Mayo 2013Actualizacin contable

DescripcinLa aplicacin prctica de la NIC 36 sigue presentando un reto para las entidades.

En este segundo artculo intentamos aclarar algunas de estas complejidades y ofrecer guas de resolucin a los problemas ms comunes.

Deterioro: Aplicacin prctica de la NIC 36 (II)

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Resumen ejecutivoLa estimacin del valor recuperable de un activo o de una UGE presenta un reto para las empresas. Este artculo pretende aclarar algunas de las complejidades de la aplicacin prctica de la NIC 36 y ofrece guas de resolucin a los problemas ms comunes.

En resumen, los principales aspectos que se tratan en detalle en este artculo son los siguientes:

El uso del mtodo de flujos futuros de caja descontados para medir el valor razonable menos los costes necesarios para la venta.

Los flujos futuros de caja a incluir en la estimacin del valor en uso y, en particular, el tratamiento de reestructuraciones previstas.

La determinacin de la tasa de descuento ms adecuada y consideraciones sobre el coste de la deuda y el coste de los recursos propios.

La polmica sobre el uso de una tasa de descuento antes o despus de impuestos y la correlacin con los flujos de caja estimados.

IntroduccinLa Norma Internacional de Contabilidad (NIC) 36 Deterioro del valor de los activos requiere que el valor recuperable de un activo o de una unidad generadora de efectivo (UGE) sea el mayor entre su valor razonable menos los costes necesarios para su venta y su valor en uso. Si cualquiera de estos valores supera el valor en libros del activo o UGE en cuestin, no se habr producido un deterioro.

El valor razonable menos los costes necesarios para la venta (fair value less cost to sell o FVLCS en sus siglas en ingls) es el importe que se podra obtener en una terica venta mediante una transaccin realizada a precios de mercado entre dos partes interesadas en efectuar tal transaccin. La empresa puede medir

el FVLCS aunque no tenga intencin alguna de vender el activo o la UGE, ya que la NIC 36 asume circunstancias de absoluto racional econmico, donde un inversor siempre tomar las decisiones econmicas ms racionales posibles.

El valor en uso (value in use o VIU en sus siglas en ingls) representa el valor presente de los futuros flujos de caja que la entidad espera obtener a travs del uso del activo y, en su caso, de su venta al finalizar la vida til del mismo. Por tanto, el clculo del VIU implica la estimacin de los cobros y pagos futuros esperados del uso del activo o de la UGE, excluyendo los flujos de caja asociados a reestructuraciones futuras o mejoras a acometer para incrementar el rendimiento de los activos. Adicionalmente, si se esperan flujos de caja procedentes de la venta o destruccin final del activo o de la UGE, dichos flujos se incluirn en la estimacin. Estos flujos de caja esperados se descontarn hasta su valor actual aplicando una tasa de descuento antes de impuestos que refleje la consideracin actual del mercado sobre el valor temporal del dinero y los riesgos inherentes al activo o a la UGE en cuestin. Cuando no se pueden tomar directamente tasas de mercado que se ajusten a la naturaleza de los activos bajo valoracin, la tasa de descuento se tiene que estimar en base a hiptesis razonables.

Estimacin del valor recuperableSegn la NIC 36, el valor recuperable de un activo o de una UGE se mide como el mayor entre su valor razonable menos los costes necesarios para su venta y su valor en uso.

Es necesario calcular el valor recuperable tanto en base al FVLCS y al VIU?

La NIC 36 explica claramente que siempre y cuando uno de estos dos valores supere el valor en libros del activo o de la UGE, no existe deterioro y no ser necesario estimar el segundo valor.

Si bien se presume que siempre ser posible calcular el VIU al basarse este valor en las proyecciones internas de cada empresa, no siempre se podr disponer de una estimacin fiable del FVLCS

Deterioro: Aplicacin prctica de la NIC 36 (II)Preparado por Hildur Eir Jnsdttir

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que toma como referencia valores externos a la propia empresa. En estos casos, el VIU ser la referencia del valor recuperable del activo o de la UGE a efectos de compararse con el valor contable del mismo en el anlisis de un potencial deterioro.

Determinacin del valor razonable menos los costes de la venta

El FVLCS debe basarse en la siguiente escala de jerarqua de mtodos de valoracin:

El precio comprometido en un pre-acuerdo de venta. Es previsible que este indicador solo est disponible cuando el activo est mantenido para la venta. La decisin de venta de un activo es un supuesto que obliga al anlisis del posible deterioro del mismo.

El valor de cotizacin en un mercado activo.

Si no se dispone de los anteriores indicadores de valor, se calcula el FVLCS en base a la mejor informacin disponible para reflejar el importe que podra obtenerse por la empresa en el caso de la venta del activo o de la UGE en una transaccin con un tercero independiente.

A la hora de estimar este valor, la empresa tiene que considerar el precio al que se han realizado transacciones recientes de activos similares en el mismo sector de actividad empresarial. Estas transacciones comparables deben cumplir los siguientes criterios:

Haberse producido dentro del mismo sector econmico salvo que el activo sea de naturaleza genrica y su valor razonable no se vea alterado por la actividad empresarial del dueo.

La naturaleza y estado de los activos deben ser claramente comparables.

El entorno econmico debe ser similar. Es decir, entre la fecha de las transacciones comparables hasta la fecha de anlisis del deterioro no se deben haber producido cambios en el entorno econmico general que pudieran afectar al valor de venta del activo.

Sera inusual poder estimar el FVLCS en base a una nica transaccin comparable. Sin embargo, la NIC 36 tambin permite que, en el caso de activos que no cotizan en un mercado activo, se evale el valor de venta en base a reconocidas tcnicas de valoracin. Por ello, normalmente se emplean los valores observables en transacciones pasadas como un elemento ms de juicio, conjuntamente con otros valores estimados mediante diferentes tcnicas de valoracin.

Se puede hallar el valor de venta en base al mtodo de flujos descontados de caja?

Los expertos de valoraciones disponen de tcnicas que generalmente les permiten estimar un FVLCS. La cuestin principal es si el valor estimado de FVLCS supone realmente una medida fiable del importe al que la empresa podra vender el activo o la UGE a un tercero. Por ello, las valoraciones deben dar un peso considerable a variables observables en el mercado antes que a los juicios y estimaciones de la direccin de la empresa.

Los modelos de valoracin basados en el descuento de flujos de caja slo se podrn emplear para estimar el FVLCS en aquellos sectores econmicos en los que habitualmente se emplee esta tcnica en la valoracin de empresas. Los flujos de caja que se incorporarn al modelo debern ser aquellos que considerara cualquier agente en el mercado, tanto en importe como en naturaleza.

Los modelos de valoracin basados en el descuento de flujos de caja slo se podrn emplear para estimar el valor razonable menos los costes necesarios para la venta en aquellos sectores econmicos en los que habitualmente se emplee esta tcnica en la valoracin de empresas.

Cabe destacar, a modo de ejemplo, que los flujos netos de caja asociados a futuras inversiones en activos fijos se incluirn solo hasta la cuanta que considerara un agente cualquiera en el mercado (por ejemplo un competidor) a la hora de evaluar el potencial de la inversin en el activo o en la UGE. No sera apropiado incluir asunciones de flujos adicionales de caja que no estaran disponibles para otra empresa y que, por tanto, no considerara a la hora de valorar el activo.

La propia NIC 36 reconoce que no siempre se podr disponer de una estimacin fiable del FVLCS y que, en estos casos, el VIU ser la referencia del valor recuperable del activo o de la CGU.

VIU y las estimaciones de flujos de caja futurosSegn la NIC 36, se tiene que analizar el potencial deterioro de un activo o de una UGE en su estado actual y no en base a la capacidad que espera la direccin de la empresa que pueda llegar a tener en el futuro. Por tanto, los flujos de caja que se consideran en el anlisis son aquellos que podr generar el activo en su estado

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actual durante la totalidad de la vida til del mismo, excluyndose cualquier plan que tenga la direccin para mejorar la capacidad de rendimiento.

El efecto de los flujos de caja asociados a planes de reestructuracin

Cuando una empresa tiene previsto reestructurar significativamente su operativa, generalmente se incluyen estos planes en los presupuestos y en las previsiones futuras de negocio, incluso aunque an no exista un compromiso oficial para acometer la reestructuracin. La NIC 36 exige que las entradas y salidas de caja previstas en relacin a proyectos de reestructuracin se excluyan de las proyecciones de flujos a efectos del anlisis de deterioro siempre y cuando la empresa an no est oficialmente comprometida con la misma. Esto quiere decir que slo se podrn tener en cuenta estos flujos si los planes de reestructuracin cumplen los criterios detallados en la NIC 37 Provisiones, pasivos contingentes y activos contingentes y se pueden registrar a la fecha las pertinentes provisiones relacionadas con la reestructuracin. De manera similar, los flujos asociados a proyectos de mejora de la capacidad del activo solo se podrn contemplar en la estimacin de flujos de caja futuros a partir del momento en que se incurran en los costes asociados a dichas mejoras.

El valor en uso no incluye los flujos de caja asociados a reestructuraciones futuras o mejoras a acometer para incrementar el rendimiento del activo.

Lo anterior lleva a situaciones en las que una empresa que tiene previsto acometer inversiones adicionales o iniciar un proceso de reestructuraciones de personal que permitan mejorar de manera sustancial la rentabilidad de sus activos, an as se vea obligada a registrar una provisin por deterioro de activos. Hasta que no se acometan las inversiones o se cumplan los criterios para el registro de una provisin por la reestructuracin prevista, no se podrn tener en cuenta ni las salidas de caja necesarias para materializar los proyectos ni las entradas de caja previstas por la mejora de rendimiento. A excepcin del deterioro de un fondo de comercio, las provisiones por deterioro de activos se pueden revertir en ejercicios posteriores si se producen cambios en las circunstancias econmicas. Por ello, posiblemente una provisin de deterioro registrada antes de acometer planes de inversin adicional o una reestructuracin se pueda revertir a los pocos meses, una vez se inicien los proyectos previstos.

Dado que las empresas suelen preparan un nico presupuesto y plan de negocio en base a su direccin estratgica para los prximos aos, no siempre es sencillo separar los flujos de

reestructuraciones y mejoras de capacidad (que no se pueden incluir en las proyecciones de flujos futuros a efectos del anlisis de deterioro), los flujos resultantes de mejoras de eficiencia (que se pueden considerar) y los flujos de salidas de caja por mantenimiento de la capacidad del activo o de la UGE (que se tienen que incluir).

Los flujos de caja deben incorporar los costes esperados de inversiones para mantener el activo o la UGE en su estado actual salvo que est ya en su etapa de declive inevitable. Si la hiptesis de la valoracin es que la UGE tiene un horizonte perpetuo de generacin de caja, se debern considerar las inversiones necesarias para mantener su base de activos e incluir las mismas en las estimaciones de flujos de caja.

Adicionalmente, la empresa puede reflejar el efecto de mejoras de eficiencia en sus flujos de caja esperados. Estos aspectos son una parte normal de cualquier negocio y los efectos de mejoras continuas de eficiencia se deben tener en cuenta siempre que las mismas tengan una base razonable.

La tasa de descuento ms apropiadaComo ya se ha comentado con anterioridad, los flujos de caja que se emplean en el test de deterioro son inherentes a los planes internos y propios de la empresa. Lo contrario ocurre con la tasa de descuento a emplear. La norma exige que se utilice una tasa de descuento que refleje las consideraciones actuales del mercado sobre el valor temporal del dinero y los riesgos especficos del activo o de la UGE bajo anlisis.

Generalmente no ser posible obtener directamente del mercado un ratio especfico para el activo y, en estos casos, se podrn utilizar como punto de partida tasas relacionadas con la empresa, tales como la WACC (weighted avarage cost of capital) que en la prctica es la ms empleada.

Sobre la mejor metodologa de clculo de la WACC hay mucho escrito pero poco consenso en la prctica sobre los componentes que alimentan su clculo. La estimacin de la tasa de descuento es una tarea crucial dentro del anlisis de deterioro ya que variaciones relativamente pequeas en la tasa pueden alterar significativamente el valor recuperable resultante del activo o de la UGE. Por ello, si bien no existe la tasa perfecta, es importante llegar a una tasa razonable y que se pueda justificar ante terceros.

El coste de la deuda

En aquellos sectores en los que las empresas habitualmente tengan deuda cotizada, se podr obtener este indicador directamente del mercado.

Para calcular el coste de la deuda bancaria y otras de manera ms general, un mtodo frecuentemente utilizado consiste en

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considerar el tipo de inters implcito de bonos gubernamentales a tipo de inters fijo o el tipo de inters al que los bancos se prestan dinero ente s. Se tomarn como referencia aquellos bonos que tengan vencimiento en un periodo similar a la vida til del activo bajo anlisis por deterioro y al tipo de inters del bono se le sumar un margen bancario razonable. Es decir, la prima comercial que el banco sumara a la tasa libre de riesgo a cambio de prestar dinero a una empresa hipottica con un perfil de riesgo similar al del activo o al de la UGE.

No conviene olvidar que la tasa base debe ser una que refleje de manera adecuada el valor temporal del dinero y no incorpore riesgos adicionales que no sean extrapolables al activo. En el contexto actual, el tipo de inters de ciertos bonos gubernamentales lleva implcita una consideracin adicional por el propio riesgo de crdito del estado en cuestin y, por ello, puede no ser la referencia ms adecuada para incorporar a los tests de deterioro de activos o UGEs de la empresa.

Determinar un margen bancario razonable requiere el uso de juicio y la facilidad crediticia de cada sector de actividad empresarial ser un factor de influencia claro. Es previsible que los sectores que inviertan fuertemente en activos tangibles, tales como inmuebles que puedan servir de garanta de sus prstamos, apliquen un margen bancario ms reducido que aquellos sectores que no dispongan de semejantes garantas.

La prima de riesgo de los prstamos actuales de la propia empresa slo se podr utilizar como referencia cuando el perfil de riesgo del activo o de la UGE sea similar al de la empresa en su totalidad.

En ocasiones, la prima de riesgo de los prstamos actuales de la propia empresa puede servir de referencia para estimar el margen bancario. Este ser el caso cuando el perfil de riesgo del activo o de la UGE se asemeja al perfil de riesgo de la empresa en su totalidad.

El coste de los recursos propios

La estimacin del coste de los recursos propios es el componente ms difcil dentro de la WACC y ha sido objeto de gran debate entre expertos en la materia.

Una de las preguntas que ha surgido recientemente y que sigue sin una respuesta clara, es si la crisis actual ha aumentado el riesgo asociado a los recursos propios. Conviene contar con la ayuda de expertos para estimar el coste de los recursos propios e intentar asegurar la consistencia del mismo con el resto de las asunciones que se tomen en el test de deterioro.

La estructura de capital (ratio de deuda-recursos propios)

La mejor manera de obtener la estructura objetivo o tipo de capital es mediante la observacin del ratio medio de financiacin de las entidades cotizadas que operen principalmente en el mismo sector de actividad que la UGE. Las entidades deben ser cotizadas para poder determinar de manera fiable el valor de mercado de sus recursos propios.

La empresa debe considerar el coste adecuado de la deuda para un nivel concreto de ratio deuda-recursos propio que, sin duda, variar cuando se produzca un detrimento de valor de recursos propios como ha sido el caso en los ltimos aos en los que hemos vivido reducciones significativas en la cotizacin de las empresas. Bajo estas circunstancias, los expertos suelen opinar que es ms apropiado tomar en consideracin los ratios medios de deuda-recursos propios a un horizonte temporal ms largo e incorporar el cambio de riesgo directamente en el coste de la deuda.

La tasa de descuento antes y despus de impuestos

Cmo se calcula una tasa de descuento antes de impuestos?

El valor en uso definido por la NIC 36 es un concepto contable y no necesariamente refleja una valoracin empresarial de un activo o de una UGE. A efectos de calcular el valor en uso, la NIC 36 exige que se empleen tanto flujos de caja como una tasa de descuento antes de impuestos.

La NIC 36 exige que se empleen tanto flujos de caja como una tasa de descuento antes de impuestos.

Sin embargo, tanto la WACC como otras tasas observables en el mercado son tasas de descuento despus de impuestos. Debido a la dificultad de hallar una tasa antes de impuestos adecuada y dado que la WACC se ajusta ms a la metodologa normal de valoraciones de negocio, muchas empresas prefieren calcular el valor en uso aplicando tanto flujos de caja como una tasa de descuento despus de impuestos.

Es posible hacer que un clculo del valor despus de impuestos arroje el mismo resultado que un clculo antes de impuestos. De hecho, las bases de conclusiones de la NIC 36 explican que, en teora, ambos mtodos deben dar el mismo resultado siempre que la tasa de descuento antes de impuestos se base en la tasa de descuento despus de impuestos ajustada por el importe y

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ocurrencia de los futuros flujos fiscales. A su vez, esto significa que la tasa antes de impuestos no suele equivaler a la tasa despus de impuestos elevada al integro por una tasa impositiva estndar aunque, en algunos casos, puede dar una aproximacin razonable como se explica ms adelante.

La tasa despus de impuestos elevada al integro no suele equivaler a la tasa antes de impuestos.

Los principios generales que rigen el clculo de la tasa de descuento antes de impuestos son los siguientes:

No se tienen en cuenta las bases imponibles negativas disponibles (porque se registran de manera separada).

La base fiscal del activo (o de la UGE) coincide con su valor en uso y no hay diferencias temporales relacionadas con el mismo que afecten a las cuotas fiscales futuras de la empresa.

Eso implica que, a efectos del test de deterioro, posiblemente haya que sustituir los flujos fiscales reales de la empresa por unos flujos fiscales nocionales que incorporen estas hiptesis. Igualmente ser el caso si la empresa no paga impuestos porque tenga disponibles unas bases imponibles negativas, o las vaya a generar en el futuro.

Cmo realizar el test de deterioro aplicando una tasa de descuento despus de impuestos?

Muchas empresas prefieren calcular el valor en uso aplicando una tasa de descuento y unos flujos de caja despus de impuestos. No obstante, para llegar a un valor en uso equivalente a aquel exigido por la NIC 36, probablemente ser necesario ajustar la estimacin de flujos fiscales futuros.

En la prctica, hay dos maneras de hallar el valor en uso mediante un clculo despus de impuestos que de el mismo resultado que el clculo antes de impuestos que exige la NIC 36:

Flujos de caja despus de impuestos que incorporan flujos fiscales nocionales

Las asunciones sern las mismas que para calcular una tasa de descuento antes de impuestos. Por tanto, no se tendrn en cuenta diferencias temporales asociadas al activo bajo anlisis o, lo que es lo mismo, se supondr que el valor fiscal del activo equivale a su valor en uso. Adicionalmente, se ignora el efecto de posibles bases imponibles negativas.

Flujos de caja despus de impuestos que incorporan flujos fiscales reales ajustados por el efecto de los impuestos diferidos

En este caso, los valores contables de impuestos diferidos de activo y pasivo se incorporarn al valor de contraste del activo o UGE bajo anlisis, una vez descontados de manera apropiada para asegurar la consistencia en el anlisis.

Ambos enfoques deben aplicarse con cautela y solo sern una aproximacin aceptable si se puede demostrar que dan un resultado razonablemente parecido al clculo del valor en uso siguiendo las directrices estrictas de la NIC 36 (basado en una metodologa antes de impuestos).

Finalmente, cuando se aplica una tasa de descuento despus de impuestos, la empresa debe ser capaz de transformarla en la tasa de descuento antes de impuestos equivalente a efectos de cumplir con los requerimientos de desglose en los estados financieros.

Cundo se puede elevar al ntegro la tasa de descuento despus de impuestos aplicando una tasa fiscal estndar?

Bajo ciertas circunstancias, se podr hallar la adecuada tasa de descuento antes de impuestos mediante una simple elevacin al ntegro de la tasa despus de impuestos considerando una tasa fiscal estandarizada.

Este ser el caso cuando no hay crecimiento en los flujos de caja, el clculo se hace a perpetuidad y los flujos fiscales son un porcentaje constante de los flujos de caja totales.

Mientras que estas circunstancias se mantengan, ser relativamente sencillo determinar la tasa de descuento adecuada para el anlisis de deterioro tanto en una base antes como despus de impuestos.

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