Bachiller, A. - Curso de Bolsa de Valores

8/19/2019 Bachiller, A. - Curso de Bolsa de Valores

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A. Bachiller

ASPECTOS GENERALES DEL MERCADO DEVALORES


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Aspectos Generales del Mercado de Valores

Al comprar un inversor acciones de una empresa que cotia en !olsa" seconvierte en su propietario" en menor o ma#or medida$ Tendr% vo # voto enla &unta General de la Empresa # participar% tanto de los 'ene(icios como delas p)rdidas$

La salud (inanciera de la empresa" la evoluci*n de la econom+a" la marc,a dela pol+tica o la pa mundial condicionan el )-ito de su inversi*n$ La !olsa essensi'le a cualquier acontecimiento local" nacional e internacional$ Cuantom%s conoca c*mo (unciona el impredeci'le mercado de valores" me.or podr%ase/urar la o'tenci*n de 'ene(icios$

http://www.ciberconta.unizar.es/bolsa/33.htmhttp://www.ciberconta.unizar.es/bolsa/33.htm


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Curso de bolsa

AspectosGenerales

012E ES LA !OLSA3

La !olsa es un mercado (inanciero donde se compran #venden 4se contratan5 activos (inancieros 4acciones"o'li/aciones etc$5 de todo tipo de compa6+as" #a seanempresas" 'ancos" ase/uradoras$ A la !olsa acudenpersonas 4los inversores5 que quieren comprar # otras quedesean vender$ El precio se alcana por acuerdo entre lapartes que intervienen en el mercado$

75 8unciones de la !olsa

La !olsa es un intermediario #a que es capa de canaliar el a,orro" ,acia lasinversiones de las empresas que acuden al mercado 'urs%til para conse/uir(inanciaci*n$

Permite que los peque6os inversores puedan acceder a la propiedad de lassociedades que cotian$

95 Se adelanta a los ,ec,os

Al ser sensi'le a cualquier acontecimiento" #a sea pol+tico" social oecon*mico" se dice que la !olsa se adelanta a los ,ec,os$ Como se comentaraen otro capitulo" la 'olsa se adelanta al Ciclo Econ*mico$ Los /randesdescensos 'urs%tiles van sucedidos por )pocas de recesi*n econ*mica" comoocurri* en el :cras,: de octu're de 7;9;$ Si la !olsa su'e" suele ser s+ntomade que la econom+a real est% me.orando$


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5 2tilidad de la !olsa

Se puede a/rupar la utilidad de la 'olsa en dos apartados se/?n la (inalidad ala que est%n destinados@

a5 Canaliaci*n del a,orro'5 8inanciaci*n

A5 Canaliaci*n del A,orro

Los inversores colocan sus a,orros en la 'olsa con el (in de o'tenerrenta'ilidad a sus inversiones$

Al/unas caracter+sticas de este proceso se pueden resumir de lasi/uiente (orma@

• Concentraci*n en la !olsa de /ran n?mero de inversores de todos lostama6os$

• El a,orrador puede destinar su a,orro a las actividades #a que la !olsaproporciona un con.unto de precios de los di(erentes valores que se(orman li'remente # que re(le.an la percepci*n econ*micosocial delpa+s" de las empresas etc$

• Permite al a,orrador invertir con una se/uridad .ur+dica # econ*micaque no tendr+a si la !olsa no (uese un mercado re/ulado$ Estase/uridad a(ecta tanto a la le/itimidad de la adquisici*n # propiedadda los valores" como a la calidad # caracter+sticas de los mismos$ Laadmisi*n a cotiaci*n necesita unos requisitos m+nimos" la sucesivacotiaci*n en el mercado secundario" las e-i/encias de in(ormaci*n alinversor" al accionista" es e-,austiva # ri/urosa$

• Por ?ltimo" la cotiaci*n en !olsa otor/a liquide a los valores$ Esta?ltima caracter+stica es considerada como una de las masimportantes" ,asta el punto de que Be#nes en su Teor+a General


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se6ala que la principal cualidad de la !olsa es la de realiarvaloraciones pr%cticamente diarias # la posi'ilidad de desprendersede activos tan pronto como cam'ian las e-pectativas acerca de losmismos$

!5 8inanciaci*nDesde el punto de vista de los demandantes de (ondos@

• 8acilita la o'tenci*n de (ondos a lar/o plao" #a sean o'li/aciones oacciones$

• E.erce de ne-o de uni*n entre los mercados de dinero # de capital atrav)s de las operaciones de cr)dito" esta'leci)ndose as+ un (actorcompensador entre los tipos a corto # a lar/o plao$

Las repercusiones de estas (unciones en la co#untura econ*mica se

pueden a/rupar@

• La situaci*n econ*mica en un momento dado es uno de los (actoresdeterminantes de la (ormaci*n de precios 'urs%tiles$

• Es un elemento importante" en el crecimiento econ*mico al (avorecer la(inanciaci*n empresarial$

• Es una indicaci*n transparente de la salud econ*mica (inanciera de lasempresas$

Todo esto tiene a su ve una repercusi*n social@a5 8acilita el a,orro # movilia # a/rupa a un /ran n?mero de

personas$'5 8acilita el conocimiento del mercado$c5 La or/aniaci*n 'urs%til da se/uridad al tr%(ico .ur+dico

mercantil$En de(initiva" la !olsa es una or/aniaci*n comple.a que cumple unas(unciones # /arantia una circulaci*n de capitales" # no essimplemente un (oro de intercam'io de papel # dinero # muc,o menosun casino donde la /ente se /asta el dinero # se entretiene$ Es muc,omas que eso # aqu+ vamos a tratar de conocerla # de aprender amovernos en tan comple.o mundo$ Por lo pronto" #a sa'emos quetiene unas (unciones" que sirve para al/o en de(initiva$ Sa'ido estopues" continuemos$

Re(le-i*n@

La !olsa es una instituci*n que cumple unas (unciones # /arantia lacirculaci*n de capitales" # no es simplemente un (oro de intercam'io de papel# dinero$


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Curso de bolsa

AspectosGenerales

¿QUE SE NEGOCIA EN LA BOLSA?

En la Bolsa se contratan acciones de las empresas y también se neocian otros acti!os

"inancieros #obliaciones$ derec%os de s&scripci'n y de&da() Las empresas deciden !ender #emitir( &no & otro prod&cto en "&nci'n de s&s necesidades y de los compromisos *&e esténdisp&estas a as&mir a la %ora de b&scar &na !+a de "inanciaci'n con el dinero de los

a%orradores)


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75 Renta 8i.a # Varia'le

Las empresas$ los bancos y el Estado emiten los acti!os *&e se neocian en el mercadob&rs,til) Se-n sean !ariables o "i.os la retrib&ci'n a los in!ersores !+a di!idendos ointereses peri'dicos podemos clasi"icar los acti!os en dos randes cateor+as o r&pos$

denominados t+t&los de renta "i.a o de renta !ariable) Entre los primeros se enc&entran lasobliaciones y la de&da)

Las acciones pertenecen al se&ndo r&po y son la modalidad pre"erida por las empresas ala %ora de b&scar "inanciaci'n) E/iste$ adem,s$ &n prod&cto %+brido0 las obliacionescon!ertibles en acciones) 1rimero o"recen &n interés estable y desp&és se trans"orman en!alores de renta !ariable)

2( Se&ridad

C&ando &n in!ersor compra &n t+t&lo de renta "i.a sabe con e/actit&d *&é rentabilidad !a aobtener en &n per+odo de tiempo "i.ado de antemano) Es &n prod&cto se&ro) ¿C'mo sale aBolsa? La empresa o entidad emisora di!ide el montante total del dinero *&e necesita en &nn-mero de t+t&los y trata de !enderlos) A cambio de la cantidad *&e se le presta$ tendr, *&eo"recer al in!ersor &n interés "i.o$ *&e deber, abonar con &na periodicidad determinada)


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3( 4ieso

Q&ien tiene en s& poder &n t+t&lo de renta !ariable$ &na acci'n$ no sabe *&é bene"icios

obtendr, por ser propietario de éste) No est, prestando dinero a cambio de *&e se lode!&el!an$ sino *&e al comprar pasa a ser propietario de &na parte de la compa5+a$arriesando de esta manera s& in!ersi'n) El mercado de renta !ariable$ como s& nombreindica$ es !ol,til) Al comprar acciones se est, as&miendo el rieso de perder parte de lain!ersi'n)

=5 Liquide

La liquide puede de(inirse como la capacidad que tiene un activo deconvertirse en dinero sin su(rir p)rdidas$

Si esta de(inici*n la trasladamos a las inversiones (inancieras" tiene unasconsecuencias importantes a la ,ora de decidir invertir por un valor o porotro" #a que la liquide del titulo supone que podamos comprar o vender elactivo cuando lo deseemos # sin a(ectar de (orma importante al precio decompra o de venta$

En resumen" los t+tulos con liquide tienen un mercado amplio" mientras queen caso contrario" los titulos con escasa liquide" reci'en el nom're deestrec,os # dan pro'lemas tanto a la ,ora de comprar como de vender$

Re(le-i*n@

Toda inversi*n (inanciera ,a de plantearse con los si/uientes tres criterios@

7$ Renta'ilidad$

9$ Se/uridad$


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Introducción ala bolsa

AspectosGenerales

012E ES 2N VALOR3

Las acciones de &na empresa *&e coti6a en bolsa se denominan 7+t&lo89alores) El conceptode t+t&lo !alor es &n termino .&r+dico *&e s&pone la incorporaci'n de &na !alo a &n t+t&lo)1or esta ra6'n a la Bolsa se le llama mercado de !alores) En el mercado espa5ol coti6anact&almente m,s de :;; !alores$ *&e se ar&pan a e"ectos del Indice General en < sectoresdependiendo de la acti!idad econ'mica *&e desarrollan)

75 Los T+tulos Valores

Al i&al *&e oc&rre con las empresas en s& acti!idad diaria$ "&era del mercado b&rs,til$ los!alores *&e coti6an en la Bolsa no tiene la misma !aloraci'n por parte de los accionistas$ ya

*&e s&s c&entas de res&ltados no son las mismas$ s&s e/pectati!as de crecimiento tampocoy s&s acciones ni tienen idéntico precio ni coti6an todos los d+as con la misma "rec&encia)1or eso$ &nos t+t&los 8 !alores son m,s caros y otros m,s baratos$ &nos o6an de mayor prestiio y otros$ de menor) Los !alores se ar&pan por n&e!e sectores econ'micos)

95 Los :!lue C,ips:

Son los principales !alores de la Bolsa) Esta di"erenciaci'n se reali6a en !irt&d de lacantidad de dinero *&e contraten y de la "rec&encia con *&e lo %aan) =ebido a s&importante in"l&encia en la acti!idad diaria de la Bolsa$ los >bl&e c%ips> son los m,sse&ros$ m,s caros$ con mayor li*&ide6 #disposici'n de conse&ir dinero al !ender acciones( y las !ariaciones en los precios s&elen ser m,s moderadas)

E.emplos de Bl&e C%ips en la bolsa espa5ola son 7elé"onica$ BB9A$ BSC$ Endesa$ 4epsol$Iberdrola)

bl&e c%ips>$ ya *&e s&s acciones se contratan de "orma

m,s espor,dica) ay sesiones en las *&e s& contrataci'n es n&la) S& li*&ide6 es menor$p&es &n !endedor p&ede encontrarse con *&e nadie *&iera comprar s&s >c%ic%arros>) S&sprecios son m,s ba.os y las !ariaciones s&elen ser m,s "&ertes$ tanto al al6a como a la ba.a)=e a%+ *&e el rieso sea mayor)

En m&c%as ocasiones son t+t&los de alta rentabilidad$ pero con ran rieso por s& escasali*&ide6)

Re(le-i*n@


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01u) comprar3 Venta.as e inconvenientes

!lue C,ips o C,ic,arros$


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Curso de bolsa

AspectosGenerales 01ue es un dividendo3

Las empresas que cotian en la !olsa" es decir" que ne/ocian sus acciones enel mercado de valores" reparten cada cierto tiempo parte de sus 'ene(iciosentre los accionistas$

Estos 'ene(icios son los dividendos$ No son cantidades (i.as" sino que var+anen (unci*n de los 'ene(icios # de la capacidad de (inanciaci*n de lasempresas$ Por lo tanto" una empresa /rande" con (uturo # sindemasiados ries/os nos dar% unos dividendos m%s altos # constantes que unaempresa peque6a # con ries/os$

Las compa6+as que reparten m%s dividendos # de (orma m%s esta'le sonel)ctricas # autopistas$ Tam'i)n los 'ancos" pero estas entidades apuestan

muc,o por el crecimiento # parte de los 'ene(icios se reinvierten en lu/ar derepartirse entre el accionariado$

No son cantidades (i.as@ var+an se/?n los 'ene(icios # la capacidad de(inanciaci*n de las empresas$

Las empresas menos s*lidas" con ma#ores ries/os" suelen de.ar de ,acer'ene(icios cuando lle/an )pocas de vacas (lacas$ Sin em'ar/o e-iste laposi'ilidad de que /anen muc,o dinero 4# repartan muc,os dividendos5 en unper+odo corto$

Puede ocurrir tam'i)n que las empresas o'ten/an mu# 'uenos 'ene(icios

pero" en ve de repartirlos entre los accionistas" decidan emplearlos enprocesos de inversi*n" (inanciaci*n" o similar" porque de esta (orma larenta'ilidad ser% ma#or$

2na parte de los 'ene(icios empresariales va para los accionistas4dividendos5 # otra permanece en la propia empresa para invertir en otrosplanes de (uturo 4reservas o auto(inanciaci*n5$ Esto ,a sido (recuente en los?ltimos a6os$

Las empresas espa6olas est%n em'arcadas en procesos de inversi*ninternacional # necesitan ese dinero para (inanciar sus pro#ectos # continuarcreciendo" por lo que el volumen de dividendos del a6o pasado (ue in(erior en

un 9"F por ciento al que se reparti* en 7;;$

2na empresa siempre se crea con el o'.etivo de ser renta'le # o'tener'ene(icios" de ,ec,o" )sta es una de sus principales raones de ser$ Teniendoen cuenta que los accionistas son las personas que arries/an su dinero paracrear una sociedad" una parte de los 'ene(icios o'tenidos en la actividadempresarial se destina a reservas # otra se reparte entre los propietarios$Esta ?ltima retri'uci*n es el dividendo$


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75 La renta'ilidad de los dividendos

Los dividendos" aunque no son la esencia de la inversi*n en acciones" s+ seconstitu#en como un complemento a la renta'ilidad que pueden o'tener losaccionistas de sus activos$

Si una persona es propietaria de t+tulos que valen 7 Euros cada uno # que le/eneran un dividendo anual de $> Euros por acci*n" estar% consi/uiendo unarenta'ilidad del >H" independientemente de que lo pase con el precio deestas acciones en la cotiaci*n diaria de la !olsa$ Actualmente" la renta'ilidadmedia por dividendos est% situada en el >H$

95 Mec%nica de co'ro

Es importante tener en cuenta que el valor del dividendo se resta siempre delprecio de cotiaci*n de las sociedades desde el momento en que se reparteentre los accionistas$

Si un t+tulo cotia a 7 Euros # un d+a se reparte un dividendo de $> Euros" enesa misma (ec,a el valor pasar% a cotiar con el descuento del dividendo" a;$> Euros$ Esta operaci*n se realia porque la empresa ve reducido su valorpatrimonial$ Los $> Euros salen de sus recursos propios" de su ca.a" por eso,ace este descuento en el precio$


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=5 Reservas

Los /estores de una sociedad an*nima no reparten todos los 'ene(icios entrelos accionistas$ 2na parte de este dinero 4en el e.emplo de la ilustraci*n" Euros 5 se queda en la propia compa6+a para inversiones o pro#ectos$

A esta parte de los 'ene(icios se le llama reservas" #a que tam'i)n se /uardanpor si se avecinasen tiempos peores # (uera necesario recurrir a ellas$

Toda sociedad an*nima" siempre que no se encuentre en n?meros ro.os" de'etener una reserva" llamada le/al" e-i/ida por la Le# de Sociedades An*nimas$

>5 Dividendos 9

Los dividendos" que son una (racci*n de los 'ene(icios o'tenidos" ser%n m%scuantiosos para un accionista o para otro" #a que se reparten atendiendo aln?mero de t+tulos que se ten/an en propiedad$

En este e.emplo" los accionistas se distri'uir+an 9 Euros$ Las empresassuelen repartirlos dos veces al a6o" aunque pueden ,acerlo anualmente$ Lamedia que se destina a dividendos es el >H de los 'ene(icios$

Re(le-i*n@

0Son los dividendos la me.or (orma de retri'uir al accionista3


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Curso de bolsa

AspectosGenerales

¿QUE ES UN IN=ICA=O4 BU4SA7IL?

2n indicador 'urs%til sirve para determinar el estado de la 'olsa" es decir" lassu'idas # 'a.adas # re(le.an la entrada o salida de dinero en la !olsa # sucorrespondiente re(le.o en los indices 'ursatiles " tanto el Indice Generalcomo el I'e-$ Tam'ien la evoluci*n de un determinado sector 4!anca"El)ctricas" etc5$

Las oscilaciones de los indicadores sirven para conocer el comportamiento delos mercados # por lo tanto la actitud /lo'al de miles de inversores en unmomento determinado$

75 Indices Generales o Sectoriales

Ja# indicadores para todos los /ustos$ En Espa6a" el m%s popular es el IndiceGeneral de la !olsa de Madrid" #a que el ;Hde las transacciones se realian en la capital$En realidad" es como el term*metro de laeconom+a espa6ola" #a que" cuando su'e"re(le.a optimismo # crecimiento$ K cuando'a.a" pesimismo$

Pero tam'i)n ,a# +ndices m%s espec+(icos"como los de la !olsas de !il'ao" !arcelona #Valencia o +ndices de valores (inancieros

4'ancos5 e industriales 4empresas5" quereco/en s*lo este tipo de actividades$ La p%/ina est% ilustrada con elcomportamiento de los +ndices /enerales de al/unos mercados espa6oles" tal# como se o(rece en este diario$


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95 0Para qu) sirve un Indice !urs%til3

Los indicadores re"le.an el "l&.o de dinero$ las operaciones y

el interés de los in!ersores) S&s a&mentos o descensosrepresentan las anancias o las pérdidas de los !alores *&elo componen) Adem,s$ permite reali6ar &na comparaci'n delos distintos r&pos de !alores$ con la "inalidad de .&6ar oanali6ar la e!ol&ci'n de los mismos)

Tam'i)n es un instrumento para medir la evoluci*nde los inversores que colocan sus a,orros en la'olsa$

Los indicadores re(le.an las e-pectativas del mercado so're el precio (uturode las acciones que controlan$

Cuando se dice que la !olsa ,a alcanado un m%-imo ,ist*rico" si/ni(ica que"por e.emplo" el Indice General de Madrid ,a conse/uido cerrar la sesi*n con lamarca m%s elevada de las re/istradas nunca$ Cuando un indicador se ,aincrementado" por e.emplo" un 9">H en relaci*n al d+a anterior" no quieredecir que todos los precios de las acciones ,a#an aumentado en esa cuant+a$Las ,a'r% que ,a#an su'ido m%s de un 9">H" otras que menos e" incluso"al/unas acciones pudieron ver reducido su precio$

En el caso de los +ndices sectoriales" los valores no /oan del mismo /rado dein(luencia 4ponderaci*n5" #a que se/?n su importancia" sus actuacionestendr%n ma#or o menor in(luencia en el +ndice$ Por e.emplo" no ponderani/ual en el ndice General las acciones de Tele(*nica que las de la

constructora OJL$

Re(le-i*n@

Realmente un Indice representa la evoluci*n de la 'olsa$

Re(le-i*n para el caso del I'e- de los > T+tulos de ma#or ponderaci*n$

0No seria mas correcto denominar I'e->3$


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Curso debolsa

AspectosGenerales

LOS PRO8ESIONALES DE LA !OLSA

2n inversor cualquiera no puede comprar directamente" es decir" por s+mismo" acciones$ O 'ien recurre a un 'anco o ca.a de a,orros donde tiene sucuenta corriente o li'reta de a,orros" o 'ien a unas nuevas sociedadesllamadas Sociedades #o A/encias de valores$

Gran parte de la actividad 'urs%til est% prota/oniada por )stas sociedadesdonde tra'a.an analistas" s operadores # en /eneral se llaman tam'i)nintermediarios 'urs%tiles$


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75 Operaci*n de CompraVenta75El analista ela'ora un in(ormesu'.etivo so're un valor #" atendiendoa las varia'les que ,a#a seleccionado"saca la conclusi*n de que el precio delas acciones de una empresa est% porde'a.o del que de'er+a tener$

95El analista in(orma al intermediario4vendedor :dealer:5 de su estudio # lerecomienda tomar posiciones en ese

valor$


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>5 El Inversor

En Espa6a ,a# mas de cincomillones de de inversores$Al/unos son /randesespecialistas$ Otros se (+an de losrumores # los ,a# que se ponena la entera disposici*n de los:E-pertos:$ Se trata de lapersona que dispone de dineropara comprar productos con elo'.etivo de que le /eneren unaserie de 'ene(icios" #" en estesentido" decide emplearlo encomprar activos que o(rece el

mercado de valores$

F5 La Operatoria moderna@ Internet

Tradicionalmente el peque6os inversor ,a realiado sus operaciones decompraventa de valores 'urs%tiles en !ancos # Ca.as de A,orro$

Como consecuencia de la le# del mercado de valores de 7;; que posi'ilita elnacimiento de Sociedades # A/encias de valores" los inversores cada veacuden con ma#or insistencia a dic,as empresas para realiar las operaciones'urs%tiles$

Sin em'ar/o el autentico (uturo de la realiaci*n de las operaciones decompraventa se esta realiando mediante Internet$ No seria de e-tra6ar queen un (uturo pr*-imo )ste medio desplace al los tradicionales 'ancos # ca.asasi como a los modernos mediadores$

Re(le-i*n@

Realmente Internet ser% capa de desplaar al resto de los mediadores'urs%tiles$

Analiar :pros: # :contras:


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Curso de bolsa

AspectosGenerales 01u) es una acci*n3

Las acciones son las partes en las que se divide el capital social de unacompa6+a$ 1uien compra t+tulos 4accionista5 de una empresa" incluidos lospeque6os inversores" pasa a ser propietario directo de )sta"independientemente del n?mero de acciones que ten/a en su poder$

75 Valor Nominal

Es el valor tal cual de una acci*n" quesuele venir impreso en un documento$ Lasuma del valor nominal de las accionesda lu/ar al capital social de unasociedad$ Tam'i)n se llama valor (acial$


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95 Capital Social

Son los (ondos aportados por los socios 4propietarios5 de una compa6+a paracrear una sociedad$ El capital social est% dividido en acciones" # puede sertanto ampliado como disminuido$


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Re(le-i*n@

0Tendr%n la misma valoraci*n en 'olsa las acciones sin derec,o a voto en la .unta de accionistas3


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Curso de bolsa

AspectosGenerales

LOS RATIOS !2RSATILES

75 Los Ratios !urs%tiles

Para e(ectuar compaciones 'urs%tiles entre empresa se utilian una serie deratios 'urs%tiles" tales como el PER" el Cas, (lo ratio 4PC8R5" el preciovalorconta'le 4PVC5" la renta'ilidad por dividendos # ratios del valor de laempresa 4VE5$

Las comparaciones ,an de ,acerse en empresas del mismo sector o del mismopa+s" # la comparaci*n ,a de estar re(erida al mismo periodo de tiempo$

Lo que e(ectivamente interesa es determinar la renta'ilidad (utura" por loque" en primer lu/ar" es necesario determinar qu) 'ene(icio" cas, (lo odividendo va a /enerar en el (uturo$

95 El PER es el Ratio precio'ene(icio

Para un inversor El PER es el inverso de la renta'ilidad$ Mide el numero dea6os que va a tardar un accionista en recuperar su inversi*n$

Caracteristicas

A$ No tiene en cuenta el valor temporal del dinero

!$ No se suele distri'uir el 'ene(icio totalmente a los accionistas en (orma dedividendo$

C$ El PER se calcula so're 'ene(icios ,ist*ricos$

Tam'i)n se puede e-tender el concepto a los tQtulos de renta (i.a$ Pore.emplo" sea un 'ono al 79H de inter)s$ Evidentemente el PER del 'ono ser @779 $ Si 'ien este PER" puede considerarse como :Arti(icial: " es mu#util para mostrar como pueden in(luir los tipos de inter)s so're los PER de lasacciones$

Supon/amos que los tipos de inter)s son del 79H # que por lo tanto el PER dela renta (i.a es de $ 2na acci*n con un PER de 7 no parece especialmente'arata" #a que el PER de renta (i.a es menor$ Supon/amos que los tipos deinter)s son del H # los 'onos se est%n emitiendo a dic,a tasa" de tal (ormaque el PER de la renta (i.a es de 7> veces$ En este caso" la acci*n con un PER de 7 #a no es tan cara" #a que se compara con un PER de renta (i.a de 7>$


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2na 'a.ada en los tipos de inter)s ,ace que sean acepta'les PER mas altos #por lo tanto su'an los precios # viceversa$ Cuanto mas 'a.o es el PER ent)rminos comparativos" mas :'arata: esta la compa6+a$


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Representa la renta'ilidad directa perci'ida por el accionista en undeterminado a6o$

2na re/la /eneral 'astante valida es que el dividendo es in(erior al 'ene(iciode'ido a que la sociedad necesita crecer para ,acer una serie de inversionesde (orma que nunca es distri'ui'le todo el 'ene(icio$

Ello .usti(ica los pa# out 'a.os$ Es un ratio mu# ?til para comparar empresascon de ne/ocios relativamente esta'le # con elevados pa# out" como pore.emplo las eléctricas # autopistas" con elevadas renta'ilidades pordividendo$ Sin em'ar/o no es ?til para las compa6+as de :crecimiento: #a queel dividendo pa/ado en muc,as ocasiones es meramente testimonial" #a que/eneralmente pre(ieren reinvertir los 'ene(icios en el ne/ocio en ve derepartirlos en (orma de dividendo$

>5 Valor de la empresa 4Enterprise Value5Valor de la Empresa 4VE5 Capitaliaci*n !urs%til Deuda (inanciera neta$

Mide el valor de mercado del capital empleado" de(inido" como (ondos propiosmas deuda (inanciera$

El VE se relaciona con otras varia'les" como ventas # cas, (lo operativo"li/adas a la renta'ilidad del capital empleado$

Cuanto menor sea el ratio" me.or 4mas 'arata5 la empresa$ Es decir" cuantomas in/reso o cuanto mas cas, (lo puede /enerar una empresa con un

determinado nivel de capital empleado" muc,o me.or$

Los ratios VE son parecidos a los de PER # PCR8" siendo la ?nica di(erenciaque el VE mide el inverso de la renta'ilidad de todo el capital invertido"mientras que PER # PCR8 miden el inverso de la renta'ilidad de solo el capitalaportado por los accionistas$

La venta.a del VE es que es m%s relevante para construir ratios derenta'ilidad operativa" una (unci*n de capital empleado en su con.unto$ Sinem'ar/o la desventa.a del VE es que no mide la e(icacia de la estructura(inanciera de la compa6Qa en cuesti*n" es decir" no distin/ue entre lasempresas que tienen ma#or o menor apalancamiento (inanciero$

Limitaciones de la aplicaci*n de Ratios

Empresas con perdidas

Si no ,a# 'ene(icios" no ,a# PER" por lo que normalmente la empresa noreparte dividendos$


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El cas, (lo pro'a'lemente ser 'a.o # el PCR8 carecer de valide$ Por lo queel an%lisis se limita a los ratios@ PVC" VEVentas # VEC8E$

Re(le-i*n@

02nos ratios e-celentes implican una inversi*n acertada3$

Comentar tanto en el Corto como en el Medio # Lar/o Plao$


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Curso de bolsa

AspectosGenerales

0COMO SE ELIGE 2NA ACCION3

En el momento de contratar !alores en Bolsa %ay *&e considerar &na serie de "actores$como el momento *&e atra!iesa la empresa en la *&e *&eremos in!ertir$ s&s posibilidades$la sit&aci'n econ'mica del pa+s o la rentabilidad *&e deseamos obtener con n&estrain!ersi'n) Seleccionar bien los !alores es !ital para red&cir #a&n*&e no eliminar( los riesosdel mercado "inanciero)

75 Situaci*n econ*micaLa in!ersi'n a medio y laropla6o s&ele tener &narentabilidad ele!ada) Alcontrario de las in!ersionesespec&lati!as$ *&e b&scanrandes anancias en pocotiempo$ los a%orradores conob.eti!os a medio y laro pla6ose apro!ec%an de larentabilidad *&e o"recendi!idendos o ampliaciones de

capital$ de.ando a &n lado lasrandes anancias con randesrieos)


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95 El Endeudamiento de las Empresas

El a&mento del ende&damiento de &na sociedad reperc&te neati!amente en la tran*&ilidad

de s&s accionistas) Si crecen las de&das$ descienden los bene"icios$ y con ellos$ lacontrataci'n de los !alores de la sociedad en Bolsa) No %ay *&e ol!idar *&e el in!ersor tiende a b&scar la m,/ima rentabilidad y el m+nimo rieso posible)


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Curso de bolsa

AspectosGenerales

¿1O4 QUE LAS E@14ESAS CO7IAN EN BOLSA?

1ara c&al*&ier empresa$ coti6ar en Bolsa sini"ica acceder a la mayor com&nidad dein!ersores y contar$ por tanto$ con la posibilidad de obtener rec&rsos para "inanciar s&s proyectos)

A tra!és de la Bolsa$ la empresa p&ede reali6ar operacionesde ampliaci'n$ reestr&ct&raci'n o pri!ati6aci'n de s& capital)Adem,s$ la Bolsa a&menta el prestiio de la empresa y dap&blicidad a s&s prod&ctos)

75 Ima/en de marca

Generalmente se identi"ica a las sociedades *&e coti6an en Bolsa con las empresas m,simportantes de &n pa+s) Los re*&isitos *&e la Bolsa de @adrid e/ie a las compa5+as *&eentran a coti6ar se con!ierten en &na arant+a de sol!encia y b&ena esti'n de la empresa)

Adem,s del a&mento del prestiio$ las sociedades coti6adas se bene"ician de la importantep&blicidad *&e enera$ diariamente$ la in"ormaci'n b&rs,til) =e "orma indirecta$ la Bolsatambién aporta &na imaen de marca a los prod&ctos elaborados por las empresas *&e enella coti6an)

95 Venta.as de la cotiaci*n en !olsainanciar proyectos) Las principales empresas espa5olas$ 7ele"'nica$ Endesa$ 4epsol son&n claro e.emplo de esta sit&aci'n)

La Bolsa act-a como p&nto de enc&entro entre las empresas con necesidades de"inanciaci'n y los in!ersores)


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3( 4estr&ct&raci'n de Capital

La Bolsa "acilita las operaciones de restr&ct&raci'n del capital de las sociedades$ para *&eestas p&edan redise5ar s&s estrateias) Banco de Sabadell es &n e.emplo derestr&ct&raci'n0 &na empresa de orien "amiliar y local en la *&e %oy participan m&c%osaccionistas)

:( El 1restiio de ser Coti6ada

7odas las sociedades coti6adas o6an delprestiio *&e les proporciona la Bolsa) Sinembaro$ tienen &na !enta.a adicional lasempresas *&e$ como 7ele"'nica$ elaboranprod&ctos de cons&mo enerali6ado) La Bolsa leso"rece &na imaen de marca)

( 1ri!ati6aci'n de Empresas p-blicas

@ediante la p&esta en circ&laci'n de s&s acciones en el mercado b&rs,til$ &na empresa detit&laridad p-blica$ como es el caso de Iberia$ p&ede abrirse a la in!ersi'n pri!ada para

cambiar de propietarios) La Bolsa es la me.or !+a para la pri!ati6aci'n)

Re(le-i*n@

0Realmente los /estores de empresas que cotian en 'olsa" se aprovec,an detodas las venta.as que o(rece la cotiaci*n3


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Curso de bolsa

AspectosGenerales

CONSE&OS GENERALES PARA INVERTIR EN!OLSA

El n?mero de conse.os para invertir es casi tan vasto como dic,os tiene elre(ranero espa6ol$

Aunque siempre a#udan # de'en estar presentes en lamente de todo inversor" nunca se tienen queconsiderar como (*rmula per(ecta que /arantice el)-ito$

En la !olsa" unas veces se /ana # otras se pierde$

Las recomendaciones se per(ilan como normas'%sicas de actuaci*n" aunque no de o'li/ado

cumplimiento$

75 Controle el mercado

El mundo 'urs%til res no es tan

complicado como puede parecer aprimera vista" pero s+ e-i/e unes(uero por parte del inversor paraconocer 'ien sus caracter+sticas$

El desconocimiento puede ocasionarm%s de un equ+voco # desilusi*n$ Eneste sentido" de'e controlar su(uncionamiento" tanto a nivel t)cnico"como institucional # econ*mico$


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95 Conoca a su intermediario

El intermediario que eli.a siempre actuar% en su nom're" por lo que es '%sico

que conoca per(ectamente de qui)n se trata" de su situaci*n (inanciera # desu pro(esionalidad$

El organismo que supervisa la Bolsa, la CNMV, recomienda desconfiar de las ofertas delos intermediarios realizadas a través de Internet, del teléfono o de "visitasinesperadas", ya que se puede tratar de falsos profesionales Mantenga con ellos una

fluida y constante constante relaci!n.


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F5 Diversi(ique sus compras

No pon/a todos sus ,uevos en la misma cesta" porque si )sta se le cae se le

pueden romper todos a la ve$ Es pre(eri'le diversi(icar las compras$ Si cuentacon una cartera 4variedad5 de acciones" una de ellas puede 'a.ar muc,o" peropro'a'lemente esta ca+da la podr% compensar con la su'ida de otra$ Estapr%ctica consi/ue reducir el ries/o medio$

5 Ju#a de los :c,ic,arros:

Salvo que sea un inversor intr)pido # le encante el peli/ro" al).ese de los:c,ic,arros: o valores m%s 'aratos # poco l+quidos$ Es pre(eri'le colocar eldinero en las acciones m%s conocidas" que cuentan con una amplia liquide$Estos valores se ne/ocian todas los d+as # sus precios se (orman a diario$ Deesta manera" ser% di(+cil que no encuentre a al/uien que los quiera comprarLos :c,ic,arros: le pueden dar m%s de una sorpresa # provocarle p)rdidasque no espera'a$

5 El ?ltimo duro para otro

:De.e el ?ltimo duro para otro: es un re(r%n'urs%til mu# e-tendido # es equipara'le a :m%svale p%.aro en mano que ciento volando:$ Viene adecir que no ,a# que apurar las /anancias$

La !olsa" si su'e" volver% a 'a.ar # viceversa$ Loimportante es vender a tiempo" antes de que losprecios 'a.en$ Por eso ,a# que des,acerse de lost+tulos mientras est)n su'iendo$


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;5 Solicite asesoramiento

Aunque crea tener controlado todo el mercado de valores # /oar de toda la

in(ormaci*n disponi'le so're )ste" es pre(eri'le que con(irme sus previsionescon al/?n asesor 'urs%til$ Los ,a# que est%n tan especialiados en ciertosvalores" # sa'en m%s de ellos que sus /estores$ Sus conse.os" mu# ?tiles" # suasesoramiento" aunque supon/an en un principio un /asto" suelen revertir enin/resos$ La ma#or+a de las veces" se tiene una visi*n /lo'al del mercado$ Elasesor o(rece una sectorial$

75 Clasi(ique los papeles

Puede verse invadido por una avalanc,a de papeles so're las in(ormacionesde las sociedades # las operaciones que ,a#a e(ectuado$ Es aconse.a'le serpartidario del dic,o :no tirar por si lue/o se necesita:$ Los papeles ,an deconservarse # /uardarse ordenadamente$ En la !olsa" unos datos a tiempopueden trans(ormarse en dinero$

Decalo/o del Inversor de la CNMV

7$ Tome sus decisiones de inversi*n siempre 'as%ndose en los ,ec,os # noen rumores o con(idencias$

9$ Recuerde que es ile/al comprar o vender valores con in(ormaci*nprivile/iada que no est% al alcance de otros inversores$


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F$ E-amine cuidadosamente los conse.os o .uicios de valor que le puedantransmitir terceras personas" solicite a su intermediario la in(ormaci*n o(icialre/istrada en la CNMV 48olleto In(ormativo5" # no tome su decisi*n ,asta queno conoca las caracter+sticas del producto (inanciero o'.eto de su inversi*n$

$ Recuerde que )-itos anteriores no son /arant+a de (uturos )-itos en una

inversi*n$

$ Sea especialmente cuidadoso con las inversiones en valores que o(recenrenta'ilidades superiores a las del mercado o cu#o supuesto rendimiento se'ase en que est%n e-entas de impuestos o cuentan con al/una venta.a (iscal$

;$ Ase/?rese de conocer los ries/os de p)rdidas en sus operaciones convalores" sin olvidar que a ma#ores e-pectativas de /randes # r%pidas/anancias suelen corresponder ma#ores ries/os$

7$ Recuerde que la especulaci*n es una apuesta que s*lo es adecuada paraaquellos que entienden # pueden controlar los ries/os que implica$

Recomendaciones de la CNMV 4inspiradas en el contenidode las reclamaciones presentadas en la CNMV5

A los inversores@

7$ Cerci*rese de que el intermediario con el que trata est%de'idamente ,a'ilitado para prestar servicios de inversi*n$

9$ Antes de e(ectuar una inversi*n" reca'e toda la in(ormaci*nnecesaria para tener un conocimiento ca'al de las caracter+sticas de losproductos" incluidos sus ries/os" las caracter+sticas del mercado en losque se ne/ocian # el coste de la operaci*n$ Si los valores van a estardepositados en una entidad no residente" +n(ormese so're la solvencia

de la entidad # las /arant+as previstas en la le/islaci*n del pa+s de quese trate$


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>$ Descon(+e de las promesas de renta'ilidad claramente por encimadel mercado$

F$ 8ormalice contractualmente sus relaciones con los intermediarios #preste la de'ida atenci*n a sus cl%usulas$ Conserve siempre una copia$

$ No curse peticiones :in(ladas: en las OPV" podr+a resultarper.udicado si se le ad.udicasen m%s valores de los deseados$

$ Siempre que lo estime oportuno" puede e-i/ir a su entidad que le(acilite in(ormaci*n detallada en papel so're el estado actual de susinversiones$

;$ Ten/a en cuenta que los precios de las acciones # los valoresliquidativos de los (ondos de inversi*n pu'licados en los medios decomunicaci*n prensa" telete-to de televisi*n" etc$ no tienen car%ctero(icial$

7$ Diversi(ique el ries/o de su inversi*n entre diversos productos

77$ Ten/a en cuenta que la volatilidad es una caracter+stica de lainversi*n en renta varia'le" # que por lo tanto el precio de los valorespueden re/istrar importantes alas pero tam'i)n descensos$

A los responsa'les de entidades (inancieras@

7$ Me.ore la (ormaci*n de sus empleados en relaci*n con el mercadode valores$ La insu(iciente preparaci*n del personal es" en muc,asocasiones" causa de una de(iciente in(ormaci*n a sus clientes$ 9$ 8acilite a sus clientes los (olletos in(ormativos preceptivos # de ladocumentaci*n contractual relativa a la operaci*n de que contrate$


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F$ 8acilite a los inversores una in(ormaci*n precisa so're los valoresliquidativos aplica'les en las suscripciones # reem'olsos departicipaciones de (ondos de inversi*n$ $ Cuando un cliente solicite el traspaso de sus valores a otra entidad"dili/encie cuantas actuaciones sean necesarias para que la operaci*nquede cumplimentada dentro de las cuarenta # oc,o ,oras si/uientes$

$ Conoca la situaci*n de su cliente" acons).ele lealmente # no olvidese6alarle los ries/os de sus inversiones$ Sea particularmenteescrupuloso cuando la operaci*n implique la selecci*n de mercados #oentidades depositarias radicadas en otros pa+ses@ re?na # transmita asu cliente toda la in(ormaci*n relevante en materia de ries/os #at)n/ase a la normativa vi/ente$

Re(le-i*n@

La inversi*n en !olsa supone aceptar un determinado ries/o$ No aceptemas ries/os que los necesarios$


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AspectosGenerales LOS CL2!ES DE INVERSION

Los clu'es de inversi*n son 8ondos de Inversi*n Mo'iliaria 48IM5 en peque6o$Est%n (ormados por un n?mero reducido de personas" /eneralmente ami/os oconocidos" que pretenden sacar un me.or partido a sus a,orros invirtiendo enel mercado de valores$ Para ello" re?nen un patrimonio com?n" compuesto porlas aportaciones de cada socio" con el que realiar%n sus operaciones en elmercado$

75 2n 8IM en peque6o

El (uncionamiento # los o'.etivos de los 8ondos de Inversi*n Mo'iliaria 48IM5

es mu# similar al de los clu'es de inversi*n" con la ?nica salvedad de que los?ltimos operan en !olsa a peque6a escala$

La principal di(erencia con el 8IM tiene que ver con el tama6o del patrimonio #el n?mero de socios$ Mientras que el 8IM a/lutina a un /ran n?mero deinversores" desconocidos entre ellos" el clu' re?ne a un /rupo mu# reducidode /ente que suele compartir la misma carrera" el mismo tra'a.o o las mismasideas$ El patrimonio del clu' es +n(imo" comparado el del 8IM$ Sin em'ar/o" elo'.etivo de am'os es el mismo@ /anar dinero$

95 Ami/os para invertir

A di(erencia de otros pa+ses" los clu'es de inversi*n son a?n poco utiliadosentre los inversores espa6oles$

2n e.emplo de este tipo de asociaciones son los /rupos de ami/os queproceden" principalmente" del %m'ito universitario$ Estudiantes de carrerasrelacionadas con el mundo de los ne/ocios" como Empresariales oEcon*micas" se unen con el o'.etivo de poner en pr%ctica la teor+a que ,anaprendido en las aulas" # o'tener" al tiempo" un dinero e-tra$


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No todos los miem'ros del clu' ,an de tener las mismas participaciones$ En elmomento del reparto de las /anancias" cada socio reci'e una cantidadproporcional a la aportaci*n que ,a#a ,ec,o al patrimonio del clu'$

=5 Venta.as e inconvenientes

Los clu'es ,acen posi'le que un /rupo de peque6os inversores compartan susconocimientos so're la !olsa$

Estas asociaciones tienen m%s venta.as respecto al inversor particular a la,ora de reci'ir asesoramiento o lo/rar in(ormaci*n de los intermediarios$Como contrapartida" el clu' de inversi*n a?n no est% contempladoe-presamente en la Le# de Instituciones de Inversi*n Colectiva$

Al no tener una tri'utaci*n especial" muc,os inversores se decantan por los

8IM$

Re(le-i*n@

01u) o'.etivos complementarios tiene un Clu' de inversi*n3


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AspectosGenerales LAS ASOCIACIONES DE INVERSORES

A menudo" el peque6o inversor s*lo aprovec,a los derec,os econ*micos4dividendo o suscripci*n pre(erente5 que le proporcionan sus acciones$

Mediante las asociaciones de inversores" los accionistas pueden a/ruparsecon el (in de e.ercer" de (orma com?n" sus derec,os pol+ticos 4voto"in(ormaci*n e impu/naci*n de acuerdos5 ante las sociedades de las quetam'i)n son due6os$

75 01u) son las asociaciones de inversores3

Son a/rupaciones de peque6os accionistas constituidas para de(ender losderec,os de sus asociados$ En Espa6a" este tipo de or/aniaciones suelecrearse siempre que e-iste al/?n pro'lema importante en la relaci*n entre losinversores # la empresa$

Adem%s" cualquier inversor de cualquier sociedad puede pertenecer a laAsociaci*n para la De(ensa del Accionista 4ADA5$

95 01ui)n se 'ene(icia de las asociaciones3

El peque6o accionista" aqu)l que s*lo 'usca o'tener la m%-ima renta'ilidadde sus a,orros sin ser un e-perto en !olsa" puede sacar provec,o de todos losderec,os de los que puede dis(rutar como accionista" dele/%ndolos en unaasociaci*n de inversores$

Esta velar% por el cumplimiento tam'i)n de los :derec,os pol+ticos:" como elde voto o la impu/naci*n de acuerdos" que normalmente no son aprovec,adospor el peque6o inversor$


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En el caso de las asociaciones /en)ricas" su propia composici*n .ue/a encontra pues" al a/rupar a un con.unto ,etero/)neo de accionistas se dilu#e sucapacidad para presionar a las empresas$

=5 El :o+do: del accionista

Las asociaciones cumplen tam'i)n con una tarea (undamental para sussocios@ la de ase/urar que toda la in(ormaci*n lle/a a cualquier accionista$

2na de sus misiones es la de canaliar las noticias # :traducirlas: para quepuedan ser entendidas por todos$

La asociaci*n de'e poner el :o+do: en la empresa" los or/anismos p?'licos olos intermediarios para poner contar a sus miem'ros con un len/ua.e sencillotodo lo que ocurre$

Re(le-i*n@

0Es decisivo pertenecer a al/una asociaci*n de inversores3


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AspectosGenerales

0A TRAVES DE 12E INSTIT2CIONES SE P2EDEINVERTIR EN !OLSA3

Los intermediarios de la !olsa act?an a modo de notarios$

Al i/ual que cuando compra" por e.emplo" una casa # ciertas /estiones no laspuede ,acer por s+ mismo" en el mercado 'urs%til tiene que acudir apro(esionales que e.ecuten la contrataci*n de los valores$

Entre las instituciones autoriadas destacan las sociedades # a/encias devalores" porque pueden realiar todo tipo de operaciones$

75 Intermediarios (inancierosLos 'ancos # las ca.as de a,orro" aunque no son los intermediarios :per se:de la !olsa" suelen ser los m%s utiliados por los peque6os inversores" cu#acartera de valores se reduce a una o dos sociedades$

Las entidades (inancieras # las de a,orro no est%n autoriadas para realiaroperaciones de contrataci*n" teniendo que acudir a un intermediario (acultadopara que las e.ecute$ Para paliar esta limitaci*n" los 'ancos # las ca.ascuentan con su propio intermediario autoriado" de manera que )ste lesrealia todas las operaciones de compra # venta$

Las entidades 'ancarias # de a,orro s+ pueden reci'ir *rdenes # /estionarlas"mediar en la colocaci*n de nuevas emisiones" ase/urarlas # /estionarcarteras por cuenta de terceros" entre otras (acultades$

Las cooperativas de cr)dito tam'i)n son intermediarios (inancieros en la!olsa" que tam'i)n /estionan # reci'en *rdenes" al i/ual que las sociedadesmediadoras en el mercado de dinero" las sociedades /estoras de carteras # loscorredores de comercio$

95 Sociedades de Valores # !olsa

No s*lo son intermediarios de !olsa" sino que adem%s (orman parte de ella" deuno o de varios mercados$ Esto si/ni(ica que las Sociedades de Valores #!olsa son socios accionistas de la Sociedad Rectora de la !olsa # tienen(acultad para contratar en ella$

En el caso de que sea miem'ro de una sola !olsa" s*lo podr% ne/ociar valoresde )sta # de nin/una m%s$ Si quiere contratar en un mercado de valores del


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que no (orma parte" actuar% de la misma (orma que cualquier inversor" esdecir" contratando a otro intermediario$

Las Sociedades de Valores # !olsa reci'en # canalian *rdenes de cualquierinversor" #a sea nacional o e-tran.ero$ Tam'i)n /estionan la suscripci*n departicipaci*n en (ondos de inversi*n # son las depositarias de t+tulos de

valores$


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Re(le-i*n@

0Se puede comprar o vender acciones por Internet3

Venta.as e inconvenientes


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AspectosGenerales 012E COMISIONES CO!RA EL INTERMEDIARIO3

El a6o 7;;7 (ue clave para los intermediarios$ Antes de esa (ec,a" seaplica'an unas comisiones (i.as en toda la operativa 'urs%til$ Jace nuevea6os" lle/* en cierta (orma la :li'eraci*n: en este sistema de co'ro" con elesta'lecimiento de un criterio de li'ertad por parte de las instituciones queoperan en la !olsa a la ,ora de (i.ar las tari(as$ Cada uno ela'ora su propiata'la" aumentando la competencia$

75 !ancos # ca.as de a,orro

Los 'ancos # las ca.as de a,orro tienen (i.adas sus propias comisiones" que

suelen ser superiores a las que co'ran las Sociedades # A/encias de Valores #!olsa" #a que los primeros tienen que acudir a los se/undos para contratar$

95 Lo que co'ran los intermediarios

Los datos o(recidos so're estas comisiones son :est%ndar:" #a que cada unaela'ora sus propios precios$ En el mercado de acciones" la comisi*n porcomprar # vender es del "9>H so're el e(ectivo 4volumen de dinero5 de laoperaci*n$

El co'ro por dep*sito" que es el tiempo transcurrido entre la compra # laventa # var+a se/?n los d+as" es del "=9H so're el valor nominal de lasacciones" con un m+nimo de = pesetas anuales$

Sin em'ar/o" la lle/ada de Internet ,a a'aratado las comisiones # ,aintroducido una ma#or competencia$ Por ello" los intermediarios vivenmomentos de cam'io" #a que pro/resivamente los inversores ir%n apostandopor los 'roUers m%s din%micos$


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tramos" es decir" se/?n el volumen de dinero que conlleve la operaci*n" ser%nsuperiores o in(eriores$

=5 Comisiones de la !olsa # la SCL De 9> a >$ pts@ pts$ De >$7 a >$ pts@ 97 pts De >$7 a9>$ pts@ => pts$ De 9>$7 a >$ pts@ F; pts$ De >$ a 7mill*n@ ;9> pts$ De 7 a 9"> millones@ 7$99 pts$ De 9"> a > millones@ 7$7= pts$De > a "> millones@ 7$FF= pts$ De "> a 9> millones@ 7$;9 pts$ De 9> a >millones@ 9$7>< pts$ M%s de > millones@ 9$


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AspectosGenerales EL CERTI8ICADO DE COMPRA

No e-iste un modelo o(icial de certi(icado" por lo que se limitar% a una especiede reci'o que entre/an a sus clientes los representantes$

En los escritos ,an de (i/urar los datos de los propietarios" la identi(icaci*n delas acciones # el volumen de t+tulos que se quiere ne/ociar$

75 Identi(icaci*n

Adem%s de los nom'res de los titulares de la orden" el certi(icado de compra ode venta de'e incluir el DNI" el domicilio # la (irma de los titulares o las

personas autoriadas$ El momento e-acto en que se e.ecuta la orden tam'i)n,a de aparecer en el impreso la identi(icaci*n del intermediario que lae.ecuta$

Tam'i)n se inclu#e el importe estimado de la operaci*n$

95 Datos de la orden

Los certi(icados de *rdenes de compra o venta inclu#en la identi(icaci*n del

valor que se quiere contratar" el n?mero de t+tulos" su valor nominal # elcam'io de precio al que se quiere lle/ar$

Tam'i)n suele contemplar el l+mite en el precio de venta de las acciones$ Esteapartado no tienen por qu) aparecer o'li/atoriamente" #a que se puedee(ectuar una orden que no esta'leca nin/?n tipo de l+mite " ni condiciones$ S+de'e incluirse la clave del valor ne/ociado$


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Estos impresos pueden no servirle en un momento" pero al ca'o del tiempo esposi'le que los necesite" por e.emplo" para ,acer la declaraci*n a Jacienda$

Re(le-i*n@

&usti(icaci*n de las operaciones realiadas$


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AspectosGenerales

0COMO ELEGIR AL INTERMEDIARIO3

Ja# varios tipos de intermediarios (inancieros" dependiendo del tipo declientes a los que se diri.a$ Los ,a# que admiten a todo tipo de clientes" otrosest%n especialiados en inversiones e-tran.eras" # otros atienden s*lo a/randes instituciones$

De esta manera" de'e sa'er ele/ir al intermediario que m%s se adec?e a susintereses$

75 In(ormaci*n previa

Antes de decidir qui)n actuar% en su nom're para comprar o vender acciones"de'e in(ormarse 'ien de las comisiones que co'ran al inversor losintermediarios por realiar las operaciones 'urs%tiles$ Los precios var+an mu#poco de unos a otros" por lo que de'er% valorar si las m%s caras lecompensan$

En muc,as ocasiones" las tari(as ma#ores pueden ir acompa6adas de unme.or servicio a sus cliente" con ma#or calidad de asesoramiento # depro(esionalidad" compensando la m+nima di(erencia de precios que puedae-istir entre unos intermediarios # otros$

95 Intermediario :a medida:

2na ve que ten/a claros sus o'.etivos # los sectores en los que quierecolocar su dinero" es importante que se in(orme de qu) intermediarioscuentan con pro(esionales especialiados en esa secci*n en la que quiereoperar$

Si las inversiones de su cate/or+a est%n atendidas por personas quecontinuamente si/uen ese sector" es mu# pro'a'le que sus inversiones est)nme.or atendidas$ En el caso de que no e-istiesen esos pro(esionales :a

medida:" de'e ase/urarse de que ese intermediario cuenta con personas quele pueden atender en sus peticiones espec+(icas$


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AspectosGenerales

O!LIGACIONES DEL INTERMEDIARIO CON ELCLIENTE

Las o'li/aciones de los pro(esionales son m%s numerosas que losderec,os$ Su de'er m%s importante" #a que potencia la con(iana depositadaen su pro(esionalidad" es la de mantener ante todo la imparcialidad$

Su actuaci*n ,a de ser en todo momento de 'uena de (e$

75 Disponer de la me.or in(ormaci*n

La in(ormaci*n es uno de los ma#ores tesoros que se pueden poseer en la

!olsa$ De esta manera" los intermediarios est%n o'li/ados a (acilitar a susclientes todos los datos de que dispon/a" siempre que sean relevantes para suinversor$

Los intermediarios ,an de tener siempre presente que la in(ormaci*n de'eincluir los ries/os que corre el cliente con sus operaciones # la comunicaci*nde sus posi'les e(ectos$ Adem%s" de'en disponer de un sistema dein(ormaci*n adecuado" peri*dico" para tener al d+a a los inversores$

95 Transparencia # ,onrade

A los intermediarios se les est% estrictamente pro,i'ida la provocaci*n deevoluciones arti(iciales de las cotiaciones$ En este aspecto" desempe6an unpapel m%s importante las Sociedades de Valores # !olsa" #a que puedenoperar por cuenta propia$

Tampoco pueden anteponer sus intereses a los de los clientes$ Aqu+ tam'i)nentran en .ue/o los intermediarios que pueden actuar por su cuenta$ Les est%pro,i'ido llevar a ca'o operaciones en nom're de sus clientes con el ?nico (inde /enerar comisiones que de'er%n pa/ar lue/o los inversores que loscontraten$

Tam'i)n tienen la o'li/aci*n de actuar con prudencia en sus operaciones"si/uiendo las estrictas instrucciones del cliente$

Re(le-i*n@

0A quien 'ene(icia la actuaci*n ses/ada de los intermediarios3


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AspectosGenerales

012E OC2RRE C2ANDO 12IE!RA 2NASOCIEDAD O AGENCIA DE VALORES3

Cuando un intermediario al que usted ,a con(iado sus 'ienes o valoresdeclara al/?n tipo de insolvencia empresarial" #a sea por quie'ra o porsuspensi*n de pa/os" los activos nunca pasan a ser propiedad del pro(esional"sino que si/uen en manos del inversor" # por ello no tienen por qu) correrries/o al/uno$ El intermediario de'er% responder ante las deudas con supatrimonio$

75 La !olsa es se/ura" pero cuidado con los :c,irin/uitos:

Aunque la suspensi*n de pa/os de un intermediario nunca es una 'uenanoticia para sus clientes" el peque6o inversor no de'e tener miedo a versearrastrado por las circunstancias de insolvencia empresarial$

Las propiedades que se ne/ocien en la !olsa estar%n res/uardadas de estasituaci*n adversa" pues nunca de.an de ser su#as$ Por esta ra*n" usted notendr% que responder con sus t+tulos ante las responsa'ilidades de pa/o que,a#a contra+do su intermediario$ S+ de'e tener muc,o cuidado con los:c,irin/uitos: (inancieros" que o(recen con pocas /arant+as /randesrenta'ilidades por inversiones en mercados emer/entes o para+sos (iscales$

En el mercado de valores" cuando quie'ra la a/encia" las acciones cam'ian de/estor" pero no de due6o$ En los :c,irin/uitos:" corre el ries/o de que elintermediario emplee su inversi*n para responder ante los acreedores

95 Todos su(ren las consecuencias

No s*lo su(ren :en(ermedades: (inancieras las sociedades # a/encias devalores$ Los /randes /rupos no est%n inmunes@ tam'i)n se pueden vera(ectados por situaciones de quie'ra o suspensi*n de pa/os$ En estos casos"la inquietud de los peque6os inversores se traduce en lar/u+simas colas antesus sedes comerciales$ Pero" la ma#or+a de las veces" no ,a# de qu)

asustarse$ Las escenas de p%nico colectivo responden m%s a raonespsicol*/icas que al posi'le ries/o para los a,orros$ La e-periencia dicta quelas /randes entidades suelen /arantiar m%s el patrimonio de sus inversores"sean estos /randes o peque6os$

Re(le-i*n@

0E-iste se/uridad total en los intermediarios 'urs%tiles3


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Curso de bolsa

AspectosGenerales 0POR12E LA !OLSA S2!E KO !A&A3

Evidentemente el comportamiento de las di(erentes 'olsas es elcomportamiento de los valores que los inte/ran$ Entonces 0qu) ,ace que unvalor su'a o 'a.e3$ Ja# demasiados (actores que in(lu#en en la tra#ectoria deun valor como para mencionarlos todos" so're todo porque ,a# al/unos losu(icientemente su'.etivos como para ser imprevisi'les$

Es por ello que ,aremos re(erencia a datos que de (orma m%s o menoso'.etiva in(lu#en directamente en ese comportamiento$

75 Los Tipos de Inter)s

Los tipos de inter)s in(lu#en en la evoluci*n del precio de los activos(inancieros" # en concreto de las acciones" de'ido a tres motivos(undamentales@

7 Valor presente de los (lu.os (uturos$

2n movimiento en los tipos de inter)s in(lu#e en el valor actual de los (lu.os(uturos que estamos descontando para un determinado valor" #a que si lostipos de inter)s su'en" los 'ene(icios estimados para cualquier compa6+a enel (uturo valen menos a d+a de ,o# 4suponiendo constantes los 'ene(icios5"mientras que si se produce una 'a.ada en los tipos de inter)s" el e(ecto es elcontrario # los (lu.os (uturos de una compa6+a tienen m%s valor a d+a de ,o#$

En la medida que los tipos de inter)s su'an" ser% necesario contar con unmenor capital inicial para conse/uir un importe (uturo determinado" mientrasque la inversa tam'i)n es v%lida" #a que el capital inicial estar% menosretri'uido" por lo que se necesitar% m%s principal para la o'tenci*n del mismomontante" o lo que es lo mismo" los precios de los activos (inancieros su'ir%n$

9 Alternativas de inversi*n$

Como #a ,emos comentado" los tipos de inter)s no son m%s que la retri'uci*ndel dinero" de la liquide" por lo que siempre ,a'r% que compararlos con lasalternativas de inversi*n que ,a/an m%s o menos atractiva la inversi*n enrenta varia'le$


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As+" si los tipos de inter)s son elevados" la inversi*n en !olsa 4en acciones5pierde atractivo" #a que la renta'ilidad e-i/ida a la !olsa aumenta # de'er%ser" al menos" el tipo de inter)s sin ries/o m%s una prima de ries/o que deal/una manera compense la menor se/uridad de 'ene(icio que se tiene en lainversi*n en renta varia'le$

La ar/umentaci*n contraria tam'i)n es a'solutamente cierta$ En la medida enque los tipos de inter)s est)n 'a.os" la inversi*n en !olsa se ver% 'ene(iciadaporque ser% m%s (%cil 'atir a la renta'ilidad de los activos sin ries/o$ Si" pore.emplo" tenemos unos tipos de inter)s en el plao de un a6o en el entornodel


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invertido 'ien5 pero tam'i)n pueden provocar una diluci*n en los 'ene(iciospor acci*n #" en consecuencia" de valor para el accionista" al menos en losprimeros a6os si/uientes a la inversi*n$

Ampliando los conceptos anteriormente comentados resultan las si/uientesproposiciones@

75 A5 TIPOS DE INTERS

01u) opciones tiene un a,orrador a la ,ora de invertir su dinero3

Simpli(icando muc,o" las alternativas son dos@

Renta 8i.a o Renta Varia'le$

El nivel de tipos de inter)s decidir% en /ran parte al inversor$ Si los tipos deinter)s son demasiado 'a.os" no interesar% estar invertido en unos activoscu#o retorno ser% demasiado po're" con lo que en consecuencia se producir%una corriente de (ondos desde los activos de renta (i.a a los de renta varia'le$Esa poca renta'ilidad ,ar% que la aversi*n al ma#or ries/o que implica lainversi*n en 'olsa disminu#a$ Lo contrario ocurre con tipos de inter)s altos$

Pero esto en teor+a es al principio" porque si la renta'ilidad en 'olsa esequivalente a la renta'ilidad li're de ries/o m%s una prima de ries/o" # 'a.aesa renta'ilidad li're de ries/o" con una misma prima la renta'ilidad de larenta varia'le de'er+a disminuir$

Por otro lado los tipos de inter)s de'er+an .u/ar un papel importante en los'alances de las empresas" porque con tipos altos" tal como ,emos comentadoanteriormente" el coste de su deuda aumenta # al rev)s$

Por tanto" por e.emplo en sectores como el el)ctrico" ,ist*ricamente mu#endeudados" las 'a.adas de tipos les (avorecen al tener que pa/ar menosintereses # por lo tanto su valor en 'olsa aumenta$

Pero esto es en el momento actual" porque los niveles de tipos de inter)spueden cam'iar$ Ja'r% pues que posicionar las inversiones en (unci*n de lase-pectativas de tipos de inter)s que prevemos para el (uturo$

Vamos a utiliar un modelo de valoraci*n 'urs%til mu# en 'o/a" el Earnin/sKield Gap 4EKG5 'asado en la comparaci*n de la renta'ilidad de los 'ene(iciosempresariales con la renta'ilidad de la renta (i.a a lar/o plao$ Para averi/uarla renta'ilidad empresarial podemos optar por dos v+as@

a5 Mediante su c%lculo a/re/ado$

'5 Tomando la inversa del PER 4Price Earnin/ Ratio5$


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Para la renta'ilidad de la renta (i.a esco/emos la del 'ono a 7 a6os$

Este ratio nos viene a decir si el mercado est% 'ien valorado en (unci*n de lase-pectativas de mercado$

La prima de Riesgo

El EKG es una (orma de valorar esa prima de ries/o" la otra m%s utiliada es la(amosa (*rmula de Gordon S,ap,iro@

dividendo

Precio

B /

donde

B tasa de retorno e-i/ida a la inversi*n$

/ tasa de crecimiento de los 'ene(icios empresariales$

Esta (*rmula es v%lida teniendo en cuenta que tanto el dividendo como losresultados empresariales se dan por conocidos$

Si dividimos todo por Precio

Precioprecio 4dividendoprecio54B/5

7 Dividend Kield 4B /5

DK B /

B renta'ilidad li're de Ries/o Prima de Ries/o

DK 4 R8 PR 5 /

De donde

PR DK / R8

En un escenario como el descrito anteriormente la (ase de crecimiento de losresultados 4/5 ser% i/ual al 'ene(icio retenido 4'ene(icio dividendo5


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multiplicado por la renta'ilidad que la empresa o'tiene de sus inversiones4ROE5$

/ 4 'ene(icio dividendo 5 W ROE$

!$ LOS 8L2&OS DE LI12IDEX

La entrada de dinero en el mercado ,ace que la 'olsa su'a o al menos nodescienda" por su traducci*n inmediata en compras$ Es importante sa'er atrav)s de qu) /rupo de inversores entran los (lu.os" por el si/ni(icado que talinversi*n ten/a en cuanto a veracidad # duraci*n de la misma$

Los (lu.os de liquide en un momento determinado alimentan las su'idas o

'a.adas 'urs%tiles$

!asta con mirar a Espa6a ,ace unos a6os" no muc,os" para darse cuenta queeste mercado no era lo su(icientemente atractivo para que la liquideencontrara destino" acomodo" en el mismo$ La co#untura econ*mica # sociallo de(in+a$ 0D*nde esta'an los tipos de inter)s3$ Jace unos a6os est%'amosacostum'rados a niveles del 79H # m%s altos en inversiones sin ries/o$ Anteeste panorama resulta (%cil ima/inarse que el inversor medio espa6ol" conuna cultura (inanciera 'astante po're # una aversi*n al ries/o mu#acentuada" no i'a a prestar muc,a atenci*n a un mercado 'urs%til pocodesarrollado # mu# estrec,o$ Es comprensi'le que los 8ondos de Pensiones,icieran toda su inversi*n en renta (i.a a lar/o plao$

Otro e.emplo palpa'le del destino de la liquide del inversor espa6ol est% enlos 8ondos de inversi*n$ Actualmente el Patrimonio de los 8ondos deInversi*n # de los 8ondos de Pensiones ascienden a !illones de pts$

En otro orden de cosas" est%n los tipos de inter)s$ Con niveles del


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01u) es lo que nos decide a invertir3$ Invertimos porque esperamos o'teneral/o" e invertimos en este activo porque esperamos o'tener m%s rendimientoque en los activos alternativos$ Es pues la renta'ilidad esperada lo que nosanima a invertir" la e-pectativa de que esa renta'ilidad se cumpla$

Eso es lo que en realidad compramos" las e-pectativas de una renta'ilidad"

muc,o m%s que el valor concreto$

0C*mo in(lu#en pues las e-pectativas del mercado en la evoluci*n de unvalor3$

Pues partiendo de la 'ase de que estamos en un mercado e(iciente" lase-pectativas se ven in(luenciadas por los (lu.os de noticias que van lle/andoal mercado$ Esto es" podemos decir que los valores descuentan la in(ormaci*nmuc,o antes de que se producan los ,ec,os constitutivos de tal in(ormaci*n$Es decir" si por e.emplo (uesen a salir los resultados de una compa6+a en 7>d+as # el mercado cre#ese por declaraciones ,ec,as por el conse.ero dele/adode tal compa6+a que )stos van a ser me.ores de lo esperado" el valor su'ir%

precisamente por e-pectativas de me.ores 'ene(icios$ De ,ec,o ,a# una (rasemu# usada en mercados 'u# t,e rumour and sell t,e (act 4comprar con elrumor # vender con la noticia5$ 0Por qu) vender con la noticia3$ Porquecuando aparece )sta el valor #a reco/e en su precio lo 'ueno o malo de talin(ormaci*n" lo ten+a descontado$

¿Cómo se forman las expectativas?

Partiendo de un entorno /eneral # pasando posteriormente a uno mu#concreto" muc,o m%s de ne/ocio$ Pero el an%lisis econ*mico es (undamental# para ello se pasa por tres estados de an%lisis$

7$ En un primer lu/ar se estudia el a/re/ado econ*mico$

9$ Su e(ecto so're los (actores de producci*n$


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Esto que aca'amos de mencionar nos servir% para e-plicar la (ormaci*n dee-pectativas a lar/o plao$

Para el corto plao entran en .ue/o otros componentes en nada parecidos #con un respaldo (undamental muc,o m%s d)'il$ Es un an%lisis pues muc,om%s t)cnico # entre los cuales podemos mencionar@

Sentimiento de mercado # econ*mico$ 8lu.os de liquide $

Modelos matem%ticos$

D$ LOS RES2LTADOS EMPRESARIALES

Despu)s de lo que aca'amos de e-poner acerca de las e-pectativas" dea(irmar que es el (uturo # no el pasado lo que realmente interesa$

Cierto es que corresponde a e.ercicios anteriores" cierto es que se/?n losmercados e(icientes cualquier resultado de'er+a estar #a descontado en elprecio\ pero de lo que no ca'e duda es que de al/una (orma nos dain(ormaci*n so're la salud de una empresa" de su tra#ectoria # de la solidede la misma" etc$ # so're todo es un an%lisis detallado de c*mo se est%n,aciendo las cosas # de c*mo pudieran evolucionar en un estado posterior$Porque de lo que no ca'e duda es de que los precios reaccionan ante losresultados # de que los resultados pasados son la 'ase de los (uturos$

La in(ormaci*n que las empresas cotiadas tienen o'li/aci*n de pu'licar sedivide en@

Cuenta de Perdidas # Ganancias$ !alance de situaci*n$

Estado de Ori/en # Aplicaci*n de 8ondos$

De estos tres estudios" el m%s importante sin duda es la cuenta de resultadosa los e(ectos que nos conciernen # el an%lisis de cada una de sus partidas@Ventas" Coste de ventas" /astos /enerales" etc$

E$ EL RIESGO

Ka ,emos ,a'lado de las primas de ries/o" que no es m%s" simpli(icando" quela di(erencia entre la renta'ilidad se/ura # la renta varia'le$ 01u) .usti(ica esaprima de ries/o3$


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Podemos distin/uir tres tipos de ries/o@

a5 Apalancamiento operativo@

El nivel m+nimo de producci*n para cu'rir al menos los costes (i.os es el puntode equili'rio operativo$

'5 Apalancamiento (inanciero@

Nos indica el ries/o (inanciero de la empresa" a m%s deuda m%s varia'ilidaden los resultados de la empresa$

c5 Liquide del valor@

Es lo que se denomina pro(undidad del valor" a menos liquide m%s ries/o"m%s complicado resulta encontrar contrapartida en el caso de querer compraro vender$

d5 Volatilidad en ventas$

Volatilidad es sin*nimo de ries/o$ 2na empresa que de al/una (orma tienease/urada las ventas es m%s se/ura" tiene unos resultados ase/urados"menos ries/o$

A ma#or ries/o ma#or rendimiento e-i/imos al activo determinado"precisamente por eso" POR ARRIESGARNOS en ve de quedarnos con unarenta'ilidad ase/urada 4Letras del Tesoro5$

Re(le-i*n@

0Podemos invertir con se/uridad de renta'ilidad cierta3


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Curso de bolsa

Desarrollo de

las Sesiones

¿CO@O A14O9ECA4 UNA SUBI=A?

El inversor alcista es aqu)l que 'usca o'tener 'ene(icio de las su'idas de la!olsa$ Para ello cuenta con numerosas alternativas de inversi*n$

Se puede aprovec,ar una su'ida con ma#or o menor ries/o de p)rdida@ elinversor que" esperando una su'ida" compra derivados #o acciones a cr)ditose arries/a m%s que el que lo ,ace al contado" aunque tam'i)n podr% o'tenerma#or renta'ilidad$


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75 El inversor alcista compra a cr)dito # derivados

El mercado 'urs%til o(rece una alternativa para aquellos inversores que notienen el dinero su(iciente para adquirirunos valores determinados$

Mediante el mercado a cr)dito" cualquierpersona puede acceder a la compra devalores en !olsa$

El (uncionamiento de este sistema es elsi/uiente@ el comprador reci'e comopr)stamo una parte del precio del valorque desea comprar$ Acto se/uido" compra

los t+tulos en !olsa$ 2na ve que tiene los t+tulos en su poder" si se produce lasu'ida esperada" el inversor vender% sus acciones # devolver% la cuant+a delpr)stamo con el dinero o'tenido por la venta$

La di(erencia entre el dinero que ,a /anado por la venta # el que ,a devueltoa la entidad prestamista ser% la /anancia o'tenida en la operaci*n$

Por tanto" el mercado a cr)dito permite me.orar la renta'ilidad de lasinversiones" pues" operando s*lo con una parte del precio" se pueden o'tenerlos 'ene(icios de la operaci*n /lo'al$ Invertir a cr)dito es propio deinversores especuladores" que no 'uscan el 'ene(icio en el co'ro de losdividendos 4inversores a medio # lar/o plao5" sino la r%pida /anancia dedinero mediante operaciones de compraventa$

El mercado o(rece otras v+as alternativas para aprovec,ar la su'ida" aunque"en esta ocasi*n" aconse.a'les so're todo para los m%s e-pertos en !olsa o"qui%" los especuladores que pre(ieren asumir ma#ores ries/os$ Esta opci*n laconstitu#en los mercados de opciones # (uturos so're +ndices 'urs%tiles$ Enam'os casos" la /anancia depender% de la su'ida o la 'a.ada del +ndiceacordado$

Los mercados de derivados 4opciones # (uturos5 son mas especulativos quelos mercados de contado" teniendo un enorme apalancamiento que puedeproducir cuantiosas /anancias #o p)rdidas$ En otro cap+tulo del curso se,ace una introducci*n a )ste mercado$

95 Invertir en :'lue c,ips:

Siempre que se espere una su'ida de la !olsa" ,a'r% un serie de valores queresponder%n" con toda se/uridad" a esa su'ida$ Se trata de los :'lue c,ips: o


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:valores estrella: de la !olsa$ Los t+tulos de 'anca 4!!V" Santander" !CJ"etc$5" o los pertenecientes a las reci)n privatiadas empresas estatales4Tele(*nica" Endesa" etc$5 son al/unos e.emplos de compa6+as cu#os valorescontri'u#en a elevar los +ndices 'urs%tiles" siempre que la !olsa atraviese una:'uena rac,a:$ En caso de su'ida" estos valores o(recer%n m%s se/uridad quecualquier :c,ic,arro:$

Re(le-i*n@

01u) comprar3 Venta.as e inconvenientes

!lue C,ips o C,ic,arros$


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Aspectos

Generales

012E 8ACTORES GENERALES IN8L2KEN SO!RE

LA !OLSA3

75 Econom+a nacional

En la (ormaci*n de los precios desempe6a un importante papel la situaci*npor la que atraviesa la econom+a de un pa+s$ In(lu#e tanto la depresi*necon*mica como la prosperidad" el volumen de a,orro de los ciudadanos"

como el nivel de la renta nacional # su distri'uci*n$

En los momentos de eu(oria econ*mica" la !olsa responde con su'idas" #a quelas empresas o'tienen ma#ores 'ene(icios # su precio en el mercado 'urs%tilse incrementa$

Al mismo tiempo" 'a.an los tipos de inter)s" los ciudadanos disponen de m%sdinero # aumentan el a,orro # las inversines$ En los per+odos de recesi*n"sucede todo lo contrario # los precios de los valores tienden a 'a.ar$

95 Pol+tica nacional

Aunque a simple vista pareca que los asuntos pol+ticos no tienen nada quever con el mercado 'urs%til" la ,istoria ,a demostrado que los avataresin(lu#en en /ran medida en la (ormaci*n de los precios$

Resulta de vital importancia el ,ec,o de que e-ista una esta'ilidad deGo'ierno para que )sta se pueda trasladar a la !olsa # que los precios su'ano" al menos" est%n esta'iliados$

2n e.emplo de esta in(luencia es la pol+tica de privatiaciones del actualGo'ierno" que est% ocasionando la entrada de peque6os inversores en la!olsa #" por tanto" la su'ida de los precios$


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AspectosGenerales 012E SON LOS !ONOS3

75 Concepto # Caracter+sticas

Los t)rminos !onos # O'li/aciones nos resultan (amiliares por la pu'licidaden prensa" radio # televisi*n$ 01ui)n no ,a suscrito un (ondo de renta (i.a"siendo indirectamente propietario de dic,os instrumentos" # nos ,an dadorenta'ilidades ne/ativas o mu# 'a.as sin comprenderlo con claridad3$

2n 'ono es un instrumento (inanciero" por el que el tenedor o suscriptor delmismo 4'onista5 presta dinero a una corporaci*n o emisor 4Estados"

Or/anismos o(iciales" !ancos" Empresas$$$5 a cam'io de unos interesesperi*dicos 4cup*n5" ,asta la (ec,a de amortiaci*n 4vencimiento5" en la cualel emisor est% o'li/ado a devolver la totalidad del capital 4nominal5$

95 Di(erencia entre !onos # Acciones

La principal di(erencia entre un 'ono # una acci*n" es que el accionista espropietario de la compa6+a # como due6o de la misma" participar% de su'uena o mala /esti*n v+a dividendos # apreciaci*n o depreciaci*n del valor de

la compa6+a" mientras que el 'onista" como mero prestamista" tiene elderec,o a reci'ir los intereses pre(i.ados # el nominal del emisor" salvo quelas condiciones econ*micas del emisor no le permitan ,acer (rente a dic,oscompromisos 4suspensi*n de pa/os o quie'ra5$

Como la ma#or+a de los 'onos se emiten con un cup*n (i.o #a predeterminado"este tipo de activo (inanciero es conocido como renta (i.a$ La idea de invertiren renta (i.a se asocia a un per(il conservador # en al/unos casos a'urrido porsu presunta 'a.a volatilidad" cuando en la realidad los 'onos o(recen unamplio a'anico de posi'ilidades en ries/o adecuadas a todo tipo de per(il$


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En el /ra(ico" tenemos un 'ono de cup*n (i.o" que podemos actualiar4traernos al momento actual los (lu.os descontados al tipo de inter)s delcup*n5 o capitaliar 4valor (inal reinvertido al tipo del cup*n5 # determinar ele(ecto erosionador de la in(laci*n en la renta'ilidad nominal # ver cual es la

renta'ilidad real" una ve descontada la in(laci*n$

En la ma#or+a de los casos los 'onos # o'li/aciones son activos ne/ocia'les"se compran # se venden a lo lar/o de su vida en el mercado o(icial en los quecotian o se listan las emisiones$


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La renta'ilidad o Tir de un !ono nos viene por sus cupones # la di(erencia delprecio al que compramos # la amortiaci*n 47H5$ L*/icamente" un 'onoque cotia por encima de par47H5 tendr% una renta'ilidad in(erior al cup*n# al rev)s$

La identi(icaci*n de un 'ono o nom're viene dado por su emisor" siendo su

primer apellido el cup*n # el se/undo apellido su vencimiento$ 2na ve quesa'emos del activo del que nos re(erimos # queremos sa'er su cotiaci*n" nospodremos encontrar con nomenclatura espec+(ica como@ por encima de par4precio]7H5" punto '%sico o pipo 4$7H5" papel 4o(erta5" dinero4demanda5" etc$

Vamos a (amiliariarnos con la terminolo/+a de renta (i.a viendo unacotiaci*n de 'onos el d+a 9" valor 9F9@

Emisor Cup*n Vencimiento Dem$ O(erta Tir Dem Tir O(erta

O'li/$ Estado =$>H ;$< >$9H >$H$

Normalmente la cotiaci*n se e-presa en precio e- cup*n" sin considerarcup*n corrido" siendo para valor 9F9 HW


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AspectosGenerales 0POR12E LOS !ONOS SON RENTA 8I&A3

75 8undamentos

Vamos a ver con m%s detalle porqu) var+an los precios de los 'onos sirealmente se le llama renta (i.a" 0es posi'le perder dinero u o'tenerrenta'ilidades m%s altas3

Ima/inemos que dentro de un a6o nos van a pa/ar 7 unidades # ,o# el tipode inter)s a un a6o es >H" por lo que el valor en pesetas de ,o# de las 7unidades es de ;>$9H55$ Vamos a ver los dos escenarios

posi'les@

^ Si por el motivo que (uese el tipo de inter)s a a6o su'iese al H" sinconsideraciones de primas de ries/o ,a'r+a una entidad de cr)dito queestar+a dispuesta a pa/ar ;H 4747H55 un 7$H menos"

^ O por si el contrario" el tipo de inter)s pasa al $9H$

Tipos a a6o $H 9$H ;


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unidades o un 7$;>H de nuestra inversi*n 47$=; '_ ;>$9


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Supon/amos que suscri'imos en mercado primario a 7H una O'li/aci*nque pa/a anualmente un FH # con vencimiento 9$7$H

Precio 77=$>F7H

Resumiendo # contestando a la pre/unta que lanamos en el apartadoanterior" de si en renta (i.a se puede perder dinero o sacar renta'ilidades


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superiores" la respuesta es s+$ S*lo ,emos contemplado el ries/o de tipo deinter)s" si 'ien in(lu#en m%s (actores que desarrollaremos en los si/uientesapartados" tales como el ries/o de cr)dito" ries/o de curva" ries/o de divisa"prima de liquide" etc$


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AspectosGenerales LA C2RVA DE TIPOS

No siempre los movimientos de los tipos de inter)s del corto plao a(ectan alos lar/os plaos en la misma proporci*n o direcci*n" #a que" aunque sin dudaest%n relacionados" cada parte de la curva puede tener comportamientoindependiente$

75 Tipos a Corto Plao

Los tipos a corto" normalmente son un instrumento de pol+tica monetaria por

su in(luencia en el nivel de actividad econ*mica 4Tipos 'a.os pol+ticamonetaria e-pansiva incremento de la actividad econ*mica # Tipos altos P monetaria restrictiva reducci*n actividad econ*mica5" dependiendo la?ltima decisi*n de los di(erentes 'ancos centrales 48ed" !CE"$$$5$

Sin em'ar/o" en la (ormaci*n de los tipos a lar/o plao 47


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En situaciones de incertidum're so're la evoluci*n de los precios #perspectivas de crecimiento continuado" la pendiente puede aumentar" puestoque indirectamente la curva positiva nos descuenta ma#ores tipos del cortoen el (uturo$ Nos encontraremos curvas positivas" en sistemas (inancieros deeconom+as en ciclo e-pansivo" que descuentan tipos del corto ma#ores parareducir las altas tasas de actividad que pueden /enerar tensi*n en los precios$


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Normalmente el mercado incorpora en los precios de la curva una serie dedatos" que cuando se producen si eran lo que esta'a descontado no su(rir%/randes variaciones # dependiendo del tipo de noticia o in(ormaci*n a(ectar%en ma#or medida a un tramo de la curva o a otro$

>5 Conclusi*n

La conclusi*n de este apartado de'e ser que no siempre una su'ida de lostipos a corto" de'e trasladarse en la misma medida a otros plaos" salvo quesean movimientos que lo pillen por sorpresa al mercado$ A partir de a,orade'emos (i.arnos en la estructura de la curva # pendiente" #a que llevaincorporada una in(ormaci*n mu# rica" como son los tipos impl+citos o tipos(uturos que est%n descontados en la misma$

En un e.emplo mu# sencillo lo vamos a ver@

Supon/amos que tenemos el tipo a6o al >$H # el cup*n cero dos a6os alF$H" de esta in(ormaci*n podemos deducir como el mercado est%descontando que estar% el tipo a a6o dentro de doce meses 4I 799=5" ser%despe.ar@

47>H5W47 i 799=5 47FH5 donde i 799= $7H

Este dato es una in(ormaci*n m%s" que puede sacarnos de dudas si estamospensando entre ele/ir un plao u otro$

Los tipos impl+citos se arro.an o despe.an de la curva" siendo empleados portraders pro(esionales para aprovec,ar desa.ustes o ine(iciencias en la(ormaci*n de precios$

Re(le-i*n@

0Como esta'lecer ar'itra.es entre los tipos a distintos plaos3


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AspectosGenerales CALI8ICACION CREDITICIA

Jasta el momento s*lo ,emos ,a'lado del ries/o de tipos de inter)s"considerando que ,a'lamos de una ?nica curva sin ries/o de impa/o$ En lamedida que nos vamos acercando al universo de posi'ilidades del mercado derenta (i.a veremos multitud de emisores" desde Go'iernos Centrales acorporaciones p?'licas o empresas privadas" como emisores ,a'ituales$

A cada emisor el mercado le e-i/e una prima de ries/o so're la curva sinries/o" en (unci*n de la calidad crediticia o solvencia (inanciera del mismo$

75 Introducci*n

Las entidades de cr)dito normalmente antes de conceder cualquier cr)dito"de'en contar con la apro'aci*n del departamento de ries/os" previo an%lisisde di(erentes estados (inancieros para una ve identi(icado el per(il" concederel pr)stamo con un mar/en adecuado al mismo$

Como inversores en 'onos" de'emos estar raona'lemente se/uros de reci'irlos intereses # el principal al (inal del per+odo$ Es casi imposi'le para uninversor individual tener la su(iciente in(ormaci*n # capacidad de an%lisis"para lle/ar a conclusiones raona'les" las a/encias de ratin/ nos lo ,acen m%s

(%cil$ De'emos tomarlo como una re(erencia seria" auque no siempre losratin/s est%n actualiados con las ?ltimas noticias relevantes$

95 Las A/encias de Ratin/

Son empresas independientes que se dedican a analiar la calidad crediticiade los di(erentes emisores" 'asado en un pro(undo an%lisis desde lo m%s/eneral 4entorno macroecon*mico # sectorial5 a lo m%s particular 4estados(inancieros" estructura de in/resos # /astos" mana/ement" etc$5"cali(ic%ndolos en di(erentes tramos se/?n la A/encia$

Entre las a/encias de ma#or presti/io internacional tenemos Mood#bs"Standard Poorbs # 8itc, I!CA" las tres suelen emplear nomenclatura similarpero con ciertas peculiaridades como veremos en el si/uiente cuadro$

Los dos /randes /rupos /eneralmente aceptados son Investment /rade #especulativo" se/?n su alta o 'a.a solvencia" con su'divisiones pormatiaciones m%s concretas$


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Mood#bs SP 8itc,I!CA De(inici*n

InvestmentGrade Aaa AAA AAA

Capacidad de pa/oe-tremadamente (uerte

Aa AA AA Capacidad de pa/o mu# (uerte

A A A Capacidad de pa/o (uerte

!aa !!! !!!Capacidad adecuada " conries/os en el medio # LP

Especulativo!a !! !!

Capacidad moderada con ries/o

a medio plao

! ! ! Capa actualmente" con altories/o en el (uturo

Caa CCC CCC !a.a calidad crediticia" clarories/o de quie'ra

Ca CC CC!a.a capacidad de repa/o"aunque con al/una posi'$

C C C !a.+sima capacidad de repa/o"pr*-imo a quie'ra

C D D 1uie'ra o suspensi*n de pa/os4de(ault5


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Dentro de cada apartado o cate/or+a" las a/encias lo su'dividen en tresniveles con matiaciones m%s particulares" a6adiendo un n?mero del 7 al puntos '%sicos 4$7H$9H5 # de AAA a Abs entre 9>>'p$

Si tenemos un 'ono que va a ser re'a.ado de ratin/" sa'emos que tendremoscotiaciones m%s 'a.as del precio en nuestro 'ono$

Cada ve es m%s (recuente que un emisor antes de lanar una emisi*n ten/a#a ratin/" o incluso cali(ique una emisi*n en particular" puesto que nospodremos encontrar con casos en que el ratin/ de la emisi*n sea superior oin(erior a la del emisor$ Por e.emplo" en los 'onos ,ipotecarios cu#a /arant+aes superior a la del emisor" #a que llevan como /arant+a adicional la carterade pr)stamos ,ipotecarios de la entidad" veremos ratin/ superiores al delpropio emisor$

Por el contrario" una emisi*n de 'onos su'ordinados o acciones pre(erentes"tendr%n ratin/ in(erior de'ido a que el 'onista se encuentra en un ran/oin(erior 4concepto .ur+dico de prelaci*n@ orden de prioridad en la liquidaci*nde las deudas en caso de disoluci*n de la sociedad5 en el concurso deacreedores # el cup*n a reci'ir est% en (unci*n de la o'tenci*n de 'ene(icios ola apro'aci*n del dividendo en el conse.o de administraci*n$

La importancia de los ratin/ es sumamente crucial" puesto que los inversoresinstitucionales de(inen en su pol+tica de inversiones el tipo de ries/o queest%n dispuestos a asumir" se/mentando su pol+tica crediticia en 'ase alratin/$

De al/una manera podr+amos decir que la actividad de tradin/ en cr)dito"'uscando emisores que van a evolucionar (avora'lemente # vendiendoaquello que #a ,an cumplido los pron*sticos 4so'revendidosso'recomprados5" es mu# parecida al an%lisis (undamental en acciones"aunque con ciertas lecturas espec+(icas del mercado de 'onos" puesto que loque puede ser 'ueno para el accionista no siempre es 'ueno para elo'li/acionista$


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Por e.emplo" la (usi*n RepsolIP8 se descont* (avora'lemente por el mercadode renta varia'le" sin em'ar/o los di(erenciales o prima de ries/o en 'onosaumentaron #a que la (usi*n era con una empresa ar/entina inmersa en unpa+s considerado emer/ente" re'a.ando su cali(icaci*n de AA9 tresescalones a A9$

Re(le-i*n@

0Porque se invierte en !onos de !a.a cali(icaci*n3


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Curso de bolsa

Aspectos

Generales

8ACTORES IN8L2KEN EN EL PRECIO DE LA

RENTA 8I&A

75 Componentes de Renta'ilidad

En el caso de la Renta 8i.a" e-isten dos componentes de retri'uci*n@

7$ El cup*n 4e-cluimos los 'onos cup*ncero5

9$ El precio de venta del 'ono que me va a determinar la posi'le plusval+a ominusval+a /enerada como consecuencia de la di(erencia entre el precio decompra # el precio de venta del t+tulo$

Si

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