Bono japonés 10A -0,073% -0,005% 0,003% CNY vs USD 7,061...

ANÁLISIS Y MERCADOS Estrategia de Inversión Semanal martes, 10 de diciembre de 2019

Todos nuestros informes disponibles en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis https://www.bankinter.com/broker/analisis Avda de Bruselas, 14 www.bankinter.com/ 1 28108 Alcobendas (Madrid)

Bolsas: “No hay que bajar la guardia, pero los fundamentales juegan a favor de las bolsas.” El mercado supera rápido los obstáculos. El flujo de noticias en el frente comercial es imprevisible pero los fundamentales tienden a mejorar. El miedo a la recesión se disipa y las perspectivas de beneficios para 2020 son buenas (+10,0% en el S&P 500).

No hay que bajar la guardia porque Trump dice no tener prisa por firmar un acuerdo comercial y el 15 dic. entrarían en vigor aranceles a China del 15,0% por hasta 160.000 M$. La fase 1 del acuerdo podría aplazarse hasta finales de 2020, con las elecciones en EE.UU. (noviembre). El anuncio de aranceles a las importaciones de acero y aluminio de Brasil y Argentina, así como a varios productos franceses sirven de aviso. Lo esencial es que el conflicto no se agrave para no perjudicar la inversión y el crecimiento.

El fondo de mercado es sólido. Las condiciones de financiación son atractivas y los bancos centrales abogan por flexibilizar los objetivos de Inflación y la gestión de la política monetaria. Esto es sinónimo de tipos bajos mucho tiempo. Los índices de actividad (PMI´s) mejoran en China y la UEM, Japón prepara estímulos fiscales por hasta 120.000 M$ dentro un plan de medidas que alcanzaría 230.000 M$ y la Tasa de Paro en EE.UU baja hasta niveles no vistos desde 1952.

3 referencias clave: (1) Fed (miércoles), (2) BCE (jueves) y (3) elecciones en Reino Unido (también el jueves). No esperamos cambios en la dirección de los tipos, pero sí un mensaje constructivo de los bancos centrales. La macro tiende a mejorar, la probabilidad de recesión es baja y apenas hay Inflación. La estrategia de la Fed funciona (3 bajadas de tipos en 2019) porque EE.UU. lidera el crecimiento de las economías desarrolladas y el S&P cotiza cerca de máximos históricos. La Fed prefiere mantener cierto margen de maniobra y bajar tipos sólo si el entorno se complica. El BCE destaca las bondades de la política fiscal, pero mantiene sin cambios el forward guidance (tipos bajos mucho tiempo) y el programa de compra de bonos (APP). En Reino Unido, las encuestas apuntan a una victoria del Partido Conservador y la Libra cotiza en sintonía con un Brexit ordenado en 2020.

Esta semana habrá la volatilidad, y es normal que el mercado se tome un respiro para volver a subir las próximas semanas. No olvidemos la mejora en los fundamentales y unas perspectivas para 2020 buenas.

Link directo al vídeo de Estrategia de Inversión Semanal

0,78

0,31

1,59

0,32

0,76

1,81

ESP

FRA

ITA

IRL

POR

GRE

Primas de Riesgo (B10A vs Bund)

1.- BOLSAS Semana 6-dic. 2019 Semana 6-dic. 2019

Ibex-35 +0,3% 9.383 +9,9% Nasdaq 100 -0,1% 8.397 +32,7%

PSI-20 +0,9% 5.173 +9,3% Bovespa +2,6% 111.126 +26,4%

EuroStoxx-50 -0,3% 3.692 +23,0% MEX IPC -2,1% 41.939 +0,7%

FTSE100 -1,5% 7.240 +7,6% CSI300 +1,7% 3.900 +29,5%

CAC40 -0,6% 5.872 +24,1% Hang Seng +0,2% 26.486 +2,5%

MIB 30 -0,3% 23.183 +26,5% Kospi +0,7% 2.098 +2,8%

DAX -0,5% 13.167 +24,7% Sensex -0,7% 40.411 +12,0%

S&P 500 +0,2% 3.146 +25,5% MOEX +0,7% 1.448 +35,9%

Nikkei 225 +0,3% 23.354 +16,7% BIST30 +1,2% 131.303 +16,2%

2.- BONOS 10A (TIR) 29-nov. 6-dic. 31-12-18 3.- DIVISAS 29-nov. 6-dic. 2019

Bund -0,360% -0,286% 0,242% USD 1,108 1,107 +3,5%

Bono español 10A 0,413% 0,490% 1,413% JPY 120,4 120,2 +4,5%

Bono italiano 10A 1,229% 1,350% 2,739% GBP 0,852 0,842 +6,4%

Bono portugués 10A 0,396% 0,420% 1,714% CHF 1,102 1,095 +2,7%

T-Note 1,776% 1,836% 2,684% CNH vs USD 7,070 7,033 -2,4%

Bono japonés 10A -0,073% -0,005% 0,003% CNY vs USD 7,061 7,033 -2,3%

3.- MAT. PRIMAS Var.% 6-dic. 2019 Var.% 6-dic. 2019

Brent +6,72% 65,5 +23,1% Oro -0,3% 1.460 +13,9%

WTI +7,30% 59,2 +30,4% CRB (Índice) +1,1% 391 -4,6%

4.- VOLATILIDAD 29-nov. 6-dic. 31-12-18 29-nov. 6-dic. 31-12-18VIX 12,6% 13,6% 25,4% V2X 13,2% 14,1% 23,86%

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Bonos: “Pendientes del estreno de Lagarde” Esta semana el foco estará en el “super-jueves” con las elecciones en Reino Unido y la primera intervención formal de Lagarde tras la reunión del BCE el jueves. Se espera una cómoda victoria de Johnson que permitirá ejecutar un Brexit ordenado en 2020. En el BCE no esperamos cambios en el forward guidance (tipos bajos mucho tiempo) ni en el programa de compra de bonos (APP). Lagarde hará referencia a su plan de llevar a cabo una revisión estratégica de la política monetaria del BCE (mandato, objetivo de inflación, cambio climático, instrumentos…). Esperamos que siga haciendo hincapié en la necesidad de activar la política fiscal para evitar sobrecargas de la política monetaria. La atención se centrará en sus comentarios sobre la efectividad y conveniencia de mantener tipos negativos por un periodo prolongado. Los miembros más “hawkish” del BCE presionarán para acelerar posibles cambios en este frente. Rango estimado para la TIR del Bund (semana):-0,34%/-0,26% Link al video.

Divisas: “El €/$ en máximos del último mes.” Eurodólar (€/USD): Tras una recuperación del euro la semana pasada, los buenos datos de empleo de EE.UU. vuelven a restar impulso a éste. La próxima semana, las reuniones de la Fed y el BCE no arrojarán novedades. Esperamos estabilidad en el cruce. Rango estimado (semana): 1,104/1,110

Euroyen (EURJPY): Estimamos una tendencia lateral en próximos días. Por un lado, conoceremos más detalles del paquete de estímulo fiscal (120.000M$). Por otro, la macro será mixta. El dato final del PIB del 3T ha mejorado sustancialmente y los Precios de Producción rebotarán. Sin embargo, el Tankan ralentizará con fuerza. Rango estimado (semana): 120,1/121,3.

Eurolibra(€/GBP): Semana clave en RU con todas las miradas en las elecciones (jueves). El mercado descuenta la victoria de los conservadores por mayoría, lo que ha permitido a la libra seguir con el rebote y romper el nivel de 0,85€/GBP. De confirmarse finalmente este escenario, la libra debería continuar el rally. Rango estimado (semana): 0,835/0,847.

Eurosuizo (€/CHF): Prevemos un comportamiento neutral esta semana, donde el soporte de 0,984 no debería ser perforado, el segundo soporte está en 0,966. Vemos una primera resistencia a 0,993 y la segunda a 1,002. Rango estimado (semana): 1,090/1,100.

LO MÁS RELEVANTE DE ESTA SEMANA

Hora País Indicador Mes Tasa Esper. EsEsperado

Previo M;11:00 ALE ZEW Sentimiento Ec. Expectativas Dic Ind. 0,3 -2,1 M;11:00 ALE ZEW Situación Actual Dic Ind. -22,0 -24,7 M;14:30 EEUU Product. No agrícola. Prelim: -0,3% 3T F t/t -0,1% 2,5% M;14:30 EEUU Costes Laborales Unit. Prelim: 3,6% 3T F t/t 3,4% 2,4% X;14:30 EEUU IPC Nov. a/a 2,0% 1,8% X;14:30 EEUU IPC Subyacente Nov. a/a 2,3% 2,3% X;20:00 EEUU Tipos de la Fed. Referencia:1,50%/1,75% (sin cambios) J;08:00 ALE IPC (dato Final). Preliminar:+1,1% Nov. a/a 1,1% 0,9% J;s/h R.U Elecciones Generales J;13:45 UEM Tipos BCE: Ref: 0,0%; Dep.: -0,50%; Cto:0,25% (sin cambios) V;00:50 JAP Tankan 4T Ind. 3,0 5,0 V;14:30 EEUU Ventas Minoristas Nov. m/m 0,5% 0,3% V;16:00 EEUU Inventarios Empresariales Oct. a/a 0,2% 0,0%

-0,9%-1,1%

-0,1%-0,0%

+0,8%-2,3%

+0,5%+0,8%

+0,7%-0,1%

+0,7%+1,5%

+1,1%+1,3%

+1,5%+2,6%

+0,4%+0,7%

AutosBanca

Mat. PrimasQuímico

ConstrucciónEnergía

Serv. Fin.No cíclicos

IndustrialesSeguros

MediaFarmacéuticas

TecnologíaTelecoms

UtilitiesConsumo

DistribuciónOcio

EuroStoxx-50: Variación semanal por sectores

-0,627-0,36

1,612 1,776

-1,5

0,5

2,5

3M 6M 1A 2A 3A 4A 5A 6A 7A 8A 9A 10A 15A 20A 30A

Curvas de tipos EE.UU. y Alemania

Alemania EEUU




https://youtu.be/XQgGgBgV6_U

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Entorno Económico

CHINA (02:30h).- (i) La inflación repunta bruscamente en Nov. desde +3,8% (a/a) hasta +4,5% vs +4,3% esperado. (ii) Precios Producción (Nov.) algo menos deflacionistas: -1,4% (a/a) vs -1,5% esperado vs -1,6% Oct. (iii) Superávit Comercial (Nov.) flojo y por debajo de expectativas publicado el sábado, con las Exportaciones en contracción por cuarto mes consecutivo, mientras que las Importaciones apenas crecen, aunque repuntar ligeramente ya supone una mejora sustancial porque venían contrayéndose desde mayo: 38.730M$ vs 44.500M$ esperados vs 42.810M$ en Oct. Exportaciones -1,1% vs +0,8% esperado vs -0,9% Oct. Importaciones +0,3% vs -1,4% esperado vs -6,4% Oct. OPINIÓN: Impacto negativo, aunque sorprendentemente el CSI-300 es de las pocas bolsas mundiales que rebotan en las últimas horas (+0,1% en el momento de redactar este informe). El repunte de la inflación, que es el más intenso desde 2012, se debe al impacto ya conocido de la carne de cerdo. Pero no ha terminado. Probablemente alcance un pico entre enero y febrero 2020. La Balanza Comercial no es tan débil como parece porque las Importaciones repuntan por primera vez desde mayo y eso indicaría una cierta mejora de la Demanda Interna. Sin embargo, las Exportaciones siguen contrayéndose, como consecuencia directa de la guerra comercial con EE.UU. Esto no es ninguna novedad, pero su retroceso es francamente peor de lo esperado. Estas cifras no son buenas, aunque tampoco puedan considerarse malas.

UEM (lunes).- La Confianza de los Inversores (Sentix) mejora con fuerza: +0,7 vs. -5,3 estimado y -4,7 anterior. OPINIÓN: Buen dato, el mejor desde mayo de este año. Desde entonces el indicador permanecía en terreno negativo. Por tanto, nueva evidencia de que la macro europea puede haber tocado fondo y empezar a estabilizarse. De hecho, esta mejora proviene de ambos componentes del indicador pero especialmente del de Expectativas (+2,5 vs. -3,5 previo mientras Condiciones Actuales -1,0 vs. -5,5 anterior).

JAPÓN (lunes).- (i) El dato final del PIB anualizado trimestral del 3T avanzaba con fuerza. En concreto, +1,8% vs. +0,6% estimado y +0,2% preliminar (+2,0% en el 2T). OPINIÓN: Dato mejor de lo estimado y sólido. La mejora se debe al aumento de la inversión empresarial. De cara al 4T lo lógico sería ver una moderación en el crecimiento derivada de la subida del IVA el pasado octubre (hasta 10% desde 8%). Con ello, el PIB nipón podría cerrar 2019 con un crecimiento interanual (no anualizado) del PIB de alrededor de +0,8%/1,0%.

ALEMANIA (lunes/viernes).- (i) La Producción Industrial retrocede -1,7% (m/m) en octubre, superando a peor la expectativa de +0,1% y -0,6% anterior. En términos anualizados, disminuye -5,3% frente a -3,6% esperado y -4,5% anterior (revisado desde -4,3%). (ii) La Balanza por Cuenta Corriente de octubre registra un superávit de 22.700 M€ superando los 20.000 M€ esperados y 24.900 M€ anterior (revisado desde 25.500 M€). La Balanza Comercial asciende a 21.500 M€; las Exportaciones aumentan +1,2% frente a -0,3% esperado y +1,5% anterior mientras las Importaciones crece +0,0% frente a -0,1% esperado y +1,2% anterior. OPINIÓN: Datos débiles que muestran la mayor caída de producción industrial en la última década. La disputa comercial entre EE.UU. y China y la crisis del sector del automóvil siguen penalizando el sector manufacturero alemán, que se estima podría restar -0,6 p.p. en el PIB del 4T19.

EE.UU. (viernes).- (i) Datos de Empleo: La Creación de Empleo no agrícola en noviembre supera las expectativas con un dato de 266k vs 180k esperados y 156k anterior (revisado desde 128k). La Tasa de Paro se sitúa en 3,5% vs 3,6% estimado y anterior. Las Ganancias Medias por hora se moderan hasta +3,1% desde +3,2% anterior (revisado desde +3,0%) vs +3,0% esperado. (ii) El Indicador de Confianza de la Universidad de Michigan (preliminar) de diciembre mejora hasta 99,2 vs 97,0 esperado y 96,8 anterior. La componente de Situación Actual se sitúa en 115,2 vs 112,8 esperado y 111,6 anterior mientras que la de Expectativas alcanza 88,9 vs 87,5 esperado y 87,3 anterior. OPINIÓN: Fuertes datos de confianza y empleo que sitúan la tasa de paro en mínimos desde 1952, y soportan la solidez del consumo privado y la pausa en el recorte de tipos de la Fed.

PETRÓLEO (viernes).- Coincidiendo con expectativas y tras la reunión del día 6, la OPEP y Rusia vuelven a anunciar recortes de producción de crudo. La oferta de petróleo se reducirá en 500.000Brr./día, que se suman a los 1,2M/barr./día que entraron en vigor el 1 de enero de 2019. Por lo tanto, a partir de enero la oferta de crudo se reducirá en 1,7M/barr./día lo que representa el 1,7% de la demanda mundial. OPINIÓN.- Este recorte es muy relevante por lo que seguirá impactando positivamente en el precio del crudo: el viernes rebotó el precio tanto del Brent (64,4$; +1,6%) como del West Texas (59,2$; +1,3%). La OPEP y generan más del 40% de la oferta global. Estas medidas son razonables en un contexto de reducción de la demanda a nivel global y mayor aumento de la









producción norteamericana. La mayor parte de la reducción procederá de Arabia Saudí (167.000Brr./día) y Rusia (70.000Brr./día). Arabia Saudí era uno de los principales interesados al estar inmerso en plena salida a bolsa de Saudí Aramco y un precio de petróleo elevado le beneficia. Finalmente, anuncian que volverán a reunirse el 5 de marzo de 2020 de manera extraordinaria y realizarán los ajustes pertinentes.

EE.UU (jueves).- (i) El Déficit Comercial se reduce en octubre a niveles de junio 2018. Tras la mejora del mes de septiembre, el déficit comercial se contrae a -47.200 Mn$ ó -7,6% en el mes (anterior -52.500 Mn$, revisado desde -51,500 Mn$), nivel no alcanzado desde junio 2018 y que mejora la estimación de -48.500 Mn$. El detalle del dato muestra una foto menos positiva. Tanto Exportaciones como Importaciones caen, pero lo hacen más las segundas (-0,2% y -1,7% respectivamente). El desglose por países muestra una reducción del déficit con China y México, mientras que se amplía con la UE. El diferencial va corrigiéndose progresivamente, lo que muestra que los aranceles impuestos a ciertos productos están produciendo sus efectos. El 1 de septiembre entraron en vigor aranceles sobre 110.000M$ de importaciones chinas que incluían productos tecnológicos, ropa o zapatos. El déficit con China se contrae a -31.300M$ desde -31.600M$ en septiembre. OPINIÓN: Se confirma nuestro escenario de desaceleración gradual de la economía de EE.UU. En próximos meses las negociaciones entre EE.UU. y China y la imposición de aranceles a otros países marcarán la evolución de este indicador. (ii) Las Nuevas Solicitudes de Desempleo caen al mínimo de siete meses: Las Nuevas Solicitudes de Prestaciones por Desempleo (30 Nov) mejoran a 203.000 desde 213.000 hace una semana (215.000 est.), el mejor dato de los últimos siete meses. El dato de Parados de Larga Duración (23 Nov) sorprende negativamente al elevarse a 1.693k (anterior 1.642k, revisado desde 1.640k) frente a una estimación de 1.660k. OPINIÓN: Una de cal y otra de arena... el buen dato de Nuevas Solicitudes de Prestaciones por Desempleo contrasta con la mala evolución del Paro de Larga duración. ¿Será la culpa de la diferencia de una semana entre ambos indicadores?, lo sabremos el viernes próximo. (iii) Los Pedidos a Fábrica mejoran en octubre. Estos crecen +0,3% (coincide con la estimación), resaltamos el giro a positivo tras caer -0,8% en septiembre (revisado desde -0,6%). El dato también compara favorablemente frente a -0,6% de noviembre 2019. OPINIÓN: Es pronto para ver si estamos ante un cambio de tendencia, indudablemente es un dato positivo que va en consonancia con la mejora de expectativas (PMI Compuesto en noviembre se sitúa en 52) y el dato de diciembre (se publica el día 16) será importante para ver la tendencia.

UEM (jueves).- (i) El PIB 3T19 final se mantiene sin cambios en +1,2% a/a. El PIB del 3T19 (dato final) mantiene el crecimiento en la Eurozona invariado desde 2T y frente al dato preliminar. La tasa de crecimiento interanual no varía respecto el dato preliminar de +1,2% y se repite el crecimiento de 2T. El crecimiento en el trimestre estanco es +0,2%. Los principales motores del crecimiento en 3T19 son la Inversión y el Consumo. La contribución negativa del Sector Exterior se reduce sólo ligeramente. En el desglose de los componentes, la Demanda Interna frena su crecimiento en 3T19 a +1,5% (+2,5% en 2T). El crecimiento de la Formación Bruta de Capital se modera ligeramente pero sigue creciendo a un impresionante +8,1% (+8,8% en 2T), mientras que el Gasto Público aumenta a +1,7% (+1,5% en 2T) y el Consumo Privado se acelera a +1,5% desde +1,1% en 2T. En cuanto al Sector Exterior: las Exportaciones se aceleran a +2,4% desde +2,3% y las Importaciones se frenan a +5,0% desde +5,3% en 2T. La Formación Bruta de Capital aporta +1,7pp al crecimiento, el Consumo Privado +0,8pp, el Gasto Publico +0,4pp, el Sector Exterior -1,0pp y los inventarios -0,7pp. En el desglose por países, la mejor noticia es que ninguno presenta crecimientos negativos. Entre los principales países, Francia crece +1,4%, Alemania +0,5%, Reino Unido +1,0%, Italia +0,3%, España +2,0% y Portugal +1,9%. OPINIÓN: El crecimiento del PIB 3T19 de la eurozona ratifica los comentarios hechos por el BCE: la Demanda Interna se mantiene robusta gracias a la fortaleza del mercado laboral, mientras que el sector manufacturero está sufriendo las incertidumbres de la guerra comercial entre EE.UU. y China. (ii) El Empleo 3T19 aumenta +0,9% a/a en 3T19 (+1,0% anterior) y +0,1% m/m. No hay estimación previa. (iii) Las Ventas Minoristas en 3T19 reducen su crecimiento a +1,4% a/a desde +2,7% en 2T (revisado desde +3,1%), +2,2% est.

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Compañías Europeas

Sanofi

Pedro Echeguren

Compra Synthorx por 2.500M$ (2.260M€). El acuerdo contempla la compra del 100% de la biotech cotizada Synthorx a 68$/acc., en efectivo. El

desarrollo estrella de Synthorx es un tratamiento para tumores sólidos.

Opinión de Bankinter Valoración es positiva, aunque ayer Sanofi cayó -2% por la incertidumbre que supone la adquisición de una

biotech que no genera ventas. La adquisición de Synthorx es una inversión en un activo en desarrollo con la

que Sanofi espera compensar el eventual declive de las ventas de sus tratamientos para la diabetes y dolencias

cardiovasculares. Supone un paso similar al de otros competidores (casi simultáneamente Merck ha anunciado

la compra de ArQule, también oncología) que están adquiriendo productos en fase avanzada de desarrollo para

compensar la caída de ventas en fármacos más antiguos una vez se inicie su comercialización. La adquisición

elevará ligeramente el ratio de deuda neta/EBITDA a 1,8x en 2019e que juzgamos no preocupante.

Sector Seguros

Ramón Forcada

En un informe sectorial publicado anoche, Moody’s revisa a la baja su Perspectiva desde Estable hasta Negativa sobre las aseguradoras europeas (la mantiene

Estable a nivel global), alertando con respecto a las condiciones adversas en que deberán operar en 2020 debido a la persistencia de unos tipos de interés

ultrarreducidos. Esto “afectará a la solvencia y a los beneficios de las entidades, tanto de Vida como de Seguros Generales, y las incentivará para asumir

riesgos superiores”. Estima un deterioro de la rentabilidad de la inversión entre 15 p.b. y 40 p.b. en el caso de los Seguros Generales que se traducirá en una

disminución entre -3% y -8% de los beneficios finales, mientras que en el caso de las aseguradoras de Vida “el retorno de las inversiones se reducirá entre 10

p.b. y 30 p.b. anuales durante varios años”. La consecuencia inmediata de esta pérdida de rentabilidad es el aumento de exposición a activos ilíquidos, que

estima ya “representan alrededor del 15% de la cartera de inversiones…[sic] habiendo aumentado un punto porcentual anual durante los últimos 3 años.”

Opinión de Bankinter Impacto ligeramente negativo sobre las aseguradoras europeas a muy corto plazo (AXA, Allianz, Mapfre…), aunque el informe no expresa nada realmente

nuevo para el mercado. El impacto provendrá de la rebaja de perspectiva. El aspecto más vulnerable en los balances es el incremento del peso de las

inversiones poco líquidas o incluso ilíquidas, aunque esto es algo también conocido.

Comprar Precio Actual: 81.86 €

Precio Objetivo: 90.50 €

Capitalización (M€) 102,587

% Rev. 2019 +8.19

M€ 2018 2019e 2020e

EBITDA 8,939 10,908 11,666

BNA 4,306 5,638 5,987

BPA (€) 3.45 4.50 4.78

PER (X) 21.9 18.2 17.1

DN/EBITDA (X) 2.0 1.2 0.9

Div. (%) 3.8% 3.8% 3.8%






Renovables

Aránzazu Bueno

Las empresas del sector preparan la batalla contra el Gobierno para evitar ejecuciones millonarias. El Ministerio de Transición Ecológica está dispuesto a ejecutar los avales de todas las empresas que no tengan en marcha sus proyectos de eólica y

fotovoltaica antes del 1 de enero de 2020, fecha límite que marcaba la subasta. Por cada megavatio subastado, se depositaba un aval de 60.000€. A menos

de un mes para que venza el plazo, los adjudicatarios tienen claro cuál es el nivel de maduración de los proyectos. En muchos casos los retrasos se deben a la

consecución de los permisos administrativos. En este sentido, señalan que ha habido enormes cuellos de botella que han llevado a retrasos. Es el caso del

permiso de servidumbre aérea del Ministerio de Defensa para los proyectos eólicos. Otras empresas prefirieron no acudir a la subasta precisamente porque los

plazos de desarrollo eran muy ajustados

Opinión de Bankinter Se podría avecinar una batalla legal en el sector por este motivo. Si finalmente no se llegan a poner en marcha los proyectos al inicio de 2020, el Gobierno

puede quedarse con parte del aval depositado y perderían el suelo retributivo que garantiza la subasta Este último factor preocupa menos a los

desarrolladores, ya que se trata de una cantidad muy escasa y todos esperan obtener mayores ingresos directamente del mercado. Forestalia Cobra (grupo

ACS) y Alfanar son tres de las empresas que más potencia obtuvieron en las subastas. Naturgy y Endesa han venido reiterando que llegarían a tiempo con sus

casi 2.00MW adjudicados de eólica y fotovoltaica.

NH Hoteles

Juan Moreno

Fitch rebaja un escalón su calificación. Rebajado un escalón su calificación crediticia a largo plazo desde “B+” hasta “B” para equipararlo al de su

principal accionista, Minor, que tiene el 94,1%.

Opinión de Bankinter Mala noticia para NHH, dado que afectará negativamente a sus costes de financiación en el medio/largo plazo.

Si bien, la noticia debería estar en gran medida descontada, ya que Fitch avisó que esto ocurriría si Minor se

hacía con la propiedad de NH. La agencia de calificación considera que el grupo tailandés puede tener acceso a

los flujos de efectivo de NHH. Mantendríamos la prudencia en el valor, dada su escasísima liquidez. Tan sólo

cotiza el 6% del capital. Su principal catalizador sería una OPA de exclusión, la cual tendría que ser a un precio

mínimo de 6,40€/acción, que fue el precio ofrecido en la OPA anterior. Si bien, Minor no parece tener

intención de lanzarla, al menos en el corto plazo.

Precio Actual: 4,47 €

Capitalización (M€) 1.754

% Rev. 2019 +10,26

M€ 2018 2019e 2020e

EBITDA 355 328 376

BNA 118 101 119

BPA (€) 0,26 0,26 0,30

PER (X) 15,8 17,4 14,9

DN/EBITDA (X) 0,4 1,4 1,1

Div. (%) 2,5% 3,8% 3,8%






Just Eat

Juan Tuesta

La compañía rechaza de nuevo la oferta mejorada de la Sudafricana Naspers (Delivery Hero).

La oferta se eleva a 7,40 GBP/Acc en efectivo y es un 5% más elevada que la propuesta anterior. Además, Naspers ha reducido el nivel mínimo de aceptación

de la oferta del 75% al 50% más una acción. Just Eat se encuentra en proceso de fusión con la holandesa Takeaway y su consejo sigue reiterando que esta

operación es la mejor opción para el futuro de la compañía.

Opinión de Bankinter El actual precio de mercado (7,81 GBP/Acc) descuenta que podrían producirse nuevas mejoras del precio ofertado, lo cual no parece descartable sobre todo

teniendo en cuenta que es un sector en el que hemos vivido muchas operaciones de M&A relevantes en el pasado reciente. La compañía cotiza a múltiplos

muy altos (PER20: 50x, EV/EBITDA: 24x), pero es cierto que se esperan crecimientos muy elevados para los próximos años que justifican estos múltiplos.

Compañías Americanas y de otros mercados

S&P por sectores.-

Los mejores: Consumo Básico +0,2%; Inmobiliario +0,1%; Consumo Discrecional +0,1%.

Los peores: Salud -0,7%; Utilities -0,5%; Tecnología -0,5%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) FREEPORT-MCMORAN (12,1$; +4,0%) un bróker afirma que la buena evolución

bursátil del valor continuará en próximas semanas gracias a una estrategia basada en fortalecer su balance y centrarse en el crecimiento rentable. (ii)

NORDSTROM (38,9$; +3,6%) un informe sobre la Compañía valora positivamente su estrategia de ofrecer productos diferenciados, mejorar el servicio al

cliente y apostar por la expansión del negocio digital. Con ello, el objetivo de crecimiento de ventas (+3%/+4%) y EBITDA (+5%/+6%) resulta alcanzable. (iii)

APACHE (20,6$; +3,2%) pese al recorte de recomendación de un banco de inversión.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) INTERNATIONAL FLAVORS (133,8$; -5,8%) un bróker advertía del riesgo que

supondría la adquisición del segmento de nutrición de Dupont. En concreto, alertaba del repunte que conllevaría para la deuda y del poco encaje estratégico

de esta unidad en el negocio de International Flavors. (ii) OCCIDENTAL PETROLEUM (37,3$; -4,3%) tras un informe de un banco de inversión alertando de

dificultades para la venta de activos en África después de que Tullow Oil (compañía en la que tiene un 18% de participación) haya cortado producción y

suspendido el dividendo. (iii) ABIOMED (181,7$; -4,0%) un informe calificaba la Compañía como una buena oportunidad de compra a largo plazo. Sin embargo,

advertía que los riesgos a corto plazo persisten.






SALIDAS A BOLSA: ARAMCO.- Ya ha fijado el precio de su salida a bolsa y lo ha hecho en la banda alta de la horquilla (8,53$/acc.). Esto supone valorar la

compañía en la parte alta del rango: 1.700B$, y por tanto la participación de su salida a bolsa en 25.600M$ (1,5% de la compañía aproximadamente). Saudí

Aramco comenzará a cotizar mañana en la bolsa de Riad. OPINIÓN.- Sitúa el precio de salida a bolsa en la parte alta del rango, lo que es positivo y refleja que la

demanda es elevada. Dicho esto, es inferior a lo estimado inicialmente 2.000B$, porque recoge el impacto negativo del ataque de las refinerías saudíes. La

venta de acciones se realizará solamente entre inversores saudíes y no descarta a futuro sacar paquetes accionariales adicionales en mercados

internacionales. Pero no por el momento. Es la mayor salida a bolsa de la historia y supera la suma en un 70% la capitalización de las cinco principales

petroleras del mundo (Exxon, Shell, Chevron, Total y BP).





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Exposición recomendada a bolsas según perfil de riesgo del inversor

Defensivo Conservador Moderado Dinámico Agresivo

10% 20% 40% 55% 70%

Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los grados máximos asumibles son: Agresivo 100%;

Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.

Posicionamiento recomendado (los cambios se indican en color rojo)

Vender/Infraponderar Neutral Comprar/Sobreponderar

Geografía Reino Unido

Bolsas Emergentes (ex Brasil e India) España, Japón, Brasil UEM selectivamente.

EE.UU. India

Tipo de activo

Bonos HY Europa

Bonos Japón

Bonos soberanos Europa Bonos HY EE.UU.

Inmobiliario Bonos Corporativos EE.UU.

Bolsas Bonos Soberanos EE.UU.

Bonos Corporativos Europa

Sector

Semiconductores/Hardware Retailers/Distribución. Bancos.

Autos. Media. Consumo Básico. Industriales. Petróleo e infraestructura petrolera.

Telecos. Hoteles. Aerolíneas. Seguros. Inmobiliarias promotoras.

Farma & Salud.

Consumo cíclico (lujo). Renovables. Utilities. Software/Web Services. Tecnología.

Infraestructuras. Químicas. Constructoras. Inmobiliarias patrimonialistas.

Ideas de corto plazo (sólo para perfiles dinámicos y agresivos)

Activo Recomendación Comentarios Entrada Último Stop Loss Profit Taking

Retorno Absoluto Comprar Franklin K2 Alternative Strategies (LU1093756168) 09.03.2019

11,31$ 11,43$ n/a n/a

Renta Fija

Corporativa Comprar Robeco EuroCredit Bonds (LU0213453771) 28.10.2019

149,39€ 149,04€ n/a n/a




Análisis y MercadosCalendario de resultados empresariales Semana del 10 diciembre al 16 diciembre

Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector

11-dic-19 n.d. Lululemon Athletica Inc 0,939 $/acc 15,4% 89,9% 30.078 Retail 10-dic-19 08:00 Ashtead Group PLC 0,486 Eur/acc 16,8% 44,5% 10.764 Commercial Services

12-dic-19 n.d. Adobe Inc 2,258 $/acc 2,3% 35,7% 148.636 Software 11-dic-19 Industria de Diseno Textil SA 0,370 Eur/acc 10,1% 29,55% 89.541 Retail

12-dic-19 Aft-mkt Broadcom Inc 5,377 $/acc 5,8% 23,6% 124.705 Semiconductors 11-dic-19 TUI AG 1,580 Eur/acc -30,4% -14,90% 5.642 Leisure Time

12-dic-19 22:15 Costco Wholesale Corp 1,71 $/acc 10,3% 44,9% 130.397 Retail

12-dic-19 Aft-mkt Oracle Corp 0,884 $/acc 22,5% 181.556 Software

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Evolución este año en bolsa de las compañías americanas con rdos. esta semana Evolución este año en bolsa de las compañías europeas con rdos. esta semana

Principales compañías europeas que presentan resultados esta semanaPrincipales compañías americanas que presentan resultados esta semana

Avda. de Bruselas, 14

89,9%

35,7% 23,6%

44,9%

22,5%

0%

20%

40%

60%

80%

100% 44,5%

29,6%

-14,9% -20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%



Análisis y MercadosCalendario de pago de dividendos

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector10-dic-19 24-dic-19 KOHLS CORP Regular Cash 0,670 USD 5,50% New York Retail 10-dic-19 12-dic-19 MIQUEL Y COSTAS 2nd Interim 0,111 EUR 2,81% Soc.Bol SIBE Forest Products&Paper

10-dic-19 31-dic-19 AMEREN CORPORATION Regular Cash 0,495 USD 2,64% New York Electric 12-dic-19 16-dic-19 NATURHOUSE HEALTH SAU Interim 0,060 EUR 2,80% Soc.Bol SIBE Retail

10-dic-19 02-ene-20 HEWLETT PACKARD ENTERPRISE Regular Cash 0,120 USD 3,02% New York Computers 12-dic-19 08-ene-20 3I GROUP PLC Interim 17,500 GBp 3,52% London Private Equity

10-dic-19 02-ene-20 HP INC Regular Cash 0,176 USD 3,44% New York Computers 12-dic-19 10-ene-20 ASSOCIATED BRITISH FOODS PLC Final 34,300 GBp 1,84% London Food

10-dic-19 08-ene-20 LAM RESEARCH CORP Regular Cash 1,150 USD 1,72% NASDAQ GS Semiconductors 16-dic-19 18-dic-19 STMICROELECTRONICS NV Regular Cash 0,060 USD 0,94% EN Paris Semiconductors

10-dic-19 08-ene-20 SOUTHWEST AIRLINES CO Regular Cash 0,180 USD 1,30% New York Airlines 16-dic-19 18-dic-19 STMICROELECTRONICS NV Regular Cash 0,060 USD 0,94% BrsaItaliana Semiconductors

11-dic-19 26-dic-19 AMERICAN INTERNATIONAL GROUP Regular Cash 0,320 USD 2,48% New York Insurance 16-dic-19 18-dic-19 ATRESMEDIA CORP DE MEDIOS DEInterim 0,200 EUR 10,38% Soc.Bol SIBE Media

12-dic-19 27-dic-19 DEVON ENERGY CORP Regular Cash 0,090 USD 1,56% New York Oil&Gas 16-dic-19 31-ene-20 FAES FARMA SA Interim 0,142 EUR 3,05% Soc.Bol SIBE Pharmaceuticals

12-dic-19 27-dic-19 FIDELITY NATIONAL INFO SERV Regular Cash 0,350 USD 1,02% New York Software 16-dic-19 n.d. ENCE ENERGIA Y CELULOSA SA Omitted n.d. EUR 2,82% Soc.Bol SIBE Forest Products&Paper

12-dic-19 27-dic-19 GLOBAL PAYMENTS INC Regular Cash 0,195 USD 0,45% New York Commercial Services

12-dic-19 27-dic-19 NASDAQ INC Regular Cash 0,470 USD 1,80% NASDAQ GS Diversified Finan Serv

12-dic-19 30-dic-19 GILEAD SCIENCES INC Regular Cash 0,630 USD 3,77% NASDAQ GS Biotechnology

12-dic-19 30-dic-19 PUBLIC STORAGE Regular Cash 2,000 USD 3,75% New York REITS

12-dic-19 30-dic-19 WILLIAMS COS INC Regular Cash 0,380 USD 6,64% New York Pipelines

12-dic-19 31-dic-19 VERISK ANALYTICS INC Regular Cash 0,250 USD 0,68% NASDAQ GS Commercial Services

12-dic-19 31-dic-19 CROWN CASTLE INTL CORP Regular Cash 1,200 USD 3,53% New York REITS

12-dic-19 01-ene-20 AUTOMATIC DATA PROCESSING Regular Cash 0,910 USD 2,15% NASDAQ GS Commercial Services

12-dic-19 01-ene-20 COMERICA INC Regular Cash 0,670 USD 3,79% New York Banks

12-dic-19 01-ene-20 NORTHERN TRUST CORP Regular Cash 0,700 USD 2,57% NASDAQ GS Banks

12-dic-19 01-ene-20 TEXTRON INC Regular Cash 0,020 USD 0,18% New York Miscellaneous Manufactur

12-dic-19 02-ene-20 ALBEMARLE CORP Regular Cash 0,368 USD 2,27% New York Chemicals

12-dic-19 02-ene-20 MACY'S INC Regular Cash 0,378 USD 9,75% New York Retail

12-dic-19 03-ene-20 BROADRIDGE FINANCIAL SOLUTIO Regular Cash 0,540 USD 1,78% New York Software

12-dic-19 15-ene-20 DIGITAL REALTY TRUST INC Regular Cash 1,080 USD 3,64% New York REITS

12-dic-19 15-ene-20 LEGGETT & PLATT INC Regular Cash 0,400 USD 3,07% New York Home Furnishings

12-dic-19 15-ene-20 MOTOROLA SOLUTIONS INC Regular Cash 0,640 USD 1,59% New York Telecommunications

13-dic-19 27-dic-19 HARLEY-DAVIDSON INC Regular Cash 0,375 USD 4,08% New York Leisure Time

13-dic-19 27-dic-19 LEIDOS HOLDINGS INC Regular Cash 0,340 USD 1,51% New York Computers

13-dic-19 30-dic-19 T ROWE PRICE GROUP INC Regular Cash 0,760 USD 2,44% NASDAQ GS Diversified Finan Serv

13-dic-19 31-dic-19 C.H. ROBINSON WORLDWIDE INC Regular Cash 0,510 USD 2,67% NASDAQ GS Transportation

13-dic-19 31-dic-19 EXTRA SPACE STORAGE INC Regular Cash 0,900 USD 3,38% New York REITS

13-dic-19 31-dic-19 GARMIN LTD Regular Cash 0,570 USD 2,35% NASDAQ GS Electronics

13-dic-19 31-dic-19 HESS CORP Regular Cash 0,250 USD 1,62% New York Oil&Gas

13-dic-19 31-dic-19 INTERCONTINENTAL EXCHANGE IN Regular Cash 0,275 USD 1,18% New York Diversified Finan Serv

13-dic-19 02-ene-20 IRON MOUNTAIN INC Regular Cash 0,619 USD 7,50% New York REITS


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Evolución este año en bolsa de las compañías europeas con dividendos esta semanaEvolución este año en bolsa de las compañías americanas con dividendos esta semana

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Importe Importe

Semana del 10 de diciembre al 16 de diciembre

Principales compañías europeas que reparten dividendos esta semanaPrincipales compañías americanas que reparten dividendos esta semana

5,5%

2,6% 3,0%

3,4%

1,7% 1,3%

2,5%

1,6% 1,0%

0,4%

1,8%

3,8% 3,8%

6,6%

0,7%

3,5%

2,2%

3,8%

2,6%

0,2%

2,3%

9,8%

1,8%

3,6% 3,1%

1,6%

4,1%

1,5%

2,4% 2,7% 3,4%

2,4% 1,6%

1,2%

7,5%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

2,8% 2,8% 3,5%

1,8%

0,9% 0,9%

10,4%

3,1% 2,8%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%



Ibex-35: Principales Cifras y Ratios Cierres de 09-dic-19

Rentab. Próximo DN/FFPP2018 2019e 2020e 2018r 2019e Var.% 2020e Var.% Div'19e Div. (2) Media 3A 2019e 2020e (Último) Media5A 2019e 2020e

Ibex-35 9.355 2,2% -0,4% 9,5% 587.102 15,2 x 13,1 x 11,6 x 43.407 44.849 3% 50.545 13% 3,8% Neutral 9.785

Acciona 92,05 -1,0% -2,7% 24,6% 5.050 15,4 x 15,3 x 15,6 x 220 329 50% 324 -2% 4,2% 29/06/20 8,2% 9,3% 9,0% 1,3 x 1,1 x 1,5 x 1,5 x Comprar 105,00

Acerinox 9,96 5,3% 2,8% 22,0% 2.694 20,9 x 19,4 x 12,7 x 237 139 -41% 212 52% 5,0% 08/06/20 9,3% 6,3% 9,9% 0,3 x 1,5 x 1,3 x 1,3 x Neutral 10,00

ACS 34,86 0,8% -2,2% 3,0% 10.969 10,9 x 11,7 x 10,6 x 915 940 3% 1.038 10% 5,6% 22/01/20 22,0% 22,1% 19,7% 0,0 x 2,6 x 2,5 x 2,2 x Comprar 40,90

Aena 166,30 1,8% -0,7% 22,5% 24.945 18,8 x 18,7 x 18,7 x 1.328 1.334 0% 1.333 0% 4,3% 17/04/20 22,5% 21,1% 20,2% 1,1 x 4,4 x 3,9 x 3,8 x Neutral 171,90

Amadeus 72,48 1,5% 1,4% 19,1% 31.258 28,1 x 27,4 x 24,6 x 1.002 1.139 14% 1.270 12% 1,8% 15/01/20 30,4% 30,4% 28,9% 0,6 x 8,0 x 8,1 x 7,1 x Comprar 79,20

ArcelorMittal (3) 16,14 5,5% 4,4% -11,2% 16.489 5,1 x 49,4 x 7,7 x 5.149 376 -93% 2.411 541% 1,4% 14/05/20 10,8% 1,2% 6,2% 0,2 x 1,7 x 0,4 x 0,4 x Neutral 14,15

Banco Sabadell 1,04 4,0% -0,1% 3,8% 5.846 6,7 x 7,1 x 7,8 x 328 820 150% 750 -9% 4,7% 22/04/20 4,7% 6,5% 6,5% n/a 0,6 x 0,4 x 0,4 x Neutral 1,10

Banco Santander 3,59 3,1% -4,6% -9,7% 59.642 11,0 x 7,8 x 7,1 x 7.811 7.635 -2% 8.404 10% 5,3% 27/04/20 7,3% 12,0% 12,0% n/a 0,8 x 0,6 x 0,6 x Neutral 4,50

Bankia 1,79 2,1% -1,2% -30,0% 5.499 10,3 x 8,8 x 9,1 x 703 626 -11% 602 -4% 6,1% 23/03/20 0,6% 6,0% 5,8% n/a 0,9 x 0,4 x 0,4 x Neutral 1,90

BBVA 4,76 1,3% -4,1% 2,6% 31.712 7,3 x 6,9 x 7,2 x 5.324 4.586 -14% 4.432 -3% 7,6% 06/04/20 8,7% 11,5% 12,0% n/a 0,9 x 0,6 x 0,6 x Neutral 5,50

Bankinter 6,50 3,2% 1,5% -7,4% 5.844 10,3 x 13,3 x 11,2 x 526 438 -17% 523 19% 4,6% 23/12/19 12,0% 11,7% 10,9% n/a 1,6 x 1,2 x 1,2 x Restringido Restringido

CaixaBank 2,72 2,2% -2,2% -13,9% 16.287 11,0 x 10,4 x 8,0 x 1.985 1.563 -21% 2.028 30% 5,6% 16/04/20 6,5% 6,1% 8,0% n/a 0,9 x 0,7 x 0,6 x Neutral 2,90

Cellnex 39,03 2,1% 4,7% 98,2% 15.039 n/r 671,1 x 256,4 x -15 22 n/r 59 162% 0,2% 07/07/20 3,7% 0,5% 1,4% 6,1 x n/a 3,6 x 3,6 x Comprar 40,23

Cie Automotive 21,28 -0,8% -7,7% -0,7% 2.745 12,9 x 9,8 x 8,9 x 243 280 15% 307 10% 3,4% 07/01/20 22,3% 22,0% 19,6% 0,9 x 3,4 x 3,2 x 2,6 x Comprar 29,40

Colonial 11,51 2,2% -0,9% 41,5% 5.848 11,1 x 14,4 x 39,6 x 526 406 -23% 148 -64% 2,2% 25/06/20 16,3% 7,9% 2,9% 1,0 x 1,0 x 1,1 x 1,1 x Neutral 11,52

ENCE 3,72 9,3% -6,0% -32,2% 916 7,1 x 52,0 x 23,2 x 129 18 -86% 39 124% 1,3% 14/04/20 0,0% 2,6% 5,7% 0,7 x 1,6 x 1,3 x 1,3 x Neutral 4,05

Enagas 22,50 2,0% -2,3% -4,7% 5.372 11,9 x 12,3 x 11,8 x 443 438 -1% 454 4% 7,1% 16/12/19 17,9% 16,2% 16,4% 1,6 x 2,4 x 2,0 x 1,9 x Neutral 20,00

Endesa 24,28 1,5% 1,5% 20,6% 25.707 64,2 x 17,0 x 16,2 x 1.417 1.509 6% 1.590 5% 5,9% 29/06/20 15,8% 16,4% 17,3% 0,8 x 2,2 x 3,1 x 3,0 x Comprar 25,00

Ferrovial 27,11 4,5% 3,8% 53,2% 20.493 n/r 34,2 x 35,9 x -448 600 34% 571 -5% 2,7% 14/05/20 1,9% 10,3% 9,7% 0,6 x 2,5 x 3,5 x 3,4 x Comprar 28,00

Siemens Gamesa (4) 14,49 0,4% 14,1% 36,1% 9.866 69,9 x 70,5 x 444,4 x 70 140 100% 22 -84% 1,8% 27/03/20 n/d 2,3% 0,4% Caja neta n/a 1,6 x 1,6 x Neutral 12,76

Naturgy 22,96 0,3% -4,1% 3,1% 22.595 20,2 x 16,3 x 15,2 x -2.822 1.390 -51% 1.484 7% 6,0% 23/03/20 0,0% 9,5% 10,2% 0,9 x 1,5 x 2,1 x 2,1 x Neutral 24,80

Grifols 31,19 2,6% 8,5% 36,2% 18.702 38,7 x 29,0 x 25,1 x 597 646 8% 745 15% 1,3% 26/05/20 16,4% 14,0% 14,7% 1,2 x 4,1 x 4,6 x 4,2 x Neutral 30,50

IAG 6,55 3,3% 4,3% 1,4% 13.001 7,2 x 6,2 x 5,8 x 2.021 2.114 5% 2.246 6% 3,4% 02/07/20 37,6% 24,4% 21,8% 1,4 x 2,8 x 1,8 x 1,5 x Neutral En revisión

Iberdrola 8,79 2,3% -1,9% 25,3% 55.948 16,5 x 16,7 x 16,4 x 3.014 3.344 11% 3.412 2% 4,1% 02/07/20 7,6% 7,4% 7,4% 0,8 x 1,1 x 1,4 x 1,4 x Comprar 9,50

Indra 9,31 -0,4% -2,2% 13,1% 1.645 12,6 x 13,2 x 11,3 x 120 124 4% 146 17% 2,1% No paga 11,2% 15,9% 16,4% 0,9 x 3,3 x 2,3 x 1,8 x Neutral 10,40

Inditex 28,73 3,8% 4,4% 29,6% 89.541 25,0 x 23,6 x 21,9 x 3.444 3.793 10% 4.082 8% 2,2% 27/04/20 25,4% 23,5% 24,4% Caja neta 7,1 x 7,0 x 5,8 x Neutral 25,10

Mapfre 2,60 2,2% 1,1% 11,9% 7.991 17,3 x 11,1 x 10,9 x 529 718 36% 734 2% 5,9% 15/06/20 7,7% 8,8% 8,8% n/a 0,9 x 0,9 x 0,9 x Vender 2,75

MásMóvil 19,55 -0,1% -8,0% 0,3% 2.575 51,6 x 26,3 x 17,8 x 70 98 40% 145 48% 0,0% No paga 0,0% n.a. n.a 3,2 x 3,4 x na na Comprar 29,10

Mediaset 5,67 -1,5% 0,6% 3,3% 1.857 8,4 x 10,1 x 10,4 x 200 183 -9% 179 -2% 5,1% 21/04/20 20,0% 18,4% 16,5% Caja Neta 3,3 x 1,9 x 1,7 x Vender 5,66

Meliá 7,78 4,9% 3,7% -5,2% 1.787 14,7 x 14,4 x 14,9 x 140 124 -11% 120 -3% 2,1% 03/07/20 9,0% 8,8% 8,0% 1,6 x 1,7 x 1,3 x 1,2 x Neutral 8,37

Merlin Properties 12,90 0,9% -0,4% 20,6% 6.060 8,7 x 15,4 x 17,7 x 855 394 -54% 342 -13% 4,0% 27/04/20 16,7% 6,0% 5,1% 0,8 x 1,0 x 0,9 x 0,9 x Comprar 14,10

Red Eléctrica 17,46 0,8% -1,9% -10,5% 9.445 13,2 x 13,2 x 14,7 x 705 713 1% 644 -10% 6,0% 29/06/20 22,2% 20,1% 17,4% 1,4 x 3,5 x 2,7 x 2,6 x Neutral 18,40

Repsol 14,46 2,2% -3,9% 2,7% 22.086 13,6 x 8,8 x 8,1 x 2.341 2.524 8% 2.737 8% 6,2% 15/06/20 6,9% 7,9% 8,4% 1,6 x 0,7 x 0,7 x 0,7 x Comprar 17,70

Telefónica 6,76 -0,5% -1,4% -7,9% 35.104 26,5 x 17,4 x 11,2 x 3.331 2.022 -39% 3.148 56% 5,9% 17/12/19 16,7% 7,5% 11,1% 3,0 x 3,2 x 3,9 x 3,7 x Neutral 7,36

Viscofan 48,70 3,0% -0,7% 1,2% 2.265 21,0 x 18,6 x 16,8 x 122 122 0% 135 11% 3,2% 01/06/20 17,4% 16,2% 16,6% 0,2 x 3,4 x 3,0 x 2,8 x Neutral 53,00

No Ibex:

FCC 11,22 2,0% 6,2% -4,1% 4.401 14,1 x 15,0 x 14,2 x 252 294 17% 310 5% 3,7% Junio 2020 1,3% 15,4% 15,2% 1,6 x 5,6 x 2,4 x 2,0 x Comprar 12,30

Almirall 15,35 0,5% -11,4% 14,8% 2.679 32,7 x 19,0 x 17,4 x 78 141 82% 154 9% 1,4% 03/06/20 n/r 10,8% 10,8% 0,4 x 1,8 x 2,0 x 1,9 x Comprar 20,10

BME 35,48 -0,7% 31,9% 45,9% 2.967 23,0 x 23,5 x 22,5 x 136 126 -7% 132 5% 5,4% 08/05/20 35,4% 37,0% 38,0% Caja neta 5,6 x 7,3 x 7,3 x Neutral 25,00

Antena 3 3,85 -1,8% 1,7% -6,8% 870 10,6 x 7,1 x 7,5 x 88 122 39% 116 -5% 11,0% 16/06/20 25,2% 28,2% 26,1% 0,5 x 4,3 x 2,0 x 1,9 x Neutral 4,70

Coca-Cola European Partners 44,90 -1,4% -3,8% 11,3% 20.954 18,3 x 17,7 x 16,8 x 909 1.184 30% 1.245 5% 2,8% 21/05/20 13,1% 18,3% 20,0% 0,8 x n.d. 3,7 x 3,3 x Neutral 54,30

Ebro Foods 19,94 -0,8% 3,5% 14,3% 3.068 18,0 x 18,3 x 18,0 x 149 162 9% 165 2% 3,0% 02/04/20 8,6% 7,0% 7,0% 0,4 x 1,3 x 1,4 x 1,3 x Neutral 20,00

NH Hoteles 4,47 2,0% 0,5% 10,3% 1.754 11,7 x 23,7 x 18,9 x 12 74 n/r 93 26% 2,3% Julio 2020 5,1% 5,2% 6,5% 0,6 x 1,4 x 1,5 x 1,1 x Vender En revisión

Prisa 1,47 4,7% 10,0% -11,5% 1.045 n/r #¡VALOR! 12,4 x -269 #N/A N/A #¡VALOR! 84 ##### 0,0% No paga n/a Vender 1,7/3,5

Prosegur 3,69 -0,6% 0,8% -16,6% 2.208 21,8 x 10,4 x 9,9 x 177 212 20% 222 5% 3,6% 15/01/20 15,9% 17,2% 19,3% 0,8 x 3,6 x 3,2 x 2,8 x Neutral 4,60

Prosegur Cash 1,41 -1,9% 2,9% -27,0% 2.118 13,3 x 12,8 x 11,8 x 174 166 -5% 179 8% #N/A 1,8 x Neutral 1,90

Tubacex 2,85 -0,2% -1,7% 14,0% 379 36,1 x 29,2 x 12,0 x 17 13 -25% 32 144% 1,9% Enero 2020 n/r 11,3% 13,5% 1,0 x 1,3 x 1,3 x 1,3 x Vender 2,90

Talgo 5,94 -0,3% 3,1% 10,8% 811 37,1 x 13,3 x 12,4 x 18 61 246% 66 7% 0,0% No paga Caja Neta Neutral En revisión

Lingotes Especiales 13,90 -0,7% 1,5% 26,4% 139 16,7 x 14,8 x 14,5 x 9 9 2% 10 2% 6,3% Junio 2020 23,2% 20,3% 19,8% 0,4 x 2,7 x 3,0 x 2,9 x Neutral 15,24

Sacyr 2,53 3,1% -5,5% 45,0% 1.471 9,0 x 7,3 x 6,1 x 150 202 34% 242 20% 3,5% Enero 2020 2,7 x Neutral 2,80

OHL 1,03 3,6% 3,1% 57,8% 295 n/r 12,7 x 3,4 x -1.577 -115 n/r -32 n/r 0,0% No paga 0,0% 0,0% 0,0% 0,1 x 0,5 x 0,4 x 0,5 x Vender 1,19

Faes 5,37 2,5% 6,3% 80,8% 1.494 25,1 x 24,5 x 22,6 x 52 61 18% 66 8% 2,8% 25/06/20 Caja Neta Neutral 4,50

Gestamp 4,19 -0,1% 0,3% -15,7% 2.410 10,8 x 10,0 x 9,1 x 258 241 -7% 266 10% 3,1% 25/06/20 11,8% 9,8% 9,9% 1,1 x 2,3 x 0,6 x 0,9 x Neutral 4,10

Unicaja 0,96 6,8% 5,9% -16,2% 1.552 9,2 x 9,8 x 7,8 x 142 158 11% 200 27% 4,1% 05/05/20 n/a Comprar 1,55

CAF 39,05 -2,4% -5,3% 7,9% 1.339 102,9 x 55,8 x 25,7 x 43 24 -45% 52 117% 0,6% Julio 2020 5,4% 3,2% 6,9% 0,4 x 1,5 x 1,8 x 1,7 x Comprar 46,50

Rovi 24,60 3,4% 0,0% 41,0% 1.379 42,0 x 44,1 x 42,8 x 18 31 75% 32 3% 0,7% Mayo 2020 Caja Neta Neutral 22,30

Técnicas Reunidas 22,24 0,8% -4,1% 4,2% 1.243 37,5 x 35,5 x 13,1 x 12 35 192% 95 171% 6,0% 14/01/20 14,3% 9,0% 22,0% Caja Neta 4,2 x 3,6 x 3,1 x Neutral 25,10

Bankinter Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Rafael Alonso Elena Fernández-Trapiella Pilar Aranda Aránzazu Cortina Pedro Echeguren

Juan Tuesta Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Luís Piñas Joao Pisco Susana André (Mktg & Support)Juan Moreno Rafael Diogo

Todos los informes se encuentran en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis

Por favor, consulte importantes advertencias legales en:

https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/codigos_internos (4) Datos sin ajustar (por PPAs y costes I&R). El ejercicio fiscal cierra en el 30-sept.

Cierre % Var 5D % Var 1M % Var Ac.AñoP/VCCapitaliz.

(1)PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE ROE

14,2% 2,4 x

4,3% 0,0 x

8,4% 0,8 x

10,5% 3,7 x

ANÁLISIS Y MERCADOS

Recomendación

(3) Datos Beneficio Neto Atribuible en USD

Compañía que publica resultados en los próximos 10 días

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

10 de diciembre de 2019

Recursos Propios negativos Recursos Propios negativos

78,9% 0,0 x

13,5% 2,5 x

https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/codigos_internos

EuroStoxx-50: Principales Cifras y RatiosRentab. Próximo DN/FFPP

2018r 2019e 2020e 2018r 2019e Var.% 2020e Var.% Div'19e Div. (2) Media 3A 2019e 2020e (Último) Media5A 2019e 2020e

EuroStoxx 50 3.672 1,3% -0,7% 22,3% 3.232.331 #N/A N/A 15,5 x 14,1 x 173.260 198.182 14% 215.581 9% 3,3%Adidas 273,65 -2,1% 0,4% 50,0% 54.844 21,6 x 28,0 x 24,9 x 1.702 1.948 14% 2.154 11% 1,4% 15/05/20 20,6% 28,8% 28,5% -0,2 x 4,3 x 7,5 x 6,7 x Comprar

Ahold Delhaize 23,50 1,9% -2,7% 6,5% 25.867 14,3 x 14,5 x 13,5 x 1.793 1.820 1% 1.901 4% 3,2% 09/04/20 10,4% 13,0% 14,5% 0,9 x 2,0 x 1,9 x 1,8 x Neutral

Air Liquide 122,65 2,6% 2,6% 24,4% 58.017 21,9 x 24,3 x 22,3 x 2.113 2.342 11% 2.588 10% 2,2% 25/05/20 12,8% 12,8% 13,2% 0,7 x 2,7 x 3,0 x 2,8 x ComprarAirbus 124,94 -3,7% -6,0% 48,8% 97.222 21,3 x 22,1 x 17,5 x 3.054 4.409 44% 5.569 26% 1,9% 14/04/20 31,6% 40,1% 40,1% Caja neta 11,3 x 7,9 x 6,3 x Neutral

Allianz 216,00 1,1% -1,4% 23,3% 90.109 10,0 x 11,5 x 10,7 x 7.462 7.918 6% 8.382 6% 4,4% 07/05/20 10,9% 12,0% 11,7% 0,3 x 1,2 x 1,3 x 1,2 x Vender

AB INBEV 71,33 0,0% 0,3% 23,6% 144.033 29,9 x 17,1 x 17,4 x 4.368 9.322 113% 9.054 -3% 2,5% 27/04/20 6,6% 13,9% 12,5% 1,4 x 3,3 x 2,1 x 2,0 x Neutral

Amadeus 72,48 1,5% 1,4% 19,1% 31.258 26,1 x 26,4 x 24,4 x 1.002 1.073 7% 1.239 15% 1,8% 00/01/00 34,9% 31,9% 29,3% 1,0 x 8,2 x 8,3 x 7,1 x Comprar

ASML 251,95 5,6% 4,1% 83,7% 107.245 34,4 x 40,8 x 29,3 x 2.592 2.590 0% 3.588 39% 0,9% 24/04/20 20,1% 21,2% 25,9% Caja neta 5,0 x 8,5 x 7,5 x ComprarAXA 24,80 1,6% -2,3% 31,5% 60.361 19,5 x 10,2 x 8,6 x 2.140 6.143 187% 6.956 13% 5,9% 08/05/20 7,1% 9,6% 10,4% -0,1 x 0,9 x 0,9 x 0,9 x Comprar

BBVA 4,76 1,3% -4,1% 2,6% 31.712 5,8 x 7,3 x 7,5 x 5.324 4.586 -14% 4.432 -3% 5,6% 06/04/20 8,7% 11,5% 12,0% 2,1 x 0,9 x 0,6 x 0,6 x Neutral

B. Santander 3,59 3,1% -4,6% -9,7% 59.642 8,2 x 7,9 x 7,4 x 7.811 7.635 -2% 8.404 10% 5,8% 27/04/20 7,3% 12,0% 12,0% 2,3 x 0,8 x 0,6 x 0,6 x Neutral

Basf 67,79 0,3% -4,5% 12,2% 62.264 14,1 x 17,5 x 15,0 x 4.707 5.030 7% 4.083 -19% 4,6% 04/05/20 15,0% 14,2% 10,1% 0,5 x 2,2 x 1,6 x 1,5 x Neutral

Bayer 68,77 1,8% -2,6% 13,6% 67.561 33,6 x 10,7 x 9,4 x 1.695 3.838 126% 4.859 27% 4,1% 29/04/20 14,2% 10,8% 12,4% 0,8 x 3,0 x 1,4 x 1,4 x NeutralBMW 73,18 1,8% -2,5% 3,5% 47.242 6,5 x 8,7 x 7,2 x 7.117 5.453 -23% 6.564 n.d. 3,7% 15/05/20 14,2% 8,8% 9,9% 0,8 x 1,2 x 0,8 x 0,7 x Neutral

BNP Paribas 50,77 0,8% 0,1% 28,6% 63.452 6,9 x 8,1 x 8,0 x 7.526 7.591 1% 7.684 1% 6,1% 26/05/20 8,1% 7,9% 7,8% 0,0 x 0,7 x 0,6 x 0,6 x Neutral

CRH 34,90 1,6% 5,3% 51,1% 27.562 13,4 x 15,9 x 14,9 x 2.517 1.735 -31% 1.835 6% 2,2% 03/02/00 13,0% 10,6% 10,5% 0,4 x 1,6 x 1,7 x 1,6 x Neutral

Daimler 49,06 -1,6% -8,2% 6,9% 52.481 6,8 x 8,9 x 6,0 x 7.249 5.868 -19% 8.734 49% 4,5% 02/04/20 13,7% 8,4% 11,5% -0,3 x 1,3 x 0,8 x 0,8 x Neutral

Danone 74,02 1,1% 0,2% 20,3% 50.787 16,2 x 19,2 x 19,1 x 2.439 2.495 2% 2.508 1% 2,8% 05/05/20 15,5% 14,0% 13,4% 0,7 x 2,8 x 2,8 x 2,6 x NeutralDeutsche Post 34,05 2,3% 4,0% 42,4% 42.097 14,1 x 16,0 x 13,8 x 2.075 2.649 28% 3.097 17% 3,6% 14/05/20 20,9% 18,8% 19,8% 1,0 x 3,2 x 2,9 x 2,6 x Neutral

Deutsche Telek. 15,02 0,8% -2,7% 1,4% 71.536 32,2 x 15,4 x 13,0 x 2.166 4.476 107% 5.167 15% 4,5% 27/03/20 9,2% 14,0% 15,1% 1,3 x 2,4 x 2,3 x 2,2 x Neutral

Enel 6,68 1,1% -2,8% 32,4% 67.883 10,7 x 14,1 x 12,8 x 4.789 4.783 0% 5.281 10% 4,9% 20/07/20 11,0% 13,9% 15,6% 1,0 x 2,1 x 2,0 x Comprar

Engie 14,44 2,7% 1,8% 18,6% 35.166 #N/A N/A 14,0 x 12,5 x 1.033 2.501 142% 2.628 5% 5,4% 19/05/20 1,8% 7,5% 7,9% 0,5 x 0,9 x 1,0 x 1,0 x Neutral

ENI 13,63 0,4% -4,0% -0,9% 49.519 12,0 x 14,1 x 11,5 x 4.137 4.686 13% 4.770 2% 6,3% 18/05/20 4,1% 9,0% 9,0% 0,6 x 1,0 x 0,9 x 0,9 x NeutralEssilor 137,30 0,7% 1,7% 24,3% 60.031 26,5 x 31,1 x 28,7 x 1.087 1.955 80% 2.100 7% 1,6% 21/05/20 11,8% 5,5% 5,8% 0,1 x 4,6 x 2,0 x 1,9 x Neutral

Fresenius 49,56 1,9% 2,4% 16,9% 27.616 11,6 x 14,6 x 13,7 x 2.027 2.088 3% 2.330 12% 1,6% 21/05/20 13,8% 11,7% 11,7% 0,6 x 2,6 x 1,7 x 1,6 x Comprar

Iberdrola 8,79 2,3% -1,9% 25,3% 55.948 17,2 x 21,6 x 20,5 x 2.422 2.592 7% 2.730 5% 3,2% 02/07/20 7,6% 7,2% 7,6% 0,7 x 1,1 x 1,4 x 1,4 x Comprar

Inditex 28,73 3,8% 4,4% 29,6% 89.541 26,7 x 23,6 x 22,0 x 3.444 3.796 10% 4.093 8% 3,7% 27/04/20 25,4% 25,2% 26,1% -0,5 x 7,1 x 5,9 x 5,8 x Neutral

ING 10,48 1,5% -2,5% 11,3% 40.829 7,8 x 8,1 x 8,4 x 5.389 5.069 -6% 4.791 -5% 6,6% 30/04/20 9,5% 9,8% 8,9% 1,7 x 1,0 x 0,7 x 0,7 x ComprarIntesa 2,30 1,1% -2,0% 18,4% 40.220 8,1 x 9,8 x 10,0 x 4.353 4.108 -6% 3.965 -3% 8,3% 18/05/20 9,8% 8,0% 7,4% 2,6 x 0,9 x 0,8 x 0,8 x Neutral

Kering 544,10 0,7% 4,7% 32,2% 68.709 19,8 x 21,9 x 19,0 x 3.715 3.005 -19% 3.576 19% 2,1% 13/01/20 18,9% 28,9% 29,0% 0,2 x 3,1 x 6,5 x 5,3 x Comprar

K. Philips 42,75 3,7% 7,1% 38,2% 38.701 21,9 x 23,9 x 20,5 x 1.090 1.600 47% 1.854 16% 2,0% 05/05/20 11,5% 12,6% 14,0% 0,2 x 2,2 x 3,2 x 3,0 x Neutral

L'Oreal 254,20 1,0% -3,8% 26,3% 141.866 28,9 x 32,7 x 30,0 x 3.895 4.362 12% 4.744 9% 1,7% 24/04/20 14,2% 15,6% 16,0% -0,1 x 4,0 x 5,0 x 4,7 x Comprar

Linde 185,35 2,7% 0,7% 33,8% 99.566 #N/A N/A 28,0 x 25,4 x 4.381 3.965 -10% 4.118 4% 1,7% 05/03/20 7,7% 8,2% 0,2 x#N/A Field Not Applicable2,2 x 2,3 x ComprarLVMH 399,25 0,7% -0,9% 54,6% 201.793 20,4 x 27,3 x 24,5 x 6.354 7.220 14% 7.924 10% 1,7% 21/04/20 18,6% 21,0% 20,5% 0,2 x 3,6 x 5,5 x 4,9 x Comprar

Munich RE 260,50 1,8% 2,8% 36,7% 37.595 12,3 x 12,9 x 12,8 x 2.310 2.917 26% 2.837 -3% 3,7% 30/04/20 6,0% 10,4% 9,4% 0,0 x 1,0 x 1,2 x 1,2 x Vender

Nokia 3,13 -0,5% -3,1% -37,9% 17.629 #N/A N/A 15,4 x 12,4 x -340 1.150 238% 1.388 21% 1,9% 03/02/20 -5,1% 7,5% 8,6% Caja neta 1,9 x 1,2 x 1,1 x Comprar

Orange 13,46 -6,4% -5,8% -4,9% 35.804 22,5 x 14,8 x 14,3 x 1.954 2.413 23% 2.508 4% 5,2% 16/06/20 6,6% 7,1% 7,3% 0,9 x 0,8 x 1,1 x 1,1 x Neutral

Safran 148,00 2,2% 1,7% 40,4% 64.498 35,4 x 24,0 x 20,8 x 1.283 2.640 106% 3.031 15% 1,5% 26/05/20 33,2% 20,9% 22,0% 0,3 x 4,0 x 4,9 x 4,3 x NeutralSanofi 81,86 -0,8% -1,4% 8,2% 102.587 21,8 x 13,9 x 13,2 x 4.306 5.638 31% 5.987 6% 3,9% 07/05/20 10,0% 12,5% 13,1% 0,3 x 1,7 x 1,7 x 1,7 x Comprar

SAP 121,94 2,1% -1,1% 40,3% 149.804 25,4 x 24,4 x 22,0 x 4.083 5.516 35% 6.267 14% 1,3% 21/05/20 15,1% 17,5% 18,9% 0,1 x 3,8 x 4,8 x 4,5 x Comprar

Schneider Electric 90,26 4,3% 3,2% 51,1% 52.535 14,0 x 18,5 x 16,8 x 2.334 2.771 19% 2.998 8% 2,7% 05/05/20 10,2% 12,7% 13,2% 0,2 x 1,8 x 2,3 x 2,2 x Comprar

Siemens 116,02 -0,2% 2,0% 19,1% 98.617 15,8 x 16,0 x 14,2 x 5.174 5.641 9% 6.470 15% 3,4% 04/02/21 13,2% 11,4% 12,5% 0,3 x 2,0 x 1,9 x 1,8 x Neutral

Soc. Generale 29,33 3,2% 3,3% 5,4% 25.029 ###### ###### 3.053,0 x 4.121 2.995 -27% 3.204 7% 7,5% 27/05/20 5,0% 5,6% 6,0% 1,3 x 0,5 x 0,5 x 0,4 x Vender

Telefonica 6,76 -0,5% -1,4% -7,9% 35.104 12,9 x 9,7 x 9,7 x 3.331 3.610 8% 3.614 0% 5,9% 17/12/19 10,8% 12,4% 11,5% 1,7 x 4,4 x 2,0 x 1,9 x Comprar

Total 47,59 1,1% -3,5% 3,0% 126.909 12,0 x 11,6 x 10,2 x 9.700 13.155 36% 13.641 4% 5,6% 29/06/20 8,9% 10,7% 10,7% 0,5 x 1,3 x 1,2 x 1,1 x ComprarUnibail-Rodamco 141,60 1,4% -1,0% 4,6% 19.594 16,1 x 11,7 x 11,6 x 1.031 1.682 63% 1.711 2% #N/A N/A 0,7 x 0,7 x Neutral

Unilever 54,47 2,3% 0,2% 14,9% 142.665 13,5 x 21,5 x 19,7 x 9.389 6.545 -30% 7.148 9% 3,0% 13/02/20 49,2% 51,8% 52,8% 1,7 x 8,2 x 10,9 x 10,6 x Comprar

Vinci 97,94 1,1% -2,2% 36,0% 59.277 13,4 x 16,7 x 15,2 x 2.983 3.278 10% 3.581 9% 3,0% 14/04/20 16,0% 15,0% 14,7% 0,8 x 2,2 x 2,7 x 2,5 x Neutral

Vivendi 24,90 1,5% 0,1% 17,0% 29.495 212,8 x 22,8 x 19,6 x 127 1.348 n.d. 1.550 15% 2,1% 15/04/20 4,5% 7,8% 9,0% 0,0 x 1,4 x 1,9 x 1,8 x Neutral

Volkswagen 175,82 0,6% -3,2% 26,6% 87.497 5,9 x 6,8 x 6,4 x 11.828 12.927 9% 13.641 6% 3,0% 08/05/20 8,6% 10,1% 10,1% Caja neta 0,8 x 0,7 x 0,6 x Comprar

No EuroStoxx 50:

ABN AMRO 15,30 0,5% -11,6% -25,5% 14.382 8,7 x 6,9 x 7,6 x 2.207 2.016 -9% 1.879 -7% 9,2% 24/04/20 11,3% 10,6% 8,9% 3,2 x #N/A N/A 0,7 x 0,7 x Neutral

Accor 38,72 1,4% -2,5% 4,3% 10.466 #N/A N/A 26,8 x 21,9 x 2.233 400 -82% 475 19% 2,7% 08/05/20 16,8% 6,6% 8,9% 0,2 x 2,1 x 1,8 x 1,7 x ComprarA. Generali 18,20 -0,5% -5,1% 24,6% 28.562 10,7 x 10,8 x 10,7 x 2.309 2.717 18% 2.686 -1% 5,3% 18/05/20 8,9% 10,7% 9,6% 0,3 x 1,0 x 1,1 x 1,0 x Vender

Carrefour 15,02 1,6% -3,4% 0,7% 12.125 n.r. 13,2 x 11,5 x -561 901 n.a. 1.039 15% 3,4% 18/06/20 -1,2% 14,5% 10,3% 0,3 x 1,7 x 1,2 x 1,2 x Neutral

Cie de St Gobain 37,47 2,0% 0,0% 28,5% 20.409 37,9 x 11,0 x 10,3 x 420 1.856 342% 1.927 4% 3,7% 06/02/00 5,9% 10,1% 10,1% 0,4 x 1,2 x 1,1 x 1,0 x Neutral

Continental 116,58 -0,2% -11,3% -3,5% 23.317 8,3 x 15,7 x 10,2 x 2.897 1.053 -64% 2.272 116% 3,3% 04/05/20 19,3% 5,0% 13,2% 0,1 x 2,7 x 1,4 x 1,4 x Vender

Deutsche Bank 6,54 1,1% -5,2% -6,1% 13.517 #N/A N/A 342,5 x 24,2 x 267 19 -93% 706 n.d. 0,2% 21/05/20 -1,5% -5,0% 0,3% 0,1 x 0,4 x 0,2 x 0,2 x Comprar

H&M 193,83 4,4% 0,0% 53,8% 30.403 21,9 x 24,5 x 22,5 x 1.199 1.239 3% 1.352 9% 5,0% 08/05/20 26,5% 23,4% 26,9% 0,1 x 7,4 x 5,8 x 5,8 x VenderEDF 9,36 -0,2% 1,9% -32,2% 28.551 69,1 x 13,6 x 11,6 x 1.177 2.224 89% 2.702 21% 3,4% 27/05/20 4,9% 5,6% 6,0% 0,6 x 0,8 x 0,6 x 0,6 x Neutral

E.ON 9,13 -2,0% 2,9% 5,8% 24.107 6,4 x 13,8 x 14,4 x 3.223 1.536 -52% 1.639 7% 5,0% 13/05/21 n.s 23,2% 17,5% 0,3 x #N/A N/A 2,9 x 2,6 x Neutral

Ferrari 147,90 -0,2% -1,1% 70,4% 27.479 #N/A N/A 39,6 x 35,9 x 785 711 -9% 770 8% 0,8% 20/04/20 n.s 47,2% 39,9% 0,8 x#N/A Field Not Applicable17,1 x 13,4 x Comprar

Nestlé 103,88 2,2% -0,2% 30,2% 309.147 23,8 x 23,6 x 21,9 x 10.135 12.955 28% 13.450 4% 2,6% 27/04/20 14,0% 23,4% 25,6% 0,5 x 3,8 x 5,7 x 5,7 x VenderRandstad 54,08 4,1% 5,1% 38,3% 9.913 10,6 x 13,2 x 13,1 x 704 755 7% 751 -1% 5,4% 02/04/20 16,2% 17,3% 17,5% 0,2 x 2,4 x 2,2 x 2,2 x Comprar

RWE 25,99 2,1% -0,7% 37,0% 15.977 22,1 x 16,9 x 15,1 x 394 954 142% 1.037 9% 3,1% 23/04/21 -29,0% 6,4% 8,2% -0,3 x 1,8 x 1,4 x 1,1 x VenderRoyal Dutch Shell 25,95 0,3% -4,7% 1,1% 203.499 10,4 x 12,7 x 10,7 x 23.352 18.356 -21% 20.957 14% 6,5% 13/02/20 7,1% 9,3% 10,6% 0,2 x 1,2 x 1,2 x 1,2 x Neutral

Renault 41,87 -3,1% -10,4% -23,3% 12.380 4,5 x 5,5 x 4,5 x 3.302 2.056 -38% 2.497 21% 6,1% 17/06/20 12,5% 5,4% 6,7% -0,1 x 0,7 x 0,3 x 0,3 x VenderSwatch 275,10 2,7% -0,9% -4,0% 13.982 17,8 x 17,2 x 15,7 x 845 785 -7% 870 11% 3,0% 25/05/20 6,4% 7,0% 7,6% -0,1 x 1,7 x 1,2 x 1,2 x NeutralTelecom Italia 0,55 -0,8% 1,9% 13,4% 11.599 #N/A N/A 9,0 x 8,6 x -1.411 1.332 -6% 1.321 -1% 0,0% 2,6% 6,8% 6,6% 1,2 x 0,9 x 0,6 x 0,5 x Vender

Unicredit 12,74 3,0% 1,1% 28,8% 28.462 5,7 x 7,2 x 7,2 x 3.852 4.355 13% 4.022 -8% 4,9% 20/04/20 -2,8% 7,5% 6,7% 3,5 x 0,6 x 0,5 x 0,5 x ComprarEquipo de Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Juan Tuesta Rafael Alonso Luis Piñas Joao Pisco Elena Fernández-Trapiella Juan Moreno

Aránzazu Cortina Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Pilar Aranda Susana André (Mktg & Support)

Pedro Echeguren

Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP Compañía que publica resultados en los próximos 10 días



(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE

10 de diciembre de 2019

P/VCROE

Cierres del 09-dic-19

Recomendación% Var

Ac.AñoCapitaliz. (1)

ANÁLISIS Y MERCADOS

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Cierre % Var 5D % Var 1M


ANÁLISIS Y MERCADOS Informe Diario: bolsas, bonos y divisas martes, 10 de diciembre de 2019

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Avda de Bruselas, 14

28108 Alcobendas (Madrid)

Calendario de acontecimientos más relevantes en 2019

DICIEMBRE

10 BoE informe Estabilidad Financiera

11 Reunión FOMC

11 Reunión tipos b.c. Brasil

12 Elecciones generales R. Unido

12 Reunión BCE, primera sin Draghi

13 Fitch revisa ratings a España y Francia

15 EE.UU. aplica subida de aranceles a

China

19 Suecia y Noruega: b.c. reunión tipos

19 Reunión BoE

19 Reunión BoJ

24 BoJ Publica actas de reunión 30/31

Nov.

24 Mdos cerrados. Media sesión

25 Mdos cerrados (Navidad)

26 Mdo cerrado España.

31 Mdos cerrados/Media sesión




Estrategia de Inversión Semanal

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NOTAS DE COMPAÑÍAS RECIENTEMENTE PUBLICADAS.-

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EQUIPO DE ANÁLISIS

Ramón Forcada - Director Rafael Alonso - Bancos Pedro Echeguren - Farma & Salud Juan Moreno - Inmobiliarias

Ana de Castro - Seguros Aránzazu Bueno - Eléctricas Luis Piñas - Consumo Juan Tuesta - Construcción & Tecnología

Pilar Aranda - Petróleo Aránzazu Cortina - Industriales Esther Gutiérrez de la Torre - Autos Elena Fernández-Trapiella - Consumo

Tel.: 912759421

Temáticas y activos de responsabilidad compartida por todo el Equipo:

• Macroeconomía

• Estrategia de Inversión

• Bonos

• Divisas

• Fondos de Inversión

• ETFs

• Carteras Modelo de Fondos de Inversión y de Renta Variable

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ANÁLISIS Y MERCADOSmartes, 10 de diciembre de 2019

• Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): VAN, FCF,

Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER Teórico



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Bono japonés 10A -0,073% -0,005% 0,003% CNY vs USD 7,061...

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