Crisis Portugal 2012
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PORTUGAL
CRISIS FINANCIERA
09/05/2012 Iván Cubel Avellaneda
Política Monetaria y Financiera
Universidad de Valencia
ÍNDICE
Perspectiva General
Cronología de la Crisis
Análisis de la Crisis
El rescate
Portugal tras el rescate
Perspectiva General
Capital: Lisboa
Extensión geográfica: 92.391 m2
Población: 10.636.979 hab.
Democracia reciente: 1974
Entrada en la Unión Europea: 1986
Perspectiva General: Economía
PIB (2011): 171.015’9 millones de €.
PIB cápita (PPA): 80
PIB cápita (PPA): 100
Var. PIB medio (2000-2011):0,7%Var. PIB medio(2000-2011): 1.6%
Tasa desempleo: 15.3%
Tasa desempleo: 10,2%Balanza CC. (2011): -11.023 m. €
Balanza CC. media: -2.635,85 m. €
Cronología de la crisis
2010 2011 2012E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M
Gobierno socialista de SocratesRESCATE
Gobierno conservador de Passos Coelho
1 PEC 2 PEC 3 PEC 4? Privatizaciones e ImpuestosEscándalo “Madeira”
A+ A- BBB- BBA1 A3 Baa1 Ba2 Ba3
AA AA- A+ A- BBB- BB+Deuda 10 años 6,4% 7% 8% 8.5% 10% 13% 17% 12,5% 11,5%
Análisis de la crisis: Entrada en la UE
¿Fue bueno para Portugal entrar en la UE?
Ratio Deuda/PIB: 48.5% en 2000
La situación antes de la entrada en el Euro
1
¿Fue bueno para Portugal entrar en el Euro?
Sí
No
Divisa fuerte + Economía poco competitiva
Balanza comercial: -13.000 millones de €
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
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Evolución del PIB real (1996-2012) Portugal-UEPortugal UE-27
Años
% V
aria
ción
del
PIB
Fuente: Elaboración propia Datos: Eurostat
Crecimiento del consumo > Crecimiento del PIB
3
El consumo interno se dispara
2
Análisis de la crisis: Resultado del Euro
Crecimiento nulo de la productividad (1%) 1
Incremento persistente CLU
Estancamiento output por trabajador
El € genera expectativas de mayor renta
Provoca financiación más barata
1998 2000 2002 2004 2006 2008 20100
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Productividad por hora trabajada de Portugal, EU-15 y EU-27
Portugal EU-27 EU-15
Fuente: Elaboración propia Datos: Eurostat
1985 1990 1995 2000 2005 2010 20150
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PIB/Horas trabajadasPortugal
Fuente: Elaboración propia Datos: OECD
Fuente: Vasco M. Carvalho (FEDEA)
2
Análisis de la crisis: Efecto conjunto
Rasgos de la economía Portuguesa con el euro:
Débil crecimiento del PIB
1
Mayor crecimiento del consumo
Productividad estancada
Resultado: Déficits en balanza comercial recurrentes
Coste de financiación reducido
0 50 100 150 200 2500
1
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5
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Evolución Euribor a 1 año
Fuente: Elaboración propia Datos: INE España
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
-20,000.0-18,000.0-16,000.0-14,000.0-12,000.0-10,000.0-8,000.0-6,000.0-4,000.0-2,000.0
0.0
Balanza comercial de Portugal (millones €)Saldo externo de bienes y servicios
Fuente: Elaboración propia Datos: INE Portugal
En 2011, la Deuda sobre el PIB alcanzaba:Empresas (178% ) Familias (102%) Total (400%)
Dependiente del crédito externo
2
Análisis de la crisis: El déficit comercial
La economía se financia con capital extranjero:
¿Endeudamiento público?
1
¿Endeudamiento privado?
El crecimiento de la economía portuguesa:
Endeudamiento empresas alto (1275% )
No
Sí
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 20120
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Deuda hogares sobre ingresos obtenidosDeuda hogares
% so
bre
ingr
esos
obt
enid
os
Fuente: Elaboración propia Datos: INE Portugal
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20110
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%Deuda Pública sobre el PIB de Portugal
Portugal
Fuente: Elaboración propia Datos: INE Portugal
2
Análisis de la crisis: Crisis financiera de 2008
Dependencia del crédito + Crack financiero internacional 1
Efecto 3: El Déficit Público se dispara
Efecto 2: El Gasto Público compensa la caída
Efecto 4: La Deuda Pública crece incontroladamente
Freno a la entrada de capital extranjero
Efecto 1: El Gasto privado se paraliza
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20110
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%Deuda Pública sobre el PIB de Portugal
Portugal
Fuente: Elaboración propia Datos: INE Portugal
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
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2
Déficit Público como porcentaje del PIBPortugal UE-27
Fuente: Elaboración propia Datos: Eurostat
Análisis de la crisis: Consecuencias
Los inversores dudan de la solvencia de Portugal: 1
Los intereses de la deuda se disparan
Las agencias de Rating bajan calificaciones
El coste de financiación portugués crece
Dado el exiguo crecimiento existente
Dado los niveles de deuda alcanzados
Jan-05
May-05
Sep-05Jan-06
May-06
Sep-06Jan-07
May-07
Sep-07Jan-08
May-08
Sep-08Jan-09
May-09
Sep-09Jan-10
May-10
Sep-10Jan-11
May-11
Sep-11Jan-12
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Tipo de interés vigente del bono a 10 añosPortugal Germany
Fuente: Elaboración propia Datos: Eurostat
Análisis de la crisis: Antes del rescate
El ataque de los mercados financieros hace insostenible
Crisis similar a la de los países emergentes
La financiación de la deuda existente
Evitar la recesión económica
Riesgo de sudden stop
1ª prioridad: Frenar el déficit público (Planes de Ajuste)
2ª prioridad: Flexibilizar mercados = Competitividad
Análisis de la crisis: Crisis política
Los III Planes de Ajuste:
No abordan frontalmente los problemas
Se incumplen sistemáticamente
Falta de consenso político
Lo que traerá consecuencias para el IV PEC:
Rechazo parlamentario y dimisión Sócrates
Los mercados castigan la inoperancia política
La situación es insostenible, se pide el rescate
El Rescate: Términos generales
Aprobado el 16/05/2011
La ayuda consistirá en 78.000 millones de Euros
Parte UE: 52.000.000 €
Parte FMI: 26.000.000 €
Tipo de interés medio: 5%
Desembolso en 3 años
Amortización en 7 años
1
Portugal Irlanda Grecia
5245
80
26 22.530
7867.5
110
Comparativa de los rescates efec-tuados
Fondos UE Fondos FMI Total
Millones de Euros
Fuente: Elaboración propia Datos: El País, El mundo y el Economista.
El rescate: Las condiciones de la troika (I)
Primer pilar: El ajuste fiscal
Objetivo: Déficit del 3% del PIB en 2013Reducción del gasto público: 4,5 % del PIB
Aumento de los ingresos públicos: 1,3% del PIB
Medidas más destacadas:
1. Eliminación pagas extra funcionarios y pensionistas
2. Recortes en Sanidad, Educación y Defensa
3. Eliminación deducciones IRPF e IS y aumento IVA
4. Aplicación tipo general del IVA (23%) a más bienes
5. Privatización: Energía, Finanzas, Telecomunicaciones
El rescate: Las condiciones de la troika (II)
Segundo pilar: La reforma laboral
Objetivo: Aumentar empleo y competitividadMedidas más destacadas:
1. Reducción indemnización por despido (20 días/año)
2. Desempleo: Reducción de los subsidios y su duración
3. Reducción festivos, aumento jornada laboral (1/2 h.)
4. Banco de horas ( Flexibilización)
Tercer pilar: Liberalización de los mercados
Eliminación acción de oro, liberalizar mercados
Nueva Ley de Competencia
El rescate: Las condiciones de la troika (III)
Cuarto pilar: Sistema financiero
Quinto pilar: Administración y justicia
Aumento del Core Tier 1 al 10% en 2012Ajuste del ratio de préstamo sobre depósitos
Reducción municipios y parroquiasNueva planta judicial
Reducción personal y congelación de salarios
1
Fuente: Blog Nada es Gratis (Tano Santos). Datos: Eurostat
Portugal tras el rescate
¿Se han cumplido las condiciones UE?
Suspensión del AVE con España 28/06/2011
Eliminación acciones de oro 05/07/2011
Privatizaciones (BPN y EDP) 8 a 12/2011
Subida del VAT 12/08/2011
Reforma laboral 18/01/2012
¿Por qué los mercados siguen presionando?
Portugal tras el rescate: El escándalo Madeira
07/2011 La región autónoma de Madeira revela:
Deuda encubierta por valor de 5.000 millones €
Nueva crisis de confianza en Portugal
Portugal, a finales de 2011:
Var. PIB: -1,6%
B. Comercial: -11.023 m. €
Bono 10 años: 13,08%
Déficit público: -4,2%
Deuda/PIB: 107%
Portugal tras el rescate: la sociedad
Ha conseguido evitar revueltas sociales (Grecia)
2 huelgas generales en menos de 6 meses
El Plan de Rescate: Consenso parlamentario y sindical
La generación pérdida: Geraçao à rasca
Otras fuentes: INE España, Observatorio FEDEA
Bibliografía y Datos Estadísticos
Prensa Nacional: El País, El mundo, El economista
Blog Nacional: Nada es Gratis
Blog Internacional: The Portuguese Economy
Datos: INE Portugal, Eurostat, Banco Portugal, OCDE
Adjustment within Euro. The difficult case of Portugal
Olivier BlanchardInforme Semanal (RTVE): El fado más triste