De Mecanismos Financiamiento

8/15/2019 De Mecanismos Financiamiento

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Desarrollode proyectos de

infraestructura

Estructura Financiera,Fiscal y Legal3

Por: Ignacio García de Presno

Mecanismos de financiamiento


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La construcción y la provisión de serviciospúblicos son esenciales para el desarrollo de laeconomía y para cubrir las necesidades de las

empresas. Las restricciones presupuestales queMéxico enfrenta en esta época, marcada porla volatilidad e incertidumbre de los mercados,llevan a las instituciones a buscar los mecanismosde financiamiento que les permitan continuaredificando las obras en beneficio del país y, a lavez, aprovechar las oportunidades para hacercrecer las compañías.

El instrumento de financiamiento deinfraestructura con capital o participación privadamás conocido en el país son las asociacionespúblico privadas (APP). Adicionalmente, elmercado ofrece otros mecanismos igualmentecompetitivos como los fideicomisos deinfraestructura y bienes raíces (fibras),el fideicomiso de inversión en energía einfraestructura (Fibra E), el financiamiento

bancario y las colocaciones públicas, entre otros.

Para ser exitosos, estos proyectos deben estardebidamente estructurados, con un rigurosoplan de negocios y un financiamiento quesea sostenible, asegure su conclusión y supuesta en servicio. En todos los casos es vitalque los desarrolladores cuenten con asesoríaespecializada que los ayude a evaluar el entorno,

definir los escenarios de oportunidad y analizarla viabilidad y conveniencia de la obra.


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Demanda en expansiónEn México existen grandes áreas de oportunidadpara invertir en este sector. A medida que eltamaño y los requerimientos de la poblacióncrecen, la necesidad de infraestructura yservicios públicos aumentan prácticamenteal mismo ritmo. Se trata de una demanda enconstante expansión que, una vez satisfecha,debe ser actualizada y recibir mantenimiento.

Dado que la capacidad de recaudación de los tres

niveles de gobierno está limitada por el lentocrecimiento económico y la caída en los preciosde los energéticos, la tendencia es apoyarse

en el financiamiento privado para aumentar lasposibilidades. Las restricciones presupuestalesabren oportunidades para quienes están encondiciones de ofrecer soluciones de gestióny financiamiento más flexibles y creativas.Esto significa que deben explorarse todas lasopciones que brindan las APP, así como indagaren los beneficios de otros mecanismos, como elcrédito bancario y bursátil e instrumentos comolos fideicomisos de inversión en bienes raíces

e infraestructura (fibras), particularmente, elfideicomiso de inversión en energía e infraestructura(Fibra E), promovido por el gobierno federal.

El Programa Nacional de Infraestructura2014-2018 (PNI) es uno de los planes másambiciosos de las últimas administraciones;en su propuesta original se calculaba que63% de los recursos serían aportados porel gobierno y el resto sería financiado porel sector privado. Los recientes recortesrealizados al gasto público abren una ventanaa las empresas que cuentan con capacidad

para asumir algunos de esos proyectos.

México, la segunda economía más importante deAmérica Latina, requiere modernizar sus recursos,desarrollar su potencial económico y optimizar lasposibilidades de atraer nuevos capitales.

La demanda de la población por másinfraestructura, mantenerla en óptimascondiciones y proveer mejores servicios públicosexplica que el PNI haya determinado inversionespor 7.7 billones de pesos (bdp) para financiar más

de 400 proyectos de toda índole en los sectoresde comunicaciones y transporte, energía, salud,desarrollo urbano, vivienda y turismo.

Sin embargo, en épocas de vaivenes económicoscomo la actual, el sector de infraestructura

suele ser sumamente afectado, lo que llega acomprometer la competitividad del país. Estasituación es paradójica, si consideramos que lainfraestructura suele ser un elemento contracíclico,es decir, que es un sector que funciona comocontrapeso dentro de una economía que atraviesamomentos de crisis, por medio de la inyección derecursos a través del gasto público.

En este contexto, llevar a cabo las obras

contempladas en el PNI requiere mecanismosde financiamiento innovadores que permitanunir capacidades técnicas y financieras paraminimizar el efecto negativo de factoresexternos, como la caída de los precios delpetróleo y la volatilidad cambiaria.

Los recortes al gasto públicoabren una ventana a lasempresas con capacidadpara asumir proyectosde infraestructura

Optimizar la competitividad


4/124 Delineando Estrategias

Desde hace ya varios años, se han instrumentadodiferentes modelos operativos que involucranal sector privado en el desarrollo de proyectosy prestación de servicios, como la figura de lasconcesiones (en carreteras, puertos, trenes ytelecomunicaciones), contratos de prestaciónde servicios (plantas de tratamiento de agua,cárceles, hospitales y universidades), y proyectosde inversión de infraestructura productiva conregistro diferido en el gasto público (pidiregas)

en el sector energía, entre otras. Además, con lapromulgación de la Ley de Asociaciones PúblicoPrivadas en 2012, se esperan más proyectosde infraestructura con mayor participaciónprivada, inversión y responsabilidad en sectorescomo salud, seguridad pública y educación, pormencionar algunos.

Como todos los mecanismos de financiamientoprivado, las APP tienen ventajas y limitaciones.Por un lado, permiten construir de manerarápida la infraestructura que la federación o los

gobiernos estatales y municipales requierenpara alcanzar sus compromisos, así comooptimizar la remuneración del operador oinversionista privado. Por otro lado, una de las

limitaciones es que las APP conllevan contratosrelativamente complejos, en los que debenestablecerse especificaciones, garantías,actividades, niveles de servicio y obligaciones.El gobierno tiene como responsabilidad principalverificar que los proyectos y los servicios serealicen de la manera convenida, así comotambién pagar por los servicios realmenterecibidos. Este seguimiento representa unesfuerzo costoso para la autoridad, una carga

que no existe, por ejemplo, cuando es ellamisma la que construye y opera la obra.

Mejores mecanismos para

el desarrollo de proyectos

En México, se haninstrumentado modelosoperativos que involucranal sector privado en el

desarrollo de proyectos yprestación de servicios



Portafolio ampliadopara fondear obrasConstruir y poner en marcha obras deinfraestructura, desde campos petroleros,hospitales, cárceles hasta servicios de agua,por citar algunos, requiere tecnología, planeacióny capital humano. Además, es necesario teneruna forma de financiamiento sostenible, que

apalanque eficazmente los recursos públicosy privados invertidos en el proyecto.

Una forma bien conocida de financiamientopara las empresas públicas y privadas es lamonetización de activos, como aquellos queya generan dinero, en particular, los llamadosactivos maduros, que tienen cierto tiempo deoperación y pueden evidenciar la estabilidadde esos ingresos y gastos.

Las fibras constituyen una vía para monetizar

activos inmuebles y de infraestructura.Actualmente, estos instrumentos son utilizadospor las empresas privadas, pero podríanser aprovechados por las nuevas empresasproductivas del Estado. Las fibras, de las quehay varias listadas en la Bolsa Mexicana deValores (BMV), colocan bonos y certificadosentre los inversionistas institucionales y el granpúblico, quienes obtienen la liquidez necesariapara financiar el desarrollo de nuevos activos.Por ejemplo, las fibras reciben hoteles, centroscomerciales, aeropuertos, así como tramoscarreteros o vialidades de cuota propiedad deestados y municipios, gasoductos, acueductos yrefinerías que generan rentas.

El esquema de arrendamiento financiero, conocidocomo sale & lease back , es otra manera demonetizar activos de infraestructura. Se trata deun contrato en el que se venden bienes raíces oinstalaciones y que en la misma operación sonrentados al vendedor a largo plazo; en ocasiones,se cuenta con una cláusula de recuperación.Las empresas productivas del Estado soncapaces de utilizar este tipo de recursos para

financiar proyectos prioritarios.



Fibra E, una novedadLos gobiernos estatales y municipales, así comotambién las empresas privadas, encuentran otrafuente de financiamiento en la Fibra E. Presentadoen octubre pasado por la Secretaría de Hacienday Crédito Público (SHCP), este instrumentosirve para monetizar instalaciones que estángenerando recursos económicos, con el objetivode proporcionar la liquidez que, posteriormente,funcionará como un mecanismo para financiar

otros proyectos. La Fibra E se materializarámediante los certificados bursátiles fiduciarios deinversión en energía e infraestructura (CBFE), loscuales se cotizarán en la BMV.

Este vehículo de inversión se propuso comoparte del paquete económico presentadopor el Ejecutivo Federal el pasado 8 deseptiembre de 2015 y, entre sus ventajas,figuran los estímulos fiscales: se podrá optarpor el tratamiento establecido en la Ley delImpuesto Sobre la Renta (LISR) aplicable a

los fideicomisos de inversión inmobiliaria.Los bancos o las casas de bolsa serán losencargados de constituir y administrar estosfideicomisos, por lo que se espera que existanvarios con el mismo formato.

Fibra E es una iniciativa para contrarrestarla caída en los precios internacionales delpetróleo y la volatilidad en los mercadosenergéticos, la cual permitirá a las empresasdel sector obtener recursos para concretarsus planes de inversión. Refinerías, plantas

petroquímicas, centros de distribución,oleoductos y plantas eléctricas son ejemplosde activos que generan ingresos y, por ello,pueden ser promovidos a través de estevehículo. Varias empresas nacionales yextranjeras ya han manifestado su interés porcolocar activos por medio de la Fibra E.

Las reglas y la administración de las fibras, así

como su gobierno corporativo y mecanismosde gestión, están aprobados por la BMVy supervisados por la Comisión NacionalBancaria y de Valores (CNBV). Es de resaltarque al menos 70% del valor promedio anualdel patrimonio del fideicomiso deberá estarinvertido en entidades mexicanas.

Tanto quienes deseen colocar activos en unafibra, como quienes inviertan en CBFE, debenanalizar con detenimiento la capacidad de pagode los activos de que se trate, puesto que de ello

depende su buen funcionamiento.

Constituir estos fideicomisos requiere unaadecuada planeación y estructuración, porquepara ser atractivos para los inversionistas, losparticipantes deben escoger los activos másrentables de su cartera, conocer a fondo sucapacidad para generar ingresos, su vida útil,así como otros detalles de tipo comercial y degestión. La constitución del fideicomiso tienecostos, comisiones y limitaciones que lasentidades interesadas no deben perder de vista.



Alternativas tradicionales

y coniablesEl financiamiento tradicional a través de la bancaprivada y de desarrollo es un modelo utilizadocon frecuencia por los gobiernos. El sectorprivado también recurre a él, puesto que lamecánica es bien aceptada, relativamentesencilla, con costos, riesgos y plazos conocidosde antemano. Establece, además, una relacióndirecta entre el banco y el acreditado; susprincipales beneficios son las tasas de interés

y comisiones establecidas, los plazos y lacapacidad de pago del organismo públicoo privado que solicita el crédito. Es unaherramienta de costo relativamente bajo, queademás ofrece un acceso transparente. Pararegular su uso y evitar el sobrendeudamiento,en el Congreso de la Unión existe una propuestade Ley de Disciplina Financiera para lasEntidades Federativas y Municipios, aprobadapor la Cámara de Diputados, que está pendientede ratificación por el Senado de la República.

Para limitar los riesgos y asegurar el mejorresultado de la gestión, es recomendable quelos desarrolladores revisen con detenimiento lacapacidad de pago de los estados y municipiosque convocan licitaciones o promueven lasobras, considerando su recaudación y otrosrecursos (impuestos y derechos, puentesy carreteras de cuota que administren,concesiones de servicios de agua o limpia,predial, entre otros). Para las empresas es útilcontar con una consultoría que las ayude a hacerun modelaje financiero, así como un plan denegocios que permita afrontar la negociaciónen las mejores condiciones. Es informaciónimportante para la institución que promueve laobra y para los particulares que van a participaren las licitaciones. Una vez ganado el concurso,los constructores privados buscarán sus propiaslíneas de crédito con el mismo plan de negocios.

Un ejemplo reciente es el esquema propuestopara construir el nuevo aeropuerto de la Ciudadde México, en el que se utilizan los ingresos deuna de las terminales en operación como fuentede pago de los créditos que se contraerán para

construir la nueva. Las líneas de crédito sesubastaron con mucho éxito entre los bancosinteresados en participar de este financiamiento,puesto que está asegurado por ingresos yaexistentes y conocidos.



Para los constructores del sector privado y público, las oportunidades de desarrollar obras existen inclusoen épocas de volatilidad e incertidumbre. Las entidades responsables -gobierno y empresasnecesitan

recursos económicos, por lo que deben evaluar los mecanismos de financiamiento del mercado, contandocon la asesoría adecuada para definir el instrumento financiero más conveniente.

DESARROLLO DE PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA

MECANISMOS DE FINANCIAMIENTO

Invertir en infraestructura requiere conocer a fondo la viabilidad de los proyectos y encontrar la fuente

idónea de financiamiento. Al estudiar el mejor mecanismo de fondeo, las instituciones necesitan

estructurarse con una metodología detallada que ayude a evaluar la conveniencia de la obra, medir su

capacidad de generar ingresos y elaborar un plan de negocios que le dé sostenibilidad.

*Fuente: Programa Nacional de Infraestructura 2014 - 2018.

REFLEXIÓN

ENTIDADESRESPONSABLES DE LAINFRAESTRUCTURA

Requierenrecursos para

realizar las obras

ASPECTOS A TOMAR ENCUENTA EN LA BÚSQUEDADE FINANCIAMIENTO

MECANISMOS DEFINANCIAMIENTO

APPAsociacionespúblico privadas

FibrasFideicomiso deinfraestructuray bienes raíces

Fibra EFideicomiso de inversiónen energía e infraestructura

Gobierno Empresa privada

Créditosbancarios

Créditosbursátiles

META

400 proyectos en sectores

estratégicos

63%de recursos

gubernamentales

7.7

billones

de pesos*

1. Análisisdel entorno

nacional e

internacional

2. Evaluaciónde la viabilidad

y conveniencia

de la obra3. Integraciónal plan de

negocio y a las

estructuras

4. Asistenciaantes y después

de la convocatoria

a licitación

5. Definiciónde la fuente de

financiamiento

más conveniente



El crédito bursátil tiene la ventajade que los plazos son largos, aunque

las colocaciones suelen ser máscostosas que la tramitación de uncrédito convencional

Crédito bursátil, unaopción en colocacionesOtras modalidades frecuentes para eldesarrollo de infraestructura son el créditobursátil y la deuda pública directa. La primeraconsiste básicamente en financiarse a travésde colocaciones de certificados o bonos dedeuda en los mercados bursátiles, los cuales

se cotizan en la BMV y están disponibles parael escrutinio de las agencias calificadoras deriesgos. Este instrumento tiene la ventajade que los plazos son largos, aunque lascolocaciones suelen ser más costosas que latramitación de un crédito convencional.

En cuanto a este tipo de financiamiento, laempresa debe cumplir las disposiciones de loscolocadores e inversionistas, mientras que en ladeuda pública directa, las compañías interesadasdeben apegarse a las consideraciones del bancoo institución financiera de que se trate. En

todos los casos, la deuda tiene que estar bienestructurada y los riesgos deben ser identificadosy correctamente valorados. Las empresasnecesitan estar al tanto de los retos que existenpara aprovechar claramente las oportunidades.

En otras palabras, en todos los modelos definanciamiento el hecho de que los participantessiempre demuestren fortaleza económica ytecnológica suficiente, les permitirá tanto convocaruna licitación, como ganarla y desarrollarla.



Historiade éxito

Un desarrollador de infraestructura se propusoparticipar en una licitación convocada por una

entidad de gobierno para construir y operar untramo carretero de cuota por los siguientes20 años. Sin embargo, este constructor teníadudas acerca del proyecto. En especial, lepreocupaban aspectos como los riesgos dela propuesta, el cálculo del aforo de dichotramo carretero y la capacidad de la obra paracubrir el costo del crédito bancario a medianoplazo, con miras a recuperar su inversión conrendimientos a largo plazo.

La firma constructora buscó asesoría para despejarlas inquietudes y determinar si el proyecto, y sus

condiciones, se alineaban con sus intereses. Losespecialistas de KPMG ofrecieron una consultoríaque abarcó el análisis del entorno, la viabilidad delproyecto, asistencia técnica y acompañamiento.

En conjunto, los expertos en la materia llevarona cabo una revisión exhaustiva de todos losdocumentos del concurso, como las bases, títulode concesión y estudios técnicos. Una vez realizadala evaluación del proyecto en términos financieros,se estructuró el modelo de financiamiento másadecuado para este caso, así como también el

costo de dicho préstamo. Con este material, laempresa estuvo en condiciones de participar en lalicitación y, posteriormente, la ganó.

Los asesores de KPMG llevaron a cabo unriguroso seguimiento de todas las etapas delproyecto: al inicio, en la fase de implementacióny al final. Una vez concluido el tramo carretero, ydespués de comenzar su operación, los analistasde la Firma sugirieron al cliente realizar unacolocación en la Bolsa Mexicana de Valores, conel objetivo de recaudar recursos económicos.Con los fondos conseguidos en esta operación,el cliente logró liquidar por completo el paquetebancario original y la nueva deuda obtenida contócon mejores tasas y un cómodo periodo de pago.

Los especialistas de KPMGanalizaron los documentos delconcurso, título de concesión,bases, estudios técnicos,cálculo del aforo, con los

cuales se evaluó el proyectoen términos inancieros

Construcción asistidapor expertos



Conclusiones

Construir, operar y mantener la infraestructura queun país necesita es un reto, pero también es una

oportunidad para los gobiernos y las empresasprivadas. Es una tarea que requiere una metodologíadetallada, tanto desde el punto de vista de quien lapromueve como de los consorcios interesados. Medirla capacidad de generar ingresos, entre otras variablessensibles, es uno de los primeros pasos para garantizarla viabilidad y conveniencia de participar en propuestasde estas dimensiones.

Debido al importante nivel de inversión que estaindustria demanda, los actores involucrados necesitancontar con múltiples fuentes para la obtención de

recursos económicos. En la actualidad, el mercadoofrece una diversidad de instrumentos, incluyendo losclásicos y los innovadores: el financiamiento bancarioconvencional, las colocaciones bursátiles, las diferentesformas de APP y la monetización de activos a travésdel arrendamiento financiero. Si dichos activos yaproducen ingresos, el desarrollador tiene la opción derecurrir a las fibras.

Cada uno de estos vehículos tiene ventajas ydesventajas, lo que pone en relieve la importancia de

que las organizaciones presten especial atención ala hora de escoger cuál es el mecanismo que mejorrespalda la obra, considerando elementos como elanálisis de riesgo, la evaluación de responsabilidadesy la planeación operativa. El acompañamientomultidisciplinario en todas las etapas, desde el concursohasta el final de la construcción, es fundamental en eléxito de un proyecto de infraestructura.


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La información aquí contenida es de naturaleza general y no tiene el propósito de abordar las circunstancias de ningún individuo o entidad en particular. Aunque procuramos proveerinformación correcta y oportuna, no puede haber garantía de que dicha información sea correcta en la fecha que se reciba o que continuará siendo correcta en el futuro. Nadie debe tomarmedidas basado en dicha información sin la debida asesoría profesional después de un estudio detallado de la situación en particular.

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Si le interesa contactar al autor de este artículo o desea información adicional, favor de dirigirse al 01 800 292 5764,o si lo desea escríbanos a [email protected]

Socio Líder de Asesoría en Servicios de Infraestructura

de KPMG en México

Cuenta con más de 20 años de experiencia profesional dando asesoría aempresas del sector de infraestructura, como responsable de la evaluacióny estructuración de financiamiento para proyectos, participando activamenteen el análisis, viabilidad y estructuración de estos. Ha fundado y colaboradoen diferentes equipos de asesoría en infraestructura, trabajando para

organizaciones del sector público y privado asesorándolas en la construcciónde carreteras, puertos, aeropuertos, vías férreas, transporte público,entretenimiento, agua y saneamiento, así como el sector inmobiliario.

Ignacio García de Presno

kpmg.com.mx01 800 292 KPMG delineandoestrategias.com

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