N° 35

22 DE AGOSTO DE 2019

RESUMEN EJECUTIVO

Impacto en precios

Consumo mundial récord

Mayor producción de Brasil

Fondos especulativos Chicago mantienen su posición vendida

Demanda de la industria local

Impacto en precios

Producción récord de maíz safrinha Brasil 2018/19

Mayores exportaciones de Brasil

Compras récord del sector exportador de Argentina

Impacto en precios

Recorte en la producción 2019/20

Sequía en Unión Europea

Temperaturas por debajo de lo normal en Rusia

Mayor producción de Estados Unidos

Mayor producción esperada para Argentina 2019/20

Exportadores sobrecomprados en Argentina

Compras de la indsutria molinera de Argentina

Relación stocks/consumo mundial en niveles elevados

TENDENCIA

EN LOS

PRECIOS

TENDENCIA

EN LOS

PRECIOS

TRIGO

ESTABLE

ESTABLE

Perspectivas climáticas favorables en Estados Unidos

SOJA

MAÍZ

Producción de Estados Unidos por encima de lo esperado

Menor demanda de China

TENDENCIA

EN LOS

PRECIOS

Menor producción esperada en Estados Unidos

ESTABLE

Perspectivas climáticas favorables en Estados Unidos

N° 35

SOJA En el último reporte del Departamento de Agricultura de Estados Unidos, el área a cosechar con soja se estima en 30,7 millones

de hectáreas, 1,4 millones de hectáreas por debajo del reporte de julio, mientras que el rendimiento se mantuvo en 32,6 quintales

por hectárea. Con estos valores, la producción norteamericana sería la más baja de las últimas 6 campañas, con un volumen

proyectado en 100,2 millones de toneladas. Respecto al ciclo anterior, que fue récord, implica un recorte de 23,5 millones de

toneladas. De esta manera, los stocks finales se reducirían de 29,1 millones de toneladas en la campaña 2018/19 a 20,5 millones

de toneladas en la campaña actual. Si bien es una caída significativa que genera un efecto positivo en los precios, no genera

demasiado optimismo ya que se las existencias son cuatro veces más grandes de lo usual.

Fuente: BCCBA en base a USDA

Respecto a la condición del cultivo, el 53% de la soja se encontraba en estado bueno/excelente, contra el 65% del año previo. En

relación con el estado fenológico, el 68% se encuentra en formación de vainas cuando el promedio para esta época es del 85%.

Por el lado de la demanda, el consumo mundial sería récord con más de 350 millones de toneladas. Sin embargo, la oferta de la

oleaginosa, con Brasil ocupando el puesto de primer productor mundial, impide una caída mayor en la relación stocks/consumo y

un crecimiento en los precios.

Fuente: BCCBA en base a USDA

104,6

100,2

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Producción de soja de Estados Unidos

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Stocks finales de soja de Estados Unidos

354,3

200

220

240

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adas

Consumo mundial de Soja

10%

15%

20%

25%

30%

35%

Relación stock/consumo soja mundial

N° 35

Sumado a lo anterior, el comercio mundial dejaría de crecer debido a la menor demanda china y, de no incrementarse las compras

de otros países, las exportaciones mundiales incluso podrían caer.

Fuente: BCCBA en base a USDA

En Chicago, la posición de los fondos especulativos se mantiene vendida, aunque con un volumen muchísimo más bajo que la

posición récord de mayo del corriente. Más allá de las malas noticias en términos productivos para Estados Unidos, los fondos no

terminan de consolidar un escenario alcista para la oleaginosa aumentando sus posiciones compradas. En este sentido, el precio

de la soja en este mercado se ubica lateralizado y en torno a los USD 316 por tonelada.

Eje “Y”: Números positivos: contratos con posición compradora; números negativos: contratos con posición vendedora Fuente: BCCBA en base a datos de la Commodity Futures Trading Commission

En el mercado local, las compras de la industria y los exportadores repuntaron en la última semana y alcanzaron las 32,2 millones

de toneladas, aunque se encuentran en 600.000 toneladas por debajo del promedio de las últimas cinco campañas. En términos

de producción, se ha vendido el 57% de la cosecha. Los industriales han adquirido 23,8 millones de toneladas, 634.000 toneladas

por encima del promedio, lo cual representa el mayor valor de las últimas cuatro campañas. Los exportadores, por su parte, llevan

compradas 8,4 millones de toneladas.

85,0

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Importaciones de China de poroto de soja

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Exportaciones mundiales de Soja

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200.000

400.000

600.000

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1.200.000

1.400.000

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150.000

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250.000

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019

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Posición neta de los fondos en soja- Mercado de Chicago -

FONDOS ESPECULATIVOS FONDOS COBERTURA INTERÉS ABIERTO (Eje derecho)

N° 35

Fuente: BCCBA en base a Secretaría de Agroindustria de la Nación

MAÍZ Con el avance del ciclo agrícola, las estimaciones de área y rendimiento en Estados Unidos comienzan a tomar forma y definirse.

En este sentido, el reporte del USDA de agosto sorprendió al mercado con valores por encima de lo esperado. El rendimiento del

maíz norteamericano se estima en 106,4 quintales por hectárea y el área cosechada en 33,19 millones de hectáreas. De esta

manera, la producción alcanzaría la suma de 353,1 millones de toneladas, 18 millones de toneladas por encima de lo esperado

por el mercado.

Respecto a los stocks finales del cereal, el organismo norteamericano los estima en 55,4 millones de toneladas, 14 millones de

toneladas por encima de lo que estimaban los operados privados, resultando en un ingrediente bajista para los precios.

Fuente: BCCBA en base a USDA

A la fecha, el 56% del maíz estadounidense se encuentra en estado bueno/excelente contra el 68% del año anterior, un dato no

menor teniendo en cuenta el gran retraso experimentado a la siembra. Respecto a la fenología, el 55% se encuentra en llenado

de grano, mientras que el promedio para esta época del año es del 76%. Una noticia positiva para el cultivo es que se pronostican

temperaturas por encima de lo normal para los próximos tres meses demorando las nevadas para arrancar con la cosecha y

evitando la congelación del grano.

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Evolución compras de soja (industria + exportación)

Promedio 5 campañas Campaña 18/19 Campaña 17/18

353,1

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270

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330

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370

390

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Producción de Maíz EE.UU

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50

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Stocks Finales de Maíz EE.UU

N° 35

Perspectivas de temperatura para los próximos tres meses

Fuente: Climate Prediction Center - National Wheater Service

La cosecha del maíz safrinha entra en su tramo final en Brasil y alcanzaría el mayor volumen de la historia con más de 73 millones

de toneladas cosechadas. En total, la producción de maíz brasilero se ubicaría en torno a las 99 millones de toneladas,

constituyéndose como un récord. Estos resultados productivos son bajistas para los precios del cereal, en particular para los

maíces tardíos argentinos cuya ventana comercial coincide la del maíz safrinha.

Fuente: BCCBA en base a CONAB

Los fondos especulativos en el mercado de Chicago continúan comprados, principalmente por las mejores perspectivas para el

cultivo en Estados Unidos, aunque disminuyeron sus posiciones en las últimas semanas debido al descrédito por la estadísticas

oficiales que avizoran un panorama productivo más optimista de lo esperado por el mercado.

26,2

73,1

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40

60

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Producción de maíz de Brasil- Millones de toneladas -

Maíz de primera Maíz de segunda

N° 35

Eje “Y”: Números positivos: contratos con posición compradora; números negativos: contratos con posición vendedora Fuente: BCCBA. En base a datos de la Commodity Futures Trading Commission

Como consecuencia de una producción mayor a la esperada, el precio en Chicago experimentó una fuerte caída desde fines de

julio a la fecha, con pérdidas de más de USD 32. De esta manera, el valor del cereal retornó a los valores previos al retraso en la

siembra norteamericana que fue la que le había dado impulso al precio. En el mercado local, las caídas fueron más pronunciadas

aún debido al comienzo de la cosecha del maíz tardío en el país y, por ende, una mayor oferta, con valores promedios de USD 122

por tonelada.

Fuente: BCCBA en base a CME Group

En Argentina, el avance de cosecha es del 95%, levemente por debajo del año anterior, con una producción récord estimada en

más de 50 millones de toneladas de acuerdo con distintos organismos públicos y privados. En este contexto, se han comercializado

31,8 millones de toneladas, 10,2 millones de toneladas por encima del promedio de las últimas cinco campañas. A nivel de

producción, representa el 63% de la misma. El sector exportador lleva compradas 28,5 millones de toneladas de maíz, lo cual

representa el mayor volumen de la historia y demostrando la fuerte recuperación de mercados externos para el maíz argentino.

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500.000

1.000.000

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2.500.000

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01

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Posición neta de los fondos en maíz- Mercado de Chicago -

FONDOS ESPECULATIVOS FONDOS COBERTURA INTERÉS ABIERTO (Eje derecho)

120

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USD

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Precio Maíz Chicago-Diario-

N° 35

Con exportaciones para la campaña 2018/19 estimadas en 34 millones de toneladas, al sector ya adquirió el 84%, restándole por

comprar 5,5 millones de toneladas cuando aún restan 6 meses para la finalización del ciclo comercial.

Fuente: BCCBA en base a Secretaría de Agroindustria de la Nación

TRIGO Con la cosecha desarrollándose en el hemisferio norte, el Departamento de Agricultura de los Estados Unidos recortó nuevamente

su proyección de producción mundial de trigo, aunque se mantiene en un nivel récord de 768 millones de tonelada. Este recorte

obedece a menores cosechas esperadas en la Unión Europea, por un agravamiento de la sequía, y en Rusia, por temperaturas por

debajo de lo normal que retrasan el desarrollo del cultivo. En Rusia, el mayor exportador mundial, la producción sería de 73

millones de toneladas, 1,2 millones de toneladas menos que lo que se esperaba en el mes de julio, lo cual se traduce en una caída

en las exportaciones del cereal de 500.000 toneladas.

Estado del cultivo de trigo en los principales países productores de trigo

Fuente: BCCBA en base a USDA y Geoglam

21,6

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asEvolución compras de maíz (industria + exportación)

Promedio 5 campañas Campaña 17/18 Campaña 18/19

768,1

550

600

650

700

750

800

Mill

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es

de

to

ne

lad

as

Producción Mundial de Trigo

N° 35

El consumo también fue recortado, aunque en una cuantía menor que la producción, lo cual impacta en una caída en los stocks

finales. Con un consumo récord de 758 millones de toneladas y stocks finales en 285,4 millones de toneladas, la relación

stocks/consumo se ubicaría en 37,6%, casi diez puntos porcentuales por encima del promedio histórico. Este situación, limita las

posibilidades alcistas que pueda tener el cereal.

Fuente: BCCBA en base a USDA

En Estados Unidos, el trigo de invierno presenta un avance en la cosecha del 93%, por debajo del promedio de los últimos cincos

años que a la fecha ya completaba el 98%. Respecto al trigo de primavera, el 70% se encuentra en estado bueno y excelente, valor

por debajo del promedio de 74%. Más allá de los retrasos y el estado más pobre del cultivo, el rendimiento se encuentra por

encima del reporte del USDA del mes previo y alcanzaría los 34,7 quintales por hectárea. En este contexto la producción se estima

en 53,9 millones de toneladas, 1.600.000 de toneladas por encima de la campaña 2018/19.

Luego de la gran suba del precio en Chicago, debido al clima seco en los principales exportadores del cereal y por el incremento

en el precio del maíz y la soja, el precio cayó cerca de USD 30 y retornó a los niveles previos debido al rápido avance de la cosecha

en el hemisferio boreal.

10%

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20%

25%

30%

35%

40%

Relación Stock/Consumo Trigo Mundial

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200

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220

USD

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Precio Trigo Chicago-Diario-

N° 35

En Argentina y de acuerdo con datos de la Secretaría de Agroindustria de la Nación, la siembra del cereal ha finalizado con 6,6

millones de hectáreas, lo cual representa un incremento de casi 270.000 hectáreas frente a la campaña 2018/19. Si las condiciones

agrometeorológicas acompañan, según la Bolsa de Comercio de Rosario, la producción podría alcanzar 21,5 millones de toneladas,

lo cual sería un récord para el país.

En el mercado argentino, se llevan comercializadas 16,54 millones de toneladas de trigo, lo cual representa un valor récord. Las

compras del sector exportador, que superan las 12,6 millones de toneladas a la fecha, son las responsables de alcanzarlo. Con

exportaciones estimadas en 13,2 millones de toneladas, le quedan por comprar 600.000 toneladas a tres meses del inicio del

nuevo ciclo comercial. Este hecho podría generar menores presiones sobre los precios internos, aunque los incrementos podrían

venir de la mano de los molinos que deben adquirir 1.800.000 de toneladas.

Fuente: BCCBA en base a Secretaría de Agroindustria de la Nación

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Evolución compras de trigo (industria + exportación)

Promedio 5 campañas Campaña 17/18 Campaña 18/19

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Evolución compras de trigo por parte de la exportación

DJVE Trigo 18/19 Campaña 18/19