1. ¿De la estrategia financiera de Marriott, son consistentes las cuatro componentes, con el crecimiento objetivo?

Las cuatro estrategias financieras de Marriott están dadas por:

Administrar en vez de ser propietarios, el que nos indica que construyen, venden y concesionan, esto hace que se paguen los costos administrativos y a su vez genera utilidades del 20%.

Invertir en proyectos que incrementen el valor del accionista, esto se hace gracias a una técnica desarrollada por Marriott, el cual a través de una proforma que consideraba inflación, vida del proyecto, márgenes, entre otros. Esta proforma arrojaba los proyectos con mayor rentabilidad.

Optimizar el uso de deuda en la estructura de capital, Marriott tenía como objetivo mantener una deuda del 59% de su capital total, esto aumenta el valor empresa, por ende su rentabilidad.

Recomprar acciones subvaluadas, se produce cuando el valor del capital bajaba y las acciones se comparaba con las de empresas símile, si estas eran inferiores, entonces Marriott compraba sus propias acciones, lo que generaba un alza automática de estas, mejorando el valor de la empresa y a la vez la rentabilidad.

Estas cuatro estrategias financieras son consistentes, ya que las cuatro generan rentabilidades y/o utilidades elevadas.

2. ¿Cómo utiliza Marriott la estimación del costo del capital, desarrolle su respuesta respecto al impacto en la rentabilidad para los inversionistas como para participantes del negocio?¿Tiene algún sentido?

Marriott valoraba su costo de oportunidad del capital para inversiones de riesgo similar con la fórmula del WACC.

El costo de capital era utilizado por la empresa en sí y sus tres divisiones, estas se actualizaban anualmente, estas se evaluaban por separadas ya que:

Cada una de las divisiones tiene un costo de capital diferente, en función del riesgo asumido y de su estructura de capital.

Cada división sobrelleva diferentes niveles de endeudamiento y por lo tanto el riegos que debe asumir los accionistas.

3. ¿Cuál es el Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC) de Marriot Corporation?

El cálculo del costo promedio ponderado del capital

WACC= ED+E

re+ DD+E

rd (1−T )

D es la deuda y E es el patrimonio, rd es el costo de la deuda antes de impuesto, re es el costo de los recursos propios después de impuestos, y T es la tasa de impuesto, D + E es el valor de la empresa y (1-T) es beneficio tributario. Este calculo se debe realizar tanto para Marriott como para las 3 divisiones.

El cálculo de T se realiza de la siguiente forma

Impuesto sobre la RentaUtilidad Antes de Impuesto

=175,9398,9

=44,0

Estos datos están incluidos en el anexo 1

Nuestro CAPM se realiza con los retornos de mercados, las tasas libres de riesgo y el beta apalancado.

re=r f+β (rm−rf )

Nuestro costo de interés antes de deuda es:

rd=rm+Tasa de interes en titulos del gobierno

Para poder calcular el beta apalancado de cada uno de las divisiones debemos ocupar esta formula

βu=βl

(1+ DE )

Y para poder calcular el beta desapalancado debemos utilizar la formula (para el de Marriott, para los demás es el promedio de estos incluidos en el anexo 3 del caso.

βuMarriott=βCapital∗(1−Apalancamiento demercado )

Espeto para la división de servicios que utilizaríamos.

βuMarriott−( βuHotel∗(∑ Activos identificantes ) )−(βuRestaurant∗(∑ Activos identificantes ) )

Con todos estos datos podemos proceder a remplazar en la fórmula del WACC

WACC Marriott=0.6∗8.66❑+0.4∗16.38 (1−0.44 )=8.96%

Y así se realiza para cada uno

WACC Hotel=8.53%WACC Servicios=4.74%WACC Restaurant=4.72%

4. ¿Qué tipo de inversión evaluaría Usted utilizando el WACC de Marriott?

Se evaluarían inversiones en donde las medidas principales debiesen considerar su estructura de financiamiento o forma de apalancamiento y además del costo obtenido por cada una de sus estructuras de financiamiento.

Por lo tanto a través del WACC se lograsen evaluar proyectos que impliquen una estructura de deuda óptima de deuda y capital. Además de ser una herramienta para descontar flujo de ingresos y evaluar la posibilidad de un proyecto.

5. Si Marriott utiliza una única tasa de corte corporativa para evaluar las oportunidades de inversión en cada una de sus líneas de negocio, ¿qué pasaría con la empresa a través del tiempo?

Para la realización de esto, debemos considerar lo siguiente:

Un único WACC para los tres divisiones de la empresa Marriott Corp. siendo estos Restaurant, Hotelería y Servicios

Un único CAPM para cada una de las divisiones.

Al utilizar una única tasa de corte para evaluar oportunidades de negocio debemos considerar los WACC para cada división.

WACC Hotel=8.53%WACC Servicios=4.74%WACC Restaurant=4.72%WACC Marriott❑=8.96%

Al poseer WACC tan variados, estaríamos bajando las rentabilidades de ciertos rubros y en otras subiéndolas, siendo más atractivos para inversión algunos rubros solamente.

6. Para poder calcular el beta apalancado de cada uno de las divisiones debemos ocupar esta formula

βu=βl

(1+ DE )

Y para poder calcular el beta desapalancado debemos utilizar la formula (para el de Marriott, para los demás es el promedio de estos incluidos en el anexo 3 del caso.

βuMarriott=βCapital∗(1−Apalancamientode mercado)

Espeto para la división de servicios que utilizaríamos.

βuMarriott−(βuHotel∗(∑Activos identificantes ))−(βuRestaurant∗(∑ Activos identificantes ) )

Luego de esto se determina el retorno de mercado perteneciente a el diferencial entre el rendimiento del índice compuesto S&P 500 y de bonos y la tasa libre de riesgo entregado por el rendimiento de los bonos del gobierno de Estados Unidos para luego poder calcular el CAPM

re=r f+β (rm−rf )

reMarriott=8.66%

re Hotel=6.74%

re Servicios=2.75%

re Restaurant=3.23%

7. ¿Cuál es el costo de capital para la división de servicio por contrato de Marriott? ¿Cómo se puede estimar sus costos de capital y sin empresas comparables que cotizan en bolsa?