Consumo, ahorro e inversio n

Clase 3 del Curso Macroeconoma, Prof. Rodrigo Fuentes Clase Ejecutiva PUC El Mercurio Jul 17 2013

El consumo tiende a fluctuar menos que el PIB, mientras que la inversin es fuertemente procclica (se mueve con el ciclo econmico).

Por qu pasa lo que pasa

Dos componentes importantes de la demanda agregada y que se comportan muy distintos en el ciclo son el consumo y la inversin.

El primero corresponde al gasto que realizan los hogares y se divide generalmente en consumo en bienes durables y no durables.

La inversin es el gasto que realizan las empresas, con el objeto de incrementar su stock de capital productivo. Incluye la inversin en construccin y otras obras (aqu se contabiliza la compra de una vivienda nueva como parte de la inversin), la compra de maquinarias y equipos y el cambio en los inventarios que mantienen las empresas.

El consumo privado es el componente ms grande del gasto privado; en el caso de Chile el consumo es alrededor del 70% del PIB. Mientras que la tasa de inversin (inversin total o bruta como porcentaje del PIB) alcanza a casi la cuarta parte del PIB.

Diferencias entre pases

La tasa de inversin vara abruptamente al hacer comparaciones entre pases. Por ejemplo, los de rpido crecimiento de Asia han alcanzado tasas de inversin superiores al 40%, mientras que algunos pases pobres de frica muestran tasas de inversin tan bajas como 5%.

Figura 1

Una de las caractersticas importantes del ciclo es que el consumo tiende a fluctuar menos que el PIB, mientras que la inversin es fuertemente procclica (se mueve con el ciclo econmico).

La figura 1 muestra el crecimiento del PIB trimestralmente y el crecimiento del consumo y la inversin. All se aprecia que en pocas de recesin como fueron los aos 1999 y 2009 la tasa de crecimiento de la inversin se hace largamente negativa mientras que el consumo tuvo una disminucin similar o menor a la del PIB. Algo parecido ocurre en las pocas de auge como en 2005, en que producto y consumo crecieron en torno a 7% mientras que la inversin lo hace a tasas anuales que superan el 20%.

Las causas determinantes

Si queremos entender los ciclos y sus efectos, es necesario entender cules son los determinantes del consumo y la inversin, cmo se ven afectados estos componentes del gasto en el ciclo y la importancia que tienen para el equilibrio macroeconmico.

El consumo y el ahorro. Las personas toman sus decisiones de consumo hoy, considerando el nivel de consumo que se desea tener en el futuro. Es decir, conjuntamente con tomar la decisin de consumo, estn tomando su decisin de ahorro; en otras palabras el consumo y el ahorro son dos caras de la misma moneda.

El ahorro se define simplemente como la postergacin de consumo; los agentes ahorran con el objeto de incrementar su consumo en alguna fecha futura.

Si este es el caso, entonces los consumidores consideraran para sus decisiones de consumo el ingreso que reciben hoy, las expectativas futuras de ingreso y la tasa de inters real que deben pagar o que recibirn en caso de endeudarse o de ahorrar, respectivamente.

La suma de estos flujos de ingreso presente y futuro en valor presente, constituyen lo que se conoce como la riqueza del individuo y es elemento clave para determinar el perfil de consumo a lo largo de su vida. Note que el horizonte de planeamiento es importante para la toma de decisin de cunto ahorrar.

Los cambios en el ingreso. Milton Friedman (Premio Nobel de Economa 1976) planteaba, en su Teora del Ingreso Permanente, que el ingreso corriente de las personas se compone de un ingreso permanente, aquel que no cambia con las fluctuaciones econmicas, y un ingreso transitorio, el cual puede ser positivo (en el caso de recibir un premio o un bono) o negativo (por ejemplo, con la prdida transitoria del empleo).

Ingreso permanente o transitorio?

De esta forma cuando el ingreso corriente de los agentes aumenta, estos se deben preguntar si el aumento es permanente, es decir, si se espera seguir recibiendo ese flujo adicional en el futuro, o es transitorio. La forma de cmo cambia el consumo es muy diferente al enfrentar cada uno de estos casos.

Si el cambio es permanente, el individuo puede incrementar su consumo, sabiendo que puede sostenerlo en el tiempo. En cambio, si el incremento en el ingreso es transitorio, el individuo ahorrar dicho incremento casi en su totalidad, ya que sabe que si incrementa su consumo en lo que aumenta su ingreso, esto no es sostenible en el tiempo.

Es decir, los agentes valoran estabilidad en el consumo y no desean consumir mucho durante algunos meses y muy poco los meses siguientes.

Por esa misma razn, los individuos actan de forma similar cuando enfrentan una disminucin transitoria de su ingreso. Ellos intentarn endeudarse o desahorrar, si esperan que el cambio en el ingreso es transitorio, ms que ajustar su consumo abruptamente. Esto es lo que explica por qu el consumo flucta menos que el PIB en los ciclos econmicos.

El comportamiento del ahorro a lo largo de la vida. Otro Premio Nobel, Franco Modigliani (1985), planteaba que el consumo mantena una senda levemente creciente a lo largo de la vida, y que lo que cambia es el perfil de ingreso. Esto es lo que se conoce como la teora del Ciclo de Vida.

En la figura 2 se muestra el perfil tpico de ingreso de un individuo que vive T aos.

En los primeros aos de vida, el ingreso es cercano a cero, luego aumenta a tasas crecientes, al principio de su vida laboral, y luego lo hace a tasa decrecientes, hasta el momento de jubilarse. All su ingreso es cero, y su consumo ser financiado con el ahorro proveniente de la parte de su vida en que el ingreso supera el consumo (ahorro para la pensin).

Las zonas marcadas con D corresponden a desahorro o financiamiento de los padres, y la zona marcada con A es el ahorro para financiar la generacin siguiente y el perodo de la jubilacin.

La implicancia macroeconmica de esta teora es bien importante. La tasa de ahorro de la economa depende en forma fundamental de la estructura etaria de la poblacin. As, economas que tienen un porcentaje alto de la poblacin en edad de jubilarse tendrn tasas de ahorro ms bajas que en economas con poblacin preponderantemente ms joven.

El consumo y el mercado del crdito. Note que el acceso al mercado del crdito juega un rol central en estas teoras. En efecto, es el acceso a ese mercado el que permite a los individuos pedir prestado en momentos de ingresos transitorios negativos y de ahorrar los ingresos transitorios positivos. La razn de esto es que a mayor tasa de inters real, se hace ms atractivo ahorrar, es decir postergar consumo hoy con el objeto de obtener un mayor consumo maana.

Podemos afirmar que el consumo de hoy tiene un costo de oportunidad, medido por la tasa de inters real, la cual nos dice cuntas unidades de consumo futuro se deben sacrificar si se desea consumir una unidad ms hoy.

Si no existiesen los mercados crediticios, entonces los individuos tendran que simplemente consumir todo su ingreso en cada perodo, con lo cual el consumo mostrara fluctuaciones muy similares al PIB.

Si los individuos no tienen posibilidades de endeudarse en el mercado, porque nadie les presta, entonces se dice que enfrentan restricciones de liquidez. Dichas restricciones hacen que el consumo flucte ms en el ciclo econmico, que lo que predicen las teoras del Ingreso Permanente Ciclo de Vida.

La tasa de inters nominal y real

La tasa de inters nominal es la remuneracin en pesos que recibe un agente por prestar dinero a otro.

Por ejemplo, un depsito a plazo promete pagar 10% a un ao; si un individuo deposita a principios de ao 100.000 pesos, recibe a final del ao, 110.000 pesos, es decir los 100.000 pesos del depsito ms 10.000 que corresponde a los intereses.

Sin embargo, no sabemos si el poder adquisitivo de los 110.000 pesos al final del ao es mayor que el poder adquisitivo de los 100.000 pesos a principios de ao; es decir si en definitiva el individuo tuvo una ganancia real medida en la cantidad de bienes que puede comprar. Esto ltimo se conoce como la tasa de inters real.

Supongamos que el nico bien que hay en la economa es el chocolate y que uno vale 100 pesos, a principio de ao. Si el chocolate sube de precio durante el ao y al final del perodo cuesta 110 pesos, entonces la tasa de inters real ganada por nuestro depositante es igual a cero.

En otras palabras, l puso en el banco el equivalente a 1.000 chocolates y recibi al final del ao el equivalente a los mismos 1.000 chocolates.

En trminos reales no gano nada por su ahorro.

En un mundo con muchos bienes, el equivalente al ejemplo anterior es medir cuntas canastas de bienes deposit y cuntas puede comprar al final del perodo.

Es decir, cunto subieron los precios de la economa.

De esta forma, una manera sencilla de definir la tasa de inters real es la diferencia entre la tasa de inters nominal y la tasa de inflacin.

As como la tasa de inters nominal es importante para tomar la decisin de cunto dinero mantener, la tasa de inters real lo es para tomar otras decisiones, como por ejemplo, cunto invertir o ahorrar.

Por ejemplo, el dinero depositado en su fondo de pensiones constituye un ahorro para muchos aos ms adelante. Estos fondos generan una determinada rentabilidad nominal. No obstante usted est interesado en lo que podr comprar con esos ahorros, por tanto, le interesa la tasa de rentabilidad real de los fondos.

La tasa de ahorro de la economa depende en forma fundamental de la estructura etaria de la poblacin. As, si existe un porcentaje alto de la poblacin en edad de jubilarse, habr tasas de ahorro ms bajas.