ANÁLISIS Y MERCADOS Estrategia de Inversión Semanal lunes, 18 de noviembre de 2019

Todos nuestros informes disponibles en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis https://www.bankinter.com/broker/analisis Avda de Bruselas, 14 www.bankinter.com/ 1 28108 Alcobendas (Madrid)

Bolsas: “Tal vez un aterrizaje poco emocionante hasta el 31 Dic. Ahora, test definitivo a la macro europea. Buen tono.”

Identificamos 3 factores directores, ninguno con enfoque preocupante: Comercio, tono macro (en la UEM sobre todo) y beneficios empresariales. El Brexit ha desaparecido de la “lista de inquietudes” y la geoestrategia (Irán, Corea del Norte) parece desactivada.

1.- Comercio. Seguimos creyendo improbable la firma formal de cualquier acuerdo. En la práctica y a estas alturas, afecta sólo a China. No a Japón, México o Europa. Las negociaciones comerciales son una herramienta que utiliza la actual Administración americana para actuar sobre el mercado: mejores mensajes cuando las bolsas flaqueen y/o se intensifiquen el flujo de noticias sobre el “impeachment”. Lo comprobamos la semana pasada cuando, al flojear las bolsas, Kudlow (asesor de la Casa Blanca) insistió en que está a punto de rubricarse la denominada “fase 1”. Inmediatamente el S&P500 marcó un nuevo máximo en 3.120,46. Es muy improbable que salga adelante el “impeachment” porque el Senado lo bloqueará: tiene 53 republicanos, 45 demócratas y 2 independientes. Es ruido, pero no un problema grave. No por ahora, al menos.

2.- Macro europea. Ya ha superado su punto de inflexión a mejor, a juzgar por los últimos indicadores alemanes: IFO repite en 94,6; ZEW -2,1 vs -22,8; Pedidos a Fábrica +1,3% vs -0,4%; Superávit Comercial 21.100M€ vs 16.400M€ (Exportaciones +1,5% vs -0,9% e Importaciones +1,3% vs +0,1%); … y el PIB ha aludido la recesión técnica (+0,1% 3T vs -0,2% 2T).

3.- Beneficios Empresariales. Los americanos siguen batiendo expectativas (BPA 3T del S&P500 -1,2% vs -3,6% esperado) y de ahora en adelante mejorarán más rápidamente: +0,1% en 4T; +4,0% en 1T’20; +5,0% en 2T’20; +9,2% en 2020 y +10,4% en 2021. Y también en Europa (BPA del EuroStoxx-50): +1,9% esperado para el 2S’19 vs -0,6% en 1S’19; BPA 2020e +11,3% vs -7,2% en 2019e.

Esta semana 2 claves europeas.- Se publican 2 indicadores que permitirán comprobar que el ciclo europeo ha tocado fondo y comienza a mejorar: Confianza del Consumidor el jueves (-7,2 esperado vs -7,6) y, sobre todo, el PMI Manufacturero (Markit) el viernes (46,4 vs 45,9). Lo lógico es que empiece a darse por cerrado 2019 y se consoliden las ganancias, lo que llevaría a una pérdida de impulso (bolsas y bonos). Pero si estos 2 indicadores europeos salen buenos, el mercado “se estirará” algo más. Podría volver a sorprender positivamente. Si se nos obligase a elegir entre rebotes y tomas de beneficios, nos inclinaríamos por los rebotes.

Link directo al vídeo de Estrategia de Inversión Semanal

0,77

0,31

1,57

0,32

0,71

1,81

ESP

FRA

ITA

IRL

POR

GRE

Primas de Riesgo (B10A vs Bund)

1.- BOLSAS Semana 15-nov. 2019 Semana 15-nov. 2019

Ibex-35 -1,4% 9.261 +8,4% Nasdaq 100 +0,7% 8.316 +31,4%

PSI-20 -0,7% 5.268 +11,3% Bovespa -1,0% 106.557 +21,2%

EuroStoxx-50 +0,3% 3.712 +23,7% MEX IPC -0,7% 43.392 +4,2%

FTSE100 -0,8% 7.303 +8,5% CSI300 +0,1% 3.906 +29,7%

CAC40 +0,8% 5.939 +25,5% Hang Seng -1,3% 26.588 +2,9%

MIB 30 +0,2% 23.589 +28,7% Kospi +1,6% 2.159 +5,8%

DAX +0,1% 13.242 +25,4% Sensex -0,2% 40.264 +11,6%

S&P 500 +0,9% 3.120 +24,5% MOEX -1,3% 1.449 +36,0%

Nikkei 225 -0,4% 23.303 +16,4% BIST30 +1,9% 127.613 +13,7%

2.- BONOS 10A (TIR) 8-nov. 15-nov. 31-12-18 3.- DIVISAS 8-nov. 15-nov. 2019

Bund -0,263% -0,334% 0,242% USD 1,103 1,106 +3,5%

Bono español 10A 0,384% 0,437% 1,413% JPY 120,3 120,4 +4,3%

Bono italiano 10A 1,190% 1,230% 2,739% GBP 0,862 0,857 +4,7%

Bono portugués 10A 0,320% 0,367% 1,714% CHF 1,099 1,094 +2,8%

T-Note 1,942% 1,831% 2,684% CNH vs USD 7,008 7,013 -2,1%

Bono japonés 10A -0,050% -0,068% 0,003% CNY vs USD 7,010 7,014 -2,0%

3.- MAT. PRIMAS Var.% 15-nov. 2019 Var.% 15-nov. 2019

Brent +1,52% 63,9 +20,2% Oro +0,6% 1.468 +14,5%

WTI +0,84% 57,7 +27,1% CRB (Índice) +0,0% 391 -4,5%

4.- VOLATILIDAD 8-nov. 15-nov. 31-12-18 8-nov. 15-nov. 31-12-18VIX 12,1% 12,1% 25,4% V2X 12,9% 11,5% 23,86%

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Bonos: “Menor riesgo de recesión y estímulos monetarios por mucho tiempo” Los bonos se mantienen soportados, a pesar de un entorno de mayor volatilidad por tensión comercial. El Bund se encuentra dentro del rango lateral (TIR -0,33%), mientras que el Bono español se vio afectado por incertidumbre política. En las próximas semanas esperamos que los bonos se mantengan soportados porque: (i) la política monetaria seguirá siendo acomodaticia. (ii) Las compras de activos se mantendrán, con foco en corporativos. Los fundamentales (Deuda/Ebitda & Cobertura) de las empresas con grado de inversión son sólidos. (iii) La economía comienza a mejorar en Europa y particularmente en Alemania (PIB, Producción Industrial, IFO y ZEW) y cada vez es menos probable una recesión. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,38%/-0,30%. Link al informe de estrategia en bonos, link al video.

Divisas: “Semana de escasa volatilidad.”

Eurodólar (€/USD).- Eurodólar (€/USD).- Prevemos otra semana de escasa volatilidad. Las negociaciones entre EE.UU. y China siguen avanzando en el buen camino y tendremos menos intensidad en lo que a datos macro se refiere. No esperamos novedades de las Actas de la Fed. El Indicador Adelantado de EE.UU. debería mostrar la misma tendencia que en meses anteriores (-0,1% en octubre). El PMI Manufacturero de la UEM, podría mejorar hasta 46,4 vs. 45,9 anterior, al igual que los últimos datos que estamos conociendo en Europa. Rango estimado (semana): 1,100/1,110.

Euroyen (€/JPY): La mejora del tono comercial favoreció cierto debilitamiento del yen. Ésta es la tendencia que anticipamos para próximos días. La macro japonesa presentará un saldo débil (retroceso de Exportaciones e Importaciones) y el IPC mostrará la falta de presiones inflacionistas (+0,3% estimado). Saldo estimado (semana): 119,1/121,0.

Eurolibra (€/GBP).- A pesar de un flujo de datos importantes la semana pasada (destaca PIB 3T +1,0%), la libra sigue a la espera de los resultados electorales, sin movimientos significativos. Esperamos que mantenga la lateralidad en torno a 0,858/€. Rango estimado (semana): 0,855/0,864.

Eurosuizo (€/CHF): El franco se mantiene estable en la zona de 1,10-1,09 y esperamos que se mantenga la misma tendencia esta semana. La mejora del tono comercial está ya en precio y no hay datos macro relevantes. Rango estimado (semana): 1,089/1,098.

CALENDARIO DE ESTA SEMANA

Hora País Indicador Mes Tasa Esperado

Previo

M;14:30 EEUUE

Casas Iniciadas Oct. M Uds 1,320 1,256 M;10:00 EEUU J.Williams (Fed NY): The Capital Markets Conference X;20:00 EEUU Actas de la Fed reunión 30.10 J;11:00 UEM OCDE publica estimaciones actualizadas J;14:30 EEUU Índice Actividad Fed de Filadelfia Nov. Índice 6,0 5,6 J;16:00 EEUU Ventas de Casas 2ª Mano Oct. M Uds 5,49M 5,38M J;16:00 EEUU Indicador Adelantado Oct. m/m -0,2% -0,1% J;16:00 UEM Confianza del Consumidor Nov. Índice -7,2 -7,6 V;00:30 JPN IPC Nov. a/a +0,3% +0,2% V;08:00 ALE PIB 3T revisado (prel. +0,5%) 3T’19 a/a +0,5% +0,4% V;10:00 UEM PMI Manufacturero (Markit) Nov. Índice 46,4 45,9 V;15:45h EEUU PMI Manufacturero (Markit) Nov. Índice 51,5 51,3

+4,3%+5,1%+5,4%

+2,9%-1,0%

+2,4%-0,5%

+0,8%+2,5%

+2,4%-0,1%

+1,2%+2,5%

-0,4%-1,7%

+1,6%+1,4%

+4,4%

AutosBanca

Mat. PrimasQuímico

ConstrucciónEnergía

Serv. Fin.No cíclicos

IndustrialesSeguros

MediaFarmacéuticas

TecnologíaTelecoms

UtilitiesConsumo

DistribuciónOcio

EuroStoxx-50: Variación semanal por sectores

-0,616

-0,263

1,674 1,942

-1,5

0,5

2,5

3M 6M 1A 2A 3A 4A 5A 6A 7A 8A 9A 10A 15A 20A 30A

Curvas de tipos EE.UU. y Alemania

Alemania EEUU

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Entorno Económico

CHINA.- En su Informe de Política Monetaria del 3T 2019 publicado el sábado, el PBOC (b.c.) afirma que “incrementará los ajustes contracíclicos” para

contrarrestar las presiones bajistas sobre el crecimiento económico y que se mantendrá especialmente vigilante ante el repunte de la inflación (repuntó hasta

+3,8% en Oct. desde +3,0% Sept. debido a un impacto probablemente transitorio sobre los precios de la carne de pollo y cerdo). Advierte sobre un incremento

de los riesgos desde su anterior informe de agosto. En paralelo, ha bajado su tipo de refinanciación o “repo” a 7 días desde 2,55% hasta 2,50%, inyectando en

el mercado (sistema financiero) 180.000M RMB (aprox. 26.000M$) a ese tipo. OPINIÓN: Impacto positivo para la bolsa china (CSI-300 +0,7%) y depreciatorio

para el yuan (7,017/$ vs 7,010/$). El PBOC llevaba 2 semanas sin inyectar liquidez a 7 días, a pesar de lo cual no se habían registrado tensiones de liquidez.

Esta bajada del tipo repo ha tenido un impacto moderado sobre la TIR del B10A chino: -4 p.b., hasta 3,20%.

REINO UNIDO (01:00AM).- Precios Vivienda según Rightmove (Nov.; a/a): +0,3% vs -0,2% Oct.. En Tasa Intermensual (m/m) la cifra es peor: -1,3% vs +0,6%

oct. OPINIÓN: Impacto neutral o ligeramente negativo sobre la libra (0,857/€). En términos m/m es el peor registro desde Dic.’18 (-1,5%).

ESPAÑA.- Moody’s mantuvo su rating el viernes en Baa1 con Perspectiva Estable, como esperado. OPINIÓN: Impacto neutral. Es la primera agencia de rating

en revisar a España tras las elecciones y antes de que se haya formado gobierno. Desde abril 2018 no ha introducido ningún cambio.

IRLANDA.- Fitch mantuvo su rating el viernes en A+ con Perspectiva Estable, como esperado.

EE.UU. (viernes): (1) Las Ventas Minoristas volvieron a crecer en octubre (+0,3% vs -0,3% ant.) apoyadas por Gasolineras, Autos y Alimentación. Superaron las

estimaciones y volvierón a la senda del crecimiento (+0,3% oct. vs +0,2% est. y vs -0,3% sep.). En términos interanuales la cifra desaceleró levemente (+3,7%

oct. vs +3,8% ant.). La reactivación de las Ventas Minoristas es consecuencia de: (i) la fortaleza del mercado laboral con Tasa de Paro en mínimos de 50 años

(3,6%); (ii) subidas salariales en el entorno del 3% y (iii) condiciones de financiación atractivas (recorte de tipos y subida en bolsas). Las disputas comerciales

no parecen que estén pasando factura, de momento, en el ánimo de los consumidores americanos. Por otro lado, destacó el retroceso en Mat. de

Construcción (-0,5%) por segundo mes consecutivo, lo que podría adelantar una pérdida de tracción en el Mercado Inmobiliario americano. OPINIÓN: Buen

dato que permite que los inversores tengan una nueva excusa para seguir comprando a pesar de los máximos históricos. Link a la nota. (2) La Producción

Industrial bajó más de lo esperado (-0,8% m/m vs -0,4% esp.) en octubre, pero incluyó el impacto negativo de una huelga. La Producción Industrial cayó un -

0,8% (m/m) en octubre, por debajo de las estimaciones del consenso que apuntaban a una caída más moderada (-0,4%). El descenso del mes anterior fue

revisado, una décima al alza, al -0,3% m/m desde -0,4%. En tasa interanual el descenso se situó en el -1,1%, tras haber entrado en terreno negativo en

septiembre. Por Industrias, Minería -0,7% m/m (+2,7% a/a), Utilities -2,6% m/m (-4,1% a/a) y Manufacturas -0,6% m/m (-0,5% a/a). El descenso en

Manufacturas se debió en parte a la huelga de General Motors (que finalizó a finales de octubre), que ha afectado al componente de bienes duraderos.

Excluyendo el impacto del descenso en vehículos, el descenso en Manufacturas habría sido un -0,1% (vs -0,6%). La Utilización de la Capacidad Productiva

retrocedió por segundo mes consecutivo hasta 76,7% vs 77,7% anterior y esperado. Esta cifra se encuentra por debajo de la media a largo plazo del

79,8%.OPINIÓN: En resumen, dato menos negativo de la impresión inicial por contar con el impacto puntual de la huelga de GM. Link a la nota. (3) Empire Manufacturing de noviembre desciendió hasta 2,9 desde 4 anterior y 6 esperado. Destacó la mejora en expectativas de Inversiones. La actividad manufacturera

perdió gran parte de lo mejorado el mes anterior (cuando pasó a 4 desde 2 en septiembre). En contra de la mejora esperada (hasta 6), se situó en 2,9 en

octubre. En cualquier caso, destacó positivamente que los Nuevos Pedidos aumentaron en noviembre a 5,5 (desde 3,5); y entre los indicadores de

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Expectativas, se mantuvo la mejora general para los próximos 6 meses (hasta 19,4 desde 17,1) y sobre todo la subida de las expectativas de Inversiones

(19,2 noviembre vs 8,8 en octubre) y de gasto tecnológico (a 15,1 nov, desde 8,8). OPINIÓN: Dato mixto, ya que la actividad manufacturera de Nueva York se

encuentra todavía por encima del nivel de septiembre y el descenso se ve limitado por la mejora en expectativas general y de inversiones. (4) Precios de

Importación octubre -3% a/a (vs -2,1% revisado anterior y -2,2% esperado). El descenso de los precios de Importación del pasado mes de septiembre se revisó

a -2,1% desde -1,6%. El descenso en los precios se debió fundamentalmente a los precios de importaciones de fuel (-13,7% a/a). Los precios de exportaciones

se redujeron también en un -2,2% a/a en octubre (por las exportaciones no agrícolas, -2,7% a/a). Fue el mayor descenso desde agosto de 2016. OPINIÓN: De

nuevo, indicadores de ausencia de presiones inflacionistas en la economía americana. La tendencia a la baja de los precios se ha acentuado en el último mes,

tanto en precios de Importación (por el fuel), como en los precios de exportación (por exportaciones no agrícolas). (5) Inventarios sobre Ventas (1,4x) se

mantuvieron estables en septiembre. Los Inventarios Empresariales de septiembre se mantuvieron estables (+0% vs -0,1% en agosto y +0,1% esperado). Las

ventas -0,2% m/m en septiembre (desde +0,1% anterior).

UEM.- (viernes): (1) IPC (final) confirmó el +0,7% a/a en octubre (+1,1% a/a tasa subyacente). El dato final de Inflación de la Zona Euro confirmó el descenso al

+0,7% a/a, anunciado preliminarmente (desde +0,8% a/a en septiembre) en la tasa general y el incremento de una décima en la Subyacente, hasta +1,1% a/a

anunciado previamente. El desglose por componentes puso de manifiesto que Energía siguió siendo el motor del ajuste en precios (-3,1% a/a). Por el

contrario, los principales incrementos procedieron de Alimentos, Alcohol y Tabaco +1,5% a/a y Servicios +1,5% a/a. OPINIÓN: La tasa subyacente mantiene su

tercer mes consecutivo de ligeros repuntes (hasta +1,1% desde +0,9%). En cualquier caso, tanto la tasa subyacente, como la general siguen muy alejadas de

los objetivos de inflación del BCE. De hecho, el IPC general viene de +2,3% a/a en octubre 2018 y se encuentra en el nivel más bajo desde noviembre de 2016.

(2) Balanza Comercial ajustada de septiembre, superávit de 18.300M€ desde 19.700M€ anterior. La Balanza Comercial ajustada estacionalmente mostró un

superávit de 18.300M€. Las Exportaciones aumentaron un +0,6% y las Importaciones +1,5%. El superávit del mes anterior (agosto) fue revisado a la baja

hasta los 19.700M€ desde 20.300M€ publicados anteriormente. OPINIÓN: A pesar del ligero descenso en el superávit, la Balanza Comercial siguió mostrando

buenas noticias, que se unen al PIB preliminar del 3T19 publicado el pasado jueves (+1,2% a/a vs expectativas de +1,1% y mantuvo el +1,2% del 2T19).

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Compañías Europeas

BME

Elena Fernández-Trapiella

Recomendamos aceptar la oferta de Swiss Stock Exchange por BME, de ser aprobada SIX (Swiss Stock Exchanhe) ha lanzado una oferta por el 100% de BME en efectivo por 2.800 M€ (34€/acción,

una prima de +34% sobre el último cierre). BME ha sido suspendida de cotización. La oferta está condicionada

a superar una aceptación del 50% del capital y a la aprobación de los supervisores.

Opinión de Bankinter En caso de confirmarse y aprobarse por los reguladores, recomendamos Aceptar la Oferta, si bien se podría

abrir un periodo en el cual no descartamos ofertas de otros competidores como Euronext. El precio ofrecio es

superior a nuestro precio objetivo de 25€/acción. BME ha publicado esta mañana un Hecho Relevante en la

CNMV confirmando que ha mantenido conversaciones preliminares con Euronext en relación con una potencial

operación de adquisición de la totalidad del capital social de BME, sin que en relación con la citada operación

BME haya adoptado ninguna decisión. Link al HR

Merlín Properties

Juan Moreno

Revisamos al alza nuestra valoración. Reiteramos recomendación de Comprar. Mantenemos nuestras estimaciones para los próximos años, que implican un incremento de la rentabilidad por dividendo hasta el 4,5% en 2021e desde el 4,0% en 2019e. Revisamos al alza nuestro precio objetivo +5,0% hasta 14,10€/acc, como consecuencia de llevarla a diciembre de 2020 (frente a 2019). Merlin Properties cotiza con un 10% de potencial con respecto a nuestra valoración y un descuento del 15% sobre NAV (15,27€/acc). Además, la posible venta de activos no estratégicos actuará como catalizador del valor. Reiteramos recomendación de Comprar. Link al informe completo.

Neutral

Precio Actual: 25,40€

Precio Objetivo: 25,00€

Capitalización (Mn€) 2.124 % revalorización 2019 4,4

Volumen diario (Mn€) 3,4

(Mn€) 2018 2019e 2020e

EBITDA 186 173 180 Bº neto 136 126 132

BPA (€) 1,63 1,51 1,57

PER (x) 17,0 16,8 16,1

EV/EBITDA (x) 10,9 10,7 10,3

Rent.div. (%) 6,5 5,9 6,2

Comprar

Precio Actual: 13.29€

Precio Objetivo: 14.10€

Capitalización (Mn€) 6,243 % revalorización 2019 23.2

Volumen diario (Mn€) 11.1

(Mn€) 2018 2019e 2020e

EBITDA 355 377 413 Bº neto 226 252 279

BPA (€) 0.48 0.54 0.59

PER (x) 24.6 24.8 22.4

EV/EBITDA (x) 29.7 30.7 27.9

Rent.div. (%) 4.6 3.9 4.1

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Compañías Americanas y de otros mercados

S&P por sectores.-

Los mejores: Salud +2,2%; Tecnología +0,8%; Comunicaciones +0,7%.

Los peores: Materiales -0,1%; Consumo Básico +0,1%; Consumo Discrecional +0,1%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) APPLIED MATERIALS (62,1$; +8,9%) tras sus resultados, distintos bancos de

inversión mejoraban recomendación sobre el valor y anticipaban una aceleración de sus ingresos el próximo año gracias a una mejora de la demanda de chips.

El sector salud fue el de mejor comportamiento el viernes pasado. Elizabeth Warren, candidata en las primarias demócratas para las elecciones de 2020, lanzó

una propuesta menos agresiva para la regulación del sector. Contempla menos recortes y un periodo de transición prolongado. Entre los nombres con

mayores subidas: (ii) ANTHEM (297,8$; +5,6%), (iii) HUMANA (335,6$; +5,5%), (iv) CENTENE (57,6$; +5,3%) y (v) UNITEDHEALTH GROUP (269,4$; +5,3%).

(vi) DANAHER (143,0$; +5,0%), un banco de inversión valoraba positivamente la escisión de su negocio Envista tanto por el timing de la operación como por el

refuerzo que supone a la estructura empresarial de la Compañía.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) CENTERPOINT ENERGY (25,5$; -4,5%) varios bancos de inversión recortaban su

recomendación sobre el valor después de que la autoridad de la competencia anunciara una revisión de las métricas de la utility. (ii) CORTEVA (25,5$; -3,4%)

un fondo de inversión publicaba los cambios en su cartera y, con ello, se conocía su decisión de salir del valor.

SALIDAS A BOLSA/SAUDÍ ARAMCO.- Ayer comenzó el periodo de suscripción y se prolongará hasta el 5 de diciembre. Aramco sitúa la valoración en un rango de

1,6B$/1,7B$, lo que supone un precio por acción en 30SR/acc./32SR/acc. (8$/acc./8,5$/acc.). Pondrán a la venta el 1,5% de la compañía y esperan obtener

25,6B/$. Saldrá a cotizar en la bolsa de Riad y la venta se realizará a inversores institucionales y personas físicas saudíes, fundamentalmente. Confirma que

abonará un dividendo de 75.000M$ en 2020 y pagos posteriores hasta 2024. OPINIÓN.- A partir del 5 de diciembre se espera que sea fijado el precio de salida

a bolsa y a partir del 11 de diciembre comenzará a cotizar. En cuanto a la valoración, parece que la horquilla recoge el impacto en sus cuentas del ataque a las

refinerías saudíes. Recordemos que en un inicio la cifra planteada era 2B$ y se ha reducido considerablemente. En cuanto al porcentaje de colocación, se sitúa

en el rango medio de lo estimado inicialmente (1%/2%), afectado también por el impacto del ataque a las refinerías. Finalmente, no esperamos que la venta

de acciones llegue a inversores minoristas en España. Tampoco se realizará en países como EE.UU. y Japón.

Ni el viernes ni hoy publican sus cuentas compañías de relevancia.

MAÑANA martes publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): KOHL’S (antes de la apertura; 0,865$); HOME DEPOT (antes de la

apertura; 2,523$); MEDTRONIC (12:45h; 1,284$).

RESULTADOS 3T19 del S&P 500: Con 460 compañías publicadas el incremento medio del BPA es -1,2% vs -3,6% esperado (antes de la publicación de la

primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 76%, el 7% en línea y el 17% decepcionan. En el trimestre pasado (2T19) el BPA

fue +2,3% vs -2,2% esperado inicialmente. De cara a los próximos trimestres se espera una expansión: +3,3% en 4T19; +6,4% en 1T20; +7,2% en 2T20.

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INFORMACIÓN IMPORTANTE.-

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Las metodologías de valoración más frecuentemente aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

Por favor, consulte importantes advertencias legales en:

https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/codigos_internos

NOTAS DE COMPAÑÍAS RECIENTEMENTE PUBLICADAS.-

Todas nuestras notas de compañías se encuentran disponibles en: Link a informes de compañías.

EQUIPO DE ANÁLISIS

Ramón Forcada – Director Rafael Alonso – Bancos Pedro Echeguren – Farma & Salud Juan Moreno – Inmobiliarias

Ana de Castro – Seguros Aránzazu Bueno – Eléctricas Luis Piñas – Consumo Juan Tuesta – Construcción & Tecnología

Pilar Aranda – Petróleo Aránzazu Cortina – Industriales Esther Gutiérrez de la Torre – Autos Elena Fernández – Trapiella – Consumo

Tel.: 912759421

Temáticas y activos de responsabilidad compartida por todo el equipo:

Macroeconomía

Estrategia de Inversión

Bonos

Divisas

Fondos de Inversión

ETFs

Carteras Modelo de Fondos de Inversión y de Renta Variable.

Análisis y MercadosCalendario de resultados empresariales Semana del 18 noviembre al 24 noviembre

Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector

19-nov-19 Bef-mkt Home Depot Inc/The 2,523 $/acc 6,5% 38,1% 259.869 Retail 19-nov-19 22:30 Alcon Inc 0,456 Eur/acc #¡VALOR! 28.393 Healthcare-Products

19-nov-19 12:45 Medtronic PLC 1,284 $/acc 10,5% 23,2% 150.347 Healthcare-Products 19-nov-19 Halma PLC n.d. 9,2% 37,83% 7.137 Electronics

20-nov-19 Bef-mkt Lowe's Cos Inc 1,349 $/acc 42,8% 25,1% 89.158 Retail 20-nov-19 Kingfisher PLC n.d. 7,1% 1,16% 4.429 Retail

20-nov-19 Aft-mkt NetEase Inc 22,04 $/acc 15,2% 23,7% 37.266 Software 20-nov-19 Sage Group PLC/The n.d. -8,8% 22,65% 8.032 Software

20-nov-19 Bef-mkt Target Corp 1,186 $/acc 10,9% 71,3% 57.842 Retail 20-nov-19 Bef-mkt United Utilities Group PLC n.d. 2,8% 18,72% 5.960 Water

21-nov-19 13:15 Baxter International Inc 0,842 $/acc 12,2% 23,7% 41.580 Healthcare-Products 21-nov-19 Bef-mkt Johnson Matthey PLC n.d. 1,9% 15,61% 6.263 Chemicals

21-nov-19 Aft-mkt Intuit Inc 0,252 $/acc 5,7% 35,2% 69.193 Software 21-nov-19 Severn Trent PLC n.d. -8,6% 27,51% 5.508 Water

21-nov-19 22:00 Ross Stores Inc 0,971 $/acc 36,3% 41.008 Retail

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Todos nuestros informes disponibles en:

Evolución este año en bolsa de las compañías americanas con rdos. esta semana Evolución este año en bolsa de las compañías europeas con rdos. esta semana

Principales compañías europeas que presentan resultados esta semanaPrincipales compañías americanas que presentan resultados esta semana

Avda. de Bruselas, 14

38,1%

23,2% 25,1% 23,7%

71,3%

23,7%

35,2% 36,3%

0%10%20%30%40%50%60%70%80%

0,0%

37,8%

1,2%

22,6% 18,7%

15,6%

27,5%

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40%

Análisis y MercadosCalendario de pago de dividendos

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector18-nov-19 29-nov-19 COGNIZANT TECH SOLUTIONS-A Regular Cash 0,200 USD 1,26% NASDAQ GS Computers 18-nov-19 20-nov-19 MEDIOBANCA SPA Regular Cash 0,470 EUR 4,42% BrsaItaliana Banks

18-nov-19 03-dic-19 WESTROCK CO Regular Cash 0,465 USD 4,65% New York Packaging&Containers 18-nov-19 20-nov-19 POSTE ITALIANE SPA Regular Cash 0,154 EUR 1,38% BrsaItaliana Transportation

18-nov-19 04-dic-19 TECHNIPFMC PLC Regular Cash 0,130 USD 2,56% New York Oil&Gas Services 18-nov-19 20-nov-19 RECORDATI SPA Interim 0,480 EUR 2,51% BrsaItaliana Pharmaceuticals

18-nov-19 05-dic-19 ALASKA AIR GROUP INC Regular Cash 0,350 USD 1,99% New York Airlines 18-nov-19 20-nov-19 TENARIS SA Interim 0,130 USD 3,72% BrsaItaliana Metal Fabricate/Hardware

18-nov-19 05-dic-19 VULCAN MATERIALS CO Regular Cash 0,310 USD 0,88% New York Building Materials 18-nov-19 20-nov-19 TERNA SPA Interim 0,084 EUR 4,03% BrsaItaliana Electric

18-nov-19 12-dic-19 EXPEDIA GROUP INC Regular Cash 0,340 USD 1,42% NASDAQ GS Internet 18-nov-19 03-dic-19 COCA-COLA EUROPEAN PARTNERSRegular Cash 0,620 EUR 2,64% Soc.Bol SIBE Beverages

19-nov-19 02-dic-19 AFLAC INC Regular Cash 0,270 USD 1,99% New York Insurance 18-nov-19 04-dic-19 TECHNIPFMC PLC Regular Cash 0,130 USD 2,58% EN Paris Oil&Gas Services

19-nov-19 04-dic-19 TRIPADVISOR INC Special Cash 3,500 USD n.d. NASDAQ GS Internet 20-nov-19 22-nov-19 CELLNEX TELECOM SA Return of Capital 0,038 EUR n.d. Soc.Bol SIBE Engineering&Construction

19-nov-19 10-dic-19 MARATHON PETROLEUM CORP Regular Cash 0,530 USD 3,28% New York Oil&Gas 20-nov-19 n.d. ATLANTIA SPA Omitted n.d. EUR 4,00% BrsaItaliana Commercial Services

19-nov-19 10-dic-19 MARATHON OIL CORP Regular Cash 0,050 USD 1,65% New York Oil&Gas 21-nov-19 26-nov-19 RENTA 4 BANCO SA Final 0,200 EUR 3,91% Soc.Bol SIBE Diversified Finan Serv

19-nov-19 10-dic-19 SNAP-ON INC Regular Cash 1,080 USD 2,64% New York Hand/Machine Tools 21-nov-19 06-dic-19 SCOTTISH MORTGAGE INV TR PLCRegular Cash 1,390 GBp 0,54% London Closed-end Funds

19-nov-19 10-dic-19 TARGET CORP Regular Cash 0,660 USD 2,33% New York Retail 21-nov-19 11-dic-19 DCC PLC Interim 49,480 GBp 2,13% London Oil&Gas

19-nov-19 11-dic-19 EQUINIX INC Regular Cash 2,460 USD 1,79% NASDAQ GS REITS 21-nov-19 13-dic-19 CARNIVAL PLC Regular Cash 0,500 USD 4,76% London Leisure Time

19-nov-19 11-dic-19 VALERO ENERGY CORP Regular Cash 0,900 USD 3,58% New York Oil&Gas 21-nov-19 31-dic-19 IMPERIAL BRANDS PLC 3rd Interim 72,000 GBp 11,92% London Agriculture

20-nov-19 05-dic-19 MICROCHIP TECHNOLOGY INC Regular Cash 0,367 USD 1,55% NASDAQ GS Semiconductors

20-nov-19 05-dic-19 DISCOVER FINANCIAL SERVICES Regular Cash 0,440 USD 2,08% New York Diversified Finan Serv

20-nov-19 05-dic-19 NIELSEN HOLDINGS PLC Regular Cash 0,060 USD 1,16% New York Commercial Services

20-nov-19 06-dic-19 YUM! BRANDS INC Regular Cash 0,420 USD 1,71% New York Retail

20-nov-19 12-dic-19 APPLIED MATERIALS INC Regular Cash 0,210 USD 1,35% NASDAQ GS Semiconductors

20-nov-19 12-dic-19 MICROSOFT CORP Regular Cash 0,510 USD 1,36% NASDAQ GS Software

20-nov-19 12-dic-19 ARCHER-DANIELS-MIDLAND CO Regular Cash 0,350 USD 3,27% New York Agriculture

20-nov-19 12-dic-19 CENTERPOINT ENERGY INC Regular Cash 0,288 USD 4,51% New York Electric

20-nov-19 12-dic-19 MOODY'S CORP Regular Cash 0,500 USD 0,91% New York Commercial Services

20-nov-19 19-dic-19 SBA COMMUNICATIONS CORP Regular Cash 0,370 USD 0,62% NASDAQ GS REITS

20-nov-19 31-dic-19 MARRIOTT INTERNATIONAL -CL A Regular Cash 0,480 USD 1,42% NASDAQ GS Lodging

21-nov-19 06-dic-19 L BRANDS INC Regular Cash 0,300 USD 6,64% New York Retail

21-nov-19 06-dic-19 L3HARRIS TECHNOLOGIES INC Regular Cash 0,750 USD 1,48% New York Aerospace/Defense

21-nov-19 06-dic-19 TE CONNECTIVITY LTD Regular Cash 0,460 USD 1,98% New York Electronics

21-nov-19 12-dic-19 3M CO Regular Cash 1,440 USD 3,35% New York Miscellaneous Manufactur

21-nov-19 13-dic-19 CARNIVAL CORP Regular Cash 0,500 USD 4,46% New York Leisure Time

21-nov-19 13-dic-19 EQUIFAX INC Regular Cash 0,390 USD 1,13% New York Commercial Services

21-nov-19 16-dic-19 HERSHEY CO/THE Regular Cash 0,773 USD 2,12% New York Food

22-nov-19 09-dic-19 ATMOS ENERGY CORP Regular Cash 0,575 USD 2,10% New York Gas

22-nov-19 10-dic-19 CDW CORP/DE Regular Cash 0,380 USD 1,11% NASDAQ GS Internet

22-nov-19 10-dic-19 TRACTOR SUPPLY COMPANY Regular Cash 0,350 USD 1,42% NASDAQ GS Retail

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Evolución este año en bolsa de las compañías europeas con dividendos esta semanaEvolución este año en bolsa de las compañías americanas con dividendos esta semana

Todos nuestros informes disponibles en: Avda. de Bruselas, 14

Importe Importe

Semana del 18 de noviembre al 24 de noviembre

Principales compañías europeas que reparten dividendos esta semanaPrincipales compañías americanas que reparten dividendos esta semana

1,3%

4,7%

2,6%

2,0%

0,9%

1,4%

2,0%

0,0%

3,3%

1,7%

2,6% 2,3%

1,8%

3,6%

1,5%

2,1%

1,2%

1,7% 1,4% 1,4%

3,3%

4,5%

0,9% 0,6%

1,4%

6,6%

1,5% 2,0%

3,4%

4,5%

1,1%

2,1% 2,1%

1,1% 1,4%

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7%

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1,4%

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2,6% 2,6%

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ANÁLISIS Y MERCADOS Estrategia de Inversión Semanal lunes, 18 de noviembre de 2019

Todos nuestros informes disponibles en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis https://www.bankinter.com/broker/analisis Avda de Bruselas, 14 www.bankinter.com/ 28108 Alcobendas (Madrid)

Exposición recomendada a bolsas según perfil de riesgo del inversor

Defensivo Conservador Moderado Dinámico Agresivo

10% 20% 40% 55% 70%

Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los grados máximos asumibles son: Agresivo 100%;

Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.

Posicionamiento recomendado (los cambios se indican en color rojo)

Vender/Infraponderar Neutral Comprar/Sobreponderar

Geografía Reino Unido

Bolsas Emergentes (ex Brasil e India) España, Japón, Brasil UEM selectivamente.

EE.UU. India

Tipo de activo

Bonos HY Europa

Bonos Japón

Bonos soberanos Europa Bonos HY EE.UU.

Inmobiliario Bonos Corporativos EE.UU.

Bolsas Bonos Soberanos EE.UU.

Bonos Corporativos Europa

Sector

Semiconductores/Hardware Retailers/Distribución. Bancos.

Autos. Media. Consumo Básico. Industriales. Petróleo e infraestructura petrolera.

Telecos. Hoteles. Aerolíneas. Seguros. Inmobiliarias promotoras.

Farma & Salud.

Consumo cíclico (lujo). Renovables. Utilities. Software/Web Services. Tecnología.

Infraestructuras. Químicas. Constructoras. Inmobiliarias patrimonialistas.

Ideas de corto plazo (sólo para perfiles dinámicos y agresivos)

Activo Recomendación Comentarios Entrada Último Stop Loss Profit Taking

Retorno Absoluto Comprar Franklin K2 Alternative Strategies (LU1093756168) 09.03.2019

11,31$ 11,44$ n/a n/a

Renta Fija

Corporativa Comprar Robeco EuroCredit Bonds (LU0213453771) 28.10.2019

149,39€ 149,21€ n/a n/a

Ibex-35: Principales Cifras y Ratios Cierres de 15-nov-19

Rentab. Próximo DN/FFPP2018 2019e 2020e 2018r 2019e Var.% 2020e Var.% Div'19e Div. (2) Media 3A 2019e 2020e (Último) Media5A 2019e 2020e

Ibex-35 9.261 -1,4% -0,7% 8,4% 581.093 15,1 x 12,9 x 11,5 x 43.407 44.942 4% 50.594 13% 3,8% Neutral 9.785

Acciona 91,45 -3,3% 0,3% 23,7% 5.017 15,3 x 15,2 x 15,5 x 220 329 50% 324 -2% 4,3% 29/06/20 8,2% 9,3% 9,0% 1,3 x 1,1 x 1,5 x 1,4 x Comprar 105,00

Acerinox 9,66 -0,3% 19,1% 18,3% 2.613 20,2 x 18,8 x 12,4 x 237 139 -41% 212 52% 5,2% 08/06/20 9,3% 6,3% 9,9% 0,3 x 1,5 x 1,3 x 1,2 x Neutral 10,00

ACS 34,65 -2,8% -3,0% 2,4% 10.903 10,8 x 11,6 x 10,5 x 915 940 3% 1.038 10% 5,7% 22/01/20 22,0% 22,1% 19,7% 0,0 x 2,6 x 2,5 x 2,2 x Comprar 43,10

Aena 166,60 -0,5% -0,8% 22,7% 24.990 18,8 x 18,7 x 18,7 x 1.328 1.334 0% 1.333 0% 4,3% 17/04/20 22,5% 21,1% 20,2% 1,1 x 4,4 x 3,9 x 3,8 x Neutral 162,40

Amadeus 71,98 0,7% 9,9% 18,3% 31.043 27,9 x 27,3 x 24,4 x 1.002 1.139 14% 1.270 12% 1,8% 15/01/20 30,4% 30,4% 28,9% 0,6 x 8,0 x 8,0 x 7,1 x Comprar 79,20

ArcelorMittal (3) 15,14 -2,0% 14,9% -16,7% 15.474 5,1 x 46,4 x 7,2 x 5.149 376 -93% 2.411 541% 1,5% 14/05/20 10,8% 1,2% 6,2% 0,2 x 1,7 x 0,4 x 0,4 x Neutral 14,15

Banco Sabadell 0,99 -4,8% -3,1% -1,0% 5.571 6,4 x 6,8 x 7,4 x 328 820 150% 750 -9% 4,9% 22/04/20 4,7% 6,5% 6,5% n/a 0,6 x 0,4 x 0,4 x Neutral 1,10

Banco Santander 3,57 -5,0% -7,6% -10,0% 59.393 10,9 x 7,8 x 7,1 x 7.811 7.635 -2% 8.404 10% 5,3% 27/04/20 7,3% 12,0% 12,0% n/a 0,8 x 0,6 x 0,6 x Neutral 4,50

Bankia 1,70 -6,0% -5,8% -33,5% 5.229 9,8 x 8,4 x 8,7 x 703 626 -11% 602 -4% 6,5% 23/03/20 0,6% 6,0% 5,8% n/a 0,9 x 0,4 x 0,4 x Neutral 1,90

BBVA 4,77 -3,8% -0,2% 2,8% 31.789 7,3 x 6,9 x 7,2 x 5.324 4.586 -14% 4.432 -3% 7,6% 06/04/20 8,7% 11,5% 12,0% n/a 0,9 x 0,6 x 0,6 x Neutral 5,50

Bankinter 6,11 -4,6% -1,0% -12,9% 5.494 9,7 x 12,5 x 10,2 x 526 438 -17% 538 23% 4,9% 23/12/19 12,0% 11,6% 11,1% n/a 1,6 x 1,1 x 1,1 x Restringido Restringido

CaixaBank 2,63 -5,7% 2,4% -17,0% 15.707 10,6 x 10,0 x 7,7 x 1.985 1.563 -21% 2.028 30% 5,8% 16/04/20 6,5% 6,1% 8,0% n/a 0,9 x 0,6 x 0,6 x Neutral 2,90

Cellnex 37,94 1,6% -7,4% 92,5% 14.619 n/r 652,4 x 249,2 x -15 22 n/r 59 162% 0,2% 07/07/20 3,7% 0,5% 1,4% 6,1 x n/a 3,5 x 3,5 x Neutral 39,50

Cie Automotive 23,00 -0,3% 6,9% 7,3% 2.967 13,9 x 10,6 x 9,7 x 243 280 15% 307 10% 3,1% 07/01/20 22,3% 22,0% 19,6% 0,9 x 3,4 x 3,4 x 2,8 x Comprar 29,40

Colonial 11,72 0,9% 1,5% 44,1% 5.955 11,3 x 14,7 x 40,3 x 526 406 -23% 148 -64% 2,1% 25/06/20 16,3% 7,9% 2,9% 1,0 x 1,0 x 1,2 x 1,2 x Neutral 10,72

ENCE 3,81 -3,7% 8,1% -30,5% 938 7,3 x 53,3 x 23,8 x 129 18 -86% 39 124% 1,3% 13/12/19 0,0% 2,6% 5,7% 0,7 x 1,6 x 1,4 x 1,3 x Neutral 4,05

Enagas 22,74 -1,3% 11,7% -3,7% 5.429 12,0 x 12,4 x 12,0 x 443 438 -1% 454 4% 7,0% 16/12/19 17,9% 16,2% 16,4% 1,6 x 2,4 x 2,0 x 1,9 x Neutral 20,00

Endesa 23,69 -0,9% 0,0% 17,7% 25.082 62,7 x 16,6 x 15,8 x 1.417 1.509 6% 1.590 5% 6,0% 30/12/19 15,8% 16,4% 17,3% 0,8 x 2,2 x 3,0 x 2,8 x Comprar 25,00

Ferrovial 26,13 0,1% 0,5% 47,7% 19.761 n/r 32,9 x 34,6 x -448 600 34% 571 -5% 2,8% 14/05/20 1,9% 10,3% 9,7% 0,6 x 2,5 x 3,4 x 3,3 x Comprar 24,90

Siemens Gamesa (4) 13,62 7,3% 12,6% 28,0% 9.274 65,9 x 66,2 x 417,7 x 70 140 100% 22 -84% 1,9% 27/03/20 n/d 2,3% 0,4% Caja neta n/a 1,5 x 1,5 x Neutral 12,76

Naturgy 23,81 -0,5% -1,4% 7,0% 23.432 21,0 x 16,9 x 15,8 x -2.822 1.390 -51% 1.484 7% 5,8% 23/03/20 0,0% 9,5% 10,2% 0,9 x 1,5 x 2,2 x 2,1 x Neutral 24,80

Grifols 29,27 1,8% 7,3% 27,8% 17.586 36,3 x 27,2 x 23,6 x 597 646 8% 745 15% 1,4% 26/05/20 16,4% 14,0% 14,7% 1,2 x 4,1 x 4,3 x 4,0 x Neutral 30,50

IAG 6,52 3,8% 10,7% 0,9% 12.934 7,2 x 6,1 x 5,8 x 2.021 2.114 5% 2.246 6% 3,4% 02/07/20 37,6% 24,4% 21,8% 1,4 x 2,8 x 1,8 x 1,5 x Neutral En revisión

Iberdrola 8,82 -1,7% -3,3% 25,7% 56.113 16,5 x 16,8 x 16,4 x 3.014 3.344 11% 3.412 2% 4,1% 02/07/20 7,6% 7,4% 7,4% 0,8 x 1,1 x 1,4 x 1,4 x Comprar 9,50

Indra 9,53 0,1% 11,5% 15,7% 1.684 12,9 x 13,5 x 11,6 x 120 124 4% 146 17% 2,1% No paga 11,2% 15,9% 16,4% 0,9 x 3,3 x 2,4 x 1,9 x Neutral 10,40

Inditex 27,98 1,7% -0,9% 26,2% 87.204 24,3 x 23,0 x 21,4 x 3.444 3.793 10% 4.082 8% 2,3% 27/04/20 25,4% 23,5% 24,4% Caja neta 7,1 x 6,8 x 5,6 x Neutral 25,10

Mapfre 2,53 -1,4% -0,7% 9,1% 7.791 16,8 x 10,9 x 10,6 x 529 718 36% 734 2% 6,0% 15/06/20 7,7% 8,8% 8,8% n/a 0,9 x 0,9 x 0,9 x Vender 2,75

MásMóvil 19,68 -7,4% -12,8% 0,9% 2.592 54,5 x 26,5 x 17,9 x 70 98 40% 145 48% 0,0% No paga 0,0% n.a. n.a 3,2 x 3,4 x na na Comprar 29,10

Mediaset 5,69 0,9% 1,8% 3,6% 1.862 8,5 x 9,7 x 10,2 x 200 191 -5% 182 -5% 5,5% 21/04/20 20,0% 22,1% 19,1% Caja Neta 3,3 x 1,9 x 1,7 x Neutral 6,90

Meliá 7,71 2,8% 10,1% -6,1% 1.771 14,5 x 14,3 x 14,8 x 140 124 -11% 120 -3% 2,1% 03/07/20 9,0% 8,8% 8,0% 1,6 x 1,7 x 1,2 x 1,2 x Neutral 8,37

Merlin Properties 13,29 2,6% 0,7% 24,2% 6.243 9,0 x 15,8 x 18,2 x 855 394 -54% 342 -13% 3,9% 27/04/20 16,7% 6,0% 5,1% 0,8 x 1,0 x 0,9 x 0,9 x Comprar 13,43

Red Eléctrica 17,11 -3,8% -5,4% -12,2% 9.258 12,9 x 13,0 x 14,4 x 705 713 1% 644 -10% 6,1% 29/06/20 22,2% 20,1% 17,4% 1,4 x 3,5 x 2,7 x 2,5 x Neutral 18,40

Repsol 14,69 -2,3% 1,3% 4,3% 23.486 13,8 x 9,3 x 8,6 x 2.341 2.524 8% 2.737 8% 6,1% 16/12/19 6,9% 7,9% 8,4% 1,6 x 0,7 x 0,8 x 0,7 x Comprar 17,70

Telefónica 6,76 -1,4% -4,4% -7,9% 35.094 26,5 x 17,4 x 11,1 x 3.331 2.022 -39% 3.148 56% 5,9% 17/12/19 16,7% 7,5% 11,1% 3,0 x 3,2 x 3,9 x 3,7 x Neutral 7,36

Viscofan 47,72 -2,7% 13,2% -0,8% 2.219 20,6 x 18,2 x 16,4 x 122 122 0% 135 11% 3,2% 23/12/19 17,4% 16,2% 16,6% 0,2 x 3,4 x 2,9 x 2,7 x Neutral 53,00

No Ibex:

FCC 10,88 3,0% 4,2% -7,0% 4.268 13,7 x 14,5 x 13,8 x 252 294 17% 310 5% 3,8% Junio 2020 1,3% 15,4% 15,2% 1,6 x 5,6 x 2,3 x 1,9 x Comprar 12,30

Almirall 15,30 -11,7% -7,3% 14,4% 2.671 32,6 x 18,9 x 17,3 x 78 141 82% 154 9% 1,4% 03/06/20 n/r 10,8% 10,8% 0,4 x 1,8 x 2,0 x 1,9 x Comprar 20,10

BME 25,40 -5,6% 8,5% 4,4% 2.124 16,5 x 16,9 x 16,1 x 136 126 -7% 132 5% 7,5% 08/05/20 35,4% 37,0% 38,0% Caja neta 5,6 x 5,3 x 5,4 x Neutral 25,00

Antena 3 3,70 -2,3% 4,1% -10,4% 836 10,1 x 6,8 x 7,1 x 88 123 40% 117 -5% 11,7% 17/12/19 25,2% 29,0% 26,7% 0,5 x 4,3 x 1,9 x 1,8 x Neutral 4,70

Coca-Cola European Partners 47,00 0,8% -10,5% 16,5% 21.934 18,3 x 18,5 x 17,6 x 909 1.184 30% 1.243 5% 2,6% 21/05/20 13,1% 18,3% 20,0% 0,8 x n.d. 3,7 x 3,4 x Neutral 54,30

Ebro Foods 19,47 1,0% 2,5% 11,6% 2.996 18,0 x 18,3 x 18,0 x 149 162 9% 165 2% 3,0% 02/04/20 8,6% 7,0% 7,0% 0,4 x 1,3 x 1,4 x 1,3 x Neutral 20,00

NH Hoteles 4,41 -0,9% -1,1% 8,8% 1.730 11,5 x 23,4 x 18,6 x 12 74 n/r 93 26% 2,3% Julio 2020 5,1% 5,2% 6,5% 0,6 x 1,4 x 1,4 x 1,1 x Vender En revisión

Prisa 1,34 0,0% 5,5% -19,5% 950 n/r 11,3 x 8,3 x -269 84 -69% 115 37% 0,0% No paga n/a Vender 1,7/3,5

Prosegur 3,70 1,1% 11,4% -16,3% 2.215 21,9 x 10,5 x 10,0 x 177 212 20% 222 5% 3,5% 15/01/20 15,9% 17,2% 19,3% 0,8 x 3,6 x 3,2 x 2,8 x Neutral 4,60

Prosegur Cash 1,34 -2,0% 8,4% -30,5% 2.016 12,6 x 12,1 x 11,3 x 174 166 -5% 179 8% #N/A 1,8 x Neutral 1,90

Tubacex 2,90 0,0% 9,8% 16,0% 386 36,7 x 29,7 x 12,2 x 17 13 -25% 32 144% 1,9% Enero 2020 n/r 12,0% 14,2% 1,0 x 1,3 x 1,4 x 1,3 x Vender 2,90

Talgo 6,13 6,4% 10,6% 14,4% 837 38,3 x 13,7 x 12,8 x 18 61 246% 66 7% 0,0% No paga Caja Neta Neutral En revisión

Lingotes Especiales 13,50 -1,5% 1,5% 22,7% 135 16,3 x 14,4 x 14,1 x 9 9 2% 10 2% 6,4% Junio 2020 23,2% 20,3% 19,8% 0,4 x 2,7 x 2,9 x 2,8 x Neutral 15,24

Sacyr 2,53 -5,2% 5,2% 45,3% 1.475 9,0 x 7,3 x 6,1 x 150 202 34% 242 20% 3,4% Enero 2020 2,7 x Neutral 2,80

OHL 1,02 2,7% -3,2% 57,1% 294 n/r 12,7 x 3,4 x -1.577 -115 n/r -32 n/r 0,0% No paga 0,0% 0,0% 0,0% 0,1 x 0,5 x 0,4 x 0,4 x Vender 1,19

Faes 5,00 -1,1% 7,5% 68,2% 1.389 23,3 x 22,8 x 21,0 x 52 61 18% 66 8% 3,0% 11/12/19 Caja Neta Neutral 4,50

Gestamp 4,09 -2,1% 5,6% -17,7% 2.353 10,6 x 9,8 x 8,8 x 258 241 -7% 266 10% 3,2% 11/12/19 11,8% 9,8% 9,9% 1,1 x 2,3 x 0,5 x 0,9 x Neutral 4,10

Unicaja 0,84 -7,9% 1,2% -27,1% 1.349 8,0 x 8,5 x 6,7 x 142 158 11% 200 27% 4,8% 05/05/20 n/a Comprar 1,55

CAF 41,75 1,2% 0,0% 15,3% 1.431 110,0 x 59,6 x 27,5 x 43 24 -45% 52 117% 0,5% Julio 2020 5,4% 3,2% 6,9% 0,4 x 1,5 x 1,9 x 1,9 x Comprar 46,50

Rovi 24,70 0,4% 20,5% 41,5% 1.385 42,2 x 44,2 x 43,0 x 18 31 75% 32 3% 0,6% Mayo 2020 Caja Neta Neutral 22,30

Técnicas Reunidas 24,14 4,1% 3,8% 13,1% 1.349 40,7 x 38,6 x 14,2 x 12 35 192% 95 171% 5,6% 14/01/20 14,3% 9,0% 22,0% Caja Neta 4,2 x 3,9 x 3,3 x Neutral 25,10

Bankinter Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Rafael Alonso Elena Fernández-Trapiella Pilar Aranda Aránzazu Cortina Pedro Echeguren

Juan Tuesta Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Luís Piñas Joao Pisco Susana André (Mktg & Support)Juan Moreno Rafael Diogo

Todos los informes se encuentran en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis

Por favor, consulte importantes advertencias legales en:

https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/codigos_internos

10,5% 3,7 x

ANÁLISIS Y MERCADOS

Recomendación

(3) Datos Beneficio Neto Atribuible en USD

Compañía que publica resultados en los próximos 10 días

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

18 de noviembre de 2019

Recursos Propios negativos Recursos Propios negativos

78,9% 0,0 x

13,5% 2,6 x

8,4% 0,8 x

(4) Datos sin ajustar (por PPAs y costes I&R). El ejercicio fiscal cierra en el 30-sept.

Cierre % Var 5D % Var 1M % Var Ac.AñoP/VCCapitaliz.

(1)PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE ROE

14,2% 2,4 x

4,3% 0,0 x

EuroStoxx-50: Principales Cifras y RatiosRentab. Próximo DN/FFPP

2018r 2019e 2020e 2018r 2019e Var.% 2020e Var.% Div'19e Div. (2) Media 3A 2019e 2020e (Último) Media5A 2019e 2020e

EuroStoxx 50 3.712 0,3% 3,7% 23,7% 3.271.168 #N/A N/A 15,6 x 14,2 x 173.260 198.681 15% 215.752 9% 3,3%Adidas 269,90 0,0% -3,9% 48,0% 54.092 21,6 x 27,6 x 24,5 x 1.702 1.945 14% 2.151 11% 1,4% 15/05/20 20,6% 28,8% 28,5% -0,2 x 4,3 x 7,4 x 6,6 x Comprar

Ahold Delhaize 24,13 -0,1% 5,0% 9,3% 26.560 14,3 x 14,8 x 13,8 x 1.793 1.818 1% 1.899 4% 3,1% 09/04/20 10,4% 13,0% 14,4% 0,8 x 2,0 x 1,9 x 1,8 x Neutral

Air Liquide 121,40 1,5% 3,3% 23,1% 57.426 21,9 x 24,1 x 22,0 x 2.113 2.330 10% 2.580 11% 2,2% 25/05/20 12,8% 12,9% 13,2% 0,7 x 2,7 x 3,0 x 2,8 x ComprarAirbus 136,40 2,6% 13,3% 62,5% 106.132 21,3 x 24,1 x 19,1 x 3.054 4.409 44% 5.569 26% 1,7% 14/04/20 31,6% 40,1% 40,1% Caja neta 11,3 x 8,6 x 6,8 x Neutral

Allianz 218,85 -0,1% 0,3% 25,0% 91.298 10,0 x 11,6 x 10,8 x 7.462 7.965 7% 8.382 5% 4,4% 07/05/20 10,9% 12,2% 11,9% 0,3 x 1,2 x 1,3 x 1,2 x Neutral

AB INBEV 72,15 1,5% -13,6% 25,0% 145.688 29,9 x 17,3 x 17,5 x 4.368 9.369 114% 9.095 -3% 2,5% 27/04/20 6,6% 13,9% 12,6% 1,4 x 3,3 x 2,1 x 2,0 x Neutral

Amadeus 71,98 0,7% 9,9% 18,3% 31.043 26,1 x 26,1 x 24,2 x 1.002 1.073 7% 1.239 15% 1,8% 00/01/00 34,9% 32,2% 29,4% 1,0 x 8,2 x 8,2 x 7,1 x Comprar

ASML 249,00 2,9% 9,2% 81,5% 105.989 34,4 x 40,4 x 28,8 x 2.592 2.593 0% 3.595 39% 0,9% 24/04/20 20,1% 21,2% 26,0% Caja neta 5,0 x 8,4 x 7,5 x ComprarAXA 25,24 -0,6% 5,5% 33,8% 60.970 19,5 x 10,1 x 8,8 x 2.140 6.259 192% 6.994 12% 5,8% 08/05/20 7,1% 9,9% 10,4% -0,1 x 0,9 x 1,0 x 0,9 x Neutral

BBVA 4,77 -3,8% -0,2% 2,8% 31.789 5,8 x 7,2 x 7,4 x 5.324 4.586 -14% 4.432 -3% 5,6% 06/04/20 8,7% 11,5% 12,0% 2,1 x 0,9 x 0,6 x 0,6 x Neutral

B. Santander 3,57 -5,0% -7,6% -10,0% 59.393 8,2 x 8,1 x 7,4 x 7.811 7.635 -2% 8.404 10% 5,9% 27/04/20 7,3% 12,0% 12,0% 2,3 x 0,8 x 0,6 x 0,6 x Neutral

Basf 70,49 -0,7% 6,3% 16,7% 64.744 14,1 x 18,2 x 15,6 x 4.707 5.276 12% 4.026 -24% 4,5% 04/05/20 15,0% 14,2% 10,1% 0,5 x 2,2 x 1,7 x 1,6 x Neutral

Bayer 70,43 -0,3% 8,0% 16,3% 65.682 33,6 x 11,0 x 9,5 x 1.695 3.838 126% 4.859 27% 4,0% 29/04/20 14,2% 10,8% 12,4% 0,8 x 3,0 x 1,5 x 1,4 x NeutralBMW 74,55 -0,7% 10,6% 5,4% 48.114 6,5 x 8,8 x 7,3 x 7.117 5.453 -23% 6.564 n.d. 3,6% 15/05/20 14,2% 8,8% 9,9% 0,8 x 1,2 x 0,8 x 0,8 x Neutral

BNP Paribas 50,63 -0,2% 7,7% 28,3% 63.277 6,9 x 8,2 x 8,1 x 7.526 7.640 2% 7.755 2% 6,1% 26/05/20 8,1% 7,9% 7,8% 0,0 x 0,7 x 0,6 x 0,6 x Neutral

CRH 33,73 1,8% 7,4% 46,0% 26.686 13,4 x 15,8 x 14,7 x 2.517 1.713 -32% 1.801 5% 2,2% 02/02/00 13,0% 10,5% 10,4% 0,4 x 1,6 x 1,6 x 1,5 x Neutral

Daimler 50,68 -5,2% 4,7% 10,4% 54.219 6,8 x 9,2 x 6,2 x 7.249 5.868 -19% 8.734 49% 4,3% 02/04/20 13,7% 8,4% 11,5% -0,3 x 1,3 x 0,8 x 0,8 x Neutral

Danone 75,18 1,7% 4,5% 22,2% 51.583 16,2 x 19,2 x 19,1 x 2.439 2.495 2% 2.508 1% 2,8% 05/05/20 15,5% 14,0% 13,4% 0,7 x 2,8 x 2,8 x 2,6 x NeutralDeutsche Post 34,34 4,9% 11,6% 43,6% 42.455 14,1 x 16,3 x 13,9 x 2.075 2.606 26% 3.088 19% 3,5% 14/05/20 20,9% 18,6% 19,6% 1,0 x 3,2 x 2,9 x 2,6 x Neutral

Deutsche Telek. 15,19 -1,6% -4,6% 2,5% 72.346 32,2 x 15,8 x 13,8 x 2.166 4.494 107% 5.167 15% 4,4% 27/03/20 9,2% 14,0% 15,1% 1,3 x 2,4 x 2,3 x 2,2 x Neutral

Enel 6,86 -0,1% 1,4% 36,0% 69.764 10,7 x 14,5 x 13,2 x 4.789 4.762 -1% 5.247 10% 4,8% 20/07/20 11,0% 13,9% 15,3% 1,0 x 2,1 x 2,0 x Comprar

Engie 14,37 1,3% -3,9% 18,0% 34.995 #N/A N/A 13,9 x 12,5 x 1.033 2.559 148% 2.631 3% 5,4% 19/05/20 1,8% 7,5% 7,8% 0,5 x 0,9 x 1,0 x 1,0 x Neutral

ENI 14,22 0,2% 3,2% 3,4% 51.678 12,0 x 14,5 x 11,8 x 4.137 4.686 13% 4.770 2% 6,0% 18/05/20 4,1% 9,0% 9,0% 0,6 x 1,0 x 1,0 x 1,0 x NeutralEssilor 139,15 3,0% 3,2% 26,0% 60.744 26,5 x 31,4 x 29,0 x 1.087 1.963 81% 2.103 7% 1,6% 21/05/20 11,8% 5,7% 6,0% 0,1 x 4,6 x 2,0 x 1,9 x Neutral

Fresenius 48,17 -0,5% 11,1% 13,7% 26.838 11,6 x 14,4 x 13,3 x 2.027 2.088 3% 2.330 12% 1,7% 21/05/20 13,8% 11,7% 11,6% 0,6 x 2,6 x 1,6 x 1,5 x Comprar

Iberdrola 8,82 -1,7% -3,3% 25,7% 56.113 17,2 x 21,6 x 20,6 x 2.422 2.592 7% 2.730 5% 3,2% 02/07/20 7,6% 7,2% 7,6% 0,7 x 1,1 x 1,4 x 1,4 x Comprar

Inditex 27,98 1,7% -0,9% 26,2% 87.204 26,7 x 22,8 x 21,5 x 3.444 3.807 11% 4.067 7% 3,7% 27/04/20 25,4% 25,2% 25,9% -0,5 x 7,1 x 5,8 x 5,6 x Neutral

ING 10,55 -1,8% 3,9% 12,2% 41.124 7,8 x 8,1 x 8,4 x 5.389 5.069 -6% 4.791 -5% 6,5% 30/04/20 9,5% 9,8% 9,0% 1,7 x 1,0 x 0,8 x 0,7 x ComprarIntesa 2,34 -0,2% 4,6% 20,5% 40.938 8,1 x 9,9 x 10,2 x 4.353 4.108 -6% 3.965 -3% 8,1% 18/05/20 9,8% 8,0% 7,5% 2,6 x 0,9 x 0,8 x 0,8 x Neutral

Kering 545,80 5,0% 16,2% 32,6% 68.923 19,8 x 22,1 x 19,1 x 3.715 2.990 -20% 3.570 19% 2,1% 13/01/20 18,9% 28,7% 28,8% 0,2 x 3,1 x 6,5 x 5,3 x Comprar

K. Philips 40,95 2,5% 4,8% 32,4% 37.066 21,9 x 22,9 x 19,6 x 1.090 1.598 47% 1.858 16% 2,1% 05/05/20 11,5% 12,7% 14,1% 0,2 x 2,2 x 3,1 x 2,9 x Neutral

L'Oreal 261,50 -1,1% 8,6% 30,0% 145.936 28,9 x 33,6 x 30,9 x 3.895 4.372 12% 4.739 8% 1,6% 24/04/20 14,2% 15,6% 15,9% -0,1 x 4,0 x 5,2 x 4,8 x Comprar

Linde 189,00 2,7% 7,5% 36,4% 101.526 #N/A N/A 28,9 x 25,8 x 4.381 3.895 -11% 4.144 6% 1,7% 05/03/20 7,7% 8,2% 0,2 x#N/A Field Not Applicable2,2 x 2,5 x ComprarLVMH 405,50 0,6% 8,1% 57,0% 204.952 20,4 x 27,8 x 25,0 x 6.354 7.220 14% 7.924 10% 1,7% 21/04/20 18,6% 21,0% 20,4% 0,2 x 3,6 x 5,6 x 5,0 x Comprar

Munich RE 256,40 1,2% 3,4% 34,6% 37.003 12,3 x 12,8 x 12,6 x 2.310 2.917 26% 2.838 -3% 3,8% 30/04/20 6,0% 10,3% 9,6% 0,0 x 1,0 x 1,2 x 1,1 x Vender

Nokia 3,12 -3,3% -33,9% -38,0% 17.587 #N/A N/A 15,4 x 12,3 x -340 1.150 238% 1.392 21% 1,9% 03/02/20 -5,1% 7,6% 8,7% Caja neta 1,9 x 1,2 x 1,1 x Comprar

Orange 14,50 1,5% -2,8% 2,4% 38.571 22,5 x 16,0 x 15,4 x 1.954 2.413 23% 2.508 4% 4,8% 16/06/20 6,6% 7,1% 7,3% 0,9 x 0,8 x 1,2 x 1,2 x Neutral

Safran 149,90 3,0% 6,4% 42,2% 65.322 35,4 x 24,4 x 21,1 x 1.283 2.635 105% 3.026 15% 1,5% 26/05/20 33,2% 20,8% 21,9% 0,3 x 4,0 x 4,9 x 4,4 x NeutralSanofi 83,08 0,1% 0,3% 9,8% 104.100 21,8 x 14,1 x 13,3 x 4.306 5.638 31% 5.987 6% 3,8% 07/05/20 10,0% 12,3% 12,8% 0,3 x 1,7 x 1,7 x 1,7 x Comprar

SAP 122,60 -0,5% 5,9% 41,0% 150.615 25,4 x 24,6 x 22,1 x 4.083 5.516 35% 6.267 14% 1,3% 21/05/20 15,1% 17,5% 18,9% 0,1 x 3,8 x 4,9 x 4,5 x Comprar

Schneider Electric 88,14 0,8% 7,8% 47,6% 51.301 14,0 x 18,1 x 16,5 x 2.334 2.771 19% 2.997 8% 2,8% 05/05/20 10,2% 12,7% 13,2% 0,2 x 1,8 x 2,2 x 2,1 x Comprar

Siemens 115,00 1,1% 15,3% 18,1% 97.750 15,8 x 15,8 x 14,0 x 5.174 5.676 10% 6.530 15% 3,4% 04/02/21 13,2% 11,8% 12,9% 0,3 x 2,1 x 1,9 x 1,8 x Neutral

Soc. Generale 28,48 0,3% 9,4% 2,4% 24.300 ###### ###### 3.053,0 x 4.121 2.981 -28% 3.231 8% 7,6% 27/05/20 5,0% 5,4% 5,8% 1,3 x 0,5 x 0,4 x 0,4 x Vender

Telefonica 6,76 -1,4% -4,4% -7,9% 35.094 12,9 x 9,7 x 9,7 x 3.331 3.610 8% 3.614 0% 5,9% 17/12/19 10,8% 12,4% 11,5% 1,7 x 4,4 x 2,0 x 1,9 x Comprar

Total 49,28 0,0% 6,3% 6,7% 131.416 12,0 x 12,0 x 10,5 x 9.700 13.155 36% 13.641 4% 5,5% 29/06/20 8,9% 10,7% 10,7% 0,5 x 1,3 x 1,2 x 1,1 x ComprarUnibail-Rodamco 142,95 0,0% 3,9% 5,6% 19.781 16,1 x 11,8 x 11,7 x 1.031 1.692 64% 1.725 2% #N/A N/A 0,7 x 0,7 x Neutral

Unilever 53,48 -1,6% -1,1% 12,8% 145.082 13,5 x 21,2 x 19,4 x 9.389 6.577 -30% 7.174 9% 3,1% 13/02/20 49,2% 51,6% 52,2% 1,7 x 8,2 x 10,8 x 10,3 x Comprar

Vinci 102,05 1,9% 5,7% 41,7% 61.765 13,4 x 17,4 x 15,9 x 2.983 3.289 10% 3.607 10% 2,9% 14/04/20 16,0% 16,3% 16,2% 0,8 x 2,2 x 2,7 x 2,5 x Neutral

Vivendi 24,81 -0,3% -2,4% 16,6% 30.286 212,8 x 22,7 x 19,6 x 127 1.349 n.d. 1.552 15% 2,1% 15/04/20 4,5% 7,8% 9,0% 0,0 x 1,4 x 1,9 x 1,8 x Neutral

Volkswagen 183,46 1,0% 8,3% 32,1% 91.478 5,9 x 7,1 x 6,7 x 11.828 12.927 9% 13.641 6% 2,8% 07/05/20 8,6% 10,1% 10,1% Caja neta 0,8 x 0,7 x 0,7 x Comprar

No EuroStoxx 50:

ABN AMRO 16,65 -3,8% 0,5% -18,9% 15.651 8,7 x 7,5 x 8,1 x 2.207 2.016 -9% 1.879 -7% 8,5% 24/04/20 11,3% 10,5% 8,8% 3,2 x #N/A N/A 0,8 x 0,8 x Neutral

Accor 38,67 -2,6% 1,9% 4,2% 10.452 #N/A N/A 26,7 x 21,8 x 2.233 400 -82% 475 19% 2,7% 08/05/20 16,8% 6,7% 9,1% 0,2 x 2,1 x 1,8 x 1,7 x ComprarA. Generali 19,17 -0,1% 5,4% 31,3% 30.093 10,7 x 11,3 x 11,3 x 2.309 2.731 18% 2.671 -2% 5,1% 18/05/20 8,9% 10,7% 9,6% 0,3 x 1,0 x 1,1 x 1,1 x Vender

Carrefour 15,42 -0,9% 0,4% 3,4% 12.444 n.r. 13,5 x 11,7 x -561 909 n.a. 1.057 16% 3,3% 18/06/20 -1,2% 14,9% 10,4% 0,3 x 1,7 x 1,3 x 1,2 x Neutral

Cie de St Gobain 37,48 0,1% -0,5% 28,5% 20.488 37,9 x 11,0 x 10,2 x 420 1.870 345% 1.948 4% 3,7% 06/02/00 5,9% 10,2% 10,2% 0,4 x 1,2 x 1,1 x 1,0 x Neutral

Continental 124,86 -5,0% 6,2% 3,4% 24.973 8,3 x 16,7 x 10,9 x 2.897 1.223 -58% 2.293 87% 3,1% 04/05/20 19,3% 5,2% 13,2% 0,1 x 2,7 x 1,6 x 1,5 x Vender

Deutsche Bank 6,58 -4,7% -7,3% -5,6% 13.589 #N/A N/A #N/A N/A 23,8 x 267 62 -77% 644 n.d. 0,1% 21/05/20 -1,5% -4,6% 0,7% 0,1 x 0,4 x 0,2 x 0,2 x Comprar

H&M 184,76 -1,4% -10,5% 46,6% 28.754 21,9 x 23,4 x 21,5 x 1.188 1.233 4% 1.332 8% 5,3% 08/05/20 26,5% 23,6% 26,7% 0,1 x 7,4 x 5,6 x 5,7 x VenderEDF 9,19 0,1% -0,9% -33,4% 28.038 69,1 x 13,4 x 11,3 x 1.177 2.208 88% 2.711 23% 3,5% 05/12/19 4,9% 5,3% 6,1% 0,6 x 0,8 x 0,6 x 0,6 x Neutral

E.ON 9,16 3,2% 4,1% 6,2% 24.194 6,4 x 13,6 x 14,6 x 3.223 1.491 -54% 1.578 6% 5,0% 14/05/20 n.s 24,4% 19,4% 0,3 x #N/A N/A 2,9 x 2,5 x Neutral

Ferrari 151,05 1,0% 7,9% 74,1% 28.047 #N/A N/A 40,4 x 36,7 x 785 707 -10% 767 9% 0,7% 20/04/20 n.s 47,0% 39,7% 0,8 x#N/A Field Not Applicable17,3 x 13,6 x Comprar

Nestlé 104,06 -0,3% 0,9% 30,4% 309.683 23,8 x 23,7 x 21,9 x 10.135 12.952 28% 13.452 4% 2,6% 27/04/20 14,0% 23,4% 25,6% 0,5 x 3,8 x 5,7 x 5,7 x VenderRandstad 51,62 0,3% 10,5% 32,0% 9.462 10,6 x 12,5 x 12,5 x 704 766 9% 773 1% 5,4% 02/04/20 16,2% 17,3% 17,5% 0,2 x 2,4 x 2,1 x 2,1 x Comprar

RWE 25,71 -1,8% -6,0% 35,6% 15.805 22,1 x 19,9 x 14,7 x 394 808 105% 1.049 30% 3,1% 23/04/21 -29,0% 6,9% 12,1% -0,3 x 1,8 x 1,5 x 1,1 x VenderRoyal Dutch Shell 26,98 -0,9% 4,1% 5,1% 213.582 10,4 x 13,2 x 11,1 x 23.352 18.545 -21% 21.216 14% 6,3% 13/02/20 7,1% 9,4% 10,7% 0,2 x 1,2 x 1,3 x 1,2 x Neutral

Renault 44,45 -4,9% -8,5% -18,5% 13.145 4,5 x 5,8 x 4,7 x 3.302 2.074 -37% 2.534 22% 6,0% 17/06/20 12,5% 5,5% 6,7% -0,1 x 0,7 x 0,3 x 0,3 x VenderSwatch 275,50 0,5% 5,6% -3,9% 14.139 17,8 x 17,1 x 15,6 x 845 793 -6% 876 11% 3,0% 25/05/20 6,4% 6,8% 7,6% -0,1 x 1,7 x 1,2 x 1,2 x NeutralTelecom Italia 0,54 1,1% 1,6% 12,6% 11.496 #N/A N/A 8,9 x 8,5 x -1.411 1.330 -6% 1.326 0% 0,0% 2,6% 6,3% 6,2% 1,2 x 0,9 x 0,5 x 0,5 x Vender

Unicredit 12,44 -1,3% 8,2% 25,7% 27.783 5,7 x 6,8 x 7,3 x 3.852 4.355 13% 4.022 -8% 4,9% 20/04/20 -2,8% 8,2% 6,5% 3,5 x 0,6 x 0,5 x 0,5 x ComprarEquipo de Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Juan Tuesta Rafael Alonso Luis Piñas Joao Pisco Elena Fernández-Trapiella Juan Moreno

Aránzazu Cortina Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Pilar Aranda Susana André (Mktg & Support)

Pedro Echeguren

Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP Compañía que publica resultados en los próximos 10 días

Por favor, consulte importantes advertencias legales en:

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% Var

Ac.AñoCapitaliz. (1)

ANÁLISIS Y MERCADOS

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Cierre % Var 5D % Var 1M

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE

18 de noviembre de 2019

P/VCROE

Cierres del 15-nov-19

Recomendación

ANÁLISIS Y MERCADOS Informe Diario: bolsas, bonos y divisas lunes, 18 de noviembre de 2019

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www.bankinter.com/

Avda de Bruselas, 14

28108 Alcobendas (Madrid)

Calendario de acontecimientos más relevantes en 2019

NOVIEMBRE

DICIEMBRE

20 Publicación actas de la Fed

22 Revisión rating Portugal Fitch 3 Australia: b.c. reunión tipos

27 Libro Beige de la Fed 4 Reunión Eurogrupo, temas: Presupuesto,

28 Cerrado EE.UU. (Acción de Gracias)

revisión España y Chipre

29 Cerrado EE.UU. media sesión 4 Canadá: b.c. reunión tipos

29 Moody’s revisa rating a Dinamarca

5-6 Reunión OPEP

29 S&P revisa rating a Irlanda 6 Fitch revisa rating a Suecia

29 Corea: b.c. reunión tipos

10 BoE informe Estabilidad Financiera

11 Reunión FOMC

11 Reunión tipos b.c. Brasil

12 Elecciones generales R. Unido

12 Reunión BCE, primera sin Draghi

13 Fitch revisa ratings a España y Francia

19 Suecia y Noruega: b.c. reunión tipos

19 Reunión BoE

19 Reunión BoJ

24 BoJ Publica actas de reunión 30/31 Nov.

24 Mdos cerrados. Media sesión

25 Mdos cerrados (Navidad)

26 Mdo cerrado España.

31 Mdos cerrados/Media sesión

Estrategia de Inversión Semanal

INFORMACIÓN IMPORTANTE.-

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NOTAS DE COMPAÑÍAS RECIENTEMENTE PUBLICADAS.-

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EQUIPO DE ANÁLISIS

Ramón Forcada - Director Rafael Alonso - Bancos Pedro Echeguren - Farma & Salud Juan Moreno - Inmobiliarias

Ana de Castro - Seguros Aránzazu Bueno - Eléctricas Luis Piñas - Consumo Juan Tuesta - Construcción & Tecnología

Pilar Aranda - Petróleo Aránzazu Cortina - Industriales Esther Gutiérrez de la Torre - Autos Elena Fernández-Trapiella - Consumo

Tel.: 912759421

Temáticas y activos de responsabilidad compartida por todo el Equipo:

• Macroeconomía

• Estrategia de Inversión

• Bonos

• Divisas

• Fondos de Inversión

• ETFs

• Carteras Modelo de Fondos de Inversión y de Renta Variable

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ANÁLISIS Y MERCADOSlunes, 18 de noviembre de 2019

• Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): VAN, FCF,

Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER Teórico