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Riesgo de Mercado

Visión Estratégica para la Gestión de Riesgos: Basilea II


RIESGO DE BALANCE O DE MERCADO

Es la distribución de resultados posibles en el desempeño de una firma o unidad de negocios, en un horizonte de tiempo determinado, debido a cambios en las variables subyacentes del negocio, las que pueden tener consecuencias tanto negativas como positivas

Principales Riesgos de Mercado:

Tasa de Interés;

Tipo de Cambio;

Precios: Acciones, Mercancías (“Commodities”), etc.

No sólo en portafolios de tesorería (trading) sino también en el balance (banking book)

La causa aislada más importante que ha generado la necesidad de gestionar los riesgos es la creciente volatilidad de las variables financieras


RIESGO DE BALANCE

Riesgo de Tasa de Interés: efecto de tasas de interés sobre activos y pasivos sensibles

Riesgo de Tipo de Cambio: relacionado con las pérdidas que se pueden experimentar como consecuencia de fluctuaciones en el tipo de cambio

Riesgo de Precios: originada por el hecho de que las inversiones fluctúen significativamente de precio poniendo en riesgo la liquidez y el patrimonio de la Institución

Riesgo de Descalce: proveniente de los descalces de plazos entre activos y pasivos que pueden generar riesgos de reinversión de los flujos de fondos y sobre el valor económico


RIESGO DE BALANCE O DE MERCADO

Puros: son los que se origina de manera aleatoria y ocasionan pérdidas

Del Negocio: son los que se presentan de manera aleatoria y ocasionan ganancias o pérdidas

Riesgo del Negocio: deberían gestionarse los riesgos propios del negocio excepto, ya que es en este punto en el que el accionista apuesta a la capacidad de la empresa de brindarle una retribución superior a las inversiones equivalentes.

Riesgo del Negocio Margen del Negocio

Retorno Básico

Fuente: PWC


RIESGO DE TASA DE INTERÉS

Debe existir una clara separación entre las operaciones de tesorería y las operaciones bancarias con el objeto de medir, gestionar y monitorear las exposiciones

Libro de Tesorería (Valor en Riesgo) Riesgo de Precio

Libro Bancario (Utilidad en Riesgo) Riesgo de Tipo de Cambio

Riesgo Cambiario

Riesgo de Liquidez


METODOLOGÍAS DE EVALUACIÓN DE RIESGO DE BALANCE O DE MERCADO

Sensibilidad a variaciones en factores de riesgo de mercado

Análisis de escenarios para cuantificar efectos predeterminados

Medidas de probabilidad (Valor en Riesgo / Utilidad en Riesgo)

Stress Testing para cambios extremos (variables del mercado)


RIESGO DE TASA DE INTERÉS

Es la afectación de la situación financiera de la institución financiera

por posibles pérdidas derivadas de movimientos adversos en las

tasas de interés. Este riesgo impacta en las ganancias y el valor

económico de sus activos, obligaciones e instrumentos fuera del

balance.


RIESGO DE TASA DE INTERÉS: METODOLOGÍA

Se tomarán en cuenta los aspectos o variables que influyen en las

diferencias temporales de los vencimientos de activos y pasivos

sujetos a tasa de interés (fijas o variables), en los cambios en la

pendiente y forma de la curva de rendimientos de los activos

rentables; así como en las correlaciones imperfectas entre los flujos

de fondos a recibir o pagar por el ingreso o costo de cualquier

instrumento u operación financiera dentro o fuera del balance.


RIESGO DE TASA DE INTERÉS: TIPOS

Fuente: PWC


COMITÉ DE ACTIVOS Y PASIVOS


MECANISMOS PARA GESTIONAR EL RIESGO DE TASA DE INTERÉS

Margen Neto de Intereses

Valor de Recursos Patrimoniales: valor de la empresa representada por acciones en circulación


RIESGO DE TASA DE INTERÉS: MARGEN NETO DE INTERESES

¿Es mayor al promedio del sector?

¿Ha mejorado con respecto a ejercicios anteriores?

¿Cuál es su comportamiento?

¿Cómo el banco está asignando sus activos y cuánto es lo que generan?

¿Dónde consigue los fondos y cuánto cuestan?

Margen NetoDe Intereses

IngresosPor Intereses

Gastos por Intereses

Tasa de InterésPréstamos e Inversiones

Volumen de Préstamose Inversiones

Costo de Depósitosy Otras Obligaciones

Volumen de Depósitosy Otras Obligaciones

Depende de medidas contables

Es de corto plazo Está orientado a los

ingresos


RIESGO DE TASA DE INTERÉS: VALOR DE RECURSOS PATRIMONIALES

Valor de Recursos Patrimoniales

Depende de valores de mercado

Definido para el largo plazo Está orientado a ingresos

Valor Presente de Activos – Valor Presente de Pasivos


RIESGO DE TASA DE INTERÉS: CORTO Y LARGO PLAZO


Consiste en la distribución de las operaciones de la entidad en una

serie de gaps temporales según el vencimiento (en operaciones a

tipo fijo) o la repreciación (en aquellas a interés variable) de las

operaciones.

Para una evaluación desde la perspectiva de beneficios se toma una

variación en la curva de tipos de interés en base a la experiencia

histórica, simulaciones futuras o a criterio de la entidad, y se calcula

la variación que esta fluctuación representa sobre los resultados en

cada uno de los gaps.

RIESGO DE TASA DE INTERÉS: TÉCNICA GAP


RIESGO DE TASA DE INTERÉS: GAP

-200,000.00

0.00

200,000.00

400,000.00

600,000.00

800,000.00

1,000,000.00

1 día 2 días 3 días 4 días 5 días 15 días 30 días 60 días 90 días 180 días

(Bs.

)

Plazos

Gráfico Consolidado

PASIVOS

ACTIVOS

GAP

GAP AC

GAP AC Sensibilizado

GAP AC Simulado


Ventajas

Fácil de interpretar

No requiere demasiada información, simplemente el balance y su

caída

Relacionado con el sistema contable

Desventajas

No es dinámico, representa un punto en el tiempo

No es muy preciso, los nichos pueden ser muy amplios

Difícil de estimar la maduración de algunos activos y pasivos del

balance

RIESGO DE TASA DE INTERÉS: TÉCNICA GAP


P

rFCtD

T

t

ttt

1

)1(

RIESGO DE TASA DE INTERÉS: DURACIÓN

Representa el promedio de vida ponderada de un activo o pasivo basado en el valor presente de los flujos individuales de fondos relativos al valor presente de la totalidad del flujo.

Fórmula (Macaulay, 1938)

donde:

t: Tiempo en que ocurre el Flujo de Caja (Fracción de años);

FC: Flujo de Caja que ocurre en tiempo t;

Ri: Tasa de Descuento aplicable al tiempo Ti

P: Precio del instrumento el momento del cálculo de la Duración


Ejemplo de Cálculo de Duración

Principal$1.000

Tasa cupón 8%

Tasa descuento 4%

A B C

Año de Pago (t) FC Flujo de descuento Flujo Descontado x t

1 $80,00 $76,92 $76,92

2 $80,00 $73,96 $147,93

3 $1,080,00 $960,12 $2.880,35

$1.111.00 $3.105.20

Duración (=C/B): 2,79


En general

A mayor cupón, menor Duración

A mayor vencimiento, mayor Duración

A mayor rendimiento, menor Duración


RIESGO DE TASA DE INTERÉS: DURACIÓN MODIFICADA

Representa la depreciación (repreciación) porcentual en el valor de un activo (pasivo) ante un aumento de 1% en la curva de tipos de interés es igual a su duración modificada.

donde:

DM: Duración Modificada

D: Duración

Y: Rendimiento

M: Periodicidad de pagos

)/1( my

DDM


Ejemplo: Bono con Precio = $100

Duración: 8 años

Rendimiento: 12%

Pagos semestrales (m=2);

)/1( my

DDM

)2/12,01(

8

DM

Duración modificada es menor que la Duración de Macaulay (DM=7,55años)



RIESGO DE TASA DE INTERÉS: CONVEXIDAD Y DURACIÓN


Utilizada para medir la sensibilidad de los conceptos del balance de la IFI

a cambios en las tasas de mercado. Es un concepto de elasticidad.

Sensibilidad del Patrimonio = [(VA * DA) - (VP * Dp)]/VE

VA: valor de los activos

DA: duración de los activos

VP: valor de la deuda

DP: duración de los pasivos

VE: valor del capital

RIESGO DE TASA DE INTERÉS: UTILIDAD DE DURACIÓN


Ventajas

Incorpora todos los activos y pasivos que generan interés

Considera la totalidad del capital e intereses

Desventajas

Resultados sólo se relacionan con el MVE y no con el Margen Financiero

Neto

Requiere información de curvas y tasas de descuento de mercado

No considera activos y pasivos sin vencimiento definido



La probabilidad de incurrir en pérdidas por fluctuaciones cambiarias que afecten en forma diferenciada el activo y pasivo de la entidad (riesgo de moneda)

¿Que factores influyen en la evolución de divisas?

Inflación

Balanza de Pagos

Crecimiento Económico y Tipos de Cambio

Entorno político

Crisis internacionales

Alta correlación con monedas de área geográfica o bloque comercial (p.e. USD, Yen y Euro)

RIESGO DE TIPO DE CAMBIO


Dentro del mercado natural de las instituciones financieras no es similar la relevancia las operaciones en divisas distintas a la nacional (distintas entidades, distintos mercados, distintas fuentes de fondeo)

Es relevante en el caso ecuatoriano cuando hablamos de USD frente a otras monedas

Aunque podría suponerse que la importancia relativa de este riesgo sea menor en relación con los otros dos tratados dentro de la Gestión de Activos y Pasivos.



Para la evaluación del riesgo de cambio se utilizan básicamente técnicas de gap y técnicas de simulación, de forma análoga a las vistas en el riesgo de tipo de interés.

Se encuentra expuesto cuando su valor está en función de tipo de cambio entre divisas:

Estar expuesto a Riesgo de Tasa de Interés, cambio en cotizaciones de acciones, cambios en exposiciones de comercio exterior en divisas diferentes a la divisa de referencia o su margen depende directamente de tipo de cambio


ACTIVOS - PASIVOS POR MONEDA

(Miles de Soles Corrientes) MN ME MN ME MN ME MN ME MN ME

ACTIVOS 163,576 141,761 121,480 136,735 88,414 99,356 62,889 74,533 43,581 52,079

PASIVOS 135,439 113,728 99,233 117,229 66,542 90,663 45,337 72,977 33,119 48,637

BRECHA 28,137 28,033 22,247 19,506 21,872 8,693 17,552 1,556 10,462 3,442

BRECHA A PATRIMONIO 0.05% 0.05% 0.05% 0.05% 0.07% 0.03% 0.09% 0.01% 0.08% 0.02%

2005 2004 2003 2002 2001

CAJA MUNICIPAL DE AHORRO Y CRÉDITO DE CUSCO


Los factores de riesgo responden a dos grandes grupos:

Factores de Riesgo no intervenidos, se aplican hipótesis que aquellas en mercados libres. Analizando en concepto de capital de riesgo y en un entorno en el que aplican libremente las fuerzas de mercado, las modificaciones en el valor del tipo de cambio se comportarían como una distribución normal (similar a riesgo de tasa de interés)

Factores de Riesgo intervenidos, necesario incluir cierta información adicional en el modelo para contemplar la posibilidad de un cambio en los parámetros y modificar la metodología. En este punto, es importante la participación de autoridades monetarias, por lo que no se presenta como un factor de riesgo puro.



Fluctuación libre: libremente pero en algunos momentos se da la intervención (prevenir desviaciones más allá de cierto nivel), lo que conduciría al no cumplimiento de la distribución normal, ejemplo tipo de cambio sol//dólar

Fluctuación sucia: se trabaja en bandas, existe compromiso de intervenir si se sale de las bandas. Ejemplo, peso chileno

Fijo: Banco Central define un precio determinado.

RIESGO DE TIPO DE CAMBIO: REGIMENES CAMBIARIOS


Situación de ajuste de los Factores de Riesgo lleva finalmente a que si bien las autoridades locales incidan indirectamente sobre otros factores de riesgo, estos reaccionan libremente por las fuerzas del mercado (expectativas racionales) sobre el mercado cambiario.

La denominaremos situación de vigilia, estas expectativas deben fundamentarse en la estrategia del negocio y no quedar a nivel de medición de riesgos (GRKM).

RIESGO DE TIPO DE CAMBIO: AJUSTES EN LA ECONOMÍA


Ejemplo 1:

USD100 millones colocados a un año al 8.6% financiada en pesos argentinos a un año al 10,3%. Suponiendo un tipo de cambio de 1 al contado esta posición se estaría financiando con 100 millones de pesos. Teniendo en cuenta que el nominal y los intereses de la inversión al final del año tendrán que convertirse en pesos para devolver el nominal e intereses de la financiación, el tipo de cambio futuro que generaría un beneficio nulo, dentro de un año será:

Fxaño = (1 + 10,3%)/(1 + 8,6%) = 1,0156 pesos/USD

De esta forma si el tipo de cambio se situara por encima de este nivel, la posición generaría beneficios y a la inversa.

RIESGO DE TIPO DE CAMBIO: SISTEMAS INTERVENIDOS


Ejemplo 2:

Un importador español desea cubrirse del riesgo de tipo de cambio pero,

desconoce el mercado de divisas a plazo. Sin embargo, conoce las

condiciones vigentes en el instante de acordar el precio con su

proveedor por la mercadería que va a recibir en España, y en esas

condiciones su actividad le reporta un margen aceptable.

Ha aprendido a no arriesgarse a esperar al momento de pago de la

mercancía, dentro de tres meses, porque una revalorización del dólar

le impideriría trasladar los costos al mercado doméstico. Por ello

compra los dólares hoy con los que pagar el total de importaciones,

al tipo de cambio en ese momento.



El Banco le financia fondos en Euros para adquirir dólares (periodo tres

meses) con las siguientes condiciones:

Dentro de tres meses tendrá que devolver el préstamo en Euros más

el costo de la financiación (tasa de interés del préstamo en moneda

local).

Una vez canjeado el préstamo en Euros por su equivalente en dólares,

el Banco le ofrece depositar dicha cantidad remunerándola al tipo de

interés de la divisa norteamericana hasta el momento en el que necesite

los dólares para pagar al proveedor.



Va a calcular el tipo de cambio final al que va a neutralizar su riesgo.

Para ello se conocen tres variables:

Tipo de interés al que ha obtenido el préstamo en Euros.

Tipo de cambio al que ha intercambiado Euros por dólares.

Tipo de interés por depósitos en dólares.



Préstamo: USD 1MM

Tipo de Cambio: 1.02 USD/Euro

Tasa de interés préstamos en Euros: 4,25%

Tasa de interés depósitos en USD: 6.75%

Préstamo solicitado: 980 392 Euros

Financiación a 91 días, tipo de interés por tres meses equivale a

4,25% x 91/360. Pago de intereses: 10 532 Euros

Total a devolver 990 924 Euros

Recibe USD son depositados a 91 días, el interés acumulado

6,75% x 91/360. Rendimiento: USD17 062



Costo final de USD será igual a dividir:

USD1 017 062/990 924 Euros = 1,0263 USD/Euro

Esto asegura al importador frente al riesgo de fluctuación de tipo de

cambio USD/Euro.

Esta estrategia se hace en el mercado a través de los tipos de

cambio a plazos.

Si el importador hubiera solicitado el tipo de cambio forward al que

asegurar el pago de dólares dentro de 91 días, el banco le hubiera

ofrecido 1,0263 USD/Euro.

De este modo, hemos podido razonar las variables que determinan el

tipo de cambio a plazo de una determinada moneda.



El importador ha neutralizado el riesgo de movimiento del dólar.

Las apreciaciones afectarán positivamente a su depósito en dólares,

del mismo modo que negativamente a su pago de mercadería.

Ha generado una cobertura natural con una posición equivalente y

contraria a la de su pago en dólares. Al mismo tiempo, ha diseñado

una operación a medida (coincide con el tiempo y cubre el 100% del

pago en dólares) para contrarrestar los riesgos de posición corta en

dólares.

RIESGO DE TIPO DE CAMBIO: CONCLUSIONES


Es el riesgo actual y potencial sobre los ingresos o el capital que surge

de los cambios en el valor de los portafolios de instrumentos financieros.

Este riesgo se origina de negociar, valor a precio de mercado y de tomar

posiciones en las tasas de interés, moneda extranjera y mercado de

valores.

RIESGO DE PRECIOS


Se realizarán estimaciones periódicas de las pérdidas, simulando

variaciones extremas y de efectos negativos en los valores de mercado

de las variables de esos riesgos (precios de mercado o cotización en las

inversiones en títulos valores, los tipos de cambio y las tasas de interés)

y en la metodología para la determinación de la exposición de este

riesgo se tendrán como base de referencia las variaciones históricas

experimentadas en el mercado, a los fines de estimar o simular

comportamientos futuros con cierto grado de confianza; esto bajo la

premisa que la evolución futura de las variables del mercado se

asemejan a la evolución pasada, desde el punto de vista estadístico. Lo

anterior, requerirá una conformación de base de datos estadísticos de

los citados conceptos

RIESGO DE PRECIO: METODOLOGÍA


El VaR resume la pérdida máxima esperada, a lo largo de un horizonte

de tiempo objetivo y dentro de un intervalo de confianza determinado.

Se basa en técnicas estadísticas estándar que se usan de manera

rutinaria en otros campos técnicos

RIESGO DE PRECIO: VALOR EN RIESGO

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