CAPÍTULO 11

Escuela Profesional de Ingeniería Civil - UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN AGUSTÍN Curso de Formulación y Evaluación de Proyectos ~ Ing. Carlos Damiani Lazo

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CAPÍTULO XI

EVALUACIÓN DEL PROYECTO SNIP

Teniendo como referencia el esquema de un proyecto que puede ser a nivel de perfil

y/o de factibilidad debemos considerar de manera obligatoria los siguientes aspectos

que han sido considerados en el cuarto módulo del esquema presentado.

11.1 TIPOS DE EVALUACIÓN

A continuación se presentan todos los tipos de Evaluación que pueden realizarse en

proyectos, las que deberán aplicarse de acuerdo a la característica de cada proyecto.

Evaluación Financiera

Evaluación Económica

Evaluación Social : Evaluación de Impacto Ambiental

Evaluación Ex-ante

Evaluación Ex-post

Evaluación Situación sin Proyecto Evaluación Situación con Proyecto

A demás deberemos considerar las evaluaciones de acuerdo a la particularidad que

pudiera afectar a nuestro proyecto como:

Análisis de Sensibilidad.

Evaluación en Condiciones de Certidumbre. Evaluación en Condiciones de Riesgo.

Evaluación en Condiciones de Incertidumbre

¿Por qué Evaluar Proyectos?

La necesidad de evaluar la conveniencia de ejecutar un proyecto surge del concepto

económico de “escasez”. Un bien es escaso cuando la demanda que existe por él es

mayor que la cantidad existente del bien.

Bajo este escenario de escasez relativa de recursos, es imposible satisfacer todas las

necesidades que existen; por lo tanto, debemos priorizar nuestras necesidades.

La teoría económica supone que los consumidores y empresas buscan maximizar su

nivel de bienestar. Esto implica que ejecutarán aquellas acciones (proyectos) que

permitan alcanzar el mayor nivel de bienestar posible con los recursos que disponen.

Independientemente de si es evaluación privada o social, la evaluación nos permite:


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¿Para quién Evaluamos?

1. Evaluación privada.

Es la que se efectúa desde el punto de vista del inversionista. Supone que la ganancia es el único interés del inversionista.

Los presupuestos se elaboran a precios de mercado.

Para comparar los flujos temporales utiliza la tasa de interés (costo del

capital) que puede obtener o que puede pagar por esos fondos

Comprende la:

o Evaluación económica: Mide la rentabilidad del proyecto sin importar la estructura de financiamiento (se asume que todo que todo el capital es “propio”). -Supone que todas las compras y las ventas son al contado riguroso.

1.- Estime ingresos totales IT (ventas = P * Q, valor residual).

2.- Estime los costos totales CT (inversión, producción, O&M.) 3.- Determine el flujo de caja económico (IT – CT).

4.- Estime y compare indicadores de rentabilidad (VAN, TIR, B/C)

5.- Seleccione la alternativa de mayor VAN, según sea el caso.

6.- Efectúe análisis de riesgo de la mejor alternativa.

o Evaluación financiera: Contempla todos los flujos financieros del proyecto, distinguiendo entre capital “propio” y “prestado”. -Permite determinar la “capacidad financiera” del proyecto. -Mide la rentabilidad del capital “propio” invertido.

1.- Estime ingresos totales IT (ventas = P * Q, préstamo, valor residual).


121121121

2.- Estime los costos totales CT (inversión, producción, O&M, capital + interés).

3.- Determine el flujo de caja financiero (IT – CT). 4.- Estime y compare indicadores de rentabilidad (VAN, TIR, B/C).

5.- Seleccione la alternativa de mayor VAN, según sea el caso.

6.- Efectúe análisis de riesgo de la mejor alternativa.

2. Evaluación Social.

Evaluación desde el punto de vista de la sociedad (país) en su conjunto.

Por lo tanto, considera todos los costos y beneficios que un proyecto

genera sobre los distintos agentes de la economía (considera los efectos

directos, indirectos y las externalidades generadas por el proyecto).

El resultado de la evaluación es único.

1.- Se hace una evaluación económica, utilizando los flujos a precios de

mercado.

2.- Luego, se corrigen los precios de mercado a precios sociales,

utilizando los factores de corrección.

3.- Existen dos métodos para la Evaluación Social: El Análisis Costo - Beneficio se utiliza cuando ha sido posible estimar

los beneficios en términos monetarios. El Análisis Costo - Efectividad se utiliza cuando no se ha estimado los

beneficios en términos monetarios.

3. Evaluación Ex Ante.

Se considera los costos de participar en el proyecto, con los beneficios del mismo

Arroja la conveniencia de participar en el proyecto.

Un rubro financiero podría ser un costo en la evaluación desde una

perspectiva y a la vez ser un ingreso desde otra: ejemplo los impuestos.

4. Evaluación Ex Post.

Referida a la evaluación que es efectuada después de que un proyecto es

ejecutado parcial o totalmente.

Tiene como fin determinar hasta dónde el proyecto ha funcionado según lo

programado y en qué medida ha cumplido sus objetivos.

Se caracteriza por la inexistencia de incertidumbre.

Finalmente podemos señalar que independientemente de si es evaluación privada o

social, la evaluación nos permite:


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a. Verificar, para cada una de las alternativas, que los beneficios derivados de la solución del problema central son mayores a los costos en los que se incurre

para solucionarlo

b. Estimar el retorno de cada una de las alternativas y decidir por aquella que nos

ofrece la mayor rentabilidad

11.2 PARAMETROS DE EVALUACIÓN (SNIP 09)

HORIZONTE DE EVALUACIÓN DEL PROYECTO: El período de evaluación de un PIP no

será mayor de diez (10) años dicho período deberá definirse en el perfil y mantenerse

durante todas las fases del ciclo del proyecto.

La DGPM podrá aceptar otro horizonte de evaluación cuando éste sea técnicamente

sustentado y cuente con la opinión favorable de la OPI responsable de la evaluación del PIP.

VALOR DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN: En todos los casos en que las

inversiones asociadas a un uso específico no se hayan terminado de depreciar al final del

horizonte de evaluación del PIP, sin que tengan un uso alternativo, el valor de recuperación

de dicha inversión será cero (0).

PRECIOS SOCIALES: Los precios sociales que deben tenerse en cuenta para la

elaboración de los estudios de pre-inversión son:

Precios Sociales de bienes Transables

Se denomina bien transable a un bien importable o exportable. Un bien es transable cuando un incremento en la producción que no puede ser absorbido por


123123123

la demanda interna es exportado, o cuando un incremento en la demanda interna que no puede ser abastecido por la producción interna es importado.

a. Precio Social de Bienes Importables = Precio CIF * PSD + MC + GF

Dónde:

MC: Margen comercial del importador por manejo, distribución y

almacenamiento.

GF: Gastos de flete nacional neto de impuestos.

PSD: Precio Social de la Divisa.

b. Precio Social de Bienes Exportables = Precio FOB * PSD - GM - GF + GT

Dónde:

GM: Gastos de manejo neto de impuestos GF: Gastos de flete del proveedor al puerto nacional neto de impuestos

GT: Gastos de transporte nacional al proyecto neto de impuestos PSD: Precio Social de la Divisa

c. Precio Social de la Divisa = PSD = 1.08 * Tipo de cambio nominal (nuevos soles

por US$ dólar).

Es la valoración de una divisa adicional en términos de recursos productivos

nacionales. Discrepa del costo privado de la divisa por la existencia de distorsiones

en la economía, tales como aranceles y subsidios.

PRECIOS SOCIALES DE BIENES NO TRANSABLES

Un bien o servicio es no transable cuando su precio interno se determina por la

demanda y oferta internas.

Para el cálculo del precio social de los bienes no transables se debe utilizarlos precios

de mercado excluyendo todos los impuestos y subsidios.

VALOR SOCIAL DEL TIEMPO

a. En la evaluación social de proyectos en los que se considere como parte de los

beneficios del proyecto ahorros de tiempo de usuarios, deberá de calcularse

dichos beneficios considerando los siguientes valores de tiempo, según

propósito y ámbito geográfico:

i) Propósito Laboral

Área Valor del tiempo(S/. Hora)

Urbana 4.96

Rural 3.32


124124124

ii) Propósito no laboral. En este caso se deberá utilizar un factor de corrección a los valores indicados en la tabla anterior, iguala 0.3 para

usuarios adultos y 0.15 para usuarios menores.

b. Valor social del tiempo - Usuarios de transporte

Para estimar los beneficios por ahorros de tiempo de usuarios (pasajeros) en la

evaluación social de proyectos de transporte, deberá de considerarse los

siguientes valores de tiempo, según modo de transporte. Dichos valores

consideran ya la composición por motivos de viaje por cada modo de transporte.

Modo de Transporte Valor del Tiempo (soles/hora pasajero)

Aéreo Nacional 4.25

Interurbano auto 3.21

Interurbano transporte público 1.67

Urbano auto 2.80

Urbano transporte público 1.08

En caso de que se tenga evidencia de que la valoración del Valor del Tiempo de los usuarios difiera de los valores indicados, se podrá estimar valores específicos

para cada caso, mediante la realización de encuestas a pasajeros.

PRECIO SOCIAL DE LOS COMBUSTIBLES

Para el cálculo del precio social de los combustibles, se aplicará una corrección al

precio de mercado, incluyendo impuestos, de 0.66

PRECIO SOCIAL DE LA MANO DE OBRA NO CALIFICADA.

Rubro incorporado por el artículo 4° de la Resolución Directoral N° 001-2004- EF/68.01, publicada en el Diario Oficial “El Peruano” el 19 de enero de 2004.

Se entiende por mano de obra no calificada a aquellos trabajadores que desempeñan

actividades cuya ejecución no requiere de estudios ni experiencia previa, por ejemplo:

jornaleros, cargadores, personas sin oficio definido, entre otros.

El precio social de la mano de obra no calificada resulta de aplicar un factor de

corrección o de ajuste (ver cuadro) al salario bruto o costo para el empleador de la

mano de obra (costo privado).


125125125

TASA SOCIAL DE DESCUENTO

La Tasa Social de Descuento (TSD) representa el costo en que incurre la sociedad

cuando el sector público extrae recursos de la economía para financiar sus proyectos.

Se utiliza para transformar a valor actual los flujos futuros de beneficios y costos de

un proyecto en particular.

La utilización de una única tasa de descuento permite la comparación del valor actual

neto (VAN) de los proyectos de inversión pública.

La Tasa Social de Descuento Nominal se define como la TSD ajustada por la inflación. La Tasa Social de Descuento es equivalente a 11% y la Tasa Social de Descuento

Nominal es 14%.

Si la evaluación del proyecto se realiza a precios reales o constantes se debe utilizar

la Tasa Social de Descuento. Si la evaluación se realiza a precios nominales o

corrientes se debe utilizar la Tasa Social de Descuento Nominal

11.3 PROBLEMA FUNDAMENTAL DE LA EVALUACIÓN DEL PROYECTO.

Evaluar un proyecto es analizar sus efectos positivos y negativos, medir la magnitud del esfuerzo para implementarlo y compararlo con la recompensa obtenida,

estudiando todos los aspectos que interesen a quien tenga que decidir su realización.

Un proyecto de inversión implica la utilización de determinados recursos y su

transformación en determinados productos o resultados a través de la realización de

determinadas actividades.


126126126

En este proceso, se generan dos flujos: Uno de costos, en razón de la compra de determinados recursos o insumos y otro de beneficios, derivado de la disposición de

los productos.

“El valor de un proyecto está dado por su capacidad para generar beneficios a favor de sus titulares.”

PROCEDIMIENTO GENERAL PARA EVALUAR.

Paso 1: Estimación de inversión inicial, por componentes o categorías de gasto.

Paso 2: Estimación de ingresos operativos incrementales de la población beneficiaria,

por componentes o tipo de productos.

Paso 3: Estimación de costos operativos incrementales, netos de ingresos por cobro

de servicios.

Paso 4: Estimación de beneficios incrementales.

Paso 5: Actualización de beneficios incrementales. Paso 6: Calculo del VAN social, a precios privados y sociales.

11.4 MÉTODOS DE EVALUACIÓN

11.4.1. Análisis de Costo/Beneficio Se utiliza cuando es posible determinar los beneficios que genera el proyecto en

términos monetarios. Se calculan el VAN, TIR, entre otros indicadores.

11.4.2. Análisis de Costo/Efectividad.

Se utiliza cuando es imposible establecer en términos monetarios los beneficios

generados por el proyecto. Se calcula el costo anual equivalente (CAE), normalmente

por unidad de beneficiario.


127127127

En el análisis costo efectividad se lleva a cabo una comparación de los beneficios no monetarios con los costos monetarios del proyecto.

MEDICIÓN MONETARIA MEDICIÓN NO MONETARIA

Análisis Costo Beneficio (C/B) Análisis Costo Efectividad (C/E)

TIPOS COSTOS BENEFICIOS ANÁLISIS INDICADOR 1.- PROYECTOS PRODUCTIVOS/

TURISMO

C/B

a) VAN TIR

c) VANS TIRS

b) VANE TIRE

2.- PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA

A.- CARRETERAS

B.- VIALIDAD

URBANA

o AHORROCOMBUSTIBLE.

o AHORRO TIEMPO

o COSTOS DE OP.

o COSTOS DE MANT.

o PRECIOS HEDÓNICOS

C/B

a) VAN TIR

b) VANE TIRE

c) VANS TIRS

3.- PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA

SOCIAL/AMBIENTAL

A.- EDUCACIÓN

B.- SALUD

C.- AMBIENTAL-

RR.NN

o IMPACTO AMBIENTAL

POSITIVO

o REDUCCIÒN DE RIESGOS

o SEGURIDAD NACIONAL o MÍNIMO COSTO QUE

SATISFACE OBJETIVOS

DE POLÍTICA SECTORIAL

C/E

C/E

ANÁLISIS COSTO BENEFICIO Precios Sociales

El precio social es el precio que existiría si no hubiese distorsiones (impuestos,

subsidios, monopolio, monopsonio, etc.) en los mercados relacionados al bien que se

está tratando. Por lo tanto, el precio social de un bien, servicio, insumo o factor

productivo, es igual al precio privado corregido por un factor de ajuste o de

conversión, en el cual se resume las distorsiones e imperfecciones del mercado

pertinente.

Precio Social = Precio Privado*(fc)

A.- Corrección del Precio de la Mano de Obra Calificada.

Precio de Mercado de la mano de obra calificada 1 1

FACTOR DE CORRECCION = ------------------------------------ 1+ % IMP Directos* Renta (10 %)

= ---- 1.10

FACTOR DE CORRECCION = 0.909

Precio Social = Precio de Mercado de la mano de obra calificada: 0.909


128128128

B.- Corrección de un Bien No transable Precio de Mercado del bien no transable

1 1 FACTOR DE CORRECCION = ---------- ------- = 0.84

1+ % IGV 1.19

Precio Social = Precio de Mercado del bien no transable * 0.84

C.- Factores de conversión de precios de cuenta (Fc)

Factor Valor

Factor de conversión estándar 0,79

Factor de conversión de mano de obra en construcción 0,96

Factor de conversión de mano de obra No calificada en construcción 0,86

Factor de conversión mano de obra calificada rural 0,86

Factor de conversión mano de obra No calificada rural 0,51

Factor de conversión maquinaria y equipo 0,83

Factor de conversión de cemento 0,86

Factor de conversión de acero de refuerzo 0,83

Factor de conversión de materiales de construcción 0,83

Factor de conversión de gastos generales y utilidad 0,86

Factor de conversión de supervisión y administración 0,92

Factor de conversión de divisa 1,17

Factor de conversión de consumo 0,86

Para poder determinar el presupuesto y los costos del flujo de caja a precios sociales

deberá reajustarse cada uno de los ítems que señalamos, una manera simplificada podría ser determinar el valor de precio social con el valor estándar de 0,79 sin

embargo NO es lo más aconsejable.

CRITERIOS DE RENTABILIDAD

a) Valor Actual Neto (VAN)

Es el valor actual de los beneficios netos que genera el proyecto durante toda

su vida.

Para su cálculo se requiere predeterminar una TASA DE DESCUENTO que

representa el “costo de oportunidad” del capital (COK).

Mide, en moneda de hoy, cuanto más dinero recibe el inversionista si decide

ejecutar el proyecto en vez de colocar su dinero en una actividad que le reditúe

una rentabilidad equivalente a la tasa de descuento.

Su valor depende del tiempo.


129129129

Dónde: Bt: Beneficios del periodo t

Ct: Costos del período t

i : Tasa de descuento.

Io: Inversión Inicial.

n : Vida útil del proyecto.

Otra forma de calcular el VAN mediante una definición matemática, tomando como

base el flujo de caja:

n

VAN = ∑ FCi

Dónde: n = vida útil

i = año de operación

i=0 (i+r)i

r = tasa de descuento (COK)

FC= Flujo de Caja

VAN = FC0 + FC1 + FC2 + … + FCn-1 + FCn

(1+r) (1+r)2 (1+r)n-1

(1+r)n

El Valor Actual Neto (VAN) mide, en términos presentes, cuánto más rico (en relación

a la inversión) será el inversionista si decide hacer el negocio en vez de mantener su

dinero al Costo de Oportunidad de su Capital (COK).

Conclusión: Si VAN > 0 ES RENTABLE hacer el negocio

Si VAN = 0 ES INDIFERENTE hacer el negocio Si VAN < 0 NO ES RENTABLE hacer el negocio

Ejemplo

El negocio que generaría los siguientes flujos: COK = 10% (0,1) FC0 = -10000

FC1 = 2 000 FC2 = 4 000 FC3 = 7 000

VAN = - 10 000 + 2 000 + 4 000 + 7 000 = 383

(1+0,1) (1+0,1)2 (1+0,1)3


130130130

El inversionista será 383 soles más rico si hace el negocio en vez de invertir en su COK (mejor alternativa especulativa de igual riesgo).

HACER EL NEGOCIO ES RENTABLE porque el VAN > 0

Si por ejemplo el VAN = - 383, no quiere decir que necesariamente habrían pérdidas

de dinero en el negocio, sino que faltan 383 soles para que el inversionista obtenga lo

mismo que conseguía si invirtiera en la otra alternativa que le genera una rentabilidad

del 10%.

El VAN está medido en unidades monetarias, por lo que su interpretación es

más compleja.

El tipo de variables utilizadas (nominales o reales) debe ser consistente con el COK (nominal o real), pero el VAN siempre es el mismo (en valores actuales).

La periodicidad de los flujos y el COK debe ser igual

b) Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es una tasa porcentual que indica la rentabilidad promedio anual que genera el

capital que permanece invertido en el proyecto.

Visto desde otro punto de vista, es aquella tasa que, si fuera igual al Costo de

Oportunidad del Capital (COK), hace que sea INDIFERENTE llevar a cabo el

proyecto o invertir al COK (RENTABILIDAD DEL PROYECTO ES NULA).

También se define como la tasa de descuento que hace que el VAN = 0

Su valor no depende del tiempo Representa el máximo costo que el inversionista podría pagar por el capital

prestado


131131131

REPRESENTACIÓN GRÁFICA DEL TIR

0 = FCo + FC1 + FC2 ... + FCn-1 + FCn

(1+ρ) (1+ ρ)2 (1+ ρ)n-1 (1+ ρ)n

n

0 = Σ FCi

i=0 (1+ ρ)i

Dónde: n = Vida útil del proyecto

i = Año de operación

FC= Flujo de caja

ρ = TIR

La Tasa Interna de Retorno (TIR) mide la rentabilidad promedio por período del

proyecto, considerando los fondos que permanecen invertidos en el proyecto.

Si TIR > COK ES RENTABLE hacer el negocio

Si TIR = COK ES INDIFERENTE hacer el negocio

Si TIR < COK NO ES RENTABLE hacer el negocio

EJEMPLO

Negocio que generaría los siguientes flujos:

FC0 = -10 000

FC1 = 5 917

FC2 = 5 917

0 = -10 000 + 5 917 + 5 917 ρ = 12% = TIR

(1+ρ) (1+ ρ)2

¿Qué quiere decir este 12%?


132132132

Considera sólo el dinero que se queda en el proyecto

AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2

10 000 11 200 5 917

12% (5 917) 12% (5917) 5 283 0

11.5 FLUJO DE CAJA

Instrumento principal de análisis cuantitativo en la metodología de diseño de proyectos de inversión pública.

Flujo de caja económico

Muestra la bondad del proyecto en función de la inversión total requerida,

independientemente de cómo esta sea financiada.

Flujo de caja financiero

Muestra el efecto del financiamiento sobre los resultados económicos del proyecto.

El flujo de caja de un proyecto es un estado de cuenta que resume las entradas y

salidas efectivas de dinero a lo largo de la vida útil del proyecto, por lo que permite

determinar la rentabilidad de la inversión.

Para elaborar un flujo de caja, se trabaja bajo el supuesto de que todas las

operaciones se realizan o se cierran al final del período en que se proyectan que

ocurrirán.


133133133

Inversión

Fija

Capital de

Trabajo

Valor de

Recupero

Ingresos

Egresos

Préstamos

Amortización

Interés

Módulo:

Inversión

Módulo:

Operació

n

Flujo de Caja

Económico

Módulo:

Financiamiento

Flujo de Caja

Financiero

Neto

Flujo de

Caja

Financiero

Inversión

Fija

Capital de

Trabajo

Módulo:

Inversión

Valor de

Recupero

Ingresos

Egresos

Módulo:

Operació

n

Flujo de Caja

Económico

Flujo de

Caja

Financiero

Préstamos

Amortización

Módulo:

Financiamiento

Flujo de Caja

Financiero

Neto

Interés

EL FLUJO DE CAJA DE CUALQUIER PROYECTO SE COMPONE DE CUATRO

ELEMENTOS BÁSICOS:

1. Los egresos iniciales de fondos.

2. Los ingresos y egresos de operación. 3. El momento en que ocurren estos ingresos y egresos.

4. El valor de desecho o salvamento del proyecto.

Los Egresos Iniciales de Fondos

Corresponden al total de la inversión inicial requerida para la puesta en marcha del

proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicará un desembolso en su totalidad

antes de iniciar la operación, se considerará también como un egreso en el momento

cero, ya que deberá quedar disponible para que el administrador del proyecto pueda

utilizarlo en su gestión. La inversión en capital de trabajo puede producirse en varios

periodos; sólo aquella parte que deberá estar disponible antes de la puesta en marcha

se tendrá en cuenta dentro de los egresos iniciales.

Los Ingresos Y Egresos de Operación

Constituyen todos los flujos de entradas y salidas reales de caja. Es usual encontrar

cálculos de ingresos y egresos basados en los flujos contables en estudios de

proyectos, los cuales por su carácter de causados o devengados, no necesariamente

ocurren en forma simultánea con los flujos reales.

La diferencia entre devengados o causados reales se hace necesaria, ya que el

momento en que realmente se hacen efectivos los ingresos y egresos será

determinante para la evaluación del proyecto.


134134134

23 538 819

III. 3 Valor Actual Neto

6 922 094

7 891 187

8 722 118

3 869 813

-2 499 643

-1 366 750

III.2 Flujo de Caja Actualizado

13 327 901

13 327 901

12 922 201

5 029 209

-2 849 593

-1 366 750

III.1 Flujo de Caja Nominal

III. FLUJO DE CAJA

8 248 507

8 248 507

8 248 507

8 248 507

8 248 507

B. Costos Operativos s/p (netos de

ingresos por cobro de servicio)

27 030 263

27 030 263

27 435 963

18 555 376

9 362 607

A. Costos Operativos c/p (netos de


18 781 756

18 781 756

19 187 456

10 306 869

1 114 100

II.2 Costos Operativos Incrementales

14 110 829

14 110 829

14 110 829

14 110 829

14 110 829

B. Ingresos Operativos s/p

46 220 486

46 220 486

46 220 486

30 813 657

14 110 829

A. Ingresos Operativos c/p

32 109 657

32 109 657

32 109 657

16 702 828

0

II.1 Ingresos Operativos

Incrementales

13 327 901

13 327 901

12 922 201

6 395 959

-1 114 100

II. MODULO: OPERACIÓN

-316750

-334 793

-416750

I.1 Costos Indirectos

(Administrativos)

-1 050 000

-1 400 700

-950 000

I.1 Costos Directos (Componentes)

-1 366 750

-1 735 493

-1 366 750

I. MODULO: INVERSION

5

4

3

2

1

0

El Flujo De Caja se Expresa en Momentos El momento cero reflejará todos los egresos previos a la puesta en marcha del

proyecto. Si se proyecta reemplazar un activo durante el período de evaluación, se

aplicará la convención de que en el momento de reemplazo se considerará tanto el

ingreso por la venta del equipo antiguo como el egreso por la compra del nuevo. Con

esto se evitarán las distorsiones ocasionadas por los supuestos de cuando se logra

vender efectivamente un equipo usado o de las condiciones de crédito de un equipo

que se adquiere.

El Valor de Desecho del Proyecto

El horizonte de evaluación depende de las características de cada proyecto. Si el

proyecto tiene una vida útil esperada posible de prever y si no es de larga duración, lo

más conveniente es construir el flujo de ese número de años. Si la empresa que se

creará con el proyecto tiene objetivos de permanencia en el tiempo, se puede aplicar

la convención generalmente usada de proyectar los flujos a diez años, donde el valor

de desecho refleja el valor remanente de la inversión (o el valor del proyecto) después

de ese tiempo.

Ejemplo de un flujo de caja

0

1

2

3

4

5

I. MODULO: INVERSION

-1 366 750

-1 735 493

-1 366 750

I.1 Costos Directos (Componentes)

-950 000

-1 400 700

-1 050 000

I.1 Costos Indirectos

(Administrativos)

-416750

-334 793

-316750

II. MODULO: OPERACIÓN

-1 114 100

6 395 959

12 922 201

13 327 901

13 327 901

II.1 Ingresos Operativos

Incrementales

0

16 702 828

32 109 657

32 109 657

32 109 657

A. Ingresos Operativos c/p

14 110 829

30 813 657

46 220 486

46 220 486

46 220 486

B. Ingresos Operativos s/p

14 110 829

14 110 829

14 110 829

14 110 829

14 110 829

II.2 Costos Operativos Incrementales

1 114 100

10 306 869

19 187 456

18 781 756

18 781 756

A. Costos Operativos c/p (netos de


9 362 607

18 555 376

27 435 963

27 030 263

27 030 263

B. Costos Operativos s/p (netos de


8 248 507

8 248 507

8 248 507

8 248 507

8 248 507

III. FLUJO DE CAJA

III.1 Flujo de Caja Nominal

-1 366 750

-2 849 593

5 029 209

12 922 201

13 327 901

13 327 901

III.2 Flujo de Caja Actualizado

-1 366 750

-2 499 643

3 869 813

8 722 118

7 891 187

6 922 094

III. 3 Valor Actual Neto

23 538 819


135135135

CAPÍTULO 11

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