -187041 -105868 -3322




18











Agencias de Aduanas



Bancolombia





identificaron




compantildeiacutea








Estado










continuacioacuten












descontado

32 SIMULACIOacuteN






variables

















cada antildeo
























CONCEPTO 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




Deuda 281 281 281 281 281

Patrimonio 719 719 719 719 719

WACC_Nominal en $ 172 147 168 168 165


Calculos Propios


19


de salida

- Ebitda

- Margen Ebitda

- Price Book value


33 RIESGOS



gubernamentales












USD




























IV RESULTADOS





antildeo 2020







puntos







MATRIZ DOFA






DEBILIDADES





Corto plazo



OPORTUNIDADES



FORTALEZAS



paiacutes


financiamiento


estable







mundial


parte del Gobierno





El costo de ventas

de SIACO SAS al

compararlo con las

empresas del


por encima del

promedio del

PEER GROUP













ventas











20




























entre 115 al 126



94












































resultado


N acciones 5100


Loa ingresos de

SIACO SAS se

ven fuertemente

afectados por las

variaciones de la

TRM y el IPC

Al ser variables



por la empresa la


sus ingresos de una

forma desfavorable

cuando el peso se


por encima de las

proyecciones del

Gobierno











Los gastos de


han incrementado

en un porcentaje

mayor al

crecimiento de los

ingresos






las ventas





sido 13














2014







21


SIACO

EV EBITDA 63

Price Book Value 14








Value

CONCLUSIONES














Proveedores



































retribucioacuten

RECOMENDACIONES






industria














exportaciones



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 164

Price Book Value 22



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

22






















REFERENCIAS











29042016]












































Meacutexico



23



CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)


1147 1127 1147 1167 18 088


1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

13
























los antildeos 2010 2011 2012 2013 y 2015






















2015












de los dividendos










00

20

40

60

80

100

120

2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROA ROE Margen Neto

233194 184 175

-174

245

-200

-150

-100

-50

00

50

100

150

200

250

300

0

50

100

150

200

250

2010 2011 2012 2013 2014 2015

No

DIacuteA

S

PKT


14















243 PEER GROUP





Colombia S A



Nivel 1


Nivel 1












venta muy altos




Antildeos 2010-

2015

SIACO SAS

Promedio

PEER

GROUP

Promedio

DUPONT

(ROE) 694 382

Utilidad

Ventas 253 210

Ventas

Activos

106

081

Activos

Patrimonio

274










clientes


0

100000

200000

300000

400000

500000

600000

-8000000

-6000000

-4000000

-2000000

0

2000000

4000000

6000000

8000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


00

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

500000

1000000

1500000

2000000

2500000

1 2 3 4 5 6



AGENCIA VENTAS 2014








TOTAL 54545221 100

135

181 186 177200

11422 11148 10513 11534 9924

020406080

100120140160180200220

2010 2011 2012 2013 2014

No

DIacuteA

S



15








sector






siguientes fases


empresa











al 2015









maacutes relevantes




variaciones



- Ebitda

- Pkt

- Flujo de caja









S A



1










administracioacuten


Financiero en Excel






- IPC

- Tasa de cambio









2026

10894 11688

9618

7762 6118

5089 5396 5474 5235

-

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

2010 2011 2012 2013 2014

NO

DE

DIA

S

Rotacioacuten CXP


16


mercado

Costos de Ventas











proyectado





Simulacioacuten























31 VALORACIOacuteN





generados











PIB













Colombia







Colombia







anualizado




anualizado






Calculo -SIACO SAS)


propio)

17






Calculo -SIACO SAS)


propio)

























inventarios













empresa











government-bondsus









ndash 2015





2016PY 2017PY 2018PY 2019PY 2020PY



TO TAL VENTAS 21820832 21729083 23389848 20355461 20075522








1039



Promedio






Proveedores 388018 2484884 3251897 3010875 2495584 4329866





PKT 233 194 184 175 -174 248

ANAacuteLISIS PKT




EMPRESA


CAPEX_PPampE -89164 -281672 -136937 -187041 -105868 -3322




18











Agencias de Aduanas



Bancolombia





identificaron




compantildeiacutea








Estado










continuacioacuten












descontado

32 SIMULACIOacuteN






variables

















cada antildeo
























CONCEPTO 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




Deuda 281 281 281 281 281

Patrimonio 719 719 719 719 719

WACC_Nominal en $ 172 147 168 168 165


Calculos Propios


19


de salida

- Ebitda

- Margen Ebitda

- Price Book value


33 RIESGOS



gubernamentales












USD




























IV RESULTADOS





antildeo 2020







puntos







MATRIZ DOFA






DEBILIDADES





Corto plazo



OPORTUNIDADES



FORTALEZAS



paiacutes


financiamiento


estable







mundial


parte del Gobierno





El costo de ventas

de SIACO SAS al

compararlo con las

empresas del


por encima del

promedio del

PEER GROUP













ventas











20




























entre 115 al 126



94












































resultado


N acciones 5100


Loa ingresos de

SIACO SAS se

ven fuertemente

afectados por las

variaciones de la

TRM y el IPC

Al ser variables



por la empresa la


sus ingresos de una

forma desfavorable

cuando el peso se


por encima de las

proyecciones del

Gobierno











Los gastos de


han incrementado

en un porcentaje

mayor al

crecimiento de los

ingresos






las ventas





sido 13














2014







21


SIACO

EV EBITDA 63

Price Book Value 14








Value

CONCLUSIONES














Proveedores



































retribucioacuten

RECOMENDACIONES






industria














exportaciones



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 164

Price Book Value 22



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

22






















REFERENCIAS











29042016]












































Meacutexico



23



CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)


1147 1127 1147 1167 18 088


1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

14















243 PEER GROUP





Colombia S A



Nivel 1


Nivel 1












venta muy altos




Antildeos 2010-

2015

SIACO SAS

Promedio

PEER

GROUP

Promedio

DUPONT

(ROE) 694 382

Utilidad

Ventas 253 210

Ventas

Activos

106

081

Activos

Patrimonio

274










clientes


0

100000

200000

300000

400000

500000

600000

-8000000

-6000000

-4000000

-2000000

0

2000000

4000000

6000000

8000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015


00

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

500000

1000000

1500000

2000000

2500000

1 2 3 4 5 6



AGENCIA VENTAS 2014








TOTAL 54545221 100

135

181 186 177200

11422 11148 10513 11534 9924

020406080

100120140160180200220

2010 2011 2012 2013 2014

No

DIacuteA

S



15








sector






siguientes fases


empresa











al 2015









maacutes relevantes




variaciones



- Ebitda

- Pkt

- Flujo de caja









S A



1










administracioacuten


Financiero en Excel






- IPC

- Tasa de cambio









2026

10894 11688

9618

7762 6118

5089 5396 5474 5235

-

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

2010 2011 2012 2013 2014

NO

DE

DIA

S

Rotacioacuten CXP


16


mercado

Costos de Ventas











proyectado





Simulacioacuten























31 VALORACIOacuteN





generados











PIB













Colombia







Colombia







anualizado




anualizado






Calculo -SIACO SAS)


propio)

17






Calculo -SIACO SAS)


propio)

























inventarios













empresa











government-bondsus









ndash 2015





2016PY 2017PY 2018PY 2019PY 2020PY



TO TAL VENTAS 21820832 21729083 23389848 20355461 20075522








1039



Promedio






Proveedores 388018 2484884 3251897 3010875 2495584 4329866





PKT 233 194 184 175 -174 248

ANAacuteLISIS PKT




EMPRESA


CAPEX_PPampE -89164 -281672 -136937 -187041 -105868 -3322




18











Agencias de Aduanas



Bancolombia





identificaron




compantildeiacutea








Estado










continuacioacuten












descontado

32 SIMULACIOacuteN






variables

















cada antildeo
























CONCEPTO 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




Deuda 281 281 281 281 281

Patrimonio 719 719 719 719 719

WACC_Nominal en $ 172 147 168 168 165


Calculos Propios


19


de salida

- Ebitda

- Margen Ebitda

- Price Book value


33 RIESGOS



gubernamentales












USD




























IV RESULTADOS





antildeo 2020







puntos







MATRIZ DOFA






DEBILIDADES





Corto plazo



OPORTUNIDADES



FORTALEZAS



paiacutes


financiamiento


estable







mundial


parte del Gobierno





El costo de ventas

de SIACO SAS al

compararlo con las

empresas del


por encima del

promedio del

PEER GROUP













ventas











20




























entre 115 al 126



94












































resultado


N acciones 5100


Loa ingresos de

SIACO SAS se

ven fuertemente

afectados por las

variaciones de la

TRM y el IPC

Al ser variables



por la empresa la


sus ingresos de una

forma desfavorable

cuando el peso se


por encima de las

proyecciones del

Gobierno











Los gastos de


han incrementado

en un porcentaje

mayor al

crecimiento de los

ingresos






las ventas





sido 13














2014







21


SIACO

EV EBITDA 63

Price Book Value 14








Value

CONCLUSIONES














Proveedores



































retribucioacuten

RECOMENDACIONES






industria














exportaciones



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 164

Price Book Value 22



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

22






















REFERENCIAS











29042016]












































Meacutexico



23



CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)


1147 1127 1147 1167 18 088


1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

15








sector






siguientes fases


empresa











al 2015









maacutes relevantes




variaciones



- Ebitda

- Pkt

- Flujo de caja









S A



1










administracioacuten


Financiero en Excel






- IPC

- Tasa de cambio









2026

10894 11688

9618

7762 6118

5089 5396 5474 5235

-

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

2010 2011 2012 2013 2014

NO

DE

DIA

S

Rotacioacuten CXP


16


mercado

Costos de Ventas











proyectado





Simulacioacuten























31 VALORACIOacuteN





generados











PIB













Colombia







Colombia







anualizado




anualizado






Calculo -SIACO SAS)


propio)

17






Calculo -SIACO SAS)


propio)

























inventarios













empresa











government-bondsus









ndash 2015





2016PY 2017PY 2018PY 2019PY 2020PY



TO TAL VENTAS 21820832 21729083 23389848 20355461 20075522








1039



Promedio






Proveedores 388018 2484884 3251897 3010875 2495584 4329866





PKT 233 194 184 175 -174 248

ANAacuteLISIS PKT




EMPRESA


CAPEX_PPampE -89164 -281672 -136937 -187041 -105868 -3322




18











Agencias de Aduanas



Bancolombia





identificaron




compantildeiacutea








Estado










continuacioacuten












descontado

32 SIMULACIOacuteN






variables

















cada antildeo
























CONCEPTO 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




Deuda 281 281 281 281 281

Patrimonio 719 719 719 719 719

WACC_Nominal en $ 172 147 168 168 165


Calculos Propios


19


de salida

- Ebitda

- Margen Ebitda

- Price Book value


33 RIESGOS



gubernamentales












USD




























IV RESULTADOS





antildeo 2020







puntos







MATRIZ DOFA






DEBILIDADES





Corto plazo



OPORTUNIDADES



FORTALEZAS



paiacutes


financiamiento


estable







mundial


parte del Gobierno





El costo de ventas

de SIACO SAS al

compararlo con las

empresas del


por encima del

promedio del

PEER GROUP













ventas











20




























entre 115 al 126



94












































resultado


N acciones 5100


Loa ingresos de

SIACO SAS se

ven fuertemente

afectados por las

variaciones de la

TRM y el IPC

Al ser variables



por la empresa la


sus ingresos de una

forma desfavorable

cuando el peso se


por encima de las

proyecciones del

Gobierno











Los gastos de


han incrementado

en un porcentaje

mayor al

crecimiento de los

ingresos






las ventas





sido 13














2014







21


SIACO

EV EBITDA 63

Price Book Value 14








Value

CONCLUSIONES














Proveedores



































retribucioacuten

RECOMENDACIONES






industria














exportaciones



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 164

Price Book Value 22



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

22






















REFERENCIAS











29042016]












































Meacutexico



23



CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)


1147 1127 1147 1167 18 088


1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

16


mercado

Costos de Ventas











proyectado





Simulacioacuten























31 VALORACIOacuteN





generados











PIB













Colombia







Colombia







anualizado




anualizado






Calculo -SIACO SAS)


propio)

17






Calculo -SIACO SAS)


propio)

























inventarios













empresa











government-bondsus









ndash 2015





2016PY 2017PY 2018PY 2019PY 2020PY



TO TAL VENTAS 21820832 21729083 23389848 20355461 20075522








1039



Promedio






Proveedores 388018 2484884 3251897 3010875 2495584 4329866





PKT 233 194 184 175 -174 248

ANAacuteLISIS PKT




EMPRESA


CAPEX_PPampE -89164 -281672 -136937 -187041 -105868 -3322




18











Agencias de Aduanas



Bancolombia





identificaron




compantildeiacutea








Estado










continuacioacuten












descontado

32 SIMULACIOacuteN






variables

















cada antildeo
























CONCEPTO 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




Deuda 281 281 281 281 281

Patrimonio 719 719 719 719 719

WACC_Nominal en $ 172 147 168 168 165


Calculos Propios


19


de salida

- Ebitda

- Margen Ebitda

- Price Book value


33 RIESGOS



gubernamentales












USD




























IV RESULTADOS





antildeo 2020







puntos







MATRIZ DOFA






DEBILIDADES





Corto plazo



OPORTUNIDADES



FORTALEZAS



paiacutes


financiamiento


estable







mundial


parte del Gobierno





El costo de ventas

de SIACO SAS al

compararlo con las

empresas del


por encima del

promedio del

PEER GROUP













ventas











20




























entre 115 al 126



94












































resultado


N acciones 5100


Loa ingresos de

SIACO SAS se

ven fuertemente

afectados por las

variaciones de la

TRM y el IPC

Al ser variables



por la empresa la


sus ingresos de una

forma desfavorable

cuando el peso se


por encima de las

proyecciones del

Gobierno











Los gastos de


han incrementado

en un porcentaje

mayor al

crecimiento de los

ingresos






las ventas





sido 13














2014







21


SIACO

EV EBITDA 63

Price Book Value 14








Value

CONCLUSIONES














Proveedores



































retribucioacuten

RECOMENDACIONES






industria














exportaciones



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 164

Price Book Value 22



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

22






















REFERENCIAS











29042016]












































Meacutexico



23



CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)


1147 1127 1147 1167 18 088


1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

17






Calculo -SIACO SAS)


propio)

























inventarios













empresa











government-bondsus









ndash 2015





2016PY 2017PY 2018PY 2019PY 2020PY



TO TAL VENTAS 21820832 21729083 23389848 20355461 20075522








1039



Promedio






Proveedores 388018 2484884 3251897 3010875 2495584 4329866





PKT 233 194 184 175 -174 248

ANAacuteLISIS PKT




EMPRESA


CAPEX_PPampE -89164 -281672 -136937 -187041 -105868 -3322




18











Agencias de Aduanas



Bancolombia





identificaron




compantildeiacutea








Estado










continuacioacuten












descontado

32 SIMULACIOacuteN






variables

















cada antildeo
























CONCEPTO 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




Deuda 281 281 281 281 281

Patrimonio 719 719 719 719 719

WACC_Nominal en $ 172 147 168 168 165


Calculos Propios


19


de salida

- Ebitda

- Margen Ebitda

- Price Book value


33 RIESGOS



gubernamentales












USD




























IV RESULTADOS





antildeo 2020







puntos







MATRIZ DOFA






DEBILIDADES





Corto plazo



OPORTUNIDADES



FORTALEZAS



paiacutes


financiamiento


estable







mundial


parte del Gobierno





El costo de ventas

de SIACO SAS al

compararlo con las

empresas del


por encima del

promedio del

PEER GROUP













ventas











20




























entre 115 al 126



94












































resultado


N acciones 5100


Loa ingresos de

SIACO SAS se

ven fuertemente

afectados por las

variaciones de la

TRM y el IPC

Al ser variables



por la empresa la


sus ingresos de una

forma desfavorable

cuando el peso se


por encima de las

proyecciones del

Gobierno











Los gastos de


han incrementado

en un porcentaje

mayor al

crecimiento de los

ingresos






las ventas





sido 13














2014







21


SIACO

EV EBITDA 63

Price Book Value 14








Value

CONCLUSIONES














Proveedores



































retribucioacuten

RECOMENDACIONES






industria














exportaciones



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 164

Price Book Value 22



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

22






















REFERENCIAS











29042016]












































Meacutexico



23



CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)


1147 1127 1147 1167 18 088


1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

18











Agencias de Aduanas



Bancolombia





identificaron




compantildeiacutea








Estado










continuacioacuten












descontado

32 SIMULACIOacuteN






variables

















cada antildeo
























CONCEPTO 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




Deuda 281 281 281 281 281

Patrimonio 719 719 719 719 719

WACC_Nominal en $ 172 147 168 168 165


Calculos Propios


19


de salida

- Ebitda

- Margen Ebitda

- Price Book value


33 RIESGOS



gubernamentales












USD




























IV RESULTADOS





antildeo 2020







puntos







MATRIZ DOFA






DEBILIDADES





Corto plazo



OPORTUNIDADES



FORTALEZAS



paiacutes


financiamiento


estable







mundial


parte del Gobierno





El costo de ventas

de SIACO SAS al

compararlo con las

empresas del


por encima del

promedio del

PEER GROUP













ventas











20




























entre 115 al 126



94












































resultado


N acciones 5100


Loa ingresos de

SIACO SAS se

ven fuertemente

afectados por las

variaciones de la

TRM y el IPC

Al ser variables



por la empresa la


sus ingresos de una

forma desfavorable

cuando el peso se


por encima de las

proyecciones del

Gobierno











Los gastos de


han incrementado

en un porcentaje

mayor al

crecimiento de los

ingresos






las ventas





sido 13














2014







21


SIACO

EV EBITDA 63

Price Book Value 14








Value

CONCLUSIONES














Proveedores



































retribucioacuten

RECOMENDACIONES






industria














exportaciones



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 164

Price Book Value 22



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

22






















REFERENCIAS











29042016]












































Meacutexico



23



CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)


1147 1127 1147 1167 18 088


1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

19


de salida

- Ebitda

- Margen Ebitda

- Price Book value


33 RIESGOS



gubernamentales












USD




























IV RESULTADOS





antildeo 2020







puntos







MATRIZ DOFA






DEBILIDADES





Corto plazo



OPORTUNIDADES



FORTALEZAS



paiacutes


financiamiento


estable







mundial


parte del Gobierno





El costo de ventas

de SIACO SAS al

compararlo con las

empresas del


por encima del

promedio del

PEER GROUP













ventas











20




























entre 115 al 126



94












































resultado


N acciones 5100


Loa ingresos de

SIACO SAS se

ven fuertemente

afectados por las

variaciones de la

TRM y el IPC

Al ser variables



por la empresa la


sus ingresos de una

forma desfavorable

cuando el peso se


por encima de las

proyecciones del

Gobierno











Los gastos de


han incrementado

en un porcentaje

mayor al

crecimiento de los

ingresos






las ventas





sido 13














2014







21


SIACO

EV EBITDA 63

Price Book Value 14








Value

CONCLUSIONES














Proveedores



































retribucioacuten

RECOMENDACIONES






industria














exportaciones



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 164

Price Book Value 22



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

22






















REFERENCIAS











29042016]












































Meacutexico



23



CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)


1147 1127 1147 1167 18 088


1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

20




























entre 115 al 126



94












































resultado


N acciones 5100


Loa ingresos de

SIACO SAS se

ven fuertemente

afectados por las

variaciones de la

TRM y el IPC

Al ser variables



por la empresa la


sus ingresos de una

forma desfavorable

cuando el peso se


por encima de las

proyecciones del

Gobierno











Los gastos de


han incrementado

en un porcentaje

mayor al

crecimiento de los

ingresos






las ventas





sido 13














2014







21


SIACO

EV EBITDA 63

Price Book Value 14








Value

CONCLUSIONES














Proveedores



































retribucioacuten

RECOMENDACIONES






industria














exportaciones



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 164

Price Book Value 22



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

22






















REFERENCIAS











29042016]












































Meacutexico



23



CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)


1147 1127 1147 1167 18 088


1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

21


SIACO

EV EBITDA 63

Price Book Value 14








Value

CONCLUSIONES














Proveedores



































retribucioacuten

RECOMENDACIONES






industria














exportaciones



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 164

Price Book Value 22



N acciones 5100

SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

22






















REFERENCIAS











29042016]












































Meacutexico



23



CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)


1147 1127 1147 1167 18 088


1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

22






















REFERENCIAS











29042016]












































Meacutexico



23



CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)


1147 1127 1147 1167 18 088


1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

23



CONCEPTO -1 0 1

VARIACION

PORCENTUAL

RESULTADO

GRADO DE

SENSIBILIDAD

VENTAS 2138441498 2182083161 2225724824

1147 1115 1148 1180 28 140

COSTOS DE VENTAS 1541506165 1572965475 1604424784

1147 1287 1143 998 (126) (631)

COSTOS DE

ADMINISTRACION 365280089 372734785 380189481

1147 1181 1147 1113 (30) (149)

GASTOS DE VENTAS 35131615 35848587 36565558

1147 1150 1147 1144 (03) (014)


1147 1127 1147 1167 18 088


1147 1144 1147 1150 02 012

EBITDA 245135255 250138015 255140776

1147 1124 1147 1170 20 100

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

24

ANEXO 2



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809

2017023921452136 21772158

21046243

22830433

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 2039370 2463214 2592838 2394480 2983102

121

140

125

91

54

85

100

114118

113

129

00

20

40

60

80

100

120

140

160

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mile

s d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

25

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827 100

Crecimiento cte 193 -48 154 -74 -120






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 4125684 3928326 4531838 4195537 3691618

Variacioacuten -136255 -197358 603513 -336301 -503918

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 20770020 19759800 22822228 21105222 18535592

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 20981279 19977608 23046788 21336518 18773827

Costo de Ventas 14983045 14111751 16135841 14772659 12844299

Utilidad Bruta 5998233 5865856 6910947 6563859 5929528


Gastos Ventas 360204 371660 383093 394831 406896



EBITDA 2255178 1940106 2897094 2394754 1591658

Margen Bruto 286 294 300 308 316


Margen EBITDA 107 97 126 112 85

PDC 055 049 064 057 043

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

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996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

26

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 1793592 2438359 2556819 1780765 1255863

- DA -256698 -284572 -288383 -254874 -233351



= UODI 1014350 1421499 1497168 1007088 674858

+ DA 256698 284572 288383 254874 233351

= FLUJO CAJA BRUTO 1271048 1706071 1785551 1261962 908209

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 409147 -418364 -57197 502936 323048

= FCL 1484543 1092811 1518650 1582080 1050863

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 3390233








SIACO

EV EBITDA 116

Price Book Value 15

N acciones 5100




27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

27





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


162 182 172 272 27 010 0106 010 232 24 012 01232 012 239 24

182 201 191 220 22 009 0097 009 228 23 012 01302 013 212 22

201 220 211 219 22 007 0081 008 192 20 011 01163 011 205 21

220 240 230 150 15 008 0089 008 176 18 010 01093 011 203 21

143 162 153 129 13 006 007 007 148 15 010 010 010 123 13

990 100 976 100 982 100





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


010 011 010 174 17 010 0106 010 243 24 012 01359 013 249 25

011 01127 011 205 21 011 0113 011 223 22 006 00822 007 238 24

011 01201 012 201 20 011 0121 012 202 20 010 01180 011 206 21

012 01274 012 253 25 009 010 009 167 17 005 006 006 168 17

013 01348 013 166 17 012 0129 013 164 16 008 01001 009 139 14

999 100 999 100 1000 1



28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

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= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

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996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

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998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

28

ANEXO 3



9527775

11500128

1393554614597028

15350202

17391809 17654300

22372201 22711738 22232817

16563571

1176632 1637793 1772556 1351064 846037 1494853 39665782781089

2761847 4047904 1471930

121

140125

91

54

85

222

123 120

180

88

00

50

100

150

200

250

0

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ma

rg

en

Eb

itd

a

Mil

es d

e m

illo

ne

s

MARGEN EBITDA

Ventas

EBITDA

Margen EBITDA

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

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Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

29

0

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P g

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241 99



Spread 30 30 20 20 150




Total ingresos 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476 100

Crecimiento cte 1284 1388 -1073 264 405






PKT 197 nd 197 197 197 197 197

KTNO 3903852 4445706 3968855 4073702 4238592

Variacioacuten -358087 541855 -476851 104847 164890

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

Ventas 19641886 22390954 19959163 20485627 21317241

Otros Ingresos 211259 217808 224560 231296 238235

Total Ventas 19853145 22608762 20183723 20716924 21555476

Costo de Ventas 10803037 13882392 11775906 13930227 13856207

Utilidad Bruta 9050107 8726370 8407817 6786697 7699270


Gastos Ventas 363875 377944 389596 401483 413819



EBITDA 5242481 4828183 4348951 2602198 3390076

Margen Bruto 456 386 417 328 357


Margen EBITDA 264 214 215 126 157

PDC 134 109 110 064 080

SUPUESTOS EMPRESA

SUPUESTOS VENTAS




30

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

153 228 190 150 15 024 0276 026 173 17 026 03006 028 162 16

455 530 492 75 8 008 012 010 159 16 009 013 011 159 16

996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

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2016P 2017P 2018P 2019P 2020P

= EBITDA 3053295 3639684 4709592 2675070 706666

- DA -231862 -300509 -310464 -299066 -219630



= UODI 1862146 2203855 2903424 1568163 321443

+ DA 231862 300509 310464 299066 219630

= FLUJO CAJA BRUTO 2094008 2504364 3213888 1867229 541074

- CAPEX -195653 -194896 -209704 -182818 -180393

- Cambios KT 781914 -1030324 -149421 171079 1192252

= FCL 2680270 1279144 2854764 1855490 1552933

2016P 2017P 2018P 2019P 2020P




VP flujo 5255559








SIACO

EV EBITDA 174

Price Book Value 24

N acciones 5100




31





LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

SUPERIOR

MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

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996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

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MARCA DE


LIM

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MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

021 02540 023 220 22 020 0241 022 230 23 013 01841 016 249 25

013 01710 015 211 21 016 0198 018 223 22 018 02335 021 235 24

009 013 011 176 18 024 0283 026 157 16 004 009 006 164 17

025 02956 027 167 17 007 011 009 155 16 023 02829 026 93 9

998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

32

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MARCA DE


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MARCA DE


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MARCA DE


228 304 266 267 27 020 0236 022 236 24 017 02166 020 242 24

304 379 341 254 26 016 0196 018 213 22 022 02586 024 228 23

379 455 417 250 25 012 0156 014 208 21 013 01746 015 201 20

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996 100 989 100 992 100






LIM INFERIORLIM

SUPERIOR

MARCA DE


LIM

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MARCA DE


LIM

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MARCA DE


017 02125 019 224 22 011 0156 013 234 23 009 01346 011 258 26

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998 100 999 100 999 1


FRECUENCIA

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Diagnóstico Financiero y Valoración de la empresa SIACO ...

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