Trabajo Prctico N7: Monografa Financiamiento a Largo PlazoINTRODUCCIONFINANCIAMIENTO A LARGO PLAZOEl fnanciamiento a largo plazo es aquel fnanciamiento que obtiene laempresa cuyo plazo de exigibilidad es superior a un ao. Referirse al Financiamiento a largo plazo es referirse al fnanciamientoa empresas en crecimiento. Existe relacin directa entre elcrecimientodeunaempresaconlanecesidaddefnanciamientoalargo plazo, ya que lleva a pensar en la necesidad de adquisicin deactivos como soporte bsico de dic!o crecimiento.En todos los casos de deudas a largo plazo cuando por el transcursodel tiempoquedemenosdeunaoparasuvencimiento!ayquetraspasar su saldo a una cuenta equivalente del corto plazo.CARACTERISTICAS" #ueden tener una duracin muy variedad e incluso puede serde duracin ilimitada, dando lugar a la deuda perpetua." $on obtenidas para tener una mayor estabilidad fnanciera enun futuro determinado." #ermiten mayor fnanciacin que las deudas a corto plazo. $ebusca reducir a trav%s del tiempo la incertidumbre.TIPOS DE FUENTES DE FINANCIAMIENTOExisten distintas fuentes de fnanciamiento. Entre la clasifcacin mscom&n encontramos' " FUENTESINTERNAS:(omosunombreloindicasonfondosprovenientes de las propias disponibilidades de la empresa, sinnecesidadderecurrir aterceros. )entrodeestasfuentesdefnanciamiento podemos mencionar'a* +portes de los $ocios'en el momento de constituirlegalmente la sociedad o mediante nuevas aportaciones conel fn de aumentar el capital social.,Trabajo Prctico N7: Monografa Financiamiento a Largo Plazob* -tilidades Reinvertidas. (apitalizacin de utilidades nodistribuidas' la empresa opta por pagar dividendos enacciones en vez de !acerlo en efectivo. Esto producemayores recursos pero no mayores fondos.c* )epreciaciones y +mortizacionesd* /ncrementos de #asivos +cumuladose* 0enta de +ctivos' venta de activos en desuso." FUENTESEXTERNAS:recursos queprovienendepersonas,empresas o instituciones a1enas a la organizacin que losrecibe. En este caso, se est contratando un pasivo que generaun costo fnanciero denominado inter%s. El fnanciamientopuede darse mediante fondos de gestin privada o p&blica.a* #roveedores' generada mediante la adquisicin o compra debienes y servicios que la empresa utiliza para susoperaciones a largo plazo. $u costo real se determinaanalizandocondetenimiento' descuentosporprontopago,tiempo de pago, condiciones y comparando pol2ticas deventas de distintos proveedores del mercado.b* (r%ditosdedistintasinstituciones. #r%stamoscongarant2a,sin garant2a.c* Empr%stitos 3bonos, pagar%s, otros*d* +cciones preferentes.e* +rrendamiento Financiero.+continuacin,desarrollaremos en particular cada uno de lostipos de fnanciamiento presentados en el apartado anterior.4Trabajo Prctico N7: Monografa Financiamiento a Largo PlazoDEUDA A LARGO PLAZOEs un instrumento fnanciero mediante el cual un organismoespecializadodenominadoprestamista,cede una suma dedinero auna persona f2sica o 1ur2dica, denominada prestatario, a una tasa deinter%s determinada, por un plazo que excede el t%rmino de un ao.Entre las partes se establece un contrato donde se describenFACTORES PRINCIPALES" 5aturaleza de la deuda" 0encimiento de la deuda. Fec!as para abonar capital eintereses" 6amao de la deuda." Riesgo fnanciero." (osto del dinero." 7arant2as." +mortizacin" 8tros gastos' comisiones, seguros, entre otros." #osibilidades de aos de gracia.VENTAJAS DE LAS DEUDAS A LARGO PLAZO"9os contratos pueden ser modifcados o re negociados." #ermite programar me1or el :u1o de efectivo." ;ayor :exibilidad en la elaboracin de contratos paraadoptarlos a las necesidades del prestatario." El prestatario evita los gatos de agentes de colocacin ydistribucin." +os de gracia' el benefciario del pr%stamo puede recibirganancias derivadas de la adquisicin o de inversin realizada." $erequieredeunamenor cantidaddetiempoparallevar acabolos arreglos necesarios para obtener unpr%stamo. $epuede renunciar a una gran cantidad de pr%stamos estacionalesde corto plazo, reduce elpeligro de la falta de renovacin depr%stamos.DESVENTAJAS DE LAS DEUDAS A LARGO PLAZO" 6asas de inter%s ms altas." +ltos estndares de cr%dito requeridos por el prestamista." 9os costos de investigacin pueden ser altos.Trabajo Prctico N7: Monografa Financiamiento a Largo Plazoque repartir la plata y luego salir a buscar prestada para no afectar elcurso normal de los negocios de la empresa.COSTO DE CAPITAL#odemos defnir al costo del capital como la tasa de rendimiento quedebe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor enel mercado permanezcainalterado, teniendoencuentaqueestecosto es tambi%n la tasa de descuento de las utilidades futuras. Espor ello que el administrador fnanciero de la empresa debe proveersede las !erramientas necesarias para tomar las decisiones sobreinversionesarealizar ypor endelasquemsleconvenganalaorganizacin.El costodel capital seencuentra2ntimamenterelacionadoconlaestructura fnanciera de la empresa para la realizacin de su anlisisdebidoaque, losporcenta1esdeparticipacinenlaestructuradecapital son determinantes del grado de riesgo en la inversin, tantode los inversionistas como de los acreedores. #or lo tanto, mientrasms elevada es la participacin de un determinado componente de laestructuradecapital, ms elevadoserel riesgodequien!ayaaportado los fondos.9as decisiones sobre estructura de capital se referen a una seleccinentre riesgo y retorno esperado. 9a estructura optima de capital, adems de requerir la maximizacinen el precio de las acciones, demanda tambi%n una minimizacin enel costo de capital.Retomando nuestro tema central, el costo de capital, podemosdefnirlo tambi%n como lo que le cuesta a la empresa cada peso quetiene invertido en activos. Esta afrmacin supone dos casos'6odos los activos tienen el mismo costo.?Trabajo Prctico N7: Monografa Financiamiento a Largo Plazo6odos los activos son fnanciados con la misma proporcin de pasivosy patrimonio.El costo de fnanciarse con el cr%dito de los proveedores es el costode oportunidad que implica no tener los descuentos por pronto pagoque estos ofrecen.El patrimonio es la fuente ms costosa para la empresa. Este costoes impl2citoyestrepresentadopor el costodeoportunidaddelpropietario.Resultaimportantetenerencuentaqueenel clculodel costodecapital no se consideran los pasivos corrientes. $e calcula con base ala estructura de largo plazo o estructura de capital. 7eneralmente, elcosto de capital se calcula como un costo efectivo despu%s deimpuestos.Enel estudiodel costodecapital, setienecomobaselasfuentesespec2fcasdecapital parabuscarlosinsumosfundamentalesparadeterminar el costototal decapital delaempresa, estasfuentesdebenserdelargoplazo, debidoaqueestassonlasqueotorganfnanciamiento permanente.9as fuentes principales de fondos a largo plazo son'(ostodeendeudamientoalargoplazo'Estafuentedefondosseencuentra conformada por dos aspectos importantes, el inter%s anualy la amortizacin de los descuentos y primas que se recibieroncuando se contra1o la deuda. El costo de endeudamiento puedeencontrarse determinando la tasa interna de rendimiento de los :u1osdeca1arelacionados conladeuda. Estecostorepresentaparalaempresa el costo porcentual anual de la deuda antes de impuestos.(osto de acciones preferentes' Este costo se encuentra dividiendo eldividendo anual de la accin preferente entre el producto neto de laventa de la accin preferente.@Trabajo Prctico N7: Monografa Financiamiento a Largo Plazo(ostodeaccionescomunes'9osverdaderosdueosdelaempresason los accionistas comunes queinvierten su dineroen laempresasolamente a causa de sus expectativas de rendimientos futuros.6ambi%nseloconoceal accionistacom&ncomoAdueoresidualB,debido a que en esencia es el quien recibe lo que queda despu%s dequetodas las reclamaciones sobre las utilidades y activos delaempresa se !an satisfec!o.El clculo del costo de las acciones comunes es un poco complicado,ya que el valor de estas acciones se basa en que el valor presente detodos los dividendos futuros se vayan a pagar sobre cada accin. 9atasa a la cual los dividendos futuros se descuentan para convertirlos avalor presente representa el costo de las acciones comunes.(osto de las utilidades retenidas' El costo de las utilidades retenidasesta 2ntimamente relacionado con el costo de las acciones comunes,porquesi noseretuvieranutilidades estas ser2anpagadas alosaccionistas comunes en forma de dividendos. $e entiende entoncesque el costo de las utilidades retenidas se considera como el costo deoportunidad de los dividendos entregados a los accionistas comunesexistentes.CACULO DEL COSTO DE CAPITALEl administrador fnanciero debe utilizar el anlisis del costo de capitalparaaceptar orec!azar inversiones, yaquesernestas las quedefnirn el cumplimiento de los ob1etivos organizacionales.El principal m%todoparadeterminarel costototal yapropiadodelcapital esencontrar el costopromediodecapital, utilizandocomobase costos !istricos o marginales.El (osto#romediode(apital seencuentraponderandoel costodecada tipo espec2fco de capital por las proporciones !istricas omarginales de cada tipo de capital que se utilice.CTrabajo Prctico N7: Monografa Financiamiento a Largo Plazo9asponderaciones!istricassebasanenlaestructuradecapitalexistente de la empresa. ;ientras que las ponderaciones marginalesconsideranlasproporcionesrealesdecadatipodefnanciamientoque se espera al fnalizar un proyecto dado.El uso de las #onderaciones Districas para calcular el costo promediodecapital esbastantecom&n, sebasaenlasuposicindequesuestructura de capital, es ptima y en consecuencia se debe sosteneren el futuro. Existen dos tipos de ponderaciones !istricas'- Ponderaciones de a!or en !i"ros' En este caso se suponeque se consigue nuevo fnanciamiento utilizando exactamentelamismaproporcindecadatipodefnanciamientoquelaempresa tiene en la actualidad en su estructura de capital.- Ponderaciones de a!or en e! #ercado' Esta ponderacin esla que ms atrae a los propietarios de una organizacin, debidoa que los valores de mercado se aproximan ms a la suma realque se recibe por la venta de ellos. $in embargo, es ms dif2cilcalcular los valores en el mercado de las fuentes defnanciamiento de capitalde una empresa que utilizar valoresen libros.El costo promedio de capital con base en ponderaciones de valor enel mercado es normalmente mayor que el costo promedio con baseen ponderaciones del valor en libros, ya que la mayor2a de lasacciones preferentes y comunes que tienen valores en el mercado esmuc!o mayor que el valor en libros.El uso de las #onderaciones ;arginales implica la ponderacin de loscostos espec2fcos de diferentes tipos de fnanciamiento por elporcenta1e de fnanciamiento total que se espere conseguir con cadam%todo de las ponderaciones !istricas.ETrabajo Prctico N7: Monografa Financiamiento a Largo Plazo$u utilizacin se refere principalmente a los montos reales de cadatipo de fnanciamiento que se utiliza. -na de las cr2ticas que se !ace a la aplicacin de esta ponderacin esque, no se considera las implicaciones a largo plazo delfnanciamiento actual de la empresa.O$LIGACIONES: $ONOS9os bonos son certifcados que se emiten para obtener recursos, estosindican que la empresa pide prestada cierta cantidad de dinero y secompromete a pagarla en una fec!a futura con una suma establecidade intereses previamente, y en un periodo determinado. 9as obligaciones,tambi%nconocidascomo bonos, son instrumentosde deuda a largo plazo emitidos por las empresas que participan en elmercado de valores con el ob1etivo de obtener fnanciamiento a largoplazo. +l igual que otros tipos de fnanciamiento a largo plazo,!abitualmentelos recursos queseobtienenpor lacolocacindeobligaciones son usados por la empresa para invertirlos en proyectosoriginados en el proceso de presupuestos de capital. 9as obligaciones tienen varias caracter2sticas que deben considerarsetanto para su valuacin como para estimar sus venta1as y desventa1ascomofuentedefnanciamientoparalaempresa. +continuacinseexplican y analizan dic!as caracter2sticas'-Valor nominal.9as obligaciones tienen un valor nominal 3o valor alapar* que1uegaunpapel econmicoimportante, yaquees lareferenciaparael pagodeintereses, ademsesel montoqueel,FTrabajo Prctico N7: Monografa Financiamiento a Largo Plazoemisor 3empresa* se compromete a pagar al momento en el que sevence la obligacin. En ;%xico, el valor nominal de las obligaciones esdeG,FFpesos, ,FF-nidadesde/nversin3-)/s*, om&ltiplos deestas cantidades. -Vencimiento.El plazo de vencimiento de las obligaciones es de y@aos. 6%cnicamente!ablando, alas obligaciones selos conocecomobonos aplazo,precisamentepor suvencimientopreestablecido. 5oobstante, sepueden establecer clusulas de amortizacin para pagar lasobligaciones antes de su vencimiento en parcialidades adelantadas. -Intereses.9a mayor2a delas obligaciones tienenuncupn, endonde el t%rmino cupn se refere a los pagos peridicos de inter%squeel emisor!aceal inversionista3tenedor*debonos. 9atasadeinter%s se establece como una tasa f1a ms una sobre"tasa que tienecomoreferenciaalg&nindicador del mercadocomolatasadelos(etes o la 6asa de /nter%s /nterbancaria de Equilibrio 36//E*. El pago deintereses se !ace peridicamente y esta periodicidad puede seranual, semestral, trimestral o mensual, aunque muc!as emisiones deobligacionespaganinteresestrimestralmente. +mododee1emploconsidere una obligacin que tiene un valor nominal de G,,FFF conuna tasa cupn del ,? por ciento, con un vencimiento de ? aos y que!acepagosdeinter%ssemestrales. EstosignifcaquelaobligacinpagarF.,?* endospagossemestralesinteresesanualespor untotal de G,?F 3G,,FFFcada ao por GCF 3G,?F . 4* durante cada unode los ? aos que dura la obligacin. )esde luego, al terminar esteperiodo el tenedor recibir tambi%n los G,,FFF del valor nominal dela obligacin. -Garanta.9a garant2a de las obligaciones puede ser quirografaria,!ipotecaria, fduciaria, avalada o prendariaH destacando los dosprimeros tipos de garant2a. En el caso de las obligacionesquirografarias la calidad moral de la empresa emisora y la frma desus representantes garantizan el pagoH es decir, no existe una,,Trabajo Prctico N7: Monografa Financiamiento a Largo Plazogarant2a f2sica para el cr%dito. 9as obligaciones !ipotecarias, por otraparte, son las que estn garantizadas por activos asegurados yespec2fcos del emisor. 9as obligaciones subordinadas Iquepor loregularsonusadasporinstitucionesfnancierasIsonaquellascuyopago es secundario al pago de otras deudas prioritarias de la empresaemisora CARACTERISTICAS GENERALES DE LOS $ONOS(uandolaempresarealizaunaemisindebonos debetener encuenta los siguientes aspectos' - Caractersticas de conversinEste permite que el acreedor convierta los bonos en cierto n&mero deaccionescomunes. El acreedor conviertesubonosolamentesi elpreciodemercadodelaaccinsobrepasael preciodeconversin.Esta caracter2stica se considera atractiva por parte del emisor y delcomprador de bonos corporativos. - Opcin de compra9a opcin de compra se incluye en casi todas las emisiones de bonos,esta da al emisor la oportunidad de amortizar los bonos a un precioestablecido de su vencimiento. En ocasiones el precio de amortizacinvar2a con el transcurso del tiempo, disminuyendo en distintas %pocasdefnidas de antemano. El preciodeamortizacinsef1aporencimadel valor nominal delbono para ofrecer alguna compensacin a los tenedores de los bonosredimibles antes de su vencimiento. 7eneralmente la opcin decompraesventa1osaparael emisor yaquelepermiterecoger ladeudavigenteantesdesuvencimiento. (uandocaenlastasasdeinter%s, un emisor puede solicitar para redencin un bono vigente y!acer otra emisin de un nuevo bono a una tasa de inter%s ms ba1a,por ende cuando se elevan las tasas de inter%s no se puede e1ercer elprivilegio de amortizacin, excepto para cumplir con requerimientosdel fondo de amortizacin. ,4Trabajo Prctico N7: Monografa Financiamiento a Largo Plazo#ara vender un bono amortizable, el emisor debe pagar una tasa deinter%s ms alta que la de emisiones no amortizables de riesgo igual.9aopcin decompraes &til paraforzar laconversindebonosconvertibles cuando el precio de conversin del t2tulo est% por deba1odel precio del mercado. - Cupones de compra9os AJarrantsB o cupones de compra forman parte de los bonos comogarant2a adicional, para !acerlos ms atractivos para compradores enperspectiva. -ncupndecompraes uncertifcadoquedaasutenedor el derec!o a comprar cierto n&mero de acciones comunes aun precio estipulado. TIPOS DE $ONOSExisten varios tipos de bonos garantizados para conseguir fondos alargo plazo, entre los ms comunes se encuentran' - $ONOS %IPOTECARIOS:Es aqu%l que garantiza con ungravamen sobre inmuebles o edifcios. 5ormalmente el valor delmercadodel bonoesmayorqueel montodelaemisindelbono !ipotecario. - $ONOSDEGARANT&ACOLATERAL' $onlosbonosqueseemiten con garant2a de otras compa2as, en estos casos con lasmatrices de las empresas emisoras. 7eneralmente el valor de lagarant2a es mayor que el valor de los bonos. - $ONOS DE INGRESO: tambi%n llamado AparticipanteB, aunqueno est directamente garantizado, requiere el pago de inter%ssolamentecuando!ayautilidades disponibles para!acer elpago, tienen la venta1a que el inter%s pagado es bastante alto. - $ONOS SIN GARANT&AS ESPEC&FICAS:obligacionesrespaldadas &nicamente por el prestigio de la empresa que lasemite.5o existegarant2a espec2fca para supago en caso deliquidacin de la empresa emisora. ,