PIVOT POINTS¿CÓMO UTILIZARLOS?

Pág. 16

OPERANDO CON EL INDICADOR ADX.

MIDIENDO LA FUERZA DE LA TENDENCIA

Pág. 11

Enrique Valdenebro

BIG DATAPATRONES

&Pág. 34

JULIO - SEPTIEMBRE 2016

http://www.xtb.es/plataformas-de-inversion?utm_country=es&utm_source=inbound&utm_content=referal&utm_channel=traderswebs&utm_medium=hispatrading&utm_campaign=hispa26

El origen de los nombres 62EN LA MIRA

16PIVOT POINTS. ¿CÓMO UTILIZARLOS?

LECTURA FUNDAMENTAL57Carta a quienes más saben sobre paraísos

fiscales, aunque lo disimulen con esmero

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OPERANDO CON EL INDICADOR ADX.MIDIENDO LA FUERZA DE LA TENDENCIA

TRADING0811

Llegaron los problemas

Operando con el indicador ADX: Midiendo la fuerza de la tendencia

Pivot Points. ¿Cómo utilizarlos?

Un modelo clásico de seguimiento de tendencia para las acciones

ETNs sobre oro y plata y opciones de compra. Estrategias de trading

PRODUCTOS30Invertir en opciones ¿Es posible? Parte 2

54LIBROS

Los ensayos de Warren Buffett

SISTEMAS DE TRADING34Big Data y patrones

La importancia de la robustez en las estrategias de negociación algorítmica

Trading con Excel. Gestión del riesgo

¿Cómo identificar si un sistema de trading es bueno?

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34BIG DATA Y PATRONES 26

4351

NÚMERO 27

MANUEL MORENO CAPAAcumula más de treinta años de experien-cia en el periodismo económico. Es socio fundador del semanario INVERSIÓN y ha escrito en medios como Cinco Días, Dinero, Cambio 16, ABC... Ha elaborado programas económicos para Bloomberg TV, Cadena Ser y Radio Voz, además de haber colaborado en otros medios audio-visuales (el último de ellos, el Canal 24H de RTVE). Además de colaborar con His-patrading, escribe y edita contenidos para ADICAE, la asociación de consumidores especializada en banca y productos de inversión, y es autor del blog economi-aenlaliteratura.com, donde analiza los contenidos económicos de grandes obras literarias. Compagina su labor periodísti-ca con la de escritor: en 2015 ha publicado la novela SALVEMOS AL PAPA, que gira en torno a una conspiración contra el Papa Francisco.

ANDREAS F. CLENOWEs director ejecutivo de información (CIO) de ACIES Asset Management, compañía de gestión de activos con sede en Zurich y con una base de activos ges-tionados de nueve cifras. Comenzó como exitoso emprendedor en el campo de la tecnología de la información en los 90 y desarrolló una carrera estelar como re-sponsable global de modelos cuantitativos de valores y materias primas en Reuters, antes de dejarlo para unirse al mundo de los hedge funds. Tras fundar y gestionar numerosos hedge funds, Andreas Clenow actualmente supervisa la gestión y el trad-ing en toda clase de activos. Es el autor del best-seller Following the trend, elogiado por la crítica, así como del libro, reciente-mente editado en español, Acciones en marcha. Puedes contactar con él a través de su popular sitio web FollowingTheT-rend.com.

ALEXEI KRISHTOPComenzó a finales de 1990 como trader privado para convertirse en consultor y gestor de activos para varias institucio-nes y fortunas personales a finales de la década de 2000. Ha trabajado con muchas empresas de trading privadas y líderes de la industria; actualmente se ha asociado de forma oficial con MultiCharts y Tradesta-tion y dirige el departamento educativo de la Algorithmic Traders Association. Actualmente Alex trabaja en Edgesense Solutions (edgesense.net), una compañía pequeña pero en crecimiento que ofrece servicios de consultoría, educación y solu-ciones de cartera tanto para ambas insti-tuciones como para operadores individu-ales. Ha desarrollado Edgesense Research Frameworks (edgesense.net/research), un enfoque propietario para diseñar carteras que ofrece una mayor diversificación del riesgo y una robustez mejorada, y también reduce el tiempo dedicado a la investig-ación y el desarrollo. Alex es el autor de métodos exclusivos de análisis de mer-cado que enseña en sus cursos educativos (edgesense.education). También ofrece servicios de coaching a nivel personal para traders y desarrolladores de sistemas de trading de nivel intermedio a avanzado.

BRAMESH BHANDARIEs un conocido trader indio y colab-orador de los principales magazines internacionales. Comparte su visión sobre Forex, materias primas e Índices Mundiales a través de su web www.brameshtechanalysis.com. Bramesh también ofrece servicios de tutoría on line para futuros traders.

JOHN DEVCICJohn Devcic es un historiador del mer-cado y especulador por cuenta propia. Durante años se ha dedicado a averiguar el compor- tamiento de los mercados, es-pecialmente estudiando el pasado con el propósito de comprender el presente. Es-cribe como colaborados para varias revis-tas y blogs financieros en Estados Unidos.

COLABORAN EN ESTE NÚMERO

JUL-SEP 20164

ALEXANDER ELDERDr. en psiquiatría y trader, autor de grandes éxitos como “Vivir del trading”, “Come to my trading room” y “Entries and exits” entre otros. Desde hace varios años se dedica a dar formación y conferencias por todo el mundo desde EEUU, China, Holanda, Brasil, etc.Ofrece también formación online en www.elder.com.

SERGIO NOZALDirector de www.sharkopciones.com y coach del Programa de Formación SpreadTrader. Ingeniero Industrial postgraduadoen Administración y Dirección de Em-presas. Es poseedor de las licencias Series 3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por FINRA. Trader y Gestor Independiente desde el 2001. Especialista en la operaciónsobre Acciones, Índices y ETF’s del Mer-cado Americano.

ENRIQUE VALDENEBROInformático y economista. Socio Funda-dor de GesTrading Strategies (gestrading.es), especializada en la investigación, de-sarrollo y ejecución de algoritmos autom-atizados de trading orientados al cliente particular e institucional. Socio fundador de un CTA en EEUU dedicado a la gestión y asesoramiento de clientes en Managed Futures. CEO en QuantPeak, dedicada al desarrollo de soluciones y herramientas de análisis cuantitativo de estrategias de inversión para institucionales (quantpeak.com).

VÍCTOR GARCÍA VELAActualmente CEO de YAtrading S.L, www.yatrading.es, empresa especializada en el desarrollo y análisis de algoritmos de trading automáticos, con experiencia previa en Auriga Global Investors.S.V. como Consultor Financiero para inver-sores, realizando labores de coordinación para la administración de carteras de valores. Seguimiento especializado de las inversiones en los principales mercados de derivados mundiales (MEFF, EUREX, NYSE Euronext, CME Globex, ICE USA).

COLABORAN EN ESTE NÚMERO

Al comenzar el mes de mayo despertamos con la sor-presa de que un estudio del Banco Central Europeo alertaba de la probable (no solo posible) filtración de siete indicadores económicos de referencia en Estados Unidos. Al momento de escribir esto nin-

gún organismo oficial se ha pronunciado.

La explicación que da el estudio es que el movimiento de los futuros del SP500 y del bono a 10 años presentan una “ne-gociación informada sustancial” antes de la publicación de 7 de los 21 principales indicadores económicos. El período de estudio lo hicieron desde enero del 2008 hasta marzo 2014, estimando los autores que los beneficios asociados a estas operaciones han podido ascender a 20 millones de dólares al año. Para más detalle puedes ver directamente el estudio en cuestión*, en el que se recoge la forma en la que se liberan los datos.

Si es cierto que otros estudios realizados sobre la ma-teria no han llegado a mostrar una evidencia clara de tal filtración, pero no deja de ser un hecho interesante y por supuesto nada sorprendente, dado el sector en el que vi-vimos. Un mercado hecho para que aquellos que quieren cruzar sus órdenes se encuentren, pero muy a menudo este “encuentro” no se produce de igual a igual.

El problema, que siempre se ha dado, es que si dos que hacen un trato no están en igualdad de condiciones no estamos ante un verdadero “negocio” para los dos contra-tantes. Lo que resulta es un maltrecho traje para el más desfavorecido, aprovechándose de la condición de superior la parte con más poder de las dos y actuando sólo para su propio beneficio.

Un ejemplo, que todos entendemos, es en el campo de las relaciones laborales. El derecho laboral precisamente lo que trata es de proteger al menos favorecido, extremando las medidas a favor del trabajador contra el siempre ame-

nazador abuso de aquel que tiene más poder, esto es, la empresa que contrata.

Esta protección, por ejemplo, se atenúa en el campo mer-cantil donde los que contratan en teoría son dos iguales, y el posible abuso en este caso no es tan fácil de ver, te-niendo que regular únicamente la relación de las dos partes las leyes que por el buen hacer son fundamentales en su cumplimiento, pero sin el extra que daba la protección del derecho laboral.

El nivel más bajo de protección hacia el más débil lo te-nemos precisamente aquí, en el mercado. Donde el abuso no solo se admite sino que se espera, dándolo por hecho cualquier persona con unos mínimos conocimientos en el funcionamiento del mercado. ¿Hasta cuándo? creo que por siempre, sino dejaría de tener razón de ser, para los que producen el abuso y por tanto dejaría de ser tan rentable. Aquí es donde entramos con las bondades del mercado.

¿Qué esperábamos? ¿algo diferente? Como siempre, espero tus comentarios.

CARTAS MARCADAS

editor@hispatrading.com

JUGANDO CON LAS

(*) http://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecbwp1901.en.pdf? ca0947cb7c6358aed9180ca2976160bf

JUL-SEP 2016 6

CARTA DEL EDITOR

EDITORAlejandro de Luis

COMITÉ DIRECTIVOElimelech Duarte, Alejandro de Luis

ADMINISTRACIÓNKeneth Duvan Alarcón

INTÉRPRETE Diana Helene Castillo

TRADUCCIÓNAlberto Muñoz Cabanes

EDICIÓNEditorial Hispafinanzas

MAQUETALuis Benito Grande

© Editorial HispafinanzasAll rights reserved

www.hispafinanzas.es

El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto podría no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este magazine es proporcionar al lector herramientas e información que contribuyan a su formación para comprender los mercados financieros. Sin embargo, los análsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de información contenida en este magazín es ofrecida como información general y no constituye en ningún caso algún tipo de sugerencia o asesoramiento financiero.

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W W W. H I S PAT R A D I N G . C O M

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ÚLTIMOS NÚMEROS

La tendencia alcista parece no querer continuar. ¿Qué nos esperará la segunda mitad el 2016? Alexander Elder analiza el mercado

POR ALEXANDER ELDER

PROBLEMASLLEGARON LOS

TRADING

8 JUL-SEP 2016

Déjeme hacer un resu-men rápido antes de que nos centremos en la situación actual del mercado.

Hacia finales de enero, clama-ba: “No se equivoque - esta-mos a punto de confirmar una señal de compra muy impor-tante” El resto, como se suele decir, es historia. El Dow recuperó 2.700 puntos y el S&P 500 260 puntos desde los mínimos de enero-febrero hasta el máximo de la semana pasada. Esa subida mereció la pena operarla - pero ahora, creo, está llegando a su fin. Más sobre esto en un momento.

En cuanto a los mercados actuales, vemos que el rally que co-menzó en febrero, tiene problemas.

Me gusta usar gráficos semanales para analizar a más largo pla-zo. Aquí, en el gráfico del S&P500, podemos detectar la forma-ción de un techo de mercado alcista en 2015. Dentro del pro-longado movimiento alcista se produjeron una serie de roturas al alza falsas y divergencias bajistas antes de colapsar formando

un patrón típico de mercado bajista de máximos y mínimos de-crecientes.

Hoy en día, cuando la mayoría de la gente oye las palabras “mer-cado bajista” se retuercen y sollozan: “Oh no, 2008 de nuevo no.”Eso no es lo que estoy sugiriendo. La historia se repite pero no siempre de la misma manera. La calidad de las subidas y bajadas tiende a alternar. Los grandes mercados alcistas van seguidos de mercados alcistas muy lentos, y los mercados bajistas (como el que tuvimos en 2008) son seguidos por mercados bajistas más tranquilos. Es probable que el mercado bajista de 2016 sea bas-tante suave.

Sin embargo, incluso un leve movimiento bajista puede causar daños muy desagradables en un trader sin preparación. Este gráfico nos permite ver que el S&P atacó en gráfico semanal la parte superior del canal y retrocedió desde ella. El histograma del MACD semanal se ha girado a la baja, cambiando el color del Impulse System a azul lo que permite abrir posiciones cor-tas. El Force Index muestra una divergencia bajista; estas diver-gencias tienen un buen historial de captura de techos y suelos intermedios.

Figura 1. Índice S&P500.

LA HISTORIA SE REPITE PERO NO

SIEMPRE DE LA MISMA MANERA.

LA CALIDAD DE LAS SUBIDAS Y BAJADAS TIENDE A ALTERNAR

TRADING

JUL-SEP 2016 9

http://www.hispatrading.com/registro

Operar siguiendo la tendencia es una potente fuente de beneficios, pero durante los momentos

de acción del precio lateral, las estrategias a favor de la tendencia pueden ser la fuente de muchas pérdidas y dolor financiero. ¿Cómo evitar estos períodos de tiempo en los que el

mercado está sin tendencia? Veamos una poderosa herramienta

POR BRAMESH BHANDARI

MIDIENDO LA FUERZAOPERANDO CON EL INDICADOR ADX

DE LATENDENCIA

TRADING

JUL-SEP 2016 11

la dirección en que se mueve el ADX no depende de la dirección del activo subyacente.

Fuerte tendencia alcista = ADX Creciente Fuerte tendencia bajista = ADX Creciente

Los operadores técnicos utilizan los parámetros mencionados a continuación para medir la fuerza de la tendencia:

� Por debajo de 20: mercado sin tendencia. � Cruza por encima de 20: señal de que la tendencia podría ser emergente; consideramos iniciar compra o venta en la dirección predominante en acciones, futuros o divisas.

� Entre 20 y 40: Si el ADX está subiendo entre 20 y 40, en-tonces es una confirmación más de la tendencia emergen-te. Comprar o vender en la dirección de la dirección actual del mercado. Evitar el uso de osciladores técnicos y utilizar indicadores de seguimiento de tendencia como las medias móviles.

Es importante para los traders seguidores de tendencia mantenerse a distancia de los mercados, cuando están a la deriva sin movimiento direccional. El Índice Direccio-nal es una herramienta popular para medir la fuerza de la tendencia que nos permite saber cuándo debe quedarse

al margen. El sistema de movimiento direccional ayuda a de-terminar si un valor está “en tendencia”. Fue desarrollado por Welles Wilder. Cuando se combina con DI+ y DI- el ADX puede generar señales de compra y venta.

INTERPRETACIÓNEL ADX MUESTRA LA FUERZA DE LA TENDENCIA

El propósito principal del ADX es determinar si una acción, fu-turo o par de divisas está en tendencia o se encuentra en un rango. Determinar en qué modo está un mercado es muy útil para los traders. El primer concepto que hay que recordar es que

Figura 1. Contratos de futuros sobre el índice S&P 500.

TRADING

12 JUL-SEP 2016

no direccional, el ADX cruzó la línea de 40 a la baja indican-do que la tendencia se había acabado con un ADX decreciente. Gráfico del SP500.

SISTEMA DE CRUCE DIEl Sistema de Cruce DI consiste en comparar el Indicador Di-reccional DI+ de 14 días con el indicador –DI del mismo perío-do. Esto se puede hacer mediante el trazado de los dos indica-dores uno encima de otro o restando DI+ de DI-. Wilder sugiere dos reglas para operar con el ADX usando Sis-tema de Cruce DI

� Comprar cuando DI+ sube por encima de DI- � Vender cuando DI+ cae por debajo de DI-

En el gráfico de Alcoa Inc., se muestran la línea DI+ (en azul), la línea DI- (en rojo) y la línea ADX (en verde).

� Por encima de 40: Ten-dencia muy fuerte.

� Cruza por encima de 50: Tendencia extremada-mente fuerte.

� Cruza por encima de 70: estamos en una Power Trend, algo que sucede muy raramente.

En la Figura 1 se represen-tan los contratos de futuros sobre el índice S&P 500 y muestra un excelente ejemplo del ADX en acción. Como se ve en el gráfico del S&P 500 estaba en una fuerte tendencia alcista y el ADX fue en constante aumento. Cuan-do el S&P 500 se movía dentro de una fase de consolidación

Figura 2. Gráfico de Alcoa

EL ÍNDICE DIRECCIONAL ES

UNA HERRAMIENTA POPULAR PARA

MEDIR LA FUERZA DE LA TENDENCIA QUE NOS PERMITE

SABER CUÁNDO DEBE QUEDARSE

AL MARGEN

TRADING

JUL-SEP 2016 13

GRÁFICO DE ALCOA Wilder filtra estas simples reglas con la “regla del punto extre-mo”. Esta regla está diseñada para evitar señales falsas y reducir el número de operaciones. La regla del punto extremo requiere que el día en el que DI+ y DI- se cruzan, anotemos el “punto extremo”.

� Cuando DI+ cruza al alza a DI-, el precio extremo es el máximo del día.

� Cuando DI+ cruza a la baja a DI-, el precio extremo es mínimo del día.

El punto extremo se utiliza entonces como un punto de activa-ción en el que se debe implementar la operativa. Para comprar después de recibir una señal de compra (DI+ cru-za al alza al DI-), deberemos esperar hasta que el precio supere el punto extremo (el máximo del día en que DI+ cruzó al alza al DI-). Si el precio no sube por encima del punto extremo, debe-remos mantener nuestra posición corta. Para vender después de recibir una señal de venta (DI+ cruza a la baja a DI-), deberemos esperar a que el precio caiga por deba-

jo del punto extremo (el mí-nimo del día en que el DI+ cruzó a la baja a DI-). Si el precio no cae por debajo del punto extremo, deberemos seguir manteniendo nuestra posición larga. Vamos a ilustrar ambas si-tuaciones, usando ejemplos. Veamos el gráfico de Apple con el indicador ADX. Ana-licemos cómo los traders pueden iniciar una operación de com-pra.

El 19 de diciembre de 2011, Apple marcó un mínimo en 387, un máximo en 396 y la línea DI+ (en azul) cruzó la línea DI- (en rojo) al alza, avisando de una posible compra. La confirmación se producirá cuando el punto extremo sea superado y sostenido durante la siguiente sesión. El punto extremo en este caso es el máximo de 396 marcado con un círculo rojo. El 21 de diciembre de 2011 Apple rompe el nivel de 396 y los traders pueden iniciar la operación de compra. El stop de pérdidas puede ponerse en el menor mínimo de 2 días que es 387. El operador puede subirse

WILDER SUGIERE DOS REGLAS PARA OPERAR CON EL ADX USANDO

SISTEMA DE CRUCE DI: COMPRAR CUANDO

DI+ SUBE POR ENCIMA DE DI- Y VENDER

CUANDO DI+ CAE POR DEBAJO DE DI-

Figura 3. Gráfico de Apple

TRADING

14 JUL-SEP 2016

al rally hasta que el ADX cierre por debajo de 40, como se mues-tra en el gráfico anterior con un círculo de color rosa. Como señalamos anteriormente, el ADX por debajo de 40 indica un mercado sin tendencia. El cierre del ADX por debajo de 40 se produce el 18 de abril de 2012. Los operadores pueden cerrar la posición en 608. Así, el ADX ayudó a ganar casi 212 dólares, capturando una subida desde 396 a 608 en cuestión de 4 meses. Vamos a analizar ahora el gráfico de Caterpillar Inc para entender cómo el ADX genera una señal de venta.

El 07 de febrero de 2013 Caterpillar marcó un mínimo en 95.2 y un máximo en 97.4 con la línea DI+ (en azul) cruzando la línea DI- (en rojo) a la baja, lo que indica una posible venta. La con-firmación se producirá cuando el punto extremo sea superado y sostenido durante la siguiente sesión. El punto extremo en este caso es 95.2, el mínimo del 7 de febrero, marcado con un círculo rojo. El 19 de febrero de 2013 Caterpillar rompió a la baja 95.2 por lo que es posible iniciar una venta en descubierto. El stop de pérdida se puede situar en el máximo de 2 días, esto es, 97.5. El trader puede unirse a las bajadas hasta que el ADX cierre por debajo de 40, momento señalado en el gráfico anterior con un círculo de color rosa. El ADX cierra por debajo de 40 el 23 de

abril de 2013. Los operadores pueden cerrar la posición en 84. Así el ADX nos permitió ganar casi 9 dólares, capturando la bajada de 95 a 84 en cuestión de 2 meses.

CONCLUSIÓNLa interpretación del indicador ADX es muy sencilla como he-mos visto anteriormente. Los cruces de las líneas +DI + - DI son bastante frecuentes y los operadores técnicos necesitan filtrar estas señales con análisis complementarios utilizando indicado-res basados en el volumen, el análisis básico de la tendencia y patrones en los gráficos que nos permitan distinguir entre seña-les de cruce fuertes y débiles.

Figura 4. Gráfico de Caterpillar

TRADING

JUL-SEP 2016 15

POR JOHN DEVCIC

PIVOT¿CÓMO UTILIZARLOS?POINTS

Todo buen trader tiene un arsenal de técnicas e ideas que puede utilizar para obtener una ventaja sobre el mercado y el resto de los traders. Una de esas ideas

son los Pivot Points. Veamos cómo utilizarlos.

TRADING

16 JUL-SEP 2016

Estrategia de Trading con Pivot Points. Una de las estrategias de trading más sencilla es simplemente ver qué aspecto tiene la sesión en la apertura. Si el mercado abre por encima del Pi-vot, compraremos. Seguiremos siendo compradores, siempre y cuando el mercado se mantenga por encima del Pivot. Por otro lado, si el mercado se abre por debajo del Pivot seremos ven-dedores. Este es el nivel más básico de negociación con Pivot Points.

En la fórmula dada anteriormente hemos visto que existen cuatro niveles más (2 resistencias y 2 soportes). Aquí es donde podemos utilizarlos. Si el mercado se mueve por encima del pri-mer nivel de resistencia, podemos añadir a la posición abierta.

Si el mercado continúa moviéndose hacia arri-ba y logra superar el segundo nivel de resisten-cia, deberemos utilizar ese punto como nivel de salida o como el momento perfecto para tomar beneficios. Una vez que el mercado atraviesa el segundo nivel de resistencia se puede conside-rar al mercado en sobrecompra por lo que es necesario tomar precauciones. Por otro lado, si el mercado atraviesa el primer nivel de sopor-te podemos añadir posiciones de venta. Tenga en cuenta que si el mercado cruza el segundo

nivel de soporte tendrá que cerrar su posición o reducirla para asegurarnos los beneficios. En todo caso, consideraremos que el mercado está sobrevendido una vez que el precio alcance el segundo nivel de soporte.

También podemos ignorar el Pivot por completo y sólo iniciar operaciones en las roturas. Otra estrategia es simplemente ope-rar la rotura por encima del primer nivel de resistencia o por debajo del primer nivel de soporte. Se podría iniciar una posi-ción después de una rotura de cualquiera de estos niveles y usar el segundo nivel como el nivel en el que deberemos empezar a tomar ganancias.

La estrategia de rotura es simple y a la vez potente. Tenga en cuenta que en el escenario ideal, los niveles estarán lo suficientemente separados como para poder ser capaces de capturar algunos beneficios significativos. De-pendiendo de su nivel de experiencia, esto puede ser una buena cosa. To-das las estrategias, no importa cómo sean, pueden resultar desalentadoras y llevar un tiempo confiar en ellas si somos nuevos usándolas. Así que si Vd. está utilizando Pivot Points con niveles más cercanos, pue-de que sea más sencillo para que Vd. se sienta cómodo con los patrones y la ejecución de las operaciones. La práctica le hará sentirse más cómodo, lo que le resultará útil cuando los niveles estén más separados.

La idea de utilizar los Pivot Points para operar no es nue-va. Así como otras estrategias de trading, los Pivot Points han ganado y perdido el favor entre los traders. En este artículo vamos a introducir o volver a introducir los Pivot Points en función de su nivel de experiencia en el trading.

¿Qué son los Pivot Points? Obviamente, el mejor lugar para em-pezar es explicando lo que son los Pivot Points y cómo pueden ayudarnos en nuestras decisiones de trading. Los Pivot Points pueden dar a un trader una idea de hacia donde el mercado po-dría estar dirigiéndose durante la sesión. Un Pivot Point no es nada más que un nivel o punto en el que la dirección del mer-cado cambia. Es probable que haya oído hablar de niveles de soporte y resistencia; pues bien, los Pivot Points una vez calculados pueden dar a un trader im-portantes niveles de soporte y resistencia para trabajar sobre ellos. Podemos considerar los Pivot Points como marcadores en un gráfico. Los Pivot Points se pueden utilizar en cualquier gráfico de cualquier activo y pueden ser vistos como puntos de interés que Vd. puede utilizar para operar o utilizarlos como una oportunidad de trading po-tencial en el futuro. Cálculo de Pivot Points. A diferencia de muchas otras estrate-gias, una de las mejores cosas de los Pivot Points es su facilidad de cálculo. Una vez calculados, obtendrá al menos 2 puntos de resistencia y 2 niveles de soporte. Para calcular estos puntos, necesitará utilizar los datos a fin de día, en concreto el cierre, el máximo y el mínimo del valor en el que estemos interesados operar. Estos números cambiarán a diario por lo que tendrá que volver a calcular los Pivot Points una vez al día. Este no es un problema ya que son fáciles de calcular. ¿Cómo de fácil es cal-cularlos? Echemos un vistazo a la fórmula que usaremos para calcular estos puntos:

Pivot = (Máximo + Cierre + Mínimo) / 3

Una vez que hayamos determinado este número, lo utilizare-mos para averiguar los niveles de soporte y resistencia. Vamos a empezar con los soportes y resistencias iniciales.

Soporte 1 = 2 * Pivot - MáximoResistencia 1 = 2 * Pivot - Mínimo

A continuación, puede utilizar estos cálculos para averiguar un segundo nivel de soporte y resistencia.

Soporte 2 = Pivot - (Resistencia 1 - Soporte 1)Resistencia 2 = Pivot + (Resistencia 1 - Soporte 1)

Una vez que hemos calculado los Pivot Points tenemos que usarlos como estrategia.

UN PIVOT POINT NO ES NADA MÁS QUE UN NIVEL O

PUNTO EN EL QUE LA DIRECCIÓN DEL MERCADO CAMBIA

PIVOT POINTS UNA VEZ

CALCULADOS PUEDEN DAR A UN TRADER IMPORTANTES

NIVELES DE SOPORTE Y

RESISTENCIA

TRADING

JUL-SEP 2016 17

Otra estrategia es utilizar los Pivot Points para tener una idea del mercado y utilizar-los en combinación con otras estrategias. De hecho se pue-den utilizar los Pivot Points con las bandas de Bollinger o las medias móviles por ejem-plo. Los Pivot Points son muy útiles cuando se anali-za un gráfico con las medias incorporadas. Se supone que las medias móviles nos dan una idea de la tendencia ac-tual o nos avisan de la forma-ción de una nueva tenden-cia. Vd. puede simplemente utilizar los Pivot Points, ya sea como puntos de entrada o salida. El uso de múltiples medias puede ser también útil. Las medias móviles múltiples pueden destacar mejor la tendencia actual y funcionan muy bien con los Pivot Points.

Es importante tomarse algún tiempo para familiarizarse con el funcionamiento de los Pivot Points y la forma en la que nos gustaría utilizarlos. Opere con ellos sobre el papel durante un tiempo para ver si le sirven. Utilícelos junto con otras estrategias para obtener una idea de la dirección del mercado. De cualquier manera, los Pivot Points podrían ser una parte importante de su arsenal de estrategias de trading. Una advertencia final: evite el uso de los Pivot Points en las horas en las que se publiquen noticias importantes, ya que pueden provocar todo tipo de pro-blemas en cualquier estrategia de trading.

SI EL MERCADO ABRE POR ENCIMA

DEL PIVOT, COMPRAREMOS.

SI EL MERCADO SE ABRE POR DEBAJO

DEL PIVOT SEREMOS VENDEDORES

TAMBIÉN PODEMOS IGNORAR EL PIVOT

POR COMPLETO Y SÓLO INICIAR

OPERACIONES EN LAS ROTURAS

TRADING

UN MODELO CLÁSICO DESEGUIMIENTO DETENDENCIA

PARA LAS ACCIONES

POR ANDREAS CLENOW

Muchos profesionales del seguimiento de tendencia se limitan a operar con los futuros. Hay buenas razones para ello. Utilizar los futuros permite operar

prácticamente con cualquier clase de activo de forma idéntica y conseguir una considerable diversificación. Las acciones, en cambio, mantienen una alta correlación entre ellas y tienden a subir y bajar en grupo. Pero a la vez, las

acciones tienen la ventaja de que son accesibles a cuentas mucho más pequeñas. Por eso tiene sentido preguntarse si el seguimiento de tendencia estándar

funciona en carteras de acciones individuales. Veamos cómo hacerlo.

TRADING

JUL-SEP 2016 19

EL SEGUIMIENTO DE TENDENCIA CLÁSICO,

EN POCAS PALABRAS

El seguimiento de tendencia es una estrategia de trading nada complicada. Aun así, ha producido resultados im-presionantes en las últimas cuatro décadas. El rendi-miento alcanzado por este tipo de estrategia no tiene comparación con los modestos resultados obtenidos con

otras clases de inversiones más tradicionales. Durante mucho tiempo, las reglas de trading de estas exitosas estrategias esta-ban envueltas en la mística y sujetas a muchas especulaciones. Pero ahora sabemos cómo se consiguieron esos resultados y cómo replicar esas estrategias.

El concepto se basa en iden-tificar potenciales tenden-cias nuevas, ya sean ascen-dentes o descendentes, y abrir posiciones en esa di-rección. En lugar de trabajar con objetivos de beneficio, los seguidores de tendencia suelen utilizar stops de pro-tección dinámicos, más conocidos como trailing stops. Es una manera de mantenerse dentro de la tendencia mientras dure. Algunas tendencias se mantienen durante mucho tiempo, y en ese caso lo que quiere un seguidor de tendencias es mantenerse en la posición durante el mayor tiempo posible. En esta estrate-gia no se atiende a razones. Aunque es probable que haya una razón para que se produzca una tendencia durarera en el mer-cado, es irrelevante para este estilo de trading. No se busca la verdad, solo el beneficio.

Las reglas para el seguimiento de tendencia suelen ser muy sen-cillas. De hecho, toda la mística sobre esas reglas y el concepto de una caja negra mágica obedecen a técnicas de marketing. La selección de indicadores no importa mucho en realidad. Lo importante no es tanto el método concreto como el concepto, tener garantía de que se va a participar en las tendencias. Cen-trarse obsesivamente en las reglas de trading es la razón princi-pal de que fallen muchas expectativas.

Vamos a analizar en la Tabla 1 un periodo de quince años con los siguientes rendimientos a final de cada año. Para simplificar un poco, asumamos que un doble apalancamiento duplica el rendimiento. La realidad sería ligeramente menos un amable.

Puede que estos resultados no sean fantásticos, pero tampoco son horribles. En un periodo de quince años, supondría una rentabilidad compuesta de un 10% anual aproximadamente,

mientras que los mercados de valores globales suelen dar un 5% o un 6% y con caídas más profundas de las que vemos en estos resultados. Con los tipos de interés en los niveles actuales, un diez por ciento anual no está tan mal. Pero si no parece muy emocionante, podemos realizar algunas versiones de la mis-ma estrategia con apalanca-miento, solamente que asu-miendo más riesgo. Veamos los resultados de la Figura 1.

Apalancarse está muy bien si uno se fija solo en las po-tenciales ganancias, pero no tanto cuando se comprueba cómo condiciona también las pérdidas. En este caso, en la versión con un apa-lancamiento de cinco veces la cuenta se acaba en el año cinco, y en la de cuatro ve-ces en el año diez. Al final del periodo, el apalancamiento de tres veces rinde menos que la versión por defecto, y el apalancamiento doble solo dio una ganancia ligeramente superior. La lección de todo esto es que

EL SEGUIMIENTO DE TENDENCIA ES UNA ESTRATEGIA

DE TRADING NADA COMPLICADA

EN LUGAR DE TRABAJAR CON OBJETIVOS DE

BENEFICIO, LOS SEGUIDORES DE

TENDENCIA SUELEN UTILIZAR STOPS DE PROTECCIÓN

DINÁMICOS, MÁS CONOCIDOS COMO

TRAILING STOPS

AÑO010203040506070809101112131415

RETORNO SIN APALANCAMIENTO10%-5%20%15%-20%30%20%20%15%-25%40%30%35%-30%-5%

Tabla 1 – Ejemplo de retornos

TRADING

20 JUL-SEP 2016

hay que apuntar a una rentabilidad razonable, no irse a por el dinero rápido.

Por lo tanto, utilizar simplemente un modelo estándar de se-guimiento de tendencia y elevar el tamaño de la posición es una mala idea.

¿QUÉ TAL SI APLICAMOS UN MODELO ESTÁNDAR DE

SEGUIMIENTO DE TENDENCIA A LAS ACCIONES?

Para los seguidores de tendencia que no tienen unos cuantos millones disponibles para operar en los futuros, hay un par de alternativas. Una de ellas es aplicar estas estrategias a las ac-ciones. En ocasiones, las acciones pueden protagonizar exce-lentes tendencias, pero antes de embarcarse en ese proyecto es necesario entender bien los problemas adicionales que surgen cuando se usan estos instrumentos. Utilizar un modelo normal de seguimiento de tendencia en acciones individuales resuelve la cuestión del tamaño de la cuenta, pero plantea algunos pro-blemas nuevos.

El problema más obvio es la alta correlación interna que se suele dar en los mercados de valores. Para que se entienda, las acciones suelen subir y bajar el mismo día, así que no ofrecen suficiente diversificación. Incluso con una cartera de cincuenta valores, básicamente estás largo en beta. Así que hay que ajustar las expectativas del seguimiento de tenden-cia en acciones individuales a esta realidad. Mientras que los resultados de largo plazo del seguimiento de tenden-cia en futuros están desco-rrelacionados de los merca-dos de valores mundiales, esa estrategia basada en acciones individuales estará seguramente muy correlacionada. Se convierte en una estrate-gia relativa a la evolución del mercado, a no ser que se realice algún tipo de cobertura de beta, pero eso no es nada fácil con cuentas pequeñas.

El segundo problema es que las acciones son, en general, más vulnerables a las situaciones de riesgo que los índices, las divisas, los tipos de interés y las materias primas. Están más expuestas

APALANCARSE ESTÁ MUY BIEN SI UNO

SE FIJA SOLO EN LAS POTENCIALES

GANANCIAS, PERO NO TANTO CUANDO SE COMPRUEBA CÓMO

CONDICIONA TAMBIÉN LAS PÉRDIDAS

Figura 1

TRADING

JUL-SEP 2016 21

a movimientos repentinos y agitados. Para minimizar esa vulnerabilidad, se pueden aplicar estrategias de alta frecuencia o también optar por modelos de más largo plazo. Una estrategia de alta frecuencia requiere un tra-bajo más intenso y puede ser más complicada de aplicar, pero permite salirse antes si aparecen los problemas. Una estrategia de más largo plazo permitiría mantener la posición por más tiempo e ignorar la volatilidad del corto plazo.

También está el problema del lado corto. Incluso los hedge funds se ven en dificultades para conseguir ganancias consis-tentes operando en corto con acciones. La volatilidad en el lado corto suele ser más elevada, y son frecuentes los cambios brus-cos y pronunciados de tendencia que rápidamente se comen los beneficios.

Teniendo en cuenta estos tres problemas, vamos a realizar al-gunas simulaciones. Vamos a empezar por un modelo de segui-

miento de tendencia robusto pero simple, diseñado para futuros diversificados, y luego lo iremos adaptando. Estas son las reglas básicas del modelo:

� Utilizamos una doble media móvil exponencial (EMA) de 50 y 100 días como filtro de tendencia. Sólo entramos en largo si la EMA de 50 días está por encima de la de 100 días, y viceversa.

� Abrimos posiciones en rupturas de 55 días en la dirección de la tendencia.

� El tamaño de la posición se ajusta en función de la volati-lidad, buscando un movimiento de 5 puntos básicos por día utilizando un ATR (Average True Range, rango medio verdadero) de 50 días.

� Las reglas en largo y en corto son simétricas.

� El universo de inversión son las acciones del índice S&P 500, actualizado con los valores que se incorporan y los deslistados a lo largo del tiempo.

� No hay apalancamiento. Si no hay liquidez no se abren nuevas posiciones.

� Para simplificar, no se tienen en cuenta los dividendos.

LA VOLATILIDAD EN EL LADO CORTO SUELE

SER MÁS ELEVADA, Y SON FRECUENTES LOS

CAMBIOS BRUSCOS Y PRONUNCIADOS

DE TENDENCIA QUE RÁPIDAMENTE

SE COMEN LOS BENEFICIOS

Figura 2

TRADING

22 JUL-SEP 2016

El tamaño de las posiciones está muy rebajado comparado con el que se aplica normalmente en un modelo como este para fu-turos. Este es el único parámetro que hemos cambiado en esta primera demostración. Las posiciones habituales en los futuros son de 20 o 25 puntos bási-cos, pero con las acciones nos quedaríamos sin liquidez demasiado pronto y acaba-ríamos con muy pocos valo-res en la cartera, insuficien-tes para conseguir cualquier diversificación significativa.

Este modelo de trading que describimos aquí ha demos-trado resultados excepciona-les en futuros diversificados a lo largo de varias décadas y es muy parecido a lo que hace la mayoría de los hedge funds de seguimiento de tenden-cia. ¿Mantiene su buen comportamiento con las acciones? Pues resulta que no tan bien.

Lo mejor que se puede decir de estos resultados es que el mode-lo no perdió demasiado en estos años. Pero tampoco consiguió

ningún progreso. Si miramos de cerca los resultados, vemos una notable diferencia entre los largos y los cortos. Incluso cuando se opera con futuros diversificados, la rentabilidad del lado cor-to queda muy por debajo de la del lado largo. Pero en las accio-nes individuales la diferencia es extrema. Mientras que el lado largo consiguió ganar alrededor de un cinco por ciento anual, el lado corto perdió mucho.

Operar en corto es mucho más dif ícil que operar en largo, y más aún en el caso de las acciones individuales. No es solo que las posiciones en corto pierdan dinero, sino que además están ocupando un espacio muy valioso en una cartera limitada, y por lo tanto están impidiendo que las posiciones en largo alcancen todo su potencial. Vamos a hacer algo sencillo. Repitamos la misma simulación, pero sin entrar en las operaciones en corto.

Operando solamente en largo, los resultados de la simulación empiezan a mejorar. Puede que aún no sean espectaculares, pero al menos ya estamos metidos en la carrera. Hemos obteni-do una estrategia competitiva que parece ser capaz de superar a su referencia a lo largo del tiempo. Se quedó atrás en los no-venta, pero se despegó durante el mercado alcista que comenzó en 2003. No perdió tanto en 2008 y se mantuvo razonablemente bien desde entonces. No está mal, pero aún podemos hacerlo mejor.

Figura 3

QUEDA CLARO QUE UNA ESTRATEGIA DE SEGUIMIENTO

DE TENDENCIA EN ACCIONES INDIVIDUALES

ES ALTAMENTE DEPENDIENTE DEL

ESTADO DE LOS MERCADOS DE

VALORES EN GENERAL

TRADING

JUL-SEP 2016 23

En estas simulaciones queda claro que una estrategia de se-guimiento de tendencia en acciones individuales es altamente dependiente del estado de los mercados de valores en general. Después de todo, es de sentido común. No es fácil conseguir dinero comprando acciones si los mercados de valores están cayendo. En esta estrategia, estamos aplicando un filtro de ten-dencia en las acciones individualmente. ¿Qué tal si añadimos un filtro también para el índice general?

Al añadir un filtro de tendencia en el índice nos aseguramos de que no compramos acciones durante los mercados bajistas. En la mayoría de las estrategias sobre acciones, es mejor alejarse

de un mercado bajista. Puede parecer tentador lanzarse a ope-rar con toda esa volatilidad, pero la mayoría de la gente acabará perdiendo dinero.

Añadir este filtro en el nivel del índice produce de hecho un gran impacto. Nuestra sencilla estrategia ha dejado al índice muy atrás. La estrategia participa plenamente de los mercados alcistas pero a la vez evita los mercados bajistas. Observamos que a veces los resultados de la estrategia son planos por largos periodos. Simplemente no hay posiciones abiertas en esos pe-riodos, ya que el entorno general del mercado no parece muy amigable.

Figura 4

Índice S&P 500Seguimiento tend. largo/cortoSeguimiento tend. solo largo

Seg. tend. filtro índice, solo largo

RENDIMIENTO ANUAL COMPUESTO5.9%0.1%6.7%9.2%

Tabla 2 – Comparación de estrategias

DRAWDOWN MÁXIMO-56.8%-41.8%-35.8%-18.9%

TRADING

24 JUL-SEP 2016

Está claro que con una estrategia así hay que tener paciencia y aceptar quedarse fuera del juego por periodos bastante largos cuando los mercados están cayendo. Puede ser dif ícil en la rea-lidad, pero vale la pena.

CONCLUSIONESEste sencillo ejercicio demuestra que es completamente facti-ble aplicar modelos de seguimiento de tendencia en acciones individuales. Pero también demuestra la necesidad de tener en cuenta consideraciones especiales cuando se trabaja con esta clase de activos. Las reglas simétricas para largo y corto no fun-cionan bien con las acciones, y el lado corto de hecho suele fallar completamente. También hay que tener en cuenta la evolución del índice general del mercado, y no solo las acciones cotizando en el vacío.

El modelo aquí mostrado es probable que funcione bien, aunque es un poco simplista. Hay algunas cuestiones obvias que habría que examinar más de cerca antes de embarcarse en una estra-tegia como esta. En primer lugar, la selección de los valores es bastante aleatoria. Se compra cualquier acción que protagoniza

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una ruptura antes, y la mantenemos mientras siga subiendo, sin tener en cuenta si hay alternativas. El concepto funciona bas-tante bien incluso sin una clasificación de los valores, pero si se implementa algo así a una mayor escala es aconsejable un me-canismo de jerarquización, así como un criterio de reequilibrio.También está la cuestión de la composición por sectores, sobre la que no hay límites establecidos. Eso puede estar bien, depen-diendo de lo que se pretenda. El modelo puede situar casi todo el riesgo en un sector muy concreto, si bien así es como habi-tualmente funciona el seguimiento de tendencia. A veces corre-mos riesgos deliberados, si resulta que ese riesgo es el que está guiando al mercado. Pero aun así, hay que ser consciente de esta potencial concentración del riesgo y afrontarla si es necesario.

TRADING

El oro y la plata han sido tradicionalmente cotizados como un par. Aunque el oro tiene un valor más alto,

sus movimientos son lo suficientemente similares como para encontrar momentos en los que uno de los dos tiene un precio temporalmente demasiado alto

o demasiado bajo en relación con el otro. Con varias técnicas nuevas de trading, podemos encontrar puntos

rentables con los que operar.

POR PAUL D. CRETIEN

ETNS SOBRE OROY

Y OPCIONESDE COMPRA

PLATAESTRATEGIAS DE TRADING

TRADING

26 JUL-SEP 2016

los ETNs, como se mues-tra arriba, favorece a USLV sobre UGLD, por lo que el argumento de mayor va-lor - más estabilidad ya no aplica. Esto significa que la plata es simplemente más volátil en su cambio de pre-cios que el oro. El precio de USLV ha seguido siendo casi el doble del precio de UGLD pero todavía es más volátil.

Otra forma de analizar la vo-latilidad buscando oportunidades para obtener beneficios con el trading se basa en las opciones de compra sobre futuros del oro y de la plata. Las curvas de precios de opciones en “Opcio-nes de compra sobre plata y oro” se calculan mediante el mo-delo de valoración de opciones LLP (log-log parábola) en las dos tablas numéricas, “Futuros sobre plata” y “futuros sobre oro. Para cada uno de los quince precios de ejercicio con venci-miento en diciembre de 2016 de opciones sobre futuros de oro y plata, las tablas muestran el precio predicho lo largo de una curva de regresión, la diferencia en dólares entre el pre-cio de mercado de la opción de compra y el precio predicho, el valor de la delta (la pendiente de la curva del precio de la opción para cada precio de ejercicio), los precios de equi-librio superior e inferior, y la prima de la opción de compra. Los precios de equilibrio superior e inferior son los precios de los futuros al vencimiento que producen cero ganancias o pérdidas para una operación delta-neutral el 28 de abril - venta en corto del número de contratos de opciones de compra con vencimiento en diciembre indicado por el inverso de la delta mientras se toma una posición larga en un contrato de futuros

Los Exchange Traded Notes, o ETNs, ofrecen al tra-der una alternativa a la compra y venta de oro o plata; otra excelente alternativa es la compra y venta de opciones. Aquí se describen ambas alter-nativas, junto con ideas sobre su uso en la operativa.

Un ETN sobre oro es el Velocity Shares 3X Long Gold ETN (UGLD), mientras que para la plata tenemos el Velocity Sha-res 3X Long Silver ETN (USLV). UGLD y USLV se basan en los movimientos de precios de los contratos de futuros sobre materias primas individuales y tratan de replicar, deduciendo los gastos, los cambios en los índices S&P GSCI de oro y pla-ta. Como los precios de los ETNs están apalancados, ofrecen al trader mejores resultados para las decisiones acertadas y mayor riesgo en caso de movimientos adversos en los precios. Los ETNs pueden negociarse de la misma manera que com-pramos o vendemos acciones. Por ejemplo, en la tarde del 29 de abril de 2016, UGLD tenía un precio de 12.85 dólares, mientras que USLV cotizaba a 19.36 dólares por acción. Una comparativa de sus variaciones de precios a lo largo de varios años se muestra en el gráfico “ETNs sobre oro y plata”; en él se muestran los cambios porcentuales acumulados de los precios diarios del 2 de abril de 2013 al 28 de abril de 2016. Los movimientos de los precios se mantuvieron cercanos hasta el verano de 2014, cuando la variación porcentual acu-mulada de USLV bajó hasta -150%, mientras que UGLD se mantuvo firme en -100%. A partir de ese momento hasta abril de 2016, USLV ha continuado a niveles de precios ba-jos, aunque después ganó algo de terreno frente a UGLD. Para la operativa a corto plazo, es posible aprovechar la ma-yor volatilidad de la plata. Es fácil ver por qué el oro - como el metal más valioso - ha tenido movimientos de precios más estables que los de plata. Sin embargo, la diferencia de valor de

LOS EXCHANGE TRADED NOTES, O ETNS, OFRECEN AL TRADER UNA ALTERNATIVA A LA COMPRA Y VENTA DE ORO O PLATA; OTRA EXCELENTE ALTERNATIVA ES LA COMPRA Y VENTA DE OPCIONES

Figura 1. ETNs sobre oro y plata. Gráficas y tablas obtenidas de Barchart.com y Yahoo Finance.

TRADING

JUL-SEP 2016 27

con vencimiento en diciembre. Los precios de equilibrio supe-rior e inferior pueden ser vistos como la opinión del mercado de opciones en cuanto a las posibles variaciones en el precio de los futuros del oro y de la plata subyacentes a lo largo del período hasta vencimiento – entre abril y diciembre de 2016. Las diferencias de los precios previstas para el oro son rela-tivamente pequeñas si las consideramos como un porcen-taje de las primas de las opciones de compra - por lo general menos de diez dólares en comparación con precios de varios miles de dólares. Comprar o vender opciones con estas pe-queñas diferencias de precios probablemente no sería ren-table. Sin embargo, existen diferencias más grandes para las opciones de la plata - con la posibilidad de operar con precios de ejercicio 20 y 19. El valor de cada punto de la opción es de 100 dólares para el oro, pero de 5000 dólares para la plata. Debido a que la diferencia para el precio de ejercicio 20 es -238.862, mientras que para el precio de ejercicio 19 es de +264.571, podemos comprar opciones de compra con strike 20 y vender en corto opciones de compra con strike 19. Mediante la combinación de la compra y venta, la operación evita el riesgo de un gran movimiento adverso en el contrato de futuros sub-yacente. Estamos dependiendo de un cambio en los contratos de opciones hacia los valores previstos a lo largo de la curva de opciones de precio. Al día siguiente, el 29 de abril, el stri-ke 20 se incrementa en 555 dólares, mientras que el strike 19 sube 520 dólares. Las nuevas variaciones son -115.90 para el strike 20 y +160.79 para el strike 19. Este es un paso en la direc-ción correcta y el trader puede mantener la posición - esperar a ver si más variaciones de precios mejorarían los beneficios.

El gráfico, “Opciones de compra sobre la Plata y el Oro” refleja la diferencia entre la volatilidad de los futuros sobre oro y plata. En el punto donde el pre-cio de los futuros es igual al precio de ejercicio de las opciones, la curva de precio del oro está en aproximadamente 0.05 (lo que signi-fica que el precio de la opción de compra es el 5% del precio de ejercicio). Para los futuros de la plata, el precio de la opción de compra es del 7% del precio de ejercicio. A través de esta comparación, la relación entre las volatilidades es de 7/5 o 1.40. Las opciones son valoradas de acuerdo a la cantidad de tiem-po que queda hasta el vencimiento, durante el cual el precio del subyacente se compara con el precio de ejercicio (en otras palabras, cómo de dentro o fuera del dinero está la opción), y a lo volátil que sea el precio del activo subyacente. Sin vo-latilidad, las opciones no tienen valor - por lo tanto, cuan-to más volátil sea el subyacente, más valiosa es la opción. El mercado varía cuando se trata de valorar la volatilidad, y a menudo se excede valorándola. Puede ser que toda la curva de precios de opciones de compra sobre la plata para diciembre de 2016 esté demasiado alta o demasiado baja, o que el mercado muestre una curva de precios de opciones de compra sobre el oro completamente errónea. Un trader que desee aprovechar el exceso de valoración de precios por el mercado puede vender una opción de compra fuera del dinero (por ejemplo, el strike 26

EL MERCADO VARÍA CUANDO SE TRATA DE VALORAR LA VOLATILIDAD, Y A MENUDO SE EXCEDE VALORÁNDOLA

Figura 2. Opciones de compra sobre plata y oro. Gráficas y tablas obtenidas de Barchart.com y Yahoo Finance.

TRADING

28 JUL-SEP 2016

sobre la plata con una prima de 1.040 dólares) y esperar que el precio del mercado se mantenga por debajo de dicho strike has-ta su vencimiento en diciembre. Esto es vender de volatilidad cuando se piensa que está sobrevalorada. El precio de ejercicio 26 está en el límite superior del rango de precios de equilibrio establecido por el mercado, y la delta para este strike es 0.068, lo cual está por debajo del 0.10 sugerido por algunos vendedores de opciones para señalar una opción de compra fuera del dinero que presente menos riesgo

Las variaciones en los precios que acabamos de ver se han cal-culado sobre precios de cierre a fin de día. Es posible que con un modelo de valoración y datos tomados minuto a minuto se podrían encontrar muchas oportunidades durante la sesión aun-que con menores ganancias. La exploración de aquellos futuros subyacentes y acciones que presentan grandes variaciones con

respecto a los precios pronosticados puede ser muy gratificante. Además de la plata y el oro, hay muchos ETFs basados en una sola commodity sobre los que generar beneficios en nuestra operativa.

Tabla 1. Gold Futures. Calls on December 2016 Gold Futures April 28, 2016. Gráficas y tablas obtenidas de Barchart.com y Yahoo Finance.

FUTURES

PRICE1.2821.2821.2821.2821.2821.2821.2821.2821.2821.2821.2821.2821.2821.2821.282

STRIKE PRICE

1.5701.5501.5301.5101.4901.4701.4501.4301.4101.3901.3701.3501.3301.3101.290

CALL OPTION PRICE

10,9012,1013,5015,1016,9018,9021,3024,0027,2030,8035,0039,8045,5051,9059,30

PREDICTED OPTION PRICE10,87412,10613,50415,09316,90318,96921,33424,04727,16730,76534,92539,74745,35351,89059,536

DOLLAR

VARIANCE2,60-0,63-0,400,73-0,25-6,89-3,38-4,693,273,487,525,2914,650,95

-23,58

DELTA RATIO0,0790,0890,0990,1120,1250,1410,1600,1810,2050,2330,2660,3040,3490,4010,462

UPPER

B-E1.6071.5891.5721.5561.5391.5231.5071.4921.4771.4631.4501.4371.4261.4151.407

LOWER

B-E1.1451.1461.1461.1471.1471.1481.1491.1491.1491.1501.1511.1511.1521.1531.154

MARKET

PREMIUM1.0901.2101.3501.5101.6901.8902.1302.4002.7203.0803.5003.9804.5505.1905.930

Tabla 2. Silver Futures. Calls on December 2016 Gold Futures April 28, 2016. Gráficas y tablas obtenidas de Barchart.com y Yahoo Finance.

FUTURES

PRICE17,9017,9017,9017,9017,9017,9017,9017,9017,9017,9017,9017,9017,9017,9017,90

STRIKE PRICE

32,0031,0030,0029,0028,0027,0026,0025,0024,0023,0022,0021,0020,0019,0018,00

CALL OPTION PRICE

0,0750,0880,1050,1220,1440,1720,2080,2550,3090,3800,4700,5940,6991,0111,235

PREDICTED OPTION PRICE

0,0750,0880,1030,1220,1450,1730,2080,2520,3080,3780,4700,5890,7470,9581,246

DOLLAR

VARIANCE-2,36-0,777,57-0,67-4,87-5,71-0,7714,837,408,181,1224,58

-238,86264,57-53,08

DELTA RATIO0,0250,0290,0340,0400,0480,0570,0680,0830,1010,1240,1540,1930,2440,3130,407

UPPER

B-E32,4431,4830,5429,5928,6627,7326,8225,9225,0324,1623,3022,4821,6020,9720,15

LOWER

B-E14,8814,8714,8214,8614,8814,8814,8614,8214,8414,8414,8514,8215,0414,6714,87

MARKET

PREMIUM375440525610720860

1.0401.2751.5451.9002.3502.9703.4955.0556.175

Paul D. Cretien es un profesor de Finanzas ya jubilado, con los títulos de Doctor, MBA y el Chartered Financial Analyst (CFA). Autor de más de sesenta artículos para las revistas Futures Ma-gazine y Modern Trader, así como de varios casos de préstamos bancarios para una escuela de banca. También ha escrito va-rios libros de finanzas y banca. Viajó a España durante varias semanas en un año sabático de la Universidad de Colorado. Actualmente reside en Waco, Texas.

TRADING

JUL-SEP 2016 29

¿ES POSIBLE?INVERTIR EN OPCIONES

POR SERGIO NOZAL

En el pasado número de Hispatrading, vimos la primera

parte del artículo, donde expusimos con un ejemplo cómo podíamos replicar una posición

larga de acciones utilizando opciones. Vimos que, mediante

una posición sintética, podíamos crear una posición

exactamente igual a la compra de acciones, sin necesidad de

añadir riesgo a la cartera, sino todo lo contrario, con grandes ventajas como el menor uso de margen del capital. Sigamos

con la segunda parte.

Vamos a ver otro ejemplo práctico de cómo podemos usar las opciones con un enfo-que de inversión, es decir, sin apalanca-miento.

El objetivo del artículo es que los inversores vean que las opciones no son un producto especulati-vo, sino que depende del uso que se las de. Con un uso adecuado, vamos a ver cómo un inversor perfectamente podría usarlas, sin aumentar ries-gos y obteniendo ventajas adicionales que otros

PARTE 2

productos no dan. Para ello vamos a utilizar la conocida estrategia “Short Put”, también llamada “Naked Put” o “Venta de Opción Put”.

VENTA DE OPCIÓN PUTCuando un inversor vende una opción put, ad-quiere una obligación, en concreto, la obligación de comprar el subyacente (acción o ETF) a un precio determinado (precio strike), durante un

EL OBJETIVO DEL ARTÍCULO ES QUE LOS INVERSORES VEAN QUE LAS

OPCIONES NO SON UN PRODUCTO ESPECULATIVO,

SINO QUE DEPENDE DEL USO

QUE SE LAS DÉ

PRODUCTOS

JUL-SEP 201630

No hay reglas fijas sobre qué strike y expiración deberíamos ele-gir. Va a depender del inversor y de su expectativa en el movi-miento del precio.

Una fecha de expiración entre 3 y 6 meses es válida, pues ahí vamos a encontrar una buena relación entre liquidez y tiempo de gestión.

Si el inversor no quiere prestarle demasiada atención al merca-do, mejor irse a 6 meses, mientras que si no le importa ser más activo en su gestión, mejor irse a 3 meses.

En cuanto al strike, si creemos que la tendencia va a seguir sien-do alcista, podemos utilizar strikes más cerca del dinero (“at the money”), mientras que si creemos que el mercado se va a mover de forma más lateral, podemos irnos a strikes más fuera de di-nero (“out the money), por ejemplo con deltas entre -10 y -20, y así le damos más espacio al precio para que se mueva.

NOTA IMPORTANTEEsta estrategia es una estrategia que funciona muy bien en mer-cados laterales y alcistas. También en ligeras correcciones de

mercado, como veremos en el ejemplo práctico, pero para nada funcionará en un mercado ba-jista. Aunque tampoco la compra de acciones funciona en un mercado bajista.

Por ello, el inversor debe ser consciente de ello y emplear técnicas para reducir su riesgo en di-chos momentos, ya sea cerrando la posición y yéndose a liquidez, o empleando coberturas.

período de tiempo determinado (desde la entrada hasta la fecha de la expiración).

Esta estrategia obtiene el beneficio del paso del tiempo (es theta positivo) y también por el propio movimiento alcista del subya-cente (delta positivo). Es decir, es una estrategia que trabaja muy bien los mercados laterales y alcistas.

Cuando vendemos una opción, como estamos obligados a com-prar la misma en el caso de ser asignados, si queremos hacerlo sin apalancamiento, deberemos vender un contrato por cada 100 acciones.

Por ejemplo, vamos a imaginar que tengo una cartera de $20.000 y quiero comprar el ETF SPY, que replica al índice S&P500, co-tizando a $200.

Un inversor que quiera comprar las participaciones del ETF, compraría 100 acciones, considerando el precio de la acción o participación a $200 ($200 x 100 acciones = $20.000).

Si quiero replicar una inversión similar, sin apalancamiento, usando opciones, lo que haré será vender únicamente 1 con-trato, ya que equivaldría a 100 acciones. Si vendo más de un contrato, ya estaría sometiendo mi cartera a apalancamiento.

ELECCIÓN DE STRIKE Y EXPIRACIÓN

El siguiente paso es irnos a la cadena de opcio-nes y elegir la expiración y el strike de nuestra opción.

Figura 1. Gráfico del ETF SPY (S&P500).

VAMOS A UTILIZAR LA CONOCIDA

ESTRATEGIA “SHORT PUT”, TAMBIÉN

LLAMADA “NAKED PUT” O “VENTA DE

OPCIÓN PUT”

PRODUCTOS

JUL-SEP 2016 31

Este inversor, buscaría en su cadena de opciones un strike en el dinero (“at the money”) (strike 210), y una expiración de 6 meses (DEC16).

Por vender un contrato Put, strike 210, expiración Diciembre, el inversor recibe una prima de $1.100

Si en la expiración de Diciembre, el precio del SPY está por encima de 210, el inversor 1 mantendrá toda la prima, lo que significaría un retorno del 5.5% en 6 meses, que sería un 11% anualizado.

Si el precio expirara por debajo, entonces estaría obligado a comprar 100 acciones del SPY a 210, aunque gracias a la prima recibida, equivaldría a tener acciones al valor de 199.

Esto se puede observar gráficamente en la Figura 2 (gráfico de riesgo de la Short Put DEC 210).

EJEMPLO PRÁCTICOPara el ejemplo, vamos a considerar dos escenarios diferentes:

� El Escenario 1 será el de un inversor que considera que el mercado será alcista.

� El Escenario 2 será el de un inversor que considera que el mercado corregirá hasta un -10%

En la Figura 1 tenemos el gráfico del ETF SPY (S&P500).

La línea roja correspondería al nivel de 190, un 10% por debajo del precio actual.

ESCENARIO 1El inversor del escenario 1 considera que el mercado está en situación de expansión y seguirá su tendencia alcista.

Figura 3. Gráfico de riesgo de Short Put DEC 190.

Figura 2. Gráfico de riesgo de la Short Put DEC 210.

PRODUCTOS

JUL-SEP 201632

Esto se puede observar gráficamente en la Figura 3 (gráfico de riesgo de Short Put DEC 190).

CONCLUSIONESCon estos dos ejemplos prácticos hemos visto que un inversor puede utilizar opciones sin incurrir en riesgos adicionales a los que tendría con la compra simple de una acción.

Además, el inversor dispone de ventajas como el beneficio del paso del tiempo que le da esta estrategia específica.

Animo a todos los inversores a que se introduzcan en el manejo de las opciones, independientemente del estilo o enfoque de in-versión, pues gracias a su flexibilidad y versatilidad, van a tener cabida en su cartera, ya sea como instrumento de inversión, de cobertura o de especulación.

Saludos y éxitos!!

ESCENARIO 2El inversor del escenario 2 considera que el mercado podría co-rregir hasta un -10%.

Este inversor, buscaría en su cadena de opciones un strike fuera de dinero (“out the money”) (strike 190), y una expiración de 6 meses (DEC16).

Por vender un contrato Put, strike 190, expiración Diciembre, el inversor recibe una prima de $497

Si en la expiración de Diciembre, el precio del SPY está por encima de 190, el inversor 2 mantendrá toda la prima, lo que significaría un retorno del 2.5% en 6 meses, que sería un 5% anualizado.

Es importante considerar que el inversor 2 cuenta con un col-chón de más del 10% para que el precio se mueva y, si en Di-ciembre el mercado ha corregido un -9%, nuestro inversor 2 aun así habrá generado beneficio.

Si el precio expirara por debajo, entonces estaría obligado a comprar 100 acciones del SPY a 190, aunque gracias a la prima recibida, equivaldría a tener acciones al valor de 185.

PRODUCTOS

BIG DATA &PATRONES

El análisis cuantitativo viene de la mano de conceptos como Big Data, Machine Learning, Pattern Recognition o Data Mining,

pero todos ellos persiguen el fin último de descubrirpatrones aprovechables económicamente en el time frame que sea.

POR ENRIQUE VALDENEBRO

SISTEMAS DE TRADING

El concepto Big Data ha irrumpido en los últimos tiempos aplicado a cualquier ámbito de la vida y con múltiples aplicaciones, desde la Medicina, Ingeniería, Aeronáutica, Empresa, etc... y por supuesto a las Finanzas y al Análisis Cuantitativo. ¿Pero qué es realmente y qué aplicaciones

puede tener en el mundo de las inversiones y los mercados?

El Big Data o Datos masivos es un concepto que hace referencia al almacenamiento de grandes cantidades de datos y a los proce-dimientos usados para encontrar patrones repetitivos dentro de esos datos. Las dificultades más habituales vinculadas a la ges-tión de estas cantidades de datos se centran en la recolección y el alma-cenamiento,  búsqueda, compartición, análisis, y visualización.

Pero el fin último de ello es el descubrimien-to de patrones que nos ofrezcan una mayor probabilidad de éxito y predicción en nuestra toma de decisiones.

NUESTROS PATRONES SON EL REFLEJO DE NOSOTROS MISMOS

Que existen los patrones no es algo que se pueda cuestionar. Desde luego que existen, y en todos los ámbitos de nuestra vida y nuestro entorno. Todo se rige por ciclos, comportamientos repetitivos, que hacen que exista un orden en todo en cuanto nos rodea.

Si observásemos nuestro propio comportamiento día a día, des-de que nos levantamos hasta que nos acostamos, apreciaríamos rutinas y procesos que repetimos constantemente de forma in-consciente y que conforman nuestra personalidad y disciplina de comportamiento. Desde la manera de ponernos los zapatos, o atarnos los cordones, o el orden al cepillarnos los dientes, o reacciones que tenemos ante determinados acontecimientos, hasta cómo tomamos decisiones en determinadas circunstan-cias. Eso hace que seamos absolutamente predecibles.

Los mercados están formados por millones de personas/inver-sores que acuden al mercado, aportándole sus propios patro-nes. Por lo tanto, los mercados se comportarán según patrones

EL BIG DATA O DATOS MASIVOS ES UN CONCEPTO QUE

HACE REFERENCIA AL ALMACENAMIENTO DE

GRANDES CANTIDADES DE DATOS Y A LOS

PROCEDIMIENTOS USADOS PARA ENCONTRAR

PATRONES REPETITIVOS DENTRO DE ESOS DATOS

SISTEMAS DE TRADING

determinados por la confluencia de inversores, naciones, leyes, hábitos de compra, miedos, euforias, etc. En definitiva, patrones que serán más o menos fáciles de detectar.

Algunos patrones son obvios y son detectables a simple vista y otros no. Que sean fácilmente detectables no les hace menos valiosos, ya que pueden tener una base fundamental muy sólida que no los puede invalidar. Es más, algunos pueden ser incluso reforzados por este hecho. Otros, sin embargo, verán mermada su validez una vez descubiertos, pudiendo incluso desaparecer.De ahí, la importancia, no solamente de saber detectar patro-nes sino de saber cuales están respaldados por hechos funda-mentales de peso que hacen que se refuercen o, al menos, no desaparezcan.

CÓMO LOS DESCUBRIMOSHasta hace unos años la información era más dificilmente ma-nejable dado que no existían los medios técnicos suficientes para valorar tan ingente cantidad de información. Hoy en día, debido a internet y las redes sociales, la información surge y via-ja a velocidades no conocidas anteriormente, lo que hace que la correcta evaluación de esa información en el menor tiempo posible sea cada vez más valiosa. Gracias a técnicas Big Data de obtención, filtración, ordenación, almacenamiento y análi-sis como el Data Mining (Minería de Datos), Machine Learning (Aprendizaje Automático) o el Reconocimiento de Patrones, esa información puede ser analizada en tiempo real, ayudando a tomar decisiones más eficientemente y detectar patrones que antes estaban ocultos a nuestros ojos.

Dada la estructura fractal de los mercados y los pautas de com-portamiento, podemos encontrar patrones en todas las series temporales de los activos y mercados. Por supuesto que, depen-diendo del mercado o activo, se podrán encontrar más patrones más o menos valiosos en un timeframe o en otro. Que un pa-trón funcione no significa que vaya a funcionar sobre todos los activos. Por ello también deberemos estudiar sobre qué activos funciona mejor, en qué medida, y asumiendo qué riesgos.

Venimos realizando análisis cuantitativo y trading algoritmico desde hace más de 10 años, y a la conclusión a la que he llegado es que las estrategias de inversión o trading que están basadas en patrones sólidos son las que mejor se comportan en el tiem-po, con menores DrawDowns y utilizando un menor número de parámetros optimizables. En algunos casos son estrategias que no dependen de ningún parámetro, siendo patrones puros los que rigen dichas estrategias.

Cuando se detecta un patrón, se debería de estudiar cuál es la base que lo sustenta para poder determinar la solidez y durabili-dad de dicho patrón. Y en ningún caso, una estrategia de inver-sión o trading debería de estar basada exclusivamente en la de-

cisión de un patrón detectado estadísti-camente. Todas de-berían de llevar un sistema de control del riesgo y Money Management que harán que, en caso de dejar de funcio-nar el patrón (cosa que por supuesto puede ocurrir y ocu-rre frecuentemente) nos eviten perder nuestro capital por tener fe ciega en dicho patrón.Soy un ferviente creyente de que las mejores estrategias son las basadas en patrones de cualquier tipo. Desde mi punto de vis-ta, las que están basadas en análisis técnico e indicadores están muy expuestas a los diferentes regímenes del mercado, y en caso de cambio de régimen el sistema deja de funcionar, ya que en la mayoría de los casos son indicadores retrasados basados en me-dias de cualquier tipo. Y casi cualquier indicador de los que se utilizan habitualmente está basado, más o menos directamente, en medias. Eso no quiere decir que no existan estrategias ba-sadas en medias que funcionen muy bien después de muchos años.

Por lo tanto, el fin último del análisis, ya sea Big Data o tradicio-nal, es la obtención de patrones aprovechables.

UNA ESTRATEGIA REAL BASADA EN PATRONES ESTACIONALES

A continuación, y como ejemplo muy sencillo de patrones, voy a exponer una estrategia, que lleva ejecutándose en cuentas reales desde hace más de 5 años, y jamás ha sido retocada ni modifica-dos sus parámetros. Se basa en un patrón sencillo que se produ-ce durante las fechas de vencimiento de futuros. Prácticamente no tiene parámetros y, por supuesto, el patrón está controlado por un sistema de control del riesgo para evitar que cuando no funcione no nos dañe la cuenta excesivamente.

Es un ejemplo de cómo unos patrones estacionales en este caso, tan simples como los días de vencimiento y previo a éste, así como el último día de mes pueden resultar de una utilidad y fiabilidad muy interesantes. Por supuesto que son patrones de sobra conocidos por todo el mundo y que, según la idea de que todo patrón conocido termina desapareciendo, no deberían de seguir funcionando, pero siempre existen variantes dentro del patrón que le hacen adaptarse y existir. Este es el caso de estos patrones.

ALGUNOS PATRONES SON OBVIOS Y SON DETECTABLES

A SIMPLE VISTA Y OTROS NO. QUE SEAN FÁCILMENTE

DETECTABLES NO LES HACE MENOS VALIOSOS, YA QUE PUEDEN TENER

UNA BASE FUNDAMENTAL MUY SÓLIDA QUE NO

LOS PUEDE INVALIDAR

SISTEMAS DE TRADING

JUL-SEP 201636

Probablemente, si nos ponemos largos el primer día de mes sin más obtengamos resultados más erráticos que los mostrados, y es que, el patrón de fin de mes se ha adaptado y reducido tan sólo a unas horas de mercado.

Lo mismo ocurre durante los días de vencimiento. Que el pa-trón sigue vigente es una realidad, pero hay que estudiar sobre qué activos continúa funcionando y de qué manera lo sigue ha-ciendo. Tal vez se haya adaptado a un movimiento alcista du-

Figura 1

Figura 2

SISTEMAS DE TRADING

JUL-SEP 2016 37

rante unas horas determinadas del día, desechando el resto de la sesión.

En las Figuras 1, 2 y 3 muestro el resultado acumulado de la estrategia, tanto en backtesting como en real.

Es un sistema basado en la idea de que el día de anterior al ven-cimiento el mercado suele tener un movimiento al alza, y en caso de no producirse el patrón, se gira a la baja por el mismo periodo de tiempo, hasta el día siguiente, día de vencimiento.

Para el caso del día de fin de mes, se pone largo a las 22:00h del último día de mes, manteniendo las posiciones durante el día 1 hasta las 15:30h. Por supuesto que a este patrón le hemos añadido un sistema del control del riesgo para evitar daños en la cuenta, con stops y giro de posiciones en función de niveles. Pero la base primor-dial del sistema está basada en el patrón estacional de día de vencimiento y el día de fin de mes. Y si lo aplicáramos sin siste-

ma de control del riesgo, seguiría funcionando el sistema, pero con mayores volatilidades y menor sharpe, y en caso de que de-jara de funcionar, nos enteraríamos demasiado tarde.

De mismo modo que funcionan estos patrones, existen multi-tud de ellos, de diferentes tipos (estacionales, técnicos, funda-mentales, macro, sentiment, etc) que nos pueden aportar gran información y valor a nuestra operativa. Y para ello es primor-dial el análisis de datos masivo con el fin de detectar esas inefi-ciencias que no están tan a la vista.

CONCLUSIONESLa operativa basada en patrones de todo tipo parece ser estable si sabemos seleccionar aquellos patrones sobre los que existe una base fundamental sólida. El valor radica en detectar aque-llos patrones que sean más sólidos, y no siempre tienen que ser los menos obvios. Y para poder detectarlos necesitaremos ma-nejar ingentes cantidades de información que tan solo pueden ser tratadas por sistemas basados en Big Data, Machine Lear-ning, Pattern Recognition o Data Mining, siendo muchos de ellos conceptos muy solapados e incluso con diferencias muy difusas.

Figura 3

LA OPERATIVA BASADA EN PATRONES DE TODO TIPO

PARECE SER ESTABLE SI SABEMOS SELECCIONAR

AQUELLOS PATRONES SOBRE LOS QUE EXISTE UNA BASE

FUNDAMENTAL SÓLIDA.

SISTEMAS DE TRADING

JUL-SEP 201638

POR ALEXEI KRISHTOP

ROBUSTEZLA IMPORTANCIA DE LA

EN LAS ESTRATEGIAS DE NEGOCIACIÓN ALGORÍTMICA

SISTEMAS DE TRADING

JUL-SEP 2016 39

Los mercados están cambiando constantemente. En la actualidad cambian muy rápidamente, a veces más de lo que los traders son capaces de ajustar sus mé-todos a estos cambios. No es de extrañar que den-tro de esta nueva realidad la demanda de estrate-

gias de trading sólidas se vuelve predominante, lo que hace aumentar de manera significativa la importancia de mé-todos que permitan evaluar adecuadamente la robustez. Hay muchas definiciones de robustez, pero en pos de la claridad y con el fin de hacer al-gunas generalizaciones, por robustez aquí entendemos la capacidad de una estrategia de trading para al menos resistir y, en el mejor de los casos, adaptarse a los cambios en el entorno de negociación. Y por entor-no de negociación entendemos todos los factores que finalmente afectan a la calidad del trading; estos factores esencialmente se pueden clasificar en tres grandes gru-pos: infraestructura, liquidez y regulación. Por decirlo de forma más sencilla, la evaluación de la robustez es el análisis de la estabilidad de un sistema de trading que tiene como objetivo predecir la posible reacción del sistema a los cambios en las condiciones del mercado. Este es quizás el dominio más complejo de la negociación sistemática, y sin embargo, es dif ícil sobreestimar su importancia pues de lo contrario no podremos

saber si tenemos que dejar de explotar un sistema en particular cuando algo sale mal, o si sólo se trata de una mala racha tempo-ral y simplemente hay que esperar un poco hasta que se recupere. Veamos brevemente cómo los cambios en el entorno de merca-do pueden causar cambios en el comportamiento de los partici-pantes en el mercado y, en consecuencia, hacer variar el compor-

tamiento de los precios en general - y por lo tanto afectar el rendimiento de muchas estrategias de negociación algorítmica. Un buen ejemplo de cómo los tres factores antes mencionados afectan al mercado de divisas es la rápida explosión de las nuevas tecnologías en torno a mediados de 2000: cambios de infraestructura, como el desa-rrollo de ECN, STP y agregadores, redefi-nieron el mercado de divisas permitiendo un acceso sin precedentes a la liquidez. La Figura 1 muestra cómo estas nuevas opor-tunidades abrieron las puertas a las estrate-

gias de alta frecuencia y, a su vez, provocaron que la volatilidad bajara hasta valores históricamente bajos. Muchas estrategias basadas en la volatilidad murieron en ese período, y podría ha-ber sido posible evitar o al menos minimizar las pérdidas en este proceso global si se hubiera realizado un correcto análi-sis de los cambios de infraestructura en el momento oportuno.

LA EVALUACIÓN DE LA ROBUSTEZ ES EL ANÁLISIS

DE LA ESTABILIDAD DE UN SISTEMA DE TRADING

QUE TIENE COMO OBJETIVO PREDECIR LA POSIBLE REACCIÓN DEL SISTEMA A LOS CAMBIOS

EN LAS CONDICIONES DEL MERCADO

Figura 1

SISTEMAS DE TRADING

JUL-SEP 201640

Otra lección que podemos aprender de este cambio es que los procesos de mercado que tienen facciones parecidas pueden ser (y la mayoría de las veces son) causados por diferentes razo-nes. Mientras que la bajada de la volatilidad de principios de 2007 fue causada por cambios importantes en la infraestruc-tura, los más recientes mínimos históricos en la volatilidad se deben principalmente a los cambios relevantes en las regula-ciones del mercado que apuntaban a reorganizar toda la estruc-tura del mercado interbancario bajo el requisito fundamental de mejor transparencia. Junto con la disminución de la vola-tilidad, estas nuevas condiciones en el entorno afectan en ge-neral a los flujos de dinero, redistribuyendo la liquidez entre las Bolsas, los sistemas de información tradicionales, las redes de comunicación electrónicas y otros sistemas de negociación. El análisis adecuado de los cambios en el entorno del mercado y la evaluación de la robustez de un determinado enfoque de negociación en contra de estos cambios podría haber genera-do una señal de alerta temprana y habría ayudado a sobrevivir durante el cambio en unas condiciones relativamente seguras. Al igual que con la gestión de riesgos, la evaluación de la robus-tez se puede hacer de diferentes maneras. Los ejemplos con-siderados anteriormente son sólo estimaciones discrecionales

que pueden funcionar como señales más importantes de la ma-yoría de los principales cambios en el entorno. Sin embargo, en muchos casos es posible sugerir ciertas métricas cuantitativas y por lo tanto cuantificar todo el proceso de eva-luación de robustez. Esto a su vez permite predecir el posible mal funcio-namiento de un sistema de trading en función de los cambios del entorno, incluso en la fase de in-vestigación y desarrollo. La Figura 2 muestra el rendimiento de una es-trategia muy robusta que sobrevivió durante los cambios más recientes en el entorno del mercado, y la Figura 3 muestra un análisis de es-tabilidad de los parámetros de esta estrategia hecha en 2012: se ve claramente cómo poco a poco y de forma lineal disminuye el rendimiento con cambios los parámetros, lo cual es una se-ñal de que la estrategia es, en efecto, robusta, y no es ninguna

Figura 2

DICHO DE FORMA SENCILLA, NOS DA UNA RESPUESTA A

DOS PREGUNTAS CRUCIALES: POR QUÉ

ESTA ESTRATEGIA PARTICULAR PUEDE

FUNCIONAR Y EN QUÉ CONDICIONES

DEJARÁ DE HACERLO

SISTEMAS DE TRADING

JUL-SEP 2016 41

sorpresa que siga trabajando en el entorno modificado recientemente. La clave para la evaluación correcta de la robustez y por lo tanto adecuar las reacciones a los cambios en el entorno del mercado es un profundo conocimiento de todos los factores que contribuyen a los cambios en el entorno, así como de su importan-cia e influencia mutua en diversas situaciones. Dicho de forma sencilla, nos da una respuesta a dos pregun-tas cruciales: por qué esta estrategia particular puede funcionar y en qué condiciones dejará de hacerlo.

Figura 3

SISTEMAS DE TRADING

TRADING CON EXCEL

RIESGOGESTIÓN

La gestión del riesgo es fundamental para mantenerse en el mercado. Sin ella, aún con sistemas con esperanza matemática positiva,

estamos abocados al fracaso.

POR SPEAKERTRADING

DEL

SISTEMAS DE TRADING

JUL-SEP 2016 43

Cuando operamos en mercados, es fácil centrarse en la lógica de los sistemas automáticos, en buscar patrones, probarlos en backtesting, en distintos mercados, etc. Si trabajamos con fundamentales, también es posible que nos centremos en la búsqueda de empresas prometedo-

ras, en su valoración, sus posibilidades.

Lo anterior es necesario, imprescindible, si queremos obtener rentabilidad del mercado. No olvidemos que se trata de un jue-go de suma cero: para ganar nosotros, otro tiene que haber per-dido. Pero en muchas ocasiones lo anteriormente citado es el 100% de nuestra operativa y eso, como vamos a ver, es un error muy grave.

Cualquier trabajo tiene unos requisitos para po-der funcionar. Un res-taurante, por ejemplo, necesita continuamente comida y bebida de sus proveedores. Con me-nor frecuencia, necesita reparar o reemplazar mobiliario o decoración. También personal para atender las mesas. Un trader necesita conexión a Internet, un ordenador, una plataforma, un bró-ker y… dinero. El dine-ro del trader es como la comida del restaurante: carece de sentido hablar de un restaurante si no hay comida. Nadie en su sano juicio montaría un restaurante sin pensar en la comida. Y recalco “pensar” porque la comida es lo más importante, es donde hay que esforzarse más, donde hay que poner más empeño para obtener la mejor calidad. Un negocio se puede ir a pique por muchos motivos (mal servicio, mala ubicación, marketing deficiente…) pero si la comida no es buena, el resto da igual, el restaurante tiene los días contados.

Un trader sin dinero es un restau-rante sin comida, no puede hacer nada, está fuera del mercado. El dinero es el motor del negocio del trading y tenemos que valorarlo como lo que es: nuestro mayor activo. ¿Y si existiese una fórmula “mágica” para que nuestro dinero crezca más o tarde más en perder-se? Lo normal sería usarla.

Hay muchas fórmulas distintas para gestionar el dinero de modo que le saquemos más provecho del que se obtiene ope-rando sin más con nuestros sistemas o discrecionalmente. Y no tienen nada de mágicas, hablamos de fórmulas matemáticas, de hechos. Y vamos a ver distintos ejemplos, comparando los re-sultados con y sin gestión del riesgo.

Al final del artículo, si el lector no usa ninguna fórmula para gestionar el riesgo, que vuelva a leerlo porque está perdiendo dinero, o dejando de ganarlo, que para el caso es lo mismo.

MÉTODO DEL 2%Cuando se busca información sobre la gestión del riesgo, es casi imposible no tropezar con el 2%. Esta forma de controlar el ries-go se basa en limitar la exposición a un máximo del 2% de la cuenta por operación. Es decir, ninguna operación debe perder más del 2% del total de la cuenta.

Si nuestra cuenta dispone de 10.000 €, no podemos arriesgar más de 200 € por operación.

Hemos de tener presente que hablamos de porcentajes. La cuenta irá creciendo o mermando en función de nuestras ga-nancias y pérdidas. Si después de varias operaciones nuestra cuenta está en 9.000 €, el riesgo que podemos asumir ya no será de 200 € si no de 180 €, que es el 2% de 9.000.

De esta forma siempre tenemos las mismas balas en la recáma-ra, el mismo número de operaciones que podemos llevar a cabo antes de dejar a cero la cuenta, aunque el tamaño de la opera-ción cambia: crece si ganamos y decrece si perdemos.

En Excel, basta con multiplicar el capital de la cuenta por 0.02 para obtener el máximo riesgo. En la Figura 1 podemos ver la diferencia obtenida usando este método y arriesgando siempre una cantidad fija. Cuando se gana, se gana más y cuando se pier-de, se pierde menos. En el primer caso, en lugar de 1.400 € se ganan 1.487 €.

La fórmula de la celda B2, que determina el riesgo es “=A2*0,02”. La columna C es el resultado de la operación del sistema mien-tras que la columna D indica el capital que tendría la cuenta sin aplicar el control de riesgo, sin Money Management.

Esta gestión del riesgo es muy sencilla de llevar a cabo (basta con obtener un porcentaje) pero no aprovecha las rachas de ga-nancias o pérdidas.

En algunas fórmulas se puede ver que se usa el símbolo del $ junto a la letra o el número de la celda. Esto se hace para “blo-quear” dicho valor cuando se copian las fórmulas. Por ejemplo,

UN TRADER SIN DINERO ES UN RESTAURANTE

SIN COMIDA, NO PUEDE HACER NADA, ESTÁ

FUERA DEL MERCADO. EL DINERO ES EL MOTOR

DEL NEGOCIO DEL TRADING Y TENEMOS

QUE VALORARLO COMO LO QUE ES: NUESTRO MAYOR ACTIVO. ¿Y SI

EXISTIESE UNA FÓRMULA “MÁGICA” PARA QUE

NUESTRO DINERO CREZCA MÁS O TARDE

MÁS EN PERDERSE? LO NORMAL SERÍA USARLA

CUANDO SE BUSCA

INFORMACIÓN SOBRE LA

GESTIÓN DEL RIESGO, ES

CASI IMPOSIBLE NO TROPEZAR

CON EL 2%

SISTEMAS DE TRADING

JUL-SEP 201644

D4=D3+B$2. Al copiar está fórmula en las celdas de debajo ve-mos como el primer operando va cambiando “D4, D5, D6, D7 y D8” pero el segundo es siempre B2 porque el $ hace que el 2 no cambie.

MÉTODO INCREMENTALEste método es muy parecido al anterior. La diferencia estriba en que el riesgo del 2% puede variar desde el 1% hasta el 3%, en incrementos de 0.2%. Se empieza siempre con el 2% de la cuenta.

� Si la operación es positiva, se incrementa el riesgo para la siguiente operación.

� Si es negativa, se decrementa. � Cuando acaba una racha, es decir, estábamos ganando y perdemos o viceversa, se vuelva directamente al 2%.

De esta forma, si se encadenan varias operaciones positivas (o negativas) seguidas, el beneficio es mayor (la pérdida menor) que con el método del 2% fijo.

Veamos un ejemplo en Excel en la Figura 2.

Las fórmulas relevantes son:

B3: =SI(D2>0;B2+0,002;B2-0,002)

Si el beneficio es positivo (D2>0), sumamos un 0.2% (un 0.002). En caso contrario, restamos ese 0.2%.

B4 y siguientes: =SI(SIGNO(D3)=SIGNO(D2);SI(D3>0;B3+0,002;B3-0,002);0,02)

Comparamos el signo de las dos últimas operaciones. Si ha cambiado es porque hemos pasado de una operación positiva a una negativa o viceversa en cuyo caso se empieza de nuevo con el 2% (0.02). Cuando el signo se mantiene, seguimos ganando o perdiendo. Si es ganando (D3>0) aumentamos un 0.2%. En caso contrario, disminuimos un 0.2%.

La condición en B3 difiere de las que tiene debajo porque no hay que comprobar si hemos pasado de una racha ganadora a una per-dedora (o viceversa) para volver al 2%.

Como se puede apreciar en los resultados, al tener rachas, las pérdidas son menores y los bene-ficios mayores.Figura 1. Método del 2%

ESTE MÉTODO ES MUY PARECIDO

AL ANTERIOR. LA DIFERENCIA

ESTRIBA EN QUE EL RIESGO DEL

2% PUEDE VARIAR DESDE EL 1%

HASTA EL 3%, EN INCREMENTOS

DE 0.2%

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F DE KELLYCon este método, en lugar de valores o porcentajes fijos, se in-tenta obtener el mayor rendimiento posible teniendo en cuen-ta las estadísticas de nuestras operaciones. Los sistemas van cambiando con el tiempo pero, localmente, suelen tener unas estadísticas relativamente constantes. La fórmula de Kelly se obtiene con la expresión:

%Acierto - ((1-%Acierto) / Ratio W/L)) * 100

Donde “%Acierto” es el porcentaje de aciertos de nuestras ope-raciones y “Ratio W/L” es el ratio de beneficio/pérdida. Aunque el resultado indica el porcentaje de la cuenta que hay que utilizar para optimizar los resultados, este suele ser (psicológicamente) demasiado grande por lo que es bastante habitual disminuirlo usando una fracción del mismo aunque esto depende de lo con-servadores o agresivos que seamos.

Así, si el resultado de la F de Kelly es 28.4%, en lugar de este valor se toma por ejemplo, el 10%, operando con un 2.84% de la cuenta.

Si nuestra probabilidad de acierto es del 60% y el ratio W/L es 1.2.La fórmula para la F de Kelly es (B2-(1-B2))/C2 y es la misma

para el resto de filas. Como se puede apreciar en los resultados, la diferencia respecto a un riesgo fijo de 200€ es notable. Cabe destacar que no se está suavizando el valor obtenido para la F de Kelly. Los resultados son muy buenos mientras la probabilidad de acierto sea relativamente constante.

F ÓPTIMAEl método de la F óptima presenta buenos resultados cuando las operaciones ganadoras y perdedoras son consistentes ya que se centra en optimizar el rendimiento geométrico. Para ello utiliza valores históricos de nuestras operaciones, probando distintos porcentajes y seleccionando el que mejor resultado genera.

Para su cálculo es necesario definir el valor del neto de una ope-ración. El neto se calcula como donde:

� f es la fracción con la que se opera. El valor de f se va cam-biando para buscar el que mejor resultado ofrece, el que maximiza las ganancias.

� OP es la ganancia o pérdida de la operación en cuestión.

� R es el riesgo. Puede ser, por ejemplo, la máxima pérdida de las operaciones del histórico usadas como muestra.

Figura 2. Método incremental.

SISTEMAS DE TRADING

JUL-SEP 201646

Si hay más de una operación, el neto se calcula como el produc-to de la fórmula anterior de cada una de las operaciones.Veamos un ejemplo con Excel. En la columna B, el beneficio se refiere a 5 operaciones ya ejecutadas, que son las usadas para calcular la f óptima. En la columna A se muestra el capital inicial y cómo varia tras las operaciones ejecutadas.

Veamos cómo calcular la f óptima con Excel: � El riesgo (mayor pérdida en valor absoluto): B1 =ABS(MIN(B4:B8))

�MIN(B4:B8) nos devuelve el menor valor de las operacio-nes de muestra. Con ABS(…) obtenemos su valor abso-luto.

� C4 y siguientes: =1+$B$2*B4/$B$1 � Recordemos que la fórmula es , es decir, . � R y f son valores fijos para todas las filas (operaciones) y se corresponden con B1 y B2 respectivamente. Como quere-mos que en todas las filas se haga referencia siempre a la misma celda en estos casos, usamos el $ para bloquear la celda al copiar y pegar. El valor de OP hace referencia al valor de la operación de cada fila, por eso se usa B4, B5, B6, B7 y B8.

� Neto total: B11 =PRODUCTO(C:C) � La función PRODUCTO multiplica los valores de las cel-das que se le indiquen. Como en la columna C solo existen

los valores del Neto, PRODUCTO(C:C) devuelve el resul-tado de multiplicar estos 5 Netos.

�Media geométrica: =POTENCIA(B11;1/CONTAR(C:C))

La media geométrica se calcula como siendo n el número de operaciones de la muestra, 5 en este caso. CONTAR(C:C) de-vuelve el número de celdas que contienen valores numéricos en la columna C, es decir, 5. POTENCIA eleva B11 a 1/5.

Por último, utilizaremos la herramienta Solver (en la pestaña de datos) para obtener la mejor f óptima. El objetivo de Solver es la celda B11 (la celda a maximizar) mientras que las celdas que pueden cambiar se rellena con B2, que es el valor de f que que-remos modificar para obtener el mejor resultado.

Tras aceptar, Solver determina que el mejor valor para f es 46.52%.

La columna D muestra el resultado de las operaciones si se hu-biese arriesgado el valor de f mientras que en la E, el total de la cuenta con estos resultados.

Como ocurre con el backtesting de los sistemas, donde la selec-ción de los parámetros que mejor resultado da en el histórico no tiene por qué ser la que mejor resultado da en el futuro, con la F óptima, la fracción que mejores resultados da con los valores

Figura 3. F de Kelly

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históricos puede no ser la que mejor resul-tados ofrezca en el futuro.

Además, esta optimización suele implicar que el riesgo que se adopta sea elevado por lo que no es muy recomendable para perfi-les de riesgo medios o bajos.

Solver es un complemento de Excel que puede no estar disponible. De ser así, pode-mos activarlo desde “Archivo -> Opciones”, seleccionando la sección “Complementos” para hacer click en el botón “Ir” que hay junto a la opción “Administrar complemen-tos de Excel”.

Esto muestra una ventana con los comple-mentos disponibles, entre los que debe es-tar Solver. Se marca y se acepta. La opción de Solver se encuentra en el menú Datos del Ribbon, en la sección Análisis.

CONCLUSIONESExisten numerosos métodos para la gestión del riesgo. Aunque algunos son mejores que otros, en muchos casos la mejor opción depende de uno mismo, de su aversión al riesgo, de donde se opera (futuros, accio-nes…), del capital disponible, etc. Suele ser habitual escoger un método y ponderarlo en función de nuestras necesidades/posi-bilidades.

Lo que es innegable es que la gestión del riesgo conlleva beneficios, ayuda a dismi-nuir la probabilidad de ruina y debería de ser una parte importante en la operativa.

Usando Excel hemos visto cómo calcular los valores con algunos métodos de ges-tión de riesgo bien conocidos. Con Excel podemos calcular fácilmente cuanto de-bemos arriesgar en la siguiente operación. Basta con crear una plantilla que se adapte a nuestro perfil de inversión, capital… e ir actualizándola con las operaciones que eje-cutemos.

Figura 4. F óptima.

Figura 5. Configuración de Solver

LA GESTIÓN DEL RIESGO CONLLEVA BENEFICIOS, AYUDA A DISMINUIR LA PROBABILIDAD DE RUINA Y DEBERÍA DE SER UNA PARTE IMPORTANTE EN LA OPERATIVA

Figura 6. Selección de los complementos.

SISTEMAS DE TRADING

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Figura 7. Activación de Solver

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http://www.deluistrading.com/?page_id=1098

En primer lugar vamos a definir qué es un sistema automá-tico de trading. Un sistema automático de trading es un conjunto de reglas matemáticas programadas que pro-porciona una serie de señales de compra y de venta sobre un mercado concreto en el que opera, sin la necesidad de

intervención humana.

Este tipo de operativa representa una serie de ventajas respecto a la operativa discrecional, respetando la estrategia de inversión al 100%, con un control total de las operaciones para una co-rrecta valoración objetiva y eliminando el factor psicológico del inversor, tanto de euforia como de desánimo.

Desde nuestra experiencia, los puntos más destacados para un análisis objetivo de la estrategia de inversión van dirigidos a conseguir un elevado profit factor en el sistema de trading em-pleado, y a obtener un mayor retorno en las sesiones ganadoras frente a las perdedoras.

El profit factor juega un papel muy importante, al representar el rendimiento que tiene un sistema concreto, que se obtiene de dividir las ganancias totales entre las pérdidas totales. Por este criterio se considera que cuanto más elevado es el beneficio obtenido, mejor es el sistema. Por defecto, a partir de 1,5 es un sistema bueno y a partir de 2,5 excelente.

Por otro lado, hay que resaltar las sesiones ganadoras frente a las perdedoras. La idea radica en analizar objetivamente la ope-rativa diaria real de la estrategia. Cuantas más veces acierte el sistema será más valorado por el inversor. Por regla general, con valores superiores al 55% el sistema se considera bueno.

Es posible encontrar sistemas rentables con sesiones ganado-ras inferiores a las perdedoras. Estos sistemas cortan las pérdi-das pronto y dejan correr los beneficios y por ello no vamos a

¿CÓMO IDENTIFICARSI UN SISTEMA DE TRADINGES BUENO?

¿Cómo saber si estamos ante un sistema interesante? Veamos en qué parámetros deberíamos fijarnos para evaluar un sistema de trading.

POR YATRADING

SISTEMAS DE TRADING

JUL-SEP 2016 51

Se debe analizar como mínimo entre tres y seis meses antes de utilizar la estrategia con cuentas reales y si todo el proceso de optimización ha sido correcto (contemplando deslizamientos medios del mercado, restando comisiones, etc.), los resultados de ambos períodos serán muy semejantes.

Si por el contrario los resultados obtenidos en el período de backtesting y el auditado no son semejantes, será conveniente aguantar más tiempo antes de llevar la operativa a modo real, hasta que se reajusten o se mejore la estrategia. Por ejemplo acotar un período puntual o identificar algo que se hizo mal en la fase previa de optimización.

LAS PRISAS EN TRADING NO SON BUENAS

Un análisis y estudio correcto de los resultados de un sistema como mínimo tiene que englobar entre tres y cinco años, para valorar diferentes períodos y tipologías que se producen en los mercados y se deben analizar períodos tanto tendenciales como laterales para evitar sorpresas en el futuro.

Con el fin de evitar sobresaltos, los rendimientos obtenidos a través de los años deben mantener la homoegeneidad entre sí. De nada sirve un sistema que va muy bien cuando el mercado es tendencial, pero que empieza a batir el drawdown indiscrimina-damente cuando se el mercado pone lateral .

Debemos enfatizar que estos puntos de vista están orientados hacia la búsqueda de un sistema perfecto, pero también se pue-den conseguir curvas de rendimientos estables con combina-ciones de sistemas que no estén correlacionados entre sí (evi-tando solapar las perdidas y complementando las ganancias), como pueden ser sistemas tendenciales con anti-tendenciales y con operativas en diferentes mercados. Existen sistemas que pueden poseer distintas estrategias programadas en un mismo algoritmo que son capaces de identificar estos patrones y de este modo resultará mucho más fácil de valorar. Lo ideal es que el sistema solamente entre cuando las posibilidades de acierto sean elevadas y deje de operar cuando no lo son.

Una estrategia de inversión es más eficiente en la medida que sea más selectiva con sus entradas. Es un error pensar que hay que operar siempre; hay que ser conscientes que el mercado nunca se acaba lo que no es ilimitado es nuestro capital y siem-pre habrá nuevas oportunidades de hacer trading.

El mercado nunca se acaba lo que no es ilimitado es nuestro capital.

descartarlos; sin embargo nunca serán tan fáciles de ejecutar y respetar por parte del inversor incluso obtebniendo el mismo rendimiento que otros sistemas con sesiones ganadoras más elevadas.

Estamos intentando encontrar la manera idea para valorar sistemas de trading. Otro apartado más arduo será la dificultad de encontrarlos.

Reflexión: ¿Cuántas veces un trader que lleva varias sesiones seguidas de pérdidas (independientemente de lo grandes o pequeñas que sean), deja de operar por la desconfianza que le produce y en la siguiente sesión cuando ya no está ejecutando la estrategia, ésta recupera todas las pérdidas que tenía en una sola entrada?

La psicología en el trading tiene que ser el pilar a reforzar conti-nuamente y partir de la premisa de conocerse a sí mismo como trader identificando claramente la tolerancia al riesgo que uno es capaz de soportar.

Las estrategias de inversión por muy rentables que sean pueden no ser aptas para todos los inversores.

El drawdown es otro punto a tener muy en cuenta, el drawdown consiste en el retroceso en la curva de resultados que se mide respecto al anterior máximo producido. Por lo tanto el mayor drawdown de un sistema valorando su histórico indica las ma-yores pérdidas consecutivas que ha tenido.

Este valor nos tiene que guiar para ver si en el pasado el sistema se comportó de forma semejante a la actualidad. Hay inversores y traders que lo utilizan para descartar o parar una estrategia de inversión, basando su decisión en si el máximo drawdown histórico es perforado por X veces su tamaño.

El estándar entre los profesionales del sector es considerar que una desviación entre valores de 2 inclusive 3 veces su máximo histórico es asumible y tolerable. Si sobrepasa estos valores el sistema tiene que ser estudiado para ser reajustado e inclusive ser descartado.

Por último y no menos importante, hay que analizar los rendimientos que obtiene el sistema y diferenciar los rendimientos obtenidos en backtesting de los rendi-mientos auditados y reales.

Los rendimientos en backtesting son aquellos que se han ob-tenido en un período pasado que puede no volver a repetirse en el futuro si la optimización realizada no ha sido correcta. El período auditado nos da la consistencia de los resultados de backtesting en el mercado y por ello tienen que ser muy seme-jantes al backtest.

SISTEMAS DE TRADING

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http://www.xtb.es/plataformas-de-inversion?utm_country=es&utm_source=inbound&utm_content=referal&utm_channel=traderswebs&utm_medium=hispatrading&utm_campaign=hispa26

instrumentos de inversión, fu-siones y adquisiciones, contabi-lidad y valoración financiera y prácticas contables y fiscalidad. Dando lugar a un instructivo y elegante manual de inversión.

En relación a las inversiones, Warren Buffett también tiene consejos que son de aplicación universal a cualquier inversor y de ellas debemos aprender a la hora de operar en el mercado, sea en el rabioso corto plazo o en el largo plazo.

1. El “Señor Mercado”: el mercado es un ser inestable emo-cionalmente es maniaco depresivo, pero siempre está ahí para poder operar.

2. No te dejes llevar por el sentimiento de mercado.3. Sé codicioso cuando los otros son temerosos y viceversa.4. Aprende de los errores.5. El sentido común nos debe guiar a hora de tomar decisiones.6. No invertir en aquello que no entendemos, ya sean mode-

los de negocio o instrumentos financieros.

Muchos os preguntareis que hace Warren Bu-ffett en una revista de trading. Nadie puede negar el olfato inversor

del llamado “Oráculo de Omaha”, pero parece que su estrategia de inversión está muy lejos de la de un trader puro; valor vs. tenden-cia, corto plazo vs largo plazo; posiciones largas vs. cortas...

Warren Buffett bebió de las fuentes del “value investing” al formarse con Benjamin Graham (The Intelligent Investor) en la Universidad de Columbia. Pero fue más allá de su maestro al dar valor en el análisis de sus inver-siones a intangibles tales como la posición de mercado, marca, equipo gestor… Los resultados le avalan con un promedio de bene-ficios anuales del 23 por ciento. ¿Dónde reside el éxito de Warren Buffett? ¿Podemos los Traders aprender de él?

En la trayectoria profesional de Warren Buffett se han ido haciendo famosas sus cartas a los accionistas de Berkshire Hathaway en ellas el sr.Buffett expone abiertamente sus estrate-gias de inversión y pueden ser consideradas como manuales de formación para inversores.

El libro que traemos hoy a análisis hace una recopilación siste-mática de las mencionadas cartas por áreas de conocimiento: el gobierno de las empresas, finanzas corporativas e inversión,

LIBROS

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DE LAWRENCE A. CUNNINGHAMWARREN BUFFETT

LOS ENSAYOS DE

SOLO TIENES QUE HACER BIEN MUY POCAS COSAS EN TU VIDA, SIEMPRE Y CUANDO NO HAGAS DEMASIADAS COSAS MAL. WARREN BUFFETT

POR HISPAFINANZAS

El autor Lawrence A. Cunningham es profesor en la facultad de Derecho de Universidad George Washington. Preparó esta colección de ensayos como pieza central de un simposium sobre Warren Buffett y sus cartas a los accionistas. Está considerado como uno de los grandes expertos internacionales en Berkshire Hathaway y el desarrollo empresarial de Warren Buffett. Es una eminencia en gobierno, cultura y derecho empresarial. Ha es-crito más de una docena de libros y numerosos artículos so-bre una amplia gama de temas relacionados con el derecho y la gestión empresarial. Con un amplio curriculum académico, ha impartido clases como profesor invitado en universidades esta-dounidenses y europeas, como Columbia, Fordham, Oxford o la Universidad de Navarra.

En resumen, un libro muy bien estructurado y que recoge fiel-mente la estrategia de inversión del exitoso Warren Buffett. De lectura fundamental para aquel que crea que la inversión es una arte a largo plazo. Pero donde el Trader puede aprender claves de éxito en la operativa día a día del mercado, en donde la psi-cología tiene una importancia fundamental si queremos tener éxito y obtener beneficio del mercado.

7. La inactividad es una prueba de inteligencia.8. No intentes prever y adelantarte al mercado.9. El optimismo es un enemigo del Trader.10. El éxito está más en evitar los errores, que en tener gran-

des éxito en la toma de decisiones de inversión.

En el capítulo relativo a los instrumentos de inversión Warren Buffett comparte la idea de que los derivados son instrumentos útiles para gestionar el riesgo y que tienden a reducir el riesgo sistémico global; pero él también cree que pueden tener el efec-to contrario pues son dif íciles de valorar y estas valoraciones pueden cambiar rápidamente y crear conexiones e interdepen-dencias entre las entidades financieras. La combinación de estos factures puede significar que un solo acontecimiento que afecte a un sector pueda extender rápidamente a otros como un efecto dominó de consecuencias devastadoras para el sistema.

Warren llama la atención sobre los costes de transacción como un elemento a tener en cuenta a la hora de decidir a qué pla-zos operamos, ya que penaliza la rentabilidad. Por otro lado el incremento del número de toma de posiciones incrementa la posibilidad de error.

LIBROS

http://www.deluistrading.com

POR MANUEL MORENO CAPA

CARTA A QUIENESMÁS SABEN SOBRE

PARAÍSOSFISCALES

AUNQUE LO DISIMULENCON ESMERO

LECTURA FUNDAMENTAL

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PRIMER CONSEJOTOMEN PRECAUCIONES Y ANULEN SUS CUENTAS EN LOS PARAÍSOS,

tras declarar que fueron un error, que responden a la recomen-dación de algún asesor fiscal, que pensaban hacer algún tipo de negocio en esos países o lo que sea. Por supuesto, al dar la cara, tributen lo que sea menester y queden en paz con el fisco y con los ciudadanos a los que se supone que ustedes sirven desde sus muy altas y dignas responsabilidades. Si están muy pillados y ya es demasiado tarde para todo esto, sigan el consejo siguiente.

SEGUNDO CONSEJOSI NO PUEDEN ELIMINAR SU OSCURO PASADO FISCAL, DIMITAN. ES MEJOR IRSE A LA CALLE

O AL PARO QUE TERMINAR EN LA CÁRCELRecuerden que se ha abierto la veda del defraudador y del delin-cuente fiscal, que va a estar abierta 24 horas al día y que cada vez hay más cazadores implacables: organizaciones como Wikileaks o el Consorcio Internacional de Periodistas de Investigación; las muy necesitadas agencias tributarias estatales; el creciente co-lectivo de empleados de banca ansiosos de justicia y de vengan-za tras ser despedidos y/o acosados por sus jefes; el también creciente número de políticos y asesores nombrados a dedo que han perdido sus sillones por culpa de los abruptos cam-

bios electorales; la interminable plaga de Bárcenas, Marjarizas, Grana-dos y demás especímenes ansiosos de compartir sus celdas con alguno de us-tedes... A lo mejor es el momento de buscar un plácido retiro lejos del mundanal ruido, antes de apare-cer en la siguiente lista de defraudadores o delincuentes, por-que, a este paso, listas secretas van a quedar muy pocas.

TERCER CONSEJOCALCULEN CUÁNTAS ELECCIONES

MÁS PODRÁN GANAREs un consejo muy directo, a la par que práctico. Quizás no mueva sus conciencias, pero seguro que moverá sus intereses. Calculen cuánto dinero podrían recaudar para cumplir prome-sas electorales y mantenerse en el cargo si consiguen recuperar parte del dinero oculto en los paraísos. No estamos hablando de

Estimados responsables de la economía mundial: Me dirijo a ustedes humildemente, consciente de que asienten donde asientes sus dignísimos traseros (en el FMI, en el Banco Mundial, en la UE, en la OCDE, en un Gobierno o consejo de administración cualquiera...), los han encajado ahí por algo y sin duda saben más que un simple periodista y escritor. Pero sólo quería comentarles unas quizá heterodoxas propuestas para desactivar la bomba de relojería de los paraísos fiscales, incluso antes de que a muchos de ustedes –que sin duda mantienen cuentas en algunos de ellos– les exploten precisamente debajo de sus muy altos sillones, que tan elevadas responsabilidades sustentan. Supongo que me harán poco o ningún caso, pero como soy de ánimo quijotesco, aquí van mis modestas recomendaciones de idealista artificiero.

LECTURA FUNDAMENTAL

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terroristas, hay que recuperar el dinero que han robado al resto del mundo. A tal fin, es mucho más eficaz asaltar –cual moder-nos Robin Hood– los paraísos fiscales, que invadir “lejanos desiertos y montañas”, por citar a un político patrio aficionado a tales aventuras, como comparsa del famoso Ter-ceto de las Azores… y aficionado también, por cierto, a escaquear dinero al fisco y te-ner que pagar sanciones por ello. No olvi-demos que a Al Capone le detuvieron por

sus delitos económicos, no por sus asesinatos. Y abundan los casos de esos otros grandes delincuentes llamados dictadores, como por ejemplo el dominicano Trujillo, a quienes la presión económica internacional secó sus reservas en el extranjero (lo cuenta muy bien Vargas Llosa en “La fiesta del chivo”, novela política y también económica a su manera).

QUINTO CONSEJOPRESENTEN PÚBLICAMENTE EL RESULTADO

DE LOS CÁLCULOS ANTERIORES Y COMIENCEN A RECABAR APOYOS EN LA LUCHA CONTRA LOS PARAÍSOS FISCALES

Antes de actuar, hay que lograr un amplio consenso interna-cional, que se conseguirá mejor si todos estos datos (y los mu-chísimos más que puedan aportar con una oleada de estudios e investigaciones puestos en marcha por las instituciones que ustedes presiden) están bien claros sobre la mesa. Cuando todo el mundo tenga en la cabeza magnitudes como las comentadas, será más fácil actuar.

SEXTO CONSEJOREPÁRTANSE LAS NEGOCIACIONES

CON LOS PARAÍSOS FISCALESEs decir, que cada gobierno, con el consiguiente respaldo de las instituciones multilaterales, asuma el control de los paraísos más cercanos. Un control, claro está, civilizado y negociado, tras realizar la siguiente pregunta: “¿Qué prefieres, mantener tu independencia pero ganarte la vida como el resto del mundo en lugar de vivir de las comisiones de la delincuencia internacio-nal, o que cerremos tus fronteras y rompamos todo tipo de re-laciones con tus bancos, empresas, instituciones y ciudadanos?”. Lo dicho vale también para los paraísos fiscales dentro de cada propio país (como el muy británico Gibraltar, por ejemplo). Ca-recerán de credibilidad alguna los políticos que permitan paraísos dentro de sus fronteras y, de este modo, roben también a sus pro-pios votantes (un taxista de Londres no disfruta del mismo trato fiscal que su compatriota abogado en el Peñón, por ejemplo).

migajas, sino de grandes cifras: algunas esti-maciones (como las de Gabriel Zucman en su libro “La riqueza oculta de las naciones”, editado en 2013) indican que el patrimo-

nio financiero mundial embalsado en los paraísos fiscales supone un total de

5,8 billones (billones con b, en español, es decir 5,8 millo-nes de millones de euros, no 5.800 millones, como

si fueran billions anglosa-jones). De estos 5,8 billones,

sólo se declara un 20 por ciento. Algunas orga-nizaciones no gubernamentales multiplican por

cuatro esta estimación. Si a estas cifras de vértigo se suman las que, por diversos procedimientos, mueven

la delincuencia internacional e incluso el terrorismo, no parecen exagerados los cálculos según los cuales el in-

menso flujo de dinero negro generado por todo tipo de ac-tividades ilegales puede suponer hasta un 20 por ciento del

PIB mundial. Supongamos, por extrapolación, que supusiera el 20 por ciento del PIB de un país como España. De hecho, se estima que la economía sumergida en nuestro país se mueve en porcentajes similares. Pues bien, si recuperáramos sólo la mitad de ese dinero negro, es decir un 10 por ciento, podríamos tener un Estado del Bienestar comparable al de Suecia, por ejemplo.

No olviden, por volver al título de este consejo, que cumplir las promesas electorales no es barato. La presión fiscal media en la OCDE apenas supera el 34 por ciento, pero en España es del 33,2 por ciento (un nivel típico de, por ejemplo, los países de Europa oriental). Si le añadiéramos ese 10 por ciento del PIB, entraríamos en el selecto grupo de países como Suecia o Di-namarca, cuyas elevadas presiones fiscales les permiten unos magníficos servicios sociales, pues todas las estimaciones indi-can que, efectivamente, un buen Estado del Bienestar requiere presiones fiscales del orden del 40 por ciento o superiores (muy típicos de los países nórdicos). Un nivel que se puede alcanzar haciendo que paguen más los de dentro (sobre todo los ricos y las grandes empresas que se escaquean del fisco como nadie), pero también los que se han escondido en los paraísos fiscales.

CUARTO CONSEJOCALCULEN CUÁNTO SE AHORRARÁN EN LUCHAR CONTRA EL TERRORISMO Y LA

DELINCUENCIA INTERNACIONALMuy relacionado con el tercer consejo, puesto que también esto ayuda a ganar elecciones, además de, claro está, a salvar vidas y prevenir delitos. Siempre he sostenido que para acabar, por ejemplo, con el terrorismo yihadista, hay que invadir –metafóri-camente claro está– los paraísos fiscales donde sus siniestros lí-deres pseudoreligiosos esconden sus dineros (y donde también lo esconden sus amigos “legales”). Para desactivar a los grandes

EL PATRIMONIO FINANCIERO MUNDIAL EMBALSADO EN LOS PARAÍSOS FISCALES

SUPONE UN TOTAL DE 5,8 BILLONES (BILLONES CON B, EN ESPAÑOL, ES DECIR

5,8 MILLONES DE MILLONES DE EUROS, NO 5.800

MILLONES, COMO SI FUERAN BILLIONS ANGLOSAJONES)

LECTURA FUNDAMENTAL

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SÉPTIMO CONSEJOANIMEN A LOS PARAÍSOS A SACAR

TAJADA EN ESTA CACERÍAEl mensaje sería: “Si tú me das la lista de los ciudadanos de mi país que tienen dinero no declarado en tus bancos, nos repar-timos las ganancias derivadas de las sanciones y los impuestos pendientes de pago, o incluso nos repartimos los fondos si su delincuente propietario no da la cara, se escapa o no puede afrontar las sanciones. Podrás enriquecerte de una vez, en vez de vivir de la carroña durante más años. Eso sí, tus miles de abogados, banqueros testaferros y políticos que protegen la delincuencia internacional al dar cobijo a sus fondos, tendrán que buscarse otros trabajos, como el resto de los mortales, y tendrán que decidir de una vez si prefieren formar parte de, por ejemplo, la Unión Europea, o seguir siendo un grano en su tra-sero (grano que, como sabemos, en algún caso notorio tiene el tamaño de un peñón), con grave riesgo de ser extirpado incluso por su propio generador” (no está de más recordar que hasta el señor Cameron ha decidido, tras aparecer ligado a los “papeles de Panamá”, comenzar a tomar medidas contra el blanquero de capitales).

OCTAVO CONSEJODEDIQUEN ESPECIAL ATENCIÓN A CHINA

Las autoridades chinas cada vez son más conscientes de la co-rrupción y el enriquecimiento ilícito de ciertos estratos de sus clases dirigentes, por lo que requerirá especial atención la ne-gociación con el gigante asiático. Pero los argumentos serán los mismos: ¿no será mejor que el Estado recupere todo lo robado y, de paso, combata a la delincuencia, a dejar que ese cáncer siga creciendo y acabe devorando al propio Estado? Lo dicho para China debe extenderse al resto de Asia, donde está volando a toda prisa el dinero negro que ya no considera seguros los paraí-sos fiscales tradicionales debido al creciente cerco internacional sobre ellos.

NOVENO CONSEJODECRETEN UNA AMNISTÍA PENAL CONDICIONADA

A quien haya ocultado dinero al fisco, haya generado dinero ne-gro como fruto de tus actividades delictivas y lo haya movido a través de paraísos fiscales, se le exigirá que pague lo debido o reintegre a las arcas públicas (del propio paraíso fiscal y del Estado que asuma su tutela) todo ese dinero. A cambio, no irá a la cárcel por ello, al menos de momento, salvo que vuelva a delinquir e insistas en actividades terroristas, tráfico de drogas o cualquier otra actividad ilegal. Esta amnistía condicionada ten-drá un periodo de validez muy corto. Quien no se acoja a ella en seis meses, se arriesgará a la caza y captura sin más, que quizás comience con la ayuda de su entorno más cercano, estimula-

do por la siguiente medida: se favorecerá con una sustanciosa recompensa –e incluso con una identidad protegida y nacio-nalidad a elegir– a cualquier defraudador y/o delincuente eco-nómico que denuncie a sus socios de fechorías si esa denuncia incorpora pruebas y ayuda a su captura efectiva (y esto estará vigente por tiempo indefinido).

DÉCIMO CONSEJOFOMENTEN LA COLABORACIÓN CIUDADANA

Es algo ligado con el consejo anterior. Cada vez hay más ciuda-danos honrados dispuestos a sumarse a la lucha contra esta la-cra mundial. Establezcan ventajas fiscales, e incluso recompen-sas en metálico, a toda aquella persona, sea de la nacionalidad que sea, que facilite información fiable sobre paraísos fiscales, delincuentes económicos, etc. Decrete recompensas especiales para los empleados de banca, bufetes o de empresas de paja, así como para cualquier pirata informático que quiera abandonar el lado oscuro y dedicarse, bajo la tutela estatal, a recaudar dinero robado a los ciudadanos. Bastaría con prometer un moderado porcentaje sobre todo lo descubierto, hasta llegar a cierto lími-te, claro, pues no se trata de generar una nueva aristocracia de corsarios del ciberespacio milmillonarios…

… Y UNA RECOMENDACIÓN FINAL

Si no pelean por la utopía, nunca la alcanzarán. Quizás pien-sen que todo lo dicho hasta ahora es fruto de una nueva uto-pía. Normal. También otrora se consideraba utópico abolir la esclavitud, garantizar el sufragio universal o legalizar las bodas homosexuales. Para algunos de ustedes, que además viven muy bien en sus sillones y, en ciertos casos, esperan vivir aún me-jor como resultado de lo que nos han robado y tienen oculto en paraísos fiscales, es muy fácil decir que todo lo propuesto en estas páginas (o cualquier medida mucho más inteligente, que seguro que las hay, como las ya en marcha para fomentar el pago electrónico y evitar el efectivo) es una utopía nacida de la mente calenturienta de un novelista. Lo entiendo. De verdad. Y entiendo que, quienes además de mandar, defraudan, culmi-nen sus vidas con la inmensa satisfacción de convertirse en los residentes más ricos del cementerio tras haber puesto, durante años, su granito de arena para robar al resto de la humanidad y compartir paraíso con delincuentes y terroristas de todo tipo. Que les aproveche.

LECTURA FUNDAMENTAL

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POR LA REDACCIÓN DE HISPATRADING MAGAZINE

Es interesante ver que muchos nom-bres que hoy damos por hecho tienen su origen en una idea o concepto muy alejado de lo que uno podría esperar. Unos son más sencillos de averiguar

su origen, pasa a menudo en campos tan diversos como las enfermedades o la zoología. En su afán de ser inmortales como las patologías encontradas los descubri-dores dejaron el sello de su apellido y así hoy tenemos personas afectadas de Parkinson o Alzheimer en honor al apellido de sus descubridores. En la zoología el nombre de muchos animales debe su origen a alguna característica que lo diferencia, lo que también nos ayuda a entender el porqué de muchos animales. Asunto diferente es el de otros campos como la astronomía.

Nosotros, todos los días, nos referimos a ciertos pares de divisas con nombres, que aunque los hayamos dado por hecho, mu-chas veces no llegamos a saber el porqué de ese nombre. A base de tratar con ellos hasta los hemos cogido cariño, pero ¿por qué los

llamamos así? Veamos algunos ejemplos.

NZDUSD o para los amigos Kiwi. Al pensar en este nombre a todos nos viene a la mente la imagen de esa fruta color marrón e interior verde. Quizá hasta por sonarnos familiar este nombre ya hayamos dejado de buscar. Pues bien ¿has visto alguna vez un Apteryx? Si vives en Nueva Zelanda es muy probable, ya que este pequeño ave al que comúnmente se le llama “Kiwi” (anima-

EL ORIGENDE LOS NOMBRES

¿HAS VISTO ALGUNA VEZ UN APTERYX? SI VIVES EN NUEVA ZELANDA ES MUY PROBABLE

EN LA MIRA

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lito que a pesar de ser un ave no vuela y debe su nombre a la len-gua maorí) es uno de sus símbolos. De hecho, en las monedas a la del Dólar Neozelandés aparece su imagen.

GBPUSD o cable. Incluso el término cable nos sirve para identi-ficar a la misma libra. Este término debe su origen al momento en que el tipo de cambio empezó, a mediados del siglo diecinue-ve, a ser transmitido a través del océano Atlántico, mediante un cable submarino, con unas dimensiones épicas. De esta forma se mejoró enormemente la velocidad de comunicación entre ambos continentes. El comienzo de este cable submarino fue más bien accidentado ya que al poco tiempo fue averiado por un barco cortando la comunicación. No es años después hasta 1866 cuando se instala el primer cable submarino “estable”, momento a partir del cual su información empezó a utilizarse como refe-rencia del tipo de cambio.

Decíamos al principio que es interesante ver como nombres que hoy damos por hecho tienen su origen en una idea muy alejada de lo que podríamos esperar. ¿fue así en el caso del Cable y el Kiwi? Por eso a partir de ahora seguro que estas monedas serán más familiares para nosotros.

EL TIPO DE CAMBIO EMPEZÓ, A MEDIADOS DEL SIGLO DIECINUEVE, A SER TRANSMITIDO A TRAVÉS DEL OCÉANO ATLÁNTICO, MEDIANTE UN CABLE SUBMARINO

EN LA MIRA

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