CURSO TALLER DE ADMINISTRACIÓN Y GESTIÓN FINANCIERA

SEMINARIO DE ALTA GERENCIA.Universidad Santiago de Cali

DIEGO CASTILLO TRIANA PHD (C). Economía y Administración de Empresas. U. de

Seville.es

Agosto de 2011

EL OBJETIVO BASICO FINANCIERO (OBF)

Se debe reconocer que nuestra cultura empresarial está muy

inclinada a establecer como prioridad la reducción de los

costos y gastos, cuando existen dos alternativas más

trascendentales en el sentido en que pueden tener un efecto

más relevante en el alcance del Objetivo Básico Financiero;

ellas son: la generación de ingresos y la eficiencia y el manejo

de los recursos. Y ello es así porque la reducción de costos

tiene un límite mientras que las otras dos alternativas ofrecen

al gerente infinidad de opciones.

El OBF, entendido como la maximización de las utilidades, no

garantiza la permanencia y el crecimiento de la empresa.

La maximización de utilidades por sí sola, es un concepto

cortoplacista.

La obtención de utilidades debe obedecer más a una estrategia

planificada a largo plazo que a la explotación incontrolada de las

diferentes oportunidades que el mercado le brinda a la empresa.

El OBF debe visualizarse desde una perspectiva de largo plazo

pues en muchos casos es posible que los sacrificios de utilidad en

el corto plazo contribuirían a garantizar los mencionados

permanencia y crecimiento.

Se puede definir el OBF, como la maximización de la riqueza del

propietario, o lo que es lo mismo: la maximización del valor de la empresa.

¿Cómo puede determinar un accionista si su riqueza está aumentando? ¿Es

decir, si él valor de la empresa se está aumentando? El valor de la acción

en el mercado le dará respuesta. Si éste aumenta, entonces también lo

hace su riqueza y viceversa. Pero el simple aumento en el valor de la

acción no es argumento suficiente para afirmar que el valor de la empresa

se está aumentando, es decir, que se está generando valor adicional para

los propietarios. Se requiere además que dicho aumento se dé por encima

de lo que ellos podrían obtener en otras alternativas de inversión, con

riesgo similar al que supuestamente ellos consideran que corren con su

empresa.

Este ejemplo no es más apropiado para un medio como el nuestro, en el que las

sociedades anónimas abiertas son justamente la excepción, ya que representan

una mínima parte de las empresas en operación y el mercado accionario como

tal, además de pequeño no tiene la suficiente transparencia y dinamismo como

para representar un segmento importante de la actividad económica, aunque no

podemos dejar de reconocer que a pesar de ello, la actividad bursátil es un

importante termómetro de la economía.

El propietario de una entidad que no sea sociedad anónima con presencia en el

mercado público de valores también debería referenciar el valor de su empresa

para poder determinar si se ha alcanzado el OBF y es aquí donde enfrentamos

un serio problema porque el ejercicio de establecer el valor de un negocio

puede ser dispendioso y costoso dependiendo del tamaño complejidad de la

empresa.

El valor comercial o valor de mercado del activo, no es una

medida exacta del valor de la empresa, ya que ésta vale por

ser un negocio en marcha y no un negocio en liquidación. El

Good Will o Crédito Comercial del negocio, al que en algunas

partes también se le denomina la “Prima del negocio”, en el

flujo de caja nos podemos dar cuenta del valor de este factor.

CONCEPTO DE CAPITAL DE TRABAJO (KT)

El primer concepto de capital de trabajo se dio en la contabilidad,

en la cual se definió como la diferencia entre activos corrientes

(AC) y los pasivos corrientes (PC) en el Balance general.

En este texto se entenderá por capital de trabajo, los recursos que

una empresa requiere para llevar a cabo sus operaciones sin

contratiempo alguno. Dichos recursos están representados por el

inventario, las cuentas por cobrar y el efectivo que la empresa

combina a través de un proceso que se denominara rotación, con

el fin de aprovechar en forma eficiente su capacidad instalada, a

través de la generación de utilidades y de flujo de caja.

El índice de liquidez o razón corriente es una relación de AC/AP=1,

indicador tradicional en la evaluación de la situación financiera de

la empresa, pero erróneamente enfocado en cuanto se lo usa para

concluir acerca de la buena o mala situación de liquidez de ésta,

cuando en realidad debe ser considerado como un indicador de

mayor o menor riesgo de iliquidez.

Definición de capital de trabajo: Contable se denomina capital de

trabajo neto contable y que es igual a los activos corrientes menos

los pasivos corrientes, se utiliza con ciertos propósitos, uno de

ellos es la evaluación del riesgo de iliquidez que corre la empresa y

otro la elaboración del estado de fuentes y aplicaciones.

Con respecto a la primera definición de capital de trabajo se deben

considerar dos aspectos:

El saldo de efectivo al final del periodo es un resultado casi siempre

casual o accidental que no tiene una relación directa de casualidad

con las operaciones de la empresa. Además, y por principio

financiero, ésta deber hacer plena utilización de este recurso con lo

que dicho saldo debería ser siempre un valor aproximado a cero.

Si el volumen de operación de la empresa se incrementa también lo

hacen, aunque no necesariamente en igual proporción, las cuentas

por cobrar y los inventarios. Es decir, que existe una relación directa

de casualidad entre el comportamiento de estas dos cuentas y el de

los ingresos operativos.

Existe una relación directa de casualidad entre comportamiento

de las cuentas por pagar a proveedores de bienes y servicios y

las operaciones de la empresa, lo que hace que el cálculo de los

recursos que del flujo de caja deben ser apropiados para

garantizar el mantenimiento del KT, deba considerar la parte

provista por dichos proveedores. Por lo tanto no se incluyen

préstamos a corto plazo, como una forma de financiar la

diferencia entre la cartera, los inventarios, las cuentas por pagar,

son optativos por parte del propietario o del acreedor financiero,

es decir, que no aumentan o disminuyen con las mayores o

menores ventas como sí lo hacen las mencionadas cuentas.

CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO (KTNO)

Se entiende como el neto de las cuentas por cobrar, más los inventarios

menos las cuentas por pagar. Esto con el fin de aprovechar la

capacidad instalada. Si desde una perspectiva de largo plazo, una

empresa no genera el efectivo suficiente para financiar la reposición

de su capital de trabajo, que se define y se calcula como incremento

del KTNO, sería lo que muchos empresarios denominan barril sin

fondo. La financiación del incremento del KTNO debería realizarse

período tras período con capital y/o deuda.

Empresas expuestas a tecnología en rápido proceso de cambio o

crecimiento sufrirán una mayor presión sobre su flujo de caja que

aquellas expuestas a tecnologías maduras.

FACTORES QUE AFECTAN EL VALOR DE LA EMPRESA

Las utilidades son uno de los elementos que hacen que se aumente

el valor de mercado de la acción (o de la propiedad de un socio),

pero entendidas éstas como consecuencia de una estrategia

planificada de largo plazo y este sentido se podría afirmar más bien

que el objetivo básico financiero es la maximización de la utilidad a

largo plazo de la empresa, lo que desde el punto de vista financiero

es similar a la maximización de la riqueza. Puede afirmarse con

que en una empresa se registren utilidades; se requiere igualmente

que éstas representen con respecto al valor de los activos

invertidos para producirlas, una rentabilidad atractiva.

Una alta utilidad y rentabilidad debería repercutir en un alto flujo de caja libre si

la empresa no inmoviliza recursos innecesarios en su capital de trabajo o distrae

sus recursos en inversiones de activos fijos improductivos.

El tipo de actividad que realice la empresa es otro factor importantísimo, ya que

esta tiene una relación directa con el riesgo. Cuando se refiere al tipo de

actividad se deben considerar los productos y servicios que le empresa ofrece,

los mercados que cubre, su competencia, la exposición de esta a los cambios

tecnológicos, sus planes de crecimiento y desarrollo de nuevos productos, etc.

La situación financiera de la empresa tiene una incidencia particular en su valor,

aunque puede ser posible que ésta se encuentre en una situación no muy

buena con respecto a sus finanzas y aún así su valor de mercado de la acción no

verse afectado notoriamente.

RELACIÓN ENTRE RIESGO Y RENTABILIDAD

Mientras mayor sea el riesgo que una persona considera que corra con

determinada inversión, mayo será la rentabilidad que exigirá y de hecho,

esperara de ello. La rentabilidad que un accionista espera obtener de

una inversión en acciones sirve de base para fijar, a su vez el precio que

estaría dispuesto a pagar por ellas. Por ejemplo, si después de evaluar el

riesgo que representa invertir en acciones de una determinada

empresa, las cuales obtienen una utilidad de $3.60 mensuales cada una,

un inversionista estima que asumir dicho riesgo, su rentabilidad debería

ser por lo menos del 3% mensual, el máximo valor que estaría dispuesto

a pagar por cada acción seria de $120 puesto que este valor colocado al

3% mensual produce exactamente $3.60.

ALCANCES DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA

El papel del Administrador Financiero. Principalmente se debe decir

que esta persona no necesariamente es la que desarrollo funciones

propias del área financiera tales como tesorería, presupuestos,

análisis de costos, análisis de proyecto, etc. Y cuyo cargo en la

empresa puede tener un nombre concreto, tal como “Gerente

Financiero”, “Controlador”, “Director Financiero”, “Vicepresidente

Financiero” o cualquier otro similar dependiendo de las

características y tamaño de la empresa. El Administrador Financiero,

es aquel funcionario que toma decisiones que de una u otra forma

directa o indirectamente, a corto o largo plazo, afectan su situación

financiera.

ACTIVIDADES EMPRESARIALES Y OBJETIVO BÁSICO FINANCIERO

El Gerente Financiero tiene la labor de canalizar las actividades de las diferentes

áreas hacia la obtención del objetivo financiero. Cualquier decisión que se

tome tiene un efecto financiero (sobre el valor de la empresa), y ese efecto

debe ser previsto y evaluado a la luz del OBF. Todo buen gerente financiero

debe comprender lo que sucede en todas las áreas funcionales de la empresa,

éste también debe poseer un alto sentido de responsabilidad social, gran

conocedor del entorno empresarial y debe ser un hábil negociador. El que el

gerente financiero deba tener perfil de estratega se justifica por el

hecho de que la estrategia empresarial debe estar perfectamente

alineado con las finanzas de la empresa en dos sentidos: primero,

el éxito de la estrategia se mide en gran medida por el alcance de

metas financieras relacionadas principalmente con la rentabilidad,

el flujo de caja y el valor de la empresa.

Segundo, todos los programas que se establecen con el fin de alcanzar las metas propuestas deben estar al alcance de las posibilidades financieras de la empresa en el sentido que ésta disponga de los recursos necesarios para llevarlos a cabo. El gerente financiero debe dominar con amplitud los conceptos de mercadeo, ya que el diseño de la estrategia competitiva de la empresa comienza justamente con la definición del posicionamiento que ésta desea lograr, lo cual requiere por un lado de la definición del mercado objetivo y por el otro de la forma como ésta se va a diferenciar de las demás que le compiten.

Con respecto al entorno, el gerente financiero debes estar atento a todos los cambios que allí se presenten ya que éstos tienen necesariamente un impacto sobre la situación financiera de la empresa y por lo tanto se reflejará en los estados financieros tanto históricos como proyectados.

LA FUNCIÓN FINANCIERA FRENTE A LAS DEMÁS FUNCIONES

En la medida en que no provea los fondos suficientes para el

desarrollo de los programas, recaerá sobre la función financiera

parte de la responsabilidad. Las demandas de fondos, determinan

cuáles son las que verdaderamente conviene a la empresa, es decir,

que propendan por el logro del objetivo básico financiero.

PROBLEMA QUE PLANTEA LA LIMITACIÓN DE RECURSOS

EL DILEMA ENTRE LA LIQUIDEZ Y LA RENTABILIDAD

En el ámbito financiero hay dos factores que determinan el éxito de una

empresa: que sea líquida y a la vez rentable. Ambas cosas a la vez. Una

empresa puede ser rentable y fracasar por falta de liquidez y viceversa. Si

se pretende tomar decisiones con el propósito de mejorar la liquidez del

negocio, la mejor opción es vender de contado, y para realizar esto hay

que vender barato, disminuyéndose el margen de utilidad y por ende la

rentabilidad, que habría que tratar de buscar a través de un mayor

volumen de ventas. Esto implica, por lo tanto, enfrentarse a la

incertidumbre de si se venderá o no el volumen necesario, lo que

equivale a que debe asumirse un riesgo con respecto a la rentabilidad ya

que ningún empresario puede garantizar que va a lograr el volumen

requerido para ser rentable dada una determinada reducción del margen.

Debe quedar claro, entonces, que por buscar liquidez, la empresa no

dejará de ser rentable, sino que al hacerlo somete a la rentabilidad a una

situación de incertidumbre que le obliga a tener que alcanzar un alto

volumen de ventas para poder obtener el nivel deseado, a cambio de

garantizar o darle certidumbre a la liquidez.

Buscar la rentabilidad a través de un amplio margen de utilidad que se

logra vendiendo a precios altos, significa tener que vender a crédito. Pero

hacer esto puede afectar la liquidez ya que si no se cuenta con un soporte

adecuado de capital de trabajo y un acertado manejo de la concesión de

crédito y la cobranza, cualquier retraso en la cartera implicaría un déficit

de fondos que puede impedir la marcha normal de la empresa, pues ésta

debe reponer su inventario para poder continuar la operación.

Los problemas de liquidez se asocian con el corto plazo; los

de rentabilidad con el largo plazo.

Un problema de altos costos de producción que impide ganar

un margen de utilidad adecuado para la venta de los

productos sólo se resuelve implementando programas de

reducción de costos cuyos efectos no se ven de inmediato.

Análogamente, los problemas de rentabilidad tienen

relación con el largo plazo ya que es en esa dimensión de

tiempo que ellos pueden resolverse, es decir los problemas

de rentabilidad se resuelven a través de la toma e

implementación de decisiones estratégicas.

LA ESENCIA DE LOS NEGOCIOS

TMRR < RENTABILIDAD/PATRIMONIO > RENTABILIDAD/ACTIVO > I %(Interes)

La rentabilidad del activo, antes de intereses e impuestos VS capital

UAII > costo de capital

ActivosEjemplo:

25%< 35%> 30%>20%; Por cada peso que preste pago 20cvs de peso y por cada peso que invertí me gano 30cvs.

COSTO DE CAPITAL

Estructura financiera: proporción entre pasivos y patrimonio que la

empresa utiliza para financiar sus activos.

¿Quién corre más riesgo los acreedores o los socios?

Los socios, debido a:

Liquidación de sus acreedores

Garantías con el patrimonio de los socios

Pagos de i inaludible : reparto de utilidades si el flujo de caja lo

permite

El costo de capital, es el costo promedio ponderado de las diferentes

fuentes que la empresa utiliza para financiar sus activos.

Fuente $ % Costo anual nominal

Ponderación

Proveedores 150 15% 50% 7.5

Pasivo C.P 200 20% 30% 6.0

Pasivo L.P 300 30% 36% 10.8

Patrimonio 350 35% 48% 16.8

Total fuentes 1000 100%

costo promedio ponderado K

41.1%

DECISIONES FINANCIERAS

DECISIONES DE INVERSIÓN

Aquellas que se relacionan y afectan el lado izquierdo del Balance General.

Activos

Tamaño de la empresa vs operación eficiente vs volumen de ventas.

Volumen de activos fijos.

Capital de trabajo.

Inversiones temporales – permanentes.

DECISIONES DE FINANCIACIÓN

Afectan el lado derecho del Balance General. Pasivos – Patrimonio.

Estructura financiera. Utilidades – costo del capital.

La política financiera se compone de aportes de capital y la contratación de

deuda.

Para seleccionar la fuente de financiamiento más favorable, es

imprescindible analizar el impacto sobre el costo de capital. Las fuentes a

seleccionar so las que contribuyen a minimizar el costo de capital.

Se compara el costo promedio ponderado de capital Vs la rentabilidad del

activo y el costo de capital conduce a la maximización del valor de la

empresa. El costo del capital determina la rentabilidad de la inversión. La

rentabilidad del accionista depende de la estructura financiera.

Ventas

·CMV

·Utilidad bruta

·Gastos de administración

·Gastos de ventas

·Intereses

·UAII

·Impuestos

·Utilidad Neta

Efecto de la estructura operativa

Efecto de la estructura financiera

= UAII (UTILIDAD OPERATIVA)

Fuentes de financiación: capitalizaciones (aportes a K), créditos

comerciales, créditos del sector financiero, emisión de bonos y acciones y

ganancias retenidas.

Estructura financiera: es la composición de las fuentes de financiación

que respaldan la totalidad de los activos.

Estructura de capital: esta representada por las deudas a largo plazo, las

acciones preferentes y el capital contable de los dueños.

FUENTES BÁSICAS DE FINANCIACIÓN

Generación interna de la empresa (financiarse con las utilidades y los

fondos propios de la generación interna del negocio).

Vía patrimonio: mediante capitalización (para ello deberá emitir

acciones).

Vía endeudamiento: para ello podrá acudir al sistema financiero

(solicitando crédito), al sistema extra bancario o la emisión de la deuda

(emitir bonos ordinarios, bonos de garantía general o específica,

papeles comerciales, para lo cual acudirá al mercado de capitales.

Vía movilización de activos (mediante procesos de titularización) para lo

cual podrá también acudir al mercado de capitales solicitando asesoría.

¿QUÉ VENTAJAS CONSIGUE ACUDIENDO AL MERCADO PÚBLICO DE VALORES Y MÁS ESPECÍFICAMENTE HABLANDO AL MERCADO DE CAPITALES PARA FINANCIARSE?

Entre las ventajas que encuentra una empresa están:

Obtener recursos financieros a menor costo. Se han hecho análisis

comparativos entre un crédito bancario y una emisión de bonos, resultando

menos costosa la segunda alternativa.

Diseñar las fuentes de recursos financieros de acuerdo con sus necesidades

específicas. La empresa define las condiciones, plazo, tasa de interés,

amortización y modalidad de los títulos que desee emitir para su financiación.

Capitalizar su compañía. Puede encontrar en el mercado de valores

inversionistas en acciones que deseen apoyar sus proyectos o el

desarrollo de su empresa.

Optimizar la estructura financiera de sus empresa. Puede mejorar la

composición de endeudamiento, atender y programar más

eficientemente sus necesidades financieras y obtener unas fuentes

de recursos no concentradas que le garanticen la estabilidad e

independencia crediticia.

Proyectar la imagen corporativa de su entidad. El mercado de valores

es un medio eficaz para dar a conocer las oportunidades y fortalezas

de su compañía.

¿QUÉ ALTERNATIVAS DE EMISIÓN EXISTEN?

Sin importar el tamaño de la empresa, esta puede emitir en el Mercado

público de Valores así:

Si desea CAPITALIZAR su sociedad puede emitir.

Acciones ordinarias mediante las cuales vincularía nuevos accionistas

para financiar los planes de desarrollo de la sociedad sin incurrir en

gastos financieros.

Acciones con dividendo mínimo preferencial y sin derecho a voto: le

ayudará a capitalizar sin perder el control de la empresa. En esta útil

alternativa, los nuevos accionistas no tendrán la intención de interferir

en el manejo de la sociedad y a cambio de esa inversión obtendrá un

dividendo mínimo definido por usted.

Acciones privilegiadas: mediante las cuales la empresa puede

ofrecer beneficios económicos adicionales a los que confiere las

acciones ordinarias, para hacer más atractiva la emisión de acciones.

Si su empresa necesita ENDEUDARSE puede emitir.

Bonos ordinarios: le permite obtener financiación a largo plazo (más

de un año).

Papeles comerciales: satisfacen sus necesidades de recursos a corto

plazo (entre 15 y 270 días). Adicionalmente, puede estructurar una

emisión rotativa estableciendo un cupo de emisión.

En estas dos alternativas la empresa define las características de la

deuda, según sus necesidades (monto, plazo, tasa, modalidad de

amortización, garantía y momento en que desea obtener los recursos).

Se puede COMBINAR los bonos con las acciones: esta alternativa se conoce

como Bonos convertibles en acciones BOCEAS. Esta modalidad consiste en

estructurar una emisión de bonos cuya amortización de capital se realiza

otorgando acciones del emisor a sus tenedores. Puede convertirlos todo o

en parte en acciones a la fecha de la amortización del bono o antes de su

vencimiento (bajo las condiciones que se determinen). Al momento de la

conversión, las acciones se consideran al precio del mercado, y nunca se

aceptarán a un precio menor que el valor nominal.

Por último, si su empresa desea darle LIQUIDEZ a los activos, puede

estructurar un proceso de titularización. Esta alternativa le permite generar

recursos transfiriendo a una fiduciaria activos no líquidos, la cual se encarga

de emitir títulos respaldados con tales bienes. Lo anterior, si afectar el nivel

de endeudamiento de su compañía. (ya que los activos fijos se volverían

corrientes al convertirse en títulos valores o a otros activos si los títulos son

a largo plazo).

¿QUÉ ES LA TITULARIZACIÓN?

Es un proceso en el que diferentes activos como pueden ser

cartera, bienes inmuebles, proyectos de construcción, rentas,

flujos futuros de fondos, inclusive ganado, son movilizados,

constituyéndose en patrimonio autónomo, con cargo al cual se

emiten títulos. La rentabilidad de los papeles la fija el emisor de

acuerdo con las condiciones de mercado, y el plazo de los

mismos está legado a las características del Activo, sin que éste

sea inferior a un año. Puede emitirse títulos con características

similares a los de renta fija, renta variable ó a las de ambos.

¿QUÉ CLASE DE TÍTULOS PUEDEN SER EMITIDOS EN UN PROCESO DE TITULARIZACIÓN?

La titularización permite emitir 3 clases de títulos:

Títulos corporativos o de participación. Por ejemplo los OIKOS, donde

el inversionista adquiere un derecho o alícuota en el patrimonio

conformado por los activos objeto de movilización.

Títulos de contenido crediticio. El patrimonio autónomo se obliga a

pagar el principal de los intereses a los inversionistas. Ejemplo

titularización de carteras.

Títulos mixtos. Aquellos que de manera adicional a los derechos sobre

el patrimonio o fondo, puedan ser amortizados y puedan tener una

rentabilidad mínima.

DECISIONES DE DIVIDENDOS O REPARTO DE UTILIDADES

Proporción de estas que se repartirán a los asociados Utilidades comprometidas (Reserva Legal, Estatutaria y

Ocasional). Planes de Inversión (nuevos proyectos, ensanche de planta,

adición de nuevos productos, fusiones, adquisiciones, absorciones).

LOS PRINCIPIOS CONTABLES

PRINCIPIO DE LA ENTIDAD

El registro de la información contable debe suponer que la empresa es un

ente jurídico distinto e independiente de los socios que la gestaron. Por lo

tanto, la contabilidad deberá reflejar los hechos inherente a las

operaciones de la empresa exclusivamente.

PRINCIPIO DEL COSTO

Las transacciones financieras deben registrarse por el costo incurrido en

ellas, o por el costo de mercado si éste llegare a disminuir posteriormente.

Por ejemplo, si una empresa, aprovechando una oportunidad de mercado

adquiere un activo por debajo de su valor comercial, no es factible

registrarlo por este último y, mucho menos, mostrar que ha obtenido una

“utilidad de mercado”; pero si con el tiempo el precio de mercado

disminuye por debajo del costo de adquisición, deberá registrarse este

hecho como una pérdida.

PRINCIPIO DE CONTINUIDAD

En ausencia de evidencia contraria, la vida de la empresa es ilimitada.

También se le conoce como Principio del Negocio en Marcha y, en muchos

casos, debe recurrirse a él para poder registrar objetivamente algunas

transacciones, inclusive, para poder interpretar cifras de los estados

financieros.

PRINCIPIO DE PERIODICIDAD

Los resultados de la empresa deben ser informados cada cierto tiempo. De

aquí surge el concepto de “Período Contable” que es el tiempo elegido por

la empresa para presentar los estados financieros y que nunca debe ser

mayor de un año, aunque, para garantizar la toma de decisiones oportunas,

la mayoría de las empresas bien administradas lo hacen en forma mensual.

PRINCIPIO DE LA CONSISTENCIA

Cuando se opte por un determinado sistema para registrar ciertas

transacciones, éste debe ser utilizado en forma consistente período tras

período; en caso de que se desee cambiar dicho sistema, debe hacerse las

correspondientes aclaraciones en los estados financieros, revelando

inclusive, el efecto de ese cambio.

PRINCIPIO DE CAUSACION

Los ingresos y los gastos se deben reconocer como tales en el

momento en que “causan” y no propiamente cuando se perciben o

pagan. Un ingreso se causa cuando la empresa adquiere el derecho

de recibir unos dineros como consecuencia de un servicio prestado

o por una mercancía que ha dado a titulo de venta. Análogamente,

un gasto se causa cuando la empresa incurre en la obligación de

pagar por un servicio que le han prestado o por una mercancía que

ha recibido. Obsérvese, cómo no se requiere, necesariamente, que

haya movimiento de dinero que para determinar la causación y

registrar un ingreso o un gasto como tales.

PRINCIPIO DE LA UNIDAD MONETARIA

Para los efectos de presentación de los estados financieros se supone que

el poder adquisitivo de la moneda permanece constante. Este es uno de

los principios de más controversia porque como consecuencia de la

inflación los pesos reflejados en los estados financieros de diferentes

períodos no tienen igual poder de compra y se dificulta la comparación de

los resultados.

PRINCIPIOS DE CONSERVADURISMO

Cuando se presenten varios opciones de registro de una transacción, deberá

elegirse aquella que tienda más bien a subestimar que a sobreestimar las

utilidades y los activos. Implica lo anterior que la opción elegida sea la que

menos favorezca el patrimonio de los accionistas. En términos sencillos, lo

que este principio pregona es que no se hagan “cuentas alegres” sino más

bien que haya cierta prudencia en el registro de las transacciones, evitando

con ello sorpresas posteriores.

PRINCIPIO DE LA OBJETIVIDAD

Los hechos reflejados por la contabilidad deben ser fácilmente

verificables y, para el registro de las transacciones, el contador

deberá basarse en hechos veraces y, preferiblemente, en

documentos que acrediten dicha veracidad. Cuando las cifras

que aparecen en los estados financieros no sean

suficientemente reveladoras de la situación financiera de la

empresa, el contador deberá presentar, como anexo, las notas

aclaratorias que sean necesarias. También se le denomina

“principio de la revelación suficiente”.

PRINCIPIO DE LA MATERIALIDAD

El registro de las transacciones deberá tener en cuenta la importancia

relativa de las cifras. Por ejemplo, unas tijeras en una fábrica de

confecciones son un elemento de trabajo susceptible de ser considerado

un activo fijo y, de hecho, ser sometido al proceso de depreciación. Sin

embargo, su costo es tan pequeño que no justifica contabilizarlo como tal y

que el contador optará más bien por considerarlo como un gasto.

GESTION DE RECURSOS

RECURSOS LIQUIDOS

Papel trascendental para la supervivencia de la empresa ya que

permite cumplir con los compromisos adquiridos y determina cuando

solicitar crédito o hacer inversiones temporales.

CAJA: por vender incrementan los inventarios y la cartera, afrontando

iliquidez y teniendo que vender títulos valores con descuento.

El presupuesto de caja parte del:

pronóstico de ventas

programación de compras

compromisos financieros

transnacional: giro normal de pagos.

Especulativa: inversiones de ocasión, reciprocidad, bonos y

descuentos por pronto pago.

Cautela: colchón de seguridad

Para establecer los niveles óptimos de efectivo se deben evaluar

los costos de:

Oportunidad: aprovechar inversiones

Confianza: falta de sincronización del presupuesto

Negocios de crédito

INVENTARIOS

Fuentes de conflictos

Tamaño óptimo de perdidas

Niveles óptimos

Volumen de compras

Relación directa entre costos y cantidades adquiridas y mantenidas.

Los inventarios se deben financiar con los CIF y no con préstamos bancarios.

Riesgos

Ausencia de demanda

Obsolescencia

Incumplimiento de proveedores

Hurtos

Mala política de guardar grandes volúmenes para valorizarlo de acuerdo a

la inflación no resulta porque los proveedores también trasladan los

incrementos de costos.

Cuando comprar, cuanto comprar y cuanto tener.

CARTERA ESTABLECER POLITICA

Niveles de liquidez.

Nivel de incobrabilidad.

Tipos de productos, su naturaleza y el precio, consumo final, bienes de

capital y bienes intermedios. Proporcionalidad entre el precio y el plazo.

Canal de comercialización – indirecto - directo.

Deuda en contra a corto plazo. Suficiente liquidez - nivel de cartera <

obligaciones. Cuando la duda es mayor que la cartera, hay que ampliar los

plazos para que incrementen las ventas.

Volumen de comercialización por cliente- tratamiento preferencial por nivel

de cliente.

Calificar el riesgo – garantía.

Características de crédito de la competencia.

ALCANCE DE UN DIAGNOSTICO FINANCIERO

Por diagnostico financiero o análisis financiero puede entenderse el estudio

que se hace de la información que proporciona la contabilidad y de toda la

demás información disponible, para determinar la situación financiera de la

empresa o de un sector especifico de ésta. Aunque al hablar de análisis

financiero nos referimos a un estudio a un estudio completo de la empresa,

no quiere decir que un sector de ésta no sea individualmente sujeto de

análisis. Cuando, por ejemplo, se hace un estudio para determinar si una línea

de producto, o un departamento, o un proceso, o un planta, o una zona

geográfica, o una división o un vendedor, o en general una unidad estratégica

de negocios (UEN), son rentables para la empresa, se está haciendo análisis

financiero.

DEFINICIÓN Y CLASIFICACIÓN DE LOS ÍNDICES FINANCIEROS

Un índice o indicador financiero es una relación entre cifras extractadas bien sea

de los estados financieros principales o de cualquier otro informe interno o

estado financiero complementario o de propósito especial, con el cual el

analista o usuario busca formarse una idea acerca del comportamiento de un

aspecto, sector o área de decisión especifica de la empresa.

¿Cuáles son los signos vitales financieros de una empresa?

Liquidez: incluye temas importantes como el del capital de trabajo y el flujo de

caja libre.

Rentabilidad: se tocan los temas de relación entre la rentabilidad del activo y el

costo de capital, lo cual permite el alcance del OBF

Endeudamiento: se refiere a la estructura financiera.

Por lo tanto si se quiere determinar el estado de la salud

financiera de una empresa se debe comprobar cómo está en

cuanto a liquidez, cómo está en cuanto a rentabilidad y cómo

está en cuanto a endeudamiento; entendiendo, igualmente

que ellos no son aspectos aislados sino que tienen estrecha

relación entre sí.

El Análisis de la liquidez se relaciona con la evaluación de la

capacidad de la empresa para atender sus compromisos

corrientes o de corto plazo, lo cual permite formarse una

idea del eventual riesgo de iliquidez que ésta corre, dada la

composición de su estructura corriente.

El Análisis de la rentabilidad tiene que ver con la determinación de

la eficiencia con que se han utilizado los activos de la empresa, en

lo cual tiene incidencia no solamente el margen de utilidad que

generan las ventas, sino también el volumen de inversión en

activos utilizado para ello. Si se genera una rentabilidad sobre los

activos por encima del costo de capital, la rentabilidad del

patrimonio alcanzaría un valor superior al esperado.

El Análisis del endeudamiento conduce a la determinación de dos

aspectos. Por un lado, el riesgo que asume la empresa tomando

deuda y su efecto sobre la rentabilidad del patrimonio. Por el otro,

la capacidad de endeudarse en un determinado nivel, es decir, la

determinación de la capacidad de endeudamiento.

USUARIOS DE LA INFORMACION FINANCIERA

Es la primera consideración de importancia que el analista deberá tener

en cuenta, debido a que dos usuarios pueden llegar a conclusiones

totalmente contrarias acerca de la situación financiera de una empresa

y ambos tener la razón, pues los juicios que pueda emitir cada uno al

utilizar la información financiera dependerá en gran parte del interés

particular.

Un análisis financiero puede realizarse agrupando los indicadores en

tres categorías: de liquidez, de rentabilidad y de endeudamiento.

Los usuarios de la información financiera más destacados son: los

propietarios, los administradores y los acreedores tanto financieros

como comerciales sin excluir al Estado.

Punto de vista de los propietarios. Estos buscan formarse una idea acerca

del riesgo comprometido con la inversión que actualmente tengan en el

negocio o la que eventualmente podría hacer éste. Lo anterior sugiere

que ya sea el accionista actual o el que potencialmente podría invertir en

la empresa, los objetivos de su análisis son los mismos: el primero

evaluara el riesgo para determinar si continua con la inversión, el

segundo tratará de determinar si invierte o no.

Punto de vista de los administradores. El interés de quienes

dirigen la empresa se centra básicamente en dos aspectos:

primero la evaluación de la gestión administrativa, es decir,

la determinación de si lo que se hizo fue bueno o no y a

través de un proceso de retroalimentación corregir aquellos

aspectos no satisfactorios. Segundo y con base en lo

primero, diseñar las estrategias que permitirán a la empresa

el alcance de su objetivo básico financiero. En otras

palabras, se puede decir que los administradores analizan la

información financiera para planear, controlar y tomar

decisiones.

Punto de vista de los acreedores. Cuando un acreedor

analiza la información financiera de una empresa busca

básicamente formarse una idea sobre el riesgo que corre al

conceder créditos a ésta y la evaluación de este riesgo

dependerá de si el acreedor es de corto o largo plazo.

El acreedor de corto plazo, es aquel que solamente concede

créditos por un tiempo relativamente pequeño

(proveedores, crédito ordinario de bancos, etc.) y cuyas

acreencias están registradas en el Balance General de la

empresa deudora como un pasivo corriente.

El acreedor a largo plazo fijará su interés en la rentabilidad del

negocio puesto que la recuperación de sus acreencias solamente

será cierta si la empresa tiene garantizada su liquidez a largo plazo

y esto se da cuando hay buenas utilidades, o sea buena

rentabilidad, ya que las utilidades de hoy representan los flujos de

caja libre futuros que servirán para cubrir las deudas con

vencimiento en ese plazo. La liquidez a corto plazo, aunque en

menor grado que la rentabilidad, también interesa al acreedor de

largo plazo ya que éste espera recibir bonos y pago de intereses

sobre sus acreencias y esto lo puede analizar remitiéndose a

indicadores que le digan algo acerca de la capacidad de pago a

corto plazo de la empresa.

Otros puntos de vista. El Estado es otro de los usuario de la información

financiera ya que no sólo está interesado en el aspecto impositivo, para

lo cual recibe anualmente la declaración de renta de las empresas, sino

a través de entidades como la Superintendencia Bancaria y la

Superintendencia de sociedades entre otras, ejerce control y se

mantiene enterado de los principales sucesos de la vida empresarial,

con el fin, entre otros, de analizar el comportamiento de la economía.

Los competidores utilizan la información para hacer Benchmarking. Por

último, los trabajadores de la empresa estarán interesados en su

situación financiera principalmente para sustentar sus peticiones

salariales y conocer, en cierta medida, las posibilidades de desarrollo y

estabilidad dentro de la organización.

GUIA PARA LA INTERPRETACION DE UN INDICE

Generalmente un índice puede compararse con los siguientes

parámetros:

El promedio o estándar de la industria o la actividad.

Índices de periodos anteriores.

Los objetivos de la empresa.

Otros índices.

Comparación con el promedio de la actividad. El promedio de la

actividad, también llamado “estándar de la industria” representa

una medida de comportamiento que se considera normal o ideal

para el aspecto especifico de la empresa que se está analizando.

Comparación con índices de periodos anteriores. La comparación de un

índice con sus similares de periodos anteriores da una idea del progreso o

retroceso que en el aspecto especifico al que el índice se refiere, haya

tenido la empresa.

Comparación con los objetivos de la empresa. El proceso de planeación

financiera que debe llevar a cabo todo buen administrador implica que para

las diferentes actividades de la empresa se trancen objetivos en cuanto a lo

que se espera sea su comportamiento futuro, los cuales en lo que a índices

se refiere, pueden o no, ser idénticos a los estándares de la industria.

Comparación con otros índices. Este tipo de comparación cosiste en

relacionar el índice objeto de análisis con otros que tengan que ver con él y

que puedan ayudar a explicar su comportamiento.

ETAPAS DE UN ANALISIS FINANCIERO

Se debe llevar a cabo un proceso previo de selección y utilización de los

índices, es decir, que su análisis debe hacerse a través de una serie

de etapas, estas son:

Etapa preliminar. Se debe determinar cuál es el objetivo que se

persigue con éste, lo cual depende en gran parte del tipo de usuario

que se es frente a la información. El objetivo puede ser planteado de

tres formas: en la primera se supone que se palpa un problema y se

hace un análisis con el fin de determinar sus causas y solucionarlo.

La segunda forma de plantear el objetivo supone que no se palpa

problema alguno en la empresa y se hace el análisis con la finalidad

de sondear la existencia de alguno.

La última forma se refiere al planteamiento de un objetivo especifico, por

ejemplo hacer un estudio de la información financiera con la finalidad de

determinar si la empresa está en capacidad de absorber un mayor

endeudamiento, o cuando un banco analiza la información para determinar

se puede o no conceder crédito a la empresa que lo ha solicitado. Evaluar la

información relacionada con la producción y venta de una línea de producto

también constituye un objetivo específico.

Etapa del análisis formal. Una vez cumplida la primera etapa se entra en el

proceso de recolección de información de acuerdo con los requerimientos

del análisis y la disponibilidad de ésta. En esta segunda etapa, que se

denomina del análisis formal, la información es agrupada en forma de

relaciones, cuadros estadísticos, gráficos e índices, es pues la parte mecánica

del análisis.

Etapa del análisis real. Es la parte culmínate del análisis y en

ella se procede a estudiar toda la información organizada en

la etapa anterior. Se comienza entonces, la emisión de juicios

acerca de los índices, mediante la metodología de

comparación explicada anteriormente.

ÍNDICES DE RENTABILIDAD

Se entiende por rentabilidad el beneficio que un inversionista espera por

el sacrificio económico que realiza comprometiendo fondos en una

determinada alternativa. Desde el punto de vista de la empresa, se

definirá rentabilidad como la medida de productividad de los fondos

comprometidos en ella.

Rentabilidad del activo. Dependiendo del propósito del análisis y/o de la

disponibilidad de información, la rentabilidad del activo también puede

ser calculada antes de impuestos o neta; siempre teniendo el cuidado

de que la cifra contra la que se compare haya sido calculada utilizando

la misma base. Si se utiliza la utilidad operativa en el numerador de la

rentabilidad del activo, es para compararla con el costo de capital o con

el costo de la deuda. Si se utiliza la utilidad neta o la antes de

impuestos, el resultado resume el efecto tanto de lo operativo como de

lo financiero. Los activos deber ser los operativos y expresados por su

valor de mercado al principio del periodo o un promedio.

La rentabilidad del activo se afecta por el margen de utilidad y por el

volumen de activos utilizados.

Análisis horizontal y vertical. El primero compara cifras de un periodo con

otro, o reales contra esperadas. El segundo observa los estados financieros

en forma estructural.

Rentabilidad del patrimonio. Esta se expresa antes de impuestos cuando se

analiza como efecto de la relación entre la rentabilidad del activo y el costo

de capital. También se puede analizar con base en la utilidad neta.

Uso de la terminología.

Rentabilidad de las ventas o margen de rentabilidad son expresiones

incorrectas.

La rentabilidad solo se calcula para los activos o para el patrimonio.

La rentabilidad del activo antes de intereses e impuestos se puede

denominar simplemente rentabilidad operativa.

Los márgenes de utilidad sólo se calculan con respecto a las ventas.

INDICE DE ENDEUDAMIENTO

El índice de endeudamiento sólo da una idea del riesgo que se

asume tomando deuda y del respaldo sobre ésta. Este índice no

solo permite evaluar el riesgo implícito en el mantenimiento de un

determinado nivel de deuda, sino también la capacidad de

endeudamiento de la empresa.

LIMITACIONES DEL ANALISIS DE INDICES

La información histórica con la cual se calculan los índices no

necesariamente presenta un patrón de comportamiento futuro y por

lo tanto un índice obtenido no supone que la situación que describa

continuará presentándose de manera similar.

La “tara de información” es decir que las empresas limitan al

analista. No se suministra la información pertinente para saber cuál

es la verdadera situación.

Los valores monetarios representados en cifras de los estados

financieros, como consecuencia de la inflación, pueden también

distorsionar un análisis.

GESTION DE RECURSOS

Razones para mantener efectivo.

Razón Operativa. Se refiere al hecho de que la empresa, para poder a

cabo sus operaciones en forma normal, debe garantizar la

financiación de un volumen determinado de efectivo que permita

atender el pago de las cuentas al momento de su vencimiento. La

determinación de este volumen de efectivo se hace estableciendo

primero el denominado “ciclo de caja”, éste es el tiempo que

transcurre entre el momento de desembolsar las compras, hasta el

momento de recaudar la cartera. Con la rotación de efectivo se puede

calcular el capital de trabajo neto operativo de la empresa, relaciona

el total de desembolsos operativos anuales.

Razón de Seguridad. Se refiere al hecho de que, además de la inversión

promedio requerida para garantizar la operación del negocio y con el fin de

atender desembolsos imprevistos, la empresa establece como política

mantener una calidad adicional mínima que la proteja de dicho riesgo.

Razón Especulativa. Esta no es muy frecuente y sería aplicable solamente

en aquellas empresas con altos excedentes de efectivo que al decidir no

invertirlos en la operación misma a través de un aumento del volumen, y

no requiriéndolos para el pago de dividendos o cancelación de pasivos, se

convierten en inversiones temporales con vencimiento a corto plazo que la

empresa decide establecer con el fin no solamente de devengar un interés,

sino también con el fin de tenerlos disponibles para realizar transacciones

de tipo especulativo que en cualquier momento se les puedan presentar, ya

sea en el mercado financiero o en el comercio mismo.

¿QUE ES Y PARA QUE SIRVE EL PRESUPUESTO DE EFECTIVO?

Este se define como la planeación del movimiento del efectivo de la

empresa, o dicho de otra forma, como el proceso de estimar todas las

entradas y salidas de efectivo para un periodo futuro determinado.

Esta herramienta es especialmente útil en la planeación y control de las

operaciones de la empresa, y como apoyo para la toma de decisiones de

inversión, financiación y dividendos.

Utilidad en la planeación y control de las operaciones.

El presupuesto de efectivo es útil al proceso de planeación en la medida

en que refleja el efecto sobre la liquidez de la empresa tendrá las

decisiones que se tomarán como consecuencia de los objetivos trazados

por ésta.

PRESUPUESTO DE EFECTIVO Y CONTROL DE LAS OPERACIONES

LA POLITICA DE CREDITO DE LA EMPRESA

Se establece con la combinación de una serie de elementos

cualitativos y cuantitativos, con el fin de alcanzar un propósito

fundamental: mantener un equilibrio adecuado entre el riesgo que se

asume concediendo crédito y la rentabilidad obtenida sobre la

inversión comprometida en dicho rubro.

Elementos cualitativos.

El estudio del crédito. En el análisis de un crédito deben tenerse en

cuenta dos variables principales: las características generales del

negocio o la persona a la que se le espera conceder crédito y aspectos

de tipo financiero relacionados con la empresa y los socios que la

conforman.

Seguimiento del crédito. Algunas empresas llevan a cabo una

especie de labor de relaciones públicas, que permite no solo

estar informado en forma permanente sobre la situación del

deudor sino también disminuir el riesgo de atrasos en los

pagos.

Procedimientos de cobranza. Son los mecanismos que la

empresa utiliza para recuperar su cartera una vez que se ha

vencido, a medida que el tiempo de vencimiento es mayor, la

empresa debe recurrir a métodos más estrictos, sin que la

relación empresa-cliente se vea afecta

Elementos cuantitativos.

Plazos de crédito. La ampliación de los plazos de crédito se logra con

el incremento de las ventas, a costa, posiblemente, de un aumento en

las cuentas incobrables y los costos del departamento de crédito y

cobranzas. Igualmente se puede otorgar a diferentes clientes, un

diferente plazo y cupo de crédito.

Descuentos por pronto pago. Cuando se opta por una alternativa en

este sentido, el objetivo fundamental es reducir el plazo promedio de

cobranza de la empresa, lo que a su vez reducirá el volumen de

inversión en cartera. Esta disminución en la inversión implica una

liberación de fondos que le permitirán a la empresa destinar dichos

recursos a otras alternativas.

POLÍTICA DE INVENTARIO DE LA EMPRESA

Elementos cualitativos.

Se relacionan con los criterios de las diferentes áreas funcionales de

la empresa con respecto al nivel de inventarios a mantener y que se

basan en el punto de vista muy particular de los responsables de

cada área en relación con los factores que afectan el abastecimiento.

Producción.

Mercadeo.

Utilización del sistema denominado Justo a Tiempo, el cual propicia

la reducción de los costos, se aumente la eficiencia y se incremente

la producción.

¿POR QUÉ LAS EMPRESAS ACUMULAN EXCESOS DE INVENTARIOS?

La creencia de que se requieren grandes cantidades de

inventario para protegerse de insuficiencias de inventario.

Errores en la programación de producción.

Falta de coordinación entre las ventas, producción y compras.

Falta de coordinación entre las estaciones de trabajo.

La preferencia de los ejecutivos de producción hacia producir

lotes más grandes que suponen un menor costo unitario; pero

algunos costos financieros por el mayor capital requerido.

La creencia de que todos los operarios de la planta deben estar ocupados,

lo que implicaría producir partes o productos que aun no se necesitan.

Los planes de incentivos basados en la eficiencia individual, que muchas

veces favorecen la producción de partes del producto que al no ser

restricción del proceso, incrementan el inventario en la planta.

COMPONENTE DE UN SISTEMA JUSTO A TIEMPO

Limitado número de proveedores.

Adaptación de la planta de producción.

Reducción de los tiempos de ciclo.

Reducción de los tiempos improductivos y de preparación.

Control de calidad.

Mano de obra flexible.

JUSTO A TIEMPO EN EMPRESAS DE SERVICIOS

Se puede concluir que el JAT es realmente una filosofía más que un conjunto

de procedimientos. Esta filosofía que la gerencia de una empresa debe

enfocar todos sus esfuerzos en la simplificación y eliminación de todo tipo

de desperdicio, entendiendo por desperdicio cualquier actividad que se

realiza con el propósito de proveer un producto o servicio y que puede ser

eliminada sin deteriorar sus atributos.

Se podrían decir tres ideas son inherentes a dicha filosofía:

Todas las actividades que no agreguen valor al producto o servicio

deberían ser eliminadas. Por lo tanto, en el modelo JAT actividades como

las inspecciones, los movimientos de partes del producto y las esperas

deben ser eliminadas en la medida de lo posible.

Debe existir un total compromiso para lograr y mantener altos niveles de

calidad en todos los aspectos de la empresa. En el modelo JAT las cosas

deben ser bien hechas desde el principio.

Debe existir un gran compromiso con el mejoramiento continuo en todas

las actividades de la empresa, incluidos los sistemas de información. El

mejoramiento continuo se define como el constante deseo de proveer el

mayor valor agregado posible a los clientes internos y externos.

COSTOS Y JAT

El sistema justo a tiempo propicia dos importantes impactos en los procesos de costos

en la empresa.

El primero es que virtualmente elimina la diferencia en el costo unitario que resulta de

utilizar el método FIFO (PEPS), o el promedio ponderado ya que esa diferencia se da

precisamente por el hecho de que en el modelo tradicional de producción en línea

deben mantenerse altos inventarios de materia prima y producto en proceso. Con

prácticamente cero inventarios iníciales de estos rubros, ambos sistemas de

valorización de inventarios se calcularán los costos unitarios sobre la base de los costos

fijos en el periodo en cuestión. Se evita igualmente la acumulación de costos fijos, ya

que permite obtener costos más ajustados a la realidad.

En el segundo facilita la migración del sistema de órdenes de producción al sistema de

costos por procesos como consecuencia de la readaptación de la planta de producción

en combinación con la adaptación de los modelos de manufactura flexible.

INDICADORES FINANCIEROS

INDICE DE LIQUIDEZ

La liquidez es la capacidad que tiene la empresa de generar los fondos

suficientes para el cumplimiento de sus compromisos de corto plazo,

tanto operativos como financieros. Razón corriente = Activos corrientes 2:1

Pasivos corrientes

Al principio de siglo los mercados eran más de demanda y de oferta, había

mucha posibilidad de colocar su producción en el mercado, por lo tanto

los problemas de cartera e inventarios eran mínimos y las empresas

dirigían sus esfuerzos más al área de mercadeo que al financiero, ya que

si las fuentes de financiación eran de relativo fácil acceso.

En las actuales condiciones mundiales, en donde los fenómenos de la

globalización y el desarrollo tecnológico, esta prueba se ha desvirtuado, ya

que no se tiene la absoluta certeza de cuando se va a recuperar la cartera o

cuando se van a colocar los inventarios, lo que importa es la calidad de estos. Prueba ácida = Activos corrientes – Inventarios Pasivos corrientes

Inventarios deben pasar por un proceso de acumulación, transformación y venta. Importancia del activo corriente = Activo corriente %

Total activos

Sirve para determinar cómo la empresa esta asignando fondos, entre los

diferentes tipos de activos.

Se aconseja mostrar el valor de los activos fijos por su valor de mercado.

Rotación de cxc = Ventas a crédito = veces 360 Promedio de cxc veces

Se compara con la política de crédito de la empresa

La rotación de cxc: muestra las veces que la cxc son convertidas en efectivo

durante el periodo

Se debe revisar los parámetros para el otorgamiento del crédito y la gestión de

cobro, es necesario elaborar un informe por vencimientos. Rotación de inventarios = costo de ventas = veces 360 = días Promedio de inventarios n

Indica las veces que este es convertido en efectivo durante el periodo o el

tiempo promedio que podrían abastecerse las ventas si se suspendiera la

producción.

Rotación de cxp = compras a crédito = veces 360 = días Promedio cxp n

Indica cómo se maneja el crédito con los proveedores. Rotación de activos corrientes = ventas netas = veces

Promedio activos corrientes Por cada $1 de activo corriente, generamos (tantos)$ de ventas.

Sí Veces = días 360

Sí en días diera 111, quiere decir que los activos rotan cada 111 días Rotación de activos = Ventas Activos

INDICE DE RENTABILIDAD

La rentabilidad es el beneficio que un inversionista espera por el sacrificio

económico que realiza comprometiendo fondos en una determinada

alternativa.

Para la empresa la medida de la productividad de los fondos

comprometidos en ella. Rentabilidad del activo = UAII = % Activo prod.

para compararla vs el costo de capital

Cuando la rentabilidad del activo es mayor que el costo del capital, se

aumenta la rentabilidad del patrimonio y por ende el valor de la empresa,

alcanzándose el OBF También se puede calcular = UAII – UN – UAI =% Activo Prod.

Rentabilidad del patrimonio = UAI =% O UN Patrimonio Patrimonio

Márgenes de utilidad UAI ; Utilidad Bruta % ; Utilidad Operativa % ; Utilidad Neta Ventas Ventas Ventas Ventas

Significa que porcentaje de las ventas, representa cada una de las

utilidades.

INDICES DE ENDEUDAMIENTO Índice de Endeudamiento Pasivo total = % Activo

total

A mayor endeudamiento, mayor riesgo financiero. La

capacidad de endeudamiento la determina el flujo de caja. Cobertura de intereses

UAII = n veces Intereses

A menor este indicador, es mayor la posibilidad de no pago, en

caso de disminuir las ventas o aumentar costos/gastos.

ESTADOS FINANCIEROS

Es una relación de cifras monetarias vinculadas con 2 o varios aspectos

específicos del negocio y presentados con un ordenamiento determinado.

Su objetivo es presentar información para que quienes los utilizan puedan

tomar decisiones que afectarían a la empresa (Inversión-Proveedor-Banco-

Trabajadores-Estado).

Confiables: crecen los negocios. Crece el volumen de $, la información debe

Equitativos: los intereses de los diferentes usuarios pueden entrar en

conflicto, la información registrada puede poner en ventaja a un grupo de

usuarios, se trata de complacer a todos sin ventajas para nadie.

Comprensibles: deben ser en términos sencillos, con aclaraciones completas

sobre los hechos, si a simple vista no se entienden con facilidad.

ACTIVOS

Corrientes: efectivo, inversiones, inventarios, CxC (empleados, socios), provisión: es

el reconocimiento de un costo, gasto que tiene como propósito:

El registro de un pasivo incurrido, prestaciones sociales

El registro de una perdida conocida

La protección de un activo.

Inversiones largo plazo: acciones del proveedor

Activos fijos:

Tangibles:

depreciables (deterioro-obsoletos). Propiedad, planta y equipo

No depreciables: terrenos, maquinaría en transito

Agotables: Pozos, canteras y minas

Intangibles: goodwill, patentes, derechos de autor.

Activos diferidos: erogaciones que hace la empresa y cuyo efecto cubre

mas de dos periodos contables, es decir gastos por anticipado (intereses

pagados por anticipado, seguros, publicidad, gastos instalación y

preparativos).

Otros activos: todos los demás.

CLASIFICACIÓN DE LOS PASIVOS

Según su grado de exigibilidad:

Menor a un año se denomina pasivo corriente.

Mayo a un año se denomina largo plazo.

Pasivo corriente:

No pago de intereses: proveedores (CxP, acreedores varios,

prestaciones sociales, gastos por pagar, intereses por pagar,

impuestos por pagar).

Pago de intereses: (obligaciones bancarias, bonos)

Pasivo largo plazo:

Obligaciones bancarias Largo Plazo

Bonos

Proveedores L.P. (maquinaria y equipo)

PATRIMONIO

Capital

Sociedad Anónima.

Autorizado.

Suscrito

Pagado

Sociedad Limitada.

Aportes.

Cuotas.

UTILIDADES RETENIDAS

Apropiados: Reserva Legal, Reserva Estatutaria Y Reserva Ocasional.

No apropiados: Utilidades (ejercicios anteriores), Utilidad del ejercicio.

ESTADO DE RESULTADOS

Ventas Brutas(Efectivo-Crédito)

- Descuentos y devoluciones en ventas

Ventas Netas

- Costo de la mercancía vendida. (II+Compras-IF)

Utilidad Bruta

- Gastos de Operación

- Gastos de Admon

- Gastos de Ventas

Utilidad Operativa (UAII)

- Gastos Financieros

(+) (-) Otros Ingresos-Egresos

Utilidad antes de impuestos (UAI)

-Impuestos

UTILIDAD NETA

COMPAÑÍA “EL COMERCIANTE”

Suponga que el presidente de la junta directiva de la compañía “El

comerciante”, que es un almacén por departamento, lo llama a su casa a

principios de febrero del año 2000 y le dice que desea hablarle

urgentemente a primera hora del día siguiente. Usted se presenta a la cita

y recibe con asombro la oferta para que gerencie la empresa, en vista de la

renuncia intempestiva del anterior gerente.

Usted debe asumir el cargo lo más pronto posible. Igualmente le han dicho

que para que se vaya formando una idea de la empresa cuya dirección

asumirá, estudie el Balance General y el Estado de Resultados que le

entregan y se muestran a continuación, los cuales se acompañan de un

cuadro de razones financieras objetivo de la empresa y la estadística de los

dos ultimos años.

Información adicional para 1999:

La inflación fue del 15%

El crecimiento del sector comercio fue del 5%

Depreciación edificio: $600

Depreciación vehículos: $80

CUADRO DE RAZONES FINANCIERAS

COMPAÑÍA “EL COMERCIANTE”Indicador Objetivo1997 1998 1999Rot. CxC 60 días 72 80 80Rot. Inventarios 30 días 30 40 61Endeudamiento 38% 45 64 67Margen Bruto 40% 39 43 40Margen UAI 16% 14 10 5.5Rent del Patrimonio 52% 48 38 24Rent. del Activo 48% 44 35 29.3Rent. del activo (UAI) 30% 31 22 8Rotación de activos 2 veces 1.8 1.48 1.45Cobertura de intereses 3 veces 2.7 1.7 1.38Rotación CxP 45 días 45 60 84Margen UAII 24% 25.3 20.3

Con esta información, se debe elaborar un diagnostico de la situación de la empresa,

pues de él dependerán las primeras acciones que llevará a cabo una vez se posesione

como gerente.

¿Cómo empezar?

lo primero que se debe hacer es determinar el objetivo del análisis y la posición del

analista frente a éste. En este caso el objetivo es determinar la situación financiera

general del negocio desde el punto de vista del administrador, lo que implica analizar

los tres aspectos definidos como básicos: Liquidez, Rentabilidad Y Endeudamiento.

Puede notarse, igualmente, que dada la información que se ha suministrado es

posible que algunos aspectos queden superficialmente analizados, lo que no obsta

para que en el análisis se deje mencionado como un aspecto que debe ser revisado

con más profundidad, una vez se cuente con la información adecuada.

Cálculo de los indicadores propuestos. El siguiente paso es calcular los índices

que se han propuesto, aclarando que es posible que se requieran algunos más,

lo cual se determinara a medida que avance el análisis.

Rotación de cartera = ventas a crédito / Promedio de cartera = 8000/1778 = 4.5

Expresado en días, la cartera representaría 80 días de las ventas a crédito, que

se calcula así:

Días de cuentas por cobrar = 360 / Rotación de cartera = 360/4.5 = 80

Rotación de inventario = costo de ventas / inventario promedio = 13050/2200 =

5.93

El promedio de inventarios se obtiene dividiendo entre dos la suma de los

valores del inventario al principio y al final del período así:

(1500+2900)/2 = 2200

Los días de inventario se calculan en forma similar a los de las cuentas por

cobrar, obteniendo de éste forma una rotación equivalente a 61 días.

Días de inventario = 360 / Rotación de inventario

= 360/5.93 = 61

Endeudamiento = Pasivos totales / Activos totales

= 10000/15000= 0.667= 66.7%

Margen bruto = Utilidad bruta / Ventas = 8700/21750= 0.40 =40%

Margen de utilidad antes de impuestos = UAI / Ventas

= 1200/21750= 0.055 = 5.5%

Rentabilidad del patrimonio antes de impuestos =

UAI / Patrimonio =1200/4900=0.245= 24.5%

Rentabilidad operativa del activo = UAII / Activos

= 4400/14250 = 0.309 = 30.9%

Rentabilidad del activo antes de impuestos = UAI / Activos

= 1200/14250 = 0.084 = 8.4%

Rotación de activos = Ventas / Activos

= 21750/14250 = 1.53

Cobertura de intereses = Utilidad operativa / Intereses

= 4400/3200 = 1.38

Rotación de cuentas por pagar =

compras a crédito / Promedio de CxP =14450/3332 = 4.34

El valor de las compras se obtiene reconstruyendo el juego de inventarios

así:

Inventario Dic. 31/98 1500

Más compras -

Menos inventario Dic. 31/99 2900

Costo de mercancía vendida 13050

Compras = 13050 + 2900 – 1500 = 14450

Expresada en días, y asumiendo que fueron todas a crédito, la rotación de

cuentas por pagar sería de 83 días (360/4.34).

ANÁLISIS REAL.

Hasta aquí se han cubierto las dos primeras etapas del análisis: la

etapa preliminar y la etapa del análisis formal. Ahora se debe

entrar a la etapa más importante y definitiva: la del análisis real.

Esta consiste en identificar relaciones entre los índices calculados

con el fin de tratar de elaborar un diagnostico de la situación de la

empresa. Cuando se trata de realizar un análisis de los elementos

operativos que inciden en la determinación de atractivo del

negocio, el indicador más importante es el índice de rentabilidad

del activo antes de intereses e impuestos, ya que este refleja o se

ve afectado por todo lo que sucede en el Balance General y en

el Estado de Resultados.

La rentabilidad del patrimonio podría explicarse como efecto de la

rentabilidad operativa y la contribución financiera, y para ello se

utiliza, además, el recurso gráfico que se denomina “Arboles de

Rentabilidad”

Rentabilidad operativa del activo = margen de utilidad operativa *

rotación de activos

Como una alternativa metodológica se sugiere, calcular la

rentabilidad del activo descompuesta a su vez en el margen

operativo y rotación de activos, lo que luego permitirá explicar los

cambios en la rentabilidad del activo en función de los otros

índices.

Pueden presentarse otras alternativas, las cuales dependerán

del objetivo del análisis y el punto de vista de quien lo realiza.

Comparemos, entonces, la rentabilidad del patrimonio antes

de impuestos con la rentabilidad operativa.

Rentabilidad del patrimonio 24.5%

Rentabilidad operativa 30. 9%

Significa que la empresa está destruyendo valor pues en esas

condiciones es imposible que el propietario obtenga su

rentabilidad esperada del 52% tal como lo sugiere los datos

que aparecen en el cuadro de razones financieras.

Y la destrucción de valor será mayor en la medida en que el

nivel de endeudamiento también lo sea. Si se observa este

indicador encontramos que para 1999 es altísimo. 66.7%

contra un objetivo del 38%.

Esto significa que si la rentabilidad operativa objetivo es el 48%,

es porque la empresa esperaba una situación de

apalancamiento financiero favorable, por lo tanto, el que se

esté dando la anterior situación no es necesariamente

problema financiero asociable con las altas tasas de interés. Si

la rentabilidad operativa esperada no se alcanzó, entonces allí

puede estar parte de la explicación del problema. Comparemos,

entonces, la rentabilidad operativa de 1999 con la esperada.

Rentabilidad operativa 1999 30.9%

Rentabilidad operativa objetivo 48.0%

Y así, en este punto de la explicación, podemos afirmar que los

propietarios no están alcanzando su rentabilidad esperada debido a

dos problemas:

La baja rentabilidad operativa en relación con el objetivo.

La contribución financiera negativa en combinación con el alto

endeudamiento.

Se observa como dicha rentabilidad operativa, además de ser muy

inferior al objetivo para 1999, viene presentando una drástica caída

desde 1998 lo cual sugiere que las causas de los problemas que hayan

podido presentarse son de ocurrencia en los dos últimos años.

Pero, ¿Por qué pudo haberse disminuido la rentabilidad del activo en esa

forma? ¿Qué factores pudieron incidir? ¿En cuáles áreas de la empresa

se presentaron los problemas que llevaron a esa situación?

Una mirada a los parámetros que se utilizan para calcular este índice

(utilidad operativa / activos), nos permite, en principio, afirmar que si la

rentabilidad está por debajo de lo normal es porque hay insuficientes

utilidades y/o excesos de activos. Y para profundizar en estos dos

elementos, nada mejor que descomponer el índice de rentabilidad

operativa del activo en sus dos elementos claves: el margen de utilidad

operativa y la rotación de activos

Rentabilidad operativa del activo =

Margen de utilidad del activo * Rotación de activos

Si se revisan los índices calculados para el año 1999 tenemos que

la rentabilidad de la compañía “El Comerciante” se descompone

en la siguiente forma:

Margen Rotación

Rentabilidad operativa 1999 0.202 * 1.53 = 30.9%

Objetivos - 2.00 = 48.0%

El margen operativo de 1999 se obtiene dividiendo la utilidad

operativa de ese año, $4400, entre las ventas por $21750.

Como el margen operativo objetivo no lo conocemos, entonces lo

despejamos a partir de la rentabilidad y la rotación objetivos,

obteniendo un resultado del 24% y por lo tanto:

Margen Rotación

Rentabilidad operativa 1999 20.2% * 1.53 = 30.9%

Objetivos 24.0% * 2.00 = 48.0%

Al comparar los valores de 1999 con los objetivos puede notarse que

ambos indicadores, margen y rotación, están por debajo de lo ideal,

es decir, que esta empresa enfrenta problemas no solamente en su

estructura de utilidades sino también en la estructura de sus activos.

Si la rotación del activo es baja respecto al objetivo es porque la

empresa tiene demasiados activos para generar el volumen de

ventas actual o porque las ventas que genera son insuficientes para

el volumen de activos que posee. En otras palabras, se han

disminuido las ventas y/o se han aumentado los activos.

Los índices objetivo de rotación de cuentas por cobrar e inventarios

nos permitirá saber si hay o no, excesos en esos rubros. Veamos:

1999 Objetivo

Rotación de cuentas por cobrar 80 días 60 días

Rotación de inventarios 61 días 30 días

Los días objetivo se obtienen haciendo las respectivas

conversiones de las rotaciones objetivo en veces que aparecen

en el cuadro de razones financieras de esta empresa. Las

bajísimas rotaciones que se reflejan en las anteriores cifras nos

dan una idea de la magnitud del problema que en cuanto a

exceso de activos corrientes afronta la empresa, pues al ser su

política de crédito 60 días y estarse demorando 80 en

recuperar su cartera, implica que tiene un exceso de fondos en

este rubro equivalente a 20 días de sus ventas a crédito. Lo

mismo sucede con el inventario, en el cual el monto de los

fondos ociosos equivale a 31 días.

El índice de importancia del activo corriente muestra el

porcentaje de los activos totales que está representado por

este tipo de activos (Activos Corrientes/Activos Totales). Esta

medida es muy útil al relacionarla con el tipo de actividad que

desarrollaba la empresa, pues se supone que en las empresas

comerciales la tendencia deberá ser una alta proporción de

activos corrientes. El complemento del índice de importancia

del activo corriente es el índice de importancia del activo fijo,

el cual para el año 1999 seria:

Importancia del activo fijo =

activos fijos / activos totales = 9500/15000 = 0.63

Basados en que la “Compañía El Comerciante” es, como su nombre

lo insinúa, una empresa comercial, la cifra obtenida sugiere que esta

empresa tiene demasiados activos fijos (63% de total de activos a

Dic. 31/99), con respecto al volumen de ventas que está generando.

Si las ventas fueron bajas, entonces también debieron serlo las

utilidades, lo que a su vez debió implicar una disminución del

margen operativo, lo cual ya sabemos que sucedió (20.2% vs 24%).

Es decir, se identifico la primera causa del deterioro del margen

operativo, las bajas ventas, que no son, tampoco, el único aspecto

que puede afectar el citado margen; también los costos y los gastos

operativos pudieron tener alguna incidencia.

Ahora se analizara el lado derecho del balance, es decir observando la

estructura financiera de la empresa y se puede decir que si esta tiene

activos en exceso lo más seguro es que también tenga pasivos en exceso

lo cual se podrá confirmar si analizamos el índice de endeudamiento

que como ya se vio es del 66.7% para 1999 contra un objetivo del 38%

Al observar el endeudamiento debe tenerse precaución ya que si el

objetivo es del 38, la cifra obtenida del 67% no significa que deba

eliminarse el 29% de exceso cambiando deuda por patrimonio. Este

exceso de endeudamiento implica un alto pago de intereses que es

justamente lo que se dijo que deprimía severamente la rentabilidad del

patrimonio por ser el costo de la deuda mayor que la rentabilidad

operativa.

En el cuadro puede verse que no existen problemas con el margen bruto ya que este se ha conservado, lo que significa que no hay problemas con los costos y que afortunadamente y a pesar de los problemas, la empresa ha podido mantener la relación costo-precio esperada. Se observa igualmente, que los gastos de administración y ventas representan el 19.8% de cada peso de ventas, contra el 16% que deberían representar, valor que se obtiene por diferencia entre el margen bruto y el margen operativo objetivo. Pero ello no significa necesariamente que allí exista un problema pues se ha dicho que las ventas fueron bajas, los gastos operativos, al ser en su mayoría fijos deberían tender a representar una porción mayor de las ventas.

DIAGNÓSTICO

La compañía “El Comerciante” afronta una fuerte caída de su

rentabilidad debido en principio, a un excesivo volumen de activos

corrientes y aparentemente también de activos fijos con respecto al

volumen de ventas que está generando y sobre las cuales hay un

indicio muy fuerte de que fueron bajas con respecto a lo

presupuestado.

Dichos excesos de activos han implicado una estructura financiera

muy intensa en pasivo que a su vez ha ocasionado una disminución

de las utilidades como consecuencia del alto pago de intereses, ya

por correspondientes a los pasivos a largo plazo, ya por los de mora

que deben pagarse a los proveedores en notable atraso en las

cuentas por pagar.

Debe agregarse a este respecto que el costo de la deuda al ser mayor

que lo que la empresa está alcanzando de la rentabilidad sobre sus

activos ocasiona una mayor depresión de la rentabilidad del propietario

debido a la contribución financiera negativa que ello implica.

Los costos de mercancía se han comportado de acuerdo con los

objetivos y queda por averiguar, una vez se cuente con la información

adecuada, si los gastos de administración y ventas se comportaron de

acuerdo con lo presupuestado.

Acciones que como nuevo gerente se deberán llevar a cabo

encaminadas a solucionar el problema que presenta la empresa:

Reunirse con los responsables de crédito y cobranzas para analizar el

problema de la cartera morosa.

Reunirse con el gerente de ventas para conocer la ejecución

presupuestal del año 99 y analizar el por qué de los altos

volúmenes de inventario y bajas ventas.

Pedir al contador una relación de activos fijos a valor de

mercado, pasivos a largo plazo y cuentas con proveedores.

Pedir al encargado de los presupuestos la ejecución

presupuestal de gastos de administración y ventas.

CUANTIFICACIÓN DEL DIAGNÓSTICO

Tratemos de colocarle cifras a la mayor cantidad de eventos posibles

para ello comencemos calculando el supuesto exceso de activos que

tenía la empresa en diciembre de 1999. Para el volumen de ventas

alcanzado en dicho año y utilizando el índice objetivo de rotación de

activos totales, podemos calcular el máximo volumen de activos que

la empresa debió mantener:

Rotación de activos = Ventas / Activos Totales

Si el objetivo es 2.0 es porque las ventas deben ser el doble de los

activos por tanto los activos totales ideales debieron ser:

Activos totales ideales =

Ventas / Rotación objetivo = 21750/2 = 10875

De esta forma el exceso de activos totales sería de:

Activos totales según el balance $15000

Activos totales ideales $10875

Exceso de activos totales $4125

Sin embargo, el planteamiento utilizado para calcular el monto de los

activos totales ideales pudo haberse hecho en otro sentido: si la

empresa mantuvo $15000 de activos totales, entonces debió vender

$30000, con lo que ya no estaríamos hablando de un exceso de activos

por $4125 sino de una insuficiencia de ventas por $8250 (30000-

21750).

Vamos ahora como el exceso total de activos obtenido puede

descomponerse entre cuentas por cobrar, inventarios y activos fijos.

Exceso de cuentas por cobrar. Si la rotación ideal de cartera es

de 6.00 (o 60 días), es porque el volumen promedio de cartera

que debió mantener le empresa durante 1999 fue de $1333

según los siguientes cálculos:

Rotación ideal = 6 = Ventas a crédito / Promedio de cartera

Promedio de cartera = ventas a crédito / rotación ideal

= 8000/6 = $1333

Por lo tanto el exceso en Dic. 1999 fue de $667 calculado así:

Valor cartera Dic. 31/1999 $2000

Promedio ideal $1333

Exceso $667

Exceso de inventarios. Si la rotación ideal de inventarios es de 12

(o 30 días), es porque el volumen promedio de inventarios que

debió mantener la empresa durante 1999 fue $1088 según los

siguientes cálculos:

Rotación ideal = 12 = Costo de ventas / Promedio de inventarios

Promedio de inventarios = Costo de ventas / rotación ideal

= 13050/12 = $1088

Por tanto el exceso de inventarios en Dic. 1999 debió ser:

Valor inventario Dic. 31/1999 $2900

Promedio ideal $1088

Exceso $1812

Las cifras anteriores significan que solamente en activos corrientes ociosos, la

empresa tenía a Dic. 31/99 la suma de $2479 (667 + 1812), que representan el

16.5% de los activos totales o el 45.1% de los corrientes a esa fecha.

Si al exceso total de activos por $4125 le restamos la cartera y el inventario

ocioso, obtendríamos el eventual excedente en activos fijos, veamos:

Exceso de activos totales $4125

Menos: Exceso de cartera $ 667

Exceso de inventarios $ 1812

Exceso de activos fijos $1646

Esto no significa que de inmediato deban reducirse los activos fijos. La cifra de

exceso de activos fijos por $1646 sólo dice que para el año 1999 las ventas

generadas no alcanzaron a compensar el volumen de activos utilizados.

Análisis de la estructura financiera.

Si la estructura financiera objetivo es 38:62 (endeudamiento

38%), y en 1999 la empresa sólo debió mantener activos por

$10875 millones, la estructura financiera debió ser, entonces:

Pasivos 38% 4133

Patrimonio 62% 6742

Activos 100% 10875

Pero en realidad la empresa terminó con pasivos por $10000

millones, lo que implica un exceso de pasivos por $5867

millones.

Y más grave aún: si la empresa debió terminar con patrimonio

por $6742 millones y sólo disponía de $5000 a finales de 1999

es porque le hacían falta $1742 millones. Es decir que aún para

el nivel de ventas que a duras penas se alcanzó en dicho año,

no se contaba con el capital suficiente. La empresa está,

entonces, descapitalizada.

Igualmente los excesos de cartera, inventarios y activos fijos

están siendo financiados en su totalidad con pasivos y que

además no se cuenta con el suficiente patrimonio para el

volumen ideal de activos totales, insuficiencia que ha sido

similarmente compensada con pasivos.

El desglose del exceso de pasivos es el siguiente:

Exceso de pasivos totales $5867

Menos exceso de cuentas por pagar 1957

Exceso de pasivos a largo plazo 3910

Y consecuentemente, el pasivo a largo plazo estará financiando una parte del

activo corriente ocioso, el exceso de activos fijos y la insuficiencia de

patrimonio así:

Exceso de pasivos a largo plazo $3910

Menos: insuficiencia de patrimonio $1742

Exceso de activos fijos $1646

Activos corrientes ociosos financiados con deuda a largo plazo $522

Recordemos que todos los anteriores cálculos se han hecho basados en el

supuesto de que los activos fijos en exceso obtenidos son más que la

consecuencia de una insuficiencia de ventas para el año en cuestión. Es

decir, que si realmente las ventas están bajas, es posible que los activos

fijos no sean excesivos aunque un posterior análisis pueda sugerir que la

empresa tenga problemas de sobredimensionamiento.

Los problemas causa de la compañía “El Comerciante”, son básicamente tres:

Las bajas ventas. Problema comercial que puede llegar a tener implicaciones

tan profundas que impliquen que en la empresa deba diseñarse toda una

nueva estrategia de posicionamiento, cuya implementación puede tomar

meses o años.

Exceso de activos. Tanto corrientes como fijos. Y si las ventas reaccionan en

el año 2000, es posible que ello contribuya a la solución de los problemas de

inventario y activos, más no del problema de cuentas por cobrar, para el cual

deben llevarse a cabo otra clase de acciones de tipo administrativo.

Inadecuada estructura financiera. Caracterizada por un altísimo

endeudamiento, que obliga a realizar una capitalización urgente por parte de

los socios.

CUADRO DE RAZONES FINANCIERAS

COMPAÑÍA “EL COMERCIANTE”Indicador Objetivo 1997 1998 1999Rot. CxC 60 días 72 80 80Rot. Inventarios 30 días 30 40 61Endeudamiento 38% 45 64 67Margen Bruto 40% 39 43 40Margen UAI 16% 14 10 5.5Rent del Patrimonio 52% 48 38 24Rent. del Activo 48% 44 35 29.3Rent. del activo (UAI) 30% 31 22 8Rotación de activos 2 veces 1.8 1.48 1.45Cobertura de intereses 3 veces 2.7 1.7 1.38Rotación CxP 45 días 45 60 84Margen UAII 24% 25.3 20.3

RECOMENDACIONES

Como la baja rentabilidad tanto del patrimonio como del

activo obedece fundamentalmente a unas bajas ventas, se

recomienda iniciar una agresiva campaña comercial con el

propósito de aumentar la participación en el mercado.

Analizar la posibilidad de entregar activos fijos no productivos

en dación en pago.

Implementar una política de reducción de gastos de operación.

Mejorar la estructura financiera, reduciendo el endeudamiento

y capitalizando la empresa.

APALANCAMIENTO

El apalancamiento se puede definir como el fenómeno

que surge por el hecho de la empresa incurrir en una

serie de cargas o erogaciones fijas, operativas y

financieras, con el fin de incrementar al máximo de

incrementar al máximo las utilidades de los

propietarios.

Mientras mayores sean esas cargas fijas, mayor será el riesgo

que asume la empresa y por lo tanto, también será mayor la

rentabilidad esperada como consecuencia de ello. En este caso

el riesgo se relaciona con la posibilidad de que en un

momento determinado la empresa quede en imposibilidad de

cubrir esas cargas fijas y deba asumir, por lo tanto, pérdidas

elevadas al “efecto de palanca”.

El punto de partida para el análisis del apalancamiento es el

estado de resultados presentado bajo la metodología del

sistema de costeo variable y en el cual deben quedar

claramente identificados tres ítems a saber:

Las ventas

La utilidad antes de intereses e impuestos o utilidad operativa

(UAII)

La utilidad por acción (UPA)

Recordemos esa forma de presentación: VENTAS- costos y gastos variables= margen de contribución - costos fijos de producción - gastos fijos de administración y ventas= UTILIDAD OPERATIVA (UAII)- gastos financieros = utilidad antes de impuesto - impuestos= utilidad netaNumero de acciones= UTILIDAD POR ACCIÓN (UPA)

APALANCAMIENTO FINANCIERO

Surge de la existencia de las cargas fijas financieras que

genera el endeudamiento y se define como la capacidad

de la empresa de utilizar dichas cargas fijas con el fin de

incrementar al máximo el efecto que un incremento en

la UAII puede tener sobre las utilidades por acción.

Por lo tanto el Apalancamiento Financiero como medida,

muestra el impacto de un cambio en la UAII sobre la

UPA.

La medida del apalancamiento se denomina “grado de

apalancamiento financiero” o “grado de ventaja

financiera” y muestra la relación de cambio de la UPA

frente a un cambio determinado de en las UAII, siempre

para un determinado volumen de referencia.

Se calcula así:AF = % de cambio en la UPA % de cambio en la UAII

CONCLUSIONES QUE APLICAN AL APALANCAMIENTO FINANCIERO:

El grado de Apalancamiento Financiero deberá ser siempre mayor que

1. Recordemos que si es igual a 1 es porque no hay pago de intereses,

es decir, no existe apalancamiento financiero, lo cual ocurriría en caso

de que la empresa se financiara totalmente con el patrimonio.

El hecho de tener un alto grado de Apalancamiento Financiero no

significa que la empresa éste en buena situación. Esta cifra es un valor

absoluto que como tal sólo da una idea de lo beneficioso que podría ser

un aumento en las UAII (como consecuencia de un aumento en las

ventas) o lo peligrosa que podría ser una disminución.

De lo anterior se infiere que dicho valor absoluto, o sea la

medida del Grado de Apalancamiento Financiero da una

idea del RIESGO FINANCIERO en el que incurre la empresa

teniendo un determinado nivel de endeudamiento. O sea

que el Grado de Apalancamiento Financiero es simplemente

una medida de riesgo.

En épocas de prosperidad económica puede ser ventajoso

tener un alto grado de AF. Lo contrario ocurre cuando las

perspectivas del negocio no son muy claras y por lo tanto los

administradores y sobre todo los dueños deberán estar muy al

tanto de la magnitud de esta medida de riesgo que para que

en el evento de prever una situación difícil, procedan a hacer

los correctivos del caso con el fin de reducir el nivel de

endeudamiento

La medida de AF, lo es solamente para una determinada

estructura financiera y un determinado costo de la deuda. Si

alguna de estas variables cambia, también lo hace el Grado de

Apalancamiento.

EL APALANCAMIENTO Y LA ESTRUCTURA FINANCIERA

Otra de las aplicaciones del concepto del Apalancamiento es utilizarlo

en la evaluación de diferentes alternativas de estructura financiera

para una empresa.

Para explicar esto asumamos que una empresa tiene dos alternativas

de financiamiento, a saber:

Alternativa A: Pasivos $100.000 al 30% anual Capital $200.000 4.000 acciones a $50

Alternativa B: Pasivos $130.000 al 30% anual Capital $170.000 3.400 acciones a $50

Analicemos la UPA que se obtendría para diferentes niveles

de UAII, con el fin de determinar cuál es la estructura

financiera más adecuada dependiendo del volumen de

operación de la empresa.

Calculemos primero la UPA para las dos alternativas y para

niveles de UAII de $70.000, $100.000 y $130.000

respectivamente. Para la alternativa A tendremos:

-30% punto de referencia +30%

UAII 70.000 100.000 130.000

Menos intereses (100.000*30%) 30.000 30.000 30.000

Utilidad antes de impuestos 40.000 70.000 100.000

Impuestos 40% 16.000 28.000 40.000

Utilidad neta 24.000 42.000 60.000

Número de acciones comunes 4.000 4.000 4.000

UPA 6,00 10.50 15,00

Impacto sobre la UPA -42.86% +42.86%

-30% punto de referencia +30%

UAII 70.000 100.000 130.000

Menos intereses (130.000*30%) 39.000 39.000 39.000

Utilidad antes de impuesto 31.000 61.000 91.000

Impuestos 40% 12.400 24.400 36.400

Utilidad neta 18.600 36.600 54.600

Número de acciones comunes 3.400 3.400 3.400

UPA 5,47 10.76 16,05

Impacto sobre la UPA -49.16% +49.16%

El grado de apalancamiento financiero para cada alternativa será:

Alternativa A: 42.86/30 = 1.43Alternativa B: 49.16/30 = 1.64 Cifras que confirman el hecho de que la segunda alternativa, por

recurrir a una mayor proporción de pasivos, tiene mayor riesgo financiero.

Comportamiento de las UPA para cada grado de alternativa, dependiendo del monto de la utilidad operativa

Se puede observar cómo el mayor riesgo que implica la

alternativa B se ve compensado con una mayor UPA con

respecto a la alternativa A, a medida que aumentan las UAII.

Cuando la situación es hacia la baja, la UPA es menor con

respecto a la alternativa A. Esto quiere decir, que

dependiendo de las expectativas futuras de la empresa, se

deberá optar por una y otra alternativa. Si la perspectiva es

favorable, la alternativa B sería la mejor. Lo contrario

sucedería en caso de una perspectiva desfavorable.

LA FUNCION FINANCIERA

La operación de las empresas implica llevar a cabo una serie de actividades o funciones que en términos generales se pueden agrupar en cuatro categorías: Mercadeo, Producción, Recursos Humanos Y Finanzas.

OBJETIVOS EMPRESARIALES

El éxito de una empresa depende en gran medida de que en

cada una estas cuatro áreas se alcancen unos objetivos

básicos por los que sus directores deben responder y para

cuyo cumplimiento toman decisiones apoyados en una serie

de herramientas y técnicas propias de su área.

Como objetivo básico en la actividad de mercadeo, está la

satisfacción de las necesidades de los clientes y consumidores

más allá de sus expectativas, esto se logra conociendo con

qué se sienten realmente satisfechos.

Para conocer lo que realmente satisface a los consumidores se deben

combinar dos elementos: la segmentación de mercado y el grado de

diferenciación que se quiere dar a los productos o servicios.

Se puede afirmar que los Atributos de satisfacción de los clientes y

consumidores se relacionan con aspectos tales como el precio, calidad,

desempeño de los productos, servicio, etc. Además de satisfacer dichos

atributos, los ejecutivos de mercadeo deben lograr también otros objetivos

complementarios tales como volumen de ventas, participación en el

mercado, canales de distribución, extensión de la línea de productos, etc.

Herramientas tales como las técnicas de ventas, el manejo del punto de

venta (merchandising), la publicidad y promoción y la investigación de

mercados, entre otras, facilitan el logro de los mencionados objetivos.

Producir cantidades óptimas en condiciones de eficiencia y eficacia, con la

máxima calidad, el mínimo de costo y en el momento oportuno es el

objetivo básico que deben alcanzar los ejecutivos de producción. Esta

combinación de conceptos es lo que comúnmente conocemos como

productividad. El logro de éste objetivo supone el alcance de metas tales

como óptimos niveles de eficiencia de las personas y las maquinas, mínimos

tiempos de ciclo, niveles mínimos de desperdicio, cero contaminación, etc. Y

para ello los ejecutivos de producción tomaran decisiones apoyados en

herramientas tales como los estudios de tiempo y movimientos, la

programación lineal, la estadística, el diseño y en general todas las que

proporciona la ingeniería industrial. El termino producción debe

considerarse en toda su expansión, es decir como producción de bienes y

servicios.

Los ejecutivos de Recursos Humanos deben propender por

alcanzar crear las condiciones organizacionales para que para

que los trabajadores puedan satisfacer sus necesidades, lo

que se puede decir en un término: Bienestar. Entre los

condiciones de satisfacción que permiten medir el alcance de

este objetivo están la estabilidad, el clima organizacional, la

compensación, el reconocimiento, la capacitación y la

recreación, entre otros. Para lograr lo anterior los ejecutivos

de RRHH recurren a la utilización de herramientas propias de

su área tales como técnicas de motivación y liderazgo, los

estudios de salarios, los círculos de calidad, etc.