Boletín Semanal 15 de enero 201608:00 MEX Subyacente 15 ene %2s/2s 0.17 0.20 0.09 08:45 EUA PMI...
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Documento destinado al público en general Boletín Semanal Análisis Económico En México, la producción industrial creció sólo 0.1% anual en noviembre. El moderado avance se explicó por la reducción de 1.2% anual en la construcción y por el moderado crecimiento de 1.8% de la producción manufacturera. Durante la semana se publicará el reporte de inflación donde esperamos un incremento de 0.09% en el INPC durante la primera quincena de enero. En el entorno internacional, estaremos atentos a la reunión de política monetaria del ECB y el COPOM. Las cifras económicas en EE.UU. confirman una desaceleración en 4T15. Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio En línea con nuestras expectativas, la parte corta y media de la curva de bonos M mostró un mejor desempeño con ganancias de 4pb en promedio, mientras que plazos de 10 años en adelante registraron pérdidas de 7pb. Seguimos viendo valor en instrumentos que comprenden del Dic’18 al Dic’24 y reiteramos nuestra recomendación de recibir el derivado de TIIE-28 de 1 año con entrada en 3.92%, objetivo 3.67% y stop-loss en 4.10%. En el cambiario, el peso volvió a registrar fuertes presiones y alcanzó nuevos mínimos históricos, cerrando 1.9% más débil en 18.28 por dólar. Creemos que es prácticamente un hecho que la Comisión de Cambios anunciará nuevas medidas. A pesar de lo anterior, continuamos recomendando compras de dólares ante el entorno de fuerte volatilidad. Análisis y Estrategia Bursátil La mayoría de los mercados accionarios a nivel global experimentaron una nueva salida de flujos de inversionistas institucionales debido a la incertidumbre sobre el crecimiento económico global y la caída en el precio de los commodities. En EE.UU. inició la temporada de reportes corporativos del 4T15. En un entorno en el que se espera una desaceleración que afecte al consumo, la manufactura y a la inversión, el consenso de analistas prevé que las utilidades de las empresas que conforman a la muestra del S&P500 podrían mostrar una caída de 6.7% A/A y excluyendo al sector financiero ésta caída sería de 7.5%. En este entorno, serán importantes las expectativas de las compañías para el año. Análisis de Deuda Corporativa El monto en circulación del mercado de deuda corporativa de largo plazo asciende a $1,117,905mdp. En lo que va del año no se han colocado emisiones de largo plazo, en línea con el poco dinamismo observado históricamente para los meses de enero. Sin embargo, hacia finales del mes esperamos las primeras colocaciones en el mercado con la participación de Grupo Axo ($800mdp) y potencialmente Value Arrendadora. Por otro lado, observamos un mayor dinamismo en colocaciones en el mercado de deuda corporativa de corto plazo con $8,721mdp, de los cuales $5,000mdp fueron emitidos por CF Credit Services (Inbursa). Banorte-Ixe Análisis y Estrategia 15 de enero 2016 Índice ¿Recrudecimiento de la aversión al riesgo o inicio de una nueva crisis global? 3 Estrategia de Mercados 9 México 15 Estados Unidos 17 Eurozona y Reino Unido 19 Nota Especial: Comisión de Cambios – Inminente extensión de las subastas diarias 21 Nota Especial: Expectativa de tasas, divisas y commodities para el 1T16 22 Anexos 27 Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil [email protected] Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis Económico [email protected] Alejandro Padilla Director Estrategia Renta Fija y FX [email protected] Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected] Tania Abdul Massih Director Análisis Deuda Corporativa [email protected] www.banorte.com www.ixe.com.mx @analisis_fundam
Transcript of Boletín Semanal 15 de enero 201608:00 MEX Subyacente 15 ene %2s/2s 0.17 0.20 0.09 08:45 EUA PMI...
Documento destinado al público en general
Boletín Semanal Análisis Económico
En México, la producción industrial creció sólo 0.1% anual en noviembre. El
moderado avance se explicó por la reducción de 1.2% anual en la construcción y
por el moderado crecimiento de 1.8% de la producción manufacturera. Durante la
semana se publicará el reporte de inflación donde esperamos un incremento de
0.09% en el INPC durante la primera quincena de enero. En el entorno
internacional, estaremos atentos a la reunión de política monetaria del ECB y el
COPOM. Las cifras económicas en EE.UU. confirman una desaceleración en 4T15.
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
En línea con nuestras expectativas, la parte corta y media de la curva de bonos M
mostró un mejor desempeño con ganancias de 4pb en promedio, mientras que
plazos de 10 años en adelante registraron pérdidas de 7pb. Seguimos viendo valor
en instrumentos que comprenden del Dic’18 al Dic’24 y reiteramos nuestra
recomendación de recibir el derivado de TIIE-28 de 1 año con entrada en 3.92%,
objetivo 3.67% y stop-loss en 4.10%. En el cambiario, el peso volvió a registrar
fuertes presiones y alcanzó nuevos mínimos históricos, cerrando 1.9% más débil en
18.28 por dólar. Creemos que es prácticamente un hecho que la Comisión de
Cambios anunciará nuevas medidas. A pesar de lo anterior, continuamos
recomendando compras de dólares ante el entorno de fuerte volatilidad.
Análisis y Estrategia Bursátil
La mayoría de los mercados accionarios a nivel global experimentaron una nueva
salida de flujos de inversionistas institucionales debido a la incertidumbre sobre el
crecimiento económico global y la caída en el precio de los commodities. En
EE.UU. inició la temporada de reportes corporativos del 4T15. En un entorno en el
que se espera una desaceleración que afecte al consumo, la manufactura y a la
inversión, el consenso de analistas prevé que las utilidades de las empresas que
conforman a la muestra del S&P500 podrían mostrar una caída de 6.7% A/A y
excluyendo al sector financiero ésta caída sería de 7.5%. En este entorno, serán
importantes las expectativas de las compañías para el año.
Análisis de Deuda Corporativa
El monto en circulación del mercado de deuda corporativa de largo plazo asciende
a $1,117,905mdp. En lo que va del año no se han colocado emisiones de largo
plazo, en línea con el poco dinamismo observado históricamente para los meses de
enero. Sin embargo, hacia finales del mes esperamos las primeras colocaciones en
el mercado con la participación de Grupo Axo ($800mdp) y potencialmente Value
Arrendadora. Por otro lado, observamos un mayor dinamismo en colocaciones en
el mercado de deuda corporativa de corto plazo con $8,721mdp, de los cuales
$5,000mdp fueron emitidos por CF Credit Services (Inbursa).
Banorte-Ixe Análisis y Estrategia
15 de enero 2016
Índice ¿Recrudecimiento de la aversión al riesgo o inicio de una nueva crisis global? 3
Estrategia de Mercados 9
México 15
Estados Unidos 17
Eurozona y Reino Unido 19
Nota Especial: Comisión de Cambios – Inminente extensión de las subastas diarias 21
Nota Especial: Expectativa de tasas, divisas y commodities para el 1T16 22
Anexos 27
Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis Económico [email protected]
Alejandro Padilla Director Estrategia Renta Fija y FX [email protected]
Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected]
Tania Abdul Massih Director Análisis Deuda Corporativa [email protected]
www.banorte.com www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Calendario Información Económica Global Semana del 18 al 22 de enero 2016
Hora
Evento Periodo Unidad Banorte-Ixe Consenso Previo
Lun
18
EUA Mercados cerrados por Día de Martin Luther King
20:00 CHI Inversión fija (acumulado del año) dic %a/a -- 10.2 10.2
20:00 CHI Producción industrial dic %a/a -- 6.0 6.2
20:00 CHI Ventas al menudeo dic %a/a -- 11.3 11.2
20:00 CHI Producto interno bruto 4T15 %a/a 6.8 6.9 6.9
Mar
19
03:30 ALE Precios al consumidor dic %a/a -- 0.2 0.2
04:00 ALE Encuesta ZEW (expectativas) ene índice 8.5 7.9 16.1
09:00 MEX Reservas internacionales 15 ene US$bn -- -- 175.7
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3 y 6m, Bonos M Nov'34(20a) y Bondes D(5a)
Mié
20
03:30 GRB Tasa de desempleo nov % 5.2 5.2 5.2
07:30 EUA Permisos de construcción dic miles -- 1,200 1,282
07:30 EUA Inicio de construcción de vivienda dic miles -- 1,200 1,173
07:30 EUA Precios al consumidor dic %m/m 0.0 0.0 0.0
07:30 EUA Subyacente dic %m/m 0.2 0.2 0.2
07:30 EUA Precios al consumidor dic %a/a 0.8 0.8 0.5
07:30 EUA Subyacente dic %a/a 2.2 2.1 2.0
14:30 MEX Encuesta de expectativas (Banamex)
BRA Decisión de política monetaria (COPOM) 20 ene % 14.75 14.75 14.25
Jue
21
04:00 EUR Precios al consumidor dic (F) %a/a 0.2 -- 0.2
04:00 EUR Subyacente dic (F) %a/a 0.9 0.9 0.9
06:45 EUR Decisión de política monetaria (ECB) 21 ene %
07:30 EUA Fed de Filadelfia ene índice -9.5 -4.0 -10.2
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 16 ene miles -- 280 284
09:00 EUR Confianza del consumidor ene (P) índice -- -- 93.0
Vie
22
02:30 ALE PMI manufacturero (Markit) ene (P) índice -- 53.0 53.2
02:30 ALE PMI servicios (Markit) ene (P) índice -- 55.5 56.0
03:00 EUR PMI manufacturero (Markit) ene (P) índice 52.8 53.0 53.2
03:00 EUR PMI servicios (Markit) ene (P) índice 54.4 54.1 54.2
03:00 EUR PMI compuesto (Markit) ene (P) índice -- 54.1 54.3
04:00 EUR Deuda pública 3T15 %PIB
04:00 EUR Déficit público 3T15 %PIB
05:00 BRA Precios al consumidor ene %a/a -- 0.9 1.2
08:00 MEX Precios al consumidor 15 ene %2s/2s 0.09 0.10 0.36
08:00 MEX Subyacente 15 ene %2s/2s 0.17 0.20 0.09
08:45 EUA PMI manufacturero (Markit) ene (P) índice 51.0 51.3 51.2
09:00 EUA Venta de casas existentes dic millones -- 5.2 4.8
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad.
¿Recrudecimiento de la aversión al riesgo o
inicio de una nueva crisis global?
Persiste la ola de alta volatilidad en los mercados internacionales en la
segunda semana de operación del año
No esperamos cambios en la postura monetaria del ECB en su reunión
de la semana que entra
Esperamos un alza de 50pbs en la tasa Selic
En México, la inflación se ubicará en 2.5% en la primera quincena del
año
Inminente extensión de las subastas diarias de dólares
Durante la segunda semana de operación de 2016, continuó la ola de alta
volatilidad en los mercados internacionales. Los mercados accionarios
registraron pérdidas importantes, con el S&P500 abajo 8.0% en lo que va del
año, mientras que el EuroStoxx ha caído 9.6%. En Asia, el Nikkei acumula
pérdidas de 9.9% mientras que el Shanghai Composite se ha contraído 18%. En
este punto, los inversionistas se empiezan a preguntar si este comportamiento es
simplemente una corrección de corto plazo o si estamos entrando en un período
negativo para los mercados que pudiera prolongarse por más tiempo, que podría
ser considerado como el inicio de una nueva crisis global. En nuestra opinión, lo
más probable es que estemos presenciando una corrección como resultado de
dos factores: (1) La caída de los precios del petróleo; y (2) el cambio estructural
en China.
En el primer caso, la caída en los precios de los energéticos implica, en el corto
plazo, menor inversión, no sólo en el sector petrolero en específico, sino en los
sectores que se benefician normalmente de una expansión de éste. Asimismo,
los menores precios del petróleo obligan a los fondos soberanos de países
petroleros a liquidar sus posiciones de riesgo, para regresar dinero a su
gobierno, aumentando la volatilidad. Adicionalmente, menores precios del
petróleo están poniendo presión a la baja en las expectativas inflacionarias,
haciendo más difícil la conducción de la política monetaria. Lo anterior, sobre
todo teniendo en cuenta el limitado margen de maniobra de los bancos centrales
de reducir las tasas, lo que implica mayores tasas de interés real. No obstante,
cabe destacar que mientras los precios del petróleo descienden más, la
sensibilidad de éstos a riesgos geopolíticos y otros componentes no
fundamentales disminuye también y se acercan más a fundamentales del
mercado, como costos de producción, lo que nos hace pensar que nos
encontramos cerca de un piso. Adicionalmente, no hay que olvidar, que en el
mediano plazo, menores precios de energéticos implican mayores oportunidades
de inversión en otros sectores, así como un mayor ingreso disponible para las
familias, lo que se podría ver reflejado en mayores niveles de consumo.
En lo que se refiere a China, los recientes movimientos de la divisa –y la
intervención por parte de las autoridades-, ha incrementado la incertidumbre en
torno a una “depreciación competitiva”. En nuestra opinión, el proceso de
cambio estructural en China que está provocando una desaceleración de la
economía, continuarán poniendo presión sobre la moneda, que de hecho se
encuentra sobrevaluada. En este contexto, estaremos atentos la semana que entra
a los datos de cierre de año de la economía china.
Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
3
Gabriel Casillas (55) 4433 4695 [email protected] Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected]
No esperamos cambios en la postura monetaria
del ECB en su reunión de la semana que entra
El Consejo del ECB sostendrá su primera reunión
del año el próximo jueves 21 de enero. La reciente
publicación (14 de enero) de las minutas de la última
reunión del ECB celebrada en diciembre mostró
divergencia de opiniones entre los miembros del
Consejo respecto a las medidas de estímulo
anunciadas en dicha reunión. En nuestra opinión, es
prematuro pensar que esto ocurrirá en el muy corto
plazo, ya que muy probablemente el ECB quiera
dejar pasar algo más de tiempo para evaluar el efecto
de las medidas aplicadas en la coyuntura actual. Así,
esperamos que el ECB mantenga sin cambios su
postura monetaria en esta próxima reunión.
En este contexto, estaremos atentos al discurso de
Mario Draghi, presidente del ECB, tras la
publicación de la decisión de política monetaria,
cuyo tono nos dará señales más claras de las
perspectivas del ECB a raíz de los recientes
acontecimientos en China que han generado una
renovada baja en los precios del petróleo y
volatilidad en los mercados financieros.
Esperamos que el COPOM anuncie un alza de
50pb en la tasa Selic
El COPOM en Brasil también tendrá su primera
reunión del año la próxima semana (miércoles 20).
Esperamos un aumento de 50pb en la tasa de
referencia Selic que la ubicará en 14.75%.Si bien la
profundización de la recesión no argumenta a favor
de un alza en tasas, el deterioro en el escenario de
inflación –en niveles de 10.67% a finales de 2015-,lo
justifica. Cabe destacar que este resultado tuvo que
venir acompañado de una carta por parte del Banco
Central, que debe enviarse cuando se rebasa la meta,
en la que explicaron que esperan cumplir su objetivo
de inflación a finales del 2017. En este entorno, las
expectativas de inflación se han seguido
deteriorando, con el estimado de inflación del
consenso para 2018 alrededor del 6.9%. Mientras
que el tipo de cambio se ha depreciado en 2.3% en lo
que va del 2016, sumándose a las presiones sobre la
inflación.
En México, la inflación se ubicará en 2.5% en la
primera quincena del año
El próximo viernes, a las 8:00am, INEGI publicará
su reporte quincenal de inflación. Estimamos un
incremento de 0.09% quincenal en la primera mitad
de enero, en línea con el consenso 0.1% de acuerdo
con la encuesta de Bloomberg. Para la inflación
subyacente, estimamos un incremento de 0.17%
quincenal por debajo del consenso del mercado
(0.2% de acuerdo con la misma encuesta).
La inflación durante el período en cuestión se
explicará por presiones sobre los precios de
mercancías así como de tarifas del gobierno. No
obstante, estas presiones serán compensadas en parte
por la reducción en los precios de las gasolinas y las
tarifas eléctricas, así como menores precios
agrícolas.
Con estos resultados, la inflación anual se ubicará en
2.5% anual en la primera quincena de enero luego
del 2.1% observado a finales del año pasado,
mientras que la subyacente pasará de 2.4% a 2.7%
anual.
Inminente extensión de las subastas diarias de
dólares
De la mano de otros mercados emergentes, el peso
mexicano ha sido impactado por el fuerte aumento
en la aversión al riesgo desde comienzos del año,
acumulando una depreciación de 6% y actualmente
en mínimos históricos alrededor de 18.30 por dólar
La Comisión de Cambios (CC) actualmente vende
hasta US$400 millones diarios por medio de
subastas con “precio mínimo”. Estas medidas
expiran el 29 de enero de 2016.
En nuestra opinión, es prácticamente un hecho que
las medidas serán extendidas por dos meses más,
terminando el 31 de marzo de 2016 (después de la
reunión del Fed del 15-16 de marzo y la decisión de
Banxico el 18 de marzo). Adicionalmente, no
descartamos mayores medidas con el fin de asegurar
una adecuada liquidez en el mercado (ver Nota
Especial: Comisión de Cambios –Inminente
extensión de las subastas diarias de dólares).
Gabriel Casillas
Delia Paredes
4
Pronósticos Crecimiento Global 2014 2015 2016
%, var. anual 2014 2015p 2016p
3T 4T
1T 2T 3Tp 4Tp
1Tp 2Tp
Global 3.3 3.1 3.3
3.4 3.2
3.2 3.1 3.0 3.1
3.0 3.2
EU 2.4 2.4 2.4
2.9 2.5
2.9 2.7 2.2 2.0
2.4 2.1
Eurozona 0.9 1.5 1.6
0.8 0.9
1.3 1.6 1.6 1.6
1.5 1.6
Reino Unido 3.0 2.4 2.3
2.9 3.0
2.7 2.4 2.3 2.1
2.3 2.3
China 7.3 6.9 6.5
7.2 7.2
7.0 7.0 6.9 6.8
6.6 6.6
Japón 0.0 0.6 1.0
-1.5 -1.0
-1.1 0.7 1.6 1.2
0.1 0.8
India 7.1 7.9 7.8
8.4 6.6
7.5 7.0 7.4 9.5
7.6 7.8
Rusia 0.7 -3.7 -0.3
0.9 0.4
-2.2 -4.6 -4.1 -3.9
-1.5 -0.3
Brasil 0.1 -3.4 -1.6
-1.1 -0.7
-2.0 -3.0 -4.5 -4.0
-3.3 -2.0
México 2.3 2.5 2.7 2.3 2.6 2.5 2.3 2.6 2.6 2.7 2.9
Fuente: Banorte-Ixe
Pronósticos Economía de Estados Unidos 2014 2015 2016
% trimestral anualizado 2014 2015p 2016p 3T 4T
1T 2T 3T 4Tp 1Tp 2Tp
PIB Real 2.4 2.4 2.4
4.3 2.1
0.6 3.9 2.0 1.5
2.1 3.0
Consumo Privado 2.7 3.1 2.4
3.5 4.3
1.7 3.6 3.0 2.4
1.2 2.8
Inversión Fija 5.3 4.3 5.1
7.9 2.5
3.3 5.1 3.7 3.7
5.8 5.8
Inversión no Residencial (IC**) 6.2 3.2 4.3
9.0 0.7
1.6 4.1 2.6 3.1
5.0 5.0
Inversión Residencial 1.8 8.7 8.7
3.4 9.9
10.1 9.4 8.2 7.4
9.1 9.1
Gasto de Gobierno -0.6 0.8 0.7
1.8 -1.4
-0.1 2.6 1.8 0.8
0.2 0.2
Exportaciones de Bienes y Servicios 3.4 1.4 3.4
1.8 5.4
-6.0 5.1 0.7 2.4
4.1 4.1
Importaciones de Bienes y Servicios 3.8 5.3 3.2
-0.8 10.3
7.1 3.0 2.3 4.5
3.0 3.0
Precios al Consumidor (% anual) 1.6 -0.5 1.6
1.8 1.2
-0.1 0.1 0.0 0.6
1.5 2.0
Subyacente (% anual) 1.7 1.6 1.7
1.8 1.7
1.7 1.8 1.9 1.8
1.8 1.9
Tasa de Desempleo (%, fin de período) 5.8 5.0 5.0
5.9 5.8
5.5 5.3 5.1 5.0
5.0 5.0
NNA (cambio promedio mensual en miles)*** 242 214 236 224 288 197 220 167 235 233 233
*Las cifras subrayadas son pronósticos
** IC=Estructuras, equipo y software y prop intelectual
***NNA Nómina no agrícola
Estimaciones Política Monetaria
Nivel Ultimo Cambio en puntos
base en los últimos:
Próxima Próximo cambio
estimado Estimado para fines de:
País Instrumento Actual Cambio 3m 6m 12m junta Fecha Puntos base 1T16 2T16 3T16 4T16
América
Brasil Tasa de referencia 14.25 +50pb (Jul 15) 150 300 325 20-Ene 14.25 14.25
Estados Unidos Fondeo FED 0.375 +25pb(Dic 15) 25 25 25 28-Ene Mar-16 +25pb 0.625 0.875 0.875 1.125
México Tasa de referencia 3.25 +25pb (Dic 15) 25 25 25 4-Feb Mar-18 +25pb 3.50 3.50 3.50 3.50
Europa
Inglaterra Tasa Repo 0.5 -50pb (mar 09) 0 0 0 4-feb Dic-16 +25pb 0.75 0.75 0.75 1.00
Eurozona Tasa Refi 0.05 -25pb (may15) 0 0 -10 21-Ene 4T17 +25pb 0.05 0.05 0.05 0.05
Asia
China Tasa de Préstamos 5.10 -15pb (feb15) -25 -50 -90 - - - 4.85 4.85 4.85 4.85
Japón Tasa Repo 0.1 -5pb (oct10) 0 0 0
- - 0.05 0.05 0.05 0.05
Fuente: Bancos Centrales, Banorte-Ixe
5
Pronósticos Economía de México 2014 2015 2016 2014 2015 2016
3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T (% anual)
Crecimiento (% anual)
PIB Real 2.2 2.6 2.6 2.2 2.6 2.6
3.0 3.5
2.1 2.5 2.7
Consumo privado
2.2 2.7
3.2 3.0 2.9 4.2
3.1 3.3
2.1 3.4 2.5
Consumo de gobierno
3.1 1.9
3.2 2.6 1.1 2.2
-2.5 -0.3
3.1 2.6 -0.2
Inversión fija bruta
4.3 5.8
5.3 5.5 4.1 2.5
3.1 4.0
2.0 4.2 3.9
Exportaciones
7.1 10.3
12.0 8.9 10.0 4.6
4.0 4.8
6.3 8.1 4.8
Importaciones
6.0 8.1
6.6 5.5 6.2 3.7
1.8 3.7
5.0 5.0 3.6
Producción Industrial
2.0 2.4
1.5 0.5 1.2 1.0
2.1 3.1
1.9 1.0 2.4
Servicios
2.0 2.9
3.0 3.1 3.3 3.4
3.7 3.8
2.2 3.2 3.0
Mercado Laboral Tasa de Desempleo (ajustada por estacionalidad) 4.8 4.4
4.4 4.5 4.5 4.3
4.0 3.9
4.8 4.4 4.0
Tasa de Subempleo (ajustada por estacionalidad) 8.2 8.3
8.0 7.7 7.8 7.9
7.8 7.5
8.1 7.9 7.6
Creación de empleos formales (miles)
251.6 59.5
298 147 234.6 59.5
343 169
463 728 822
Precios al Consumidor (% anual) General (fin de período)
4.2 4.1
3.1 2.9 2.5 2.1
2.7 2.5
4.1 2.1 2.8
Subyacente
3.3 3.2
2.3 2.3 2.4 2.5
3.3 3.5
3.2 2.5 2.8
Balanza de Pagos Balanza comercial (mmd)
-1.5 -0.6 -2.2 -1.8 -6.5 -6.7
-9.0 -6.1
-26.5 -17.1 -32.9
Exportaciones mercancías (mmd)
101.5 103.7
90.5 98.3 96.2 99.9
94.9 110.0
380.7 384.9 428.1
Importaciones mercancías (mmd)
0.1 104.3
92.7 100.1 102.6 106.6
103.9 116.1
381.6 402.0 461.0
Ingreso por servicios (mmd)
5.2 5.6
6.0 6.4 4.7 7.8
7.4 8.5
20.1 24.9 33.1
Egresos por servicios (mmd)
9.2 9.2
7.9 8.6 8.1 9.1
8.3 8.9
32.4 33.8 37.1
Ingreso por rentas (mmd)
2.7 1.1
2.3 1.5 1.5 4.3
4.0 4.7
11.3 9.5 18.2
Egresos por rentas (mmd)
6.1 0.8
12.1 11.3 6.9 6.8
8.4 7.8
26.9 37.1 31.0
Transferencias netas (mmd)
6.0 6.1
5.6 6.2 6.4 6.4
6.0 6.8
22.1 24.6 26.2
Cuenta Corriente (mmd)
-2.7 -5.3
-8.3 -7.6 -8.9 -4.2
-8.3 -2.9
-29.7 -29.0 -23.5
% del PIB
-0.5 -0.4
-0.7 -0.6 -0.8 -0.4
-0.6 -0.2
-2.1 -2.5 -1.8
Inversión extranjera directa (mmd)
3.1 5.6
8.8 5.6 7.1 5.2
8.5 7.5
22.6 26.8 25.0
Política fiscal Balance público (mmp)
-165.6 -132.9
-96.5 -254.9 -87.5
-298.6 -637.0 -579.2
% del PIB
-1.0 -0.7
-0.5 -1.4 -0.5
-1.9 -3.5 -3.0
Balance primario (mmp)
-131.3 7.6
-39.2 -97.4 -42.4
-60.2 -91.0 -96.5
% del PIB
0.8 0.4
-0.2 -0.5 -0.2
-1.1 -0.5 -0.5
Requerimientos financieros (mmp)1/
-534.2 -678.3
-87.6 -242.4 -144.9
-678.3 -764.4 -810.9
% del PIB
-3.2 -4.0
-0.5 -1.4 -0.8
-4.0 -4.2 -4.2
Perfil de Deuda Reservas internacionales (mmd)
190.7 193.0
195.4 192.4 181.0 176.7
175.9 175.9
193.0 176.7 175.9
Deuda del sector público (mmp)2/
6,964.1 7,222.9
7,600.8 7,780.1 8,208.9
7,222.9 7,901.1 8,374.1
Interna (mmp)
4,993.8 5,049.5
5,192.0 5,252.6 5,430.5
5,049.5 5,267.4 5,582.7
Externa (mmd)
146.4 147.7
158.9 162.4 163.4
147.7 165.6 165.2
Deuda del sector público (% del PIB)2/
40.5 39.8
43.6 43.7 45.5
39.8 45.0 45.0
Interna
29.0 27.8
29.8 29.5 30.1
27.8 30.0 30.0
Externa
11.5 12.0
13.8 14.2 15.4
12.0 15.0 15.0
*mmd = miles de millones de dólares
mmp = miles de millone de pesos 1/Acumulado del año 2/ Deuda bruta
6
Pronósticos Variables Financieras
Pronósticos de tasas
%
Instrumento 2014 2015 2016
1T p 2T p 3T p 4T p
Cetes 28 días
Promedio 3.02 2.98 3.30 3.43 3.54 3.77
Fin de periodo 2.70 3.00 3.41 3.44 3.66 3.90
TIIE 28 días
Promedio 3.51 3.32 3.70 3.83 3.94 4.10
Fin de periodo 3.32 3.56 3.81 3.84 4.06 4.30
Bono México 10 años
Promedio 6.01 5.96 6.30 6.33 6.35 6.45
Fin de periodo 5.82 6.25 6.35 6.30 6.40 6.50
Bono EE.UU. 10 años
Promedio 2.53 2.13 2.20 2.33 2.38 2.45
Fin de periodo 2.17 2.27 2.30 2.35 2.40 2.50
Diferencial 10 años México vs. EE.UU.
Promedio 348 383 410 400 397 400
Fin de periodo 365 398 405 395 400 400
Fuente: Bloomberg y Valmer para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos
P = Pronósticos
Pronósticos de tipo de cambio 2016
USD/MXN
Instrumento 2014 2015 1T16 p 2T16 p 3T16 p 4T16 p
Promedio 13.31 15.87 17.43 17.04 17.29 17.28
Fin de periodo 14.75 17.21 17.35 17.20 17.10 17.60
Fuente: Bloomberg para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos
P = Pronósticos
7
Mercados Financieros Internacionales
MERCADO DE CAPITALES Índice Cambio % acumulado* Últimos*
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
IPC 40,848 1.4 -5.0 -5.0 -4.8 -0.4
INTERNACIONAL
IBOVESPA 38,569 -5.0 -11.0 -11.0 -14.0 -19.7
IPSA (Chile) 3,486 -2.0 -5.3 -5.3 -2.3 -6.5
Dow Jones (EE.UU.) 15,988 -2.2 -8.2 -8.2 -8.8 -7.7
NASDAQ (EE.UU) 4,488 -3.3 -10.4 -10.4 -10.1 -1.8
S&P 500 (EE.UU) 1,880 -2.2 -8.0 -8.0 -8.0 -5.6
TSE 300 (Canada) 12,073 -3.0 -7.2 -7.2 -6.5 -14.0
EuroStoxxx50 (Europa) 2,952 -2.7 -9.6 -9.6 -8.9 -6.5
CAC 40 (Francia) 4,210 -2.9 -9.2 -9.2 -8.8 -2.6
DAX (Alemania) 9,545 -3.1 -11.1 -11.1 -8.7 -4.9
FT-100 (Londres) 5,804 -1.8 -7.0 -7.0 -3.6 -10.7
Hang Seng (Hong Kong) 19,521 -4.6 -10.9 -10.9 -10.3 -19.0
Shenzhen (China) 3,119 -7.2 -16.4 -16.4 -17.2 -14.2
Nikkei225 (Japón) 17,147 -3.5 -9.9 -9.9 -9.7 1.7
MERCADO DE DIVISAS (divisa por dólar, excepto en el caso de la libra y el euro)
-0.6 -4.7 0.6 7.3
Peso mexicano 18.27 -1.8 -5.8 -5.8 -6.3 3.6
Dólar canadiense 1.45 -2.4 -4.7 -4.7 -5.5 0.3
Euro 1.43 -1.8 -3.2 -3.2 -5.2 -0.1
Libra esterlina 1.09 -0.1 0.4 0.4 -0.2 -0.1
Yen japonés 117.05 0.2 2.7 2.7 4.0 0.9
Real brasileño 4.05 -0.6 -2.2 -2.2 -4.4 1.4
MERCADO DE METALES (dólares por onza)
Oro-Londres 1,081.1 -1.5 1.8 1.8 1.1 -12.5
Plata-Londres 1,380.0 -1.7 -0.1 -0.1 0.4 -19.4
Petróleo (dólares por barril)
Barril de Brent 29.2 -12.8 -21.6 -21.6 -24.0 -18.4
Barril de WTI 29.4 -11.3 -20.6 -20.6 -21.2 -16.8
MERCADO DE DINERO Nivel Cambio en pbs Últimos
(%) En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
LIBOR 3 meses 0.6 0 10 1 1 37
Treasury 2 años 0.8 -9 -12 -20 -20 43
Treasury 5 años 1.5 -11 -24 -31 -31 29
Treasury 10 años 2.0 -8 -23 -23 -23 32
NACIONAL
Cetes 28d 3.05 5 5 5 -15 25
Bono M Dic 15 3.52 -12 -12 -12 -13 2
Bono M Jun 22 5.71 -19 -19 -19 -20 30
Bono M Nov 42 6.88 -6 -6 -6 -9 54
MERCADO DE DEUDA Índice Cambio % acumulado* Últimos
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
VLMR Corporativo 392.67 0.3% 0.5% 0.5% 1.1% 5.8%
VLMR Corporativo “AAA” Variable 267.21 0.1% 0.1% 0.1% 0.3% 3.7%
VLMR Corporativo “AAA” Fija 486.40 0.5% 0.7% 0.7% 1.4% 5.5%
VLMR Corporativo “AAA” Fija Real 391.67 0.4% 1.0% 1.0% 1.1% 1.8%
INTERNACIONALES
USD Corp. Bond Index IG (1-5 años) USD Corp. Bond Index IG (1-5 años)
120.87 0.0% 0.3% 0.3% 0.4% 0.4%
USD Corp. Bond Index EM (1-5 años)
126.78 -0.1% 0.0% 0.0% 0.2% -1.5%
USD Corp. Bond Index IG (5-10 años)
143.42 -0.2% 0.4% 0.4% 0.6% -0.5%
USD Corp. Bond Index EM (5-10 años)
139.09 -0.4% -0.3% -0.3% -0.1% -4.7%
* En moneda local Fuente: Valmer/Bloomberg/Banorte-Ixe
8
Estrategia de Mercados
Los inversionistas estarán atentos a la cifra de inflación en EE.UU., en
la Eurozona tendremos la decisión de política monetaria del ECB y en
China el crecimiento del PIB al 4T15 entre lo más relevante
En renta fija las condiciones actuales son propicias para invertir en la
parte corta y media de la curva, seguimos recomendando compras del
USD/MXN a pesar de nuevos mínimos históricos para nuestra moneda
Sigue la salida de flujos de los mercados de capitales. En EE.UU. inició
la temporada de reportes corporativos al 4T15, el consenso de
Bloomberg estima una caída del 6.7% en las utilidades del S&P500
En la semana percibimos un mayor dinamismo en colocaciones en el
mercado de deuda corporativa de corto plazo con $8,721mdp
El sentimiento de aversión al riesgo determinó nuevamente la tendencia de los
mercados a nivel global. Los precios del petróleo rondando los US$30/barril y la
incertidumbre sobre el crecimiento de la actividad económica global mantienen
con cautela a los inversionistas. En el balance semanal, el peso se depreció 1.9%
cerrando en un nuevo mínimo histórico, los bonos de largo plazo se presionaron
7pb y el IPC avanzó 1.45%. En este contexto, consideramos que la Comisión de
Cambios podría extender las subastas con “precio mínimo” por dos meses más y
podría aumentar el monto (Ver nota especial: Comisión de Cambios – Inminente
extensión de las subastas diarias de dólares).
La agenda económica en EE.UU. incluye Precios al consumidor, la encuesta
PMI de manufactura de Markit, cifras del sector vivienda y el índice de
manufactura del Fed de Filadelfia. En la Eurozona destacará la decisión de
política monetaria del ECB, precios al consumidor, encuestas PMI y la encuesta
ZEW en Alemania. Mientras que en México tendremos la publicación del
reporte quincenal de inflación (Banorte: 0.09% 2s/2s, consenso: 0.1%e) así
como las ventas de la ANTAD al mes de diciembre.
Recomendaciones en el mercado de renta fija gubernamental Variación semanal en precios y estructura del portafolio Estrategia Entrada Objetivo Stop-loss Actual
Recibir derivado de TIIE-28 de 1 año (13x1)
3.92% 3.67% 4.10% 3.83%
Próximas Colocaciones de Deuda Privada
Emisión Monto $mdp
Fecha Subasta
Est. Tasa Ref. Calif.
AXO 16* 800
27-ene-16 No TIIE28 A
AXO 16-1 27-ene-16 No Fija A
VALARRE 16 700 27-ene-16 No TIIE28 nd
UFINCB 16 3,000 09-feb-16 ABS TIIE28 nd
TOTAL 4,500
Fuente: Banorte - Ixe / VALMER, BMV. Al 15 de enero de 2016. Monto en millones de pesos. Calificación en escala nacional. *Reapertura. **Oferta Pública Restringida
Emisora Variación Estructura Estructura Cambio Estructura
Semanal* 6-Ene 13-Ene Propuesto Propuesta
AC* -0.55% 4.72% 4.72%
4.72% ALFAA -8.20% 6.16% 5.69% 5.69%
ALPEKA -1.07% 3.24% 3.22% 3.22%
ALSEA* 0.17% 5.48% 5.52% 5.52%
AMXL -2.64% 9.19% 9.00% 9.00%
ASURB -2.27% 6.12% 6.02%
6.02%
CEMEXCPO -13.94% 3.18% 2.75%
2.75%
FEMSAUBD -1.78% 15.50% 15.32% 15.32%
GAPB -0.20% 4.63% 4.65%
4.65%
GMEXICOB -0.93% 3.65% 3.64%
3.64%
IENOVA* -0.37% 2.55% 2.55% 2.55%
MEGACPO 2.45% 3.49% 3.60%
3.60%
NEMAKA 2.78% 2.78% 2.87% 2.87%
PINFRA* -4.58% 4.48% 4.32%
4.32%
TLEVICPO 7.01% 11.48% 12.37%
12.37%
WALMEX* 2.01% 13.39% 13.74%
13.74%
100.0% 100.0% 100.0% Fuente: Banorte-Ixe.
Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Director de Estrategia [email protected]
Juan Carlos Alderete Subdirector de Estrategia [email protected]
Análisis Bursátil Manuel Jiménez Director de Análisis Bursátil [email protected]
Marissa Garza Subdirector Análisis Bursátil [email protected]
Víctor Hugo Cortés Subdirector Análisis Técnico [email protected]
Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Director Deuda Corporativa [email protected]
Idalia Céspedes Gerente de Análisis [email protected]
9
RENTA FIJA Y TIPO DE CAMBIO: El mercado
asimila las noticias negativas de China
Los inversionistas conservaron cautela en la segunda
semana del año, conforme preocupaciones en torno
al crecimiento en China continuaron limitando el
apetito por riesgo y los precios del crudo rompieron
nuevos mínimos así como, el importante psicológico
de los 30 US$/bbl en el caso de las referencias más
importantes. En este sentido, se espera que el
levantamiento de sanciones económicas a Irán sea
materializado en los próximos días, permitiendo así
la reintegración de sus exportaciones añadiendo
mayores presiones a los persistentes niveles de
sobreproducción global. De esta manera si bien la
aversión registró cierta moderación durante algunos
días, la preferencia sobre activos de bajo riesgo
permitió a instrumentos de deuda gubernamental
seguir apreciándose. En este contexto, el BoE
mantuvo su postura monetaria sin cambios y el
gobierno mexicano logró colocar exitosamente una
nueva referencia de 10 años en la curva de UMS.
La siguiente semana la atención de los mercados se
enfocará a dos puntos principales: datos en China y
decisión del ECB. Respecto al primero, conoceremos
el PIB del 4T15 junto a la producción industrial y
ventas minoristas de diciembre, mientras que en
torno al segundo la autoridad monetaria pudiera
adoptar comentarios dovish ante los riesgos de baja
inflación. Asimismo, tendrán lugar decisiones
monetarias en Turquía, Brasil, Canadá y Malasia.
Paralelamente, en EE.UU. destaca inflación, Philly
Fed, PMI manufacturero y datos del sector
inmobiliario. Japón aportará producción industrial y
PMI de manufactura con otros reportes europeos
incluyendo PMIs, inflación y encuestas de
confianza. Finalmente, en México únicamente
contaremos con la primera inflación de enero.
Condiciones favorables para inversiones en
instrumentos de renta fija
Las primeras dos semanas del año han estado
caracterizadas por un incremento sustancial en el
sentimiento de aversión al riesgo global, con lo cual
se ha observado una fuerte demanda por activos
considerados refugio de valor. Esto ha generado un
rally importante en bonos soberanos a nivel global,
con lo cual el Treasury de 10 años cerró esta semana
en 2.03%, equivalente a una apreciación en el poco
tiempo que va transcurrido de 2016 de 24pb,
intentando inclusive en algunos momentos romper la
barrera psicológica del 2.00%. En México, los bonos
gubernamentales se han beneficiado de esta
situación, registrando una apreciación de 7pb en lo
que va del año en el Bono M Dic’24 o de 3pb en el
Mar’26. Pensamos que el 1T16 continuará siendo
propicio para la implementación de estrategias
defensivas, como es el caso de posiciones largas en
bonos mexicanos.
Tomando en cuenta los catalizadores actuales de los
mercados financieros internacionales, seguimos
recomendando estar posicionados en el belly de la
curva de Bonos M, especialmente en aquellos
instrumentos que comprenden del Dic’18 al Dic’24.
Consideramos que estos instrumentos comienzan a
aproximarse a niveles apropiados para una toma de
utilidades, aunque todavía con un ligero potencial de
apreciación adicional. Por ejemplo, el Bono M
Dic’24 pudiera alcanzar niveles cercanos a 5.85%, al
igual que en octubre del año pasado, momento en el
cual el Treasury de 10 años se encontraba similar a
los niveles actuales, aunque con un tipo de cambio
menos depreciado. De continuar la demanda por safe
havens los bonos mexicanos pudieran extender las
ganancias de las últimas semanas. Por otro lado,
mantenemos nuestra recomendación de recibir el
derivado de TIIE-28 de 1 año (13x1).
Nuevo bono en dólares a 10 años con fuerte
demanda a pesar de difíciles condiciones externas
La Secretaría de Hacienda emitió esta semana una
nueva referencia de diez años en la curva de bonos
soberanos denominados en dólares (UMS) por
US$2,250 millones, consistente con la estrategia de
financiamiento para 2016. Este nuevo instrumento
tiene un vencimiento en enero 2026 y fue colocado
con un rendimiento al vencimiento de 4.165% y tasa
cupón de 4.125%, un diferencial de 210pb respecto a
la referencia de diez años en la curva de Treasuries.
La demanda fue elevada a pesar de condiciones
adversas en los mercados financieros globales, lo
que sugiere que los inversionistas extranjeros están
conscientes de la fortaleza de los fundamentales de
la economía mexicana y de la atractiva valuación a
pesar de un escenario caracterizado por bajos precios
de los commodities, incertidumbre sobre China y un 10
nuevo paradigma de política monetaria en EE.UU.
que podría presionar más a los activos en
emergentes. El ratio de cobertura se ubicó en 2.9x,
con la participación de 190 inversionistas
institucionales en América, Europa y Asia.
Reconocemos que los bonos de cinco y diez años
denominados en dólares en la curva de UMS se han
acercado a niveles atractivos de compra para
posiciones largas, especialmente tras la reciente
corrección y en particular el Enero 2025 (operando
actualmente cerca de 4%).
Permanecemos defensivos a pesar de un posible
respiro temporal para el peso
Tras la fuerte presión de la semana pasada que ha
llevado al peso a nuevos mínimos históricos de
18.33 en el intradía, casi todos los últimos días
estuvieron caracterizados por un respiro, que finalizó
siendo muy temporal. La moneda se depreció en
1.9% a 18.28 por dólar, rompiendo con un rango
delimitado entre 17.70 y 18.00. Los rangos han sido
más amplios, mientras que la volatilidad implícita de
una semana subió de 9.1% al cierre de 2015 a 14.2%
y toda la curva hasta plazos de un año también
registró niveles más elevados.
A pesar de algunos momentos de tranquilidad,
basamos nuestra postura defensiva y recomendación
de compra en bajas en la poca visibilidad sobre
factores que ayuden a reducir la incertidumbre, lo
que creemos que mantendrá presionada a nuestra
moneda. En específico, consideramos que la
atención sobre China se mantendrá muy elevada, con
los mercados intentando con un éxito limitado
dilucidar las acciones del gobierno en los mercados
financieros, en particular en la divisa, además del
creciente nerviosismo sobre los mercados
accionarios.
Respecto al primer punto, un análisis simple de
regresión de un conjunto de divisas emergentes
frente al dólar relativo al yuan “offshore” (que a
pesar de la intervención del gobierno, opera más
libremente) sugiere que el peso es de las divisas más
sensible a sus movimientos a pesar de la poca
exposición directa de México a ese país (ver
gráfica).
Beta de divisas emergentes al yuan* Del 17-Ago-15 al 14-Ene-16, con base en cambios porcentuales diarios
* Positivo significa que una depreciación (apreciación) del yuan está asociado con una caída (alza) de la divisa correspondiente Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
Creemos que esto se debe en gran medida al efecto
de segundo orden que ha tenido sobre las primas de
riesgo y el desempeño de otros activos, como el
petróleo. En este contexto, es importante mencionar
que el análisis está limitado ya que no diferencia por
otros factores, por lo que lo utilizamos solamente a
manera de exposición. Sin embargo, pensamos que
con la atención aún enfocada en lo que sucede en ese
país, el peso seguirá limitado y con riesgo de caídas
adicionales dado su uso como proxy hedge, creyendo
que las correlaciones del MXN con otros activos y
monedas riesgosas permanecerán elevadas.
No descartamos menor presión en el peso la próxima
semana, muy pendientes a dos factores: (1) Las
cifras de crecimiento de diciembre y el 4T15 en
China; y (2) la decisión del ECB. Si las primeras
resultan mejor a lo esperado y la segunda sugiere un
sesgo más dovish y la posibilidad de mayor estímulo
en el futuro cercano, una serie de activos de riesgo
podría reaccionar favorablemente. En este contexto,
técnicamente consideramos que el principal piso de
corto plazo para el USD/MXN se encuentra en
17.50. Sin embargo, de materializarse un
movimiento hacia dicho nivel, seguimos inclinados a
favor de compras de dólares, tanto de corto plazo
como posición direccional. En este contexto, nuestra
visión general para el trimestre es que la
incertidumbre externa y la falta de catalizadores
locales positivos seguirán limitando un potencial
cambio de tendencia (para mayores detalles, ver la
Nota Especial en este boletín).
0.3 0.5 0.5
0.6 0.8 0.9
1.0 1.0
1.4 2.8
3.7 3.7
0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0
TRY
CLP
INR
BRL
KRW
HUF
CLP
PLN
MXN
COP
ZAR
RUB
11
ANALISIS BURSÁTIL: Bolsas caen por temor
sobre crecimiento global y desplome del petróleo
Finalizamos la segunda semana de enero con un
sesgo negativo en los mercados accionarios. Los
factores que desde el inicio del año han determinado
el desempeño de las bolsas son: la preocupación
sobre el crecimiento de la economía global, la caída
en los precios de los commodities y datos
económicos mixtos. Aunado a esto, la noticia de que
algunos bancos en China no aceptarán acciones de
empresas pequeñas como colateral generó
preocupación sobre la situación económica y una
nueva salida de flujos de inversionistas
institucionales de los mercados de capitales.
Con la reciente corrección de los mercados
accionarios, el múltiplo P/U del S&P500 se ubica en
16.8x lo que representa un descuento del 3.2% frente
a su promedio de tres años y un premio de 3.4% al
de cinco años. Para el índice de la BMV, el múltiplo
FV/EBITDA se ubica en 9.5x similar al promedio de
tres años y un premio de 2.7% vs el de cinco años.
En el frente corporativo, iniciamos la temporada de
resultados financieros al 4T15. Con esta
información, los inversionistas podrán dimensionar
el impacto de la desaceleración económica a nivel
global, la fortaleza del dólar y la caída en el precio
de los commodities sobre las utilidades de las
empresas y si éstas modifican sus perspectivas de
crecimiento para el año. Además, los resultados
trimestrales influirán en los parámetros de valuación
de los índices y la tendencia de los precios. Para las
empresas estadounidenses, la desaceleración en el
consumo y la inversión así como la debilidad de la
manufactura y la conversión de las operaciones en el
extranjero impactarán los resultados. El consenso de
analistas elaborado por Bloomberg estima que las
utilidades de la muestra del S&P500 caerán 6.7%
A/A en el trimestre, excluyendo al sector financiero
la caída sería del 7.5% mientras que al descartar a las
empresas del sector de energía, las utilidades caerían
1.2%. De los 10 sectores que conforman al índice,
los tres sectores que deberán mostrar un mejor
desempeño son: telecomunicaciones +24.4%, salud
+6.1% y consumo discrecional +5.4%. Por el
contrario, los peores resultados estarán en los
sectores de energía -69.1%, materiales -24.7% y
tecnologías de la información -4.7%.
Variables en el Mercado de Valores
Nivel Actual 40,847.70 Nivel Objetivo 51,200
Rend. Potencial 25.3% Máximo 12m (27/4/2015) 46,078.07 Mínimo 12m (24/8/2014) 39,256.58
IPC – Evolución 12m IPC nominal, volumen en millones de pesos
IPC – Comparativo Internacional Variación Semanal IPC S&P500 Dow Nasdaq Eurostoxx Bovespa Índice 40,847.70 1,880.27 15,988.08 4,488.42 2,952.48 38,569.13
Nominal 1.45% -2.17% -2.19% -3.34% -2.67% -5.03%
US$ -0.47% -2.17% -2.19% -3.34% -2.11% -5.33%
IPC – Los últimos cinco días Evolución Semanal, datos ajustados base US$
Acciones en Movimiento (semanal) Ganadoras Perdedoras Operatividad 1/ Var. % Var. % Valor (m) WALMEX* 7.7 ICA* (12.3) GFNORTEO 835.0 ELEKTRA* 5.2 AUTLANB (10.4) AMXL 816.5 ALSEA* 4.9 POCHTECB (9.4) OMAB 639.1 ICHB 4.4 IDEALB1 (9.2) FEMSAUBD 570.7 AMXL 4.1 FIHO12 (7.9) WALMEX* 553.7 TLEVICPO 4.0 PE&OLES* (7.7) CEMEXCPO 425.6 SIMECB 3.4 FINDEP* (7.4) GMEXICOB 338.5 FEMSAUBD 2.7 FUNO11 (7.4) ALFAA 284.9 FINN13 2.7 OHLMEX* (7.2) TLEVICPO 241.3 VESTA* 2.4 HOMEX* (6.7) FUNO11 219.6 1/ Promedio diario de 5 días
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
38,000
40,000
42,000
44,000
46,000
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene
94%
95%
96%
97%
98%
99%
100%
101%
102%
103%
104%
ene 08 ene 11 ene 12 ene 13 ene 14 ene 15
IPC
S&P500
BOVESPA
12
ANÁLISIS TÉCNICO: Se sostiene la tendencia
negativa en los mercados financieros
El IPC intenta estabilizar su cotización en el
psicológico de los 40,000 enteros; sin embargo,
mantiene abierta la posibilidad de buscar el piso
crítico ubicado en los 39,255 puntos (mínimo
intradía que alcanzó en agosto del año pasado). Es
muy importante que logre respetar este nivel para
evitar un ajuste con mayores implicaciones. Por otra
parte, de presentarse una recuperación la resistencia
a buscar está entre los 41,550 y 41,975 enteros.
Recomendamos cautela.
El IPC medido en dólares extiende el ajuste y
presiona el piso intermedio ubicado en los 2,200
enteros. Si no respeta este nivel tomaría rumbo hacia
los 2,125 puntos. Por su parte, la resistencia
inmediata está en los 2,340 enteros. Es importante
mencionar que la tendencia principal es negativa.
El S&P 500 continúa con la tendencia bajista y
presiona el piso crítico que se sostiene en los 1,860
enteros (mínimos que tocó en el mes de agosto y
septiembre del año pasado). Si no respeta este
terreno tomaría rumbo hacia un siguiente apoyo que
se ubica en los 1,820 puntos. Por otra parte, si
presenta un rebote técnico la resistencia a buscar está
en los 1,945 enteros. Recomendamos cautela.
El Dow Jones extiende la tendencia principal de baja
y presiona el soporte ubicado en los 15,940 enteros.
El rompimiento de este nivel dejaría la puerta abierta
para extender la corrección y buscar el siguiente
apoyo que identificamos en los 15,940 puntos
(mínimo que alcanzó en septiembre del año pasado).
Por su parte, la resistencia se localiza en los 16,600
enteros. Recomendamos cautela ya que la tendencia
principal sigue siendo a la baja.
El Nasdaq conserva la debilidad y rompe el soporte
que trazamos en los 4,480 puntos. En nuestra
opinión si no recupera este nivel podría continuar
con el ajuste. En este sentido el siguiente piso a
buscar se localiza en los 4,290 enteros (cotización
mínima que registró en agosto de 2015). Por su
parte, la resistencia la estamos ubicando en los 4,700
enteros. Es importante mencionar que la tendencia
continúa a la baja. Recomendamos cautela.
IPC nominal (Puntos)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
S&P 500 (Puntos)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
DOW JONES (Puntos)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
40,000
41,000
42,000
43,000
44,000
45,000
46,000
ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16
Promedio Móvil 30 días
1,850
1,900
1,950
2,000
2,050
2,100
2,150
ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16
Promedio Móvil 30 días
15,500
16,000
16,500
17,000
17,500
18,000
18,500
ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16
Promedio Móvil 30 días
13
DEUDA CORPORATIVA
El monto en circulación del mercado de Deuda
Corporativa de LP ascendió a $1,117,905mdp y el
de CP se ubicó en $46,624mdp.
Resumen del mercado de deuda. El monto en
circulación del mercado de deuda corporativa de
largo plazo asciende a $1,117,905mdp. En lo que va
del año no se han colocado emisiones en el mercado
de deuda de largo plazo, en línea con el poco
dinamismo observado históricamente para los meses
de enero. Sin embargo, hacia finales del mes
esperamos las primeras colocaciones en el mercado
con la participación de Grupo Axo ($800mdp) y
potencialmente Value Arrendadora. Por otro lado,
observamos un mayor dinamismo en colocaciones
en el mercado de deuda corporativa de corto plazo
con $8,721mdp, de los cuales $5,000mdp fueron
emitidos por CF Credit Services (Inbursa).
Noticias Corporativas. Vinte acordó un convenio
con Equity International para la emisión de
obligaciones parcialmente convertibles por $25mdd.
Grupo Elektra informó que el Banco Central de
Brasil inició el proceso de liquidación extrajudicial
de Banco Azteca.
Noticias de Calificadoras. Fitch colocó en
Observación en Evolución sus calificaciones de
Maxi Prenda (‘BBB+(mex) / F2(mex)’) por la
reciente adquisición de First Cash, y bajó la
calificación de MXMACCB 04U a ‘BB(mex)’ por
la reducción en su capacidad para soportar
escenarios de estrés. S&P cambió la Perspectiva a
Negativa de las calificaciones de PASACB 11 /
11U / 12 y bajó la calificación de PSBCB 12U a
‘mxA+’; esto por el deterioro de los flujos
disponibles para el pago del servicio de la deuda.
Ver Parámetro, sección Noticias (pág. 9).
Emisor: Grupo Axo. Empresa fundada en 1994
para distribuir y comercializar ropa y accesorios de
marcas de prestigio en el mercado mexicano. Cuenta
con 20 años de experiencia en el manejo de marcas,
a través de la representación, operación, distribución
y posicionamiento de marcas de prestigio en el
mercado. Actualmente, es la empresa multi-marca
líder en el país y cuenta con más de 2,529 puntos de
venta dentro de las principales tiendas
departamentales y más de 293 tiendas propias.
Grupo Axo es socio estratégico y comercial de 19
marcas internacionalmente reconocidas entre las que
destacan: Brunello Cucinelli, Emporio Armani,
Coach, Pink, Theory, Kate Spade, Rapsodia, Brooks
Brothers, Guess, Tommy Hilfiger, Chaps, Express,
Loft, Abercrombie & Fitch y Hollister, Crate &
Barrel, Victoria’s Secret Beauty & Accesories y
Bath & Body Works.
Emisión: AXO 16 / 16-2. Grupo Axo pretende
colocar la segunda y tercera emisiones al amparo del
programa (por hasta $2,500mdp) por $800mdp en
conjunto. Las emisiones contarán con el aval de las
principales subsidiarias del Grupo, y estarán
referenciadas a tasa flotante (serie 16) y tasa fija
(series 16-2). El uso de los recursos será destinado a
la sustitución de pasivos y usos corporativos
generales.
AXO 16 (TIIE28) - Relative Value
Spread vs AxV
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer.* Datos tentativos. Viñetas Grises y: ‘A’; Viñetas Δ: ‘A+’; Viñeta Negra: AXO 14.
AXO 16-2 (Fija) - Relative Value
Spread vs. AxV
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer.* Datos tentativos. Viñetas Grises y: ‘A’; Viñetas Δ: ‘A+’; Viñeta Negra: AXO 14.
Nota: La información mostrada en esta sección no representa
recomendación de compra o venta. Los datos presentados son
obtenidos con información pública de la BMV, son completamente
descriptivos y sujetos a cambios sin previo aviso.
91AXO14
-2.0
-1.0
-
1.0
2.0
3.0
4.0
- 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0
Sob
reta
sa v
s. T
IIE 2
8 (p
b)
Años por Vencer
91ALSEA15-2
91GICSA15
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0
Yie
ld (
%)
Duración
14
México
Fuerte desaceleración de la producción industrial en noviembre
Moderado avance de la inversión fija bruta a pesar de un incremento
en las importaciones de capital
Estimamos una inflación de 0.09% 2s/2s durante la primera quincena
de enero
Durante la semana, el INEGI dio a conocer su reporte de producción industrial
al mes de noviembre donde se observó una variación de sólo 0.1% anual, por
debajo de nuestro pronóstico de 1.6% (consenso: 1.3%). El menor desempeño
de la actividad industrial se explicó parcialmente por la reducción de 1.2% anual
en la construcción y por el moderado crecimiento de 1.8% que presentó la
producción manufacturera. En el primer caso, la caída en la construcción se
generó por la disminución de 4.6% anual en los proyectos de construcción de
obras de ingeniería civil derivado de la reducción en la inversión pública ante la
restricción presupuestaria anunciada por el gobierno federal. En el segundo
caso, el menor dinamismo de la producción manufacturera se explicó por la
fuerte caída que presentó la fabricación de productos derivados del petróleo y
carbón (-6.7% anual) y las industrias metálicas básicas (-5.9% anual). Por su
parte, la producción minera se redujo 4.3%, dada la fuerte caída en la plataforma
de producción petrolera. Con ello, el sector minero suma veinte meses
consecutivos en contracción. Finalmente, la producción de electricidad, agua y
gas creció 4.9% anual como resultado de la disminución en los precios de la
electricidad.
Con cifras ajustadas por estacionalidad, la producción industrial se redujo 0.5%
m/m. Por componentes, la producción manufacturera cayó 0.4% m/m. Por su
parte, el componente de construcción registró una disminución de 1.4% respecto
al mes anterior. Finalmente, el sector minero se redujo 0.5% m/m. Con estas
cifras, la producción industrial registró un crecimiento de 1.2% a tasa anualizada
durante el periodo septiembre-noviembre. Por su parte, la producción
manufacturera alcanzó un crecimiento de 2.2% 3m/3m anualizado, por debajo
del 3.7% alcanzado en el mes anterior.
La reciente desaceleración que ha experimentado la producción manufacturera
en los últimos meses se debe principalmente al menor ritmo de crecimiento que
ha presentado este sector en EE.UU. y a la fuerte caída que han registrado los
precios de los commodities lo que ha afectado la producción de ciertos
subsectores manufactureros que guardan una fuerte correlación con el precio de
dichos insumos. No obstante, consideramos que el sector manufacturero no
automotriz presentará una mayor recuperación durante el primer trimestre del
año generada por: (1) La depreciación que ha presentado la divisa mexicana en
los últimos meses, lo que eventualmente favorecerá a las exportaciones
mexicanas; y (2) la fortaleza que ha mantenido la demanda interna, lo cual se
traducirá en un mayor gasto por bienes manufactureros mexicanos.
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Alejandro Cervantes Economista Senior, México [email protected]
15
Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected] Alejandro Cervantes (55) 1670 2972 [email protected]
Moderado crecimiento de 1% en la inversión fija
bruta
De acuerdo con el reporte del INEGI publicado el
jueves 14 de enero, la inversión fija bruta (IFB)
presentó un crecimiento de sólo 1% anual en
octubre, por debajo de nuestro pronóstico de 1.9%
anual y muy por debajo del estimado del consenso
de 2.6%. Por componentes, la inversión en
construcción disminuyó 1.6% anual, como resultado
de la caída de 7.9% en la construcción no residencial
derivado de la reducción en los proyectos de
inversión pública. Sin embargo, la construcción
residencial registró un incremento de 6.4%.
Por su parte, la inversión en maquinaria y equipo se
incrementó 5.1% anual. Al interior, las
importaciones de capital avanzaron 4.6% anual, a
pesar de la fuerte depreciación del peso; mientras
que las inversiones de maquinaria y equipo nacional
alcanzaron un incremento de 6.2%. Con el reporte de
hoy la inversión fija bruta ha registrado un
crecimiento de 4.6% acumulado en el periodo enero-
octubre 2015.
El crecimiento de la inversión fija bruta durante
octubre estuvo motivado en buena medida por el
mayor dinamismo de la inversión en maquinaria y
equipo importado, a pesar de la debilidad del peso
mexicano. Ello sugiere que las empresas mexicanas
han decidido incrementar su gasto en inversión dada
la perspectiva más positiva que persiste en torno al
dinamismo económico de México.
Por otra parte, a pesar de que la construcción ha
moderado su ritmo de crecimiento, la construcción
residencial ha mantenido un crecimiento favorable,
lo cual obedece principalmente al incremento que ha
presentado el ingreso de los hogares mexicanos. En
este contexto, consideramos que los próximos
reportes de IFB continuarán reflejando este
sentimiento más positivo que persiste respecto a la
recuperación que ha presentado la economía
mexicana.
Estimamos una inflación de 0.09% 2s/2s durante
la primera quincena de enero
El próximo viernes, a las 8:00am, INEGI publicará
su reporte quincenal de inflación. Estimamos un
incremento de 0.09% 2s/2s en la primera mitad de
enero, en línea con el consenso de 0.08% de acuerdo
con la encuesta de Bloomberg. Para la inflación
subyacente, estimamos un incremento de 0.17%
quincenal por debajo del consenso del mercado
(0.24% de acuerdo con la misma encuesta).
La inflación durante el período en cuestión se
explicará por presiones sobre los precios de
mercancías. Con ello, esperamos que esta cifra sea
27.7pbs mayor a la observada en el mismo período
de 2015, como resultado de 16.4pbs provenientes de
una mayor contribución de servicios (2.5pbs vs. -
13.9 en 2015) y 11pbs provenientes de una mayor
contribución de agricultura (-3.5pbs vs. -14.5 en
2015). En contraste, esperamos -4.9pbs provenientes
de una menor contribución de energéticos (-4.6pbs
vs. 0.3 en 2015) ante la nueva imposición de los
precios de las gasolinas. Sin embargo cabe destacar
que a pesar de la reducción de 3% que presentó el
precio de las gasolinas a partir del 1º de enero dada
la nueva política aprobada en la Ley de Ingresos
2016, la deflación en este componente estará acotada
gracias al incremento en el precio del gas natural.
Adicionalmente, 1.8pbs vendrán de una mayor
contribución de tarifas del gobierno (4.5pbs vs. 2.7
en 2015)
Con estos resultados, la inflación anual se ubicará en
2.5% anual en la primera quincena de enero de
previo 2.1% mientras que la subyacente se ubicará
en 2.7% de 2.4% anual.
16
Estados Unidos
Esperamos un avance de 0.5% en el PIB de 4T15, después de un
crecimiento de 2% en 3T15
El consumo y la inversión en equipo se desaceleraron en 4T15, los
inventarios restarán al crecimiento económico y la contribución de las
exportaciones netas será negativa
La inflación se habrá visto impactada al alza en diciembre por una
baja base de comparación
Después de un crecimiento del PIB de 2% en 3T15, con un avance del consumo
de 3%, las señales del desempeño de la actividad económica en 4T15 son de
desaceleración. Por un lado, el reporte de ventas al menudeo de diciembre
apunta a que el consumo moderó su ritmo de expansión a una tasa de alrededor
de 1.9% en los últimos tres meses del año. Por su parte, las cifras de inversión
también muestran señales de menor dinamismo, observándose una moderación
en el ritmo de avance de la inversión en equipo. A la vez, los inventarios
restarán puntos al crecimiento del periodo, con una acumulación muy por debajo
de la observada en los trimestres previos. Finalmente, por el lado de las
exportaciones netas, esperamos una contribución negativa ante una caída
pronunciada de las exportaciones. Las cifras apuntan a un crecimiento del PIB
de alrededor de 0.5% en 4T15.
Las ventas al menudeo cayeron 0.1%m/m durante el mes de diciembre después
de un avance de 0.4%m/m en noviembre, mismo que se revisó al alza desde
0.2%m/m. Mientras tanto, las ventas en el grupo de control -que excluyen las
ventas de alimentos, gasolinas, autos y materiales de construcción-,
disminuyeron 0.3% mensual. Con la caída de 0.1%m/m en las ventas al
menudeo en diciembre, la variación trimestral anualizada se ubicó en 0.8% para
4T15 desde el 4.5% registrado el trimestre anterior. Mientras que el grupo de
control mostró un crecimiento trimestral anualizado de sólo 1.5% luego de que
durante el tercer trimestre del año presentara un avance de 4.6%.
Por su parte, la actividad industrial decreció en 0.4% en diciembre, después de
una revisión a la baja el mes previo de -0.6%m/m a -0.9%m/m. Con ello, la
variación trimestral anualizada cayó a -3.4% en 4T15 desde 2.8% en 3T15.
Dentro del reporte, la actividad manufacturera registró una caída de 0.1%m/m,
después de una baja de 0.2%m/m en noviembre, con lo que la variación
trimestral anualizada de la producción manufacturera se ubicó en 0.5% en 4T15
desde 3.1% en 3T15.
En tanto, las primeras señales de 2016 siguen confirmando debilidad de las
manufacturas. El indicador manufacturero regional Empire Manufacturing cayó
de forma pronunciada en enero a niveles de -19.4pts desde -6.2pts del mes
previo (revisado a la baja desde -4.6pts), mostrando debilidad generalizada en
sus componentes. Cabe destacar que la baja se debió, en buena medida, a una
fuerte contracción en componentes adelantados de crecimiento futuro, como las
nuevas órdenes y los envíos. En el primer caso, el subíndice pasó de -6.2pts en
diciembre a -23.5pts, mientras que los envíos pasaron a terreno de contracción,
bajando de 4.6pts a -14.4pts.
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
Juan Carlos García Economista, Global [email protected]
17
Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected] Juan Carlos García Viejo (55) 1670 2272 [email protected]
Esta semana…
La confianza de los consumidores mejoró
modestamente en el mes de enero…
El índice total se ubicó en 93.3pts, por encima del
nivel observado el mes anterior de 92.6pts. Este
resultado estuvo por encima de nuestra expectativa
de 92.5pts y la del consenso que se ubicaba en
92.9pts. El índice de condiciones presentes mostró
una disminución de 3pts en su lectura preliminar
para ubicarse en 105.1pts. Por otra parte, el
subíndice de expectativas futuras subió al registrar
un nivel de 85.7pts comparado con el nivel previo de
82.7pts.
Confianza del consumidor de la Universidad de Michigan Índice
Fuente: Bloomberg
Esperamos que la confianza de los consumidores se
mantenga relativamente estable en los próximos
meses. En nuestra opinión, los bajos precios de la
gasolina y la recuperación del mercado laboral
seguirán apoyando los niveles de confianza de los
consumidores, mientras que del lado negativo,
creemos que las preocupaciones en el entorno global
y su impacto sobre los mercados accionarios podrían
limitar un alza de la confianza.
La próxima semana…
La inflación anual se verá impactada al alza por
una baja base de comparación…
Esperamos que la inflación haya registrado una
variación mensual nula en diciembre afectados a la
baja por la caída en el costo de la gasolina. Este
resultado ubicará el cambio anual en 0.8% desde
0.5% previo, debido a una baja base de comparación,
ya que en diciembre del año pasado, el traspaso de la
fuerte caída de los precios del petróleo tuvo un
efecto importante a la baja sobre la inflación.
Para el componente subyacente esperamos un
avance de 0.2%m/m, lo que ubicaría su variación
anual en 2.2%, por encima del 2% registrado en
noviembre. Con lo anterior, la inflación subyacente
ya se ubicaría por arriba del objetivo del Fed de 2%,
lo que ciertamente tranquilizaría un poco a los
miembros del Fed que han mostrado preocupación
sobre la dinámica de inflación, aunque esperarán a
ver una evolución favorable del deflactor del PCE
que es su medida predilecta de precios y que
actualmente se encuentra en niveles de 1.3% si se
excluyen alimentos y energía.
Precios al consumidor % anual
Fuente: Bloomberg
También se publicarán cifras del sector
manufacturero…
La Reserva Federal de Filadelfia dará a conocer el
resultado de la encuesta regional de manufacturas.
Esperamos un nivel de -9.5pts en enero desde -
10.2pts (revisado a la baja desde -5.9pts) en
diciembre. En nuestra opinión, el indicador
confirmará las señales que hemos visto en otros
indicadores que muestran que el sector sigue
afectado por la debilidad de la demanda global y la
apreciación del dólar.
Asimismo, se publicará el PMI manufacturero de
Markit preliminar de enero, el que esperamos se
ubique en su mínimo histórico desde que la serie se
comenzó a calcular en 2013. Estimamos que el
indicador caerá modestamente a 51pts desde un nivel
previo de 51.2pts.
50
70
90
110
130
ene-14 ene-15 ene-16
Índice general Situación presente
Expectativas
-1
0
1
2
3
4
nov-12 may-13 nov-13 may-14 nov-14 may-15 nov-15
Total Subyacente
18
Eurozona y Reino Unido
Esperamos que el ECB mantenga sin cambios su postura monetaria en
la reunión de esta semana y estaremos atentos al discurso de Draghi
El BoE mantuvo sin cambios la tasa de referencia y el programa de
compra de activos y mostró preocupación por los bajos niveles de
inflación
Los indicadores PMI del sector manufacturero y de servicios en la
Eurozona mostrarán estabilidad en el primer mes del año
La atención estará centrada en la reunión de política monetaria del ECB a
celebrarse este jueves 21 de enero. La reciente publicación (14 de enero) de las
minutas de la última reunión del ECB celebrada en diciembre mostró
divergencia de opiniones entre los miembros del consejo respecto a las medidas
de estímulo anunciadas en dicha reunión. Si bien el consenso fue mantener el
ritmo de compras de activos, y ampliar el programa a marzo de 2017, a la vez
que se recortó la tasa de depósitos, cabe destacar que algunos miembros habrían
preferido acelerar el ritmo de compras con efecto inmediato. Aunque del otro
lado, algunos miembros recomendaron que sólo se recortara la tasa de depósitos
y no se hicieran modificaciones al programa de compra de activos. En este
contexto, se consideró que se necesitaba más tiempo para juzgar los efectos de
las medidas existentes y la puerta parece abierta para que si el crecimiento se
desacelera en los próximos meses y el precio del petróleo no se eleva, se puedan
aprobar medidas adicionales de estímulo. No obstante, consideramos que es
prematuro pensar que esto ocurrirá en el muy corto plazo y esperamos que el
ECB mantenga sin cambios su postura monetaria en esta próxima reunión.
Sin embargo, será muy importante el discurso de Mario Draghi, presidente del
ECB, tras la publicación de la decisión de política monetaria, cuyo tono nos dará
señales más claras de las perspectivas del ECB a raíz de los recientes
acontecimientos en China que han generado una renovada baja en los precios
del petróleo y volatilidad en los mercados financieros. Posterior a la reunión de
la siguiente semana, la próxima reunión del ECB será en marzo, cuando también
se hará la actualización de sus proyecciones macroeconómicas.
Por su parte, el BoE mantuvo sin cambios su postura monetaria. El MPC dejó la
tasa de referencia en 0.5%, en una decisión dividida, en la que únicamente Ian
McCafferty estuvo a favor de un alza de 25pb, por sexta ocasión consecutiva.
Adicionalmente, se mantuvo por decisión unánime el programa de compra de
activos (APF por sus siglas en inglés) en 375mm de libras, en línea con lo
esperado. Junto con la decisión, el BoE publicó las minutas de la reunión, en las
que destacó que los riesgos para alcanzar su objetivo de inflación de 2% en los
próximos dos años se inclinan a la baja, reflejando factores globales.
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
Juan Carlos García Economista, Global [email protected]
19
Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected] Juan Carlos García (55) 1670 2252 [email protected]
Agenda semanal
19-ene 01:00 Alemania: Precios al consumidor
04:00 Alemania: Encuesta ZEW de expectativas
21-ene
04:00 Eurozona: Precios al consumidor (dic F)
06:45 Eurozona: Decisión de política monetaria del ECB
09:00 Eurozona: Confianza del consumidor (ene P)
22-ene
02:30 Alemania: PMI manuf./serv./comp. (ene P)
03:00 Eurozona: PMI manuf./serv./comp. (ene P)
04:00 Eurozona: Deuda pública y déficit fiscal (3T15)
Fuente: Banorte-Ixe
Las minutas de la reunión del BoE mostraron
preocupación por los bajos niveles de inflación
Los miembros del MPC comentaron que los riesgos
para la inflación son a la baja. Dentro de las minutas,
destacó la discusión en torno a la dinámica de
precios, misma que se ha mantenido sin grandes
cambios a causa de presiones salariales ausentes,
ubicándose en 0.1% anual en noviembre. Resaltó la
preocupación de que la renovada caída de los precios
del petróleo pueda reducir el efecto positivo sobre la
inflación anual que los miembros del MPC
esperaban ante una menor base de comparación por
la baja de los precios de energéticos durante finales
de 2014 y principios de 2015. Sin embargo,
anticipan que la depreciación que ha tenido la libra
esterlina, de sostenerse, pueda contrarrestar en cierta
medida las presiones a la baja sobe los precios.
En este entorno, el banco central actualizó sus
proyecciones respecto a las que publicó en el
Informe Trimestral de Inflación en noviembre y
ahora anticipa que la inflación aumente más
gradualmente de lo que se tenía previsto, a niveles
alrededor de 0.5% en los primeros meses del 2016,
para permanecer alrededor de este nivel por varios
meses. Las perspectivas para la inflación en el
mediano plazo reflejan el balance entre el efecto de
la pasada apreciación de la libra esterlina y bajos
precios de exportaciones globales y la perspectiva de
incrementos en el crecimiento de los costos
domésticos. Ahora la atención estará en el próximo
Informe Trimestral de Inflación a publicarse el 4 de
febrero.
Asimismo, el MPC considera que el crecimiento en
los costos domésticos a lo largo del último año ha
estado muy por abajo de lo necesario para que la
inflación regrese de manera sostenida al objetivo de
2%. Sin embargo, consideran que es probable que
aumenten en el tiempo. En este entorno,
mantenemos nuestra expectativa de que el primer
incremento en la tasa de referencia será en 2S16, y
nos inclinamos a pensar que será más cercano a
finales del año.
La actividad industrial en la Eurozona cayó en
noviembre
El Eurostat publicó la cifra de producción industrial
del mes de noviembre, misma que se redujo en
0.7%m/m, contrarrestando el avance de 0.8%m/m
registrado en octubre. Con ello, la comparación
anual se ubica en 1.1%. La actividad industrial del
periodo se definió por una baja en la producción de
bienes duraderos de -1%m/m, mientras que la
producción de bienes no duraderos avanzó sólo
0.1%m/m. Por su parte, la producción de bienes
intermedios creció en 0.7%m/m, a la vez que la
producción de bienes de capital presentó una
variación negativa de 1.9% y los productos
energéticos cayeron en 4.3%m/m, lo que se
manifestó en una reducción anual de 2.8%. Durante
el cuarto trimestre del año, consideramos que la
actividad industrial no habrá contribuido
significativamente al crecimiento económico del
periodo, debido a que el aumento en el bimestre
(octubre-noviembre) ha sido de sólo 0.1%, por
debajo del incremento de 0.2% en 3T15.
Los indicadores PMI de la Eurozona mostrarán
relativa estabilidad en enero en niveles de
expansión moderada
Markit dará a conocer sus primeros estimados de las
encuestas de manufacturas y servicios de la
Eurozona correspondientes al mes de enero. Para el
indicador de manufacturas esperamos una ligera
caída a 52.8pts desde un previo de 53.2pts por la
ligera apreciación que sostuvo el euro desde
principios de diciembre. Por su parte, el índice de
servicios subirá modestamente a 54.4pts desde un
nivel de 54.2pts en diciembre.
20
Nota Especial: Comisión de Cambios –
Inminente extensión de las subastas diarias
De la mano de otros mercados emergentes, el peso mexicano ha sido impactado por el fuerte aumento en la aversión al riesgo desde comienzos del año, acumulando una depreciación de 6% y actualmente en mínimos históricos alrededor de 18.30 por dólar
La Comisión de Cambios (CC) actualmente vende hasta US$400 millones diarios por medio de subastas con “precio mínimo”. Para más detalles favor de referirse a nuestra nota: “Comisión de Cambios elimina subastas diarias sin precio mínimo ante menor incertidumbre sobre el Fed”, noviembre 19, 2015, [pdf]
De mayor relevancia, estas medidas expiran el 29 de enero de 2016
En este contexto, consideramos que un nuevo anuncio por parte de la CC es inminente. Consideramos que es prácticamente un hecho que las medidas serán extendidas por dos meses más, terminando el 31 de marzo de 2016 (después de la reunión del Fed del 15-16 de marzo y la decisión de Banxico el 18 de marzo)
Adicionalmente, no descartamos mayores medidas con el fin de asegurar una adecuada liquidez en el mercado. En este sentido, consideramos que una de las posibles modificaciones en las subastas podría ser un aumento del monto de venta de dólares de US$ 200 a 500 millones por medio de subastas “con precio mínimo” a un nivel de 1.5% mayor al fix del día previo. Como resultado, el máximo de ventas diarias podría incrementarse de US$ 400 a 700 millones
De acuerdo con nuestros estimados, la liquidez y el ritmo de depreciación han empeorado relativo al momento en que las subastas “sin precio mínimo” fueron anunciadas en 2015. Estas medidas, las cuales han sido útiles en el pasado para estimar un posible anuncio, argumentan a favor de una respuesta inmediata
Como muestra la siguiente tabla, los diferenciales bid-ask, la volatilidad de corto plazo y la depreciación acumulada de 30 días son mayores que cuando dichas subastas fueron anunciadas. En específico, el diferencial bid-ask (como porcentaje del precio medio, promedio móvil de 30 días) se ubica 18 centavos respecto al dólar, la volatilidad de corto plazo ha aumentado a 13.5% de 10.6% al final de 2015, y el peso acumula una depreciación de 9.7%. Respecto al último punto, notamos que las medidas más recientes fueron anunciadas cuando la caída acumulada era de alrededor de 5-6%
USD/MXN - Medidas de liquidez y volatilidad
Fecha 11-Mar-15* 30-Jul-15** Actual
Vol 1M 12.2 10.8 13.5
Diferencial Bid-Ask (centavos) 7.3 8.5 18.6
Depreciación 30 días 5.0 6.0 9.7
* Día del anuncio de subastas diarias sin precio mínimo por US$ 52 millones
** Aumento del monto de subastas diarias de US$ 52 a 200 millones
Fuente Bloomberg, Banorte-Ixe
Aunque un aumento en el monto de venta de dólares pudiera ayudar a aliviar parte de las recientes presiones, mantenemos una postura defensiva y recomendación de comprar USD/MXN en bajas. Para mayores detalles sobre nuestras expectativas y pronósticos, consultar: “Expectativa de tasas, divisas y commodities para el 1T16”, publicado ayer [pdf]
Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil [email protected]
Alejandro Padilla Director de Estrategia Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA Estratega, Tipo de Cambio [email protected]
Santiago Leal Analista, Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected]
21
Nota Especial: Expectativa de tasas, divisas y
commodities para el 1T16
Nota publicada originalmente el jueves 14 de enero
Coyuntura
2016 ha iniciado de manera complicada para los mercados financieros, los cuales han estado afectados por la incertidumbre sobre la economía china. La aversión al riesgo continúa invadiendo el sentimiento de los inversionistas luego de la decisión del PBoC de devaluar el yuan onshore y de los mecanismos del gobierno para frenar la corrección en los precios de las acciones. Los participantes del mercado intentarán lidiar con un escenario difícil: (1) Una economía global que continúa mostrando señales de holgura; y (2) EE.UU. normalizando condiciones monetarias ante la reciente recuperación. Adicional a China, los inversionistas considerarán factores de riesgo asociados al nuevo paradigma del Fed, el escenario complejo para commodities, tensiones geopolíticas en Medio Oriente o las Elecciones Presidenciales en EE.UU., y las acciones de política económica que pudieran implementar el BoJ, ECB y BoE. En México, los mercados probablemente continuarán afectados por el efecto a EM en el corto plazo a pesar del sólido marco macroeconómico. Adicionalmente, los inversionistas estarán atentos a las acciones de Banxico, la Comisión de Cambios (CC) y la SHCP, y probablemente mantendrán su visión positiva sobre el país.
Renta Fija
Valuación atractiva en el belly de la curva de Bonos M, principalmente los nodos Dic’18 al Dic’24, con un potencial de aplanamiento a lo largo del año
Mantenemos nuestra recomendación de inversión iniciada el 12 de noviembre de 2015 de recibir el derivado de TIIE-28 de 1 años (13x1) con un nivel de entrada de 3.92%, objetivo 3.67%, stop-loss en 4.10%
Tipo de cambio
Alta volatilidad por preocupaciones sobre China, poca probabilidad de un fuerte apoyo adicional a la moneda por la Comisión de Cambios y un sesgo poco dovish del Fed mantienen un entorno externo muy complicado para el peso
Recomendamos compras del USD/MXN en bajas a pesar de la fuerte alza reciente, con principales soportes en 17.50 y 17.25/20. Creemos que el cruce podría alcanzar o superar el nivel sicológico de 18.00 este trimestre
Commodities
El débil desempeño en commodities se intensificó en 4T15 ubicando al GSCI en su nivel más bajo en 10 años así como el petróleo, el cual necesita de menores márgenes en la industria para recuperarse: continuará bajo por más tiempo
El oro se desfasa como atractivo de refugio y encontrará un escenario por lo menos desafiante; el cobre afectado por baja demanda. Productos de agricultura pudieran ser impactados por los aún distorsionados patrones meteorológicos
Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil [email protected]
Alejandro Padilla Director de Estrategia Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA Estratega, Tipo de Cambio [email protected]
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Gabriel Casillas (55) 4433 4695 [email protected] Alejandro Padilla [email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA [email protected] Santiago Leal [email protected]
Renta Fija
El 2015 tuvo un balance negativo para los bonos
soberanos de EE.UU. y México, toda vez que los
inversionistas ajustaron sus expectativas sobre el
proceso de normalización monetaria. Los bonos
norteamericanos finalizaron con pérdidas de 31pb en
instrumentos de corto plazo y de 15pb en aquellos de
mayor duración, mientras que los instrumentos
locales mostraron un desempeño mixto, con
ganancias de 14pb en bonos de 1 a 3 años, mientras
que aquellos de más plazo se depreciaron en 27pb.
Los inversionistas se preparan para un 2016 lleno de
retos importantes. Esta situación, junto con una
valuación atractiva, sugiere que al menos el 1S16
pudiera tener condiciones propicias para un buen
desempeño de las tasas.
Los inversionistas consideran la posibilidad de que
el alza de tasas acumulada en ambos países para este
año pudiera ser entre 50pb y 75pb. En este contexto,
la curva mexicana continúa descontando alzas
implícitas acumuladas de 73pb, mientras que la
curva en EE.UU. incorpora incrementos de 46pb.
Tomando en cuenta la pendiente de ambas curvas y
el mensaje de gradualidad del Fed y Banxico, existe
un potencial de aplanamiento en los próximos años.
Por ello mantenemos una visión positiva sobre el
belly de la curva de Bonos M, principalmente los
nodos Dic’18 al Dic’24. También mantenemos
nuestra recomendación de inversión iniciada el 12 de
noviembre de 2015 de recibir el derivado de TIIE-28
de 1 años (13x1) con un nivel de entrada de 3.92%,
objetivo 3.67%, stop-loss en 4.10%. Para mayores
detalles sobre esta recomendación referirse a nuestra
publicación “México: Recomendamos recibir el
derivado de TIIE-28 de 1 año (13x1)” <pdf>. Por
otra parte, seguimos con una visión menos favorable
sobre instrumentos con protección inflacionaria ante
el difícil escenario que se vislumbra hacia delante, a
pesar de una valuación atractiva. La dinámica de
inflación actual continuará afectando la demanda por
este tipo de instrumentos (e.g. Udibonos), los cuales
pudieran extender las recientes pérdidas ante una
aseveración favorable sobre el nivel de precios en
2016. Sin embargo, también reconocemos que los
bajos niveles de breakevens pudieran ser
aprovechados como una estrategia para inversiones
con horizontes de mayor plazo. Por ello es que no
descartamos que la demanda por instrumentos
udizados mejore entre el 1T16 y 2T16.
Pronósticos de tasas
%
Instrumento 2014 2015 2016
1T p 2T p 3T p 4T p
Cetes 28 días
Promedio 3.02 2.98 3.30 3.43 3.54 3.77
Fin de periodo 2.70 3.00 3.41 3.44 3.66 3.90
TIIE 28 días
Promedio 3.51 3.32 3.70 3.83 3.94 4.10
Fin de periodo 3.32 3.56 3.81 3.84 4.06 4.30
Bono México 10 años
Promedio 6.01 5.96 6.30 6.33 6.35 6.45
Fin de periodo 5.82 6.25 6.35 6.30 6.40 6.50
Bono EE.UU. 10 años
Promedio 2.53 2.13 2.20 2.33 2.38 2.45
Fin de periodo 2.17 2.27 2.30 2.35 2.40 2.50
Diferencial 10 años México vs. EE.UU.
Promedio 348 383 410 400 397 400
Fin de periodo 365 398 405 395 400 400 Fuente: Bloomberg y Valmer para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos
P = Pronósticos
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Gabriel Casillas (55) 4433 4695 [email protected] Alejandro Padilla [email protected]
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Tipo de Cambio
En línea con lo esperado, el peso se depreció en el
4T15, cayendo 1.7% cerca de mínimos históricos a
17.21 por dólar. En el año perdió 14.3% desde
14.75, con solo dos de doce meses al alza y la
novena peor en EM. Ante esta situación, la
Comisión de Cambios (CC) vendió 1,116 millones a
través de subastas con precio mínimo en diciembre y
US$ 24,521 millones en el año, razón principal
detrás de la baja de 8.5% en las reservas a US$
176,723 millones. El índice amplio del dólar
calculado por el Fed se disparó 10.5% nominal, en
máximos desde mediados de 2003.
En nuestra opinión el dólar se fortalecerá al menos
una vez más. Esperamos un trimestre con alta
volatilidad y elevada divergencia entre el Fed con el
resto del mundo, posiblemente con mayor presión al
ECB para actuar.
Respecto al primer punto, el renovado enfoque en
China ha afectado el apetito al riesgo y es probable
que siga en un contexto de depreciación del RMB.
Para el peso vemos tres canales de contagio, aunque
sea solo por su uso como proxy-hedge: (1)
Preocupación por el crecimiento global y presiones
para exportadores (sobre todo Asia) y competidores
en importaciones (como México en EE.UU.); (2)
aversión al riesgo, vulnerable al entorno externo por
tasas de interés relativamente bajas y alta liquidez; y
(3) bajos precios del petróleo con un dólar fuerte
frente al yuan (y la mayoría de monedas) y poco
espacio de alza a pesar de las tensiones en Medio
Oriente. Sobre el segundo, el Fed sigue altamente
dependiente de los datos pero es poco probable que
cambie fuertemente a un sesgo dovish al menos el
próximo par de meses.
Considerando que la probabilidad implícita de un
alza de tasas en marzo está debajo de 50%, creemos
que retrasos en la expectativa del ritmo de
normalización no serán una fuente de fortaleza
sostenible para el peso en el corto plazo. Además, el
espacio para que Banxico sobrepase al Fed en esta
etapa del proceso es muy estrecho, por lo que el
carry seguirá bajo. Por ejemplo, de mediados al
cierre de 2015 el diferencial de tasas de tres meses
respecto a EE.UU. subió apenas 4pb a 3.15%, solo
mayor al de países como KRW, PLN y HUF (que
recortaron tasas) y en el rango bajo de emergentes
comparables ajustando por volatilidad.
Creemos que la CC extenderá sin cambios las
subastas de dólares hasta finales de marzo (para
detalles, ver: “Comisión de Cambios elimina
subastas diarias sin precio mínimo ante menor
incertidumbre sobre el Fed”, [pdf]) dado que han
sido más eficientes para salvaguardar las reservas y
el traspaso de inflación ha sido bajo. Por lo tanto, no
vemos soporte adicional desde este frente en
próximos meses. Mantenemos un sesgo corto en el
peso, recomendando largos en USD/MXN en bajas
sin descartar presiones adicionales hacia o encima de
18.00 por dólar. Los soportes los ubicamos en 17.50
y 17.20/25, con este último atractivo para compras.
Aunque relativamente improbable este trimestre,
creemos que largos direccionales para un horizonte
de mayor plazo son muy atractivos debajo de 17.00
por dólar.
Pronósticos USD/MXN
1S15 2S15 1T16 p 2T16 p 3T16 p 4T16 p
Encuesta Banxico*
16.83 16.73 16.68 16.67
Bloomberg*
17.00 16.85 16.80 16.55
Banorte-Ixe (promedio) 15.14 16.61
17.43 17.05 17.29 17.38
Banorte-Ixe (fin de periodo)
15.74 17.21
17.35 17.20
17.37 17.60
* Mediana de estimados
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Commodities
Para el sector de materias primas, el último trimestre
de 2015 concluyó acentuando una dinámica
notablemente deteriorada a través de todo el año, y
cuyos fundamentales proporcionaron poco cimiento
para una pronta recuperación. Se mantuvieron las
condiciones de sobreoferta en el mercado de petróleo
y destacó una OPEP incapaz de generar consenso
interno. Asimismo, un nuevo factor de riesgo está
próximo a integrarse toda vez que las exportaciones
de crudo iraní son inminentes y cercanas. Del mismo
modo, la endeble demanda china mermó la
expectativa de consumo, efecto también observado
en metales como fue el caso del cobre. Por su parte,
el oro distanció su atractivo de refugio mayormente
debido a la expectativa y posterior materialización
del alza en tasas por parte del Fed. Por otro lado, los
patrones meteorológicos de “El Niño” no se
limitaron a impactar en productos agrícolas, con un
templado invierno que distorsionó estacionalidades
sobre activos energéticos. Así, el 4T15 observó una
caída de 10.5% en el GSCI, su nivel más bajo en más
de 10 años y constituyendo en 2015 un desplome de
24.7%.
En particular, y en relación a los precios del crudo
cuya operación oscila mínimos de más de una
década, el constante rompimiento de nuevos
mínimos implica que el fondo para dar impulso a la
nueva dinámica de producción llegará conforme la
industria encuentre menores márgenes vs. sus costos
marginales. En este sentido, vale la pena resaltar la
sobresaliente adaptación y eficiencia de productores
norteamericanos, cuya resistencia probablemente
cederá dando cabida a un rebalanceo proveniente de
productores ajenos a la OPEP. En este sentido, pozos
no completados en Norteamérica (DUCs) serán
clave durante este proceso considerando su rápida
reinstalación, coyuntura en la que ahora se dificulta
aún más esperar un acuerdo dentro de la OPEP ante
las tensiones en Medio Oriente.
Adicionalmente, tras el levantamiento de su
restricción, las exportaciones en EE.UU.
permanecerán limitadas a regiones colindantes hasta
no darse diferenciales atractivos que traduzcan el
costo de transporte en una alternativa rentable.
Dejando a un lado su calidad de refugio, el oro
enfrenta un escenario por lo menos desafiante
tomando en cuenta los bajos niveles de inflación,
normalización monetaria en EE.UU. y menor
demanda global. Respecto al cobre la transición
económica en China junto a un crecimiento
moderado en otras regiones aún predominará como
motor determinante. Por último, el ciclo del “El
Niño” dará paso a “La Niña”, implicando riegos
latentes para el sector de alimentos.
Desempeño de precios y estimados del consenso de mercado para commodities
Producto Unidad Precio Spot* ∆ (%) Estimados (Mediana)*
2015 2016* 1T16 2T16 3T16 4T16 2016 2017 2018
Energía
WTI US$/bbl
30.48 -30.5 -17.7 44.00 46.00 51.00 56.50 50.00 60.00 65.00
Futuro NYMEX 32.28 34.84 36.78 38.26 35.57 40.93 44.20
Brent US$/bbl
30.29 -35.0 -18.8 47.00 50.00 55.00 59.95 52.50 60.00 68.75
Futuro ICE 32.19 34.41 36.56 38.43 35.41 41.78 45.77
Mezcla Mex US$/bbl 21.38 -39.8 -21.9 - - - - 50** - -
Gas Natural (H. Hub) US$/MMBtu 2.27 -33.8 -2.9 2.72 2.50 3.00 3.01 2.85 3.25 3.50
Gasolina (RBOB) US$/gal 1.05 -11.7 -16.9 1.52 1.60 1.65 1.69 1.58 - -
Metales
Oro US$/onza troy 1,094 -10.4 3.1 1,100 1,100 1,100 1,100 1,100 1,150 1,200
Plata US$/onza troy 14.16 -11.7 2.2 14.50 14.70 14.84 15.05 15.30 16.30 18.00
Cobre US$/mt 4,352 -25.3 -7.5 5,088 5,086 5,278 5,500 5,232 5,500 5,875
Agricultura
Maíz US¢/bu 358.00 -16.4 -0.2 395 390 393 400 400 409 445
Trigo US¢/bu 478.00 -24.1 1.7 515 513 515 523 510 540 577
Fuente: Bloomberg *al 13/ene/2016 **De acuerdo al Presupuesto de Egresos de la Federación (PEF) 2016
25
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26
Tenencia de Valores Gubernamentales
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Fondos de Pensiones
Millones de pesos, información al 05/ene/16
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 1,088,391 1,059,775 978,869 2.7 11.2
Cetes 68,412 65,580 71,134 4.3 -3.8
Bonos 412,306 401,333 375,418 2.7 9.8
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 63,778 58,786 62,004 8.5 2.9
Udibonos 100,992 99,493 89,122 1.5 13.3
Valores IPAB 19,730 18,492 19,274 6.7 2.4
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 16,387 12,786 16,957 28.2 -3.4
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 1,472 3,799 1,050 -61.2 40.3
BPAG91 1,871 1,906 1,050 -1.9 78.2
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Inversionistas Extranjeros
Millones de pesos, información al 05/ene/16
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 2,126,278 2,066,707 2,127,142 2.9 0.0
Cetes 450,901 390,717 630,356 15.4 -28.5
Bonos 1,556,081 1,562,849 1,370,542 -0.4 13.5
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 2,488 3,302 2,339 -24.6 6.4
Udibonos 21,689 20,462 23,479 6.0 -7.6
Valores IPAB 734 883 851 -16.9 -13.7
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 728 748 767 -2.7 -5.1
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 3 127 18 -97.5 -81.9
BPAG91 3 8 66 -67.5 -95.9
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Bancos
Millones de pesos, información al 05/ene/16
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 247,556 309,145 280,874 -19.9 -11.9
Cetes 41,392 64,307 18,313 -35.6 126.0
Bonos 99,534 110,434 141,697 -9.9 -29.8
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 88,295 115,382 107,505 -23.5 -17.9
Udibonos 3,404 3,544 2,532 -3.9 34.5
Valores IPAB 75,940 53,128 83,837 42.9 -9.4
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 34,334 26,592 34,871 29.1 -1.5
BPAT 250 140 130 78.6 92.3
BPAG28 11,119 9,623 11,711 15.5 -5.1
BPAG91 30,236 16,773 37,125 80.3 -18.6
Fuente: Banxico
27
Análisis de Correlación
Correlación de monedas seleccionadas con respecto al peso mexicano (USD/MXN)Información al 15/01/2016, correlación en base a cambios diarios
1 mes 3 meses 6 meses 1 añoM ercados Emergentes
Brasil USD/BRL 0.30 0.23 0.46 0.50
Croacia USD/HRK -0.63 -0.37 -0.30 0.09
Eslovaquia USD/SKK -0.63 -0.25 -0.22 0.17
Hungría USD/HUF -0.41 -0.12 -0.05 0.31
Polonia USD/PLN 0.09 0.15 0.09 0.39
Rusia USD/RUB 0.37 0.34 0.44 0.39
Sudáfrica USD/ZAR 0.55 0.56 0.59 0.67
Chile USD/CLP 0.28 0.34 0.46 0.47
Malasia USD/MYR 0.15 0.22 0.17 0.11
M ercados Desarrollados
Canada USD/CAD 0.48 0.58 0.58 0.60
Zona Euro EUR/USD 0.63 0.25 0.22 -0.17
Gran Bretaña GBP/USD -0.16 -0.20 -0.24 -0.40
Japón USD/JPY -0.63 -0.20 -0.28 -0.04 Análisis de CorrelaciónUtilizando información de los últimos 6 meses al 15/ene/16
EMBI USD/MXN PrecioFondeo 28 días 91 días 2 años 5 años 10 años 3 meses 1 año 5 años 10 años Global WTI
Fondeo Bancario -- 0.08 0.01 -0.12 0.04 -0.07 0.02 0.09 0.05 0.00 0.01 -0.17 0.00
Cetes 28 días -- 0.14 0.10 0.07 0.07 -0.10 -0.11 -0.10 -0.12 -0.14 0.05 -0.20
Cetes 91 días -- 0.14 0.11 0.11 0.12 0.19 0.11 0.08 0.00 0.05 -0.13
Bono M 2 años -- 0.24 0.44 0.06 0.20 0.17 0.15 -0.17 0.13 -0.07
Bono M 5 años -- 0.81 -0.05 0.31 0.34 0.37 -0.39 0.25 -0.04
Bono M 10 años -- -0.05 0.27 0.39 0.44 -0.36 0.24 0.03
US T-bill 3 meses -- 0.23 0.12 0.10 0.21 -0.12 0.06
US T-bill 1 año -- 0.53 0.44 0.04 0.00 0.05
US T-note 5 años -- 0.95 0.14 -0.23 0.36US T-note 10 años -- 0.07 -0.25 0.38EMBI Global -- -0.34 0.36USD/MXN -- -0.47Precio del petroleo (WTI) --*Correlación en cambios diarios, en términos de proporciones.
Cetes Bono M Notas del Tesoro Americano
Posición Técnica en el Mercado Cambiario Posiciones globales de divisas frente el dólar en los mercados de futuros CME
Información al 12/Jan/2016
P. Largas P. Cortas P. Neta 1 semana 1 mes 3 meses 6 meses 1 año
EUR 1.0858 EUR 125,000 8.57 28.45 -19.88 1.71 1.98 -11.00 -5.05 4.82
JPY 117.65 JPY 12,500,000 8.27 5.54 2.73 2.90 5.80 3.23 7.59 12.87
GBP 1.4448 GBP 62,500 2.89 5.76 -2.87 -0.20 -1.22 -3.57 -0.48 0.67
CHF 1.0022 CHF 125,000 3.03 2.64 0.39 0.00 0.21 0.31 -0.11 3.74
CAD 1.4262 CAD 100,000 2.53 6.87 -4.35 0.10 -0.41 -2.22 -1.03 -2.45
AUD 0.6986 AUD 100,000 3.38 5.02 -1.63 -0.59 -0.85 1.16 0.86 2.00
MXN 17.8956 MXN 500,000 0.83 2.89 -2.06 -0.28 -0.31 -2.05 0.26 -0.20
NZD 0.6538 NZD 100,000 1.12 1.02 0.10 -0.01 0.03 -0.15 1.42 0.24
Total USD** 30.61 58.18 27.57 -3.62 -5.22 14.30 -3.47 -21.69
* en unidades por dólar excepto EUR, GBP, AUD y NZD
** posición neta positiva significa un saldo neto largo en dólares
Fuente: CME y Banorte-IXE
Divisamiles de millones de USD Cambio en posiciones largas netas (mmd)
ContratoSpot*
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Víctor Cortes (55) 1670 1800 [email protected]
Indicadores Técnicos (BMV)
Niveles de soporte y resistencia
El apoyo para el análisis de los instrumentos es con
gráficas de precios diarios y en algunos casos con datos
semanales. Para determinar la zona de soporte o
resistencia y confirmar un cambio de tendencia nos
basamos en los niveles de fibonacci, líneas de
tendencia, promedios móviles simples y ponderados.
Las figuras y patrones técnicos ayudan a anticipar un
posible cambio de tendencia o movimiento del precio.
El intercambio de los promedios móviles confirma la
tendencia primaria y secundaria. Hacemos un sorteo en
base a la señal, la tendencia y el oscilador RSI.
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) RSI Tendencia Lectura
Precio 14 días Corto Indicadores
15-ene S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo Técnicos
<30=SV
ALFA A 30.48 29.30 28.50 32.00 32.50 -3.87 -6.50 4.99 6.63 27.80 Baja Negativo CE Se aproxima a zona de reversión. Stop 29.30
GENTERA * 29.51 28.60 28.00 31.90 32.60 -3.08 -5.12 8.10 10.47 42.06 Baja Negativo CE Se ubica en zona de reversión. Stop loss 28.60
CREAL * 37.33 36.40 35.00 39.40 40.50 -2.49 -6.24 5.55 8.49 40.28 Alza Neutral CE Se aproxima a zona de reversión. Stop 36.40
ALPEK A 22.40 21.50 21.10 23.15 24.00 -4.02 -5.80 3.35 7.14 37.58 Baja Neutral CE Se aproxima a línea de tendencia alcista
FEMSA UBD 156.77 150.00 147.30 161.10 165.75 -4.32 -6.04 2.76 5.73 46.62 Baja Neutral CE Se ubica en zona de reversión. Stop loss 150.00
GAP B 145.51 140.00 136.85 154.10 157.20 -3.79 -5.95 5.90 8.03 41.77 Baja Neutral CE Se ubica en zona de reversión. Stop 140.00
GFREGIO O 83.53 82.00 80.00 88.70 90.00 -1.83 -4.23 6.19 7.75 35.75 Baja Neutral CE Se aproxima a zona de reversión. Stop 82.00
LALA B 40.62 39.00 37.55 41.85 43.10 -3.99 -7.56 3.03 6.11 51.80 Baja Neutral CE Descansa en zona de apoyo. Stop 39.00
VOLAR A 30.21 30.00 29.00 31.55 32.00 -0.70 -4.01 4.44 5.93 55.77 Lateral Positivo CE Presiona zona de resistencia intermedio
ASUR B 223.32 220.00 214.30 238.00 241.85 -1.49 -4.04 6.57 8.30 27.65 Baja Negativo M/C Mantiene divergencias positivas
AC * 101.99 98.50 96.80 105.00 109.00 -3.42 -5.09 2.95 6.87 52.06 Lateral Neutral M/C Hasta el momento respeta zona de apoyo
TLEVISA CPO 95.25 93.00 91.50 99.60 101.00 -2.36 -3.94 4.57 6.04 60.32 Baja Positivo M/C Presiona la parte alta de la consolidación
WALMEX * 44.20 42.60 41.00 44.25 47.00 -3.62 -7.24 0.11 6.33 55.00 Baja Positivo M/C Presiona línea de resistencia clave
FIBRAMQ 12 21.58 20.80 20.00 22.80 23.25 -3.61 -7.32 5.65 7.74 44.34 Alza Negativo M En proceso de validar zona de apoyo
SORIANA B 38.70 37.70 36.45 40.70 41.65 -2.58 -5.81 5.17 7.62 47.42 Lateral Negativo M Extiende el movimiento de consolidación
FIHO 12 14.90 14.50 14.00 16.00 16.50 -2.68 -6.04 7.38 10.74 45.73 Baja Negativo M Desacelera el movimiento de recuperación
GFAMSA A 13.02 12.70 12.00 13.50 14.00 -2.46 -7.83 3.69 7.53 34.40 Baja Negativo M Pondrá a prueba el soporte inmediato
PINFRA * 190.49 190.00 184.35 201.15 204.50 -0.26 -3.22 5.60 7.35 36.24 Baja Negativo M En proceso de validar importante piso
AEROMEX * 38.20 37.80 36.50 40.70 42.00 -1.05 -4.45 6.54 9.95 54.65 Alza Neutral M Extiende el patrón de consolidación
FUNO 11 34.73 34.60 33.00 36.00 37.60 -0.37 -4.98 3.66 8.26 36.00 Alza Neutral M En proceso de validar zona de soporte
AGUA * 28.51 27.75 27.10 29.25 30.00 -2.67 -4.95 2.60 5.23 42.98 Lateral Neutral M Consolida con sesgo descendente
ALSEA * 59.50 56.70 55.20 61.60 62.00 -4.71 -7.23 3.53 4.20 55.82 Lateral Neutral M Consolida en la parte alta de la tendencia de alza
AXTEL CPO 8.52 8.20 8.00 9.00 9.30 -3.76 -6.10 5.63 9.15 49.06 Lateral Neutral M Consolida en la parte alta de la tendencia de alza
CHDRAUI B 44.67 44.00 42.50 48.00 49.00 -1.50 -4.86 7.45 9.69 52.42 Lateral Neutral M Consolida en zona de soporte
CULTIBA B 22.54 21.40 21.00 23.00 23.90 -5.06 -6.83 2.04 6.03 40.63 Lateral Neutral M Consolida con tendencia ascendente
FINN 13 13.90 13.00 12.60 14.40 15.00 -6.47 -9.35 3.60 7.91 58.21 Lateral Neutral M Consolida con sesgo ascendente
HERDEZ * 43.41 42.00 40.75 45.20 46.00 -3.25 -6.13 4.12 5.97 38.82 Lateral Neutral M Genera un patrón de consolidación
NEMAK A 23.03 22.40 22.00 24.10 25.00 -2.74 -4.47 4.65 8.55 49.79 Lateral Neutral M Desacelera el rebote técnico
BACHOCO B 68.52 66.00 64.60 70.70 72.50 -3.68 -5.72 3.18 5.81 45.92 Baja Neutral M Conserva la recuperación de cp
IENOVA * 71.29 69.70 68.60 74.35 75.75 -2.23 -3.77 4.29 6.26 46.07 Baja Neutral M Intentará respetar el soporte crítico
KOF L 119.37 116.30 114.00 126.95 129.00 -2.57 -4.50 6.35 8.07 44.91 Baja Neutral M En proceso de validar importante piso
OMA B 77.72 75.60 75.00 82.60 84.25 -2.73 -3.50 6.28 8.40 47.78 Baja Neutral M Asimila la toma de utilidades
SIMEC B 38.04 36.50 35.15 38.95 40.10 -4.05 -7.60 2.39 5.42 50.00 Baja Neutral M Desacelera el movimiento de corrección
TERRA 13 27.27 27.00 26.00 28.60 29.50 -0.99 -4.66 4.88 8.18 49.32 Baja Neutral M En proceso de validar zona de apoyo
BIMBO A 47.18 46.00 45.15 49.30 50.00 -2.50 -4.30 4.49 5.98 58.35 Alza Positivo M Se aproxima a importante zona de resistencia
MEGA CPO 63.30 62.20 61.30 65.50 67.95 -1.74 -3.16 3.48 7.35 57.42 Alza Positivo M Regresa a presionar zona de resistencia
KIMBER A 39.26 38.00 37.00 39.80 41.40 -3.21 -5.76 1.38 5.45 50.44 Lateral Positivo M Ingresa a zona intermedia de resistencia
LAB B 13.13 13.00 12.50 14.00 14.10 -0.99 -4.80 6.63 7.39 53.83 Lateral Positivo M Genera señales de agotamiento en resistencia
AMX L 11.37 11.30 11.00 11.90 12.10 -0.62 -3.25 4.66 6.42 44.59 Baja Negativo P Desacelera el movimiento de corrección
AZTECA CPO 2.15 2.10 2.00 2.30 2.40 -2.33 -6.98 6.98 11.63 32.41 Baja Negativo P Rompe zona de soporte
BOLSA A 21.86 21.00 20.50 22.75 23.60 -3.93 -6.22 4.07 7.96 38.53 Baja Negativo P Rompe zona de soporte
CEMEX CPO 7.92 7.50 7.30 8.40 8.50 -5.30 -7.83 6.06 7.32 33.61 Baja Negativo P Se aproxima a la base de un canal negativo
COMERCI UBC 31.15 30.00 29.00 32.00 32.50 -3.69 -6.90 2.73 4.33 34.16 Baja Negativo P Se ubica en zona de apoyo
ELEKTRA * 346.68 324.40 320.00 363.10 380.00 -6.43 -7.70 4.74 9.61 38.59 Baja Negativo P Recupera línea de apoyo
GCARSO A1 67.33 66.00 64.35 73.50 75.00 -1.98 -4.43 9.16 11.39 38.44 Baja Negativo P En proceso de respetar importante soporte
GFINBUR O 27.99 27.15 26.90 30.10 30.60 -3.00 -3.89 7.54 9.32 31.96 Baja Negativo P Extiende el movimiento de corrección
GMEXICO B 34.51 34.00 33.00 36.20 37.00 -1.48 -4.38 4.90 7.22 42.02 Baja Negativo P Desacelera el movimiento de corrección
GSANBOR B-1 22.89 22.00 21.00 24.80 25.50 -3.89 -8.26 8.34 11.40 24.45 Baja Negativo P Extiende el movimiento de baja
ICA * 2.79 2.70 2.60 3.00 3.10 -3.23 -6.81 7.53 11.11 30.54 Baja Negativo P Mantiene señales débiles
LIVEPOL C-1 195.05 192.00 188.00 210.00 213.15 -1.56 -3.61 7.66 9.28 32.12 Baja Negativo P Conserva el movimiento de corrección
NAFTRAC ISHRS 40.92 40.50 40.15 41.55 42.45 -1.03 -1.88 1.54 3.74 39.12 Baja Negativo P Mantiene las señales débiles
OHLMEX * 16.38 16.00 15.40 17.50 17.80 -2.32 -5.98 6.84 8.67 31.26 Baja Negativo P Mantiene las señales débiles
PE&OLES * 159.14 154.00 148.95 170.00 173.95 -3.23 -6.40 6.82 9.31 27.17 Baja Negativo P Extiende el movimiento de corrección
SANMEX B 27.39 27.20 26.00 28.40 29.10 -0.69 -5.07 3.69 6.24 29.31 Baja Negativo P En proceso de respetar soporte importante
ICH B 54.90 53.00 51.45 56.75 58.00 -3.46 -6.28 3.37 5.65 34.70 Baja Neutral P Desacelera la corrección
MEXCHEM * 36.83 36.00 35.50 38.65 39.60 -2.25 -3.61 4.94 7.52 42.65 Baja Neutral P En proceso de respetar línea de apoyo
C * 775.65 764.80 737.65 800.00 810.00 -1.40 -4.90 3.14 4.43 29.25 Baja Negativo VCP Rompe zona de soporte
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe.
SeñalEmisoraSoporte Resistencia Variación %
C: Compra / CE: Compra Especulativa / M: Mantener / P: Precaución / VCP: Venta Corto Plazo / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
Comentario
ALPEK A
Se ubica en una línea de tendencia alcista ubicada
alrededor de los $21.00. Creemos que en estos niveles
podría generar un rebote técnico. En este sentido la
resistencia a recuperar está $24.25. Los indicadores
técnicos generan señales de agotamiento en su fase de
ajuste.
Alpek SAB de CV
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
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Indicadores Técnicos (ETF’s)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A)(E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
15-ene S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
$ usd <30=SV
ProShares UltraShort Dow30 DXD 23.76 22.70 22.10 24.80 25.85 -4.46 -6.99 4.38 8.80 63.44 Alza CE Mantiene expuesta la zona de resistencia
iShares Gold Trust IAU 10.51 10.30 10.10 10.90 11.10 -2.00 -3.90 3.71 5.61 47.61 Baja M/C Conserva el movimiento secundario de alza
SPDR Gold Shares GLD 104.08 103.00 101.00 107.10 108.70 -1.04 -2.96 2.90 4.44 47.73 Baja M/C En proceso de validar zona de soporte
PowerShares DB US Dollar Index Bullish ETF UUP 25.69 25.30 25.10 26.15 26.50 -1.52 -2.30 1.79 3.15 55.01 Alza M Consolida con sesgo ascendente
ProShares Short Dow30 DOG 24.53 23.60 23.00 25.00 26.00 -3.79 -6.24 1.92 5.99 63.94 Alza M Presiona resistencia importante
Direxion Daily Financial Bear 3X Shares FAZ 55.02 52.60 52.00 57.75 59.20 -4.40 -5.49 4.96 7.60 67.25 Alza M Conserva el movimiento de recuperación
ProShares UltraShort Financials SKF 55.88 54.15 52.25 57.00 58.00 -3.10 -6.50 2.00 3.79 67.91 Alza M Se aproxima a importante zona de resistencia
Direxion Daily Emrg Mkts Bear 3X Shares EDZ 66.29 62.80 60.00 70.00 72.95 -5.26 -9.49 5.60 10.05 69.02 Alza M Conserva el movimiento ascendente
iShares Core High Dividend ETF HDV 70.31 69.20 67.50 72.50 73.10 -1.58 -4.00 3.11 3.97 44.08 Lateral M Intentará respetar la base de la consolidación
iShares MSCI Indonesia ETF EIDO 20.10 19.30 18.65 20.80 21.30 -3.98 -7.21 3.48 5.97 51.79 Lateral M Regresa a validar zona de apoyo
Vanguard Utilities Index Fund;ETF VPU 93.78 91.60 90.50 95.50 98.00 -2.32 -3.50 1.83 4.50 57.42 Lateral M Asimila la toma de utilidades
iShares MSCI ACWI ETF ACWI 50.78 50.00 48.00 53.70 54.00 -1.54 -5.47 5.75 6.34 32.61 Baja M En proceso de validar zona de soporte
iShares Russell 1000 Growth ETF IWF 91.20 88.00 84.90 96.60 98.10 -3.51 -6.91 5.92 7.57 34.37 Baja M Mantiene las señales débiles en soporte
Market Vectors Gold Miners ETF GDX 13.09 12.90 12.30 13.90 14.10 -1.41 -6.00 6.23 7.76 40.48 Baja M En proceso de validar zona de soporte
iShares Select Dividend ETF DVY 71.81 70.00 68.80 73.70 74.10 -2.52 -4.19 2.63 3.19 40.61 Baja M En proceso de validar zona de soporte
Consumer Staples Select Sector SPDR XLP 48.30 47.50 46.65 50.35 51.00 -1.66 -3.42 4.24 5.59 43.00 Baja M Regresa a validar zona de apoyo
iShares Silver Trust SLV 13.24 13.00 12.70 13.70 14.10 -1.81 -4.08 3.47 6.50 44.63 Baja M Desacelera el movimiento de corrección
iShares MSCI All Peru Capped Index EPU 18.22 18.00 17.50 18.65 19.40 -1.21 -3.95 2.36 6.48 21.91 Baja P Extiende la tendencia bajista
PowerShares DB Commodity Index Tracking DBC 12.07 11.80 11.50 12.60 12.80 -2.20 -4.68 4.43 6.09 22.24 Baja P Genera un movimiento libre a la baja
iShares MSCI China ETF MCHI 37.80 37.00 35.00 39.00 40.70 -2.12 -7.41 3.17 7.67 24.39 Baja P Presiona soporte crítico
iShares FTSE China 25 Index Fund FXI 29.80 28.35 27.50 31.60 32.00 -4.85 -7.70 6.06 7.40 24.81 Baja P Consera la fase de ajuste
iShares MSCI BRIC Index BKF 25.37 24.70 23.00 26.60 27.50 -2.65 -9.35 4.84 8.39 25.58 Baja P Conserva las señales débiles en el cp
PowerShares DB Oil DBO 7.28 7.00 6.50 7.60 8.00 -3.85 -10.71 4.40 9.89 25.77 Baja P Cotiza en mínimos históricos
iShares MSCI Canada ETF EWC 18.97 18.40 18.00 19.50 20.00 -3.00 -5.11 2.79 5.43 27.19 Baja P Conserva la tendencia bajista en todos los plazos
SPDR S&P China ETF GXC 62.37 60.00 58.00 65.35 66.00 -3.80 -7.01 4.78 5.82 27.39 Baja P Conserva el movimiento de baja
iShares Russell 2000 Index IWM 100.12 96.45 94.00 103.00 105.00 -3.67 -6.11 2.88 4.87 27.64 Baja P Extiende el movimiento de corrección
ProShares Ultra Russell2000 UWM 62.31 60.00 58.00 65.25 67.00 -3.71 -6.92 4.72 7.53 27.69 Baja P Extiende el movimiento de corrección
Materials Select Sector SPDR Fund XLB 38.25 37.00 36.60 39.90 40.45 -3.27 -4.31 4.31 5.75 28.15 Baja P Presiona soporte crítico
iShares S&P MidCap 400 Index IJH 126.74 123.00 120.00 130.00 132.00 -2.95 -5.32 2.57 4.15 28.34 Baja P Extiende la fase de ajuste
iShares Core MSCI Emerging Markets ETF IEMG 34.86 34.00 33.00 36.45 37.00 -2.47 -5.34 4.56 6.14 28.38 Baja P Se ubica en mínimos históricos
iShares MSCI Emerging Markets Index EEM 28.46 27.30 26.50 30.15 30.90 -4.06 -6.87 5.96 8.59 28.44 Baja P Extiende el movimiento de corrección
iShares S&P SmallCap 600 Index IJR 99.82 96.00 94.00 103.00 104.30 -3.83 -5.83 3.19 4.49 29.24 Baja P Conserva la debilidad en zona de soporte
iShares S&P MidCap 400 Growth Index IJK 147.03 142.70 140.00 150.00 153.75 -2.94 -4.78 2.02 4.57 29.42 Baja P Presiona la base de un canal de baja
Direxion Daily Emrg Mkts Bull 3X Shares EDC 7.84 7.50 7.30 8.20 8.50 -4.34 -6.89 4.59 8.42 29.65 Baja P Mantiene las señales débiles en soporte
iShares MSCI Spain Capped ETF EWP 25.54 24.20 24.00 26.40 27.00 -5.25 -6.03 3.37 5.72 30.00 Baja P Extiende la fase de ajuste
iShares MSCI Taiwan ETF EWT 11.34 11.00 10.50 12.00 12.15 -3.00 -7.41 5.82 7.14 30.27 Baja P Extiende la fase de ajuste
SPDR S&P Emerging Asia Pacific GMF 64.96 64.45 61.00 68.00 68.50 -0.79 -6.10 4.68 5.45 30.35 Baja P Extiende el movimiento de corrección
iShares MSCI Mexico EWW 44.79 44.10 43.50 46.70 47.00 -1.54 -2.88 4.26 4.93 30.91 Baja P Extiende la fase de ajuste
ProShares Ultra Financials UYG 57.68 57.20 55.00 61.00 62.00 -0.83 -4.65 5.76 7.49 31.29 Baja P Presiona soporte crítico
Financial Select Sector SPDR XLF 21.42 21.00 20.00 22.50 23.00 -1.96 -6.63 5.04 7.38 31.62 Baja P Conserva el movimiento de corrección
Direxion Daily Financial Bull 3X Shares FAS 21.19 20.00 19.75 22.00 22.50 -5.62 -6.80 3.82 6.18 31.83 Baja P Extiende el movimiento de corrección
iShares MSCI United Kingdom ETF EWU 14.50 14.00 13.40 15.00 15.60 -3.45 -7.59 3.45 7.59 32.41 Baja P Conserva el movimiento de corrección
Consumer Discret Select Sector SPDR XLY 71.50 70.00 68.00 73.90 75.90 -2.10 -4.90 3.36 6.15 32.61 Baja P Extiende el movimiento de corrección
iShares MSCI Brazil Index EWZ 18.34 17.90 17.40 19.00 19.10 -2.37 -5.10 3.63 4.17 32.80 Baja P Conserva la tendencia de baja en todos los plazos
Industrial Select Sector SPDR Fund XLI 48.65 47.50 47.00 50.60 51.10 -2.36 -3.39 4.01 5.04 32.98 Baja P Se aproxima a importante nivel de soporte
iShares MSCI Pacific ex-Japan EPP 33.51 31.85 31.00 35.15 36.00 -4.95 -7.49 4.89 7.43 33.24 Baja P Extiende el movimiento de corrección
iShares MSCI EAFE ETF EFA 53.26 51.10 50.00 55.00 56.80 -4.06 -6.12 3.27 6.65 33.31 Baja P Rompe importante zona de soporte
Vanguard Total Stock Market Index Fund;ETF VTI 95.46 93.00 90.00 98.95 100.80 -2.58 -5.72 3.66 5.59 33.46 Baja P Se aproxima a importante nivel de soporte
iShares Nasdaq Biotechnology ETF IBB 284.27 274.40 270.00 290.00 295.00 -3.47 -5.02 2.02 3.77 34.21 Baja P Mantiene la tendencia bajista
iShares Europe ETF IEV 36.39 35.90 34.00 37.60 39.00 -1.35 -6.57 3.33 7.17 34.22 Baja P Extiende el movimiento de corrección
Market Vectors Russia ETF RSX 12.39 12.00 11.50 13.10 13.50 -3.15 -7.18 5.73 8.96 34.26 Baja P Extiende el movimiento de corrección
SPDR Euro Stoxx 50 ETF FEZ 31.26 30.70 29.50 32.00 33.25 -1.79 -5.63 2.37 6.37 34.53 Baja P Extiende el movimiento de corrección
Vanguard FTSE Europe ETF VGK 45.26 44.30 43.00 47.00 47.75 -2.11 -4.98 3.86 5.51 34.54 Baja P Perfora importante nivel de apoyo
iShares MSCI EMU Index EZU 31.97 30.80 30.00 32.90 34.00 -3.66 -6.16 2.91 6.35 34.77 Baja P Mantiene las señales débiles en soporte
iShares MSCI Chile Investable Mkt Idx ECH 29.69 29.50 28.50 30.45 31.00 -0.64 -4.01 2.56 4.41 34.78 Baja P Señal negativa si rompe los 29.50 usd
iShares MSCI Russia Capped ETF ERUS 9.50 9.00 8.70 10.00 10.20 -5.26 -8.42 5.26 7.37 34.96 Baja P Genera un movimiento libre a la baja
SPDR Dow Jones Industrial Average DIA 159.68 155.25 153.00 165.10 167.00 -2.77 -4.18 3.39 4.58 35.25 Baja P En proceso de validar zona de soporte
iShares S&P 500 Index IVV 188.74 187.80 180.00 194.00 196.95 -0.50 -4.63 2.79 4.35 35.41 Baja P Mantiene las señales débiles en soporte
iShares MSCI South Korea Capped ETF EWY 45.49 44.00 42.90 48.00 48.50 -3.28 -5.69 5.52 6.62 35.66 Baja P Conserva la tendencia negativa
SPDR S&P 500 SPY 187.81 186.90 182.30 194.10 196.70 -0.48 -2.93 3.35 4.73 35.72 Baja P Conserva la fase de ajuste
iShares S&P Global 100 Index IOO 66.51 65.20 64.00 68.40 69.55 -1.97 -3.77 2.84 4.57 35.75 Baja P Presiona soporte intermedio
iShares MSCI Germany Index EWG 23.63 23.00 22.50 24.40 25.00 -2.67 -4.78 3.26 5.80 35.97 Baja P Extiene el movimiento bajista
PowerShares QQQ QQQ 100.86 98.60 96.50 103.90 106.00 -2.24 -4.32 3.01 5.10 36.09 Baja P Extiende el movimiento de corrección
iShares US Technology ETF IYW 96.94 94.50 93.00 100.00 102.10 -2.52 -4.06 3.16 5.32 36.23 Baja P Se aproxima a zona crítica de apoyo
Materials Select Sector SPDR Fund XLE 54.35 53.00 52.00 55.00 57.00 -2.48 -4.32 1.20 4.88 36.69 Baja P Extiende el movimiento de corrección
iShares MSCI Japan Index EWJ 11.18 10.85 10.50 11.50 11.90 -2.91 -6.04 2.91 6.49 36.81 Baja P Presiona soporte crítico
iShares US Energy ETF IYE 30.65 29.20 29.00 31.45 32.70 -4.73 -5.38 2.61 6.69 37.63 Baja P Presiona importante nivel de soporte
Technology Select Sector SPDR XLK 39.34 38.50 37.00 40.75 41.50 -2.14 -5.95 3.58 5.49 37.84 Baja P En proceso de validar zona de soporte
PowerShares DB Agriculture DBA 19.97 19.60 19.00 20.30 20.80 -1.85 -4.86 1.65 4.16 38.99 Baja P Busca la base del canal con tendencia de baja
PowerShares DB Base Metals DBB 11.07 10.90 10.50 11.30 11.60 -1.54 -5.15 2.08 4.79 41.98 Baja P Se aproxima al mínimo histórico
ProShares UltraShort Russell2000 TWM 49.27 48.30 46.20 51.25 52.00 -1.97 -6.23 4.02 5.54 71.87 Alza VCP Alcanza importante zona de resistencia
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
ComentarioVariación %
Emisora ClaveVariación %
SeñalSoporte Resistencia
ProShares UltraShort Dow30
Extiende la recuperación y se aproxima a la resistencia
clave ubicada en USD $24.25. El rompimiento de este
nivel sería una señal positiva para extender el avance.
En este sentido el siguiente objetivo a buscar está en
USD $26.00. Por otra parte, el soporte a respetar está en
USD $22.50 El indicador MACD conserva la
recuperación. El oscilador RSI cotiza en niveles de
sobre compra.
DXD
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
30
Víctor Cortes (55) 1670 1800 [email protected]
Indicadores Técnicos (SIC)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
15-ene S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
$ usd <30=SV
Costco Wholesale Corporation COST 150.30 146.45 140.00 160.10 161.00 -2.56 -6.85 6.52 7.12 39.09 Baja CE Alcanza zona de reversión
Starbucks Corporation SBUX 58.00 55.60 55.00 60.15 62.00 -4.14 -5.17 3.71 6.90 48.22 Baja M/C En proceso de reconocer zona de soporte
AT&T, Inc. T 33.99 33.00 32.50 35.00 35.50 -2.91 -4.38 2.97 4.44 53.73 Alza M En proceso de reconocer soporte ascendente
Wal-Mart Stores Inc. WMT 61.93 58.00 57.10 66.00 67.35 -6.35 -7.80 6.57 8.75 56.54 Alza M Regresa a validar zona de soporte
Procter & Gamble Co. PG 74.98 71.80 70.00 78.90 81.20 -4.24 -6.64 5.23 8.30 40.40 Lateral M En proceso de validar zona de apoyo
General Electric Company GE 28.49 26.85 26.00 30.30 31.00 -5.76 -8.74 6.35 8.81 41.26 Lateral M Regresa a validar zona de soporte
Medtronic, Inc. MDT 73.92 69.90 68.00 78.90 80.00 -5.44 -8.01 6.74 8.23 44.82 Lateral M Mantiene expuesta la zona de apoyo
Microsoft Corporation MSFT 50.99 48.00 46.20 54.30 56.80 -5.86 -9.39 6.49 11.39 45.00 Lateral M Regresa a validar soporte ascendente
Altria Group Inc. MO 57.20 54.30 53.00 61.60 62.50 -5.07 -7.34 7.69 9.27 49.97 Lateral M Desacelera el movimiento ascendente
McDonald's Corp. MCD 115.18 110.90 108.00 120.25 122.75 -3.72 -6.23 4.40 6.57 50.01 Lateral M Deascelera el movimiento ascendente
General Motors Company GM 29.57 29.00 27.00 30.75 32.00 -1.93 -8.69 3.99 8.22 28.41 Baja M Se aproxima a importante zona de soporte
The Home Depot, Inc. HD 119.23 113.00 110.00 127.15 130.00 -5.23 -7.74 6.64 9.03 29.69 Baja M Extiende la toma de utilidades
Delta Air Lines Inc DAL 44.50 43.50 42.00 45.80 48.50 -2.25 -5.62 2.92 8.99 33.46 Baja M Se aproxima a importante zona de soporte
Amazon.com Inc AMZN 569.92 543.50 523.85 602.10 625.75 -4.63 -8.08 5.65 9.80 33.95 Baja M Conserva la fase de ajuste
Apple Inc. AAPL 97.05 92.00 90.60 101.95 104.15 -5.20 -6.65 5.05 7.32 36.31 Baja M Mantiene expuesto el soporte clave
Mastercard Incorporated MA 88.71 85.00 81.00 92.10 97.00 -4.18 -8.69 3.82 9.35 36.92 Baja M En proceso de validar zona de apoyo
Monsanto Co. MON 90.87 88.60 83.00 96.00 97.10 -2.50 -8.66 5.65 6.86 37.21 Baja M Regresa a presionar zona de soporte
Mondelez International, Inc. MDLZ 40.31 38.90 37.60 42.20 43.20 -3.50 -6.72 4.69 7.17 39.61 Baja M Se aproxima a importante zona de soporte
Bristol-Myers Squibb Company BMY 62.78 59.10 57.00 65.00 66.40 -5.86 -9.21 3.54 5.77 39.80 Baja M En proceso de validar zona de apoyo
Visa, Inc. V 71.83 68.00 67.00 75.50 76.00 -5.33 -6.72 5.11 5.81 40.24 Baja M En proceso de validar zona de apoyo
Corning Inc. GLW 16.87 16.10 15.40 17.85 18.50 -4.56 -8.71 5.81 9.66 40.72 Baja M En proceso de reconocer zona de soporte
Google Inc. GOOGL 711.19 686.65 650.15 757.00 770.00 -3.45 -8.58 6.44 8.27 41.21 Baja M Extiende el movimiento de corrección
Facebook Inc FB 94.99 91.30 86.75 98.65 101.55 -3.88 -8.67 3.85 6.91 41.23 Baja M En proceso de validar zona de apoyo
The Coca-Cola Company KO 41.50 40.10 39.00 43.00 43.90 -3.37 -6.02 3.61 5.78 42.72 Baja M En proceso de reconocer zona de soporte
The TJX Companies, Inc. TJX 67.51 66.20 63.50 70.50 72.00 -1.94 -5.94 4.43 6.65 44.08 Baja M Extiende la toma de utilidades
Verizon Communications Inc. VZ 44.43 43.60 41.55 45.90 47.20 -1.87 -6.48 3.31 6.23 44.12 Baja M Busca la base de una consolidación
Stillwater Mining Co. SWC 5.96 5.60 5.00 6.50 7.00 -6.04 -16.11 9.06 17.45 21.78 Baja P Mantiene la tendencia principal de baja
Morgan Stanley MS 25.97 25.00 23.80 27.50 28.00 -3.74 -8.36 5.89 7.82 23.90 Baja P Extiende la tendencia principal bajista
Citigroup, Inc. C 42.47 41.00 39.50 44.75 46.30 -3.46 -6.99 5.37 9.02 26.30 Baja P Conserva el movimiento de ajuste
Twitter Inc TWTR 17.94 17.30 17.00 19.50 19.80 -3.57 -5.24 8.70 10.37 26.50 Baja P Se ubica en mínimos históricos
Ford Motor Co. F 11.97 11.60 11.00 12.85 13.10 -3.09 -8.10 7.35 9.44 26.57 Baja P Extiende el movimiento de corrección
Bank of America Corporation BAC 14.46 14.00 13.30 15.40 15.90 -3.18 -8.02 6.50 9.96 27.97 Baja P Presiona soporte clave
Micron Technology Inc. MU 11.08 10.30 10.00 12.00 12.10 -7.00 -9.71 8.35 9.26 28.32 Baja P Extiende el movimiento de corrección
Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc. FCX 4.35 3.80 3.50 4.60 5.00 -12.64 -19.54 5.75 14.94 28.39 Baja P Mantiene la tendencia principal de baja
Priceline.com Incorporated PCLN 1,086.74 1,050.00 1,000.00 1,150.00 1,200.00 -3.38 -7.98 5.82 10.42 28.63 Baja P Conserva el movimiento de corrección
Wynn Resorts Ltd. WYNN 58.37 55.00 51.60 60.00 63.00 -5.77 -11.60 2.79 7.93 28.75 Baja P Extiende el movimiento de corrección
JPMorgan Chase & Co. JPM 57.04 56.00 52.00 60.50 61.80 -1.82 -8.84 6.07 8.35 29.43 Baja P Presiona importante zona de soporte
Las Vegas Sands Corp. LVS 38.72 36.50 35.00 40.40 41.00 -5.73 -9.61 4.34 5.89 30.07 Baja P Presiona soporte crítico
The Goldman Sachs Group, Inc. GS 155.61 151.20 139.00 167.50 171.95 -2.83 -10.67 7.64 10.50 31.02 Baja P Conserva el movimiento de ajuste
The Boeing Company BA 125.63 120.00 115.10 132.00 137.15 -4.48 -8.38 5.07 9.17 31.68 Baja P Extiende el movimiento de corrección
Walt Disney Co. DIS 93.90 89.90 88.60 101.60 103.38 -4.26 -5.64 8.20 10.10 32.27 Baja P Extiende el movimiento de corrección
Southern Copper Corp. SCCO 22.71 21.00 20.80 24.00 25.00 -7.53 -8.41 5.68 10.08 32.77 Baja P Extiende el movimiento de corrección
Nike, Inc. NKE 57.56 55.20 53.00 60.20 63.25 -4.10 -7.92 4.59 9.89 32.87 Baja P Conserva el movimiento de corrección
Petroleo Brasileiro PBR 3.27 3.20 3.10 3.50 3.70 -2.14 -5.20 7.03 13.15 34.48 Baja P Extiende el movimiento de corrección de cp
Caterpillar Inc. CAT 59.87 57.65 55.00 61.65 64.10 -3.71 -8.13 2.97 7.07 34.97 Baja P Mantiene débiles señales en zona de apoyo
3M Co. MMM 138.69 133.95 131.00 146.20 150.00 -3.42 -5.54 5.41 8.15 35.00 Baja P Extiende la fase de ajuste
BlackBerry Limited BBRY 6.99 6.60 6.30 7.30 7.70 -5.51 -9.81 4.51 10.24 36.21 Baja P Presiona zona de soporte
Chico's FAS Inc CHS 10.14 9.70 9.20 10.80 11.00 -4.34 -9.27 6.51 8.48 36.21 Baja P Extiende la tendencia principal bajista
Abbott Laboratories ABT 40.54 39.00 38.10 43.10 44.00 -3.80 -6.02 6.31 8.53 37.04 Baja P Mantiene expuesto el piso crítico 39.00 usd
eBay Inc. EBAY 25.26 24.20 23.60 26.50 26.70 -4.20 -6.57 4.91 5.70 37.17 Baja P Mantiene la corrección
Helmerich and Payne Inc HP 45.15 42.00 40.00 46.50 48.00 -6.98 -11.41 2.99 6.31 37.71 Baja P Conserva el movimiento de corrección
Wells Fargo & Company WFC 48.82 47.70 45.00 52.00 53.10 -2.29 -7.82 6.51 8.77 39.23 Baja P Presiona soporte crítico
International Paper Co IP 36.42 35.00 33.45 37.85 38.60 -3.90 -8.15 3.93 5.99 39.25 Baja P Extiende la tendencia principal bajista
Comcast Corp CMCSA 53.85 51.00 50.00 56.50 58.00 -5.29 -7.15 4.92 7.71 39.49 Baja P Mantiene la tendencia principal de baja
Yahoo! Inc. YHOO 29.14 27.20 26.50 30.75 31.80 -6.66 -9.06 5.53 9.13 39.62 Baja P Conserva el movimiento de corrección
Netflix Inc NFLX 104.08 100.00 94.00 110.00 115.00 -3.92 -9.68 5.69 10.49 40.04 Baja P Presiona zona de soporte
Pfizer Inc. PFE 30.81 29.50 28.20 32.25 33.50 -4.25 -8.47 4.67 8.73 40.38 Baja P Extiende el movimiento de corrección
International Business Machines Corp. IBM 130.03 124.70 120.00 136.70 139.90 -4.10 -7.71 5.13 7.59 41.56 Baja P Conserva el movimiento de baja
Ak Steel Holding Corporation AKS 1.88 1.80 1.70 2.00 2.10 -4.26 -9.57 6.38 11.70 41.84 Baja P Extiende el movimiento de corrección
United States Steel Corp. X 6.89 6.40 6.20 7.30 7.40 -7.11 -10.01 5.95 7.40 42.47 Baja P Se ubica en mínimos históricos
QUALCOMM Incorporated QCOM 45.82 44.20 42.70 48.60 49.50 -3.54 -6.81 6.07 8.03 45.41 Baja P Conserva la tendencia bajista madre
Apollo Group Inc. APOL 7.63 7.10 6.80 7.85 8.10 -6.95 -10.88 2.88 6.16 48.55 Baja P Mantiene las señales débiles
Exxon Mobil Corporation XOM 77.58 74.50 72.00 79.45 82.00 -3.97 -7.19 2.41 5.70 55.35 Baja P Mantiene las señales débiles en el cp
Bed Bath & Beyond Inc. BBBY 44.39 42.60 40.50 47.00 47.55 -4.03 -8.76 5.88 7.12 21.79 Baja VCP Conserva la tendencia principal bajista
Marathon Oil Corp MRO 8.14 7.50 7.00 8.30 8.70 -7.86 -14.00 1.97 6.88 24.94 Baja VCP Genera un rompimiento bajista
Best Buy Co Inc BBY 27.11 25.00 24.25 28.00 28.60 -7.78 -10.55 3.28 5.50 29.07 Baja VCP Rompe zona de apoyo
FedEx Corp FDX 126.92 120.00 113.00 133.55 140.00 -5.45 -10.97 5.22 10.31 29.89 Baja VCP Rompe importante zona de soporte
Alcoa Inc. AA 6.90 6.50 6.40 7.50 7.60 -5.80 -7.25 8.70 10.14 32.61 Baja VCP Rompe zona de apoyo
Apache Corp APA 35.33 33.50 33.00 37.00 38.40 -5.18 -6.59 4.73 8.69 33.43 Baja VCP Rompe zona de apoyo
National Oilwell Varco, Inc. NOV 29.95 28.00 27.00 30.85 31.50 -6.51 -9.85 3.01 5.18 37.33 Baja VCP Genera un rompimiento bajista
BP PCL BP 29.16 28.00 26.75 30.20 31.00 -3.98 -8.26 3.57 6.31 49.48 Baja VCP Rompe importante zona de soporte
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
SeñalSoporte Resistencia Variación %
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
ComentarioVariación %
Emisora Clave
Starbucks Corporation
Desarrolla un movimiento secundario de baja, si respeta
el apoyo ubicado en los USD $55.60 abre la posibilidad
de un rebote técnico. En este sentido la resistencia a
vencer está en USD $60.80 con el objetivo hacia los
USD $62.55 El indicador MACD desacelera el
movimiento de corrección. El oscilador RSI abandona
la sobre venta.
SBUX
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
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Flash de Emisoras Fecha Emisora Implicación Noticia
Ene 11
ICA
Venta
PO2016
P$8.20
Negativa
ICA confirmó la terminación del equity swap entre su subsidiaria Aeroinvest y Banco
Santander (México) S.A. con respecto a 27.8 millones de acciones Serie B en OMA
(alrededor de P$2,250m con el precio de cierre del 7 de enero de P$80.94 por acción).
Después de esta transacción, ICA mantiene el 26.28% de participación en OMA en acciones
serie B y BB, directa e indirectamente a través de Aeroinvest y SETA.
Implicación Negativa: Consideramos que esta noticia está relacionada y es resultado de la
situación complicada en la que se encuentra ICA, donde la parte principal será conocer los
detalles de su plan de reestructura (podrían darse a conocer en la segunda mitad de enero o
en febrero). La connotación negativa la damos porque ICA está disminuyendo cada vez más
su tenencia en OMA, que es un grupo generador de efectivo y cuyo sector continúa con un
panorama favorable, de crecimiento (principalmente por bajos niveles de petróleo).
Estaremos atentos a cualquier información adicional en torno a su reestructura y volvemos a
mencionar que consideramos a la acción como de alto riesgo por el elevado apalancamiento,
y el posible impacto en la generación de flujo que pudiera derivarse del difícil entorno
económico, que incluye un recorte en gasto público, menor crecimiento estimado,
depreciación del tipo de cambio y alzas en tasas. Reiteramos nuestra recomendación de
Venta para la acción.
Implicación para OMA: Como lo habíamos mencionado anteriormente, podría haber cierta
especulación en su acción debido a una posible venta de la participación de ICA en el grupo
aeroportuario. En este caso, derivado del equity swap en cuestión, Banco Santander
(México), S.A. ejerció su derecho de vender 27,795,120 acciones Serie B de OMA, las
cuales representan el 6.95% del capital social de OMA, que resultó en el alto volumen
operado de la acción el pasado viernes (el precio tuvo una baja de 1.6% y se ubicó en
P$79.63). No obstante lo anterior, reiteramos que los fundamentales de OMA continúan
siendo sólidos, y por lo tanto, no modificamos nuestra perspectiva positiva para la empresa.
Reiteramos nuestra recomendación de Compra y un PO 2016E de P$101, aunque mientras
exista incertidumbre respecto de ICA podríamos observar volatilidad en el precio de esta
emisora.
José Itzamna Espitia Hernández
Ene 11
ICA
Venta
PO2016
P$8.20
Positiva
ICA anunció hoy que Pemex Transformación Industrial (Pemex) instruyó a ICA Fluor
(subsidiaria de ICA y Fluor) que procediera con la implementación de los servicios de
ingeniería de detalle, procuración y construcción (IPC) (Fase ll) del proyecto de diésel
limpio en la refinería Madero en el estado de Tamaulipas, México. ICA Fluor proporcionará
servicios de ingeniería de detalle, procuración, construcción, comisionamiento y puesta en
marcha para dos unidades de hidrodesulfuración con capacidad de 25,000 BPD e
instalaciones auxiliares en la refinería con una inversión estimada de US$1,000m.
El proyecto incluye la instalación de nuevas plantas de recuperación de hidrógeno, azufre y
tratamiento de aguas amargas, la modernización de las unidades existentes de
hidrodesulfuración y todas las obras adicionales necesarias para integrar las nuevas
instalaciones a la Refinería Madero. Se estima que los trabajos se concluyan en el 1T18.
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Fecha Emisora Implicación Noticia
Implicación Positiva: El hecho de que su subsidiaria ICA Fluor continúe obteniendo
contratos es positivo para la compañía. Hay que recordar que ICA está trabajando en un plan
de reestructura debido a su situación -cada vez más complicada- en torno a su deuda (nivel
no sostenible). Lo más importante será conocer los detalles sobre dicha reestructura (podrían
darse a conocer en la segunda mitad de enero o en febrero). Estaremos atentos a cualquier
información adicional al respecto y volvemos a mencionar que consideramos a la acción
como de alto riesgo por el elevado apalancamiento, y el posible impacto en la generación de
flujo que pudiera derivarse del difícil entorno económico, que incluye un recorte en gasto
público, menor crecimiento estimado, depreciación del tipo de cambio y alzas en tasas.
Reiteramos nuestra recomendación de Venta para la acción.
José Itzamna Espitia Hernández
Ene 14
WALMEX
Compra
PO2016
P$50.00
Neutral
El consejo de administración de Wal-Mart de México y Centroamérica informa a sus
accionistas y al público inversionista en general, el nombramiento de Guilherme Loureiro
como Presidente Ejecutivo y Director General (CEO) de Walmart de México y
Centroamérica a partir del 1º de febrero de 2016.
La empresa señala a través de un comunicado que Enrique Ostalé continuará ocupando el
cargo de Presidente del Consejo de Administración de Walmex y Presidente y Director
General de Walmart Latinoamérica, en cuya capacidad Guilherme le reportará.
Guilherme Loureiro actuó hasta esta fecha como Presidente y Director General de Walmart
en Brasil, donde ingresó en 2012 y, con anterioridad, tuvo puestos directivos en una
compañía multinacional de consumo en Brasil, Estados Unidos y Europa en las áreas de
finanzas, fusiones y adquisiciones y estrategia corporativa, entre otras.
La empresa señala que Guilherme Loureiro tiene una clara experiencia en el negocio de
retail, así como de la industria de consumo en Latinoamérica y a nivel mundial.
Implicación Neutral. Enrique Ostalé ocupo la dirección de Walmex durante 2015, año en
la cual la empresa presentó los mejores resultados en ventas en los últimos cinco años. El
reto para el nuevo director será mantener el dinamismo que hemos observado en el
desempeño de la compañía. Esperaríamos ver los planes que tiene para la empresa en la
reunión anual con analistas que sostendrá la empresa en el mes de marzo.
Marisol Huerta Mondragon
Ene 15
OMA
Compra
PO2016
P$101.00
Neutral
OMA informó que el día de hoy se originó el rompimiento del parámetro de volumen de
acciones negociado en la BMV, principalmente por la operación realizada por parte de
Banco Santander (México), S.A. (Santander), quien ejerció su derecho de vender 3.7
millones de acciones Serie B de OMA, las cuales representan el 0.9% del capital social del
grupo, y formaban parte de un instrumento financiero derivado “equity swap” celebrado
entre Aeroinvest, S.A. de C.V. (subsidiaria de Empresas ICA) y Santander.
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Fecha Emisora Implicación Noticia
Implicación Neutral: Como lo habíamos mencionado anteriormente, podría haber cierta
especulación en su acción debido a una posible venta de la participación de ICA en el grupo
aeroportuario. En este caso, derivado del equity swap en cuestión, Santander ejerció su
derecho de vender 3.7 millones de acciones Serie B de OMA, que junto con la anterior venta
representan el 7.85% del capital social de OMA. No obstante lo anterior, reiteramos que los
fundamentales de OMA continúan siendo sólidos, y por lo tanto, no modificamos nuestra
perspectiva positiva para la empresa. Reiteramos nuestra recomendación de Compra y un
PO 2016E de P$101, aunque mientras exista incertidumbre respecto de ICA podríamos
observar volatilidad en el precio de esta emisora.
Implicación para ICA Negativa: Este evento es resultado de la situación complicada en la
que se encuentra ICA, donde lo más importante será conocer los detalles del plan de
reestructura (podrían darse a conocer en la segunda mitad de enero o en febrero). La
connotación negativa la damos porque ICA está disminuyendo cada vez más su tenencia en
OMA (actualmente de 25.4% aproximado), que es un grupo generador de efectivo y cuyo
sector continúa con un panorama favorable, de crecimiento (principalmente por bajos
niveles de petróleo). Estaremos atentos a cualquier información adicional en torno a su
reestructura y volvemos a mencionar que consideramos a la acción como de alto riesgo por
el elevado apalancamiento, y el posible impacto en la generación de flujo que pudiera
derivarse del difícil entorno económico, que incluye un recorte en gasto público, menor
crecimiento estimado, depreciación del tipo de cambio y alzas en tasas. Reiteramos nuestra
recomendación de Venta para la acción.
José Itzamna Espitia Hernández
Fuente: Banorte Ixe, Empresas
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Pronóstico IPC 2016
Valuación por múltiplos Para validar nuestro índice de referencia, utilizamos una valuación relativa partiendo de los promedios del
múltiplo FV/EBITDA de 3 y 5 años de 9.2x y 9.5x, respectivamente. Estimamos un rango entre 47,962 y 50,247
puntos para el cierre de 2016, con un potencial de apreciación a partir del estimado de 9.5x de 23.0%.
IPC 2016E Expectativa para el IPC 2016
Fuente: Banorte-Ixe, Bloomberg
Valuación por precios objetivo La metodología por precios objetivo implicaría un nivel superior a los 52,000 puntos, el cual creemos asequible,
debido a los sólidos fundamentales de la economía mexicana, su menor riesgo, la estrecha relación con EE.UU y
el crecimiento esperado de las utilidades. Consideramos que estos factores deberían ser reconocidos por los
inversionistas, en un entorno de retos importantes como el que se vislumbra globalmente en 2016.
IPC Objetivo 2016e Rendimiento esperado 2016, muestra IPC Emisora Ponderación Precio Precio Fuente* Rendimiento Contribución
IPC Actual 2016E Estimado IPC 2016E
AC* 1.31% 102.11 121.00 B 18.5% 0.24%
ALFAA 4.37% 30.51 45.00 B 47.5% 2.07%
ALSEA* 1.19% 59.45 67.00 B 12.7% 0.15%
AMXL 11.43% 11.37 15.50 B 36.3% 4.15%
ASURB 1.85% 222.50 310.00 B 39.3% 0.73%
BIMBOA 2.22% 47.20 55.00 B 16.5% 0.37%
CEMEXCPO 4.25% 7.91 15.00 B 89.6% 3.81%
ELEKTRA* 1.29% 349.20 420.00 C 20.3% 0.26%
FEMSAUBD 13.50% 156.49 190.00 B 21.4% 2.89%
GAPB 2.35% 145.05 170.00 B 17.2% 0.40%
GCARSOA1 0.85% 67.22 74.45 C 10.8% 0.09%
GENTERA* 1.26% 29.58 35.50 B 20.0% 0.25%
GFINBURO 1.86% 27.95 38.32 C 37.1% 0.69%
GFNORTEO 8.52% 85.48 103.46 C 21.0% 1.79%
GFREGIO 0.33% 83.41 98.73 C 18.4% 0.06%
GMEXICOB 5.90% 34.52 46.00 B 33.3% 1.96%
GRUMAB 2.15% 248.91 265.02 C 6.5% 0.14%
ICA* 0.06% 2.80 8.20 B 192.9% 0.12%
ICHB 0.33% 54.69 65.26 C 19.3% 0.06%
IENOVA* 0.66% 71.19 88.50 B 24.3% 0.16%
KIMBERA 2.27% 39.33 42.44 C 7.9% 0.18%
KOFL 2.37% 119.20 148.00 B 24.2% 0.57%
LABB 0.39% 13.20 13.00 B -1.5% -0.01%
LACOMUBC 0.29% 15.74 20.64 C 31.1% 0.09%
LALAB 1.00% 40.63 49.00 B 20.6% 0.21%
LIVEPOLC 1.47% 195.74 225.73 C 15.3% 0.22%
MEXCHEM* 1.39% 36.88 55.00 B 49.1% 0.68%
NEMAKA 0.73% 23.00 28.50 B 23.9% 0.18%
OHLMEX* 0.51% 16.37 29.74 C 81.7% 0.42%
OMAB 0.68% 77.93 101.00 B 29.6% 0.20%
PE&OLES* 0.63% 159.01 234.69 C 47.6% 0.30%
PINFRA* 1.45% 190.63 228.00 B 19.6% 0.28%
SANMEXB 2.00% 27.39 33.42 C 22.0% 0.44%
SIMECB 0.10% 37.98 51.16 C 34.7% 0.04%
SITESL 0.55% 11.00 12.44 C 13.1% 0.07%
TLEVICPO 9.29% 95.21 115.00 B 20.8% 1.93%
WALMEX* 9.23% 44.15 50.00 B 13.3% 1.22%
IPC 40,847.70 52,052.50 27.4% 27.4%
Fuente: Banorte – Ixe, BMV, Bloomberg + B = Banorte – Ixe, C = Consenso
Fuente: Banorte – Ixe, Bloomberg * Consenso de mercado en color gris
FV/EBITDA EBITDA 2016E Deuda Neta 2016E IPC 2016ERendimiento
Estimado
9.0x 46,653 14.2%
9.2x 47,962 17.4%
9.4x 49,272 20.6%
9.5x 50,247 23.0%
9.6x 50,581 23.8%
9.9x 52,545 28.6%
$ 6,547 12,272$
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Múltiplos e Indicadores Financieros Multiplos e Indicadores Financieros
Emisora Precio P/VL Mkt. Cap. FV Deuda Neta Deuda / Liquidez Cobertura Margen Margen
Día 1 Mes Año 12m 2016e 12m 2016e (US$ m) (US$ m) / EBITDA Capital Intereses EBITDA Neto
IPC 40,847.70 -1.2% -4.8% -5.0% 2.5 28.1 17.3 9.5 8.9 257,766 159,738 2.8 131.3 1.2 #N/A Field Not Applicable 22.9% 5.1%
Dow Jones 15,988.08 -2.4% -8.8% -8.2% 2.7 14.1 14.0 11.9 11.9 5,000,210 3,409,444 3.7 178.0 1.3 #N/A Field Not Applicable 19.5% 10.6%
S&P500 1,880.29 -2.2% -8.0% -8.0% 2.5 16.8 15.3 11.7 9.7 17,513,888 #VALUE! 2.0 108.5 1.4 #N/A Field Not Applicable 17.5% 8.3%
Nasdaq 4,488.42 -2.7% -10.1% -10.4% 3.3 27.4 18.5 13.7 10.5 7,297,245 5,015 0.9 77.7 1.8 #N/A Field Not Applicable 17.2% 7.3%
Bovespa 38,569.13 -2.4% -14.0% -11.0% 0.9 20.5 9.4 7.3 6.6 326,458 79,972 3.9 179.7 1.7 #N/A Field Not Applicable 20.2% 3.2%
Euro Stoxx 50 2,952.48 -2.4% -8.9% -9.6% 1.4 19.4 12.5 8.2 7.4 2,653,727 4,255 7.5 239.4 1.1 #N/A Field Not Applicable 14.6% 5.1%
FTSE 100 5,804.10 -1.9% -3.6% -7.0% 1.7 26.0 14.3 10.9 8.1 2,359,722 10,323 1.1 132.8 1.1 #N/A Field Not Applicable 12.1% 4.3%
CAC 40 4,210.16 -2.4% -8.8% -9.2% 1.3 19.1 13.2 9.1 7.7 1,291,410 1,243,180 9.0 242.8 1.1 #N/A Field Not Applicable 12.9% 5.2%
DAX 9,545.27 -2.5% -8.7% -11.1% 1.5 20.2 11.7 6.7 6.3 1,054,327 13,210 1.2 153.5 1.1 #N/A Field Not Applicable 13.6% 3.8%
IBEX 35 8,543.60 -2.8% -12.0% -10.5% 1.2 16.3 12.2 9.9 8.3 565,765 799,220 11.5 291.1 1.0 #N/A Field Not Applicable 18.4% 8.2%
Aeropuertos
ASUR B 223.32 -0.9% -10.1% -8.4% 3.4 25.1 22.4 15.7 13.5 3,785 3,792 0.0 17.0 9.7 48.3 55.6% 34.7%
GAP B 145.51 -0.2% -7.6% -4.3% 4.0 29.4 34.4 17.8 15.6 4,582 4,975 0.6 8.1 1.3 34.8 65.5% 37.8%
OMA B 77.72 -4.0% -2.3% -7.0% 5.5 27.3 25.0 16.2 12.2 1,672 1,805 1.2 77.2 4.1 7.7 47.8% 27.5%
Auto Partes y Equipo de automóviles
RASSINI A 32.00 -0.4% 0.4% -3.6% 3.1 10.2 11.5 7.4 5.6 576 742 1.3 94.1 0.9 6.3 14.2% 8.3%
NEMAK A 23.03 -0.6% -0.6% -1.4% 3.3 16.5 11.7 8.0 6.4 3,998 5,082 1.7 91.6 0.9 10.6 16.6% 6.4%
Alimentos
BIMBO A 47.18 -0.5% 2.5% 2.7% 3.9 47.5 35.5 13.4 12.1 12,496 16,786 3.0 117.8 0.9 5.2 10.3% 2.2%
GRUMA B 249.36 -0.7% 3.8% 3.1% 5.5 24.5 23.0 13.9 12.2 5,903 6,545 1.2 59.5 1.8 8.8 15.4% 8.6%
HERDEZ * 43.41 0.7% -3.5% -3.0% 2.7 20.9 18.7 10.5 9.6 1,042 2,416 1.8 51.3 2.3 7.4 18.6% 5.5%
Bebidas
AC * 101.99 -1.0% 0.3% -2.6% 3.3 23.1 19.1 13.5 10.0 9,298 13,662 1.3 32.0 1.5 11.4 21.5% 10.2%
KOF L 119.37 -1.4% -4.4% -3.7% 2.5 25.3 23.3 10.4 9.4 14,060 17,767 1.9 60.0 1.3 7.7 20.1% 6.7%
FEMSA UBD 156.77 -0.2% -3.5% -3.0% 3.4 29.5 30.5 15.4 13.5 31,475 45,148 1.2 36.7 1.6 6.3 15.4% 6.7%
CULTIBA B 22.54 0.9% -5.9% -3.9% 2.3 23.6 #N/A N/A 6.7 #N/A N/A 329 413 1.2 61.3 2.3 14.5 14.1% 1.1%
Cemento /Materiales
CEMEX CPO 7.92 -0.5% -11.5% -16.0% 0.9 N.A. 151.0 9.5 8.2 5,995 18,970 6.0 157.4 1.2 2.2 18.3% -1.7%
CMOCTEZ * 54.94 0.0% -0.1% 0.0% 5.0 17.8 #N/A N/A 10.6 #N/A N/A 2,646 2,488 (0.7) 0.2 3.9 1,275.9 39.7% 22.1%
GCC * 43.00 0.0% -2.3% -4.0% 1.0 18.8 #N/A N/A 8.4 #N/A N/A 782 1,099 2.4 49.9 2.4 4.3 20.8% 5.6%
Centros Recreativos y de Esparcimiento
SPORT S 18.19 -0.5% -7.7% -5.8% 1.8 70.2 22.8 8.6 7.7 84 97 1.2 34.1 0.6 6.3 17.5% 1.9%
Comerciales
ALSEA * 59.50 0.0% 3.4% -0.6% 5.7 61.6 35.9 15.7 12.3 2,792 3,760 3.0 115.5 0.6 6.0 12.7% 2.6%
CHDRAUI B 44.67 -3.5% -2.5% -2.8% 1.8 25.2 23.0 10.1 9.0 2,356 2,714 1.3 20.2 0.7 10.0 6.4% 2.4%
COMERCI UBC 31.15 0.3% -9.9% -2.1% 1.1 15.5 14.1 8.2 7.5 2,075 1,872 (0.9) 6.3 1.3 26.7 8.7% 4.5%
ELEKTRA * 346.68 4.8% -3.2% -8.5% 1.6 74.3 20.8 11.5 10.1 4,473 6,051 3.0 213.5 1.2 6.4 12.6% 9.9%
FRAGUA B 243.99 -0.8% -1.1% -1.1% 2.8 26.0 25.5 11.5 9.9 1,353 1,307 (0.4) - 1.2 12.3 6.0% 3.0%
GFAMSA A 13.02 1.6% -4.4% -7.1% 0.7 22.6 15.8 18.6 16.4 406 1,722 14.2 218.6 1.8 1.9 10.6% 2.7%
GIGANTE * 37.00 0.0% -3.9% -3.9% 2.2 46.8 #N/A N/A 11.4 #N/A N/A 2,012 2,563 2.4 70.0 2.7 5.2 16.7% 5.9%
LAB B 13.13 -1.9% 11.3% -5.2% 1.3 11.8 16.4 8.6 8.1 786 1,027 1.9 68.3 1.2 5.6 19.0% 10.6%
LIVEPOL C-1 195.05 -1.6% -8.4% -7.2% 3.9 30.5 28.7 22.1 18.1 16,625 17,189 0.7 21.3 1.7 12.3 16.3% 9.6%
SORIANA B 38.70 -1.0% 0.1% -2.0% 1.4 18.9 12.2 9.8 8.2 3,940 3,896 (0.1) - 1.1 11.2 6.6% 3.5%
WALMEX * 44.20 0.5% 1.4% 1.6% 5.8 28.2 27.1 16.9 14.8 43,094 42,780 (0.1) 8.8 1.2 9.8% 5.9%
Construcción
GMD * 24.69 0.0% 17.6% 2.9% 1.6 #N/A N/A #N/A N/A 10.0 #N/A N/A 224 415 3.4 90.0 0.9 3.9 29.4% -2.7%
ICA * 2.79 -3.1% -48.7% -21.4% 0.1 N.A. N.A. 10.5 10.0 99 3,020 8.9 246.5 1.2 1.3 15.7% -16.4%
IDEAL B-1 23.97 0.0% -17.0% -12.0% 13.0 #N/A N/A #N/A N/A 21.1 #N/A N/A 3,934 7,792 10.3 998.7 0.6 4.2 39.8% -8.5%
OHLMEX * 16.38 -5.0% -15.8% -9.2% 0.5 4.2 4.5 4.9 4.7 1,552 3,381 2.1 62.9 0.4 3.2 84.9% 42.5%
PINFRA * 190.49 -0.6% -6.4% -6.0% 3.8 20.6 21.7 15.7 14.6 4,598 4,413 (0.7) 38.0 6.9 10.7 51.7% 41.0%
Energía
IENOVA * 71.29 0.2% -1.5% -1.5% 2.1 54.6 24.7 19.6 10.2 4,501 283 2.5 26.0 0.9 165.3 37.1% 16.6%
Financieros
GENTERA * 29.51 -3.0% -8.8% -11.5% 3.8 16.5 15.2 #N/A N/A #N/A N/A 2,645 #VALUE! #N/A N/A 48.4 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 21.5%
CREAL * 37.33 -2.0% -2.0% -14.3% 2.3 10.7 10.5 #N/A N/A #N/A N/A 801 #VALUE! #N/A N/A 250.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 49.6%
GFINBUR O 27.99 -2.1% -10.9% -10.0% 1.8 13.4 16.0 8.1 #N/A N/A 10,209 9,840 (0.3) 10.2 #VALUE! 2.6 43.9% 32.9%
GFINTER O 94.50 -1.5% -8.8% -9.6% 1.9 12.7 11.7 12.3 #N/A N/A 1,395 5,943 9.4 531.9 #VALUE! 1.6 58.3% 13.9%
GFNORTE O 85.42 -2.5% -6.3% -10.1% 1.8 14.8 14.0 11.1 19.1 12,961 28,004 5.9 283.4 #VALUE! 1.7 41.6% 13.2%
SANMEX B 27.39 0.0% -7.2% -9.5% 1.6 14.2 13.3 9.4 15.8 10,169 20,051 4.6 164.3 #VALUE! 2.0 47.0% 17.9%
Grupos Industriales
ALFA A 30.48 -0.4% -12.8% -10.6% 3.5 N.A. 10.2 7.5 6.1 8,810 16,739 2.4 133.4 1.4 2.1 13.4% -1.2%
GCARSO A1 67.33 -0.4% -5.5% -5.1% 2.2 27.5 24.2 13.5 11.4 8,376 8,807 (0.0) 12.6 2.2 27.2 13.7% 6.9%
GISSA A 29.00 -5.4% -9.6% -9.3% 1.1 16.4 14.5 6.8 5.1 565 481 (1.2) 4.3 2.7 24.3 14.1% 4.4%
KUO B 29.40 0.2% -2.0% -2.0% 1.7 #N/A N/A 19.2 10.5 6.8 742 1,110 3.5 94.2 1.1 4.7 9.9% -3.7%
Mineria
GMEXICO B 34.51 -2.1% -5.6% -6.2% 1.7 11.8 10.5 6.8 5.9 15,365 22,643 1.5 51.4 3.2 17.2 40.8% 16.8%
MFRISCO A-1 8.25 0.2% -1.9% 0.6% 1.3 #N/A N/A #N/A N/A 11.1 8.2 1,149 2,454 6.6 147.9 0.6 3.5 29.4% -18.0%
PE&OLES * 159.14 -1.1% -13.2% -10.2% 1.2 214.3 15.9 6.7 4.8 3,460 4,501 0.6 39.9 4.2 12.6 19.0% 1.9%
Quimicas
ALPEK A A 22.40 0.4% -6.5% -7.4% 1.9 25.6 10.7 7.3 6.1 2,647 3,722 1.3 53.6 2.2 9.7 9.9% 2.1%
CYDSASA A 24.35 -0.6% 1.2% -0.9% 1.8 48.1 38.3 11.9 11.1 799 956 1.7 42.8 3.4 10.0 26.3% 10.5%
MEXCHEM * 36.83 -2.7% -8.1% -4.3% 1.4 46.6 23.1 7.9 6.8 4,231 368 2.1 69.6 1.4 4.4 14.8% 2.1%
Siderurgia
AUTLAN B 6.90 -1.4% -18.1% -12.8% 0.4 #N/A N/A 67.0 6.2 5.6 98 216 3.1 61.4 1.7 3.2 14.8% 1.3%
ICH B 54.90 3.7% 0.0% -1.4% 0.8 71.3 22.5 6.2 5.9 1,289 1,240 (2.0) 0.0 4.0 156.9 11.9% 4.1%
SIMEC B 38.04 0.6% 2.8% -1.2% 0.7 20.9 18.3 4.6 3.6 1,016 700 (2.3) 2.7 3.1 122.0 10.5% 5.7%
Telecomunicacion / Medios
AZTECA CPO 2.15 -3.2% -16.0% -10.8% 0.6 N.A. N.A. 4.9 6.6 371 857 2.8 116.2 1.6 2.7 24.7% -8.9%
AMX L 11.37 -3.0% -6.9% -6.2% 6.1 22.1 21.6 5.0 5.6 43,834 91,900 2.0 270.2 0.8 7.0 30.7% 4.0%
AXTEL CPO 8.52 0.4% 1.1% -2.1% 2.0 N.A. N.A. 6.3 7.0 596 1,112 2.9 192.7 1.3 2.9 31.7% -18.5%
MAXCOM CPO 0.90 -2.5% -15.9% -6.8% 0.4 N.A. N.A. 4.5 6.5 54 123 2.5 74.5 3.9 3.0 18.8% -18.9%
MEGA CPO 63.30 -2.0% -0.5% -1.4% 3.1 20.1 21.2 10.4 8.9 3,113 3,167 (0.3) 15.6 2.6 40.4% 21.2%
TLEVISA CPO 95.25 -2.6% 0.5% 1.0% 3.5 55.5 43.6 10.7 10.7 15,850 21,284 1.7 98.1 1.8 5.5 38.6% 6.0%
Fuente: Banorte Ixe, Bloomberg
Rendimiento Acumulado P/U FV/EBITDA
36
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37
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Calendario Dividendos
México – Derechos Vigentes
Precio
15-Jan-16
WALMEX $0.140 44.20 0.32% 2/18/2016 2/23/2016
PINFRA $0.930 190.49 0.49%
Fuente: BMV / *NOTA: Se considera el precio de la serie con mayor bursatilidad
Dividendo en efectivo de
Clave Cupón Fecha de PagoRendimientoFecha de
ExcupónDerecho
Dividendo en efectivo de Antes del 15 de enero de 2016
38
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Calendarios Información Económica Europa y Japón
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
18 Enero
19 Enero
Alemania Precios al consumidor Dic Encuesta ZEW (situación actual) Ene
20 Enero Reino Unido Tasa de desempleo Nov
21 Enero Eurozona
Precios al consumidor Dic (F)
Decisión de política monetaria ECB Confianza del consumidor Ene (P)
22 Enero Eurozona
PMI manufacturero (Markit) Ene (P)
PMI servicios (Markit) Ene (P)
PMI compuesto (Markit) Ene (P)
Deuda y déficit público 3T15
Alemania PMI manufacturero (Markit) Ene (P)
PMI servicios (Markit) Ene (P)
25 Enero Alemania IFO (Expectativas) Ene
26 Enero
27 Enero Alemania Ventas al menudeo Dic
28 Enero Reino Unido
Producto interno bruto 4T15 (P) Eurozona
Confianza en la economía Ene Confianza del consumidor Ene (F)
29 Enero Eurozona
Agregados monetarios (M3) Dic
Precios al consumidor Ene (P) Japón Decisión de política monetaria BoJ
01 Febrero Eurozona
PMI manufacturero (Markit) Ene (F)
Alemania PMI manufacturero (Markit) Ene (F) Reino Unido PMI manufacturero Ene
02 Febrero Eurozona Tasa de desempleo Dic
03 Febrero
Eurozona PMI servicios (Markit) Ene (F) PMI compuesto (Markit) Ene (F) Ventas al menudeo Dic
Alemania PMI servicios (Markit) Ene (F)
Reino Unido
PMI servicios Ene
04 Febrero Reino Unido
Decisión de política monetaria BoE Reporte trimestral de inflación
05 Febrero
08 Febrero Alemania Producción industrial Dic
09 Febrero
10 Febrero Reino Unido Producción industrial Dic
11 Febrero Eurozona Reunión del Eurogrupo
12 Febrero Eurozona Reunión del Ecofin Producción industrial Dic Producto interno bruto 4T15 (P)
39
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Brasil y China
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
18 Enero China
Inversión fija (acumulado del año) Dic
Producción industrial Dic
Ventas al menudeo Dic Producto interno bruto 4T15
19 Enero
20 Enero Brasil Decisión de política monetaria COPOM
21 Enero
22 Enero Brasil IPCA Quincenal Ene
25 Enero
26 Enero
27 Enero
28 Enero Brasil
Minutas de la reunión del COPOM Tasa de desempleo Dic
29 Enero
01 Febrero Brasil PMI manufacturero Ene
02 Febrero Brasil Producción industrial Dic China PMI Servicios (Caixin) Ene PMI Compuesto (Caixin) Ene
03 Febrero
04 Febrero
05 Febrero Brasil IPCA Ene
08 Febrero
09 Febrero
10 Febrero
11 Febrero
12 Febrero
40
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Estados Unidos
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
18 Enero Mercados cerrados por Día de Martin Luther King
19 Enero
20 Enero
Permisos de construcción Dic
Inicio de construcción de vivienda Dic
Precios al consumidor Dic
21 Enero
Fed de Filadelfia Ene Solicitudes de seguro por desempleo 16 Ene
22 Enero
PMI manufacturero (Markit) Ene (P) Venta de casas existentes Dic
25 Enero
26 Enero
Índice de precios S&P/Case-Shiller Nov
PMI servicios (Markit) Ene (P)
PMI compuesto (Markit) Ene (P)
Confianza del consumidor Ene
Subasta de Notas del Tesoro (2a)
27 Enero
Venta de casas nuevas Dic
Decisión de política monetaria (FOMC) -rango inferior
Decisión de política monetaria (FOMC) -rango superior
Subasta de Notas del Tesoro (5a)
28 Enero
Ordenes de bienes duraderos Dic (P)
Solicitudes de seguro por desempleo 23 ene
Subasta de Notas del Tesoro (7a)
29 Enero
Balanza comercial Dic (P)
Producto interno bruto 4T15 (P)
Consumo personal 4T15 (P)
PMI de Chicago Ene Confianza de la U. de Michigan Ene (F)
01 Febrero Ingreso personal Dic Gasto de consumo Dic Gasto de consumo real Dic Deflactor del PCE Dic PMI manufacturero (Markit) Ene (F) ISM Manufacturero Ene
02 Febrero Venta de vehículos Ene
03 Febrero Empleo ADP Ene PMI servicios (Markit) Ene (F) PMI compuesto (Markit ) Ene (F) ISM no manufacturero Ene
04 Febrero Solicitudes de seguro por desempleo 30 Ene Ordenes de fábrica Dic Ordenes de bienes duraderos Dic (F)
05 Febrero Balanza comercial Dic Tasa de desempleo Ene Nómina no agrícola Ene
08 Febrero
09 Febrero Subasta de Notas del Tesoro (3a)
10 Febrero Subasta de Notas del Tesoro (10a)
Finanzas públicas Ene
11 Febrero Solicitudes de seguro por desempleo 6 feb Subasta de Notas del Tesoro (30a)
12 Febrero Precios de importación Ene Ventas al menudeo Ene Inventarios de negocios Dic Confianza de la U. de Michigan Feb (P)
41
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
México
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
18 Enero
19 Enero Reservas Banxico 15 Ene
20 Enero Encuesta quincenal de expectativas Banamex
21 Enero
22 Enero INPC quincenal (1Q Ene) Total Subyacente
25 Enero IGAE Nov Tasa de desempleo Dic
26 Enero Ventas al menudeo Nov Reservas Banxico 22 Ene ANTAD Ventas mismas tiendas Dic
27 Enero Balanza comercial Dic P
28 Enero
29 Enero PIB 4T15 Crédito al sector privado Dic Finanzas públicas Dic
01 Febrero Mercado cerrado IMEF manufacturero Ene IMEF no manufacturero Ene
02 Febrero Remesas familiares Dic Encuesta de expectativas Banxico
03 Febrero Reservas Banxico 29 Ene
04 Febrero Inversión fija bruta Nov Decisión de política monetaria
05 Febrero Confianza del consumidor Ene ANTAD Ventas mismas tiendas (5-12 Feb) Ene
08 Febrero Reporte automotriz AMIA Ene (8-10 febrero)
09 Febrero INPC mensual (Ene) Total Subyacente Reservas Banxico 05 Feb
10 Febrero
11 Febrero Producción industrial Dic
12 Febrero Creación formal de empleo Ene
42
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Global
Ene 18 Ene 19 Ene 20 Ene 21 Ene 22
Est
ado
s U
nid
os
Mercados cerrados por Día de Martin Luther King
Permisos de construcción Dic
Inicio de construcción de vivienda Dic
Precios al consumidor Dic
Fed de Filadelfia Ene Solicitudes de seguro por desempleo 16 Ene
PMI manufacturero (Markit) Ene (P) Venta de casas existentes Dic
Eu
rozo
na
Alemania Precios al consumidor Dic Encuesta ZEW (situación actual) Ene
Eurozona
Precios al consumidor Dic (F)
Decisión de política monetaria ECB Confianza del consumidor Ene (P)
Eurozona
PMI manufacturero (Markit) Ene (P)
PMI servicios (Markit) Ene (P)
PMI compuesto (Markit) Ene (P)
Deuda y déficit público 3T15
Alemania PMI manufacturero (Markit) Ene (P)
PMI servicios (Markit) (Markit) Ene (P)
Rei
no
Un
ido
Tasa de desempleo Nov
Asi
a
Ch
ina
Inversión fija (acumulado del año) Dic Producción industrial Dic Ventas al menudeo Dic Producto interno bruto 4T15
Jap
ón
Méx
ico
Reservas Banxico 15 Ene
Encuesta quincenal de expectativas Banamex
INPC quincenal (1Q Ene) Total Subyacente
43
Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L Fecha apertura Fecha cierre
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.92% 3.67% 4.10% -- Abierta -- 12/nov/2015 Largo dif TIIE-28 vs US Libor de 10 años 436pb 410pb 456pb 410pb Cerrada Ganancia 30/sep/2015 23/oct/2015
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.85% 3.65% 4.00% 3.65% Cerrada Ganancia 03/sep/2015 18/sep/2015
Dif.TIIE-28 2/10 años (aplanamiento) 230pb 200pb 250pb 200pb Cerrada Ganancia 25/jun/2015 29/jul/2015
Invertir Mbono Dic'24 6.12% 5.89% 6.27% 5.83% Cerrada Ganancia 13/mar/2015 19/mar/2015
Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva
Cerrada Ganancia 22/dic/2014 06/feb/2015
Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1) 3.24% 3.32% 3.20% 3.30% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.28% 3.38% 3.20% 3.38% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1) 5.25% 5.39% 5.14% 5.14% Cerrada Pérdida 04/nov/2014 14/nov/2014
Invertir Udibono Dic'17 0.66% 0.45% 0.82% 0.82% Cerrada Pérdida 04/jul/2014 26/sep/2014
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años
Cerrada Ganancia 05/may/2014 26/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) 3.75% 3.55% 3.90% 3.90% Cerrada Pérdida 11/jul/2014 10/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.04% 3.85% 4.20% 3.85% Cerrada Ganancia 06/feb/2014 10/abr/2014
Invertir Udibono Jun'16 0.70% 0.45% 0.90% 0.90% Cerrada Pérdida 06/ene/2014 04/feb/2014
Invertir Mbono Jun'16 4.47% 3.90% 4.67% 4.06% Cerrada Ganancia 07/jun/2013 21/nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% Cerrada Ganancia 10/oct/2013 25/oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.85% 3.55% 4.00% 3.85% Cerrada Sin cambios 10/oct/2013 25/oct/2013
Invertir Udibono Dic'17 1.13% 0.95% 1.28% 1.35% Cerrada Pérdida 09/ago/2013 10/sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% 4.31% Cerrada Ganancia 21/jun/2013 12/jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb 412pb Cerrada Pérdida 07/jun/2013 11/jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.22% 4.00% 4.30% 4.30% Cerrada Pérdida 19/abr/2013 31/may/2013
Invertir Udibono Jun'22 1.40% 1.20% 1.55% 0.97% Cerrada Ganancia 15/mar/2013 03/may/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.60% 4.45% 4.70% 4.45% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Mbono Nov'42 6.22% 5.97% 6.40% 5.89% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Udibono Dic'13 1.21% 0.80% 1.40% 1.40% Cerrada Pérdida 01/feb/2013 15/abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.87% 4.70% 5.00% 4.69% Cerrada Ganancia 11/ene/2013 24/ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb 54pb Cerrada Pérdida 19/oct/2012 08/mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb 342pb Cerrada Ganancia 21/sep/2013 08/mar/2013
Invertir Udibono Dic'12 +0.97% -1.50% +1.20% -6.50% Cerrada Ganancia 01/may/2012 27/nov/2012
Invertir Udibono Dic'13 +1.06% 0.90% +1.35% 0.90% Cerrada Ganancia 01/may/2012 14/dic/2012 Fuente: Banorte-Ixe
Registro de las últimas recomendaciones en el mercado cambiario
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L* Fecha apertura Fecha Cierre
Direccional: Largo USD/MXN 14.98 15.50 14.60 15.43 Cerrada Ganancia 20-Mar-15 20-Abr-15
Direccional: Corto EUR/MXN 17.70 n.a. n.a. 16.90 Cerrada Ganancia 5-ene-15 15-ene-15
Trading: Largo USD/MXN 14.40 n.a. n.a. 14.85 Cerrada Ganancia 15-dic-14 5-ene-15
Trading: Largo USD/MXN 13.62 n.a. n.a. 14.11 Cerrada Ganancia 21-nov-14 3-dic-14
Direccional: Corto USD/MXN 13.21 n.a. n.a. 13.64 Cerrada Pérdida 10-sep-14 26-sep-14
Trading: Corto EUR/MXN 17.20 n.a. n.a. 17.03 Cerrada Ganancia 27-ago-14 4-sep-14
USD/MXN call spread** 12.99 13.30 n.a. 13.02 Cerrada Pérdida 6-may-14 13-jun-14
Corto direccional USD/MXN 13.00 12.70 13.25 13.28 Cerrada Pérdida 31-oct-13 8-nov-13
Corto límite USD/MXN 13.25 12.90 13.46 -- Cancelada -- 11-oct-13 17-oct-13
Corto especulativo USD/MXN 12.70 12.50 13.00 13.00 Cerrada Pérdida 26-jul-13 21-ago-13
Corto EUR/MXN 16.05 15.70 16.40 15.69 Cerrada Ganancia 29-abr-13 9-may-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.40 Cerrada Pérdida 11-mar-13 13-mar-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.85 Cerrada Ganancia 11-ene-13 27-feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN 12.90 12.75 13.05 -- Cancelada -- 10-dic-12 17-dic-12
* Únicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: Banorte-Ixe
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Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa
autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil
[email protected] (55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil
[email protected] (55) 1670 - 2967
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694
Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2972
Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821
Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional y Sectorial [email protected] (55) 1670 - 2220
Juan Carlos García Viejo Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 2252
Rey Saúl Torres Olivares Analista Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2957
Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1103 - 4043
Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio [email protected] (55) 1103 - 4046
Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1670 - 2144
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 1670 - 1719
Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales [email protected] (55) 1670 - 1746
José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura [email protected] (55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas Autopartes [email protected] (55) 1670 - 2250
María de la Paz Orozco García Analista [email protected] (55) 1670 - 2251
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 1672
Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247
Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (81) 8319 - 6895
Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales
[email protected] (55) 5268 - 1640
Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos
[email protected] (55) 5268 - 9996
Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.
[email protected] (55) 5004 - 1002
Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor
[email protected] (81) 8318 - 5071
Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121
Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada
[email protected] (55) 5004 - 1453
René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras
[email protected] (55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5004 - 5279
Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 5004 - 1454
