Desafíos de un año electoral: inflación, tipo de cambio y crecimiento

Miguel A. Kiguel

www.econviews.com

@kiguel

Se espera que Latinoamérica crezca a tasas moderadas tras dos años de estancamiento

2

Crecimiento del PBI realvariación anual

2010 2016 2017 P 2018 P

Mundo 5.4 3.2 3.5 3.6

Desarrollados 3.1 1.7 2.0 1.9

Emergentes 7.4 4.3 4.6 4.8

China 10.6 6.7 6.7 6.4

LATAM 6.1 -1.0 1.0 1.9

Brasil 7.5 -3.6 0.7 2.3

Chile 5.8 1.6 1.4 2.9

Colombia 4.0 2.0 1.8 2.6

México 5.1 2.3 2.2 2.2

Perú 8.5 3.9 2.7 3.8

Fuente: IM F WEO Update Jul-17 & Consensus Forecasts Sep-17 para Bra, M ex, Per, Col y Chi

*En base a estimaciones propias

La inflación continúa muy estable

3

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Costo Laboral Unitarioíndice base 2009=100, variación interanual

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Precios al consumidorvariación interanual

La Fed anunció un desarme de la hoja de balance que será muy gradual: hasta 1% este año y 10% en 2018

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Balance de la FED - Activosen billones de US$

Otras líneas de corto plazo

Bonos de Hipotecas

Bonos del Tesoro

Fuente: Reserva Federal

Se espera una tercera suba de tasa de política en diciembre

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1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

Fed Funds y 10-yr UST yield, en %

UST 10Y

Fed Funds

El petróleo se recuperó levemente y la soja rondalos US$ 350

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SojaUS$ por tonelada

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Petróleo - WTIUS$ por barril

La economía Brasilera salió de la recesión y consolida su recuperación

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PBI Real Brasila/a

La economía argentina post-Paso

8

La economía política que enfrentó “Cambiemos” en lo:

9

• Político• Minoría en ambas cámaras

• Desafío de una oposición peronista

• Social

• Cultura de piquetes y estado benefactor

• Económico: al borde del abismo

• Desequilibrio fiscal, monetario y externo

• Default y economía cerrada

• Un estado elefantiásico

10

El gasto público consolidado aumentó casi 20 puntos del PBI entre 2004 y 2017

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2004 2015 2017 E

Provincias y Municipios

Nación

Gasto primario% del PBI

Fortalezas y debilidades de la estrategia macroeconómica

11

• Shock:• Cambiario

• Tarifas (parte uno)

• Salida del default

• Tasa de interés

• Gradualismo:

• Fiscal

• Tarifas (parte dos)

• Apertura económica

•Muy despacito:

•Reformas estructurales

Los principales desafíos para 2017:

Inflación

12

Tipo de cambio

Déficit fiscal

Crecimiento sostenido

La inflación en Argentina está mostrando signos de retroceso por primera vez en más de quince años

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InflaciónVariación interanual - A fin de período

Meta - Banda superior

El Central usa la tasa de interés para controlar la inflación

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Tasa de LebacsEn %

Fuente: Econviews en base a BCRA

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Tipo de cambio oficialPesos por dólar

Fuente: Econviews en base a Reuters

El Peso encontró un techo antes de las primarias y luego se apreció

Brasil

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MSCI y PASO

Brexit

Esperamos un déficit primario en torno al 4% del PBI este año, y que se reduzca gradualmente

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Superávit primario del Gobierno Nacional Como % del PBI - Base caja

La deuda pública neta llegará al 33% del PBI en 2020 si se cumple el programa fiscal

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2020 E

Deuda pública netaComo % del PBI

Nota: la deuda pública neta incluye cupones PBI y holdouts y excluye deuda intra-sector público (como letras

del BCRA y activos de la ANSES de las ex-AFJP's)

El riesgo país alcanzó su menor valor en 10 años

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EMBI Global y ArgentinaSpread en %

EMBI Global

EMBIArgentina

Fuente: Econviews en base a JPMorgan

La consolidación fiscal es indispensable para mejorar la calificación crediticia de Argentina

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Riesgo soberano en Latinoamérica

Por agencia calificadora

Fitch

RatingsS&P*

Chile A A+ 129

Perú BBB+ BBB+ 144

México BBB+  BBB+ 243

Colombia BBB  BBB 191

Uruguay BBB-  BBB 168

Paraguay BB  BB 210

Brasil BB  BB 248

Bolivia BB-  BB 215

Argentina B  B 381

Venezuela CC CCC- 3,110Fuente: Fitch, S&P y JP M organ

*Escala Global, M oneda Extranjera

Gra

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CalificaciónRiesgo

país (pbs)

Al igual que en los últimos años electorales, esperamos que el PBI crezca en 2017

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PBI RealCrecimiento anual y en MM de pesos de 2004 - Cifras oficiales INDEC

La actividad económica ya acumuló cinco meses consecutivos de crecimiento

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Actividad EconómicaEMAE-INDEC, variación a/a, y ene-10=100

Ya aparecieron muchos brotes verdes, aunque hay sectores que aun no florecen

22

Variaciones interanuales

Actividad económica (EMAE, INDEC) 4.9% 2.1% jul-17

Creación de empleo total 1.0% - jul-17

Ventas minoristas (CAME, reales) -0.3% -2.5% ago-17

Actividad industrial (INDEC) 5.9% 0.8% jul-17

Construcción (INDEC) 20.3% 8.9% jul-17

Producción agropecuaria (EMAE, INDEC) 3.9% 4.8% jul-17

Último dato Acum. 2017

La confianza del consumidor subió 20% en los últimos dos meses

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Confianza del consumidor Índice

Fuente: EconViews en base a UTDT

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Electrodo-mésticos

Automóviles y casas

Intención de compra de durables e inmueblesIndice - Fuente: ICC-UTDT

Esperamos una recuperación sostenida…

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PBI RealCrecimiento anual - Cifras no oficiales desde 2008

… impulsada por la inversión

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InversiónVariación anual

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Muchas gracias!!!