BNAXICO - La Economía y la Política Monetaria en 2015 eNERO 8 DE 2015.pdf

La Economa y la Poltica Monetaria en 2015

Enero 8, 2015

Seminario de Perspectivas Econmicas 2015, ITAM

1

2

ndice

Inflacin en 2014 2

Perspectivas de la Inflacin para 2015 3

Consideraciones Finales 4

Conduccin de la Poltica Monetaria en 2014

1


3

2014 fue un ao importante para la conduccin de la polica monetaria en Mxico.

A principios de ao se anticipaba:

Inflacin: se ubicara por encima de 4.0% como consecuencia de las medidas tributarias que entraron en vigor durante el mes de enero, por lo que sera un alza transitoria.

Crecimiento de la economa mexicana: aceleracin respecto al ao previo.

Mercados financieros internacionales: posibilidad de volatilidad ante el proceso de normalizacin de la poltica monetaria en Estados Unidos.


Inflacin A pesar del choque derivado de las medidas fiscales tuvo un comportamiento favorable: Efecto transitorio sobre los precios. Ausencia de efectos de segundo orden. No contamin expectativas de inflacin.

Estos elementos proporcionaron un margen para utilizar la poltica monetaria como herramienta contracclica.

Entorno para la poltica monetaria en 2014

Holgura en la economa Persisti ante una debilidad importante de la actividad durante la primera mitad del ao.

4 La Economa y la Poltica Monetaria en 2015

Poltica Monetaria Externa La postura monetaria relativa de Mxico frente a la de Estados Unidos se mantuvo favorable ante la postura acomodaticia que prevaleci en aquel pas.

En este entorno favorable para la inflacin, y con el propsito de lograr su convergencia eficiente a la meta de 3 por ciento, es decir, al menor costo en trminos de actividad econmica, la Junta de Gobierno ajust la postura de poltica monetaria.

Tasa de Inters Interbancaria a 1 da 1/

%

1/ A partir del 21 de enero de 2008, se muestra el objetivo para la Tasa de Inters Interbancaria a 1 da. Fuente: Banco de Mxico.

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Enero


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Inflacin en 2014 2




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ndice Nacional de Precios al Consumidor Variacin % anual

Fuente: Banco de Mxico e INEGI.

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General

No Subyacente

Subyacente Intervalo de Variabilidad

Despus del incremento no anticipado de la inflacin general anual en meses recientes, su evolucin se ha mantenido de acuerdo con lo previsto, cerrando 2014 en niveles cercanos a 4 por ciento.

7

Diciembre


La Economa y la Poltica Monetaria en 2015 8

Si bien se registraron incrementos de precios en el subndice de las mercancas, stos se concentraron en los productos afectados por los cambios fiscales sin que se contaminaran otros precios.

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Alimentos

Pan Dulce

Refrescos Envasados

Tortilla de Maz

Pan Blanco

Alimentos, Bebidas y Tabaco

Fuente: Banco de Mxico e INEGI. Fuente: Banco de Mxico e INEGI.

ndice de Precios Subyacente

Variacin % anual

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Servicios Distintos a la Vivienda y a la Educacin


Servicios

Servicios Distintos a la Vivienda y a la Educacin



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Servicios

Educacin (Colegiaturas)

Vivienda

Otros Servicios

Diciembre

ndice de Precios Subyacente

Variacin % anual

La inflacin del subndice de servicios se mantuvo alrededor de 3 por ciento apoyada por la importante reduccin en los precios de las telecomunicaciones.

Telefona Mvil

Telefona

Diciembre

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El desvanecimiento del efecto de una elevada base de comparacin en el subndice de frutas y verduras, junto con alzas en los precios de algunos productos crnicos dieron lugar a un aumento en la inflacin no subyacente.

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Estados Unidos

Mxico

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Subndice de Productos Agropecuarios

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Precios de la Carne de Res en Mxico y Estados Unidos

Variacin % anual

Energticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno

Variacin % anual


Fuente: Banco de Mxico, INEGI y BLS.


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Energticos y Tarifas Autorizadas por el

Gobierno

Energticos

Tarifas Autorizadas por el Gobierno

Diciembre


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ndice

Inflacin en 2014 2




1



Previsiones para la Inflacin

Grfica de Abanico: Inflacin General Anual 1/

Variacin % anual

1/ Promedio trimestral de la inflacin general anual. Fuente: INEGI y Banco de Mxico.

12

2015 T4

2014 T4

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T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4

Inflacin Observada

Objetivo de Inflacin General

Intervalo de Variabilidad

13

La perspectiva de que la inflacin se ubique alrededor de 3 por ciento a partir de mediados de 2015 se fundamenta, entre otros factores, en:

El desvanecimiento del efecto de las modificaciones fiscales que entraron en vigor al inicio de 2014.

La disminucin en precios de telecomunicaciones.

La postura de poltica monetaria.

Un incremento en los precios de las gasolinas menor al de los aos previos e inferior al que se tena anticipado.


Una disminucin de las tarifas de electricidad.

La holgura que prevalece en la economa.

Previsiones para la Inflacin

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Precios de Energticos 1/

Variacin % anual

Tarifas de Larga distancia 3/ Variacin % anual

1/Proyeccin a partir de enero de 2015. 2/Supone que no habr aumentos de febrero a diciembre. Fuente: Banco de Mxico e INEGI.

3/Proyeccin a partir de enero de 2015. Fuente: Banco de Mxico e INEGI.

14

Energticos

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Electricidad

Gas Domstico

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El menor incremento en el precio de los energticos as como la disminucin en los precios de telecomunicaciones, son algunos de los factores que se anticipa apoyen la convergencia de la inflacin a su meta en 2015.

15

ndice


Balance de Riesgos: Provenientes del Entorno Externo

3.1

Balance de Riesgos: Provenientes del Entorno Interno

3.2



Evolucin de los Pronsticos de Crecimiento del PIB del FMI para 2014

En por ciento

Evolucin de los Pronsticos de Crecimiento del PIB del FMI para 2015

En por ciento

Fuente: World Economic Outlook, Fondo Monetario Internacional, ediciones de enero, abril y octubre de 2014.

Fuente: World Economic Outlook, Fondo Monetario Internacional, ediciones de enero, abril y octubre de 2014.

16

La economa mundial contina mostrando un comportamiento dbil aunque diferenciado entre pases y regiones.

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Emergentes

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Economas Avanzadas: Inflacin General Variacin % anual

1/ Excluyendo el efecto del alza en los impuestos al consumo. Fuente: Haver Analytics y JP Morgan. 17

Estados Unidos

Zona Euro

Japn1/

Noviembre

Reino Unido

Ante el dbil crecimiento de la economa mundial, se mantienen bajos niveles de inflacin en las principales economas avanzadas.

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Octubre


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Precios de Materias Primas ndice 03-ene-2006 = 100

Precios de Petrleo Dlares por barril

Fuente: Standard & Poors

1/Informacin disponible al 07 de enero de 2015. Fuente: Bloomberg.

Petrleo

Metales Industriales

Productos Agrcolas

Enero

Los precios de las materias primas han disminuido como reflejo tanto de la mencionada debilidad en la demanda global, como de factores de oferta y de la apreciacin del dlar.

Mezcla Mexicana

Brent

WTI

Cotizacin de Futuros1/


Economas Avanzadas: Tasas de Referencia y Trayectorias Implcitas en Curvas OIS 1/

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1/ OIS: Overnight Index Swap. Fuente: Bloomberg con clculos del Banco de Mxico.

Banco Central Europeo

Banco de Inglaterra

Reserva Federal

Tasa Implcita en Curvas OIS

Dic 2014 Dic 2015

Banco de Japn

19

Considerando lo anterior, se anticipa que la postura monetaria en la mayora de las economas siga diferentes direcciones.


ndice del Dlar (DXY) 1/

ndice 1-ene-2013=100

Euro Euros por Dlar

Yen Yenes por Dlar

1/ Se refiere al ndice DXY estimado por Intercontinental Exchange (ICE) basado en un promedio ponderado del valor del dlar comparado con una canasta de 6 monedas importantes: EUR: 57.6%, JPY: 13.6%, GBP:11.9%, CAD: 9.1%, SEK: 4.2%, y CHF: 3.6%. Fuente: Bloomberg.

Fuente: Bloomberg.

Fuente: Bloomberg.

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Economas Avanzadas: Tipo de Cambio

Enero Enero Enero

Depreciacin Depreciacin Depreciacin

En este entorno, el tipo de cambio del dlar frente a las principales monedas se ha apreciado significativamente.



Economas Emergentes: Tipo de Cambio con Respecto al Dlar ndice 01-ene-2013 = 100

Fuente: Bloomberg.

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Corea

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Colombia

Sudfrica

Depreciacin

Brasil

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Enero

Las monedas de las economas emergentes tambin han registrado una importante depreciacin frente al dlar.

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15

Precio de la Mezcla Mexicana de Petrleo y Tipo de Cambio

Dlares por barril, Pesos por dlar

Inflacin General y Variacin del Tipo de Cambio Nominal

% y variacin % anual

Fuente: Banco de Mxico y Bloomberg. Fuente: Banco de Mxico e INEGI.

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Inflacin general

Depreciacin cambiaria

Diciembre

Mezcla Mexicana

Tipo de Cambio (eje inv.)


En Mxico se ha observado una relacin entre la cada en el precio del petrleo y la depreciacin del peso. Cabe destacar que en los ltimos aos se ha registrado un bajo traspaso de la depreciacin cambiaria a los precios.

Depreciacin

23

Tasas de Inters de Valores Gubernamentales 1/

%

1/ A partir del 21 de enero de 2008, la tasa de inters a 1 da corresponde al objetivo para la Tasa de Inters Interbancaria a 1 da. Fuente: Banco de Mxico y Proveedor Integral de Precios (PiP).

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30 aos

10 aos

1 da

6 meses

Enero


A pesar de que se espera la normalizacin de la poltica monetaria en EUA y de la volatilidad en el mercado cambiario, las tasas de inters de mayor plazo en Mxico se han mantenido relativamente estables y las expectativas de inflacin de mediano y largo plazo permanecen ancladas.

Expectativas de Inflacin General a Distintos Plazos

Mediana, %

2/ Se calcula con base en un modelo afn usando datos de Bloomberg y Valmer, con base en Aguilar, Elizondo y Roldn (2014). Fuente: Encuesta de Banco de Mxico, Bloomberg y Valmer.

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Prximos 4 Aos

Prximos 5-8 Aos

Intervalo de Variabilidad

Cierre 2016

Diciembre Octubre

Expectativa implcita en Instrumentos de Mercado de 10 aos 2/

Cierre 2015


El entorno externo complicado exige que las autoridades fiscales y monetarias estn atentas a mantener los fundamentos macroeconmicos slidos.

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15

Indicadores de Mercado que Miden el Riesgo de Crdito Soberano 1/

Puntos base

1/ Se refiere a los Credit Default Swaps de 5 aos. Fuente: Bloomberg.

Enero

Chile

Turqua

Sudfrica

Per

Brasil

Colombia

Mxico

25

ndice


Balance de Riesgos: Provenientes del Entorno Externo

3.1

Balance de Riesgos: Provenientes del Entorno Interno

3.2


26

Estimacin de la Brecha del Producto % del producto potencial, a.e.


Grfica de Abanico:

Se anticipa que la brecha del producto permanezca en terreno negativo durante 2015.

2008 2010 2012 2014 2016

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T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4

2014 T4 2015

T4 2016

T4

Fuente: Banco de Mxico.

Fuente: Informe Trimestral Julio Septiembre 2014, Banco de Mxico.

Crecimiento del PIB

2014 Entre 2.0 y 2.5%

2015 Entre 3.0 y 4.0%

2016 Entre 3.2 y 4.2%

Previsiones para la Actividad Econmica:

Trabajadores Asegurados en el IMSS, Poblacin Ocupada e IGAE

ndice 2012=100, a.e.

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4

Prevalecen condiciones de holgura en el mercado laboral.

Tasa de Desocupacin Nacional % de la PEA, a.e.

a.e./ Cifras con ajuste estacional. 1/ Permanentes y eventuales urbanos. Desestacionalizacin efectuada por Banco de Mxico. 2/ Elaboracin de Banco de Mxico con informacin de INEGI. Fuente: IMSS e INEGI (SCNM y ENOE).

PEA/ Poblacin Econmicamente Activa. a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Encuesta Nacional de Ocupacin y Empleo, INEGI.

Trabajadores Asegurados en el IMSS 1/

Poblacin Ocupada 2/

Noviembre

3T 2014 Octubre Octubre

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IGAE

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Noviembre

Masa Salarial Real Total

ndices 2008-I=100, a.e.

a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Elaboracin de Banco de Mxico con informacin de la Encuesta Nacional de Ocupacin y Empleo (ENOE), INEGI.

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Ingreso Promedio

Real

Masa Salarial Real



Balance de Riesgos para la Inflacin en 2015

Riesgos provenientes del sector externo

En 2015 es factible que se presenten un entorno internacional complicado para la economa mexicana, con la cada en el precio del petrleo y la posibilidad de otros choques derivados del cambio en la poltica monetaria de Estados Unidos y el posible contagio de otras economas emergentes.

Riesgos provenientes del sector interno

An prevalece holgura en la economa por lo que no se anticipan presiones sobre los precios por el lado de la demanda agregada ni del mercado laboral.

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ndice

Inflacin en 2014 2




1


Poltica Monetaria en 2015

Durante el presente ao, la Junta de Gobierno del Banco de Mxico se mantendr muy atenta al desempeo de todos los determinantes de la inflacin y sus expectativas para horizontes de mediano y largo plazo.

En particular vigilar:

La postura monetaria relativa de Mxico frente a la de Estados Unidos.

La evolucin del grado de holgura en la economa ante la recuperacin prevista.

30

Todo esto con el fin de asegurar la convergencia de la inflacin a la meta de 3 por ciento.



Consideraciones Finales En el futuro previsible no se descarta la posibilidad de que se

presenten nuevos episodios de volatilidad en los mercados financieros internacionales ante los retos que presenta el entorno global.

Este entorno externo difcil (incluido el mercado de petrleo) exige que las autoridades fiscales y monetarias estn atentas a preservar fundamentos macroeconmicos slidos.

Hacia adelante, es imperativo impulsar una implementacin adecuada de las reformas estructurales para elevar la productividad y el potencial de crecimiento de la economa.

Lo anterior permitir que se alcance un mayor crecimiento del PIB y del empleo sin presiones inflacionarias.

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