Los casos que desbarataron al mercado bursátil nacional

Vinasa es sólo uno de los más de quince casos que han sacudido el mercado bursátil nacional en los últimos 23 meses y que se hicieran sentir desde los fines de 1998 hasta los días actuales

El 30 de septiembre de 1999 Vinasa, Vidrios y Aluminios SA, lo hacía otra vez. Bajo el amparo de la firma auditora Tovar López y Asociados, el gerente general y contador de la empresa, Olvin Ponce Andino y Pablo Bu respectivamente, presentaron -sin presentir lo que estaba por suceder los que serían sus últimos estados financieros al mercado de valores. El propósito: accesar a un nuevo financiamiento a través de la para entonces no tan fuerte plaza bursátil hondureña.

El tiempo anduvo y las primeras revelaciones de la fragilidad de Vinasa las sintieron sus acreedores. El flujo de circulante y activos de la empresa se veían insuficientes para cubrir los pagos de los instrumentos bursátiles.

Pronto, un nuevo golpe a este mercado salía a luz: las finanzas de Vinasa no reflejaban el flujo real de créditos ni su desgastada salud financiera.

En libros los activos de la firma ascendían a 189 millones de lempiras, 104 en circulante, cuentas y documentos por cobrar y más de 76 en activos fijos y patrimonio. Y presentaba créditos por pagar de sólo 112 millones de lempiras.

Investigaciones posteriores, pero aún no oficiales, revelaron que el endeudamiento real de Vinasa superaba los 300 millones de lempiras, cifra estratosférica mente superior a su capacidad de pago.

Causas

Vinasa es sólo uno de los más de quince casos que han sacudido el mercado bursátil nacional en los últimos 23 meses y que se hicieran sentir desde los fines de 1998 hasta los días actuales.

Las causas del porqué se suscitaron hechos como estos siguen sin respuesta oficial. Pero más allá de los actos dolosos que podrían suponerse se encuentran agazapados en muchos casos, los expertos señalan como una de las principales razones la incompatibilidad entre las fuentes de financiamiento y los activos a financiar. Esto se traduce, sencillamente, en el hecho de querer financiar con créditos de corto plazo operaciones de rendimiento a largo plazo. (Descalce)

Un ejemplo, Tecnoauto; La firma adquiría deudas de seis y ocho meses para comprar autos y financiar sus ventas al crédito con plazos de hasta cincuenta meses.

Como fuere, tal parece que la confianza como condición esencial del funcionamiento de los mercados bursátiles se ha visto minada. En las bolsas de valores nacionales el mercado se ha contraído en su pico más bajo, una caída del 85 por ciento y provocó el denominado ``cierre temporal por baja operatividad'' de cuatro puestos de bolsa.

El dramático descenso se contrapone al crecimiento casi espectacular que tuvo este mercado en sus primeros años, en especial en los ejercicios fiscales del 94 hasta poco más de mediados del año 98.

El furor de la plaza era empujado por las altas tasas de interés que ofertaba, muy superiores a las fuentes tradicionales del sistema financiero como los bancos.

Marco Tulio López, presidente de la Bolsa Hondureña de Valores, BHV, explicó que eso motivó a que algunos inversores orientaran sus ahorros a operaciones bursátiles.

``En una buena parte de los casos no eran siquiera operaciones bursátiles, sino compra directas de los instrumentos a las empresas, que a pesar de estar inscritas en Bolsa no registraban estas operaciones directas'', refirió.

La condición, dijo, lógicamente provocó un endeudamiento demasiado alto y no cuidado por los emisores, quienes parecían sólo preocuparse por adquirir más financiamiento y los acreedores de títulos de obtener mayores intereses por sus inversiones.

``Nos ha afectado mucho porque se ha pensado que la Bolsa es culpable por esa situación. Pero, según los reglamentos de la Bolsa, ésta no es responsable de las operaciones de compra venta de un título valor. Lo que sucede es que los ojos no se han vuelto por parte de los acreedores afectados, un número alto pero tampoco cuantificado, hacia los verdaderos responsables de las malas operaciones; los emisores de los documentos y las personas que firmaron los balances fraudulentos de estas empresas y hasta las firmas auditoras que los avalaban sin presentar siquiera excepciones'', aclaró.

Salida

Los índices de la BHV indican que pese a la reducción estrepitosa de este mercado, un 95 por ciento de los fondos bursátiles invertidos se operaron en empresas como Tabacalera Hondureña, Corinsa, Alcon SA, Esso Standar y en otras 185 firmas emisores que no tuvieron problemas de recuperación.

Esto representa para los participantes del sistema un buen signo mientras se espera la estabilización de los procesos de valores.

Para recobrarla se espera que el Anteproyecto de Ley del Mercado de Valores devele las asperezas financieras de los emisores del sistema y mantenga una clara y ágil calificadora de riesgos para los acreedores, entre otras reglas y gestiones hoy ejecutadas.

Entre tanto los acreedores afectados seguirán a la espera para que las empresas emisores honren sus deudas porque de la casi veintena en problemas sólo las del grupo Yacamán, mediante salvataje, está pagando sus pasivos.

Especuladores alientan el pánico financiero

Quebrantos como los que vienen escenificándose desde hace unos 21 meses en el mercado financiero y bursatil demuestran algo más que las acciones de presunto dolo relacionadas con las quiebras más agónicas e inquisidoras de la reciente historia económica. Las escandalosas caídas de las instituciones financieras más la especulación reinante sobre ellas intimidó a un sistema que se volvió en extremo volatil y por tanto dado al pánico y a la inestabilidad. Quizá ese fenómeno llamado "volatilidad financiera" es en parte responsable de, por ejemplo, el desplome del ejercicio bursatil. Desde que salieron a luz pública casos como Vinasa y Tecnoautos, entre otros, el pánico cundió, los inversores huyeron y el mercado de valores cayó estrepitosamente a su pico más bajo: un 85 por ciento, de acuerdo a estadísticas de la propia Bolsa Hondureña de Valores, BHV.

Transacciones

El 16 de junio de 1998 el Ejecutivo propuso a la Asamblea la aprobación de la Ley Marco del Sector Telecomunicaciones, que daría autorización a la venta del 47% de la Empresa Hondureña de Telecomunicaciones -Hondutel- a un socio estratégico y un 2% a empleados y sector privado. El restante 51% quedaría en manos del estado. El plan hacía referencia a la venta para el primer trimestre de 1999.

La ley fue aprobada en la madrugada del sábado 19 de septiembre de 1998, aceptando vender el 50% a una empresa extranjera por medio de una licitación. Un 4% podría quedar en manos de otras instituciones estatales, empleados y usuarios, mientras que el Estado conservaría el 46%. La Ley de Capitalización de Hondutel establece que se trata de una concesión a empresa extranjera por 25 años, la cual sería incapaz de cambiar la denominación social de la telefónica, que sería Compañía Hondureña de Telecomunicaciones, SA (Cohdetel).

Hondutel tenía activos valorados en unos 1,000 millones de dólares -según otros datos preliminares sólo 600 millones-, pero esperaba obtener unos 650 millones de dólares del porcentaje que vendiera. Según otras versiones, estaría esperando sólo unos 300 millones de dólares por la parte que vendiera. El valor total de la empresa se estimaba en unos 800 ó 900 millones de dólares -posiblemente a 1997- y 632 millones en 1996. En realidad, todas éstas cantidades fueron parte de la incertidumbre misma, la que se viera acrecentada con las caídas asiáticas y latinoamericanas en agosto y septiembre de 1998, que obligaban al gobierno a preocuparse de que los inversionistas no se interesaran en Hondutel.

A pesar de la mayoría partidaria en la Asamblea del partido oficial, no fue fácil convencer a los sectores económicos que se mantenían reacios al proceso. De todas maneras, en la mayoría de casos para el gobierno no ha sido necesario contar con el apoyo de nadie. La Central General de Trabajadores (CGT), después que se supo de la aprobación del Congreso, volvió a mostrar su desacuerdo, pronosticando que las tarifas altas que vendrían harían prohibitivo el servicio para los sectores de bajos ingresos.

Sin embargo, ya en 1998 se encontraba Motorola ofreciendo el servicio de telefonía celular. Para Hondutel -que ya privatizada se llamaría Honducom, según versiones iniciales- el gobierno tenía estimado unos 39 operadores internacionales interesados, como France Telecom, Deutschetelefon de Alemania, ATT de Estados Unidos y Telefónica de España. En resumen, sólo siete multinacionales había presentado sus ofertas.

En Honduras la empresa Hondutel era considerada la única rentable del estado, ocupando el quinto lugar en Centroamérica; la venta buscaría dos objetivos: reducción del tamaño del estado y obtener capital para ampliar la red telefónica actual. Se necesitaban unos 2,000 millones de dólares de inversión atender unos 600,000 teléfonos nuevos. Según palabras del presidente de la Comisión de Privatización del Estado, Hondutel manejaba en 1998 un millón de líneas telefónicas, con utilidades de unos 120 millones de dólares anuales. Anterior a la venta, la telefónica sufrió un saneamiento financiero, pagando bonos por 152 millones de dólares correspondientes a deudas en el exterior. Con Siemens y AT&T tenía una deuda que alcanzaba el 65% del total adeudado, unos 270 millones de dólares.

Los bonos se habían emitido a raíz de la ampliación de la cobertura nacional, con 220 mil líneas instaladas alrededor de 1993, con recursos financieros, técnicos y materiales de Siemens y AT&T.

Hondutel se fundó a finales de los setentas y siempre fue manejada por los militares, hasta que el gobierno de Carlos Roberto Reina (1994-98) la llevó a manos civiles.

El mismo gobierno reconoció en agosto de 1998 que de no venderse la empresa telefónica, en Fondo Monetario Internacional no asignaría un préstamo importante a concretizarse en septiembre. Tampoco se podría acceder a una condonación de unos 500 millones de dólares de la deuda de Honduras con el Club de París, que totaliza unos 1,200 millones. En la licitación de Hondutel el gobierno fue asesorado por el consorcio británico Rotschild.

La Empresa Nacional de Energía Eléctrica (ENEE), con activos por valor de unos 1,400 millones de dólares, se planea ser vendida a más tardar en el año 2002. Este anuncio se hizo el 13 de mayo de 1998, cuando el gobierno cediera a una empresa privada -habían ofertado tres empresas- la labor de facturación, como primer paso para la venta de ENEE. Luego se continuaría con la comercialización, distribución y finalmente generación. Empero, a finales de septiembre de 1998 se supo que no sería hasta el año 2002, sino en febrero del 2000, forzados por la necesidad de un acuerdo con el FMI.

En 1994 una ley eliminó el monopolio de ENEE de generación de electricidad, encontrándose para 1998 varias empresas vendiéndole el producto a la estatal. Para 1998 ENEE operaba la estructura de distribución -con un costo de unos 400 ó 500 millones de dólares-, con tres represas hidroeléctricas, con unos 4,500 empleados y con una deuda de más de 700 millones de dólares. El Sindicato de la Empresa Nacional de Energía Eléctrica (STENEE), convencido que el proceso era una imposición de organismos internacionales, luchó por garantizar la mayor estabilidad laboral posible.

A mediados de julio de 1998 se supo que el gobierno concesionaría el manejo de cuatro aeropuertos internacionales a empresas extranjeras en 1999. Los aeropuertos de Tegucigalpa, San Pedro Sula, el puerto de La Ceiba y la isla de Roatán serían incorporados a contratos de 15 a 25 años. En 1998 juntos recibían cerca de un millón de pasajeros al año. En el primer momento se interesaron tres empresas:

Lufthansa y dos empresas más -una de ellas de Canadá-. Perú Telefónica Internacional pagó en 1994 por la concesión monopólica de telefonía 2,000 millones de dólares. El nuevo operador del sistema completo se denominó Telefónica del Perú.

En septiembre de 1998 se procedió a subastar trece empresas del sector eléctrico, bajo la figura de las 'acciones doradas', una cláusula que en principio evitaría monopolios u oligopolios. Para junio de 1998 el Comité Especial de Privatización (CEPRI) ya había aprobado las bases de la subasta de las empresas de distribución Electronoroeste, Electronorte, Electronorte Medio-Hidroandina y Electrocentro, que sumaban una cartera de 850,000 clientes. En buena parte del proceso CEPRI trabajaba junto a la Comisión de Promoción de la Inversión Privada (COPRI).

A finales de 1997 el Parlamento Nacional aprobó una regulación que permitiría mantener para el Estado 'acciones doradas' en las trece empresas de generación y distribución eléctrica a privatizar, con miras a poder vetar cualquier medida que fuera contra los intereses nacionales.

Eso incluía incorporación de nuevos accionistas en cualquier modalidad, reducción de capital, emisión de obligaciones convertibles en acciones y cambio de objeto social. Antes de ésta venta el gobierno había recibido ya casi 10 mil millones de dólares en todo el plan de privatización estatal, en un total de 130 proyectos.

A principios de agosto de 1997 la fusión del consorcio chileno de generación de electricidad Enersis, con la española Endesa, vino a impulsar el proceso de privatización. Con eso, la empresa española alcanzaba por medio de Inversiones Distrilima, mayor presencia en Perú. Distrilima alcanzaba para 1998 el 60% de distribución de energía de Edelnor. Para entonces, el 30% de las acciones de Distrilima pertenecían a Endesa España, 29% a Enersis, 26% a Chilectra y 15% a accionistas peruanos. En noviembre de 1998 se planeaba vender las últimas tres refinerías de la estatal PetroPerú, pero en agosto se pospuso para el primer trimestre de 1999. Siderperú, la productora de acero, fue privatizada en 1996. En agosto de 1998 decidió invertir unos 200 millones de dólares en los siguientes cuatro años para modernizar las instalaciones, evaluando la posibilidad de emitir bonos para financiar el proyecto.

Lo que un Inversionista debe Conocer

Lo invitamos a que conozca todas las opciones que se ofrecen para invertir sus recursos financieros: Sector Público, (Gobierno de Honduras, Banco Central de Honduras, otros bancos estatales e instituciones descentralizadas), Bancos, Asociaciones de Ahorro y Préstamos, Sociedades Financieras yotras empresas registradas como emisores autorizados de títulos valores.

Los Puestos de Bolsa son las entidades especializadas para darle la asesoría financiera que Usted necesita para llevar a cabo su inversión.

Cada Puesto de Bolsa cuenta con profesionales conocidos como Agentes de Bolsa, que están capacitados para ofrecerle el tipo de asesoría que Usted demanda, recurra a ellos y expóngales sus inquietudes.

Cuando Usted haya escogido el Puesto de Bolsa por medio del cual intenta realizar su inversión, obtenga del mismo toda información posible sobre los aspectos financieros, administrativos y operativos de la (s) empresa (s) seleccionada (s) y asegúrese de notificarle a su Agente de Bolsa las condiciones necesarias para su inversión, definiendo el plazo estimado, la cantidad que planea invertir, nivel de riesgo que está dispuesto a asumir, beneficios esperados, comisiones que deberá pagar y cualquier otro asunto que considere pertinente.

Pida su Agente de Bolsa una recomendación precisa sobre las opciones de inversión que mejor se ajusten a sus necesidades.

Su inversión podrá efectuarse dentro de una gama de posibilidades atractivas como Bonos Gubernamentales, Pagarés, Reportos, Bonos de Caja,

Aceptaciones Bancarias, Certificados de Depósitos, Cepvacus y en fin, cualquier otro instrumento financiero debidamente autorizado.

Asesórese convenientemente y exija al Puesto de Bolsa todos los comprobantes que respaldan las operaciones efectuadas y verifique que las condiciones de su inversión encajan con lo que Usted había pedido. De no ser así, Usted puede acudir directamente a la Bolsa Centroamericana de Valores S.A.( BCV ) o a la Comisión Nacional de Bancos y Seguros ( CNBS ) para hacer cualquier reclamo que sea requerido.

Es conveniente que Usted no invierta todos sus ahorros en una sola entidad o empresa; cuando Usted utiliza varias instituciones para ese fin, está diversificando su cartera, con la cual distribuye el riesgo. Lo anterior significa " no poner todos los huevos en una misma canasta".

La investigación que Usted realiza cuando inicia una inversión debe ser continua, de tal manera que pueda evaluar constantemente las opciones que se presenten y, estar en condiciones de prevenir cualquier acontecimiento en el mercado que pueda afectar su inversión.

Tenga siempre presente que existe una relación directa entre el riesgo y la rentabilidad. Si Usted desea rendimientos altos, deberá estar dispuesto a aceptar mayores riesgos.

Examine frecuentemente la composición de sus inversiones, tanto los Puestos de Bolsa, la BCV, y la misma CNBS pueden proporcionarle toda la información pertinente para la decisión de inversión más adecuada.

Si Usted es una persona o institución que dispone e invierte recursos por montos significativos, debe de tomar en consideración que la decisión no debe descansar en una sola persona, deben adoptarse las medidas necesarias para elegir los mejores Agentes y Puestos de Bolsa, debiendo convenir con ellos los sistemas de control indispensables para verificar la administración apropiada de los recursos invertidos (remisión de estados de cuenta, auditorias de caja, etc.).

Si después de haber leído y examinado los concejos anteriores, requiere de información adicional, no dude en solicitarla directamente a los Puestos de Bolsa, BCV o a la Superintendencia de Bancos, Seguros y otras Instituciones Financieras de la CNBS, entidades en las cuales encontrará al personal dispuesto a asesorarle en sus inversiones, para que las mismas puedan ser desarrolladas exitosamente.

GLOSARIO- A -ACCION Título que representa la propiedad de su tenedor sobre una de las partes iguales en las que se divide el capital social de una sociedad. Las acciones pueden ser Comunes y Preferentes. ACEPTACION BANCARIA Instrumento financiero normalmente letra de cambio aceptada por un banco. Al aceptar la letra, el banco asume el compromiso de pago al vencimiento, conforme las condiciones establecidas. ACTIVO CIRCULANTE Los bienes, créditos y derechos de la empresa que son dinero efectivo o pueden ser fácilmente convertidos en el corto plazo, tales como valores negociables, cuentas por cobrar e inventario. ACTIVO DIFERIDO Son aquellos gastos realizados por los que se recibirá un servicio, ya sea en el ejercicio en curso o en ejercicios futuros. ACUERDO No. 115 Marco Jurídico en el que se ampara el Reglamento de Bolsas de Valores, autorizado por el Presidente de la República y Secretario de Hacienda y Crédito Público. Entró en vigencia el 24 de febrero de 1988. AGENTES DEL MERCADO DE VALORES Son 4 agentes básicos que intervienen en el proceso de negociación en el Mercado de Valores y son: a) Empresas Emisoras inscritas en Bolsa. b) Los Inversionistas, buscando opciones que generen mayor rentabilidad para colocar sus ahorros. c) Puestos de Bolsa, responsables de la intermediación bursátil. Ponen en contacto oferentes y demandantes de títulos. d) Bolsa de Valores, administra la Reglamentación pertinente para asegurar seriedad, responsabilidad y transparencia en las transacciones que se realicen. APALANCAMIENTO Es la relación Total Pasivo/Total Activo, dinero de terceros (pasivo) con que una empresa financia sus operaciones. Indicando el porcentaje de financiamiento con recursos propios y de sus accionistas. AVAL Obligación contraída por una persona, la cual se compromete a garantizar por otra el cumplimiento de una obligación mercantil; sino lo hace ésta, el avalista se encuentra en los mismos casos y formas que la persona por quien salió garante. Es de uso corriente en letras de cambio, pólizas de crédito y en préstamos. AVALADO Persona a la que se avala o garantiza.

- B -BOLCEN Asociación de Bolsas de Comercio de Centroamérica, Panamá y República Dominicana, constituida en San José, Costa Rica, el 08 de Enero de 1991. El objetivo de BOLCEN es el de promover la integración con miras a facilitar el comercio bursátil intrarregional. Son Miembros de BOLCEN: De Guatemala: Bolsa De Valores Nacional, S.A. de Guatemala y Corporación Bursátil, S.A. De El Salvador: Mercado de Valores de El Salvador, S.A. De Honduras: Bolsa Hondureña de Valores, S.A., Bolsa Centroamericana de Valores, S.A. (BCV). De Nicaragua: Bolsa de Valores de Nicaragua, S.A. De Costa Rica: Bolsa Nacional de Valores, S.A. de Costa Rica y Bolsa Electrónica de Valores de Costa Rica. De Panamá: Bolsa de Valores de Panamá, S.A., De República Dominicana: Bolsa de Valores de Santo Domingo, S.A. BOLETA DE LIQUIDACION Formato en el que el intermediario anota el valor negociado, precio, cantidad y nombre del agente comprador. BOLSA Lugar físico donde habitualmente se llevan a cabo transacciones de títulos valores. BOLSA DE VALORES Es un mercado organizado, especializado y de libre competencia bajo cuya jurisdicción se realizan transacciones con títulos valores. Brinda facilidades de infraestructura e información, más el marco jurídico apropiado para la compra y venta de valores, a precios determinados por el libre juego de la oferta y la demanda. En Honduras los entes que efectúan este tipo de operaciones son la Bolsa Centroamericana de Valores, S.A. (BCV) y la Bolsa Hondureña de Valores, S.A. BONOS Títulos Valores de crédito emitido en serie que documenta obligaciones de pago a cargo del gobierno o empresas a un plazo determinado (generalmente a mediano y largo plazo) cuya característica es que quienes lo compran tienen derecho a percibir intereses o una renta fija, además de obtener el reembolso del valor del bono cuando expira el plazo de su vencimiento. BONO DE CAJA Son títulos valores que representan depósitos de ahorro a plazos a cargo de los bancos de depósito, pueden ser emitidos sin que sea necesaria concesión especial ni afectación especial de inversiones a su reembolso, se rige por las disposiciones aplicables a los depósitos de ahorro a plazo. Es un efecto que contiene el compromiso, expresado por el emisor, del pago de una cierta suma

a un vencimiento determinado como reembolso de un préstamo a corto plazo que produce intereses. BONOS DEL ESTADO Estos son los títulos creados por el Estado, a los que suelen llamar Títulos Valores Públicos. En realidad no hay base para un criterio de clasificación con respecto a los llamados títulos valores privados, ya que estos títulos tienen la misma naturaleza. BURSATIL Aspectos y temas vinculados a la contratación en el Mercado de Valores.

- C -CAHBOLSA (CAMARA HONDUREÑA DE PUESTOS DE BOLSA) Integrada por los Puestos de Bolsa a los que las Bolsas de Valores les han conferido una concesión para que puedan llevar a cabo tareas de intermediación bursátil en el mercado de valores. CAPITAL CONTABLE Valor intrínseco de una sociedad o de una acción. Se calcula como la diferencia entre los activos y pasivos de la sociedad.

CAPITAL SOCIAL Parte del capital contable que han aportado los accionistas de una sociedad. CAPITALIZACION BURSATIL Es el valor de una empresa que tiene sus acciones inscritas en Bolsa, como resultado de la sumatoria del capital social y/o acciones de trabajo de las empresas (expresado en acciones), por sus respectivos precios de mercado en una fecha determinada. CENTRAL DE VALORES Servicio especial que pueden prestar las Bolsas de Valores, ya que es una entidad especializada para el depósito de valores, tanto en forma física (certificados), como en forma desmaterializada, con el objeto de facilitar el registro de la transferencia de valores mediante un sistema de cuentas corrientes de los titulares de valores que se cotizan en Bolsa, se les acredita y debita las cantidades de valores adquiridos y/o vendidos, según corresponda. Además de la custodia, pueden incorporar funciones de correspondencia y compensación. CERTIFICADO DE ABSORCION MONETARIA (CAMS) Son certificados emitidos por el Banco Central para absorber liquidez. CERTIFICADO DE DEPÓSITO A PLAZO (CDP) Título de crédito nominativo o al portador emitido por instituciones de crédito que documentan depósitos a plazo.

CERTIFICADOS DE INVERSION Son títulos emitidos por sociedades mercantiles para captar fondos. Son emitidos a la orden con tasas de interés fijas ó fluctuantes según las condiciones del mercado. CERTIFICADO DE PARTICIPACION DE VALORES EN CUSTODIA (CEPVACUS) Es un Título Innominado, es decir, un título creado por la costumbre, los usos bancarios y mercantiles. Su creación formal en la BCV se realizó el 9 de Diciembre de 1993, aprobado por el Comité Ejecutivo de la misma. Se trata de un Título emitido en forma singular o individual, por lo tanto, no requiere de aprobación por parte del Ministerio de Hacienda ni del Banco Central. Este solo puede ser emitido por Instituciones Financieras Bancarias y no Bancarias inscritas en la BCV. Y cuando es emitido por Instituciones Financieras no Bancarias, el Título o grupos de títulos del cual se desprenden los CEPVACUS, debe quedar bajo la custodia de la BCV, o de la institución que esta designada. CERTIFICADO DE PARTICIPACION FIDUCIARIA (CPF) Este título valor únicamente podrá ser emitido por las instituciones bancarias debidamente autorizadas, estableciéndose asimismo, la obligación de inscripción en la BCV de las empresas fideicomitentes. CIERRE O FORMALIZACION DE UNA OPERACION Es el acto de llenar el Contrato de Operación y transcribir su contenido a una pizarra con las características del título, se otorga un minuto de tiempo antes de declarar el trato definitivamente cerrado. Durante el minuto que se concede, los corredores presentes que tengan interés, pujan, presentando contrapuestas a la contratación original. Pasando el minuto de tiempo, si ningún corredor continua pujando, la operación se declara cerrada y es firmada por el Director del Corro que es el Gerente General de la Bolsa de Valores o su delegado.

CLASIFICACION DE LOS TITULOS VALORES

Según requisitos formales para su traspaso: a) A la Orden, b) Al Portador, c) Nominativos. Según la modalidad en generar rendimientos: a) Renta Fija, b) Renta Variable. CLASIFICADORAS DE RIESGO Sociedades mercantiles especializadas en análisis financiero, que tienen como finalidad principal la clasificación de riesgo de los valores objeto de oferta pública, y a difundir los resultados en el mercado financiero. COBERTURA DE INTERES Es la selección de utilidad operativa y gastos financieros. Esto indica la capacidad de pago de intereses de una empresa, y debe ser mayor que uno.

COLOCACION EN BOLSA Colocación de una emisión de valores, por medio de uno o varios Puestos de Bolsa, para ser ofertado en el Corro de la Bolsa de Valores. COMISION Es el pago que realiza el emisor (comitente) a la sociedad intermediaria (Puestos de Bolsa y Bolsa de Valores) por los servicios que le prestan al realizar operaciones de compra-venta de valores, en los distintos mecanismos y modalidades de operación que ofrece el mercado bursátil. COMPRADORES DE TITULOS EN EL MERCADO DE VALORES Son personas físicas (inversionistas particulares) o personas jurídicas (inversionistas institucionales), con el objeto de comprar valores con sus ahorros, a fin de obtener alguna rentabilidad más atractiva. CONTRATO DE OPERACION Es un comprobante que compila los principales datos de una negociación bursátil, tales como tipo de documento, tasa de interés, día de vencimiento, fecha de pago, periodicidad de los intereses, valor facial, rendimiento efectivo, número de transacción, tipo de mercado (Primario o Secundario) y cualquier otra característica necesaria para identificar clara y rápidamente la operación que se ha ejecutado. CORRO Es el lugar donde todos los días hábiles se realiza la sesión bursátil; también es conocido como el Salón de Remates de la Bolsa. Los agentes de bolsa son los únicos autorizados a participar en la sesión bursátil. CORREDOR DE BOLSA Son profesionales universitarios facultados para negociar valores. Son el contacto directo y permanente entre el comprador y vendedor de títulos, brindándoles asesorias a fin de que obtengan el mayor rendimiento posible de su inversión. Los corredores son habilitados por las Bolsas de Valores a solicitud del Puesto de Bolsa, y están ligados a éstos laboralmente. Las regulaciones de las Bolsas de Valores no permiten corredores independientes. CORRETAJE Es la acción de intervenir en la compra-venta de bienes o valores, a cambio de una retribución y comisión. CUSTODIA EN BOVEDA Depósitos de valores en la bóveda de una entidad financiera, la cuál asumen la responsabilidad sobre los valores depositados en ella.

- D -DEVALUACION Disminución del valor de la moneda de un país con respecto a su valor de cambio con la moneda de otros países. DIFERENCIAL (SPREAD) Diferencial entre la tasa de interés activa y la tasa de interés pasiva, que permite obtener una ganancia financiera. DIRECTOR DEL CORRO Persona responsable de presidir las Ruedas de Bolsa que a diario se realizan. Tales funciones pueden ser asumidas por el Gerente General de la Bolsa o su representante. DIVIDENDO Beneficio que reciben los accionistas de una empresa por su participación alícuota del capital social producto de las utilidades de un ejercicio fiscal.

- E -EMISION Acto de emitir valores por parte de una empresa. EMISOR Es la entidad gubernamental o empresa privada que capta recursos y extienden a manera de comprobantes, títulos valores en los que estipulan los pormenores de la negociación. EMPRESAS INSCRITAS EN BOLSA Son aquellas sociedades mercantiles que han cumplido con los requisitos exigidos por las Bolsas de Valores para la inscripción Simple y que se han sometido a una evaluación cualitativa y cuantitativa por parte del Consejo de Administración de cada Bolsa.

ENDOSO Forma mercantil de transferencia de títulos nominativos mediante la firma en el reverso del título. ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS Estado financiero que muestra los resultados de una empresa durante un período específico de tiempo, generalmente un año. Muestra en términos contables, todos los ingresos, costos y gastos, impuestos y utilidades. ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS Información financiera de una empresa certificada por contadores públicos autorizados, correspondiente a cada ejercicio económico anual, son exigidos a las empresas que realicen oferta pública de valores inscritos en Bolsa y aquellos que soliciten autorización para su inscripción en Bolsa o deseen realizar oferta pública o administrar fondos colectivos.

- F -FECHA DE VENCIMIENTO Se refiere a la fecha en la cual se deba pagar el principal y los intereses de una obligación. FIDEICOMISARIO Beneficiario. Es la persona que recibe los beneficios del fideicomiso. FIDEICOMISO Es un negocio jurídico en virtud del cual se atribuye al banco autorizado para operar como fiduciario la titularidad dominical sobre ciertos bienes, con la limitación de carácter obligatorio, de realizar sólo aquellos actos exigidos para cumplimiento del fin lícito y determinado al que se destinen.

FIDEICOMITENTE Persona que constituye el fideicomiso y destina los bienes o derechos necesarios para el cumplimiento de sus fines, transmitiendo su titularidad al fiduciario. FIDUCIARIO Es el que tiene la titularidad de los bienes o derechos fideicomitidos y se encarga de la realización de los fines del fideicomiso, es decir cumple la función de administrador. FUNCIONES DE LA BOLSA DE VALORES a) Encauzar el ahorro hacia la inversión, b) Transformar recursos de corto plazo en recursos de largo plazo. c) Contribuir a la difusión del capital mediante la incorporación de nuevos propietarios en el Sistema. d) Otorgar liquidez a las inversiones en títulos valores. e) Brindar información adecuada, oportuna y suficiente a los inversionistas. f) Ofrecer al inversionista las condiciones necesarias de legalidad y seguridad para la negociación de valores. g) Dictar los Reglamentos a que deban ajustarse las operaciones bursátiles. h) Manejar la inscripción de empresas y el registro de los títulos admitidos por la Bolsa de Valores. i.) Supervisar que las operaciones que realizan los puestos y agentes corredores, se lleven a cabo dentro de las normas establecidas.

- G -GANANCIAS Utilidad que obtiene una empresa después de deducir todos los gastos e impuestos. GANANCIAS DE CAPITAL Utilidad obtenida mediante un diferencial entre el precio de compra de un valor o activo y el precio de venta del mismo.

- I -INCUMPLIMIENTO Es el contexto de compensación y liquidación de valores, se utiliza cuando cualquiera de las partes de una negociación deja de cumplir con los términos de lo acordado. INDICE DE LIQUIDEZ Mide la capacidad de una empresa para satisfacer sus obligaciones a corto plazo y la disponibilidad de sus activos circulares, para ser convertidos en efectivo en el corto plazo. INFLACION Aumento generalizado y sostenido del nivel de los precios que implica una baja correspondiente en el poder adquisitivo de la moneda respectiva. INSCRIPCION DE EMPRESAS Proceso mediante el cual se califica a una empresa que solicita inscribirse en Bolsa, a fin de ser autorizada para transar títulos valores. Conlleva un análisis sobre la situación financiera real, la organización y perspectivas de la empresa solicitante. INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE VALORES Son el Mercado de Capitales y Mercado de Dinero. INTERESES Es la suma de dinero que recibe una persona por invertir sus ahorros en títulos valores. Es entonces la retribución monetaria que se recibe en un período futuro, como compensación por renunciar a mantener en el presente, los saldos de dinero en efectivo.

INTERMEDIACION CON VALORES Es la realización habitual, por cuenta ajena, de operaciones de compra-venta, colocación, distribución, corretaje, comisión o negociación de valores que son objeto de oferta pública, así como las adquisiciones de títulos que se efectúan con el fin de colocarlos después y obtener una ganancia por diferencial de precio. La intermediación de valores cotizados en Bolsa, solo puede hacerse por medio de intermediarios autorizados para ello. INVERSION EN BOLSA Compra-venta de valores inscritos en Bolsa con el fin de obtener beneficios en el corto plazo. INVERSIONISTA Son aquellas personas o empresas con excedentes de recursos que los ponen a disposición de los emisores ya que adquiere títulos o valores que se ofrecen al mercado bursátil. INVERSIONISTA INSTITUCIONAL Término mediante se designa a aquellos inversionistas que efectúan inversiones cuantiosas en valores, normalmente bancos, financieras, institutos

de jubilaciones y pensiones, cooperativas, gremios profesionales, compañías de fianzas de seguros, u otras instituciones o sociedades que invierten en el mismo.

- J -JUNTA DIRECTIVA Grupo de personas elegidas por los accionistas, por lo general anualmente, para que ejerzan poder otorgado por los estatutos de la empresa. JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS Reunión de accionistas de una sociedad anónima debidamente convocada por el Directorio para deliberar asuntos propios de su competencia. La Junta General puede se Ordinaria o Extra-ordinaria, y habrá de ser convocada para realizarse en la sede social si el estatuto no dispone otra cosa.

- L -LETRA DE CAMBIO Es obligación incondicional y por escrito de pagar una suma de dinero en una fecha futura, expedida y firmada por una persona a favor de otra. Pueden ser emitidas a la orden o al portador y pagar o no intereses. LIQUIDACION DE OPERACIONES EN BOLSA Es el acto por el cual el Puesto de Bolsa vendedor procede a entregar a la Bolsa, el título vendido. Esto a efecto de que se efectúe una revisión de las características del título valor, para cerciorarse de que las mismas corresponden a la descripción con que fuera pactado. Por su parte, el Puesto de Bolsa Comprador, entrega a la Bolsa, el costo convenido en la transacción. Luego la Bolsa procede a liquidar las transacciones, entregando el título a quien lo compró, y el dinero a quien lo vendió. Posteriormente los puestos liquidan las operaciones a sus respectivos clientes. LIQUIDEZ 1.- Capacidad de la empresa para hacer frente a sus pasivos a corto plazo. 2.- Cualidad que tiene un bien o valor para convertirse en efectivos sin una pérdida significativa de su valor. 3.- Capacidad del mercado en general o en relación a un valor específico de absorber una cantidad razonable de compra o venta sin cambio importante de precio. LIQUIDEZ DE MERCADO La condición en el mercado de valores que refleja en forma ordenada las fuerzas de la oferta y la demanda. ayuda al inversionista a comprar o vender valores a precios con relativa cercanía al precio anterior de venta del valor.

- M -MERCADO DE ACCIONES Transacciones efectuadas sobre títulos valores que representan partes alícuotas de capital que atribuyen la condición de socio. MERCADO DE CAPITALES Conjunto de transacciones sobre activos anónimos. En el mercado de Capitales se divide en Renta Variable: Acciones. Renta Fija: Bonos, Sociedades de Inversión. MERCADO DE DINERO Movimiento y colocación de recursos financieros a corto plazo. Se divide en: 1) Gubernamentales: Bonos Estatales. 2) Bancarios: Aceptaciones Bancarias, Bonos de Caja, Certificados de Depósitos a Plazo, Certificados de Participación Fiduciaria, Reportos, Pagarés. 3) Privados: Pagarés, Cepvacus, Letras de Cambio. MERCADO DE VALORES Es el conjunto de mecanismos que facilitan el intercambio de bienes entre diferentes personas o entidades (oferentes y demandantes) y permiten la emisión, colocación y distribución de títulos valores. El Mercado de Valores esta formado a su vez, por el Mercado Primario y el Mercado Secundario. MERCADO PRIMARIO Aquel en el que los emisores y compradores participan directamente o a través de casas de corredores de bolsa, en la compra y venta de los valores ofrecidos al público por primera vez. MERCADO SECUNDARIO Comprende el conjunto de transacciones cuyo objetivo es la transferencia de la propiedad de los títulos valores, previamente colocados mediante el Mercado Primario. Su objetivo es generar liquidez a favor de los vendedores de los títulos a través de la negociación de los mismos antes de su fecha de vencimiento. Son negociados por segunda vez o varias veces. En él los emisores ya no son oferentes de dichos valores. MODALIDADES DE NEGOCIACION

1. Por su forma contractual: a) Cruzadas: Cuando un mismo corredor asume la posición de compra y venta, al tener dos clientes diferentes para el mismo título.

b) Acordadas: Aquella que se realiza entre dos Corredores pertenecientes a Puestos de Bolsa diferentes, quienes llegan a un entendimiento sobre las características de la transacción.

2. Por su manera de liquidación: a) A Hoy: La operación se liquida el mismo día en que es efectuada. Solo se aceptan en Mercado Primario y la entrega de los títulos se efectúa tan pronto el emisor los presentes a la Bolsa.

b) Ordinaria/de contado: Se liquidan a más tardar el día hábil siguiente de la fecha de tracción. Esta es una operación típica del Mercado Secundario.

c) A Plazo Fijo: Son operaciones convenidas desde el momento en que se realizan, fijando su liquidación a un plazo futuro, no mayor de 90 días.

d) Opcional: Son un pacto tentativo, pues una de las partes puede abandonar, antes de un plazo no mayor de 90 días, su posición contractual.

- N -NIVEL DE ENDEUDAMIENTO Es la relación de pasivos totales y patrimonio, indicando las veces que el pasivo supera al patrimonio.

- O -OPERACION EN BOLSA Es aquella que se lleva a cabo dentro de los parámetros de efectividad, realidad, veracidad y transparencia de las operaciones. Consiste en la negociación de títulos valores por parte de los agentes corredores calificados en estrategias financieras. ORGANOS DE LA SOCIEDAD Son: a) Asamblea de Accionistas. Esta integrada por los accionistas de la sociedad. Deben reunirse una vez al año en forma ordinaria cuando así lo resuelva el Consejo de Administración. b) Consejo de Administración. Es electo por la Asamblea de Accionistas y está integrado por 8 miembros.

c) Junta de Vigilancia: integrada por 3 comisarios y sus respectivos suplentes, electos por la Asamblea General de Accionistas. ORGANIZACION INTERNA Está compuesta por: a) Gerente General que es la máxima autoridad administrativa de la Bolsa. b) Sub Gerente General. c) Jefes de División en Operaciones y Administración, Informática y Central de Valores en Custodia.

ORIGEN DE LA BOLSA CENTROAMERICANA DE VALORES, S.A. (BCV) La BCV recibió autorización legal para iniciar operaciones mediante acuerdo Número A.L.0090/93 emitido por el Poder Ejecutivo por intermedio del Ministerio de Hacienda y Crédito Público el 1° de Febrero de 1993. Posteriormente, los estatutos de la BCV fueron publicados en el Diario Oficial La Gaceta el 05 de Mayo de 1993 y el Reglamento Interno, el 06 de Mayo del mismo año. Las operaciones de la Bolsa se iniciaron el 10 de Septiembre de 1993.

- P -PAGARE Es un título valor por el que el librador o suscriptor promete pagar al tenedor determinada suma de dinero en un determinado plazo. PASIVO CIRCULANTE Todas aquellas deudas y obligaciones de la empresa cuyo vencimiento ocurre en el corto plazo.

PASIVO DIFERIDO Lo forman aquellas cantidades cobradas por anticipado, por las que se tiene la obligación de proporcionar una prestación en el futuro. PLAZO Es el tiempo señalado para el nacimiento o la extinción de las deudas de una persona a la época en que podrá ejercerlas. PODER ADQUISITIVO DEL DINERO Capacidad de compra de una cierta cantidad y calidad de bienes y servicios que posee una moneda, ya sea en el país o en el extranjero. Está muy relacionada con la tasa de inflación: mientras más alta sea la inflación, menor será el poder adquisitivo de la moneda o de unos ingresos dados. PRECIO Es la cantidad de dinero que se paga por una cosa en virtud de un contrato de compra-venta. PRESTAMO Es un contrato por el cual una persona llamada prestamista, entrega un bien que le pertenece, a otra persona llamada prestatario, a fin de que éste se sirva de él con cargo de restitución después de cierto período. PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB) Es la producción creada en un período económico, valorada al costo de los factores de producción o a precios de mercado.

PRODUCTO NACIONAL BRUTO (PNB) Es el valor de la producción nacional total a precios corrientes. El PNB menos el Consumo de capital y los Impuestos Comerciales equivale al Ingreso Nacional. PUESTOS DE BOLSA Son intermediarios en actividad bursátil. Son personas jurídicas a quienes las Bolsa de Valores les ha concedido la concesión que les autoriza para negociar valores, dentro del marco legal establecido al efecto. PUJA Es el acto por el cual un corredor de bolsa que esta participando en una sesión de remate ofrece un mejor precio sobre una operación que se ha anotado en la pizarra de propuestas, oferta que se debe hacer a viva voz y comunicarse al encargado de pregonar las operaciones. PUNTO DE EQUILIBRIO Nivel al que una transacción con valores no refleja pérdida o ganancia.

- R -REDIMIR Retiro de un valor o pago del principal de acuerdo con la escritura de emisión. Acto de liberar un valor o título de un gravamen. RENDIMIENTO Se refiere a los intereses ó dividendos pagados por valores de una empresa, expresados como porcentaje de un precio dado. Es oportuno diferenciar entre varios cálculos de rendimiento. Así, el rendimiento corriente (pago anual dividido por precio) difiere del rendimiento al vencimiento del mismo valor. RENDIMIENTO EFECTIVO DE UN TITULO. Es la ganancia neta que se obtiene al invertir en un título valor. Toma en cuenta la tasa nominal del documento, al cual se debe adicionar la utilidad que se percibe si la compra se hace con descuento, y restar el pago por concepto de comisiones. RENDIMIENTO ESPERADO Tasa de rendimiento que una empresa espera realizar en una inversión. Es valor promedio de la distribución de probabilidades de los rendimientos posibles. RENDIMIENTO NOMINAL/FACIAL DE UN TITULO Es la tasa de interés que está consignada en el documento que se compra. Se le conoce también como tasa de interés facial. REPORTO Es un contrato entre dos partes y generalmente es utilizado como una operación de crédito a corto plazo no mayor a 45 días. En ésta operación una

de las partes necesita fondos por un tiempo determinado y, al mismo tiempo posee títulos valores, por lo que está dispuesta a vender éstos títulos con la condición de que al vencimiento de la operación pueda recomprarlos. La otra parte tiene fondos para comprar éstos títulos, sin embargo, su interés no es adquirirlos permanentemente, por lo que los compra con la condición de que, al final de la operación pueda revenderlos a un precio mayor. La diferencia entre el precio original y el segundo precio es una prima o rendimiento que obtiene quien proporcionó los fondos durante el plazo del reporto. RIESGO Probabilidad de obtener resultados desfavorables de una inversión. El riesgo suele asociarse con la incertidumbre. RIESGO FINANCIERO Porción del riesgo total de la empresa, por encima del riesgo que resulta de la contratación de deudas. RUEDA DE BOLSA/ SESION BURSATIL Período de tiempo en el que se celebra en la Sala de remates de la Bolsa, la contratación de títulos valores. Bajo la dirección del Gerente general o su representante. a las Ruedas de Bolsa concurren únicamente los corredores autorizados en representación de sus clientes.

- S -SALON DE REMATE Conocido también como Corro, Rueda de Bolsa y otras denominaciones. SEDE DE LA BOLSA Sus instalaciones están ubicadas actualmente en el 3er. nivel del Edificio SONISA, contiguo a la Col. Tres Caminos de esta ciudad capital. SISTEMA FINANCIERO Conjunto de instituciones encargadas de promover, administrar y dirigir el ahorro hacia la inversión. Es un mercado donde convergen los captadores de dinero (inversionistas) quienes desean colocar efectivo para ganar un interés (ahorrantes). SUPERVISOR DE LA BCV La regulación y vigilancia de la BCV y de las operaciones que se realicen en su seno están a cargo de la Comisión de Bancos y Seguros; también la supervisión está dada por el Comité de Vigilancia por parte de los accionistas y anualmente por los auditores externos.

- T -TASA DE INTERES Es la relación de capital invertido, al interés ganado. Rendimiento o costo expresado en porcentaje que otorga o causa un rendimiento. TASA DE INTERES NOMINAL Es la tasa que se ofrece en el mercado financiero. TASA EFECTIVA Es la tasa capitalizable. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Tasa de rendimiento sobre una inversión de activos. Se le calcula encontrando la tasa de descuento que iguala el valor presente neto de los flujos futuros de efectivo con el costo de la inversión. TITULOS VALORES Son documentos de naturaleza mercantil, constituidos según determinados requisitos formales, que obedecen a las normas estipuladas en el Código de Comercio, y que tienen incorporado el derecho de legítimo poseedor a una prestación en dinero o en mercancías. TITULOS DE RENTA FIJA Son aquellos que producen un rendimiento fijo derivado de una tasa de interés no sujeta a fluctuación. TITULOS DE RENTA VARIABLE Son aquellos en los que el inversionista no tiene certeza acerca de la futura retribución sobre su inversión. Esto no es constante, sino que depende de la situación financiera del emisor. Si hay ganancias se logra una tasa de rentabilidad, pero si ocurren pérdidas, no existe compromiso de retribuir al inversionista con un monto fijo de dinero. El caso típico de títulos de renta variable son las acciones.

- V -VALOR NOMINAL Valor facial de un título, según aparece especificado en el mismo, el cual puede ser diferente de su valor de mercado o de su valor en libros. VALOR PRESENTE Valor actual del dinero cuyo monto se considera equivalente a un ingreso o egreso futuro de dinero. VENTAJAS DE COMPRAR UN TITULO VALOR La compra de títulos valores se hace con el primordial propósito de lograr una ganancia: se sacrifica liquidez a cambio de rentabilidad, siendo ésta más alta cuando mayor sea el plazo al que se renuncie al uso del dinero.

VOLUMEN NEGOCIADO EN US$

En la semana del 12 al 16 de septiembre del año en curso, la cual estuvo marcada por el feriado con motivo de la independencia de los países centroamericanos, la Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica registró un volumen negociado equivalente a US$554.2 millones, lo que denota una baja con relación a los US$770.7 millones negociados la semana previa. Por su parte, la Bolsa de Valores de El Salvador (BVES) registró negociaciones del orden de los US$113.7 millones en la semana que finalizó el pasado 16 de septiembre, monto inferior a los US$117.9 millones de la semana previa. Mientras que el mercado bursátil guatemalteco registró de forma consolidada negociaciones equivalentes a US$370.7 la pasa semana. La Bolsa de Valores Nacional (BVN) registró negociaciones equivalentes a los US$367.4 millones, mientras que en la Corporación Bursátil, las negociaciones se ubicaron en US$3.3 millones. Por su parte, la Bolsa de Valores de Panamá (BVP) registró negociaciones del orden de los US$17.6 millones durante la semana pasada. En la plaza canelera, el grueso de las negociaciones se llevó a cabo en Valores Comerciales Negociables que sumaron US$7.7 millones en la semana que finalizó el 16 de septiembre pasado. En tanto la Bolsa de Valores de Nicaragua, registró negociaciones por US$7.7 millones en la semana del 12 al 16 de septiembre pasado. Mientras que en Honduras, la Bolsa de Valores Centroamericana contabilizó negociaciones por US$60.3 millones durante el periodo comprendido del 5 al 9 de septiembre pasado

COMPOSICION VOLUMEN SEMANAL NEGOCIADO

DISPONIBILIDADES

UN PASO MÁS HACIA LA INTREGRACION DEL MERCADO BURSATIL REGIONAL

Corro centroamericano inicia operaciones

En breve…Como un paso más hacia la integración del mercado bursátil regional, la semana pasada dieron inicio las negociaciones entre diferentes puestos de Bolsa de los países centroamericanos a través del corro centroamericano.

El Ing. Alfredo Rivera Vice-Presidente de la Asociación Gremial Guatemalteca de Casas y Agentes de Bolsa, manifestó El corro centroamericano, es producto de la iniciativa de la Federación Centroamericana, Panamá y el Caribe de Puestos de Bolsa (FECABOLSA), institución que aglutina 60 casas de bolsa. Durante la presentación del nuevo sistema bursátil, Rivera señaló que aunque ya se celebraran negociaciones a nivel regional, se hacían por medio del teléfono y con una base limitada de oferentes y demandantes. “Con el nuevo sistema se ofrece una negociación en línea, entre diferentes puestos de la región, debidamente registrados, en el cual los participantes colocarán sus ofertas de compra o de venta de valores en un mismo lugar.”, indicó. El ejecutivo bursátil refirió que de momento solo se negocian títulos soberanos de Centroamérica, sin embargo, no descartó que en un futuro próximo se incorporen títulos corporativos, lo cual ampliará las opciones de inversión y el portafolio de inversionistas para beneficio de las empresas emisoras. Aunque se subrayó que el sistema no es algo que pertenezca a una bolsa en particular, el “Know How” para el desarrollo del mismo fue aportado por la Bolsa de Valores Nacional (BVN) de Guatemala. El ingeniero Rolando San Román, Gerente General de la BVN, manifestó que el sistema funciona a través de Internet, por lo que no se requiere ir de bolsa en bolsa e instalar un programa específico. Además del sistema de negociación (que viene a ser el corro), el portal cuenta con servicios adicionales como Chat entre usuarios, acceso a consultas históricas en función de país, valor o rango de fechas, así como un sistema de auto calificación entre casas de bolsa. Esto último, constituye una opción por medio de la cual se puede llevar un record sobre el nivel de cumplimiento de los participantes en las liquidaciones, de manera que se pueda conocer y decidir con quién es mejor negociar. El horario de las negociaciones será de las 8:00 a las 12:00 horas y aunque de momento solo participan siete Agentes de Bolsa guatemaltecos y cuatro costarricenses, se augura que pronto se incorporarán más agentes y más países. Durante el lanzamiento en ciudad de Guatemala, fue posible observar el funcionamiento del sistema de negociación y sus servicios, así como el cierre de operaciones reales que certifican lo seguro, práctico y transparente del mecanismo de negociación.

San Román se manifestó confiado de que el nuevo sistema aportará más eficiencia y transparencia al mercado, pero sobre todo una reducción de los diferenciales de compra, pues se amplía la información y los participantes. “Ahora con solo ingresar a una pantalla se podrán conocer los valores que se están ofertando en otros países y sin intermediarios”, declaró. Al final, tanto San Román como Rivera, se congratularon por lo que manifestaron es un paso más hacia las integración de los mercados bursátiles centroamericanos.

PARTICIPANTES Por Guatemala: Valores del País, S.A Casa de Bolsa G&T Continental, S.A Asesores Bursátiles de Occidente, S.A. Conersesa, S.A. Portafolio de Inversiones, S.A. Banex Valores, S.A. Lafise Valores S.A.

Por Costa Rica: Popular Valores Puesto de Bolsa, S.A. BN Valores Puesto de Bolsa, Lafise Costa Rica Interbolsa

GOBIERNO PANAMEÑO COLOCA EXITOSAMENTE US$ 25 MILLONES EN BONOS PARA FINANCIAR PRESUPUESTO

En búsqueda de fuentes de financiamiento para la ejecución presupuestaria, el gobierno de Panamá colocó 25 millones de dólares en Notas del Tesoro en el mercado local de deuda a un rendimiento anual de 5.74 por ciento por cinco años

Según se conoció, los bonos que fueron adjudicados en la Bolsa de Valores de Panamá, sumaban en un principio US$ 20 millones, sin embargo, el gobierno decidió adicionar US$ 5 millones más en respuesta a la demanda del mercado. Un comunicado difundido por el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) señaló que los compradores presentaron ofertas por 41.7 millones de dólares para la adquisición de los títulos con vencimiento a cinco años en junio de 2010. La tasa de interés promedio para dicha coloación fue de 5.74 por ciento, lo cual significó una ligera ganancia para el gobierno en comparación al rendimiento de 5.85 por ciento concedido en la emisión del mes pasado de 44.6 millones de dólares. En el reporte del MEF, también se dio a conocer que el próximo 4 de octubre tendrá lugar la siguiente subasta de Notas del Tesoro, no obstante que este

martes 20 de septiembre volverá a recurrir a la BVP para negociar Letras del Tesoro, un bono de menor plazo, con un monto por definir. El gobierno panameño inició en 1999 la subasta mensual de Letras del Tesoro con bonos a un año como un mecanismo para financiar a bajo costo el presupuesto estatal dentro del mercado local y luego estableció el programa de Notas del Tesoro en 2002. En junio pasado a través de la BVP, el referido ministerio colocó el máximo monto de bonos por 80.6 millones de dólares desde que inició hace seis años un programa bimensual de subastas de deuda en el mercado interno para financiar el presupuesto estatal.