Caso Midland_ Reyna Guzmán

7/22/2019 Caso Midland_ Reyna Guzmn

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10 de noviembre de 2013

UNIVERSIDAD TECNOLGICA CENTROAMERICANA

DIRECCIN FINANCIERA

Integrante:Reyna A. Guzmn, 11243003

CASO MIDLAND ENERGY RESOURCES

1.) DESCRIPCIN DE LA EMPRESA

MIDLAND era una compaa energtica global con operaciones en la exploracin y produccin depetrleo y gas, refinamiento y marketing y petroqumicos. En el ao 2006, obtuvo ganancias eingresos de explotacin por $248.5 y $42.2 billones, respectivamente. Esta organizacin lleva

incorporado por ms de 120 aos y para el 2007 contaba con ms de 80,000 empleados, una cifrabastante significativa.

Normalmente MIDLAND utiliza las estimaciones del costo de capital para varios de sus anlisis,incluyendo evaluaciones de activos para los presupuestos de capital y la contabilidad financiera,evaluaciones de desempeo, decisiones de recompra de acciones, entre otros. A continuacin unresumen de cada una de las operaciones o lneas de divisin de la empresa.

Exploracin y produccinParticipando en las fases de exploracin, desarrollo y produccin, MIDLAND para el ao 2006extrajo alrededor de 2.10 millones de barriles de petrleo por da (6.3% de incremento comparado

con el 2005) y aproximadamente 7.28 billones de pies cbicos de gas natural por da (1% deincremento comparado con el 2005). Dichas cifras representan $ 12.6 billones de utilidadesdespus de impuestos, convirtindolo en la divisin ms rentable de MIDLAND.

Refinamiento y marketingMIDLAND tuvo participaciones en 40 refineras de todo el mundo con la capacidad de destilacin de5.0 millones de barriles al da. Hasta el 2006, sus ingresos a nivel mundial fueron de $ 203.0billones (un descenso de 1.8% con respecto al 2005), de manera que sus utilidades, despus deimpuestos, fueron slo de $ 4.0 billones. Medido nicamente por los ingresos, esta divisin fue lams grande de MIDLAND.

As mismo, la avanzada tecnologa y su integracin vertical lograron que la compaa tuviera lacapacidad de fabricacin de materia prima para producir casi 120,000 barriles de lubricantes porda.

PetroqumicosSiendo la divisin ms pequea de MIDLAND pero con una importante actividad empresarial. Parael 2006, los ingresos despus de utilidades fueron de $2.1 billones.


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POLTICAS FINANCIERAS Y DE INVERSIN DE MIDLAND

Para el ao 2007, MIDLAND se bas en cuatro pilares para su estrategia financiera, descritos acontinuacin.

1.) Crecimiento en el extranjero

Por lo general MIDLAND invirti en proyectos en el extranjero junto con el gobierno o unempresario local como socio. En la mayora de los casos, MIDLAND actu como el desarrolladorprincipal del proyecto, ganando una comisin por la gestin, sin embargo ambos comparten uninters igualitario recibiendo al menos 50% ms de retorno. A pesar que las inversiones seencuentran en el extranjero, los anlisis y evaluaciones de MIDLAND fueron en dlares americanos,mediante la conversin de los flujos de efectivo y la aplicacin de las tasas de descuento. Para el2006, se obtuvieron ganancias de las filiales de aproximadamente $ 4.75 billones.

2.) Inversiones en creacin de valorEn este caso se utiliza metodologas de flujo de caja descontado para evaluar la mayora de las

inversiones potenciales. Los mtodos suelen participar del flujo efectivo libre de deuda y una tasacrtica de rentabilidad igual o derivadas de la WACC para el proyecto o divisin. En algunosproyectos en el extranjero, para los intereses de MIDLAND, stos fueron analizados como flujos decaja futuros y descontados a una tasa basada en el costo de capital.

3.) ptima estructura de capitalMIDLAND optimiz su estructura de capital en gran parte por la explotacin de la prudenciainherente a la capacidad de endeudamiento de sus reservas de energa y en activos de larga vidaproductiva, tales como las instalaciones de refinamiento.

4.) Recompra de acciones

En el pasado, MIDLAND ha recomprado ocasionalmente sus propias acciones cada vez que hubieraoportunidades atractivas. La compaa calcula de forma regular el valor intrnseco de sus acciones,restando el valor de mercado de su deuda con el valor fundamental de la empresa y dividiendo elresultado por el nmero de acciones en circulacin.

2.) DESCRIPCIN DE LA TAREA DE JANETH MORTENSEN

Para el ao 2002, a Janeth Mortensen (analista seniorque reportaba al CFO), se le pidi estimara loscostos de capital de MIDLAND en relacin a una propuesta de recompra de acciones. Susestimaciones lograron ser bastante positivas, por lo que se le pidi calcular los costos de capital de

las empresas y las divisiones que los Comits Ejecutivos y de compensacin del Directorio podranincorporar en las evaluaciones de rendimiento planificadas. Desde ese entonces, Mortensen haemprendido un ejercicio similar cada ao y sus estimaciones han llegado a ser ampliamentedifundidas como estndares en muchos anlisis de toda la compaa, incluso en las que no serequera de manera formal.

Para estimar el Costo de Capital, Mortensen utilizaba la frmula de WACC conformado por losmercados de la deuda y capital. A continuacin las caractersticas de cada aspecto.


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Costo de la deudaEn este caso, Mortensen, calculaba el costo de la deuda para cada divisin mediante la adicin deuna prima, sobre valores del Tesoro de U.S.A. con un vencimiento similar. Sin embargo, paraalgunas de las operaciones de MIDLAND, las expectativas a largo plazo del flujo de caja esperado yel valor de la garanta se vieron afectadas por el riesgo poltico.

Costo de capitalPara su estimacin, Mortensen, usaba el Capital Asset Pricing Model (CAPM), integrado por la tasalibre de riesgo de retorno, es una medida del riesgo sistemtico y la prima del riesgo de mercadode capital.

A finales de enero de 2007, Janet Mortensen, vicepresidente seniorde financiamiento de proyectosde MIDLAND estaba preparando la estimacin anual del costo de capital para cada una de las tresdivisiones de la compaa.

3.) Detalle de las variables seleccionadas para solucin de la frmula de CPPC y sus propiosargumentos para dicha seleccin

Variables seleccionadas

VARIABLE SIGNIFICADO VALOR JUSTIFICACIN

WACC

D/V Valor de mercado dela deuda

42.2% Tomado de la Tabla 1, correspondiente alvalor consolidado de la deuda

E/V Valor de mercado delcapital

57.8% Diferencia entre el valor de mercado de ladeuda y el 100%

rd Costos de la deuda 6.60% 4.98%, el inters correspondiente a los bonosde Tesoro. La empresa tiene ms de 30 aos.1.62%, costo de intereses sobre los valores dellos bonos de Tesoro

re Costos del capital 11.23% Resultado de la frmula para el Costo deCapital

t Tasa de impuestos 39.7% Promedio de los impuesto cobrados en losaos 2004, 2005 y 2006

COSTO DE CAPITAL

rf Tasa libre de riesgode retorno

4.98% Tomado de la tabla 2

Medida del riesgosistemtico

1.25 Betas publicadas en bases de datosdisponibles en el mercado

EMRP Prima del riesgo demercado de capital

5% Cantidad adoptada por MIDLAND, apoyadosen los datos histricos sobre la rentabilidad delas acciones y los rendimientos de los bonos,con el menor margen de error


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4.) Frmula del CPPC despejada con variables seleccionadas

CPPC=rd D (1 - t) + re E Costo de Capital= rf+ (EMRP)

V V 4.98% + 1.25 (5%)

(6.60%) (0.422) (1-39.7% ) + (11.23%) (57.8%) 11.23%

2.7852 (60.3%) + 6.49%

1.68 + 6.49%

8.17%

5.) Conclusin sobre significado de CPPC encontrado

Para cubrir las tasas mnimas de rentabilidad en cualquier proyecto emprendido por MIDLAND sta

deber ser al menos del 8.17%, de manera que se cubran los costos e intereses de las deudas, yasean por apalancamiento o por los mismos accionistas.

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