Colombia - BRC CP Corredores Davivienda...2.014 2.015 Jun. 2016 RENTA FIJA FIC ACCIONES FKP - APT...

Colombia

Reporte de calificación

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WWW.BRC.COM.CO 22 de septiembre de 2016 Página 1 de 12

CORREDORES DAVIVIENDA S.A. Comisionista de Bolsa

Comité Técnico: 22 de septiembre de 2016

Acta número: 1018

Contactos:

Leonardo Abril Blanco [email protected] María Clara Castellanos Capacho [email protected]

mailto:[email protected]

mailto:[email protected]

CORREDORES DAVIVIENDA S.A.


CORREDORES DAVIVIENDA S.A. Comisionista de Bolsa

CALIFICACION INICIAL

RIESGO DE CONTRAPARTE

‘AAA’

Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 30 de junio de 2016

Historia de la calificación:

Activos: Pasivo: Patrimonio Utilidad neta:

COP148.703 COP87.646 COP61.057 COP3.281

Calificación inicial Sept./16: ‘AAA’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en calificación inicial asignó la calificación de riesgo

de contraparte de ‘AAA’ a Corredores Davivienda S.A.

Posición de negocio: Las mayores sinergias con compañías del Grupo Davivienda tienen el

potencial de fortalecer la posición de negocio de Corredores Davivienda.

La estrategia comercial de Corredores Davivienda seguirá enfocada en administrar recursos de terceros

por medio de un portafolio con exposición, principalmente, a activos locales. También busca profundizar

las sinergias comerciales y operativas con su matriz, en ofrecer alternativas de inversión en el exterior a

través de su filial en Panamá y servicios de banca de inversión que complementen el portafolio de

productos y servicios del Banco Davivienda. La firma incursionará en fondos de inversión no tradicionales,

lo cual exigirá una labor importante de asesoramiento a los inversionistas. La consolidación de proyectos

estratégicos con Banco Davivienda y sus filiales, además del potencial de la venta cruzada de productos a

segmentos específicos de clientes, permitirá que la comisionista incremente su participación de mercado

en los próximos años y mejore su perfil financiero.

En lo corrido de 2016, la posición de mercado de Corredores Davivienda en los mercados de acciones,

renta fija y en fondos de inversión colectiva se ha fortalecido gradualmente en la medida en que se alinean

a la estrategia de Banca Patrimonial del Grupo Davivienda. Esto se reflejó en el aumento del volumen

operado por clientes y en una mayor participación de mercado al cierre del primer semestre de 2016. Este

comportamiento se debe al mantenimiento de un modelo gestión donde predominan las relaciones de

largo plazo, una amplia base de clientes con una importante participación de personas naturales, de

esquemas de remuneración competitivos para su fuerza comercial y al respaldo del Grupo Davivienda. La

desaceleración económica, junto con los actuales niveles de tasas de interés y de la inflación, son

elementos que probablemente afectarán los resultados de la industria y de Corredores Davivienda. Aun

así, esperamos que la creciente alineación de su plan estratégico con el modelo comercial de su mayor

accionista y su posicionamiento en la industria, le permitan mantener su posición en el mercado al cierre

de 2016.



A junio de 2016, el volumen total de activos administrados a terceros (fondos de inversión, operaciones de

terceros en bolsa y operaciones en divisas, de acuerdo con la información proporcionada por la entidad)

cerró en $19,9 billones de pesos colombianos (COP) con un crecimiento de 99% en comparación con igual

periodo de 2015. Para el cierre de 2016, el objetivo de la entidad es rentabilizar y aumentar la base de

inversionistas y cerrar con volúmenes menores por el entorno de inestabilidad de los mercados y las

presiones macroeconómicas en el mercado local. Esta expectativa se ajusta a nuestras perspectivas para

el cierre del año.

Corredores Davivienda mantiene un nivel importante de operaciones en el mercado de renta variable y

renta fija que se refleja en el negocio de comisión a clientes, por lo que sus ingresos mantienen una

importante correlación con el mercado. La exposición a riesgos de mercado de Corredores Davivienda

está en línea con su toma de posiciones para generar valor para sus clientes y es similar a la de

compañías enfocadas en la administración de recursos de terceros.

La Gerencia de Corredores Davivienda la compone un grupo de profesionales con reconocida trayectoria

en la industria y como gestores de activos. Esto respalda el enfoque y el crecimiento futuro de la compañía

por medio de la toma acertada de decisiones. Durante el último año, la compañía hizo cambios de

funcionarios en algunos cargos de la segunda línea gerencial y reestructuró varias áreas con el fin de

alinearlas con el direccionamiento estratégico de la Gerencia. Consideramos que los empleados actuales

están alineados con el modelo de negocio, por lo que prevemos su estabilidad en los próximos años.

Corredores Davivienda cuenta con altos estándares de gobierno corporativo, ética y conducta. Esto

permite prever una apropiada administración de los recursos de terceros, la prevención de posibles

conflictos de interés y la mayor transparencia en la gestión de la compañía. El seguimiento de las

directrices de su matriz robusteció estas prácticas, que cuentan con el respaldo de comités en las labores

de estructuración, inversión, control y seguimiento de sus portafolios de inversión. En los próximos años, la

sociedad continuará fortaleciendo su esquema de gobierno en línea con los requerimientos de su

operación y con los mejores estándares observados.

Rentabilidad: Desde 2014, los márgenes de rentabilidad de Corredores Davivienda tienen una

tendencia creciente y son superiores a los del sector a junio de 2016. En 2017, los indicadores

continuarán influenciados por la capacidad de la firma de potencializar las sinergias con las

entidades del grupo.

En 2015, las condiciones macroeconómicas locales, la estrechez de liquidez en los establecimientos de

crédito, la inestabilidad del precio del petróleo y los movimientos de política monetaria de Estados Unidos

afectaron el crecimiento de los activos administrados y los niveles de ingresos que esperaba Corredores

Davivienda. En consecuencia, la firma presentó un cumplimiento presupuestal en términos de ingresos y

de utilidad neta inferior a 95% al cierre de 2015. No obstante, destacamos el progreso de los resultados

financieros de Corredores Davivienda en 2015 y lo corrido de 2016, que le permitieron alcanzar

indicadores financieros mayores que los de revisiones anteriores; sin embargo, aún son inferiores a los de

sus pares comparables. Para el cierre de 2016, consideramos que el menor crecimiento de la economía

colombiana y la incertidumbre derivada del proceso de paz y de la reforma tributaria podrían impactar los

ingresos de la entidad.

A junio de 2016, las líneas de renta fija y de fondos de inversión colectiva (FICs) contribuyen de forma

importante en la generación de ingresos (ver gráfico 1). Consideramos que estas líneas se fortalecerían

por la profundización de las alianzas comerciales con las compañías del Grupo. Corredores Davivienda



busca fortalecer sus líneas de banca de inversión, corresponsalía y de FICs con el fin de aumentar sus

fuentes de ingresos. Desde 2012, la composición del volumen de activos gestionados por fondos de

inversión se ha mantenido concentrada en el FIC Interés. A junio de 2016, el fondo aportó más de 85% de

los ingresos generados por esta línea y, de acuerdo con la estrategia de la entidad, esperamos que esta

tendencia se mantenga al cierre de 2016 y en 2017. Consideramos que el logro de una mayor atomización

de las comisiones aportadas por cada FIC y por plazas al total de ingresos son retos importantes para la

firma. Por esto, es relevante la correcta ejecución de su plan estratégico en los próximos años.

Gráfico 1

Evolución de los ingresos a junio de 2016

Fuente: Corredores Davivienda S.A. Cálculos: BRC

Entre enero y junio de 2016, la producción de la línea de posición propia fue de COP2.043 millones, 31%

inferior en comparación con los COP2.242 millones del mismo periodo en 2015. La participación de dicha

línea sobre el total de ingresos operacionales se mantuvo por debajo de 6%. La gestión de estas

operaciones se realiza bajo lineamientos que establece el área de riesgos, y definidos a través de límites

para pérdidas mensuales y niveles de alerta, los cuales se han respetado. Lo anterior mitiga parte de la

exposición del patrimonio de la firma a riesgo de mercado y profundiza la estrategia actual.

La estabilidad de los ingresos de Corredores Davivienda se puede beneficiar de una mayor diversificación

de las comisiones por ejecutivos comerciales, puesto que el aporte de los 10 principales se ubicó en 26%

en junio de 2016; cifra que se compara de forma favorable frente al de otros administradores de activos

calificados por BRC, para quienes los 10 principales ejecutivos aportan en promedio el 28%, con un rango

entre el 16% y 39%. No obstante, la firma mantuvo una atomización adecuada de sus comisiones por

inversionista: a junio de 2016, el principal cliente representó el 2% de los ingresos operacionales y los 10

primeros el 10%.

Por su parte, la volatilidad característica de los ingresos por honorarios y por cambios afectó los

coeficientes de variación (relación de la desviación estándar de los ingresos y gastos y su promedio

durante 12 meses) de los ingresos operacionales y de la utilidad neta (Tabla 1). Lo anterior continuará

presentándose durante 2016; sin embargo, prevemos que estos indicadores continuarán ubicándose en

niveles inferiores a los de la mayoría de sus pares, lo que es acorde con la calificación de la compañía.

26% 29% 32%

34% 26% 21%

20% 10% 12%

10% 21% 17%

2.014 2.015 Jun. 2016

RENTA FIJA FIC ACCIONES FKP - APT

Banca de Inversion Posicion Propia Otros



Tabla 1. Coeficientes de variación

Corredores

Davivienda Par 1 Par 2 Par 3 Par 4 Par 5 Par 6

% 2014 2015 2016* 2015 2016* 2015 2016* 2015 2016* 2015 2016* 2015 2016* 2015 2016*

Ingresos operacionales 47 18 10 43 11 84 31 51 81 144 12 48 97 129 57

Por comisiones 9 13 7 61 10 40 15 56 12 85 13 50 116 25 15 Cuenta propia 104 45 68 274 348 96 63 237 38 163 46 156 114 87 78 Ingresos por honorarios 106 145 109 221 5 243 41 357 87 346 73 148 Utilidad por cambios 77 137 336 172 166 60 79 7530 -180 178 -6104 201 -490 84 241 Gastos operacionales 48 18 10 43 11 84 31 51 81 144 12 48 97 129 57

Gastos de personal, honorarios y

comisiones 10 9 6 20 11 24 15 55 27 123 11 18 13 8 10

Utilidad neta 339 128 104 122 157 108 110 1988 160 201 29 111 191 121 281 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC

En 2016, la reactivación del mercado de bonos y de la renta variable; sumado a las mayores sinergias

comerciales ha mejorado sus indicadores financieros y su nivel de cumplimiento presupuestal al cierre del

primer semestre de 2016. Por otra parte, entre junio de 2015 y el mismo mes de 2016, la utilidad neta de

Corredores Davivienda aumentó 26% y cerró en COP3.281 millones con un indicador de rentabilidad del

patrimonio de 5,4%, inferior al promedio de sus pares de 6,2%, pero superior al 4,7% del sector; esto

confirma su relevancia en la industria (ver Anexo 7 y Estados financieros). La sociedad espera que la

salida de productos complementarios y el ajuste que realizó al modelo comercial potencien su desempeño

y deriven en márgenes operacionales mensuales crecientes durante el segundo semestre de 2016.

Consideramos factible esta meta teniendo en cuenta que la sociedad cerró el primer semestre de 2016 con

ingresos netos por COP40.151 millones, 33% superior a la de junio de 2015 (ver Estados financieros).

Capital, liquidez y endeudamiento: Ponderamos positivamente la voluntad y la capacidad potencial

de apoyo financiero de su matriz, Banco Davivienda (‘AAA’, ‘BRC 1+’) ante escenarios eventuales

de riesgo de liquidez o materialización de pérdidas no esperadas, en caso de requerirlo. Por esto,

consideramos como muy fuerte la capacidad de Corredores Davivienda como contraparte.

El nivel patrimonial, de solvencia y de liquidez respalda adecuadamente las operaciones y los objetivos de

mediano plazo de Corredores Davivienda. No obstante, consideramos que la integración se encuentra en

una etapa inferior a la de compañías que cuentan con respaldo de otros grupos financieros.

La pertenencia al Grupo Bolívar y el respaldo corporativo del Banco Davivienda se refleja en sinergias

operativas en algunas de las áreas de apoyo y en la transferencia de buenas prácticas que han

comenzado a fortalecer la competitividad y el perfil financiero de la compañía. La comisionista ha

avanzado en un modelo que le permita relacionar la fuerza comercial de su matriz con sus metas de

volumen de activos administrados y así mejorar su eficiencia y competitividad en el mercado local. Sin

embargo, por la complejidad y envergadura de este proyecto, prevemos que los resultados iniciales se

comenzarán a percibir en 2017. Esto permitirá que Corredores Davivienda materialice los beneficios de la

presencia comercial, el posicionamiento de marca y la base de clientes del banco en un periodo que podrá

ser superior a tres años.

Corredores Davivienda mantiene una exposición conservadora de su patrimonio a riesgos de mercado,

alineada con el perfil del Banco Davivienda, y una orientación estratégica hacia la administración de

recursos de terceros. Por esta razón, la solvencia se mantuvo en niveles superiores a 90% y cerró con un

promedio mensual de 146%, un nivel superior al de sus pares de 74% y el promedio de firmas que



administran recursos de terceros de 77% entre junio de 2015 e igual periodo de 2016 (Gráfico 2). Durante

el segundo semestre de 2016, la entidad mantendrá los actuales niveles mensuales de solvencia, lo cual le

permitirá apalancar sus productos actuales y proyectados, además de asumir pérdidas no esperadas en el

transcurso normal de la operación.

Gráfico 2

Evolución del indicador de solvencia

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC

La exposición a riesgos de mercado de Corredores Davivienda está alineada con su labor como gestor de

activos de terceros, el perfil de riesgo de su mayor accionista y se encuentra en niveles inferiores a los de

sus pares comparables. La aplicación de una política estricta de preservación de capital deriva en la

estabilidad de los resultados financieros de la firma evidenciados durante 2016. De acuerdo con

información gerencial, las operaciones de trading a través de su portafolio de posición propia generaron

una relación de valor en riesgo regulatorio diario promedio semestral sobre patrimonio técnico de 1,5% a

junio de 2016 (Gráfico 3). Al cierre de 2016, esperamos que la compañía mantenga el nivel de exposición y

sus estrictas políticas de control de riesgo y de preservación de capital.

Gráfico 3

Evolución del valor en riesgo regulatorio

Fuente: Corredores Davivienda S.A. Cálculos: BRC

0%

50%

100%

150%

200%

250%

mar

-12

jun

-12

sep

-12

dic

-12

mar

-13

jun

-13

sep

-13

dic

-13

mar

-14

jun

-14

sep

-14

dic

-14

mar

-15

jun

-15

sep

-15

dic

-15

mar

-16

jun

-16

Corredores Davivienda Pares Nivel Regulatorio Orientadas a AUM

0%

2%

4%

6%

8%

10%

VaR Regulatorio / Pat. Tecnico. Promedio 6 meses



A junio de 2016, Corredores Davivienda mantenía una adecuada relación de activos líquidos sobre

patrimonio de 60,1%, superior a la del sector de 53,9% y sus pares de 50,3%. Las mayores sinergias con

sus accionistas podrían aumentar las fuentes de ingreso y los indicadores de liquidez; de esta forma el

indicador puede continuar fortaleciéndose. Por su parte, el indicador de riesgo de liquidez (IRL) de la

sociedad mostró que la comisionista mantuvo los recursos suficientes para cubrir los requerimientos de su

negocio sin depender de fuentes externas, lo cual garantizó su normal funcionamiento durante el primer

semestre de 2016.

Administración de riesgos y mecanismos de control: Estructura de administración de riesgos

robusta que incorpora las buenas prácticas de su matriz.

El apoyo del Banco Davivienda en la administración de riesgos contribuye a una mayor eficiencia, un continuo seguimiento al perfil de riesgo de la compañía y de sus líneas de negocio, además del mantenimiento de buenas prácticas. Asimismo, la firma cuenta con adecuados sistemas de control interno, de seguridad de la información y cumplimiento, los cuales están alineados con las directrices de Grupo Bolívar.

El Sistema de Administración de Riesgo de Crédito (SARC) abarca la identificación, medición, control y

seguimiento de los riesgos de inversión y contraparte a los cuales está expuesta la firma por su actividad.

Los límites de contraparte e inversión siguen la metodología del Grupo Bolívar y los controla directamente

la Gerencia de Riesgos de Instituciones Financieras del grupo. El sistema cuenta con un esquema de

monitoreo diario de la exposición de la firma por sus operaciones propias y de las de sus clientes.

Los procesos están debidamente documentados y han sido actualizados de acuerdo con las disposiciones

de los entes reguladores y los requerimientos de los nuevos productos de la compañía.

El Sistema de Administración del Riesgo de Mercado (SARM) cuenta con políticas, procedimientos y

metodologías adecuadas para la gestión del riesgo de mercado al que están expuestos los portafolios de

posición propia de la firma, los fondos de inversión colectiva y las operaciones realizadas a clientes de la

compañía. Para medir este riesgo, la sociedad utiliza la metodología normativa de la Superintendencia

Financiera de Colombia, así como la de Valor en Riesgo del Grupo Bolívar. Por otra parte, su estructura de

límites le permite definir las pérdidas máximas tolerables en un periodo determinado. El seguimiento se

realiza a través de herramientas semiautomáticas para el control permanente de los límites establecidos.

El Sistema de Administración del Riesgo Operacional (SARO) de la firma adopta una metodología de

control por procesos que se ajusta a la regulación colombiana y que permite una adecuada gestión de los

riesgos. La sociedad monitorea continuamente los riesgos identificados en cada uno de los procesos,

teniendo en cuenta los eventos materializados; igualmente, los eventos operativos reportados se revisan,

registran, analizan y se toman las acciones correctivas para evitar su repetición. El sistema se fortalece

continuamente con la implementación de las políticas y lineamientos establecidos por el Banco Davivienda.

Corredores Davivienda cuenta con un Sistema de Administración de Riesgo de Lavado de Activos y

Financiación del Terrorismo (SARLAFT), que cubre eficientemente las etapas de identificación, medición, y

cuenta con mecanismos óptimos de información, control y monitoreo del riesgo. Las políticas y

procedimientos están alineados con los del Banco Davivienda y el Grupo Bolívar.

La firma cuenta con políticas y procedimientos adecuados que permiten aplicar las normas de control a sus

operaciones. La Vicepresidencia de Auditoría del Banco Davivienda evalúa estas normas periódicamente.

Esta vicepresidencia reporta al Comité de Auditoría, encargado de aprobar y dar seguimiento a los planes

anuales. La contraloría normativa asegura el cumplimiento de la regulación y las medidas internas de buen



gobierno corporativo. Por su parte, el área de contraloría vela por el debido cumplimiento de las políticas

de la compañía y la regulación aplicable, así como por la vigilancia de su conducta en las actividades del

mercado de valores.

Tecnología: infraestructura tecnológica adecuada que se refleja en el correcto cumplimiento de operaciones y una apropiada capacidad de respuesta a las necesidades del negocio.

La infraestructura tecnológica de Corredores Davivienda soporta el crecimiento actual y proyectado de la

firma. Las inversiones en hardware y software buscan la correcta gestión de las inversiones propias y de

terceros y respaldar todos los procesos de una forma integrada y eficiente. La plataforma tecnológica de la

firma se desarrolla continuamente para optimizar los procesos y mantener canales de información

oportunos y precisos para sus clientes.

La comisionista cuenta con un Plan de Continuidad de Negocio que lidera el Banco Davivienda, que

actualiza y prueba de manera periódica. Este plan permite mantener una capacidad de respuesta

adecuada frente a eventos de interrupción de las funciones críticas del negocio, tanto en sus dependencias

internas como externas; así, garantiza la continuidad de todos los procesos de su operación. El plan de

continuidad está documentado e involucra planes de contingencia tecnológica que incluyen copias de

seguridad de la información crítica del negocio y centros alternos de datos y operación.

Contingencias: A junio de 2016, no existían sanciones contra Corredores Davivienda o empleados de la

sociedad sancionados por parte de la Superintendencia Financiera o el Autorregulador del Mercado de

Valores. Sin embargo, existen procesos civiles, laborales y de responsabilidad fiscal que no representan

riesgo para la estabilidad patrimonial de la sociedad.

II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS

Qué podría llevarnos a mantener la calificación BRC identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual:

El crecimiento de los actuales y nuevos negocios de la compañía, de forma que esto le permita

conservar o mejorar su posicionamiento en el mercado local.

Los indicadores de eficiencia y de rentabilidad en niveles similares a sus pares y mejores a los del

sector.

La consistente alineación comercial con las entidades del Grupo Davivienda que se refleje en

márgenes financieros crecientes en el tiempo.

Qué podría llevarnos a bajar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar negativamente la calificación actual:

El cambio en la calificación de riesgo de su principal accionista.

La disminución pronunciada de los indicadores de rentabilidad con una evolución desfavorable respecto de los pares y la industria.

La concentración de los ingresos en líneas de negocio volátiles y/o con mayor riesgo de mercado.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad

de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los

requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.



BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la

entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y

que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services

revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad/el emisor.

En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en www.brc.com.co Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí. La información financiera incluida en este reporte se basa en los estados financieros auditados de los

últimos cuatro años a diciembre de 2015 y no auditados a junio de 2016.

http://www.brc.com.co/

http://brc.com.co/inicio.php?Id_Categoria=307



III. ESTADOS FINANCIEROS

Estados Financieros NIIF

BALANCE GENERAL jun-15 sep-15 dic-15 jun-15 jun-16

Var %

dic-15/sep-

15

Var %

jun-16/jun-

15

jun-15 jun-16

Var %

dic-15/sep-

15

Var %

jun-16/jun-

15

Var %

dic-15/sep-

15

Var %

jun-16/jun-15

ACTIVO

ACTIVO 148.323 118.884 101.690 148.323 148.703 -14,5% 0,3% 100,0% 100,0% -63,1% -15,2% -56,9% -8,8%

EFECTIVO 21.050 25.977 20.750 21.050 24.724 -20,1% 17,5% 14,2% 16,6% 49,6% 120,8% 31,4% 60,1%

OPERACIONES DEL MERCADO MONETARIO Y RELACIONADAS25.751 17.858 6.904 25.751 30.942 -61,3% 20,2% 17,4% 20,8% -71,8% -28,6% -70,8% -6,4%

INVERSIONES Y OPERACIONES CON DERIVADOS88.869 61.191 58.198 88.869 69.642 -4,9% -21,6% 59,9% 46,8% -67,0% -20,4% -60,0% -24,1%

VALOR RAZONABLE 0 0 0 0 0 0,0% 0,0%

INSTRUMENTOS DE DEUDA 21.198 13.944 16.194 21.198 11.981 16,1% -43,5% 14,3% 8,1% -35,3% -47,9% -28,1% -45,0%

INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 8.266 9.511 2.834 8.266 7.749 -70,2% -6,2% 5,6% 5,2% 79,1% 48,9% 16,3% -11,9%

VALOR RAZONABLE CON CAMBIOS EN ORI 0 0 0 0 0 0,0% 0,0%



COSTO AMORTIZADO 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% -79,3% -100,0% -78,3% -100,0%

EN SUBSIDIARIAS, FILIALES Y ASOCIADAS 1.456 1.849 2.573 1.456 2.880 39,2% 97,8% 1,0% 1,9% -59,3% -59,2% -57,3% -61,3%

A VARIACION PATRIMONIAL 1.880 1.911 1.958 1.880 1.687 2,5% -10,3% 1,3% 1,1% -6,4% -44,9% 0,3% -20,2%

ENTREGADAS EN OPERACIONES 0 0 0 0 0 0,0% 0,0%

MERCADO MONETARIO 48.627 26.437 27.129 48.627 45.001 2,6% -7,5% 32,8% 30,3% -74,6% -18,9% -69,4% -24,9%

DERIVADOS 7.433 7.478 7.499 7.433 0 0,3% -100,0% 5,0% 0,0% -34,9% 75,1% -27,5% 53,8%

DERIVADOS 7.433 7.478 7.499 7.433 0 0,3% 5,0% 0,0% -34,9% -27,5%

NEGOCIACIÓN 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 64,5% 30,5% 64,5% 30,5%

COBERTURA 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 1256,3%

OTROS 10 62 12 10 344 -80,3% 3515,8% 0,0% 0,2% -34,4% 145,9% -32,1% -14,6%

DETERIORO 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

CUENTAS POR COBRAR 9.121 10.373 12.733 9.121 19.678 22,8% 115,7% 6,1% 13,2% 13,7% 26,2% 2,2% 13,1%

ACTIVOS NO CORRIENTES MANTENIDOS PARA LA VENTA0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 52358,5% 2620,2%

ACTIVOS MATERIALES 1.460 1.277 1.215 1.460 1.155 -4,9% -20,9% 1,0% 0,8% -1,0% 5,4% 0,1% -0,5%

OTROS ACTIVOS 2.072 2.208 1.890 2.072 2.563 -14,4% 23,7% 1,4% 1,7% 26,0% 13,8% 25,5% 13,5%

PASIVO

PASIVO 84.912 54.576 35.641 84.912 87.646 -34,7% 3,2% 100,0% 100,0% -70,2% -22,0% -67,0% -13,3%

INSTRUMENTOS FINANCIEROS A COSTO AMORTIZADO74.596 44.381 29.489 74.596 62.733 -33,6% -15,9% 87,9% 71,6% -73,2% -24,0% -70,4% -15,2%

CERTIFICADOS DE AHORRO DE VALOR REAL 0 - - 0 0 0,0% 0,0%

DEPÓSITOS ELECTRÓNICOS 0 - - 0 0 0,0% 0,0%

OPERACIONES SIMULTÁNEAS 52.931 44.381 24.604 52.931 50.257 -44,6% -5,1% 62,3% 57,3% -70,9% -39,3% -66,6% -23,4%

INSTRUMENTOS FINANCIEROS A VALOR RAZONABLE2 18 108 2 70 497,0% 4115,0% 0,0% 0,1% 61,0% 66,0% 58,2% 66,0%

DE NEGOCIACIÓN 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 64,8% 51,1% 60,2% 52,3%

DE COBERTURA 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% -100,0% 168,0%

APORTES DE CAPITAL 0 - - 0 0 0,0% 0,0%

CRÉDITOS DE BANCOS Y OTRAS OBLIGACIONES FINANCIERAS0 0 0 0 3.625 0,0% 4,1% 40,3% -32,2% 39,7% -32,6%

OTROS BANCOS Y ENTIDADES FINANCIERAS PAÍS0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 36,9% -33,2% 36,3% -43,0%

BANCOS EXTERIOR 0 0 0 0 3.625 0,0% 4,1%

CUENTAS POR PAGAR 3.181 2.634 3.026 3.181 12.851 14,9% 304,0% 3,7% 14,7% -22,5% 1,5% -16,6% 10,7%

COMISIONES Y HONORARIOS 20 24 8 20 14 -66,4% -31,4% 0,0% 0,0% 23,3% 10,6% -15,3% -20,7%

IMPUESTOS 814 215 253 814 879 17,5% 8,1% 1,0% 1,0% -38,7% 17,1% -26,6% 2,4%

DIVIDENDOS Y EXCEDENTES 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% -100,0% 102,1%

PROVEEDORES Y SERVICIOS POR PAGAR 13 9 0 13 1 -96,1% -90,3% 0,0% 0,0% -27,1% 83,7% -30,2% 77,8%

RETENCIONES Y APORTES LABORALES 1.240 1.125 1.589 1.240 1.138 41,2% -8,2% 1,5% 1,3% 29,4% 2,2% 29,3% -1,7%

PASIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS 935 976 695 935 808 -28,8% -13,7% 1,1% 0,9% 69,8% 72,2% 44,2% 43,2%

OBLIGACIONES LABORALES 3.912 4.589 2.559 3.912 5.448 -44,2% 39,3% 4,6% 6,2% -11,1% 35,6% -12,4% 26,7%

PROVISIONES 1.030 1.253 0 1.030 2.466 -100,0% 139,3% 1,2% 2,8% 11,7% -76,3% -1,9% -59,3%

OTROS PASIVOS 20.834 -647 2.800 20.834 6.463 -532,5% -69,0% 24,5% 7,4% -79,4% -0,3% -78,0% -0,9%

PATRIMONIO

CAPITAL SOCIAL 20.452 20.452 20.452 20.452 20.452 0,0% 0,0% 32,3% 33,5% 0,0% 3,2% 0,0% -0,7%

RESERVAS 14.794 14.794 14.794 14.794 10.781 0,0% -27,1% 23,3% 17,7% 0,0% 20,4% 0,0% 2,7%

PATRIMONIO ESPECIALES 0 - - 0 0 0,0% 0,0%

SUPERÁVIT O DÉFICIT 25.920 25.953 25.815 25.920 26.303 -0,5% 1,5% 40,9% 43,1% -1,4% 2,4% -1,5% -3,3%

PRIMA EN COLOCACIÓN DE ACCIONES 25.695 25.695 25.695 25.695 25.695 0,0% 0,0% 40,5% 42,1% 0,0% 2,6% 0,0% -0,5%

GANANCIAS O PÉRDIDAS 2.246 3.110 4.988 2.246 3.522 60,4% 56,8% 3,5% 5,8% 2,4% 93,9% 35,5% -2923,6%

GANANCIAS ACUMULADAS EJERCICIOS ANTERIORES0 0 278 0 278 0,0% 0,5% -4,4% 118,2% -3,5% 101,2%

TOTAL PATRIMONIO 63.411 64.308 66.049 63.411 61.057 2,7% -3,7% 100,0% 100,0% -0,2% 13,5% 0,0% 3,9%


Cifras en millones de pesos

PARESSECTOR COMISIONISTAS

DE BOLSA

ANALISIS VERTICALANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTAL



ESTADO DE RESULTADOS jun-15 sep-15 dic-15 jun-15 jun-16

Var %

dic-15/sep-

15

Var %

jun-16/jun-

15

jun-15 jun-16

Var %

dic-15/sep-

15

Var %

jun-16/jun-

15

Var %

dic-15/sep-

15

Var %

jun-16/jun-15

INGRESOS DE OPERACIONES

INGRESOS DE OPERACIONES ORDINARIAS GENERALES57.547 90.383 119.590 57.547 56.124 32,3% -2,5% 100,0% 100,0% 45,2% 21,5% 26,8% 14,4%

INGRESOS FINANCIEROS OPERACIONES DEL MERCADO MONETARIO Y OTROS INTERESES-2 10 -7 -2 -14 -163,5% 674,2% 0,0% 0,0% 24,3% -62,3% 25,6% -38,7%

INGRESOS FINANCIEROS INVERSIONES 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 46,7% 224,3% 46,7% 242,7%

POR VALORACIÓN DE INVERSIONES A VALOR RAZONABLE46 0 1.682 46 49 7,6% 0,1% 0,1% 6,6% 6,8% 31,9% 15,9%



POR VALORACIÓN A COSTO AMORTIZADO DE INVERSIONES0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 8,0% -99,5%

POR SERVICIOS 75 157 231 75 117 46,9% 55,7% 0,1% 0,2% 29,6% 107,0% 33,2% 24,4%

FINANCIEROS - FONDOS DE GARANTÍAS - FONDOS MUTUOS DE INVERSIÓN403 690 973 403 546 40,9% 35,5% 0,7% 1,0% 61,6% 447,8% 40,0% 70,7%

COMISIONES Y/O HONORARIOS 17.008 26.969 36.210 17.008 22.383 34,3% 31,6% 29,6% 39,9% 28,1% -9,2% 30,0% -6,9%

CONTRATO DE COMISIÓN 4.568 6.786 9.196 4.568 6.881 35,5% 50,6% 7,9% 12,3% 26,0% -6,4% 27,2% -4,2%

CONTRATOS DE COLOCACIÓN DE TÍTULOS0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 23,7% 199,0% 25,1% 158,8%

CONTRATOS DE FUTUROS 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 17,9% 4,5% 18,1% 5,6%

ADMINISTRACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA9.664 14.551 19.115 9.664 10.120 31,4% 4,7% 16,8% 18,0% 28,3% -12,0% 29,0% -12,3%

ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS DE VALORES DE TERCEROS671 1.030 1.377 671 758 33,7% 12,9% 1,2% 1,4% 27,0% -17,4% 27,8% -13,7%

CONTRATOS DE CORRESPONSALÍA 960 1.528 1.859 960 1.185 21,7% 23,4% 1,7% 2,1% 23,7% -24,3% 30,0% -1,1%

CONTRATOS DE LIQUIDEZ 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 43,5% -21,7% 43,5% -21,7%

ASESORÍAS 178 755 843 178 2.909 11,7% 1538,8% 0,3% 5,2% 32,8% -13,0% 34,3% -14,6%

COMPRA-VENTA DE DIVISAS 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 28,8% -32,6% 39,4% 30,5%

CAMBIOS 2.203 4.564 6.201 2.203 2.209 35,9% 0,3% 3,8% 3,9% 39,2% 40,4% 33,7% 8,0%

POR CUENTA PROPIA 33.611 53.274 71.228 33.611 30.029 33,7% -10,7% 58,4% 53,5% 61,0% 44,7% 24,2% 31,4%

POR VALORACIÓN DE POSICIONES EN CORTO DE OPERACIONES REPO ABIERTO, SIMULTÁNEAS Y TRANSFERENCIA TEMPORAL DE VALORES0 0 0 0 0 0,0% 0,0% -20,1% -47,1% -21,0% -52,0%

POR VENTA DE INVERSIONES 12.246 14.808 20.945 12.246 14.506 41,4% 18,5% 21,3% 25,8% 81,5% 140,0% 66,4% 85,5%

POR VALORACION DE OPERACIONES DE CONTADO, DERIVADOS Y COBERTURA21.320 38.466 48.601 21.320 15.474 26,3% -27,4% 37,0% 27,6% 60,2% 29,0% 15,2% 19,5%

POR VENTA DE ACTIVOS NO CORRIENTES MANTENIDOS PARA LA VENTA0 - - 0 0 0,0% 0,0%

POR VENTA DE PROPIEDADES Y EQUIPO 2.334 2.344 2.344 2.334 0 0,0% -100,0% 4,1% 0,0% 58,0% 29,9% 0,9% -90,3%

DIVIDENDOS Y PARTICIPACIONES 586 652 665 586 261 2,0% -55,5% 1,0% 0,5% 12,0% -13,2% 16,9% -22,4%

ARRENDAMIENTOS 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% -84,8% 0,0% -43,3% -84,4%

POR EL MÉTODO DE PARTICIPACIÓN PATRIMONIAL507 892 826 507 530 -7,4% 4,5% 0,9% 0,9% 24,9% 611,0% 19,2% 270,8%

DIVERSOS 78 105 163 78 16 55,9% -79,4% 0,1% 0,0% 21,1% 97,0% 35,2% 54,4%

TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 57.547 90.383 119.590 57.547 56.124 32,3% -2,5% 100,0% 100,0% 45,2% 21,5% 26,8% 14,4%

GASTOS

FINANCIEROS OPERACIONES DEL MERCADO MONETARIO Y OTROS INTERESES85 67 97 85 46 44,6% -45,4% 0,2% 0,1% 18,7% -71,3% 20,4% -52,8%

POR VALORACIÓN DE INVERSIONES A VALOR RAZONABLE46 0 1.682 46 49 7,6% 0,1% 0,1% 6,6% 6,8% 31,9% 15,9%



POR VALORACIÓN A COSTO AMORTIZADO DE INVERSIONES0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 8,0% -99,5%

CAMBIOS 2.203 4.564 6.201 2.203 2.209 35,9% 0,3% 4,0% 4,3% 39,2% 40,4% 33,7% 8,0%

POR CUENTA PROPIA 33.611 53.274 71.228 33.611 30.029 33,7% -10,7% 61,4% 58,9% 61,0% 44,7% 24,2% 31,4%

POR VALORACIÓN DE POSICIONES EN CORTO DE OPERACIONES REPO ABIERTO, SIMULTÁNEAS Y TRANSFERENCIA TEMPORAL DE VALORES0 0 0 0 0 0,0% 0,0% -20,1% -47,1% -21,0% -52,0%

POR VENTA DE INVERSIONES 12.246 14.808 20.945 12.246 14.506 41,4% 18,5% 22,4% 28,4% 81,5% 140,0% 66,4% 85,5%

POR VALORACION DE OPERACIONES DE CONTADO, DERIVADOS Y COBERTURA21.320 38.466 48.601 21.320 15.474 26,3% -27,4% 39,0% 30,3% 60,2% 29,0% 15,2% 19,5%

SERVICIOS DE ADMINISTRACIÓN E INTERMEDIACIÓN1.462 2.156 2.808 1.462 1.892 30,2% 29,4% 2,7% 3,7% 38,5% 28,4% 36,8% 23,1%

DE SISTEMATIZACION 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 54,0% 82,0% 45,6% 37,1%

COMISIONES 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 21,7% -7,2% 31,9% 50,5%

LEGALES 84 89 100 84 22 12,5% -73,7% 0,2% 0,0% 27,2% -45,4% 22,0% -20,8%

BENEFICIOS A EMPLEADOS 19.008 28.615 38.208 19.008 22.463 33,5% 18,2% 34,7% 44,0% 34,4% 9,5% 33,8% 6,0%

HONORARIOS 1.316 1.923 2.330 1.316 677 21,2% -48,5% 2,4% 1,3% 49,5% 33,1% 41,3% -12,7%

PÉRDIDA POR SINIESTROS-RIESGO OPERATIVO0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 0,0% 9,6% -17,9%

CAMBIOS 2.203 4.564 6.201 2.203 2.209 35,9% 0,3% 4,0% 4,3% 39,2% 40,4% 33,7% 8,0%

IMPUESTOS Y TASAS 1.037 1.538 2.187 1.037 1.235 42,2% 19,1% 1,9% 2,4% 28,9% -2,6% 29,2% -1,6%

ARRENDAMIENTOS 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% -84,8% 0,0% -43,3% -84,4%

CONTRIBUCIONES, AFILIACIONES Y TRANSFERENCIAS312 443 515 312 341 16,3% 9,5% 0,6% 0,7% 22,2% 16,7% 27,1% 5,5%

SEGUROS 218 315 506 218 288 60,5% 32,3% 0,4% 0,6% 32,8% -8,4% 37,0% 0,0%

MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 510 737 989 510 599 34,2% 17,5% 0,9% 1,2% 43,8% -0,7% 41,5% -5,7%

GASTOS DE PERSONAL-ARL 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 12,5% -100,0%

ADECUACIÓN E INSTALACIÓN 0 0 0 0 0 0,0% 0,0% 36,3% -62,4% 11,8% -53,7%

DETERIORO (PROVISIONES) 2 3 1 2 0 -69,4% -100,0% 0,0% 0,0% 48,2% -51,0% 23,6% -69,5%

MULTAS Y SANCIONES, LITIGIOS, INDEMNIZACIONES Y DEMANDAS-RIESGO OPERATIVO4 4 4 4 23 0,0% 532,2% 0,0% 0,0% 9,6% -79,0% 23,8% 98,2%

DEPRECIACIÓN DE LA PPE 203 307 389 203 178 26,7% -12,7% 0,4% 0,3% 44,9% 17,3% 40,6% 3,2%

AMORTIZACIÓN DE ACTIVOS INTANGIBLES 371 513 625 371 236 21,8% -36,4% 0,7% 0,5% 35,4% 14,0% 39,1%

DIVERSOS 78 105 163 78 16 55,9% 0,1% 0,0% 29,2%

GASTOS DE OPERACIONES 54.707 86.224 114.995 54.707 50.999 33,4% -6,8% 100,0% 100,0% 49,3% 22,9% 28,0% 13,6%

IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS241 703 707 241 1.843 0,6% 664,6% 0,4% 3,3% -10,3% 22,3% -2,8% 33,0%

UTILIDAD NETA 2.599 3.456 3.888 2.599 3.281 12,5% 26,3% 4,5% 5,8% 8,0% 5,3% 12,1% 20,5%

INDICADORES FINANCIEROS jun-15 sep-15 dic-15 jun-15 jun-16 jun-15 dic-15 dic-15 jun-15 jun-16 jun-15 dic-15 jun-16

ROE - RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO 4,1% 5,4% 5,9% 4,1% 5,4% 6,7% 9,0% 9,0% 6,7% 6,2% 4,0% 5,3% 4,7%

ROA - RENTABILIDAD DEL ACTIVO 1,8% 2,9% 3,8% 1,8% 2,2% 1,3% 2,5% 2,5% 1,3% 1,6% 1,1% 1,8% 1,4%

MARGEN NETO 4,5% 3,8% 3,3% 4,5% 5,8% 7,7% 4,6% 4,6% 7,7% 6,7% 5,1% 3,1% 5,3%

INGRESOS OPERACIONALES / GASTOS OPERACIONALES105,2% 104,8% 104,0% 105,2% 110,0% 112,3% 106,7% 106,7% 112,3% 111,0% 108,1% 104,8% 108,8%

BENEFICIOS A EMPLEADOS Y HONORARIOS / COMISIONES Y HONORARIOS119,5% 113,2% 112,0% 119,5% 103,4% 73,4% 84,0% 84,0% 73,4% 89,1% 80,0% 85,3% 90,1%

CXC / INGRESOS TOTALES 15,8% 11,5% 10,6% 15,8% 35,1% 25,9% 14,9% 14,9% 25,9% 26,9% 31,0% 15,2% 30,6%

CAPITAL LIQUIDO / PATRIMONIO 66,6% 62,1% 55,9% 66,6% 60,1% 61,0% 52,8% 52,8% 61,0% 50,3% 56,1% 55,9% 53,9%

COBERTURA DE CAPITAL LIQUIDO / GASTOS PROMEDIO MENSUALES4,6 4,2 3,2 4,6 4,3 9,5 3,5 3,5 9,5 3,6 9,2 4,1 4,0

QUEBRANTO PATRIMONIAL 310,1% 314,4% 323,0% 310,1% 298,5% 298,6% 310,0% 310,0% 298,6% 328,3% 270,1% 272,5% 282,4%

ENDEUDAMIENTO (PASIVO / ACTIVO) 57,2% 45,9% 35,0% 57,2% 58,9% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 73,8% 65,2% 70,1%

CORREDORES DAVIVIENDA S.A. PARES SECTOR COMISIONISTAS DE BOLSA



Estados Financieros COLGAAP

IV. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en

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Cifras en millones de pesos dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14

BALANCE GENERAL

Var %

dic-12 / dic-

13

Var %

dic-13 / dic-

14

Var %

dic-12 / dic-13

Var %

dic-13 /

dic-14

Var %

dic-12 /

dic-13

Var %

dic-13 /

dic-14ACTIVOS

Disponible 20.731 17.896 21.755 27.976 19.592 28,6% -30,0% -11,2% -4,1% -5,8% 2,4%

Inversiones 161.020 38.113 108.291 99.798 93.256 -7,8% -6,6% -41,7% 94,8% -37,8% 65,6%

Recursos Propios 26.037 32.009 29.260 10.454 16.681 -64,3% 59,6% 5,7% 31,8% -4,6% 31,8%

Cuenta Propia 29.739 709 632 469 27.220 -25,9% 5707,6% -64,4% 115,8% -60,5% 78,6%

Derechos de Recompra 105.253 5.395 78.398 88.875 46.271 13,4% -47,9% -24,1% 118,6% -24,0% 82,4%

Otros 0 0 0 0 3.089 -3,4% -22,9% 26,9% -9,9%

Cuentas por cobrar 8.025 10.564 11.688 10.367 9.292 -11,3% -10,4% 60,3% -13,9% 41,4% -11,8%

Comisiones 1.532 1.432 2.512 855 392 -66,0% -54,2% 60,6% 34,9% 37,0% 25,2%

Otras 6.493 9.132 9.176 9.512 8.900 3,7% -6,4% 60,3% -20,3% 42,0% -16,2%

Propiedad planta y equipo 1.091 1.221 830 801 794 -3,4% -0,9% -16,1% -7,7% -18,4% -11,5%

Otros activos 2.344 2.296 1.192 2.922 2.279 145,1% -22,0% 17,4% 19,9% -12,1% 4,5%

TOTAL ACTIVOS 193.211 70.089 145.158 141.996 125.781 -2,2% -11,4% -36,2% 77,9% -31,0% 48,6%

PASIVOS

Pasivos Financieros 134.920 6.107 78.893 89.502 73.540 13,4% -17,8% -47,4% 111,0%

Cuentas por pagar 3.096 6.259 3.823 3.468 2.305 -9,3% -33,5% -14,6% -8,4% -23,5% -5,3%

Pasivos Estimados 520 1.073 1.112 978 0 -12,0% -100,0% 200,8% 77,9% 134,7% 62,0%

Impuestos Por Pagar 897 1.165 733 1.019 250 39,0% -75,5% 51,2% 25,1% -2,8% 8,1%

Otros Pasivos 9.032 4.007 2.659 1.665 2.854 -37,4% 71,4% 18,9% -17,6% 9,8% 47,8%

TOTAL PASIVOS 148.466 18.610 87.220 96.633 78.949 10,8% -18,3% -44,3% 103,4% -40,8% 71,2%

PATRIMONIO

Capital Social 15.373 16.189 16.259 16.259 16.259 0,0% 0,0% 6,8% -2,4% 3,1% 6,5%

Superávit (déficit) de Capital 15.622 17.595 16.812 17.344 17.320 3,2% -0,1% 22,9% 11,2% 1,0% 5,9%

Reservas 5.173 5.464 17.695 9.866 11.760 -44,2% 19,2% -28,2% 10,1% -12,8% 13,2%

Resulatdo de Ejercicios Anteriores 0 0 0 0 0 16,8% 75,1%

Resultados del Ejercicio 8.577 12.230 7.172 1.894 1.492 -73,6% -21,2% 49,1% 31,6% 52,3% 3,6%

Revalorización del Patrimonio 0 0 0 0 0 -86,6% -100,0% -13,3% -44,4%

TOTAL PATRIMONIO 44.746 51.479 57.937 45.363 46.832 -21,7% 3,2% 6,0% 8,6%

dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14

ESTADO DE RESULTADOS

Var %

dic-12 / dic-

13

Var %

dic-13 / dic-

14

Var %

dic-12 / dic-13

Var %

dic-13 /

dic-14

Var %

dic-12 /

dic-13

Var %

dic-13 /

dic-14INGRESOS OPERACIONALES

Por comisiones y contrato de comisión 46.007 68.563 41.305 36.621 35.730 -11,3% -2,4% 6,6% 9,2% 0,9% 3,9%

Por administración de fondos de valores 13.623 18.287 17.360 17.035 17.823 -1,9% 4,6% 26,3% 20,2% 25,2% 18,9%

Otras comisiones 32.384 50.276 23.945 19.587 17.907 -18,2% -8,6% -2,5% 2,6% -7,9% -3,4%

Utilidades por cuenta propia 20.138 18.353 29.203 17.880 11.067 -38,8% -38,1% -17,8% 3,0% -22,3% -12,0%

Utilidades por valoración de derivados -1.474 -989 -717 -654 1.441 -8,9% -320,5% -213,8% -78,2% -175,9% -55,7%

Ingresos por honorarios 1.340 1.922 3.853 2.842 500 -26,2% -82,4% 22,0% 214,4% -3,7% 80,8%

Utilidad por Cambios 7.742 4.416 803 2.255 4.898 180,7% 117,2% 57,4% 63,3% -72,9% 263,2%

Ingresos por servicios - Diversos 152 453 672 131 133 -80,5% 1,5% 57,8% -10,5% 40,3% -8,4%

TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 73.904 92.718 75.119 59.075 53.769 -21,4% -9,0% 20,0% 24,4% -0,7% 0,3%

GASTOS OPERACIONALES

Costos Administración e intermediación 2.844 3.197 3.382 2.516 2.139 -25,6% -15,0%

Gastos de Personal, Honorarios y Comisiones 45.207 53.674 41.298 39.103 35.990 -5,3% -8,0% 15,6% 2,3% 7,0% -1,7%

Gastos Operativos 13.651 17.272 16.204 15.638 15.251 -3,5% -2,5% 9,1% 15,7% 1,9% 5,8%

Provisiones 3 21 3.196 1 652 -100,0% 56123,3% -56,8% -15,1% -40,6% -15,3%

TOTAL GASTOS OPERACIONALES 61.705 74.163 64.080 57.258 54.032 -10,6% -5,6% 22,6% 23,7% 4,8% 0,5%

UTILIDAD OPERACIONAL 12.199 18.554 11.039 1.897 709 -82,8% -62,6% -2,4% 31,4% -36,6% 44,0%

Ingresos no operacionales 1.882 2.356 6.200 3.022 2.854 -51,3% -5,6% 194,6% -11,5% 126,1% -33,3%

Gastos no operacionales 1.496 1.175 7.048 1.743 1.044 -75,3% -40,1% -19,5% -13,2% -26,4% -23,4%

UTILIDAD NO OPERACIONAL 386 1.181 -848 1.279 1.810 -250,8% 41,6% -1972,6% -10,7% 3399,3% -37,8%

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 12.585 19.735 10.192 3.176 2.520 -68,8% -20,7% 57,7% 16,2% 42,2% -2,2%

Impuesto de Renta 4.007 7.505 3.020 1.282 1.028 -57,5% -19,8% 91,8% 3,4% 25,7% 1,2%

UTILIDAD NETA 8.577 12.230 7.172 1.894 1.492 -73,6% -21,2% 48,7% 19,8% 52,0% -4,6%

INDICADORES FINANCIEROS dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-13 dic-14 dic-13 dic-14

ROE - Rentabilidad del patrimonio 19,2% 23,8% 12,4% 4,2% 3,2% 12,2% 13,5% 9,2% 8,3%

ROA - Rentabilidad del activo 4,4% 17,4% 4,9% 1,3% 1,2% 3,3% 2,2% 3,2% 2,0%

Margen Operacional 14,2% 12,8% 7,4% 1,3% 0,8% 8,5% 9,0% 6,4% 9,2%

Margen Neto 10,0% 8,4% 4,8% 1,3% 1,7% 9,5% 9,1% 10,5% 10,0%

Ingresos Operacionales / Gastos operativos 116,5% 114,7% 108,0% 101,3% 100,8% 109,3% 109,9% 101,2% 101,0%

CxC/Ingresos Totales 9,3% 7,3% 7,8% 7,0% 10,7% 17,9% 12,4% 28,8% 25,4%

Capital Líquido / Patrimonio 104,5% 96,9% 88,1% 84,7% 77,5% 66,3% 73,8% 64,1% 72,5%

Endeudamiento (Pasivo / Activo) 76,8% 26,6% 60,1% 68,1% 62,8% 73,2% 83,6% 65,5% 75,4%

ANALISIS HORIZONTAL

ANALISIS

HORIZONTAL

ANALISIS HORIZONTALANALISIS HORIZONTAL

SECTORPARCorredores Davivienda S.A.

SECTOR

ANALISIS

HORIZONTALANALISIS HORIZONTAL

PAR

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