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Grupo Directivo de CEMEX MéxicoMonterrey, N.L., agosto 26, 2016

México: Restricciones externas y desafíos internosManuel Sánchez González

México: Restricciones externas y desafíos internos

El crecimiento global ha seguido disminuyendo, reflejando recientemente el debilitamiento de las economías avanzadas

2

1/ Promedio ponderado de 10 economías avanzadas más la zona del euro y de 25 economías emergentesFuente: Banco de México con información de Haver Analytics

Economías avanzadas y emergentes: PIB1

Variación % anual

2.9

1.3

4.5

0

2

4

6

8

T12011

T2 T3 T4 T12012

T2 T3 T4 T12013

T2 T3 T4 T12014

T2 T3 T4 T12015

T2 T3 T4 T12016

T2

Mundo

Avanzadas

Emergentes


Desde 2015, EEUU se ha desacelerado, en especial, por el menor dinamismo de la inversión no residencial

3

1/ Gasto empresarial de capital incluyendo bienes raíces comerciales, herramientas, maquinaria y fábricasa.e. / Ajuste estacionalFuente: Bureau of Economic Analysis

EEUU: PIB e inversión no residencialVariación % anual, a.e.

1

1.2

‐1.0

‐3

0

3

6

9

12

15

T12011

T2 T3 T4 T12012

T2 T3 T4 T12013

T2 T3 T4 T12014

T2 T3 T4 T12015

T2 T3 T4 T12016

T2

PIB

Inversión no residencial


En Europa parece haberse moderado la recuperación económica

4

*/ Información preliminara.e. / Ajuste estacionalFuente: Haver Analytics

Zona del euro y Reino Unido: PIBVariación % anual, a.e.

2.2

1.6

‐2

‐1

0

1

2

3

4

T12011

T2 T3 T4 T12012

T2 T3 T4 T12013

T2 T3 T4 T12014

T2 T3 T4 T12015

T2 T3 T4 T12016

T2*

Reino Unido

Zona del euro


La expansión de la economía china podría no ser sostenible al sustentarse primordialmente en la inversión pública…

5

Fuente: Haver Analytics y Bloomberg

China: Inversión fijaVariación % anual

23.6

1.7

0

4

8

12

16

20

24

28

T12013

T2 T3 T4 T12014

T2 T3 T4 T12015

T2 T3 T4 T12016

T2

Pública

Privada


y un elevado y creciente endeudamiento de las empresas

6

Fuente: BIS, Credit to the non‐financial sector database

China: Crédito total al sector no financiero% del PIB

255

171

40

44

0

50

100

150

200

250

300

T12006

T3 T12007

T3 T12008

T3 T12009

T3 T12010

T3 T12011

T3 T12012

T3 T12013

T3 T12014

T3 T12015

T3

Total

Empresas

Hogares

Gobierno


Los pronósticos de crecimiento económico mundial han continuado revisándose a la baja

7

Pronósticos del PIBVariación % anual

2016 2017

Mes del pronóstico Enero 2016

Agosto 2016

Enero2016

Agosto2016

Mundo 2.7 2.3 3.0 2.7

Estados Unidos 2.4 1.5 2.5 2.3

Zona del euro 1.7 1.5 1.7 1.2

Reino Unido 2.3 1.6 2.3 0.6

China 6.5 6.6 6.3 6.3

Fuente: Consensus Forecasts y Asia Consensus Forecasts, Enero y Agosto 2016


Las expectativas de normalización monetaria en EEUU y las dudas sobre China han ido aumentando la aversión al riesgo

8

EMBI Global1Puntos base

*ago.‐1

6

1/ Índice que mide la diferencia de tasas de interés entre los bonos emitidos por entidades soberanas y cuasi‐soberanas de 27 países emergentes, denominados en dólares, y los bonos del Tesoro de EEUU. Incluye bonos Brady,préstamos, eurobonos e instrumentos de deuda de mercados locales. */ Hasta el 24 de Agosto. Fuente: Bloomberg

200

300

400

500

600

ene.‐13

mar.‐1

3

may.‐1

3

jul.‐13

sep.‐13

nov.‐13

ene.‐14

mar.‐1

4

may.‐1

4

jul.‐14

sep.‐14

nov.‐14

ene.‐15

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5

may.‐1

5

jul.‐15

sep.‐15

nov.‐15

ene.‐16

mar.‐1

6

may.‐1

6

jul.‐16

362

… lo que últimamente ha resultado en menores flujos de capital de cartera a los mercados emergentes

9México: Restricciones externas y desafíos internos

Flujos de capital de cartera hacia economías emergentes1Miles de millones de dólares

1/ Compras netas de acciones y deuda en 25 economías emergentes por parte de no residentes*/ Estimados para junio y julio. T3 sólo incluye julio. Fuente: IIF

24.8

‐40

0

40

80

120

T12011

T2 T3 T4 T12012

T2 T3 T4 T12013

T2 T3 T4 T12014

T2 T3 T4 T12015

T2 T3 T4 T12016

T2* T3*


El voto a favor del Brexit en el Reino Unido tuvo un impacto de una sola vez en el precio de los activos

10

107.1

105.0

89.4

91.2

23‐ju

n.‐16

26‐ju

n.‐16

29‐ju

n.‐16

02‐ju

l.‐16

05‐ju

l.‐16

08‐ju

l.‐16

11‐ju

l.‐16

14‐ju

l.‐16

17‐ju

l.‐16

20‐ju

l.‐16

23‐ju

l.‐16

26‐ju

l.‐16

29‐ju

l.‐16

01‐ago.‐1

6

04‐ago.‐1

6

07‐ago.‐1

6

10‐ago.‐1

6

13‐ago.‐1

6

16‐ago.‐1

6

19‐ago.‐1

6

22‐ago.‐1

6

70

85

100

115

130

Plata Oro Libra Acciones de bancos europeos

1/ Eurostoxx Bancos que incluye las acciones de 30 bancos europeosFuente: Bloomberg

Precios de activos financieros23 de junio de 2016 = 100

1


Las bajas tasas de inflación han generado expectativas de mayor estímulo monetario en las economías avanzadas

11

1/ El área azul contiene tasas derivadas de swaps de tasa de interés fija por flotante en donde la tasa fija es la tasa dereferencia a un día. La línea doble corresponde al 31 de diciembre de 2015 y la línea discontinua corresponde al 24 deagosto de 2016. 2/ Promedio del rango para la tasa de fondos federales. 3/ Tasa de depósitoFuente: Banco de México con datos de Bloomberg

Economías avanzadas: Tasas de referencia implícitas en la curva OIS1

31 de diciembre de 2015 y 24 de agosto de 2016, %

‐1.0

‐0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

ene.‐13

abr.‐13

jul.‐13

oct.‐13

ene.‐14

abr.‐14

jul.‐14

oct.‐14

ene.‐15

abr.‐15

jul.‐15

oct.‐15

ene.‐16

abr.‐16

jul.‐16

oct.‐16

ene.‐17

abr.‐17

jul.‐17

oct.‐17

ene.‐18

abr.‐18

jul.‐18

oct.‐18

Reserva Federal

Banco Central Europeo

Banco de Japón

2

3


Atenúa presiones financieras de corto plazo

Sin embargo, puede estar gestando desbalances que pongan en peligro la estabilidad financiera

Distorsión en el precios de los activos

Aceleración del apalancamiento

Debilidad bancaria por deterioro de la cartera y compactación del margen financiero

La sobrecarga de objetivos puede mermar la credibilidadde la política monetaria

La creciente laxitud monetaria enfrenta desafíos


Dos síntomas de lo anterior son la aceleración en el precio de los bienes raíces en algunos países …

13

Fuente: National sources, BIS Residential Property Price database, www.bis.org/statistics/pp.htm

Países seleccionados: Precio de bienes raíces1T08 = 100

319.6

268.9

219.8

200.2

176.9

50

100

150

200

250

300

350

T12008

T3 T12009

T3 T12010

T3 T12011

T3 T12012

T3 T12013

T3 T12014

T3 T12015

T3 T12016

Perú

Indonesia

Hong Kong

Colombia

Malasia


y la ascendente proporción de deuda que cotiza con rendimientos nominales negativos

14

95.7

84.6

75.0 74.669.6 69.2 67.6

62.1

50.0

30.7

17.6

Suiza

Alem

ania

Finlandia

Francia

Austria

Holand

a

Japó

n

Bélgica

España

Italia

Corp.0

25

50

75

100

1/ Deuda en circulación gubernamental cuponada y corporativa de largo plazo con grado de inversión denominada en euros, ambas a tasa nominalFuente: Bloomberg y Merrill Lynch

Economías avanzadas: Deuda con rendimiento a vencimiento negativo124 de agosto, % del total


En Mexico, el crecimiento se ha desacelerado tanto por la producción industrial como por los servicios

15

a.e. / Ajuste estacionalFuente: INEGI

México: PIBVariación % anual, a.e.

1.5

‐0.3

2.4

‐2

0

2

4

6

T12012

T2 T3 T4 T12013

T2 T3 T4 T12014

T2 T3 T4 T12015

T2 T3 T4 T12016

T2

PIB

Industria

Servicios

16

México: PIBVariación % anual, a.e.


‐4.3

1.5

‐8

‐4

0

4

T12011

T2 T3 T4 T12012

T2 T3 T4 T12013

T2 T3 T4 T12014

T2 T3 T4 T12015

T2 T3 T4 T12016

T2

Minería

Construcción

a.e. / Ajuste estacionalFuente: INEGI

El principal freno industrial ha sido el desplome de la minería, empujado por la menor producción petrolera


‐4.0

‐0.2

‐6

0

6

12

T12012

T2 T3 T4 T12013

T2 T3 T4 T12014

T2 T3 T4 T12015

T2 T3 T4 T12016

T2

Exportaciones manufactureras

Producción manufacturera

1

México: Exportaciones manufactureras y producción manufactureraVariación % anual, a.e.

a.e. / Ajuste estacional1/ En dólares deflactados con el IPC de EEUUFuente: Banco de México e INEGI

Además, la producción manufacturera ha perdido vigor por la contracción de la demanda externa


… reflejo, en gran medida, de la producción y de las exportaciones manufactureras de EEUU

18

1/ En dólares deflactados con el IPC de EEUU */ Sólo julioa.e. / Ajuste estacionalFuente: Haver Analytics

EEUU: Producción manufacturera y exportaciones manufacturerasVariación % anual, a.e.

0.2

‐7.7

‐10

‐5

0

5

10

15

20

‐3

0

3

6

T12011

T2 T3 T4 T12012

T2 T3 T4 T12013

T2 T3 T4 T12014

T2 T3 T4 T12015

T2 T3 T4 T12016

T2 T3*

Producción manufacturera

Exportaciones manufactureras1

19

México: PIB de servicios1% y unidades


a.e. / Ajuste estacional1/ Participación en 2015 y correlación en el periodo 1T94‐1T16Fuente: Banco de México con datos del SCNM, INEGI

El menor dinamismo manufacturero parece haber empezado a afectar segmentos importantes del sector servicios

Comercio

Transporte

InformaciónFinancieros

Inmobiliarios

ProfesionalesCorporativos

Apoyo a los negociosEducativos

SaludEsparcimiento

AlojamientoOtros servicios

Gobierno

0

5

10

15

20

25

30

0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0

Participación en

el PIB Servicios

Correlación entre el Δ % anual a.e. del sector terciario y Δ % anual a.e. de las manufacturas


1.8

‐1.0

‐4

0

4

8

T12012

T2 T3 T4 T12013

T2 T3 T4 T12014

T2 T3 T4 T12015

T2 T3 T4 T12016

T2*

Consumo privado

Inversión fija bruta

México: Consumo privado e inversión fija brutaVariación % anual, a.e.

a.e. / Ajuste estacional*/ Abril‐mayoFuente: Banco de México e INEGI

Finalmente, la desaceleración es evidente en el consumo privado y, especialmente, en la inversión


México: PIBVariación % anual

*/ PronósticoFuente: INEGI y Latin American Consensus Forecasts, Agosto 2016

Se espera que en el presente año la economía de México experimente una moderada desaceleración

4.03.8

1.6

2.22.5

2.2

2.6

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

0

1

2

3

4

5

* *


A corto plazo

Una mayor desaceleración de la economía global y de las manufacturas de EEUU

Caídas adicionales en la extracción de petróleo

Un deterioro de la confianza empresarial y de la inversión privada

A mediano plazo

Obstáculos para la implementación adecuada de las reformas estructurales

Creciente proteccionismo internacional

El escenario de crecimiento económico enfrenta riesgos a la baja


La mayor aversión al riesgo ha tenido un impacto moderado en las tasas de interés internas

23

*/ Hasta el 19 de agostoFuente: Banco de México

México: Tasa de interés a 3 y 10 años%

3

4

5

6

7

ene.‐13

mar.‐1

3

may.‐1

3

jul.‐13

sep.‐13

nov.‐13

ene.‐14

mar.‐1

4

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4

jul.‐14

sep.‐14

nov.‐14

ene.‐15

mar.‐1

5

may.‐1

5

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sep.‐15

nov.‐15

ene.‐16

mar.‐1

6

may.‐1

6

jul.‐16

10 años

3 añosAgosto*

5.87

5.25


Durante el presente año, el peso se ha depreciado más que otras monedas de economías emergentes

24

México y economías emergentes: Tipo de cambioPrecio del dólar en términos de moneda local, 1 de enero de 2015= 100

1/ Índice del precio del dólar en términos de 10 monedas de economías emergentes construido porJP Morgan. */ Al 24 de agostoFuente: Banco de México con datos de Bloomberg

80

90

100

110

120

130en

e.‐13

mar.‐1

3

may.‐1

3

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4

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4

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nov.‐14

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5

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5

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sep.‐15

nov.‐15

ene.‐16

mar.‐1

6

may.‐1

6

jul.‐16

Peso mexicano

Monedas emergentes1

Agosto*

124.7

111.7


La debilidad de las finanzas públicas

Creciente trayectoria del saldo histórico de los requerimientos financieros del sector público a PIB

Situación financiera de Pemex

La incertidumbre sobre la normalización monetaria de EEUU

Las elecciones presidenciales en EEUU

Algunos factores externos podrían agudizarse, por lo que es fundamental el fortalecimiento de la postura fiscal

La mayor depreciación relativa del peso podría estar reflejando varios factores


Economías con calificación de BBB+: Riesgo de crédito soberano1Puntos base

1/ Credit Default Swaps de 5 años para países con BBB+ en la clasificación de Standard & Poor’s*/ Al 25 de agosto Fuente: Bloomberg

0

50

100

150

200

250

ene.‐15

feb.‐15

mar.‐1

5

abr.‐15

may.‐1

5

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ago.‐15

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oct.‐15

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dic.‐15

ene.‐16

feb.‐16

mar.‐1

6

abr.‐16

may.‐1

6

jun.‐16

jul.‐16

ago.‐16

MéxicoPerúTailandiaEspañaPolonia

La percepción de riesgo crediticio se mantiene por arriba de la de otros países con calificación comparable

*

139.5

102.8

84.881.576.8


*/ Primera quincenaFuente: INEGI

La moderada inflación ha estado apoyada en variacionesinusualmente reducidas del componente no subyacente

México: Inflación anual%

2.80

2.26

0

1

2

3

4

5

6

ene.‐15

feb.‐15

mar.‐1

5

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may.‐1

5

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ago.‐15

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oct.‐15

nov.‐15

dic.‐15

ene.‐16

feb.‐16

mar.‐1

6

abr.‐16

may.‐1

6

jun.‐16

jul.‐16

ago.‐16

General

No subyacente

*



… especialmente de los precios pecuarios y de losenergéticos

México: Inflación No subyacente%

0.691.47

‐4

0

4

8

12

16

ene.‐15

feb.‐15

mar.‐1

5

abr.‐15

may.‐1

5

jun.‐15

jul.‐15

ago.‐15

sep.‐15

oct.‐15

nov.‐15

dic.‐15

ene.‐16

feb.‐16

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6

abr.‐16

may.‐1

6

jun.‐16

jul.‐16

ago.‐16

Pecuarios

Energéticos

*


Índice de Precios Subyacente, Mercancías y Servicio telefónicoVariación % anual

El ascenso de la inflación subyacente refleja el efectocambiario sobre los precios de los bienes comerciables

2.97

3.73

0

1

2

3

4

5

6en

e.‐15

feb.‐15

mar.‐1

5

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may.‐1

5

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dic.‐15

ene.‐16

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mar.‐1

6

abr.‐16

may.‐1

6

jun.‐16

jul.‐16

ago.‐16

Subyacente

Mercancías


*


Índice de Precios Subyacente, Mercancías y Servicio telefónicoVariación % anual

… que en parte ha estado contrarrestado por la evoluciónbenigna de los precios de las telecomunicaciones

1.10

‐15.34

‐20

‐15

‐10

‐5

0

5en

e.‐15

feb.‐15

mar.‐1

5

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5

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oct.‐15

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ene.‐16

feb.‐16

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6

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may.‐1

6

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jul.‐16

ago.‐16

Servicio de Internet

Servicio telefónico


*


México: INPP1Variación % anual

1/ Índice Nacional de Precios al Productor, excluyendo petróleoFuente: INEGI

5.52

4.82

0

1

2

3

4

5

6en

e.‐15

feb.‐15

mar.‐1

5

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may.‐1

5

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sep.‐15

oct.‐15

nov.‐15

dic.‐15

ene.‐16

feb.‐16

mar.‐1

6

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may.‐1

6

jun.‐16

INPP

INPP mercancías finales, destino consumo

Adicionalmente, han venido subiendo las variaciones delos precios al productor


Fuente: Banco de México, Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado

México: Expectativas de inflación anualPróximos uno a cuatro años, mediana, %

3.36

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

ene.‐15

feb.‐15

mar.‐1

5

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may.‐1

5

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jul.‐15

ago.‐15

sep.‐15

oct.‐15

nov.‐15

dic.‐15

ene.‐16

feb.‐16

mar.‐1

6

abr.‐16

may.‐1

6

jun.‐16

jul.‐16

… y parece haberse detenido la baja de las expectativasde inflación de mediano plazo


Mayor depreciación del peso con un impacto más general sobre la inflación, alejando sus expectativas del objetivo

Posibilidad de efectos no lineales

Reversión de la inflación no subyacente a su media histórica, con posibles efectos de segunda vuelta

Surgimiento de presiones de demanda agregada, tomando en cuenta la incertidumbre sobre el nivel del PIB potencial

Prevalecen los riesgos al alza para la inflación


La política monetaria no persigue un objetivo de tipo de cambio

Toma en cuenta la evolución del tipo de cambio sólo en la medida en que puede impactar la inflación y sus expectativas

Además, considera otros factores como la situación interna y la postura monetaria relativa con EEUU

La política monetaria continuará actuando con toda flexibilidad y oportunidad para preservar la estabilidad de los precios

La política monetaria continuará orientada a consolidar la convergencia de la inflación al objetivo


La economía mundial se caracteriza por una reducida expansión y crecientes factores de incertidumbre

El dinamismo económico de México enfrenta riesgos a la baja, en particular los derivados de la producción y exportación manufacturera de EEUU

Ante el entorno de mayor aversión al riesgo, el cual puede exacerbarse, es indispensable fortalecer la postura fiscal

La política monetaria continuará operando con toda flexibilidad y oportunidad para contrarrestar cualquier obstáculo que ponga en peligro la convergencia de la inflación al objetivo

Conclusiones

36Mejoran las perspectivas económicas mundiales

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