Carta Trimestral 34 - 2T 2016

Carta TrimestralA NUESTROS INVERSORES, Nº 34, JULIO DE 2016.34

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Estimado Inversor:

El segundo trimestre del año ha estado marcado por los eventos políticos, especialmente por

los vividos en el Reino Unido en los últimos compases del mes de junio. Estos acontecimientos

han agitado los mercados financieros y puesto a prueba a los inversores. El devenir del

Reino Unido dentro (o fuera) de la Unión Europea y sus posibles consecuencias centran la

atención de muchos inversores, pero no la nuestra. Nosotros seguimos trabajando en lo que

sabemos, gestionando el riesgo y buscando oportunidades. Construyendo carteras robustas e

incrementando el valor potencial de nuestras carteras.

En este entorno de mercado, dominado por el riesgo político, además de la búsqueda de

oportunidades, se hace todavía más importante si cabe una adecuada gestión del riesgo,

apoyada en conceptos tan básicos como la prudencia y la paciencia.

Paciencia para soportar la elevada volatilidad en las cotizaciones, y ser capaces de distinguir

las fluctuaciones temporales de los precios de las alteraciones del valor intrínseco de una

compañía. Compañías como Ipsos, Informa, Wolters Kluwer –que al tener ingresos vía

suscripciones a largo plazo son poco sensibles al ciclo económico en Reino Unido y no ven

alteradas sus valoraciones a largo plazo– nos permiten, en algunos casos, aprovechar la

debilidad en sus cotizaciones para incrementar nuestra posición.

Paciencia para esperar desde que analizamos una compañía y la valoramos hasta que

aprovechamos la oportunidad. Hay compañías que teníamos en la lista de la compra

y que gracias al castigo en sus precios podemos incorporar a la cartera con un descuento

relevante frente a su valor objetivo. Por ejemplo, en el sector de distribución en Reino Unido.

Compañías como Greggs, dedicada a la elaboración y venta de comidas preparadas, con

más de 1.700 puntos de venta, que le ayudarán a mantener un nivel de demanda estable

independientemente de si el Reino Unido está dentro o fuera de la Unión Europea.

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Pero también prudencia. Manteniendo liquidez en las carteras para poder actuar con agilidad.

La volatilidad seguirá siendo nuestro compañero de viaje. Un viaje que resultará incómodo en

algunos momentos, pero no por ello menos rentable. Más bien al contrario. Es precisamente

este escenario el que nos permite tener una cartera con un múltiplo medio de poco más de

10 veces beneficio normalizado y un potencial de revalorización mayor al 50%. Atractivo,

sin lugar a dudas, pero más todavía si miramos al resto de activos. Este mismo entorno ha

empujado las rentabilidades del 70% de la renta fija emitida por países de la Unión Europea

al terreno negativo.

Desde noviembre de 2014 hemos conseguido una rentabilidad en nuestra cartera internacional

cercana al 20% en un entorno exigente e incómodo. Prueba de ello es que la rentabilidad de

nuestro mercado de referencia, el europeo, ha sido solamente del 2%. Momentos complejos

y exigentes en los que hemos sido capaces de generar rentabilidades atractivas. Los que

tenemos por delante no serán distintos.

Queremos de nuevo agradecerle su confianza en Bestinver, y asegurarle que seguimos

poniendo todos los medios a nuestro alcance para aprovechar las oportunidades que el

mercado nos ofrece.

Atentamente,

Beltrán de la Lastra

Director de Inversiones

BESTINVER

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En las tablas adjuntas se detalla el histórico de rentabilidades, acumuladas y anualizadas, de

cada uno de nuestros fondos de inversión, fondos de pensiones y EPSVs:

RENTABILIDADES ACUMULADAS*

Origen 15 años 10 años 5 años 3 años 2015 2016

Bestinfond** (13/1/1993)Índice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI)

2668,89% 416,73% 93,74% 46,05% 33,42% 12,49% -0,92%

604,34% 79,95% 30,46% 44,67% 30,31% 6,64% -3,20%

Bestinver Internacional (13/12/1997)MSCI World Index (Eur)

497,66% 213,69% 108,18% 52,09% 35,25% 12,98% 0,24%

79,87% 17,98% 46,46% 64,67% 37,09% 8,33% -1,23%

Bestinver Bolsa (1/12/1997)Índice (70% IGBM / 30% PSI)

572,87% 304,40% 50,41% 21,44% 22,08% 9,97% -6,80%

54,09% 4,43% -28,19% -17,56% 4,88% -0,09% -11,05%

Bestinver Grandes CompañíasÍndice (70% MSCI World / 20% IGBM / 10% PSI)

60,12% 28,36% 7,90% -0,97%

51,40% 26,87% 6,06% -4,11%

Bestinver Mixto (29/6/1997)Índice (45% IGBM / 17,5% PSI / 37,5% EONIA)

328,02% 184,72% 42,90% 18,32% 17,89% 6,33% -4,09%

52,53% 14,13% -15,60% -10,10% 4,75% 0,15% -3,92%

Bestinver Mixto Internac. (24/7/2006)Índice (70% MSCI World / 30% EONIA)

76,72% 76,72% 37,02% 24,52% 8,51% 0,17%

31,45% 36,36% 21,06% 5,96% 0,99%

Bestinver Renta (30/10/1995)Índ. (90% EONIA / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI)

99,71% 43,29% 17,64% 3,79% 2,85% 0,58% 0,39%

78,36% 36,70% 20,04% 5,91% 3,99% 0,84% 0,68%

Bestinver Hedge Value Fund(30/9/2007) MSCI World Index (Eur)

83,17% 54,00% 39,86% 13,27% 0,41%

31,62% 64,67% 37,09% 8,33% -1,23%

> Datos a cierre del día 30/6/2016. Fuente: Bestinver

Origen 15 años 10 años 5 años 3 años 2015 2016

Bestinver Ahorro (30/10/1996)Índice (35% EONIA / 65% ÍNDICE B. GLOBAL)

637,59% 273,03% 79,29% 33,44% 24,29% 7,54% -0,64%

292,25% 107,75% 50,70% 46,96% 35,08% 5,57% 5,73%

Bestinver Global (31/12/2004)Índice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI)

160,29% 88,87% 46,95% 34,73% 11,85% -0,78%

48,05% 23,38% 44,67% 30,31% 6,64% -3,20%

Bestinver Previsión (31/12/2004)Índice (90% EONIA / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI)

25,62% 18,71% 4,92% 3,79% 1,55% 0,27%

24,65% 20,08% 5,94% 4,42% 0,92% 0,97%

Bestinver Futuro PPS (28/12/2011)Índice ( 35% EONIA / 65% Índice B.GLOBAL)

36,66% 21,35% 9,06% -0,96%

37,24% 23,21% 4,58% 0,95%

Bestinver Consolidación PPS (20/01/2012)Índice (80% EONIA / 16% MSCI W. / 2,8% IGBM / 1,2% PSI)

10,14% 9,83% 5,34% 0,04%

11,64% 8,31% 1,60% 1,76%


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* Los índices de referencia de Bestinfond, Bestinver Bolsa, Bestinver Mixto, Bestinver Mixto Internacional, Grandes Compañías y de los Fondos de Pensiones, son índices ponderados en función del nivel de inversión en cada mercado así como del porcentaje de inversión en renta variable y renta fija, en el caso de los fondos mixtos.

Todas las rentabilidades de Bestinver son netas, descontadas comisiones y gastos, e incluyen la reinversión de dividendos.

La presente información tiene carácter meramente informativo. Rentabilidades pasadas no aseguran rentabilidades futuras.

** Bestinfond sólo invertía en Renta Variable española hasta el 12/05/2005.

RENTABILIDADES ANUALIZADAS*

Origen 15 años 10 años 5 años 3 años 1 año

Bestinfond** (13/1/1993)Índice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI)

15,20% 11,57% 6,84% 7,87% 10,09% -2,29%

8,68% 3,99% 2,69% 7,66% 9,23% -6,19%

Bestinver Internacional (13/12/1997)MSCI World Index (Eur)

10,15% 7,92% 7,61% 8,75% 10,59% -1,15%

3,22% 1,11% 3,89% 10,49% 11,09% -2,94%

Bestinver Bolsa (1/12/1997)Índice (70% IGBM / 30% PSI)

10,80% 9,76% 4,17% 3,96% 6,88% -8,54%

2,35% 0,29% -3,26% -3,79% 1,60% -18,51%

Bestinver Grandes Compañías (19/12/2011)Índice (70% MSCI World / 20% IGBM / 10% PSI)

10,95% 8,68% -3,70%

9,59% 8,26% -7,61%

Bestinver Mixto (29/6/1997)Índice (45% IGBM / 17,5% PSI / 37,5% EONIA)

7,94% 7,22% 3,63% 3,42% 5,64% -5,21%

2,24% 0,88% -1,68% -2,11% 1,56% -11,08%

Bestinver Mixto Internac. (24/7/2006)Índice (70% MSCI World / 30% EONIA)

5,90% 5,86% 6,50% 7,59% -0,68%

2,79% 6,40% 6,58% -4,70%

Bestinver Renta (30/10/1995)Índ. (90% EONIA / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI)

3,40% 2,43% 1,64% 0,75% 0,94% -0,07%

2,84% 2,11% 1,84% 1,15% 1,31% 0,40%

Bestinver Hedge Value Fund(30/9/2007) MSCI World Index (Eur)

7,16% 9,02% 11,83% 1,01%

3,19% 10,49% 11,09% -2,94%


Origen 15 años 10 años 5 años 3 años 1 año

Bestinver Ahorro (30/10/1996)Índice (35% EONIA / 65% ÍNDICE B. GLOBAL)

10,69% 9,17% 6,01% 5,94% 7,52% -1,77%

7,20% 5,00% 4,19% 8,00% 10,54% 3,01%

Bestinver Global (31/12/2004)Índice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI)

8,67% 6,57% 8,00% 10,45% -2,11%

3,47% 2,12% 7,66% 9,23% -6,19%

Bestinver Previsión (31/12/2004)Índice (90% EONIA / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI)

1,99% 1,73% 0,97% 1,25% 0,63%

1,93% 1,85% 1,16% 1,45% 0,92%

Bestinver Futuro PPS (28/12/2011)Índice ( 35% EONIA / 65% Índice B.GLOBAL)

7,18% 6,66% -2,61%

7,28% 7,20% -1,36%

Bestinver Consolidación PPS (20/01/2012)Índice (80% EONIA / 16% MSCI W. / 2,8% IGBM / 1,2% PSI)

2,20% 3,18% 1,58%

2,51% 2,70% 1,38%


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NUESTRA CARTERA MODELO (BESTINFOND)

Nuestra cartera modelo, reflejada en Bestinfond (85% cartera Internacional / 15% cartera

Ibérica) y en el fondo de pensiones Bestinver Global, ha acumulado una rentabilidad negativa

en 2016 del 0,92% frente a la caída del 3,20% de su índice de referencia (80% MSCI World Index,

14% IGBM y 6% PSI).

El valor objetivo de Bestinfond ha aumentado un 1,7% en el segundo trimestre. El potencial de

revalorización se sitúa en el 53%. La relación precio / valor supone comprar cada euro de valor

por 66 céntimos.

BESTINFOND

Evolución de la diferencia entre valor objetivo y liquidativo

> Información publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es

BESTINFOND 31-mar-16 30-jun-16 Var % 30-jun-16

Valor Objetivo (1/acción) 251,8 256,2 1,7%

Valor Liquidativo (1/acción) 169,5 167,8 -1,0%

Potencial de revalorización 49% 52,6%

PER (cash-flow libre estimado 2016) 10,1x 9,8x


Valor objetivo estimado por Bestinver Valor liquidativo

25€

75€

125€

175€

225€

275€

jun 16dic 15dic 14dic 13dic 12dic 11dic 10dic 09dic 08dic 07jun 07jun 06jun 05jun 04jun 03

POTENCIALREVALORIZ: 30% 43% 36% 67% 58% 103% 282% 130% 106% 137% 90% 48% 50% 49%

53,6€

41,1€

75,2€

52,6€

91,7€

67,2€

155,5€

93,3€

179,6€

113,6€

199,1€

98,2€

216,9€

56,8€

209,8€

91,1€

223,2€

108,6€

231€

97,3€

216,2€

113,4€

221,4€

149,5€

225,9€

150,6€

253,2€

169,4€

256,2€

167,8€

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El valor liquidativo de nuestra cartera internacional ha subido en el primer semestre un 0,24%.

Como referencia, el MSCI Europe ha caído un 7,24% y el MSCI World retrocede un 1,23% en ese

mismo periodo, ambos con dividendos. A largo plazo, la rentabilidad acumulada de la cartera

internacional en los últimos 5 y 10 años ha sido del 52,09% y del 108,18%, respectivamente.

Principales movimientos de cartera

Salidas de cartera

- Pandora: se trata de una excelente compañía, bien gestionada. La hemos eliminado de

la cartera tanto por la valoración que alcanzó –ha repuntado un 5,77% en el segundo

trimestre– como por su exposición a la plata, que es un elemento principal de su base

de costes. La gestión del riesgo y la incertidumbre sobre el posible precio de la plata nos

llevaron a vender. Como referencia, un 10% de incremento del precio de la plata supone

una reducción del beneficio de un 2,5%.

- Engineering: la compañía ha sido objeto de una OPA por parte de APAX Partners, y eso

nos ha permitido recoger unos beneficios significativos –cierra el semestre con un repunte

cercano al 10%–. Es un buen reflejo de lo que con probabilidad veremos en este entorno

de tipos de financiación bajos. En Bestinver estamos invertidos en buenos negocios con

unos balances sanos, y no es una sorpresa que algunos grandes inversores más proclives a

endeudarse hagan ofertas por compañías que les permitan apalancar su deuda.

Incorporaciones a cartera

- B&M: hemos adquirido varias compañías británicas (como esta compañía minorista y

como por ejemplo también Just Eat) con características comunes: competitivas, resistentes

al ciclo económico, y con un descuento significativo a consecuencia del Brexit. B&M

ejemplifica bien cómo se puede sacar partido de eventos políticos. Nos valemos de que el

mercado tiende a generalizar –y puntualmente penaliza a todas las compañías por igual

sin distinguirlas– para aprovechar oportunidades sin necesidad de predecir resultados.

Nuestra Cartera Internacional

10

- Metso: tras 3 años complicados en su negocio, las operaciones de esta compañía de

suministros industriales se han estabilizado y se encuentran en una buena posición. Metso

presenta una generación de flujo de caja razonable y un sólido balance –algo que no

pueden decir algunos de sus competidores, particularmente en el control de flujos–. La

compañía está bien posicionada para aprovechar esta crisis y salir fortalecida de ella. Esto

es particularmente posible con su sólida estructura accionarial, y para nosotros es muy

atractivo invertir a una valoración francamente atractiva como la que presenta.

Reducciones de posición

- Thales: nos sigue pareciendo una excelente compañía de la que hemos hablado mucho

anteriormente. No obstante, como inversores value, debemos respetar la disciplina de

precio y valor. Por ello, a causa de su buen comportamiento en bolsa –ha subido un 8,55%

en el primer semestre–, seguimos reduciendo nuestra posición a medida que el margen

de seguridad disminuye y la compañía se acerca a nuestro precio objetivo. Preferimos

disminuir nuestra participación en favor de Dassault Aviation, con un mayor margen de

seguridad.

- South32: en sectores como la energía y las materias primas, solemos exigir a nuestras

inversiones que tengan un nivel de endeudamiento razonable y que no necesiten vender

activos para sobrevivir. Con South32 el mercado nos ha dado la razón con un repunte

cercano al 70% en el primer semestre, y se han materializado nuestras expectativas.

Hemos reducido algo la posición para respetar el margen de seguridad.

Incrementos de posición

- Ipsos: opera en un nicho, la investigación de mercados, donde creemos que hay muchas

posibilidades a futuro. Hemos seguido aprovechando las caídas puntuales e injustificadas

a nuestro parecer para incrementar nuestra posición.

- Dassault Aviation: es la beneficiada directa de nuestra reducción en Thales debido a su

margen de seguridad. Se trata de una compañía muy barata, con una caja neta importante

y con una posición en Thales que hacen que el resto de negocios tengan una valoración

extremadamente atractiva. Por otra parte, la colocación que Airbus realizó de su última

posición en Dassault ha sido un buen catalizador.

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La cartera internacional cotiza a un PER de 10,0x con un potencial del 50%, lo que implica

estar pagando 67 céntimos por cada euro de valor objetivo.

BESTINVER INTERNACIONAL



BESTINVER INTERNACIONAL 31-mar-16 30-jun-16 Var % 30-jun-16



Potencial de revalorización 47% 50%




8€

13€

18€

23€

28€

33€

38€

43€

48€

53€

58€

jun 16dic 15dic 14dic 13dic 12dic 11dic 10dic 09dic 08dic 07jun 07jun 06jun 05jun 04

22,4€

23,1€

32,5€

38,3€

41,2€

46,4€

43,7€

47,9€

12,0€

87%POTENCIALREVALORIZ: 72% 70% 70% 117% 343% 143% 105% 135% 88% 51% 48% 48%

13,4€

19,0€

22,5€

18,9€

10,5€

18,0€

20,4€

47,6€

47,3€

31,5€

32,0€

54,5€

36,3€

53,6€

36,2€

44,8€

23,8€

46,5€

22,6€

PER: 10x

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El valor liquidativo de nuestra cartera ibérica en el segundo trimestre disminuyó un 3,05%

respecto al trimestre anterior. El índice de referencia IGBM cayó un 5,33% y el portugués PSI

un 3,89% en el mismo periodo, con dividendos en ambos casos. A largo plazo, la rentabilidad

acumulada en los últimos 5 y 10 años ha sido el 21,44% y 50,41%, respectivamente.

Principales movimientos de cartera

Salidas de cartera

- Iberpapel: es una compañía con muy buen equipo gestor y caja en balance, pero el

potencial se había reducido después de la buena evolución del valor y teniendo en cuenta

su liquidez.

- Aena: el comportamiento había sido espectacular después de la buena evolución de las

cifras de tráfico en los aeropuertos españoles: desde que incorporamos Aena a la cartera

hasta el cierre del semestre, la compañía más que duplica su valor. A los precios a los que

cotizaba no recogía los riesgos ni regulatorios ni los derivados de un nuevo gobierno que

entra justo antes del nuevo período regulatorio vigente para los próximos cinco años.

Incorporaciones a cartera

- BME: las recientes salidas a bolsa y las que se esperan en los próximos trimestres ayudarán

a compensar la caída de volúmenes en el mercado secundario. Las barreras de entrada

que tenía la compañía están disminuyendo con la nueva regulación, pero pensamos que

BME tiene herramientas para suavizar la caída de negocio con otras fuentes de ingresos.

La rentabilidad por dividendo del 7% debería dar soporte a la acción.

Nuestra Cartera Ibérica

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- Mapfre: su negocio en España, la joya de la corona, sigue estando en forma y genera

buenos retornos. Teniendo en cuenta que el mercado español debería consolidarse, los

retornos en España deberían ser sostenibles. Mientras, los negocios en Brasil y Estados

Unidos están pasando por momentos complicados, de índole cíclica en Brasil y estructural

en Estados Unidos. Mapfre tiene capacidad de mejora, aunque hay que ver qué tal es la

ejecución en los próximos trimestres para conocer el potencial real de la compañía.

Reducciones de posición

- Galp: sigue siendo una de las mayores posiciones, pero hemos reducido algo la exposición

después del buen comportamiento. Su rendimiento en bolsa en el primer semestre supera

el 16%.

- Ren: redujimos algo la exposición por el buen comportamiento de la compañía, y antes

del anuncio del nuevo marco regulatorio para el mercado de gas en Portugal.

Incrementos de posición

- Almirall: se ha incrementado la posición debido a la atractiva valoración.

- Euskaltel: el reemplazo del Director General por un nuevo Consejero Delegado de manera

inesperada ha provocado caídas abultadas en el valor que hemos aprovechado para doblar

la posición.

- Merlín: hemos aprovechado las caídas de mercado para reforzar la posición. La fusión con

Metrovacesa nos refuerza la visión positiva del equipo directivo.

La cartera ibérica cotiza a un PER de 9,2 con un potencial del 63% y una relación precio / valor

de 61 céntimos por cada euro de valor objetivo.

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BESTINVER BOLSA



BESTINVER BOLSA 31-mar-16 30-jun-16 Var % 30-jun-16







10€

20€

30€

40€

50€

60€

70€

80€

90€

jun 16dic 15dic 14dic 13dic 12dic 11dic 10dic 09dic 08dic 07jun 07jun 06jun 05jun 04jun 03

POTENCIALREVALORIZ: 30% 43% 36% 20% 35% 65% 149% 96% 104% 147% 101% 48% 64% 55%

PER: 9,2x

20€

15,3€

28,1€

19,7€

34,3€

25,2€

40,2€

33,5€

60,9€

45€

69,5€

42,2€

68€

27,3€

72,1€

36,8€

77,9€

38,1€

82,2€

33,3€

76,8€

38,3€

73,3€

49,6€

78,3€

47,6€

79,8€

48,8€

81,1€

52,4€

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El valor liquidativo de Bestinver Hedge Value Fund ha subido un 0,41% durante el año 2016,

rendimiento superior al de Bestinfond, que retrocede un 0,92%. Desde su lanzamiento en

octubre de 2007, el Hedge Value ha terminado el segundo trimestre de 2016 con una rentabilidad

acumulada del 83,17%, mejor comportamiento que el 31,62% que acumula el MSCI World desde

entonces.

Siendo el Hedge Value una cartera más concentrada en nuestras mejores inversiones (las 7 mayores

posiciones suman más del 70% de la cartera) a largo plazo debería mejorar la rentabilidad de

Bestinfond, como es el caso desde su lanzamiento.

Durante el año, su valor objetivo ha caído hasta los 290,2 euros por participación desde los

301,1 euros a cierre del año pasado. El fondo cotiza a un PER de 9,5x, ofreciendo un potencial

de revalorización del 58% y una relación precio / valor de 63 céntimos por cada euro de valor

objetivo.

Bestinver Hedge Value Fund

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HEDGE FUND



BESTINVER HEDGE VALUE FUND 31-mar-16 30-jun-16 Var % 30-jun-16

Valor Objetivo (1/acción) 302,6 290,2 -4,1%






40€

90€

140€

190€

240€

290€

340€

jun 16dic 15dic 14dic 13dic 12dic 11dic 10dic 09dic 08dic 07

POTENCIALREVALORIZ: 157% 413% 156% 137% 160% 122% 57% 55% 65%

PER: 9,5x

227,3€

88,6€

245,2€

48,8€

242,5€

94,6€

265,1€

111,8€

259,3€

99,7€

253,0€

114€

250,1€

158,8€

248,8€

161€

290,2€

183,2€

301,1€

182,4€

Este documento ha sido elaborado por Bestinver Gestión, S.A. SGIIC con fines meramente informativos, no pudiendo considerarse bajo ninguna circunstancia como una oferta de inversión en sus fondos de inversión. La información ha sido recopilada por Bestinver Gestión, S.A. SGIIC de fuentes consideradas como fiables. No obstante, aunque se han tomado las medidas razonables para asegurarse de que la información sea correcta, Bestinver Gestión, S.A. SGIIC no garantiza que sea exacta, completa o actualizada.

Todas las opiniones y estimaciones incluidas en este documento constituyen el juicio de Bestinver Gestión, S.A. SGIIC en la fecha a la que están referidas y pueden variar sin previo aviso. Todas las opiniones contendidas han sido emitidas con carácter general, sin tener en cuenta los objetivos específicos de inversión, la situación financiera o las necesidades particulares de cada persona.

En ningún caso, Bestinver Gestión, S.A. SGIIC, sus administradores, empleados y personal autorizado serán responsables de cualquier tipo de perjuicio que pueda proceder, directa o indirectamente, del uso de la información contenida en este documento. El anuncio de rentabilidades pasadas no constituye en ningún caso promesa o garantía de rentabilidades futuras.

Todas las rentabilidades de Bestinver están expresadas en 1 y en términos netos, descontados gastos y comisiones.

La presente carta trimestral así como las anteriores están presentes en nuestra página Web.

Potencial: Potencial de revalorización que, a juicio de los gestores de Bestinver, tiene el fondo en cada instante, calculado como la diferencia entre el PER actual y el PER objetivo. No se trata de la ganancia que tendrá el fondo en un periodo determinado puesto que aunque el fondo vaya alcanzando una rentabilidad concreta, el objetivo de los gestores es incrementar o por lo menos mantener dicho potencial.

PER: Precio cash-flow libre al que cotiza el fondo, en función del PER estimado por los gestores de Bestinver para cada compañía (incluye ajustes como: deuda, momento del ciclo, cotización, divisas, etc.)

Precio: Valor liquidativo de las participaciones del fondo en cada momento. Para Bol sa internac ional se toma el VL de B. Internacional y para Bolsa Ibérica el de B. Bolsa.

Precio Objetivo: Valor Liquidativo que podrían alcanzar las participaciones del fondo en función del valor intrínseco que, a juicio de los gestores de Bestinver, tienen todos los valores que forman la cartera.

BESTINVER, S.A.

C/ Juan de Mena, 8 - 1º Dcha.28014 MADRID

[email protected]: (34) 91 595 91 00Fax: (34) 91 595 91 20www.bestinver.es

Carta Trimestral 34 - 2T 2016

Economy & Finance

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