David Cano Martínez Socio de Afi @david_cano_m [email protected]

La nueva Área euro: análisis de las deficiencias institucionales, de lo que se ha corregido y de lo que queda por hacer.

David Cano MartínezSocio de Afi@[email protected]

/ 2

El diseño del Área euro, sometido a estrés.

CONFERENCIA SOBRE RIESGO PAÍS 2013

Unión Económica y Monetaria

Convergencia cíclica

Política económica

Ejecución

Criterios de convergencia de Maastricht

PEC

Transmisión

TARGET 2

ESM

SMP

OMT

Unión bancariaICC

MUS y MUR

Uniónfiscal

FGD europeo

CE vs Eurogrupo

/ 3CONFERENCIA SOBRE RIESGO PAÍS 2013

/ 4

Crítica de la convergencia cíclica


Evolución del PIB (base 100) desde 1991 y desde 1997

100

110

120

130

140

150

160

170

180

190

91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

Alemania Francia Italia España

100

105

110

115

120

125

130

135

140

145

150

155

97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12


/ 5



Evolución del PIB (base 100) desde 2000 y desde 2008

100

105

110

115

120

125

130

135

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

AlemaniaFranciaItaliaEspaña

90

92

94

96

98

100

102

104

m-08 s-08 m-09 s-09 m-10 s-10 m-11 s-11 m-12 s-12


/ 6



80

90

100

110

120

130

140

150

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

AlemaniaIrlandaEspañaFranciaItaliaPortugal

Evolución de los TCER basado en los costes laborales unitarios

(base 100: 2000). Fuente: Afi y BCE

/ 7



Evolución de los TCER basado en los costes laborales unitarios

(base 100: 2008). Fuente: Afi y BCE

75

80

85

90

95

100

105

110

08 09 10 11 12

Alemania IrlandaEspaña FranciaItalia Portugal

/ 8



Evolución de los costes salariales (base 100: 2007). Fuente: Afi y BCE

95

100

105

110

115

120

07 08 09 10 11 12

Alemania España FranciaIrlanda Italia

/ 9



Tasa de paro (%)

0

5

10

15

20

25

30

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

Eurozona

España

Alemania

Francia

Italia

Irlanda

Grecia

/ 10



Tasa de paro (%)

/ 11



Deuda pública y déficit público (en % del PIB)

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

Francia Alemania

Italia España

-13

-11

-9

-7

-5

-3

-1

1

3

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

FranciaAlemaniaItaliaEspaña


Crítica de la convergencia cíclicaTipo de cambio USD/EUR y cuál debería ser en función de la PPA


¿Unión bancaria?


Política monetaria ¿Qué se ha hecho? Las LTRO (1 billón de EUR)

/

15

El SMP, anunciado en mayo de 2010…

/16

… y operativo hasta verano de 2012.

Ver: “Las medidas de política monetaria no convencional del BCE a lo largo de la crisis”. Antonio Millaruelo y Ana del Río. Boletín Económico del Banco de España. Enero de 2013.

/

17

http://www.ecb.int/press/pr/date/2013/html/pr130221_1.en.html

Balance: más de 200.000 millones de EUR.


¿Qué queda por hacer? La OMT

Ver: “Las medidas de política monetaria no convencional del BCE a lo largo de la crisis”. Antonio Millaruelo y Ana del Río. Boletín Económico del Banco de España. Enero de 2013.


Divergencias en las transmisión de la política monetaria

Tipo de interés de los préstamos a sociedades no financieras (%)

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

Alemania España Francia Grecia

Irlanda Italia Portugal


-5%

0%

5%

10%

15%

20%

e-05 e-06 e-07 e-08 e-09 e-10 e-11 e-12 e-13

Empresas no financieras Consumo Hipotecario

Evolución del crédito en el Área euro

(tasas interanuales)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

Esp

añ

a

Gre

cia

Port

ug

al

Irla

nd

a

Ita

lia

Bélg

ica

Fra

nci

a

Ale

ma

nia

Aust

ria

Ch

ipre

Empresas Hogares

Febrero

Divergencias en las transmisión de la política monetaria


Implicaciones

http://www.ecb.int/pub/pdf/scpwps/ecbwp1528.pdf


Muchas gracias

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