Argentina, el contexto internacional y los desafíos de corto y largo plazo

Córdoba27 de Agosto de 2012

Jorge Vasconcelos

La economía mundial en el peor año de los últimos tiempos, salvo 2008/09

Fuente: World Trade Monitor

Evolución de las importaciones en dólares y en volúmen

Variación Interanual

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

ene-08

abr-08

jul-08

oct-08

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abr-09

jul-09

oct-09

ene-10

abr-10

jul-10

oct-10

ene-11

abr-11

jul-11

oct-11

ene-12

abr-12

en Dólares

Volúmen

En qué terreno se juega el destino del Euro?

• Si Grecia sale, Italia y España necesitarían rescate

• Los fondos disponibles suman 430 mil millones de Euros, por lo que el BCE tendría que intervenir en forma agresiva

Italia y España: vencimientos de deuda pública

0

10

20

30

40

50

60

70

80

ago-12

sep-12

oct-12

nov-12

dic-12

ene-13

feb-13

mar-13

abr-13

may-13

jun-13

jul-13

ago-13

sep-13

oct-13

nov-13

dic-13

Miles de Millones de Euros

Italia España

En qué terreno se juega el destino del Euro?

• Una seguidilla de fechas claves:

� 3 de Septiembre: La “Troika” evalúa los alcances del ajuste de Grecia

� 6 de Septiembre: El Banco Central Europeo explicita bajo que formas intervendría en los mercados de deuda

� 12 de Septiembre: La suprema corte de justicia de Alemania se expide sobre la legalidad del “ESM”(Uno de los fondos de rescate de la eurozona)

Argentina: controles y nivel de actividad

La fuga de capitales se frenó, pero…

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a BCRA

Formación de activos externos del Sector

Privado no Financiero

Miles de millones de dólares

-9

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

I Trim2011

II Trim2011

III Trim2011

IV Trim2011

I Trim2012

II Trim2012

I Sem 2011 I Sem 2012

Utilidades y Dividendos -1960 -17

Préstamos financieros y

líneas de crédito3,149 -725

Servicios -279 -1,078

… además, hay consecuencias en la economía

Brecha cambiaria y Escrituras de inmuebles

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos de mercado y

colegio de escribanos de la ciudad de Bs As

Brecha cambiaria en %, escrituras en var a/a del promedio móvil 3 meses

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

ene-11

feb-11

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ago-11

sep-11

oct-11

nov-11

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ene-12

feb-12

mar-12

abr-12

may-12

jun-12

jul-12

ago-12

Brecha Cambiaria Escrituras de Inmuebles

Fuente: Elaboración propia en base a INDEC

Como % del PIB

Importación de Bs de Capital

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

I Trim2011

II Trim2011

III Trim2011

IV Trim2011

I Trim2012

II Trim2012

%

Nivel de Actividad; ¿Dónde estamos parados?

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a OJF e INDEC

promedio móvil 3 meses

Nivel de Actividad General, Industrial y Construcción

Indices desestacionalizados, base Jun 2007 = 100

90

100

110

120

130

ene-08

jun-08

nov-08

abr-09

sep-09

feb-10

jul-10

dic-10

may-11

oct-11

mar-12

Construcción

NivelGeneral

Industrial

La desaceleración por provincias

Empleo en construcción: Mayo

Patentamiento de autos: promedio Mayo-Julio

Variación interanual

Empleo en Construcción y Patentamiento de Autos

-30

-20

-10

0

10

20

30

San Luis

Entre Ríos

Corrientes

Santa Fe

Buenos Aires

Capital Federal

Total provincias

Misiones

Mendoza

Córdoba

Chaco

%

Empleo en Construcción

Patentamiento de autos

2012 versus 2009

• Menos golpeados, pero con menos instrumentos:

� Antes, superávit fiscal, ahora déficit que se profundiza mes a mes

� Antes, colchón cambiario, ahora crecientes problemas de competitividad

� Antes, el riesgo país era el doble de los emergentes, ahora el triple

�Antes, devaluación de 3 a 4 pesos/dólar, ahora control de cambios y al comercio exterior

¿Cómo se resuelve la merma en la recaudación fiscal?

• Por la reforma de la carta orgánica, el Banco Central podría incrementar los “adelantos transitorios al tesoro”en 73,1 mil millones de pesos en 2012.

• Esto implica una expansión de la base monetaria de 32,8% interanual

• En las provincias, mayor presión tributaria, ayuda condicionada de Nación, mercado de capitales

�Riesgo de mayores presiones inflacionarias vinculadas con la emisión monetaria destinada a financiar el déficit

Brasil y Argentina, con dificultades para seguir creciendo en base a consumo

• En Brasil el endeudamiento de las familias creció en forma significativa en el último período

Familias: stock de deuda como % del PIB

0

5

10

15

20

25

30

Brasil Chile México

% del PIB

Deuda de los hogares

de la cual, deuda hipotecaria

Brasil y Argentina, con dificultades para seguir creciendo en base a consumo

• Argentina no puede abusar de la tasa de interés real negativa

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea d/datos del BCRA, INDEC y Gob. San Luis

Tasa de Interés Realtasa BADLAR Privada - IPC (desde 2007 IPC San Luis)

-22

-20

-18

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

ene-04

jun-04

nov-04

abr-05

sep-05

feb-06

jul-06

dic-06

may-07

oct-07

mar-08

ago-08

ene-09

jun-09

nov-09

abr-10

sep-10

feb-11

jul-11

dic-11

may-12

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea d/datos del BCRA e INDEC

Depósitos a Flazo Fijo Privadosen % PIB (promedio móvil 4 trim)

4.5%

5.0%

5.5%

6.0%

6.5%

7.0%

7.5%

8.0%

8.5%

9.0%

TI - '04

TIII - '04

TI - '05

TIII - '05

TI - '06

TIII - '06

TI - '07

TIII - '07

TI - '08

TIII - '08

TI - '09

TIII - '09

TI - '10

TIII - '10

TI - '11

TIII - '11

TI - '12

Brasil y Argentina, con dificultades para seguir creciendo en base a consumo

• Argentina no puede abusar de la tasa de interés real negativa

Inflación

Variación interanual

0

5

10

15

20

25

30

35

ene-09

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sep-09

ene-10

may-10

sep-10

ene-11

may-11

sep-11

ene-12

may-12

%Argentina

Brasil

Brasil y Argentina, con dificultades para seguir creciendo en base a consumo

• Argentina parece más complicada

Indice de Confianza del Consumidor

Variación Interanual

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

40695

40725

40756

40787

40817

40848

40878

40909

40940

40969

41000

41030

41061

41091

%

Brasil Argentina

-30

-25

-20-15

-10-5

05

10

1520

jun-11

jul-11

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sep-11

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nov-11

dic-11

ene-12

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mar-12

abr-12

may-12

jun-12

jul-12

ago-12

%

Brasil Argentina

Brasil y Argentina, con dificultades para seguir creciendo en base a consumo

• Argentina parece más complicada

Indice base 100 Primer trimestre 2008

Empleo privado formal

100

105

110

115

120

2008 2009 2010 2011 2012

Brasil

Argentina

Argentina, ¿Podrá la inversión comenzar a traccionar la economía?

• La brecha cambiaria devaluó a las empresas y eso complica la inversión

• Además se ha estrechado el margen de autofinanciamiento, clave de 2004 a 2007

Valor de empresas industriales en bolsa* e

importaciones de bienes de capital

Millones de dólares

*Incluye la capitalización bursátil en dólares (desde nov-2011 tipo de

cambio transferencia) de: Agrometal, Aluar, Holcim, Ledesma, Mirgor,

Molinos y Siderar

0

300

600

900

1,200

1,500

1,800

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

ene-06

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jul-07

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jul-08

ene-09

jul-09

ene-10

jul-10

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jul-11

ene-12

jul-12

Cap bursátil (eje izquierdo)

Impo bs Cap (eje derecho)

Determinantes del nivel de actividad; Brasil

• Atención con el nuevo régimen automotriz brasileño

• Se anuncia en estos días y Argentina es considerado “contenido local”

Exportaciones argentinas con destino Brasil

variación interanual

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a

INDEC y estimaciones propias

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012*

2013*

%

Sin embargo, con el dólar a 2 reales, serios problemas de competitividad

Industria: Costo Laboral Unitario en dólares

Base 100 = 1997

20

40

60

80

100

120

140I-97

I-98

I-99

I-00

I-01

I-02

I-03

I-04

I-05

I-06

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I-09

I-10

I-11

I-12

Argentina

Brasil

Las economías regionales y los problemas de competitividad

Nota: Entre paréntesis, se coloca el país competidor.IERAL Mendoza, basado en Aduana Brasil, Mecon, Bancos Centrales, Indec y D. Estad. San Luis

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

Trigo (Uruguay) Arroz (Uruguay) Aceite Oliva(Portugal)

Vinos (Chile) Manzanas(Chile)

Poder de compra de precios pagados por Brasil -var % 2008 - 2012

Argentina País Competidor

Determinantes del nivel de actividad; cosecha

Variación de los ingresos brutos de

productores agricolas

millones de dólares

-11,635

4,977

7,888

-3,585

5,500

-15,000

-10,000

-5,000

0

5,000

10,000

08/09

09/10

10/11

11/12 (est)

12/13 (p)

Millones de US$

Variación de los derechos de exportación

sobre productos agrícolas y derivados

en millones de dólares

-5,185

2,3152,803

-1,298

2,170

-6,000

-4,000

-2,000

0

2,000

4,000

08/09

09/10

10/11

11/12 (est)

12/13 (p)

Millones de US$

Aunque ahora las importaciones energéticas absorben más del 40% de los agro-dólares

Importaciones de combustibles y energía como porcentaje de

las liquidaciones de divisas de exportadores agroindustriales

Acumulado 12 meses

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a INDEC y Ciaracec

0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

37742

37926

38108

38292

38473

38657

38838

39022

39203

39387

39569

39753

39934

40118

40299

40483

40664

40848

41030

00%

10%

20%

30%

40%

50%

may-03

dic-03

jul-04

feb-05

sep-05

abr-06

nov-06

jun-07

ene-08

ago-08

mar-09

oct-09

may-10

dic-10

jul-11

feb-12

La balanza comercial en 2012 y 2013

2012 2013

Exportaciones 83 94

Importaciones 71 83

Saldo 12 11

Balanza Comercial

Miles de millones de US$

El resultado fiscal en 2012 y 2013

2012 2013 2012 2013

Resultado Primario* -24 -74 -1 -2.6

Resultado Financiero -74 -104 -3.2 -3.6

*sin computar utilidades Banco Central

en miles de millones de pesos en % del PIB

Sector Público Nacional

Variación del PIB en 2012 y 2013

2012 2013

Crecimiento 0.7% 3.2%

Tasa de inversión 22.3 22.3

Mejora de la TFP -1.4% 1.2%

Contribución (pp)

Demanda -0.8 3.1

Consumo Privado 1.1 2.3

Inversión -2.0 0.8

Sector Externo 0.8 -0.6

El desafío del EmpleoCrecimiento del empleo

Variación interanual de personas ocupadas y con ocupación plena

09%

05%00%

03%00%

15%

08%

-03%

05%

-01%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

III-

03

IV-0

3I-

04

II-0

4II

I-0

4IV

-04

I-0

5II

-05

III-

05

IV-0

5I-

06

II-0

6II

I-0

6IV

-06

I-0

7II

-07

III-

07

IV-0

7I-

08

II-0

8II

I-0

8IV

-08

I-0

9II

-09

III-

09

IV-0

9I-

10

II-1

0II

I-1

0IV

-10

I-1

1II

-11

III-

11

IV-1

1I-

12

II-1

2

Ocupados Ocupados plenos

La importancia de los “supuestos”

• Internacional: Una recesión sólo moderada en la Eurozona

• Regional: Confirmación de la recuperación de Brasil

• Local:

�Brecha cambiaria estable

�Tipo de cambio oficial al ritmo de los salarios

�Ceden los controles en comercio exterior

�El gobierno apuesta a la recuperación con los instrumentos actuales

�Sin desbordes adicionales en la situación fiscal